고려아연 증권신고서(지분증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 2024년 10월 30일 개최한 이사회 결의를 통해, 기명식 보통주 3,732,650주를 일반공모방식으로 발행하기로 결의했습니다.금번 일반공모 유상증자의 발행개요는 다음과 같습니다.

공모가격의 결정방법은 본 증권신고서 '제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 3. 공모가격 결정방법'을 참고하시기 바랍니다.

■ 모집(예정)가액당사는 금번 유상증자의 1주당 예정발행가액을 「증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」 제5-16조 및 제5-18조의 일반공모 방식으로 유상증자를 하는 경우의 발행가액 산정 방식을 준용하여 산정한 가액을 기준주가로하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며 액면가 미만인 경우에는 액면가로 합니다.

모집(예정)가액은 최초 이사회결의일 전일(2024년 10월 29일)을 기산일로 하여 산출하며, 기산일로부터 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가(총 거래대금÷총 거래량)를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다. 산정한 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 예정 발행가액으로 하며, 호가단위 미만은 호가단위로 절상합니다.

▶ 예정 발행가액 산정표

■ 확정 발행가액 산정확정 발행가액은 「증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」 5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 산출근거에 의거, 일반공모 청약초일 전 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다. 따라서 일반공모 청약 초일 전 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가(그 기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격을 말합니다) 를 기준주가로 하여 30%의 할인율을 적용한 확정발행가액을 산출하여 금융위원회(금융감독원) 전자공시시스템에 공시할 예정이며, 회사의 인터넷 홈페이지(http://www.koreazinc.co.kr)에 게재하여 개별통지에 갈음할 예정입니다. 산정한 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 확정발행가액으로 하며, 호가 단위 미만은 호가 단위로 절상합니다.

■ 유상증자 방식 금번 유상증자의 인수방식 유형은 '모집주선' 방식입니다. 모집주선의 방식은 증권의모집주선에 관한 사무절차 등을 금융투자회사에 위탁하며, 증권의 모집 결과 발생하는 미청약분에 대해서 인수책임을 인수기관이 부담하지 않습니다. 이에 따라, 일반공모 청약 결과, 총 청약주식수가 일반공모 모집주식수에 미달하는 경우에는 청약주식수대로 배정하고, 최종 미청약된 잔여 주식은 미발행 처리합니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

3. 공모가격 결정방법

■ 모집(예정)가액 산정당사는 금번 유상증자의 1주당 예정발행가액을 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-16조 및 제5-18조의 일반공모증자방식으로 유상증자를 하는 경우의 발행가액 산정 방식을 준용하여 30%의 할인율을 적용한 가액으로 산정합니다. 모집( 예정)가액은 최초 이사회결의일 전일(2024년 10월 29일)을 기산일로 하여 산출하며 기산일로부터 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가총 거래대금÷총 거래량을 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다. 산정한 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 예정 발행가액으로 하며호가단위 미만은 호가단위로 절상합니다. ■ 확정발행가액 산정

확정발행가액은 「증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」 5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 산출근거에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다. 따라서 일반공모 청약 초일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 30%의 할인율을 적용한 확정발행가액을 산출하여 금융위원회(금융감독원) 전자공시시스템에 공시할 예정이며, 회사의 인터넷 홈페이지(http://www.koreazinc.co.kr)에 게재하여 개별통지에 갈음할 예정입니다. 산정한 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 확정발행가액으로 하며, 호가단위 미만은 호가단위로 절상합니다. 확정발행가액은 2024년 11월 28일 결정되어, 익영업일 금융감독원 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr)에 공시될 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출 조건

나. 모집 또는 매출의 절차 (1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

1) 해당 청약사무취급처에서 사전에 정하여 공시하는 청약방법에 따라 청약사무취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 단, 청약증거금은 청약금액의 100%로 하며, 청약증거금은 주금납입일에 납입금으로 대체하되, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 청약자는 각 청약처별로 다중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개의 청약처에 대한 이중청약은 불가능합니다. 고위험고수익투자신탁은 청약 시 청약사무 취급처에 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제2조 제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조 제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.2) 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.3) 기타 ① 일반공모 청약분을 배정함에 있어 다중청약이 있는 경우에는 미래에셋증권(주)에 대한 청약 신청만 인정됩니다. ② 일반공모 청약분을 배정함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. ③ 청약한도를 초과하는 청약자의 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다. ④ 청약자는 '금융실명거래및비밀보장에관한법률'에 의거하여 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.

⑤「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제180조의4 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제208조의4제1항에 의거, 2024년 10월 31일부터 2024년 11월 28일까지 당사의 주식을 공매도 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집(매출)에 청약할 수 없으며, 이를 위반하여 주식을 취득할 경우 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제429조의3제2항에 따라 과징금이 부과될 수 있습니다. 다만, 모집(매출)가액의 공정한 가격형성을 저해하지 않는 경우로서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제208조의4제2항 및 「금융투자업규정」 제6-34조에 해당할 경우에는 예외적으로 주식 취득이 허용됩니다.

4) 청약한도① 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며, 자본시장법에 따른 우선배정대상인 우리사주조합을 제외한 모든 청약자는 그 특별관계자(『금융회사의 지배구조에 관한 법률 시행령』 제3조에 따른 특수관계인과『자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령』제141조 제2항에 따른 공동보유자를 의미함)와 합하여 총 공모주식수(3,732,650주)의 3%(111,979주)를 초과하여 청약할 수 없도록 청약물량을 제한한다. 본 조항에 해당하는 청약자와 그 특별관계자의 합산 청약 수량이 총 공모주식수(3,732,650주)의 3%(111,979주)를 초과한 경우, 청약 한도 내에서 청약자와 특별관계자의 청약수량을 기준으로 안분하여 계산한다. 청약사무취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이 때 받은 날부터의 이자는 지급하지 아니한다. (3) 청약사무 취급처

일반공모 청약자 : 미래에셋증권(주) 및 케이비증권(주) 본ㆍ지점

(4) 청약결과 배정방법- 우리사주조합 : 신주의 20.0%인 746,530주는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의7에 따라 우리사주조합에게 우선 배정합니다.- 일반공모 : 신주의 80%에 해당하는 2,986,120주를 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의 6 및 당사 정관 제10조에 의거 일반에게 공모합니다. 단, 우리사주조합의 배정분 중 청약 미달 잔여주식이 있는 경우에는 이를 일반공모 배정분에 합산하여 배정합니다.

-「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항 제3호에 따라 고위험고수익투자신탁에 일반공모 주식수의 5% 이상을 배정합니다. 일반공모 결과 각 청약자유형군에 대한 배정시에는 각 청약자유형군별로 각 청약처의 청약주식수를 모두 합산하여, 각 청약자에게 동일한 배정비율로 통합배정하고, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조제3항에 따라 한 청약자 유형군의 청약수량이 배정비율에 미달하는 경우에는 다른 청약자 유형군에 배정할 수 있습니다.

- "고위험고수익투자신탁" 이란 「조세특례제한법」 제91조의15제1항에 따른 투자신탁 등을 말합니다. 다만, 해당 투자신탁 등의 최초 설정일, 설립일로부터 배정일까지의 기간이 6개월 미만인 경우에는 「조세특례제한법 시행령」 제93조제3항제1호 및 제93조제7항에도 불구하고 배정시점의 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 보유비율이 100분의 45 이상이고 이를 포함한 국내 채권의 보유비율이 100분의 60 이상이어야 합니다.

- 일반공모에 관한 배정수량 계산 시에는 '모집주선회사'가 청약자 유형군별로 접수한 '총청약수량'을 일반공모 배정분 주식수로 나눈 청약경쟁률에 따라 각 청약자에게 배정합니다. 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사 6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 다만, 고위험고수익투자신탁에 대한 공모주식 5%와 개인투자자 및 기관투자자(집합투자업자포함)에 대한 공모주식 95%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다. 이후 최종 잔여주식은 최고청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최고청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 모집주선회사가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.- 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약 주식수가 일반공모 주식수에 미달하는 경우, 청약주식수대로 배정하고, 최종 미청약된 잔여 주식은 미발행 처리합니다.

(5) 주권교부에 관한 사항

- 신주상장 및 유통개시일(예정): 2024년 12월 18일(2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)(6) 투자설명서 교부에 관한 사항① 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 고려아연 (주) 및 모집주선회사인 미래에셋증권(주)와 케이비증권(주)가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받아야 합니다.② 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약 전 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.③ 투자설명서 수령거부 의사표시는 서면, 전화, 전신, 팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그리고 그밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로만 가능합니다.

④ 투자설명서 교부방법 및 일시1) 교부장소 : 미래에셋증권(주) 및 케이비증권(주)의 본ㆍ지점 및 홈페이지와 HTS, MTS2) 투자설명서 교부방법 및 일시

(*) 일반청약자 교부 방법- 원칙적으로 투자설명서는 상기 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법으로 교부합니다.- 미래에셋증권(주) 및 케이비증권(주)의 홈페이지 또는 HTS, MTS에서 투자설명서를 다운로드 받을 수 있으며, 다운로드를 완료한 이후에 청약할 수 있습니다.- 단, 전자문서 수신자의 사전동의 후 수신자가 전자문서의 종류와 장소를 지정한 상태에서 전자문서 수신사실이 확인될 수 있는 경우 전자문서도 가능합니다. 전자문서 형태의 투자설명서는 다음의 요건을 모두 충족하여야 정상적으로 교부된 것으로 간주되어 청약이 가능합니다.

3) 기타사항- 본 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받은 후 교부확인서에 서명하여야 합니다.

- 투자설명서 수령거부 의사표시는 서면, 전화ㆍ전신ㆍ팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로만 하여야 합니다.

- 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 상기와 같은 방법 등으로 표시하지 않은 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

- 전자문서의 방법으로 투자설명서를 교부 받고자 하는 투자자는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조제1항 각호의 요건을 모두 충족하여야 합니다.

4) 투자설명서 수령 확인절차① 미래에셋증권(주) 및 케이비증권(주)의 지점 방문을 통한 투자설명서 수령 시

- 투자설명서 교부확인 후 청약을 진행하시기 바랍니다.

② 미래에셋증권(주) 및 케이비증권(주)의 홈페이지 및 HTS, MTS를 통한 교부- 홈페이지 및 HTS, MTS의 경우 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.다. 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항(1) 청약증거금은 주금납입일에 납입금으로 대체하되 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다. 일반청약 주식수가 일반공모 주식수를 초과하여 청약증거금이 발생한 경우, 그 초과 청약증거금은 주금납입일에 해당 청약취급처에서 환불합니다.(2) 주금납입처 : 하나은행 신사동지점

5. 인수 등에 관한 사항

미래에셋증권(주) 및 케 이비증권(주) 는 금번 고려아연㈜ 일반공모 증자의 모집주선회사이며, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

1. 사업위험

(1) 글로벌 경기 동향

국제통화기금(IMF)이 2024년 10월 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제성장률 전망치는 2024년 3.2%, 2025년 3.2%로 발표되었습니다. 이는 지난 2024년 7월 전망치인 2024년 3.2%, 2025년 3.3%와 비교 시 2024년 전망치는 동일한 수치이고, 2025년 전망치는 -0.1%p 하향한 수치입니다. 하기 IMF의 전망은 2024년 10월 발표된 것으로, 2024년 세계 경장률을 3.2%로 전망하며 잠재 성장률 수준으로 수렴할 것으로 내다보았으나, 개별국 일부 조정이 있었습니다. 미국(+0.2%p), 영국(+0.4%p), 프랑스(+0.2%p), 브라질(+0.9%p) 등에서 상향 조정이 있었으며, 일본(-0.4%p), 중국(-0.2%p), 멕시코(-0.7%p) 등에서는 하향 조정이 있었습니다. 선진국 그룹(한국, 미국, 영국, 독일, 프랑스, 일본 등 41개국) ‘24년 성장률은 1.8%로 전망하였는데, 국가별로 살펴보면, 미국(2.8%) 성장률은 실질임금 상승에 따른 소비 개선 등으로 상향 조정되었습니다. 영국(1.1%), 프랑스(1.1%), 스페인(2.9%) 등 대부분 유럽 국가들의 성장률도 통화정책 완화의 영향으로 상향될 것으로 전망되었습니다. 다만, 제조업 부진이 지속되고 있는 독일(0.0%)은 성장세가 둔화될 것으로 예상하였습니다. 일본(0.3%)의 성장률은 하향 조정하였는데, 이는 자동차 생산 차질 등의 부정적 영향을 반영한 것입니다. 한편, 국제통화기금은 우리나라 2024년 성장률을 지난 7월 전망과 동일한 2.5%로 유지하였는데, 이 수치는 정부, 한국은행 등 국내외 주요 기관 전망치와 유사한 수준입니다. 신흥개도국 그룹(중국, 인도, 러시아, 브라질 등 155개국) ‘24년 성장률은 4.2%로 전망되었는데, 부동산 시장 침체 지속 및 소비 심리 악화를 이유로 중국 성장률(4.8%)은 하향 조정되었고, 브라질(3.0%)의 경우, 상반기 민간 소비 및 투자 확대 등으로 성장률이 개선될 것으로 전망하였습니다. 2024년 10월 IMF가 제시한 세계 성장률 전망치는 다음과 같습니다.

국제통화기금은 지난 7월 전망에 비해 세계 경제 하방조정 위험요인이 보다 확대된 것으로 평가하였습니다. 상방조정 가능요인으로는 주요 선진국에서의 투자 회복과 구조개혁 모멘텀 확산에 의한 잠재성장률 제고 등을 제시한 반면, 그간 긴축적 통화정책의 시차 효과에 따른 성장·고용에의 부정적 영향, 중국 부동산 부문 위축 지속, 전세계적인 보호무역주의 강화 및 지정학적 위기 심화에 따른 원자재 가격 상승 등을 하방조정 위험요인으로 지적하였습니다. 한편, 금리 수준과는 별개로 증권신고서 제출일 현재 전쟁의 지속, 제조업의 부진, 국내 PF 이슈 지속 등 국내외 경기침체가 해소되고 있지 않은 상황으로 경기 동향에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 사료됩니다.

또한, IMF는 중앙은행이 물가·성장·고용 상황을 종합적으로 고려하여 신중하고, 유연하게 통화정책을 시행할 것을 강조하였으며, 재정 당국에 대해서는 재정여력 확보를 위한 건전재정 기조 강화와 함께 취약계층 보호를 위한 선별 지원을 권고하였습니다. 이와 함께 통화정책 전환으로 인한 자본이동의 변동성 확대에 대비하여 제한적인 외환시장 개입과 함께 급격한 위기 발생시 자본흐름제한조치 활용을 제안하였으며, 그 밖에 중장기 생산성 제고를 위한 구조개혁 및 기후변화 대응 노력과 함께 자유로운 무역 복원을 위한 다자간 협력 강화 필요성을 언급하였습니다.

(2) 국내 경기 동향 한국은행은 2024년 5월 경제전망보고서를 통해 2023년 국내 GDP 성장률을 1.4%, 2024년 및 2025년은 2.5% 및 2.1%를 나타낼 것으로 전망하였습니다. 5월 전망치는 수출 중심의 회복세가 뚜렷해지고, 내수 흐름도 양호해 하반기 이후 본격적 회복 흐름을 전망하였고 향후에도 AI 수요 확산, 글로벌 제조업경기 회복 등의 영향으로 양호한 수출이 경기 개선흐름을 견인할 것으로 예상하였습니다. 다만 2024년 8월 수정 전망으로 주요국의 긴축완화 움직임이 확산되고 글로벌 IT 경기가 개선세를 이어가나, 금융시장의 변동성이 확대되고 지정학적 리스크가 해소되지 않고 증대되고 있는 상황이며, 내수 역시 회복 흐름이 재개되었지만 그 회복세가 더디기 때문에 5월 전망치 대비 -0.1%p 소폭 하향 조정한 2.4%로 전망하였습니다. 다만 2025년 전망치는 5월 전망치에 부합하는 2.1%p로 유지하였습니다. 금년도 국내 경제 성장흐름은 하반기부터 수출 증가세가 이어지는 가운데 내수도 나아짐에 따른 양호한 성장세를 이어갈 것으로 전망하였습니다. 수출부문은 IT 경기 호조, 방한 관광객 증대 등에 힘입어 전망보다 높은 증가세가 예상되며 일시적 요인의 영향으로 상반기중 크게 오르내린 내수의 경우 기업 투자여력 증대, 디스인플레이션 진전 등에 힘입어 개선 흐름을 재개하겠으나 모멘텀 상승폭은 당초 예상에 다소 못 미칠 것으로 전망하고 있습니다.

부문별로 살펴보면, 2023년 민간소비는 가계의 원리금 상환 부담 가중, 고물가 및 임금 상승세 약화로 가계 실질소득이 감소하면서 2022년보다 회복세가 둔화되었습니다. 다만 2024년에는 수출 호조 지속, 소비 등 내수도 회복 흐름을 나타냄에 따라 2024년 상반기중 전년 동기 대비 2.8%의 성장세를 보였고 민간소비 역시 기업실적 개선, 명목임금 상승률 확대, 디스플레이션 진전 등으로 가계 실질구매력이 개선되며 2024년 하반기 이후 회복 속도가 빨라질 것으로 전망됩니다.설비투자의 경우 2024년 하반기 중 반등 및 2025년 양호한 흐름을 이어갈 것으로 예상됩니다. 2024년 상반기 설비투자는 글로벌 IT 경기 회복에도 불구하고 반도체 기업들의 보수적 투자 행태 및 항공기 도입 지연, 높아진 자본재 수입가격 등의 영향으로 위축되었으나 하반기에는 글로벌 금융여건이 완화되는 가운데 기업실적 개선에 따른 투자여력 확대에 힘입어 반등하겠으며 내년에도 이러한 흐름이 이어질 것으로 예상됩니다.코로나19 이후 세계 각국은 중국의 리오프닝, 주요 선진국의 견조한 고용 등에 힘입어 민간소비가 양호한 성장세를 보였음에도 불구하고, 금융 불안 심화, 지정학적 리스크, 통화긴축의 여파로 인한 투자심리 위축 등의 영향으로 성장세가 둔화되고 있으며 국내외 경기 회복이 향후에도 한동안 지연될 가능성을 배제할 수 없습니다. 이처럼 코로나19 이후에도 여전히 인플레이션 우려, 통화정책의 변동성, 지정학적 분열 등의 불확실성이 존재하고 있으며, 국내외 경기 회복이 향후에도 한동안 지연될 가능성을 배제할 수 없습니다. 아연 및 연, 금, 은 등 비철금속 산업은 철강, 자동차, 가전, 전기, 건설산업 등의 중요한 기초 소재 산업입니다. 특히 당사의 대표적인 제품인 아연은 자동차 및 가전제품의 외장재와 건설용 철판재에 쓰이는 철강재의 부식 방지용 도금원료로 쓰이고 있으며, 연은 자동차의 주요 부품인 배터리의 원료와 건설자재, 전선피복, 방음재의 기초재료로 사용되고 있습니다. 이렇듯 비철금속 산업은 철강업과 함께 대표적인 국가 기간산업으로, 철강, 자동차, 건설산업 등의 중요한 기초 소재산업으로 기본적인 수요가 일정부분 유지되고 있기 때문에 일반 소비재 산업에 비해 경기변동에 직접적인 영향은 크지 않으나 궁극적으로 경기변동에 연동되는 특성을 가지고 있습니다. 전방산업인 철강, 자동차, 건설산업이 경기변동에 민감한 산업이라는 점에서 전방산업의 경기가 악화될 경우 당사의 주요 제품인 연, 아연 등 비철금속 제품의 수요 감소가 초래될 수 있습니다. 또한, 비철금속 가격은 Global 시장 상황과 연동되기 때문에 투기적 수요 등 수급 상황(Fundamental) 이외의 세계 금융 시장 환경 변화에도 제한적으로 영향을 받을 수 있으므로, 글로벌 경기와 산업 전반의 부진이 지속될 경우 당사의 영업환경에도 피해를 줄 수 있는 점 유념하시길 바랍니다.

상기와 같은 거시경제 불확실성은 국내외 경기 전반에 걸쳐 영향을 미칠 수 있으며, 당사가 영위하고 있는 비철금속 제련 산업은 경기변동에 따른 전방산업 제품 수요의 영향을 받습니다. 2024년 반기말 기준 당사의 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중은 67.1%, 내수가 차지하는 비중은 32.9% 수준이며, 2023년말 기준 수출향 매출이 70.8%, 내수향 매출이 29.2%를 차지하였습니다. 수출향 매출 내 제품별 비중을 살펴보면 은(42.0%), 아연(29.2%), 연(19.7%), 동(1.2%) 순으로 높은 비중을 차지하였으며, 내수향 매출 내 제품별 비중을 살펴보면 연(35.9%), 금(26.2%), 연(17.6%), 동(12.9%), 은(1.2%) 순으로 높은 비중을 차지하였습니다. 수출향 매출이 전체 매출의 약 2/3를 차지한다는 점에서 당사가 영위하는 산업은 전방산업인 철강, 자동차, 전기, 건설산업 특성상 수출비중이 높은 경향을 보이고 있어, 향후 글로벌 경기 변동에 따라 당사의 매출 및 수익성에 미치는 영향이 크다고 볼 수 있습니다. 당사의 주요제품별 매출 비중은 다음과 같습니다.

글로벌 및 국내 경기의 회복 추세는 불확실성이 존재하며, 각국 중앙은행의 통화정책 불확실성, 인플레이션 지속, 지정학적 분열 등 다양한 하방 리스크에 노출되어 있습니다. 국내외 경제 회복이 지연되는 경우 대외 매출 비중이 높은 당사의 매출 실적에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니, 투자자들께서는 국내외 시장상황 및 금융시장의 변동성에 대한 지속적인 모니터링 후 투자에 임하시기 바랍니다.

또한, 당사는 미국, 호주 등에서도 사업을 진행하고 있으므로 세계 각국의 글로벌 경기상황에 대한 모니터링이 필요합니다. 미국 트럼프 및 해리스 후보의 전기차 및 신재생 에너지 등 당사 주요 신사업(2차전지소재 및 리사이클링 산업)에 대한 정책 차이 및 환율 불확실성 뿐만 아니라 독일 경기회복 지연, 프랑스 내 정치적 불확실성 등의 유로존 상황과 더불어 중국 시장의 내수 부진 및 부동산 시장 위축 등의 경기 부진 경과에 따라 글로벌 경기 둔화에 대한 우려가 증가하고 있습니다. 따라서 투자자들께서는 이러한 글로벌 경기 상황 및 금융시장 변동성에 대해 유념하시고 투자에 임하시기 바랍니다.

당사의 주요 사업은 아연 및 연 등 비철금속의 제조 및 판매업이며, 종속회사를 통해 신사업 부문(리사이클링사업, 신재생에너지 및 수소개발사업, 2차전지소재업)을 영위하며 신성장 동력을 확보하고 있습니다. 당사가 생산하는 주요 비철금속 제품에는 아연, 은, 연, 금이 있으며, 주요 생산 품목에 대한 용도와 매출액 및 총 매출액에서 차지하는 비중은 다음과 같습니다.

① 아연2024년 반기말 별도기준 당사 매출의 31%를 차지하는 아연은 주로 아연 도금 및 아연 합금, 황동 및 청동 등의 형태로 사용됩니다. 특히 철강재의 부식 방지용 도금 수요가 주를 이루며, 주요 전방산업으로는 철강, 건설 및 자동차 등의 산업이 있습니다. 따라서 아연의 수요는 전방산업인 철강 수요를 추종하는 경향이 있습니다.② 연연은 주로 내연기관 자동차의 배터리로 사용되는 납축전지의 원료로 쓰이며, 2024년 반기말 별도기준 당사 매출의 19%를 차지합니다. 전기차와 수소차의 등장으로 리튬배터리와 연료전지 등이 납축전지를 일부 대체하고 있지만, 땜납, 방사선차폐, 안료, 방음재 등에 대한 수요가 여전히 존재하며 연은 재활용이 용이하므로 폐배터리를 이용한 재생연 생산량의 증대가 예상됩니다.③ 은 / 금은은 2024년 반기말 별도기준 당사 매출의 29%를 차지하며 주얼리, 바, 코인, 은 식기류 외에도 태양전지, 사진감광재료, 전기도금, 전기접점, 치과재료 등의 다양한 용도로 사용됩니다. 금의 수요의 과반 이상은 귀금속 수요이지만, 전기도금, 화폐, 전기접점, 장식품, 치과재료 등 다양한 산업용 재료로 활용되고 있으며 2024년 반기말 별도기준 8.6%의 매출비중 차지하고 있습니다. 당사의 주요 제품인 연 및 아연이 철강재의 소재로 주로 사용된다는 점을 고려하면, 당사의 주요 전방산업인 철강업 경기 변동에 따라 당사의 수익성이 변동될 가능성이 있습니다. 철강업은 자동차, 조선, 건설, 가전 등 산업 전반에 필요한 기초 원자재를 생산하는 산업으로 전방산업의 업황 및 경기에 시황이 연동되는 특성을 가지고 있습니다. 경기 민감업종에 속하는 조선, 건설 부문의 경기가 악화될 경우 철강재 수요 감소가 초래될 수 있습니다. 경기가 악화되어 제조업의 기초 소재인 철강재 산업의 불황이 있을시 당사 역시 수익성이 악화될 수 있으므로, 투자자께서는 국내외 경기변동 및 건설업, 철강업 등 경기민감업종의 동향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 당사 주요 전방산업인 철강업의 위험요소는 다음과 같습니다.

[철강제품 수요측면 위험]철강제품은 주로 건설, 자동차, 가전, 기계 등의 전방산업에서 기초소재로 사용되기 때문에 전방산업 업황이 철강제품수요에 있어서 중요한 요소로 작용합니다. 따라서, 철강제품 수요가 증가하기 위해서는 글로벌 경제 성장과 전방산업 수요 확대가 선행되어야합니다. 이와 반대로 국내외 경제성장이 부진하거나 침체될 경우, 철강산업의 수익성과 재무건전성에 악영향을 미칠 수 있습니다.

[이미지: 철강제품별주요형태] 원문에서 확인할 수 있어요.

세계 철강 소비성장률은 2017년 4.7%(YoY), 2018년 4.6%(YoY), 2019년 3.4%(YoY)로 지속적인 성장을 보여왔으나 2020년에는 COVID-19의 확산으로 국가간 이동 제한과 교역 위축 및 주요 산업의 가동률 저하에 기인하여 소비성장률이 0.1%(YoY)로 크게 감소하였습니다. 다행히 2021년에는 각국의 경기부양책 효과와 수요산업 활동의 본격 재개로 철강산업이 회복되었으나, 2022년에는 글로벌 인플레이션 현황 심화와 각 국의 통화 긴축정책, 중국 등 주요 철강 소비국의 경기 둔화의 영향으로 철강수요는 -3.3% 감소하였습니다. 2023년에는 인도의 제조업 성장 등 신흥국들의 견조한 수요 성장세에도 주요국들의 고금리 및 인플레이션에 따른 경기부진, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화에 따른 공급망 충격, 중국의 리오프닝과 경기부양책에도 정체 내지 둔화 추세인 중국 철강 수요 등에 기인해 전년 대비 -1.1%을 기록하며 역성장하였습니다. 또한 2024년 및 2025년에도 통화 긴축 및 지정학적 위기로 인한 유럽, 미국 등 선진국 시장의 회복 지연, 중국의 철강 소비 정체에 따라 각각 1.7%, 1.2%의 제한적 성장이 예상됩니다.

중국은 최근까지 대규모 건설사업 등 인프라 구축에 투자 지출을 확대하면서 지속적으로 높은 성장률을 유지해 왔습니다. 이와 같은 고도성장과 함께 철강 수요가 급증하자 철강산업 또한 급속도로 성장했으며, 이에 중국은 2020년 56.3%, 2021년 51.8% 수준의 높은 철강소비 비중을 차지하였습니다. 하지만, 2022년 중국의 철강소비량은 중국의 방역정책 및 부동산 경기 냉각으로 인해 2021년 대비 감소한 926.7백만톤을 기록하였으나, 세계 철강 소비량이 전반적으로 감소한 영향으로 중국 철강소비 비중은 52.0%로 소폭 상승하였습니다. 중국 야금공업계획연구원이 발표한 '2024년 중국 및 세계 철강 수요 전망 보고서'에 따르면, 2023년 중국 철강 소비량은 중국 경제의 회복 기조에도 불구하고 부동산 시장의 지속적인 침체와 제조업 투자 둔화 압력, 국제 무역 성장 둔화로 인해 철강소비가 전년 대비 소폭 감소했을 것으로 추정하고 있으며, 중국의 2023년 철강 소비는 전년 대비 감소한 895.7백만톤을 기록하였으며 비중 역시 50.8%로 감소하였습니다. 2024년에도 부동산 시장 둔화 장기화에 따른 건설업계 철강 소비량 감소로 인해 중국의 전반적인 철강 소비량이 감소할 것으로 전망하였습니다.

중국의 인프라 투자 중 가장 큰 철강수요를 창출할 것으로 예상되는 '일대일로(一帶一路) 프로젝트'는 중국과 동남아시아, 아프리카, 유럽을 육로와 해로로 연결해 경제권을 형성하는 전략적 인프라 사업입니다. 해당 프로젝트는 대부분의 사업이 중국 기업을 통해 진행되고 있는데, 중국으로부터 자금을 지원받은 참여국들은 중국 기업들이 다시 자금을 회수하면서 과중한 부채가 발생하는 부작용이 발생하고 있습니다. COVID-19 사태로 일부 지역 프로젝트 진행이 중단된 것과 더불어 채무국 경제 부담이 증가하며 파키스탄, 키르기스스탄, 스리랑카와 몇몇 아프리카 국가들이 채무 연장 및 탕감을 요구한 바 있습니다. 영국에 본부를 둔 비정부기구 해외개발연구소(ODI)는 최근 보고서에서 2020년 한 해 동안 15개의 대형 일대일로 프로젝트가 취소와 지연, 차단, 중단 등 각종 어려움에 맞닥뜨렸고 그 규모는 약 2조 7,000억원에 달한다고 밝혔습니다.

이와 더불어 2021년 11월 제3회 일대일로 심포지엄에서 시진핑 주석이 지속가능한 고품질의 작고 아름다운 프로젝트가 해외 협력의 우선이라고 강조한 이후, 중국의 일대일로 프로젝트가 대형 인프라 건설에서 '작고 아름다운 프로젝트'로 전환되는 모습을 보이고 있습니다. 그 결과 아프리카에 대한 중국 투자는 역대 최저로 줄어들며, 보스턴대 자료에 따르면 2016년 중국의 아프리카 투자 규모는 285억달러(약 39조원)에 달했으나, 2022년 투자 규모는 9억 9천 450만달러(약 1조 3천 500억원)로 급감하였습니다. 또한, 남아프리카공화국 국제문제연구소(SAITA)에 따르면 일대일로 건설 프로젝트의 평균 계약 규모는 2021년 5억 5천 800만달러(약 7천 560억원)에서 지난해 3억 2천 500만달러(약 4천 400억원)로 감소하였습니다.한편, 일대일로 프로젝트 참여국의 불만 확대에 이어 최근에는 미국과 EU의 견제도 일대일로 프로젝트의 불안 요소로 대두되고 있습니다. 미중 패권 경쟁이 치열해지는 가운데 미국 바이든 대통령은 2021년 6월 열린 G7 정상회의에서 중국의 일대일로 프로젝트에 대한 대응으로 개발도상국의 인프라 구축에 투자하는 'Build Back Better World(B3W)' 파트너십 출범을 제안했습니다. 이후 G7 국가 중 유일하게 일대일로 프로젝트 참여 국가이자 친중 성향이 짙은 이탈리아 역시도 참여 재검토 의사를 표명하였습니다. 또한 폰데어라이엔 EU 집행위원장은 2021년 9월 EU 국정 연설에서 '글로벌 게이트웨이' 라는 새로운 인프라 연결 사업 구상을 언급하며 개발도상국을 부채함정으로 빠뜨린다는 비판을 받는 일대일로 프로젝트와의 차별성을 강조하기도 하였습니다.

이처럼 인프라 투자와 관련한 참여국의 재정적 부담이 커지고 국가 간 갈등과 견제가 심화될수록 일대일로 프로젝트의 완성도와 수익성은 저하될 수 있으며, 일대일로 프로젝트가 대형 인프라 건설에서 소규모 프로젝트로 전환될 경우 중국의 인프라 투자지출이 감소할 수 있습니다. 이 경우 세계 최대의 철강 소비 국가인 중국의 수요가 감소하여 철강시장의 공급과잉 문제가 발생할 수 있으며, 당사 전방산업인 철강업계의 수익성이 악화될 수 있습니다.

이와 같이 중국의 철강 소비에 있어 중요한 비중을 차지하고 있는 인프라 투자가 대내외적 요인에 의해 침체될 경우, 전세계 철강산업이 성장하는데 차질이 발생할 수 있습니다. 이 경우 철강업계의 수익성이 악화됨에 따라 당사 주요 제품에 대한 수요 감소로 당사의 매출이 감소할 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[철강제품 공급측면 위험] ① 중국 철강업 현황중국의 철강 생산량 급증은 전세계 철강시장 수급에 직접적으로 영향을 미치면서 가격 하락을 주도하는 계기가 되었습니다. 중국은 철강 생산량과 차지 비중 모두 지속적으로 증가하는 추세를 보여왔습니다. 그러나 한국신용평가에 따르면, 중국이 2016년부터 설비 구조조정(2018년까지 1.5억톤의 설비 폐쇄)을 전개하면서 철강시장 내 과잉설비율(수요를 초과하는 생산능력 비중)은 정점(67.6%)에 도달했던 2009년과 비교해 크게 감소하였으며, 조강생산량을 통제하기 시작한 2021년부터는 실질적인 공급부담을 일정 수준 억제하는 효과를 보이고 있습니다. 이와 더불어, 중국은 2020년 9월과 11월 두 차례에 걸친 탄소중립 선언과 함께 철강 감산 계획을 밝혔고 2021년 9월에는 중국 화력발전소들이 겪은 전력난으로 인해 전력 규제를 시행하여 중국내 철강 생산이 제약을 받은 바 있습니다. 이에 중국 철강 생산량은 2021년 전년 대비 3% 감소하였으며, 2022년에는 전년 대비 1.3% 감소한 바 있습니다. 중국 정부는 여전히 철강 감산 및 수출 억제 정책을 고수하고 있음에 따라, 향후 중국의 철강 생산량의 증가는 제한적일 것으로 판단됩니다. 2023년에도 중국 정부는 자국 철강업체 생산량을 2022년 수준 이하로 억제할 방침이라고 밝힌 바 있습니다. 그러나, 중국 정부는 2023년 10월 자연재해로 인한 복구·재건, 홍수 통제·관리 프로젝트, 관개 시설 건설·개조 등 8개 분야에 사용하기 위해 약 1조 위안의 특별국채 발행을 승인하였고, 이는 철강 수요 개선을 견인하며 2023년 중국의 조강 생산량은 전년과 유사한 약 10억 1,910만톤을 기록하였습니다.지속되는 부동산 시장 둔화 지속 등으로 국가적 차원의 인프라 투자가 연기 혹은 전면 중단되며 수요 감소, 가격 하락에 대응하고자 중국 정부의 조강생산량 감축 방침 및 생산능력 제한 정책이 한동안 유지 혹은 강화할 것으로 예상됩니다. 중국 국가통계국이 발표한 자료에 따르면 2024년 상반기 중국의 조강생산량(누적)은 전년동기 대비 2.2% 감소한 5억 2,664만 톤을 기록하고 있습니다. 이처럼 중국은 철강 감산 기조를 유지하고 있으나, 향후 시장 동향에 따라 정책 방향이 달라질 수 있으며, 이는 향후 국내 철강산업 회복에도 큰 영향을 미치는 부분이므로 투자자께서는 이를 면밀히 검토하실 필요가 있습니다.

한편, 중국은 정부주도로 철강산업에 대한 구조조정을 진행해왔습니다. 중국 정부는 13차 5개년(2016~2020년) 계획에서 구조조정을 실행하고, 14차 5개년(2021~2025년) 계획에서 철강 산업 집중도를 높이고 고도화하는 데 역점을 두고 있습니다. 비효율 설비를 제거하여 생산능력을 통제하는 것을 주요 과제로, 정부 주도의 M&A 장려 정책을 통해 8천만톤급 철강사 3~4개, 4천만톤급 철강사 5~8개로 상위 10개사의 생산 집중도를 2025년까지 60%로 확대하는 것을 목표로 하고 있습니다. 실제로 2019년 초부터 세계 10위권의 중국 철강사들이 중소철강사들을 인수 혹은 합병을 하고 있으며 2021년에는 7건, 2022년에는 4건의 주요 인수합병이 이루어졌고, 추가 인수합병 건들도 지속적으로 논의되고 있습니다. 중국이 향후 성공적으로 생산설비 구조조정을 완료할 경우, 국내 철강시장 또한 제품가격이 안정적으로 유지될 것으로 예상되나, 중국 정부의 의도대로 구조조정이 진행되지 않거나 무역 분쟁이 심화되고 환경 관련 규제 정책이 변화할 경우 조강 생산량이 지속적으로 증가하여 국내 철강산업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한국철강협회에 따르면 연간 국내 조강생산량은 2020년 들어 코로나 19 영향으로 70.4 백만톤까지 감소하였고, 이후 2021년 코로나 기저효과로 73.7백만톤으로 재차 상승하였습니다. 그러나, 글로벌 경기 둔화에 따라 2022년 67.9백만톤으로 소폭 하락하였으며, 2023년에도 전년 수준으로 정체된 생산량을 나타낼 것으로 추정하고 있습니다. 소비량 추이를 살펴보면, 소비량은 생산량 대비 계속해서 부족한 상황입니다. 특히, 2020년 코로나-19의 확산으로 국내 철강소비량은 11년만에 50.0백만톤 아래로 떨어져 2020년 연간 49.2백만톤을 기록하였습니다. 2021년의 경우 코로나-19에 따른 경기침체 및 무역둔화 현상은 어느정도 해소되어 2021년 철강소비량은 연간 56.0톤을 기록하였습니다. 그러나 2022년부터 전세계적인 인플레이션 현상 및 금리인상 기조가 지속됨에 따라 2022년 소비량은 전년 대비 소폭 감소한 연간 51.3백만톤을 기록하였습니다. 한국철강협회는 2023년 소비량은 건설용 강재 등 수요 부진의 지속 및 자동차 수요 둔화로 인해 전년 대비 1.3% 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 향후 국내 건설 산업 및 부동산 분양 시장의 침체가 지속되고, 경기 둔화가 심화될 경우 위 같은 부정적인 양태가 장기화될 가능성 배제할 수 없습니다.

2024년 7월 한국신용평가의 철강산업 보고서에 따르면 국내 건설 투자 부진이 장기화되는 가운데 자동차는 누적된 이연수요의 소진과 구매 심리 위축 등으로 생산 둔화, 조선 부문은 건조물량 증가에도 일부 수입산 강재 대체로 국내 후판 수요의 증가로 이어지지 못하는 점, 2023년부터 확대되고 있는 중국산 철강의 역내 시장 침투 역시 수급 부담을 가중시키는 요소로 단기적 철강 수요의 정체를 예상하고 있습니다. 또한 국내외 경기 둔화, 미국의 금리 인하 시점 연기, 지정학적 위험에 따른 해상운임 재상승 유발 가능성, 중국의 저가 수출 확대 및 미국 대선 영향 등 불확실성이 대외 불안을 고조시키고 있습니다. 글로벌 경기 침체에 따른 원료가격 약세와 더불어 철강수요 회복지연, 중국 철강사들의 저가 철강 재 수출 확대는 가격경쟁 심화 및 철강가격 하방 압력을 지속하며 부정적 철강 산업 환 경이 지속될 것으로 보임에 따라 국내 철강업계의 전반적 실적 저하가 예상될 것으로 전망하 고 있습니다. 따라서 단기적으로 당사 전방산업인 철강업의 부진이 전망됨에 따라 연, 아연 등 당사 주요 제품에 대한 수요가 감소하여 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 아연 및 연 제련업의 경우 산업 특성상 원재료가 제품에서 차지하는 비중이 높은 편으로, 원재료 가격의 변동이 당사 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 2024년 반기말 연결기준 원재료 및 상품의 매입액은 4조 1,183억원으로, 총원가(매출원가 및 판매관리비 합산금액)의 약 82.7%에 해당합니다. 이 중 당사의 주요 원재료는 아연제련, 연제련의 원료인 아연정광 및 연 정광으로, 2024년 반기 기준 아연 정광 및 연 정광 매입액은 하기와 같습니다.

제련업체인 당사는 정광업체로부터 LME(London Metal Exchange) 가격을 기준으로 아연, 연 정광 매입가격을 산정하고, 제련을 통해 99.99% 순도의 제품 형태로 LME 가격으로 판매하므로, 당사의 매출액 및 원재료 가격은 LME 가격에 연동되는 특성이 있습니다. LME는 비철금속 선물 거래소로서 비철금속(아연, 연 등)의 기준 가격을 제시해주며, LME가 보유한 비철금속 재고량은 아연, 연 등의 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.당사의 매출과 원재료 매입의 거래가격은 모두 LME 금속 가격에 연동되는 구조이며, 정광업체으로부터 매입 당시 LME 가격보다 LME 가격이 상승했을 시 매출 및 이익이 증가하며, 매입시점보다 현 시점에서의 LME 금속가격이 하락했을 시 매출 및 이익이 감소합니다.

[이미지: 아연 가격 및 lme 재고량] 원문에서 확인할 수 있어요.

2023년 아연의 LME 가격 하락 영향으로 일부 아연 광산들이 가동을 중단하기 시작하였으며, 대표적으로는 2023년 7월부터 스웨덴 Boliden사의 유럽 최대 규모인 아일랜드 소재 Tara 광산이 아연 가격 하락과 에너지 비용 상승에 따른 경영난 가중으로 가동을 중지한 바 있습니다. 아연 광산들의 가동 중단의 여파로, 전세계아연연구소(ILZSG)에 따르면 2023년 전세계 아연 광산 생산은 1.2% 감소하였습니다. 2023년 아연 LME 가격의 하락 및 아연 광산의 생산량 감소로 인한 아연 정광 등의 원재료 공급 부족 현상이 발생하면서, 제련업체인 당사의 제련수수료(TC)가 축소되어 당사의 매출이 2022년 대비 13.5% 감소하였습니다. 상기의 그래프에서 볼 수 있듯이 아연 LME 가격은 2022년 상반기부터 지속적으로 하락하며 2023년 평균 U$2,649.04/MT로 전년 동기대비 약 24%(U$836.06/MT) 감소 하였고, 글로벌 산업 경기침체로 인한 전방산업인 건설, 토목, 전기/전자 실수요 감소가 주요 원인으로 작용하였습니다. 2024년에는 비철금속가격이 안정됨에 따라 2024년 상반기 평균 아연 LME 가격은 평균 U$2,641.23/MT로 전년 하반기 대비 약7%(U$193.44/MT) 상승하였고, LME 가격의 영향으로 당사의 매출 및 이익 규모는 전년 하반기 대비 상승하였습니다. 2024년 중국 아연 제련소의 감산 가능성이 점차 확대되면서 공급 축소에 따라 LME 가격이 전년 대비 높은 수준으로 형성되고 있다는 점에서 향후 LME 가격의 변동이 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 제한적일 것으로 보이나, 산업 특성상 매출 및 이익규모가 LME 가격 변동에 따라 변동될 수 있으므로 투자자께서는 LME 가격 변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 또한, 전방산업의 부진으로 아연, 연 등 주요 LME 가격이 하락하고 LME 재고가 증가할 시 당사 수익성이 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 광산업체로부터 정광을 구입하여 아연, 연, 금, 은, 동의 비철금속을 추출하고 이를 판매하는 사업을 영위하고 있습니다. 당 사는 아연 및 연 제련을 주력 사업으로 영위하고 있으며 아연괴 및 연괴와 함께 제련 과정에서 부수적으로 얻을 수 있는 금 , 은 , 황산 등을 생산하고 있 습니다. 당사 주요 제품별 매출구성을 살펴보면, 2024년 반기말 별도기준 아연 31.4% , 연 19.0, 은 28.6% 등으로 구성되 며, 아연과 연이 당사 매출의 50% 이상을 차지하고 있습니다.

[이미지: 제품별 매출구성] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는 주요 제품인 아연 및 연 시장에서 국내외적으로 우수한 시장지위를 보유하고 있습니다. 국내 아연괴 생산 업체에는 두 업체가 있으며, 당사 및 당사의 최대주주인 (주) 영풍이 이에 해당합니다. 국내 아연괴 생산능력은 당사의 온산제련소가 65만톤으로 세계 1위 규모이며, (주)영풍의 석포 제련소의 생산능력은 40만톤으로 양사의 생산능력이 수입물량을 제외한 아연괴 전량을 국내에 공급하고 있습니다. 글로벌 아연괴 시장의 경우, 2023년 기준 당사의 온산제련소가 64만톤의 아연을 생산하며 글로벌 제련소 중 1위의 생산량을 기록하였으며, 당사의 호주 생산법인인 Sun Metals Corporation Pty., Ltd.(이하 'SMC')의 생산능력 합산시 2023년 기준 86만톤을 생산하였 습니다. 온산제련소의 생산설비는 총 65만톤(SMC 합산시 95만톤)의 아연을 생산할 수 있으며, 온산제련소의 설비 가동률은 3교대로 작업을 실시함에 따라 약 100%를 유지하고 있습니다. 또한, 당사의 최대주주인 (주) 영풍의 생산능력 합산시 시장점유율 10% 내외로 글로벌 업계 1위의 아연 생산능력을 보유하고 있습니다. 또한, 당사의 연 생산능력은 연간 43만톤 수준으로 국내 시장에서 32%의 점유율을 확보하고 있으며, 글로벌 연 시장에서는 시장점유율 4% 수준으로 세계 4위의 생산능력을 보유하고 있다는 점에서 국내외 아연 및 연 제련 시장에서 당사의 전반적인 시장지위는 매우 우수한 수준으로 판단됩니다.

당사가 주요 사업으로 영위하고 있는 아연 및 연 제련업이 대규모의 설비장치를 보유해야 하는 장치산업이라는 점에서 시장 내 진입장벽은 높은 편이며, 당사가 글로벌 아연 및 연 시장에서 선도적인 지위를 보유하고 있다는 점에서 시장 내 경쟁 심화로 인해 당사 수익성이 악화될 가능성은 낮다고 판단됩니다. 또한, 2024년 중국 제련소의 수익성 악화에 따른 감산 및 당사 최대주주인 (주) 영풍의 석포 제련소 감산으로 현재 당사의 우수한 시장지위는 유지될 것으로 전망됩니다. 다만, 글로벌 아연 광산의 공급 변동에 따라 당사 원재료 가격이 변동될 수 있으며, 원재료 가격의 변동이 수익성 변동에 영향을 줄 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다. 또한, 향후 글로벌 제련소의 생산설비 증설 등으로 생산능력이 확대될 시 시장 내 당사의 경쟁력에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

비철금속 제조업 을 영위하기 위해서는 제품 생산과정 중에서 발생하는 온실가스 배출 규제 등의 환경, 보건, 안전 관련 법규 및 규정들을 준수해야 합니다. 또한 오염물질 및 이산화탄소 배출, 유독성 물질 및 폐기물의 저장·처리·폐기, 오염된 지역에 대한 조사 및 복구와 같은 환경, 보건, 안전 관련 이슈들은 철강산업 및 비철금속 제조업과 밀접한 관련이 있습니다. 2015년 01월부터 시행된 온실가스 배출권 거래제는 온실가스 감축 목표의 효과적 달성 및 저탄소 산업 육성을 위해 도입되었습니다. 온실가스 배출권 거래제는 정부가 기업에 온실가스 배출량을 부여하고 허용치 미달분을 한국거래소에서 팔거나 초과분을 살 수 있도록 한 제도입니다. 정부는 제1차 국가 배출권 할당계획에 의거하여 2011년부터 2013년까지의 배출량을 기준으로 591개 할당대상업체들에게 2015년부터 2017년까지(제1차 계획 기간)의 1기 할당량을 부여했으며, 제2차 국가 배출권 할당계획에 의거하여 2014년부터 2016년까지의 배출량을 기준으로 2018년부터 2020년까지(제2차 계획 기간)의 2기 할당량을 부여하였습니다. 또한, 2019년 12월 30일 환경부는 제3차 배출권 거래제 기본 계획을 발표하였습니다. 제3차 배출권 거래제 기본 계획은 제3차 및 제4차 계획기간인 2021년부터 2030년까지 BAU("Business As Usual", 추가적인 온실가스 감축조치를 취하지 않은 경우를 가정한 미래 배출량 전망치) 대비 37%를 감축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 제3차 배출권 거래제 기본 계획에 의하면, 제1차 및 제2차 계획 기간동안 배출권 거래제 할당업체들의 배출량 증가에 대한 분석 및 평가가 미흡하여 실효적인 대책 마련에 한계가 있었던 점을 고려하여 발전부문의 감축 가속화 및 배출원단위 중심의 관리를 확대하였고, 제1차 및 제2차 계획 기간동안의 감축지원 규모와 방식이 기업의 온실가스 감축 투자 의욕을 고취하기에는 미흡하다는 판단으로 인해 유상할당 비율을 3%(2차기간)에서 10%로 확대하였으며, 무상할당 업종 선정 기준을 개선하였습니다.

[이미지: 제3차 배출권 거래제 기본계획 개요] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 온실가스 배출권거래제 시행에 따라 철강산업 등으로 분류되는 기업은 할당 받은 배출 목표량에 맞춰 온실가스 배출량을 줄이기 위해 노력해야 하며 배출권을 구매하지 않은 기업들은 과징금을 부담해야 합니다. 이로 인해 탄소배출권 할당 대사 기업은 할당된 배출권을 초과하여 온실가스를 배출할 시 추가적인 비용이 발생할 수 있으며, 이는 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 당사는 2015년부터 배출권 할당 및 거래 제도에 참여하고 있습니다. 2021년부터 2025년까지가 3차 계획기간으로 2021년부터 2023년까지 각각 3,961천 톤, 2024년부터 2025년까지 각각 3,924천 톤을 무상할당 받았습니다. 2024년 반기말 기준 담보로 제공한 배출권은 없으며, 2024년 반기 및 2023년 중 배출권 수량의 변동내역 및 장부금액은 다음과 같습니다.

증권신고서 제출일 현재 기준 배출권거래제 위반으로 과징금을 납부한 건은 없으며, 할당된 배출권(배출허용량)보다 배출량이 초과될 경우, 배출권시장을 활용하거나 계획기간 중 차년도 배출권을 활용하는 등 다각적으로 대응할 계획입니다. 다만, 탄소 배출량 증가에 따라 배출권 구매비용이 상승할 경우, 당사의 재무상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 유의하시기 바랍니다. 당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 다음과 같습니다.

최근 탄소배출권 가격 추이를 살펴보면, 국내 탄소배출권 가격은 2020년 이후 우상향 추이를 그리고 있는 유럽연합 등 여타 국가 탄 소배출권 가격과 달리 하락세를 지속하고 있습니다. 국내 탄소배출권 가격이 타 국가 대비 낮은 핵심 원인으로 한국개발연구원(KDI)은 이월 제한으로 인해 상향된 감축목표가 배출권 거래시장에 반영되지 못하고 있는 점을 지적하였습니다. 다만, 2023년 9월 기획재정부에서 배출권 이월을 완화하고 배출권 운용을 저해하는 규제를 대폭 개선하는 등 정부에서 시장활성화를 추진하고 있는 점과 국내 탄소배출량이 꾸준히 증가하고 있는 점 고려 시 탄소배출권의 가격이 재차 상승할 가능성이 존재합니다. 당사의 경우 온산제련소에서 대부분의 비철금속 제품이 생산되고 있으며, 온산 제련소는 가동중단 없이 24시간 연속 조업을 하고 있으므로 가동률은 100%라고 볼 수 있습니다. 다만, 단위공장들은 설비 보완을 위한 부분적인 정기보수가 있으며, 정기보수로 인한 일시적인 생산량 감소는있을 수 있으나 전체적인 제품생산 공정 가동이 중단되지는 않습니다. 제련소의 가동률이 100%에 육박한다는 점에서 향후 생산량 증가에 따른 배출권 부족 가능성은 제한적이나, 추후 기중 증설에 따른 생산량이 증가하는 상황이 발생할 경우 배출권 부족이 비용부담 증가로 이어질 수 있습니다.

[이미지: 한국, 유럽 탄소배출권 가격 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는「저탄소 녹색성장 기본법 시행령」제29조와 「온실가스·에너지 관리업체 지정·관리업체 지정·관리 지침」(환경부 고시 제2010-109호)에 따라 산업·발전부문 관리업체로 지정되었습니다. 당사는 생산시설을 효율적으로 가동하고 내부 연구개발을 실시하여 온실가스 배출량을 감소하기 위해 다각도로 노력하고 있습니다.

(1) 온실가스 배출량

(2) 에너지 사용량

또한, 당사는 2022년 3월 환경 관리 정책을 공개하고, 2023년 개정을 통해 경영활동에서 환경영향을 최소화하기 위한 시스템을 구축 및 운영하고 지속적으로 발전시키는 것을 경영목표로 하고 있습니다. 이를 위해 친환경경영시스템인 ISO14001를 취득하고 2022년에는 통합환경허가를 득하여 대기환경만 아니라 화학물질, 폐기물 등 환경 전반에서 강화된 허가배출기준을 준수하고 이를 위한 대규모 시설투자와 함께 전문인력을 확보하였습니다. 또한 화학물질 취급시설의 사고 예방을 위해 비상대응체계를 정비하고 안전시설을 개선하는 등 환경사고 예방을 위해 노력하고 있습니다. 당사는 제품 생산과정에서 발생하는 환경오염물질의 배출을 최소화하기 위해 여러 형태의 방지시설을 설치하여 운영하고 있으며 대기, 수질 분야의 환경오염물질 배출항목에 대해서 법에서 규정하고 있는 법적 배출허용 기준치 이하로 관리하고 있습니다. 당사의 종속회사 역시 친환경 관련 정책을 실현하고 있습니다. 당사의 호주 생산법인 Sun Metals Corporation Pty Ltd.는 세계에서 가장 친환경적인 제련소로 설계되었습니다. 호주정부 산하 기관인 Environmental Protection Agency는 Department Approval(DA) IPDE01512809에 근거하여 일반조업환경에서부터 대기, 소음 및 수질관리까지 철저히 감독하고 있습니다. SMC사의 제련소는 호주 정부의 환경정책을 준수하는 기업경영을 하고 있으며, 앞으로 친환경 및 지역 환경 보전활동을 위해 계속해서 투자설비를 증설할 계획입니다. 당사의 자원순환 사업을 영위하는 종속회사 스틸싸이클(주)는 선안전 친환경 경영을 최우선 목표로 설정하고, 대기/수질/폐기물 방지시설 운영 관리를 철저히 하여 쾌적한 작업환경조성과 나아가 지역환경 보전활동에 최선을 다하고 있습니다. 대기배출은 건물마다 여과집진시설을 설치하여 먼지, 황산화물, 질소산화물 등을 관리하고 있으며, 수질은 폐수처리시설에서 물리, 화학적으로 처리, 관리하고 있습니다. 회사는 해당 공정마다 분진 및 유해가스의 유출을 방지하기 위한 시설을 완비하고 있습니다. 또한, 당사의 신재생에너지 및 수소개발사업을 영위하는 종속회사 Ark Energy는 고려아연 및 고객사에게 친환경 에너지를 공급하고, 탄소 배출 절감 솔루션을 제공하기 위해 설립되었으며, 이를 위해 호주의 풍력 및 태양광 발전소 포트폴리오를 개발하고 운영하고 있습니다. 또한 호주 퀸즐랜드주에서 한국으로의 신재생에너지 Supply chain을 구축을 추진하고 있는 Han-Ho H2 컨소시엄을 통해 호주의 그린수소 산업개발을 선도하고 있습니다. 마지막으로 당사의 신사업부문인 2차전지 소재 사업을 영위하고 있는 종속회사 켐코(주)는 황산니켈 등 배터리 기초 소재를 생산하는 기업으로서 환경경영시스템인 ISO14001 인증 취득 및 유지하고 있으며, 법령에 근거하여 대기, 수질, 악취 등 철저히 관리하고 있으며, 케이잼(주)는 세계최고의 친환경동박을 가장 안정적으로 공급하는 기업이라는 모토하에 친환경 경영을 추진하고 있으며, 이를 위해 국제표준에 근거한 환경영영시스템(ISO 14001)과 안전보건경영시스템(ISO 45001) 인증 취득을 완료하였습니다. 다만, 이러한 환경오염 방지를 위한 당사의 전사적인 노력에도 불구하고 강화된 환경 규제로 인하여 향후 당사의 환경 규제 준수에 대한 불이행이 발생할 수 있습니다. 환경 관련 법률 및 규정 등이 강화될 경우 오염 방지 장비 등을 추가로 매입하는 등의 조치를 취하게 될 수 있으며, 막대한 법률 및 규정 준수 비용이 발생할 수 있습니다. 안전보건 및 환경보호 관련 법률 및 규정 등의 위반사항이 발생할 경우, 또는 안전보건 및 환경 등과 관련하여 점진적으로 확산되는 대중의 우려에 적절한 대응을 하지 못하였다는 인식이 확산될 경우 당사의 영업활동과 재무상태 등에 악영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 2024년 상반기 기준 현재 당사의 제품에 사용되는 상표로 ◇형 안에 KZ이라 표기하는 상표권을 비롯하여 2024년 반기말 기준 총 9개의 상표권을 보유하고 있습니다. 또한, 아연 제련 조업에 관한 특허 등 29개의 특허권을 보유하고 있으며 주요 내용은 다음을 참고하시기 바랍니다.

당사는 지배회사가 보유한 국내특허 29건 외에도 종속회사 켐코(주)의 제품에 사용되는 상표로 KEMCO라 표기하는 상표권을 비롯하여 2024년 반기말 기준 총 2개의 상표권을 보유하고 있습니다. 또한, 니켈 제련 및 2차전지 소재 제조에 관한 특허 등 8개의 특허권을 보유하고 있으며 주요 내용은 다음을 참고하시기 바랍니다.

또한, 켐코(주)와 함께 2차전지 소재 사업부문을 영위하는 종속회사 케이잼(주)는 2024년 반기말 기준 동박제조에 관한 3개의 특허권을 보유하고 있으며, 주요내용은 다음과 같습니다.

특허는 지식재산권 보호를 위해 유용한 수단이나, 만일 특허의 등록이 적시에 이루어지지 않거나, 특허가 등록되더라도 효과적으로 관리하지 못하는 경우 제3자에 의한 특허 무효 소송 등을 통해 특허가 무효 또는 소멸될 수 있고 이 경우 당사는 견고한 기술진입장벽을 구축하지 못하여 사업경쟁력이 약화될 수 있습니다. 또한 당사의 특허에도 불구하고 당사의 경쟁회사들은 당사의 특허를 침해하거나, 이를 우회하는 제품을 독립적으로 개발할 수 있고 이는 당사의 경쟁력을 위협할 수 있습니다. 특허를 통한 보호는 지역별로 차이가 존재하며, 당사가 전세계 모든 곳에서 특허를 통해 성공적으로 기술에 대한 보호를 받으리라는 보장 역시 존재하지 않습니다.

또한 당사는 특허받지 않은 영업비밀을 다수 보유하고 있으며, 여기에는 핵심 기술 관련 노하우 뿐 아니라 가격 예측, 주요 고객 정보 등 다양한 정보들이 포함됩니다. 비밀유지의무 위반, 해킹, 핵심인력유출 기타 여하한 사정으로 인해 당사의 독점적 노하우 및 기타 영업비밀이 제3자에게 알려질 경우 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편 지식재산권이나 영업비밀에 대한 침해가 발생하는 경우 이로 인한 소송 기타 분쟁이 발생할 수 있고, 이러한 분쟁은 막대한 비용과 시간을 요합니다. 당사는 설립 이후 지식재산권과 관련한 소송 및 영업비밀 등의 외부 유출 사례가 존재하지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 만일 당사가 사업의 영위에 필수적인 지식재산권이나 영업비밀을 효과적으로 보호하지 못하는 경우, 이는 당사의 사업 및 재무에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 아연, 연 등 비철금속 제조업을 주요 사업으로 영위하는 기업입니다. 2024년 반기말 별도기준 매출액에서 수출비중은 67.1%로, 대외 매출의 비중이 크다는 점에서 해외 수출 규제시 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.당사의 주요 제품인 아연, 연 등의 비철금속은 해외 수출 규제의 직접적인 대상은 아니지만, 주요 제품인 아연, 연의 전방산업인 철강산업의 경우 해외 수출시 일부 규제를 받을 수 있는 상황이고, 특히 대미 철강 수출 쿼터제의 영향을 받을 수 있습니다. 따라서 당사의 주력 제품인 비철 제품이 쿼터제에 대한 영향을 크게 받고 있는 상황은 아니지만, 전방산업에 해당하는 철강 제품이 미국 철강 수출 쿼터제 규제 대상일 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

철강제품은 한미 FTA 이전부터 대부분 무관세 품목이었으나, 전 세계 철강 공급과잉으로 미국 철강업체의 가동률이 하락한 가운데 최근 미국이 아시아 국가를 위주로 불공정 무역 규제를 강화하였습니다. 2018년 2월 미국 상무부는 백악관에 제출한 무역확장법 제232조에 대한 보고서에서 철강 무역규제의 방안으로 한국을 포함한 12개 국가 철강제품에 대해 53% 이상 관세부과, 모든 국가 철강제품에 대해 24% 관세 부과 및 2017년 대미 철강 수출액의 63%로 쿼터제 도입 등을 제안하였습니다. 2018년 3월 트럼프 대통령은 기존 제안을 일부 수정하여 캐나다와 멕시코를 제외한 모든 수입 철강재에 대해 25% 관세를 부과하는 행정명령에 서명하였습니다. 대한민국 정부는 한국산 철강에 대한 미국의 관세 부과조치의 부당함을 주장하며 트럼프 정부와의 협상을 지속하였고, 그 결과 2018년 4월 30일 미국 정부는 한국산 철강에 25% 관세를 면제하는 대신 설정한 쿼터(수입할당)를 2018년 1월 1일부터 소급 적용하는 내용을 골자로 하는 '무역확장법 제232조' 수정안을 승인하였습니다. 구체적으로 살펴보면, 한국산 철강 수출 쿼터량은 2015년~2017년 대미 평균 수출량(383만톤)의 70% 수준인 268만톤으로 확정되었습니다. 관세 면제 확정에 따른 대미 철강 수출에 대한 이전의 불확실성은 어느 정도 해소되었지만 국내 철강 업체들의 수출 차질은 불가피하였습니다.

한편, 자유무역을 원칙으로 내세우는 바이든 행정부는 유럽연합(EU)과 철광 관세를 철폐하기로 합의한 데 이어 영국, 일본과도 철강 관세 협상에 착수하였습니다. 한국 정부도 2022년 2월 미국 정부에게 무역확장법 232조 조치 관련 재협상을 요구했지만, 미국 정부는 공급과잉 우려로 인해 당장은 재협상이 어렵다는 입장을 밝혔습니다. 이후 2022년 12월 WTO 패널은 미국의 232조 관세는 국제통상규범 위반이라고 판정을 냈으나, 이에 대해 미국 무역대표부는 관세 철폐 계획이 없다는 입장을 밝힌바 있습니다. 이러한 움직임을 보았을 때 향후 미국은 자국 철강 산업을 보호하기 위한 보호무역주의를 지속할 가능성이 있으며, 이는 국내 철강업체들의 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 전방산업인 철강업체들의 수출 부진에 따라 당사 주요제품에 대한 수요 감소로 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2018년의 경우 쿼터가 적용되기 전인 1분기 중에 사전 수출 물량을 확대한 업체들이 많기 때문에 소급적용에 따라 2018년 하반기 부터 수출물량이 급감하여 2018년 미국향 철강 및 철강 제품 수출량은 전년 대비 약 24.8% 감소한 2,888천톤을 기록하였으며, 2019년에도 전년 대비 약 10.7% 감소한 2,578천톤을 기록하였습니다. 2020년 또한 COVID-19 사태에 따른 영향으로 전년대비 약 12.9% 감소한 2,246톤을 기록하며 감소세를 지속하였습니다. 2021년은 철강 경기 회복 및 기저효과에 힘입어 수출량은 2,976톤으로 전년 대비 32.5% 증가하였으나. 2022년과 2023년 각각 2,880톤, 2,882톤을 기록하며, 2018년과 유사한 수출량을 기록하였습니다.

[이미지: 대미 철강 제품 수출량 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

2019년 1월 EU 집행위원회는 미국의 무역확장법 제232조에 대한 대응으로 26개 철강 제품에 대해 잠정 적용중이던 역외국 철강재 세이프가드 조치를 시행하겠다고 WTO에게 통보하였고, 해당 세이프가드 조치는 동년 2월 2일 시행되었습니다.시행 기간은 2019년 2월 2일 ~ 2021년 6월 30일까지이며, 관세부과 방식은 저율관세할당(TRQ: Tariff Rate Quota) 방식으로 쿼터 내 수입물량은 무관세, 쿼터를 초과하는 물량에 대해서는 25% 관세를 부과하는 내용입니다. 2021년 6월 10일, EU 집행위원회는 철강재 세이프가드를 3년 연장하겠다고 WTO에 통보하였습니다. EU는 역내 철강산업 역량이 악화되고 있다고 밝히며, 2021년 7월 1일부터 2024년 6월 30일까지 연장 적용 계획을 발표했습니다. 또한, EU 집행위원회는 2024년 5월 철강 제품에 대한 세이프가드를 2년 더 연장하기로 결정하였습니다. 연장은 2차례만 할 수 있고 2차 연장은 2년까지만 가능하므로 EU는 이번 결정을 통해 철강 세이프가드를 최대치인 2026년까지 연장한 것입니다. EU의 세이프가드 발동이 2026년까지라는 점에서 그 영향이 제한적이긴 하지만, EU가 미국과 1, 2위를 다투는 철강 수입국인만큼 세이프가드의 연장이 한국 철강 수출 및 글로벌 철강 수급 악화의 원인으로 작용할 가능성도 배제할 수 없습니다. 특히, 미국과 중국의 보호무역주의 강화에 따라 자국 철강시장에 수입 물량이 증가될 것을 우려하는 각국 정부의 경계감이 확대되면서, 미국, 중국 외 각국의 철강 수입 규제조치가 강화되고 있습니다. 중국, 한국, 일본산 철강재의 주요 수출지역인 동남아시아 국가들도 최근 들어 수입산철강재에 대하여 무역장벽 구축에 가세하고 있는 상황입니다.이처럼 철강 분야는 신흥국의 철강산업 육성 정책과 선진국의 국가 철강 제조업 개선을 통한 고용유지 목적 등 국가의 정치적 경제적 이해관계와 밀접한 산업입니다. 공급자 증가로 인한 철강재 만성적 공급과잉과 국가간의 이해관계 상충으로 보호무역 기조가 확산될 경우 철강산업 교역 환경이 악화될 수 있으며, 전방산업환경의 악화에 따라 당사 매출의 변동성이 증가할 수 있습니다. 이러한 현 상황을 고려할 때, 향후 세계 각 국의 보호무역 정책이 강화될 경우 글로벌 철강재 수출이 위축될 수 있다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

국내 철강산업의 수출 금액은 2017년 이후부터 지속적으로 제기된 공급 과잉 문제와 무역 분쟁 등의 영향을 받아 수출 금액과 수출 물량 모두 감소하는 추세를 보여왔습니다. 2021년에 수출 물량은 전기 대비 5.5% 감소하였으나, 호주와 중국의 무역분쟁으로 인해 철강 가격이 상승하며 철강산업 수출금액은 전기대비 37.5% 증가한 67,160백만 달러를 기록하였습니다. 2022년에는 중국의 환경규제 및 코로나 19 재확산에 따른 봉쇄조치, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화에 따른 공급망 충격, 고금리 및 고물가로 세계 경제가 둔화되면서 2022년 수출물량은 전년 동기 대비 5.4% 감소하였으나, 수출금액은 전년 동기 대비 약 5.0% 증가하였습니다. 2023년 및 2024년 8월 누적 기준은 전년 동기 대비 수출 물량이 각 6.2%, 1.2%로 증가하였으나, 중국의 철강 내수 부진으로 과잉 생산된 저가 철강을 시장에 대거 쏟아내면서 국내 철강 수출 금액은 오히려 감소하여 2023년 및 2024년 8월 누적기준 전년 대비 -8.9%, -31.5% 감소하였습니다.

① 한미 FTA 개정 관련한국은 2012년 3월 5일 한미 FTA (자유무역협정) 효력 발효 이후부터 현재까지 대미무역수지 흑자를 기록하고 있습니다. 한미 FTA 이전 100억 달러 수준의 무역수지 흑자가 한미 FTA 체결 이후 약 230억 달러 수준까지 확대되었으나, 트럼프 전 미국 대통령의 재임 시절 미국의 보호무역주의 기조가 강화되며 대미 무역 수지는 감소하는 추세로 접어들었습니다. 트럼프 전 대통령은 양국간 무역 불균형에 따른 미국의 자동차/철강 산업의 피해가 큰 점을 주장하며 한미 FTA 개정을 추진하였으며, 이후 한국의 대미 무역수지는 빠른 속도로 축소되어 2019년말 약 115억 달러로 2012년 한미 FTA 발효 이전 수준을 크게 하회하는 수치로 감소하는 모습을 보여주었습니다. 그러나, 2020년 이후 무역수지가 확대되는 추세로 전환되었습니다. 2020년의 경우 COVID-19 영향에 따른 비대면거래의 확산으로 컴퓨터, 반도체 등의 수출이 증가를 바탕으로 약 166억 달러의 대미 무역수지 흑자를 기록하였고 2021년 및 2022년에는 경우 자동차 및 자동차부품, 석유제품, 2차전지, 냉장고, 합성수지 등이 수출을 주도하며 약 227억달러 및 280억달러의 무역수지 흑자를 기록하였습니다. 2023년에는 자동차 수출 호조에 힘입어 약 444억 달러의 무역수지 흑자를 기록하였습니다. 2024년 역시 대미 무역수지 흑자에 주요한 부문은 자동차 수출로 전년 동기 대비 14.0% 증가한 951억달러를 기록하고 있으며 우리나라 전체 자동차 수출에서 미국이 차지하는 비중 역시 올해 50%을 넘어서는 기록을 세우고 있습니다. 이에 2024년도 미국 대선을 앞두고 보호무역주의 강화에 따른 통상 압력 가능성이 재차 제기되며 향후 미국 대선 및 대미 수출 관련 고율 관세 부과 가능성 등의 리스크에 대한 모니터링이 필요할 것으로 보입니다.

한미간 FTA 개정 절차는 2018년 1월 5일 1차 협상에 이어 2018년 3월 16일 3차 협상까지 총 3차례 협상을 진행하였습니다. 개정협상의 주요 쟁점은 자동차와 철강에 대한 관세·비관세 장벽 강화 및 한국의 서비스시장 개방 확대, 에너지 부문 추가 등입니다. 특히 자동차와 철강은 미국이 전략적으로 보호하는 산업이자 한미 FTA 이후 한국의 대미 무역흑자가 가장 많이 늘어난 품목으로 협상의 주요 이슈 분야가 되었습니다.

한미 FTA 이전부터 대부분 무관세 품목이나, 전 세계 철강 공급과잉으로 미국 철강업체의 가동률이 하락한 가운데 미국이 아시아 국가를 위주로 불공정 무역 규제를 강화하였습니다. 2018년 2월 미국 상무부는 백악관에 제출한 무역확장법 232조에 대한 보고서에서 철강 무역규제의 방안으로 한국을 포함한 12개 국가 철강제품에 대해 53% 이상 관세부과, 모든 국가 철강제품에 대해 24%관세 부과 및 2017년 대미 철강 수출액의 63%로 쿼터제 도입 등을 제안하였습니다. 2018년 3월 트럼프 전 대통령은 기존 제안을 일부 수정하여 캐나다와 멕시코를 제외한 모든 수입 철강재에 대해 25% 관세를 부과하는 행정명령에 서명하였습니다. 대한민국 정부는 한국산 철강에 대한 미국의 관세 부과조치의 부당함을 주장하며 트럼프 정부와의 협상을 지속한 결과 2018년 4월 30일 미국 정부는 한국산 철강에 25% 관세를 면제하는 대신 설정한 쿼터(수입할당)를 2018년 1월 1일부터 소급 적용하는 내용을 골자로 하는 '무역확장법 제232조' 수정안을 승인하였습니다. 한편 2021년 철폐 예정이었던 화물자동차(픽업트럭) 관세를 20년 더 연장하여 2041년 1월 1일에 폐지하는 개정안이 체결되었고, 미국산 자동차 교체부품 안전기준에 대해 미국 기준을 인정하도록 하여 미국산 자동차의 한국 수출 시 제작사별로 연간 5만대까지 미국 자동차 안전기준을 적용하는 수정안이 승인되었습니다. 다만 이러한 고관세, 보호주의 강화 법안에도 불구하고 한국의 친환경 자동차 경쟁력을 기반으로 2022년 이후 대미 자동차 수출은 지속적인 증가세를 보이고 있습니다.한편, 자유무역을 원칙으로 내세우는 바이든 행정부는 유럽연합(EU)과 철광 관세를 철폐하기로 합의한 데 이어 영국, 일본과도 철강 관세 협상에 착수하였습니다. 한국 정부도 2022년 2월 미국 정부에게 무역확장법 232조 조치 관련 재협상을 요구했지만, 미국 정부는 공급과잉 우려로 인해 당장은 재협상이 어렵다는 입장을 밝혔습니다. 이후 2022년 12월 WTO 패널은 미국의 232조 관세는 국제통상규범 위반이라고 판정을 냈으나, 이에 대해 미국 무역대표부는 관세 철폐 계획이 없다는 입장을 밝힌바 있습니다. 이러한 움직임을 보았을 때 향후 미국은 자국 철강 산업을 보호하기 위한 보호무역주의를 지속할 가능성이 있으며, 이는 국내 철강업체들의 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 한편 2024년 4월, 바이든 대통령은 중국의 철강과 알루미늄 제품들의 수입으로 인해 자국 산업의 불공정 경쟁을 언급하며 중국산 철강에 대한 관세의 3배 인상을 지시하였습니다. 이에 중국의 저가철강재가 미국 외 국가로 수입될 경우 국내 철강업체들의 수출에 부정적 영향을 미칠 수 있으며 대미 중국산 수출이 감소한다하여도 현재 한국산 철강제는 미국 수출 시 쿼터제 적용을 받고 있어 수출 물량 확대는 어려울 것으로 보입니다. 다만 중국산 철강재 관세 인상으로 미국 내 철강재 가격 변동폭이 확대될 경우 국내 철강업게들의 실적에 영향을 미칠 수 있어 이에 대한 모니터링이 필요할 것으로 보입니다.

상기 내용과 별도로, 미국 바이든 행정부는 2022년 8월 16일 북미 지역에서 생산하고 조립한 전기차에 한해 보조금을 지급하는 내용을 골자로 하는 인플레이션 감축 법안(IRA)을 도입과 동시에 유예기간 없이 즉시 시행하였습니다. IRA는 보조금 지급 기준 변화를 통해 강력한 자국 전기차 산업 보호를 시행한 것으로 유예기간 없이 즉각적으로 시행됨에 따라 한국산 전기차의 경우 보조금 지급 대상에서 즉각 제외되었습니다. 이에 대응하여 우리나라 정부는 현대자동차 공장 완공 시점인 2025년까지 IRA 적용 유예 등을 요청하였습니다.

현대자동차 ·기아와 같은 국내 완성차업계는 미국에 전기차 생산 체제가 완성되지 않은 상황이므로 본 법안 시행으로 인해 미국 내 전기차 보조금 혜택이 사라짐에 따라 미국 내 판매량이 부진할 가능성이 존재합니다. 이에 대응하여 현대자동차 ·기아의 경우 미국 내 전기차 설비 투자 계획을 앞당겨 시행중에 있으며, 미국 내 앨라배마 공장 전동화 라인 구축을 통해 GV70 EV의 경우 2022년부터 생산이 부분적으로 시작되었습니다. 또한 조지아 서배너 공장 착공을 기존 대비 6개월 앞당겨 연내 착공할 계획이며 2024년 내 완공 후 2025년 중 양산 돌입(최종 50만대 연 생산 목표)을 목표로 하고 있습니다.2023년 3월 발표된 IRA 세부지침에서는 양극재, 음극재를 부품이 아닌 원자재로 분류함에 따라 부가 가치의 50% 이상이 무역 협정 체결국에서 발생할 경우 보조금을 지급한다고 발표하였습니다. 2025년 이전까지는 부분적으로 배터리를 100% 현지조달이 아닌 경우에도 광물요건만 충족시 $3,750 세액공제가 가능하다고 발표함에 따라 현대/기아의 미국 내 EV생산에 대한 요건이 유리해졌다고 평가 받고 있습니다.또한, 2023년 12월 1일 발표된 '외국 우려 기업'(FEOC)에 관한 세부 규정이 2024년부터 시행됨에 따라 IRA 세액 공제 혜택을 받기 위해서는 2024년부터 배터리 부품을 FEOC 국가(중국, 러시아, 북한, 이란)외에서 조달하여야 합니다. 이로 인해 2024년 1월 1일부터 중국산 부품 및 소재를 사용하는 테슬라, GM, 포드, 닛산사의 일부 차량이 세액 공제 대상에서 제외되어 현대차, 기아의 가격경쟁력이 개선될 전망입니다.2024년 5월, 미국 재무부와 에너지부는 인플레이션감축법(IRA)에 따른 친환경차 세액공제 조항(§30D) 및 해외우려기관(FEOC : Foreign Entity of Concern) 정의에 대한 최종 가이던스를 각각 발표했습니다. 최종 가이던스의 주요 내용은 다음과 같습니다. 해외우려기관(FEOC) 규정 관련, 흑연에 대해 2026년말까지의 유예(전환)기간이 부여되었습니다. 흑연의 경우 단기간 공급망 대체가 어려워 친환경차 세액공제 혜택이 어려울 수 있다는 우려가 있었으나, '24년 5월 최종 가이던스에서는 '현실적으로 추적 불가능한(impracticable-to-trace)' 핵심광물로 분류되어 FEOC 적용이 2년간 유예되었습니다. 한편, 최종 가이던스에서는 배터리 핵심광물 요건을 만족하는 적격광물의 산정방식이 새롭게 제시되었습니다. 지난해 잠정 가이던스에서는 핵심광물의 채굴 또는 가공의 50% 이상 부가가치를 美 또는 美FTA 체결국에서 창출할 경우 적격광물로 보고 그 비중을 계산하였으나, 최종 가이던스에서는 50% 기준과 무관하게 미국 또는 미국 FTA 체결국 내에서 창출된 실제 부가가치 비중을 적용하는 것으로 변경되었다. 다만, 2년간의 전환기간도 함께 부여되어, 기업들은 2026년말까지는 기존 방식을 적용할 수 있습니다.

다만, 한국 완성차는 북미 지역 전기차 최종 조립 요건이 완화되지 않았기 때문에 근본적인 변화는 없으며, 국내 완성차 업계는 미국 내 전기차 생산 인프라 구축을 위해 본 법안에 대응하고자 하나, 실제 생산이 이루어지기 전까지는 보조금이 지급되지 않으므로 미국 내 판매량이 부진할 가능성이 존재합니다. 또한 2024년 진행되고 있는 미국 대선의 영향으로 후보자 대선 공약을 미루어 볼때 IRA 폐기 혹은 지원금 축소로 전기차 투자 자체가 위축되고 한국산 자동차에 대한 추가 관세 인상을 요구할 가능성을 배제할 수 없습니다. 이는 당사의 주요 매출처인 완성차 업체의 판매 부진으로 이어져 당사의 영업실적에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

② 글로벌 보호무역주의각국 정부는 금융위기 이후 철강산업에 대하여 무역 규제를 강화하고 있습니다. 중국은 2014년부터 2017년까지 한국, 일본, EU, 인도네시아 철강제품의 중국시장 점유율이 50%를 초과한 것을 근거로 반덤핑 조사를 실시했으며, 2021년에도 한국, 일본,EU에서 수입한 방향성 전기강판에 대해 새로운 반덤핑 조사를 실시한 바 있습니다. EU도 2018년 7월 최근 3년 평균 수입물량을 상회하는 물량에 대해서는 25% 관세를 부과하는 방식으로 23개 철강 품목에 대한 세이프가드를 잠정 발효하였으며, 2019년 1월 26개 품목에 대하여 세이프가드 최종 조치를 결정한 바 있습니다. 시행 기간은 2019년 2월 2일 ~ 2021년 6월 30일까지이며, 관세부과 방식은 저율관세할당(TRQ: Tariff Rate Quota) 방식으로 쿼터 내 수입물량은 무관세, 쿼터를 초과하는 물량에 대해서는 25% 관세를 부과하는 내용입니다. 2021년 6월 10일, EU 집행위원회는 철강재 세이프가드를 3년 연장하겠다고 WTO에 통보하였습니다. EU는 역내 철강산업 역량이 악화되고 있다고 밝히며, 2021년 7월 1일부터 2024년 6월 30일까지 연장 적용 계획을 발표했습니다. 또한 2024년 5월, EU는 2026년 6월까지 2년 추가 연장 이행 규정을 발표하였습니다.이와 더불어, EU는 2023년 10월부터 2025년까지 '탄소국경조정제도(CBAM)' 시행 전 전환기를 가동하였습니다. 탄소국경조정제도는 환경규제가 약한 EU 역외국에서 생산한 제품을 EU 역내로 수입할 때, 탄소 함유량에 따라 EU 탄소배출권거래제(ETS)에 기반해 탄소 가격을 부과·징수하는 제도입니다. 해당 제도 하에서는 제3국에서 생산될 철과 철강 제품, 알루미늄, 시멘트, 전기, 비료 및 수소 등 6개 제품군을 유럽에 수출하기 위해, 생산 과정에서 탄소 배출량을 산출해 EU에 분기별로 보고해야합니다. 이는 수출 상품의 전체 탄소 내재배출량(제품 생산시 배출된 탄소량)에 더해 간접 내재배출량(전기 등에 소요된 탄소량)까지 보고해야하는 등 국내 기업들에게 무역장벽으로 작용할 소지가 있습니다.특히 미국과 중국의 글로벌 공급망 패권경쟁의 심화, 러시아의 우크라이나 침공으로 시작된 전쟁의 여파 등으로 인한 수급난과 불안정한 공급망 때문에 각종 리스크(RISK·위험)가 현실화되면서 '내셔널리즘'(Nationalism)이 전세계적으로 확산되고 있으며, 이미 자국패권주의가 강화되면서 전세계 각 나라들은 신보호무역주의를 강화하는 분위기로 전환되고 있습니다.한편, 미국과 중국의 보호무역주의 강화에 따라 자국 철강시장에 수입 물량이 증가될 것을 우려하는 각국 정부의 경계감이 확대되면서, 미국, 중국 외 각국의 철강 수입 규제조치가 강화되고 있습니다. 중국, 한국, 일본산 철강재의 주요 수출지역인 동남아시아 국가들도 최근 들어 수입산철강재에 대하여 무역장벽 구축에 가세하고 있는 상황입니다.이처럼 철강 분야는 신흥국의 철강산업 육성 정책과 선진국의 국가 철강 제조업 개선을 통한 고용유지 목적 등 국가의 정치적 경제적 이해관계와 밀접한 산업이며, 당사의 주요 제품의 전방산업에 해당합니다. 철강산업 내 공급자 증가로 인한 철강재 만성적 공급과잉과 국가간의 이해관계 상충으로 보호무역 기조가 확산될 경우 철강산업 교역 환경이 악화될 수 있으며, 전방산업의 불황에 따라 당사 수익성에 부정적인 영향이 미칠 수 있습니다.

이처럼 보호무역주의가 전세계적으로 확산되어 전방산업의 수출물량이 감소할 경우,당사의 수익성과 재무건전성이 악화될 수 있는 점을 유의하시기 바랍니다.

더불어 한미 FTA 개정을 포함한 각국의 최근 무역 규제 정책은 극단적인 조치 없이 협상이 진행되어 왔지만, 확산되고 있는 보호무역주의 기조를 감안할 때 향후 미국을 포함한 FTA 체결국가들이 한국산 제품에 대하여 높은 관세를 부과하거나 수입금지 조치를 실시하는 등 강력한 규제 정책을 실시할 가능성을 배제할 수 없습니다. 이 경우 전방산업의 수출 감소에 따라 당사가 영위하고 있는 산업의 수출 실적이 부진할 수 있는 점을 유의하시기 바랍니다.

중대재해처벌법은 사업 또는 사업장, 공중이용시설 및 공중교통수단을 운영하거나 인체에 해로운 원료나 제조물을 취급하면서 안전ㆍ보건 조치의무를 위반하여 인명피해를 발생하게 한 사업주, 경영책임자, 공무원 및 법인의 처벌 등을 규정함으로써 중대재해를 예방하고 시민과 종사자의 생명과 신체를 보호함을 목적으로 2022년 1월 27일부터 시행되었습니다. 제정 배경에는 태안화력발전소 압사사고(18년 12월), 물류창고 건설현장 화재사고(20년 4월) 등이 있습니다. 법안에 따르면 사망자가 발생하는 중대재해가 발생했을 경우 안전조치가 사전에 충분히 이루어지지 않은 기업의 경영책임자는 1년 이상의 징역 또는 10억원 이하의 벌금에 해당하는 처벌을 받게됩니다.이미 2020년부터 시행된 산업안전보건법 개정안과 중대재해처벌법의 차이는 크게 1)처벌대상, 2)처벌수위, 3)적용범위가 있습니다. 산업안전보건법은 현장 관리자의 의무를 규정했다면 중대재해처벌법은 경영진의 안전 확보 의무를 부과해 처벌 대상을 확대하였으며, 처벌 수위가 높아지고 징벌적 손해배상도 도입되는 등 부담이 증가하였습니다. 보호 대상은 종사자 뿐만 아니라 해당 시설이나 제품을 이용하는 이용자까지 확대됩니다. 협력사 관리 범위도 기존에는 도급에 대해서만 인정됐다면 중대재해처벌법에서는 위탁과 용역까지 추가됩니다.

사망자가 발생할 경우 처벌수위가 높아짐에 따라, 근로자수 대비 사고율이 높은 건설, 조선, 기계, 운송 등의 산업재 업종과 정유, 철강, 제련 등의 소재 업종에서 상대적으로 큰 영향을 받을 것으로 예상됩니다.당사가 속한 비철금속 제조업종은 고열작업 및 중량물 운반이 상시 이루어지는 위험을 가지고 있는 산업입니다. 당사의 최근 5개년(2020-2024년 반기말) 중대재해 발생현황은 총 3건으로 모두 산업안전보건법상 중대산업재해로 2020년 발취작업 중 끼임사고 1명, 2021년 트럭사고 1명, 태핑작업 중 2명 질식사고가 발생한 바 있습니다.

이에 대응하여 당사는 중대재해사고 재발 방지를 위해 여러 대안을 마련하고 있습니다. 당사는 2021년 5월 30일 노동자 2명이 질식사고로 숨지는 사고가 발생한 후, 중대재해 재발 방지를 위해 안전관리에 3,500억원을 추가로 투입하고 안전 전담인력을 대폭 확충하는 등 중대재해 제로화 경영시스템 개선 방안을 발표하였습니다. 당사는 '중대재해 ZERO'를 목표로 안전보건 정책을 수립 및 운영하고 있으며, 작업 현장 내 직원의 안전 확보를 강화하기 위해 노력하고 있습니다. 안전경영을 총괄한 경영조직으로 지속가능경영본부를 신설하고 외부 전문가와 노조가 참여하는 개방형 안전혁신위원회를 구성해 회사의 안전 전반에 대해 점검하고 개선 방안을 수립할 시스템을 강화하고 있습니다. 다만, 이러한 당사의 노력에도 불구하고 중대재해가 추가적으로 발생될 경우 경영책임자의 경영활동 제한, 기업 이미지 저하 등으로 당사에 부정적 영향을 끼칠 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 사업은 비철금속 제조업으로, 대표적인 비철금속으로는 산업 소재로 중요하게 사용되는 구리, 알루미늄, 아연, 연 등이 있습니다. 당사가 영위하는 비철금속 산업은 철강, 자동차, 건설, 반도체 등 주요 기간산업에 기초 원자재를 공급하는 산업으로 기초소재 산업으로서의 중요성을 가지며, 자본집약 및 지식집약도가 높은 장치산업에 해당합니다. 따라서 비철금속 제조를 위해 대규모의 생산설비가 가동되어야하므로 전력 사용량이 많은 업종이며, 제조 업종에서 전기요금의 인상은 원가 상승에 큰 영향을 미치고 있습니다. 당사는 2024년 반기말 연결기준 기준 1,359억원, 2023년말 연결기준 2,577억원의 전기요금을 납부하였으며, 이는 당사의 연결기준 총 원가에서 각각 2.73%, 2.85%의 비중입니다. 당사가 납부하는 전기료는 산업용 전기요금 가격과 연동되며, 국내 산업용 전기요금 상승시에는 원가 상승으로 인해 마진이 축소되어 당사 수익성이 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 국내 전기요금은 소위 전력도매가격이라 칭해지는 SMP에 따라 결정되는 경향이 있습니다. SMP 가격 추이를 살펴보면, 2022년 12월까지 주요 에너지원 가격 상승에 영향을 받아 가파른 상승세를 보였으나, 액화천연가스(LNG)와 석탄 등 에너지 가격이 안정되면서 2023년 3월부터 하락하는 추세를 보였습니다.한국전력공사와 산업통산자원부는 한국전력공사의 적자폭이 확대되자, 전기요금 인상을 추진중에 있습니다. 양사는 2022년 4월, 10월 및 2023년 1월 전기요금 인상을 발표하였고, 정부는 2023년 경제정책방향에서 단계적인 에너지 가격 인상에 대한 의사를 밝혔습니다. 아울러, 정부는 한국전력공사 적자폭 완화를 위해 2022년 12월, 2023년 1~2월, 4월 등 총 4개월 동안 한국전력공사가 발전사에서 전력을 살 때 전력도매가격(SMP)에 상한을 두는 'SMP 상한제'를 도입한바 있습니다.

[이미지: smp 가격_'24.09] 원문에서 확인할 수 있어요.

산업용 전기 요금이 인상될 경우, 전력소비량이 많은 비철금속 제조업체의 원가가 상승하는 등 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 2023년 11월 한국전력은 산업용 전기요금을 kWh당 평균 10.6원 인상한 바 있습니다. 이와 관련하여 당사는 외부전기요금 인상에 대비하기 위하여 LNG복합발전 등 자가발전으로 필요전력의 약 75%를 충당하고 있습니다.

[이미지: 산업용 전기 판매단가] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편, 원자력 발전은 국내 발전원 중 20% 이상을 차지하고 있으며 발전 단가가 저렴하다는 장점이 있습니다. 과거 문재인 정부에서 2017년 7월 24일 신고리 5, 6호기 공론화위원회를 공식 출범시키면서 탈(脫)원전 정책을 추진하자, 탈원전으로 인한 전력 수급 불균형으로 전력요금이 상승할 가능성이 제기되었습니다. 그러나 윤석열 정부에서 탈원전 정책은 폐기되었고 윤석열 정부는 원전 비중 확대 목표를 2030년까지 30% 이상으로 공식화하였습니다. 이에 탈원전으로 인한 전력 수급 불균형 전력 요금 상승 우려는 사라졌으나, 원자력발전소와 석탄 화력발전소의 건설 기간(석탄 화력 5년, 원전 10년)이 비교적 장기간임을 감안하면 해당 기간 동안 예상하지 못한 전력 수급 불균형이 발생할 수도 있습니다. 이 경우 당사의 원가율이 상승하여 수익성이 악화될 수 있습니다. 국내 원자력 발전소의 설계수명 및 만료시기는 아래와 같습니다.

2022년 정부에서 공표한 제10차 전력수급기본계획안에 의하면, 정부는 석탄 발전의 비중을 감축하고 LNG, 신재생 에너지와 원전의 비중을 늘리겠다는 방향을 제시했습니다. 석탄발전은 계획기간 내 28기를 폐지할 계획이며, 동 기간 LNG 설비 용량은 41.3GW에서 64.6GW로 증가될 계획입니다. 신재생에너지 설비 용량은 29.2GW에서 108.3GW로 늘어날 전망입니다. 원전 설비 용량의 경우 제9차 전력수급기본계획과는 달리, 정부의 원전의 계속 운전과 신규 원전 준공 정책을 반영하여 2022년 24.7GW에서 2036년 31.7GW로 증가할 예정입니다. 이후, 2024년 5월 최초 발표된 제11차 전력수급계획 실무안에 따르면 중장기 전력 수요는 '탄소중립·녹색성장 기본계획'에 기반한 한국의 첫 번째 전력계획으로 2024년부터 2038년까지 목표설비 용량을 157.8GW로 전망하고, 이 중 신규 필요설비 10.6GW는 원자력발전, LNG발전, 무탄소발전 등으로 구성되어 있습니다. 전원설비의 경우 노후 석탄 발전 설비의 LNG 발전 설비 전환이 계획되어 있는데 지난 제10차 전력수급기본계획에서 확정된 노후 석탄의 LNG 전환 목표는 유지하며 설계수명 30년이 도래하는 석탄발전 12기는 양수, 수소발전 등 무탄소전원으로 전환하는 계획을 반영하였습니다.

LNG 및 신재생에너지 비중 확대는 전기요금 상승에 영향을 끼칠 수 있습니다. 에너지경제연구원에서는 2029년 신재생에너지 비중이 19%, LNG 비중이 28.1%로 각각 늘어나면 발전비용이 29.4% 상승할 것으로 전망하고 있습니다. 뿐만 아니라, 안정적으로 전기를 생산하지 못하는 신재생발전의 특성을 고려해 '백업 설비' 등을 설치하는 비용까지 감안하면 발전비용이 31.3~35.3% 증가할 가능성도 열어두고 있습니다. 에너지경제연구원이 전망하는국내 발전원의 구성 및 신재생 에너지 확대 시 예상되는 전기료 인상률은 아래와 같습니다.

[이미지: 전기료인상률예상] 원문에서 확인할 수 있어요.

이와 같이 에너지원 가격 상승에 따른 SMP 상승, 발전 단가가 높은 LNG 및 신재생에너지 비중 확대, 탈원전 정책 부활 등으로 전력 수급 불균형이 확대되고 전기료가 인상될 수 있습니다. 그 결과 당사가 부담하는 전력 비용이 상승할 수 있고, 당사의 비용 확대로 이어질 수 있습니다. 투자자께서는 향후 전기료 인상여부와 인상률 등 정부정책 추진상황을 지속적으로 점검하시기 바랍니다.한편, 글로벌 전기수급의 경우 2021년 하반기부터 천연가스 가격 상승 무리한 탈탄소화 정책, 신재생에너지의 발전량 감소로 유럽 내 전력 단가가 역사상 처음으로 200유로를 상회하였으며, 중국은 최대 석탄 수입국인 호주와의 외교갈등으로 인한 석탄 부족 현상과 2060 탄소중립 달성을 위한 중국정부의 친환경 정책 추진 등의 원인으로 2021년 전력난이 발생하였습니다. 2021년부터 상승한 글로벌 전기 가격으로 인해 유럽 및 중국 내 글로벌 제련업체들은 원가 상승으로 인한 수익성 악화로 감산을 발표하였습니다. 2021년 10월 중국업체의 Yunnan Hunan성 내 제련소의 가동률 저하 발표를 시작으로, 유럽의 Nyrstar, Glencore가 유럽 내 아연 제련소의 가동률 조정 및 감산을 발표하였습니다. 또한, 2022년 2월 러시아의 우크라이나 침공 이후 액화천연가스(LNG) 등 주요 에너지원의 가격이 오르면서 독일과 프랑스 등의 전력 도매가격이 급등하며, 2022년에도 중국 및 유럽의 글로벌 메이저 제련업체들이 전력난을 겪었습니다. 2022년 유럽지역의 아연 제조원가에서 전기요금이 차지하는 비중은 50%수준에서 80% 이상으로 늘어난 것으로 추산됩니다.

[이미지: 국가별 전기 도매가격] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기와 같이 전력요금의 상승 및 전력난이 발생할 경우, 원가의 상승으로 당사의 마진이 축소될 수 있으며, 원가 상승 압박으로 인해 감산을 단행할 경우 매출이 감소하여 당사 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 2024년 현재 에너지 원자재 시장 안정화, 재생에너지 발전 증가 등의 요인으로 글로벌 전력 도매가격은 2021년 이전 수준으로 하락하였지만, 일부 시장에서는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으므로 투자자께서는 당사 수익성을 판단하실 때 전력 가격 변동 및 수급현황에 대해 지속적인 모니터링이 필요합니다.

2. 회사위험

본 증권신고서 제출 전일 현재, 당사의 지분은 최윤범 회장을 포함한 친인척, 임원 등 특수관계자가 17.05%(발행주식 총수, 보통주 기준)를 보유하고 있습니다. 당사의 최대주주인 (주)영풍, (주)한국기업투자홀딩스, 장형진 등은 기존 최윤범 회장을 포함한 친인척, 임원 등과의 특별관계자 관계를 해소하였고, 공개매수 등으로 취득한 지분을 포함하여 2024년 10월 17일 기준 38.47%(발행주식 총수, 보통주 기준)를 보유하고 있습니다. [당사 지분 현황(최윤범 회장 등 특별관계자)]

[당사 지분 현황((주) 영풍 등 특별관계자)]

[최대주주의 개요]

[5% 이상 주식 소유 현황]

2024년부터 당사의 주요 주주인 최윤범 회장을 포함한 친인척, 임원등 특수관계자와 (주)영풍, (주)한국기업투자홀딩스, 장형진 등간에 경영권 관련 소송 및 분쟁이 진행 중에 있습니다. 2024년 2월 (주)영풍은 당사 제50기 정기주주총회에 본인을 의결권 수임인으로 의결권 대리행사권유 공시를 시작으로, 2024년 3월 당사가 2023년 8월에 이사회 결의를 거쳐 발행한 보통주식 1,045,430주에 대한 신주발행 무효의 소를 제기했습니다. 이어 (주)영풍은 2024년 9월 13일 (주)한국기업투자홀딩스(최대주주 엠비케이파트너스육호사모투자 합자회사)와 경영협력계약을 체결, NH투자증권을 사무취급자로하는 공개매수에 대한 공개매수신고서를 공시하였습니다. (주)영풍은 이후 2024년 9월 24일 기존 최윤범 회장을 포함한 친인척, 임원 등 특수관계와의 공동보유 관계를 해소하는 주식등의 대량보유상황보고서를 공시하였습니다. 또한 2024년 9월 29일에 (주) 영풍은 당사 임원과 한국투자증권을 상대로 자기주식 취득금지 가처분을 청구하였으며, 법원에서는 (주)영풍의 청구에 대해서 전부기각하였습니다. 이에 당사는 2024년 10월 2일에 Troika Drive Investment, L.P와 함께 공개매수를 진행하는 이사회 결의를 진행하였습니다. 이에 (주)영풍은 2024년 10월 2일 당사 임원을 상대로 당사의 공개매수절차중지 가처분을 신청하였으며, 법원은 (주)영풍의 가처분 신청을 전부 기각하였습니다. 이후 (주)영풍과 (주)한국기업투자홀딩스의 공개매수는 2024년 10월 14일에 종료되었으며, 당사가 Troika Drive Investment, L.P와 함께 진행한 공개매수는 2024년 10월 23일 종료되었습니다. 공개매수 결과에 대한 자세한 내용은 2024년 10월 17일 (주)영풍과 (주)한국기업투자홀딩스가 공시한 공개매수결과보고서 및 2024년 10월 28일 당사가 공시한 공개매수결과보고서를 참조해주시기 바랍니다.

<주요사항보고서(소송등의제기)(2024.03.20)>

소송 등의 제기

8. 기타 투자판단에 참고할 사항

1) 상기 사건의 사건번호는 서울중앙지방법원 2024가합52067호 입니다.2) 상기 '3. 청구내용'은 청구취지에 따른 핵심적인 부분만 기재하였습니다.3) 상기 '6. 제기일자'는 원고ㆍ신청인이 법원에 소장을 접수한 일자입니다.4) 상기 '7. 확인일자'는 당사가 서울중앙지방법원으로부터 해당소장을 수령한 일자입니다.5) 당사는 향후 진행사항 및 확정사실 등이 있을 경우 지체없이 관련사항을 공시할 예정입니다.

6) 관련공시- 2023년 08월 30일 주요사항보고서(유상증자결정)- 2023년 09월 13일 유상증자또는주식관련사채등의발행결과(자율공시)

<소송등의 제기, 신청(경영권 분쟁소송)(2024.09.19)>

소송 등의 제기ㆍ신청(경영권 분쟁 소송)

<소송등의 제기, 신청(경영권 분쟁소송)(2024.09.20)>

소송 등의 제기ㆍ신청(경영권 분쟁 소송)

<소송 등의 판결, 결정(2024.10.02)>

소송 등의 판결ㆍ결정

<소송등의 제기, 신청(경영권 분쟁소송)(2024.10.04)>

소송 등의 제기ㆍ신청(경영권 분쟁 소송)

<소송 등의 판결, 결정(2024.10.21)>

소송 등의 판결ㆍ결정

현재 상기 주주들 간 지분 보유 경쟁이 진행 중이며, 당사 전체적인 경영 계획과 지배구조의 변동성이 커질 수 있으니, 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2024년 3분기말 기준 당사 약 25.77%의 의결권 있는 주식은 소액주주에게 분산되어 있습니다. 하기의 분산 현황은 공개매수 반영 전이므로, 공개매수가 종료된 후에 소액주주 지분이 축소될 위험이 있습니다.

(주)영풍 및 (주)한국기업투자홀딩스는 2024년 09월 13일자로 당사 기명식 보통주에 대하여 NH투자증권을 사무취급자로 하는 공개매수에 대한 공개매수신고서를 공시하였습니다. 이에 당사는 2024년 10월 02일 Troika Drive Investment, L.P와 함께 공개매수를 진행하는 이사회결의를 진행하고, 10월 04일 대항 공개매수에 대한 공개매수신고서를 공시하였습니다. 관련하여 구체적인 내용은 상기의 가. 경영권 분쟁 관련 위험을 참조해주시기 바랍니다.증권신고서 제출일 전일 현재 (주)영풍 및 (주)한국기업투자홀딩스가 진행한 공개매수의 종료(2024년 10월 14일) 및 당사와 Troika Drive Investment, L.P 가 대항공개매수로 진행한 공개매수가 2024년 10월 23일 종료됨에 따라 공개매수자인 당사 및 Troika Drive Investment,L.P의 지분율 및 과거 특별관계자였던 (주)영풍, (주)한국기업투자홀딩스의 지분율이 변동되었습니다. 본 증권신고서 제출 전일 기준 당사의 지분은 최윤범 회장을 포함한 친인척, 임원 등 특수관계자가 17.05%(발행주식 총수, 보통주 기준)를 보유하고 있으며, 과거 특별관계자였던 (주)영풍, (주)한국기업투자홀딩스, 장형진 등은 공개매수 등으로 취득한 지분을 포함하여 2024년 10월 17일 기준 38.47%(발행주식 총수, 보통주 기준)를 보유하고 있습니다. 구체적인 지분율 변동내역은 다음과 같습니다.

[당 사 지분 변동내역 (최윤범 회장 등 특별관계자)]

[당사 지분 변동내역 ((주) 영풍 등 특별관계자)]

상기 공개매수로 (주)영풍 및 (주)한국기업투자홀딩스가 당사 기명식 보통주 1,105,163주를 매수하고, 당사 및 Troika Drive Investment, L.P가 보통주 2,331,302주를 매수함에 따라 증권신고서 제출일 현재 공개매수 이전 대비 유동주식수가 감소하였습니다.(1) (주)영풍 및 (주)한국기업투자홀딩스 매수주식수 (2024.10.14. 공개매수 종료)

(2) 당사 및 Troika Drive Investment, L.P 매수주식수 (2024.10.23. 공개매수 종료)

상기 2건의 공개매수 결과에 따른 거래량 및 유동주식수의 감소로 인해 주식분산요건 및 거래량요건을 충족하지 못할 경우, 유가증권시장 상장규정 제47조(관리종목지정), 유가증권시장 상장규정 제48조(상장폐지)에 의거하여, 당사가 관리종목 또는 상장폐지 종목으로 지정될 수 있습니다. 구체적인 규정은 다음과 같습니다. (1) 주식분산요건하기의 주식분산 미달요건 중 하나에 해당되면 관리종목으로 지정되며, 2년 연속 미달시에는 상장폐지 종목으로 지정됩니다. ① 최근 사업연도 말 기준 일반주주수 200명 미만 ② 최근 사업연도말 기준 일반주주가 보유한 주식수가 유동주식수의 5% 미만 (다만, 200만주 이상인 경우 해당되지 않는 것으로 간주) (2) 거래량 요건 반기의 월평균거래량이 반기말 유동주식수의 1% 미만인 경우 거래량 미달요건에 해당되어 관리종목으로 지정되며, 2반기 연속 거래량 요건 미달시에는 상장폐지 종목으로 지정됩니다. 다만, 1) 월평균 거래량이 2만주 이상이거나, 2) 일반주주가 유동주식수의 20%이상 보유하고 일반주주가 300명 넘는 경우는 관리종목 지정에서 제외됩니다.

증권신고서 제출일 전일 현재 당사 월평균거래량이 2만주를 상회한다는 점과 당사 일반주주수 및 일반주주가 보유한 주식수를 고려하였을 때 주식분산요건 및 거래량요건에 미달하지는 않지만, 향후 해당 요건에 미달할 시 관리종목으로 지정될 수 있으며 해당 상황이 지속될 시 상장폐지의 위험이 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하셔서 주식분산 요건 및 거래량 요건에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 만약 당사가 향후 관리종목으로 지정되거나 상장폐지될 경우, 주가하락 및 유동성(환금성) 제약 등으로 인해 투자금에 막대한 손실이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 비철금속제련회사로서 아연과 연의 생산 및 판매를 주업종으로 영위하고 있으며 기타 금, 은, 동, 황산 등은 아연과 연의 제련과정에서 회수하는 유가금속과 부산물의 일종으로 생산하고 있습니다또한 종속회사를 통하여 국내에서 비철금속 수출입업(서린상사㈜), 제강분진을 활용한 자원순환 사업(스틸싸이클㈜) 등을 하고 있으며, 2차전지 핵심소재인 전해동박 생산업(케이잼㈜) 등의 신규 사업을 확대하고 있습니다. 또한 해외에서도 비철금속제조 및 판매업(Sun Metals Corporation Pty Ltd)을 하고 있으며, 최근 전자폐기물 재활용을 통해 금속을 추출하고 조달하는 자원순환 사업(Pedalpoint LLC, Igneo Holdings LLC, Kataman Metals, LLC), 신재생에너지 및 수소개발 사업(Ark Energy, Epuron Holdings Pty Ltd)등의 신규 사업을 확대하고 있습니다. 당사의 성장성 지표 및 매출액 추이는 다음과 같습니다.

당사는 2021년까지 견조한 매출 성장세를 기록했습니다. 2022년 말~ 2023년 초 중국의 리오프닝 기대에 따라 금속수요 증가가 예상되어 아연을 비롯한 비철금속 가격이 상승하였습니다. 그러나 2023년 중국의 리오프닝이 시장의 기대에 못 미침에 따라 금속가격이 급격하게 하락하였고, 이에 따라 당사의 2023년 매출 및 영업이익은 전기 대비 각각 13.5%, 28.2% 감소하며 역성장하였습니다. 2024년에는 비철금속가격이 안정됨에 따라 당사의 수익성도 개선되었고, 2024년 반기말 연결기준 매출액은 5조 4,335억원을 기록하며 전년 동기 대비 8.7% 성장하였습니다.

2024년 반기 기준 당사 주요 제품은 아연, 연, 금, 은으로 구성되어 있습니다. 아연과 연은 합금 및 도금에 주로 사용되며, 금, 은의 경우 귀금속 및 전기도금 재료로 사용됩니다. 매출액 비중은 아연이 31.44%로 가장 크며, 은 28.59%, 연 19.00%, 8.60% 순입니다. 아연과 연은 건설, 선박, 자동차 및 가전 등 전방산업의 사이클의 영향을 받으므로 경기 침체기에 실적 악화 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만, 금과 은은 귀금속으로 경기 침체기에 가격이 상승하는 경향을 가지므로 아연과 연의 실적 하락에 따른 리스크를 일정 부분 헤지 하여 전방산업의 변동성이 당사 매출 및 수익성에 미치는 영향은 제한적입니다.

당사의 2024년 반기말 기준 매출총이익률, 영업이익률, 당기순이익률은 각각 11.6%, 8.3%, 5.3%를 기록하며, 전년 동기 대비 매출총이익률은 2.8%p, 영업이익률은 2.3%p 성장하였고, 당기순이익률은 유사한 수준을 유지하며 양호한 이익률을 보였습니다. 한 편, 당사의 매출원가는 주요 원재료인 아연 정광, 연 정광 가격에 영향을 받으나, 판매가격과 함께 주요 원재료의 가격도 LME 가격에 연동되므로 원가율 변동성에 미치는 영향은 크지 않고, 이에 따라 당사의 매출원가율은 80% 후반~90%의 일정한 수준으로 유지되고 있습니다. 당사의 원가를 포함한 비용의 경우 원재료비 및 상품매입액이 차지하는 비중이 가장 크며, 그 외 전력비, 급여 등이 큰 비중을 차지하고 있습니다.당사의 매출원가 및 판관비의 성격별 분류 내역은 아래와 같습니다.

당사는 2024년 반기 기준 원재료 매입액 중 아연정광이 41%, 연정광이 59%를 차지하고 있으며, Glencore를 비롯한 트레이더와 광산 등 다양한 매입처를 통하여 원재료를 수급하고 있으며, 매입처 편중에 따른 리스크를 최소화하기 위하여 최선의 노력을 다하고 있습니다.

당사의 주요 원재료 주요 구매처로는 Minera Penasquito, Trafigura 등이 있으며, 당사의 원재료 매입에 대한 가격변동 추이와 산출기준은 다음과 같습니다.

다만, 국내외 경기변동 및 전방산업의 업황 변화에 민감하게 반응하는 당사 산업 특성으로 인해 글로벌 경기 불황, 철강업 부진 등의 대내외적 환경 변화로 인해 당사의 매출액 및 영업이익에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 또한, 당사 수익구조에서 매출원가가 약 90%로 높은 비중을 차지한다는 점에서 원재료 매입단가의 상승이 당사의 수익성을 악화시킬 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 또한, 생산설비의 가동 중단이 발생하거나 수입규제의 강화 등 기타요인의 영향으로 영업 환경이 부정적으로 변화할 경우 당사의 외형적 성장이 둔화 및 침체될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 연결기준 자산총계는 2021년말 9조 9640억원에서 2022년말 12조 979억원, 2023년 12조 461억원으로 증가하였으며, 2024년 반기말 기준 13조 3,208억원으로 2023년말 대비 10.6% 증가하였습니다. 당사의 현금 및 현금성자산 역시 2024년 반기말 9,382억원을 기록하며 2023년의 6,768억원 대비 38.6% 증가하며 우수한 현금수준을 보유하고 있습니다. 당사 연결기준 부채총계는 2021년 2조 2,298억원, 2022년 2조 8,662억원, 2023년 2조 4,041억원을 기록하며 2조대 수준을 유지하였으나, 2024년 반기말 기준 3조 5,618억원을 기록하며 전년말 대비 48.2% 증가하였습니다. 2024년 반기말 부채 규모가 크게 증가한 주요 원인은 매입채무의 증가 및 차입금의 증가이며, 원재료 매입가격의 상승 및 수입 유산스 체결에 따른 단기 차입금의 증가로 인해 총부채 규모가 확대되었습니다. 다만, 수입 유산스 체결에 따른 단기 차입금의 증가는 해당 약정의 성격에 따라 매입채무를 제거하고 차입금으로 인식한 것에 대한 효과이므로 당사 재무건전성에 미치는 영향은 제한적이라고 판단됩니다.

당사는 2021년 이후 2024년 반기까지 약 20%대 수준의 부채비율을 기록하고 있습니다. 2024년 반기말 연결기준 부채비율은 26.7%를 기록하며, 2023년말 대비 6.7%p. 증가하였으나, 100%를 크게 하회하는 수준이라는 점에서 당사의 재무안정성은 양호한 수준으로 판단됩니다. 또한, 당사의 순차입금의존도 및 총차입금의존도는 2024년 반기말 연결기준 각각 2.9%, 10.0%를 기록하며 2023년말 1.5%, 7.2% 대비 1.4%p., 2.8%p. 증가하였으나, 매입채무에 대한 수입유산스 약정 체결로 인해 단기 차입금이 증가한 것에서 기인합니다.

당사의 최근 3개년 전반적인 재무건전성 수준은 양호한 수준으로 판단되며, 단기 차입금의 대부분이 당사의 영업활동을 위한 매입채무에 대한 수입유산스 약정에서 비롯된다는 점에서 차입금이 당사 재무건전성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다. 다만, 향후 거시경제 불확실성이 증가하거나 당사의 수익성이 부진하게 나타날 경우 차입금 증가로 인한 재무 부담이 확대될 위험이 존재합니다. 또한 금리 변동성으로 인하여 당사의 금융비용 부담이 가중될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 한편, 당사 총차입금은 주로 단기차입금, 장기차입금 구성되어 있으며 2024년 반기말 연결기준 총차입금 1조 3,288억원 중 단기차입금이 8,683억원, 장기차입금이 3,714억원을 기록하며 각각 65,3%, 28.0%를 차지하고 있습니다. 당사의 구체적인 단기차입금 및 장기차입금 내역은 다음과 같으며, 단기차입금의 대부분은 수입유산스 약정 체결에서 비롯됩니다.

이자보상배율은 기업의 이자부담 능력을 판단하는 지표로, 이자보상배율이 1배가 넘으면 기업이 이자비용을 부담하고도 수익을 발생시킨다는 의미이고, 1배 미만일 경우에는 영업활동을 통하여 창출한 이익으로 이자비용조차 지불할 수 없다는 것을 의미합니다. 당사의 2023년 및 2024년 반기 연결기준 이자보상배율은 각각 15.6배, 18.2배를 기록하며 1배를 크게 상회하였다는 점에서 당사의 이자부담능력은 양호한 수준으로 판단됩니다. 2023년 차입금의 증가로 이자비용이 증가하면서 2022년 26.7배 대비 2023년 및 2024년 반기 이자보상배율이 감소하였으나, 여전히 10배를 상회하고 있으며 2024년 반기말 연결기준 9,382억원의 현금및현금성자산을 보유하고 있다는 점에서 금융비용 지불 등 유동성 대응에 큰 무리가 없는 상황입니다. 다만, 향후 당사의 대내외적 경영환경의 악화로 당사의 영업이익이 감소하거나 차입금의 증가로 인한 이자비용이 상승할 경우에는 이자상환능력이 하락할 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 과거의 회사 경험을 반영한 설정률을 산정하는 방식 중 가장 대표적인 방식인 Roll-Rate 방식을 통하여 채무불이행 확률을 산출하고 이를 바탕으로 대손충당금으로 설정하고 있으며, 채무불이행률 및 대손예상액은 다음과 같이 산정하고 있습니다. - 채무불이행률 : 과거 3개년 연체전이율표를 기초로 평균전이율을 산출한 후 이를 바탕으로 채무불이행률을 산출하고 있습니다. - 대손예상액 : 산출된 1년 채무불이행률을 바탕으로 충당금 설정률 표를 연체 구간별로 작성하고, 보고기간 말 연체구간별 채권 잔액에 해당 구간별 채무불이행률을 곱해 손실충당금 산출하고 있습니다. - 대손추산액 설정기준 : 회수기일을 기준으로 매출채권 등을 정상, 연체 1개월, 연체 2개월, 연체 3개월 이상의 4개 구간으로 나누어 구간별 채무불이행률을 적용하고 있습니다.연결 기준 매출채권 및 기타채권(매출채권/대여금/미수금/미수수익/보증금 등)에 대한 대손충당금은 2021년 말 62억원, 2022년 말 80억원, 2023년 말 93억원, 2023년 반기말 81억원, 2024년 반기말 96억원이며, 매출채권 및 기타채권에 대한 대손상각비는 2021년 3억원, 2022년 18억원, 2023년 12억원, 2023년 반기 1억원, 2024년 반기 3억원입니다.

당사의 매출채권 및 기타채권에 대한 대손충당금 설정률은 2024년 반기 연결재무제표 기준 약 1.22% 수준이며, 매출채권의 회전율은 연간 16~22회 수준로서 안정적인 상황으로 판단됩니다 . 그러나 당사가 시장 상황 및 거래처 사정에 따라 향후에도 현재와 같은 대손충당금 설정률을 유지하지 못하는 경우 당사의 손익에 부정적인 영향이 있을 수 있음에 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사 최근 3년 동안의 재고자산 추이를 살펴보면 2021년 2조 9,091억원, 2022년 2조 8,254억원, 2023년 2조 6,377억원으로 제품 판매 및 원재료 매입의 물량 및 단가에 따라 증감을 보이고 있으며, 2024년 반기말 기준 3조 192억원을 기록하며 전년 대비 14.5% 증가하였습니다. 이는 2024년 반기말 글로벌 물류 정체로 인한 일시적인 미착자재의 증가에서 기인한 것입니다. 당사의 재고자산은 상품, 제품, 재공품, 부산물, 원재료, 저장품, 반제품, 미착자재 등으로 구성되며 최근 3개년 재고자산 현황은 다음과 같습니다.

당사의 재고자산 회전율은 2021년부터 2024년 반기까지 각각 3.38회, 3.51회, 3.19회, 3.39회의 유사한 수준을 기록하며, 안정적으로 유지되고 있습니다. 당사의 매출액 대비 재고자산의 비율은 2021년 29.2%, 2022년 25.2%, 2023년 27.4 %, 2024년 반기말 27.8%로, 20% 중후반대의 수준을 유지하고 있습니다. 당사의 재고자산 비율 및 재고자산회전율을 통해 보았을 때, 당사의 재고자산은 안정적으로 관리되고 있다고 판단됩니다. 또한, 당사는 다양한 매입처를 통해 원재료 및 상품 등을 매입하고 있으므로 매입처 편중으로 인한 매 입가격 협상력 약화 등의 위험은 낮은 수준입니다.

다만, 향후 지속적인 전방산업의 불황 및 경기변동 등의 사유가 발생하여 당사 제품에 대한 수요가 감소하는 경우 보유하고 있는 자산이 진부화되거나 재고자산의 가치가 감소하여 재고자산 평가손실이 증가할 수 있습니다. 자산의 진부화 및 재고자산 평가손실은 당사 원가에 부정적인 영향을 미쳐 수익성을 악화할 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 비철금속제련회사로서 아연과 연의 생산 및 판매를 주업종으로 영위하고 있으며 기타 금, 은, 동, 황산 등은 아연과 연의 제련과정에서 회수하는 유가금속과 부산물의 일종으로 생산하고 있습니다. 당사의 주요제품인 아연은 일반적으로 철강재의 보호피막으로 사용되며, 강관, 강판, 철선 ·철구조물 등의 소재에 도금용으로 사용됩니다. 그 이외에 Die-Casting 및 동합금용 원재료로 이용되기도 합니다. 또한 연 수요의 대부분이 배터리 제조용이며 이외에는 Litharge, 전선피복, 땜납, 방사선차폐, 안료, 방수재, 방음재, 총탄, 솔더 등 그 용도는 다양합니다. 금, 은, 동 등 귀금속의 경우에는 산업재 또는 장신구, 투자 수요 등이 있습니다. 2024년 반기말 기준 당사의 주요 매출처별 매출액과 매출 비중은 다음과 같습니다.

당사는 국내외 수백개의 업체를 매출처로 가지고 있으며, 주요 매출처(상위 10개 매출처)향 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중은 2024년 반기말 기준 35.1%, 2023년 34.1%로 약 35% 수준이라는 점, 그리고 주요 매출처 중 전체 매출의 5% 이상의 매출을 차지하는 곳이 거의 없다는 점에서 다양한 매출처를 통해 위험을 분산하고 안정적인 포트폴리오를 갖추고 있습니다. 당사의 분산화된 매출처를 고려해보았을 때, 매출처 편중으로 인해 가격 협상력이 낮아져 가격 인하 압력을 받을 가능성은 낮을 것으로 판단되나, 글로벌 경쟁업체 간 가격 경쟁력 확보 노력 심화로 인해 납품단가 인하 압력이 증가하고 당사가 이러한 단가인하 압력에 효과적으로 대응하지 못할 경우, 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

비철금속 산업은 자동차, 건설, 철강, 반도체 등 주요 기간산업에 기초 원자재를 공급하는 산업으로 기초소재 산업으로서의 중요성을 가지며, 자본집약 및 지식집약도가 높은 장치산업입니다. 따라서 산업내에서 장기적으로 경쟁력을 유지하고 수익성을 개선하기 위해서는 설비투자와 높은 기술력에 많은 자본이 필요하므로 유형자산은 총 자산에서 높은 비중을 차지하고 있습니다. 2024년 반기말 유형자산 장부금액은 연결기준 4,533,909백만원으로 총자산에서 차지하는 비중은 약 34.0% 수준이며, 이와 같이 높은 유형자산의 비중은 고정비의 부담을 발생시켜 당사의 수익성에 큰 영향을 미치고 있습니다.

당사의 유형자산에 대한 감가상각비 증가로 인한 감가상각 누계액이 증가함에도 불구하고 유형자산 장부금액이 매년 증가하는 원인은 기계장치, 구축물, 공구기구비품 등에 대한 지속적인 투자가 이루어지는 점에서 기인합니다. 당사의 유형자산 중 가장 큰 비중을 차지하는 기계장치의 경우, 설비 가동률과 시간이 경과함에 따라 자연적인 노후화가 일어나며, 노후화로 인한 기계장치 수리 및 교체 등에 따른 지속적인 자본적 지출이 요구됩니다. 또한 신사업 계획 및 기술 진보에 따른 신규 설비 투자에 대한 자본지출의 부담이 증가 할 수 있습니다.

2024년 반기말 기계장치의 감가상각비는 121,810백만원, 건물의 감가상각비는 15,647백만원, 구축물의 감가상각비는 11,321백만원, 공구기구비품의 감가상각비는 6,790백만원, 차량운반구의 감가상각비는 3,113백만원으로, 전체 감가상각비 162,533백만원 중 기계장치의 감가상각비가 74.9%로 대부분의 비중을 차지하였습니다. 이는 기계장치의 경우, 건물 및 구축물에 비해 노후화되는 기간이 짧아 감가상각되는 부분이 크기 때문입니다.한편, 당사는 비철금속 제조업 및 신사업(자원순환사업, 2차전지소재업, 신재생에너지 개발업)과 관련하여 신규 설비 투자를 계획중입니다. 증권신고서 제출일 전일 현재 당사가 진행중이거나 계획하고 있는 향후 설비투자 계획은 다음과 같습니다.

당사는 증권신고서 제출일 전일 현재 주로 신사업 부문 확대를 위한 설비 투자를 계획하고 있습니다. 자원순환사업을 위해 2028년까지 동 제련 설비 총 11만톤의 단계적 증설을 계획하고 있으며, 2차전지 소재업 및 신재생에너지 개발업의 외형 확대를 위해 니켈 제련소 및 호주 풍력발전소의 신규 건설이 진행되고 있습니다. 당사는 신성장동력을 통한 외형 성장을 위해 선제적으로 신사업부문향 설비투자를 계획하고 있으며, 향후 생산설비 완공시 매출 증가로 인해 신사업부문의 실적이 개선될 수 있습니다. 다만 생산설비의 증설은 추가적인 자금이 요구될 수밖에 없고, 설비증설 후의 감가상각비 발생 등으로 인해, 초기년도 수익성이 악화되는 요소로도 작용할 수 있습니다. 또한 자금마련을 위한 추가 차입 발생시 부채증가로 전반적인 재무안정성이 하락할 수 있으며, 금융비용 증가가 수반됨에 따라 수익성 제고에 어려움이 발생될 수 있습니다. 일반적으로 생산설비 확대를 위한 자본 지출 시기는 투자를 통해 새롭게 발생할 추가 매출액 확보 시기 대비 선행하고 있습니다. 이러한 상황에서 예측하지 못한 부정적 시장 환경이 도래함에 따라 당사 제품에 대한 수요가 감소하여 향후 당사의 매출액 증가분이 투자계획을 하회할 경우, 당사의 사업과 재무상황 및 운영실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있으며 투자금액의 전부 또는 일부를 회수하지 못하거나 회수기간이 지연될 수 있는 위험성이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 2021년~2023년의 최근 3년간 양(+)의 영업활동현금흐름을 보이고 있습니다. 2024년 반기 연결기준 영업활동으로 인한 현금흐름은 8,310억원 수준을 기록하며 양(+)의 영업활동현금흐름을 기록하였습니다. 당사는 주요 원재료의 가격변동에 따라 운전자금 규모의 변동성이 큰 수준이나, 이를 상회하는 현금흐름창출능력을 바탕으로 전반적으로 안정적인 영업현금 창출기조가 지속되고 있습니다. 당사 투자활동현금흐름의 경우, 주로 사업경쟁력 강화를 위한 유형자산의 취득과 보유 현금 운영을 위한 단기금융상품의 취득과 처분이 발생하고 있으며, 2023년말 및 2024년 반기 연결기준 각각 (-)6,225억원, (-)5,404억원을 기록하며 음(-)의 현금흐름을 기록하였습니다. 2023년말 및 2024년 반기 연결기준 투자활동현금흐름이 음(-)의 현금흐름을 기록한 원인은 주로 설비 가동을 위한 유형자산의 취득에서 기인합니다. 당사 재무활동현금흐름의 경우, 주로 차입금 상환 및 순차입, 배당금 지급 등에 따라 변동됩니다. 2023년말 및 2024년 반기말 기준 재무활동으로 인한 현금흐름은 각각 (-)4,200억원, (-)595억원의 음(-)의 현금흐름을 기록하였는데, 이는 2023년부터 지속된 자기주식 취득으로 인한 현금 유출에서 기인한 것으로 판단됩니다. 당사의 자기주식 취득으로 유출된 현금은 2023년 및 2024년 반기 연결기준 각각 519억원, 1,329억원 수준입니다. 당사는 증권신고서 제출일 전일 기준 공개매수를 통해 추가 자기주식 취득을 결정하였습니다. 따라서 공개매수의 결과에 따른 자기주식 취득을 위한 추가 현금흐름의 유출이 있을 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 한편, 2024년 반기말 연결기준 당사가 보유하고 있는 현금 및 현금성자산은 9,382억원으로 당사의 2024년 반기말 연결기준 총자산 13조 3,208억원의 7.04% 수준을 기록하며, 현금 보유능력은 우수한 수준입니다. 당사의 최근 3개년 요약 연결 현금흐름표는 다음과 같습니다.

당사의 최근 3개년 영업에서 창출된 현금흐름 상세내역은 다음과 같습니다. 당사는 비철금속 제조업을 영위하는 산업 특성상 영업활동현금흐름에서 운전자본의 변동 및 유형자산으로 인한 변동, 환율변동에 따른 외화 환산 손익이 큰 부분을 차지합니다. 유형자산으로 인한 변동에는 감가상각비, 무형자산 상각비, 사용권자산 상각비 등 현금유출을 수반하지 않는 비용의 가산이 포함됩니다. 또한, 당사는 2024년 반기말 기준 67.1%의 높은 수출비중을 보유하고 있어, 매출 및 원재료 매입가격의 경우 주로 외화로 결제되므로 환율 변동으로 인한 외화 환산 손익도 영업활동 현금흐름의 변동에 주요한 영향을 미칩니다.

당사는 2021년말 321.3%, 2022년말 261.8%, 2023년말 310.4%의 유동비율을 기록하였으며, 2022년을 제외하고 300%를 상회하는 풍부한 유동성을 확보하였습니다. 2024년 반기말 연결기준 224.4%의 유동비율을 기록하며 전년 동기의 292.8% 대비 68.5%p. 감소하였는데, 이는 원재료 매입가격의 증가 및 호주 풍력발전소 취득 대금으로 인한 매입채무 및 기타채무의 증가에서 기인한 것입니다. 다만, 2024년 반기말 연결기준 당사 유동비율이 전년 동기 대비 감소하였음에도 불구하고 200%를 상회한다는 점에서 당사의 유동성은 우수한 수준으로 판단됩니다. 한편, 당사의 최근 3개년 당좌비율은 2021년 이후 100%를 상회하고 있으며 2024년 반기말 연결기준 113.8%를 기록하고 있습니다. 당좌비율이 100%를 상회한다는 점에서 현금화 가능한 자산이 유동부채를 상회한다는 것을 의미하므로 당사의 당좌비율은 양호한 수준으로 판단됩니다.

당사의 현금흐름 추이 및 유동성은 우수한 수준이며 당사가 보유한 9,382억원의 현금 및 현금성자산의 규모를 고려하였을 때 단기간 내 당사의 현금흐름 및 유동성이 악화될 가능성은 낮다고 판단됩니다. 다만, 향후 국내외 경기 침체, 금융시장 침체 등 당사가 통제할 수 없는 요인으로 인해 재무활동 및 영업활동을 통한 현금 유입이 원활하지 못할 경우, 당사의 유동성이 악화될 가능성이 있으므로 투자자께서는 당사 현금흐름 및 유동성에 대해 지속적으로 모니터링 하 시기 바랍니다.

당사의 성공적인 영업활동은 사업을 관리하고 성장시키는 주요 경영진 및 직원을 채용, 유지 및 동기부여할 수 있는지 여부에 의해 크게 좌우됩니다. 당사 경영진을 구성하는 개개인은 생산, 엔지니어링, 영업, 구매 및 연구개발 등 각 분야에서 상당한 전문성과 지식을 보유하고 있으며, 이들을 대체하는 것은 쉽지 않을 수 있습니다. 한편, 당사 산업 특성상 국내 시장 내에서 유사 업종 종사자 수에 한계가 있는 가운데 당사의 고위 경영진 또는 기타 핵심 인력을 교체 또는 승계할 수 있는 인력을 모집하고 유지하기 위해 필요한 재원을 확보하지 못할 수 있습니다. 자격 및 전문성을 갖춘 인력을 채용 또는 유지하지 못한다면 경쟁사와 경쟁할 수 있는 당사의 역량에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

특히, 당사는 세계 유일의 대규모 아연·연 통합 생산 공정을 운영하고 있으므로 기술 연구 개발 및 공정, 설비에 대한 전문성, 복잡한 공정을 효율적으로 운영·관리하는 노하우가 당사의 영업활동에 매우 중요한 요소입니다. 이에 따라 전문성을 보유한 인력을 유지하는 것이 당사 경영진의 핵심 역량으로 볼 수 있습니다. 한편, 당사의 CTO를 포함한 핵심기술인력은 2024년 9월 23일 진행 중인 경영권 분쟁(III.투자위험요소 2. 회사위험 가. 참조)과 관련하여 최윤범 회장을 포함한 현 경영진을 지지하는 입장을 표명한 바 있습니다. 이에 따라 만약 현재 진행 중인 경영권 분쟁의 결과로 (주)영풍 및 (주)한국기업투자홀딩스가 당사의 경영권을 확보할 경우, 당사 핵심기술인력이 유출될 가능성을 배제할 수 없으며, 핵심기술인력이 유출되는 경우 당사의 영업활동에 부정적 영향이 발생될 수 있으니 투자자께서는 이점 참고하시기 바랍니다.

당사는 영풍그룹에 속한 계열회사로서 특수관계자와의 거래가 발생하고 있습니다. 2024년 증권신고서 제출일 전일 기준 영풍그룹의 국내/해외 계열회사 현황은 아래와 같습니다.

2024년 반기말 기준 영풍그룹에는 28개의 국내 계열회사가 있습니다. 이 중 상장사는 당사를 포함하여 총 6개사이며 비상장사는 22개사입니다.

2024년 반기말 기준 영풍그룹에는 78개의 해외 계열회사가 있습니다.

2024년 반기 별도기준 당사의 특수관계자에 대한 매출은 255억원으로 당사 2024년 반기 별도기준 총 매출 3조 8,014억원의 0.7%를 차지하고 있습니다. 당사 원재료 수출입 운송과 관련하여 2024년 반기 별도기준 특수관계자로부터의 매입은 1,927억원으로 당사 2024년 반기 별도기준 총 매출원가 3조 2,638억원의 5.9%를 차지하고 있습니다. 특수관계자와의 거래규모가 10% 미만이라는 점에서 특수관계자의 영업력 저하가 당사의 수익성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단되나, 향후 (주)영풍, 서린상사(주), SMC 등 주요 특수관계자의 영업력이 저하되었을 시 당사의 수익성에 다소 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 2023년 및 2024년 반기 별도기준 특수관계자와의 구체적인 거래내역은 아래와 같습니다.