한화생명 증권신고서(채무증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

본 사채는 후순위사채로서 아래와 같은 후순위 특약이 있으며 채권자는 이러한 후순위 사채의 위험성을 숙지할 필요가 있습니다.

1. 공모개요

본 사채는 후순위사채로서 아래와 같은 후순위 특약이 있으며 채권자는 이러한 후순위 사채의 위험성을 숙지할 필요가 있습니다.

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정, 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 선정 근거

당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주) 및 한국투자증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여, 공모희망금리를 절대금리 수익률을 기준으로 결정하기로 하였습니다.

첫째, 본 사채는 후순위사채로, 일반 선순위채권과는 달리 민간채권평가회사(이하 "민평사")들이 별도의 평가금리(혹은 신용 스프레드 금리)를 제시하지 않고 있습니다. 단지 기발행된 특정만기의 개별 후순위채권에 대한 평가금리만 일별로 산정되고 있습니다. 만일 당사가 선순위채권을 발행한다면 "무보증사채 수요예측 모범규준"에서 언급하는 '시가로 여겨지는 금리(민평금리)'를 기준금리로 활용하겠지만, 후순위채권 발행 시에는 민평사들이 제시하는 '시가로 여겨지는 금리(민평금리)'가 없어 다른 기준금리를 선정해야하는 상황입니다.

둘째, 일반적인 경우 동일 만기의 개별민평 수익률을 기준으로 발행사채의 공모희망금리를 결정하고 있는데, 이는 개별민평 수익률이 기발행 사채의 충분한 시장거래를 통해 발행사의 Credit과 시장상황이 반영된 시장수익률로서 기타 수익률보다 신뢰도가 높다고 평가되기 때문에 동일 만기의 개별민평 수익률을 기준으로 공모희망금리를 결정하고 수요예측 이후 최종 발행 수익률을 결정하게 됩니다. 다만, 본 사채의 후순위성 및 기발행 후순위사채의 발행·유통 여건 등을 고려하여, 금번 발행에서는 개별민평 수익률을 공모희망금리의 기준금리로 사용하지 않기로 하였습니다.

셋째, 후순위 회사채 발행 및 유통량이 적은 점을 고려할 때, 회사채 등급민평은 선순위 사채를 위주로 평가된 등급민평이므로 등급민평을 금번 발행 후순위사채 공모희망금리의 기준금리로 삼기에는 적합하지 않다고 판단하였습니다. 일반적으로 최초 발행 또는 동일 만기의 개별민평 수익률이 존재하지 않는 사채의 경우 동일 만기 등급민평을 기준으로 공모희망금리를 결정하고 있습니다. 이는 개별민평 수익률이 존재하지 않는 상황에서 기준으로 삼을 수 있는 시장수익률 중 적정 수익률이 등급민평수익률이라고 판단하기 때문입니다. 그러나 이는 발행과 유통량이 충분한 선순위 사채의 경우에는 적합하나, 발행 및 유통량이 충분하지 않은 후순위 사채의 경우에는 선순위 사채 위주로 평가되는 등급민평 수익률을 적용하기 어렵습니다. 따라서 당사는 금번 회사채 발행 시 공모희망금리의 기준금리로 동일 만기 회사채 등급민평을 사용하지 않기로 결정하였습니다.

넷째, 일반적으로 후순위 사채 공모희망금리는 동일 만기 국고채권 수익률 및 절대금리 수익률을 기준으로 결정하고 있습니다. 이는 자본시장 전반적으로 후순위사채 공모희망금리의 기준금리를 회사채 등급민평 등 타 금리를 기준금리로 설정하는 것보다 동일 만기 국고채권 수익률 및 절대금리 수익률로 공모희망금리를 결정하는 것이 적정하다는 컨센서스를 공유하고 있는 것을 보여줍니다. 이에 따라 당사는 안정적인 공모희망금리 구간 설정을 위해 기준금리를 절대금리 수익률로 결정하였습니다.

(주2) 공모희망금리 산정 근거 ① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 "AA+" 등급 10년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "등급민평")은 다음과 같습니다.

② 위 ① 의 등급민평 금리와 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 10년 만기 국고채권 개별민평(이하 "국고채권") 수익률 간의 스프레드

③ 최근 6개월간(2026.04.29~2026.10.29) 국고채권 대비 등급민평 추이10년 만기 "AA+"등급 회사채 민평수익률과 10년 만기 국고채권 수익률의 스프레드는 평균 0.778%p 수준이며, 최소 0.773%p에서 최대 0.791%p 차이를 보였습니다.

④ 조기상환권(Call-Option) 및 이자율 재산정 조건 고려본 사채의 계약상 만기는 2036년 11월 11일로 발행일로부터 10년입니다. 조기상환권은 사채권자의 상환청구권이 아니라 발행회사가 계약 및 감독규정상 요건과 사전승인 절차에 따라 선택적으로 행사할 수 있는 권리이므로, 발행 후 5년 시점의 상환이 확정된 것은 아닙니다. 조기상환이 이루어지지 않는 경우 사채권자는 계약상 만기까지 본 사채를 보유하게 될 수 있습니다.[인수계약서 제3조 제10항](1) 제9회 무보증 후순위사채의 경우 "발행회사"는 전적인 재량에 의한 선택에 따라 "본 사채"의 발행일로부터 5년이 되는 날(2031년 11월 11일 당일을 포함하고 그 날이 영업일이 아닌 경우 직후 도래하는 영업일을 말한다)과 그 이후부터 매 이자지급기일에 「보험업감독규정」 제7-10조 제5항의 요건을 충족한 경우에 한하여 제9회 무보증 후순위사채의 전부를 상환할 수 있다. 이 경우 "발행회사"는 "본 사채"의 원금과 해당 조기상환일까지 발생하였으나, 지급되지 아니한 이자 및 기타 "본 사채"에 관하여 "발행회사"가 지급해야 할 연체이자 등을 합한 금액을 상환하여야 한다. 조기상환일이 은행의 휴업일인 경우에는 그 다음 영업일을 조기상환일로 한다.(2) 발행회사가 조기상환을 결정한 경우 조기상환 여부에 대한 의사를 조기상환일 기준 5영업일 전에 한국예탁결제원 및 사채관리회사에 사전 통지한다. (3) 본 조항에 따라 본 사채가 조기상환되는 경우 이에 따른 조기상환수수료는 없는 것으로 한다.조기상환권 행사 가능 시점은 금리 산정 시 고려요인이지만 계약상 10년 만기를 5년으로 변경하는 것은 아닙니다. 이에 따라 공모희망금리 산정 시 5년 및 10년 만기 국고채금리 차이와 함께 조기상환되지 않을 가능성 및 이후의 이자율 재산정 조건도 고려할 필요가 있습니다.최근 6개월간(2026.04.29~2026.10.29) 10년 만기 국고채권 수익률과 5년 만기 국고채권 수익률의 스프레드는 평균 0.211%p 수준이며, 최소 0.132%p에서 최대 0.285%p 차이를 보였습니다.본 사채의 이자율은 발행 후 5년이 되는 날인 2031년 11월 11일에 1회에 한하여 재산정됩니다. 조기상환일의 비영업일 조정과 이자율조정일의 설정은 구분되며, 조기상환되지 않는 경우 재산정 이자율은 아래 계약조건에 따라 적용됩니다.[인수계약서 제3조 제8항 제2호 및 제3호](2) "본 사채"의 이자율은 "본 사채"의 발행일로부터 5년이 되는 날(이하 "이자율조정일"이라고 한다)에 1회에 한하여 조정된다. 이 경우 이자율은 ⅰ) 이자율조정일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜ 및 에프앤자산평가㈜)에서 최종으로 제공하는 5년 만기 국고채권 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)에 ⅱ) 본 계약 제4조에 따른 수요예측을 통하여 산정된 발행금리와 수요예측일(2026년 11월 03일) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜ 및 에프앤자산평가㈜)에서 최종으로 제공하는 5년 만기 국고채권 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)의 차이(스프레드)를 가산하는 방식으로 조정된다. 단, 해당 일자에 민간채권평가회사가 4사가 되지 않는 경우 잔여 회사를 기준으로 한다. (3) "이자율조정일"에 재산정된 이자율은 해당 이자율조정일(당일 포함)로부터 만기일(해당일 불포함)까지 적용된다.따라서 최초 발행금리가 만기까지 고정되는 구조가 아니며, 5년 후 기준 국고채금리에 따라 이자수익이 달라질 수 있습니다. 공모희망금리와 발행사례를 비교할 때에는 이러한 금리 재산정 조건과 조기상환 조건의 차이를 함께 고려할 필요가 있습니다.

⑤ 최근 3개년 발행 "AA등급(AA- ~ AA+)" 보험사 후순위 공모사채 발행사례공모희망금리 산정에 있어서 최근 3개년(2023.10.29~2026.10.29) AA등급(AA- ~ AA+)의 보험사 후순위 공모사채 발행사례를 검토하였습니다. 발행사례는 아래와 같습니다.

⑥ 채권시장 동향 및 전망

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 2022년 7월, 9월 미국 FOMC에서는 6월에 이어 기준금리를 0.75%p 인상하는 자이언트스텝을 단행하였으며, 11월 재차 인상하여 3.75~4.00%수준에 도달하였습니다. 이후 12월 FOMC에서 추가적으로 0.5%p 인상하였습니다. 미국은 높은 물가 상승 압박과 함께 기준금리 인상기조가 유지됨에 따라 2023년 2월 기준 FOMC는 금리 0.25%p 인상을 결정하였고 2023년 3월 23일, 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p 추가 인상을 결정, 2023년 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p 인상을 결정하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하며 금리 인상 기조가 유지되는 상황이나, 9월 진행한 FOMC에서는 미국의 기준금리는 동결하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였습니다. 2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리 1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였으며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하였으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 2022년 3월 금리 인상 개시 이후 2년 6개월만에 FOMC는 통화정책 기조를 전환하여, 2024년 9월과 11월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 각 50bp 와 25bp 인하를 단행하였습니다. 2024년 11월 FOMC 결정 이후 미국 연방기금금리 목표범위는 4.50% ~ 4.75%였습니다. 당시에는 물가 둔화 흐름과 경기·고용 여건에 따라 통화정책의 완화 속도가 달라질 수 있다는 점이 주요 점검요인이었습니다.이후 2024년 12월 FOMC에서 연준은 물가가 목표수준에 가까워지는 가운데 고용과 물가 위험이 대체로 균형을 이룬다고 평가하면서 목표범위를 0.25%p 추가 인하하여 4.25%~4.50%로 조정하였습니다. 2025년 12월에는 고용 증가세 둔화와 실업률 상승 등 고용 측면의 하방위험을 고려하여 목표범위를 0.25%p 인하한 3.50%~3.75%로 결정하였습니다. 다만 물가는 여전히 높은 수준이어서 추가 조정의 폭과 시기는 입수되는 지표와 위험의 균형을 확인하면서 판단하겠다는 입장을 유지하였습니다.2026년 1월 FOMC에서는 경제활동이 견조하게 확대되고 실업률이 안정되는 조짐을 보이는 가운데 물가가 여전히 다소 높다고 평가하며 목표범위를 3.50%~3.75%로 동결하였습니다. 7월 FOMC에서도 같은 수준을 유지하였으나, 중동지역 분쟁에 따른 불확실성과 에너지 등 일부 부문의 공급충격으로 물가압력이 지속되고 있다고 지적하였습니다. 당시 표결에서는 3명의 위원이 0.25%p 인상을 선호하여, 경기 및 고용 여건과 지속되는 물가압력 사이에서 정책 판단의 차이가 나타났습니다.2026년 9월 16일 FOMC에서는 목표범위를 0.25%p 인상하여 3.75%~4.00%로 조정하였습니다. 연준은 소비·투자와 생산성이 견조하고 고용상황도 대체로 안정적인 반면 물가가 높은 수준을 지속하고 있어, 물가의 2% 목표 복귀를 앞당기기 위한 조치라고 설명하였습니다. 이는 앞선 고용 하방위험 대응을 위한 인하 이후, 지속되는 물가압력에 대응하는 방향으로 정책이 전환된 흐름으로 볼 수 있습니다.이후 2026년 10월 28일 FOMC에서는 연방기금금리 목표범위를 3.75%~4.00%로 동결하였습니다. 연준은 국내 지출과 자본투자가 견조하고 생산성이 강한 가운데 고용 증가가 노동력 증가와 대체로 균형을 이루고 실업률도 큰 변화를 보이지 않았다고 평가하였습니다. 다만 물가가 여전히 높은 수준에 머물고 있어 추가 정보를 확인하면서 물가의 2% 목표 복귀를 위한 적절한 정책기조를 판단하겠다고 밝혔습니다. 이번 결정은 찬성 10명, 반대 2명으로 이루어졌으며, 반대한 2명의 위원은 0.25%p 인상을 선호하였습니다. 이에 따라 9월 인상 이후의 동결에도 불구하고 물가 흐름과 향후 통화정책 경로에 관한 불확실성은 지속되고 있습니다.

국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 인상하였습니다. 2022년 01월 14일 한국 금융통화위원회는 기준 금리를 1.00%에서 1.25%로 인상하였습니다. 해당 인상은 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되었으며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일과 05월 26일 시행된 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하였으며, 07월 13일 시행된 금통위에서 기준금리를 0.50%p 추가 인상하였습니다. 2022년 8월 25일 금통위에서도 0.25%p의 기준금리 인상을 발표, 2022년 10월 12일 빅스텝 인상을 진행하며 0.50%p을 인상하였습니다. 2022년 11월 금통위는 3.25%로 기존 3.00%에서 0.25%p 인상하였습니다. 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월 금융통화위원회 역시 0.25%p 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB 파산 및 CS 위기와 UBS의 CS 인수에 따른 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 7월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 8월 금통위에서는 금리 인하가 수도권 집값과 가계대출 급등으로 이어질 수 있다며 정부의 거시건전성 정책 효과를 지켜본 이후에 피벗에 나서야 한다는 시각을 보이며 기준금리를 동결하였습니다. 한국은행은 10월 금통위에서 기준금리를 25bp 인하하며 3년 2개월 만에 통화정책 기조를 전환을 시작하였습니다. 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가 둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해 나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다. 2024년 11월 금통위에서는 내수 부진과 수출 둔화로 경기 하방 위험이 커진 상황을 고려하여 추가적으로 0.25%p 인하하며, 2024년 11월 결정 이후 한국은행 기준금리는 3.00%였습니다.한편, 2024년 당시 대내외 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안, 중국 경기 회복 지연 등이 있었습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 지적되었습니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망되었습니다. 이후 한국은행은 2025년 2월과 5월 기준금리를 각각 0.25%p 인하하여 2.75% 및 2.50%로 조정하였습니다. 2025년 3월 통화신용정책보고서는 물가가 목표수준에서 안정적인 흐름을 보이는 반면 소비 부진과 수출 증가세 약화로 성장세가 둔화되고 있다고 평가하였습니다. 이 시기에는 성장 둔화에 대응하는 가운데 가계부채와 환율 등 금융안정 위험을 함께 점검하는 것이 주요 정책과제였습니다.2026년 들어서는 반도체를 중심으로 수출과 투자가 확대되고 소비도 개선되는 가운데, 중동전쟁에 따른 에너지 가격 상승과 공급 차질이 물가압력을 높이는 방향으로 작용하였습니다. 5월 28일 금융통화위원회는 기준금리를 2.50%로 유지하였으나, 비용상승의 파급과 수요측 물가압력, 주택시장·가계부채 및 환율 변동성을 점검하면서 인상 시기를 판단하겠다는 입장을 제시하였습니다. 이는 경기 대응을 위한 완화 이후 물가와 금융안정 위험에 대한 경계가 높아진 흐름을 보여줍니다.7월 16일에는 수출과 투자 중심의 성장 확대, 목표를 웃도는 물가압력 및 금융안정 위험을 고려하여 기준금리를 2.50%에서 2.75%로 인상하였으며, 8월 27일에도 0.25%p 추가 인상하여 3.00%로 조정하였습니다. 10월 22일 금융통화위원회는 두 차례 인상의 파급영향과 중동사태·주요국 정책 관련 불확실성을 점검할 필요가 있다고 판단하여 기준금리를 3.00%로 동결하였습니다. 다만 물가와 성장, 금융안정 상황을 확인하면서 추가 인상의 시기와 속도를 결정하겠다는 입장을 유지하였습니다. 따라서 최근의 동결을 금리 인상기조의 종료로 단정하기는 어렵습니다.한국은행은 10월 통화정책방향에서 국제금융시장의 장기 국채금리가 물가압력과 주요국 금리인상 기대, 재정건전성 및 회사채 공급에 대한 우려 등으로 상승하였다고 설명하였습니다. 국내 국고채금리도 중동사태와 국제유가, 주요국 금리의 영향을 받아 높아졌다가 국고채 수급개선 기대에 따라 상승폭을 상당 부분 되돌렸습니다. 정책금리뿐 아니라 공급·수요 여건과 대외 위험이 장기 시장금리에 함께 반영되는 상황입니다.이러한 시장여건을 고려하면 보험사 후순위사채의 발행금리와 투자수요는 국고채금리 수준뿐 아니라 발행사의 신용도와 자본적정성, 후순위성, 콜옵션 및 금리 재산정 조건 등에 따라 달라질 수 있습니다. 당사와 공동대표주관회사는 최근 시장상황과 동종 후순위사채의 발행사례 등을 종합적으로 고려하여 공모희망금리를 산정하되, 최종 발행금리는 수요예측 결과 등을 반영하여 결정할 예정입니다.

■ 최종 공모희망금리 결정금번 발행 예정인 제9회 무보증 후순위사채의 수요예측시 공모희망금리 밴드는 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 아래와 같이 최종결정하였습니다.

당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주) 및 한국투자증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단, 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 유효수요와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요 시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정 신고서를 2026년 11월 05일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측 1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 Fax 접수 등 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2026년 11월 03일 09시부터 16시까지로 한다.

4. "본 사채"의 수요예측 공모희망금리 : 수요예측 시 공모희망금리는 연 4.80% ~ 5.30%로 한다.5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 "발행회사"와 협의하여 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.9. 불성실 수요예측 참여자의 관리: "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체 없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여 시 펀드재산과 고유재산을 구분하여 접수하여야 한다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

14. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 금융감독원의 명령에 따라 "본 사채"의 발행일정이 변경될 경우 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

15. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

나. 청약1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지2. 청약기간 : 2026년 11월 11일 09시부터 12시까지3. 청약방법 (1) 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다. (2) 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다. (3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 "투자설명서"를 교부 받아야 한다. (가) 교부장소 : 인수단 본ㆍ지점 (나) 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다. (다) 교부일시 : 2026년 11월 11일 (라) 기타사항 1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고 청약에 참여하고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다. 2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다. (4) 청약단위: 최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 "본 사채"에 청약하는 청약총액은 "본 사채"의 전자등록총액을 초과하지 못한다. (5) 청약증거금: 청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2026년 11월 11일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다. (6) 청약취급처 : "인수단"의 본점 (7) 동 조 제3항에 따라 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다.

다. 배정방법

(1) 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선 배정한다.(2) 상기 제1호의 방법으로 "수요예측 참여자"에게 배정한 금액이 총 청약금액이 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자, 기관투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 아래의 방법에 따른다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다. 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "공동대표주관회사"가 결정하되, 수요예측 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며, "무보증사채 수요예측 모범규준" 에 따라, 본 채권 수요예측에 참여한 투자자에 대해서는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정한다. (가) "수요예측 참여자"인 기관투자자: "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다. (나) "수요예측 참여자"가 아닌 기관투자자 및 전문투자자: 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자 별 배정금액의 일십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다. (다) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다. 1) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다. 2) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약 단위를 초과하는 청약 분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정한다. (라) 배정단위 : 최저배정금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다. (3) 상기 제1호 내지 제2호의 배정에도 불구하고 미달 금액(이하 "잔액인수금액"이라 한다.)이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대하여는 "인수단"의 협의에 따라 청약금액 및 청약미달금액을 배정하며, 각 "인수단"은 배정된 청약미달금액에 대해서는 자기의 계산으로 인수한다. 단, 총 금액은 각 "인수단"의 총액인수 물량 범위를 초과할 수 없다. (4) "인수단"은 상기 제3호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다. (5) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 한화생명보험㈜ 제9회 무보증 후순위사채 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임하며, "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의 의무로 이를 수행한다.

라. 청약단위최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 "본 사채"에 청약하는 청약총액은 "본 사채"의 전자등록총액을 초과하지 못한다. 마. 청약기간

바. 청약증거금청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2026년 11월 11일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다. 사. 청약취급장소"인수단"의 본점 아. 납입장소우리은행(주) 여의도중앙기업영업지원팀 자. 상장일정(1) 상장신청예정일 : 2026년 11월 11일(2) 상장예정일 : 2026년 11월 12일 차. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 카. 사채권 교부장소"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 타. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) "본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 한화생명보험(주)가 전적으로 책임을 집니다.(4) 각 기일에 원금상환이나 이자지급을 이행하지 않았을 경우 해당 원금 또는 이자분에 대한 각 지급기일의 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 5개 시중은행(NH농협은행, 국민은행, 우리은행, 신한은행, 하나은행)의 연체대출 최고이율의 산술평균을 적용하여 계산한다. 단, 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항본 사채는 후순위사채로서 아래와 같은 후순위 특약이 있으며 채권자는 이러한 후순위 사채의 위험성을 숙지할 필요가 있습니다.

1. 사업위험

2026년 8월 한국은행에서 발표한 '경제전망보고서'에 따르면, 국내 경제는 반도체 경기 호조와 그에 따른 파급효과 확산에 힘입어 2026년 3.3%, 2027년 2.9% 성장할 것으로 전망됩니다. 이는 직전 전망(2026년 5월) 대비 각각 0.7%p, 0.8%p 상향 조정된 수준입니다. 다만, 전망경로상에는 AI 투자 속도, 중동상황, 미국 관세정책 등과 관련한 불확실성이 큰 상황이며, 반도체 경기 호조의 직접적인 수혜가 일부 산업 및 계층에 집중되는 점은 긍정적 파급효과를 제약할 수 있습니다.부문별로 보면, 민간소비는 반도체 경기 호조에 따른 가계 소득여건 개선에 힘입어 회복흐름을 이어갈 전망입니다. 3/4분기 들어 증시 조정의 영향이 준내구재 등 일부 품목에 나타났으나, 유가부담 완화와 IT 신제품 출시 호조 등이 회복을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 민간소비는 2026년 2.1%, 2027년 2.3% 증가할 것으로 전망됩니다.건설투자는 건축착공 반등과 반도체공장, 데이터센터 등 AI 관련 투자지출 수요 확대에 힘입어 개선흐름을 나타낼 전망입니다. 다만, 공사비 및 시장금리 상승과 누적된 비수도권 미분양 등의 영향으로 회복 속도는 완만할 것으로 예상되며, 2026년과 2027년 각각 0.2%, 1.9% 증가할 전망입니다.설비투자는 글로벌 수요 확대, 양호한 자금 사정 및 정부정책 등에 힘입어 반도체 기업의 생산능력 확충이 가속화되면서 높은 증가세를 이어갈 전망입니다. 다만, 승용차와 선박 등 운송장비의 감소흐름은 증가폭을 제약하는 요인으로 평가되며, 설비투자는 2026년 6.8%, 2027년 4.7% 증가할 것으로 전망됩니다.재화수출은 글로벌 AI 인프라 투자 확대로 반도체 및 컴퓨터 등 IT 부문의 호조가 지속되고 철강·금속·기계 등 비IT 부문의 수요도 늘어나면서 견조한 증가세를 보일 것으로 예상됩니다. 이에 따라 2026년 9.7%, 2027년 4.6% 증가할 전망입니다.

국내 경제는 세계 경제와 금융시장 상황에 의존하여 변동될 수 있습니다. 2026년 10월 IMF가 발표한 '세계경제전망(World Economic Outlook)'에서는 2026년 세계경제 성장률을 직전 전망(2026년 7월) 대비 0.1%p 상향 조정한 3.1%로 전망하였습니다. 2027년 세계경제 성장률은 직전 전망과 동일한 3.4%로 전망하였습니다. 세계경제는 기술투자와 교역의 견조한 흐름에도 불구하고, 중동지역의 분쟁과 에너지 가격 상승, 통상정책의 불확실성 등에 따른 위험에 노출되어 있습니다.선진국 그룹의 2026년 경제성장률은 직전 전망보다 0.4%p 상승한 2.1%로 전망하였습니다. 국가별로 보면, 미국은 직전 전망과 동일한 2.3%로 전망하였으며, 유로존(1.1%), 영국(1.3%), 일본(0.7%)은 각각 0.2%p, 0.3%p, 0.1%p 상향 조정하였습니다. 2027년 선진국 그룹의 성장률은 직전 전망과 동일한 1.8%로 전망하였습니다.신흥개도국 그룹의 2026년 경제성장률은 직전 전망 대비 0.1%p 하락한 3.7%로 전망하였습니다. 중국(4.5%)과 러시아(0.9%)는 각각 0.1%p, 0.2%p 하향 조정한 반면, 인도(7.0%)는 0.6%p 상향 조정하였습니다. 2027년 신흥개도국 그룹의 성장률은 직전 전망 대비 0.1%p 낮아진 4.4%로 전망하였습니다.한편, IMF는 한국의 경제성장률을 2026년 3.3%, 2027년 2.8%로 전망하였으며, 이는 직전 전망(2026년 7월)의 2.6%, 2.5% 대비 각각 0.7%p, 0.3%p 상향 조정된 수준입니다. 2026년 전망치는 한국은행의 2026년 8월 전망과 동일하며, 2027년 전망치는 한국은행 전망(2.9%)보다 0.1%p 낮은 수준입니다.

당사가 영위하고 있는 생명보험업계는 내수산업으로서 국내경기에 민감하게 영향을 받습니다. 생명보험은 사망, 질병, 장해사고에 대해 사회보장제도의 부족한 부분을 보험회사가 보험계약자로부터 약정한 보험료를 받고 피보험자의 생사(生死)에 관하여 우연한 사고가 생길 경우에 일정한 금액을 지급하기로 약정함으로써 효력이 생기는 인(人)보험계약으로 공공적인 특성이 강하며, 정부의 규제를 가장 많이 받는 산업 중 하나입니다. 한국은행은 반도체 경기 호조와 내수 개선에 따른 성장세를 전망하고 있으나, 중동지역의 지정학적 리스크, 미국 관세정책 및 AI 투자 지속성 등과 관련한 불확실성이 상존하고 있습니다. 국내경기, 실업률, 금리, 부동산 시장, 소비자 지출, 규제환경 등의 변화는 개개인들의 생명보험 상품 수요의 증가 또는 감소로 이어질 수 있으며 이는 당사에 영업실적 및 재무상황에 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 관련하여 지속적으로 모니터링하며 유의하여 주시기 바랍니다.

생명보험 업종은 ① 보험영업 위험, ② 자산운용 위험, ③ 유동성 위험 등이 업계의 특성상 존재합니다. 보험영업 위험은 보험영업손익에 영향을 줄 수 있는 것으로, 보험가격 리스크 및 금리리스크가 포함됩니다. 자산운용 위험은 투자영업손익의 위험을 나타내는 것으로, 주식, 채권 등 시장성 보유자산의 가치하락에 따른 시장리스크와 채권, 대출 등 여신거래자의 파산 등에 의한 신용리스크로 구별할 수 있습니다. 유동성 위험은 자산 및 부채의 만기 불일치와 신계약감소 및 해약률 상승으로 인한 현금흐름 왜곡, 보험금/환급금 지급 증가에 따른 지급준비금 부족으로 보유자산을 불가피하게 매각하게 되거나, 외부 차입을 확대하게 됨에 따른 위험을 의미합니다. 이러한 위험에 대한 요소별 관리 및 점검이 적절하게 이루어지지 않아 리스크 증가를 경감시키지 못한다면, 신용도에 부정적인 영향을 미칠 수도 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(1) 보험영업 리스크 (보험가격리스크, 보험준비금리스크 및 금리리스크)보험영업을 함에 있어 보험사의 손익에 영향을 미치는 요인들로는 보험위험과 금리위험이 있습니다. 먼저 보험사가 고유의 업무인 보험계약의 인수 및 보험금지급과 관련하여 발생하는 위험이 보험위험인데, 보험가격위험과 준비금위험으로 구분합니다. 보험가격위험은 보험요율을 측정할 때 그 시점의 예정사업비율 및 예정위험률을 초과해서 보험금이 지급되거나 사업비가 집행되는데 이때 발생하는 손실 가능성이고, 준비금위험은 지급준비금과 미래의 실제 보험금지급액의 차이로 인한 손실 발생 가능성입니다. 그리고 보험료를 측정하거나 지불금액을 지불할 때, 적용하기로 한 예정이율이 투자수익률보다 높을 경우 생기는 이자역마진 현상을 금리위험이라 합니다.국내 생명보험사는 생명보험 상품의 특성상 매우 긴 만기를 가지고 있어 보험영업 위험 중에서 사업비나 위험률 등 보험인수와 관련된 부문보다는 예정이율과 관련된 금리리스크의 영향이 크게 나타나는 것으로 판단됩니다. 보험연구원이 2026년 5월 발표한 「자산집약형 재보험의 성장과 시사점」에 따르면, 과거 판매한 장기 고금리 확정형 보험의 이차역마진은 보험산업의 자본 부담을 가중시키는 요인으로 지적되고 있습니다. 따라서 고금리 확정형 계약의 보증이율과 자산운용수익률의 차이에서 발생하는 수익성 부담은 지속적으로 관리할 필요가 있습니다. 또한, IFRS17 및 K-ICS 체계에서는 금리와 계리가정의 변동이 보험부채 평가와 지급여력에 반영되므로, 자산과 부채의 금리 민감도 차이인 듀레이션갭이 클 경우 금리 변동에 따른 순자산과 건전성 지표의 변동성이 확대될 수 있습니다.금융위원회는 2026년 9월 11일 계리가정의 산출·변경·검증에 대한 관리 강화와 듀레이션갭의 경영실태평가 지표 신설 등을 포함한 보험업감독규정 개정안을 규정변경예고하였습니다. 이는 발표된 개정안의 내용으로, 보험회사의 계리가정 및 자산·부채관리 역량이 중요해지고 있음을 보여줍니다. 당사가 관련 위험을 적절히 관리하지 못하는 경우 보험손익 및 자본적정성에 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.최근 금리 변동에 따른 불확실성과 중동지역의 지정학적 리스크 등으로 금리리스크 측정이 쉽지 않은 상황입니다. 금리 변화는 자산운용수익과 보험부채의 평가 등에 영향을 미칠 수 있으며, 장기 보험계약의 특성상 관련 위험의 영향이 장기간 지속될 수 있습니다. 사업 포트폴리오의 대부분이 금리부 자산 및 부채로 구성되어 있는 생명보험사의 특성을 감안했을때 금리리스크를 효율적으로 관리하지 못한다면 당사의 신용도는 하락하고 영업에 부정적인 영향을 미칠 수도 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.(2) 자산운용리스크 (시장리스크 및 신용리스크)생명보험업에서 주식, 채권 등 시장성 보유자산 가치하락에 따른 투자영업손익 변동성위험을 나타내는 시장위험과 채권, 대출 등 여신거래자의 파산 등의 영향을 나타내는 신용위험을 자산운용위험이라 합니다.국내 생명보험회사의 운용자산은 2024년 말 779.8조원에서 2025년 말 816.8조원, 2026년 7월 말 840.8조원으로 증가하였으며, 2026년 7월 말 운용자산은 전년 말 대비 2.94% 증가하였습니다. 운용자산 규모가 확대되는 가운데, 금리·환율 및 주가 변동 등 금융시장의 불확실성은 자산운용 손익에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 채권 및 대출 등 여신거래자의 파산에 의한 신용리스크(원리금 손실 위험)는 생명보험사의 재무상태에 매우 큰 영향을 끼칠수 있습니다. 국제보험감독자협의회(IAIS)가 2026년 7월 발표한 「Global Insurance Market Report 2026」 중간보고서는 2025년 말 기준 글로벌 보험권의 지급여력과 유동성이 전반적으로 안정적인 가운데에서도, 금리 상승, 신용스프레드 확대 및 인플레이션 압력이 생명보험사의 장기부채와 자산·부채 구조에 부담을 줄 수 있다고 지적하였습니다. 이러한 금융시장 여건 변화는 국내 생명보험사에도 보유채권 등의 가치 하락과 거래상대방의 신용도 저하를 통해 영향을 미칠 수 있습니다.더욱이, 생명보험사들이 보유한 외화유가증권은 국제 금융시장 및 환율 변동에 따른 시장리스크에 노출되어 있습니다. 또한, 운용자산 규모 확대와 퇴직연금, 투자형보험 등 자산운용과 연계한 상품의 특성을 고려할 때, 자산운용 위험을 적절히 관리하는 것이 중요합니다.

(3) 유동성 위험생명보험사의 유동성 리스크는 자산/부채 만기 불일치와 신계약 감소 및 해약률 상승에 의한 현금흐름 왜곡, 보험금/환급금 지급 증가에 따른 지급준비금 부족 등 가용자금 부족으로 발생하여 보유자산을 불가피하게 매각하게 되거나 외부차입을 확대하게 됨에 따른 위험을 의미합니다. 국내 생명보험사는 장기보험 판매를 통해 장기간에 걸쳐 보험료 수입이 발생하지만, 보험료 유입과 보험금 및 환급금 지급 시점의 차이 등으로 유동성 수요가 발생할 수 있습니다. 그러나 보험만기 전 계약자의 요청에 의해 중도해약이 가능함에 따라 특정 시점에 현금흐름의 왜곡이 발생할 가능성이 존재하고 있습니다.IAIS는 2026년 7월 중간보고서에서 2025년 말 기준 글로벌 보험권의 유동성이 대체로 안정적이라고 평가하면서도 비유동성자산 투자, 차입금 상환 및 금융시장 변동 등이 일부 보험사의 유동성에 부담을 줄 수 있다고 지적하였습니다. 또한 2025년 연차보고서는 해약환급금과 보험금 지급뿐 아니라 파생상품의 증거금·담보 요구에 따른 갑작스러운 현금수요를 주요 유동성 위험요인으로 제시하였습니다. 생명보험사는 장기 보험계약을 보유하더라도 계약자의 중도해약과 위험회피 거래의 추가 담보 요구 등에 따라 단기간에 현금유출이 집중될 수 있으며, 시장변동성이 확대된 시기에 보유자산을 매각하면 손실이 발생할 수 있습니다. 따라서 고유동성자산 확보와 현금흐름 점검, 스트레스 상황에 대비한 자금조달 관리가 중요합니다.당사는 생명보험상품과 투자상품의 특성 및 자산·부채 구조에 따른 위험을 관리할 필요가 있으며, 이를 위한 리스크 관리 정책과 절차의 적절한 운용이 중요합니다. 만약 리스크 관리 시스템 정책 및 절차를 효율적으로 관리하지 못하고 리스크 증가에 대처하지 못한다면, 생명보험사의 사업과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

생명보험산업은 수입보험료와 신규계약의 흐름 등을 통해 성장성을 살펴볼 수 있습니다. 다만, 보험료에는 초회보험료와 계속보험료가 포함되고 퇴직연금 등 일시성 자금 유입의 영향도 반영되므로, 전체 수입보험료 증가율만으로 신규 보험수요의 확대를 판단하기에는 한계가 있습니다.생명보험협회 「보험종류별 수입보험료」의 전사합계 기준으로, 2024년 생명보험 수입보험료는 일반계정 79.2조원과 특별계정 34.2조원을 합산한 113.4조원입니다. 2025년에는 127.5조원으로 전년 대비 12.4% 증가하였으며, 2026년 1~7월 수입보험료는 77.7조원으로 전년 동기 70.2조원 대비 10.8% 증가하였습니다.최근 수입보험료는 증가세를 보이고 있으나 보험종목별 흐름에는 차이가 있습니다. 금융감독원이 2026년 8월 발표한 상반기 경영실적에서도 생명보험의 보장성·변액·퇴직연금보험은 증가한 반면 저축성보험은 감소한 것으로 나타났습니다. 이러한 종목별 차이를 감안하면, 기존의 일률적인 성장률 둔화 설명보다는 상품구조와 수요 변화에 따른 성장의 지속가능성을 살펴볼 필요가 있습니다.

생명보험 수입보험료는 2026년 138.7조원으로 전년 대비 8.8% 증가한 후, 2027년에는 141.9조원으로 2.3% 증가할 것으로 전망됩니다. 퇴직연금을 제외한 수입보험료는 2027년 112.0조원으로 4.0% 증가할 것으로 예상됩니다. 전체 보험료 증가율은 둔화되지만, 보험종목별 수요와 계속보험료의 유입에 따라 성장세는 차별화될 수 있습니다.보장성보험은 신계약 둔화에도 계속보험료 유입으로 2027년 6.8% 성장할 것으로 전망됩니다. 반면 저축성보험은 금리 하락에 따른 일시납 연금 수요 둔화로 0.5%, 변액보험은 계속보험료 감소로 1.0% 감소하고, 퇴직연금은 2026년 증가의 기저효과로 3.6% 감소할 것으로 예상됩니다. 초회보험료와 계속보험료의 구성에 따라 외형 성장과 신규 판매의 흐름이 다를 수 있으며, 상품별 판매·유지 및 손해율 관리가 충분히 이루어지지 않으면 수익성이 악화될 수 있습니다.

생명보험 수입보험료는 2025년 및 2026년 1~7월 증가하였으나, 보험종목별 성장 차이와 초회보험료·계속보험료의 구성, 퇴직연금 자금 유입 등의 영향을 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 특히 고령화에 따른 질병보장 및 노후소득 수요가 존재하더라도, 저축성보험의 금리 경쟁력 약화나 변액보험의 해지 증가 등은 성장의 제약요인이 될 수 있습니다. 당사가 변화하는 수요에 적절히 대응하지 못하거나 국내 보험산업의 성장세가 둔화될 경우 당사의 영업 성장에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.최근 보험산업은 상품·판매채널 쏠림과 모집비용 경쟁, 위험률차 악화 및 자본 부담 확대에 직면하고 있습니다. 신계약 CSM이 증가하더라도 가정·경험조정에 따른 감소가 확대되거나 보험위험액 증가로 요구자본 부담이 커질 수 있습니다. 당사가 상품별 수요와 비용·위험의 변화에 적절히 대응하지 못할 경우 성장성과 수익성 및 재무건전성에 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

다양한 상품개발과 판매채널 확대를 통해 성장해 온 생명보험산업은 최근 보장성보험 및 퇴직연금 등을 중심으로 수입보험료가 증가하고 있습니다. 생명보험협회 통계의 일반계정 및 특별계정 합산 기준 수입보험료는 2024년 113.4조원에서 2025년 127.5조원으로 증가하였으며, 2026년 1~7월에는 전년 동기 대비 10.8% 증가한 77.7조원을 기록하였습니다. 다만, 종목별 보험료 구성과 신규계약의 수익성, 손해율 및 사업비 등은 서로 다른 방향으로 변동할 수 있어 외형 성장과 수익성 개선이 일치하지 않을 수 있습니다.

생명보험사의 수입보험료는 일반계정 수입보험료와 특별계정 수입보험료로 구분할 수 있습니다. 일반계정은 일반 보험상품과 관련한 재산을 운용·관리하는 계정이며, 특별계정은 연금저축, 자산연계형, 퇴직연금, 변액보험 등 특정보험계약과 관련된 재산과 손익을 구분하여 관리하는 계정입니다. 보험가입 목적에 따라 위험보장 기능에 중점을 둔 보장성보험과 저축 기능에 중점을 둔 저축성보험으로 구분할 수 있으나, 통계별 상품 범위가 다를 수 있으므로 아래 수치는 협회 원자료의 일반계정 개인보험 분류를 기준으로 비교하였습니다.일반계정 개인 보장성보험 수입보험료는 2024년 54.3조원에서 2025년 61.1조원으로 12.4% 증가하였으며, 2026년 1~7월에도 38.5조원으로 전년 동기 대비 10.1% 증가하였습니다. 반면 일반계정 개인 저축성보험은 2024년 24.1조원에서 2025년 22.3조원으로 7.7% 감소하였으나, 2026년 1~7월에는 14.5조원으로 전년 동기 대비 2.7% 증가하였습니다. 따라서 보장성보험 수요가 일률적으로 포화되었다거나 저축성보험이 지속적으로 감소하고 있다고 단정하기보다는 상품별 수요와 금리 경쟁력의 변화를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.실적배당형 특별계정의 변액보험 수입보험료는 2026년 1~7월 7.6조원으로 전년 동기 대비 4.6% 증가하였습니다. 다만, 변액보험은 금융시장 상황에 따른 신규가입 및 계약 유지·해지 변화에 영향을 받을 수 있으며, 보험연구원의 전망에서도 신규 판매가 유지되더라도 수익 실현을 위한 해지 증가가 수입보험료의 제약요인이 될 수 있다고 지적하였습니다. 상품 수요 확대가 실제 이익으로 이어지려면 판매 이후 계약 유지와 위험 및 사업비 관리가 함께 이루어져야 합니다.

퇴직연금을 제외한 생명보험 초회보험료는 2025년 21.2조원에서 2026년 21.8조원, 2027년 22.4조원으로 각각 2.8%, 2.5% 증가할 것으로 전망됩니다. 다만 보장성보험 초회보험료는 전년 판매 급증의 기저효과로 2026년 16.8% 감소한 후 2027년 0.1% 증가에 그칠 것으로 예상됩니다. 저축성보험과 변액보험 초회보험료의 2027년 증가율은 각각 2.4%, 5.0%로 전망됩니다. 전체 초회보험료 증가에도 주력 상품의 판매 회복이 제한되거나 모집비용이 증가하면 신계약의 수익성이 저하될 수 있습니다.한편, 퇴직연금 시장은 성장하고 있으나 권역별 경쟁 구도는 차별화되고 있습니다. 고용노동부·금융감독원이 2026년 5월 발표한 「2025년 우리나라 퇴직연금 투자 백서」의 운용관리기관 기준 통계에 따르면, 생명보험의 적립금 점유율은 2024년 말 19.0%에서 2025년 말 17.5%로 낮아진 반면, 증권은 24.1%에서 26.2%로 상승하였습니다. 시장 전체의 성장에도 보험권이 동일한 속도로 성장하지 못할 수 있으므로, 상품 경쟁력과 자산관리 서비스에 대한 대응이 중요합니다. 이 점유율은 적립금 기준으로 앞서 제시한 기간 중 수입보험료와 다른 지표입니다.또한 금융위원회가 2026년 6월 발표한 「2025년 우리나라 연금저축 투자 백서」에서는 연금저축펀드 적립금이 전년 대비 50.7% 증가한 반면 연금저축보험과 신탁은 감소한 것으로 나타났습니다. 고령화로 노후소득에 대한 수요가 확대되더라도 그 수요가 보험상품으로 유입된다고 단정할 수 없으며, 펀드·ETF 등 대체상품과의 경쟁 및 금융시장 변동에 따라 생명보험사의 상품 구성과 수익성이 영향을 받을 수 있습니다.생명보험업은 외형적인 보험료 증가뿐 아니라 신계약의 수익성, 계약 유지 및 손해율·사업비 관리와 함께 평가할 필요가 있습니다. 당사가 상품별 수요와 경쟁환경의 변화에 적절히 대응하지 못하거나 판매 이후 위험과 비용을 충분히 관리하지 못하는 경우 수익성과 지속적인 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

보험업을 영위하기 위해서는 보험업법 제4조에 따른 금융위원회의 허가와 같은 법 제9조 및 보험업법 시행령 제12조의 자본금 요건 등을 충족해야 하므로 신규 진입에 제약이 있습니다. 다만, 통신판매 전문보험회사 및 소액단기전문보험회사에는 별도의 자본금 특례가 적용되므로 모든 보험회사에 동일한 최소자본금이 적용되는 것은 아닙니다.

국내 생명보험업은 외환위기 이후 구조조정과 인수·합병 등을 거치며 회사 수가 감소하였습니다. 생명보험협회 통계상 생명보험회사 수는 2023년 22개사이며, 2024년 말과 2025년 말에도 각각 22개사입니다. 2026년 7월 보험종류별 수입보험료 통계에도 22개사가 포함되어 있습니다. 회사 수가 유지되더라도 대주주 변경이나 금융그룹 내 편입에 따라 자본지원 여력, 고객 기반 및 판매채널 활용 방식이 달라질 수 있으므로 이를 경쟁 완화로 단정하기는 어렵습니다.

국내 대규모기업집단 및 금융지주회사와 계열관계에 있는 경쟁사들은 계열사의 기존 고객 기반과 교차판매 기회를 활용하여 경쟁력을 강화할 수 있습니다. 금융위원회는 2025년 5월 2일 우리금융지주의 동양생명보험 및 ABL생명보험 자회사 편입을 승인하였습니다. 이와 같은 금융그룹 내 보험회사 편입은 은행·증권 등 계열사와의 연계 영업 및 자본관리 전략에 변화를 가져올 수 있어, 당사도 경쟁사의 상품 및 판매채널 전략에 지속적으로 대응할 필요가 있습니다.방카슈랑스와 법인보험대리점(GA) 등 여러 판매채널을 통한 경쟁이 지속되는 가운데 판매수수료 체계도 변화하고 있습니다. 금융위원회는 2026년 7월 1일 체결 계약부터 GA 소속 설계사에게 지급하는 초년도 모집수수료에도 월납 보험료의 12배 한도인 1,200%룰을 적용하고, 소속 설계사 500인 이상 대형 GA의 판매수수료 등급·순위 등에 대한 비교·설명의무를 강화하였습니다. 이러한 제도 변화가 판매채널 간 과도한 수수료 경쟁을 완화할 것으로 기대되지만, 보험회사별 상품 경쟁력과 채널 대응에 따라 판매량과 비용 부담은 달라질 수 있습니다.일반계정과 특별계정을 합산한 수입보험료 기준 당사의 시장점유율은 2024년 16.1%, 2025년 15.5%, 2026년 1~7월 13.9%입니다. 삼성생명·한화생명·교보생명 3개사의 합산 점유율은 같은 기간 각각 50.9%, 50.6%, 48.2%로 나타났습니다. 다만, 이는 각 기간의 누적 수입보험료 기준으로, 퇴직연금 등 상품별 보험료 유입 시기와 구성의 영향을 받으므로 연간과 7개월 수치를 단순 비교하여 연간 추세를 확정할 수는 없습니다. 또한 점유율은 보험계약의 수익성이나 보험서비스 실적을 직접 나타내는 지표가 아닙니다.

생명보험협회 주요경영지표에 따르면 생명보험사의 총자산순이익률(ROA)은 2024년 0.63%에서 2025년 0.53%로 0.10%p 하락하였으며, 운용자산이익률은 같은 기간 3.48%에서 3.29%로 0.19%p 하락하였습니다. 수익성은 보험손익과 투자손익, 자산 규모 및 회계상 가정 변화 등 여러 요인의 영향을 받으므로, 이러한 변화를 경쟁 심화만의 결과로 단정하기는 어렵습니다. 다만, 경쟁에 대응하기 위한 판매비용 증가나 수익성이 낮은 상품의 판매 확대는 당사의 수익성에 부담이 될 수 있으며, 시장지위 및 비용 관리에 적절히 대응하지 못할 경우 경영성과에 부정적 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

생명보험상품은 보장범위, 보험기간, 해약환급금 구조 및 특약 등에 따라 보험료와 소비자의 효용이 달라지므로 단순한 가격비교만으로 경쟁력을 평가하기 어렵습니다. 이에 따라 보험상품의 경쟁력과 함께 판매전략과 영업력, 우수한 인력의 확보, 브랜드인지도 및 판매 이후 계약 관리가 영업성과에 영향을 미칩니다.보험사업의 성공 여부는 상당 부분 핵심 인력을 확보하고 유지할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 여기에는 고위 경영진, 적격 인수 인력, 보험계리사, 정보기술 전문가 및 숙련된 투자 매니저 등 보험시장에 대한 전문성을 갖춘 인력이 포함됩니다. 보험사는 다른 보험사 및 금융기관과 이러한 인력의 유치·유지를 위해 경쟁하고 있으며, 핵심 인력의 확보에 실패하거나 관련 인건비가 증가할 경우 영업실적에 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.영업인력 확보 경쟁도 지속되고 있습니다. 금융감독원 「2025년 보험회사 판매채널 영업효율 및 감독방향」에 따르면, 생·손보 합산 대리점 설계사는 2024년 말 288,446명에서 2025년 말 319,106명으로 10.6% 증가하였고, 전속설계사는 같은 기간 184,468명에서 215,586명으로 16.9% 증가하였습니다. 생명보험사의 전속설계사 정착률은 2024년 46.2%에서 2025년 46.7%로 0.5%p 개선되었으나, 우수한 영업인력의 장기적인 확보와 교육·관리의 필요성은 여전히 존재합니다. 이 인원 통계는 생·손보 합산, 정착률은 생명보험사 기준으로 구분하여 해석할 필요가 있습니다.한편 보험회사들은 설계사 채널 외에도 방카슈랑스, GA, 온라인 등 다양한 판매채널을 활용하고 있습니다. 금융감독원 금융통계정보시스템의 모집방법별 초회보험료 누계 기준 대면 금융기관보험대리점의 비중은 2024년 69.5%, 2025년 61.9%, 2026년 상반기 62.7%입니다. 이는 초회보험료 기준 비중으로 계속보험료를 포함한 전체 수입보험료의 채널 비중과 다르며, 상품 구성과 일시납 보험료 유입 시기 등에 따라 변동할 수 있습니다.

판매채널의 효율성은 신계약 규모뿐 아니라 계약 유지율과 불완전판매비율 등을 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 금융감독원의 생·손보 합산 통계에서 2025년 방카슈랑스 채널의 25회차 유지율은 79.5%로 대리점 74.5%, 전속 72.5%보다 높았습니다. 다만, 방카슈랑스 불완전판매비율은 2024년 0.014%에서 2025년 0.019%로 0.005%p 상승하였으므로 해당 채널의 효율성이 모든 측면에서 개선되었다고 단정할 수는 없습니다.판매채널 관련 제도도 변화하고 있습니다. 금융감독원은 2026년 4월 자료에서 방카슈랑스 판매비율 규제 완화(생보 33%에서 50%, 손보 50%에서 75%)에 따른 판매경쟁 심화와 불완전판매 증가 우려를 제시하고, 제휴 보험사별 판매비중 공시 및 상품 비교·설명에 대한 감독을 강화할 계획임을 밝혔습니다. 위 비율은 혁신금융서비스의 규제 특례와 관련된 것으로, 모든 금융기관에 적용되는 일반적인 법정 한도가 일괄 변경된 것으로 해석해서는 안 됩니다. 또한 농업협동조합법 일부개정법률(법률 제10522호) 부칙 제15조에 따른 조합의 농협보험 계약 체결 대리 관련 보험업법 적용 특례는 현행 법령상 2027년 3월 1일까지 규정되어 있습니다. 향후 특례의 변경 여부와 적용 범위에 따라 경쟁환경이 달라질 수 있습니다.한편, 2026년 7월부터 GA 소속 설계사에 대해서도 초년도 모집수수료의 1,200%룰이 적용되고 대형 GA의 비교·설명의무가 강화되었습니다. 금융위원회의 2026년 1월 발표에 따르면 판매수수료 분급은 2027년 1월부터 4년 분급, 2029년 1월부터 7년 분급으로 단계적으로 시행될 예정입니다. 당사가 이러한 변화에 맞추어 영업인력 보상과 판매채널 관리체계를 적절히 조정하지 못하거나, 경쟁에 대응하기 위한 인력 및 채널 확보 비용이 증가하는 경우 영업실적과 수익성에 부정적인 영향을 받을 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

보험산업은 사회 공익적 특성으로 인하여 규제강도가 매우 높은 사업입니다. 금융감독당국은 보험회사의 재무건전성을 강화하고 감독제도를 선진화하기 위하여 제도 개선을 지속적으로 추진해왔습니다. 1994년 6월 생명보험회사의 지급능력에 관하여 규정을 하였고, 1998년 2월 EU식 지급여력제도를 도입하였고 2009년~2010년 병행시행제도를 거쳐 2011년 4월부터 위험기준 자기자본제도인 RBC를 도입하였습니다.금융당국은 2020년 6월 30일 보험업감독업무시행세칙 개정을 통해 보험회사 재무건전성 제고를 위한 RBC제도를 개선하였습니다. 금융감독원은 IFRS17 도입에 대응하여 보험회사 보험부채의 구조개선 및 금리위험관리를 선제적으로 준비할 수 있도록 공동재보험 및 헤지목적 금리파생상품을 RBC 금리위험액 산출에 반영하였으며, 보험회사의 리스크관리 능력을 제고하기 위해 보험부채 금리민감도 내부모형 적용 관련 세부기준을 마련하고, 증권시장안정펀드의 위험계수를 하향 조정하는 등 보험회사의 지급여력제도를 개선하였습니다.또한, 2023년 1월부터 IFRS17과 新지급여력제도(K-ICS)가 시행되었습니다. IFRS17은 보험계약의 회계처리 기준으로 보험부채 평가와 보험손익 인식에 관한 기준을 정하고, K-ICS는 자산·부채를 시가 기준으로 평가하고 위험별 충격 시나리오 등을 반영하여 지급여력 수준을 측정하는 건전성 감독제도입니다. 따라서 보험손익의 회계상 인식과 지급여력의 감독상 평가는 구분하여 살펴볼 필요가 있습니다.금융위원회와 금융감독원은 2026년 6월 보험업감독업무시행세칙 개정을 통해 계리가정의 객관성을 높이고 보험회사의 리스크관리 체계를 강화하였습니다. 손해율과 사업비 가정에 관한 기준, 계리가정 관련 문서화·점검체계, K-ICS 요구자본 산출을 위한 내부모형 승인기준을 마련하고, 자체위험 및 지급여력 평가체제(ORSA)의 적용대상과 이사회·경영진의 책임 등을 구체화하였습니다. 원칙적으로 2026년 6월 말 결산부터 적용하되 일부 사항은 준비기간 등을 고려하여 2026년 12월 말부터 적용하도록 하였습니다. 이러한 기준의 적용은 보험부채 평가와 자본관리뿐 아니라 내부통제·모형 검증 및 보고체계의 정비를 요구할 수 있습니다.한편, 금융위원회가 2026년 1월 발표한 기본자본 K-ICS비율 제도 시행방안은 기본자본을 요구자본으로 나눈 비율의 기준을 50%로 설정하고, 2027년부터 시행하되 적기시정조치 부과에는 경과조치를 적용하는 내용을 담고 있습니다. 이는 가용자본 전체를 기준으로 하는 K-ICS비율과 구분되는 자본의 질에 관한 기준입니다. 금융위원회는 기본자본의 예로 자본금·이익잉여금 등을, 보완자본의 예로 후순위채 등을 제시하고 있어, 후순위채 발행을 통한 보완자본 확충만으로 기본자본 기준에 대한 대응이 대체되는 것은 아닙니다. 당사는 자본의 규모와 구성, 손익 및 배당정책 등을 함께 고려하여 향후 규제 변화에 대응할 필요가 있습니다. 위 사항은 발표된 시행방안으로, 적용 시점과 경과조치 등은 관련 법령 및 감독규정의 최종 내용에 따릅니다.

이처럼 생명보험업은 지속적으로 규제를 받는 산업으로, 보험회사는 관련 법규와 회계기준뿐 아니라 지급여력 및 자본의 질, 계리가정과 내부통제·리스크관리 기준의 변화에 적절히 대응하여야 합니다. 당사가 관련 기준을 충족하기 위한 관리체계를 적시에 마련하지 못하거나 추가적인 자본확충 및 준수 비용 부담이 확대될 경우 영업활동과 재무상태 및 수익성에 부정적인 영향을 받을 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

IFRS17은 국제회계기준위원회(IASB)가 제정한 보험계약 회계기준으로, 국내에서는 2023년 1월부터 시행되었습니다. 종전 IFRS4가 다양한 국가별 보험회계 관행을 허용한 잠정 기준이었던 데 비해, IFRS17은 보험계약의 인식·측정·표시·공시에 일관된 원칙을 적용하여 보험회사 간 비교가능성을 높이고자 마련되었습니다.

IFRS17 도입으로 인한 변화는 크게 ① 보험부채 시가평가 도입, ② 보험수익 인식방법 변화, ③ 보험손익 표시방법으로 구분할 수 있습니다.① 보험부채 시가평가 도입보험계약부채는 보험회사가 보험계약에 따라 부담하는 의무를 회계기준에 따라 측정한 금액입니다. IFRS17의 일반모형에서는 이행현금흐름(FCF: Fulfilment Cash Flows)과 아직 제공하지 않은 서비스에 관한 미실현이익인 보험계약마진(CSM: Contractual Service Margin)을 반영합니다. 이행현금흐름은 확률가중 미래 현금흐름의 현재가치와 비금융위험에 대한 위험조정(RA: Risk Adjustment)으로 구성됩니다. 미래 현금흐름의 추정에는 보험금·보험료·사업비 등 계약 관련 현금 유출입을 반영하고, 할인에는 화폐의 시간가치와 관련 금융위험 등을 반영합니다. 따라서 이를 일반적인 공정가치 측정과 동일한 개념으로 해석하여서는 안 됩니다.위험조정은 비금융위험에 따른 현금흐름의 금액과 시기의 불확실성을 부담하는 데 보험회사가 요구하는 보상을 의미합니다. 이를 가용자본 보유의 기회비용 자체로 단정할 수는 없습니다. 보험계약마진은 서비스 제공에 따라 손익으로 인식하며, 손실부담계약집합에서 발생하는 손실은 즉시 인식합니다.

[이미지: ifrs17도입에 따른 보험계약부채 변화] 원문에서 확인할 수 있어요.

② 보험수익의 인식방법 변화종전 국내 보험회계에서는 수취보험료 중심으로 수익을 표시하였으나, IFRS17에서는 보험서비스 제공을 나타내도록 보험수익을 인식하고 투자요소는 보험수익에서 제외합니다. 보험계약마진 역시 보장단위 등 서비스 제공 형태를 고려하여 손익으로 인식하므로, 모든 상품의 이익이 보험기간에 걸쳐 균등하게 인식되는 것은 아닙니다.③ 이익의 표시방법 변화IFRS17에서는 보험수익과 보험서비스비용으로 구성되는 보험서비스손익을 보험금융손익과 구분하여 표시합니다. 보험금융손익은 보험계약 측정에서 발생하는 화폐의 시간가치 및 금융위험의 영향 등에 관한 것으로, 자산 투자활동에서 발생하는 손익 전체와 동일한 개념은 아닙니다. 금융자산의 회계처리에는 IFRS9 등 관련 기준이 적용되므로 보험계약과 투자자산 양측의 평가 및 표시를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

[이미지: ifrs17도입에 따른 손익계산서 변화] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 회계처리가 보험산업에 미치는 주요 영향은 아래와 같습니다.1) 보험부채평가보험부채 측정에 결산 시점의 할인율과 현금흐름 추정치를 반영하므로 시장금리 및 해지율·손해율·사업비 등 계리가정 변화에 따라 평가금액이 변동합니다. 다른 조건이 동일하다면 할인율 하락은 보험부채 증가 요인이 될 수 있으나, 최종 자본 영향은 자산 평가, 보험계약마진 및 기타포괄손익 처리 등을 함께 반영하여 판단하여야 합니다.

*) 자산 평가손익 등에 따라 보험부채 증가의 자본 영향 상이(보험부채 증가액과 추가 현금 적립액은 별개)2) 수익, 비용인식보험서비스 제공에 따라 보험수익을 인식하고 투자요소의 수취 및 상환을 보험수익과 보험서비스비용에서 제외합니다. 해약환급금·만기보험금이라는 명칭만으로 해당 금액 전체를 투자요소로 단정할 수 없으며, 계약조건에 따라 판단하여야 합니다. 따라서 수입보험료와 IFRS17 보험수익은 의미와 범위가 달라 직접 비교에 유의할 필요가 있습니다.3) 보험사 경영환경 변화보험부채와 이익의 측정에 사용하는 현금흐름·계리가정 및 서비스 제공 형태의 중요성이 커지면서 보험회사는 회계·계리시스템과 상품·영업·자산운용 및 자산·부채관리 체계를 지속적으로 정비할 필요가 있습니다. 가정과 실제 경험의 차이 및 자산·부채의 금리 민감도 차이는 손익과 자본의 변동성을 확대할 수 있습니다.4) 감독제도 개편IFRS17과 K-ICS는 2023년부터 시행 중이며, 회계상 보험손익과 감독상 지급여력은 각각의 측정기준에 따라 구분하여 관리하여야 합니다. 이후에도 계리가정, 자본의 질과 위험측정 관련 제도 개선이 이어지고 있어 관련 기준의 변경에 대한 지속적인 대응이 필요합니다.보험회사는 자본성증권 발행, 이익 유보, 자산구성 조정 및 증자 등을 검토할 수 있으나, 조달비용과 손실흡수성에 따른 자본인정 한도, 자산처분 손익 및 주주지분 희석 등을 함께 고려하여야 합니다. 과거에는 2016년 감독규정 등의 개정을 통해 RBC비율이 150% 이상인 경우에도 일정 요건하에 후순위채 발행을 허용하고 신종자본증권 발행을 확대하는 방향의 제도 개선이 이루어졌습니다. 이는 당시 제도의 이력이며, 현행 발행 및 자본인정 요건은 K-ICS 등 현재 적용되는 기준에 따라 판단하여야 합니다.아래 LAT 및 RBC 관련 수치·조치는 IFRS17 도입 준비 당시의 제도 변천 이력으로, 현재 적용되는 보험부채 평가방식이나 지급여력 산식을 의미하지 않습니다.한편, 2017년 6월 28일 IFRS17 시행에 대비한 단계적 책임준비금 추가적립 방안 마련을 위한 국제회계기준 도입준비위원회 제2차 회의가 개최 되었습니다. 당시 회의에서 (1) 책임준비금 적정성 평가(LAT) 제도 개선방안과 (2) 리스크 중심 감독체계 구축을 계획하였습니다.(1) 책임준비금 적정성 평가(LAT: Liability Adequacy Test) 제도 개선방안책임준비금 적정성 평가(LAT : Liability Adequacy Test)란 보험회사에 현재 계약자 몫으로 적립된 책임준비금이 보험회사에서 예측하는 발생가능한 미래현금흐름 대비 적정한지를 판단하던 부채평가 방식이었습니다. 향후 발생할 보험금, 사업비 등 현금유출에서 영업보험료와 수수료 등 현금유입을 차감하고, 이를 보험회사 미래운용자산이익률에 기반한 할인율로 할인한 현재가치의 합계를 계산하는 방식으로 LAT 평가액을 계산하였습니다. 매 회계연도 반기말 기준으로 책임준비금 적정성평가 평가액과 평가대상 책임준비금을 비교하여 더 높은 금액을 적립하도록 규정하였는데, 이로써 일정기간동안 보험회사가 지급할 금액의 현재가치만큼 보험회사가 충분히 부채를 적립하고 있는지를 판단하여 회사 영업특성에 맞는 적정 부채 규모를 유지하도록 하여 보험회사 건전성과 보험계약자 보호를 동시에 수행하기 위해 도입한 제도입니다.① (단계적 조정) 책임준비금 적정성 평가(LAT)의 할인율을 단계적으로 하향하여 책임준비금 추가적립 부담을 분산

② (당시 가용자본 인정)책임준비금 추가 적립액의 일부를 RBC비율 산출 시 가용자본으로 인정하여 부담 최소화

③ (당시 자본확충 지원) 보험사의 위험관리를 위해 신종자본증권을 발행할 수 있도록 하여 선제적 자본확충 지원

(2) 2017년 당시 리스크 중심 감독체계 구축 계획① (Pillar1:양적규제) RBC비율 제도를 시가평가 기반의 新지급여력제도(가칭 'K-ICS; Korea - Insurance Capital Standard’)로 전환-지급여력제도에 회사별 특성을 정밀하게 반영할 수 있도록 내부모형 승인절차 및 기준 마련② (Pillar2:질적규제) IFRS17에 부합하도록 감독회계의 틀을 전반적으로 검토하고, 경영실태평가도 더욱 고도화③ (Pillar3:시장공시) 보험사 IFRS17 도입준비 상황 등에 대한 공시를 강화하여, 선제적인 리스크 관리 강화를 유도상기 내용은 도입 준비 당시의 계획이며, 보험업계에는 2023년부터 IFRS17과 K-ICS가 시행되고 있습니다. K-ICS는 자산과 부채를 시가 기준으로 평가하여 산출한 순자산을 기초로 손실흡수성을 고려한 가용자본을 측정하고, 위험별 요구자본과 비교하여 지급여력을 평가하는 감독제도입니다. 회계기준과 경제가치 기반 감독기준의 평가 차이, 시장 및 계리가정 변화, 경과조치의 단계적 축소 등은 보험회사의 지급여력 및 자본관리 부담에 영향을 미칠 수 있습니다. 관련 제도의 변경에 적절히 대응하지 못할 경우 재무건전성과 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

종전 RBC와 현행 K-ICS의 주요 차이는 자산·부채의 평가기준과 요구자본의 위험측정 방식입니다. K-ICS는 충격시나리오 방식과 위험계수 방식을 위험의 특성에 따라 적용하므로 모든 위험을 시나리오 방식으로만 측정하는 것은 아닙니다.① 가용자본 산출기준 : 시가 기준으로 평가한 순자산(자산 - 부채)을 기초로 감독상 조정을 반영하고 손실흡수성에 따라 기본자본과 보완자본으로 구분합니다. 금융위원회의 2026년 1월 설명에 따르면 보완자본의 일반적인 인정한도는 요구자본의 50%입니다. 개별 자본증권의 인정금액은 해당 증권의 요건과 경과조치 등 적용기준에 따라 달라질 수 있습니다.

[이미지: 가용자본산출기준] 원문에서 확인할 수 있어요.

② 요구자본 산출기준 : 보험계약 인수 및 자산운용 등에서 발생하는 위험을 생명·장기손해보험위험, 일반손해보험위험, 시장위험, 신용위험 및 운영위험으로 구분하고, 위험 간 상관관계 등을 반영하여 요구자본을 산출합니다. 99.5% 신뢰수준에서 향후 1년간의 손실위험을 측정하는 체계이며, 위험별로 충격시나리오 또는 위험계수를 적용합니다. 2026년 6월에는 내부모형 승인기준과 절차가 마련되었으나, 개별 회사의 내부모형 사용 여부는 승인 및 실제 적용 여부를 별도로 확인하여야 합니다.

[이미지: 반영리스크 분류] 원문에서 확인할 수 있어요.

금융당국은 2023년 K-ICS 시행 시 보험회사의 급격한 자본부담 증가를 완화하기 위한 경과조치를 도입하였습니다. 도입 당시 선택적용 경과조치는 시가평가에 따른 가용자본 감소분과 신규 보험위험 및 금리·주식위험 측정 강화에 따른 요구자본 증가분 등을 최대 10년에 걸쳐 점진적으로 반영하도록 마련되었습니다. 종전 제도하에서 발행한 자본증권에 관한 경과조치도 있으나, 기발행 증권이 조건 없이 모두 가용자본으로 인정된다는 의미는 아닙니다.2023년 도입 당시 경과조치 신청 결과에서는 적용 전 K-ICS비율이 150%를 상회하는 보험회사 중 일부도 경과조치를 신청한 것으로 설명되었습니다. 이는 당시 이력으로서 현재 당사의 적용상태를 의미하지 않습니다.경과조치 적용 전·후 K-ICS비율은 구분할 필요가 있습니다. 경과조치는 감독상 부담의 인식 시기를 분산하는 제도이며 그 자체가 새로운 현금이나 손실흡수재원을 창출하는 것은 아닙니다. 시간 경과에 따른 인정효과 축소와 회사별 적용항목에 따라 추가적인 자본관리 부담이 발생할 수 있습니다. 위 도표는 도입 당시 제도 개요이며 당사의 적용항목이나 현행 적용효과를 확정한 자료는 아닙니다.한편, 금융당국은 2023년 5월 실손의료보험, 무·저해지보험 및 고금리 보험계약 등의 주요 계리가정에 관한 가이드라인을 제시하였습니다. 아래 도표는 당시 산출기준을 설명한 자료이며, 이후 추가된 기준을 포함한 현재의 모든 계리가정을 나타내지는 않습니다.

[이미지: 계리적 가정 산출기준(안)] 원문에서 확인할 수 있어요.

계리가정 기준이 변경되면 보험계약 현금흐름과 보험계약마진, 보험손익 및 감독상 보험부채 평가가 각각의 기준에 따라 달라질 수 있습니다. K-ICS비율에 미치는 영향의 방향과 크기는 기존 가정, 상품구성, 자산·부채의 구조 및 경과조치 등에 따라 달라지므로 모든 보험회사의 비율이 동일한 방향으로 변한다고 단정할 수 없습니다.또한, 2024년부터는 운영위험의 하위항목에 기초가정위험액이 반영되고 있습니다. 보험업감독업무시행세칙 부칙(2022.12.23) 제1조제2항은 해당 개정사항의 시행일을 2024년 1월 1일로 정하고 있습니다. 이는 낙관적인 기초가정에 따른 실제 경험과 예상의 차이가 손실로 나타나는 위험을 요구자본에 반영하는 항목입니다.

[이미지: 기초가정위험액 산출개요] 원문에서 확인할 수 있어요.

기초가정위험액은 생명보험계약과 장기손해보험계약의 지급금예실차 및 사업비예실차 등을 통해 낙관적 기초가정 사용에 따른 손실위험을 측정하는 항목입니다. 투자요소는 산출대상에서 제외되며, 예실차손실이 발생하면 관련 기준에 따라 요구자본에 가산됩니다. 해당 위험액이 0으로 산출되더라도 다른 위험액이나 보험부채·가용자본의 변동까지 없어지는 것은 아닙니다. 예실차손실이 지속되면 보험손익 악화뿐 아니라 요구자본 증가를 통해 K-ICS비율에도 부담이 될 수 있습니다.금융당국은 2024년 11월 무·저해지보험의 해지율 가정에 관하여 완납시점 해지율의 실무상 수렴점을 0.1%로 하는 로그선형모형을 원칙으로 제시하고, 완납 후 최종해지율에는 해외통계 0.8% 등을 활용하도록 하였으며, 정해진 요건 및 공시 강화하에 예외모형을 허용하는 방안을 발표하였습니다. 이후 2026년 6월에는 손해율·사업비 가정의 객관성과 계리가정의 문서화·점검 등에 관한 기준이 보완되었으며, 원칙적으로 2026년 6월 말 결산부터 적용하되 일부 사항은 12월 말부터 적용하도록 하였습니다.이러한 기준 및 경험통계의 변화가 당사의 보험부채·손익과 K-ICS비율에 미치는 영향은 실제 적용가정과 자산·부채 구성 등에 따라 달라집니다. 당사가 가정의 적정성과 예실차를 충분히 관리하지 못하거나 제도 변화에 적절히 대응하지 못할 경우 보험부채 증가, 수익성 저하 및 추가 자본확충 부담이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

보험부채 할인율은 미래 보험금 등 현금흐름의 현재가치를 산출하는 데 적용됩니다. 다른 조건이 동일하다면 할인율 하락 시 보험부채가 증가하지만, 자산 평가와 금리위험에 따른 요구자본 변동도 함께 발생하므로 지급여력비율의 영향은 회사별 자산·부채 구조와 경과조치 등에 따라 달라집니다.할인율 현실화는 시장금리 변동 자체와 구별되는 산출기준의 조정입니다. 아래 도표는 2023년 발표 당시 개선안이며, 최종관찰만기 확대 일정은 이후 조정되었습니다. 금융위원회가 2025년 10월 발표한 일정은 2026년부터 적용되며, 2026~2027년에는 23년, 2028~2029년에는 24년을 적용하고 이후 매년 1년씩 확대하여 2035년에 30년을 적용합니다. 최종관찰만기는 실제 시장금리를 반영하는 가장 긴 만기로, 확대되는 구간의 시장금리가 종전 추정금리보다 낮으면 장기 할인율이 하락할 수 있습니다.

보험부채 할인율이 하락하면 장래 보험금의 현재가치가 커져 건전성에 부담이 될 수 있습니다. 다만, 자산의 평가이익 등이 이를 일부 상쇄할 수 있고 요구자본도 변동하므로 보험부채 증가액을 그대로 자본 감소액으로 보아서는 안 됩니다.보험연구원의 2024년 9월 분석에서는 2023년 말 자료를 이용하여 시장금리가 100bp 하락하는 상황을 가정할 경우, 분석 대상 생명보험회사의 경과조치 적용 후 지급여력비율이 약 25%p 하락하는 것으로 제시되었습니다. 아래 표는 당시 일부 회사의 분석 결과이며, 현재 전체 업권이나 당사의 금리민감도를 의미하지 않습니다.

최종관찰만기 확대 속도의 조정은 단기 부담을 분산하는 조치이며 금리위험 자체를 없애는 것은 아닙니다. 금융위원회는 2026년 9월 듀레이션갭을 금리리스크 계량평가 및 경영공시 항목에 추가하는 보험업감독규정 개정안을 예고하였으며, 2027년 1월 시행을 예정하고 있습니다. 이는 개정안 단계로, 최종 기준과 시행일은 후속 절차에 따라 확정됩니다.향후 시장금리와 할인율 산출기준 변화, 자산·부채의 금리 민감도 차이 및 경과조치 축소에 따라 당사의 자본적정성이 변동할 수 있습니다. 자산·부채관리나 자본확충이 적시에 이루어지지 않을 경우 지급여력비율과 재무건전성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

금융당국은 IFRS17의 안정적인 정착과 재무제표의 신뢰성 확보를 위하여 주요 계리가정의 산출 및 관리기준을 보완하고 있습니다. 손해율·해지율·사업비 등 미래 현금흐름에 관한 가정은 보험부채와 보험계약마진(CSM), 보험손익 및 감독상 지급여력에 영향을 미치므로 가정의 객관성과 일관성 확보가 중요합니다.IFRS17은 계약별 특성과 경험통계 등을 반영하도록 하므로 보험회사마다 적용가정과 추정방법이 다를 수 있습니다. 보험부채 산출 시 손해율과 사업비를 낮게 가정하거나 해지율 등 계약자 행동을 낙관적으로 추정하면 장래 현금유출이나 관련 불확실성이 충분히 반영되지 않을 수 있습니다. 그 결과 보험부채가 과소평가되거나 보험계약마진이 과대계상되고 실제 경험과의 차이가 이후 손익과 지급여력에 부담으로 나타날 수 있습니다.금융위원회가 2024년 11월 발표한 계리가정 기준은 무·저해지상품의 완납시점 해지율 추정에 로그선형모형을 원칙으로 적용하고, 다른 모형을 적용하는 경우 엄격한 요건과 공시·점검을 요구하는 내용을 담고 있습니다. 단기납 종신보험의 보너스 지급시점에 추가해지를 반영하고 손해율 산출 시 연령에 따른 추세를 고려하는 방향도 제시되었습니다. 이러한 기준은 도입 당시의 적용계획 이후 계리가정 관리에 반영되어 온 사항입니다.이후 2026년 6월 보험업감독업무시행세칙 개정으로 신규담보 및 비실손 갱신형 상품의 손해율 가정, 사업비의 물가상승률과 발생기간 반영, 가정 관련 문서화 및 점검체계 등이 보완되었습니다. 원칙적으로 2026년 6월 말 결산부터 적용하며 일부 사항은 준비기간을 고려하여 12월 말부터 적용하도록 하였습니다. 또한 2026년 9월에는 계리가정 보고서 신설과 산출·변경에 대한 내부통제 강화 등을 담은 보험업감독규정 개정안이 예고되었습니다. 해당 예고안은 계리가정 보고서 신설을 2026년 12월 31일, 그 밖의 관련 개정사항을 2027년 1월 1일부터 시행하는 일정으로 제시하고 있어, 시행 중인 기준과 후속 개정절차가 필요한 사항을 구분하여 살펴볼 필요가 있습니다.다만, 관련 기준의 적용이 보험부채·보험계약마진과 K-ICS비율에 미치는 영향의 방향과 크기는 기존 가정, 상품구성, 자산·부채 구조와 경과조치 등에 따라 달라집니다. 무·저해지보험 등 장기 보장성 상품의 현금흐름을 적정하게 추정하지 못하거나 가정 변경과 실제 경험의 차이를 충분히 관리하지 못하면 보험손익 악화, 자본 감소 및 요구자본 증가로 이어질 수 있습니다. 당사의 실제 적용가정과 경험통계에 따라 영향이 달라지며, 이러한 부담을 적시에 관리하지 못할 경우 수익성과 재무건전성이 저하될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

보험사기는 보험회사를 기망하여 부당하게 보험금을 청구하는 행위로, 그 유형은 사기적인 보험계약 체결, 보험사고의 고의적 유발, 보험사고의 위장·날조 및 보험사고로 인한 손해의 과장 등으로 구분할 수 있습니다. 개별 행위의 보험사기 해당 여부는 구체적인 사실관계와 관련 법령에 따라 판단됩니다.

금융감독원 보험사기 적발통계에 따르면, 2025년 생명보험 및 손해보험 합계 적발금액은 1조 1,571억원으로 전년 대비 약 69억원(0.6%) 증가하였으나, 적발인원은 105,743명으로 전년(108,997명) 대비 3,254명(3.0%) 감소하였습니다. 적발금액 증가와 적발인원 감소가 함께 나타났습니다.최신 공표자료인 2026년 상반기 적발금액은 약 6,200억원, 적발인원은 53,865명으로 전년 동기 대비 각각 약 518억원(9.1%), 2,849명(5.6%) 증가하였습니다. 이 중 생명보험 적발금액은 375억 3,600만원, 적발인원은 3,680명으로 전년 동기 대비 각각 60.2%, 44.9% 증가하였습니다. 연간과 반기 통계는 집계기간이 다르며, 적발실적에는 조사·탐지 및 수사기관 공조의 영향도 반영되므로 이를 실제 보험사기 발생규모 전체와 동일하게 해석할 수는 없습니다.

보험사기는 허위사고뿐 아니라 진단서 위변조, 입원·수술비 과다청구 등 실제 사고의 내용을 조작하는 방식으로도 발생합니다. 2025년 적발금액의 유형별 비중은 사고내용조작 54.9%, 허위사고 20.2%, 고의사고 15.1% 순이었습니다. 2026년 상반기에도 사고내용조작이 3,798억원(61.3%)으로 가장 큰 비중을 차지하였으며, 허위사고 1,081억원(17.4%), 고의사고 864억원(13.9%) 등이 뒤를 이었습니다. 이러한 수치는 생명보험과 손해보험의 합계로 당사만의 적발현황을 의미하지 않습니다.

보험사기 대응은 2015년 4월 보험사기척결 특별대책과 2016년 9월 보험사기방지 특별법 시행 이후 지속적으로 강화되어 왔습니다. 과거 국회 계류 중으로 설명되었던 보험사기 알선·유인·권유 또는 광고행위 금지 등은 2024년 8월 14일부터 시행된 개정 특별법과 시행령에 반영되었습니다. 현행 특별법 제5조의2는 이러한 행위를 금지하고 있으며, 관계기관 등에 대한 자료요청과 입원적정성 심사 및 자동차보험사기 피해자에 대한 고지 등 조사·피해자 보호체계도 보완되었습니다.보험사기는 의료기관·브로커·모집인 등이 연계된 형태로 나타나고, 생성형 AI를 활용한 진단서 등 청구서류 위변조는 탐지를 어렵게 할 수 있습니다. 금융위원회는 2026년 6월 「AI 기반 보험사기 방지체계 구축 TF」를 출범시켜 혐의정보 공유, 원본 대조와 AI 기반 분석 등 대응체계 개선을 추진하였습니다. 금융감독원도 2026년 상반기 실적 발표에서 경찰 등 유관기관과의 공조 확대 및 조사단계 협업을 통한 대응을 제시하였습니다.그러나 이와 같은 금융감독당국, 유관기관 및 각 생명보험회사의 보험사기 방지 노력에도 불구하고 부당한 보험금 지급과 조사·탐지 비용이 증가할 경우 보험회사의 보험손익 및 수익성에 부담이 될 수 있습니다. 손실이 보험료 조정 등으로 충분히 보전되지 못하거나 새로운 수법에 대한 대응이 지연될 경우 생명보험회사의 수익성이 악화될 가능성이 존재하니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 다양한 상품과 관련하여 보험위험을 경감시키기 위하여 재보험을 활용하고 있습니다. 재보험은 보험자가 보험사고로 부담할 책임에 관하여 다른 보험자와 체결하는 계약으로, 원보험계약 자체의 이전과는 구분됩니다. 재보험자가 당사에 채무를 부담하더라도 당사의 보험계약자에 대한 직접적인 책임이 면제되는 것은 아니므로, 당사는 재보험자에 대한 신용리스크를 부담합니다. 재보험자의 파산·지급불능이나 재보험금 회수 지연, 보장범위·면책 및 정산금액에 관한 분쟁 등이 발생하면 당사의 영업성과, 재무상태 또는 현금흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.금융감독원은 2022년 7월부터 보험업계와 공동으로 T/F를 운영하고, 2023년 3월 공동재보험 계약 업무처리 기준과 재보험 데이터 제공·관리 지침을 포함한 「공동재보험 업무처리 가이드라인」을 마련하였습니다. 공동재보험은 전통적 재보험과 달리 계약구조에 따라 보험위험 외에 금리·해지위험 등도 이전할 수 있어 자산·부채관리와 K-ICS 관리 수단으로 활용될 수 있습니다.이후 2025년 10월 28일부터 일임식 자산유보형 공동재보험이 도입되고 관련 시행세칙과 가이드라인이 정비되었습니다. 기존 자산이전형은 관련 자산을 재보험자에게 이전하고, 약정식 자산유보형은 원보험자가 자산을 보유하면서 약정이자를 지급하는 방식입니다. 일임식 자산유보형은 원보험자가 자산을 계속 보유하되 운용권한과 운용손익을 재보험자에게 귀속시키는 방식으로 거래구조의 선택범위를 넓혔습니다. 다만, 실제 위험이전 범위와 지급여력 개선효과 및 비용은 개별 계약조건과 자본인정 기준 등에 따라 달라집니다.

공동재보험을 통하여 보험위험뿐 아니라 금리위험 등을 전가하더라도 시장여건과 재보험자의 인수여력은 보장 확보 가능성과 비용에 영향을 미칩니다. 계약의 갱신 또는 신규 체결 시 조건이 불리해지거나 충분한 보장을 확보하지 못하면 당사가 자체적으로 부담하는 위험이 증가하고, 재보험료 및 관련 비용의 상승은 수익성을 낮출 수 있습니다.보험연구원은 2026년 5월 「자산집약형 재보험의 성장과 시사점」에서 투자위험 이전을 주목적으로 하는 재보험의 확대와 함께 거래상대방위험 및 환수위험의 관리 필요성을 제시하였습니다. 환수위험은 계약의 일부 또는 전부가 조기 종료되어 원보험자가 관련 자산과 부채를 다시 회수하여야 할 때 발생하는 위험입니다. 담보약정이나 자산유보 구조를 활용하더라도 개별 거래조건에 따라 위험이 남을 수 있으므로, 계약상 회수 가능성과 자산·부채의 재편입에 따른 부담 등을 함께 살펴볼 필요가 있습니다.이처럼 재보험은 위험이전과 자본관리 수단이 될 수 있으나 재보험자의 이행능력, 계약조건 및 비용에 대한 의존을 수반합니다. 당사가 수용 가능한 조건으로 충분한 재보험을 확보하지 못하거나 재보험금을 적시에 회수하지 못하는 경우 추가 비용, 현금흐름 부담 또는 보유위험 증가가 발생할 수 있으며, 보험상품 판매와 재무건전성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사를 비롯한 생명보험사는 고객으로부터 수입된 보험료를 주로 유가증권과 대출채권 등 운용자산에 투자하여 수익을 창출하고 있어, 타 자산 대비 운용자산이 전체 자산에서 높은 비중을 차지하고 있습니다. 당사의 2026년 6월 말 기준 운용자산(대출금, 유가증권, 현·예금 및 신탁 및 부동산)은 총 121조 7,468억원이며, 운용자산 내 유가증권(84.6%) 및 대출금(12.1%)의 비중이 높아 유가증권 및 대출금의 건전성이 당사의 수익성과 재무안정성에 중대한 영향을 미칩니다. 운용자산은 전년 말 122조 9,822억원 대비 1.0% 감소하였습니다. 당사의 운용자산 구성은 다음과 같습니다.

2026년 6월 말 기준 당사가 보유한 유가증권은 약 103조 101억원으로 전년 말 103조 3,315억원 대비 0.3% 감소하였습니다. 국내 채무증권(국공채·특수채·금융채·회사채)은 전체 유가증권의 51.1%를 차지하며, 국공채 35.43%, 특수채 9.22%, 금융채 2.08% 및 회사채 4.35%로 구성되어 있습니다. 외화증권은 19조 884억원으로 전년 말 16조 5,136억원보다 증가하였으며, 비중은 15.98%에서 18.53%로 높아졌습니다. 채권 중심의 자산운용은 장기 보험부채에 대응하는 수단이 될 수 있으나, 발행자의 신용도 하락 및 시장금리 변동에 따른 평가손실이 발생할 수 있습니다. 외화증권은 신용위험 외에 환율 변동과 환헤지 비용 및 만기 불일치 등에 따른 위험에도 노출될 수 있으므로, 채권의 신용등급이나 보유 비중만으로 손실 가능성이 낮다고 단정할 수는 없습니다.

2026년 6월 말 기준 당사의 가중부실자산비율은 0.26%, 고정이하자산비율은 0.62%로 전년 말 각각 0.34%, 1.11% 대비 0.08%p, 0.49%p 하락하였습니다. 다만, 같은 시점 생명보험업계 비율인 0.16%, 0.41%를 각각 상회하고 있습니다. 국내외 부동산 경기 악화, 대체투자 기초자산의 가치 하락 또는 투자자산의 회수 지연이 발생하면 대손비용 및 평가손실이 증가할 수 있습니다. 또한 대체투자 자산은 시장 상황에 따라 적정가격 산정이나 매각이 어려워질 수 있으므로, 투자자께서는 자산건전성 지표뿐 아니라 투자자산의 회수 가능성과 관련 손실의 변동에도 유의하시기 바랍니다.

당사의 2025년 별도 기준 당기순이익은 3,133억원으로 전년 7,206억원 대비 56.5% 감소하였습니다. 반면 2026년 상반기 별도 기준 당기순이익은 5,102억원, 영업이익은 6,137억원으로 전년 동기 각각 1,797억원, 1,909억원보다 증가하였습니다. 2026년 상반기 보험손익은 2,853억원, 투자손익은 3,284억원으로, 특히 투자손익의 개선이 이익 증가에 기여하였습니다. 2025년 보험손익과 투자손익은 각각 3,444억원, 570억원으로 전년보다 감소하였으며, 반기 실적의 개선만으로 중장기 수익성이 안정적으로 유지된다고 단정할 수는 없습니다. 보험손익은 보험금 지급과 사업비, 계약 유지 및 계리적 가정의 변동에 영향을 받고, 투자손익은 금융상품 평가와 외환·파생상품 손익 및 보험금융비용 등의 변동에 영향을 받습니다.

한편, 당사는 생명보험사의 장기 보험부채 특성을 고려한 자산부채관리(ALM)와 자산운용을 통하여 투자수익을 확보하고자 합니다. 2026년 6월 말 대출금은 14조 7,079억원, 유가증권은 103조 101억원, 현·예금 및 신탁은 1조 7,057억원, 부동산은 2조 3,231억원입니다. 2026년 상반기 보고서상 운용수익은 5조 7,803억원, 공시 운용수익률은 9.68%입니다. 다만, 이 운용수익은 일부 비용 등을 제외한 감독기준 수치로 별도 포괄손익계산서의 투자손익 3,284억원과 산출범위가 다릅니다. 또한 반기와 연간의 운용수익 금액은 누적기간이 다르므로 단순 비교에 유의할 필요가 있습니다. 자산 및 부채의 금리·환율 민감도와 투자 지역·섹터 등의 위험이 적절히 관리되지 못하는 경우 투자수익의 변동성이 확대될 수 있습니다.

2023년부터 적용된 IFRS17에 따라 보험계약마진(CSM)은 장래 보험서비스를 제공함에 따라 인식할 미실현이익을 나타내며, 서비스 제공에 따라 기간별 보험수익으로 인식됩니다. 신계약 유입, 미래서비스와 관련된 추정치 변경 및 당기 서비스 제공에 따른 상각 등으로 변동하므로, CSM 잔액의 증가가 당기순이익의 동일한 증가를 의미하지는 않습니다. 금융자산 평가손익과 보험금융손익 등도 당기손익에 영향을 미칠 수 있어 보험손익과 투자손익을 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 2026년 상반기 당사의 보험계약마진 변동은 다음과 같습니다.

2026년 상반기 CSM은 구성요소별 변동표 기준 기초 8조 7,137억원에서 기말 8조 9,285억원으로 약 2.5% 증가하였습니다. 최초 인식한 계약의 효과로 1조 3,001억원이 증가하였으나, 보험계약마진을 조정하는 추정치의 변동으로 8,927억원이 감소하고, 제공한 서비스에 대해 3,730억원이 상각되었습니다. 보험금융손익에 따른 CSM 증가액은 1,804억원입니다. 신계약의 규모와 수익성, 계약 유지 및 계리적 가정의 변화에 따라 CSM의 증가·감소와 향후 상각이익이 달라질 수 있습니다. 현재 CSM 잔액이 증가하더라도 신계약의 수익성이 낮아지거나 보험금·사업비 및 추정치 변경에 따른 부담이 커질 경우 장래 이익이 감소할 수 있습니다. 또한 투자손익 변동을 적절히 관리하지 못하는 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2022년까지는 보험부채를 원가로 평가하고, 그에 기반한 지급여력제도인 RBC제도를 통해 지급여력비율을 산출하였으나, 2023년 新 회계(IFRS17) 감독(K-ICS)제도 도입으로, 보험부채의 시가평가를 기반으로 가용자본을 산출함에 따라 가용자본의 전반적인 자본성 요건이 강화되었습니다. 또한 요구자본 역시 신규리스크(보험리스크: RBC 요구자본에 포함되지 않았던 장수위험, 해지위험, 사업비위험, 대재해위험이 신규로 도입, 시장리스크: 금리, 주식, 외환, 부동산 위험으로 산출기준의 세분화, 자산집중위험액 산출 추가)의 도입 및 리스크 측정방식도 충격시나리오 방식 측정, 계수 산출 시 신뢰수준 상향 조정 등 자본규제가 강화된 것으로 판단됩니다.이렇듯 新지급여력제도(K-ICS)는 IFRS17하에서 적용가능하도록 보험회사의 자산, 부채를 완전 시가평가하여 리스크와 재무건전성을 정교하게 평가하는 자기자본제도입니다. 종전 원가기준 RBC제도는 경제환경 변화에 따른 자본변동성과 다양한 리스크를 정교하게 측정하는데 한계가 존재하는 측면이 존재합니다. 따라서 금융당국 및 보험산업 전반에서 보험부채의 시가평가와 일관성 유지 및 국제자본규제와의 정합성 확보를 위해 시가평가 기반의 新지급여력제도를 도입하였고, 향후 경제적 실질에 부합하는 가용자본 및 요구자본의 산출을 통해 보험회사 자본의 질적 개선, 리스크관리 강화, 시가 기반의 국제적 보험자본규제 등 국제기준과의 정합성 확보 및 국내 보험산업의 신뢰도 향상 등을 기대할 수 있을 것으로 보입니다.

기존에 시행해오던 지급여력제도(RBC)와 신지급여력제도(K-ICS) 간 가장 큰 차이점은 ① 가용자본의 완전 시가평가와 ② 요구자본 산출 시 위험의 특성에 따라 충격 시나리오 방식과 위험계수 방식을 적용한다는 점입니다. 이는 생명보험사들의 위험관리를 더욱 정교하게 하는 것을 가능하게 합니다.① 가용자본 산출기준 : 시가평가에 의해 산출된 순자산(자산 - 부채)을 기초로 가용자본을 산출하되, 손실흡수성 정도에 따라 '기본자본'과 '보완자본'으로 분류하고 손실흡수성이 낮은 보완자본에는 총요구자본의 50%를 인정한도로 설정. 다만, 「보험업감독업무시행세칙」 별표22에서 정한 기본자본 차감 후 보완자본 재분류 금액 중 한도 계산에서 제외되는 금액 및 경과조치 등은 관련 규정에 따라 적용

② 요구자본 산출기준 : 보험계약 인수 및 자산운용 등으로 인해 노출되는 위험을 5개 리스크(생명·장기손해보험리스크, 일반손해보험리스크, 신용리스크, 시장리스크, 운영리스크)로 구분하고 99.5% 신뢰수준하에서 향후 1년간 발생할 수 있는 최대손실액을 위험의 특성에 따라 충격 시나리오 방식 또는 위험계수 방식으로 측정하여 요구자본 산출

금융위원회는 2022년 2월 24일 「보험 자본건전성 선진화 추진단」제9차 회의를 개최하여 K-ICS 최종안과 경과조치 운영방안을 논의하며 가용자본과 요구자본에 적용되는 경과기간을 최대 10년 부여하였습니다. 가용자본의 경우 K-ICS 이전에 기발행된 자본증권에 대한 인정 범위를 확대하였으며, 보험부채 현재가치 평가에 따른 책임준비금 증가분(현재가치 평가 책임준비금 - 원가평가 책임준비금)을 가용자본에서 일시에 차감하지 않고 점진적으로 차감할 수 있도록 허용하였습니다. 요구자본 산출과 관련하여 보험회사가 새롭게 인식해야 하는 신규 보험위험을 경과기간 동안 점진적으로 인식할 수 있도록 허용하였으며 기존 위험의 경우 시행 첫해에는 산출된 주식·금리리스크 중 60%만 요구자본으로 인식하기로 결정하였습니다. 이후 2023년 5월 말 금융당국은 보험사가 의도적으로 편향된(낙관적 또는 보수적) 가정을 활용하여 보험부채를 산출하는 것을 방지하기 위해 주요 계리적 가정에 대한 가이드라인을 제시하였습니다. 가이드라인 적용에 따른 보험부채 및 CSM 규모의 변동은 K-ICS 순자산가치와 가용자본에 영향을 미치며, 그 방향과 변동 폭은 각 사가 기존에 적용하던 가정 및 자산·부채 구조 등에 따라 달라질 수 있습니다. 또한, 2024년부터 K-ICS 산출 시 기초가정위험액이 운영리스크 내 하위항목으로 도입되었습니다. 2026년 6월말 생명보험업계의 경과조치 적용 전 지급여력비율은 193.0%로 전분기말 190.5% 대비 2.5%p 상승하였으나, 경과조치 적용 후 비율은 206.8%로 전분기말 207.5% 대비 0.7%p 하락하였습니다. 경과조치 적용 여부와 회사별 자산·부채 및 위험액 변동에 따라 비율의 흐름은 다르게 나타날 수 있으며, 생명보험회사별 지급여력비율은 아래와 같습니다.

증권신고서 제출 직전 영업일 기준 금융감독원은 지급여력비율과 관련하여 지급여력비율이 100% 미만일 경우에는 경영개선권고, 50% 미만일 경우에는 경영개선요구, 0% 미만일 경우에는 경영개선명령 등의 조치를 받게 됩니다.

후순위채 중도상환 및 보험종목 추가 허가 등에 적용되는 지급여력비율 권고기준은 2025년 6월 11일부터 150%에서 130%로 조정되었습니다. 이는 지급여력비율 100% 유지 의무 및 적기시정조치 기준과 구분됩니다. 또한 보험업법 시행령의 기본자본 관련 재무건전성 기준은 2027년 1월 1일부터 시행됩니다. 금융위원회는 기본자본/요구자본 비율 기준 50%와 적기시정조치 경과조치를 포함한 시행방안을 발표하였습니다. 후순위채는 보완자본으로서 기본자본과 구분되므로, 후순위채 발행만으로 기본자본 관리 부담이 해소되는 것은 아닙니다. 금리·주가·환율 및 보험부채 평가의 변동과 자본조달 비용 증가는 당사의 자본관리에 부담을 줄 수 있습니다. [보험업법 시행령 제6장 감독]

[보험업감독규정 제3절 적기시정조치]

당사의 지급여력비율은 2024년말 163.7%, 2025년말 157.5%, 2026년 6월말 168.0%로 전년말 대비 10.5%p 상승하였습니다. 2026년 6월말 지급여력금액은 25조 2,154억원, 지급여력기준금액은 15조 112억원입니다. 당사가 제시한 2026년 9월 예상 지급여력비율은 165.2%이며, 최초 모집금액인 4,000억원을 발행하는 경우 167.8%로 2.6%p 개선될 것으로 예상됩니다. 증액한도인 8,000억원 발행 시에는 170.5%로 예상하고 있습니다.

위 개선 효과는 발행대금의 투자에 따른 지급여력기준금액 상승을 반영하지 않은 추정치입니다. 실제 발행금액, 기존 자본증권 상환 및 시장상황 등에 따라 실제 개선 효과는 달라질 수 있으며, 요구자본이 증가하거나 시장위험이 확대되면 기대한 개선 효과에 미치지 못할 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[보험업감독업무시행세칙 중 보완자본 인정 관련 내용]

당사는 자산·부채 및 자본구조를 함께 고려하여 지급여력 수준을 관리할 필요가 있습니다. 금리·주가·환율과 보험부채 평가 및 요구자본의 변동, 운용손실 또는 자본성증권 조달비용 증가로 지급여력비율이 하락할 수 있으며, 관련 규제기준을 충족하지 못하는 경우 금융당국의 적기시정조치 등을 받을 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

2026년 6월말 당사의 외화자산은 17조 8,930억원으로 별도·일반계정 자산총계 96조 4,819억원의 18.55%를 차지하고 있습니다. 이 중 미화표시자산은 13조 1,891억원으로 자산총계의 13.67%입니다. 외화자산 잔액은 2024년말 14조 7,446억원 대비 21.4% 증가하였습니다. 원/달러 등 환율 변동은 외화자산의 원화환산액과 관련 손익에 영향을 미치며, 환헤지 비용과 거래 만기의 불일치에 따라 실제 손익 영향은 달라질 수 있습니다.

당사는 채권의 환율 및 이자율 변동 등에 따른 미래공정가치와 현금흐름의 변동위험을 회피하기 위하여 통화선도·통화스왑·채권선도 등을 사용하고 있습니다. 다만 거래 만기와 규모의 불일치, 시장가격과 기초자산 가치의 상관관계 변화 등으로 헤지 효과가 예상에 미치지 못할 수 있으며, 헤지 비용과 파생상품 결제 부담이 발생할 수 있습니다. 파생상품 평가액만으로 전체 외화 순노출이나 환헤지 비율을 판단할 수는 없습니다.

2026년 상반기 연결 기준 금융상품 범주별 순손익 합계는 4.7조원이며, 이 중 파생상품 순손실은 3.9조원입니다. 외환거래손익과 배당금수익 등이 포함된 기타손익을 환율 변동에 따른 손익만으로 해석할 수는 없으며, 파생상품 손익은 위험회피 대상 자산·부채의 손익과 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

향후 환율·금리·주가 변동은 당사의 투자자산과 파생상품 등의 가치 및 손익에 영향을 미칠 수 있습니다. 아래 민감도 분석은 연결 기준 최신 연차 공시인 2025년 말 자료로, 원/달러 환율 100원, 금리 100bp 및 주가 10% 변동 시 영향을 각각 구분한 것입니다. 반기보고서는 재무위험관리 상세 공시를 연차보고서에 위임하고 있어 해당 표를 2026년 6월 말 수치로 표시하지 않았습니다. 개별 시장변수의 민감도를 단순 합산하거나 실제 손익의 예측치로 해석하는 데에는 한계가 있습니다.

생명보험사는 장기간에 걸쳐 보험료가 유입되더라도 보험만기 이전의 해약이나 보험금 지급 증가로 특정 시점에 자금부족을 겪을 수 있습니다. 보험회사는 보험채무 이행에 필요한 자금소요에 대비하여 현금·예치금 및 현금화가 가능한 자산 등을 관리할 필요가 있습니다. 유동성비율은 유동성자산을 평균지급보험금으로 나눈 비율로, 자금소요에 대비한 자산의 상대적 보유 수준을 나타냅니다.2026년 6월 말 당사의 유동성비율은 363.5%로 전년 말 498.2% 대비 134.6%p 하락하였습니다. 같은 시점 생명보험업계의 유동성자산 합계를 평균지급보험금 합계로 나눈 비율은 411.2%로, 당사의 비율이 47.7%p 낮습니다. 당사의 유동성자산은 전년 말 17.8조원에서 2026년 6월 말 13.5조원으로 24.2% 감소한 반면, 평균지급보험금은 3조 5,738억원에서 3조 7,101억원으로 3.8% 증가하였습니다. 따라서 현금화 가능한 자산 규모뿐 아니라 보험료 유입, 보험금·해약환급금 지급 및 외부조달 여건을 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 당사는 공시된 위험관리 방침상 월별 보험 현금흐름계획과 일별 자금흐름 예측 등을 통하여 유동성자산을 관리하고 있으나, 이러한 관리만으로 급격한 자금유출에 따른 위험이 제거되는 것은 아닙니다.

또한, 생명보험사는 자산·부채의 만기불일치와 보험료 유입 감소, 해약률 상승 또는 보험금·환급금 지급 증가로 단기간에 현금유출이 집중될 수 있습니다. 시장 유동성이 위축되면 보유자산을 적시에 매각하기 어렵거나 불리한 가격으로 처분할 수 있고, 외부 차입비용과 담보 제공 부담도 증가할 수 있습니다. 파생상품 결제 및 추가 담보 요구 등의 자금소요가 함께 발생하는 경우 유동성 부담이 확대되어 당사의 재무상태와 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 운용실적은 이자수익의 수준, 금리 변동 및 자산과 부채 만기의 효과적인 관리 수준에 의해 결정됩니다. 당사의 상품들 중에서 특히 최소한의 수익률을 보장하는 저축성보험 상품과 고정금리형 연금상품은 금리 변동에 따라 당사의 "스프레드"(즉, 관련 보험에 대한 보험준비금 부리이율의 비용 총액과 일반계정 투자에서 벌어들일 수 있는 수익 총액의 차이)가 감소할 수 있는 위험이 있으며, 이자율차 역마진에 대한 부담이 있습니다. 당사의 운용자산 중 채권, 대출 등 장기 운용자산이 차지하는 비중은 상당수를 차지하고 있어 금리변동에 따른 운용자산이익률 관리 및 투자영업 리스크 관리 부문의 중요성이 부각되고 있는 추세입니다.

2026년 6월 말 당사의 운용자산 기말잔액은 121조 7,468억원이며, 2026년 상반기 운용수익은 5조 7,803억원입니다. 아래 감독기준 운용수익은 일부 비용 등이 제외되어 포괄손익계산서상 투자손익과 구분됩니다. 운용수익률은 보고서 공시값이며, 앞선 표의 금융통계정보시스템 운용자산이익률과 산출범위가 다릅니다.

2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월 금융통화위원회 역시 0.25%p 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB 파산과 CS의 유동성 위기 및 UBS 인수로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 7월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 8월 금통위에서는 금리 인하가 수도권 집값과 가계대출 급등으로 이어질 수 있다며 정부의 거시건전성 정책 효과를 지켜본 이후에 피벗에 나서야 한다는 시각을 보이며 기준금리를 동결하였습니다. 한국은행은 10월 금통위에서 기준금리를 25bp 인하하며 3년 2개월 만에 통화정책 기조를 전환을 시작하였습니다. 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가 둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해 나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다. 2024년 11월 금통위에서는 내수 부진과 수출 둔화로 경기 하방 위험이 커진 상황을 고려하여 추가적으로 0.25%p 인하하였고 2025년 1월 금통위에서는 국내 정치적 불확실성 및 경제 성장률 전망 하향 등을 고려하여 동결하였습니다. 이후 2025년 2월과 5월 기준금리를 각각 0.25%p 인하한 뒤, 2026년 7월과 8월 각각 0.25%p 인상하여 3.00%로 조정하였습니다. 2026년 10월 22일에는 3.00%를 유지하였습니다. 이처럼 통화정책 기조와 시장금리는 경제·물가 및 금융안정 여건에 따라 달라질 수 있어 금리 하락만을 전제로 자산운용과 보험부채 관리를 할 경우 위험이 확대될 수 있습니다.

금리가 하락하는 시기에는 투자원리금으로 받은 현금을 당시의 저수익 증권에 재투자할 수 밖에 없어 이자율차 역마진에 대한 부담이 증가할 것이며, 대출자들은 보다 낮은 시장금리로 대출받기 위하여 당사 일반계정의 대출채권을 조기에 상환할 수 있으며, 조기상환된 자금을 낮은 금리로 재운용하는 과정에서 이자수익 감소와 재투자위험이 확대될 수 있습니다. 반대로 금리가 상승하는 시기에는 당사는 낮은 스프레드로 인해 수익성이 하락하거나, 기존 보험의 판매 감소와 고수익 상품을 추구하는 보험가입자들의 변액보험의 해약 및 인출이 증가될 수 있습니다. 이로 인해 당사는 운영상의 현금흐름 부족으로 이어질 수 있으며, 이러한 현금부족은 시장이자율의 증가로 인하여 투자자산의 가격이 하락하는 시점에 자산매각에 따른 투자손실로 이어질 수 있습니다. 이처럼 향후 기준 금리 변동으로 인한 당사의 자산운용수익의 변동이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

2026년 상반기 기준 당사가 제시한 시나리오에서 금리 50bp 및 100bp 하락 시 발행 전 지급여력비율은 각각 169.0%, 168.8%로 추정됩니다. 금리 변동은 자산·부채 평가액과 요구자본에 함께 영향을 미치므로, 금리하락 폭과 지급여력비율의 변화가 항상 같은 방향이나 비례관계로 나타나는 것은 아닙니다.

후순위사채 4,000억원 발행을 가정하면 현재 시장금리에서 지급여력비율은 170.6%이며, 금리 50bp 및 100bp 하락 시에는 각각 171.7%, 171.5%로 추정됩니다. 위 수치는 당사가 제시한 가정에 따른 결과로, 실제 발행금액과 자산·부채 및 시장환경의 변화에 따라 달라질 수 있습니다.

당사는 금리위험을 관리하기 위하여 파생상품을 위험회피수단으로 사용하고 있습니다. 다만 파생상품과 기초자산·부채의 민감도 및 만기 차이, 거래상대방 위험과 헤지 비용 등의 영향으로 금리위험이 완전히 제거되는 것은 아닙니다. 파생상품의 평가손익과 결제·담보 부담이 수익성과 유동성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

2026년 상반기 보험료적립금 기준 금리확정형상품과 금리연동형상품의 비중은 각각 55.9%, 44.1%입니다. 6% 이상 고금리 확정형상품 비중은 19.2%로 전년말 19.8% 대비 0.6%p 하락하였습니다. 운용자산 수익률이 계약상 부담이율을 충분히 상회하지 못하면 이차역마진이 발생할 수 있으며, 상품별 금리구조와 자산·부채 만기의 차이는 수익성과 재무건전성에 영향을 줄 수 있습니다.

당사의 전체계정 기준 듀레이션 갭은 2025년말 -0.08년에서 2026년 상반기말 0.95년으로 확대되었습니다. 자산과 부채의 금리민감도 차이 및 보험부채·금리부자산 비중의 변화에 따라 금리 변동이 자본과 지급여력비율에 미치는 영향이 달라질 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

불완전판매비율은 품질보증해지 건수·민원해지 건수·무효건수의 합을 신계약건수로 나눈 비율로, 보험상품 판매 과정의 적정성을 살펴보는 지표 중 하나입니다. 비율 상승은 소비자 신뢰와 계약 유지에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 회사별·채널별 발생 현황과 판매구조를 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 아래는 한화생명보험과 생명보험업계의 공시자료 기준 추이이며, 한화생명금융서비스 등 별도 법인의 불완전판매비율과 구분됩니다. 2024년·2025년은 연간, 2026년 상반기는 해당 공시자료의 건수와 비율로 비교하였습니다.