NAVER 증권신고서(채무증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정

(주1) 공모희망금리 산정 근거

공동대표주관회사인 NH투자증권(주), KB증권(주) 및 한국투자증권(주)은 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

(1) 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 네이버(주) 회사채 3년, 5년 만기 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)(이하 '개별민평금리' 라고 한다.)

(2) 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 "AA+등급" 회사채 3년, 5년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(이하 '등급민평금리'라고 한다.)

(3) 최근 3개월 간(2023.10.12 ~ 2024.01.11) 네이버(주) 개별민평금리, AA+ 등급민평금리, 국고채 금리 및 스프레드 추이

② 최근 6개월 동일 등급 및 동일 만기 회사채 발행 사례 검토

최근 6개월 내 발행된 동일 등급(AA+) 및 동일 만기(3년 및 5년) 회사채 발행내역은 총 5건으로 모두 개별민평금리를 공모희망금리의 기준으로 설정하였습니다. 더불어 공모희망금리는 모두 -30bp ~ +30bp로 설정하였고, 모두 모집금액을 상회하는 수요가 모집되며 공모희망금리 상단 이내에서 발행금리가 결정되었습니다. ③ 채권시장 동향 및 전망코로나19가 중국을 넘어 전 세계적인 팬데믹으로 확산된 2020년, 기준금리를 1.50~1.75%로 유지하던 연준은 3월 두 차례의 FOMC에서 금리를 0.00~0.25%로 인하하였습니다. 이에 더불어 기업지원, 회사채 매입 등 정책적인 지원을 통해 코로나19로 인한 경기하락을 방어하고자 통화정책의 완화적인 기조를 강화하였습니다. 당시 마이너스 금리에 대해 미국 연방준비제도(Fed)는 부정적인 입장을 보였지만, 미-중 간의 무역분쟁, 경제활동 제한 완화로 인한 코로나19 2차 확산 등 불확실성 요인들이 지속되는 상황에서 추가적인 금리인하 조치 가능성을 배제할 수 없는 상황이었습니다.한편 한국은행 또한 2019년 10월, 지속되는 경기지표 부진 및 글로벌 통화 완화 흐름에 따라 금리 추가 인하를 단행하여 기준금리는 1.50%에서 1.25%로 하락하였으며, 2020년 3월 16일 코로나19로 인한 임시 금융통화위원회를 개최하여 추가적으로 0.50%p.를 전격 인하하여 기준금리가 0.75%로 인하 되었습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 우려감에 일시적으로 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐가겠다는 뜻을 밝혔습니다. 하지만 2021년 상반기 백신 보급속도 향상에 따라 경제 회복세가 빨라지고, 이에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단 하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.연준은 2021년 6월 FOMC에서 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고, 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였다고 발표하였습니다. 점도표 상 2023년 금리인상을 전망한 연준위원은 7명에서 13명으로 늘었고, 2022년 인상을 예고한 위원 수 역시 4명에서 7명으로 증가하였습니다. 이후 7월과 9월에 열린 FOMC에서 기준금리를 0.00% ~ 0.25%로 동결 결정하며 완화적인 통화정책 기조를 유지하였으나, 9월 FOMC에서 테이퍼링 실시 및 통화정책 정상화 관련 언급을 하며 미국 기준금리의 상승압력이 확산되었습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 사이에 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 2022년 1월 FOMC에서도 기준금리 동결을 선언하였지만 물가를 분명히 통제해야 할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 2022년 3월 FOMC는 기준금리를 0.25%p.인상(0.25% ~ 0.50%)하였으며 2022년 총 7회의 금리인상을 시사하여 시장의 불확실성을 감소시켰습니다. 2022년 5월 FOMC에서 기준금리를 0.50%p 인상.(0.75% ~ 1.00%), 6월 1일부터 양적긴축(국채 300억달러 상환, MBS 175억달러 상환)을 시작, 9월부터 그 규모를 증가(국채 600억달러 상환, MBS 상환 350억달러 상환)할 것임을 밝히며 인플레이션 완화를 위해 적극적으로 움직이는 모습을 보였습니다. 이후 2022년 6월 FOMC 와 7월 FOMC에서 자이언트스텝(0.75%p.) 금리인상을 단행하였으나, 2022년 7월 CPI는 전년 동월 대비 8.5%, 2022년 8월 CPI는 전년 동월 대비 8.3% 상승하는 모습을 보이며, 기준금리 인상, 유가 및 원자재 가격 하락에도 불구하고 물가 상승률 둔화 폭이 크지 않았습니다. 이에 연준은 2022년 9월 FOMC에서 또다시 기준금리를 0.75%p. 인상하였으며, 6월 FOMC 대비 점도표를 상향 조정(22년 3.4%에서 4.4%, 23년 3.8%에서 4.6%)하였습니다. 11월 FOMC에서 연준은 4연속 자이언트스텝(0.75%p.)을 결정하였으나, 파월 의장이 인상 속도를 늦추는게 다음 또는 그 다음 회의부터 가능할 것이라고 언급하며 금리인상 속도 조절과 12월 FOMC 50bp 인상 가능성을 시사하였습니다. 12월 FOMC에서 연준은 기준금리 50bp 인상하여 미국 기준금리는 4.25% ~ 4.50%를 기록하였으며, 점도표 Terminal Rate를 기존 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하였습니다.2023년 1월 31일부터 2월 1일 진행된 2월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp를 인상하여 기준금리는 4.50%~4.75%를 기록하였습니다. 3월 실리콘밸리은행(SVB), 크레디트스위스(CS) 등 은행권 뱅크런 사태가 발생하며 고강도의 금리 인상에 따른 부작용이 나타나기 시작하였습니다. 3월 21일부터 3월 22일 진행된 3월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp를 인상하며 물가안정 목표를 달성하기 위한 노력을 지속하였으나, 지속적인 금리 인상이 적절하다는 문구를 삭제하고, 일부 추가적인 정책 긴축이 적절할 수 있다고 설명하면서 금리인상 사이클 중단이 머지 않았음을 시사하였습니다. 5월 2일부터 5월 3일 진행된 5월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp 인상(5.00% ~ 5.25%)과 함께 '미래의 금리인상' 문구를 삭제하며 금리인상 사이클 종료를 시사하였고 당분간 금리인상 효과와 최근 은행 사태의 경로를 점검하겠다는 의지를 밝혔습니다. 6월 FOMC는 만장일치로 기준금리 동결하였으나 금리인상 사이클 종료를 예상하는 시장 컨센서스와 달리 점도표 대폭 상향 조정을 통해 두 차례의 추가인상 가능성을 언급하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 시장 예상치에 부합하는 기준금리 25bp 인상(5.25% ~ 5.50%)을 만장일치로 결정하였습니다. 연준은 데이터 의존적 접근 방식은 기존과 동일하게 유지할 것이며 9월 인상 혹은 동결이 모두 가능하다는 원론적인 입장을 표명하였고, 9월에도 7월과 마찬가지로 데이터에 기반한 의사결정을 하겠다고 언급하며 만장일치로 기준금리를 동결하였습니다. 11월 FOMC에서도 기준금리를 동결하였으나 9월과 달리 금융환경 긴축에 대해 인정하고 "과소 긴축 리스크와 과잉 긴축 리스크가 점차 균형을 향해가고 있다"고 평가하며 금리 인상 사이클 종료를 시사하였습니다. 12월 FOMC에서 만장일치 기준금리 동결과 함께 점도표 상 2024년말 기준금리 전망치를 현 수준보다 낮은 4.6%로 제시하며 사실상 2024년부터 기준금리 인하가 시작될 것을 시사하였고, 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 5.25% ~ 5.50%를 기록하고 있습니다.한국은행은 기준금리를 지속 동결하였다가, 2021년 08월 금통위에서 기준금리를 0.75%로 0.25%p. 인상하였습니다. 이는 2018년 11월 이후 2년 9개월 만의 기준금리 인상으로, 한국은행은 COVID-19의 재확산 영향으로 민간 소비가 다소 둔화되었으나 수출이 호조를 지속하고, 설비투자도 견조한 흐름을 나타내고 있어 기준금리 인상을 결정하였습니다. 한국은행은 8월 인상 이후 추가적으로 2021년 11월 및 2022년 1월 각각 금리를 0.25%p. 인상하였습니다. 해당 인상은 현재 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일과 05월 26일 시행된 금통위에서 각각 기준금리를 0.25%p. 인상하여 기준금리 1.75%를 기록하였습니다. 07월 13일 시행된 금통위에서 0.25%p., 8월 25일 금통위에서 0.50%p. 기준금리를 추가 인상하였으며, 해당 인상은 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 양적긴축 기조에 따른 대응으로 해석됩니다. 추가적으로 2022년 10월 12일 시행된 금통위에서 계속되는 물가 상승 및 원/달러 환율 추가 상승 압력에 따라 기준금리를 0.50%p. 인상하였으며, 11월 금통위에서 기준금리 인상폭은 미국 FOMC 이후 결정하겠다는 방침을 발표하였습니다. 11월 FOMC에서 연준의 매파적 기조가 완화되며 11월 금통위에서는 시장의 예상치와 부합한 25bp 인상을 단행하였습니다. 2023년 1월 금통위에서 금통위는 25bp인상(2인의 동결 소수의견)을 단행하였고, 2023년 2월 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결하였습니다. 2023년 4월 금통위에서는 만장일치로 동결을 결정하였으며, 5명의 금통위원이 추가 인상의 여지는 열어 두었다고 언급하였고, 5월 금통위도 4월과 마찬가지로 추가 인상의 여지는 열어 두었다는 메시지와 함께 만장일치로 금리 동결 결정하였습니다. 7월 금통위에서 한은 총재는 6월 FOMC에서 연준이 언급한 두 차례 기준금리 인상 현실화 여부가 향후 금리 인상을 결정할 주요 요인이라고 언급하며, 8월 금통위 동결 가능성을 시사하였습니다. 8월 금통위 또한 7월과 마찬가지로 기준금리 동결 및 9월 FOMC 정책방향이 중요하다는 의견을 유지하였으며, 10월 금통위에서 한은은 6회 연속 기준금리 동결과 함께 대다수의 금통위원은 물가 상승 압력에 따라 최종금리를 3.75%까지 열어두어야 한다는 의견을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리 인상은 어려우나 미국 기준금리와의 금리차로 금리인하도 어려운 상황이라는 의견을 밝히며 만장일치로 기준금리 동결 결정하였습니다. 한편, 2024년 1월 11일 진행된 1월 금통위에서도 한은은 기준금리 동결을 결정하며, 증권신고서 제출일 전일 현재 한국 기준금리는 3.50%를 기록하고 있습니다.2023년 12월 태영건설이 4.5조원 규모의 PF 대출 보증으로 인해 워크아웃 또는 회생절차에 들어갈 가능성이 거론되었습니다. 최상목 경제부총리, 김주현 금융위원장, 이복현 금융감독원장, 이창용 한국은행 총재 등은 부동산 PF 현안과 태영건설의 워크아웃 가능성에 대해 논의를 진행하였고, 이후 금융위는 태영건설 워크아웃 신청 관련 대응방안을 발표하며 대주주 자구노력, 채권단 협조 등을 통한 태영건설 정상화를 최대한 유도하고 시장 내 영향을 최소화 하는데 노력을 다할 예정임을 언급하였습니다. 태영건설 워크아웃 이슈로 인해 중소형 건설사들의 연쇄적인 PF 이슈가 발생할 가능성이 제기되고 있으며, 연쇄적 PF 이슈가 발생할 경우 급격한 시장 유동성 위축이 나타날 가능성이 존재합니다. 글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 무력충돌 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안 등에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다. ④ 결론네이버(주)의 제5-1회 및 제5-2회 무보증 회사채의 공모희망금리는 상기 ① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향, ② 최근 3개월 동일 등급 및 동일 만기 회사채 발행 사례 검토, ③ 채권시장 동향 및 전망 등을 종합적으로 고려하여 아래와 같이 결정하였습니다.[제5-1회]청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 네이버(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ 0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 네이버(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.[제5-2회]청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 네이버(주) 5년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ 0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 네이버(주) 5년 만기 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.발행회사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측 지침에 의거하여 공동대표주관회사와 발행회사가 협의하여 결정합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2024년 01월 18일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

① 공동대표주관회사는 인수규정 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 발행회사와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, 기관투자자 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

1. 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 자본시장법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

2. 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

② 수요예측은 「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 한국금융투자협회의 K-Bond 프로그램 및 FAX 접수방법을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 발행회사와 공동대표주관회사와 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

③ 수요예측기간은 2024년 1월 16일 9시부터 16시까지로 한다.

④ 본 사채의 수요예측 공모희망 금리:

1. 제5-1회: 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 네이버㈜ 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 네이버㈜ 3년 만기 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.

2. 제5-2회: 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 네이버㈜ 5년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 네이버㈜ 5년 만기 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.

⑤ 수요예측에 따른 배정은 「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 공동대표주관회사가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 공동대표주관회사에 위임한다.

⑥ 수요예측에 따른 배정 후, 공동대표주관회사는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

⑦ 공동대표주관회사는 수요예측 결과를 발행회사에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 즉시 발행회사에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

⑧ 공동대표주관회사는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

⑨ 공동대표주관회사는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

⑩ 공동대표주관회사는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

⑪ 공동대표주관회사는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여시 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)을 구분하여 접수하여야 한다.

⑫ 공동대표주관회사는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

⑬ 공동대표주관회사는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경되더라도 수요예측을 재실시 하지 않는다.

⑭ 공동대표주관회사는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 자본시장법 시행령 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.

나. 청약

① 공고기간: 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

② 청약기간: 2024년 1월 24일 9시부터 12시까지

③ 청약방법:

1. 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약증거금과 함께 청약취급처에서 청약한다.

2. 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자 또는 전문투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 발행회사의 최종 발행금액에 미달하는 경우 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자(본 사채의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다)도 청약에 참여할 수 있다.

3. 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

4. 청약단위: 최저청약단위는 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다.

5. 청약증거금: 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하며, 2024년 1월 24일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

6. 청약취급처: 공동대표주관회사인 KB증권 주식회사, NH투자증권 주식회사 및 한국투자증권 주식회사의 본점. 단, 공동대표주관회사와 사전 협의한 경우에 한하여 인수회사인 미래에셋증권 주식회사, 신한투자증권 주식회사 및 하나증권 주식회사의 본점에서 같은 방법으로 청약할 수 있다.

7. 본 사채에 투자하고자 하는 투자자(자본시장법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 투자설명서를 교부 받아야한다.

가. 교부장소: 인수단의 본ㆍ지점

나. 교부방법: 본 사채의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시: 2024년 1월 24일

라. 기타사항

- 본 사채 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부 받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하여야 한다.

- 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하지 않을 경우 본 사채의 청약에 참여할 수 없다.

다. 배정방법

1. 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우, 청약금액의 100%를 우선배정한다.

2. 상기 1.의 방법에 따른 우선배정금액이 발행금액 총액에 미달될 경우, 발행금액 총액에서 우선배정금액을 공제한 잔액을 수요예측 참여자의 초과청약금액을 고려하여 우선배정하되, 「무보증사채 수요예측 모범규준」을 준용하여 공동대표주관회사가 합리적으로 판단하여 배정한다.

3. 상기 1., 2.의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 발행금액 총액에서 수요예측 참여자의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자, 기관투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 방법에 따른다.

(1) 전문투자자 및 기관투자자: 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 오십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 최대 청약자에게 배정한다. 단, 동순위 최대 청약자가 2곳 이상인 경우에는 공동대표주관회사가 합리적으로 판단하여 배정한다.

(2) 일반투자자: 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다. ⅰ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다. ⅱ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.

4. 상기 3.의 방법으로 배정한 결과에도 불구하고 청약 종료일 15시까지 납부된 청약금이 본 사채의 발행금액에 미달하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.

5. 본 사채의 인수단은 「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 공동대표주관회사가 납입일 당일 본 사채를 수요예측 및 청약의 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. 공동대표주관회사는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

라. 청약단위최저청약금액은 오십억원으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 '본 사채'에 청약하는 청약총액은 '본 사채'의 전자등록총액을 초과하지 못한다. 마. 청약기간

바. 청약증거금청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2024년 01월 24일에 " 본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

사. 청약취급장소공동대표회사 본ㆍ지점(사전 협의한 경우 인수회사 본ㆍ지점 포함) 아. 납입장소신한은행 분당중앙금융센터 자. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2024년 01월 19일(2) 상장예정일 : 2024년 01월 24일 차. 사채권 교부예정일 및 교부장소"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다. 카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) 본 사채는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.(2) 본 사채의 청약금은 납입일인 2024년 01월 24일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 네이버(주)가 전적으로 책임을 집니다.(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 않았을 경우 해당 원금 또는 이자분에 대한 지급일 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울특별시인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항"인수계약서" 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

1. 사업위험

우리나라의 인터넷은 1980년대 초반에 학술적인 목적으로 IP기반의 네트워크를 구축한 데에서 시작됐으며, 1994년 KT를 중심으로 상용 ISP(Internet Service Provider)가 등장하면서 본격적인 인터넷 시대에 접어들었습니다. 1990년대 후반과 2000년대 초반에 걸친 IT버블 논란에도 불구하고 인터넷 산업은 포털, 쇼핑, 블로그, UCC을 거쳐 스트리밍 서비스까지 이어지며 발전을 거듭하고 있으며 인터넷 이용자들의 활동 영역은 정보검색에서 금융결제, 인맥관리, 쇼핑을 아우르는 일상 생활의 다양한 영역으로 확대되고 있습니다. 2010년대 스마트폰이 급속도로 보급되면서 인터넷이 활용되는 영역이 한 단계 확장한 데 이어, 2020년 초반에 전세계적으로 확산된 코로나19 전염병 사태로 인하여 사회적 거리두기와 재택근무의 일상화가 보편적으로 자리잡으며 인터넷 서비스는 다시 일상 생활의 더욱 다양한 영역으로 침투하게 되었습니다.

이러한 성장세와 아울러, 인터넷 산업은 정부의 경쟁 장려정책과 선발사업자의 망커버리지 확대를 위한 적극적인 마케팅 전략까지 더해져 가입자 수가 지속적으로 증가하고 있습니다. 2023년 10월 기준 전체 가입자 수는 2,400만명을 초과하였으며, 유무선 결합상품 및 IPTV/OTT 서비스 확대에 따라 최근까지도 가입자 증가세가 이어지고 있습니다. 이와 함께 무선인터넷 서비스도 점차 확대되며, 당사가 영위하는 주요 사업인 검색 포털에 대한 접근성은 당분간 지속 증가할 것으로 판단됩니다.

[이미지: 초고속인터넷 가입자수 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 사업영역이 포함되는 주요 산업은 인터넷산업으로 선점효과, 낮은 진입장벽, 고부가가치의 특성을 지니고 있습니다. 인터넷서비스는 기존의 서비스 이용자들이 형성한 커뮤니티와 데이터베이스를 기반으로 새로운 이용자가 유입될 수 있다는 점에서 선발사업자의 시장 선점효과가 크다고 할 수 있지만, 이용자가 비교적 손쉽게 이용 서비스를 전환하는 것이 가능하기 때문에 사업자 입장에서는 낮은 진입장벽과 경쟁환경 심화에 직면하기도 합니다. 그러나 인터넷산업은 전통 산업처럼 원가, 물류, 유통 비용을 수반하는 형태가 아닌 고부가가치 산업으로, 광고, 디지털 콘텐츠 판매 등 생산과정에서 높은 부가가치를 창출할 수 있는 다양한 형태의 상품 및 서비스 판매가 용이한 산업입니다. 당사는 인터넷산업을 기반으로 하는 크게 다섯가지 서비스 사업을 영위하고 있습니다.

당사는 국내 1위 인터넷 검색 포털 '네이버(NAVER)'를 기반으로 광고, 커머스 사업을 통해 매출을 창출하고 있습니다. 당사는 기존 사업에서 탄탄한 성장세를 유지하는 한편, 신성장동력인 커머스, 핀테크, 콘텐츠, 클라우드 사업 모두에서 고르고 가파른 성장을 이어가고 있습니다.

하지만 인터넷 시장은 이용자의 서비스 변경의 용이함, 급속한 IT 환경 변화 등의 특성으로 새로운 아이디어와 기술력을 가지고 차별화된 서비스를 제공하는 신규 업체의 진입이 여전히 활발한 상황입니다. 새로운 컨텐츠 및 기술을 기반으로 하여, 기존 인터넷 포탈 서비스 대체할 새로운 매체가 출연하여 당사의 시장 지배력이 축소될 경우 인터넷 사업을 기반으로 하는 당사의 사업성에 부정적 영향을 미칠 가능성이 존재함을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

국내외를 막론하고 광고시장의 변동은 그 나라의 경제성장과 밀접한 상관관계를 지니고 있습니다. 한국 역시 이러한 흐름에서 벗어나고 있지 않으며, GDP 성장에 따라 총 광고비가 추세적으로 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

[이미지: gdp와 총 광고비 비교] 원문에서 확인할 수 있어요.

2012년 약 11조원 규모를 기록한 국내 총 광고비는 국내 경제성장에 따라 2019년까지 지속적으로 증가하여 약 14조원 규모를 달성하였고, COVID-19로 인한 경제 성장 둔화로 인해 2020년은 마이너스 성장을 기록하였습니다. 이후 동 이슈의 완화로 인해 2021년은 4.1%의 GDP 성장률을 기록하였으며, 총 광고비 성장률 역시 9.9%로 증가한 추세를 보였습니다. 상기와 같이 광고시장은 국가의 경제성장과 연관 관계를 보이는 특성을 가지고 있습니다.

회사의 사업과 연관된 온라인 광고시장의 경우, 2017년 이래 지속적으로 성장하는 추이를 보이고 있습니다. 2017년 약 4.8조원 규모였던 동 시장은 2021년 8조원 규모로 성장하였으며, 2020년 광고시장 전반의 축소에도 불구하고 지속적으로 증가하는 추세를 기록하며 연평균 16% 수준의 성장률을 기록하고 있습니다. 다만, 동 시장을 구성하는 세부 마켓별로는 그 성장률이 상이하여 PC 광고시장은 점진적으로 축소되는 한편 모바일 시장은 높은 성장률을 보이고 있습니다. 이는 PC 광고와 모바일 광고플랫폼이 유사한 광고주 및 타겟 고객층을 보유하고 있음에 따라 발생하는 상호 시장잠식 효과 때문인 것으로 판단되며, 이러한 특성에도 불구하고 온라인 광고시장의 경우 향후 네트워크 기술 발달과 SNS를 통한 영상 광고의 발달, AI를 통한 타겟팅 광고 활성화에 따라 양호한 성장세를 보일 것으로 전망됩니다. 이에 따라 온라인 광고업을 영위하는 당사의 영업환경도 긍정적일 것으로 판단됩니다.

다만, 앞서 기술한 바와 같이 광고산업의 경우 경제성장과 연관 관계를 보이는 특성을 가지고 있습니다.한편, 국제통화기금(IMF)이 2023년 10월 발표한 World Economic Outlook Update에 따르면, 2023년 세계경제성장률 전망치는 2023년 07월 예상한 전망치와 동일한 3.0%로 발표되었습니다. IMF는 2023년 상반기에는 코로나 종식에 따라 서비스 소비가 급증하고, 미국ㆍ스위스 발 금융불안이 조기에 진정되면서 안정적인 성장세를 보였으나, 이후 중국 경기침체가 심화되고 제조업 부문 부진이 지속되면서 성장세가 점차 둔화되고 있다고 설명했습니다. 글로벌 물가상승률에 대해서는 고금리 기조, 국제 원자재 가격 하락에 따라 안정세를 보이고 있으나, 높은 근원물가로 인해 물가안정목표 달성에는 상당시간이 소요될 것으로 내다봤습니다. IMF는 2024년 글로벌 경제 성장률을 2.9% 수준으로 예측하였으며, 대부분의 국가에서 2025년에 물가안정목표를 달성할 수 있을 것으로 전망했습니다.

또한, 한국은행이 2023년 11월 발간한 '경제전망보고서'에 따르면, 2023년 국내 경제성장률은 1.4%, 2024년 국내 경제성장률은 2.1% 수준을 나타낼 것으로 전망되고 있습니다. 한국은행은 국내경기는 수출을 중심으로 개선흐름을 이어가고, 물가상승률은 비용 인상 압력의 영향으로 당초 예상보다는 다소 높아질 것으로 보이나 추세적으로는 둔화흐름이 이어질 것으로 예상하고 있습니다.

세부적으로, 한국은행은 연초 부진했던 국내경기는 하반기 들어 수출을 중심으로 개선되면서 올해 연간 성장률이 1.4%로 당초 예상에 부합할 것으로 전망하며, 2024년에도 수출ㆍ설비투자 회복에 힘입어 개선흐름을 이어가겠으나 소비, 건설투자 등 내수 회복 모멘텀 약화로 지난 전망치(2.2%)를 소폭 밑돌 것으로 예상하고 있습니다. 또한 물가상승률은 앞으로 둔화흐름(소비자물가 금년 3.6% → 내년 2.6%, 근원물가 3.5% → 2.3%)을 이어갈 것으로 보고 있으나, 금년(+0.1%p)과 내년(+0.2%p) 모두 지난 전망수준을 다소 상회할 것으로 전망하였습니다.

국내 온라인 광고시장은 큰 폭의 성장을 지속해 왔으며, 국내외 경제 불황에도 불구하고 모바일 광고시장의 성장으로 온라인 광고시장은 양호한 성장세를 유지하고 있습니다. 또한, 기술발달에 따른 온라인 광고시장의 성장이 예상됨에 따라 당사 사업 성장성 역시 안정적일 것으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고, 광고산업의 경우, 경기에 민감한 특성을 보유하고 있어 경기변동에 따른 영향을 받을 수 있습니다. 코로나19 이후 각국 정부 및 중앙은행의 적극적인 정책대응으로 예상보다 빠르게 경기를 회복하였으나, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 무력충돌 등으로 인한 지정학적 리스크, 금리 변동성으로 인한 금융 불안정성 확대 등 국내외 경제에 큰 영향을 미칠 수 있는 불확실성 역시 상존하고 있습니다. 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경기 침체가 이어지거나 경기 회복이 지연될 경우, 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

2010년 스마트폰이 시장을 점유하기 시작한 이후, 정보기기의 대중화에 따른 다양한 전자적 장치가 활용됨에 따라 전자지급결제, 소위 간편결제 시장의 규모도 빠르게 성장하고 있습니다. 기존에는 은행에 가거나 전화를 통해서만 가능했던 업무들을 집안에서, 혹은 이동 중에 스마트폰을 이용하여 처리할 수 있게 되었으며, 소비자들의 모바일 기기를 통한 금융 및 소비 활동이 보편화 되는 모습을 보이고 있습니다. 스마트폰의 대중화와 함께 모바일 간편결제서비스가 확산됨에 따라, 전통적인 결제영역에서 세워졌던 온ㆍ오프라인 결제간 경계가 없어지고 기존 결제서비스 사업자인 카드사 뿐만 아니라 모바일 생태계를 구성하는 주요 이해관계자인 통신사 및 전기ㆍ전자업체까지 전자지급결제 시장에 참여하여 경쟁하는 현상이 전세계적으로 발생되고 있습니다.스마트폰의 보급과 모바일 쇼핑의 활성화에 힘입어 국내에서도 간편 결제 시장이 빠르게 성장하고 있으며, 2020년 이래 연평균 28.7% 가량 성장하여 2023년 상반기 기준 일평균 8,450.5억원에 이르는 금액이 간편결제 시스템을 통해 결제되었습니다. 과거의 높은 성장률 대비 간편결제 서비스 일평균 이용금액의 성장 추세는 점진적으로 둔화되는 모습이나, 동 서비스의 이용 편이성에 따른 사용자의 선호가 지속되고 있는만큼, 그 성장은 지속될 전망입니다.

[이미지: 간편결제 서비스 이용 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: 소비자 결제수단] 원문에서 확인할 수 있어요.

이러한 높은 성장성을 기본으로, 소비자에게 편리한 금융 서비스를 제공하여 고객을 락인(Lock-in)하고 결제 관련 데이터를 확보할 수 있다는 장점으로 인해 빅테크, 핀테크 뿐만 아니라 휴대폰 제조사, 유통, 배달, 통신 등 비금융업자 역시 전자금융업으로 활발히 진출, 간편결제 시장에 참여하는 기업들은 지속적으로 증가하고 있습니다. 당사 역시 국내 1위의 포탈사이트를 기반으로 자연스럽게 네이버 페이의 형태로 결제시스템을 도입하면서 소비자가 네이버에 접속해 필요한 것을 검색하고 네이버 페이로 결제하는 시스템을 구축하여 간편결제 시장에 선제적으로 참여하였습니다. 2023년 상반기 기준 국내 간편결제 서비스 기업 수는 총 55개사로 2020년 44개사 대비 25% 증가하였으며, 간편결제 서비스를 제공할 수 있는 전자금융업자로 등록한 기업이 2023년 9월 185개사에 이르는 만큼 잠재적 경쟁기업 출현 가능성은 상존하고 있습니다.

간편 결제 시장의 상승세가 당분간 지속될 것으로 보이는 만큼, 시장 점유율 확대를 위한 경쟁 또한 더욱 치열해질 것으로 판단됩니다. 이에따라 각 기업들은 전략적 협업, 플랫폼 고도화를 통해 시장 경쟁력을 확보하고자 하며, 당사 역시 2023년 2월 오프라인 간편결제 시장의 주요 플레이어인 삼성페이와 업무협약을 체결하여 3월부터 양사의 결제 시스템이 연동된 서비스를 개시하고 있습니다. 또한 당사는 2021년 4월부터 금융 이력 부족자에게 소액 신용을 부여하는 BNPL(Buy Now, Pay Later)서비스를 제공하여 30만원 한도의 후불결제 서비스를 제공한 바 있으며, 자체 개발 대안신용평가모델을 발전시키고 금융 마이데이터를 기반으로 한 대환 대출 서비스를 2023년 5월부터 제공하여 금융 비지니스를 확장하고 있습니다. 이처럼 당사는 경쟁이 심화되는 국내 간편결제 시장 내에서 시장 점유율을 확대하기 위하여 타사와의 전략적 협업, 플랫폼 고도화, 비지니스 확장을 통해 경쟁력을 확보하고 있으며, 이를 바탕으로 타사와의 경쟁에서 시장 우위를 선점하고자 하고 있습니다. 참고로 당사를 포함한 국내 간편결제 서비스 제공자의 유형 및 주요 업체 현황은 아래와 같습니다.

다만, 상기한 노력에도 불구하고 당사가 간편결제서비스 시장 점유율 확대를 위한 경쟁에서 우위를 확보하지 못할 경우, 사업확대에 지출된 투자비용 회수의 어려움에 따라 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 네이버검색 및 쇼핑과의 시너지를 바탕으로 검색/쇼핑/결제를 네이버 플랫폼 내에서 한꺼번에 수행함에 따른 편리함과 효율성이라는 강력한 경쟁 우위요소를 갖추고 있으나, 향후 업체간 경쟁 심화로 인한 추가 비용의 지출 등으로 수익성이 둔화될 가능성을 배제할 수 없으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

IT기술의 발달과 시공간적 편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다분화되는 소비자 욕구에 따라 온라인 쇼핑 시장은 점점 성장하고 있습니다. 국내 온라인 쇼핑 시장규모는 인터넷 사용 인구 증가와 스마트폰 이용률 급증, 물류 인프라 확충 및 국내외 배송 비용의 감소 등으로 크게 성장하였습니다. 국내 온라인 쇼핑 시장 전체 매출은 2022년 기준 약 209.9조원을 기록하며 전년 대비 약 10.3% 증가하였습니다. 아울러 온라인 매출이 소매판매액에서 차지하는 비중 또한 매년 상승하며 2023년 11월에는 전년말 대비 2.0%p. 상승한 35.6%를 기록하였습니다.

이러한 온라인쇼핑 시장의 고성장은 모바일쇼핑이 견인하고 있습니다. 모바일 이용 확산과 간편결제 활성화 등으로 인하여 모바일쇼핑 거래액은 2020년 109.4조원에서 2023년 11월 기준 152.6조원으로 크게 증가하였습니다. 이에 따라 온라인쇼핑에서 모바일쇼핑이 차지하는 비중도 2020년 69.1%에서 2023년 11월 73.7%로 꾸준히 증가하고 있습니다. 현재 PC를 통한 인터넷쇼핑은 성장성이 둔화되는 모습이 나타나고 있지만, 전체 온라인쇼핑은 모바일 시장을 중심으로 지속 성장할 것으로 전망되고 있습니다.

온라인 쇼핑 시장은 오픈마켓, 소셜커머스 등 이커머스 전문사업자뿐만 아니라 기존 오프라인 유통업체 등 다양한 사업자가 같은 시장과 수요를 두고 경쟁하고 있습니다. 시장진출의 장벽이 낮은 편이며 소비자의 전환비용도 낮기 때문에 사업자의 순위변동이 잦은 편이고 그만큼 치열한 경쟁환경에 노출되어 있습니다. 특히 최근에는 소매 판매업체에게 플랫폼을 제공하는 이커머스 업체들의 점유율이 확대되고, 저가 제품을 강점으로 한 중국 온라인 쇼핑 플랫폼의 국내로 공격적으로 진출하며, 그 경쟁 강도가 높아지고 있는 상황입니다.

[이미지: 주요 온라인쇼핑 플랫폼 결제금액(2023년 1월 ~ 6월)] 원문에서 확인할 수 있어요.

그럼에도 불구하고, 당사는 국내 온라인 쇼핑 시장에서 업계 최상위의 시장지위를 유지하고 있습니다. 당사는 2001년 '네이버쇼핑' 서비스 출범을 기점으로 이커머스 사업을 시작, 국내 1위 인터넷 검색 포털 '네이버'에서 상품을 찾는 사용자들의 수요 급증에 맞춰 오픈마켓, 소셜커머스, 소호 쇼핑몰 등 제휴사의 상품 DB를 모아서 가격을 비교해주는 서비스를 운영해 왔으며, AI기술을 활용한 상품 DB관리와 검색 고도화를 바탕으로 온라인에서 상품을 찾는 사용자들의 만족도를 높이는데 주력하고 있습니다. 또한 당사의 네이버페이와 결합을 통해 사용자의 이용편의성을 높이며 시장 내 경쟁력을 확보하고 있습니다. 이 외 쇼핑 플랫폼 역시 공격적 시장 마케팅, 자체 멤버십 출시, 플랫폼 고도화, 대규모 물류센터의 확보, 상호 인수합병, 판매 제품 특성화 등을 통해 타사와의 차별성을 확보하기 위한 노력을 지속함에 따라 온라인쇼핑 시장의 경쟁은 치열해져 가고 있습니다.

시장 점유율을 확대하기 위한 온라인쇼핑 시장의 경쟁은 앞으로도 치열할 것으로 전망되며, 그로 인한 과도한 마케팅 비용 및 투자 비용의 지출 등으로 일부 이커머스 업체들은 적자폭이 확대되는 출혈경쟁까지 이어지고 있는 상황입니다. 이러한 치열한 경쟁 상황에서 당사의 시장점유율이 하락할 경우, 이는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

모바일 서비스를 제공하는 업체들은 모바일 애플리케이션을 다운로드하고 결제를 처리하는 채널로서 대다수가 앱 마켓 플랫폼인 애플앱스토어와 구글플레이스토어에 의존하고 있습니다. 이에 따라 애플과 구글의 운영 정책은 각 모바일 애플리케이션의 접근성에 영향을 미치게 됩니다. 각사의 운영정책에 따라 특정 애플리케이션이 화면의 상단에 노출되거나 추천 빈도수가 증가할 경우, 해당 애플리케이션의 다운로드수 및 조회수는 경쟁업체 대비 월등하게 높을 수 있으며, 반대로 운영정책에 위배되거나 부합하지 않는 경우 사용자의 접근성이 현저히 떨어지게 될 수도 있습니다.또한 특정 상품과 서비스에 대한 가격 전략은 애플과 구글이 부과하는 결제 처리 요금의 변경에 따라 영향을 받습니다. 애플의 경우, 앱스토어를 통해 제공되는 모든 애플리케이션에 자사 결제방식(인앱결제)를 의무화함과 동시에 30%에 달하는 수수료를 납부하도록 유지하고 있으며, 지난 2020년 9월 구글 또한 플레이스토어를 통해 제공되는 애플리케이션에 인앱결제 의무화 및 수수료 최대 30%를 매기는 내용을 공지하였습니다. 이에 국내 여론의 반발이 심화되자 2021년 9월 한국 정부는 인앱결제를 강제할 수 없도록 하는 법안을 세계 최초로 제정하여 시행하였으며, 세부 내용은 아래와 같습니다.

상기한 법령에서는 앱 마켓사업자가 모바일콘텐츠 등의 거래를 중개할 때 자기의 거래상의 지위를 부당하게 이용하여 모바일콘텐츠 등 제공사업자에게 특정한 결제방식을 강제할 수 없다고 규정하였으며, 동 법을 위반한 앱마켓사업자는 관련 매출액의 최대 2%를 과징금으로 부과받게 됩니다. 이러한 이러한 법적 제재가 시행되자 애플과 구글은 자사 결제방식 외 인앱 내 제 3자결제 시스템을 병행한다는 취지로 개발자 제공 인앱결제 시스템을 추가 도입하였으며, 동 시스템의 수수료 역시 26~30% 수준으로 책정하였습니다. 이후 구글은 2022년 국내 한 앱개발사가 이모티콘 등을 기존 가격대로 구매할 수 있는 웹링크를 앱 업데이트 시 추가한 사실을 빌미로 앱 심사를 거절하였으며, 이는 한국방송통신위원회가 앱마켓 사업자들의 인앱결제 방지법 준수 여부에 대한 실태점검과 사실조사를 시행하도록 하였습니다. 결과적으로 방송통신위원회는 2023년 10월, 국내 앱 개발사들에게 자사 앱으로 결제를 강제한 구글와 애플에 시정조치안을 통보하고 최대 680억원의 과징금을 부과하기로 결정하였으며, 현재 동 업체들의 의견 제출을 기다리고 있습니다. 또한 해외에서도 애플과 구글이 채택하고 있는 인앱결제 사용정책은 대형 개발사, 각국 정부로부터 반독점 소송이 제기되고 있습니다.상기한 바와 같이 인앱결제에 관련한 앱마켓 사업자와 앱개발 사업자, 정부의 논의는 지속되고 있으며, 각국의 시정조치에 따라 국내 애플리케이션의 과금 정책은 추후 크게 변동될 수 있는 상황입니다. 현재 앱마켓의 결제 정책이 어떻게 변동될지 정해지지 않았으나, 애플 앱스토어와 구글 플레이스토어의 과점적 시장 지위를 고려하였을 때, 이들 플랫폼과의 관계가 악화되거나 앱 운영정책 혹은 과금정책이 당사를 포함한 모바일 애플리케이션을 제공하는 사업자에게 불리하게 변경될 경우, 당사가 영위하는 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

온라인 포털사업의 지배적 위치에 있는 당사는 2013년 공정거래위원회로부터 시장지배적 지위남용행위자로 적발된 바 있습니다. 이후 당사는 동의 의결안을 제출하여 제재를 면하게 되었지만, 이후에도 온라인 포털 및 연계 사업의 급격한 성장에 따라 더욱 많은 제재가 산업 내 주요 업체들에게 가해지고 있습니다. 주요 대규모 IT 업체인 당사와 경쟁업체들은 2017년 09월 공쟁거래위원회로부터 자산규모 5조 이상 공시대상 대기업 집단(준대기업집단)로 첫 지정되었으며, 이후 당사를 포함한 IT 산업 내 주요 사업자들에게 공정거래위원회를 포함한 여러 정부기관으로부터의 제재가 있었습니다.당사의 경우, 일부 조치는 즉각 수용하였으나 일부는 현재 조정 절차를 진행하고 있습니다. 최근 3년간 정부 및 준정부기관으로부터 받은 제재 현황은 아래와 같습니다.

위와 같이 당사는 회사의 시장 지위에 상응하는 규제를 받고 있으며, 각종 제재로 인한 평판 및 사업성 악화를 방지하고자 규제를 준용하기 위해 노력하고 있습니다. 다만 당사의 이러한 노력에도 불구하고 새로운 제재의 발생 및 당사를 대상으로 하는 신규 규제의 도입, 기존 규제의 강화가 발생할 경우 이는 당사의 사업성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

2000년대에 접어들어 정보통신산업과 네트워크의 발달로 개인정보의 수집, 처리 등이 용이해진 반면 개인정보 유출로 인한 개인, 기업, 국가적 손실이 점점 커지고 있습니다. 개인정보의 유출이라 함은 법령이나 개인정보처리자의 자유로운 의사에 의하지 않고 정보주체의 개인정보에 대하여 개인정보 처리자가 통제를 상실하거나 또는 권한 없는 자의 접근을 허용한 것을 뜻합니다.

기업 측면에서는 개인정보 유출 사고 발생 시 고객의 신뢰 상실은 물론 기업의 이미지 저하와 소송 등의 비용이나 손해배상금 등 실질적 비용이 소요되는 등 유무형의 기업 자산의 손실을 가져오게 됩니다.

온라인 플랫폼 및 금융회사 등 사업자들은 고객의 신상정보를 기반으로 하는 고객정보를 기록 및 유지하고 있으나, 등록된 개인정보에 대한 유출 사고가 이어지고 있습니다. 개인정보의 가치가 중요해지고 있는 만큼 동 정보 보호에 대한 필요성은 더욱 증대될 것으로 판단됩니다. 이에 따라 사업자들은 전산상 물리적 보안시스템 구축, 운영과 함께 지속적인 직원 및 협력업체 대상 관련 교육의 실시가 중요시되고 있습니다. 또한, 이에 수반되는 인력과 비용은 개인정보보호를 위해 필수적으로 사업자가 부담해야 하는 추세가 되고 있습니다.현 '개인정보 보호법'은 개인정보처리자 및 정보통신서비스 제공자 등이 개인정보 관련 보안관리의무를 해태한 경우 회사 및 경영진 등에 대한 다음과 같은 규정에 의거하여 제재 등을 가하고 있습니다.

개인정보유출에 관한 사항은 관계당국에 의한 조사 및 이에 따른 과징금 부과뿐만 아니라 법원의 판단에 따라 피해 고객 보상 등 민형사 상 부담을 발생시킵니다. 당사는 정보통신서비스 제공자로서 정보통신망법 및 동 법 시행령 등에 따라 가입자들이 회원 가입 시 제공한 개인정보를 보호할 의무가 있으며, 동 의무를 이행하기 위해 최선의 노력을 수행하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 예상할 수 없는 개인정보 유출 사고 발생 시, 당사의 평판 및 브랜드 이미지에 부정적인 영향을 미칠 수 있고, 개인정보보호 관련 부대비용이 증가할 수 있습니다. 또한, 개인정보 유출 사고 발생 시, 관련된 행정제재 가능성도 존재하오니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 1999년 6월 설립된 국내 최대 온라인 서비스업체로, 국내 온라인 검색 점유율 기준 1위의 시장지위를 보유한 포털사이트 'NAVER'를 중심으로 견고한 사업기반을 보유하고 있습니다. 2023년 3분기말 연결기준 당사에서 영위하는 주요 사업은 서치플랫폼, 커머스, 핀테크, 콘텐츠 및 클라우드로 구성되어 있습니다. 각 사업부문별 주요 서비스는 아래와 같습니다.

당사의 주요 서비스별 영업수익 현황은 아래와 같습니다.

2020년말 연결기준 당사의 주요 사업 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 사업은 서치플랫폼으로 52.8%의 비중을 기록하며 당사 영업수익의 과반이 서치플랫폼 사업을 통하여 창출되었습니다. 그러나, 당사는 국내외 기술발전 및 트렌드 변화 등에 대응하여 사업영역을 다변화하고 있습니다. 당사의 적극적인 사업 및 서비스 확장 전략에 따라 '네이버 쇼핑' 및 '네이버 스마트스토어' 등 커머스 부문과 '네이버 페이' 등 핀테크 부문은 꾸준한 성장을 기록하고 있으며, 콘텐츠 부문도 대폭 성장하였습니다. 한편, 2023년 3분기말 연결기준 당사의 주요 사업 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 사업은 서치플랫폼으로 37.3%의 비중을 기록하고 있고, 그외 커머스 26.4%, 콘텐츠 17.8%, 핀테크 14.0%, 클라우드 4.5%로 당사는 수익창출 기반 다변화를 지속하고 있습니다.

2020년 당사는 디스플레이 광고의 성장, '네이버 스마트스토어' 및 '네이버 페이' 거래액의 증가로 서치플랫폼, 커머스, 핀테크 부문 영업수익 성장을 달성하였고, 글로벌 1위 웹소설 플랫폼 Wattpad 인수로 글로벌 웹툰 & 웹소설 1위 플랫폼으로 성장하였습니다. 클라우드 수요 확대도 지속되며, 당사가 국책 스마트시티 사업 클라우드 메인 사업자로 선정되는 등 당사는 코로나19 재확산에도 불구하고, 2020년말 연결기준 영업수익 5조 3,041억원, 영업이익 1조 2,153억원, 당기순이익 8,450억원을 기록하였습니다. 한편, 2020년 3분기에는 당사의 연결 자회사인 LINE과 일본 Z홀딩스(야후재팬 지분 100% 보유)의 경영통합 관련 각국의 반독점 심사가 완료됨에 따라, 당사의 LINE 관련 손익은 중단영업손익으로 분류되어 연결실적에서 제외되었습니다. LINE은 사업 및 지역 다각화 과정에서 발생한 비용으로 영업적자를 기록하고 있었고, 당사의 연결 수익성 저하 요인으로 작용한 바 있어, 향후 당사의 영업실적은 개선될 것으로 전망하였습니다.한편, 2021년 3월 1일에는 LINE과 일본 Z홀딩스가 A홀딩스로 경영통합이 완료됨에 따라, 2021년 1분기말에는 경영통합 관련 당기순이익 증가분 약 14.9조원 반영이 완료되었습니다. 각 사업부문별로 살펴보면 서치플랫폼 부문에서는 디스플레이 광고 고성장세가 지속되었고, 커머스 부문에서도 '네이버 스마트스토어' 신규 판매자 수 증가 영향으로 당사의 성장세는 지속되었습니다. 또한, '네이버 페이' 앱 등 신규 서비스 출시와 결제액 증가, 콘텐츠 거래액 증가와 스노우/제페토 부문 매출 성장, 클라우드 부문 수주 지속으로 2021년말 연결기준 영업수익 6조 8,176억원, 영업이익 1조 3,255억원, 당기순이익 16조 4,776억원을 기록하였습니다.2022년에도 전 사업부문의 성장이 지속되었습니다. 서치플랫폼 부문에서는 디스플레이 광고 라인업을 지속 확장하며 매출 성장을 모색하였고, 커머스 부문에서도 브랜드스토어, 여행, KREAM 등 서비스의 고성장과 멤버십 가입자수 증가가 성장세를 견인하였습니다. 핀테크 부문에서도 오프라인 결제액이 증가하였고, 콘텐츠 부문에서는 국내 최대 규모 웹소설 전문 플랫폼 '문피아' 인수 및 일본 최대 규모 전자책 사업자 '이북재팬(EBIJ)'을 인수함에 따라 영업수익이 대폭 증가하였습니다. 이외 클라우드 부문에서도 수주 확대가 지속되며, 2022년말 연결기준 영업수익 8조 2,201억원, 영업이익 1조 3,047억원, 당기순이익 6,732억원을 기록하였습니다.2023년 온라인 광고 시장의 약세가 지속되었으나, 당사는 플랫폼 고도화 노력을 지속하였고, 커머스 부문에서는 브랜드스토어, 여행, KREAM 서비스의 고성장이 유지되었습니다. 핀테크 부문에서도 오프라인 결제액 성장세가 이어졌고, 콘텐츠 부문 IP 영상화 작품 흥행 및 클라우드 부문 웨일북 매출 추가 등의 영향으로 2023년 3분기말 연결기준 당사는 영업수익 7조 1,336억원, 영업이익 1조 833억원, 당기순이익 6,866억원을 기록하며 전년 동기 대비 수익성이 증가하였습니다.경기침체 우려와 불확실성 증대로 국내 온라인 광고와 커머스 시장 성장률이 둔화되고 있는 상황이지만, 당사는 다변화된 수익창출 기반을 구축하며 2022년 이후 영업이익률 약 15% 내외, 당기순이익률 약 9% 내외의 꾸준한 수익성 지표를 기록하고 있습니다. 경기침체가 지속되고 인터넷 산업이 부진하는 시기에도 당사는 활용가능한 빅데이터 수준과 IT 기술력을 바탕으로 견조한 매출을 유지할 것으로 예상됩니다. 또한, 당사의 신사업 확장의지와 그 동안의 높은 성장세 등을 고려하면 전사 매출 성장을 견인할 수 있을 것으로 전망됩니다. 그럼에도 불구하고, 광고와 이커머스 시장 성장률 둔화가 지속되거나, 경쟁 심화로 인해 당사의 인터넷 포털을 포함한 주요 서비스 부문의 시장 점유율이 하락하는 경우, 당사의 매출 및 수익성이 둔화될 수 있음을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2020년말 연결기준 부채비율 106.10%, 차입금의존도 5.13%, 총차입금 8,724억원을 기록하였고, 부(-)의 순차입구조를 유지하였습니다. 그러나, 2021년 1분기 중 LINE과 일본 Z홀딩스의 경영통합 영향으로 차입금이 대폭 증가하며, 2021년말 기준 차입금의존도 11.76%, 총차입금 3조 9,614억원을 기록하였고, 순차입금이 과거 대비 증가하게 되었습니다. 다만, 경영통합 완료에 따라 인식한 대규모 중단영업순이익 등의 영향으로 약 12조원의 자본잉여금이 발생하며 부채비율은 40.22%까지 감소하게 되었습니다.2022년 당사는 패션 C2C 플랫폼 포쉬마크 지분 인수를 결정함에 따라 차입금을 조달하였고, 2022년말 연결기준 당사는 부채비율 44.56%, 차입금의존도 12.38%, 총차입금 4조 1,966억원을 기록하며 재무안정성 비율이 소폭 저하되었습니다. 당사는 사업역량 강화를 위한 시설투자, 자회사 출자 및 M&A 등의 자금소요를 지속하며 2023년 3분기말 연결기준 총차입금이 4조 6,342억원까지 증가하였고, 차입금의존도는 13.04%를 기록하고 있으나, 2020년 이후 부채비율은 크게 감소하며 40%대의 부채비율을 기록하고 있습니다.

한편, 2021년 이후 당사의 총차입금은 2020년 대비 대폭 증가하고 있는 상황이나, 안정적인 장단기 차입구조 마련을 통해 재무탄력성을 유지하고 있습니다. 2020년말 당사의 장기성차입금 비중은 일시적으로 증가한 것을 감안하더라도 27.84% 수준이었으나, 2021년 이후 60%대의 장기성차입금 비중을 유지하며 안정적인 차입구조를 보유하고 있습니다.

2023년 3분기말 및 2022년말 연결기준 당사의 차입금 및 사채 현황은 아래와 같습니다.

당사는 2020년 이후 LINE과 일본 Z홀딩스 경영통합 과정에서 대규모의 자금유출이 있었습니다. 또한, Wattpad Corporation, 문피아, 이북재팬 법인이 연결대상 법인으로 편입되고, 위버스컴퍼니 유상증자 참여, 포쉬마크 지분 인수 등 신사업 영업기반 확보를 위한 M&A로 차입금 증가 추세에 있습니다. 신사옥 및 ICC 센터 건립 관련 CAPEX 투자로 인하여 자금 추가 소요도 있었으나, 당사는 고수익구조에 기반한 현금창출력을 바탕으로 안정적인 재무안정성을 유지할 것으로 예상하고 있습니다. 또한, 당사의 우수한 신용등급을 바탕으로 한 자본시장 접근성과, 당사의 보유 현금성자산 등을 고려할 때 자금 소요에 대한 대응도 유연할 것으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고, 당사 차입금의 절대 규모가 적지 않음에 따라 금융비용 부담이 지속되고 있고, 당사가 신사업 진출을 위한 M&A나 신규 투자를 위하여 추가적인 자금 소요를 결정한다면 당사의 재무안정성이 저하될 수 있음을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

2023년 3분기말 연결기준 당사의 자산총계는 35조 5,338억원으로, 당사는 자산총계의 1.98%에 해당하는 7,018억원의 사용권자산과 9.50%에 해당하는 3조 3,747억원의 무형자산을 보유하고 있습니다. 당사의 2023년 3분기말 연결기준 리스와 관련하여 연결재무상태표에 인식된 사용권자산 현황은 아래와 같습니다.

당사의 2023년 3분기말 연결기준 무형자산 현황은 아래와 같습니다.

당사는 2023년 1월 북미 지역 최대 중고거래 플랫폼 운영을 주 영업활동으로 하는 포쉬마크 주식 100%를 인수함에 따라 보유 영업권 장부금액이 전년 동기 대비 크게 증가하며, 2023년 3분기말 연결기준 무형자산 3조 3,747억원을 기록하였습니다. 포쉬마크 주식 관련 회계처리 요약사항은 아래와 같습니다.

한편, 당사의 영업권은 이전대가, 피취득자에 대한 비지배지분의 금액과 취득자가 이전에 보유하고 있던 피취득자에 대한 지분의 취득일의 공정가치 합계액이 취득한 식별가능한 순자산을 초과하는 금액으로 인식됩니다. 당사의 최근 3사업연도 연결기준 무형자산 상세내역은 아래와 같으며, 2022년말 연결기준 영업권은 9,477억원으로 전체 무형자산 1조 4,814억원의 약 63.97% 수준을 기록하고 있습니다.

특히, 당사는 소프트웨어 기반의 콘텐츠와 서비스를 주요 사업으로 영위하고 있으며, M&A를 통한 적극적인 기업인수, AI 장비 투자 등을 통해 무형자산 투자를 확대해 나가고 있습니다. 당사의 2022년말 연결기준 무형자산 변동내역은 아래와 같습니다.

당사의 2021년말 연결기준 무형자산 변동내역은 아래와 같습니다.

한편, 당사의 보유 무형자산 증가에 따라, 당사의 무형자산상각비 합계 또한 꾸준히 증가하고 있는 상황입니다. 무형자산상각비는 비현금성지출이지만 비용으로 처리됨에 따라 영업이익 감소 요인이 되어 당사의 수익성 저하 요인으로 작용할 수 있습니다.

2023년 3분기말 연결기준 당사의 자산총계는 35조 5,338억원으로, 당사는 자산총계의 1.98%에 해당하는 7,018억원의 사용권자산과 9.50%에 해당하는 3조 3,747억원의 무형자산을 보유하고 있으며, 사업결합 및 처분/폐기/손상/종속기업 처분으로 인한 비경상적 영업권 가치 상각도 일어나고 있습니다. 향후, 특정 사업결합으로 인해 대규모의 영업권을 인수하였으나, 해당 회사의 주력 사업에 사업성 저하가 발생할 경우, 사용권자산 및 무형자산(영업권)에 대한 대규모 손상이 발생하게 되어 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없음을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

매출채권 회전율은 매출액을 매출채권으로 나눈 회전수로 기말의 매출채권잔액이 1년간의 영업활동을 통하여 현금인 매출액으로 회전되는 속도를 나타냅니다. 매출채권 회전율이 높다는 것은 매출채권이 순조롭게 회수되고 있음을 나타내나, 반대로 회전율이 낮게 되면 매출채권의 회수기간이 길어지므로, 그에 따른 대손발생의 위험이 증가하고 수익감소의 원인이 될 수 있습니다. 당사의 매출채권회전율은 2020년 10.43회, 2021년 17.86회, 2022년 17.25회를 기록하고 있으며, 매출이 지속적으로 증가함에도 안정적으로 매출채권이 회수되고 있다고 판단됩니다. 또한, 대손충당비율은 1% 내외로 유지되고 있습니다.

2022년말 연결기준 당사의 매출채권잔액을 분석하면, 매출채권잔액 5,296억원 중 97.50%에 해당하는 5,163억원이 만기일이 도래하지 않은 상황이며, 99.15%에 해당하는 5,251억원이 1년 이내에 회수될 것으로 예상하고 있습니다.

당사의 대손충당금 설정방법은 개별분석을 통해 산출하고, 개별분석에 해당되지 않는 채권은 과거의 대손경험율로 산출하여 합한 금액을 대손충당금으로 설정하고 있습니다. 당사의 매출채권 관련 대손충당금 설정방침은 아래와 같습니다.

당사는 지속적으로 매출채권 및 기타채권의 회수 가능성을 파악하고, 대손충당금 설정을 통해서 매출채권 대손상각에 따른 급격한 손실 발생을 방지하고 있습니다. 최근 3사업연도 동안 계정과목별 대손충당금 설정현황은 아래와 같습니다.

당사의 최근 3사업연도 매출채권 대손충당비율은 1% 내외로 유지되고 있으며, 당사는 매출채권을 안정적인 수준으로 관리하고 있다고 판단됩니다. 그러나, 향후 사업규모 확대로 매출채권이 과도한 수준에 도달하거나, 매출처의 개별적인 경영환경 악화 및 고객사 자체 재무구조 부실이 발생할 경우 매출채권 회수가 어려워질 수 있습니다. 예상하지 못한 대손충당금이 추가적으로 발생하는 경우, 당사의 영업현금흐름 및 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

당사의 2023년 3분기말 연결기준 영업활동현금흐름은 1조 4,180억원으로, 2020년 이후 2020년 1조 4,472억원, 2021년 1조 3,799억원, 2022년 1조 4,534억원을 기록하며 업계 최상위의 시장지위를 바탕으로 우수한 영업활동현금흐름을 시현하고 있습니다.

다만, 당사의 현금흐름을 살펴보면 직접/간접 투자 및 CAPEX 규모 확대 등에 따른 투자활동현금흐름 유출이 발생하여 현금흐름의 부담이 상존하고 있는 상황으로 2023년 3분기말 연결기준 투자활동현금흐름은 -1조 2,834억원으로 부(-)의 투자활동현금흐름을 기록하고 있습니다. 2021년 LINE과 일본 Z홀딩스 간 경영통합을 위한 LINE 주식 공개매수 등의 자금소요가 발생하였고, 2021년 이후 콘텐츠 부문 등과 관련한 지분출자(Webtoon Entertainment Inc.(미국 소재 웹툰 부문 본사) 현금출자, 캐나다 웹소설 플랫폼 Wattpad Corporation 인수, 국내 웹소설 플랫폼 문피아 인수, 위버스컴퍼니 현금출자 등) 등으로 외부차입도 증가하고 있습니다.상기에 서술한대로, 향후 당사가 신규 사업을 위한 투자의 일환으로 관계기업 및 공동기업 등에 대한 인수를 지속할 경우 당사의 투자금액 유출도 지속적으로 발생할 것으로 예상됩니다. 2023년 3분기말 연결기준 당사가 보유한 관계기업투자주식 및 공동기업투자주식 변동 내역은 아래와 같습니다.

2023년 1월 포쉬마크 인수 관련 자금소요로 현금유출이 있었고, 신사옥 및 세종 제2IDC(클라우드 IDC) 신축 관련 투자 본격화로 현금흐름 창출력이 다소 저하된 바 있으나, 당사의 견조한 영업현금흐름 창출력과 세종 제2IDC 준공 이후 CAPEX 부담 완화 가능성 등을 고려할 때 당사는 우수한 현금흐름 관리역량을 유지할 것으로 전망됩니다. 그럼에도 불구하고, 영업의 악화로 인하여 영업활동현금흐름이 악화되거나, 영업활동의 개선을 동반하지 않은 지속적인 투자활동현금유출이 발생할 경우, 당사의 재무구조가 악화될 가능성이 존재하오니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

당사의 연구개발조직은 급변하는 인터넷 및 모바일 서비스 사업환경에서 사용자가 필요로 하는 서비스를 효율적이고 빠르게 제공하기 위하여 각 사업별로 하나의 조직 내에서 관련 기능을 모두 수행할 수 있는 구조로 이루어져 있으며, 이에 따라 각 사업조직에는 연구활동 및 개발활동을 수행하는 기능이 포함되어 있습니다. 당사의 연구개발 조직도는 아래와 같습니다.

당사는 2023년 3분기말 연결기준 1조 4,720억원의 연구개발비를 지출하며, 전체 영업수익 대비 20.63% 수준의 연구개발비용을 지출하였습니다. 당사 연구개발비는 각 법인이 수행하는 사업과 서비스의 특성을 고려하여 연구활동, 개발활동과 관련된 직간접비용을 바탕으로 합리적인 기준에 따라 산정되으며, 연결기준 연구개발비용은 대상 종속기업의 특성에 따라 연구개발활동이 주된 업무인 경우 해당 법인의 전체 영업비용을 포함하여 산정되었습니다. 최근 3사업연도 동안 당사의 연구개발비 지출 추이는 아래와 같으며, 당사는 연결 기준으로 전체 영업수익의 20% ~ 25% 수준을 연구개발비로 투자하고 있습니다.

한편, 대부분의 이공계열 연구개발 활동이 그러하듯 당사는 2019년 이후 2023년 3분기말 기준까지 연구를 마감한 건수는 148건이나, 현재 진행 중인 연구 건수는 152건으로 연평균 마감되는 29.6건의 연구에 비하여 5배 이상 많은 연구가 동시에 진행되고 있습니다. 이는 일반적인 이공계열 연구 분야 내에서 합리적인 수준으로 판단되나, 추후 연구의 마감이 지속 지연되거나 기대되는 효과에 상반되는 결과가 도출되는 등, 연구개발의 성과가 만족스럽지 못할 경우 당사의 장기 성장세에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

상기와 같이, 당사는 전체 영업수익의 약 20% 이상의 비용을 연구개발비용에 지출하며 미래 사업을 위한 투자를 진행하고 있으나, 향후 현재 진행 중인 연구의 결과가 당사의 수익성 확대 및 외형 확장에 기여하지 못할 경우, 당사의 영업활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2023년 3분기말 연결기준 당사는 총 115개의 연결대상 종속기업을 보유하고 있으며, 현황은 아래와 같습니다.

또한, 당사는 2023년 3분기말 총 101개의 관계기업 및 총 16개의 공동기업에 투자하고 있으며, 해당 기업들에 대한 지분율 및 장부금액은 아래와 같습니다.