케이티앤지 증권신고서(채무증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없음

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거금번 (주)케이티앤지 제3-1회, 제3-2회 및 제3-3회 무보증 공모사채의 경우 공모희망금리는 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

국고채권, 발행회사의 최근 3개월간 민간채권평가회사 4사의 평균 평가금리 및 스프레드 추이 및 AAA 무보증사채의 최근 3개월간 민간채권평가회사 4사의 평균 평가금리 및 스프레드 추이는 아래와 같습니다. 만기는 제3-1회, 제3-2회 및 제3-3회 무보증사채의 발행만기인 2년, 3년 및 5년 만기를 기준으로 검토하였습니다.

1) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 "(주)케이티앤지"의 2년, 3년 및 5년 만기 회사채 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하절사)(이하 '개별민평금리' 라고 한다.)

2) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는"국고채권" 2년, 3년 및 5년 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하절사)(이하 '국고금리'라고 한다.)의 등급민평금리와 (주)케이티앤지의 개별민평금리 간의 스프레드

3) 최근 3개월 간(2024.01.12 ~ 2024.04.12) 개별민평, 등급민평 금리 및 국고금리 대비 스프레드 추이

② 최근 1년 간 발행된 동일등급 회사채 발행사례 검토

최근 1년내 발행된 동일등급의 회사채 발행 동향은 아래와 같습니다. 모든 발행사에서 공모희망금리 상단을 하회하는 수준에서 발행금리가 확정되었으나, 동일등급 내에서 해당 산업 및 각 기업의 재무구조 등에 따라 금리 결정이 밴드 내에서도 편차를 보이고 있습니다. 최근 3개월간 AAA등급의 회사채 발행 사례가 충분하지 않아, 최근 1년간 AAA등급 발행사례 전체 중 2년, 3년 및 5년 만기로 발행한 회사채 사례를 검토하였습니다.

최근 1년 내 발행된 동일등급(AAA), 동일만기(2년, 3년 및 5년) 회사채 수요예측은 총 14건으로 2년 만기 3건, 3년 만기 6건 및 5년 만기 5건이 진행되었습니다. 각각의 확정 금리밴드 수준은 2년 만기의 경우 등급민평 -10bp 및 개별민평 -10bp 수준, 3년 만기의 경우 등급민평 -4bp, 개별민평 -7bp~+8bp 수준, 5년 만기 경우 개별민평 -17bp~+11bp 수준에서 결정되었습니다.

③ 채권시장 동향

2020년 세계 경제는 코로나19 팬데믹(세계적 대유행)의 영향으로 기준 금리 인하 기조가 지속되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2020년 3월 코로나19 팬데믹에 따른 경기 침체 우려가 확산되자 기준금리를 기존 연 1.00∼1.25%에서 1%p 전격 인하하여 미국 기준금리는 0.25%를 기록하였습니다. 이후 연준은 2022년 1월 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 정례회의까지 저금리 기조를 이어가며 미국 기준금리는 0.25%를 유지했습니다. 한국은행 또한 코로나19 충격으로 경기 침체가 예상되자 2020년 3월 16일 '빅컷'(1.25%→0.75%)과 2020년 5월 28일 추가 인하(0.75%→0.50%)를 통해 2개월 만에 0.75%p나 금리를 빠르게 내렸습니다. 이후 2021년 8월까지 연 0.50%의 기준금리를 유지하였으나, 2021년 8월 26일 금통위에서 기준금리를 연 0.75%로 0.25%p 인상하였습니다. 한국은행은 금리인상의 배경으로 코로나19의 대유행 상황에도 불구하고 높은 인플레이션 압력과 부동산 가격 상승 및 가계부채 증가 등에 따른 금융불균형 리스크 대응의 시급성을 고려해 기준금리 인상을 단행했다고 언급했습니다. 또한 금통위의 통화정책방향 의결문에서는 향후에도 통화 정책의 완화 정도를 점진적으로 조절해 나갈 것이라고 언급하면서, 향후 코로나19 상황, 물가 흐름 및 금융불균형의 누적 위험 등을 고려하여 추가적인 조정 시기를 판단할 것이라고 밝혔습니다. 2021년 11월 25일 한국은행은 0.75%로 유지하고 있던 기준금리를 1.00%로 인상하였습니다. 인상의 이유를 강한 물가상승률에 있음을 시사하며 통화완화 정도의 적절한 조정이 필요한 상황임을 언급하였습니다. 완화정도의 추가조정시기는 코로나19의 전개 상황, 성장-물가 흐름의 변화, 금융불균형 누적 위험, 주요국 통화정책 변화를 충분히 고려하여 판단해 나갈 것임을 언급하였습니다. 2022년 1월 14일 한국 금통위는 기준금리를 0.25%p 인상한 연 1.25%로 결정하였습니다. 한국은행의 주된 관심이 기존의 금융불균형에서 2022년 2월 목표수준을 상회하는 물가 상승률로 옮겨 가면서, 2022년 2월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월 14일 및 5월 26일 시행된 금통위에서 금리를 각각 0.25%p 인상하였으며, 2022년 7월 13일에는 0.50%p. '빅스텝' 인상을 단행했습니다. 해당 인상은 미국 및 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 양적긴축 기조에 따른 대응으로 해석됩니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로 금통위는 2022년 8월 25일 0.25%p, 2022년 10월 12일 0.50%p, 2022년 11월 24일 0.25%p, 2023년 1월 13일 0.25%p의 기준금리 인상을 발표하였습 니다. 한국은행은 2023년 1월 금통위에서 0.25%p를 인상하여 3.50%를 기록하며 7번 연속 금리인상을 단행하였고, 이후 2023년 2월 처음으로 기준금리 동결을 선언한 후 증권신고서 제출일 현재까지 3.50% 수준에서 한국의 기준금리를 유지하고 있습니다. 2024년 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행했습니다. 2024년 4월 금통위 역시 한국은행은 기준금리를 동결하였으며, 근원물가 상승률은 둔화 추세를 이어갈 것으로 예상되지만, 소비자 물가 전망의 불확실성이 높은 상황이라고 언급하며 근원물가와 헤드라인 물가 모두 유의미한 수준으로 감소하는 것이 금리인하의 필요조건임을 시사했습니다.

2020년 3월 기준금리 인하 후 저금리 기조를 유지해 오던 미국 연준도 2021년 12월 FOMC 정례회의에서는 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 2022년 1월 FOMC 정례회의에서는 기준금리는 동결했지만 물가는 분명히 통제해야 할 대상이라고 언급했습니다. 2022년 3월 연준의 파월 의장은 미국의 기록적인 물가 상승을 꺾기 위해 2020년 3월 기준금리 인하 이후 첫 금리 인상을 단행했습니다. 2022년 3월 연준은 기준금리를 0.25%p 인상한 뒤, 2022년 5월에는 22년 만의 '빅 스텝(0.50%p 인상)'을 밟아 기준금리 목표 범위를 0.25%∼0.50%에서 0.75%∼1.00%로 인상한 바 있습니다. 이후 연준은 2022년 6월, 7월, 9월, 11월 네 차례의 FOMC 정례회의에서 기준금리를 0.75%p 올리는 '자이언트 스텝'을 연이어 단행하며 기준금리를 4.00%까지 인상하였습니다.2023년에도 여전히 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2023년 2월 1일 기준금리 0.25%p 인상을 결정하며 기준금리는 4.50%~4.75%를 기록하였고, 2023년 3월 23일 FOMC는 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p 추가 인상을 결정하며 물가안정 목표를 달성하기 위한 노력을 지속하였습니다. 이후, 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p를 인상하며 당분간 금리인상 효과와 최근 은행 사태의 경로를 점검하겠다는 의지를 밝혔습니다. 이후 6월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결하였으나, 공개된 점도표에서 2023년 최종 금리 전망을 3월 대비 0.5% 높여 향후 0.25%p.씩 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 이후 7월 FOMC에서 기준금리 0.25%p 추가 인상을 결정하였고, 9월 FOMC에서는 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였습니다. 2023년 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(상단 5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 이에 최근 금융 환경 긴축이 금리인상 효과를 창출하며 연준의 시선이 과소 긴축 리스크에서 인상의 효과점검으로 이동한 것으로 판단됩니다. 2024년 3월 FOMC에서도 만장일치 금리동결(5.25%~5.50%)을 이어갔으며, 점도표 상 올해 3회 인하(75bp) 전망을 유지하였습니다. 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 5.25% ~ 5.50%를 기록하고 있습니다. 글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안 등에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 금리변동에 대한 리스크가 상존할 것으로 예상되므로 금리 변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 또한, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축되어 선별적인 투자가 진행될 가능성이 있으며 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리가 위축될 수 있습니다.

④ 결론상기 '① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '② 최근 1년 간(2023.04.12 ~ 2024.04.12) 발행된 2년, 3년 및 5년 만기 AAA등급 회사채 발행사례 검토', '③ 채권시장 동향'을 종합적으로 고려하여 발행회사와 공동대표주관회사인 키움증권(주), KB증권(주), 한국투자증권(주) 및 신한투자증권(주)는 (주)케이티앤지의 제3-1회, 제3-2회 및 제3-3회 무보증사채의 공모희망금리 밴드를 아래와 같이 결정하였습니다.

(주)케이티앤지와 공동대표주관회사인 키움증권(주), KB증권(주), 한국투자증권(주) 및 신한투자증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정신고서는 2024년 04월 19일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

"공동대표주관회사"는 "발행회사"가 "본 사채"의 발행을 위해 "금융위"에 제출한 증권신고서(정정서류 및 첨부서류를 포함함)가 정상적으로 접수된 이후 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하고 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.

1. 수요예측의 방법: 수요예측은 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램 및 FAX를 이용한 접수 방법으로 진행한다. 단, 불가피한 상황이 발생한 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"는 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

2. 수요예측의 기간: 2024년 04월 17일 09시부터 16시까지

3. 수요예측에 따른 배정: 수요예측을 통해 결정된 발행금액 및 발행금리에 따른 물량의 배정은 "공동대표주관회사"가 결정한다.

4. 수요예측에 따른 배정결과 통보: "공동대표주관회사"는 수요예측에 따른 배정결과를 전자우편 또는 Fax의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.

5. 수요예측 관련 사항의 기록 및 보관: "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "본 사채"의 발행일로부터 3년간 보관한다.

6. 수요예측 결과의 공유: 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"만 공유한다. 다만, 법령에 의하여 공개가 요구되거나 정부기관(준 정부기관 포함) 등이 자료제출을 요구하는 경우에는 예외로 하며, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

7. 불성실 수요예측 참여자의 관리: "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체 없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

8. 수요예측의 재실시: "공동대표주관회사"는 수 요예측이 실시된 후 금융감독원 공시심사과정에서 증권신고서 기재내용에 대한 정정사유 발생으로 발행일정이 변경될 경우에 수요예측을 재실시하지 않는다.

9. 기타 수요예측 실시, 공모금리결정, 배정, 불성실 수요예측 참여자의 관리 등 수요예측 업무절차 및 관련 준수사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에서 정한 바에 따른다.

나. 모집과 관련한 사항

1. 청약공고기간: 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

2. 청약기간: 2024년 04월 25일 09시부터 12시까지

3. 청약방법

① 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다

② 청약제한: 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.

③ "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소: 인수단 본ㆍ지점

나. 교부방법: "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다. 다. 교부일시: 2024년 04월 25일 라. 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

4. 배정방법

① 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선배정한다.

② "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 제4조 제4항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다. 이때 "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액 외에 추가로 청약에 참여할 경우 "공동대표주관회사"는 "수요예측 참여자"에게 우선 배정한다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있다.

③ 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.

가. 기관투자자 및 전문투자자 : 본 사채의 수요예측 참여여부 및 청약 금액 등을 감안하여, 상기 제 2호에 따라 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.

나. 일반투자자 : 가목의 기관투자자 및 전문투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 안분배정한다.다. 제3호에 따라 배정하는 경우, 청약 결과 초과 청약이 발생한 경우에는 경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분하되, 잔여물량이 최소화되도록 한다. 단, 잔여물량은 최대청약자부터 순차적으로 배정하되, 동순위 최대청약자가 잔여물량보다 많은 경우에는 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.라. 배정단위는 100억원 단위로 한다.

④ 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액("잔액인수금액")이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서 각 "인수단"의 "인수비율"에 따라 미달된 금액을 안분 배분하여 자기 책임 하에 인수한다.

⑤ "인수단"은 상기 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다.

다. 청약단위최저청약금액은 일백억원으로 하며, 일백억원 이상은 일백억원 단위로 한다.라. 청약기간

마. 청약증거금청약서를 송부한 청약자는 2024년 04월 25일 16시까지 청약증거금을 납부한다. 청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약금은 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.바. 청약취급장소"인수단"의 본ㆍ지점사. 납입장소㈜하나은행 둔산지점아. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2024년 04월 25일(2) 상장예정일 : 2024년 04월 26일자. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 "주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.차. 사채권 교부장소사채권을 발행하지 않으므로 한국예탁결제원에서 등록필증을 수령하여 인수기관이 교부하거나, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제309조 제5항에 의한 일괄등록청구가 있는 경우 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 예탁자 계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음함.카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 ㈜케이티엔지가 전적으로 책임을 진다. (4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

1. 사업위험

당사는 당사와 당사의 연결대상 종속회사가 영위하는 사업의 성격에 따라 궐련 및 차세대 전자담배인 HNB 등의 제조와 판매 사업을 운영하는「담배사업부문」, 홍삼 및 비홍삼 건강기능식품 등의 제조 및 판매 사업을 운영하는「건강기능사업부문」, 부동산 개발 및 임대 사업을 운영하는「부동산사업부문」, 의약품/화장품의 연구개발, 제조, 판매 등의 사업을 운영하는「 기타사업부문」으로 구분하고 있습니다.2023년말 기준 당사의 주요 사업부문별 주요 제품 및 매출액 현황은 다음과 같습니다.

[국내외 경기 변동에 따른 위험]

당사가 영위하는 담배사업, 건강기능사업, 부동산사업, 화장품/제약사업 등은 경기에 크게 영향을 받는 산업으로 세계 경제 성장률, 환율 등 글로벌 경기 및 국내 경기 변동에 민감한 산업입니다. 이에 따라 국내외 경기 변동에 따른 수익성 및 재무안정성의 불확실성이 존재합니다.

2019 년 11월경부터 발생한 코로나 19는 전세계로 번지며 많은 감염자와 사망자를 기록하였고 , 이에 따라 2020년 3월 11일 , 세계보건기구 (WHO)는 국제적 공중보건 비상상태 (팬데믹 )를 선포하였습니다 . 코로나 19의 확산으로 2020년 글로벌 경제는 큰 침체를 겪었으며 , 2021년 이후 코로나 19 백신이 주요 선진국을 시작으로 보급되며 글로벌 경기는 반등하였으나 , 코로나 19 발발 이전 수준으로의 경제 회복은 점진적으로 이루어지고 있는 상황입니다 . 이러한 상황 속에서 미국을 비롯한 주요국의 높은 기준금리 유지세 , 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 및 이스라엘-팔레스타인 분쟁 등 지정학적 갈등으로 경기 불확실성은 지속되고 있으며 한국의 경우 주택 경기 둔화로 인해 부동산부문에 대한 익스포저가 큰 건설사 및 비은행 금융기관에 대한 우려가 제기 되고 있습니다.

① 국내 경기 동향 한국은행이 2024년 2월에 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제성장률은 2022년 2.6%를 기록한 반면, 2023년의 경우 1.4%로 전년대비 약 1.2%p 감소할 것으로 예상되며, 이후 2024년 2.1%, 2025년 2.3%로 경제성장률이 점차 증가할 것으로 전망하였습니다 . 국내경제는 고금리로 인한 내수회복 모멘텀 약화에도 불구하고 반도체경기 반등 및 미국 대상 수출 증가로 경기가 개선되었고 향후에도 개선흐름을 이어나갈 것으로 예상했습니다 . 국내 경기의 경우 민간소비는 모멘텀이 약한 상황이며 , 향후 가계 실질소득 개선에 힘입어 회복되겠으나 그 속도는 완만할 것으로 전망하였으며 , 설비투자는 글로벌 제조업경기 둔화로 부진한 모습을 보였으나 반도체 첨단공정 및 신성장산업 관련 투자확대로 인하여 회복세를 보일 것으로 전망했습니다 . 또한 , 건설투자는 고금리로 인한 신규착공 위축의 영향이 점차 나타나면서 부진할 흐름을 보일 것으로 예상했으며 , 상품수출은 반도체 및 IT수요 증가와 함께 신성장 부문 투자도 늘어나면서 회복세가 확대될 전망이라고 발표하였습니다 .

② 글로벌 경기 동향한국은행이 2024년 2월에 발표한 경제전망보고서에 따르면, 세계 경제 성장률은 2022년 3.4%를 기록하였으며, 2023년 경제성장률은 전년 대비 0.3%p 하락한 수치인 3.1%로 전망하였습니다. 이후 2024년 3.0%, 2025년 3.1%로 전망하여 경기가 점차 회복될 것으로 전망하였습니다. 해당 자료에 의하면, 한국은행은 2024년 세계경제는 글로벌 통화긴축 영향으로 당분간 장기 평균(10~19년 3.7%)에 못 미치는 성장흐름을 보이다가 하반기 이후 주요국 디스인플레이션 진전, 금융여건 완화 등으로 점차 개선될 것으로 전망하였습니다. 다만, 지속되는 중동정세 불안과 美 대선 등 지정학적 리스크를 주목할 필요가 있다고 강조하였습니다.

국제통화기금 (IMF)이 2024년 01월 발표한 World Economic Outlook Update에 따르면 , 2023년 세계 경제 성장률은 3.1%로 발표되었습니다 . IMF는 2024년 세계 경제 성장률 역시 3.1%로 전망하며 2023년 10월 전망치 대비 0.2%p 상향 조정하였습니다 . IMF는 세계 경제가 안정적인 성장세와 물가 하락에 힘입어 경착륙 가능성이 낮아졌다고 평가하였으며 , 통화정책 완화와 지나친 긴축 기조 유지 모두를 경계해 통화정책 완화 시기에 대한 적절한 시점 설정이 중요하다고 권고하였습니다 . 그 외에도 미래 충격에 대응하기 위한 재정여력 확충 , 구조개혁을 통한 중장기 생산성 향상 필요성 등을 강조하였습니다 .

이처럼 최근 국내외 경제는 COVID-19로 인해 위축되었던 경기가 회복되고 있는 상황이지만, 이와 동시에 경기 불확실성도 여전히 높게 유지되고 있는 상황입니다. 아울러, 우크라이나-러시아 전쟁 및 이스라엘-팔레스타인 분쟁, 글로벌 통화 긴축 정책 지속 등 대외적 요인들은 글로벌 경기의 불확실성을 더욱 높일 것으로 예상됩니다. 향후, 국내 경기 및 글로벌 경기는 글로벌 통화 긴축 정책 속도의 변화 및 그에 따른 실물 경기 변화에 따라 정상화 여부가 달라질 수 있습니다. 당사의 경우, 국내와 해외 매출이 고루 발생하는 바, 향후 경기 정상화가 지연된다면 민간 소비 위축, 설비투자 지연, 수출 감소 등으로 인해 수익성 및 영업활동에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자분들께서는 이러한 경기 불확실성에 대한 리스크 요인에 대해 유의해주시기 바랍니다.

[담배사업 - 담배의 유해성 및 관련 규제 위험]

당사는 궐련 및 전자담배 등의 제조와 판매를 주요 사업으로 영위하고 있으며, 당사가 속한 담배 산업은 전통적으로 자국민 건강 보호 및 증진을 위해 대부분의 국가에서 규제가 이루어지고 있는 대표적인 산업입니다.우리나라는 WHO 담배규제기본협약(FCTC)에서 제시하는 담배가격 인상, 경고 그림 도입 등의 가격/비가격 규제를 통하여 담배규제 정책을 이행하고 있습니다. 대한민국의 담배 가격은 지난 몇십 년 동안 지속적으로 상승하며 변화해왔습니다. 담배 1갑에는 4개의 조세와 2개의 국민건강증진부담금이 부과되고 있으며, 정부는 관련 조세와 부담금 인상을 통해 가격 인상을 진행해왔습니다. 1989년에는 1갑 당 800원으로 시작하였고 관련 세금은 360원으로 45.0%의 비중을 차지하였습니다. 이후 지속적인 세금부과율 증가로 1994년에 1,000원, 1996년에 1,300원, 1999년에 1,600원, 2001년에 1,800원, 2002년에 2,000원을 기록하였습니다. 2005년에는 세금부과율이 62.6%까지 증가하며 담배가격은 2,500원까지 상승했습니다. 2005년 인상 이후 10년 동안 1갑당 2,500원에 머물러 있던 담배 가격은 2015년 4,500원으로 인상된 후 현재까지 이어지고 있습니다. 현재 1갑당 가격인 4,500원에는 3,318원의 세금이 부과되고 있으며 부과율은 73.7%까지 인상된 상황입니다.

1갑당 가격을 4,500원으로 인상한 2015년 이후, 우리나라의 담배(궐련) 소매가격 대비 총 세금 비율은 73.7% 수준을 유지하고 있습니다. 이는 WHO FCTC 권고 수준인 75%에 근접한 수치로서, 향후 건강 증진 및 흡연 억제 정책의 일환으로 정부의 추가적인 담배 가격 인상 정책이 있을 시 담배 관련 조세 및 부담금 역시 증가할 수 있습니다. 이는 곧 당사가 속해있는 담배산업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

[이미지: 담배(궐련형) 제세부담금 변천 내역] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: 담배 종류별 제세부담금 현황] 원문에서 확인할 수 있어요.

흡연율을 낮추기 위한 정부의 정책으로 가격 인상 정책 이외에 비가격 규제도 시행되고 있습니다. 전세계적으로 담배 포장을 단순화시키는 방법에서부터 담뱃갑 경고그림 도입, 구매연령 상향, 매장 내 진열 금지, 광고 금지, 니코틴 규제 등 수많은 비가격 규제가 시행되고 있습니다. 국내 역시 금연구역 확대 지정, 흡연경고문구 표시 의무화, 담배 성분표시 의무화, 광고제한/판촉금지, 금연프로그램 운영 등 다양한 비가격 금연정책을 실시하며 WHO 담배규제기본협약(FCTC)에 따라 회원국에 부여된 의무사항을 이행 중에 있습니다.

[이미지: 주요 국가 담배 규제 사례] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편, 2021년 WHO 세계흡연실태보고서 결과에 따르면 우리나라의 FCTC 이행 현황은 총 7가지 항목 중 P항목(담배연기로부터 보호)와 O항목(담배 광고, 판촉 및 후원 금지)에서 미흡 평가를 받고 있습니다. 따라서 해당 항목에 대하여 추가적인 금연 정책이 시행될 가능성이 있으며, 정부의 가격/비가격 담배 규제에 따라 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[담배 사업 - 인구증가 정체, 웰빙문화 확산에 따른 담배시장 성장세 둔화 위험]

담배 사업은 산업범주로는 주류와 더불어 기호품, 일용품, 편의품에 속하며 필수재 성격이 강한 다른 소비제품과는 달리, 기호품적인 특성을 지니고 있습니다. 이에 따라 인구증가의 정체 및 웰빙문화 확산 등에 따라 수요가 둔화될 수 있는 구조적인 위험을 지니고 있습니다. 글로벌 시장조사 기관 스태티스타(Statista)에 따르면, 전 세계 일반담배(궐련) 시장규모는 2018년 7,360억 달러에서 연평균 2.53% 성장하여 2023년 8,347억 달러를 기록하였습니다. 전 세계 일반담배 시장은 2024년에는 전년대비 2.31% 증가한 8,540억 달러를 기록할 전망이며, 이후 2028년 9,381억 달러까지 연평균 2.38% 속도로 증가할 전망입니다. 전자담배 이용자가 늘어남에 따라 일반담배 시장 성장 속도가 체감적으로 증가할 전망입니다.

[이미지: 세계 일반담배 시장규모 추이 및 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

반면, 가열담배(궐련형 전자담배), 액상형 전자담배, 무연담배 시장은 전 세계적으로 확대되는 추세로, 2018년 817억 달러에서 2023년 1,063억 달러까지 연평균 5.41% 성장하였습니다. 2024년은 전년대비 4.61% 성장한 1,112억을 기록할 것으로 전망되며, 이후 연평균 3.78% 성장하여 2028년에는 1,290억 달러의 시장규모를 달성할 것으로 예측되고 있습니다.

세부적으로 살펴보면, 가열담배(궐련형 전자담배)의 시장규모는 2018년 159억 달러에서 2023년 246억 달러로 연평균 9.12%로 빠른 속도로 성장하였습니다. 전자담배 출시 이후 초기에 침투율이 빠르게 증가하며 시장 규모가 빠르게 성장하였습니다. 2024년 이후에는 안정적인 성장률을 기록할 것으로 예측됩니다. 세계 궐련형 전자담배 시장 규모는 2024년에는 전년대비 5.69% 증가한 260억 달러를 기록할 전망이며, 이후 연평균 3.03% 성장하여 2028년에는 293억 달러의 시장규모를 달성할 것으로 예측됩니다.

[이미지: 세계 전자담배 시장규모 추이 및 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

또한, 최근 국내 인구 증가율이 정체기에 접어들면서 국내 담배시장의 성장세도 둔화되었습니다. 2014년 0.63%의 성장률을 나타내었던 추계인구는 2014년 이후 지속적으로 감소하여 2017년 인구성장률은 0.28%까지 하락하였습니다. 2018년에는 소폭 반등하여 0.43%의 인구성장률을 기록하였으나, 이는 일시적 반등에 그쳤습니다. 인구성장률은 2019년 0.35%, 2020년 0.14%를 기록하며 둔화세가 심화되고 있으며, 2021년과 2022년 인구성장률은 각각 -0.13%, -0.19%를 기록하여 마이너스 성장률을 기록하였습니다. 이후 인구성장률은 2023년 0.08%를 기록하여 플러스로 전환됐고, 2024년은 전년 수준과 유사한 0.07%를 기록할 것으로 전망되어 인구성장률이 낮은 수준을 유지할 것으로 예측됩니다.

한편 담배시장의 소비층은 20대 이상 성인인구입니다. 20대 이상 성인인구 증가율은 둔화되는 추세로, 2020년에는 20대 이상 인구 성장률이 1%를 하회하였고, 2022년에는 0.37%로 최저치를 기록하였습니다. 또한 20대 이상 성인인구 증가율은 2023년 0.62%를 기록하였으며, 2024년은 0.66%를 기록할 것으로 전망됩니다. 성인 흡연율이 지속적으로 감소하는 상황에서 담배 주 소비층인 20대 이상 인구수 성장 둔화는 담배시장의 성장성을 둔화시키는 요인으로, 담배시장이 성숙기에 도달했다는 징후가 점차 뚜렷해 지고 있습니다.

인구수 증가율이 정체기에 접어들면서 국내 담배시장의 성장세도 이에 따라 감소하고 있습니다. 담배는 국민건강증진법 시행령 제27조의2에 따라 잎담배에 궐련지로 말아서 피우는 궐련과 전자담배로 나뉘며 전자담배의 경우 니코틴 용액을 사용하는 액상 전자담배와 궐련형 전자담배로 분류됩니다. 2014년 이후 국내 궐련 담배 판매량은 약 43.6억 갑을 기록한 이후 점차 줄어들고 있는 추세이며, 특히 궐련형 전자담배 판매가 시작된 2017년 이후부터 궐련형 일반담배 판매량은 감소하고 있습니다. 2022년은 30.9억 갑, 2023년에는 30.0억 갑을 기록하여 2019년 30.6억 갑 이후 최저치를 기록하였습니다.

[이미지: 국내 궐련형 담배 판매량 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

다만 전자담배 시장의 경우 소비자들에게 유해성 저감 제품(RRP(Reduced-Risk Products))이라는 인식 변화를 일으키는데 성공하며 확대되는 중입니다. 국내 궐련형 전자담배 판매량은 2017년 0.79억 갑을 기록한 이후 빠른 속도로 증가하고 있으며, 202023년에는 6.06억 갑을 기록하며 가파른 성장세를 지속하고 있습니다.

[이미지: 국내 궐련형 전자담배 판매량 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편, OECD에 따르면 2020년 우리나라 15세 이상 인구 중 매일 담배를 피우는 사람의 비율은 15.9%로 OECD 평균(16.0%)과 비슷한 수치를 보였습니다. 그러나 연도별로 보면 2010년 22.9%, 2015년 17.3%, 2020년 15.9%로 10년간 지속적으로 감소하는 모습을 보이고 있습니다. 이는 정부의 금연규제 확대와 웰빙 문화의 확산 등에 따라 소비자들의 건강에 대한 관심이 확대되고 있는 점을 반영하고 있다고 보여집니다.

[이미지: 세계 흡연율 비교] 원문에서 확인할 수 있어요.

이처럼 흡연율이 지속적으로 감소하는 상황에서 인구성장률 감소, 웰빙문화 확산 등의 사회적/구조적 요인으로 인하여 담배소비는 둔화될 수 밖에 없으며 이에 따른 담배 판매량 감소는 당사 사업에 위험요소로 작용할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[담배사업 - 원재료 가격 및 환율 변동에 따른 수익성 저하 위험]

당사 2023년말 별도기준 원재료 등의 매입금액 1조 7,440억원 중 담배 부문에 해당하는 금액은 1조 3,081억원으로, 담배 부문은 전체의 75%를 차지하고 있습니다. 그 중 3,148억원 가량이 담배 부문의 주요 원재료인 잎담배 및 담배부산물 등 구입에 사용되고 있습니다. 담배의 주 원재료인 잎담배는 국내의 경우 개엽연초생산협동조합 중앙회와 등급별 구매가격을 협의하고 개별농가와의 상담계약을 통해 전량 구입하고 있습니다. 수입 잎담배의 경우 미국, 브라질 등을 통해 구입하고 있으며 원재료의 조달상 잎담배 국제가격 및 환율의 영향을 받습니다. 잎담배는 통상 수확 후 1년의 후숙기간을 거친 뒤 수입이 되기 때문에 수입 시점의 1년 전 작황이 수입 가격에 반영됩니다.

당사는 수입 잎담배를 미국과 브라질을 중심으로 수입해오고 있지만, 수입 잎담배의 주요 원산지로는 미국, 브라질, 탄자니아, 인도 등이 있습니다. 주요 생산국의 작황에 따라 변동하는 잎담배 국제 시세는 2022년 들어 급격히 상승하기 시작했습니다. 2021년말 기준 kg당 5,558원을 기록하던 잎담배 국제 시세는 2022년말 기준 kg당 7,193원으로 29.4% 상승하였으며, 2023년말 기준 kg당 8,748원을 기록하며 2021년 이후 57.4% 상승하였습니다. 잎담배 국제 가격이 상승한 원인으로는 미국, 브라질, 탄자니아, 인도 등 주요 잎담배 생산국에서 폭염과 홍수 등의 영향으로 작황이 부진했기 때문입니다. 담배사업의 주요 원재료인 잎담배 국제 가격 하락은 매출원가를 감소시켜 당사 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 수 있으나, 원재료 비용의 상승은 매출원가 증가에 영향을 주어 수익성에 일정부분 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한, 당사는 잎담배 생산투입 비중의 50% 이상을 수입 잎담배로 사용하기 때문에 환율상승은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 2020년 기준 담배사업 원재료 매입금액 중 외산 잎담배 구입 비중은 약 61%이었으며, 2021년 기준 약 49%로 감소한 이후 2022년 약 72%를 기록하였습니다. 2023년 기준으로는 잎담배 등 원재료 매입 대금의 약 78%를 외산 잎담배 매입에 사용하였습니다.

원/달러 환율은 2008년 금융위기 당시 급등하였으나 이후 등락을 반복하며 지속적인 하향 추세를 보였습니다. 이후 2019년 중 미ㆍ중 무역분쟁 등으로 인해 2019년 3월 이후 원화 약세가 지속되며 원/달러 환율은 1,120원에서 1,200원에 근접하는 수준까지 상승하였습니다. 2019년 상반기 이후 미중무역분쟁 완화 기대감 상승 및 위험자산 선호가 강화됨에 따라 원/달러 환율은 11월 초 1,156원까지 하락하였으나, 이후 12월 일본이 한국을 화이트리스트에서 제외하는 등 수출규제 조치 실행으로 원/달러 환율은 1,194원까지 급등하였습니다.2020년초 미중 무역분쟁 1차 합의 등 원화강세 요소와, COVID19 감염 확산 등에 따른 원화약세 요소가 혼재하며 원/달러환율은 1,160원에서 1,280원까지 상승하며 변동성이 확대되었습니다. 그러나 3월 19일 한미 통화스와프가 체결된 이후 환율은 하향 안정세를 되찾았으며, 1,200원대 초반 박스권에 머물다가 6월 이후 1,100원 후반으로 하락하였습니다. 2020년 하반기부터 미국 대선 이후 민주당 집권 가능성 및 백신개발 기대감에 따른 달러화 약세와 한국 증시 활성화로 인한 원화 강세가 겹치며 2020년말 1,088원/달러를 기록하였습니다.2021년 초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 달러/원 환율은 1,130~1,140원 수준으로 상승하였습니다. 이후 연준이 꾸준한 환율 정상화 의지를 시사하는 한편 예상을 상회하는 인플레이션이 기준금리 인상에 대한 우려를 불러일으키며 상승 추세를 이어간 끝에 2021년 말 환율은 1,185원/달러를 기록하였습니다. 2022년 들어 미국 등 주요국 인플레이션이 급격하게 상승하는 추세를 나타냈고, 이를 통제하기 위하여 미국 연준은 지속적으로 금리 인상을 단행하였습니다. 이에 따라 2022년 10월 중 원/달러 환율은 1,430원을 돌파하는 등 상승세가 지속되었습니다.이후 원/달러 환율은 미국 연방준비제도(Fedㆍ연준)의 긴축 속도조절 기대감, 위안화ㆍ유로화 등 주요국 통화가치 하락세 제한, 외국인 자금 유입 등의 영향으로 2023년 2월 1,220원까지 하락하였습니다. 그러나, 미 연준의 추가 긴축이 우려되고 한국의 대중 수출과 반도체 수출이 크게 감소하며 무역수지 적자가 심화됨에 따라 원화 가치가 하락하였고 이에 따라 원/달러 환율은 반등하기 시작하였습니다. 이후 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘-하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나 11월 및 12월 FOMC를 통해 미국 기준금리 동결이 지속됨에 따라 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 내년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 재진입하는 등 완만한 내림세가 나타났습니다. 반면, 2024년 1월 이후 고용 지표 및 PMI 지수가 예상치를 상회함과 동시에 FOMC 성명서에서 조기 금리 인하 기대감을 낮추는 내용이 기재됨에 따라, 원/달러 환 율이 다시 1,300원대를 돌파하여 상승하고 있는 추세입니다. 또한, 이스라엘-이란 분쟁이 본격화되며 유가가 상승함에 따라 대내외적 불확실성이 증가하고 있는 상황입니다. 그 결과, 원/달러 환율 역시 2024년 4월 이후 빠른 속도로 상승하여 증권신고서 제출일 전일 기준 1363.7원을 기록하였습니다.금리정책과 행정부의 정책, 글로벌 경기 상황, 미중 갈등과 중동지역 분쟁 심화 등에 따라 환율의 변동성은 커질 수 있으며 당사는 환율에 따라 수익성이 변동할 수 있으므로, 이에 대하여 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 당사는 외환 관련 손익을 일정 범위 내로 관리하기 위해 분기별 환위험관리 위원회를 개최하고 있으며, 당사의 주요 외화 자산인 매출채권 및 에스크로 펀드에 대해 선물환 매도 계약을 체결하여 환율 변동 위험을 축소하고 있습니다.

[이미지: 원달러 환율 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

이처럼 향후 곡물가격의 변동으로 인해 원재료 가격이 급격히 상승함과 동시에 글로벌 경기 상황 등 외적인 변수로 인해 환율이 상승할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[담배사업 - 담배 사업 관련 법률 및 규정 등에 의한 규제 위험]

당사의 주 판매 제품인 담배는 제품의 특수성으로 인해 정부가 담배의 제조 및 판매등에 관한 사항을 법으로 규정하고 있습니다. 대표적으로 담배사업법을 통해 제품의 생산 및 취급의 인ㆍ허가, 제조, 유통, 판매 등 전 과정을 엄격히 규제하고 있습니다. 담배제조업을 영위하고자 하는 자는 자본금ㆍ시설ㆍ기술인력ㆍ담배제조기술의 연구ㆍ개발 및 국민건강보호를 위한 품질 관리 등에 관한 기준을 갖추어 기획재정부장관의 허가를 받아야 하며 담배판매업을 영위하고자 하는 자는 등록요건을 갖추어 그의 본점 또는 주된 사무소의 소재지를 관할하는 지자체장에게 등록해야 합니다. 이외에도 경고문구 및 성분 표시, 판촉 규제, 오도문구 사용 제한 등 다양한 부분에서 규제를 받고 있습니다.

한편, 「담배사업법」및 「담배사업법 시행령」상 담배 제조 및 판매에 대해 적용되는 주요 법률은 다음과 같습니다.

또한, 담배산업은 국민건강증진정책에 따라 국민건강증진법을 통해 규제를 받고 있습니다. 담배제조업자는 담배에 관한 경고문구 및 그림 표기, 가향물질 함유 표시 제한, 담배 광고 제한 등의 규제를 적용 받고 있습니다. 현행법상 담배제품의 광고가 포괄적으로 금지되어 있으며, 특히 소비자에 대한 광고ㆍ촉진활동은 원칙적으로 금지되어 있습니다. 다만, 예외적으로 판매점내 광고와 연10회로 제한된 잡지광고(여성 또는 청소년 대상물은 금지)는 허용되고 있습니다. 한편, 담배산업은 나라의 조세수입에 큰 기여를 해오고 있습니다. 담배산업은 지방세법, 국민건강증진법, 개별소비세법, 자원의 절약과 재활용촉진에 관한 법률에 따라 각종 세금을 납부하고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 담배산업은 환경 및 아동보호, 보건문제와 관련된 법규의 대상입니다. 관련 법률을 준수하는 것에는 비용이 따르며, 당사 사업에 적용되는 이러한 법률과 법규를 준수하는 것에 실패 한다면 면허, 허가, 승인 등의 취소 및 정지를 당하는 등의 손실을 입을 수 있습니다. 또한 향후 담배 제조 및 판매에 관한 새로운 법규들이 채택된다면 현재 운영을 유지함에 있어 당사에 자본적 지출 또는 추가적인 운영비용 지출이 요구될 수 있어 당사의 사업, 재무상태 및 영업성과에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [건강기능식품사업 - 건강기능식품 시장의 성장성 둔화 위험]

전세계적으로 소득수준 향상이 삶의 질을 추구하는 웰빙(Well-being) 라이프, 안티에이징에 대한 관심으로 이어지고 있습니다. 건강에 대한 증가하는 수요를 충족하기 위해 건강과 관련한 다양한 상품 및 서비스가 출시되었으며, 식품산업에 있어서도 전문화된 기능성 식품에 대한 시대적 요구가 증가하게 되었습니다. 특히 국내에서는 지속된 웰빙 열풍과 고령화 사회 진입은 건강기능식품 시장을 빠르게 성장시켰습니다.의료기술의 발달로 기대수명이 증가하며, 국내 인구 고령화 추이는 점차 가속화되는 상황입니다. 통계청 자료에 따르면, 고령인구는 2010년 537만명에서 2022년 944만명으로 대폭 증가하였으며, 이에 따라 고령인구비율 역시 2010년 10.8%에서 2022년 17.4%로 상승하였습니다. 2023년 및 2024년에는 고령인구가 각각 944만명, 994만명에 이를 것으로 전망되며, 이후 고령인구가 지속적으로 증가하여 2072년에는 고령인구가 1,727만명, 고령인구비율이 47.7%에 달할 것으로 전망됩니다.

기대수명 증가로 스스로 건강을 관리하는 셀프 메디케이션(Self-Medication) 등 건강관리에 대한 관심이 증가되고, 고령화에 따른 인구구조 변화는 건강기능식품에 대한 관심과 소비증가로 이어져 건강기능식품 시장 규모를 더욱 확대시킬 것으로 예상됩니다.

한국건강기능식품협회가 발표한 「2023 건강기능식품 시장 현황 및 소비자 실태조사」에 따르면, 2023년 전체 건강기능식품 시장은 2019년 4조 8,936억원 대비 연평균 6.10% 성장한 6조 2,022억원 규모로 추산됩니다. 2019년부터 2022년까지는 건강기능식품 시장 규모가 빠른 속도로 증가하였으나, 2023년에는 전년 대비 0.9% 성장할 것으로 전망됩니다.건강기능식품 소비자 구매행동 지표를 살펴보면, 2023년을 기준으로 전체 가구 중 81.2%의 가구가 한 번 이상 건강기능식품을 구매한 경험이 있으며, 가구당 평균 건강기능식품 구매액은 2022년 35.8만원에서 2023년 36만원을 기록할 것으로 예상됩니다.

[이미지: 국내 건강기능식품 시장규모] 원문에서 확인할 수 있어요.

건강기능식품 소비는 연령 및 성별에 관계 없이 일상생활을 영위하는 데 필요한 생활필수품 성격으로 보편화되는 있는 추세입니다. 한편, 과거 건강기능식품이 노년층과 중, 장년층을 위한 제품이었다면 최근에는 20~30대 젊은 층의 수요가 증가하고, 소비자들의 관심이 다양한 제품으로 확대되어 다양한 기능을 필요로 하는 수요가 증가하면서 제품이 다변화되어 성장이 전망되고 있습니다. 한편, 전세계적으로 COVID-19(코로나바이러스감염증), 메르스(중동호흡기증후군), 독감 등 전염병 질환이 증가하고 있는 추세이며, 미세먼지가 사회적 이슈로 부각되면서 프로바이틱스와 당사의 주 판매 제품인 홍삼 등 면역력 증진에 도움을 줄 수 있는 원료가 첨가된 건강기능식품에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 이처럼 다양한 연령층의 수요 트랜드는 공급 측면에서도 다양한 양질의 제품 출시로 이어지고, 가구 유형에 관계없이 높은 구매경험률을 이끌어 건강기능식품 시장 규모를 지속적으로 확대시킬 것으로 예상됩니다.

그러나 향후 식이요법이나 운동, 새로운 헬스케어 방법과의 경쟁 심화 등 트랜드의 변화와 예상치 못한 시장환경 변화에 의해 건강기능식품 시장의 성장성이 저하될 위험이 존재하며, 이 경우 당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.

[건강기능식품사업 - 산업규제 관련 위험]

건강기능식품시장은 평균 수명의 증가, 건강 및 삶의 질에 대한 관심의 증가로 인하여 꾸준히 성장하여 왔습니다. 과거에는 특별한 규제가 없이 건강보조식품, 건강식품, 기능성식품 등의 품목으로 판매되었습니다. 2002년 8월 26일 「건강기능식품에관한법률」이 제정되고, 동 법률에 따라 식약처에서 고시하거나 개별적으로 인증받은 제품에 한하여 '건강기능식품'이라는 품목명을 사용할 수 있도록 함으로서 하나의 고유한 시장으로 자리잡게 되었습니다. 법률 시행 이후 2006년 식약처에서 인정하는우수건강기능식품제조기준(GMP)을 도입하고 2010년에는 사전광고심의 제도를 도입하는 등 품질 신뢰도를 높여가고 있습니다.

현재는 건강기능식품산업이 성장하면서 여러 번 법적 보완이 이루어져 건강기능식품에 관한 법률과 함께 고시가 수시로 개정, 시행되고 있는 상황입니다. 건강기능식품은 식약처의 승인에 의해 일정 자격 조건을 갖춘 업체만이 건강기능식품을 제조, 수입, 판매할 수 있으며, '건강기능식품'이라는 문구와 표시를 할 수 있도록 관리되고 있습니다.

2016년 5월 농림축산식품부는 '농식품 선진화를 위한 규제개혁 방안'을 발표하고 6대 핵심 규제개혁 과제 중 하나로 건강기능식품 규제를 국제 수준으로 완화할 것을 시사했습니다. 고시형 기능성 원료 확대, 개별인정형 원료에 대한 심사기간을 기존 120일에서 60일로 단축하는 신속심사제 도입, 건강기능식품 표시·광고 사전심의 제도를 자율심의제도로 전환하는 등의 규제완화 정책을 계획 및 추진하였습니다.

한편 식품의약품안전처는 「건강기능식품의 기준 및 규격」 고시를 통해, 건강기능식품의 제조·가공, 생산, 수입, 유통 및 보존 등에 관한 기준 및 규격을 정하고 있습니다. 위 고시는 건강기능식품에 사용되는 원료와 제품의 요건 및 기준, 시험법, 규격 등을 정함으로써 표준화된 건강기능식품의 유통을 도모하고 소비자 안전을 확보하고 있습니다. 해당 법 제도와 관련 정책을 통해 국내 건강기능식품 산업은 체계적이고 과학적인 관리시스템을 구축하고 발전해왔고, 건강기능식품의 안전성 확보 및 품질 향상, 건전한 유통ㆍ판매를 통해 국민의 건강증진과 소비자 보호에 이바지하고 있습니다. 정부는 건강기능식품 산업이 지금에 이르기까지 기능성 범위 확대, 유통채널허용범위 확대, 고시형 품목 확대, 건강기능식품 판매업의 규제 완화 등을 통하여 소비자의 접근성을 높이는 적극적인 육성책을 통해 해당 시장을 성장시켰고, 한편으로는 엄격한 체계를 통해 안전관리를 해왔습니다.

건강기능식품은 원재료, 제조방법, 기능성분(또는 지표성분)의 함량, 제조 시 유의사항, 유해성분의 기준 등의 제조기준을 준수해야 하고, 정해진 규격(기능성 원료 및 이를 사용하여 제조·가공한 제품의 규격)과 제품의 요건(기능성 내용, 일일섭취량, 섭취 시 주의사항 등), 시험방법을 모두 통과해야 합니다. 관련 법령을 위반하거나 「건강기능식품의 기준 및 규격」을 준수하지 못하는 경우 징역 또는 벌금의 벌칙, 과태료, 영업허가 취소 또는 영업소 폐쇄, 영업정지, 품목제조정지 등의 행정처분이 내려질 수도 있습니다. 또한 건강기능식품의 원재료를 수입할 경우 수입식품안전관리특별법이 적용되고, 건강기능식품의 광고와 관련해서는 식품 등의 표시ㆍ광고에 관한 법률도 적용됩니다. 식품의약품안전처는 건강기능식품 기능성 원료의 주기적 재평가, 건강기능식품 안전기준 강화, 건강기능식품 이상사례 관리체계 강화 등의 정책도 지속적으로 실시하고 있습니다.

이러한 건강기능식품 관련 엄격한 규제는 건강기능식품의 안전성과 기능성을 확보하고 건강기능식품에 대한 소비자들의 신뢰도 향상을 가져오기도 하지만, 지나친 제한과 규제 강화, 정보 공개, 관리 감독 권한 확대 등은 건강기능식품 산업 자체의 성장성에 부정적인 영향을 유발할 수 있습니다. 최근까지 발생하는 일부 건강기능식품의 부적합, 부적격 품질로 인한 문제점들과 허위, 과장 광고 등의 사례를 원인으로, 건강기능식품에 관한 정부의 규제가 보다 강화될 가능성이 존재하며, 그에 따라 당사의 영업환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 위험이 있습니다.

[부동산개발사업 - 부동산 개발 사업의 특수성에 관한 사항]

당사는 담배사업을 기반으로 한 여유자금과 자사 보유부지 등을 활용한 부동산개발로 육성된 전문인력을 통하여 개발 및 운영 사업을 추진하고 있습니다. 개발사업의 경우 수원 화서역 공동주택/오피스텔 분양사업 등 12개 프로젝트를 추진 중에 있습니다. 운영사업은 케이티앤지타워 등 12개의 주요 임대자산을 운영 중이며, 이 중 1건은 호텔업을 운영 중에 있습니다.

[시장의 국지성]당사가 속해있는 부동산 시장은 그 부동산이 속한 지역의 인문 및 자연적 환경에 크게 영향을 받으며 지역 시장별로 수요초과나 공급초과가 지속되기도 하므로 지역별로 균질적인 가격 형성이 어렵습니다. 또한 토지 거래 시 토지가 가지는 여러 특성과 당해 지역의 토지시장 상태에 관한 많은 정보를 가진 부동산 중개업자가 개입하여야 합니다. 이에 따라 부동산 시장 관련한 정보와 지역 네트워크, 관련 부동산 프로젝트 수행 경험 등을 보유한 사업자간의 국지적인 경쟁이 발생하게 되어 시장 전체의 정보가 공유되기 어렵고, 가격이나 시장 상황에 있어서 지역별 차이가 커질 수 있는 가능성이 존재합니다.[정보 불완전 시장]부동산 시장의 참가자들은 정보 공개 시 부동산 관련 세금과 직결되는 문제이기 때문에 가격자료, 비용자료, 수익자료 등에 대해 외부 공개를 기피합니다. 이러한 부동산 정보의 폐쇄성으로 인해 다른 사람이 개별 부동산의 정보를 쉽게 예측하기 어렵습니다. 정보의 비대칭성으로 인해 부동산 시장에서는 투자자들이 자신들에게 필요한 시장정보를 구하는 것이 어려워 집니다. 이에 따라 프로젝트를 수행하고자 하는 경우부동산 시장에 대한 신속한 정보 확보 능력을 갖춘 특정 소수 사업자간의 경쟁이 발생하게 됩니다.[상품의 비표준화성]부동산 상품의 비표준화로 인해 부동산 시장은 다른 부동산과 대체가능성이 낮아 개별성과 다양성을 가지게 됩니다. 따라서 부동산에는 일물일가의 법칙이 적용되지 않으며 표준화된 정보가 제공되기 어렵습니다. 위와 같이 부동산 시장은 관련한 정보와네트워크, 관련 부동산 프로젝트 수행경험 등을 보유한 사업자간에 국지적인 경쟁이 발생하게 되며, 부동산 시장의 참가자들은 가격자료, 비용자료 등에 대한 공개를 기피하는 경향이 있습니다. 또한 표준화된 정보의 부족은 투자 의사결정시 불확실성으로 작용하며, 체계적이고 통계적인 기법을 활용하는 투자 의사결정 기법이 적용되기 어렵게 됩니다. 이에 따라 시장 정보와 사업성 등에 대한 충분한 정보가 제공되지않을 가능성이 높아 정보의 비대칭성이 존재합니다.

[부동산개발사업 - 부동산 정책 관련 위험]

부동산 개발 및 건설과 관련된 법령들은 아래 표와 같이 매우 다양하며 국토교통부를포함하여 여러 행정부처의 통제를 받고 있습니다. 또한 관련된 자격을 관리하고 인허가를 취득하는 데 많은 시간과 비용을 발생시키고 있습니다. 또한 제도의 통합 운영을 통한 절차의 간소화나 규제 완화 등도 어려운 실정입니다.

부동산 관련 사업의 경우 직접적인 규제 외에도 세제 개편과 같이 부동산 가격 및 수급관리를 위한 정책에 따라서도 사업성에 영향을 받습니다. 부동산 사업은 그 특성상장기를 요하는 경우가 대부분이므로 개발기간 동안에 발생하는 부동산 관련 정책의 변화는 극단적으로는 초기에 수립된 계획 전체를 수정하여야 하는 경우를 발생시킬 수도 있습니다. 따라서 부동산 시장에서 정부 정책은 가장 중요한 변수 중 하나라고 할 수 있습니다. 최근 5개년 간 정부의 부동산 정책 현황은 다음과 같습니다.

문재인 정부 출범 이후 지속적인 주택 가격의 상승에 따라 정부는 2019년 12.16 주택 가격의 하향 안정화를 유도하기 위하여 주택시장 안정화 방안을 발표하였습니다.12.16 주택시장 안정화 방안의 주요 내용은 아래와 같습니다.

상기 조치 중 가장 즉각적인 효과를 가지는 정책은 대출 규제였습니다. 본 조치를 통해 정부는 시가 15억원 이상의 초고가 아파트에 대해서는 주택담보대출을 전면 금지하였으며, 시가 15억원 미만 아파트의 경우에도 9억원을 초과하는 구간에 대해서는 LTV를 기존 40%에서 20%로 축소하였습니다. 한편 전세대출 차주가 시가 9억원 초과 주택을 매입하거나 2주택 이상을 보유할 경우 원칙적으로 전세대출을 전액 회수하도록 하였습니다.세제 측면에서는 종합부동산세 세율을 인상(일반 0.1%p ~ 0.3%p, 3주택 이상 및 조정대상 지역 2주택 0.2%p ~ 0.8%p)하여 다주택자 위주로 주택 보유 부담을 늘림으로써 기존 주택 보유 가구의 추가 수요 억제 및 다주택자 보유 매물 출하로 인한 공급증가 효과가 동시에 나타날 수 있습니다.

또한, 종합부동산세율 인상과 더불어 공시가격 현실화를 통해 보유세 부담이 추가로 증가하였습니다. 주택시장 안정화 방안(12.16) 및 "2020년 부동산 가격공시 및 공시가격 신뢰성 제고방안"(12.17)에 따르면 9억원 미만의 공동주택에 대해서는 시세변동분만 공시가격에 반영하나, 공동주택의 시세 구간별 현실화율이 9억∼15억원은 70%, 15억∼30억원은 75%, 30억원 이상은 80% 에 미달하는 경우 현실화율 제고분을 적용하기로 하였습니다(단, 지나친 공시가격 급등이 없도록 현실화율 제고분에 대한 상한을 부여하였습니다.

한편, 분양가상한제 적용 지역을 확대하여 신규 공급 아파트 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 기존 분양가상한제 지역이 서울 27개 동에 한정되었으나, 본 개정안을 통해 서울 13개구 전지역 및 경기 3개시(과천, 하남, 광명) 13개동과 정비사업 이슈 등이 있는 서울 5개구 37개동이 추가 지정되었습니다.12.16 주택시장 안정화 방안은 일부 고가 주택에 대한 대출을 원천 차단하는 등 현 정부 출범 이후 가장 강력한 부동산 규제로 꼽히고 있습니다. 주택시장 안정화 방안에는 서울 도심 내 주택 공급 추진 및 수도권 30만호 계획 조속 추진 등 공급 측면의 정책도 포함되어 있어 이러한 정책이 적극적으로 추진될 경우 건설업에 일부 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 분양가 상한제 강화에 따른 재건축/재개발 위축 및 대출 규제 강화/주택 관련 세금 부담 증가에 따른 주택 수요 감소 효과로 전반적으로 건설업에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.2020년 6월 정부는 추가적으로 6.17 '주택시장 안정을 위한 관리방안'을 발표하였고, 이어서 7.10 '주택시장 안정 보완대책'을 발표하였습니다. 6.17 주택시장 안정을 위한 관리방안의 주요 내용은 아래와 같습니다.

정부는 광범위한 규제지역 지정, 개발호재 지역에 대한 선제적인 토지거래 규제 및 기획조사, 주택 관련 대출 요건 강화, 법인 보유 주택 제재, 재건축 안전진단 강화, 초과이익환수제 본격 시행 등을 통해 부동산 시장의 과열을 예방하고자 하였습니다.주택가격 급등세를 보인 경기, 인천, 대전, 청주을 일부 지역을 제외한 전 지역을 조정대상지역으로 추가 지정하였습니다. 조정대상지역으로 지정된 이후에도 상승세가 지속되거나 비규제지역 중 과열이 심각한 지역 중 10개 지역(수정, 수원, 안양, 안산단원, 구리, 군포, 의왕, 용인수지, 기흥, 화성), 인천 3개 지역(연수, 남동, 서구), 대전 4개 지역(동, 중, 서, 유성)을 투기과열지구로 지정하였습니다.

주택담보대출 및 전세자금대출 규제 강화에 대한 세부 내용은 다음과 같습니다. 규제지역 내 주택구입을 위해 주택담보대출을 받을 경우 주택가격과 무관하게 6개월 내 기존주택을 처분하고 신규주택에 전입해야 합니다. 보금자리론 대출 시에는 3개월 내 전입 및 1년 이상 실거주 의무가 발생합니다. 투기지역 및 투기과열지구 내 3억원 초과 아파트를 구입 시 전세대출 보증 제한 대상이 추가됩니다. 또한, 전세대출을 받은 후 투기지역 및 투기과열지구 내 3억원 초과 아파트 구입 시 전세자금대출은 즉시 회수됩니다. 이로 인해 대출 규제 강화에 따른 주택 수요 감소 효과로 건설업에 부정적인 영향을 미쳤습니다.정부는 부동산 규제를 피하기 위해 법인을 설립해 투기적 주택 구입을 하는 개인의 행동을 차단하고자하는 방안을 마련하였습니다. 2021년 6월부터 법인 소유 주택에 대한 종부세율을 개인에 대한 종부세율 중 최고세율인 2주택 이하 3%, 3주택 이상 또는 조정대상지역 내 2주택 4%로 변경되었습니다. 종부세율 인상과 더불어 종부세 공제 폐지, 양도 시 추가세율 인상, 법인의 조정대상지역내 신규 임대주택에 대해 종부세 과세 등 개인이 법인을 통한 투기수요를 근절하고자 하였습니다. 규제지역 확대, 대출 규제 강화 및 법인 주택투기 원천 차단에 따른 주택 수요 감소 효과로 건설업에 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단됩니다.7.10 주택시장 안정 보완대책의 주요 내용은 아래와 같습니다.

정부는 주택 공급 확대, 서민·실수요자 소득기준 완화 등을 통해 서민과 실수요자의부담을 경감시키고, 다주택자 대상 종부세, 양도소득세, 취득세, 재산세 등 부동산 세제를 강화하여 투기수요를 차단하는 등 지난 주택시장 안정 대책을 보완하고자 하였습니다.

또한, 정부는 생애최초 특별공급 배정 확대, 신혼부부 특별공급 소득기준을 완화, 생애최초주택 취득세와 재산세 감면, 서민 및 실수요자 LTV, DTI 우대 기준 완화 등을 통해 주택 공급을 확대하고 실수요자를 지원하고자 하는 반면, 단기임대(4년) 및 아파트 장기일반 매입임대(8년) 폐지, 신규 등록임대주택의 최소 임대의무기간 8년에서 10년으로의 연장, 최소 임대의무기간 종료 시 자동 등록말소 등을 통해 등록임대사업자에 대한 제도를 보완하였습니다.특히 세제 측면에서는 종합부동산세 세율을 인상(3주택 이상 및 조정대상 지역 2주택에 대해 각 과세표준 구간별로 1.2% ~ 6% 적용)하였습니다. 양도소득세의 경우 2년 미만 단기 보유 주택에 대한 양도 소득세율을 인상(1년 미만 40 → 70%, 2년 미만 기본세율 → 60%)하고, 규제지역 다주택자에 대한 양도세 중과세율을 인상(기본세율(6~42%) + (10%p(2주택) 또는 20%p(3주택 이상) → 20%p(2주택) 또는 30%p(3주택 이상))하였습니다. 취득세의 경우 다주택자, 법인 등에 대한 취득세율을 인상(2주택 8% / 3주택 이상, 법인 12%)하고, 개인에서 법인으로 전환을 통한 세부담 회피를 방지하기 위해 부동산 매매·임대업 법인은 현물출자에 따른 취득세 감면혜택(75%)을 배제하였습니다. 재산세의 경우 부동산 신탁시 종부세·재산세 등 보유세 납세자를 수탁자(신탁사) →원소유자(위탁자)로 변경하여 수탁자가 납세의무자가 되어 종부세 부담이 완화되는 점을 방지하였습니다.상기의 부동산 관련 세제를 강화하여 다주택자 위주로 주택 보유 부담을 늘림으로써 기존 주택 보유 가구의 추가 수요 억제로 인해 건설업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 다주택자 보유 매물 출하로 인한 공급증가 효과가 동시에 나타날 수 있습니다.한편, 2021년 02월 04일 정부는 관계부처 합동으로 정부·지자체·공기업이 주도하여 `25년까지 서울 32만호, 전국 83만호 주택 부지를 추가 공급하는 [공공주도 3080+, 대도시권 주택공급 획기적 확대방안]을 발표하였습니다.

정부는 이번 발표를 통해서 '25년까지 전국 대도시에 약 83만호 주택 공급부지를 확보할 계획이며, 이를 위해 신규 가용지를 확보하고, 재개발 및 재건축의 경우 공기업에서 직접 시행하는 방안을 계획 중입니다. 이외에 재생사업과 정비사업을 연계하여 실행력을 제고하고 소규모 재개발을 통해 개발 사각지대를 해소할 계획입니다. 그리고 공공택지의 경우 수도권, 지방광역시를 중심으로 전국 15곳 내외로 신규 지정하고 전세대책 보완을 통해 단기 주택을 확충할 예정입니다.2022년 초에 발발한 러시아 우크라이나 전쟁의 지속, 계속되는 자국 보호무역주의의 확대, ESG 기조에 따른 비용 증가 등의 요인에 기인하여 2022년 2분기쯤을 기점으로 전세계적인 인플레이션이 발생하였습니다. 이에 대응하기 위한 미국 연방준비은행의 금리인상을 시작으로 COVID-19 이후의 유동성 장세와 저금리 기조가 끝나고 글로벌 긴축 국면을 맞이하게 되었습니다.이로 인해 국내 부동산 시장 환경도 2021년 대비 급속도로 냉각되기 시작하였습니다. 러·우전쟁 직후인 2022년 상반기에는 원자재 가격 급등에 따라 부동산 건설에 사용되는 철근, 콘크리트 등의 건설자재 가격이 폭등하여 시공사들의 영업환경이 악화되었습니다. 더욱이 급격한 금리인상으로 인해 주택 소비자들은 유동성 확보에 어려움을 겪게 되었고, 이에 따라 주택 분양시장 역시 경색되었습니다. 2022년 하반기에는 공동주택을 비롯한 부동산 자산 가격의 하락이 본격화되었는데, 대구 등 수요 대비 공급이 과잉된 지방 분양시장은 물론 강동구 둔촌주공 재건축 미매각 우려 사태를 통해 볼 수 있듯 서울 및 수도권의 분양시장도 긍정적인 전망을 하기에는 어려운 상황입니다.국내 가계 자산의 대부분을 차지하는 자산이 부동산 자산인만큼 부동산 자산 가격의 급격한 하락은 극심한 경기침체를 야기할 수 있기 때문에 2022년 상반기 말을 기점으로 정부에서도 기존의 부동산 정책을 완화하는 방향으로 개선안을 발표하였습니다. 우선적으로 조정대상지역 및 투기과열지구에 지정된 규제지역을 해당 지역 부동산의 가격 등락률과 분양율 등을 기준으로 하여 순차적으로 해제하였습니다. 2022년 6월, 9월, 11월에 거친 세 번의 규제지역 완화 및 해제 이후에도 지방 및 수도권의 부동산 가격과 분양률 하락이 완화될 기색이 보이지 않자, 2023년 1월에 '주택시장 연착륙과 서민·취약계층 주거안정 역점 추진' 이라는 보도자료를 통하여 서울 4구(용산, 송파, 강남, 서초)를 제외한 규제지역의 전면적인 해제, 분양가 상한제 적용지역 완화, 청약관련 규제 완화, 다주택자 중과세 및 종합부동산세 등 부동산 관련 세금 완화 등의 내용을 담은 주택 시장 안정화 정책을 선보였습니다. 그럼에도 불구하고 증권신고서 제출일 현재까지도 규제 완화에 상응하는만큼의 회복세는 보이고 있지 않아 건설 경기 및 부동산 시장에 대한 전망은 여전히 긍정적이지 않은 상황입니다. 투자자분들께서는 이 점 유의해주시길 바랍니다.

2023년 1월 규제 해제 이전까지는 서울 전 지역, 과천, 성남수정, 성남분당, 하남, 광명이 투기과열지구 및 조정대상지역으로 지정되어 있었습니다. 해당 규제 해제 이후 서울시의 강남, 서초 송파, 용산을 제외한 전 지역을 두기과열지구, 조정대상지역, 투기지역에서 전면 해제하였습니다. 해당 조치는 민간 부동산시장의 가격 흐름과 분양률 등을 고려하여 기존의 기대보다 훨씬 더 높은 수준으로 악화되고 있는 시장에 일정 수준의 활력을 불어넣기 위한 조치입니다.

기존에 서울 18개구 309개동과 과천, 하남, 광명시 13개동이 민간택지 분양가 상한제 지역으로 지정되어 있었던 것을 금번 규제 해제를 통해 서울시 강남, 서초, 송파, 용산을 제외한 전 지역을 민간택지 분양가 상한제 적용 지역에서 제외하기로 했습니다. 분양가상한제가 적용되는 주택은 전매제한 강화, 실거주 의무(수도권) 등이 부과되어 실수요자로 하여금 불편을 초래하게 해 이를 고려하는 것과 더불어 상기 서술한 바와 동일한 목적의 규제완화입니다.

2023년 1월 이전 수도권은 최대 10년, 비수도권은 최대 4년간의 전매 제한이 적용중이었습니다. 특히 수도권의 경우 분양가상한제 적용 여부 및 시세 대비 분양가 수준, 규제지역 지정여부, 「수도권정비계획법」상 권역 구분 등에 따라 최소 6개월에서 최대 10년까지 차등 적용되고 있는 상황이었습니다. 비수도권 역시 유사한 기준에 따라 최대 4년까지 차등 적용되고 있는 상황이었는데, 지역별 시장 상황을 감안하여 전매제한 기간을 완화하고, 복잡한 관련 규정이 간소화 되었습니다.수도권의 경우 공공택지(분양가 상한제 적용) 및 규제지역은 3년, 과밀억제권역은 1년, 그 외 지역은 6개월로 완화하고, 비수도권의 경우 공공택지(분양가 상한제 적용) 및 규제지역은 1년, 광역시 도시지역은 6개월로 완화하고 그 외 지역은 전면 폐지하기로 하였습니다.

금번 규제 완화 이전 수도권 분양가 상한제 주택의 수분양자(`21.2~)는 실거주 의무가 부과되어 입주 가능일로부터 2~5년간 해당 주택에 거주해야만 하는 상황이었습니다. 그러나 이러한 규제가 거주이전을 제약하여 국민불편을 초래하고, 수요가 많은 신축임대 공급을 위축시킨다는 지적 등이 제기되어 온 것, 최근 부동산 경기가 좋지 않은 점 등이 고려 되어 수도권 분양가 상한제 주택과 공공재개발 일반분양분에 적용되는 실거주 의무를 폐지하고, 법 개정 이전에 실거주 의무가 기 부과된 경우에도 개정 법률을 소급하여 적용할 예정입니다. 이에 더해, 「주택법」개정과 별개로 민간택지 분양가상한제 지정이 해제된 지역에서는 해제 이후 분양되는 주택은 2~3년의 실거주 의무가 부과되지 않게 되었습니다.

이 외에도 중도금 대출, 특별 공급 분양가, 청약 등과 관련하여 기존에 실수요자들 불편을 초래하고, 과거와 다르게 냉각된 부동산 시장에서 시장 참여자들의 원활한 수급에 지장을 주었던 다양한 규제들을 완화하였습니다. 2023년 9월 26일 '주택공급 활성화 방안'이 발표되었습니다. 해당 안에 따르면, 주택 공급 여건을 신속하게 개선하고 2024년 공급 확대로 정상화를 견인함으로써 현 정부 목표를 초과 달성을 추진할 예정입니다.

한편 정부는 2024년 1월 10일 국민주거 안정을 위한 주택공급 확대 및 건설경기 보완방안을 발표하였습니다. 정부는 주택시장의 근본적 안정과 국민의 안정된 주거생활을 위해서는 수요에 부응하는 충분한 주택공급을 통한 수급균형을 강조하며 이를 통해 주거안정 기반을 강화하고 건설산업 활력을 회복할 것을 기대하고 있습니다. 주택 공급사업 등이 안정적으로 추진될 수 있도록 건설사 자금흐름을 개선하고, 사업장별 재구조화, 정상화 등 지원 및 SOC 예산 조기집행 등을 통해 건설투자 확대를 추진할 예정입니다. 국토부 집행관리대상 예산 56조원(전년 대비 +5.5조원) 중 19.8조원(35.5%)을 2024년 1분기 내 집중 투자할 예정이며 5대 SOC 주요 공공기관(LH, 철도공사, 도로공사 등)의 투자금액도 조기 집행을 추진할 예정입니다.

증권신고서 제출일 현재에는 상기 서술한 부동산 관련 규제들의 완화책에 더해 전세계적인 금리인상·긴축 기조 및 부동산·건설 경기의 위축이 2022년 하반기 대비 다소 진정된 모양세를 보이고 있어 침체됐던 분위기가 다소 진정된 상황으로도 볼 수 있습니다. 그러나 중·단기적인 관점에서 부동산 및 건설시장에 부정적인 영향을 주었던 요인들이 해소된 것은 아니며, 시장 분위기는 여전히 침체된 상황이라 하여도 과언이 아니라 할 수 있습니다. 거시 경제의 긴축국면, 부동산 및 건설경기의 위축은 상기 서술한 부동산 규제완화 정책의 시행에도 불구하고 당사의 매출성장 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자분들께서는 투자 시 유의하여 주시기 바랍니다.또한 2024년 1월 발표된 주거안정을 위한 공급 확대 및 건설경기 보완방안등 완화정책 추진에도 일반적으로 부동산 관련 정책 변화가 건설경기에 영향을 미칠 때까지 시차효과가 존재하며 완화책의 결과가 반드시 부동산 안정을 이끄는 것은 아니기에 정부의 부동산 정책이 부동산 가격 및 건설경기에 미치는 파급효과는 예측하기 어렵습니다 . 다만 , 부동산 시장에서 정부 정책이 가장 중요한 변수 중 하나인 바 , 향후 다시금 정부의 부동산 규제 강화 정책이 발표될 경우 , 민간 주택 공급량 감소 , 재건축 시장 악화 , 대출규제로 인한 분양 및 청약 감소 등 부동산 시장의 불확실성이 확대될 우려가 있습니다 . 이는 건설사의 영업 환경 불확실성 확대로 이어져 건설업 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 , 수도권 공급물량 감소 등으로 주택시장에 부정적 영향을 초래할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다 .

[기타산업 - 화장품 산업의 경쟁 심화에 따른 위험]

화장품 산업은 유행에 민감한 전형적인 트렌드 기반의 산업으로 경기변동과도 밀접한 영향을 받습니다. 초기의 화장품 산업은 대형사 위주의 시장이 형성되어있었으나 OEM 및 ODM 방식의 제조 및 판매가 용이해짐에 따라 진입장벽이 높지 않아 새로운 중소형 브랜드와 제품들이 꾸준히 출시되고 있으며, 경쟁이 치열해지고 있습니다. 또한, 백화점. 브랜드샵과 같은 전통의 오프라인 유통 채널 외에도 멀티브랜드샵, H&B스토어와 같은 신규 오프라인 유통 채널이 생겨남에 따라 소비자의 다양성을 고려한 제품들이 출시되고 있습니다. 최근에는 브랜드 자사온라인몰이나 대형 온라인 쇼핑몰뿐만 아니라 개인 SNS 채널 등을 이용한 온라인 채널이 등장함에 따라 다품종 소량 생산, 급격한 트렌드 대응으로 소비자의 욕구를 만족시키는 브랜드들이 늘어나고 있습니다.국내 화장품 시장은 아모레퍼시픽, LG생활건강과 같은 대형사와 토니모리, 클리오 등과 같은 중형사들이 대부분의 시장을 점유하고 있습니다. 그 외의 업체들이 계속해서 등장함에 따라 경쟁이 심화되었으며 경쟁력 확보를 위한 꾸준한 R&D를 통한 제품 개발이 필요합니다.향후 화장품 시장의 성장은 유지될 것으로 전망되지만 화장품 산업의 성장이 정체될 경우, 신규 경쟁 기업 증가에 따른 경쟁 심화로 제품 판매가격 하락 및 마케팅 비용 과다지출 등의 판매비와 관리비 상승 가능성이 존재합니다. 또한, 경쟁이 심화되는 시장에서 차별화된 경쟁력을 확보하지 못한다면 당사의 화장품 사업부분 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이와 관련하여, 글로벌 코스메틱 시장 현황과 국내 화장품 산업 현황은 아래와 같습니다.

COVID-19, 우크라이나 전쟁 등 대외 환경의 여파와 고물가, 고금리의 복합 위기 속에 소비심리 위축, 원부자재 가격의 상승으로 내수시장 역시 어려운 시기를 보내고 있습니다. 반면 대면 접촉을 하지 않는 '언택트(untact)' 구매가 늘면서 온라인 커머스 플랫폼의 양극화가 심화되는 가운데 고객기반을 보유한 대형 플랫폼을 중심으로 라이브커머스 시장이 본격화되고 있고, 물류 혁신 기반의 오늘 드림, 구독 서비스, 정기배송 등 신 유통 서비스도 확대되고 있습니다. 또한 홍보채널로서의 역할로 한정되어 있던 인플루언서, 셀럽 등이 자신의 브랜드를 만들어 팔거나, 기업 브랜드의 신제품을 판매하는 등 유통 채널로의 역할이 확장되고 있습니다. 소비자의 니즈가 파편화됨에 따라 인디뷰티, 미니멀 브랜드의 성장과 함께 유통 채널들도 다각화되고 있습니다. 따라서 여러 브랜드사들은 다양한 온라인 플랫폼에서 다양한 상품과 차별화된 전략으로 고객 접점을 확대하고 있어 이커머스 채널의 성장을 가속화하고 있으며 향후 시장을 주도하게 될 것입니다.당사의 종속회사인 (주)코스모코스는 주력 브랜드인 다나한, 꽃을든남자, 비프루브 브랜드의 고객 접점 확대를 통한 시장 경쟁력 강화에 역량을 집중하였습니다. (주)코스모코스 기존주력 브랜드인 '다나한', '꽃을든남자'와 함께 '비프루브'의 브랜드 인지도 제고를 위해 비프루브 리얼캐롯, 비프루브 마린, 꽃을든남자 선펀치 등 신제품을 출시하였으며 '(주)아성다이소', '올리브영' 을 통한 소비자 접점 확대 및 제품 리뉴얼을 추진하고 있습니다. 또한 (주)코스모코스는 '(주)와이어트', 'MIZUHARA', 'A.S. Watson Retail (HK)' 등의 주요 거래처 매출 확보로 ODM 사업 기반을 구축하였으며 '닥터포헤어','원더바스 레몬청 클렌저' 등 국내 주요 기업들의 ODM 및 일본 QVC, A.S. Watson 등 글로벌 유통전문 기업의 주요 ODM 파트너社로 위상을 높여가고 있습니다. 또한, R&D 역량과 다양한 특허 등을 확보한 피부과학연구소와 ISO22716/14001/45001/9001, CGMP인증, 이브 비건 등 효율적인 생산능력을 보유한 자체 공장을 통해 독자적인 화장품 사업 경쟁력을 확보하고 있습니다.

다만, 당사의 이러한 노력에도 불구하고 화장품 산업의 성장이 정체되는 가운데, 경쟁기업수의 증가로 인한 경쟁 심화로 제품 판매가격 하락, 마케팅 비용 과다지출, 신규 제품의 판매채널에 의한 가격 및 매출 변동 위험성 등으로 판매비와 관리비 상승 가능성이 존재합니다. 차별화된 경쟁력을 확보하지 못한다면 당사의 영업실적 악화로 이어질 수 있으니 이 점 주의하시길 바랍니다.

[기타사업 - 제약산업의 높은 경쟁강도와 상품비중 확대 위험]

당사는 자회사인 영진약품(주)를 통하여 제약사업을 영위하고 있습니다. 영진약품(주)는 의약품의 제조, 판매를 주요사업으로 하고 있습니다. 전문의약품 경장영양제 '하모닐란', 폐섬유증치료제 '파이브로' 등을 판매하고 있으며, '세프카펜', '세프디토렌' 등 항생제 및 원료를 해외로 수출하고 있습니다국내 제약시장에서 생산실적을 보유하고 있는 완제의약품 제조기업은 2022년말 기준 399개로 시장규모를 고려할 시 참여기업들의 수가 상대적으로 많은 것으로 판단됩니다. 이는 과거 제약산업 영위를 위한 설비투자 부담이 타 산업에 비해 크지 않고 해외 제약사로부터의 도입 품목과 연구개발비 부담이 크지 않은 제네릭 중심의 사업 구성으로 비교적 다수의 기업들이 시장에 참여할 수 있었기 때문인 것으로 보입니다. 또한 선진국 대비 작은 내수 규모, 신약 개발 보다는 상품 판매를 통한 외형 확장, 불법리베이트, 생동성시험(생물학적동등성시험) 등 정부의 엄격한 허가관리절차, 제약사의 영업 과당 경쟁과 유통업체 난립 등 여러 요인이 복합적으로 작용하여 산업의 경쟁 강도가 높은 편입니다.완제의약품 생산규모 측면에서 2022년말 기준 연 생산액 1,000억원을 상회하는 기업 수는 65개로 완제의약품 생산 기업 중 16.3%를 차지하고 있으나, 이들은 전체 생산액의 약 77.7%를 차지하고 있습니다. 그리고 1,000억원 미만의 기업 수는 334개로 완제의약품 생산 기업 중 83.7%를 차지하고 있으나 생산액의 약 22.3%만을 차지하는 등 중상위권의 소수 기업에 다량의 생산량이 집중되어 있는 상황입니다. 이는 곧 우수한 영업력과 품목 포트폴리오를 확보하고 있는 상위권 제약회사들과 상대적으로 제품력 및 영업력이 미흡한 하위 제약회사 간의 시장지위 격차가 벌어지고 있음을 의미한다고 볼 수 있습니다. 또한 이러한 양극화 현상은 정부규제 등 시장환경의 변화에 의해 제약산업 내 설비투자와 연구개발의 중요성이 확대되면서 이에 대한 투자여력에 따라 더욱 심화되고 있는 것으로 판단됩니다.

정부의 리베이트 규제 강화에 따른 영업환경 위축과 대규모 약가인하 등으로 인하여 제약산업 전반의 성장세가 다소 둔화된 상황인 가운데, 이를 만회하기 위해 주요 제약사를 중심으로 글로벌제약사와의 품목교류 및 공동 마케팅 등의 업무제휴를 적극적으로 추진하고 있습니다. 글로벌 제약사들도 대형 품목의 특허만료로 글로벌 선진 시장의 성장성이 약화된 가운데 국내 우수 업체를 통한 파이프라인 보강을 도모하고 있습니다. 또한 2016년 대규모 일괄 약가인하가 단행되면서 상대적으로 다국적사 오리지널의 약가인하 타격이 큰 상황으로 이를 만회하기 위해 국내 유통망을 확대하는 추세입니다.

국내 주요 제약사(유한양행, 종근당, 녹십자, 대웅제약, 한미약품 5개사)의 평균 매출액 대비 상품매출은 2021년 45.3%, 2022년 44.3%, 2023년 47.0%에 이르고 있습니다. 국내 제약사들은 오리지널 의약품 도입으로 매출을 늘리고 기업의 외형을 유지시킬 수 있지만 상품매출의 경우 수익성이 제품보다 열위하며, 도입되는 상품의 계약기간이 연장이 되지 않는다면 매출이 급감할 가능성이 있습니다.

영진약품(주)의 경우 2020년 상품비중이 29.5%였으나 2021년 37.7%, 2022년 44.0%, 2023년 44.3%로 지속적으로 증가하는 모습을 보이고 있어, 국내 주요 경쟁사와 유사한 수준의 상품 매출 비중을 기록하고 있습니다. 향후 영진약품(주) 역시 주요 경쟁사들과 마찬가지로 우수한 제품경쟁력을 보유한 다국적 제약사와 광범위한 영업망을 가진 국내 제약사와의 이해관계가 부합되어 상품 매출이 증가할 가능성도 존재합니다.

상품 매출 의존도의 증가는 외형 및 이익규모의 확대 측면에서 장점이 있을 수 있으나 대체로 수익성이 열위하고, 불공정 계약조건도 많아 국내 제약산업의 체질을 취약하게 만들 수 있습니다. 이에 따라 2012년 12월 공정거래위원회는 제약사 간에 의약품을 공급/판매 하는 경우, 불공정한 조건으로 계약이 이루어지는 관행을 방지하기 위한 가이드라인을 제정ㆍ발표한 바 있습니다.

상기 가이드라인은 모범계약서의 형태로써 자율적으로 권장되는 사항이지만, 정부 규제의 입김이 강한 국내 제약산업의 여건상 상당한 영향력을 보일 것으로 예상되며,주로 다국적 제약사로부터 의약품을 도입하여 판매하는 국내 중상위 제약사들에게 일정부분 영업환경 개선 효과를 가져올 수 있을 것으로 예상되고 있습니다. 그럼에도불구하고 다국적 제약사로부터 도입한 의약품에 대한 판권 회수가 특정 시기에 집중되는 경우가 발생할 경우 이에 따라 제약회사의 매출과 수익성이 변동할 가능성이 잠재되어 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

[매출액 및 영업수익성 변동 위험]

당사는 1987년 4월 1일에 한국전매공사로 설립되었으며, 1989년 4월 1일자로 한국담배인삼공사로 변경되었고, 1999년 10월 8일 유가증권시장에 상장하였습니다. 이후 2002년 12월 27일에 사명을 주식회사 케이티앤지로 변경하였습니다. 당사는 담배사업법에 근거하여 주요사업을 영위하고 있으며, 관련법으로는 국민건강증진법, 청소년보호법, 지방세법, 자원의 절약과 재활용 촉진에 관한 법률 등이 있습니다.

당사는 궐련의 제조와 판매를 주요사업으로 영위하고 있으며, 국내는 물론 수출 및 해외법인을 통한 직접사업으로 해외 사업을 확장하고 있습니다. 최근에는 차세대 제품인 HNB사업 추진으로 사업영역을 넓혀가고 있으며, 부동산 임대/운영/개발 등의 사업 또한 추진하고 있습니다. 그 외에도 종속회사로 홍삼과 건강기능식품을 제조 및 판매하는 건강기능사업부문과 의약품, 화장품의 제조 및 판매 등을 수행하는 기타사업부문으로 사업을 영위하고 있습니다. 주요 사업별 매출 비중은 궐련과 HNB 사업을 포괄하는 담배사업부문(61.6%), 건강기능사업부문(23.8%), 부동산사업부문(9.4%), 기타사업부문(5.1%) 순입니다.당사의 각 제품군별 매출액 및 총 매출액에서 차지하는 비율은 아래와 같습니다.

당사의 2023년 연결기준 매출액은 5조 8,626억원으로 2022년 5조 8,514억원과 유사한 수준을 유지하였습니다. 당사의 사업부문별 2023년 현황은 다음과 같습니다. 국내 궐련 담배사업 부문은 총수요 감소와 규제 강화의 악조건에도 시장점유율을 66.0%로 전년대비 0.6%p 끌어올리며 지속 성장 했습니다. 해외 궐련 담배사업 부문은 해외법인 대상의 전사적인 역량 집중을 통해 사업체계 및 전략 정교화를 추진하였으며, 이를 기반으로 2023년 법인사업 역대 연간 최대실적을 기록하였습니다. 수출사업은 수입상 판매/재고/채권의 모니터링 및 통제 기능 강화를 통해 사업 안정성을 견고화하였으며, 정기적인 수익성 모니터링을 기반으로 전략적 단가 인상 및 고가제품 판매비중 확대 등 적극적인 수익성 확대를 추진하였습니다. 또한, 지속성장 기반을 강화하기 위해 중남미, 아프리카 및 신규 시장에 대한 전략 정교화 및 개척활동을 적극 추진하였습니다. 국내 차세대 담배사업 부문은 독자 플랫폼 중심 성장 동력 및 전용 스틱 중심의 경쟁력 강화로, 2023년 연간 디바이스 점유율 약 61%, 스틱 점유율 약 47%을 기록하는 등 궐련형 전자담배 시장에서 국내시장 리더쉽을 유지하며 지속적인 성과를 견인하고 있습니다. 해외 차세대 담배사업 부문의 경우 2023년말 현재 총 31개국에 진출하였으며, 2023년 1월 30일에 한국을 제외한 전세계 시장에서 PMI가 당사의 차세대 담배 제품을 15년간 판매하는 새로운 장기 계약을 체결하였습니다. 이번 계약은 2038년 1월까지 15년에 걸친 계약이며, 변화하는 시장 상황에 탄력적으로 대응하기 위하여 3년 주기로 성과검토 및 수량이 확정되는 보증이 연계되어 있습니다. 부동산사업부문의 수원 프로젝트는 2021년 8월 3블록 준공을 완료하였고, 2023년 10월 2블록 준공을 완료했습니다. 수도권 인근의 개발사업 등으로 중단기적 성장동력을 확보함과 동시에, 중장기적으로도 대규모 복합 개발사업 추가 확보를 통해 개발사업 전체의 균형적 배치를 도모하고 있습니다. 건강기능식품사업부문은 향후 핵심 성장 사업인 중국과 미국 중심의 해외 건기식 사업에서 성장 가능성을 보여 주었습니다. 제약 등 자회사 사업은 영업이익 흑자 전환을 달성하였습니다. 다음은 당사의 연결기준 수익성 지표입니다.

당사의 2023년 기준 영업이익은 1조 1,673억원을 기록하며 2022년 1조 2,677억원 대비 7.9% 감소하였으며, 이에 따라 당사의 영업이익률은 2020년 기준 29.14%에서 2023년 기준 19.91%로 하락하여 전반적인 사업부문에서 수익성이 저하되었습니다. 이는 신규 성장 동력인 NGP(Next Generation Product) 사업 시작으로 디바이스 매출 신규 발생 등 매출 믹스의 변동, 사업 전 영역에 걸친 해외 사업 확장에 따른 지역 믹스 다변화, 글로벌 인플레이션 영향으로 인한 잎담배 등 원재료 원가 상승 압박, 수익성이 높은 면세채널의 홍삼제품군 판매회복 지연, 부동산 프로젝트 종료 효과 역시 이익 훼손 요인으로 작용한 것에 기인합니다. 그러나 당사는 연결기준 영업이익률을 20%~28%라는 준수한 수준을 장기간 지속하고 있을 뿐만 아니라, 주력사업인 궐련 담배사업 부문에서 시장점유율을 꾸준히 유지하고 있기 때문에 2023년의 영업이익률 수준은 유의적인 감소는 아닌 것으로 판단됩니다.아래는 당사의 제품별 주요 원재료 및 매입액 현황 입니다. 이 중 담배사업부문은 2022년말 별도기준 매입액 1조 3,183억원으로 총 매입액 대비 75.0%, 2023년말 별도기준 매입액 1조 3,081억원으로 총 매입액 대비 75.0%를 차지하며 원재료 매입비용의 대부분을 차지하고 있습니다. 이는 NGP(Next Generation Product) 사업을 시작하며 디바이스로 인한 매출 원가 상승, 잎담배 등 원재료의 원가 상승 압박을 받고 있습니다.

당사는 수입 잎담배를 미국과 브라질을 중심으로 수입해오고 있지만, 수입 잎담배의 주요 원산지로는 미국, 브라질, 탄자니아, 인도 등이 있습니다. 주요 생산국의 작황에 따라 변동하는 잎담배 국제 시세는 2022년 들어 급격히 상승하기 시작했습니다. 2021년말 기준 kg당 5,558원을 기록하던 잎담배 국제 시세는 2022년말 기준 kg당 7,193원으로 29.4% 상승하였으며, 2023년말 기준 kg당 8,748원을 기록하며 2021년 이후 57.4% 상승하였습니다. 잎담배 국제 가격이 상승한 원인으로는 미국, 브라질, 탄자니아, 인도 등 주요 잎담배 생산국에서 폭염과 홍수 등의 영향으로 작황이 부진했기 때문입니다. 담배사업의 주요 원재료인 잎담배 국제 가격 하락은 매출원가를 감소시켜 당사 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 수 있으나, 원재료 비용의 상승은 매출원가 증가에 영향을 주어 수익성에 일정부분 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

그러나 당사는 공사로 설립되기 이전부터 국가 행정기관으로서 국내 담배 및 홍삼의 제조ㆍ판매를 장기간 독점해 왔으며, 해당기간 우수한 브랜드 인지도, 전국적 유통 및 영업망 등의 사업경쟁력을 바탕으로, 회사 는 국내 담배 및 홍삼시장에서 현재까지 지배적인 시장지위를 유지하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 향후 새로운 경쟁품목의 등장 혹은 경기침체에 따른 내수 부진 등의 외부 요인에 의하여 당사의 수익성은 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[투자 및 배당 등으로 인한 현금유출에 대한 사항]

당사는 지난 2023년 1월 26일 경영환경 변화에 대응한 지속가능 성장성 강화를 위하여 KT&G Investor Day 2023 및 장래사업ㆍ경영 계획 공정공시를 통해 중장기 성장 전략을 발표했습니다. 그 일환으로 5개년('23년~'27년) 총 3.9조원 규모의 CAPEX 투자 계획을 발표했습니다. 중장기 성장 전략의 주요 내용은 NGP(Next Generation Product), HFF(건강기능식품), 글로벌 CC(궐련)의 3대 핵심사업을 축으로 글로벌 CC사업의 확장과 이를 통해 발생하는 이익을 NGP와 HFF에 투자하여 핵심성장사업으로 육성함으로써 회사의 포트폴리오를 미래지향적으로 변모시키는 것입니다. 또한, 지난 2023년 11월 13일 개최한 Value Day 에서는 기존 Investor Day 발표 이후 투자 효율성 및 효과성 극대화를 위해 기존금액 대비 일부 감소한 변경투자 계획을 발표하였습니다. 신규 Capex 투자는 총 3 .5조원 규모로, 3대 핵심사업인 NGP(Next Generation Products), 글로벌 궐련 담배 사업, 건강기능식품 사업에 총 2.59조원 신규투자와 0.91조원의 유지 보수 등의 금액 으로 구성되어있습니다. 신규 투자 금액 중 약 2조원은 국내외 NGP와 글로벌 궐련 담배 중장기 수요 대응을 위한 글로벌 생산거점 확보 및 생산능력 확충을 위해 투자될 예정입니다.당사의 투자계획 관련 공시사항은 다음과 같습니다.

이 중, 올해부터 내년까지 구체화된 담배사업부문 관련 투자('23년~'24년)의 내역은 아래와 같습니다.

당사는 2021년 11월 중장기('21년~'23년) 주주환원 정책을 발표하였으며, 이에 따라 2021년~2023년 3년간 약 1.74조원 규모의 배당을 실시하였습니다. 2021년 약 5,759억원 현금 배당 실시하였으며, 배당성향 58.9%, 배당수익률 5.7%을 기록했습니다. 2022년의 경우 약 5,814억원 현금 배당 실시하였으며, 배당성향 57.2%, 배당수익률 5.2%을 기록하며 전년과 유사한 수준을 기록하였습니다. 더불어 당사는 2023년 1월 26일 개최한 Investor Day에서 연내 반기배당실시를 발표하였으며 이러한 사실은 당사의 수시공시의무관련사항(공정공시)으로 공시하였습니다. 이후 2023년 8월 3일 이사회결의를 통해 6월 30일을 기준일로 한 중간배당실시를 결정하였으며, 배당금총액은 약 1,395억원이었습니다. 2023년에는 중간배당을 포함하여 약 5,908억원 현금 배당 실시하였으며, 배당성향 65.4%, 배당수익률 6.0%를 기록하며 계획했던 주주환원정책을 지속적으로 이행 중에 있습니다.

한편, 당사는 매년 결산배당을 실시하고 있으며, 1999년 상장 이후 2023년까지 25년동안 연속배당을 실시하였습니다. 평균 배당수익률은 최근 3년간 5.6%, 최근 5년간 5.4% 수준 입니다. 당사의 과거 배당 이력은 아래와 같습니다.

한편, 당사는 2023년 11월 13일 공정공시를 통해 2024년부터 2026년까지의 3개년 중장기 주주환원 정책을 발표했습니다. 해당 공시에 따르면, 당사는 2024년부터 2026년까지 약 2.8조원 규모의 주주환원 정책을 실시할 예정입니다. 3년간 약 1.8조원의 배당 실시와 더불어, 2024년부터 2026년까지 1조원 규모의 자사주 매입과 발행주식총수의 약 15%를 소각할 예정에 있어 주주환원 규모를 점차 확대해 나갈 계획입니다. 자세한 사항은 아래의 관련 공시를 참고하시길 바랍니다.

위에서 언급한 중장기 주주환원 정책의 일환으로 당사는 2021년부터 2023년까지 3년간 약 9,808억원 규모(주요사항보고서 내 취득예정금액 기준)의 자사주 매입을 진행하였습니다. 구체적으로는 2021년 4,100,000주, 2022년 3,700,000주, 2023년 3,470,000주(취득 후 전량 즉시 소각 완료)의 자기주식을 취득했습니다.또한, 당사는 대 표이사의 경영성과급 중 일부를 자기주식으로 지급할 목적으로 2024년 02월 23일 자기주식 6,120주를 처분하였습니다.

당사는 2023년 09월 26일 주식소각결정 공시를 통해 신규 취득 자기주식 3,470,000주를 소각하였습니다. 또한, 당사는 2023년 발표한 주주환원정책의 일환으로 제시했던 자기주식 소각을 성실히 이행하고 있습니다. 2024년 02월 07일 주식소각결정 공시를 통해 기보유 자기주식 3,500,000주를 소각하였습니다. 자기주식 소각 관련 공시내용은 아래와 같습니다.

이와 같이, 당사는 자사주 매입 및 배당금 지급을 위한 자금소요가 지속적으로 발생해왔습니다. 당사의 안정적인 사업기반을 통한 현금창출 능력을 감안할 때 상기 자금소요가 당사의 재무안정성에 중요한 영향을 미치지는 않을 것으로 판단되나, 상기와 같은 자금유출의 발생은 당사의 재무구조에 부담이 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [재무안정성 관련 위험]

당사의 유동성 대응 여력을 살펴보면, 연결기준 총차입금은 2022년 1,932억원에서 2023년말 기준 6,054억원으로 증가하였습니다. 현금성자산은 2022년 1조 9,952억원, 2023년말 기준으로는 1조 6,690억원으로 전년 대비 감소하였으나, 총차입금 수준과 비교했을 때 충분한 수준의 유동성을 확보하고 있습니다. 또한, 총차입금 중 장기차입금 비중은 2020년 51.5%, 2021년 43.4%, 2022년 51.7%를 차지함에 따라 장단기차입금 만기구조가 고르게 분포되었으나, 2023년 9월 당사가 3,000억원 규모의 회사채(제2회 무보증 공모사채)를 발행하여 사채가 증가함에 따라 2023년에는 총 차입금 중 장기차입금 비중이 82.2%로 증가하였습니다.당사는 장기간 (-)2조원 내외의 부의 순차입금 상황을 지속해 왔습니다. 2023년 이후 운전자금규모 증가와 이에 따른 회사채 발행, 배당지급 및 자사주매입 등의 영향으로 자금소요가 발생했습니다. 이에 따라 2023년말 기준 당사의 순차입금이 -1조 636억원으로 2022년 -1조 8,020억원 대비 7,384억원 증가했으나, 당사는 여전히 1조원을 상회하는 부의 순차입금 규모를 유지하고 있을 뿐만 아니라, 2023년말 연결기준 부채비율 37.41%, 차입금의존도 4.74%로 재무안정성 지표가 매우 우수한 수준입니다. 향후 주주환원 및 투자정책 에 따른 자금소요가 확대될 경우, 회사의 순차입금 규모가 점차 증가할 것으로 예상됩니다. 다만 차입규모 증가폭은 현재 회사의 현금성자산 규모(2023년말 기준 1조 6,690억원) 대비 크지 않은 수준일 것으로 예상되며, 투자에 따른 영업이익 규모 성장 등을 감안할 경우 차입부담 능력에는 큰 변화가 없을 것으로 예상됩니다.

당사는 2023년 4월 19일 이사회에서 금융회사 차입한도를 기존 4,000억원에서 2배로 증가한 8,000억원으로 설정하였습니다. 이는 자금 유동성 확보를 위해 사전에 차입 한도를 확보한 것이며, 관련 공시는 아래와 같습니다.