한화생명 투자설명서

1. 공모개요

본 사채는 신종자본증권으로서 아래와 같은 신종자본증권 특약이 있으며 채권자는 이러한 신종자본증권의 위험성을 숙지할 필요가 있습니다.

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 공모희망금리 산정, 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 선정 근거당사와 대표주관회사인 KB증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.① 공모희망금리 밴드 절대금리 선정 근거 (가) 신종자본증권 민평금리 미산정일반적인 경우 동일 만기의 개별민평 수익률을 기준으로 발행 사채의 공모희망금리를 결정하고 있습니다. 이는 개별민평 수익률이 기발행 사채의 충분한 시장 거래를 통해 발행사의 Credit과 시장상황이 반영된 시장수익률로서 기타 수익률보다 신뢰도가 높다고 평가되기 때문입니다. 따라 서 동일 만기의 개별민평 수익률을 기준으로 공모희망금리를 결정하고 수요예측 이후 최종 발행 수익률을 결정하게 됩니다. 그러나 본 사채는 신종자본증권으로, 일반 선순위채권과는 달리 민간채권평가회사(이하 "민평사")들이 별도의 평가금리(혹은 신용 스프레드 금리)를 제시하지 않고 있습니다. 단지 기발행된 특정만기의 개별 신종자본증권에 대한 평가금리만 일별로 산정되고 있습니다. 따라서 개별민평 수익률을 공모희망금리의 기준금리로 결정할 수 없었습니다. (나) 선순위채권 민평금리 활용의 어려움회사채 등급민평은 선순위 사채를 위주로 평가된 등급민평이므로 등급민평을 금번 발행 신종자본증권 공모희망금리의 기준금리로 삼기에는 적합하지 않다고 판단하였습니다. 일반적으로 최초 발행 또는 동일 만기의 개별민평 수익률이 존재하지 않는 사채의 경우 동일 만기 등급민평을 기준으로 공모희망금리를 결정하고 있습니다. 이는 개별민평 수익률이 존재하지 않는 상황에서 기준으로 삼을 수 있는 시장수익률 중 적정 수익률이 등급민평 수익률이라고 판단하기 때문입니다. 그러나 이는 발행과 유통량이 충분한 선순위 사채의 경우에는 적합하나, 이번 신종자본증권 발행은 유통량이 충분하지 않은 점을 고려할 때, 선순위 사채 위주로 평가되는 등급민평 수익률을 적용하기 어렵습니다. 따라서 금번 신종자본증권 발행시 공모희망금리의 기준으로 회사채 등급민평을 사용하지 않기로 결정하였습니다. (다) 공모희망금리밴드 절대금리 수익률로 지정신종자본증권 대부분은 발행일로부터 최초 조기상환이 가능한 기간의 국고채 수익률을 기준금리로 선정한 바 있습니다. 그러나 본 신종자본증권은 발행회사의 선택에 따라 최초만기일에 상환되지 않는 때에 발행회사는 본 사채를 그 후 도래하는 매 30년간 기간의 말일에 상환할 수 있는 점을 보아 기존의 선순위채권과 비교함에 있어서 그 구조와 의미 측면의 큰 차이점을 보이고 있습니다. 이에 본 사채의 공모희망금리 밴드는 민간채권평가회사에서 제공하는 시가평가수익률 또는, 금융투자협회에서 제공하는 최종호가수익률을 기준금리로 하지 않고, 절대금리 수익률로 지정하였습니다.

② 최종 공모희망 금리 결정

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 2022년 7월, 9월 미국 FOMC에서는 6월에 이어 기준금리를 0.75%p 인상하는 자이언트스텝을 단행하였으며, 11월 재차 인상하여 3.75~4.00%수준에 도달하였습니다. 이후 12월 FOMC에서 추가적으로 0.5%p.인상하였습니다. 미국은 높은 물가 상승 압박과 함께 기준금리 인상기조가 유지됨에 따라 2023년 2월 기준 FOMC는 금리 0.25%p 인상을 결정하였고 2023년 3월 23일, 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p 추가 인상을 결정, 2023년 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p 인상을 결정하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하며 금리 인상 기조가 유지되는 상황이나, 9월 진행한 FOMC에서는 미국의 기준금리는 동결하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였습니다. 2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정히였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리 1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 5.25% ~ 5.50%를 기록하고 있습니다.국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 인상하였습니다. 2022년 01월 14일 한국 금융통화위원회는 기준 금리를 1.00%에서 1.25%로 인상하였습니다. 해당 인상은 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되었으며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일과 05월 26일 시행된 금통위에서 각각 금리를 0.25%p. 인상하였으며, 07월 13일 시행된 금통위에서 기준금리를 0.50%p. 추가 인상하였습니다. 2022년 8월 25일 금통위에서도 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표, 2022년 10월 12일 빅스텝 인상을 진행하며 0.50%p.을 인상하였습니다. 2022년 11월 금통위는 3.25%로 기존 3.00%에서 0.25%p.인상하였습니다. 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월 금융통화위원회 역시 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 이후 금통위에서도 금리 동결을 단행하여 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 3.50%를 기록하고 있습니다.한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

이러한 시장상황을 종합적으로 고려하여 발행회사와 대표주관회사는 공모희망금리 결정 시 현재 시장상황을 합리적으로 검토하여 본 사채 발행 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

■ 최종 공모희망금리 결정금번 발행 예정인 제6회 신종자본증권의 수요예측시 공모희망금리 밴드는 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 아래와 같이 최종결정하였습니다.

당사와 대표주관회사인 KB증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단, 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 유효수요와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 대표주관회사가 결정하며, 필요 시 발행회사와 협의합니다.

다. 수요예측 결과 (1) 수요예측 참여 내역

(2) 수요예측 신청가격 분포

(3) 수요예측 상세 분포 현황

라. 유효수요의 범위, 산정근거 및 최종 발행 금리에의 반영 내용

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측 1. "대표주관회사 "는 "인수규정 " 제 2조 제 7호 및 제 12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사 "와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다 . 2. 수요예측은 「무보증사채 수요예측 모범규준」 에 따라 진행하며 , 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회 "의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다 . 단 , 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사 "와 "대표주관회사 "가 협의하여 Fax 접수 등 수요예측 방법을 결정한다 .

3. 수요예측기간은 2024년 09월 11일 09시부터 16시까지로 한다 .

4. " 본 사채 "의 수요예측 공모희망금리 : 수요예측 시 공모희망금리는 연 4.30% ~ 연 4.80%로 한다 . 5. "수요예측 "에 따른 배정은 「무보증사채 수요예측 모범규준」 에 따라 "대표주관회사 "가 "발행회사 "와 협의하여 결정한다 .

6. " 수요예측 "에 따른 배정 후 , "대표주관회사 "는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다 .

7. " 대표주관회사 "는 "수요예측 " 결과를 "발행회사 "에 한해서만 공유할 수 있다 . 단 , 법원 , 금융위원회 등 정부기관 (준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함 )으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우 , 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사 "에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다 .

8. " 대표주관회사 "는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다 . 9. 불성실 수요예측 참여자의 관리 : "대표주관회사 "는 불성실 수요예측 참여행위예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며 , 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체 없이 "한국금융투자협회 "에 제출한다 . 10. "대표주관회사 "는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다 .

11. " 대표주관회사 "는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다 .

12. " 대표주관회사 "는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여 시 펀드재산과 고유재산을 구분하여 접수하여야 한다 .

13. " 대표주관회사 "는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다 .

14. " 대표주관회사 "는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고 , 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며 , 금융감독원의 명령에 따라 "본 사채 "의 발행일정이 변경될 경우 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다 .

15. "대표주관회사 "는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다 .

나. 청약 1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지 2. 청약기간 : 2024년 09월 24일 09시부터 12시까지 3. 청약방법 (1) 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다 . (2) 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며 , 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률 」의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다 . 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다 . (3) "본 사채 "에 투자하고자 하는 투자자 (「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제 132조에 따라 "투자설명서 "의 교부가 면제되는 자 제외 )는 "투자설명서 "를 교부 받아야 한다 . (가 ) 교부장소 : 인수단 본ㆍ지점 (나 ) 교부방법 : "본 사채 "의 "투자설명서 "는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다 . (다 ) 교부일시 : 2024년 09월 24일 (라 ) 기타사항 1) "본 사채 " 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 "투자설명서 "를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며 , "투자설명서 "를 교부받지 않고 청약에 참여하고자 할 경우 , "투자설명서 " 수령거부의사를 서면 , 전화ㆍ전신ㆍ모사전송 , 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다 . 2) "투자설명서 " 교부를 받지 않거나 , 수령거부의사를 서면 , 전화ㆍ전신ㆍ모사전송 , 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채 "의 청약에 참여할 수 없다 . (4) 청약단위 : 최저청약금액은 일십억원으로 하며 , 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다 . 또한 , 청약자 1인당 "본 사채 "에 청약하는 청약총액은 "본 사채 "의 전자등록총액을 초과하지 못한다 . (5) 청약증거금 : 청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다 . "본 사채 "의 청약증거금은 2024년 09월 24일에 "본 사채 "의 납입금으로 대체 충당하고 , 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다 . (6) 청약취급처 : "인수단 "의 본점 (7) 동 조 제 3항에 따라 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다 .

다. 배정방법 (1) 수요예측에 참여한 기관투자자 (이하 "수요예측 참여자 "로 한다 . 이하 같다 .)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선 배정한다 . (2) 상기 제 1호의 방법으로 "수요예측 참여자 "에게 배정한 금액이 총 청약금액이 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자 "의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 , 기관투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있으며 , 아래의 방법에 따른다 . 단 , 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "대표주관회사 "가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며 , 필요 시 "인수단 "과 협의하여 결정할 수 있다 . 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 "대표주관회사 "의 내부 지침에 근거하여 "대표주관회사 "가 결정하되 , 수요예측 결과에 따른 "유효수요 "의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며 , 「무보증사채 수요예측 모범규준」 에 따라 , 본 채권 수요예측에 참여한 투자자에 대해서는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정한다 . (가 ) "수요예측 참여자 "인 기관투자자 : "수요예측 참여자 "가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 「무보증사채 수요예측 모범규준」 에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다 . 이때 "대표주관회사 "는 수요예측 참여여부 , 참여금리수준 , 참여금액 , 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다 . (나 ) "수요예측 참여자 "가 아닌 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되 , 청약자 별 배정금액의 일십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "대표주관회사 "가 합리적으로 판단하여 배정한다 . (다 ) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우 , 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다 . 1) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다 . 2) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고 , 최저청약 단위를 초과하는 청약 분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정한다 . (라 ) 배정단위 : 최저배정금액은 일십억원으로 하며 , 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다 . (3) 상기 제 1호 내지 제 2호의 배정에도 불구하고 미달 금액 (이하 "잔액인수금액 "이라 한다 .)이 발생하는 경우 , 그 미달된 잔액에 대하여는 "인수단 "의 협의에 따라 청약금액 및 청약미달금액을 배정하며 , 각 "인수단 "은 배정된 청약미달금액에 대해서는 자기의 계산으로 인수한다 . 단 , 총 금액은 각 "인수단 "의 총액인수 물량 범위를 초과할 수 없다 . (4) "인수단 "은 상기 제 3호에 따른 각 "인수단 "별 인수금액을 "본 사채 "의 납입일 당일에 "본 사채 "의 납입을 맡을 은행에 납입한다 . (5) "본 사채 "의 "인수단 "은 "대표주관회사 "가 납입일 당일 한화생명보험㈜ 제 6회 신종자본증권 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임하며 , "대표주관회사 "는 선량한 관리자의 주의 의무로 이를 수행한다 . 라. 청약단위최저청약금액은 일십억원으로 하며 , 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다 . 또한 , 청약자 1인당 "본 사채 "에 청약하는 청약총액은 "본 사채 "의 전자등록총액을 초과하지 못한다 . 마. 청약기간

바. 청약증거금청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다 . "본 사채 "의 청약증거금은 2024년 09월 24일에 "본 사채 "의 납입금으로 대체 충당하고 , 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다 . 사. 청약취급장소"인수단"의 본점 아. 납입장소(주)우리은행 여의도한화금융센터 자. 상장일정(1) 상장신청예정일 : 2024년 09월 24일(2) 상장예정일 : 2024년 09월 25일 차. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 카. 사채권 교부장소"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 타. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) "본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 한화생명보험(주)가 전적으로 책임을 집니다.(4) 각 기일에 원금상환이나 이자지급을 이행하지 않았을 경우 해당 원금 또는 이자분에 대한 각 지급기일의 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 5개 시중은행(NH농협은행, 국민은행, 우리은행, 신한은행, 하나은행)의 연체대출 최고이율의 산술평균을 적용하여 계산한다. 단, 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

1. 사업위험

[국내 경기변동에 따른 위험]

2024년 08월 한국은행에서 발표한 '경제전망보고서'에 따르면 국내 경제성장률은 금년과 내년 중 각각 2.4%, 2.1% 수준을 나타낼 것으로 전망되고 있습니다. 3/4분기 이후 국내 경제는 수출 증가세가 이어지는 가운데 내수도 나아짐에 따라 전제척으로 양호한 성장세를 이어갈 것으로 전망하였습니다. 1/4분기 중에는 수출 증가세가 IT뿐만 아니라 비IT 부문으로도 확산되고 이에 따른 파급효과가 점차 소비 등 내수로 이어지는 모습을 보였습니다. 다만, 2/4분기 성장률은 1/4분기 큰 폭 성장에 기여한 일시적 요인이 소멸되면서 내수를 중심으로 크게 조정되었습니다. 3/4분기 이후에는 수출이 증가세를 지속할 것으로 전망됩니다. 상반기 중 설비투자는 글로벌 IT 경기 회복에도 불구하고 반도체 기업들의 보수적 투자 행태 및 항공기 도입 지연, 높아진 자본재 수입가격 등의 영향으로 위축되었습니다. 그러나 하반기에는 글로벌 금융여건이 완화되는 가운데 기업실적 개선에 따른 투자여력 확대에 힘입어 반등하겠으며, 내년에도 이러한 흐름이 이어질 것으로 예상됩니다. 따라서, 설비투자는 금년 중 0.2%, 내년 중 4.3% 각각 증가할 것으로 예상합니다.상반기 중 지식재산생산물투자는 주요기업의 기술경쟁력 확보를 위한 연구개발투자가 높은 성장세를 이어간 반면 소프트웨어 등에 대한 투자는 부진한 흐름을 나타내면서 증가율이 크게 낮아졌으며, 하반기에도 이러한 흐름이 이어질 것으로 예상됩니다. 내년에는 기업의 연구개발투자 지속, 정부의 R&D 예산 확충 등으로 증가세가 확대될 전망이며, 이에 따라 금년 중 1.9%, 내년 중 3.3% 각각 증가할 것으로 전망합니다.건설투자는 1/4분기 큰 폭 증가 후 2/4분기 중 감소했는데, 상반기 전체로는 정부의 재정 신속집행, 부동산 거래 및 분양 확대 등에 힘입어 예상보다 양호한 흐름을 나타냈습니다. 향후 건설투자는 주거용 및 상업용 중심의 입주물량 축소와 신규착공 위축 영향으로 공사물량 감소가 본격화되면서 당분간 부진할 것으로 예상되는 한편 부동산 PF 구조조정 관련 불확실성은 하방리스크로 잠재해있습니다. 이에 따라 건설투자는 금년 및 내년에 각각 0.8% 및 0.7% 감소할 것으로 전망합니다.재화수출은 AI용 고성능 반도체 수요 확대 등에 힘입어 상반기 중 큰 폭 증가했습니다. 앞으로도 빅테크 기업을 중심으로 AI 관련 투자가 견조한 흐름을 이어가고 AI 기술 확산도 더 강화되면서 개선세를 지속할 것으로 예상됩니다. 다만 8월 이후 제조업 및 고용지표 부진에 따른 미국 경기둔화 경계감이 커진 점 등에 비추어보면 자동차 등 비IT 수출이 예상보다 둔화될 가능성이 있습니다. 이러한 여건들을 감안할 때 재화수출은 금년 중 6.9%, 내년에는 2.9% 증가할 전망입니다.

국내 경제는 세계 경제와 금융시장 상황에 의존하여 변동 될 수 있습니다. 2024년 7월 IMF가 발표한 '세계경제전망(WORLD ECONOMIC OUTLOOK)'에서는 2024년 세계경제 성장률은 아시아 지역의 수출 증가 등 세계 무역 회복의 영향으로 직전 전망치(2024년 04월)와 동일하게 3.2%로 전망하였습니다. 2025년 세계경제성장률은 직전 전망치(2024년 04월) 3.2% 대비 0.1%p 상승하여 3.3%로 전망하였습니다. 선진국 그룹의 2024년 경제 성장률은 직전 전망치(2024년 04월)와 동일하게 1.7%로 전망하였습니다. 미국(2.6%) 성장률은 예상을 밑도는 2024년 1분기 실적에 따라 하향 조정한 반면 프랑스(0.9%), 영국(0.7%), 스페인(2.4%) 등 유럽 국가들의 성장률은 실질 임금 상승, 금융 여건 개선 등에 따라 반등할 것으로 전망하였습니다. 2024년 신흥개도국 그룹의 경제성장률은 직전 전망치(2024년 04월) 4.2% 대비 0.1%p 상승한 4.3%로 전망하였습니다. 중국(5.0%)은 민간소비 반등 및 견조한 수출을 전망 상향의 주요 요인으로 보았고, 인도(7.0%)는 작년(2023년) 양호한 성장에 따른 이월효과 및 소비 회복 추세에 따라 상향 조정하였습니다. 한편, IMF는 2024년 한국의 경제성장률을 2.5%로 전망하여, 직전 전망치(2024년 04월) 대비 0.2%p 상향 조정하였으며, 이는 정부 및 한국은행 등 국내외 주요 기관의 전망치와 유사하고, 주요 선진국 중에서도 높은 수준을 기록하였습니다.

특히, 생명보험업계는 내수산업으로서 국내경기에 민감하게 영향을 받습니다. 생명보험은 사망, 질병, 장해사고에 대해 사회보장제도의 부족한 부분을 보험회사가 보험계약자로부터 약정한 보험료를 받고 피보험자의 생사(生死)에 관하여 우연한 사고가 생길 경우에 일정한 금액을 지급하기로 약정함으로써 효력이 생기는 인(人)보험계약으로 공공적인 특성이 강하며, 따라서 정부의 규제를 가장 많이 받는 산업 중 하나입니다. 국내경기, 실업률, 금리, 부동산 시장, 소비자 지출, 규제환경 등의 변화는 개개인들의 생명보험 상품 수요의 증가 또는 감소로 이어질 수 있으며 이는 당사에 영업실적 및 재무상황에 영향을 미칠 수 있습니다. [생명보험산업의 고유 위험]

생명보험 업종은 1)보험영업 위험, 2)자산운용 위험, 3) 유동성 위험 등이 업계의 특성상 존재합니다. 보험영업 위험은 보험영업손익에 영향을 줄 수 있는 것으로, 보험가격 리스크 및 금리리스크가 포함됩니다. 자산운용 위험은 투자영업손익의 위험을 나타내는 것으로, 주식, 채권 등 시장성 보유자산의 가치하락에 따른 시장리스크와 채권, 대출 등 여신거래자의 파산 등에 의한 신용리스크로 구별할 수 있습니다. 유동성 위험은 자산 및 부채의 만기 불일치와 신계약감소 및 해약률 상승으로 인한 현금흐름 왜곡, 보험금/환급금 지급 증가에 따른 지급준비금 부족으로 보유자산을 불가피하게 매각하게 되거나, 외부 차입을 확대하게 됨에 따른 위험을 의미합니다. 이러한 위험에 대한 요소별 관리 및 점검이 적절하게 이루어지지 않아 리스크 증가를 경감시키지 못한다면, 신용도에 부정적인 영향을 미칠 수도 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(1) 보험영업 리스크 (보험가격리스크, 보험준비금리스크 및 금리리스크)보험영업을 함에 있어 보험사의 손익에 영향을 미치는 요인들로는 보험위험과 금리위험이 있습니다. 먼저 보험사가 고유의 업무인 보험계약의 인수 및 보험금지급과 관련하여 발생하는 위험이 보험위험인데, 보험가격위험과 준비금위험으로 구분합니다.보험가격위험은 보험요율을 측정할 때 그 시점의 예정사업비율 및 예정위험율을 초과해서 보험금이 지급되거나 사업비가 집행되는데 이때 발생하는 손실 가능성이고, 준비금위험은 지급준비금과 미래의 실제 보험금지급액의 차이로 인한 손실 발생 가능성입니다. 그리고 보험료를 측정하거나 지불금액을 지불할 때, 적용하기로 한 예정이율이 투자수익률보다 높을 경우 생기는 이자역마진 현상을 금리위험이라 합니다.국내 생명보험사는 생명보험 상품의 특성상 매우 긴 만기를 가지고 있어 보험영업 위험 중에서 사업비나 위험률 등 보험인수와 관련된 부문보다는 예정이율과 관련된 금리리스크의 영향이 크게 나타나는 것으로 판단됩니다. 실제로 외환위기 시 판매하였던 고금리 확정형 보험의 준비금 부리이율이 자산운용수익률을 초과함으로써 이차역마진 현상이 최근까지 생명보험사의 수익성에 좋지 않은 영향을 미쳤던 사례를 통해 확인할 수 있습니다. 이를 대비하기 위하여 생명보험사는 시장금리에 연동하는 공시이율 상품을 주력으로 판매하여 금리리스크를 줄이고 있으나 과거 고금리 확정형 계약이 아직 다수 남아 있어 금리위험이 미치는 영향은 지속될 것으로 판단됩니다.최근 기준금리 인하에 대한 불확실성 증대, 러시아-우크라이나 사태, 이스라엘-하마스 전쟁 등 지정학적 리스크 공존 등 요소로 금리리스크 측정이 쉽지 않은 상황입니다. 이러한 상황 때문에 안전마진의 확보가 어렵고 그 영향이 보험만기까지 지속될 개연성이 높다는 점이 실질적으로 생명보험회사의 가장 큰 사업위험이라고 할 수 있습니다. 사업 포트폴리오의 대부분이 금리부 자산 및 부채로 구성되어 있는 생명보험사의 특성을 감안했을때 금리리스크를 효율적으로 관리하지 못한다면 당사의 신용도는 하락하고 영업에 부정적인 영향을 미칠 수도 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.(2) 자산운용리스크 (시장리스크 및 신용리스크)생명보험업에서 주식, 채권 등 시장성 보유자산 가치하락에 따른 투자영업손익 변동성위험을 나타내는 시장위험과 채권, 대출 등 여신거래자의 파산 등의 영향을 나타내는 신용위험을 자산운용위험이라 합니다.국내 생명보험시장이 성숙함에 따라 운용자산의 규모는 증가하였으나, 최근 실리콘밸리 은행·크레딧스위스사태 등 금융시장의 불확실성이 확대됨에 따라 자산운용 위험은 증대되고 있습니다. 또한, 채권 및 대출 등 여신거래자의 파산에 의한 신용리스크(원리금 손실 위험)는 생명보험사의 재무상태에 매우 큰 영향을 끼칠수 있습니다. 예컨대, 미국 서브프라임 사태로 촉발된 글로벌 금융위기로 인해 일반채권 뿐만 아니라 CDO, CDS 등 파생상품과 결합된 신종채권의 부실이 급격하게 증가하면서 신용리스크로 인한 손실이 보험회사의 실적에 부정적인 영향을 미쳤습니다.더욱이, 생명보험사들의 외화유가증권 투자 비중이 높아짐에 따라 국제 금융시장 변동에 의한 시장리스크는 점점 증대되고 있습니다. 또한, 생명보험사의 외형 성장으로 운용자산 규모가 지속적으로 증가하고 있고 신탁업무 등 보험사의 업무영역이 점차 확대됨과 더불어, 퇴직연금, 투자형보험 등 자산운용과 연계한 보험상품 개발이 활발히 진행됨에 따라, 향후 자산운용 위험관리의 중요성이 더욱 증대될 것으로 전망됩니다.

(3) 유동성 위험생명보험사의 유동성 리스크는 자산/부채 만기 불일치와 신계약 감소 및 해약률 상승에 의한 현금흐름 왜곡, 보험금/환급금 지급 증가에 따른 지급준비금 부족 등 가용자금 부족으로 발생하여 보유자산을 불가피하게 매각하게 되거나 외부차입을 확대하게 됨에 따른 위험을 의미합니다. 국내 생명보험사는 장기보험 판매를 통해 장기간에 걸친 보험료 수입이 발생하기 때문에 타 금융권과는 달리 외부차입금의 필요성이 낮습니다. 그러나 보험만기 전 계약자의 요청에 의해 중도해약이 가능함에 따라 특정 시점에 현금흐름의 왜곡이 발생할 가능성이 존재하고 있습니다.최근 생명보험사들은 장기보험의 불완전판매를 지양하고 보험계약 유지율 개선에 힘쓰면서 경기 변동시 해약률에 영향을 미치는 요인을 상당 부분 감소시켜 나가고 있습니다. 최근 코로나19로 인한 국제 경기 침체, 미국과 중국의 무역갈등 등에 따른 투자환경 악화가 나타나고 있어, 안정적인 현금흐름을 유지하여 유동성 리스크를 줄이기 위하여 지속적인 노력이 필요할 것으로 판단됩니다.당사는 앞으로 국내 생명보험시장이 성숙함에 따라 생명보험상품과 투자상품의 다양성을 확보할 계획입니다. 이로 인하여 당사는 리스크 관리 역량을 지속적으로 확대시켜 나갈 것이며, 당사의 추후 경영전략에서 리스크 관리 정책 및 절차가 차지하는 중요성은 더욱 높아질 것으로 예상되고 있습니다. 만약 리스크 관리 시스템 정책 및 절차를 효율적으로 관리하지 못하고 리스크 증가에 대처하지 못한다면, 생명보험사의 사업과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [생명보험업계 성장률 둔화에 따른 위험]

생명보험산업은 통상 수입보험료 증가율로 생명보험업 성장성을 측정합니다. 국내 생명보험 시장은 2003년 종신보험, CI보험 등 선진 보장성보험 , 실적배당형(변액) 보험 및 저축성보험 확대 등의 영향으로 2000년대 후반까지 수입보험료 기준 연 평균 성장률 10.5%의 높은 성장세를 나타냈습니다.하지만, 2008년 미국 서브프라임 모기지 사태로 촉발된 글로벌 경기 침체로 인하여 국내 생명보험사 수입보험료 성장률이 크게 저하되어 -2.0%대로 추락하는 등 시장이 크게 위축되었습니다. 이후 금융시장 안정화 정책과 저축성보험의 판매 증대에 힘입어 증가세를 나타냈습니다. 2012년 즉시연금보험의 판매가 증가하면서 저축성보험의 수입보험료가 크게 증가하였습니다. 2013~2014년의 회계기간 변경(3월에서 12월)에 따라 일시적으로 급감 및 급증한 시기를 제외하고 이후 생명보험 산업의 성장은 비교적 정체된 모습을 보였습니다. 2024년 6월말 보험료수입 합계 금액은 전년 동기대비 4.3% 증가한 모습을 보였습니다. 국내 인구 증가세가 둔화되면서 보험가입 대상이 크게 늘지 않고 있어 국내 생명보험시장은 향후 가파른 성장세를 나타내기는 쉽지 않을 것으로 판단됩니다. 국내 생명보험시장은 성장기에서 성숙기로 진입한 것으로 판단할 수 있으며, 향후 가파른 성장세를 나타내기는 쉽지 않을 것으로 전망되오니 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

2023년 12월 보험연구원에서 발표한 '2024년 보험산업 전망과 과제'에 따르면 생명보험 수입보험료는 질병, 건강, 퇴직연금 성장에도 저축성보험 역성장으로 전년 대비 1.7% 감소할 것으로 전망하였습니다. 보장성보험은 질병 및 건강보험과 계속보험료 확대로 2.0% 성장, 일반저축성보험은 저축보험 부진 등으로 전년 대비 8.9% 감소, 변액저축성보험은 금융시장 불확실성 확대 및 투자심리 위축 등으로 전년 대비 0.2% 감소할 것을 전망하였습니다. 퇴직연금의 경우 IRP 시장 확대와 퇴직연금 적립금 유출 방지를 위한 판매촉진 등으로 7.1%의 성장세를 전망하였습니다.

이처럼 향후 국내 생명보험 시장은 중기적인 저성장 기조와 경기 부진, 가계부채 증가 등으로 신규 보험수요 창출의 어려움이 확대되고 있어, 과거와 같은 높은 성장세를 나타내기는 쉽지 않을 것으로 전망됩니다. 만약 국내 보험산업의 성장이 정체될 경우, 당사 영업의 성장 역시 둔화될 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. [수익성 악화에 따른 위험]

다양한 상품개발과 방카슈랑스 등의 새로운 판매채널 도입을 통하여 2000년대에 생명보험산업은 고도의 성장을 달성하였습니다. 하지만, 경기 둔화로 인하여 가계 소비여력 감소로 신규 보험가입성장률이 둔화세를 보였습니다. 2017년과 2018년에는 수입보험료 수입 역성장을 기록하였지만, 지속적으로 완만한 회복세를 보임에 따라 2018년 110조 8,431억원에서 2022년 132조 6,837억원의 수입보험료를 기록하였습니다. 허나, 저축보험 및 투자형 상품 부진 등으로 2023년 수입보험료는 112조 4,075억원으로 전년 대비 소폭 감소하였으며, 2024년 1분기는 28조 393억원의 수입보험료를 기록하였습니다. 종합적으로, 2022년 이후 생명보험산업은 제한적 경기회복 및 전통적 사업모형 성장이 한계에 이르렀으며, 신규 사업모형 도입이 지연되고 있기 때문에 큰 폭의 성장은 제한적일 것으로 판단됩니다.

생명보험사의 수입보험료는 일반계정 수입보험료와 특별계정 수입보험료로 분류할 수 있습니다. 일반계정은 운용 실적에 상관없이 보험 금액이 일정한 보험의 자산을 운용 및 관리하는 계정으로 일반보험상품과 관련된 보험사 고유의 계정입니다. 특별계정은 연금저축계약, 퇴직연금계약, 변액보험계약 등 특정보험계약의 손익을 구별하기 위하여 준비금에 상당하는 재산의 전부 또는 일부를 기타재산과 분리하여 별도의 계정을 설정하여 운용하는 계정입니다. 자산과 그 자산을 통한 손익을 명확하게 구분하므로 적정한 보험가격 형성을 통한 보험계약자간 형평성 및 보험 경영투명성을 위하여 일반계정과 특별계정을 별도로 관리하고 있습니다. 일반계정은 개인보험과 단체보험으로 구성되어 있으며, 개인보험에는 생존보험(연금보험 포함), 사망보험(종신보험 포함)과 생사혼합보험으로 구성되어 있습니다. 특별계정은 퇴직연금, 퇴직연금, 변액보험 등으로 구성되어 있습니다. 보험가입의 목적에 따라 보장성보험과 저축성보험으로 나뉘는데, 보장성보험은 보험 본래의 기능인 위험보장에 중점을 둔 보험입니다. 반면 저축성보험은 보장성보험을 제외한 보험으로서 위험보장 기능보다는 저축 기능을 강화한 목적으로 개발된 상품입니다. 대체적으로 일반계정 중 생존보험 및 생사혼합보험은 저축성보험의 성격을 가지고, 사망보험은 보장성보험의 성격을 가지고 있습니다.수입보험료 구성 추이를 본다면, 2024년 1분기 보장성보험은 전년 동기 대비 13.6% 증가한 13조원으로 이는 예정이율 인하에 따른 보험료 인상 효과등이 주요한 원인입니다. 저축성보험 수입보험료는 전년대비 -10.0% 감소한 7.5조원을 기록하였습니다. 또한, 연금시장 활성화에 영향을 미치는 대체 연금시장 확대 등 부정적인 요인들의 해소가 쉽지 않고, 이차역마진 확대 우려로 추가적 규모확대에 제한적인 부분을 고려한다면 향후 일반저축성보험의 성장이 지속될 수 있을지는 불확실한 상황입니다. 일반 보장성보험 역시 주된 구성요소인 사망보험의 부정적 전망으로 인하여 지속적인 성장이 불확실합니다. 사망보험시장이 포화상태이고 기대수명 상승으로 보험시장에서 사망보험 니즈가 감소하였기 때문입니다. 단체보험의 경우 2012년부터 2019년까지 지속적으로 증가하는 양상을 보였으나, 2020년에는 전년 대비 2.1% 감소한 7,498억원을 기록하였고, 2021년에는 다시 전년 대비 1.13% 증가한 7,583억원을 기록하였으며, 2022년에 역시 전년 대비 0.7% 소폭 상승한 7,637억원을 기록하였으며, 2023년에는 전년 대비 -1.7% 감소한 7,508억 기록하였으며, 2024년 1분기 기준 1,981억원으로 전년 동기대비 -5.5% 감소하였습니다. 한편 특별계정 중 퇴직연금 부문은 시장이 크게 확대되면서, 시장 선점을 위해 보험업계뿐 아니라 은행, 증권사 등 전 금융업 간 경쟁이 심화되고 있습니다. 수입보험료금액은 증가하는 추세를 보였지만, 생명보험사들의 시장점유율은 지속적으로 감소하고 있고 은행 및 증권사의 시장 점유율은 확대되고 있습니다. 향후 은행 및 증권사들의 은퇴시장이 점유율이 확대됨에 따라 최근 그 중요성이 증가하고 있는 은퇴시장에서 생명보험사들의 실적이 유지될 수 있을지 불확실한 상황입니다. 변액보험에 대한 인식 변화 및 투자형 보험상품에 대한 수요 증가에 힘입어 성장세를 보인 변액저축성보험은 금융시장 안정에 따른 초회보험료 유입이 기대되나, 계속보험료 감소로 인해 수입보험료는 추후 감소될 것으로 전망됩니다. 또한, 불완전 판매 및 변액보험 수익률 논란에 의한 소비자 신뢰도 하락 등으로 최근 수요가 위축되면서 보험료가 감소하고 있습니다. 더욱이 코로나19의 영향과 실리콘밸리 은행 및 CS 사태 등으로 금융시장의 불확실성이 증대된 가운데 향후에도 경기 상황 및 투자환경 변화에 따라 변액보험의 수익성 역시 높은 변동성을 보일 것으로 전망됩니다.향후 노후소득에 대한 관심 증가로 인하여 연금보험을 중심으로 생명보험사의 수입보험료는 성장세를 이어 갈 것으로 판단되지만, 자산운용 부담, 금융시장의 불확실성 등으로 인하여 생명보험사의 수입보험료 성장 역시 불확실한 상황이므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [경쟁 심화에 따른 위험]

보험업의 영위를 위해서는 보험업법 제9조와 보험업법시행령 제12조의 자본금 규정을 충족해야 함과 더불어 금융위원회의 허가를 득해야 하는 등 높은 진입장벽이 존재하고 있습니다.

국내 생명보험업은 1980년대 중반까지 6개의 국내 생명보험사 위주로 성장하다가, 1998년 아시아 금융위기 전 국내외 보험사의 공격적 시장진출로 그 수가 최대 33개까지 늘어났으나, 아시아 금융위기 이후 산업내 인수합병을 거치면서, 2024년 6월 기준 국내에서 영업 중인 생명보험사는 22개사입니다.

2012년 3월 설립된 NH농협생명은 이미 농협중앙회의 공제사업으로 영업을 하고 있었습니다. 또한 2013년 12월 교보생명과 일본 라이프넷이 합작하여 교보라이프플래닛이 설립하였으나, 이는 온라인 전용 판매회사입니다. 따라서, 외환위기 이후 전체 생명보험상품을 판매할 수 있는 생명보험업 신규 허가를 통한 시장진입은 없었던 것으로 나타나고 있어, 시장참여자 증가에 의한 경쟁 심화는 발생하지 않고 있습니다. 국내 대규모기업집단과 계열관계에 있는 당사의 몇몇 경쟁사들은 교차홍보기회 및 그 계열사의 기존 고객 기반에 대한 접근권을 포함하여 그러한 계열관계의 이점을 이용함으로써 경쟁우위를 가질 수 있습니다. 오렌지라이프생명보험 주식회사는 2021년 7월 신한금융지주 자회사로 편입되었으며, KB생명보험 주식회사와 푸르덴셜생명보험 주식회사는 2022년 8월 29일 주주총회 결의에 따라 2023년 1월 2일을 합병기일로 하여 합병하기로 결정하였습니다. 이에 2024년 6월 기준 생명보험사수는 22개입니다. 한편, 방카슈랑스 시행 이후 은행의 영업망을 보험판매 채널로 활용할 수 있게 됨에 따라 중소형 생명보험사는 저축성보험을 중심으로 외형을 확대하였으며, 외국계 생명보험사는 우수한 글로벌 브랜드 인지도와 고학력 모집조직을 활용한 차별화된 영업전략으로 종신보험 등 보장성보험 시장을 중심으로 높은 성장세를 시현하였습니다. 생명보험사업계 내 중소형사 및 외국사의 점유율 증가는 생명보험사들의 경쟁을 심화시키고 있으며, 최근 들어 그간 설계사 채널에만 집중하던 대형사의 경우에도 방카슈랑스 채널을 이용한 보험판매 확대 전략을 취하고 있는 등 보험사간의 경쟁이 더욱 격화되는 양상을 띨 것으로 예상됩니다.

생명보험사들의 경쟁심화로 인하여 총자산수익률(ROA)은. 2015년에 전년 총자산이익률 0.52%를 기록한 이후 하락세를 보이고 있습니다. 지급보험금 상승 대비 저조한 실적의 수입보험료의 상승과 생명보험사들 간의 경쟁 심화로 인하여 2022년 총자산이익률은 0.39%를 달성하였습니다. 신계약률 증가 등 이유로 2023년 총자산수익률은 0.56%을 기록하며 전년 대비 0.17%p 개선되었습니다. 다만, 이처럼 수익성이 악화되고 있는 상황에서 생명보험사들의 경쟁 심화는 향후 당사의 수익성에 부정적 영향을 미칠 가능성이 존재하오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[우수인력 유치 경쟁과 판매채널 경쟁에 따른 위험]

최근 현금흐름 방식의 보험료 산출 등 국내 생명보험사의 보험상품 개발 환경이 변화하고 있습니다. 그러나, 종신, CI 등 선진 보장성보험의 경우 보험내용이 복잡하고, 특약 추가 등 보험설계방법에 따라 보험료의 차이가 발생하기 때문에 상품간 직접적인 가격비교가 어려운 실정입니다. 이에 따라 생명보험사의 경쟁력은 보험상품의 독창성 보다는 판매전략과 영업력, 우수한 인력의 확보, 브랜드인지도 등에 의해 결정되고 있습니다.보험사업의 성공 여부는 상당 부분 핵심 인력을 확보할 수 있는 능력에 달려 있으며, 당사 상품의 외부 판매사뿐 아니라 당사의 고위 경영진, 적격 인수 인력, 보험계리사, 정보기술 전문가 및 숙련된 투자 매니저를 포함하여 국내 생명보험 시장에 대한 심층적인 지식 및 이해도를 갖춘 인력들이 여기에 해당합니다. 생명보험사는 이러한 인력을 유치하기 위하여 다른 생명보험사 및 금융기관들과 경쟁하고 있으며, 국내 보험 및 투자 사업이 확대됨에 따라 이러한 인력을 확보하기 위한 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 보입니다. 만일 핵심인력을 계속하여 유치 및 보유하는데 실패한다면 생명보험사의 영업실적은 중대하게 영향을 받을 수 있습니다.한편 보험회사들은 보험설계사 판매채널을 보강하기 위하여 방카슈랑스, 온라인채널 등 신규 판매채널의 확대 기회도 선택적으로 모색하고 있습니다. 이와 같은 신규 판매채널이 최근 몇 년간 활성화 되었으며, 마케팅의 일환으로 신규 판매채널 이용을 확대하기 시작하였습니다. 방카슈랑스 채널을 통한 생명보험사의 초회보험료는 2024년 6월 기준 전체 판매채널 중 차지하는 비중이 85.6% 수준에 달하고 있습니다.

보험사별 방카슈랑스 채널 시장점유율을 살펴보면, 상위 3개사의 점유율이 2023년 55.5%를 차지하며 전년 대비 10.4%p. 증가하였지만, 2024년 6월 다시 약 50.0%수준으로 감소하였습니다. 반면, 2024년 6월 국내 중소형사의 경우 전년 대비 15.8%p. 상승한 30.6% 기록하였습니다. 외국사는 2024년 6월 기준 19.5%로 전년 대비 10.2%p. 감소하였습니다. 이처럼, 생명보험 시장에서 방카슈랑스가 주요 보험 판매 채널로 자리잡음에 따라 보험사 간 방카슈랑스 채널 경쟁 심화로 이어지고 있습니다. 방카슈랑스 채널의 판매 급감과 채널 경쟁 심화 등으로 인하여 당사의 수익성에 부정적 영향이 있을 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [정책 및 규정 변화에 따른 위험]

보험산업은 사회 공익적 특성으로 인하여 규제강도가 매우 높은 사업입니다. 금융감독당국은 보험회사의 재무건전성을 강화하고 감독제도를 선진화하기 위하여 제도 개선을 지속적으로 추진해왔습니다. 1994년 6월 생명보험회사의 지급능력에 관하여 규정을 하였고, 1998년 2월 EU식 지급여력제도를 도입하였고 2009년~2010년 병행시행제도를 거쳐 2011년 4월부터 위험기준 자기자본제도인 RBC를 도입하였습니다.한편, 금융당국은 2020년 6월 30일 보험업감독업무시행세칙 개정을 통해 보험회사 재무건정성 제고를 위한 RBC제도를 개선하였습니다. 금융감독원은 IFRS17 도입에 대응하여 보험회사 보험부채의 구조개선 및 금리위험관리를 선제적으로 준비할 수 있도록 공동재보험 및 헤지목적 금리파생상품을 RBC 금리위험액 산출에 반영하였으며, 보험회사의 리스크관리 능력을 제고하기 위해 보험부채 금리민감도 내부모형 적용 관련 세부기준을 마련하고, 증권시장안정펀드의 위험계수를 하향 조정하는 등 보험회사의 지급여력제도를 개선하였습니다.또한, 2023년 1월 新지급여력제도(K-ICS)를 시행하여 보험부채를 시가평가하고 충격시나리오를 측정하는 방식을 도입하였습니다.

이처럼, 생명보험업은 지속적으로 규제를 받는 산업으로 생명보험회사들이 관련 법규 및 2023년부터 도입된 新지급여력비율(K-ICS) 등의 재무건전성 관리에 적절하게 대처하지 못할 경우 영업활동 및 재무현황에 부정적인 영향을 받을 수 있으니, 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. [IFRS17 도입 및 新지급여력비율제도(K-ICS) 도입에 따른 위험]

IFRS17은 국제회계기준원(IASB)에서 제정한 보험계약의 회계처리에 관한 내용을 담고 있는 기준서로서, 한국은 2023년 1월 IFRS17을 도입하였습니다. IFRS4(변경전회계기준)에서는 각국의 보험회계 관행 준용을 허용하고 있는 반면에 IFRS17에서는 기존 보험회계 관행을 인정하지 않아 획일화된 기준서입니다.

IFRS17 도입으로 인한 변화는 크게 ① 보험부채 시가평가 도입, ② 보험수익인식방법의 변화, ③ 회계상 이익의 표시방법 변화로 요약할 수 있습니다.① 보험부채 시가평가 도입'보험계약부채(구, 책임준비금)'란 보험사가 고객으로부터 받은 보험료 가운데 장래에 지급할 보험금, 환급금, 계약자배당금 및 이에 관련되는 비용에 충당하기 위하여 보험사가 적립해두는 돈을 말합니다. 기존에는 보험계약부채를 역사적 원가, 즉 보험료를 수령할 당시의 원가로 평가를 했다면 IFRS17에서는 원가가 아닌 시가로 평가하게 됩니다. IFRS17에서는 보험부채를 보험회사가 계약상 의무를 이행하는데 필요한 금액(FV: Fulfilment Value)과 장래 예상되는 이익(CSM:Contractual Service Margin)으로 구분할 것을 요구하고 있습니다. 이때 의무이행에 필요한 금액은 기대손실에 상응하는 최선추정치(BEL: Best Estimate of Liabilities)와 기대를 벗어난 손실에 대비하여 보유하고 있는 자본의 기회비용을 반영한 위험조정(RA: Risk Adjustment)으로 구분합니다. 보험부채의 최선추정치(BEL)와 위험조정(RA)을 묶어 의무이행금액으로 보는 이유는 보험회사가 예측가능한 손실뿐만 아니라 예측과 기대를 벗어난 초과 손실까지 포함한 보험금을 보험계약자에게 언제라도 지급할 수 있어야 하기 때문이며, 위험조정(RA)은 보험회사가 기대를 벗어난 초과 손실에 상응하는 가용자본을 보유하는 데 따른 기회비용을 나타내는 것이고 그 위험에서 벗어난 위험조정(RA)부분은 매기마다 이익으로 손익계산서에 반영하게 됩니다.

[이미지: ifrs17도입에 따른 보험계약부채 변화] 원문에서 확인할 수 있어요.

② 보험수익의 인식방법 변화변경전 회계기준에서 보험사들은 저축요소, 보장요소 및 사업비요소의 구분 없이 계약자로부터 보험료를 수취하는 시점에 보험료 전체를 수익으로 인식했으나, 금번 IFRS17 도입으로, 서비스를 제공하는 시점에 보험수익을 인식하게 되며, 저축과 관련된 부분은 보험수익으로 인식되지 않습니다. 따라서 기존 회계 기준에서는 보험 기간 초기에 이익을 많이 인식하고 후기에 이익을 적게 인식하는 패턴을 보이고 있었으나, IFRS17도입으로 이익이 보험 전 기간에 걸쳐 고르게 인식될 것으로 예상됩니다.③ 이익의 표시방법 변화IFRS17 도입 이전에는 수익과 비용의 원천별 정보를 알기 어려웠으나, 도입 이후에는 보험회사의 보험영업에 따른 수익을 보험이익으로, 자산 투자활동에 따른 수익을 투자이익으로 각각 구분하여 공시하게 됩니다. 따라서 정보이용자들이 공시 재무제표를 통해 보험회사의 이익구조를 명확하게 이해할 수 있게 됩니다.

[이미지: ifrs17도입에 따른 손익계산서 변화] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 변화의 내용이 보험산업에 미칠 것으로 예상되는 영향은 아래와 같습니다.1) 보험부채평가평가방식이 계약시점 기준(원가)이 아닌 매 결산기의 시장금리 등을 반영한 시가평가로 변경됨에 따라 저금리가 지속되는 상황에서 보험부채를 시가평가할 경우 상당 규모의 부채(책임준비금) 추가 적립이 필요할 것으로 전망됩니다.

*) IFRS17에서는 보험부채를 현재시점의 금리로 할인하여 가치를 산정하므로 금리가 하락할 경우 부채의 평가금액은 상승하게 되며, 이로 인해 부채의 증가분 만큼의 적립금이 추가로 필요함2) 수익, 비용인식보험료 수취시점이 아니라 보험기간에 걸친 위험보장 기준으로 인식하고, 투자(저축)요소는 제외합니다. 해약환금급, 만기보험금 등 위험보장과 관계없는 투자요소는 제외됨에 따라 수익, 비용 규모가 감소할 것으로 전망됩니다.3) 보험사 경영환경 변화보험사 미래가치를 반영한 경영실적(원가→시가)이 재무제표에 드러나므로 회계, 계리시스템뿐만 아니라 상품, 영업, 자산운용 등 전반적인 경영전략 개편도 불가피하며, 특히 지급여력 등 재무건전성이 취약한 회사는 자본확충 및 경영체질 개선이 시급할 것으로 판단하고 있습니다.4) 감독제도 개편보험사 총 부채의 대부분인 보험부채는 보험금 지급재원으로서 보험감독제도의 근간이므로, IFRS17도입에 따라 재무건전성 감독, 리스크평가, 공시, 계약자보호 관련제도 등 감독제도의 전면적인 변경이 필요할 것으로 예상됩니다.상기와 같이 IFRS17의 시행으로 인한 보험회사의 수익, 비용 및 부채규모 산정기준의 변화는 보험회사의 재무건전성 및 손익구조의 변동성 확대를 발생시킬 가능성이 존재하며, 이로 인해 생명보험회사의 재무구조 및 수익성에 부정적인 영향을 초래할 수 있습니다. 이에 따라 생명보험사들은 금융당국의 규제 및 정책의 변화에 적응하기위해서 가용자본 확충 등의 다양한 조치를 취할 것으로 예상되며, 이로 인해 향후 보험사들의 재무구조가 변동될 위험이 존재 합니다. 자본확충을 위한 방법으로는 자본인정증권의 발행, 잉여금의 유보, 자산 매각 및 증자를 고려할 수 있으나, 잉여금 유보에는 장시간이 소요되고, 자산매각으로 인한 가용자본의 증가 효과는 크지 않을 것으로 판단하고 있습니다. 유상증자 역시 경영권 및 주주지분 희석 등 다양한 변수가 내재되어 있습니다. 보험회사는 지급여력비율이 150% 미만일 경우에만 후순위채를 발행할 수 있었으나, 2016년 4월 보험업감독업무 시행세칙의 개정으로 지급여력비율 하락의 우려가 있는 경우 RBC비율(Risk-Based Capital ratio: 지급여력비율)이 150% 이상이라고 하더라도 후순위채를 발행할 수 있게 되었으며, 신종자본증권은 상시 발행이 가능해 졌습니다. 이처럼 규제 완화를 통한 현실적인 자본확충 방법은 후순위채 또는 신종자본증권을 발행하는 것으로 예상됩니다.한편, 2017년 6월 28일 IFRS17 시행에 대비한 단계적 책임준비금 추가적립 방안 마련을 위한 국제회계기준 도입준비위원회 제2차 회의가 개최 되었습니다. 금번 회의에서 (1) 책임준비금 적정성 평가(LAT) 제도 개선방안과 (2) 리스크 중심 감독체계 구축을 계획 했습니다.(1) 책임준비금 적정성 평가(LAT: Liability Adequacy Test) 제도 개선방안책임준비금 적정성 평가(LAT : Liability Adequacy Test)란 보험회사에 현재 계약자 몫으로 적립된 책임준비금이 보험회사에서 예측하는 발생가능한 미래현금흐름 대비 적정한지를 판단하는 부채평가 방식입니다. 향후 발생할 보험금, 사업비 등 현금유출에서 영업보험료와 수수료 등 현금유입을 차감하고, 이를 보험회사 미래운용자산이익률에 기반한 할인율로 할인한 현재가치의 합계를 계산하는 방식으로 LAT 평가액을 계산합니다. 매 회계연도 반기말 기준으로 책임준비금 적정성평가 평가액과 평가대상 책임준비금을 비교하여 더 높은 금액을 적립하도록 규정하였는데, 이로써 일정기간동안 보험회사가 지급할 금액의 현재가치만큼 보험회사가 충분히 부채를 적립하고 있는지를 판단하여 회사 영업특성에 맞는 적정 부채 규모를 유지하도록 하여 보험회사 건전성과 보험계약자 보호를 동시에 수행하기 위해 도입한 제도입니다.① (단계적 조정) 책임준비금 적정성 평가(LAT)의 할인율을 단계적으로 하향하여 책임준비금 추가적립 부담을 분산

② (가용자본 인정)책임준비금 추가 적립액의 일부를 RBC비율 산출 시 가용자본으로 인정하여 부담 최소화

③ (자본확충 지원) 보험사의 위험관리를 위해 신종자본증권을 발행할 수 있도록 하여 선제적 자본확충 지원

(2) 리스크 중심 감독체계 구축 계획① (Pillar1:양적규제) RBC비율 제도를 시가평가 기반의 新지급여력제도(가칭 'K-ICS; Korea - Insurance Capital Standard’)로 전환-지급여력제도에 회사별 특성을 정밀하게 반영할 수 있도록 내부모형 승인절차 및 기준 마련② (Pillar2:질적규제) IFRS17에 부합하도록 감독회계의 틀을 전반적으로 검토하고, 경영실태평가도 더욱 고도화③ (Pillar3:시장공시) 보험사 IFRS17 도입준비 상황 등에 대한 공시를 강화하여, 선제적인 리스크 관리 강화를 유도이처럼, 현재 손해보험업계는 자본건전성 규제 강화 및 IFRS17 도입 등 적용 회계기준 변경 등 정책 변화가 진행되고 있습니다. 자본건전성 규제 강화와 회계기준의 변경 등 정책변화의 영향으로 인하여 보험회사의 재무구조 및 수익성이 악화될 가능성이 존재하고 있으니, 이점 유의하시기 바랍니다.상기 IFRS17의 도입과 더불어 新지급여력제도(K-ICS)는 IFRS17하에서 적용가능하도록 보험회사의 자산, 부채를 완전 시가평가하여 리스크와 재무건전성을 정교하게 평가하는 자기자본제도입니다. IFRS17 하에서 기존의 원가기준 RBC제도는 경제환경 변화에 따른 자본변동성과 다양한 리스크를 정교하게 측정하는데 있어 한계가 존재합니다. 따라서 금융당국 및 보험산업 전반에서 보험부채의 시가평가와 일관성 유지 및 국제자본규제와의 정합성 확보를 위해 시가평가 기반의 新지급여력제도를 도입하였습니다. 향후 경제적 실질에 부합하는 가용자본 및 요구자본의 산출을 통해 보험회사 자본의 질적 개선, 리스크관리 강화, 시가 기반의 국제적 보험자본규제 등 국제기준과의 정합성 확보 및 국내 보험산업의 신뢰도 향상 등을 기대할 수 있을 것으로 보입니다.

기존에 시행해오던 지급여력제도(RBC)와 신지급여력제도(K-ICS) 간 가장 큰 차이점은 (1) 가용자본의 완전 시가평가와 (2) 요구자본에 대하여 위험계수에 익스포져를 대응시키는 위험계수 방식이 아닌 시나리오방식이 적용 된다는 점입니다.① 가용자본 산출기준 : 시가평가에 의해 산출된 순자산(자산 - 부채)을 기초로 가용자본을 산출하되, 손실흡수성 정도에 따라 '기본자본'과 '보완자본'으로 분류하고 손실흡수성이 낮은 보완자본에는 인정한도(요구자본의 50%와 기본자본 중 큰 금액) 설정

[이미지: 가용자본산출기준] 원문에서 확인할 수 있어요.

② 요구자본 산출기준 : 보험계약 인수 및 자산운용 등으로 인해 노출되는 위험을 5개 리스크(생명·장기손해보험리스크, 일반손해보험리스크, 신용리스크, 시장리스크, 운영리스크)로 구분하고 99.5% 신뢰수준하에서 향후 1년간 발생할 수 있는 최대손실액을 충격 시나리오 방식으로 측정하여 요구자본 산출

[이미지: 반영리스크 분류] 원문에서 확인할 수 있어요.

금융당국에서는 규제 도입에 따른 보험사 부담을 경감하기 위해 경과조치(경과기간 최대 10년)를 마련하고 있습니다. 경과조치에 따르면 책임준비금 및 보험위험 증가분은 점진적으로 인식되고, 기발행 자본증권은 예외적으로 모두 가용자본으로 인정됩니다. 또한, 기존 지급여력비율이 100%를 상회할 경우, 적기시정조치가 유예되는 등 일련의 조치를 통해 보험사의 자본확충부담은 당초 예상 대비 경감될 것으로 추정됩니다. 공통적용 경과조치(RBC제도하에서 발행한 자본성증권의 가용자본 인정 관련)를 제외한 선택적용 경과조치는 시가평가에 따른 가용자본 감소분과 신규 리스크 측정(보험리스크 항목) 및 금리, 주식위험액 산출기준 강화에 따른 요구자본 증가분을 최대 10년간 점진적으로 인식할 수 있도록 하고 있습니다. K-ICS 경과조치 신청 접수 결과 경과조치 적용 전 K-ICS 비율이 낮은 회사뿐만 아니라 150%를 상회하는 보험사 중 일부도 경과조치를 신청하였는데, 이는 주로 신규 위험액(보험리스크) 산출 부담을 줄여 K-ICS 비율을 안정적으로 관리하기 위한 것으로 추정됩니다.2023년 5월말 금융당국은 보험사가 의도적으로 편향된(낙관적 또는 보수적) 가정을 활용하여 보험부채를 산출하는 것을 방지하기 위해 주요 계리적 가정에 대한 가이드라인을 제시하였습니다. 실손의료보험의 보험금증가율 및 갱신보험료 조정률 관련 기준을 마련하였고, 무·저해지 보험계약과 고금리 보험계약의 경우 해약 관련 계약자 행동이 일반 보험계약과 다른 특성을 보이는 점을 고려하여 해약률 가정에 차등을 두도록 하였습니다.

[이미지: 계리적 가정 산출기준(안)] 원문에서 확인할 수 있어요.

K-ICS비율 산출기준이 직접적으로 개정되는 것은 아니지만, 보험부채 및 CSM 규모 변동으로 K-ICS 순자산가치 및 가용자본이 변동하여 K-ICS 비율에도 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 관련상품(실손, 무·저해지, 고금리) 익스포저가 큰 회사에서 영향이 클 것으로 예상되는데 무·저해지보험은 최근 수년간 생·손보업권 모두에서 적극적으로 취급을 늘려온 점을 감안할 때 양 업권 모두 가이드라인 적용 영향에 노출되어 있습니다. 가이드라인 적용이 K-ICS 비율에 미치는 영향의 방향성(상승, 하락 여부)과 변동 폭은 각사가 기존에 적용하고 있던 가정과 금번 가이드라인의 상대적인 보수도에 따라 상이하겠으나, 금번 가이드라인이 보험계약 관련 현금유출 ·입과 계약자 행동을 보다 정교화하여 반영하는만큼 상당 수 보험사는 K-ICS 비율이 하락할 것으로 예상됩니다.더불어, 2024년 3월말 K-ICS 산출시부터 기초가정위험액이 도입되면서 요구자본 중 운영리스크 내 하위항목으로 추가될 예정입니다.

[이미지: 기초가정위험액 산출개요] 원문에서 확인할 수 있어요.

기초가정위험액은 지급금예실차와 사업비예실차로 구성되며, 낙관적 기초가정 사용으로 인한 손실위험을 측정됩니다. 이는 낙관적인 기초가정을 사용해 보험부채를 산출할 경우 기간 경과에 따라 예실차손실이 누적되는 점을 K-ICS비율에 반영하기 위한 것입니다. 생명보험게약과 장기손해보험계약만을 대상으로 측정하며, 투자요소는산출대상에서 제외됩니다. 기초가정위험액은 예실차손실이 발생한경우에만 요구자본에 가산되며, 예실차이익이 발생한 경우 반영되지 않습니다. 따라서 실제 지급된 보험금 및 사업비가 보험부채평가에 사용한 예상보험금, 사업비 금액보다 작을경우 기초가정위험액은 0으로 산출되며, K-ICS비율에 미치는 영향도 없습니다. 반면 예실차손실이 클 경우 손익관리 측면뿐만 아니라, 요구자본 증가에 따른 K-ICS 비율 하락 영향에도 노출됩니다. 이러한 기초가정위험액 도입의 영향 유무는 업체별로 다를 것으로 예상됩니다.현 시점에서 IFRS17과 新지급여력제도(K-ICS)의 도입이 생명보험업계 및 당사에 미치는 영향에 대하여 신뢰성있게 추정하기는 어려운 상황이나, 향후 제도 변경이 업계 및 당사에 미치는 영향을 지속적으로 주의깊게 모니터링할 계획입니다.

[보험사기 증가에 따른 위험]

보험사기란 "보험회사를 기망할 의도를 가지고 허위의 보험금청구를 하는 행위" 또는 "보험증권을 소지한 자가 다른 방법에 의해서는 지불되지 않을 보험금청구에 대한 보험금을 얻기 위해 의도적으로 거짓말을 하거나 일정한 사실을 은폐하는 행위"를 의미합니다. 보험사기는 그 유형 별로 사기적인 보험계약을 체결하는 경우, 보험사고를고의적으로 유발하는 경우, 보험사고를 위장하거나 날조하는 경우, 보험사고 발생시 범죄행위를 자행하는 경우 등으로 분류할 수 있습니다.

금융감독원 보험사기방지센터 보험사기 적발통계에 따르면, 2023년 기준보험사기 적발금액은 약 1조 1,164억원으로 전년 (약 1조 818억원) 대비 3.2% 가량 증가하였으며, 적발인원은 109,522명으로 전년 (102,679명) 대비 6.7% 가량 증가하였습니다. 적발인원 및 적발금액은 모두 최근 5년간 최고 수준을 기록하였습니다.

보험사기를 유형별로 살펴보면, 사기적 보험계약 체결, 보험사고 고의 유발 등 보험사기가 증가하고 있을 뿐만 아니라 사회 전반적으로 도덕적 해이가 만연해지면서 부당하게 보험금을 과다 청구하는 경우가 증가하고 있습니다.2023년 기준 보험사기 전체에 대한 적발금액(생명보험 및 손해보험 합계)의 사기유형별 비중은 사고 내용 조작이 59.3%로 가장 많았으며 다음으로 고의 사고가 14.3%를 차지하고 있습니다.

이러한 보험사기는 경제적 어려움에 처한 사람이 쉽게 모방할 수 있어 날로 증가하고조직화, 지능화되고 있는 가운데 보험사기 뿐만 아니라 사회 전반적으로 도덕적 해이가 만연하면서 부당하게 보험금을 과다 청구하는 경우가 증가함에 따라 정부당국, 유관기관, 협회 등이 적극적으로 대처하고 있습니다. 금융당국은 「보험사기방지특별법」제정(2016년 9월) 및 보험사기인지시스템(Insurance Fraud Analysis System, 일명 "IFAS")의 혐의 분석 기능 고도화 작업에 따라 보험사기 예방 및 적발활동을 보다 체계적이고 효율적으로 수행하고 있으며, '보험사기척결 특별대책'(2015년 4월)에 따른 조직형 보험사기 등에 대한 기획조사 확대, 각 생명보험회사의 보험사기 방지 노력이 지속되고 있습니다.또한, 생명보험협회는 보험사기 근절을 위해 특별법 개정안, 조사지원 업무 법적근거 마련을 지속적으로 추진하고 있습니다. 현재 보험사기 유인·알선·권유금지 등을 담은 보험사기방지특별법 개정안이 국회에 계류중이며, '보험사기 조사 지원업무'의 법적 근거 마련을 위해 보험업법 시행령 제84조(보험협회의 업무) 및 제102조(민감정보·고유식별정보의 처리)의 개정을 건의하였습니다. 손해보험협회와 업계TF를 중심으로 불법진료 행위 유발 문제 이슈화와 제도개선 등을 모색하고 있으며 보험사기 근절 대국민 공모전 추진 등 관련 유관기관과의 홍보협의회 운영을 통한 효과적인 보험사기근절 홍보 사업도 진행하는 등 적극적으로 보험사기 예방 및 적발사업을 추진하고 있습니다.그러나 이와 같은 금융감독당국, 유관기관 및 각 생명보험회사의 보험사기 방지 노력에도 불구하고 향후 보험사기가 지속적으로 증가할 경우, 이는 결국 타 보험계약자의보험료 인상으로 이어질 수 있으며 보험료 인상이 정부정책 등의 영향으로 보험금 지급 증가 금액을 모두 반영하지 못한다면 생명보험회사의 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [재보험계약 의존 위험]

당사는 다양한 상품과 관련하여 당사의 보험 위험을 경감시키기 위하여 재보험을 활용하고 있습니다. 재보험이란, 보험계약의 위험을 분산시키기 위해 보험회사가 드는 보험으로 책임보험의 일종입니다. 재보험은 재보험자가 당사에게 채무를 부담하게 되는 경우라 할지라도, 당사의 보험계약자에 대한 직접적인 당사의 채무를 면제해 주는 것은 아니기 때문에, 당사는 재보험자들에 대한 신용리스크를 부담합니다. 당사의 재보험사는 당사에게 현재, 장래 또는 정기적으로 지급하여야 하는 재보험금을 지급하지 못하거나 지급하지 아니할 수 있습니다. 재보험사의 파산, 지급불능 또는 재보험계약의 조건에 따른 지급의 거절이 있는 경우 당사의 영업 성과, 재무상태 또는 현금흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 금융감독원은 공동재보험 활성화를 위해 2022년 7월부터 보험업계와 공동으로 T/F를 운영하여 공동재보험 계약 업무처리 기준 및 재보험 데이터 제공 및 관리 지침이 포함된 「공동재보험 업무처리 가이드라인」을 마련하였습니다. 이를 통해 시장 수요에 맞춰 다양한 공동재보험 상품이 개발되고 거래될 수 있는 여건이 조성되어 보험회사는 가용자본 확대 외에 공동재보험을 활용하여 요구자본을 축소(리스크 이전)하는 등 효율적인 재무건전성 관리가 가능해질 것으로 기대하고 있습니다.

이러한 공동재보험을 통하여 보험위험 뿐 아니라 금리위험 등을 전가한다 하더라도 당사의 통제를 벗어나는 시장 여건은 새로운 상품에 대한 재보험 보호 가능성 및 비용을 결정지으며, 특정한 상황에서는 이미 가입된 재보험의 가격이 증가될 수 있습니다. 당사 재보험 금액의 감소는 손실 위험을 증가시키고, 재보험 비용의 증가는 수익을 감소시킬 수 있습니다. 따라서 당사는 재보험에 대한 추가적인 비용을 지출하게 될 수 있고, 수용가능한 조건으로 충분한 재보험을 확보하지 못할 수 있으며, 이는 향후 당사의 보험 상품의 판매에 부정적인 영향을 미치거나 또는 당사가 판매하는 보험상품과 관련하여 당사가 보다 많은 위험을 인수하여야 할 수도 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

[자산건전성 악화에 따른 손실 발생 위험]

당사를 비롯한 생명보험사는 고객으로부터 수입된 보험료를 주로 유가증권과 대출채권 등 운용자산에 투자하여 수익을 창출하고 있어, 타 자산 대비 운용자산이 전체 자산에서 높은 비중을 차지하고 있습니다. 당사의 2024년 6월 기준 운용자산(현금및예치금, 유가증권, 대출채권, 부동산 등)은 총 98조 4,041억원으로, 총자산(115조 8,824억원)의 86.7%를 차지하고 있으며, 이 중 특히 유가증권(68.0%) 및 대출채권(13.4%)의 비중이 높아 유가증권 및 대출채권의 건전성이 당사의 수익성과 재무안전성에 중대한 영향을 미칩니다. 당사의 운용자산 구성은 다음과 같습니다.

2024년 6월말 기준 당사가 보유한 유가증권은 약 78조 7,992억원이며, 대부분 국공채, 회사채 등의 채무증권으로 구성되어 있습니다. 유가증권 중 국내증권 부분을 살펴보면, 국공채, 회사채 등 채무증권이 차지하는 비중이 2024년 6월 말 전체 유가증권의 약 57.8%입니다(국공채 50.5%, 회사채 7.3%). 이렇게 대부분 비교적 안전한 자산의 구성 비중이 크기 때문에, 당사의 국내 유가증권의 신용위험 수준은 높지 않다고 볼 수 있습니다. 유가증권 중 15.4%를 차지하는 외화증권의 경우도 국내 우량기업의 외화표시 채권과 신용도가 우수한 외화채권 중심으로 구성되어 있는 등 전반적으로 위험자산가중비율이 낮은 수준으로 관리되고 있어, 잠재적인 손실 가능성은 높지 않습니다.

한편, 당사의 대출채권은 보험약관대출, 부동산담보대출, 신용대출 등으로 구성되어 있습니다. 보험약관대출은 보험계약자가 납입한 보험료 안에서 대출을 받는 것으로, 통상 계약자가 가입한 보험 해약환급금의 70% ~ 80% 범위 안에서 대출이 이루어져 대출금의 신용위험 노출정도는 비교적 낮습니다. 당사 대출채권의 경우 신용위험이 비교적 낮은 보험약관대출 및 부동산담보대출의 비중이 2022년말 기준 각각 49.9% 및 34.7%, 부동산담보대출 비중은 2023년말 68.1%, 2024년 1분기 68.0%로 높게 유지되고 있습니다. 당사의 대출채권 구성내역 다음과 같습니다.

또한, 향후 수익성 개선을 위해 위험성이 높은 부동산프로젝트파이낸싱 및 사회간접자본 등에 대한 투자규모를 확대할 가능성을 배제할 수 없습니다. 당사의 대출채권의 주요 여신이 부동산 담보대출 및 PF대출 등으로 구성되어 있는 점을 고려할 때, 향후 부동산 경기가 악화되거나 추가적인 대출채권 등급하락으로 자산건전성이 악화될 수 있으며, 이에 따라 대손충당금과 손실비용을 추가적으로 늘려야할 가능성이 있습니다. 위험성 높은 투자비중의 확대는 당사의 향후 수익성 및 재무안정성에 부정적인 영향을 줄 수 있으며, 대손충당금의 증가와 손실비용의 증가는 당사의 재무상태와 영업성과에 악영향을 미칠 가능성이 존재하오니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 대출채권 연체비율은 2023년 기준 0.47%로 전년대비 년 0.29%p. 증가하였으며, 2024년 1분기 기준 0.54% 기록하였습니다. 또한, 생명보험업계 대출채권 연체비율의 평균값은 2024년 1분기 기준 0.39%로 당사의 대출채권 연체비율이 평균을 상회하고 있습니다. 당사 및 생명보험업계의 대출채권 연체비율은 다음과 같습니다.

한편, 한화생명보험의 가중부실자산비율은 2024년 1분기 기준 0.19%를 유지하고 있으며, 이는 동기간 생명보험업계 평균인 0.10% 대비 높은 수준을 나타내고 있습니다.

따라서, 향후 예상치 못한 신용위험 등으로 인하여 회수가 불가능한 상황이 발생할 시 당사의 재무안전성 및 수익성에 중대한 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. [수익성 위험]

2024년 반기 말 당사의 연결기준 반기순이익은 6,673억원을 기록하였으며, 별도기준 반기순이익은 3,478억원입니다. 또한, 2024년 별도 기준 반기 영업이익은 약 3,736억원으로 보험손익 2,745억원과 투자손익 991억원을 기록하면서 전년 동기 대비 감소하였습니다. 이는, 전년 금리 하락구간에서 평가이익 발생 및 전략적 채권 교체매매에 따른 처분이익 확보 등 투자손익 기저 영향이 주요 원인이며, 추가적으로 감독당국의 IBNR 적립 기준 강화로 인한 일회성 손실이 발생함에 따라 보험손익이 일부 감소한 영향이 있습니다.

한편, 당사는 생명보험사의 장기 보험상품 특성에 맞는 자산부채관리(ALM: Asset Liability Management) 전략에 근거하여 최적의 자산 포트폴리오를 구성하고 안정적인 수익을 지속적으로 창출하는 장기적 관점의 자산운용을 일관되게 추진하고 있습니다. 당사의 자금 운용 실적은 아래와 같습니다.2024년 반기말 당사의 국내 대출 잔고는 15조 7,861억원이며, 유가증권은 93조 4,064억원, 현·예금 및 신탁 잔고는 1조 6,297억원, 부동산 잔액은 2조 7,613억원입니다. 당사는 자산 및 부채의 리스크 속성 및 투자 지역, 섹터 등을 고려하여 포트폴리오 분산을 통하여 수익률의 변동성을 축소시켜 안정적 초과 수익을 실현하고자 합니다.

또한, 2023년부터 적용되는 IFRS17에 따라 보험영업 부문의 수익성지표로 보험계약마진(CSM) 등 새로운 개념이 도입되었습니다. 보험이익은 보험계약기간에 걸쳐 비교적 평탄화되어 나타나는 반면, IFRS9 전환으로 보험사의 운용자산에서 당기손익-공정가치측정금융자산이 차지하는 비중이 높아지면서 투자이익의 변동성이 더욱 확대되었습니다. CSM은 보험계약의 미실현이익으로 선수수익과 비슷한 개념이며, 보험계약기간에 배분되어 수익으로 인식됩니다. CSM은 보험영업 부문의 수익성을 결정짓는 가장 중요한 지표 중 하나로서, 금액적 기준으로도 보험사 보험이익의 대부분이 CSM 상각이익으로 구성되어 있습니다. 금융당국의 IFRS 계리적 가정 가이드라인 제시에 따른 CSM 영향 점검이 필요합니다.

당사의 2024년 반기 말 별도 기준 보험계약마진(CSM)은 9조 1,537억원을 기록하고 있으며, 지속적인 장기보장성보험 성장 및 손해율 안정화 등 보험손익(CSM상각) 중심 수익구조 개선하여 안정적 수익을 확보하고 있습니다. 다만, CSM은 금액을 통해 보험사의 상대적인 수익성 및 경쟁지위를 비교할 수 있으나, 현재 보험사별로 편차가 큰 양상을 나타내고 있습니다. 추후 조정에 따른 CSM 변동 수준을 안정적으로 관리하지 못하는 경우 당사 수익성은 저하될 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

[당사의 지급여력비율에 따른 위험]

RBC비율은 보험위험, 이자율 변동위험, 자산운용 상의 위험 등을 포괄하여 필요자본(지급여력기준금액)을 측정하고, 필요자본 대비 실제 보유자본(지급여력금액)을 계산한 비율입니다. 또한, RBC비율은 보험료, 보험금, 책임준비금을 일정 비율로 단순화하여 보험위험만을 반영한 기존의 지급여력기준금액과 달리 금리리스크, 신용리스크, 시장리스크 등 다양한 위험에 대비한 손실흡수능력을 포함한 지표입니다.1999년부터 운영 중이던 EU방식의 단순한 지급여력제도를 전면 개편하여 2009년 RBC제도를 도입하였으며, 2년간의 시범운영을 거쳐 2011년 4월부터 본격적으로 시행하였습니다. 보험업법상 보험사들은 RBC비율을 100% 이상으로 유지해야 하며, RBC비율이 50%이상 100%미만일 경우에는 경영개선권고, 0%이상 50%미만일 경우에는 경영개선요구, 0% 미만의 경우에는 경영개선명령 등의 조치를 받게 됩니다. 추가적으로 보험업감독규정상 RBC비율이 150%를 하회하는 경우 보험영업에 직접적인 영향은 없으나, 보험종목 추가허가 제한, 자회사 출자 제한 등의 제약요건이 있습니다.

RBC비율은 상기의 표와 같이 보험위험, 이자율 변동위험, 자산운용 상의 위험 등을 포괄하여 필요자본(지급여력기준금액)을 측정하고, 필요자본 대비 실제 보유자본(지급여력금액)을 계산한 비율입니다. 또한, RBC비율은 보험료, 보험금, 책임준비금을 일정 비율로 단순화하여 보험위험만을 반영한 기존의 지급여력기준금액과 달리 금리리스크, 신용리스크, 시장리스크 등 다양한 위험에 대비한 손실흡수능력을 포함한 지표입니다. RBC비율 관련 제도 강화가 지속중인 가운데 당사 및 국내 일반생보사 RBC비율 변동 추이를 살펴보면, 다음과 같습니다.

당사의 RBC비율은 2020년 기준 238.25%, 2021년 기준 184.63%, 2022년 기준 162.17% 입니다. 당사의 RBC비율은 생명보험업계 전체의 RBC비율에 비해 다소 낮은 수치를 보여 왔습니다. 2022년까지는 보험부채를 원가로 평가하고, 그에 기반한 지급여력제도인 RBC제도를 통해 지급여력비율을 산출하였으나, 2023년도부터 시가평가를 기반으로 하는 보험부채 평가 기준인 IFRS17 시행에 따라 새로운 지급여력제도(K-ICS)를 통해 지급여력비율을 산출하고 있습니다. 2023년 신회계(IFRS17) 감독(K-ICS)제도 도입으로, 신 지급여력비율(K-ICS)은 당사의 우수한 자본력을 보다 적절하게 나타낼 것으로 예상됩니다. 신 지급여력비율(K-ICS) 도입 이후 당사의 지급여력비율은 2023년 183.8%를 기록한 이후, 2024년 1분기 173.1%를 기록하며 전년 말 대비하여 10.7%p. 하락하였습니다. 주요 하락 원인은 금리 상승 및 금융감독원 부채할인율 강화에 따른 부채 스프레드 하락입니다. 부채 스프레드는 '23년 12월 76.2bp에서 '24년 3월 51.8bp로 24.4bp 하락하였습니다. 다만, 당사는 자본성증권 발행 등 '24년 말 신 지급여력비율(K-ICS)을 175% 수준으로 관리하려고 목표하고 있습니다. 향후 IFRS17를 비롯해 금융당국이 건전성 규제를 추가로 강화하는 제도를 도입하거나 금리상승에 따른 채권평가손실로 인한 자본(기타포괄손익누계액)의 감소, 운용수익 감소로 인한 자본(당기순이익 및 이익잉여금)의 감소 및 예상치 못한 위험액(보험, 금리, 신용, 시장, 운영)의 증가가 발생할 경우 당사의 자본적정성이 추가로 하락할 가능성이 있습니다. 이로 인해 당사의 지급여력비율이 100%를 하회하게 될 경우 보험업감독규정에 의해 금융당국으로부터 경영개선권고를 받을 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[보험업법 시행령 제6장 감독]

[보험업감독규정 제3절 적기시정조치]

2024년 7월 5일 당사는 2019년 7월 4일에 발행한 '제2회 신종자본증권'(5,000억원)에 대한 콜옵션을 행사하며 전액 조기상환하였습니다. 이후 당사는 2024년 7월 17일에 '제5회 신종자본증권'(5,000억원)을 발행하였습니다. 따라서, 금번 사채발행을 통한 조달자금 6,000억원 반영시 지급여력금액은 21,307,762백만원을 기록할 것으로 추정됩니다. 금번 사채발행을 통한 조달자금 6,000억원 은 운영자금으로 사용할 예정입니다. 금번 사채발행대금이 납입되면, 지급여력비율 산출 시 '지급여력금액'이 6,000억원 만큼 증가하여 지급여력비율은 2024년 1분기말 기준 173.1%에 서 4.8%p. 증가한 177.9% 로 증가할 것으로 예상되며 , 본 사채발행으로 아래 표와 같이 지급여력비율이 개선될 것으로 예상하고 있습니다.

[보험업감독업무시행세칙 중 보완자본 인정 관련 내용]

[환율의 변동에 따른 재무상태의 부정적 영향]

원달러 환율은 2024년 8월 1,380원대까지 도달하면서 신고서 제출일 전일까지 전반적으로 전년 대비 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이처럼 원달러 환율이 높은 수준을 유지하는 것은 미국 중앙은행의 급격한 긴축 정책과 러시아-우크라이나 전쟁의 장기화에 기인한 것으로 판단됩니다. 2024년 8월 한국의 기준금리가 3.50%로 동결되면서 원달러 환율도 다소 하락하였으나, 시장내 물가 및 미국 중앙은행 통화정책에 대한 불확실성으로 인한 변동성이 존재합니다.한편, 원화가치 절하(원달러 환율의 상승)는 당사의 해외 유가증권 및 기타 외화표시 일반계정 투자자산을 원화로 환산 시 자산가치를 증가시키게 됩니다. 그러나 2024년하반기 외환시장은 연준의 금리인하 불확실성 증대, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 등으로 인하여 환율 불확실성과 변동성이 큰 상태이기 때문에 당사 해외 유가증권 등의 자산가치의급격한 변동의 위험이 상존하고 있습니다.2024년 반기말 기준 당사의 외화자산은 13조 727억원이며, 일반계정 기준 자산총계 92조 419억원 중 14.20%를 기록하고 있습니다. 이 중 미화표시 된 자산은 9조 3,196억원으로 외화자산 합계 중 71.29%를 차지합니다. 따라서 당사는 원달러 환율변동에 가장 큰 영향을 받으며, 원달러 환율변동에 따른 투자자산 가치 감소 위험에 노출되어 있습니다.

당사는 통화스왑 및 통화선도를 포함한 파생상품을 통해 투자시점 기준의 환율리스크를 헷지하고 있으나, 외화 표시 투자자산에 대한 당사의 환율 헷지 거래의 실효성이 떨어질 가능성이 있으며, 이에 따라 당사의 외화자산의 투자결과가 환율변동 위험에 노출될 위험이 있습니다. 또한 당사의 파생상품의 활용과 관련되어 상당한 비용이 발생할 수도 있습니다.

당사는 최근 미 달러화의 높은 변동성으로 인하여 연결재무제표 기준으로 2024년 반기말에 외환거래 및 환산 순이익 1조 6,638억원(2023년 외환거래 손익 1조 513억원)을 기록하였으며, 파생상품평가 순손실 8,685억원(2023년 순이익 952억원)과 파생상품거래 순손실 3,231억원(2023년 순손실 145억원)을 기록하였습니다.

향후 미 달러화 및 기타 해외 통화에 대한 원화 환율의 추가적인 변동은 당사의 외환거래 이익과 파생상품거래 및 평가이익에 영향을 미쳐 당사의 영업성과와 재무상태에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다.

당사는 역사적 시나리오 및 사용자 지정 시나리오 등 약 50개의 시나리오에 대해 일별, 주간, 월별, 분기별로 민감도 테스트를 시행하고 있습니다. 시나리오 테스트 결과에 따른 영향 정도를 분석이 용이하도록 환율, 금리, 주가를 기준으로 민감도 분석을 실시한 결과는 다음과 같습니다.

[유동성 위험]

생명보험사는 일반적으로 장기간에 걸친 보험료수입을 통해 비교적 안정적인 자금유입이 가능하기 때문에 설립초기 영업기반 구축을 위한 투자자금 외에는 대체로 추가적인 자금소요가 크지 않은 편입니다. 다만, 보험만기 전 계약자의 요청에 의해 중도해약이 가능함에 따라 특정시점에 현금흐름의 왜곡이 발생할 가능성이 상존하고 있으며, 보험료 수입과 보험금 지급 사이에 일시적인 자금부족을 겪을 수 있기 때문에, 보험사는 투자포트폴리오 구성에 있어 보험금 지급에 대비하여 총자산 대비 일정 수준 유동성이 높은 자산(현금ㆍ예치금 및 단기매매증권 등)을 보유해야 합니다. 이를 지표화한 것이 유동성비율로 보험채무이행 관련 자금소요에 대비한 유동성 높은 자산의 상대적인 보유 비율을 나타냅니다. 당사의 유동성비율은 2023년 기준 1,261.0%를 기록하고 있으며, 2018년 기준 303.0% 대비 958%p. 증가한 수치이며 2024년 1분기 기준 1,179.9%를 유지하고 있습니다. 2022년 이후 유동성비율이 급격하게 상승한 이유는 산출기준 완화에 따른 것입니다. 기존 만기 3개월 이하 자산만 유동성 자산으로 인정해왔으나, 2022년 이후 활성시장에서 거래 가능한 만기 3개월 이상 채권 등 즉시 현금화 가능한 자산까지 유동성 자산으로 인정하도록 개선되었습니다. 다만, 2024년 1분기 기준 업계평균 유동성비율은 1,398.5%로 당사 유동성비율은 업계평균을 다소 하회하고 있으니 투자자께서는 당사의 유동성비율 추이를 지속적으로 모니터링하시길 바랍니다.

또한, 생명보험사가 자산/부채 만기불일치와 신계약 감소 및 해약률 상승에 의한 현금흐름 왜곡, 보험금/환급금 지급 증가 등 급격한 현금 유출이 발생할 경우 지급준비금 부족 등 가용 자금 부족이 발생하여 보유자산을 불가피하게 매각하게 되거나, 외부차입을 하게 되는 등 유동성 리스크를 겪을 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[금리변동에 따른 위험]

당사의 운용실적은 이자수익의 수준, 금리 변동 및 자산과 부채 만기의 효과적인 관리 수준에 의해 결정됩니다. 당사의 상품들 중에서 특히 최소한의 수익률을 보장하는 저축성보험 상품과 고정금리형 연금상품은 금리 변동에 따라 당사의 "스프레드"(즉, 관련 보험에 대한 보험준비금 부리이율의 비용 총액과 일반계정 투자에서 벌어들일 수 있는 수익 총액의 차이)가 감소할 수 있는 위험이 있으며, 이자율차 역마진에 대한 부담이 있습니다. 당사의 운용자산 중 채권, 대출 등 장기 운용자산이 차지하는 비중은 상당수를 차지하고 있어 금리변동에 따른 운용자산이익률 관리 및 투자영업 리스크 관리 부문의 중요성이 부각되고 있는 추세입니다.

2024년 반기 기준 당사의 운용자산의 기말잔액 및 운용수익은 각각 113조 5,835억원 및 2조 3,512억원이며, 개별 자산과 운용 이익은 아래와 같습니다.

2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 지속되어 2023년 1월 금통위 역시 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 이후 금통위에서 금리 동결을 지속적으로 단행하며 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 3.50%를 기록하고 있습니다.

금리가 하락하는 시기에는 투자원리금으로 받은 현금을 당시의 저수익 증권에 재투자할 수 밖에 없어 이자율차 역마진에 대한 부담이 증가할 것이며, 대출자들은 보다 낮은 시장금리로 대출받기 위하여 당사 일반계정의 대출채권을 조기에 상환할 수 있으며, 이로 인해 유동성 위험이 가중될 수 있습니다. 반대로 금리가 상승하는 시기에는 당사는 낮은 스프레드로 인해 수익성이 하락하거나, 기존 보험의 판매 감소와 고수익 상품을 추구하는 보험가입자들의 변액보험의 해약 및 인출이 증가될 수 있습니다. 이로 인해 당사는 운영상의 현금흐름 부족으로 이어질 수 있으며, 이러한 현금부족은 시장이자율의 증가로 인하여 투자자산의 가격이 하락하는 시점에 자산매각에 따른 투자손실로 이어질 수 있습니다. 이처럼 향후 기준 금리 변동으로 인한 당사의 자산운용수익의 변동이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사는 금리위험을 관리하기 위해 파생상품을 이용하고 있지는 않으나, 향후 금리 위험을 관리하기 위하여 파생상품을 이용할 수도 있습니다. 그러나 당사가 이용하려는 파생상품만으로 이러한 위험들을 완벽하고 효과적으로 관리할 수 없으며, 시장이자율과 수익율곡선의 변화는 당사의 자산가치와 이자수익을 감소시킬 수 있습니다.

당사는 금리부자산과 보험부채(금리확정형 및 금리연동형)간의 금리차(자산부채율에 따라 효과는 상이)에 따라 이차역마진이 발생할 위험을 보유하고 있습니다. 금리연동형상품은 최저이율이 보증되어 있는데, 최저보증이율이란 시중지표금리나 운용자산이익률이 하락하더라도 보험회사가 지급하기로 약속한 최저금리를 의미 합니다. 최저보증이율은 상품별로 약관에서 정하고 있으며, 공시이율이 해당상품의 최저보증이율 이하로 하락 시에 당사는 최저보증이율로 보험료적립금을 부리하여, 보험료적립금 부리이율의 최저한도를 보증하고 있습니다. 당사가 판매한 고금리(6% 이상) 확정형 상품의 비중은 꾸준히 축소되어 2018년 중 30% 이하로 떨어졌고 2024년 반기 기 준 22.2% 비중 을 보이고 있습니다. 그러나 여전히 20% 이상의 비중을 보유하고 있고, 금리연동형 상품에 대한 최저보증이율은 저금리 상황에서는 또 다른 이차역마진 요인이 될수 있습니다. 이에 따라 당사의 수익성이 악화될 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.

또한, 당사는 보험부채와 금리성자산의 듀레이션을 최대한 맞춤으로써 금리 위험을 관리하고자 노력하고 있습니다. 당사는 채권 자산에 대한 목표 듀레이션을 설정하여 장기 국고채 등 중장기 안전자산 편입을 확대하고, 금리연동형 상품 판매 비중 관리 등을 통해 자산과 부채의 듀레이션 미스 매치를 축소하기 위해 노력하고 있습니다. 관련 부채에 대한 자산의 듀레이션을 일치시키면, 금리변동에 대한 위험이 감소될 수 있으며, 이는 당사의 이자부 자산과 이자부 부채에 대한 금리변동의 영향이 상쇄되기 때문입니다. 하지만 한국의 금융시장에서 취득할 수 있는 장기채권은 한정되어 있으므로 당사를 비롯한 생보사들의 이자부 자산의 듀레이션은 역사적으로 이자부 부채의 듀레이션보다 짧은 경우가 많습니다. 당사는 이자부 자산과 이자부 부채의 듀레이션을 일치시킬 수 있는 능력에 한계가 있으므로 금리변동에 대한 노출이 가중될 위험이 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[불완전판매비율 증가로 인하여 보험영업수익이 감소될 위험]

불완전판매비율은 품질보증해지 건수, 민원해지 건수, 무효건수의 합을 신계약건수로 나눈 비율로 해당 비율이 높을수록 부실판매가 많다는 것을 의미합니다. 일반적으로 불완전판매비율은 대면판매채널보다 비대면판매채널에서 높게 나타나는 경향이 있습니다.

당사의 신계약건수의 구성비(채널별 신계약건수/신계약건수 합계)를 살펴보면, 2018년부터 2020년까지 3년간 설계사를 통한 채널이 신계약건수 구성비율이 75% 이상을 기록하며 절대적인 판매채널 편중현상을 나타내고 있습니다. 한편, 당사는 2021년 중 한화생명금융서비스(주)를 신설하여 2021년에는 97.7%, 2022년에는 98.6%, 2023년에는 97.8%를 법인대리점을 통해 판매하고 있습니다. 생명보험업계 평균 불완전판매비율을 살펴보면 당사는 2019년 0.11%, 2020년 0.08%, 2021년 0.08%, 2022년 0.05%, 2023년 0.07%를 기록하며 최근 5년간 업계 평균 대비 낮게 나타나고 있습니다. (동기간 업계평균 불완전판매비율은 각각 0.19%, 0.15%, 0.09%, 0.07%, 0.07%)이것은 당사가 불완전판매비율 관리를 위해 당사 내 완전판매프로세스에 대한 자체 교육과 점검을 강화하고, 각 영업채널에 대한 모니터링을 강화해 나가고 있는 것에 기인한 것입니다. 그러나 생명보험업계의 불완전판매비율 하락세가 지속되는 가운데, 당사의 불완전판매비율이 증가하는 경우 당사의 평판에 악영향을 미쳐 보험영업수익을 감소시킬 가능성도 완전히 배제할 수는 없으니, 이 점 유의하시기 바랍니다. [종속기업, 공동기업, 관계기업 실적에 따른 위험]

당사는 한화그룹 기업집단의 계열회사로서 한화그룹은 2024년 5월 공정거래위원회가 발표한 상호출자 및 채무보증제한기업집단 현황에 따르면 108개 계열사로 구성되어 있으며 공기업을 포함하여 자산총액 기준 국내 7위의 대규모 기업집단입니다.

한편, 공정위는 대규모 기업집단에 대한 정책을 통해 일부 활동을 규제하고 있는 바, 주된 내용은 아래와 같습니다.

대규모 기업집단에 대한 규제에 따라 계열사간 채무보증 및 상호출자가 제한되며, 대규모 내부거래에 대해서는 이사회의결이 요구되는 등 기업활동에 다소 제한이 있을 수 있습니다.한화그룹 주요 관계사의 평판 및 경영환경이 악화될 경우 당사에도 간접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 투자에 앞서 이 점을 고려하시기 바랍니다.또한, 당사가 지배하고 있는 종속기업의 재무현황은 연결재무제표에 직접적인 영향을 주며, 관계기업 및 공동기업은 당사가 유의적 영향을 보유한 기업으로, 이와 관련된 투자는 지분법을 적용하여 객관적인 손상이 있는 경우, 손상차손을 발생시켜 지분법손익에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

[ ① 한화자산운용(주) ] 1988년 4월에 제일투자자문주식회사로 설립되어, 1996년 한화투자신탁운용(주)로 상호를 변경하였고 2010년 6월 한화그룹 계열사로 편입되어 2011년 한화투자신탁운용과 푸르덴셜 자산운용의 합병으로 한화자산운용(주)로 출범하였습니다.자산운용은 투자대행기관으로 판매 채널 및 일임 방식으로 모아진 투자자의 투자자금을 투자대상에 투자하고, 투자로부터 발생하는 손익을 투자비율에 따라 다시 투자자에게 배분하는 산업입니다. 2023년말 기준 업계 자산운용사는 470개 입니다. 전문사모운용사 진출 확대 등 신규진입 운용사의 증가로 운용사간 경쟁은 더욱 심화되고 있는 상황입니다. 또한 개인보다는 기관투자자의 비중이 꾸준히 늘어나고 있으며, 공모보다는 사모와 일임 주도의 성장세가 지속되고 있습니다. 2019년 말부터 시작된 코로나 위기 극복을 위해 주요국들이 강력한 양적 완화 정책을 취하면서 자산시장이 급격하게 상승하였으나, 증권신고서 제출일 현재, 인플레이션 억제를 위한 금리 인상, 양적 완화 축소 등이 예상되고 있는 바 안정적 수익률 확보를 위한 포트폴리오 다각화 및 관리의 고도화가 요구되고 있는 상황입니다.

금융감독원에 따르면 자산운용사의 운용자산은 2024년 반기 기준 1,617조원으로 2023년 1,486조원 대비 131조원(+8.8%) 증가하였습니다. 이 중 펀드수탁고는 1,013조원으로 2023년 834조원 대비 179조원(+21.5%) 증가하였습니다. 이는 공모펀드가 머니마켓펀드와 주식형 및 채권형 펀드 위주로 증가 및 사모펀드가 부동산형과 재간접펀드 위주로 증가한 것에 기인합니다. 투자일임계약고 또한 2024년 반기 기준 604조원으로 2023년 567조원 대비 37조원(+6.5%) 증가하였으며 전체적인 자산운용사의 운용자산이 증가하는 추세를 보이고 있습니다.

한화자산운용(주)는 고객을 최우선으로 하는 원칙과 운용철학을 바탕으로 다양해지고 있는 고객의 니즈에 능동적으로 대응하고 새로운 투자 솔루션을 제공하고자 펀드 운용은 물론 상품개발, 리서치, 컴플라이언스, 리스크관리 등 각 분야에서 업계 최고의 전문성과 노하우, 체계적인 시스템을 보유하고 있습니다.한화자산운용의 2024년 반기말 전체 수탁고는 92.5조원으로 2023년 말 94.0조원 대비 1.6조원 (1.7%) 감소했습니다 . 같은 기간 동안 펀드는 38.8조원에서 39.1조원으로 0.2조원 (0.5%) 증가했고 , 일임은 55.2조원에서 53.4조원으로 1.8조 (3.3%) 감소하였습니다 .

한화자산운용㈜ 는 해외 자산 운용의 전문성을 강화하고, 글로벌 자산운용사로 성장하기 위해 싱가포르, 중국, 미국에 현지법인을 설립하였습니다. 2017년에는 한화생명 소속 법인 인수를 통해 미주 법인을 설립하였습니다. 미주 법인은 글로벌 채권 운용 재위탁 사업을 통해 초기 수익 기반을 확보하였으며, 전통자산 뿐 아니라 선진국 대체투자 딜소싱을 위한 주요 거점으로 활용되고 있습니다. 또한, 2018년 5월에는 SK텔레콤㈜, 현대자동차㈜와 함께 역외 유한합작투자회사 'AI ALLIANCE, LLC'를 설립했습니다.한편, 당사는 한화자산운용(주)의 신성장 동력 확보 및 글로벌 사업 강화를 통한 당사재무건전성 제고를 위해 2022년 4월 한화자산운용(주)의 주주배정 유상증자에 100% 참여하였습니다. 취득금액은 5천억원이며, 자세한 사항은 아래 당사가 공시한 '타법인 주식 및 출자증권 취득결정'을 참고하여 주시기 바랍니다.

이러한 노력을 통해 글로벌 역량 및 경쟁력을 확보하며, 동시에 고객들에게 다양하고 경쟁력 있는 상품을 제공하고자 합니다. 그러나 러시아-우크라이나 전쟁, 중국 등 신흥국 경기부진 우려로 세계 경기회복이 지연되는 등 국제 금융시장의 변동성 확대 등으로 주요 선진국의 통화정책 변화 등 다수의 위험요인 및 대내외 불확실성에 따라 한화자산운용(주)의 매출과 수익에 악영향을 줄 수 있으며, 이는 당사에 연결재무제표에 악영향을 줄 수 있으므로 투자자 여러분들 께서는 이 점 주의하시기 바랍니다. [ ② 한화손해보험㈜ ] 한화손해보험㈜은 1946년 신동아화재보험(주)로 설립하여 2007년 한화손해보험㈜ 로 상호를 변경하였습니다. 손해보험은 다음의 표와 같이 구분됩니다.

2024년 1분기 기준 국내에서 영업 중인 손해보험회사는 32개사이며, 이는 2018년 대비 2개사가 증가한 수치입니다. 이와 같이 손해보험사의 수에 변동폭이 크지 않은 이유는 손해보험 시장은 신규 사업자 진출 보다는 기존 시장 진입자들간의 경쟁 및 구조조정의 진행이 심화되고 있는 것 때문인 것으로 판단 됩니다.

2024년 1분기 기준 손해보험 시장은 대형4사(삼성화재, 현대해상, DB손보, KB손보)가 시장점유율 66.3%를 차지하며 과점하는 양상을 보이고 있습니다. 그러나 방카슈랑스, 텔레마케팅, 홈쇼핑, 온라인 판매 등 신채널 활용으로 중소형사들의 판매채널 상의 열위가 상당부분 해소되면서, 중소형사들의 공격적 마케팅이 진행되온 결과, 대형4사의 시장점유율은 소폭 감소세를 보이는 반면, 중소형사들의 시장점유율은 증가 추세를 보이고 있습니다. 한화손해보험㈜은 손해보험업계의 중위권 시장지위 및 장기보험 위주의 사업구조를 보유하고 있으며, 한화손해보험㈜의 업계 시장점유율은 2024년 1분기 기준 5.4%을 기록하고 있습니다. 향후 손해보험회사들의 경쟁이 심화될 경우 과다 경쟁으로 인한 시장점유율 하락 등으로 인하여 손해보험사들의 영업 및 수익성에 부정적인 영향이 나타날 수 있습니다.

2024년 반기의 한화손해보험㈜ 원수보험료는 전년동기 대비 8.3% 증가한 3조 3,584억원을 거수하였습니다. 일반보험은 전년동기 대비 20.6% 증가하였고 장기보험은 8.6% 증가하였으나, 자동차 보험은 전년동기 대비 4.7% 감소하였습니다. 보험별 세부내역은 다음과 같습니다.

손해보험협회에 따르면 자동차보험 가입률 증가와 함께 일반ㆍ장기보험도 성장세를 유지하며, 손해보험회사의 2023년 원수보험료는 116조 7,450억원으로 전년 97조 5,801억원 대비 19조 1,641억원(19.6%) 증가한 수치를 기록하였습니다.