대한전선 [기재정정]투자설명서

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6 2항 1호에 의거 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주) 및 NH투자증권(주)와 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 62,000,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

발행가액은「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 「(구)유가증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제57조를 일부 준용하여 'I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항의 3. 공모가격 결정방법'에 기재된 바와 같이 산정할 예정입니다.

■ 1차 발행가액 의 산출근거

1차 발행가액은 신주배정기준일 전 3거래일(2024년 01월 26일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액(1,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상합니다.)

■ 2차 발행가액의 산출 근거구주주 청약일(2024년 03월 11일) 전 제3거래일(2024년 03월 06일)을 기산일로 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 2차 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.※ 2차 발행가액 = 기준주가 × [1-할인율(20%)]

■ 확정발행가액 산출 근거

확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

※ 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

※ 참고 : 구주주 1주당 배정비율 산출 근거

3. 공모가격 결정방법

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조에 의거 주주배정 증자 시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가액을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (구) '유가증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제 57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정합니다.

① 예정발행가액 : 예정발행가액은 최초 이사회결의일 전일(2023년 12월 13일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.* 예정발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

② 1차 발행가액은 신주배정기준일 전 제3거래일(2024년 01월 26일)을 기산일로 하여 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용(가중산술평균주가는 동일한 종류의 주식에 대하여 일정기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나누어 산정함), 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(1차 발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 1차 발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

③ 2차 발행가액은 구주주 청약일 전 제3거래일(2024년 03월 06일)을 기산일로 하여 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 (가중산술평균주가는 동일한 종류의 주식에 대하여 일정기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나누어 산정함) 20%의 할인율을 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정한 발행가액(2차 발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 2차 발행가액 = 기준주가 × (1-할인율)

④ 확정 발행가액 : 확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 및 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약 시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.⑤ 최종 발행가액은 구주주 청약 초일(2024년 03월 11일) 전 3거래일(2024년 03일 06일)에 확정되어 2024년 03일 07일에 금융감독원 전자공시시스템 및 당사의 인터넷 홈페이지(https://www.taihan.com)에 공시될 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법① 구주주 청약: 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 주주(기존 "실질주주")는 주권을 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주), NH투자증권(주)의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 명의개서대행기관 특별계좌에 주식을 가지고 있는 특별계좌 보유자(기존 "명부주주")는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주), NH투자증권(주)의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 청약시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

② 초과청약: 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.③ 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자는 "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자의 청약 시, 각 청약처별로 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구의 경우 하나의 집합투자기구를 하나의 청약자로 보며, 집합투자기구별로 1건에 한해 청약이 가능합니다(단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우에는, 운용주체별로 청약할 수 있음). 고위험고수익투자신탁등은 청약 시, 청약사무 취급처에 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제2조 제18호에 따른 요건을 충족함을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다. ④ 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고, 청약사무취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.⑤ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.⑥ 청약한도a. 구주주(신주인수권증서 보유자)의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.5012641315를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동 등으로 인해 신주배정기준일 전 발행주식총수의 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다.(단, 1주 미만은 절사)b. 일반공모 청약자의 청약한도는 일반공모 총 공모주식 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.⑦ 기타a. 일반공모 배정을 함에 있어 동일한 청약처에 대하여 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 구주주가 신주배정비율에 따라 배정받은 주식을 청약한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다. 단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우는 예외로 합니다.b. 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.c. 청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.d. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제180조의4 및 같은 법 시행령 제208조의4제1항에 따라 2023년 12월 15일부터 2024년 03월 06일까지 공매도를 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집(매출)에 청약할 수 없으며, 이를 위반하여 주식을 취득할 경우 같은 법 제429조의3제2항에 따라 과징금이 부과될 수 있습니다. 다만 모집(매출)가액의 공정한 가격형성을 저해하지 않는 경우로서 같은 법 시행령 제208조의4제2항 및 「금융투자업규정」제6-34조에 해당할 경우에는 예외적으로 주식 취득이 허용됩니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법① 구주주 청약신주배정기준일 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 신주배정비율인 0.5012641315주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.② 초과청약구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.((단, 초과청약주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정합니다.)(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약 한도주식수(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량(iii) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)③ 일반공모 청약상기 구주주청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 아래와 같이 공동대표주관회사가 일반에게 공모하되,「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제2항에 따라 고위험고수익투자신탁등에 공모주식의 5%를 배정하며, 나머지 95%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁등에 대한 공모주식 5%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 95%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만,「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제3항에 따라 어느 한 그룹에서 청약 미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.(i) 일반공모에 관한 배정수량 계산시에는 공동대표주관사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주), NH투자증권(주)의 청약물량(공동대표주관회사의 각 청약처에서 일반공모 방식으로 접수를 받은 청약주식수를 의미하며, 공동대표주관회사에 대하여 개별적으로 산정한 청약주식수를 말한다)에 대해서는 공동대표주관회사의 총청약물량(각 공동대표주관사가 일반공모 방식으로 접수를 받은 청약물량의 합을 말한다)을 일반공모 배정분주식수로 나눈 통합청약경쟁률에 따라 공동대표주관사의 각 청약자에 배정하는 방식(이하 "통합배정"이라 한다)으로 합니다.(ii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 공동대표주관회사가 합리적으로 판단하여 배정합니다. (iii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약주식수가 일반공모 배정분에 미달하는 경우에는 청약주식수대로 배정합니다. 배정 결과 발생하는 잔여주식은 공동대표주관회사가 인수한도 의무주식수를 한도로 하여 개별 의무인수주식수를 자기계산으로 각각 잔액인수합니다.(iv) 잔액인수계약서 제2조 제4항에 따라 청약미달회사(일반공모 청약물량이 인수한도 의무주식수보다 적은 회사를 말한다)의 개별 인수의무주식수를 산정함에 있어서, 청약미달회사의 인수책임을 면하게 된 주식수는 인수한도 청약초과회사(일반공모 청약물량이 인수한도 의무주식수를 초과하는 회사를 말한다)의 초과청약물량(청약물량에서 인수한도 의무주식수를 차감한 주식수를 의미하되, 0 이상으로 한다)을 청약미달회사에게 청약미달회사별 인수비율을 우선 고려하여 배분하고, 기타 자세한 사항은 공동대표주관회사가 협의하여 산정합니다.(v) 단, 공동대표주관회사는「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제2항에 의거 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 25,000주(액면가 1,000원 기준) 이하 이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 일반청약자에게 배정하지 아니할 수 있습니다. (5) 투자설명서 교부에 관한 사항- 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 대한전선㈜와 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주) 및 NH투자증권(주)가 모두 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부 받으셔야 합니다.- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)께서는 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

② 확인절차a. 우편을 통한 투자설명서 수령시- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.c. 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.③ 기타a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 KB증권(주), 미래에셋증권(주) 및 NH투자증권(주)의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 한편, 일반공모 청약시 투자자께서는 공동대표주관회사의 본ㆍ지점에 방문하여 투자설명서 인쇄물을 수령하시거나 공동대표주관회사의 홈페이지에서 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 다운로드 받으시는 2가지 방법으로 투자설명서를 교부받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.b. 구주주 청약시 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주) 및 NH투자증권(주) 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법- 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항- 주권유통개시(예정)일: 2024년 04월 02일(2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.(8) 주금납입장소 : 하나은행 평촌역지점다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의6조3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.(2) 금번 유상증자 시 신주인수권증서는 전자증권제도가 시행됨에 따라 별도의 실물 증서를 발행하지 않습니다. 개별 주주의 계좌에 입고되어 있는 주식(기존의 "실질주주"가 보유한 주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존의 "명부주주"가 보유한 주식)에 대해 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 KB증권(주), 미래에셋증권(주), NH투자증권(주)로 합니다.(4) 신주인수권증서 매매 등신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 투자자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 않을 경우 그 권리와 효력을 상실합니다.(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 공동대표주관회사의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 않을 경우 그 권리와 효력을 상실합니다.(6) 신주인수권증서의 상장당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2024년 02월 22일부터 2024년 02월 28일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2024년 02월 29일에 상장폐지될 예정입니다. (「유가증권시장 상장규정」 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.① 상장방식 : 전자등록발행된 신주인수권증서 전부를 상장합니다.② 일반주주의 신주인수권증서 거래

③ 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.b. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 공동대표주관회사인 KB증권(주), 미래에셋증권(주), NH투자증권(주)의 본ㆍ지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다. 라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.(2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 제3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 증권신고서 제출일 전일까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(https://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 청약일 3거래일 전에 확정 발행가액을 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

1. 사업위험

(1) 글로벌 경기 동향국제통화기금(IMF)이 2023년 10월 발표한 "World Economic Outlook"에 따르면, 2023년 세계 경제성장률 전망치는 2023년 07월의 전망치인 3.0%를 유지하였습니다. 2023년 상반기는 코로나 종식에 따라 서비스 소비가 급증하고 미국·스위스 발 금융불안이 조기에 진정되면서 안정적인 성장세를 보였으나, 이후 중국의 경기침체가 심화되고 제조업의 부진이 지속되면서 성장세가 점차 둔화되고 있음을 밝혔습니다. 이에 IMF는 2023년 세계 경제성장률 전망치는 3.0%로 유지하였으나, 2024년 성장률은 0.1%p 하향조정하여 2.9%로 전망하였습니다. 2023년 10월 IMF가 제시한 세계 경제성장률 전망치는 다음과 같습니다.

국가별로 보면 미국, 일본, 영국 등의 2023년 성장률 전망치가 상향조정되었으며, 중국, 이탈리아, 캐나다 등의 전망치는 하향조정되었습니다. 특히 일본의 경우 0.6%p 상향조정되며 한국의 경제성장률 전망치를 상회하였는데, 이는 코로나 방역조치가 다른 국가들 대비 늦게 해제되면서 회복세가 뒤늦게 본격화되었기 때문입니다. 한국의 경제성장률에 대해서는 지난 07월 전망치(1.4%)를 유지하였으며, 2024년 성장률은 2.2%로 0.2%p 하향조정되었습니다. 글로벌 고금리 기조, 국제 원재료 가격 하락 등으로 소비자물가상승률이 2022년 8.7%에서 2023년 6.9%, 2024년 5.8%로 차츰 안정세를 보일 것으로 예상하였으나, 높은 근원물가로 인해 물가 안정 목표를 달성하는 시점은 2025년으로 전망하였습니다. 2024년 소비자물가상승률은 5.8%, 근원물가상승률은 5.3%로 예상되는 만큼, 물가상승률의 하락세가 명확해질 때까지 긴축 기조를 유지해야하며, 지출 감소, 세입 확충 등을 통한 재정건전성 확보의 중요성을 강조하였습니다. 또한, 러시아·우크라이나 전쟁 장기화에 이어 이스라엘·팔레스타인 전쟁으로 인해 지정학적 불안이 증대되면서 물가 안정 시기가 예상보다 더 늦춰질 가능성도 제시하였습니다. (2) 국내 경기 동향한국은행이 2023년 11월 경제전망보고서를 통해 국내 경제성장률을 2023년 1.4%, 2024년 2.1%로 전망하였습니다. 2024년 성장률 전망치의 경우 지난 08월 전망치(2.2%) 대비 0.1%p 하향조정되었습니다. 2023년 상반기에 부진했던 국내 경기는 하반기 들어서 수출을 중심으로 개선되면서, 연간 성장률이 당초 예상치인 1.4%에 부합할 것으로 예상됩니다. 내년에도 수출, 설비투자가 회복되면서 개선흐름이 이어지겠으나, 소비, 건설투자 등 내수 회복 모멘텀 약화로 인해 지난 전망치 대비 하향조정 되었습니다. 또한, 대외적으로 주요국의 통화정책 기조 변화, 국제 유가 흐름, 중국 경제 향방, 지정학적 리스크 증가 등 다양한 불확실성이 상존하고 있어 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 2023년 11월 한국은행이 제시한 국내 경제성장률 전망치는 다음과 같습니다.

국내 경기는 소비 회복 모멘텀의 약화에도 불구하고 IT 부문의 수출이 증가하면서 완만한 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. 각 항목별로 살펴보면 민간소비의 경우 펜트업 수요 소진, 고금리 지속 등으로 회복이 느린 모습이나, 수출이 반도체 경기 반등, 양호한 미국 성장세 등으로 예상보다 빠른 증가세를 보이고 있습니다. 내년에도 반도체 경기 회복, 신성장산업 관련 주요국 투자 확대 등으로 수출과 설비투자 부문을 중심으로 개선될 것으로 전망됩니다. 특히 설비투자의 경우 2023년 중 글로벌 제조업경기 부진, 자금조달 비용 상승 등으로 인해 상반기 성장률 5.3%에서 하반기 성장률 -5.8%로 급격히 악화되었습니다. 그러나 최근 이연되었던 항공기 투자 확대 등으로 부진이 다소 완화되고 있으며, 향후 IT 경기 회복이 본격화되면서 반도체 기업들의 첨단 공정 투자 확대, 비IT 부문 중에서도 전기차, 이차전지, 바이오 등 친환경·신성장 분야를 중심으로 투자가 개선되면서 점차 회복될 것으로 전망됩니다. 또한, 2023년 1~3분기의 국내 외국인 직접투자는 전년 동기 대비 11.3% 증가하며 역대 최대 규모를 기록한 만큼, 향후 설비투자에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다. 코로나19 이후 각국 정부 및 중앙은행은 적극적인 정책 대응을 통해 경기회복을 도모하고 있으며, 이에 따라 서비스 소비 등 민간소비가 회복되고 있는 상황입니다. 그러나 이와 동시에 중국 성장세 약화, 러시아-우크라이나 전쟁 등의 지정학적 리스크증대와 더불어 고금리 환경 지속으로 금융 불안정성이 확대되고 있습니다. 글로벌 경기가 단기적으로 회복되는 추세이기는 하나, 여전히 위험요인이 상존하고 있는 상황으로 국내·외 경기가 크게 둔화되거나 침체가 지속될 가능성을 배제할 수 없습니다. 특히 당사가 영위하는 전선 산업은 전력, 건설, 통신 등을 전방산업으로 하는 국가 기간산업으로서 경제성장률, 경기동향 및 소득수준 등과 직·간접적인 연관을 맺고 있으며, 특히 당사의 실적 및 수익성에 큰 영향을 미치고 있는 해외 전선 수요는 세계 경제성장률과 인프라 투자 수요에 따라 크게 변동될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(1) 전선산업 개요전선은 전력선, 통신선 및 전선용 소재로 구분되며, 당사는 초고압케이블 등의 전력선, 통신선, 소재 등을 생산 및 판매하고 있습니다. 당사가 영위하는 전선 산업은 전력, 건설, 통신 등을 전방 산업으로 하는 국가 기간 산업으로, 생활용 및 산업용 전력을 공급하는 데 쓰이는 전력케이블, 데이터, 음성, 영상 등을 송·수신하는 데 쓰이는 광통신케이블을 비롯한 각종 통신용 전선 등을 공급함으로써 에너지와 정보 전달을 가능하게 하는 중추 산업입니다. 전선산업의 주요 제품은 전력선, 통신선 및 전선용 소재로 구분할 수 있으며, 대다수 전선 기업의 주력 제품군은 전력선입니다. 전력선은 사용 용도에 따라 초고압, 고압, 중저압 전선 등의 송배전용 전선과, 선박/원자력/자동차 등 특수·산업용 전선으로 구분할 수 있습니다. 통신선은 도체 종류에 따라 동통신선과 광통신선으로 구분됩니다. 소재는 주요 원재료인 전기동이나 스크랩을 1차 가공하여 만든 중간재로, 전력선과 통신선의 원재료로 투입됩니다.

먼저 전력선은 설립 초기에 거액의 설비투자가 요구되는 장치산업으로, 수요의 다품종, 다규격 특징으로 인해 주문생산방식으로 생산이 주로 이루어지고 있습니다. 일부 특수선을 제외하고는 대부분의 생산공정이 유사하기 때문에, 동일한 생산 라인에서 제품별 공정 조정을 통해 다양한 전력선을 생산하게 됩니다. 따라서 설비 레이아웃을 포함한 공정 통제기술, 대량수주를 통해 규모의 경제를 실현하는 능력 등을 기업별 생산 효율성 및 수익성의 차이를 발생시키는 요소로 볼 수 있습니다. 송배전용 전선 중에서 초고압 전선을 제외한 제품군의 경우, 기술적 진입장벽이 높지 않아 시장의 경쟁 강도가 점차 심화되고 있으며 수익성은 낮은 편에 속합니다. 반면 생산과정에서 특수 설비, 높은 기술력, 엄격한 품질검사가 요구되는 초고압전선, 해저케이블, 특수·산업용 전선은 자금력 및 기술력에 있어 진입장벽이 높아 부가가치가 높은 편에 해당합니다. 따라서 전선기업의 매출 및 수익성에 있어 고부가가치 전선이 차지하는 비중이 많은 영향을 끼치고 있습니다. 통신선은 생산공정이 상대적으로 단순하고, 제품별 차이가 크지 않아 전력선 대비 기술력이나 자금력보다 규모의 경제를 실현하는 것이 보다 중요합니다. 이에 따라 생산 규모, 수주능력 등이 통신선의 생산효율성 및 수익성을 좌우하는 요소로 볼 수 있습니다. 전선소재는 주로 상위권의 전선기업들이 원재료인 전기동 조달 안정성 및 구매력 강화를 위해 생산하고 있으며, 자체 소요량을 초과하는 잉여 물량에 대해서는 소재 생산 설비를 보유하지 않은 중소형 전선기업에 판매되고 있습니다. 국내에 전선소재 생산 기업이 많지는 않으나, 소재 제조 시 가공정도가 낮고 수요 대비 공급이 많아 부가가치는 낮은 편에 속합니다. (2) 국내·외 전선산업 성장성국내 전선시장의 경우 전력 및 통신망 설비 구축이 완료된 성숙기 단계에 진입하여 시장의 성장성이 높지는 않은 것으로 판단됩니다. 다만 기간 전력망 확충이 진행 중인 신흥국과, 기존 전력인프라의 대체 수요가 존재하는 선진국 등의 해외수요를 고려할 시 지속적으로 성장할 수 있을 것으로 전망됩니다. 일반적으로 전력 생산 증가는 전력선 수요로 연결되기 때문에 국내·외 전선시장의 성장세도 지속될 수 있을 것으로 예상됩니다. 국제 에너지 기구(International Energy Agency)에 의하면 인구 증가, 산업 발달, 도시화 등으로 전력 수요는 지속적으로 증가하였으며, 앞으로도 전기차 보급 확대, 전기 접근성 확대, 냉방 수요 증가 등의 이유로 선진국과 신흥국, 개발도상국의 전력수요가 가파르게 상승할 것으로 예상됩니다. 특히 전기차 시장점유율이 2030년까지 25% 수준으로 상승할 경우 전 세계 전력수요가 380TWh 이상 증가하며, 신흥국과 개도국에서의 냉방 수요 증가는 2050년까지 전력 수요를 2,800TWh 증가시킬 것으로 전망됩니다. 선진국의 경우 2010년 이후 1인당 전력수요가 감소세를 보였으나, 전기차 및 히트펌프의 확산으로 다시 반등할 수 있을 것으로 예상됩니다. IEA가 발표한 각 시나리오별 전 세계 전력 수요 및 공급 전망은 다음과 같습니다.

기존에는 전력생산 방식이 전통적인 화석연료에 의존하였으나, 최근 원자력, 수력, 풍력, 태양광 등의 재생에너지 발전이 확대되고 있습니다. 2022년 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 가스 가격 상승으로 석탄 발전이 일시적으로 증가하였으나, 장기적으로 석탄 발전 비중은 '21년 36%에서 '30년 26%, '50년 12% 수준으로 감소할 것으로 전망됩니다. 현재 재생에너지는 거의 모든 지역에서 신규 설비의 대부분을 차지하고 있어 장기적으로 주요한 전력 공급원이 될 것으로 전망되며, 재생에너지의 발전을 보완하기 위한 원전, 혼소발전 등의 규모도 함께 증가할 것으로 예상됩니다. 지역별로 살펴보면, 기존에는 중국, 중동, 동남아 등 개발도상국의 도시화 및 산업화 추진 과정에서 전력, 통신망 인프라에 대한 투자가 확대되어 해당 시장에서 관련 전력 수요가 크게 증가하였습니다. 최근에는 미국의 인프라 법안 통과, 유럽의 노후화 전선 교체, 친환경 발전 확산 등으로 인해 미주 및 유럽지역의 전력 수요 비중이 확대되고 있습니다. 이에 따라 전력 인프라 확충에 필수적인 전력선의 시장 규모는 도체중량 기준 2023년 15,047천톤에서 2028년 17,281천톤까지 증가할 것으로 전망됩니다.

한편 국내 전력선 시장은 이미 전력망 확충이 완료되었으며, 생산능력이 수요를 초과하고 있는 성숙기 산업에 진입한 상태입니다. 전선업계는 1980년대까지는 관납 수요에 의지하였기에 시장 경쟁이 미미하였으나, 1990년대부터는 관납 수요의 감소, 생산설비의 과잉투자, 중소업체들의 성장 등으로 인해 내수시장에서의 경쟁이 점차 심화되고 있습니다. 국내 전선업체들은 2000년 이후 내수시장 정체를 극복하기 위하여 해외시장 진출 기회를 적극 모색하기 시작하였습니다. 인프라 투자 수요가 증가하는 중동, 중국, 동남아를 비롯하여 노후화된 전력선 교체수요 및 신규 인프라 구축사업 수요가 있는 북미, 유럽 등 선진국 시장으로 진출이 가속화되고 있습니다. 국내 전선업체들의 전기동 소요량이 명확하게 공시되어 있지 않고 전선 생산량도 통일된 기준으로 공시되어 있지 않아, 국내 전선업계 규모를 정확히 파악하기는 어렵습니다. 다만 대부분의 전력선, 권선이 나동선(소재)을 추가 가공하여 생산되므로, 나동선 생산량을 통해 국내 시장 규모를 추정할 수 있습니다. 재고자산 보유에 상당한 자금이 소요되는 전선업계 특성상, 생산·판매량이 둔화될 경우 전기동 매입량 및 나동선 생산량이 감소하는 경향이 있습니다. 국내 나동선 생산량은 2010년 약 75만MT을 기록한 이후 감소세를 보이며 2012년부터 2022년까지 약 50만MT 수준을 유지하고 있습니다. 다만, 2016년부터 수출량이 소폭 회복세를 보였으며, 2018년도의 수출량은 83,246MT로 2011년 이후 가장 높은 수치를 기록하였습니다. 그러나 2022년 글로벌 경기가 둔화되면서 수출량이 43,908MT로 절반 수준으로 감소하였습니다. 이처럼 2010년 이후 지속적으로 감소세를 보인 국내 나동선 생산량은 2023년 3분기까지도 2010년 이전 수준의 생산량을 회복하지 못하는 추세로 볼 때, 국내 전선 시장은 향후에도 급격한 성장세를 보이기는 어려울 것으로 판단됩니다.

[이미지: 국내 나동선 생산량 규모] 원문에서 확인할 수 있어요.

전선산업 특성상 원가의 70~80%가 전기동, 알루미늄을 비롯한 원재료로 구성되어 있으며, 특히 핵심원재료인 전기동 가격은 일반적인 국제 수급뿐만 아니라 투기수요의 영향으로 변동성이 큰 편입니다. 이에 국내 주요 전선업체(당사, LS전선, 가온전선, 일진전기)는 지난 10년간 주요 원재료인 전기동 가격의 등락에 따라 매출액 및 수익성이 크게 변동하는 추세를 보였습니다. 전기동 가격 하락으로 인해 2011년부터 2016년까지 국내 주요 전선업체의 매출액이 지속적으로 하락하였으나, 2017년 전기동 가격 반등으로 인한 판가 상승으로 매출액이 전년 대비 18.22% 증가하며 4사 총 매출액이 약 6조 316억원을 기록하였습니다. 이후 하락 추세로 전환되었다가 2021년 코로나19 재확산 등으로 공급차질 우려가 확대되어 전기동 가격이 다시 상승하면서, 2021년 4개사 합산 매출액이 전년 대비 26.16% 증가하며 7조 8,315억원을 기록하였습니다. 2022년 중 전기동 가격은 톤당 약 10,000달러를 상회하며 역대 최고치를 기록하였으나 2023년 3분기말 기준 전기동 가격은 톤당 8,000달러 수준으로 하락하였으며, 국내 주요 전선업체 4사 매출액은 전년 동기 대비 0.08% 증가한 6조 6,418억원을 기록하였습니다. 최근 10년간 국내 주요 전선업체 매출액 현황은 다음과 같습니다.

향후에도 글로벌 경기둔화, 공급 차질 등의 이유로 전기동 가격이 급등락을 반복할 경우, 당사를 비롯한 국내 전선 시장의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 원재료 가격의 변동성에 따른 수익성 관련 위험에 대한 보다 자세한 사항은 본 신고서 상의 "III. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 바. 원재료 가격 변동 위험"을 참고하시기 바랍니다.

(3) 해저케이블 시장 성장성한편 세계 각국의 친환경 에너지 정책에 따른 해상풍력 발전소 투자 증가와 국가 간 통신 인프라 강화 작업 등은 해저케이블 시장 성장을 가속화하고 있습니다. 해저케이블은 바다 밑에 설치되어 통신과 전기 신호를 전달하는 역할을 하며, 이를 통해 지리적으로 멀리 떨어져있는 다양한 지역을 연결하고 방대한 양의 데이터를 운반하는 역할을 합니다. 해저케이블이 풍력 발전기들을 연결하고, 발전단지와 육지의 변전소를 연결 및 송전하는 데 사용되기 때문에 해상풍력 관련 시장과 밀접한 관련을 맺고 있습니다.현재 대규모 해저케이블을 생산할 수 있는 기업은 프리즈미안(이탈리아), 넥상스(프랑스), NKT(독일), 스미모토(일본), LS전선(한국) 등 일부 기업에 불과하며, 이 중에서도 상위 4개사(프리즈미안, 넥상스, NKT, LS전선)의 시장점유율은 85%에 달합니다. 또한, 미국의 연간 해저케이블 예상 부족량은 2030년 410km(수요 1160㎞-공급 750㎞), 2040년은 2303㎞(수요 3053㎞-공급 750㎞)에 달할 것으로 추산되는 만큼, 수요 대비 공급이 크게 부족하여 기술 경쟁력을 바탕으로 관련 시장을 선점하는 것이 중요할 것으로 판단됩니다. 글로벌 시장조사기관인 CRU에 따르면 세계 해저케이블 시장은 2022년 약 6조원(51억 달러)에서 2029년 약 28조원(219억 달러)으로 성장할 것으로 전망됩니다. 특히 당사가 목표로 하는 유럽, 미국, 동아시아 중심으로 성장세가 가속화될 것으로 전망됩니다. CRU에서 발표한 각 지역별 2022~2029년 해저케이블 시장 전망치는 다음과 같습니다.

한편 최근 두바이에서 개최된 COP28(Conference of the Prties, 기후변화협약 당사국들의 협약 이행 및 결정 회의)에 따라 재생에너지 발전 용량을 2030년까지 지금의 3배 수준까지 확대하고, NDC(Nationally Determined Contribution, 온실가스 감축목표)를 상향하는 것을 의결하였습니다. 또한, 지난 11월 중 미국 정부가 해상풍력 개발업체가 터빈 뿐만 아니라 케이블, 변압기, 변전소 등에 대해서도 세금 공제를 청구할 수 있도록 하였습니다. 이처럼 미국은 물론 전 세계적으로 해상풍력의 중요도 및 이에 대한 수요가 크게 증가하고 있으며, 관련 기술개발에 대한 투자가 공격적으로 이뤄지고 있는 만큼 관련 업계가 지속적인 성장세를 보일 것으로 판단됩니다. 초고속 인터넷의 수요가 높아지고, 해상풍력 등 신재생 에너지 시장이 확대되면서 해저케이블 시장도 빠른 속도로 성장할 것으로 전망됩니다. 그러나 코로나19 이후 고금리, 고물가가 지속되면서 사업비용 상승 및 공급망 병목으로 인해 해상풍력 프로젝트가 지연되거나 중단되는 건이 발생하는 등 불확실성이 증가한 측면도 존재합니다. 글로벌 해상풍력기업인 오스테드(Orsted)의 경우 미국 뉴저지 해상풍력사업 2건을 중단하였으며, 스웨덴 국영전력기업인 바텐폴(Vattenfall)은 영국 북해 연안에서 진행하던 해상풍력 발전단지 건설을 중단하였습니다. 또한, 글로벌 1위 풍력터빈업체인 덴마크의 베스타스(Vestas)는 2022년 일시적으로 영업손실을 기록하는 등, 전세계적으로 해상풍력 관련 시장이 코로나19 이후로 인플레이션, 고금리, 보조금 등과 관련된 경제성 문제로 인해 일시적인 침체를 겪은 바 있습니다. 이와 같이 각국 정부 주도로 대규모 시설투자가 증가하고 있으며 해상풍력 산업이 성장세를 보일 것으로 전망됨에도 불구하고, 향후 코로나19와 같이 예상할 수 없는 대외 변수로 인해 일시적으로 불확실성이 증대될 수 있습니다. 요약하자면, 국내 전선시장의 경우 당사를 비롯한 상위업체들의 견고한 과점체계가 유지되어 수익성은 안정적이나, 시장 내 가격 경쟁 심화, 성숙기 산업의 낮은 성장성 등으로 인해 저성장 기조는 이어질 것으로 예상됩니다. 해외 시장의 경우 신규 인프라 구축 수요와 교체 수요가 동시에 존재하는 만큼 국내시장의 성장성을 충분히 보완할 수 있을 것으로 판단됩니다. 다만, 기본적으로 운송거리 등 물리적 제약으로 인하여 고도의 기술력을 요하는 고부가가치 제품 외에는 내수시장 및 인근 지역을 주 수요처로 하고 있으며, 국내 수요기반이 점차 감소함에 따라 국내 기업들의 수출 비중이 높아지고 있어 글로벌 경쟁이 더욱 심화될 것으로 예상됩니다. 또한, 주요 원재료인 전기동이 국제 경기동향과 양의 상관관계를 가지며 매우 큰 폭으로 변동하는 특성을 지니고 있어, 향후 글로벌 경기침체, 재정위기, 지역 분쟁 등이 발생하여 전기동을 비롯한 주요 원재료 가격에 영향을 미칠 경우 전선산업 전반의 성장성 및 수익성이 큰 폭으로 변동될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국내 전선업계의 경우 전기동 등 주요 원재료에 대한 의존도가 매우 높으며, 국내 전기동제련산업의 경우 엘에스엠앤엠(주)(구 엘에스니꼬동제련(주))이 국내 생산의 대부분을 차지하고 있어 사실상 독점적인 시장 지위를 보유하고 있습니다. 엘에스엠앤엠은 국내에서 유일하게 동제련소를 운영하고 있으며, 단일 제련소 기준 전기동 생산량 세계 2위 수준입니다. 이에 국내 전선기업들은 엘에스엠앤엠에 대한 매입 의존도를 낮추고 안정적인 수급 전략을 추구하기 위하여 해외 공급처 다변화를 노력하고 있습니다. 최근 3년간 당사의 주요 원재료 매입 현황은 다음과 같습니다.

상기 표에서 볼 수 있듯이 당사 및 당사의 종속회사는 세계 최대 광산업체인 글렌코어, 엘에스엠앤엠 등을 통해 전기동, 알루미늄 등의 원재료를 매입하고 있습니다. 당사가 매입하는 주요 원재료 중에서도 전기동 매입 비중이 높은 편으로, 2023년 3분기 기준 전체 원재료 매입액 중 전기동 매입액 비중은 79.41% 수준에 달합니다. 최근 3년 및 2023년 3분기 당사가 매입한 전기동의 매입 유형별 금액 및 비중 추이는 다음과 같습니다.

상기 표를 보면 2020년부터 2023년 3분기까지 엘에스엠앤엠에 대한 전기동 매입 비중은 35.56%~51.43% 수준이며, 2021년부터 매입비중이 2020년 대비 10%p 이상 확대된 수준을 유지하고 있습니다. 당사는 국내 유일의 동제련소인 엘에스엠앤엠에 대한 의존도를 낮추기 위하여 Codelco 등 해외 공급처를 지속적으로 확대해나가고 있습니다. 또한, 원재료 매입의 안정성을 위해 연간 사업계획을 통해 내년도 사용할 구리의 95% 이상을 장기계약을 통해 매입하며, 매달 생산 및 판매계획을 지속적으로 검토하며 익월 중 사용할 전기동을 구매하고 있습니다. 수입의 경우 정기적으로 일정한 물량을 수입하고 있으며, 10개 이상의 수입처로 다변화되어 있는 상태입니다. 이 외에도 국내 전기동 공급물량이 충분하지 않을 경우 해외장기계약 물량 중 일부를 조기입고하는 조치 등을 통해 납기와 관련된 위험을 최소화하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 코로나19 확산기처럼 해외 동제련소의 불안정한 생산공정, 해상 물류 차질 등으로 인해 안정적인 전기동 수입이 어려울 수 있으며, 엘에스엠앤엠에 대한 매입 의존도를 낮추고 공급안정성을 확보하는 데 제약이 있을 수 있습니다. 또한, 매입처 다각화 노력에도 불구하고 엘에스엠앤엠은 국내 전기동 생산의 대부분을 차지하여 사실상 독점적인 지배력을 보유하고 있는 만큼, 당사를 비롯한 국내 전선기업들의 후방 교섭력이 열위하여 제련업체의 판매정책에 따라 현금흐름이 많은 영향을 받을 수 있습니다. 한편, 전기동을 비롯한 원재료 가격은 국제 시세에 따라 결정되고, 가격 결정 과정에서 국내 전선기업의 영향력은 미미한 수준입니다. 당사는 전기동 가격의 상승분을 판매단가에 반영하는 에스컬레이션 조항을 통해 잠재적인 가격 하락 리스크에 대비할 수 있으나, 원재료 가격 상승분과 최종 제품인 전력 및 통신케이블의 가격 전가 시차에 따라 당사의 매출 및 수익성이 악화될 수 있습니다. 상기한 바와 같이, 당사는 초고압케이블, 통신케이블 등을 생산하는 데 필요한 주요 원재료를 국내외 제련업체에 상당부분 의존하고 있으며, 그 중에서도 전기동제련업체인 엘에스엠앤엠에 대한 매입 의존도가 50% 수준으로 높은 편입니다. 이에 당사는 해외 공급처 확대, 장기 계약 체결 등을 통해 원재료 공급 관련 리스크를 최소화하고 있으나, 소수의 동제련업체에 대한 열위한 후방 교섭력으로 인해 당사의 수익성 및 현금흐름이 개선되는 데 제약이 존재할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

전선산업은 전력, 건설, 통신 등을 전방산업으로 하는 국가 기간산업으로, 각국의 인프라 투자 계획에 따라 수요가 결정되는 구조를 지니고 있습니다. 따라서 전선산업의 수요는 국내외 건설, 제조, 설비투자 수요와 밀접한 연관이 있으며, 일반 경기변동과 관련 설비에 대한 대규모 투자 등의 영향을 받고 있습니다. 내수 전선산업의 경우 한국전력의 송배전망 구축 투자, KT 등의 기간통신산업자의 통신 인프라 투자 및 건설경기 등에 영향을 받고 있어 주요 수요처의 영업환경, 투자계획 등에 따라 당사의 수익성이 크게 변동할 수 있습니다. 당사의 별도 매출액 기준, 최근 3개년의 상위 매출처별 매출액 현황은 다음과 같습니다.

2023년 3분기 기준 당사의 주요 거래처는 당사 미국 법인(T.E.USA, Ltd.), SP POWERGRID LTD, (주)경신전선, 한국전력공사 등이 있습니다. 상위 8개 기업 외의 매출처에서 창출되는 매출액이 53.47%~67.80% 수준이며, 비중이 20%를 초과하는 개별 매출처가 없는 바, 소수의 매출처에 편중되어 있기보다는 수요처의 투자 계획에 따라 주요 매출처가 변동되고 있는 것으로 판단됩니다. 따라서 당사를 비롯한 전선업체는 주요 매출처의 투자 계획에 따른 실적 변동성을 줄이기 위해 국내외 새로운 수요처를 지속적으로 발굴해야 합니다. 신규 수요처를 확보하지 못하거나, 신규 발주 물량을 수주하지 못할 경우 한국전력공사 등 대형 발주처의 투자계획에 따라 매출 및 수익성이 크게 변동할 수 있습니다. 당사의 매출 중 내수 비중은 2020년 55.47%, 2021년 57.93%, 2022년 66.60%, 2023년 3분기 67.84% 수준으로 높게 나타나고 있어, 한국전력공사 등 정부 및 관련 기관의 투자 정책 등에 의해 당사 실적이 큰 영향을 받을 수 있습니다. 최근 3년간 당사의 지역별 매출 현황 및 내수 비중은 다음과 같습니다.

전선산업의 국내 대형 발주처로는 전력청(한국전력공사 등), 통신업체(KT, SK텔레콤, LG유플러스 등) 등으로 한정되어 있습니다. 과거 1980년대까지는 관납 수요에 의지하여 업계 내 경쟁이 미미하였으나, 1990년대 이후 관납 수요의 감소 및 생산설비의 과잉투자로 인해 일반 내수시장의 수요 확보를 위한 업체간 경쟁이 가속화되었습니다. 2000년대 초반 전선산업 전반의 구조조정으로 경쟁이 일부 해소되었으나, 최근 제품 안정성 및 환경 친화성 등을 확보하기 위한 경쟁이 다시 심화되고 있습니다.

산업통상자원부에서 2023년 1월 13일 공고한 제10차 전력수급기본계획(2022~2036)에 따르면, 발전설비 계획에 기준이 되는 목표 수요 전력소비량은 계획기간인 2022년~2036년 동안 연평균 1.5% 증가하여 2036년 최대전력 118.0GW로 전망하였습니다. 이에 따라 송·변전설비계획에서는 계획된 설비의 적기 건설 및 신규 전력망의 선제적 보강과, 발전설비 계획 변화와 전력수요 증가를 반영한 전력망 건설 확대를 위한 정책방향을 수립하였습니다.한편 제10차 전력수급계획 내의 '송변전설비 확충 기준 및 계획'에 근거하여 2023년 5월 한국전력의 '장기 송변전설비계획'이 확정되었습니다. 해당 계획 중 송전선로 확충계획에 따르면, 2036년의 국내 송전선로의 길이를 57,681C-km로 설정하였으며, 이는 2021년 대비 약 1.64배 증가한 목표치입니다. 이러한 계획에 따른 송배전 설비의 신규 투자와 송전효율성 강화를 위한 대체투자 등을 감안하면 상대적으로 수익성이 양호한 전력선을 중심으로 안정적인 내수 수요가 이어질 것으로 판단됩니다.

한편, 미국 하원은 지난 2021년 11월 1.2조 달러 규모의 인프라 투자법안을 최종적으로 통과시켰습니다. 이 중 재생에너지 산업 지원을 위해 청정 교통, 청정 수자원, 범용 광대역 인프라, 청정 전력 인프라, 송전선 건설 등을 추진할 것이라고 밝혔습니다. 특히, 투자 예산안 중 전력 인프라 분야에 약 730억 달러가 책정되어 있어 당사의 미국 시장 수주 확대에 긍정적으로 작용할 것으로 기대됩니다.

2023년 10월 미국 바이든 행정부는 상기 인프라 투자법안에 의해 미국 전력망 강화를 위한 35억달러 투자 계획을 발표하였습니다. 대부분의 미국 전력망은 1960년대~1970년대에 건설된 만큼 전력망의 70% 이상이 설치한 지 25년이 넘은 상태이며, 대부분 기존의 석탄화력발전 시스템에 적합하므로 풍력, 태양 등 재생에너지로부터 생산된 전력을 전달하기 위해서는 새로운 송전망이 필요한 상황입니다. 이에 바이든 행정부는 44개 주에 걸친 58개 프로젝트를 대상으로 전력망을 확장 및 개선하는, 사상 최대 투자 계획을 발표하였습니다. 이처럼 미국을 비롯한 선진국에서 신재생 에너지 관련 투자가 늘어나고 노후 전력망에 대한 교체 수요가 생기면서, 당사의 수주 환경에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다. 상기한 바와 같이 당사가 영위하는 전선산업은 국가 기간산업으로 대부분의 수요가 국가전력망 등의 구축 및 유지로부터 발생하는 바, 국내·외 전력산업에 대한 투자규모와 밀접한 관련을 맺고 있습니다. 전 세계적으로 경제성장 및 소득수준 향상으로 인해 전력수요가 지속적으로 증가하고 있으며 신규 매출처 발굴 등의 노력을 통해 매출안정성을 높이고 있는 만큼, 당사 매출처의 급격한 설비투자 계획 변경으로 인해 단기간 내 당사의 매출 및 수익성이 크게 저하될 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고 글로벌 경기 침체 등 당사가 예상할 수 없는 외부적 요인에 의해 각 수요처의 투자계획이 변동될 수 있으며, 이에 따라 당사의 실적 및 수익성이 저하될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국내 전선기업들은 다양한 종류의 전선을 생산하고 있으며, 크게 (1) 대규모의 설비투자와 기술 개발을 통해 초고압전력선, 해저케이블 등 고부가가치제품을 생산하는 대형 종합전선사(당사, LS전선 등)와 (2) 중저압전선, 통신선 등 특화된 제품군을 주력으로 생산하는 중소형전선사로 구분할 수 있습니다. 국내 전선시장은 소수의 종합 전선사가 확고한 시장 지위를 차지하고 있는 가운데, 다수의 중소형 전선사가 일부 참여하고 있는 과점구조를 보이고 있습니다. 특히 중저압전선을 비롯한 일반 제품의 경우 중소형전선사 간 경쟁이 치열하나, 대규모 시설투자 및 기술적 진입장벽이 존재하는 고부가가치 제품의 경우 당사를 비롯한 대형 4개사(당사, LS전선, 가온전선, 일진전기)가 시장을 주도하고 있습니다. 최근 수년간 매출액 기준으로 1, 2위인 LS전선과 당사가 30% 이상의 점유율을 차지하고 있으며, 가온전선과 일진전기까지 포함할 경우 상위 4개사가 50% 수준을 상회하는 시장 점유율을 보이고 있습니다. 또한, 국내의 경우 기간 전력망과 통신망의 구축이 일단락된 만큼, 과거와 같은 대규모 설비투자를 통해 신규 시장 진입자가 등장할 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다. 이에 현재 국내 시장은 당사를 포함한 상위 대형업체들을 중심으로 견고한 과점구도가 구축된 상태이며, 이러한 시장 구조가 중장기적으로 유지될 것으로 예상됩니다. 최근 3년간 대형 4개사의 매출액 및 시장점유율 추이는 다음과 같습니다.

성숙기 산업의 특징인 낮은 성장성과 수익성으로 인해, 국내 시장 내 시장점유율 확대만으로 얻을 수 있는 이익의 폭은 제한되어 있습니다. 더욱이 최근 주요 업체의 설비 증설 등으로 인해 산업 내 가격 경쟁이 심화되고 있는 추세로, 이러한 추세가 지속될 경우 당사의 실적 및 수익성이 악화될 수 있습니다. 이에 당사는 장기적인 성장 동력 확보 및 실적 개선을 위해 현지 법인 설립을 통한 해외 영업을 지속적으로 확대해나가고 있습니다. 2023년 3분기 현재 베트남, 남아공, 미국, 사우디, 네덜란드, 호주, 뉴질랜드 등에 현지 생산 및 판매 법인이 설립된 상태이며, 각 법인별 생산 및 판매를 지속적으로 확대하고 있습니다. 해외시장에서 당사가 경쟁해야하는 해외 주요 경쟁자로는 프랑스의 Nexans와 이탈리아의 Prysmian 등이 있습니다. 주요 기업들은 주로 유럽, 미국, 일본 등에 소재하고 있으며 각 기업이 위치한 지역을 사업 근간으로 하여 타지역에도 활발히 진출하고 있습니다. Prysmian, Nexans, General cable 등 글로벌 선두업체들은 과거 대비 영업실적이 감소하기는 하였으나 여러 지역을 기반으로 국내 기업 대비 다양한 제품 포트폴리오를 보유하고 있으며, 고부가 제품의 판매 비중이 높아 경쟁력을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다.

상기한 바와 같이, 국내 전선 시장은 과점적 시장 구조로 인해 경쟁의 강도는 상대적으로 낮으나, 성숙기 산업의 낮은 성장성과 수익성으로 인해 시장 점유율 확대를 통해 얻을 수 있는 이익의 폭이 제한되어 있습니다. 또한, 내수시장의 성장성은 제한되어 있음에도 불구하고 가격 경쟁이 심화되고 있어 시장 내 수익성이 계속해서 저하될 가능성이 존재합니다. 이에 국내 전선기업들은 해외시장 진출을 통해 이러한 내수시장의 한계를 극복하기 위해 노력하고 있으나, 수익성이 높은 500kV 이상의 초고압전선, 해저케이블, HVDC 전력기기 등 고부가제품에 있어 글로벌 선두업체 수준의 제품 경쟁력을 확보하는 데 일정 기간이 소요될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

전선산업은 동(銅, Copper)을 주 원재료로 하는 산업으로, 국내 동 수요의 70% 이상을 차지하고 있습니다. 광산에서 채굴된 동인 '동정광'은 동 제련을 거쳐 순도 99.9%의 '전기동(Electrolytic Copper Cathode)'으로 제련되며, 전선 업체는 이를 매입하여 전선의 도체 역할을 하는 동봉(Cu-Rod)을 제조하여 제품의 원재료로 사용하고 있습니다. 전선산업은 원가 구성상 원재료 비중이 높은 산업으로, 주요 원재료인 전기동의 가격에 따라 매출 규모 및 수익성이 크게 영향을 받고 있습니다. 최근 3년간 전기동은 당사의 원재료 중 86.62% 이상을 차지하였으며, 2023년 3분기 기준 79.41% 수준을 보이고 있습니다. 이로 인해 전기동 가격 등락은 전선업체들의 수익성과 운전자금 규모에 많은 영향을 끼치고 있으며, 매입처의 다양성, 원재료 가격 결정력, 장기구입계약 여부 등에 기반한 안정적인 원재료의 조달 능력이 생산 및 영업 안정성을 결정짓고 있습니다. 한편 전기동 가격은 국제 수급뿐만 아니라 투기 수요에 의한 영향을 많이 받아 변동성이 큰 원재료에 해당합니다. 전기동 가격은 코로나19로 인한 경기침체로 2020년 중 하락세를 보였으나(톤당 7,755달러 수준), 2021년 상반기 중 투기 수요에 더해 경기부양을 위한 전 세계적인 인프라 확충으로 인해 전기/전자, 건설 산업에서의 수요 증가로 톤당 10,730달러까지 상승하며 역대 최고치를 경신한 바 있습니다. 그러나 2021년 하반기에 들어서면서 중국 정부의 규제와 헝다그룹 리스크에 따른 부동산 시장 둔화 우려, 전력 공급 부족에 따른 전기동 수요 둔화 우려 등이 가격 하락을 야기하였습니다. 2022년 하반기에는 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 중국의 제로 코로나 정책 등이 겹치면서 하락 추세가 지속되었습니다. 2023년에 들어서는 전기동 가격이 점차 안정화되었으나, 하반기 들어 달러와 금리 급등에 영향을 보이며 약세를 보이고 있는 상황입니다. 현재 전기차 생산 확대, 전력망 투자 증가 등으로 인해 수요가 공급 대비 급격하게 증가하고 있는 상황으로, 이는 향후 전기동 가격에 상방 압력으로 작용할 가능성이 존재합니다. 최근 3년간 전기동 가격 추이는 다음과 같습니다.

[이미지: 전기동 가격 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 최근 3년간 전기동 매입가격 추이는 다음과 같습니다.

상기한 바와 같이 전기동 가격은 글로벌 경기 동향, 수급, 투기 수요 등에 큰 변동성을 보이고 있으며, 이러한 전기동 가격의 변동성은 전선 업체들의 매출, 운전자금, 현금흐름 등에 많은 영향을 끼치고 있습니다. 전선업체들은 전기동 가격에 연동하여 제품의 판매가격을 책정하고 있는 만큼, 전기동 가격 상승 시 국내 전선 시장의 매출 규모는 확대되지만, 판가상승에 따른 매출채권 및 재고자산 부담 증가로 현금흐름에는 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 이에 당사를 비롯한 전선 업체들은 전기동 가격 변동에 대한 부정적 영향을 최소화하기 위한 가격 구조를 만들기 위해 노력하고 있습니다. 당사의 전선 매출과 관련하여 전기동에 적용되는 가격 형태는 크게 2가지로 구분됩니다. 첫 번째는 '고정 동가'로, 수주 시 전기동 가격이 확정되고, 납기가 장기간인 경우(3개월~1년) 수주 시 확정되는 전기동 가격과 납기 시 실제 가격을 일치시키기 위하여 동 선물을 이용하여 헤지하는 방법입니다. 보통 초고압전력선, 중/저고압전력선 중 턴키 방식으로 수주하는 매출이 이에 해당됩니다. 헤지를 통해 전기동 가격 변동에 대한 리스크를 제거하기 때문에 전기동 가격 변동으로 인한 추가적인 손익이 발생하지 않습니다. 두 번째는 '당월 평균 동가'로, 비교적 짧은 납기(1~2개월)를 가지는 경우 판매가와 원가를 당월 평균 동가로 일치시키는 방법입니다. 통상적으로 회전율이 빠른 중저압 케이블과 소재 등이 이러한 방식을 채택하고 있습니다. 판매량 만큼 당월 평균 동가로 전기동을 구입하여 가격을 매칭시키기 때문에, 전기동 가격 변동으로 인한 추가적인 손익이 발생하지 않습니다.

상기한 바와 같이 전기동 가격 변동은 전선업체들의 매출, 운전자금 규모, 수익성 등을 통해 현금흐름에 많은 영향을 끼치고 있습니다. 이에 당사를 비롯한 전선기업들은 다양한 가격전략을 통해 원재료 가격 변동에 대한 리스크를 최소화하기 위해 노력하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 전기동은 2023년 3분기 기준 당사 전체 원재료 매입액의 79.41%를 차지할 만큼 사업 영위에 있어 주요한 원재료이며, 글로벌 경기 동향, 원재료 시장에 대한 투기 수요, 천재지변 등의 이유로 인해 정확한 가격 예측이 어려운 상황입니다. 또한, "사업위험 다. 후방산업 관련 위험"에서 서술한 바와 같이, 국내에서는 엘에스엠앤엠이 사실상 독점적인 지위를 보유하고 있는 만큼 원재료 매입에 있어 교섭력이 열위한 상태이며 매입처를 다각화하는 데 제약이 있을 수 있습니다. 따라서 전기동을 비롯한 원재료 가격의 급격한 변동으로 인해 당사의 매출액 및 수익성이 악화될 수 있으며, 운전자본 규모에 영향을 끼쳐 현금흐름에도 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사를 비롯한 전선기업에서 주로 사용하는 원재료인 전기동과 알루미늄은 해외 원재료 시장(런던금속거래소(LME) 등)에서 시장 가격이 결정됩니다. 이에 따라 환율 변동 시 외화(USD)로 결정된 전기동, 알루미늄의 구매가격이나 제품 판매가격 등에 영향을 끼칠 수 있습니다. 당사는 국내·외 시장을 통해 전력선, 전선, 나선, 권선 등 다양한 제품을 판매하고 있으며, 최근 3년간 해외 매출 비중은 2020년 43.94%, 2021년 41.03%, 2022년 32.76%, 2023년 3분기 31.71% 수준입니다. 수출 비중이 지속적으로 감소하는 추세를 보이고는 있으나, 2020년 수출액 7,016억원에서 2022년 수출액 8,027억원으로 약 1,000억원 가까이 증가한 만큼 당사 수익성에 있어 환율 변동의 영향이 증가한 것으로 볼 수 있습니다. 원/달러 환율 추이를 살펴보면, 2018년 네 차례(3월, 6월, 9월, 12월)에 걸친 금리 인상과 글로벌 경기 부진에도 불구하고 미국 경제의 상대적인 선방, 무역갈등 격화로 인한 안전자산인 달러화 선호현상, 글로벌 경기확장에 대한 불안심리 등이 겹치면서 원달러 환율은 2018년 6월 26일 1,100원대를 돌파한 이후 보합상태를 유지하였습니다. 2019년 4월 말 이후 미-중 무역분쟁 심화, 한일 무역전쟁 등으로 인한 원화 약세로 지속적으로 상승하여 2019년 8월 중 원달러 환율은 1,200원대를 돌파하였습니다. 2019년 4분기 중 미-중무역분쟁의 완화 기대감, 위험자산 선호 분위기에 힘입어 원달러 환율은 11월 초 1,156원대까지 하락하였습니다. 그러나 일본의 한국 화이트리스트 명단 제외 및 수출규제 조치 실행에 따라 11월 중 외국인이 국내 주식시장에서 3조 5,483억원 수준의 주식을 순매도 하면서 환율이 12월 11일 기준 1,194원대까지 상승하였습니다. 이후 미-중 무역분쟁의 1차합의 서명과 일본의 수출규제 품목에 해당하는 불화수소 국산화 성공 등으로 국내 반도체 기업 주식에 매수세가 집중되는 모습을 보였으며, 2020년 01월 13일 원/달러 환율은 다시 1,156원대까지 하락했습니다. 하지만 2019년말 중국에서 발원한 신종 코로나 바이러스는 세계 금융시장에 큰 영향을 미치며 글로벌 유동성 위기, 신용경색 등의 요인으로 인한 안전자산 선호심리로 환율은 1,200원대 이상으로 급상승하였습니다. 특히, 2020년 3월경부터 신규확진자 수가 전세계적으로 증폭 되고 글로벌 팬데믹(Pandemic)공포가 확산되면서 3월 24일에는 달러 당 1,265원을 기록하는 등 극심한 환율 변동성을 보였습니다. 그러나 이후 미연준의 완화적인 통화정책과 최대 600억 달러 규모의 한미 통화스와프 체결로 인해 외화 유동성에 대한 우려가 진정되었고 주요국들의 정책대응으로 코로나19에 대한 공포감이 다소 진정됨에 따라 환율급등이 제한되며 하락 추세를 보이기 시작하였습니다.2021년 초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 달러/원 환율은 1,130~1,140원 수준으로 다시 상승하였습니다. 6월에는 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈, 변이 바이러스 출현 및 헝다그룹의 디폴트 가능성 등이 제기되며 안전자산 선호 심리에 따른 달러화 강세 모습을 보였습니다. 2021년 하반기 국제 유가 상승, 미국 국채 금리 상승 등 금융시장 변동성이 확대되고 오미크론 변이 바이러스로 인한 주요국의 확진자수 급증 등으로 인한 불확실성에 따라 1,170원 ~ 1,190원의 박스권을 형성하였습니다.2022년 들어 미국 등 주요국 인플레이션이 급격하게 상승하는 추세를 나타냈고, 이를 통제하기 위하여 미국 연준은 지속적으로 금리 인상을 단행하였습니다. 한국은행도 2022년 기준금리를 인상하였으나 한-미 금리가 역전되는 등 미국의 강력한 통화 긴축 기조로 달러/원 환율은 지속적으로 상승하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 달러/원 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 하지만 2022년 10월부터 미국의 금리인상 속도 조절 가능성에 달러인덱스 핵심 통화 중 하나인 유로화와 일본 엔화가 강세를 보이면서 달러인덱스는 안정을 찾기 시작했습니다. 2023년 상반기에는 예상보다 부진한 수출로 인한 펀더멘털 약화 우려로 인해 환율이 1,300원 수준에서 등락을 반복하였습니다. 하반기에는 미국의 인플레이션이 안정화되지 않을 경우 금리를 추가 인상할 가능성이 있다고 연준이 제시하면서 1,360원까지 상승하였으나, 2023년 11월 현재 미국 소비자물가지수(CPI)가 예상치를 하회하는 등 금리 인상 기조 종료에 대한 기대감으로 환율이 1,300원대를 기록하며 급락하였습니다.2020년 01월부터 2023년 11월 말까지 원/달러 환율 추이는 다음과 같습니다.

[이미지: 2020.01.01~2023.11.30 원달러 환율 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편, 당사는 해외 영업활동 등으로 인하여 환율변동 위험에 노출될 가능성을 염두에 두고 내부적으로 환위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 2022년 및 2023년 3분기말 기준, 당사가 보유하고 있는 외화표시 화폐성 자산 및 부채는 다음과 같습니다.

2023년 3분기 기준 당사의 외화자산이 외화부채 규모 대비 큰 상태로, 환율 상승시 외화평가이익이 늘어나고 반대로 환율 하락 시 평가손실이 발생하는 구조를 지니고 있습니다. 따라서 당사는 환율이 상승할 경우 매출액과 외화관련이익이 함께 증가하는 반면, 환율이 하락할 경우에는 매출액이 감소하고 외화관련손실이 발생하게 되어 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

상기 민감도는 각 외화에 대한 원화환율이 10% 상승 및 하락할 경우의 손익변동(세전기준)입니다. 10%의 기준은 주요 경영진에게 내부적으로 외환위험 보고 시 적용하는 민감도 비율로 환율의 합리적으로 발생가능한 변동에 대한 경영진의 평가를 나타냅니다. 민감도분석은 결제되지 않은 외화표시 화폐성항목만 포함하며, 보고기간종료일에 환율이 10% 변동할 경우를 가정하였습니다. 상기 표와 같이 환율이 10% 상승 또는 하락 시 2023년 3분기 세전순이익은 약 117억원 수준의 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 이와 같이 당사는 2023년 3분기 기준으로 약 2,903억원의 외화자산과 1,175억원의 외화부채를 보유하고 있는 만큼, 당사의 수익성에 있어 환율 변동이 끼치는 영향이 큰 편입니다. 따라서 당사는 외화자산 매입·매도를 통해 외화자산과 외화부채의 균형을 맞추고 있으며, 통화선도계약을 체결함으로써 환위험을 헤지하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 환율 변동에 대한 위험을 완전히 제거할 수는 없으며, 환율 변동에 따라 당사의 손익 및 수익성에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사 및 당사의 종속회사는 전선부문 단일 사업부문으로 이루어져 있으며, 당사의 주요 생산 및 판매 품목은 초고압케이블 등 전력선, 소재, 통신케이블 등입니다. 이를 필두로 각종 전기공사까지 케이블 산업 전반에 대한 토탈 솔루션을 제공하고 있습니다. 당사는 주요 수요처와의 거래 관계, 안정적인 원재료 확보 능력과 나동선(소재), 중저압범용전선에서 500kV급 초고압전력선까지 다양한 제품 포트폴리오를 구축하고 있습니다.전선부문의 제품 판매단가는 원재료인 구리 가격이 상승하면 원재료비가 증가하지만, 당사는 원재료비 증가분을 판매가격에 반영할 수 있어 원재료 가격이 상승하면 당사의 매출이 증가합니다. 반대로, 원재료인 구리 가격이 하락하면 원재료비는 감소하지만 매출도 감소할 수 있습니다. 따라서, 성숙기에 접어든 국내 전선산업 환경을 고려해 볼 때 향후 원재료(전기동)인 구리 가격이 급격히 하락할 경우 당사의 매출 성장세가 정체될 위험이 있습니다. 투자자께서는 투자하기에 앞 서 이 점 참고해주시기 바라며, 원재료 가격변동과 관련된 자세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 1. 회사위험 - 바. 원재료 가격 변동 위험"을 참고해주시기 바랍니다.

당사의 전선사업 부문 실적은 최근 3년 지속적인 매출 성장을 이루어내고 있으며, 2020년 1조 5,968억원에서 2022년 2조 4,504억원을 기록하며 최근 3년 연평균 15.3%의 성장률을 보이고 있습니다. 이러한 실적 성장세는 2023년 3분기까지 이어져 오고 있으며 전년 동기 대비 5.1% 성장한 2조 833억원을 기록하였습니다.각 연도별로 상세히 살펴보면, 2020년의 경우 코로나 19 확산으로 매출 성장률은 2.7% 수준에 그쳤으나, 2021년에는 연평균 전기동 가격 상승에 따른 판가 상승으로 매출액이 전년대비 25.1% 성장한 1조 9,977억원을 기록하였습니다. 2022년의 경우 고부가제품(초고압케이블 등)의 수주 물량 확대 및 해외 법인(연결종속기업)의 실적 개선으로 매출액이 전년대비 22.7% 증가한 2조 4,504억원을 기록하였습니다. 이러한 흐름은 2023년 3분기까지 지속되어 전년 동기 대비 16.2% 성장한 2조 883억원을 기록하였습니다.

당사의 주요 매출처는 국내외 공사, 전력청 및 민간회사 등 다양한 업체를 통해 매출이 발생하고 있습니다. 2020년 당사의 매출처는 8개사만이 존재하였으나, 2022년 부문 소재제품의 매출확대가 이어져 2022년 및 2023년 3분기 상위 10개처에 대한 매출비중이 각각 39.0% 및 51.0%를 기록하며 매출처가 2020년 및 2021년 대비 다변화된 모습을 보이고 있습니다.

최근 3년 및 2023년 3분기 당사의 수주잔고를 살펴보면, 2020년 코로나 19로 인한 일부 고수익 프로젝트 지연 등으로 수주가 감소하였던 2021년 이후 수주잔고는 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

이처럼 당사의 전선부문 사업 실적은 환율 변동, 원재료 가격 변동, 고수익 제품의 수주량 등에 의해 좌우되는 경향을 보이고 있습니다. 매출 성장과 더불어 2023년 3분기 당사의 영업이익 및 당기순이익 성장률은 전년 동기 대비 각각 107.0%, 254.8% 성장한 591억원 및 343억원을 기록하였습니다. 다만, 당사 영업수익성의 성장세는 원재료 가격의 상승과 이에 연동된 제품 판매가격의 상승, COVID-19 확산 이후 경기 회복세에 따른 전선 수요 증가 및 고환율 등에 기인한 것으로서, 성숙기에 접어든 국내 전선산업 환경을 고려해볼때 향후 국내외 경기동향에 따른 인프라 수요 변동, 전방경기 위축, 고금리 장기화 기조로 인한 유동성 축소 및 경기침체 등으로 인하여 전선 수요 감소 발생 시 성장세가 정체될 위험이 있습니다. 투자자께서는 투자의사결정 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

전선부문 사업은 제조원가 중 원재료비 비중이 80% 수준으로, 전선 사업의 수익구조는 전기동가격 등락에 민감한 편입니다. 다만, 당사는 나동선과 같은 기초소재를 직접 대량 생산할 수 있는 설비를 갖추고 원재료 구매 시 대량 구매에 따른 가격 교섭력을 확보하고 있기 때문에 전선산업의 높은 원재료비 특성상 이익률은 낮으나 원재료의 안정적 공급, 나동선에서부터 초고압전력선까지 수직계열화된 생산구조, 원가경쟁력 등의 이점으로 비교적 안정적인 이익을 창출(연간 2~3% 내외의 영업이익률)하고 있습니다.

세부적으로 살펴보면, 최근 3개년 당사의 매출총이익률은 2020년 8.1%에서 2021년 6.2%, 2022년 5.6%를 기록하며 매출총이익률이 감소하는 모습을 보였습니다. 당사의 제품 판매단가는 원재료 가격과 연동되지만, 2021년 코로나 19로 인한 일부 고수익 프로젝트 지연으로 매출 대부분이 중저압케이블, 전선소재 등 저부가제품으로 이루어졌기 때문이며, 2022년에도 중저압케이블 및 전선소재의 매출이 당사의 매출성장을 견인하여 매출총이익률은 전년대비 감소하는 모습을 보였습니다. 이후 2023년 3분기에는 고부가가치 제품인 초고압케이블의 매출성장 등에 힘입어 매출총이익률이 6.7%를 기록하며 개선되는 모습을 보였습니다. 아래는 최근 3년 및 2023년 3분기 당사의 주요 원재료 가격 변동 현황표입니다.

당사 영업이익률의 경우 2020년 3.5%, 2021년 2.0%, 2022년 2.0%를 기록하며 매출총이익률과 유사한 흐름을 보였습니다. 다만, 판관비비율이 2020년 4.6%에서 2021년 4.3%, 2022년 3.7%를 기록하며 지속 감소함에 따라 2022년 원가율 증가에도 불구하고 2022년 영업이익률은 2021년과 동일한 2.0%를 기록하였습니다. 2023년 3분기에는 고부가가치제품 실적 증가에 따라 영업이익률도 2.8%를 기록하며 수익성이 개선되는 모습을 보였습니다.

최근 3년 연결기준 당사의 당기순이익률을 살펴보면 2020년 0.2%, 2021년 1.4%, 2022년 0.9%, 2023년 3분기 1.6%를 기록하며 매출총이익률 및 영업이익률과는 상이하게 큰 변동성을 보였습니다. 이는 종속기업투자처분손실, 채무변제이익, 파생상품손익, 외환차익 등 기타손익 및 금융손익에 의한 영향 때문입니다.

최근 3년 및 2023년 3분기 기타손익을 살펴보면 2020년 기타손익은 -410억원을 기록하며 당기순이익에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 이후 기타손익은 2021년 116억원, 2022년 52억원, 2023년 3분기 45억원을 기록하였으나 기타손익은 감소추세에 있습니다. 2020년 기타손익 -410억원이 발생한 주요 원인은 종속기업투자처분손실 293억원이 발생하였기 때문인데 2020년 당시 종속기업인 Taihan Global Holdings Ltd.의 청산 결의에 따라 처분하며 발생한 손실금액입니다. 당사는 2006년 전기동 중계무역을 위해 Taihan Global Holdings Ltd.를 설립하였으나, 오랜기간 실질적인 영업활동이 이루어지지 않아 2020년 7월 2일 이사회에서 청산을 결의하였습니다. Taihan Global Holdings Ltd.의 처분손실 관련 상세 내역은 아래 표와 같습니다.

한편, 당사는 원재료의 가격변동 위험 및 환율변동위험을 회피할 목적으로 파생상품계약을 체결하고 있으며, 파생상품관련손실 또한 당사의 당기순이익에 영향을 미치고 있습니다. 파생상품거래에 대한 자세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 다. 파생상품 거래 관련 위험"을 참고해주시기 바랍니다.

당사 금융손익의 경우 최근 3년 및 2023년 3분기 지속적인 손실이 발생함에 따라 당사의 당기순이익에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 특히, 이자비용과 외환 관련 손실로 인한 금융비용이 높게 발생하여 당사의 당기순이익에 부정적인 영향을 미치고 있습니다.이자비용의 경우 2020년 382억원을 기록하며, 약 200억원 내외를 기록하였던 2021년 및 2022년 대비 높게 발생하였는데 이는 당사가 과거 2015년 9월 채권은행자율협의회간 경영정상화 이행약정 종결에 따른 차입금 출자전환 및 조건변경(5년간 상환 유예 및 이자율 변경)으로 조견변경관련 이익 956억원을 설정하였고 이를 2016년부터 2020년까지 상각스케줄에 따라 이자비용으로 회계처리하였기 때문입니다. 2020년 조건변경관련이익 상각이 종료되었고 2021년 이후에는 약 200억원 내외의 이자비용을 기록하고 있으나, 여전히 높은 이자비용이 발생하며 당사의 당기순이익에 부정적인 영향이 발생하고 있습니다. 아래는 2016년부터 2020년까지 조건변경관련이익 상각 처리에 대한 상세 표입니다.

당사의 외환손익은 2020년 5,993백만원을 기록한 이후 2021년 -7,790백만원, 2022년 -9,958백만원, 2023년 3분기 -3,827백만원을 기록하며 당사의 당기순이익에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 당사는 해외 수출 및 해외영업활동 등으로 환율변동 위험에 노출되어 있어 통화선도 거래(자세한 내용은 III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 다. 파생상품 거래 관련 위험" 참고)를 하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 환율의 급격한 변동 등으로 인해 당사는 2021년 이후 외환손실이 지속적으로 발생하고 있으며, 이자비용과 함께 순이익률 악화에 주요 원인으로 작용하고 있습니다.

이처럼 당사의 수익성은 원재료 가격, 환율변동성, 고부가가치제품 수주 등에 따라 수익성이 크게 변동되고 있습니다. 2023년 3분기에는 원재료 가격 상승, 고부가가치 제품의 수주 실적 증가, 미달러 환율 증가 등으로 당사의 영업이익률 및 당기순이익률은 크게 개선되는 모습을 보였으나, 향후 국내외 경기 침체에 따른 전선 수요감소 및 급격한 전기동 가격 변동 등이 발생하는 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이러한 요인을 충분히 검토하신 후 투자해 주시기 바랍니다.

최근 3년 당사의 총차입금 추이를 살펴보면, 2020년 5,863억원, 2021년 5,998억원을 기록한 이후 2022년 3,121억원까지 크게 감소하는 모습을 보였습니다. 2022년 당사의 총차입금이 전년대비 약 48.0% 감소한 이유는 2022년 3월 약 4,889억원의 유상증자 대금 중 2,200억원을 채무상환자금으로 활용하였기 때문입니다. 또한, 유상증자로 인한 자본확충까지 이루어져 당사의 부채비율은 2021년 266.4%에서 2022년 83.7%까지 크게 감소하며 재무안정성이 크게 개선되었으며, 차입금의존도 또한 2021년 42.2%에서 19.3%까지 크게 감소하였습니다.한편, 2023년 3분기 말 연결기준 총차입금은 3,469억원을 기록하며 2022년 말 대비 약 11.2% 증가하였는데 이는 수주 확대 대응을 위해 운영자금 목적의 단기차입금이 증가하였기 때문입니다. 이에 따라 2023년 3분기 부채비율은 89.5%를 기록하며 2022년 말 대비 5.8%p 증가하였으며, 차입금의존도 또한 20.0%를 기록하며 2022년 말 대비 0.7%p 증가하였습니다.당사는 원재료가격 변동분을 판가로 전가시키는 시장구조, 양호한 시장지위를 바탕으로 한 영업환경 변동에 대한 대응력을 가지고 있으며 이를 고려할 때 중단기적으로채무상환 불이행 등의 가능성은 낮은 것으로 판단되나, 원재료 가격의 상승 등에 따른 지속적인 운전자본 부담확대가 계속된다면 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다.당사의 연결기준 차입금 현황 및 재무안정성 지표는 다음과 같습니다.

2023년 3분기 말 당사의 총차입금은 2022년 대비 증가하는 모습을 보였으나, 당사의 총차입금은 2023년 3분기말 연결기준 3,469억원으로 당사의 현금및현금성자산 1,797억원 및 단기금융상품 467억원, 당사의 유형자산 담보 여력 등을 종합적으로 감안한다면 당사의 실질적인 단기상환 부담은 크지 않을 것으로 판단됩니다. 당사가 차입 중인 단기차입금은 대부분 운영자금, Usance 등의 목적으로 사용되고 있으며, 운영자금의 목적의 단기차입금의 경우 자금현황에 맞춰 수시차입 및 상환을 할 계획이며, Usance의 경우 한도 내에서 만기연장할 계획입니다. 다만, 향후 건설업 등 주요 전방산업의 업황 부진 장기화, 글로벌 경기의 불확실성 확대 등으로 인한 영업환경의 변화에 따라 차입금 부담 여력이 축소될 수 있으며, 원재료 가격 상승 등에 따른 외형 확대로 운전자본 부담이 추가적으로 확대되어 당사의 재무안정성이 저하될 우려가 발생할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 유의하시기 바랍니다.당사의 2023년 3분기 말 연결 기준 단기차입금, 장기차입금 등의 상세 내역은 아래와 같습니다.

한편, 경쟁업체 (LS전선, 일진전기, 가온전선) 평균과 비교한 당사의 연결기준 재무안정성 지표를 살펴보면, 부채비율의 경우 당사는 2023년 3분기 말 89.5%를 기록하여 업계평균(158.5%) 대비 매우 우수한 편이며, 유동비율 또한 2023년 3분기 말 기준 당사는 218.8%를 기록하여 업계 평균 대비 매우 우수한 수준을 보이고 있습니다.

이자보상배율은 기업의 이자부담 능력을 판단하는 지표로, 이자보상배율이 1배가 넘으면 기업이 이자비용을 부담하고도 수익을 발생시킨다는 의미이고, 1배 미만일 경우에는 영업활동을 통하여 창출한 이익으로 이자비용조차 지불할 수 없다는 것을 의미합니다. 당사의 연결기준 재무제표 상의 연간 이자보상배율(영업이익/이자비용)은 2020년 1.5배, 2021년에는 2.0배, 2022년에는 2.3배, 2023년 3분기 2.8배를 기록하며 지속적으로 개선되는 모습을 보이며, 영업활동을 통하여 창출한 이익으로 이자비용을 지불하는데 충분한 여력을 보이고 있습니다.

당사의 이익창출 능력이 훼손되지 않는 가운데 차입금이 큰 폭으로 증가하지 않을 경우 향후에도 양호한 수준의 금융비용 충당 능력을 보일 것으로 판단됩니다. 다만, 향후 원재료 가격의 변동성과 더불어 건설업 등 주요 전방산업의 업황 부진 장기화, 글로벌 경기의 악화 등으로 인하여 영업이익이 금융비용을 충당하지 못하는 상황에 처하게 될 경우 당사의 차입금 상환능력이 저하되어 신규 차입이 어려워지는 등 당사의 재무안전성이 저하될 가능성을 완전히 배제할 수는 없으므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다.

당사의 매출채권 회전율은 2020년 11.1회, 2021년 9.6회, 2022년 9.2회를 기록하며 최근 3년 회전율이 악화되는 모습을 보였으나, 2023년 3분기 말 11.1회로 회전율이 개선되는 모습을 보였습니다. 매출채권회전율이 높아진다는 것은 매출채권의 회수기간이 짧아진다는 것을 의미하며, 회수기간이 짧아질 경우 대손발생의 위험이 감소하며 유동성이 풍부해진다는 것을 뜻합니다. 이는 당사의 수주 금액이 확대되면서 회수 환경이 개선된 것을 의미합니다.

한편, 당사의 재고자산은 2020년 연결기준 2,175억원 수준이었으나, 2021년에는 주요 원재료 가격 상승과 수주물량의 증가로 2020년 대비 61.0% 증가한 3,501억원을 기록하였으며, 2022년 및 2023년 3분기에도 동일한 흐름이 지속되어 전년도 말 대비 각각 19.5% 및 12.4%증가한 4,185억원 및 4,703억원을 기록하였습니다.

당사의 재고자산회전율은 2020년 7.0회, 2021년 6.6회, 2022년 6.0회, 2023년 3분기 5.9회로 최근 3년 및 2023년 3분기 회전율이 악화되는 모습을 보였는데 이는 수주 증가 및 매출 성장에 따라 재고자산이 점진적으로 증가하였기 때문입니다. 이에 따라 재고자산회전일수 또한 2020년 52.1일에서 2021년 55.3일, 2022년 60.7일, 2023년 3분기 62.5회를 기록하였습니다. 당사는 매출성장에 따라 재고자산도 함께 증가하고 있지만, 향후 재고자산 관리가 미흡하여 자산총계 대비 과중한 재고자산을 보유하게 될 경우 향후 재고자산 평가손실이 발생할 수 있으며 이는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사 주요 경쟁사인 LS전선, 가온전선 및 일진전기와 비교하여 살펴보면 매출채권 회전율은 당사가 상대적으로 우위에 있는 것으로 보이나, 재고자산 회전율은 경쟁사 대비 열위한 모습을 보이고 있습니다. 당사의 재고자산 회전율이 열위한 모습을 기록하고 있는 이유는 당사의 사업군 중 생산리드타임이 긴 초고압 프로젝트의 비중이 타 경쟁사 대비 높기 때문입니다. 초고압의 경우 생산리드타임이 30~45일 정도이며, 중저압의 경우 20~30일, 소재의 경우 8~10일 정도 입니다.

한편, 당사의 매출채권관련 대손충당금 설정기준은 아래와 같습니다.

최근 3년 당사의 매출채권 대손충당금 설정률을 살펴보면 당사는 보유하고 있는 매출채권에 대하여 2020년 15.20%에서 2021년 9.78%, 2022년 9.91%, 2023년 3분기 8.63%를 기록하며 점차 감소하는 모습을 보이고 있습니다. 최근 매출채권 대손충당금 설정률이 감소하고 있는 이유는 상대적으로 연령이 오래된 채권 회수가 이루어져 집합대손 금액이 감소하였고, 일부 거래처에서 근저당권 실행 등을 통한 회수 시도 성공에 따라 개별대손충당금이 환입되었기 때문입니다. 당사는 향후에도 주기적인 채권연령 확인 및 회수 시도 등을 통해 향후 대손설정율 비율을 줄여나가고자 노력할 계획입니다.

한편, 당사는 장단기대여금 및 미수수익에 대한 대손충당금 설정률이 각각 99%이상을 기록하고 있는데 이는 2008년~2011년 당사가 건설업을 영위할 당시 진행되었던 영조주택사업 및 부동산PFV 관련 투자(대여금)에 대한 내용입니다. 당사는 거래처가 과거 기업회생절차 및 부도 등이 발생하여 회수가 불가능한 상태로 판단하여 100% 대손충당을 설정하였으며, 향후 진행사항 경과에 따라 제각 등으로 처리할 예정입니다.

위 건과 관련하여 당사는 2023년 3분기 기준 미수수익 6,946백만원 중 6,672백만원의 대손충당금을 설정하고 있으며, 이에 따른 미수수익 대손충당금 설정률은 96.1% 수준입니다.

매출채권 연령분석 결과 약 37.12%의 매출채권이 잔여기간 6개월 이하이며, 6개월 초과에 대한 매출채권 비중은 62.88% 수준입니다. 이처럼 당사의 매출채권이 상당부분 6개월 초과된 이유는 전력청에 대한 매출비중이 높아지고 있기 때문이며, 전력청 매출채권의 경우 프로젝트의 Milestone 등 정해진 특수한 조건에 의해 수금이 이루어지는 경우가 많고, 별도의 유보금 조항 등이 있어 납품, 용역을 제공했음에도 현지 계약조건에 의해 수금회수까지 상당시간 소요되기 때문입니다. 하지만 채권연령을 계산할 때에는 단순 경과일수에 따른 계산을 하고 있기 때문에 전력청 채권 비중이 높을 수록 채권연령 또한 높아지는 경향이 있습니다. 당사의 매출처 대부분은 전력청, 공기관 등으로 구성되어 있어 과거 영조주택 등 대손 매출채권들을 제외하면 채권회수율은 안정적인 수준이나, 매출채권 회수기간은 상당시간 소요되기 때문에 운영자금 확보를 위한 차입금 증가 등이 이루어질 수 있으며, 이는 당사의 재무 안정성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편 당사는 재고자산을 취득원가와 순실현가능가치 중 낮은 금액으로 평가하고 있습니다. 한편 재고자산별 취득원가는 매입원가, 전환원가 및 재고자산을 현재의 장소에 현재의 상태로 이르게 하는 데 발생한 기타원가를 포함하고 있습니다. 재고자산의 단위원가는 개별법을 적용하는 미착품을 제외하고는 월별 총평균법을 사용하여 결정하고 있습니다.

당사의 재고자산 평가손실 충당금은 2020년 64억원에서 2021년 51억원으로 감소하는 모습을 보였으나, 2022년 60억, 2023년 3분기 72억원을 기록하며 재차 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 다만, 원본금액 대비 평가충당금 비중은 2020년 2.9%에서 2023년 3분기 약 1.5%까지 감소하였습니다. 이는 당사가 매월 재고현황 점검 및 연말 재고실사를 통해 장기재고 손상 등을 사전에 파악하여 장부에 미리 반영 함으로써 재고자산 평가충당금 발생을 최소화 시키고 있기 때문입니다. 요약하여 살펴보면, 당사는 매출채권 회전율의 지속적인 개선되고 있는 반면, 재고자산 회전율은 감소하고 있는 추세에 있습니다. 이에 당사는 재고자산 평가손실 방지를 위해 매월 재고현황 점검 및 연말 재고실사를 통해 장기재고 손상 등을 사전에 파악하여 장부에 미리 반영 함으로써 재고자산 평가충당금 발생을 최소화하고자 노력하고 있으나, 향후 전선사업 업황의 악화로 실적이 기대에 미치지 못하면 매출채권 회수기간의 증가 및 재고자산 보유기간의 증가로 당사의 활동성 지표가 악화될 수 있습니다. 이는 곧 당사의 운전자산 증가로 연결되어 영업현금흐름의 악화 및 수익성 감소로 이어질 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 2023년 3분기 연결기준 매출비중은 국내 매출이 68.3%, 해외 매출이 31.7%로 전선사업 매출의 대부분은 내수에서 이루어지고 있지만 당사는 해외시장으로의 진출 등 사업의 다각화를 위해 노력하고 있습니다.

당사는 국내외 원재료 가격과 유가의 변동성, 전세계적인 경기 침체의 지속과 경제성장률의 하락등으로 인하여 당사의 주요 원재료인 동, 납, 알루미늄 가격의 급변에 따른 안정된 원재료 공급가격의 확보를 위해 계약 수주시점에 매출시점에 맞춰서 원재료 선물 계약을 체결하는 등 재고자산의 안정적인 가격유지를 위하여 상품선물거래를 하고 있습니다. 또한, 해외영업활동 등으로 환율변동 위험에 노출되어 있는 바 환율변동 위험을 회피하기 위하여 통화선도 거래를 하고 있습니다.

당사가 거래중인 통화선도의 경우 매매목적이기 때문에 통화선도 파생상품계약은 위험회피회계처리를 하지 않으며, 이 경우 환율변동에 따라 결산 시점 또는 청산 시점에 영업외손익으로 인식하고 있습니다. 한편, 당사가 보유한 원재료 파생상품포지션은 런던금속거래소(LME)에서 결정되는 원재료 가격의 변동에 따라 결산일 기준 당사의 평가손익 및 거래손익이 결정됩니다. 2023년 3분기 말 기준 당사의 현금흐름위험회피 관련 원재료 파생상품은 매입포지션이 매도 포지션보다 높기 때문에 원재료 가격이 상승하면 평가손익으로, 가격이 하락하면 평가손실을 기록합니다.또한, 상기 원재료 선물계약 관련 청산 손익과 결산 시점의 평가 손익은 매출이 실행되기 전까지는 위험회피에 효과적인 부분은 자본조정(기타포괄손익)으로 인식하고 위험회피에 효과적인 못한 부문 또는 위험회피회계처리 요건을 충족하지 못하는 선물계약에 대해서는 당기손익(영업외손익)으로 인식하고 있다가 매출이 실행되는 시점에 매출원가에 반영이 됩니다.한편 당사의 외환 및 파생관련 손익 현황(당기손익 반영분 기준)은 다음과 같습니다.

2023년 3분기의 경우 외환과 파생거래 관련하여 약 58억원의 실현손실을 기록하였으며, 외화환산손익과 파생평가손익의 합계는 약 94억원의 평가이익을 기록하였습니다. 당사는 환율변동 위험 및 원재료 시장가격 변동위험을 회피하기 위해 파생상품 거래를 통해 위험을 효과적으로 관리하고 있으나, 제품가격, 환율 등이 단기간에 급등락할 경우 당사의 손익 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 점을 유의하시기 바랍니다.

당사는 연결기준 2020년 양(+)의 영업활동으로 인한 현금흐름을 기록한 이후 2023년 3분기까지 지속적으로 음(-)의 영업활동현금흐름을 보이고 있습니다. 이는 2021년 이후 200억원 이상의 당기순이익 발생에도 불구하고 재고자산 및 매출채권 등의 증가로 운전자금이 증가하였기 때문입니다. 투자활동현금흐름의 경우 2021년을 제외하면 음(-)의 투자활동현금흐름을 보이고 있는데, 주요 투자내역으로는 판매 제품에 대한 설비 장치 매입과 2022년부터 임해공장 신규설립에 따른 토지 및 설비 장치 투자입니다. 이에 당사는 영업활동 및 투자활동에서 발생하는 현금유출을 재무활동에서 발생하는 현금유입으로 상쇄시키고 있습니다.

전체 비용구조에서 원재료 비중이 거의 대부분을 차지하는 전선사업 특성상 당사의 영업활동현금흐름은 원재료 가격의 변동이 큰 영향을 미칩니다. 당사의 주 원재료인 전기동 가격 상승 시 매입단가의 상승으로 당사 재고자산의 장부가액이 증가하며, 매출채권 또한 두 가지 요인(① 원재료인 전기동의 가격변동분이 판가에 전가되는 당사 사업의 특성 및 ② 전기동 가격 상승과 동반하여 나타나는 전선 수요의 증가)으로 인한 매출 상승으로 인해 증가하게 됩니다. 이러한 매출채권 및 재고자산의 증가는 당사 운전자본의 증가로 이어져 당사의 영업활동현금흐름에 악영향을 미치게 됩니다.당사는 연결기준 2020년 양(+)의 영업활동현금흐름을 기록한 이후 지속된 원재료 가격 상승 및 수주 증가에 따른 매출채권 및 재고자산 증가 등으로 2021년부터 2023년 3분기까지 지속적인 음(-)의 영업활동현금흐름을 보였습니다. 당사는 이러한 현금흐름을 재무활동으로부터 보완하고 있으나, 향후에도 주요 원재료인 전기동 가격의 변동에 따른 당사의 운전자본 부담은 높은 변동성을 보일 수 있으며, 운전자본의 증가는 영업활동현금흐름 및 전체 현금 및 현금성자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자들께서는 이 점 유의하시길 바랍니다.