딜리셔스 [기재정정]증권신고서(지분증권)

증권신고서(지분증권)

정 정 신 고 (보고)

금번 정정은 기재사항 추가 및 보완을 위한 정정으로서, 정정사항은 "굵은 파란색" 으로 기재하였습니다. 금번 정정에 따른 변동사항은 하기 정정사항을 확인하여 주시기 바랍니다. 단순 오타 및 띄어쓰기 등 문서 교정사항은 본문에 반영하였으며, 본 정정표에 별도로 기재하지 않았습니다.

(주1) 정정 전(중략)

(주1) 정정 후 (중략)

(주2) 정정 전 (중략)

(주2) 정정 후 (중략)

(주3) 정정 전

당사는 동대문 도매 시장을 중심으로 한 패션 B2B 시장에서 플랫폼 사업(신상마켓, 신상배송, 신상애드, 멤버십 등)을 영위하고 있습니다. 당사의 핵심 수익원인 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 서비스는 동대문 도매 사업자 및 소매 사업자를 주요 고객으로 하며, 이들의 사업 활동 수준 및 매출 규모가 당사 서비스 수요와 직결되는 구조입니다. 따라서 당사의 수익성은 국내 패션 소비시장(최종 소비자) 및 패션 B2B 시장(도소매 업체들 사이의 거래)이라는 두 곳의 전방시장의 성장 흐름과 밀접하게 연관되어 있습니다.

당사의 주요 전방시장인 국내 패션 소비시장은 지난 20년간 안정적인 성장세를 유지해 왔으며, 온라인 유통 확대, 소비자의 탈브랜드화 및 개인화 소비 추세 확산 등 구조적 성장 요인이 패션 B2B 시장의 견조한 수요 기반으로 기능하고 있습니다.

1) 패션 소비시장의 구조 및 전망 국내 패션 소비시장은 2025년 기준 연간 약 86.2조원 규모에 달하며, 지난 20년간(2006년~2025년) 48.3조원에서 86.2조원으로 연평균 약 3.1% 성장하는 등 장기적 성장세를 이어오고 있습니다. 패션 상품은 계절 변화, 유행 교체, 소비자 연령ㆍ취향 변화 등에 따라 신규 및 교체 수요가 지속적으로 발생하는 구조로, 장기적으로 국가 경제 성장과 함께 안정적인 성장을 유지하는 특성을 보입니다.한편, 패션 상품은 소비자가 구매 여부, 시기, 수량, 가격대를 유연하게 조절할 수 있는 소비재성 산업으로, 경기 변동에 일정 수준의 민감성을 가지고 있습니다. 실제로 2020년 코로나19 사태 당시에는 사회적 거리두기 장기화로 인해 국내 패션 소비시장이 일시적으로 축소되었으나, 2021년 이후 빠른 속도로 회복세를 보이며 기저 수요의 견고함과 소비자의 패션에 대한 구조적 관심이 경기 변동에도 일정 수준 유지되는모습을 보여주었습니다.

[이미지: 국내 패션 소비시장 규모 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 신상마켓 플랫폼은 동대문 도매 사업자와 온라인 패션 소매 사업자를 연결하는 B2B 중개 서비스로, 온라인 쇼핑몰 창업 증가 및 소매 사업자의 상품 소싱 수요가확대될수록 플랫폼 내 거래량도 함께 증가하는 구조입니다. 신상배송 서비스를 통해 물류 서비스도 함께 제공하고 있으며, 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 서비스를 주요수익원으로 삼고 있어, 패션 소매 사업자들의 사업 활동 수준이 당사 수익성과 밀접하게 연동되어 있습니다. 따라서 국내 온라인 패션 소비 확대 추세가 지속될 경우 당사의 전방 수요는 안정적으로 유지될 것으로 예상됩니다.

한편, 글로벌 패션시장 또한 지속적인 성장세를 보일 것으로 전망됩니다. 글로벌 시장조사기관인 Fortune Business Insights에 따르면, 전 세계 패션 시장 규모는 2024년 약 1조 7,500억 달러에서 2032년 약 2조 307억 달러로 확대될 전망이며, 이는 연평균 약 3.5%의 성장률(CAGR)에 해당합니다. 특히 아시아 지역은 2024년 기준 전 세계 시장의 약 41%를 차지하며 빠른 성장세를 나타내고 있습니다.이러한 글로벌 패션 시장의 성장은 K-패션의 확산이라는 관점에서 당사가 사업을 영위하는 패션 B2B 시장에 직접적인 수요 확대 기회를 제공하고 있습니다. K-콘텐츠를 기반으로 형성된 한국 패션에 대한 글로벌 소비자의 인지도와 관심이 지속 확산되는 가운데, 국내 패션 브랜드들의 해외 진출이 기존 아시아(일본ㆍ중화권) 중심에서 동남아시아, 미주, 유럽 등으로 빠르게 다변화되고 있습니다. 이는 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 패션 B2B 시장의 수요 기반이 기존 내수 소비에 국한되지 않고 글로벌 소비 시장으로 점차 확대될 수 있는 여건이 형성되고 있음을 의미합니다.당사는 K-패션의 글로벌 확산이라는 구조적 트렌드를 플랫폼 성장의 기회로 활용하고 있습니다. 국내 동대문 도매 사업자들의 해외 바이어 대상 수출 및 직접 판매 수요가 확대됨에 따라, 당사 신상마켓을 통한 상품 소싱 및 글로벌 유통 수요 역시 증가하고 있습니다. 당사는 글로벌 신상배송 서비스를 통해 일본, 대만, 홍콩 등 다수 국가로의 직접 배송을 지원하는 한편, 현지 소매 사업자의 원활한 서비스 이용을 위한 다국어 지원 환경을 구축하고 있습니다. 아울러 AI 기반 상품 추천 기능을 통해 각 국가의 수요 패턴에 맞는 상품을 효과적으로 탐색할 수 있도록 지원함으로써, 해외 소매 사업자의 동대문 상품 소싱 접근성을 높이고 있습니다.

[이미지: 글로벌 패션시장 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

2) 패션 B2B 시장 구조 및 전망

당사의 직접적인 배후시장인 국내 패션 B2B 시장은 동대문 도매 시장을 중심으로 연간 10조원 이상 규모의 거래를 창출하는 시장으로 알려져 있습니다. 국내 도매 시장 규모에 관한 공신력 있는 기관의 추산치는 제한적이며, 기관마다 상이한 수치를 나타내고 있으나, 기존 연구기관들의 과거 발표자료에 따르면 동대문 패션 클러스터의 연간 거래ㆍ매출 규모는 10조~15조 원 수준으로 추산되고 있습니다. 해당 시장은 온라인 유통의 확산, 소비자 취향의 다변화ㆍ탈브랜드화, 온라인 패션 쇼핑몰 창업 증가 등 구조적 수요 확대 요인을 기반으로 견조한 성장세를 유지해 왔습니다.

이러한 구조적 성장 요인은 관련 통계를 통해서도 확인됩니다. 국내 온라인 쇼핑에서패션 상품이 차지하는 비중은 코로나19 이후 2019년 약 29%에서 2024년 약 38%로 확대되었으며, 이러한 온라인 유통 비중의 확대는 동대문 도매 상품의 소매 유통 경로 다양화와 시장 규모 확대에 기여하고 있습니다. 또한, 2019년부터 2024년 3분기까지 이루어진 통신판매업 인허가 약 130만 건 중 의류를 주요 품목으로 하는 사업자가 약 31%를 차지하는 등 온라인 패션 쇼핑몰 창업이 보편화되면서 패션 B2B 시장의 소매 수요 기반을 지속적으로 확충하고 있습니다.

당사는 패션 B2B 시장에서 신상애드, 멤버십 서비스, 신상배송 등을 결합한 통합 플랫폼 '신상마켓'을 운영하며, 도매ㆍ소매 사업자 모두를 포괄하는 독자적인 생태계를구축하고 있습니다. 수년간 축적된 거래 데이터 및 사업자 행동 패턴 분석을 기반으로 한 AI 광고 기술은 경쟁 플랫폼 대비 차별화된 진입장벽으로 작용합니다. 당사의 수익 모델은 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 중심의 반복 매출 구조로 구성되어 있어, B2B 시장의 안정적 흐름과 함께 수익성 개선이 가능한 구조적 특성을 보유하고 있습니다.3) 패션 B2B 온라인 광고 시장 현황 및 전망

당사의 주요 수익원인 광고(신상애드) 및 구독(플러스멤버십) 서비스는 패션 B2B 시장 내 도매 사업자를 주요 광고주로 하는 온라인 광고 사업에 기반하고 있습니다. 이에 따라 국내 온라인 광고 시장의 성장 추세 및 패션 B2B 시장 내 광고 시장의 형성 속도는 당사 수익성과 직결되는 핵심 변수입니다.

국내 온라인 광고 시장은 2025년 기준 약 10.7조원 규모로, 지난 10년간 연평균 약 12%의 높은 성장률을 유지하고 있습니다. 2025년 기준 국내 소매판매 시장 대비 온라인 광고 시장 규모 비율은 약 2.0%에 달하며, 소비자의 온라인 활동 증가 및 디지털 광고의 구매 의사결정 영향력 확대에 따라 그 비율은 지속적으로 상승하는 추세입니다.

[이미지: 온라인 매체 광고 시장 규모 및 비중 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

패션 B2B 시장에서의 홍보ㆍ마케팅 활동은 전통적으로 전시회, 지면 카탈로그, 도매상가 내 오프라인 관계 중심으로 이루어져 왔습니다. 이러한 오프라인 홍보 방식은 도달 가능한 소매 사업자의 수가 물리적 거래 반경 내로 한정되고, 광고 효과의 측정이 사실상 불가능하며, 신상품 정보의 신속한 전달에도 구조적 한계가 존재하였습니다. 신상마켓은 바로 이러한 비효율을 해소하기 위해 동대문 패션 도매 시장을 온라인으로 전환한 플랫폼으로, 도매 사업자가 시간과 장소의 제약 없이 전국의 소매 사업자에게 신상품을 선보일 수 있는 환경을 구현하였습니다. 신상마켓의 확산에 따라 도매 사업자와 소매 사업자 간 상품 탐색 및 홍보 행위가 온라인 플랫폼으로 빠르게 이전되면서, 패션 B2B 광고 시장 역시 오프라인 중심에서 온라인 기반으로 전환되는 구조적 변화가 진행되고 있습니다. 이에 따라 패션 B2B 온라인 광고 시장은 여타 B2C 광고 시장 대비 상대적으로 성숙도가 낮은 시장으로, 패션 B2B 온라인 광고 시장은 국내 전체 온라인 광고 시장의 성장 흐름과 궤를 같이하며 지속적으로 확대될 것으로 전망됩니다.

다만, 이러한 성장 잠재력의 실현 속도는 전방시장인 패션 소비시장의 흐름과 직접적으로 연동됩니다. 당사의 주요 수익원인 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 서비스는 도매ㆍ소매 사업자의 사업 활동 규모 및 매출 수준에 연동되는 구조로, 패션 소비시장의 수요가 위축될 경우 소매 사업자의 매출 감소 및 도매 사업자의 발주량 축소와 광고ㆍ구독 서비스 수요 감소라는 구조적 연쇄 영향이 당사 실적에 미칠 수 있습니다. 패션 B2B 시장 내 온라인 광고 수요 역시 도매 사업자의 디지털 전환 속도 및 플랫폼의존도에 따라 성장 속도가 달라질 수 있으며, 거시경제 환경의 변화에 따라 도매 사업자의 광고 집행 예산이 단기적으로 조정될 수 있습니다.

당사는 신상마켓 서비스를 통해 동대문 도매 시장 내에서 안정적인 고객 기반을 확보하고 있습니다. 그러나 전방시장 성장 둔화로 인해 기존 고객의 광고 집행 예산이 축소되거나 구독 서비스 해지가 증가할 경우 당사의 매출 감소 및 수익성 악화로 이어질 수 있습니다. 이와 같이 거시경제 환경의 변화, 내수 소비 위축, 글로벌 K-패션 트렌드의 약화 등의 요인이 복합적으로 작용할 경우 당사의 매출 성장 목표 달성이 지연되거나 수익성이 악화될 가능성이 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주3) 정정 후

당사는 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 기반 패션 B2B 온라인 플랫폼 사업을 영위하고 있습니다. 당사의 광고 서비스인 신상애드와 구독 서비스인 신상멤버십 및 플러스멤버십 등은 동대문 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 내 도매 사업자와 국내 도매 시장으로부터 패션 상품을 구매하고자 하는 국내외 소매 사업자를 주요 고객으로 하며, 이들의 사업 활동 수준 및 매출 규모가 당사 서비스 수요와 직결되는 구조입니다. 따라서 당사의 수익성은 패션 소비시장(최종 소비자) 및 국내 패션 B2B 시장(도소매 업체들 사이의 거래)이라는 두 곳의 전방시장의 성장 흐름과 밀접하게 연관되어 있습니다.

당사의 주요 전방시장인 국내 패션 소비시장은 지난 20년간 안정적인 성장세를 유지해 왔으며, 온라인 유통 확대, 소비자의 탈브랜드화 및 개인화 소비 추세 확산 등 구조적 성장 요인이 패션 B2B 시장의 견조한 수요 기반으로 기능하고 있습니다.

1) 패션 소비시장의 구조 및 전망 국내 패션 소비시장은 2025년 기준 연간 약 86.2조원 규모에 달하며, 지난 20년간(2006년~2025년) 48.3조원에서 86.2조원으로 연평균 약 3.1% 성장하는 등 장기적 성장세를 이어오고 있습니다. 패션 상품은 계절 변화, 유행 교체, 소비자 연령ㆍ취향 변화 등에 따라 신규 및 교체 수요가 지속적으로 발생하는 구조로, 장기적으로 국가 경제 성장과 함께 안정적인 성장을 유지하는 특성을 보입니다.한편, 패션 상품은 소비자가 구매 여부, 시기, 수량, 가격대를 유연하게 조절할 수 있는 소비재성 산업으로, 경기 변동에 일정 수준의 민감성을 가지고 있습니다. 실제로 2020년 코로나19 사태 당시에는 사회적 거리두기 장기화로 인해 국내 패션 소비시장이 일시적으로 축소되었으나, 2021년 이후 빠른 속도로 회복세를 보이며 기저 수요의 견고함과 소비자의 패션에 대한 구조적 관심이 경기 변동에도 일정 수준 유지되는모습을 보여주었습니다.

[이미지: 국내 패션 소비시장 규모 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 신상마켓 플랫폼은 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 내 도매 사업자와 이들로부터 패션 상품을 구매하고자 하는 국내외 패션 소매 사업자를 연결하는 B2B 거래 중개 플랫폼으로, 온라인 쇼핑몰 창업 증가 및 소매 사업자의 상품 소싱 수요가 확대될수록 플랫폼 내 거래량도 함께 증가하는 구조입니다. 신상배송 서비스를 통해 물류 서비스도 함께 제공하고 있으며, 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 서비스를 주요 수익원으로 삼고 있어, 패션 소매 사업자들의 사업 활동 수준이 당사 수익성과 밀접하게 연동되어 있습니다. 따라서 국내 온라인 패션 소비 확대 추세가 지속될 경우 당사의 전방 수요는 안정적으로 유지될 것으로 예상됩니다.

한편, 글로벌 패션시장 또한 지속적인 성장세를 보일 것으로 전망됩니다. 글로벌 시장조사기관인 Fortune Business Insights에 따르면, 전 세계 패션 시장 규모는 2024년 약 1조 7,500억 달러에서 2032년 약 2조 307억 달러로 확대될 전망이며, 이는 연평균 약 3.5%의 성장률(CAGR)에 해당합니다. 특히 아시아 지역은 2024년 기준 전 세계 시장의 약 41%를 차지하며 빠른 성장세를 나타내고 있습니다.이러한 글로벌 패션 시장의 성장은 K-패션의 확산이라는 관점에서 당사가 사업을 영위하는 패션 B2B 시장에 직접적인 수요 확대 기회를 제공하고 있습니다. K-콘텐츠를 기반으로 형성된 한국 패션에 대한 글로벌 소비자의 인지도와 관심이 지속 확산되는 가운데, 국내 패션 브랜드들의 해외 진출이 기존 아시아(일본ㆍ중화권) 중심에서 동남아시아, 미주, 유럽 등으로 빠르게 다변화되고 있습니다. 이는 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 패션 B2B 시장의 수요 기반이 기존 내수 소비에 국한되지 않고 글로벌 소비 시장으로 점차 확대될 수 있는 여건이 형성되고 있음을 의미합니다.당사는 K-패션의 글로벌 확산이라는 구조적 트렌드를 플랫폼 성장의 기회로 활용하고 있습니다. 국내 동대문 도매 사업자들의 해외 바이어 대상 수출 및 직접 판매 수요가 확대됨에 따라, 당사 신상마켓을 통한 상품 소싱 및 글로벌 유통 수요 역시 증가하고 있습니다. 당사는 글로벌 신상배송 서비스를 통해 일본, 대만, 홍콩 등 다수 국가로의 직접 배송을 지원하는 한편, 현지 소매 사업자의 원활한 서비스 이용을 위한 다국어 지원 환경을 구축하고 있습니다. 아울러 AI 기반 상품 추천 기능을 통해 각 국가의 수요 패턴에 맞는 상품을 효과적으로 탐색할 수 있도록 지원함으로써, 해외 소매 사업자의 동대문 시장 등 국내 도매 시장 상품 소싱 접근성을 높이고 있습니다.

[이미지: 글로벌 패션시장 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

2) 패션 B2B 시장 구조 및 전망

당사의 직접적인 배후시장인 국내 패션 B2B 시장은 동대문 도매 시장을 중심으로 연간 10조원 이상 규모의 거래를 창출하는 시장으로 알려져 있습니다. 국내 도매 시장 규모에 관한 공신력 있는 기관의 추산치는 제한적이며, 기관마다 상이한 수치를 나타내고 있으나, 기존 연구기관들의 과거 발표자료에 따르면 동대문 패션 클러스터의 연간 거래ㆍ매출 규모는 10조~15조 원 수준으로 추산되고 있습니다. 해당 시장은 온라인 유통의 확산, 소비자 취향의 다변화ㆍ탈브랜드화, 온라인 패션 쇼핑몰 창업 증가 등 구조적 수요 확대 요인을 기반으로 견조한 성장세를 유지해 왔습니다.

이러한 구조적 성장 요인은 관련 통계를 통해서도 확인됩니다. 국내 온라인 쇼핑에서패션 상품이 차지하는 비중은 코로나19 이후 2019년 약 29%에서 2024년 약 38%로 확대되었으며, 이러한 온라인 유통 비중의 확대는 동대문 도매 상품의 소매 유통 경로 다양화와 시장 규모 확대에 기여하고 있습니다. 또한, 2019년부터 2024년 3분기까지 이루어진 통신판매업 인허가 약 130만 건 중 의류를 주요 품목으로 하는 사업자가 약 31%를 차지하는 등 온라인 패션 쇼핑몰 창업이 보편화되면서 패션 B2B 시장의 소매 수요 기반을 지속적으로 확충하고 있습니다.

당사는 패션 B2B 시장에서 신상애드, 멤버십 서비스, 신상배송 등을 결합한 통합 플랫폼 '신상마켓'을 운영하며, 도매ㆍ소매 사업자 모두를 포괄하는 독자적인 생태계를구축하고 있습니다. 수년간 축적된 거래 데이터 및 사업자 행동 패턴 분석을 기반으로 한 AI 광고 기술은 경쟁 플랫폼 대비 차별화된 진입장벽으로 작용합니다. 당사의 수익 모델은 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 중심의 반복 매출 구조로 구성되어 있어, B2B 시장의 안정적 흐름과 함께 수익성 개선이 가능한 구조적 특성을 보유하고 있습니다.3) 패션 B2B 온라인 광고 시장 현황 및 전망

당사의 주요 수익원인 광고(신상애드) 및 구독(신상멤버십) 서비스는 패션 B2B 시장 내 도매 사업자를 주요 광고주로 하는 온라인 광고 사업에 기반하고 있습니다. 이에 따라 국내 온라인 광고 시장의 성장 추세 및 패션 B2B 시장 내 광고 시장의 형성 속도는 당사 수익성과 직결되는 핵심 변수입니다.

국내 온라인 광고 시장은 2025년 기준 약 10.7조 원 규모로, 지난 10년간 연평균 약 12%의 성장률을 유지하고 있습니다. 2025년 기준 국내 소매판매 시장 대비 온라인 광고 시장 규모 비율은 약 2.0%에 달하며, 소비자의 온라인 활동 증가 및 디지털 광고의 구매 의사결정 영향력 확대에 따라 그 비율은 지속적으로 상승하는 추세입니다.

[이미지: 온라인 매체 광고 시장 규모 및 비중 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

패션 B2B 시장에서의 홍보ㆍ마케팅 활동은 전통적으로 전시회, 지면 카탈로그, 도매상가 내 오프라인 관계 중심으로 이루어져 왔습니다. 이러한 오프라인 홍보 방식은 도달 가능한 소매 사업자의 수가 물리적 거래 반경 내로 한정되고, 광고 효과의 측정이 사실상 불가능하며, 신상품 정보의 신속한 전달에도 구조적 한계가 존재하였습니다. 신상마켓은 바로 이러한 비효율을 해소하기 위해 동대문 시장을 중심으로 한 국내 패션 도매 시장을 온라인으로 전환한 플랫폼으로, 도매 사업자가 시간과 장소의 제약 없이 전국의 소매 사업자에게 신상품을 선보일 수 있는 환경을 구현하였습니다. 신상마켓의 확산에 따라 도매 사업자와 소매 사업자 간 상품 탐색 및 홍보 행위가 온라인 플랫폼으로 빠르게 이전되면서, 패션 B2B 광고 시장 역시 오프라인 중심에서 온라인 기반으로 전환되는 구조적 변화가 진행되고 있습니다. 이에 따라 패션 B2B 온라인 광고 시장은 여타 B2C 광고 시장 대비 상대적으로 성숙도가 낮은 시장으로, 패션 B2B 온라인 광고 시장은 국내 전체 온라인 광고 시장의 성장 흐름과 궤를 같이하며 지속적으로 확대될 것으로 전망됩니다.

다만, 이러한 성장 잠재력의 실현 속도는 전방시장인 패션 소비시장의 흐름과 직접적으로 연동됩니다. 당사의 주요 수익원인 광고(신상애드) 및 구독(멤버십) 서비스는 도매ㆍ소매 사업자의 사업 활동 규모 및 매출 수준에 연동되는 구조로, 패션 소비시장의 수요가 위축될 경우 소매 사업자의 매출 감소 및 도매 사업자의 발주량 축소와 광고ㆍ구독 서비스 수요 감소라는 구조적 연쇄 영향이 당사 실적에 미칠 수 있습니다. 패션 B2B 시장 내 온라인 광고 수요 역시 도매 사업자의 디지털 전환 속도 및 플랫폼의존도에 따라 성장 속도가 달라질 수 있으며, 거시경제 환경의 변화에 따라 도매 사업자의 광고 집행 예산이 단기적으로 조정될 수 있습니다.

당사의 신상마켓은 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장에서 활동하는 도매 사업자를 대상으로 서비스를 제공하고 있습니다. 그러나 전방시장 성장 둔화로 인해 기존 고객의 광고 집행 예산이 축소되거나 구독 서비스 해지가 증가할 경우 당사의 매출 감소 및 수익성 악화로 이어질 수 있습니다. 이와 같이 거시경제 환경의 변화, 내수 소비 위축, 글로벌 K-패션 트렌드의 약화 등의 요인이 복합적으로 작용할 경우 당사의 매출 성장 목표 달성이 지연되거나 수익성이 악화될 가능성이 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주4) 정정 전

국내 패션 B2B 시장의 핵심은 동대문 도매 시장입니다. 이 시장은 수천 개의 도매 사업자가 전국의 오프라인 의류 소매점 및 온라인 쇼핑몰 등 10만 개 이상의 패션 소매 사업자에게 상품을 공급하는 국내 패션 유통의 중추적인 역할을 담당하고 있습니다.

동대문 도매 시장에서의 거래는 도매 사업자가 패션 트렌드를 모니터링하여 시즌별 특성에 적합한 디자인의 상품을 기획ㆍ출시하면, 소매 사업자가 목표 소비자의 취향과 선호에 부합하는 상품을 선택하여 사입하는 방식으로 이루어집니다. 다수의 소매업자와 도매업자가 거래하는 의류 도매산업의 특성상, 소량ㆍ다빈도 거래가 주를 이루고 있으며, 당사는 2013년 신상마켓 서비스를 출시하여 이러한 오프라인 중심의 비효율적 거래 구조를 온라인 플랫폼 기반으로 전환함으로써 시장 내 안정적 지위를 확보하였습니다.

당사는 동대문 도매 시장을 핵심 배후시장으로 하여 신상마켓 앱 기반으로 광고, 멤버십 등의 다양한 서비스를 제공하고 있습니다. 동대문 도매 시장의 거래 규모 및 참여자 수는 당사의 핵심 수익 기반으로, 이 시장의 구조적 변화는 당사의 영업환경에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 도매 시장 규모에 공신력 있는 기관의 추산치는 제한적이며, 기관마다 상이한 수치를 나타내고 있으나, 기존 연구기관들의 과거발표자료에 따르면 동대문 패션 클러스터의 연간 거래ㆍ매출 규모는 10조~15조 원 수준으로 추산되고 있습니다.

당사의 핵심 사업 기반인 동대문 도매 시장은 현재 국내 패션 B2B 유통의 중심으로서 견고한 위치를 유지하고 있습니다. 그러나 중국 도매 직거래 확대, 자체생산 리테일러 브랜드의 비중 확대, 글로벌 초저가 패스트패션 플랫폼의 국내 침투 등의 구조적 요인은 중ㆍ장기적으로 동대문 도매 시장의 수요 기반을 위축할 수 있는 위험 요인으로 작용하고 있습니다.

알리익스프레스(AliExpress)는 국내에서 K-셀러 전용관을 운영하는 동시에, 플랫폼 내 중국 제조업체와 국내 소매 사업자 간의 B2B 직거래 채널을 지속적으로 강화하고있습니다. '1688.com', '쉬인 파트너십 공급망' 등 중국 도매 직거래 채널의 접근성도높아지고 있습니다. 특히, 쉬인(SHEIN)은 중국 제조 네트워크를 직접 통제하는 수직통합형 패스트 패션 플랫폼으로, 국내 월간 활성이용자 수가 2023년 4월 약 21만 수준에서 2025년 4월 약 120만 명으로 증가하였습니다.

나아가, 무신사, 에이블리, 지그재그 등 주요 온라인 패션 플랫폼과 대형 패션 소매 사업자들이 외부 도매 사입에 의존하던 기존 방식에서 벗어나 자체 기획ㆍ생산(OEM/ODM) 방식의 PB 상품 라인을 강화하는 추세가 뚜렷해지고 있습니다. 플랫폼 사업자들은 자체 PB 브랜드를 통해 마진 개선과 차별화된 상품 경쟁력을 확보하려는 유인이 있으며, 이는 곧 동대문 도매 사업자로부터의 사입 수요 감소로 이어질 수 있습니다. 실제로 일부 중대형 패션 소매 사업자의 경우 국내외 제조 공장에 직접 발주하는 방식으로 전환하는 사례가 나타나고 있습니다.

다만, 상기 위험 요인에도 불구하고 동대문 패션 도매 시장은 다른 도매 채널이 완전히 대체하기 어려운 독자적인 기능을 수행하고 있어 향후에도 국내 패션 공급망 내에서 중요한 역할을 지속할 것으로 판단됩니다.동대문 도매 시장은 소량ㆍ다품종 공급, 신속한 트렌드 대응, 신규 패션 사업자의 진입 인프라로서 타 채널이 완전히 대체하기 어려운 고유한 기능을 수행하고 있습니다.온라인 쇼핑몰, SNS 커머스, 라이브 커머스 등 다양한 판매 채널의 확산과 함께 신규패션 사업자의 시장 진입이 지속되고 있으며, 창업 초기 단계의 판매자는 상대적으로적은 자본으로 다양한 상품을 조달할 수 있는 동대문 도매 시장을 주된 소싱 채널로 활용합니다. 패션 소매 시장 내 기존 사업자의 퇴출과 신규 사업자의 진입이 반복되는 순환 구조 속에서, 신규 사업자로부터 발생하는 동대문 도매 시장의 수요는 꾸준히 유지되고 있습니다.

일정 규모 이상의 구매력과 전담 인력을 갖춘 일부 대형 소매 사업자는 중국 직소싱도 선택 가능한 방식이나, 동대문 도매 시장의 주요 고객층인 중소형 패션 소매 사업자에게 보편적으로 확산되기에는 현실적인 제약이 존재합니다. 중국 직접 소싱 과정에서는 언어, 현지 결제, 통관 및 수입신고, 품질 검수, 납기 관리, 반품 및 클레임 처리 등 다양한 부수 업무가 수반되며, 판매 반응에 따라 상품을 빠르게 테스트하고 회전시켜야 하는 중소형 사업자의 운영 방식에는 적합하지 않습니다. 특히나 글로벌 B2B 플랫폼은 대량 발주ㆍ주문생산 구조로 소량ㆍ다품종ㆍ빠른 상품 회전을 요구하는 동대문 도매 시장의 거래 방식과는 구조적으로 차별됩니다.아울러, 동대문 도매 시장은 수십 년간 국내 패션 산업의 핵심 공급 거점으로 기능하며 트렌드 변화에 신속하게 대응하는 상품 기획 역량을 축적해 왔습니다. 시장 내 수천 개의 도매 사업자들은 변화하는 소비자 수요를 반영하여 디자인, 소재, 색상 등을 지속적으로 변경하며 신상품을 출시하고 있으며, 소매 사업자는 이를 통해 최신 트렌드가 반영된 다양한 상품을 신속하게 확보할 수 있습니다. 이러한 MD 기능은 타 채널이 단기간 내 대체하기 어려운 동대문 도매 시장의 핵심 경쟁력입니다.

그러나 중ㆍ장기적으로 중국산 저가 상품의 품질이 향상되고 배송 속도가 개선되는 한편, 소매 사업자의 자체 소싱 역량 확대 및 글로벌 패스트패션 플랫폼의 시장 침투가 가속화될 경우, 동대문 도매 수요의 일부가 점진적으로 잠식될 가능성을 완전히 배제하기는 어렵습니다.

당사는 이러한 위험에 대응하기 위해 i) 소매 사업자 대상 플러스멤버십 확대를 통한 수익 다각화, ii) 해외 소매 사업자 유치를 통한 K-패션 수출 수요 창출, iii) AIㆍ빅데이터 기반의 서비스 경쟁력 강화를 통한 도매 사업자의 플랫폼 의존도 제고 등의 전략을 추진하고 있습니다. 그러나 이러한 노력에도 불구하고 동대문 도매 시장의 구조적 위축이 발생할 경우 당사의 영업환경 및 재무성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주4) 정정 후

국내 패션 B2B 시장에서 동대문 도매 시장은 상품 공급의 역할을 수행하여 왔습니다. 동대문 도매 시장에서의 거래는 도매 사업자가 패션 트렌드를 모니터링하여 시즌별 특성에 적합한 디자인의 상품을 기획ㆍ출시하면, 소매 사업자가 목표 소비자의 취향과 선호에 부합하는 상품을 선택하여 사입하는 방식으로 이루어집니다. 다수의 소매업자와 도매업자가 거래하는 의류 도매산업의 특성상, 소량ㆍ다빈도 거래가 주를 이루고 있으며, 당사는 2013년 신상마켓 서비스를 출시하여 이러한 오프라인 중심의 거래 구조를 온라인 플랫폼 기반으로 전환하는 역할을 수행하였습니다.

당사는 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매시장을 배후시장으로 하여 신상마켓 앱 기반으로 광고, 멤버십 등의 다양한 서비스를 제공하고 있습니다. 동대문 도매 시장의 거래 규모 및 참여자 수는 당사의 핵심 수익 기반으로, 이 시장의 구조적 변화는 당사의 영업환경에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 도매 시장 규모에 공신력 있는 기관의 추산치는 제한적이며, 기관마다 상이한 수치를 나타내고 있으나, 기존 연구기관들의 과거 발표 자료에 따르면 동대문 패션 클러스터의 연간 거래ㆍ매출 규모는 10조~15조 원 수준으로 추산되고 있습니다.

당사의 핵심 사업 기반인 동대문 도매 시장은 현재 국내 패션 B2B 유통의 공급 기반으로 기능하고 있습니다. 그러나 중국 도매 직거래 확대, 자체 생산 리테일러 브랜드의 비중 확대, 글로벌 초저가 패스트패션 플랫폼의 국내 침투 등의 구조적 요인은 중ㆍ장기적으로 동대문 도매 시장의 수요 기반을 위축할 수 있는 위험 요인으로 작용하고 있습니다.

알리익스프레스(AliExpress)는 국내에서 K-셀러 전용관을 운영하는 동시에, 플랫폼 내 중국 제조업체와 국내 소매 사업자 간의 B2B 직거래 채널을 지속적으로 강화하고있습니다. '1688.com', '쉬인 파트너십 공급망' 등 중국 도매 직거래 채널의 접근성도높아지고 있습니다. 특히, 쉬인(SHEIN)은 중국 제조 네트워크를 직접 통제하는 수직통합형 패스트 패션 플랫폼으로, 국내 월간 활성이용자 수가 2023년 4월 약 21만 수준에서 2025년 4월 약 120만 명으로 증가하였습니다.

나아가, 무신사, 에이블리, 지그재그 등 주요 온라인 패션 플랫폼과 대형 패션 소매 사업자들이 외부 도매 사입에 의존하던 기존 방식에서 벗어나 자체 기획ㆍ생산(OEM/ODM) 방식의 PB 상품 라인을 강화하는 추세가 나타나고 있습니다. 플랫폼 사업자들은 자체 PB 브랜드를 통해 마진 개선과 차별화된 상품 경쟁력을 확보하려는 유인이 있으며, 이는 곧 동대문 도매 사업자로부터의 사입 수요 감소로 이어질 수 있습니다.

동대문 도매 시장은 소량ㆍ다품종 공급, 신속한 트렌드 대응, 신규 패션 사업자의 상품 소싱 기반으로서 다른 도매 채널이 단기간 내 대체하기 어려운 기능을 수행하고 있는 것으로 판단됩니다. 온라인 쇼핑몰, SNS 커머스, 라이브 커머스 등 다양한 판매 채널의 확산과 함께 신규 패션 사업자의 시장 진입이 지속되는 가운데, 동대문 도매 시장은 상대적으로 적은 자본을 보유한 소규모 패션 사업자에게 상품을 조달할 수 있는 소싱 채널로서 활용될 수 있다는 특징이 존재합니다.

일정 규모 이상의 구매력과 전담 인력을 갖춘 일부 대형 소매 사업자는 중국 직소싱도 선택 가능한 방식이나, 동대문 도매 시장의 주요 고객층인 중소형 패션 소매 사업자에게 보편적으로 확산되기에는 현실적인 제약이 존재합니다. 중국 직접 소싱 과정에서는 언어, 현지 결제, 통관 및 수입신고, 품질 검수, 납기 관리, 반품 및 클레임 처리 등 다양한 부수 업무가 수반되며, 판매 반응에 따라 상품을 빠르게 테스트하고 회전시켜야 하는 중소형 사업자의 운영 방식에는 적합하지 않습니다. 특히나 글로벌 B2B 플랫폼은 대량 발주ㆍ주문생산 구조로 소량ㆍ다품종ㆍ빠른 상품 회전을 요구하는 동대문 도매 시장의 거래 방식과는 구조적으로 차별됩니다.아울러, 동대문 도매 시장은 국내 패션 유통 산업의 공급 역할을 수행하며 트렌드 변화에 신속하게 대응하는 공급 시장으로 기능하여 왔습니다. 시장 내 도매 사업자들은 변화하는 소비자 수요를 반영하여 디자인, 소재, 색상 등을 지속적으로 변경하며 신상품을 출시하고 있으며, 소매 사업자는 이를 통해 최신 트렌드가 반영된 다양한 상품을 신속하게 확보할 수 있습니다. 이러한 MD 기능은 타 채널이 단기간 내 대체하기 어려운 동대문 도매 시장의 특성으로 판단됩니다.

그러나 중ㆍ장기적으로 중국산 저가 상품의 품질이 향상되고 배송 속도가 개선되는 한편, 소매 사업자의 자체 소싱 역량 확대 및 글로벌 패스트패션 플랫폼의 시장 침투가 가속화될 경우, 동대문 도매 수요의 일부가 점진적으로 잠식될 가능성을 완전히 배제하기는 어렵습니다. 이러한 구조적 변화가 진행되는 속도와 강도는 현재 시점에서 예측하기 어려우며, 예상보다 빠르게 진행될 경우 당사가 사업 기반으로 삼고 있는 동대문 도매 시장 자체의 외형이 축소되어 국내 패션 B2B 플랫폼 시장의 규모 역시 함께 감소할 수 있습니다.

당사는 이러한 위험에 대응하기 위해 i) 소매 사업자 대상 플러스멤버십 확대를 통한 수익 다각화, ii) 해외 소매 사업자 유치를 통한 K-패션 수출 수요 창출, iii) AIㆍ빅데이터 기반의 서비스 경쟁력 강화를 통한 도매 사업자의 플랫폼 의존도 제고 등의 전략을 추진하고 있습니다. 다만 상기 전략들은 대부분 초기 단계에 있어 그 효과가 아직 충분히 검증되지 않았으며, 목표한 성과의 달성 여부 및 시기는 당초 계획과 상이할 수 있습니다. 또한 상기 전략이 모두 성공적으로 실행되더라도, 당사 사업의 근간은 여전히 동대문 도매 사업자 네트워크에 상당 부분 의존하고 있어 해당 시장의 구조적 위축을 완전히 상쇄하기는 어려울 수 있습니다. 따라서, 동대문 도매 시장의 구조적 위축이 발생할 경우 당사의 영업환경 및 재무성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주5) 정정 전

당사가 사업을 영위하는 패션 B2B 플랫폼 시장은 판매자(도매 사업자)와 구매자(소매 사업자)를 연결하는 양면 플랫폼 구조로, 한쪽의 사용자 수가 증가할수록 반대편 사용자에게 돌아가는 가치가 커지는 네트워크 효과가 강하게 작용합니다. 당사는 이러한 네트워크 효과를 기반으로 패션 B2B 플랫폼 시장 내 안정적 지위를 유지하고 있습니다. 이러한 양면 플랫폼 특성은 일반 이커머스 플랫폼에서도 공통적으로 나타나지만, 패션 B2B 시장에서는 그 쏠림 현상이 특히 강하게 나타납니다.

패션 B2B 플랫폼을 통해 거래되는 상품은 동일한 도매 사업자의 동일한 상품을 동일한 가격으로 제공하는 정보 플랫폼의 성격을 지니기 때문에, 플랫폼 사업자가 가격 할인이나 자체 프로모션을 통해 소매 사업자를 유인하는 방식의 경쟁이 구조적으로 제한됩니다. 결과적으로 소매 사업자 입장에서는 더 많은 도매사업자가 활발하게 활동하는 플랫폼, 즉 상품 탐색의 효율성이 높은 서비스를 자연스럽게 선택하게 됩니다.

이러한 소매 사업자의 쏠림 현상은 도매 사업자로 하여금 소매 고객이 가장 많이 모인 플랫폼에 집중하도록 유도하고, 도매의 집중은 다시 소매 사업자의 추가 유입을 강화하는 선순환 구조를 만들어냅니다. 당사는 2013년 서비스 출시 이후 상품 DB 축적, 물류 인프라 확장, AI 기반 탐색ㆍ추천 기능 등 핵심 서비스 자산을 지속적으로 강화함으로써 이러한 구조적 선순환 효과를 성공적으로 구축하고, 패션 B2B 플랫폼 시장 내 안정적인 선도 지위를 확보하고 있습니다. 다만, 이러한 선순환 구조는 기존 사업자에게 유리하게 작용하는 동시에, 외부 자본력이나 인접 플랫폼 생태계를 보유한 사업자가 진입할 경우 비교적 빠른 속도로 역전될 수 있다는 위험 역시 내재하고 있습니다.

패션 B2B 플랫폼 시장의 특성상, 후발 사업자가 도ㆍ소매 양면 네트워크를 안정적으로 구축하기 위해서는 상당한 시간과 자원이 수반됩니다. 실제로 2015년 이후 사입대행, 이미지 검색, 해외 수출 등 다양한 차별화 전략을 내세운 복수의 후발 플랫폼이시장 진입을 시도하였으나, 다수의 업체가 플랫폼 활성화 및 수익모델 구축에 어려움을 겪고 순차적으로 서비스를 종료하였습니다. 이처럼 다양한 진입 방식과 전략에도 불구하고 복수의 사업자가 서비스를 종료한 사례는, 패션 B2B 플랫폼 시장에서 도ㆍ소매 양면 네트워크를 자생적으로 구축하는 것이 상당한 시간과 자원을 필요로 함을 보여줍니다.

현재 패션 B2B 플랫폼 시장의 참여자는 기업 규모 면에서 중소기업 및 스타트업 중심으로 구성되어 있으나, 대규모 자본과 기존 고객 기반을 보유한 대형 IT 플랫폼 또는 인접 소매 사업자가 패션 B2B 영역으로 서비스를 확장하는 방식으로 진입할 경우, 기존의 구조적 진입 장벽이 상당 부분 희석될 수 있으며, 이는 당사의 시장 지위 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 다만, 패션 B2B 시장은 동대문 도매 시장 특유의 야간 거래 관행, 빠른 신상품 사이클, 소규모 도매 사업자 중심의 거래 구조 등 일반 이커머스와 상이한 생태계 특성을 지니고 있어, 해당 도메인에 대한 깊은 이해와 현장 밀착형 서비스 개발 역량 없이는 단기간 내 도ㆍ소매 양면 네트워크를 구축하기 어려운 구조적 특성이 존재합니다.

현재 패션 B2B 플랫폼 시장에서 사업을 영위하는 주요 경쟁업체는 남도마켓(남도마켓 서비스)과 제이씨어패럴(이지픽 서비스)입니다. 두 사업자 모두 상품 탐색ㆍ거래처 관리ㆍ채팅 등 기본 기능에서는 당사와 유사한 형태를 취하고 있으나, 활성화 수준 및 사업구조 면에서 당사와 상당한 차이를 보이고 있습니다. 다만, 남도마켓은 2024년부터 동대문 기반 의류 카테고리를 신규 추가하며 당사의 핵심 영역에 직접 진입한 상황으로, 이는 향후 시장의 경쟁 강도를 높이는 요인으로 작용할 수 있습니다.

당사의 경쟁우위는 단일 요인이 아닌 복수의 구조적 요인이 상호 보완하는 형태로 구성되어 있으며, 이러한 점은 경쟁사가 단기간 내 추격하기 어려운 요소로 파악됩니다.

(1) 양면 네트워크 효과와 높은 고착도

당사는 2013년 서비스 출시 이후 도매ㆍ소매 양면의 사용자를 빠르게 확보하였으며,이 과정에서 형성된 네트워크 효과가 현재의 안정적 시장 지위를 뒷받침하는 핵심 기반입니다. 사용자의 고착도 측면에서도 당사 신상마켓은 경쟁사 대비 2배 이상 높은 수준을 보이고 있으며, 도ㆍ소매 사업자 모두 서비스를 일상적 사업 운영 수단으로 활용하는 구조로 고객 이탈 유인이 낮은 편입니다. 다만, 이 구조는 경쟁사가 더 강력한 네트워크 기반이나 보완적 생태계를 통해 진입할 경우 약화될 수 있으므로, 당사는 서비스 고도화와 신규 기능 출시를 통한 지속적 재투자로 대응하고 있습니다.

(2) 누적 데이터 자산

당사는 10년 이상 축적된 상품 DB, 거래 이력, 사용자 행동 패턴 데이터를 보유하고 있으며, 이를 AI 기반 상품 추천ㆍ트렌드 분석ㆍ광고 효율 최적화 등에 활용하여 도ㆍ소매 사업자 모두에게 실질적인 사업 성과를 제공하고 있습니다. 이 데이터 자산은누적 기간이 길어질수록 경쟁사와의 격차가 확대되는 구조이나, 데이터의 양적 규모만으로 경쟁 우위가 영구적으로 유지된다는 보장은 없으며, 인접 플랫폼의 기술 도입이나 대규모 투자가 이루어질 경우 이 격차가 축소될 수 있다는 점을 배제할 수 없습니다.

(3) 연구개발 역량

당사의 연구개발 조직은 76명 규모로, 이는 주요 경쟁사의 전체 임직원 수를 상회하는 수준으로 파악되고 있습니다. 검색ㆍ탐색, 추천ㆍ광고, 거래 지원, AI 기반 서비스고도화 등 플랫폼 전 영역에 걸쳐 지속적인 기능 개선을 추진하고 있어, 서비스 개발 속도 및 범위 면에서 경쟁사 대비 구조적 우위를 유지하고 있습니다.

(4) 플랫폼 기반 서비스형 수익모델

당사의 광고ㆍ구독 중심 수익모델은 매출원가가 미미하여 외형 성장이 이익 개선으로 이어지는 운영레버리지 구조를 지닙니다. 반면 경쟁사들은 상품 매입ㆍ판매 또는 생산대행 등 원가가 수반되는 사업 구조를 채택하고 있어 수익성 확보와 재투자 여력면에서 구조적 한계를 지닙니다. 다만, 당사의 광고ㆍ구독 수익은 도매 사업자의 사업 활동 수준과 직결되어 있어, 전방시장의 침체 또는 경쟁 심화로 인해 도매 사업자의 광고 집행 여력이 축소될 경우 당사 수익에 직접적인 부정적 영향이 미칠 수 있습니다.

이와 같이 당사는 네트워크 효과, 누적 데이터, 연구개발 역량, 수익모델 측면에서 복수의 구조적 경쟁우위를 보유하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 자본력을 갖춘 신규 사업자의 진입, 경쟁사의 서비스 영역 확장, 대형 플랫폼 사업자의 패션 B2B 시장 진출 등이 이루어질 경우 당사의 시장 점유율 및 광고 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주5) 정정 후

당사가 사업을 영위하는 패션 B2B 플랫폼 시장은 판매자(도매 사업자)와 구매자(소매 사업자)를 연결하는 양면 플랫폼 구조로, 한쪽의 사용자 수가 증가할수록 반대편 사용자에게 돌아가는 가치가 커지는 네트워크 효과가 강하게 작용합니다. 당사는 이러한 네트워크 효과를 기반으로 패션 B2B 플랫폼 시장 내 안정적 지위를 유지하고 있습니다. 이러한 양면 플랫폼 특성은 일반 이커머스 플랫폼에서도 공통적으로 나타나지만, 패션 B2B 시장에서는 그 쏠림 현상이 특히 강하게 나타납니다.

패션 B2B 플랫폼을 통해 거래되는 상품은 동일한 도매 사업자의 동일한 상품을 동일한 가격으로 제공하는 정보 플랫폼의 성격을 지니기 때문에, 플랫폼 사업자가 가격 할인이나 자체 프로모션을 통해 소매 사업자를 유인하는 방식의 경쟁이 구조적으로 제한됩니다. 결과적으로 소매 사업자 입장에서는 더 많은 도매사업자가 활발하게 활동하는 플랫폼, 즉 상품 탐색의 효율성이 높은 서비스를 자연스럽게 선택하게 됩니다.

이러한 소매 사업자의 쏠림 현상은 도매 사업자로 하여금 소매 고객이 가장 많이 모인 플랫폼에 집중하도록 유도하고, 도매의 집중은 다시 소매 사업자의 추가 유입을 강화하는 선순환 구조를 만들어냅니다. 당사는 2013년 서비스 출시 이후 상품 DB 축적, 물류 인프라 확장, AI 기반 탐색ㆍ추천 기능 등 지속적으로 서비스 기능을 개선함으로써 도매 및 소매 사업자 기반을 확장하기 위한 노력을 지속하였고, 이를 통해 동대문 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 기반 패션 B2B 온라인 플랫폼 시장에서 월평균 활성 사용자(MUV) 기준 약 91%의 점유율을 확보하고 있습니다. 다만, 이러한 선순환 구조는 기존 사업자에게 유리하게 작용하는 동시에, 외부 자본력이나 인접 플랫폼 생태계를 보유한 사업자가 진입할 경우 비교적 빠른 속도로 역전될 수 있다는 위험 역시 내재하고 있습니다.

패션 B2B 플랫폼 시장의 특성상, 후발 사업자가 도ㆍ소매 양면 네트워크를 안정적으로 구축하기 위해서는 상당한 시간과 자원이 수반됩니다. 실제로 2015년 이후 사입대행, 이미지 검색, 해외 수출 등 다양한 차별화 전략을 내세운 복수의 후발 플랫폼이시장 진입을 시도하였으나, 다수의 업체가 플랫폼 활성화 및 수익모델 구축에 어려움을 겪고 순차적으로 서비스를 종료하였습니다. 이처럼 다양한 진입 방식과 전략에도 불구하고 복수의 사업자가 서비스를 종료한 사례는, 패션 B2B 플랫폼 시장에서 도ㆍ소매 양면 네트워크를 자생적으로 구축하는 것이 상당한 시간과 자원을 필요로 함을 보여줍니다.

현재 패션 B2B 플랫폼 시장의 참여자는 기업 규모 면에서 중소기업 및 스타트업 중심으로 구성되어 있으나, 대규모 자본과 기존 고객 기반을 보유한 대형 IT 플랫폼 또는 인접 소매 B2C 플랫폼 사업자가 패션 B2B 영역으로 서비스를 확장하는 방식으로 진입할 경우, 기존의 구조적 진입 장벽이 상당 부분 희석될 수 있으며, 이는 당사의 시장 지위 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

다만, 패션 B2B 시장은 동대문 도매 시장 특유의 야간 거래 관행, 빠른 신상품 사이클, 소규모 도매 사업자 중심의 거래 구조 등 일반 이커머스와 상이한 생태계 특성을 지니고 있어, 해당 도메인의 특성에 대한 정확한 이해와 현장 밀착형 서비스 기획/개발 역량 없이는 단기간 내에 당사의 신상마켓 서비스와 유사한 서비스를 출시하기 어렵고, 서비스의 시장 최적화가 이루어지지 못할 경우 도ㆍ소매 양면 네트워크를 구축하기 어려운 구조적 특성이 존재합니다

[야간 거래 관행] 동대문 도매 시장의 야간 거래 관행으로 인해 신규 진입자는 신상배송과 유사한 서비스를 제공하기 위해 심야 시간에 업무를 수행하는 사입 전문 인력 및 야간 상담 인력의 확보가 필수적입니다. 초기 서비스 출시 과정에서는 도매 사업자 대상의 서비스 사용 활성화를 위한 야간 현장 영업 인원의 확보 및 서비스 홍보, 도매 사업자 요청에 따른 매장 방문 및 서비스 사용법 안내 등의 활동이 필요하며, 이러한 투자가 수반되지 않을 경우 최소한의 초기 고객 확보에 어려움이 발생할 수 있습니다.

[빠른 신상품 사이클] 신상품 출시 주기가 빠르다는 점은 기존 상품의 판매 중단이 빈번하게 이루어짐을 의미합니다. 이러한 잦은 판매중단으로 인해 발생하는 당일 재고 소진, 판매 대금 선수취 후 상품 품절 등의 상황에 대한 세부적인 운영 정책이 서비스 출시 전부터 수립되어 서비스 기획 및 개발에 사전적으로 반영될 필요가 있으며, 이러한 준비가 부족할 경우 거래 상대방인 소매 사업자의 불만이 발생할 수 있습니다.

[도매 사업자 거래 구조] 도매 시장 거래는 당일 정산을 원칙으로 하고 있으며, 다수의 소규모 도매 사업자로 구성된 판매자들은 일반적인 이커머스의 정산 방식인 '구매 확정 후 대금 지급' 방식을 수용할 가능성이 제한적입니다. 이로 인해 신규 플랫폼은 판매 대금의 당일 정산 체계, 대금이 정산된 후 발생하는 거래 취소 및 환불 방식에 대한 정책을 수립하고 관련 시스템을 구비하여야 합니다. 또한, 도매 사업자가 수령한 대금은 현금으로 환급하지 않는 특성을 고려하여 개별 도매와 플랫폼 사이의 채권/채무관계에 대한 관리 시스템 또한 사전적으로 구축할 필요가 있습니다.

현재 패션 B2B 플랫폼 시장에서 사업을 영위하는 주요 경쟁업체는 남도마켓(남도마켓 서비스)과 제이씨어패럴(이지픽 서비스)입니다. 두 사업자 모두 상품 탐색ㆍ거래처 관리ㆍ채팅 등 기본 기능에서는 당사와 유사한 형태를 취하고 있으나, 활성화 수준 및 사업 구조 면에서 당사와 상당한 차이를 보이고 있습니다. 다만, 남도마켓은 2024년부터 동대문 기반 의류 카테고리를 신규 추가하며 당사의 핵심 영역에 직접 진입한 상황으로, 이는 향후 시장의 경쟁 강도를 높이는 요인으로 작용할 수 있습니다.

한편, 두 경쟁사를 구체적으로 살펴보면, 상품판매ㆍ생산대행이라는 별도 사업을 겸영하고 있음에도 동대문 도매 시장 등 국내 패션 도매 상권을 기반으로 도매ㆍ소매 사업자를 연결하는 온라인 B2B 플랫폼을 자체적으로 운영하고 있어, 당사와 동일한 '패션 B2B 플랫폼' 사업자로 분류할 수 있습니다. 남도마켓은 2020년 8월 설립되어 패션, 액세서리, 애견용품 등 다양한 카테고리의 도매사업자와 소매사업자를 연결하는 온라인 B2B 플랫폼 '남도마켓'을 운영하고 있으며, 서비스 출시 초기에는 남대문 시장을 기반으로 사업을 전개하다 2024년부터 동대문 의류 카테고리로 영역을 확대하였습니다. 제이씨어패럴은 카페24의 자회사로 2013년 설립 이후 동대문 도매 시장을 기반으로 의류 생산대행 사업을 영위해 왔으며, 2020년 패션 B2B 플랫폼 '이지픽'을 출시하여 생산대행 사업과 플랫폼 사업을 병행하고 있습니다.

이처럼 남도마켓, 제이씨어패럴은 상품판매 및 의류 생산대행을 주된 수익원으로 겸영하고 있어 당사와 세부적인 수익모델 측면에서는 차이가 있으나, 두 회사 모두 동대문 도매 시장 등 패션 도매 상권을 기반으로 도소매 사업자를 연결하는 온라인 B2B 플랫폼(남도마켓, 이지픽)을 자체 사업으로 운영하고 있다는 점에서 당사와 유사한 사업을 영위하고 있습니다. 실제 이용자에게 제공하는 핵심 기능 측면에서도 세 서비스 모두 도소매 사업자 간 상품 탐색, 거래처 관리, 채팅을 통한 거래 지원을 제공하고 있으며, 외부 데이터 기관(혁신의 숲 등)에서도 이들 세 서비스를 유사 서비스로 분류하여 트래픽 데이터를 제공하고 있습니다. 즉, 도소매 사업자인 이용자 입장에서는 위 세 서비스가 동대문 등 패션 도소매 상권의 상품을 온라인으로 탐색 및 주문하기 위해 상호 대체적으로 선택 가능한 서비스로 기능하고 있습니다.

당사는 이러한 이용자 관점에서의 서비스 대체 가능성을 고려하여, 각사가 운영하는 패션 B2B 플랫폼 서비스의 온라인 서비스 이용자 수를 기준으로 활성사용자 수 및 시장 점유율을 산정하여 비교하였습니다. 이용자 수는 남도마켓, 이지픽 등 각사의 온라인 B2B 플랫폼 서비스(앱/웹)의 접속ㆍ이용 데이터를 기준으로 산출되는 지표로서, 상품판매ㆍ생산대행 등 각 사가 병행하는 다른 사업영역의 실적과는 무관하게 플랫폼 서비스에 대한 이용 현황만을 반영합니다. 반면 매출액을 기준으로 할 경우 남도마켓, 제이씨어패럴의 매출액 대부분이 상품 매입원가를 수반하는 상품판매 및 의류 생산대행에서 발생하고 있어, 플랫폼 서비스 외 사업영역의 실적까지 혼재되어 실질적인 플랫폼 중개 규모를 왜곡할 수 있습니다. 이러한 점에서 이용자 수는 사업구조가 상이한 사업자 간에도 플랫폼 서비스 자체만을 대상으로 비교가능성이 확보된 지표로서, 플랫폼으로서의 시장 내 위치를 보다 합리적으로 나타내는 것으로 판단됩니다.

다만 상기 언급된 바와 같이 경쟁사와 당사 간 수익모델 및 사업구조상 차이가 존재하므로, 매출액, 거래액 등 다른 기준으로 비교할 경우 그 결과가 상이할 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사의 경쟁우위는 단일 요인이 아닌 복수의 구조적 요인이 상호 보완하는 형태로 구성되어 있으며, 이러한 점은 경쟁사가 단기간 내 추격하기 어려운 요소로 파악됩니다.

(1) 양면 네트워크 효과와 높은 고착도

당사는 2013년 서비스 출시 이후 도매ㆍ소매 양면의 사용자를 조기에 확보하였으며,이 과정에서 형성된 네트워크 효과가 현재의 시장 점유율을 뒷받침하는 기반으로 작용하고 있습니다. 사용자의 고착도(DUV/MUV 기준) 측면에서도 당사 신상마켓은 경쟁사 대비 2배 이상 높은 수준을 보이고 있으며, 도ㆍ소매 사업자 모두 서비스를 일상적 사업 운영 수단으로 활용하는 구조로 고객 이탈 유인이 낮은 편입니다. 다만, 이 구조는 경쟁사가 더 강력한 네트워크 기반이나 보완적 생태계를 통해 진입할 경우 약화될 수 있으므로, 당사는 서비스 고도화와 신규 기능 출시를 통한 지속적 재투자로 대응하고 있습니다.

(2) 누적 데이터 자산

당사는 10년 이상 축적된 상품 DB, 거래 이력, 사용자 행동 패턴 데이터를 보유하고 있으며, 이를 AI 기반 상품 추천ㆍ트렌드 분석ㆍ광고 효율 최적화 등에 활용하여 도ㆍ소매 사업자 모두에게 실질적인 사업 성과를 제공하고 있습니다. 이 데이터 자산은누적 기간이 길어질수록 경쟁사와의 격차가 확대되는 구조이나, 데이터의 양적 규모만으로 경쟁 우위가 영구적으로 유지된다는 보장은 없으며, 인접 플랫폼의 기술 도입이나 대규모 투자가 이루어질 경우 이 격차가 축소될 수 있다는 점을 배제할 수 없습니다.

(3) 연구개발 역량

당사의 연구개발 조직은 76명 규모로, 이는 주요 경쟁사의 전체 임직원 수를 상회하는 수준으로 파악되고 있습니다. 검색ㆍ탐색, 추천ㆍ광고, 거래 지원, AI 기반 서비스고도화 등 플랫폼 전 영역에 걸쳐 지속적인 기능 개선을 추진하고 있어, 서비스 개발 속도 및 범위 면에서 경쟁사 대비 구조적 우위를 유지하고 있습니다.

(4) 플랫폼 기반 서비스형 수익모델

당사의 광고ㆍ구독 중심 수익모델은 매출원가가 미미하여 외형 성장이 이익 개선으로 이어지는 운영레버리지 구조를 지닙니다. 반면 경쟁사들은 상품 매입ㆍ판매 또는 생산대행 등 원가가 수반되는 사업 구조를 채택하고 있어 수익성 확보와 재투자 여력면에서 구조적 한계를 지닙니다. 다만, 당사의 광고ㆍ구독 수익은 도매 사업자의 사업 활동 수준과 직결되어 있어, 전방시장의 침체 또는 경쟁 심화로 인해 도매 사업자의 광고 집행 여력이 축소될 경우 당사 수익에 직접적인 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

이와 같이 당사는 네트워크 효과, 누적 데이터, 연구개발 역량, 수익모델 측면에서 복수의 구조적 경쟁우위를 보유하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 자본력을 갖춘 신규 사업자의 진입, 경쟁사의 서비스 영역 확장, 대형 플랫폼 사업자의 패션 B2B 시장 진출 등이 이루어질 경우 당사의 시장 점유율 및 광고 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주6) 정정 전

당사의 사업은 크게 홀세일마케팅플랫폼과 리테일비즈니스솔루션으로 구분됩니다. 홀세일마케팅플랫폼은 신상마켓에 입점한 도매 사업자를 대상으로 광고(신상애드) 및 멤버십(신상멤버십) 서비스를 제공하는 핵심 사업 영역으로, 당사 매출의 높은 부분을 차지하고 있습니다. 리테일비즈니스솔루션은 소매 사업자를 대상으로 한 신성장 사업 영역으로, 국내 소매 사업자에게 플러스멤버십 기반의 이커머스 운영 솔루션을 제공하는 한편, 국내외 소매 사업자를 대상으로는 신상배송 서비스를 통해 K-패션의 해외 진출을 지원하고 있습니다.

[이미지: 당사의 사업영역] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는 2024년 10월 패션 소매사업자를 대상으로 하는 구독형 서비스 플러스멤버십을 최초로 출시하며 신규 사업 영역인 리테일비즈니스솔루션 사업을 본격 추진 및 신성장 사업으로 집중 육성하고 있습니다. 플러스멤버십은 신상마켓 이용 소매사업자를 대상으로 AI 기반 이미지 검색, 유사 상품 찾기, 상품 관리기능 제공 등 소매사업자의 상품 소싱 및 사업 운영 효율화를 지원하는 서비스입니다. 플러스멤버십은 출시이후 총 3차례의 서비스 개편을 통해 신규 기능을 추가하며 구독자 기반을 지속적으로 확대하였으며, 이를 통해 2024년 10월 출시 시점 대비 2025년말 기준 약 112%의구독자 수 증가를 달성하였습니다.

당사의 플러스멤버십은 2025년 영업수익 28억원, 2026년 1분기 9억원으로 빠르게 성장하고 있습니다. 다만, 전사 영업수익 내 비중은 아직 10%대 초반에 불과하며 도매사업자 대상 신상애드ㆍ신상멤버십 사업 대비 절대적인 규모 면에서는 차이가 있습니다.이에 따라, 당사는 중장기적 관점에서 플러스멤버십을 패션 이커머스 판매자를 위한 SaaS 형태로 고도화할 계획입니다. 구체적으로, 플러스멤버십 구독을 통해 온라인 패션 사업에 필요한 다양한 소프트웨어를 번들 형태로 제공하되, 사용량에 따라 추가과금이 가능한 구조로 서비스를 확대할 계획입니다. 이 과정에서 당사가 보유한 AI 기술을 적극 활용할 예정이며, 구체적인 적용 서비스로는 상품 상세페이지 자동 제작, 상품 디테일컷 기반 모델컷 이미지 생성, 상품 이미지 기반 숏폼 영상 자동 생성, 영수증 OCR 기반 거래내역 자동 정리 등을 검토하고 있습니다.이를 위해 당사는 금번 공모자금을 활용하여 플러스멤버십 서비스의 고도화 및 구독자 확대를 위해 온라인 커머스 소매사업자향 패션 이커머스 SaaS 솔루션 기업 또는 AI 기반 패션 콘텐츠 생성 기업에 대한 인수 또는 지분투자를 추진할 계획입니다. 당사는 이를 통해 발주, 재고, 정산 자동화 등 패션 이커머스 운영 전반을 지원하는 SaaS 기능을 플러스멤버십과 통합하여 온라인 커머스 소매사업자가 당사 플랫폼을 통해사업 운영 전반을 관리할 수 있는 구독 생태계를 구축하고자 하고 있습니다.

그러나 증권신고서 제출일 현재 구체적인 투자 대상 기업 및 투자 조건은 확정되지 않은 상태로, 인수 또는 지분투자의 성공적 완료 여부, 투자 이후 플러스멤버십과의 기술ㆍ서비스 통합 완성도, 인수ㆍ투자 대상 기업의 사업 실적 및 성장성의 지속 여부 등에 관한 불확실성이 존재합니다. 당사가 희망하는 조건으로 적합한 투자 대상을확보하지 못하거나, 투자 이후 예상하는 기능적 시너지가 실현되지 않을 경우 플러스멤버십 서비스의 경쟁력 강화 및 구독자 확대 계획이 차질을 빚을 수 있으며, 이는 당사의 신규 사업 성장성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

온라인 커머스 소매사업자향 SaaS 시장은 이미 카페24, 아임웹 등 이커머스 솔루션 전문 사업자들이 안정적인 고객 기반과 서비스 생태계를 갖추고 있는 성숙 시장입니다. 당사가 SaaS 기업 인수ㆍ지분투자를 통해 플러스멤버십의 기능을 확장하더라도,기존 시장 참여자와의 경쟁에서 유의미한 차별성을 확보하지 못할 경우 신규 구독자 유입 및 기존 구독자 유지에 어려움이 발생할 수 있습니다. 또한, 신상마켓을 이용하지 않는 소매사업자로의 서비스 확장에는 기존 플랫폼 외부에서의 별도 고객 확보 비용이 수반될 수 있어, 사업 초기 단계에서 수익성 확보까지 상당한 시일이 소요될 수 있습니다.소매 사업자를 대상으로 하는 SaaS 사업은 초기 투자 비용(기업 인수, 지분투자, 서비스 통합 개발비 등) 발생 이후 구독자 기반 확대를 통해 수익이 점진적으로 창출되는 구조로, 단기간 내 투자 비용 회수가 어려울 수 있습니다. 아울러, 당사는 소매 사업자 대상 SaaS 사업을 직접 영위한 경험이 제한적인 만큼, 사업 운영 역량 및 전문 인력 확보 측면에서 추가적인 과제가 존재합니다. 투자자께서는 신규 사업의 성과가 당초 계획에 미치지 못할 경우 투자 비용 회수 및 수익성 확보까지 상당한 시일이 소요될 수 있으며, 이로 인해 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있음에 유의하시기 바랍니다.

(주6) 정정 후

당사의 사업은 크게 홀세일마케팅플랫폼과 리테일비즈니스솔루션으로 구분됩니다. 홀세일마케팅플랫폼은 신상마켓에 입점한 도매 사업자를 대상으로 광고(신상애드) 및 멤버십(신상멤버십) 서비스를 제공하는 사업 영역으로,2025년 온기 및 2026년 1분기 기준 각각 당사 매출의 72.4%, 72.2% 비중을 차지하고 있습니다. 리테일비즈니스솔루션은 소매 사업자를 대상으로 한 사업 영역으로, 국내 소매 사업자에게 플러스멤버십 기반의 이커머스 운영 솔루션을 제공하는 한편, 국내외 소매 사업자를 대상으로는 신상배송 서비스를 제공함으로써 거래 편의성을 제고하고, 동시에 K-패션의 해외 진출을 지원하고 있습니다.

[이미지: 당사의 사업영역] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는 2024년 10월 패션 소매사업자를 대상으로 하는 구독형 서비스 플러스멤버십을 최초로 출시하며 신규 사업 영역인 리테일비즈니스솔루션 사업을 본격 추진 및 신성장 사업으로 육성하고 있습니다. 플러스멤버십은 신상마켓 이용 소매 사업자를 대상으로 AI 기반 이미지 검색, 유사 상품 찾기, 상품 관리기능 제공 등 소매 사업자의 상품 소싱 및 사업 운영 효율화를 지원하는 서비스입니다. 플러스멤버십은 출시 이후 총 3차례의 서비스 개편을 통해 신규 기능을 추가하며 구독자 기반을 지속적으로 확대하였으며, 이를 통해 출시월인 2024년 10월 말 기준 약 4.3천개 사업자에서 2025년 12월 말 기준 약 9.1천개 사업자로 구독자 수는 1년 2개월 동안 약 112% 증가하였습니다. 월말 기준이 아닌 연도별 월평균 구독자 수 기준으로 살펴볼 경우, 2024년 10월~12월 월평균 구독자 수 4,236개 사업자에서 2025년 1~12월 월평균 구독자 수 7,098개로 약 67.6% 증가하였습니다. 당사의 플러스멤버십은 2025년 영업수익 28억원, 2026년 1분기 9억원으로 빠르게 성장하고 있습니다. 다만, 전사 영업수익 내 비중은 아직 10%대 초반에 불과하며 도매 사업자 대상 신상애드ㆍ신상멤버십 사업 대비 절대적인 규모 면에서는 차이가 있습니다.

이에 따라, 당사는 중장기적 관점에서 플러스멤버십을 패션 이커머스 판매자를 위한 SaaS 형태로 고도화할 계획입니다. 구체적으로, 플러스멤버십 구독을 통해 온라인 패션 사업에 필요한 다양한 소프트웨어를 번들 형태로 제공하되, 사용량에 따라 추가과금이 가능한 구조로 서비스를 확대할 계획입니다. 이 과정에서 당사가 보유한 AI 기술을 적극 활용할 예정이며, 구체적인 적용 서비스로는 상품 상세페이지 자동 제작, 상품 디테일컷 기반 모델컷 이미지 생성, 상품 이미지 기반 숏폼 영상 자동 생성, 영수증 OCR 기반 거래내역 자동 정리 등을 검토하고 있습니다.이를 위해 당사는 금번 공모자금을 활용하여 플러스멤버십 서비스의 고도화 및 구독자 확대를 위해 온라인 커머스 소매 사업자향 패션 이커머스 SaaS 솔루션 기업 또는 AI 기반 패션 콘텐츠 생성 기업에 대한 인수 또는 지분투자를 추진할 계획입니다. 당사는 이를 통해 발주, 재고, 정산 자동화 등 패션 이커머스 운영 전반을 지원하는 SaaS 기능을 플러스멤버십과 통합하여 온라인 커머스 소매 사업자가 당사 플랫폼을 통해 사업 운영 전반을 관리할 수 있는 구독 생태계를 구축하고자 하고 있습니다.

그러나 증권신고서 제출일 현재 구체적인 투자 대상 기업 및 투자 조건은 확정되지 않은 상태로, 인수 또는 지분투자의 성공적 완료 여부, 투자 이후 플러스멤버십과의 기술ㆍ서비스 통합 완성도, 인수ㆍ투자 대상 기업의 사업 실적 및 성장성의 지속 여부 등에 관한 불확실성이 존재합니다. 당사가 희망하는 조건으로 적합한 투자 대상을확보하지 못하거나, 투자 이후 예상하는 기능적 시너지가 실현되지 않을 경우 플러스멤버십 서비스의 경쟁력 강화 및 구독자 확대 계획이 차질을 빚을 수 있으며, 이는 당사의 신규 사업 성장성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

온라인 커머스 소매 사업자향 SaaS 시장은 이미 카페24, 아임웹 등 이커머스 솔루션 전문 사업자들이 안정적인 고객 기반과 서비스 생태계를 갖추고 있는 성숙 시장입니다. 당사가 SaaS 기업 인수ㆍ지분투자를 통해 플러스멤버십의 기능을 확장하더라도,기존 시장 참여자와의 경쟁에서 유의미한 차별성을 확보하지 못할 경우 신규 구독자 유입 및 기존 구독자 유지에 어려움이 발생할 수 있습니다. 또한, 신상마켓을 이용하지 않는 소매 사업자로의 서비스 확장에는 기존 플랫폼 외부에서의 별도 고객 확보 비용이 수반될 수 있어, 사업 초기 단계에서 수익성 확보까지 상당한 시일이 소요될 수 있습니다.소매 사업자를 대상으로 하는 SaaS 사업은 초기 투자 비용(기업 인수, 지분투자, 서비스 통합 개발비 등) 발생 이후 구독자 기반 확대를 통해 수익이 점진적으로 창출되는 구조로, 단기간 내 투자 비용 회수가 어려울 수 있습니다. 아울러, 당사는 소매 사업자 대상 SaaS 사업을 직접 영위한 경험이 제한적인 만큼, 사업 운영 역량 및 전문 인력 확보 측면에서 추가적인 과제가 존재합니다. 투자자께서는 신규 사업의 성과가 당초 계획에 미치지 못할 경우 투자 비용 회수 및 수익성 확보까지 상당한 시일이 소요될 수 있으며, 이로 인해 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있음에 유의하시기 바랍니다.

(주7) 정정 전

글로벌 의류 시장은 2025년 기준 약 2,500조 원에 달하는 거대한 규모를 형성하고 있으며, 이 중 K-패션 상품의 유통이 가능한 구매력을 갖춘 시장의 규모는 약 1,200조 원에 이르는 것으로 파악됩니다. 이에 당사는 신상마켓 서비스 플랫폼 자체를 글로벌 소매 사업자에게 제공하는 방식을 통해, K-패션 상품이 글로벌 시장으로 유통될 수 있는 네트워크를 구축하는 것을 해외진출의 핵심 전략으로 설정하고 있습니다.

당사의 해외진출은 2022년 9월 일본 소매 사업자를 대상으로 한 신상배송 서비스 개시를 시작으로, 동년 12월 중화권 소매 사업자를 대상으로 한 글로벌 구독 서비스를 출시하며 본격화되었습니다. 2024년 10월에는 기존 일본향 신상배송 서비스를 '보관후 배송' 방식으로 고도화하고 전 세계 수십 개 국가로 서비스 제공 범위를 확장하였으며, 중국 현지에서의 온라인 플랫폼 운영에 필요한 ICP 등록, 앱스토어 유통 자격 확보, 세무ㆍ외환 관리 등의 규제 요건에 대응하기 위해 2024년 중 중국 현지법인(Guangzhou Dealicious E-Commerce Co., Ltd.)을 설립하였습니다. 당사는 글로벌 사업의 성장을 가속화하기 위해 다음과 같은 구체적인 실행 계획을 추진하고 있습니다. 첫째, 글로벌 신상배송 서비스의 중화권 확장입니다. 신상마켓 서비스를 구독하고 있는 중화권 소매 사업자들은 신상마켓 서비스를 통해서 월 10~15억 원 규모의 주문을 동대문 도매 사업자에게 전달하고 있으며, 당사의 신상마켓 서비스를 이용하지 않거나 신상마켓 서비스를 이용하더라도 외부 채널을 통해 주문하는 경우를 감안하면 훨씬 큰 큼액의 주문을 발생시키고 있을 것으로 추정됩니다. 이에 당사는 2026년 6월 중 대만ㆍ홍콩을, 2026년 말에는 중국 시장을 대상으로 신상배송 서비스를 확장함으로써 소매 사업자가 구매대행 없이 동대문 상품을 직접 소싱할 수 있는 경로를 제공하고, 이를 통해 2028년까지 글로벌 신상배송 영업수익 약 50억 원 달성을 목표로 하고 있습니다. 한편, 일본 시장에 대해서는 기존 항공 배송 위주의 운영 방식을 보완하기 위해 해상운송 옵션을 검토 중이며, 물류비 절감을 통한 가격 경쟁력 제고도 병행 추진할 계획입니다.

둘째, 글로벌 플러스멤버십 출시입니다. 당사는 글로벌 신상배송의 확장이 안정화되고 국내 플러스멤버십 서비스 노하우가 충분히 확보되는 시점인 2027년 1월을 기준으로 글로벌 소매 사업자를 대상으로도 플러스멤버십을 부분유료화 방식으로 출시하여 신규 수익원을 확보할 계획입니다. 셋째, 마케팅 강화를 통한 고객 유입 가속화입니다. TikTok, Instagram, Xiaohongshu(샤오홍슈), YouTube 등 다양한 온라인 채널의 현지 인플루언서ㆍ앰버서더와 협업하고, Google 및 Meta 플랫폼을 활용한 성과형 광고를 확대하여 글로벌 소매 사업자가입을 촉진할 계획입니다. 아울러 2026년 1분기 중 채널별 광고 기여도 분석 툴을 도입하여 채널별 광고 효율을 정밀하게 측정하고, 성과가 높은 프로모션의 자동화를 통해 비용 대비 효율을 높여나갈 예정입니다.

다만, 당사의 글로벌 사업은 아직 초기 성장 단계에 있으며, 신상마켓 서비스에 대한 해외 소매 사업자의 인지도가 충분히 형성되어 있지 않아 서비스가 각국 시장에 안착하는 데 예상보다 긴 시간이 소요될 수 있습니다. 특히, 국가별로 상이한 상표권 등 지식재산권 보호 체계와 온라인 플랫폼 관련 법적 규제, 통상 환경, 문화적ㆍ거래 관행의 차이는 당사의 해외 서비스 운영에 상당한 부담 요인으로 작용할 수 있습니다.또한 글로벌 사업 확장을 위해 계획 중인 마케팅 예산의 대규모 증가는 단기적으로 당사의 수익성에 부담을 줄 수 있으며, 마케팅 투자 효율이 기대에 미치지 못하거나 신규 고객 유치와 거래 정착에 필요한 기간이 장기화될 경우 수익성 개선이 지연될 수 있습니다. 아울러 중화권 구독 서비스의 무료 전환 시점에 글로벌 신상배송 및 글로벌 플러스멤버십의 수익화가 충분히 실현되지 않을 경우 해당 수익원의 공백이 당사의 매출 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.투자자께서는 당사의 해외진출 사업이 다수의 불확실성을 내포하고 있으며, 글로벌 사업 확장 과정에서의 예상하지 못한 과도한 비용 지출 및 수익화 지연 등이 발생할 경우 당사의 수익성 및 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

(주7) 정정 후

글로벌 의류 시장은 2025년 기준 약 2,500조 원 규모를 형성하고 있으며, 이 중 K-패션 상품의 유통이 가능한 구매력을 갖춘 시장의 규모는 약 1,200조 원에 이르는 것으로 파악됩니다. 이에 당사는 신상마켓 서비스 플랫폼 자체를 글로벌 소매 사업자에게 제공하는 방식을 통해, K-패션 상품이 글로벌 시장으로 유통될 수 있는 네트워크를 구축하는 것을 해외진출의 핵심 전략으로 설정하고 있습니다.

당사의 해외진출은 2022년 9월 일본 소매 사업자를 대상으로 한 신상배송 서비스 개시를 시작으로, 동년 12월 중화권 소매 사업자를 대상으로 한 글로벌 구독 서비스를 출시하며 본격화되었습니다. 2024년 10월에는 기존 일본향 신상배송 서비스를 '보관후 배송' 방식으로 개선하고 전 세계 수십 개 국가로 서비스 제공 범위를 확장하였으며, 중국 현지에서의 온라인 플랫폼 운영에 필요한 ICP 등록, 앱스토어 유통 자격 확보, 세무ㆍ외환 관리 등의 규제 요건에 대응하기 위해 2024년 중 중국 현지법인(Guangzhou Dealicious E-Commerce Co., Ltd.)을 설립하였습니다. 그 결과, 2025년 12월 말 기준 전체 소매 사업자 중 글로벌 소매 사업자의 비중은 약 11%에 달하고 있으며, 2025년 및 2026년 1분기 해외 매출 비중은 각각 6.7%, 6.0%를 차지하고 있습니다. 다만, 당사의 해외 소매 사업자 비중(활성 사업자 수 기준 약 11%)과 해외 사업 매출 비중(약 6~7%) 간에는 차이가 존재하며, 이는 당사의 매출 구조가 신상배송, 구독 서비스 등 다양한 부가서비스로의 유료 전환이 이루어져야 비로소 매출이 증대되는 구조이기 때문입니다. 해외 소매 사업자를 대상으로 한 유료 서비스는 아직 신상배송과 중화권 지역 대상 구독 상품에 한정되어 있어, 국내 대비 제공 범위가 제한적입니다. 국내 소매 사업자에게는 플러스멤버십이 전면 제공되고 있는 반면, 해외 소매 사업자 대상 플러스멤버십은 2027년 1월 출시를 목표로 준비 중이며, 현재는 중화권 소매 사업자만을 대상으로 한 글로벌 구독 상품을 중심으로 운영되고 있습니다.

아울러, 당사 매출은 국내외 소매 사업자를 대상으로 하는 서비스 매출보다 국내 도매 사업자를 대상으로 하는 '신상애드' 매출의 비중이 더 높게 나타나고 있습니다. 따라서 신상마켓 이용 소매 사업자 중 글로벌 소매 사업자의 비중이 높더라도, 전체 매출에서는 국내 도매 사업자를 대상으로 하는 광고 매출의 영향으로 해외 매출 비중이 이에 미치지 못하는 구조입니다.

당사는 글로벌 사업의 성장을 가속화하기 위해 다음과 같은 구체적인 실행 계획을 추진하고 있습니다. 첫째, 글로벌 신상배송 서비스의 중화권 확장입니다. 신상마켓 서비스를 구독하고 있는 중화권 소매 사업자들은 신상마켓 서비스를 통해서 월 10~15억 원 규모의 주문을 동대문 도매 사업자에게 전달하고 있으며, 당사의 신상마켓 서비스를 이용하지 않거나 신상마켓 서비스를 이용하더라도 외부 채널을 통해 주문하는 경우를 고려할 시 이를 상회하는 규모의 주문을 발생시키고 있을 것으로 추정됩니다. 이에 당사는 2026년 6월 중 대만ㆍ홍콩을, 2026년 말에는 중국 시장을 대상으로 신상배송 서비스를 확장함으로써 소매 사업자가 구매대행 없이 동대문 상품을 직접 소싱할 수 있는 경로를 제공하고, 이를 통해 2028년까지 글로벌 신상배송 영업수익 약 50억 원 달성을 목표로 하고 있습니다. 한편, 일본 시장에 대해서는 기존 항공 배송 위주의 운영 방식을 보완하기 위해 해상운송 옵션을 검토 중이며, 물류비 절감을 통한 가격 경쟁력 제고도 병행 추진할 계획입니다.

둘째, 글로벌 플러스멤버십 출시입니다. 당사는 글로벌 신상배송의 확장이 안정화되고 국내 플러스멤버십 서비스 노하우가 충분히 확보되는 시점인 2027년 1월을 기준으로 글로벌 소매 사업자를 대상으로도 플러스멤버십을 부분유료화 방식으로 출시하여 신규 수익원을 확보할 계획입니다. 셋째, 마케팅 강화를 통한 고객 유입 가속화입니다. TikTok, Instagram, Xiaohongshu(샤오홍슈), YouTube 등 다양한 온라인 채널의 현지 인플루언서ㆍ앰버서더와 협업하고, Google 및 Meta 플랫폼을 활용한 성과형 광고를 확대하여 글로벌 소매 사업자가입을 촉진할 계획입니다. 아울러 2026년 1분기 중 채널별 광고 기여도 분석 툴을 도입하여 채널별 광고 효율을 정밀하게 측정하고, 성과가 높은 프로모션의 자동화를 통해 비용 대비 효율을 높여나갈 예정입니다.

다만, 당사의 글로벌 사업은 아직 초기 성장 단계에 있으며, 신상마켓 서비스에 대한 해외 소매 사업자의 인지도가 충분히 형성되어 있지 않아 서비스가 각국 시장에 안착하는 데 예상보다 긴 시간이 소요될 수 있습니다. 특히, 국가별로 상이한 상표권 등 지식재산권 보호 체계와 온라인 플랫폼 관련 법적 규제, 통상 환경, 문화적ㆍ거래 관행의 차이는 당사의 해외 서비스 운영에 상당한 부담 요인으로 작용할 수 있습니다.또한 글로벌 사업 확장을 위해 계획 중인 마케팅 예산의 대규모 증가는 단기적으로 당사의 수익성에 부담을 줄 수 있으며, 마케팅 투자 효율이 기대에 미치지 못하거나 신규 고객 유치와 거래 정착에 필요한 기간이 장기화될 경우 수익성 개선이 지연될 수 있습니다. 아울러 중화권 구독 서비스의 무료 전환 시점에 글로벌 신상배송 및 글로벌 플러스멤버십의 수익화가 충분히 실현되지 않을 경우 해당 수익원의 공백이 당사의 매출 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.투자자께서는 당사의 해외진출 사업이 다수의 불확실성을 내포하고 있으며, 글로벌 사업 확장 과정에서의 예상하지 못한 과도한 비용 지출 및 수익화 지연 등이 발생할 경우 당사의 수익성 및 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

(주8) 정정 전

당사는 동대문 등 패션 B2B 시장에서 국내 도매 사업자의 상품 홍보와 국내외 소매 사업자의 상품 탐색 및 주문거래를 중개하는 양면플랫폼 신상마켓 서비스를 운영하고 있습니다. 당사는 2013년 신상마켓 앱 출시를 통해 오프라인에서만 이루어지던 의류 도소매 사업자 간의 상품 탐색 및 거래를 온라인으로 전환하였으며, 신상마켓은국내 패션 B2B 시장의 주요 플랫폼으로 자리매김하였습니다.신상마켓 서비스는 기존에 패션 사업을 영위하던 도매 및 소매 사업자들에게 빠르게 침투하는 한편, 새롭게 패션 사업을 시작하고자 하는 신규 사업자들도 당사 서비스의효용을 인지하고 자발적으로 가입하는 선순환이 이어지고 있습니다. 이러한 결과로 2025년말 기준 누적 승인 회원 수는 도매 사업자 약 2.0만 명, 소매 사업자 약 35.8만명에 이르고 있습니다.

[이미지: 도매 누적 승인 회원수] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: 소매 누적 승인 회원수] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 핵심 플랫폼인 신상마켓의 월간 순방문자 수(MUV)는 2025년 기준 약 16.4만 명으로 안정적인 사용자 기반을 유지하고 있으며, 평균 사용시간은 28.1분에 달합니다. 도매 사업자 재방문율 93%, 소매 사업자 재방문율 88%로 높은 수준의 사용자 충성도를 나타내고 있습니다.

당사는 이처럼 탄탄한 신상마켓 플랫폼을 기반으로 광고 서비스(신상애드), 도ㆍ소매구독 서비스(신상멤버십, 플러스멤버십), 물류 서비스(신상배송) 등 인접 서비스로의 확장과 성장을 이루어 왔습니다. 신상마켓에 유입된 도ㆍ소매 사업자들이 당사의 다양한 부가 서비스를 자연스럽게 이용하는 구조로, 신상마켓 플랫폼의 활성화 정도가 당사의 성장성 및 수익성 전반에 직접적인 영향을 미칩니다.

이러한 선순환 구조 하에 당사의 신상멤버십 구독자 수는 2024~2025년 기간 약 2배에 가까운 증가세를 달성하였으며, 소매 사업자 대상 구독 서비스인 플러스멤버십은 2024년 10월 출시 이후 빠르게 구독자 기반을 확대하고 있습니다.

플랫폼 비즈니스에서 사용자 기반의 지속적 확대는 사업 성패를 좌우하는 핵심 요인입니다. 당사가 영위하는 패션 B2B 플랫폼 사업은 도매 사업자(공급자)와 소매 사업자(구매자)가 상호 연결되는 양면 시장 구조로, 한쪽의 사용자 확대가 반대편의 참여 유인을 강화하는 네트워크 효과가 작동합니다. 반면 어느 한쪽에서 이탈이 발생하는 경우, 반대편 사용자의 활용도 역시 감소하는 연쇄 효과가 발생할 수 있습니다.당사는 이러한 사용자 기반을 지속 확대하기 위해 다각적인 노력을 기울이고 있습니다. 도매 사업자 대상으로는 AI 기반 상품 추천 기능, 소비자 트렌드 데이터 제공, 마켓플레이스 UI/UX 고도화를 통해 신상마켓의 업무 효율성을 높이고 있으며, 소매 사업자 대상으로는 플러스멤버십의 혜택 확대 및 글로벌 소매 서비스 연계를 통해 플랫폼 의존도를 강화하고 있습니다. 신상배송의 경우 중화권 확장 및 배송 네트워크 고도화를 통해 서비스 커버리지를 넓히고 있으며, 신상애드는 데이터 기반의 광고 성과 측정 체계를 정비하여 광고 효율성을 제고하고 있습니다. 이와 함께 AI 기반 매칭 기능 및 빅데이터 분석 서비스를 단계적으로 확대하여 플랫폼 의존도와 전환비용을 높이는 방향으로 서비스를 고도화하고 있습니다.

다만, 당사의 매출 성장이 지속되기 위해서는 신규 사용자 유입 및 기존 사용자 활성화, 그리고 유료 서비스 전환율의 꾸준한 상승이 필요합니다. 당사는 현재 신상마켓 서비스를 통해 국내 패션 도매 시장에서 안정적인 고객 기반을 확보하고 있으며, 향후 신규 도매 사업자 유입은 점진적으로 둔화될 수 있습니다. 소매 사업자 측면에서도 온ㆍ오프라인 유통 환경의 변화, 경쟁 서비스의 출현 등에 따라 플랫폼 의존도가 감소하거나 이탈이 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한 유료 구독 서비스 전환율이 당사의 예상 수준에 미치지 못하거나, 광고 상품 수요가 전방 시장 여건 악화로 위축될 경우 수익 성장에 부정적인 영향이 나타날 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주8) 정정 후

당사는 동대문 등 패션 B2B 시장에서 국내 도매 사업자의 상품 홍보와 국내외 소매 사업자의 상품 탐색 및 주문거래를 중개하는 양면플랫폼 신상마켓 서비스를 운영하고 있습니다. 당사는 2013년 신상마켓 앱 출시를 통해 오프라인에서만 이루어지던 의류 도소매 사업자 간의 상품 탐색 및 거래를 온라인으로 전환하였으며, 신상마켓은국내 패션 B2B 시장의 주요 플랫폼으로 자리매김하였습니다.신상마켓 서비스는 기존에 패션 사업을 영위하던 도매 및 소매 사업자들에게 빠르게 침투하는 한편, 새롭게 패션 사업을 시작하고자 하는 신규 사업자들도 당사 서비스의효용을 인지하고 자발적으로 가입하는 선순환이 이어지고 있습니다. 이러한 결과로 2025년 말 기준 누적 승인 회원 수는 도매 사업자 약 2.0만 명, 소매 사업자 약 35.8만 명에 이르고 있습니다.

[이미지: 도매 누적 승인 회원수] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: 소매 누적 승인 회원수] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 핵심 플랫폼인 신상마켓의 월간 순방문자 수(MUV)는 2025년 기준 약 16.4만 명으로 안정적인 사용자 기반을 유지하고 있으며, 평균 사용시간은 28.1분에 달합니다. 도매 사업자 재방문율 93%, 소매 사업자 재방문율 88%로 높은 수준의 사용자 충성도를 나타내고 있습니다.

당사는 이처럼 탄탄한 신상마켓 플랫폼을 기반으로 광고 서비스(신상애드), 도ㆍ소매구독 서비스(신상멤버십, 플러스멤버십), 물류 서비스(신상배송) 등 인접 서비스로의 확장과 성장을 이루어 왔습니다. 신상마켓에 유입된 도ㆍ소매 사업자들이 당사의 다양한 부가 서비스를 자연스럽게 이용하는 구조로, 신상마켓 플랫폼의 활성화 정도가 당사의 성장성 및 수익성 전반에 직접적인 영향을 미칩니다.

이러한 선순환 구조하에 당사의 신상멤버십 구독자 수는 2024~2025년 기간 약 2배에 가까운 증가세를 달성하였으며, 소매 사업자 대상 구독 서비스인 플러스멤버십은 2024년 10월 출시 이후 빠르게 구독자 기반을 확대하고 있습니다.

플랫폼 비즈니스에서 사용자 기반의 지속적 확대는 사업 성패를 좌우하는 핵심 요인입니다. 당사가 영위하는 패션 B2B 플랫폼 사업은 도매 사업자(공급자)와 소매 사업자(구매자)가 상호 연결되는 양면 시장 구조로, 한쪽의 사용자 확대가 반대편의 참여 유인을 강화하는 네트워크 효과가 작동합니다. 반면 어느 한쪽에서 이탈이 발생하는 경우, 반대편 사용자의 활용도 역시 감소하는 연쇄 효과가 발생할 수 있습니다.당사는 이러한 사용자 기반을 지속 확대하기 위해 다각적인 노력을 기울이고 있습니다. 도매 사업자 대상으로는 AI 기반 상품 추천 기능, 소비자 트렌드 데이터 제공, 마켓플레이스 UI/UX 고도화를 통해 신상마켓의 업무 효율성을 높이고 있으며, 소매 사업자 대상으로는 플러스멤버십의 혜택 확대 및 글로벌 소매 서비스 연계를 통해 플랫폼 의존도를 강화하고 있습니다. 신상배송의 경우 중화권 확장 및 배송 네트워크 고도화를 통해 서비스 커버리지를 넓히고 있으며, 신상애드는 데이터 기반의 광고 성과 측정 체계를 정비하여 광고 효율성을 제고하고 있습니다. 이와 함께 AI 기반 매칭 기능 및 빅데이터 분석 서비스를 단계적으로 확대하여 플랫폼 의존도와 전환비용을 높이는 방향으로 서비스를 고도화하고 있습니다.

다만, 당사의 매출 성장이 지속되기 위해서는 신규 사용자 유입 및 기존 사용자 활성화, 그리고 유료 서비스 전환율의 꾸준한 상승이 필요합니다. 당사는 현재 신상마켓 서비스를 통해 동대문 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 기반 패션 B2B 온라인 플랫폼 시장에서 월평균 활성 사용자(MUV) 기준 약 91%의 점유율을 확보 하고 있으며, 향후 신규 도매 사업자 유입은 점진적으로 둔화될 수 있습니다 (시장 점유율에 관한 자세한 사항은 [제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅲ. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 라. 시장 내 경쟁 심화 위험]을 참고해주시기 바랍니다.) . 소매 사업자 측면에서도 온ㆍ오프라인 유통 환경의 변화, 경쟁 서비스의 출현 등에 따라 플랫폼 의존도가 감소하거나 이탈이 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한 유료 구독 서비스 전환율이 당사의 예상 수준에 미치지 못하거나, 광고 상품 수요가 전방 시장 여건 악화로 위축될 경우 수익 성장에 부정적인 영향이 나타날 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주9) 정정 전

당사의 핵심 수익원인 광고 서비스(신상애드)는 신상마켓 플랫폼 내에서 도매 사업자가 소매 사업자를 대상으로 자사 제품을 홍보하는 B2B 광고 플랫폼으로, 해당 서비스에서 발생하는 광고 수익은 당사 연결 기준 매출에서 중요한 비중을 차지하고 있습니다. 신상애드가 당사 매출에서 차지하는 비중은 2023년 70.2%에서 2026년 1분기 기준 56.1%로 감소하였으며, 당사는 신상멤버십, 플러스멤버십과 같은 신규 서비스 도입 및 서비스 다각화를 통해 신상애드에 대한 매출 의존도를 낮추어 나가고 있습니다.

신상애드는 당사가 운영하는 패션 B2B 플랫폼인 신상마켓 내에 구축된 광고 사업으로, 동대문 도매 사업자가 플랫폼 내 소매 사업자(온라인 쇼핑몰 운영자 등)를 대상으로 자사의 신제품ㆍ인기 상품ㆍ프로모션 등을 노출하는 방식으로 운영됩니다. 광고주인 도매 사업자는 검색 결과 상단 노출, 추천 상품 영역 우선 배치 등의 광고 상품을 구매함으로써 소매 사업자로부터의 발주량 증가 및 신규 거래처 확보를 목적으로 광고를 집행하게 됩니다.

당사의 광고 수익은 도매 사업자의 플랫폼 내 광고 예산 집행에 직접적으로 연동됩니다. 일반적인 디지털 광고 플랫폼의 특성상 광고 집행은 장기 약정 없이 단기 계약 방식으로 이루어지는 경우가 대부분으로, 광고주가 광고 효율이나 예산 상황에 따라 광고 규모를 탄력적으로 조정하거나 중단하는 것이 비교적 용이한 구조입니다. 이에 따라 광고주의 이탈 및 광고 예산 축소 위험이 상시 존재합니다.

첫째, 광고 효율 저하에 따른 예산 축소 위험입니다. 도매 사업자는 신상애드를 통한 광고 집행이 소매 사업자의 발주 증가 등 실질적인 사업 성과로 연결되는지 지속적으로 평가하며 광고 예산을 결정합니다. 플랫폼 내 광고 경쟁이 심화되어 노출 단가가 상승하거나, 광고 대비 성과(ROI)가 광고주의 기대에 미치지 못하는 상황이 지속될 경우, 광고주는 신상애드에 대한 광고 집행 규모를 축소하거나 중단할 가능성이 있습니다. 당사는 AIㆍ빅데이터 기반의 추천ㆍ노출 알고리즘을 지속적으로 고도화하여 광고 효율 개선을 지원하고 있습니다. 다만, 광고 성과에 대한 기대치를 충족시키지 못할 경우 광고주 이탈을 완전히 방지하기는 어렵습니다.

둘째, 전방시장 침체에 따른 광고 예산 삭감 위험입니다. 당사의 광고주인 도매 사업자의 광고 집행 여력은 이들의 사업 매출 규모 및 수익성과 밀접하게 연동되어 있습니다. 국내 패션 소비시장의 침체 또는 소매 사업자의 발주 감소로 인해 도매 사업자의 매출이 감소할 경우, 재량 지출의 성격을 갖는 광고 예산이 우선적으로 삭감되는 경향이 있습니다.

셋째, 경쟁 광고 채널의 확대에 따른 이탈 위험입니다. 도매 사업자는 신상애드 외에도 다양한 소셜미디어와 검색 광고, 타 패션 B2B 플랫폼의 광고 상품 등 다양한 광고채널을 선택적으로 활용할 수 있습니다. 경쟁 플랫폼 또는 외부 채널이 패션 B2B 사업자를 겨냥한 광고 상품을 강화하거나 당사보다 높은 광고 효율을 제공하게 될 경우, 도매 사업자의 광고 예산이 신상애드에서 경쟁 채널로 이동할 수 있으며, 이는 당사의 광고 수익 감소로 이어질 수 있습니다.

당사는 광고주 이탈 위험을 완화하기 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 우선, 신상마켓은 동대문 도매 시장 내 약 80% 내외의 침투율을 바탕으로 소매 사업자 기반을 광범위하게 보유하고 있습니다. 또한 당사는 AIㆍ빅데이터 기술을 통해 광고 노출 정확도 및 성과 측정 체계를 고도화하고 있으며, 광고 집행 소규모 사업자도 접근 가능한 다양한 광고 상품을 설계하여 광고주 기반 다각화를 추진하고 있습니다.특히, 2024년 출시된 AI 광고(오픈리스팅의 리뉴얼)는 AI 추천기술을 전면적으로 적용하여 광고 집행의 성과를 큰 폭으로 향상시킬 수 있었으며, 2025년 하반기에는 소수의 광고주만 집행이 가능한 VIP 광고를 출시함으로써 광고주의 배타적인 홍보 니즈를 공략한 바 있습니다.

그럼에도 불구하고, 광고 플랫폼의 특성상 광고주의 집행 의사 결정은 단기적으로 변동될 수 있으며, 전방시장 침체, 광고 효율 저하, 경쟁 채널 강화, 특정 광고주 이탈 등 복합적 요인이 작용할 경우 당사의 광고 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주9) 정정 후

당사의 광고 서비스인 신상애드 는 신상마켓 플랫폼 내에서 도매 사업자가 소매 사업자를 대상으로 자사 제품을 홍보하는 B2B 광고 플랫폼으로, 해당 서비스에서 발생하는 광고 수익은 당사 연결 기준 매출에서 가장 높은 비중 을 차지하고 있습니다. 다만, 신상애드가 당사 매출에서 차지하는 비중은 2023년 70.2%에서 2026년 1분기 기준 56.1%로 감소하였으며, 당사는 신상멤버십, 플러스멤버십과 같은 신규 서비스 도입 및 서비스 다각화를 통해 신상애드에 대한 매출 의존도를 낮추어 나가고 있습니다.

신상애드는 당사가 운영하는 패션 B2B 플랫폼인 신상마켓 내에 구축된 광고 사업으로, 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 내 도매 사업자가 플랫폼 내 소매 사업자(온라인 쇼핑몰 운영자 등)를 대상으로 자사의 신제품ㆍ인기 상품ㆍ프로모션 등을 노출하는 방식으로 운영됩니다. 광고주인 도매 사업자는 검색 결과 상단 노출, 추천 상품 영역 우선 배치 등의 광고 상품을 구매함으로써 소매 사업자로부터의 발주량 증가 및 신규 거래처 확보를 목적으로 광고를 집행하게 됩니다.

당사의 광고 수익은 도매 사업자의 플랫폼 내 광고 예산 집행에 직접적으로 연동됩니다. 일반적인 디지털 광고 플랫폼의 특성상 광고 집행은 장기 약정 없이 단기 계약 방식으로 이루어지는 경우가 대부분으로, 광고주가 광고 효율이나 예산 상황에 따라 광고 규모를 탄력적으로 조정하거나 중단하는 것이 비교적 용이한 구조입니다. 이에 따라 광고주의 이탈 및 광고 예산 축소 위험이 상시 존재합니다.

첫째, 광고 효율 저하에 따른 예산 축소 위험입니다. 도매 사업자는 신상애드를 통한 광고 집행이 소매 사업자의 발주 증가 등 실질적인 사업 성과로 연결되는지 지속적으로 평가하며 광고 예산을 결정합니다. 플랫폼 내 광고 경쟁이 심화되어 노출 단가가 상승하거나, 광고 대비 성과(ROI)가 광고주의 기대에 미치지 못하는 상황이 지속될 경우, 광고주는 신상애드에 대한 광고 집행 규모를 축소하거나 중단할 가능성이 있습니다. 당사는 AIㆍ빅데이터 기반의 추천ㆍ노출 알고리즘을 지속적으로 고도화하여 광고 효율 개선을 지원하고 있습니다. 다만, 광고 성과에 대한 기대치를 충족시키지 못할 경우 광고주 이탈을 완전히 방지하기는 어렵습니다.

둘째, 전방시장 침체에 따른 광고 예산 삭감 위험입니다. 당사의 광고주인 도매 사업자의 광고 집행 여력은 이들의 사업 매출 규모 및 수익성과 밀접하게 연동되어 있습니다. 국내 패션 소비시장의 침체 또는 소매 사업자의 발주 감소로 인해 도매 사업자의 매출이 감소할 경우, 재량 지출의 성격을 갖는 광고 예산이 우선적으로 삭감되는 경향이 있습니다.

셋째, 경쟁 광고 채널의 확대에 따른 이탈 위험입니다. 도매 사업자는 신상애드 외에도 다양한 소셜미디어와 검색 광고, 타 패션 B2B 플랫폼의 광고 상품 등 다양한 광고채널을 선택적으로 활용할 수 있습니다. 경쟁 플랫폼 또는 외부 채널이 패션 B2B 사업자를 겨냥한 광고 상품을 강화하거나 당사보다 높은 광고 효율을 제공하게 될 경우, 도매 사업자의 광고 예산이 신상애드에서 경쟁 채널로 이동할 수 있으며, 이는 당사의 광고 수익 감소로 이어질 수 있습니다.

당사는 광고주 이탈 위험을 완화하기 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 우선, 당사는 AIㆍ빅데이터 기술을 통해 광고 노출 정확도 및 성과 측정 체계를 고도화하고 있으며, 광고 집행 소규모 사업자도 접근 가능한 다양한 광고 상품을 설계하여 광고주 기반 다각화를 추진하고 있습니다. 특히, 2024년 출시된 AI 광고(오픈리스팅의 리뉴얼)는 AI 추천기술을 전면적으로 적용하여 광고 집행의 성과를 큰 폭으로 향상시킬 수 있었으며, 2025년 하반기에는 소수의 광고주만 집행이 가능한 VIP 광고를 출시함으로써 광고주의 배타적인 홍보 니즈를 공략한 바 있습니다.

구체적으로, 소매 사업자의 행동 데이터를 분석하여 개인화된 광고 소재를 우선적으로 노출시키는 AI 추천 기술을 전면 적용한 결과, 클릭률(CTR)이 도입 전 2~3% 수준에서 도입 후 4~5% 수준으로 상승하였습니다.

[이미지: AI 광고 도입에 따른 CTR 비교] 원문에서 확인할 수 있어요.

아울러, 당사는 광고 집행 규모가 작은 소규모 사업자라도 이용 가능한 다양한 광고 상품을 설계하여 광고주의 광고 집행 규모별 다각화를 추진하고 있습니다. 실제로, 광고비 집행 구간별 추이를 살펴보면 10~50만원, 50~100만원 및 100만원 이상을 집행하는 광고주 수가 각각 모두 2023년 대비 증가하였으며, 이는 광고주 구성이 다양한 집행 규모별로 동시에 확대되고 있음을 의미합니다. 한편, 10만 원 미만 집행 구간의 경우 2023년 대비 2025년 광고주 수와 비중이 모두 하락하였습니다. 해당 구간은 광고를 시험적으로 이용하는 초기 광고주가 다수 포함된 구간으로, 해당 구간의 비중 축소는 광고주 기반의 다각화가 저하된 것으로 보기보다는, 초기 이용자가 지속적으로 광고를 집행하는 실질 광고주로 전환된 결과로 판단됩니다.

또한, 매출 집중도 측면에서도 특정 대형 광고주에 대한 의존도는 제한적인 수준입니다. 2025년 연간 기준 신상애드 광고비 집행금액 상위 20개 도매 사업자의 광고비 합계는 약 8억원으로, 동기간 총 광고 매출액 대비 7.5% 수준입니다. 또한, 이는 2023년 연간 기준 신상애드 광고비 집행금액 상위 20개 도매 사업자의 광고비 합계 비중인 10.5% 대비 하락한 수준입니다.

한편, 신상애드 광고비 집행 상위 20개 도매 사업자의 광고비는 비중뿐 아니라 절대적 규모도 2023년 총 1,519백만원에서 2025년 총 1,371백만원으로 하락한 바 있습니다. 이는 AI 광고 상품 출시 이후 광고 노출이 일부 상위 광고주에 집중되는 현상이 완화된 데 기인합니다. AI 광고 상품 출시 이전에는 광고주가 설정한 광고 예산 규모가 클수록 광고 노출 기회가 확대되는 구조였으며, 이에 따라 광고 예산이 큰 사업자의 광고비 집행 비중도 상대적으로 높았습니다. 반면, AI 광고 상품은 광고 예산 규모와 무관하게 AI 알고리즘이 소매 사업자의 관심사와 구매 가능성을 분석하여 거래 전환 가능성이 높은 상품을 우선 노출하는 방식으로 운영됩니다. 이에 따라 상대적으로 광고 예산이 크지 않은 도매 사업자도 광고 노출 기회를 확보할 수 있게 되었으며, 2023년~2025년의 기간 동안 신상애드 총광고비가 상승하는 가운데 광고비 집행 상위 20개 도매사업자의 광고비 규모 및 비중은 감소하였습니다.

한편, 2025년에는 하반기 소수의 광고주만 집행이 가능한 VIP 광고를 신규 출시하여 광고주의 배타적인 홍보 니즈에 대응하고 있습니다. 당사의 기존 주력 상품인 AI 광고, 서치리스팅, 브랜드 광고 등의 성과형 광고 상품은 다수의 광고주가 이용 가능한 장점을 보유하고 있으나, 본인의 매장과 상품이 다른 도매의 매장과 상품 대비 더욱 강조되길 원하는 일부 광고주의 니즈 대응이 어려운 한계가 있었습니다. 당사는 고액 광고주일수록 이러한 배타적 홍보 니즈가 두드러진다는 점에 착안하여, 매주 최대 30개의 도매 사업자만 집행이 가능한 VIP 광고를 출시하게 되었습니다.

VIP 광고는 신상마켓 서비스 내 주목도가 높은 지면 (검색전 페이지, 랭킹, 전체신상 등)에 특정 소매가 접속하였을 때, 단 1개 도매의 광고만 노출되는 구조로 설계되었으며, 주목도를 높일 수 있는 디자인 요소를 적용하여 타 성과형 광고 대비 높은 시인성을 확보하였습니다. 이러한 상품의 특성과 소수의 도매 사업자만 이용할 수 있는 상품이라는 점이 결합되어, 1주일 광고비가 110만 원(VAT 별도, 비수기 할인 등 일부 적용)에 달함에도 불구하고 2025년 최초 출시 후 2026년 1분기까지 누적 판매율이 93%에 달하는 등(판매 가능 구좌 450개, 판매된 구좌 418개) 높은 구매 전환율을 기록하고 있습니다.

한편, 동사의 신상애드 광고주 수 및 이용률은 아래와 같이 변동한 바 있습니다.

신상애드의 월평균 광고주 수는 2020년~2021년의 기간 동안 성과형 광고 상품의 출시와 함께 2019년 867개 도매사업자에서 2021년 2,068개 도매사업자로 138.5% 상승한 바 있습니다. 신상애드 광고 상품은 보장형 광고와 성과형 광고로 구분할 수 있습니다. 보장형 광고는 신상마켓 내 특정 지면 자체를 상품화 한 형태의 광고 상품으로, 정해진 구좌를 정해진 가격에 정해진 수량만큼 판매하는 구조인 만큼 패션 도매사업자의 광고 수요 대비 지면 공급량이 부족한 현상이 발생할 수 있습니다. 반면, 2020년부터 출시된 성과형 광고 상품은 지면 확장이 자유롭고 광고주 수와 집행 금액에 제약이 없는 형태로, 광고 집행 의사가 있는 패션 도매사업자라면 누구든 동사의 광고주로 유입될 수 있는 구조입니다.2022년을 기점으로 신상애드의 성장 구조는 광고주 수의 절대적 확장보다는 광고주당 광고비 집행 규모가 상승하는 질적 성장의 형태로 전환되었습니다. 2020년~2021년의 기간이 광고 상품을 시도해보고자 하는 패션 도매사업자가 진입해보는 시기였다면, 해당 기간 동안 광고 효과를 체감하고 광고 상품을 지속적으로 이용하기로 결정한 광고주 중심으로 광고비 집행 규모가 단계적으로 확대되는 구조가 형성되었습니다. 이에 따라 2022년~2024년의 기간 동안 월평균 광고주 수는 2,071개 도매사업자에서 2,010개 도매사업자로 2.9% 하락하였으나, 이 중 월평균 10만 원 이상의 광고비를 집행하는 광고주 수는 같은 기간 1,291개에서 1,540개로 19.3% 확대되었습니다. 동사는 2024년 10월 AI 추천 기술을 적용하여 패션 소매사업자의 구매 성향에 부합하는 광고 소재를 우선 노출하는 'AI 광고' 상품을 출시하였습니다. 해당 신규 상품은 광고 효율 향상에 기여하였으며, 출시 이후 광고 효과에 대한 광고주의 만족도가 높아짐에 따라 2025년 중 월평균 광고주 수는 2,243개로 전년 대비 11.6% 성장하였으며, 10만 원 이상의 광고비를 집행하는 광고주 수 또한 1,808개로 전년 대비 17.4% 성장하였습니다. 한편, 신상마켓을 이용하는 월평균 도매사업자 MAU 대비 신상애드 이용률은 2022년 22.4%에서 2023년 22.4%, 2024년 23.3%, 2025년 26.9%로 소폭 상승하였습니다. 이는 2025년 AI 광고 상품 출시에 따른 광고주 수의 반등에도 기인하지만, 최근 3개년간 월평균 도매사업자 MAU의 하락에도 기인합니다. 당사는 도매사업자 MAU의 감소를 코로나19 이후 동대문 패션 도매시장의 정상화 과정에서 나타난 산업 전반의 변화에 따른 영향으로 판단하고 있습니다. 코로나19 기간 중 정부의 소상공인ㆍ소기업 대상 금융지원 및 손실보전 정책 등이 시행되면서 경영환경의 악화에도 불구하고 상당수 사업자가 영업을 지속하였고, 팬데믹 종료 이후 추가 지원 규모가 감소하며 영업을 중단하거나 시장에서 이탈하는 사업자가 증가한 것으로 판단됩니다. 이에 따라 동대문 패션 도매시장 전반의 활동 사업자 수가 점진적으로 감소하면서 신상마켓의 도매사업자 MAU 역시 감소하는 모습을 나타냈습니다.

한편, 당사가 광고주의 성과 확대 및 당사의 수익 확대에만 중점을 둔 서비스 운영 방침을 수립하고 이를 지속할 경우, 광고주가 아닌 도매 사업자의 신상마켓 서비스 이용 효용이 하락하고, 그 결과 비광고주가 신상마켓 서비스를 이탈할 위험이 존재합니다. 이러한 위험이 현실화될 경우, 신상마켓이 보유한 네트워크 효과가 훼손될 수 있으며, 그 결과 당사 광고 사업에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다.

당사는 이러한 위험이 현실화되는 것을 막기 위해 플랫폼 데이터를 활용하여 주 1회씩 신상마켓 서비스 내에서의 광고 노출 비중을 모니터링 하고 있으며, 적정 노출 비중에 대한 가이드라인을 설정하여 광고 노출 비중이 가이드라인에서 벗어날 경우 그 사유와 영향을 파악하는 것을 원칙으로 하고 있습니다. 또한, 신규 광고 상품의 출시와 광고 구좌의 확대에 있어서도 광고주의 광고 효율 변화, 당사의 광고 수익 확대 규모, 비광고주 성과에 미치는 영향도를 종합적으로 고려하여 대표이사의 승인을 거침으로써 신상마켓 서비스의 광고주ㆍ비광고주 간 균형이 훼손되는 상황을 미연에 방지하고 있습니다.

상기와 같은 당사의 노력에도 불구하고, 광고 플랫폼의 특성상 광고주의 집행 의사 결정은 단기적으로 변동될 수 있으며, 전방시장 침체, 광고 효율 저하, 경쟁 채널 강화, 특정 광고주 이탈 등 복합적 요인이 작용할 경우 당사의 광고 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 또한, 전방시장의 업황 둔화로 신상마켓 내 도매사업자 MAU 하락세가 지속될 경우, 신상애드 이용률 성장에 구조적 제약으로 작용할 수 있습니다. 아울러, 광고주의 광고 성과 확대 및 광고주ㆍ비광고주 간 균형 조정 정책의 실패로 인하여 비광고주의 서비스 이용 효용이 하락하게 될 경우 당사의 플랫폼이 보유한 네트워크 효과가 훼손될 수 있으며, 그 결과 당사 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주10) 정정 전

당사의 모든 사업은 패션 B2B 플랫폼 '신상마켓'을 근간으로 합니다. 신상마켓은 동대문 도매 사업자와 국내외 소매 사업자를 연결하는 핵심 플랫폼으로, 당사의 모든 수익 서비스는 해당 플랫폼을 기반으로 제공되고 있습니다.

신상마켓에 입점한 도매 사업자들은 더 많은 소매 사업자에게 상품을 노출하기 위해 신상마켓 지면을 활용하는 광고 서비스(신상애드)를 이용하고, 스토어 및 상품의 차별적 노출을 강화하기 위한 구독형 광고 서비스(신상멤버십)를 구독합니다. 소매 사업자들은 신상마켓에서 상품을 탐색하고 주문하며, PC웹 이용권ㆍ이미지 검색 등 업무 효율을 높이는 부가 기능을 이용하기 위해 플러스멤버십을 구독합니다. 신상배송 역시 소매 사업자가 신상마켓 내에서 상품을 주문하면, 당사가 이를 대신 사입ㆍ배송하는 방식으로 운영됩니다.

상기 표에서 확인할 수 있듯이, 신상마켓 지면을 기반으로 하는 신상애드가 2023년 이후 전체 영업수익의 약 56~70% 수준으로 가장 높은 비중을 차지하고 있습니다. 다만, 신상멤버십ㆍ플러스멤버십 등 신규 구독 서비스의 출시 및 본격 성장에 따라 신상애드 단일 서비스의 비중은 점진적으로 감소하는 추세를 나타내고 있습니다.

당사는 이러한 단일 플랫폼 집중 구조에 내재된 위험을 인식하고, 수익모델 다변화를위한 노력을 지속적으로 추진하고 있습니다. 신상멤버십과 플러스멤버십의 구독자 기반을 확대하고 혜택을 고도화하여 고객의 플랫폼 의존도를 유지하면서도 수익원을분산시키고 있으며, 글로벌 신상배송 서비스의 중화권 확장 등 해외 매출 비중 확대를 통해 국내 단일 시장 의존도를 낮추는 방향으로 사업 구조를 점진적으로 개편하고있습니다.

그럼에도 불구하고, 모든 서비스가 신상마켓이라는 단일 플랫폼을 기반으로 운영되는 구조적 특성상, 신상마켓의 서비스 장애, 보안 사고 또는 예기치 못한 사유로 인한서비스 중단, 경쟁 플랫폼의 부상으로 인한 사용자 이탈 등이 발생할 경우 신상애드를 비롯한 모든 서비스의 매출에 동시에 부정적인 영향이 미칠 수 있습니다. 또한 광고 시장 환경 변화나 전방 패션 시장의 위축으로 신상애드 수요가 감소할 경우 단기적으로 당사 전체 수익성에 상당한 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주10) 정정 후

당사의 모든 사업은 패션 B2B 플랫폼 '신상마켓'을 근간으로 합니다. 신상마켓은 동대문 도매 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 내 도매 사업자와 국내외 소매 사업자를 연결하는 온라인 플랫폼으로, 당사의 모든 수익 서비스는 해당 플랫폼을 기반으로 제공되고 있습니다.

신상마켓에 입점한 도매 사업자들은 더 많은 소매 사업자에게 상품을 노출하기 위해 신상마켓 지면을 활용하는 광고 서비스(신상애드)를 이용하고, 스토어 및 상품의 차별적 노출을 강화하기 위한 구독형 광고 서비스(신상멤버십)를 구독합니다. 소매 사업자들은 신상마켓에서 상품을 탐색하고 주문하며, PC웹 이용권ㆍ이미지 검색 등 업무 효율을 높이는 부가 기능을 이용하기 위해 플러스멤버십을 구독합니다. 신상배송 역시 소매 사업자가 신상마켓 내에서 상품을 주문하면, 당사가 이를 대신 사입ㆍ배송하는 방식으로 운영됩니다.

상기 표에서 확인할 수 있듯이, 신상마켓 지면을 기반으로 하는 신상애드가 2023년 이후 전체 영업수익의 약 56~70% 수준으로 가장 높은 비중을 차지하고 있습니다. 다만, 신상멤버십ㆍ플러스멤버십 등 신규 구독 서비스의 출시 및 본격 성장에 따라 신상애드 단일 서비스의 비중은 점진적으로 감소하는 추세를 나타내고 있습니다.

당사는 이러한 단일 플랫폼 집중 구조에 내재된 위험을 인식하고, 수익모델 다변화를위한 노력을 지속적으로 추진하고 있습니다. 신상멤버십과 플러스멤버십의 구독자 기반을 확대하고 혜택을 고도화하여 고객의 플랫폼 의존도를 유지하면서도 수익원을 분산시키기 위한 노력을 지속하고 있으며, 글로벌 신상배송 서비스의 중화권 확장 등 해외 매출 비중 확대를 통해 국내 단일 시장 의존도를 낮추는 방향으로 사업 구조를 점진적으로 개편하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 모든 서비스가 신상마켓이라는 단일 플랫폼을 기반으로 운영되는 구조적 특성상, 신상마켓의 서비스 장애, 보안 사고 또는 예기치 못한 사유로 인한서비스 중단, 경쟁 플랫폼의 부상으로 인한 사용자 이탈 등이 발생할 경우 신상애드를 비롯한 모든 서비스의 매출에 동시에 부정적인 영향이 미칠 수 있습니다. 또한 광고 시장 환경 변화나 전방 패션 시장의 위축으로 신상애드 수요가 감소할 경우 단기적으로 당사 전체 수익성에 상당한 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다. (주11) 정정 전

당사는 패션 도소매 거래를 위한 정보통신 플랫폼을 기반으로 서비스를 제공하고 있으며, 이 과정에서 다수의 도ㆍ소매 사업자를 포함한 고객 개인정보와 기업 데이터를취급하고 있습니다. 인터넷과 밀접한 관련이 있는 사업을 영위하는 특성상 고객들의 개인정보를 포함하여 다양한 정보가 해킹, 악성코드, 바이러스 등에 의한 정보 유출 위험에 노출되어 있습니다.

최근 기업을 겨냥한 랜섬웨어, 지능형 지속 공격(APT), 분산 서비스 거부(DDoS) 등 사이버 보안 위협이 전 세계적으로 증가하고 있습니다. 당사가 제공하는 서비스는 신용카드 정보를 포함한 결제 데이터 및 기타 개인정보를 취급하고 있으므로, 보안 시스템이 해킹될 경우 이러한 정보가 손실되거나 부당하게 사용 및 공개될 위험이 존재합니다.

만일 당사의 보안 시스템이 해킹, 악성코드 감염, 임직원의 부주의 또는 협력업체의 관리 소홀로 인해 침해당할 경우, 대규모 개인정보 유출 및 핵심 자산 유출로 이어질 수 있습니다. 이러한 사고가 발생할 경우 당사는 법령에 따른 거액의 과징금 부과, 민사상 손해배상 책임 등 재무적 손실을 입을 수 있을 뿐만 아니라, 서비스 중단 및 브랜드 신뢰도 하락으로 인한 고객 이탈 등 사업 전반에 심각한 부정적 영향을 받을 수 있습니다.

당사는 「개인정보보호법」 및 「정보통신망 이용촉진 및 정보보호 등에 관한 법률」등 관련 법령을 준수하면서 상기 위험을 통제하기 위해 정보보호최고책임자(CISO) 및 개인정보 보호책임자(CPO)를 선임 및 정보보호위원회를 구성하여 전사 보안 정책을 수립, 집행하는 등 전사적인 정보보안 체계를 구축하여 대응하고 있습니다.

당사는 철저한 내부 통제와 선제적 모니터링을 통해 현재까지 해킹, 개인정보 유출 등의 보안 사고가 단 한 건도 발생하지 않았으며, 관련 법령 위반으로 인한 과징금 등행정 처분 이력 또한 존재하지 않습니다.

다만, 이와 같은 노력에도 불구하고 정보보안 담당 직원의 과실 혹은 부정행위, 외부로부터의 해킹 등이 발생할 경우 개인정보가 유출될 위험을 배제할 수 없습니다. 만약 개인정보가 유출될 경우, 법률적 및 재무적 손실 위험이 발생할 수 있으며, 당사의플랫폼과 서비스에 대한 신뢰도가 하락하여 사업 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이로 인해 소송, 규제 당국의 조사, 과징금 등이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판과 재무 상태에 악영향을 줄 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주11) 정정 후

당사는 패션 도소매 거래를 위한 정보통신 플랫폼을 기반으로 서비스를 제공하고 있으며, 이 과정에서 다수의 도ㆍ소매 사업자를 포함한 고객 개인정보와 기업 데이터를취급하고 있습니다. 인터넷과 밀접한 관련이 있는 사업을 영위하는 특성상 고객들의 개인정보를 포함하여 다양한 정보가 해킹, 악성코드, 바이러스 등에 의한 정보 유출 위험에 노출되어 있습니다.

최근 기업을 겨냥한 랜섬웨어, 지능형 지속 공격(APT), 분산 서비스 거부(DDoS) 등 사이버 보안 위협이 전세계적으로 증가하고 있습니다. 당사가 제공하는 서비스는 신용카드 정보를 포함한 결제 데이터 및 기타 개인정보를 취급하고 있으므로, 보안 시스템이 해킹될 경우 이러한 정보가 손실되거나 부당하게 사용 및 공개될 위험이 존재합니다.

만일 당사의 보안 시스템이 해킹, 악성코드 감염, 임직원의 부주의 또는 협력업체의 관리 소홀로 인해 침해당할 경우, 대규모 개인정보 유출 및 핵심 자산 유출로 이어질 수 있습니다. 이러한 사고가 발생할 경우 당사는 법령에 따른 거액의 과징금 부과, 민사상 손해배상 책임 등 재무적 손실을 입을 수 있을 뿐만 아니라, 서비스 중단 및 브랜드 신뢰도 하락으로 인한 고객 이탈 등 사업 전반에 심각한 부정적 영향을 받을 수 있습니다.

당사는 「개인정보보호법」 및 「정보통신망 이용촉진 및 정보보호 등에 관한 법률」등 관련 법령을 준수하면서 상기 위험을 통제하기 위해 정보보호최고책임자(CISO) 및 개인정보 보호책임자(CPO)를 선임 및 정보보호위원회를 구성하여 전사 보안 정책을 수립, 집행하는 등 전사적인 정보보안 체계를 구축하여 대응하고 있습니다. 또한, 「개인정보보호법」 및 동법 시행령에 따라 개인정보보호배상책임보험(의무, 최대 보장금액 2억 원) 및 위기관리컨설팅비용 특약(최대 보장금액 2천만 원)을 가입함으로써 잠재적인 개인정보 유출 등에 따른 법률상의 배상 책임 및 외부 전문업체 활용 시 발생하는 비용 부담에 대비하고 있습니다.

당사는 철저한 내부 통제와 선제적 모니터링을 통해 현재까지 해킹, 개인정보 유출 등의 보안 사고가 단 한 건도 발생하지 않았으며, 관련 법령 위반으로 인한 과징금 등행정 처분 이력 또한 존재하지 않습니다.

다만, 이와 같은 노력에도 불구하고 정보보안 담당 직원의 과실 혹은 부정행위, 외부로부터의 해킹 등이 발생할 경우 개인정보가 유출될 위험을 배제할 수 없습니다. 만약 개인정보가 유출될 경우, 법률적 및 재무적 손실 위험이 발생할 수 있으며, 당사의플랫폼과 서비스에 대한 신뢰도가 하락하여 사업 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이로 인해 소송, 규제 당국의 조사, 과징금 등이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판과 재무 상태에 악영향을 줄 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. (주12) 정정 전

당사는 2011년 1월 설립되어 패션 B2B 플랫폼 서비스인 신상마켓을 기반으로 신상배송, 신상스튜디오, 신상멤버십, 플러스멤버십 등 다양한 서비스를 운영하고 있습니다. 당사의 핵심 서비스인 신상마켓은 동대문 패션 도매 시장을 중심으로 국내 패션 도매 시장의 신상품을 소매 사업자에게 연결하는 양면 플랫폼으로, 도매 및 소매 사업자를 주요 타겟으로 삼으며 국내 패션 B2B 시장에서 지속적인 성장을 이어왔습니다. 이 같은 성장은 재무성과로도 가시화되어 당사의 최근 3개년 연결재무제표 기준 영업수익은 2023년 206억원, 2024년 251억원, 2025년 307억원, 그리고 2026년 1분기 79억원으로 꾸준한 성장세를 기록하고 있습니다.

특히, 당사는 신상마켓이 지향하는 패션 B2B 시장 거래 관행에 최적화된 서비스 구조와 빠르게 형성된 네트워크 효과를 통하여, 서비스 출시 이후 패션 B2B 플랫폼 시장 기준 시장 점유율 90% 이상에 달하는 사실상 독점적 지위를 확보하였습니다.이와 동시에 당사는 서비스 모델의 지속 고도화 및 수익모델의 다변화를 통해 구조적성장 기반을 마련하였습니다. 신상애드는 클릭, 전환 기반의 성과형 광고 모델 고도화, AI 기반 광고 타겟팅 솔루션 도입 등을 통한 지속적인 서비스 개선으로, 광고 효율 개선에 따른 신규 광고주 유입 확대와 기존 광고주의 광고 집행 단가 상승을 동시에 달성하며 매출 성장을 지속적으로 견인하고 있습니다.

또한 당사는 2023년 도매 사업자 대상 구독형 서비스인 신상멤버십을 출시하여 신상애드 광고주를 중심으로 한 교차 구독을 확대하는 한편, 도매 사업자의 브랜딩 및 판로 관리 수요를 충족하는 차별화된 기능을 제공함으로써 안정적인 구독자 기반을 형성하였습니다. 이어 2024년에는 소매 사업자 대상 플러스멤버십을 출시하여 상품 소싱 효율화에 특화된 서비스를 제공하며 빠르게 고객 기반을 확대하였습니다. 이러한 수익 구조 다변화의 결과, 전체 영업수익(연결 기준)은 2023년부터 2025년까지 2년간 연평균 22,0%의 성장세를 기록하였습니다.당사는 이러한 핵심 사업분야의 수익 구조 고도화를 성장의 주된 기반으로 삼으며, 글로벌 사업 확장을 이에 더한 추가적인 성장 동력으로 활용해 나갈 계획입니다. 당사는 동대문 패션 B2B 시장에서의 인지도를 바탕으로 글로벌 시장 진출에도 성공하였습니다. 2022년 하반기 일본을 시작으로 중국, 홍콩, 대만, 마카오 등 아시아 주요 지역으로도 서비스를 확대하며 신상마켓 회원가입 가능 국가를 2024년 51개국에서 2025년 90개 국가 이상으로 늘렸습니다. 그 중에서도 당사는 중화권 소매 사업자의 동대문 도매 시장 의존도가 높다는 점을 착안하여 2022년 12월부터 중화권 소매 사업자를 대상으로 신상마켓 서비스를 유료화 하기 시작하였습니다. 이러한 효과로 당사의 글로벌 소매 거래액은 2023년 연간 100억원을 돌파한 이후 2025년 12월 600억원을 돌파하는 등 글로벌 시장에서 높은 서비스 침투력을 보여주고 있습니다.

당사는 향후 중국 등 주요 시장에서 글로벌 구독 구조 개편 및 글로벌 신상배송 도입 등을 통하여 온라인과 오프라인을 아우르는 거래를 지원할 계획으로, 적극적인 해외 시장 진출을 통해 추가적인 성장 동력을 확보할 계획입니다.

한편, 당사의 연결 기준 영업이익은 2023년 (-)118억원, 2024년 (-)57억원으로 적자를 기록하였으나, 2025년 16억원으로 흑자전환하였으며, 2026년 1분기에도 6억원의 영업이익을 기록하며 이익 폭을 확대하였습니다. 이는 신상애드 사업의 지속적인 성장과 함께, 신상멤버십(2023년 출시) 및 플러스멤버십(2024년 출시) 등 구독형 수익모델의 빠른 확대에 따른 영업수익 성장과 동시에, 영업비용의 비중을 축소시켜 나간 결과입니다. 당사는 매출의 주요 부분을 차지하는 광고 및 구독 서비스가 서비스형 수익모델의 특성상 매출에 비례하여 발생하는 변동비 성격의 비용 비중이 상대적으로 낮은 사업구조를 보유하고 있어, 매출 성장의 대부분이 영업이익 개선으로 직결되는 영업레버리지 효과를 누리고 있습니다. 당사는 향후에도 신상애드 상품 고도화, 신상멤버십ㆍ플러스멤버십 구독자 기반 확대 등을 통해 영업수익 성장과 영업이익률 개선을 지속해나갈 계획입니다.당사의 최근 3개년 및 2026년 1분기 기준 재무실적 추이 및 수익성 지표는 아래와 같습니다.

앞서 언급한 바와 같이, 당사는 영업비용 중 매출 규모에 비례하여 변동하는 비용의 비중이 낮아 매출 성장이 비용 증가를 상회함에 따라 영업이익이 개선되는 구조를 갖추고 있습니다. 아울러, 당사는 물류센터 축소 등을 통한 임차료 절감 등 비용 효율화로 영업비용의 절대적인 발생 규모를 절감하였습니다. 이에 따라 당사의 연결 기준 영업비용은 2023년 324억원, 2024년 308억원, 2025년 291억원으로 감소하는 모습을 보이고 있으며, 2026년 1분기에도 전년 동기(2025년 1분기 75억원) 대비 소폭 감소한 72억원의 영업비용이 발생하였습니다.

당사의 최근 3개년 및 2026년 1분기 영업비용 세부 현황은 아래와 같습니다.

한편, 당사의 연결 기준 당기순이익은 2023년 및 2024년에 각각 (-)296억원, (-)204억원의 당기순손실을 기록하며 동 기간 영업손실 대비 큰 규모의 손실을 기록하였습니다. 이러한 영업이익과 당기순손실의 차이는 주로 한국채택국제회계기준(K-IFRS)전환에 따른 우선주의 회계처리에 기인하고 있습니다.

당사는 2017년부터 2022년까지 수 차례 외부 투자를 유치하는 과정에서 전환상환우선주(RCPS) 및 전환우선주(CPS)를 발행하였으며, K-IFRS 적용에 따라 이를 금융부채로 분류 및 관련하여 이자비용 및 평가손익을 인식하고 있습니다. 이러한 회계처리로 인해 발생한 이자비용 및 평가손실의 규모는 2023년 약 145억원(이자비용 59억원, 파생상품평가손실 75억원, 전환우선주 평가손실 11억원), 2024년 약 118억원(이자비용 70억원, 파생상품평가손실 39억원, 전환우선주 평가손실 9억원)으로, 당기순손실 확대의 주요 요인으로 작용하였습니다.

아울러, 당사의 2025년 연결 기준 당기순이익은 36억원으로 흑자를 기록하였으나, 2026년 1분기는 (-)12억원으로 적자를 기록하였습니다. 다만, 2025년의 당기순이익 흑자는 우선주 관련 회계처리 영향으로 파생상품평가이익 100억원이 발생하여 이자비용을 큰 폭으로 상회한 데 주로 기인합니다. 이러한 파생상품 관련 일회성 영향을 제외할 경우, 2026년 1분기의 당기순손실 규모는 직전 연도 대비 큰 폭으로 감소합니다.

한편, 당사가 발행한 전환상환우선주 및 전환우선주는 2026년 2월 전환권이 모두 행사되어 보통주로 전환 완료되었으며, 이에 따라 향후 전환상환우선주 등을 신규 발행하지 않는 경우, 우선주 관련 이자비용 및 파생상품 공정가치 평가손익은 더 이상 발생하지 아니할 것으로 예상됩니다.

당사는 향후에도 신상마켓 플랫폼을 기반으로 신상애드, 신상멤버십, 플러스멤버십 등 서비스형 수익모델을 중심으로 영업수익을 확대해나가는 한편, 물류ㆍ임차 비용의 합리적 관리를 통해 영업비용 비중을 안정적으로 관리해 나갈 계획입니다. 다만, 향후 글로벌 사업 확장 과정에서 해외 마케팅 비용 및 물류 관련 비용이 증가하거나, 글로벌 사업 전략 변경, 매출 채널 확장 등 또는 신규 인력 충원에 따른 인건비 증가 등 당사가 예상하지 못한 비용이 발생할 경우 당사의 영업비용이 증가하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. (주12) 정정 후

당사는 2011년 1월 설립되어 패션 B2B 플랫폼 서비스인 신상마켓을 기반으로 신상애드, 신상멤버십, 플러스멤버십, 신상배송, 신상스튜디오 등 다양한 서비스를 운영하고 있습니다. 신상마켓은 동대문 패션 도매 시장을 중심으로 국내 패션 도매 시장의 신상품을 소매 사업자에게 연결하는 양면 플랫폼으로, 도매 및 소매 사업자를 주요 타겟으로 삼으며 국내 패션 B2B 시장에서 성장을 지속하여 왔습니다. 이 같은 성장은 재무성과로도 가시화되어 당사의 최근 3개년 연결재무제표 기준 영업수익은 2023년 206억원, 2024년 251억원, 2025년 307억원, 그리고 2026년 1분기 79억원으로 꾸준한 성장세를 기록하고 있습니다.

특히, 당사는 신상마켓이 지향하는 패션 B2B 시장 거래 관행에 최적화된 서비스 구조와 빠르게 형성된 네트워크 효과를 통하여, 서비스 출시 이후 동대문 시장을 중심으로 한 국내 주요 도매 시장 기반 패션 B2B 온라인 플랫폼 시장에서 월평균 활성 사용자(MUV) 기준 약 91%의 점유율을 확보하였습니다. 참고로, 해당 시장 점유율은 혁신의 숲이 집계한 월간 활성 사용자 수(MUV, 24.10~25.09 기준) 데이터를 기준으로 산출한 수치이며, 국내 패션 도매 시장을 기반으로 한 패션 B2B 플랫폼(신상마켓, 남도마켓, 이지픽 3개 플랫폼) 기준으로 계산된 수치입니다. 상기 점유율은 매출액이 아닌 온라인 서비스 이용자 수를 기준으로 산정된 것으로, 조사 시점 및 산정 방법에 따라 결과가 달라질 수 있습니다. 시장 점유율에 관한 자세한 사항은 [제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅲ. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 라. 시장 내 경쟁 심화 위험]을 참고해주시기 바랍니다.

이와 동시에 당사는 서비스 모델의 지속 고도화 및 수익모델의 다변화를 통해 구조적성장 기반을 마련하기 위한 노력을 지속하고 있습니다. 신상애드는 클릭, 전환 기반의 성과형 광고 모델 고도화, AI 기반 광고 타겟팅 솔루션 도입 등을 통한 지속적인 서비스 개선으로, 광고 효율 개선에 따른 신규 광고주 유입 확대와 기존 광고주의 광고 집행 단가 상승을 동시에 달성하며 매출 성장을 지속적으로 견인하고 있습니다.

또한 당사는 2023년 도매 사업자 대상 구독형 서비스인 신상멤버십을 출시하여 신상애드 광고주를 중심으로 한 교차 구독 확대를 시도하는 한편, 도매 사업자의 브랜딩 및 판로 관리 수요를 충족하기 위한 기능을 제공하고 있습니다. 이어 2024년에는 소매 사업자 대상 플러스멤버십을 출시하여 상품 소싱 효율화에 특화된 서비스를 제공하기 시작하였고, 해당 서비스는 출시월인 2024년 10월 말 대비 2025년 말 구독자 수가 1년 2개월 동안 112% 증가하였습니다. 이러한 수익 구조 다변화의 결과, 전체 영업수익(연결 기준)은 2023년부터 2025년까지 2년간 연평균 22,0%의 성장세를 기록하였습니다. 당사는 이와 같은 수익 구조 다변화 및 기능 고도화를 성장의 주요 전략으로 삼으며 , 글로벌 사업 확장을 이에 더한 추가적인 성장 동력으로 활용해 나갈 계획입니다. 당사는 2022년 하반기 일본을 시작으로 중국, 홍콩, 대만, 마카오 등 아시아 주요 지역으로 서비스를 확대하며 신상마켓 회원가입 가능 국가를 2024년 51개국에서 2025년 90개 국가 이상으로 확대하였습니다. 그 중에서도 당사는 중화권 소매 사업자의 동대문 도매 시장 의존도가 높다는 점에 착안하여 2022년 12월부터 중화권 소매 사업자를 대상으로 신상마켓 서비스를 유료화 하기 시작하였습니다. 이러한 효과로 당사의 글로벌 소매 거래액은 2023년 연간 100억원을 기록한 이후 2025년 12월 600억원을 기록하는 등 글로벌 시장에서의 침투력을 확대하고 있습니다.

당사는 향후 중국 등 주요 시장에서 글로벌 구독 구조 개편 및 글로벌 신상배송 도입 등을 통하여 온라인과 오프라인을 아우르는 거래를 지원할 계획으로, 적극적인 해외 시장 진출을 통해 추가적인 성장 동력을 확보할 계획입니다.

한편, 당사의 연결 기준 영업이익은 2023년 (-)118억원, 2024년 (-)57억원으로 적자를 기록하였으나, 2025년 16억원으로 흑자전환하였으며, 2026년 1분기에도 6억원의 영업이익을 기록하며 이익 폭을 확대하였습니다. 이는 신상애드 사업의 지속적인 성장과 함께, 신상멤버십(2023년 출시) 및 플러스멤버십(2024년 출시) 등 구독형 수익모델의 신규 출시 및 확대에 따른 영업수익 성장과 동시에, 영업비용의 비중을 축소시켜 나간 결과입니다. 당사는 매출의 주요 부분을 차지하는 광고 및 구독 서비스가 서비스형 수익모델의 특성상 매출에 비례하여 발생하는 변동비 성격의 비용 비중이 상대적으로 낮은 사업구조를 보유하고 있어, 매출 성장의 대부분이 영업이익 개선으로 직결되는 영업레버리지 효과를 누리고 있습니다. 당사는 향후에도 신상애드 상품 고도화, 신상멤버십ㆍ플러스멤버십 구독자 기반 확대 등을 통해 영업수익 성장과 영업이익률 개선을 지속해나갈 계획입니다.당사의 최근 3개년 및 2026년 1분기 기준 재무실적 추이 및 수익성 지표는 아래와 같습니다.

앞서 언급한 바와 같이, 당사는 영업비용 중 매출 규모에 비례하여 변동하는 비용의 비중이 낮아 매출 성장이 비용 증가를 상회함에 따라 영업이익이 개선되는 구조를 갖추고 있습니다. 아울러, 당사는 물류센터 축소 등을 통한 임차료 절감 등 비용 효율화로 영업비용의 절대적인 발생 규모를 절감하였습니다. 이에 따라 당사의 연결 기준 영업비용은 2023년 324억원, 2024년 308억원, 2025년 291억원으로 감소하는 모습을 보이고 있으며, 2026년 1분기에도 전년 동기(2025년 1분기 75억원) 대비 소폭 감소한 72억원의 영업비용이 발생하였습니다.

다만, 당사는 과거 기간 발생한 당기순손실의 누적을 주된 원인으로 2025년 말까지 자본잠식 상태가 지속되었습니다. 이익률 개선으로 손실 규모는 매년 축소되어 왔으나, 2025년 흑자 전환 이전까지는 매 기간 발생한 순손실이 결손금으로 누적되며 자기자본을 지속적으로 잠식하는 구조가 이어졌습니다. 아울러 상환전환우선주(RCPS) 및 전환우선주(CPS) 발행에 따른 이자비용과 평가손익이 당기순손실 폭을 확대시키며 자본잠식에 영향을 미쳤습니다.

당사의 최근 3개년 및 2026년 1분기 영업비용 세부 현황은 아래와 같습니다.

한편, 당사의 연결 기준 당기순이익은 2023년 및 2024년에 각각 (-)296억원, (-)204억원의 당기순손실을 기록하며 동 기간 영업손실 대비 큰 규모의 손실을 기록하였습니다. 이러한 영업이익과 당기순손실의 차이는 주로 한국채택국제회계기준(K-IFRS)전환에 따른 우선주의 회계처리에 기인하고 있습니다.

당사는 2017년부터 2022년까지 수 차례 외부 투자를 유치하는 과정에서 전환상환우선주(RCPS) 및 전환우선주(CPS)를 발행하였으며, K-IFRS 적용에 따라 이를 금융부채로 분류 및 관련하여 이자비용 및 평가손익을 인식하고 있습니다. 이러한 회계처리로 인해 발생한 이자비용 및 평가손실의 규모는 2023년 약 145억원(이자비용 59억원, 파생상품평가손실 75억원, 전환우선주 평가손실 11억원), 2024년 약 118억원(이자비용 70억원, 파생상품평가손실 39억원, 전환우선주 평가손실 9억원)으로, 당기순손실 확대의 주요 요인으로 작용하였습니다.

아울러, 당사의 2025년 연결 기준 당기순이익은 36억원으로 흑자를 기록하였으나, 2026년 1분기는 (-)12억원으로 적자를 기록하였습니다. 다만, 2025년의 당기순이익 흑자는 우선주 관련 회계처리 영향으로 파생상품평가이익 100억원이 발생하여 이자비용을 큰 폭으로 상회한 데 주로 기인합니다. 이러한 파생상품 관련 일회성 영향을 제외할 경우, 2026년 1분기의 당기순손실 규모는 직전 연도 대비 큰 폭으로 감소합니다.

한편, 당사가 발행한 전환상환우선주 및 전환우선주는 2026년 2월 전환권이 모두 행사되어 보통주로 전환 완료되었으며, 이에 따라 향후 전환상환우선주 등을 신규 발행하지 않는 경우, 우선주 관련 이자비용 및 파생상품 공정가치 평가손익은 더 이상 발생하지 아니할 것으로 예상됩니다.

아울러, 당사의 최근 3개년 이자비용 및 파생상품평가손익 등 우선주에 따른 회계적 손익을 제외한 조정 손익 내역은 아래와 같습니다.

당사는 향후에도 신상마켓 플랫폼을 기반으로 신상애드, 신상멤버십, 플러스멤버십 등 서비스형 수익모델을 중심으로 영업수익을 확대해나가는 한편, 물류ㆍ임차 비용의 합리적 관리를 통해 영업비용 비중을 안정적으로 관리해 나갈 계획입니다. 다만, 향후 글로벌 사업 확장 과정에서 해외 마케팅 비용 및 물류 관련 비용이 증가하거나, 글로벌 사업 전략 변경, 매출 채널 확장 등 또는 신규 인력 충원에 따른 인건비 증가 등 당사가 예상하지 못한 비용이 발생할 경우 당사의 영업비용이 증가하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주13) 정정 전

(중략)

당사는 사업계획 추정에 있어 낙관적, 중립적, 보수적 실적 시나리오를 구분하였으며, 중립적 시나리오를 공모가 산정의 기준으로 사용하였습니다. 보수적 시나리오는 신상애드 광고주 수 성장 및 광고주당 광고비 확대 속도가 예상보다 둔화되고, 멤버십 구독자 수 증가세가 완화되며, 신상배송 이용자 감소가 심화되는 상황을 가정한 것으로, 시나리오별 추정 내역은 아래와 같습니다.

보수적인 가정을 적용할 경우, 2026년 추정 영업수익은 중립적 시나리오 대비 34억원(약 9.1%) 낮은 수준으로 예상되며, 영업이익 및 당기순이익은 중립적 시나리오를 약 27억원 하회하는 수준이 될 것으로 추정됩니다. 다만 보수적 시나리오 기준으로도 2026년 영업이익 및 당기순이익의 흑자 구조는 유지될 것으로 예상됩니다.

당사의 사업계획은 상기와 같이 복수의 중요한 가정에 기반하고 있으므로, 실제 결과는 추정치와 중대한 차이를 보일 수 있습니다. 최근 이익미실현기업의 IPO 이후 실적 추정치와 실제 실적 간 괴리가 상당한 수준으로 나타나고 있는 점에 비추어, 투자자께서는 당사의 추정 손익이 낙관적 가정을 포함하고 있음을 충분히 인지하시기 바랍니다. 당사는 상장 이후 공시할 사업보고서에 증권신고서 제출일 현재 제시한 추정 실적과 실제 실적의 차이를 충실히 기재할 것이며, 추정 실적 대비 괴리율이 상당한 경우(10% 이상) 그 원인에 대해서도 상세히 기재할 예정입니다. (주13) 정정 후

(중략)

당사는 사업계획 추정에 있어 낙관적, 중립적, 보수적 실적 시나리오를 구분하였으며, 중립적 시나리오를 공모가 산정의 기준으로 사용하였습니다. 보수적 시나리오는 신상애드 광고주 수 성장 및 광고주당 광고비 확대 속도가 예상보다 둔화되고, 멤버십 구독자 수 증가세가 완화되며, 신상배송 이용자 감소가 심화되는 상황을 가정한 것으로, 시나리오별 추정 내역은 아래와 같습니다.

보수적인 가정을 적용할 경우, 2026년 추정 영업수익은 중립적 시나리오 대비 33억원(약 8.7%) 낮은 수준으로 예상되며, 영업이익 및 당기순이익은 중립적 시나리오를 약 26억원 하회하는 수준이 될 것으로 추정됩니다. 다만 보수적 시나리오 기준으로도 2026년 영업이익 및 당기순이익의 흑자 구조는 유지될 것으로 예상됩니다.

당사의 사업계획은 상기와 같이 복수의 중요한 가정에 기반하고 있으므로, 실제 결과는 추정치와 중대한 차이를 보일 수 있습니다. 최근 이익미실현기업의 IPO 이후 실적 추정치와 실제 실적 간 괴리가 상당한 수준으로 나타나고 있는 점에 비추어, 투자자께서는 당사의 추정 손익이 낙관적 가정을 포함하고 있음을 충분히 인지하시기 바랍니다. 당사는 상장 이후 공시할 사업보고서에 증권신고서 제출일 현재 제시한 추정 실적과 실제 실적의 차이를 충실히 기재할 것이며, 추정 실적 대비 괴리율이 상당한 경우(10% 이상) 그 원인에 대해서도 상세히 기재할 예정입니다. (주14) 정정 전

당사는 신상마켓 서비스를 중심으로 패션 B2B 플랫폼을 운영하고 있으며, 서비스의 핵심 경쟁력인 AI 기반 이미지 검색ㆍ추천 기술과 신상마켓 브랜드는 당사의 중요한 지식재산입니다. 특히 당사는 국내 패션 B2B 시장에서 선점적 지위를 바탕으로 독보적인 브랜드 인지도를 구축하여 왔으며, 현재 서비스를 제공하는 국가가 90여개국에 이르는 만큼 글로벌 시장에서의 브랜드 보호가 사업의 지속 성장에 있어 중요한 요소입니다. 이에 당사는 연구개발 활동 및 사업 운영 과정에서 획득한 기술적 자산과 브랜드 가치를 보호하기 위하여 특허권 및 상표권 출원을 통해 배타적 권리를 확보하고자 노력하고 있습니다.증권신고서 제출일 현재 당사의 지적재산권 현황은 아래와 같습니다.

당사가 보유한 특허권은 비전 트랜스포머 기반 영상 검색, AI 모델 학습, 이미지 검색데이터 처리, 비전-언어 사전학습 등 신상마켓의 핵심 AI 기술과 관련된 것으로, 현재 1건이 등록 완료되었으며 3건은 출원 심사 중에 있습니다. 상표권의 경우 신상마켓 브랜드를 중심으로 한국ㆍ일본ㆍ중국ㆍ홍콩ㆍ대만ㆍEUㆍ호주ㆍ베트남 등 국내외 총 27건을 등록하였으며, 당사 경영기획실에서 특허 및 상표권 관리 업무를 전담하여 지적재산권 포트폴리오를 체계적으로 관리하고 있습니다.나아가, 당사는 지적재산권의 체계적 관리를 위해 경영기획실 내 전담 인력을 두고 특허ㆍ상표권 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 출원 중인 특허 3건에 대해서는 심사 과정에 적극 대응하고 있으며, 신규 AI 기술 개발 결과물에 대해서는 즉시 특허 출원을 검토하는 방식으로 핵심 기술 권리를 강화하고 있습니다. 아울러 플랫폼의 경쟁력을 구성하는 소스코드, 알고리즘, 축적된 거래 데이터 등은 특허 보호 범위 밖에 있는 만큼, 내부 보안 정책 및 임직원 기밀유지 의무 등을 통해 영업비밀로서 관리하고 있습니다

한편, 당사는 글로벌 사업 확장 과정에서 제3자에 의한 유사 상표 출원 및 상표권 분쟁이 발생한 바 있으며, 이에 적극 대응하여 왔습니다. 최근 5개년간 딜리셔스 브랜드 보호를 위해 이의신청, 무효심판, 불사용취소심판 등 총 18건의 상표권 분쟁이 진행되었으며, 이 중 14건을 승소로 종결하였습니다. 특히 해외 시장 진출에 있어 전략적으로 중요한 중국에서는 상표권 관련 분쟁에서 당사가 대부분 승소하였습니다.

다만, 현재 신상마켓 상표와 유사한 표기(sisangmarket)로 중국에 출원된 상표와 관련하여 잔여 이의신청을 진행 중인 건이 존재합니다. 당사는 핵심 사업 영역에 해당하는 '소프트웨어/플랫폼 서비스'와 '도소매 중개/광고업' 분류에서는 이미 상표권 분쟁에서 승소하여 해당 권리를 확보한 상태로, 현재 중국 현지에서 당사의 플랫폼의 운영 및 주요 서비스 제공을 정상적으로 영위하고 있습니다. 중국 현지 상표권 잔여 분쟁과 관련하여, 당사는 당사의 상표가 법적 우선순위를 갖추고 있음에 따라 권리 보호조치가 이루어질 것으로 예상하고 있습니다. 다만, 해당 절차의 결과를 보장할 수 없으며 분쟁이 장기화될 경우 예상하지 못한 비용이 발생할 수 있습니다.

당사는 지식재산권 보호를 위한 다양한 노력을 기울이고 있으나, 이러한 노력에도 불구하고 현재 심사 중인 특허 3건이 거절되거나 경쟁사가 유사 기술에 대한 특허를 선등록할 경우 당사의 서비스 운영에 제약이 발생할 수 있습니다. 또한, 플랫폼 서비스의 특성상 핵심 알고리즘, 축적된 거래 데이터, 사용자 인터페이스 등 서비스 경쟁력의 상당 부분은 특허 보호의 대상이 되기 어려운 영역에 해당하여 법적 보호에 구조적 한계가 있습니다. 해외 시장에서는 국가별 지식재산권 보호 수준의 차이로 인해 당사의 브랜드 또는 기술이 무단으로 복제되거나 유사 서비스가 출현하더라도 이를 신속하게 차단하기 어려울 수 있으며, 당사가 인지하지 못한 제3자의 지식재산권을 침해하는 상황이 발생할 경우 법적 분쟁 및 비용 발생, 서비스 운영 중단 등 당사의 사업과 재무에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주14) 정정 후

당사는 신상마켓 서비스를 중심으로 패션 B2B 플랫폼을 운영하고 있으며, 서비스의 핵심 경쟁력인 AI 기반 이미지 검색ㆍ추천 기술과 신상마켓 브랜드는 당사의 중요한 지식재산입니다. 특히 당사는 국제 물류 제휴사를 통한 실제 배송 및 통관이 가능한 신상배송 서비스 제공 가능 국가가 89개국에 이르는 만큼 글로벌 시장에서의 브랜드 보호가 사업의 지속 성장에 있어 중요한 요소입니다. 이에 당사는 연구개발 활동 및 사업 운영 과정에서 획득한 기술적 자산과 브랜드 가치를 보호하기 위하여 특허권 및 상표권 출원을 통해 배타적 권리를 확보하고자 노력하고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 지적재산권 현황은 아래와 같습니다.

당사가 보유한 특허권은 비전 트랜스포머 기반 영상 검색, AI 모델 학습, 이미지 검색데이터 처리, 비전-언어 사전학습 등 신상마켓의 핵심 AI 기술과 관련된 것으로, 현재 1건이 등록 완료되었으며 3건은 출원 심사 중에 있습니다. 상표권의 경우 신상마켓 브랜드를 중심으로 한국ㆍ일본ㆍ중국ㆍ홍콩ㆍ대만ㆍEUㆍ호주ㆍ베트남 등 국내외 총 42건을 등록하였으며, 당사 경영기획실에서 특허 및 상표권 관리 업무를 전담하여 지적재산권 포트폴리오를 체계적으로 관리하고 있습니다.

증권신고서 제출일 현재 당사의 특허 출원 및 등록 현황은 아래와 같습니다.

나아가, 당사는 지적재산권의 체계적 관리를 위해 경영기획실 내 전담 인력을 두고 특허ㆍ상표권 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 출원 중인 특허 3건에 대해서는 심사 과정에 적극 대응하고 있으며, 신규 AI 기술 개발 결과물에 대해서는 즉시 특허 출원을 검토하는 방식으로 핵심 기술 권리를 강화하고 있습니다. 아울러 플랫폼의 경쟁력을 구성하는 소스코드, 알고리즘, 축적된 거래 데이터 등은 특허 보호 범위 밖에 있는 만큼, 내부 보안 정책 및 임직원 기밀유지 의무 등을 통해 영업비밀로서 관리하고 있습니다

한편, 당사는 글로벌 사업 확장 과정에서 제3자에 의한 유사 상표 출원 및 상표권 분쟁이 발생한 바 있으며, 이에 적극 대응하여 왔습니다. 최근 5개년간 딜리셔스 브랜드 보호를 위해 이의신청, 무효심판, 불사용취소심판 등 총 18건의 상표권 분쟁이 진행되었으며, 이 중 14건을 승소로 종결하였습니다. 그 중, 제3자와의 분쟁(이의신청, 무효심판, 불사용취소심판)에 해당되는 13건은 모두 중국에서 발생하였으며, 11건을 승소하였고, 1건을 패소하였으며, 1건은 진행중입니다.

상표권 관련 3자와의 분쟁이 발생한 내역 및 현황은 아래와 같습니다.

상기 분쟁은 당사의 'SinsangMarket' 브랜드를 사전에 인지한 것으로 보이는 제3자가 관련 상표를 여러 형태와 상품류로 나누어 반복적으로 출원한 데 기인합니다. 중국은 상표의 실제 사용 여부나 해외에서의 인지도보다 출원일의 선후를 우선하여 권리를 부여하는 선출원주의를 채택하고 있어, 해외에서 이미 사용되고 있는 브랜드라 하더라도 중국에서 관련 상표권을 충분히 확보하지 않은 경우 제3자가 동일·유사한 상표를 먼저 출원하여 권리를 선점할 가능성이 있습니다.본 건의 상대방 역시 이러한 제도적 특성을 이용하여 당사의 브랜드와 유사한 상표를 중국에서 먼저 선점하였으며, 하나의 상표만을 출원한 것이 아니라 표장의 형태를 일부 변경하고 상품류를 달리하여 여러 건을 개별적으로 출원하였는데, 중국에서는 각 출원이 별개의 사건으로 심사되므로 동일한 출원인이 관련 상표를 여러 건 출원하였더라도 한 건의 이의신청이나 무효선고만으로 나머지 상표까지 일괄적으로 배제할 수 없습니다. 이에 따라 당사는 각 상표의 출원·등록 상태에 맞추어 이의신청, 무효선고 청구 등 별도의 대응을 진행해야 했으며, 상대방의 반복적인 분산 출원에 개별적으로 대응하는 과정에서 관련 분쟁 건수가 다수 발생하게 되었습니다.

다만, 현재 신상마켓 상표와 유사한 표기(sisangmarket)로 중국에 출원된 상표와 관련하여 잔여 이의신청을 진행 중인 건이 존재합니다. 당사는 핵심 사업 영역에 해당하는 '소프트웨어/플랫폼 서비스'와 '도소매 중개/광고업' 분류에서는 이미 상표권 분쟁에서 승소하여 해당 권리를 확보한 상태로, 현재 중국 현지에서 당사의 플랫폼의 운영 및 주요 서비스 제공을 정상적으로 영위하고 있습니다. 중국 현지 상표권 잔여 분쟁과 관련하여, 당사는 당사의 상표가 법적 우선순위를 갖추고 있음에 따라 권리 보호조치가 이루어질 것으로 예상하고 있습니다. 다만, 해당 절차의 결과를 보장할 수 없으며 분쟁이 장기화될 경우 예상하지 못한 비용이 발생할 수 있습니다.

당사는 지식재산권 보호를 위한 다양한 노력을 기울이고 있으나, 이러한 노력에도 불구하고 현재 심사 중인 특허 3건이 거절되거나 경쟁사가 유사 기술에 대한 특허를 선등록할 경우 당사의 서비스 운영에 제약이 발생할 수 있습니다. 또한, 플랫폼 서비스의 특성상 핵심 알고리즘, 축적된 거래 데이터, 사용자 인터페이스 등 서비스 경쟁력의 상당 부분은 특허 보호의 대상이 되기 어려운 영역에 해당하여 법적 보호에 구조적 한계가 있습니다. 해외 시장에서는 국가별 지식재산권 보호 수준의 차이로 인해 당사의 브랜드 또는 기술이 무단으로 복제되거나 유사 서비스가 출현하더라도 이를 신속하게 차단하기 어려울 수 있으며, 당사가 인지하지 못한 제3자의 지식재산권을 침해하는 상황이 발생할 경우 법적 분쟁 및 비용 발생, 서비스 운영 중단 등 당사의 사업과 재무에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주15) 정정 전

증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주는 김준호 각자대표이사로, 공모 전 기준 3,164,468주(16.15%)를 보유하고 있습니다. 김준호 각자대표이사는 2011년 당사 설립 시부터 공동 창업자로서 최대주주이자 대표이사로 직접 경영을 총괄하고 있습니다. 최대주주 및 특수관계인 4인(자기주식 포함)을 포함한 최대주주등의 합산 지분율은 공모 전 기준 32.98%이며, 금번 공모주식 2,200,000주 및 대표주관회사 의무인수분 66,000주를 감안할 경우, 상장 후 김준호 각자대표이사의 지분율은 14.48%, 최대주주등의 합산 지분율은 29.56%로 감소합니다. 한편, 당사는 상장 후 자기주식에 대한 의무보유기간 6개월이 종료된 이후 해당 자기주식을 소각할 계획이며, 이에 대한 자세한 내용은 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅲ. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 거. 자기주식 소각 관련 위험』을 참고해주시기 바랍니다.

주요 경영진의 지분 현황을 보면, 각자대표이사인 정창한은 공모 전 기준 1.62%를 보유하고 있으며, 공동 창업자인 조현동 이사(CFO)는 2,105,620주(10.75%)를 보유한 2대주주로서 경영에 참여하고 있습니다. 당사는 공동목적보유확약을 체결한 사실이 없으나, 최대주주등에 대해서는 「코스닥시장 상장규정」 제26조 제1항 제1호에 따라 상장일로부터 6개월간 의무보유 규정이 적용됩니다.아울러, 당사는 경영 안정성의 제고를 위해 최대주주인 김준호 각자대표이사는 보유 주식 전량(공모 후 14.48%)에 대해 동 조항 단서에 따라 의무보유 기간을 2년 추가하여 상장일로부터 총 2년 6개월간 보유할 예정입니다. 특수관계인인 조현동 사내이사 및 변지윤 이사 역시 총 2년 6개월간 의무보유하며, 정창한 각자대표이사는 보유 주식 중 198,000주(공모 후 0.91%)에 대해서는 총 1년 6개월, 나머지 120,000주(공모 후 0.55%)에 대해서는 6개월간 의무보유합니다.한편, 당사는 설립 이후 최대주주인 김준호 각자대표이사를 포함한 주요 경영진이 장기간 안정적으로 재직하고 있는 점을 감안할 때, 경영권 분쟁 소지는 낮은 것으로 판단됩니다.증권신고서 제출일 현재 및 공모 후 당사의 지분구조는 다음과 같습니다.

아울러, 당사는 현재까지 전환사채(CB) 및 신주인수권부사채(BW)를 발행한 내역이 없으므로 이로 인한 최대주주 변경 가능성은 없습니다. 한편 당사는 핵심인력의 이탈 방지 및 장기근속 유도를 위해 부여한 미행사 주식매수선택권 881,028주가 존재합니다. 증권신고서 제출일 현재 당사가 임직원에 부여한 주식매수선택권이 전량 행사된다고 가정할 경우, 최대주주인 김준호 각자대표이사의 지분율은 13.92%, 최대주주등의 지분율은 28.41%로 소폭 감소하나, 전환사채 등 주식관련 사채가 존재하지 않으므로 주식 희석으로 인한 경영권 안정성 저하 위험은 제한적일 것으로 판단됩니다.

상기와 같이 당사는 최대주주등의 자발적 의무보유 기간 연장 및 주요 경영진의 장기 재직 이력 등을 감안할 때 경영권 안정성은 상당 부분 확보되어 있다고 판단합니다. 다만, 최대주주이자 경영을 총괄하는 김준호 각자대표이사의 지분율이 공모 후 기준 14.48%로 상대적으로 낮은 수준인 가운데, 향후 추가 증자 등으로 최대주주등의 지분율이 추가 감소할 경우 경영권 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 공동목적보유확약이 체결되지 않은 상황에서 주요 주주 간 이해상충이나 경영 방침에 대한 이견이 발생할 경우에도 경영권 안정성에 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다. (주15) 정정 후

증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주는 김준호 각자대표이사로, 공모 전 기준 3,164,468주(16.15%)를 보유하고 있습니다. 김준호 각자대표이사는 2011년 당사 설립 시부터 공동 창업자로서 최대주주이자 대표이사로 직접 경영을 총괄하고 있습니다. 최대주주 및 특수관계인 4인(자기주식 포함)을 포함한 최대주주등의 합산 지분율은 공모 전 기준 32.98%이며, 금번 공모주식 2,200,000주 및 대표주관회사 의무인수분 66,000주를 감안할 경우, 상장 후 김준호 각자대표이사의 지분율은 14.48%, 최대주주등의 합산 지분율은 29.56%로 감소합니다. 한편, 당사는 상장 후 자기주식에 대한 의무보유기간 6개월이 종료된 이후 해당 자기주식을 소각할 계획이며, 이에 대한 자세한 내용은 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅲ. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 거. 자기주식 소각 관련 위험』을 참고해주시기 바랍니다.

주요 경영진의 지분 현황을 보면, 각자대표이사인 정창한은 공모 전 기준 1.62%를 보유하고 있으며, 공동 창업자인 조현동 이사(CFO)는 2,105,620주(10.75%)를 보유한 2대주주로서 경영에 참여하고 있습니다. 당사는 공동목적보유확약을 체결한 사실이 없으나, 최대주주등에 대해서는 「코스닥시장 상장규정」 제26조 제1항 제1호에 따라 상장일로부터 6개월간 의무보유 규정이 적용됩니다.아울러, 당사는 경영 안정성의 제고를 위해 최대주주인 김준호 각자대표이사는 보유 주식 전량(공모 후 14.48%)에 대해 동 조항 단서에 따라 의무보유 기간을 2년 추가하여 상장일로부터 총 2년 6개월간 보유할 예정입니다. 특수관계인인 조현동 사내이사 및 변지윤 이사 역시 총 2년 6개월간 의무보유하며, 정창한 각자대표이사는 보유 주식 중 198,000주(공모 후 0.91%)에 대해서는 총 1년 6개월, 나머지 120,000주(공모 후 0.55%)에 대해서는 6개월간 의무보유합니다.한편, 당사는 설립 이후 최대주주인 김준호 각자대표이사를 포함한 주요 경영진이 장기간 안정적으로 재직하고 있는 점을 감안할 때, 경영권 분쟁 소지는 낮은 것으로 판단됩니다.증권신고서 제출일 현재 및 공모 후 당사의 지분구조는 다음과 같습니다.

아울러, 당사는 현재까지 전환사채(CB) 및 신주인수권부사채(BW)를 발행한 내역이 없으므로 이로 인한 최대주주 변경 가능성은 없습니다. 한편 당사는 핵심인력의 이탈 방지 및 장기근속 유도를 위해 부여한 미행사 주식매수선택권 881,028주가 존재합니다. 증권신고서 제출일 현재 당사가 임직원에 부여한 주식매수선택권이 전량 행사된다고 가정할 경우, 최대주주인 김준호 각자대표이사의 지분율은 13.92%, 최대주주등의 지분율은 28.41%로 소폭 감소하나, 전환사채 등 주식관련 사채가 존재하지 않으므로 주식 희석으로 인한 경영권 안정성 저하 위험은 제한적일 것으로 판단됩니다.

상기와 같이 당사는 최대주주등의 자발적 의무보유 기간 연장 및 주요 경영진의 장기 재직 이력 등을 감안할 때 경영권 안정성은 상당 부분 확보되어 있다고 판단합니다. 다만, 최대주주이자 경영을 총괄하는 김준호 각자대표이사의 지분율이 공모 후 기준 14.48%로 상대적으로 낮은 수준인 가운데, 향후 추가 증자 등으로 최대주주등의 지분율이 추가 감소할 경우 경영권 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 아울러, 증권신고서 제출일 현재 상장주선인의 의무인수분을 제외한 벤처금융 및 전문투자자 등 재무적 투자자(FI)의 합산 지분율은 공모 전 63.27%(공모 후 56.71%)로 최대주주등의 합산 지분율을 상회하고 있습니다. 나아가, 당사는 공동목적보유확약을 체결한 사실이 없으며, 최대주주등을 포함한 주주 간 이해관계가 상충될 경우 이를 사전에 조율할 수 있는 주주간계약이나 이사회 구성에 관한 별도의 합의 등 조율장치를 마련하고 있지 않습니다. 이에 따라 상장 이후 최대주주등을 포함한 주주 간 이해상충 등이 발생할 경우 당사의 경영 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주16) 정정 전

당사의 연결 기준 해외 매출액 비중은 2023년 4.5%, 2024년 7.0%, 2025년 6.7%, 2026년 1분기 6.0%로 당사의 전체 매출 규모 대비 해외 매출이 차지하는 비중 및 이에 따른 외화표시 자산ㆍ부채의 절대적인 규모는 아직 제한적인 수준입니다. 다만, 당사는 신상마켓 서비스의 글로벌 확장에 힘입어 일본, 중화권(중국, 대만, 홍콩 등) 을 중심으로 해외사업을 확장하고 있으며, 글로벌 누적 승인 소매 사용자 수 및 글로벌 누적 거래액이 증가하고 있습니다. 이에 따라 향후 당사의 외화 변동에 따른 손익 및 재무상태의 노출 정도는 증가할 수 있습니다.

당사는 2022년 9월 일본 소매 사업자를 대상으로 글로벌 신상배송 서비스를 개시하며 해외 사업을 시작하였고, 2022년 12월부터는 중화권 소매 사업자를 대상으로 글로벌 구독(중화권 구독) 서비스를 유료로 제공하고 있습니다. 또한 2024년에는 중국의 온라인 플랫폼 운영 관련 규제 요건에 대응하기 위하여 현지 종속법인인 Guangzhou Dealicious E-Commerce Co., Ltd.를 설립하였으며, 회원가입 가능 국가를 2024년 51개국에서 2025년 90여개국으로, 글로벌 신상배송 제공 국가를 89개국으로 확대하는 등 해외사업 범위를 지속적으로 넓혀가고 있습니다.

당사는 향후 해외사업 확대 계획에 따라 2026년 중화권 대상 글로벌 신상배송 도입, 2027년 글로벌 플러스멤버십 출시 등을 추진할 예정이며, 이러한 글로벌 사업 확대 과정에서 외화표시 자산 및 부채의 규모와 결제 외화 종류가 점차 증가할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 향후 위안화, 엔화, 달러 등 주요 결제 외화의 환율이 급격히 변동할 경우 당사의 외화 자산ㆍ부채 평가 및 해외사업 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. (주16) 정정 후

당사의 연결 기준 해외 매출액 비중은 2023년 4.5%, 2024년 7.0%, 2025년 6.7%, 2026년 1분기 6.0%로 당사의 전체 매출 규모 대비 해외 매출이 차지하는 비중 및 이에 따른 외화표시 자산ㆍ부채의 절대적인 규모는 아직 제한적인 수준입니다. 다만, 당사는 신상마켓 서비스의 글로벌 확장에 힘입어 일본, 중화권(중국, 대만, 홍콩 등) 을 중심으로 해외사업을 확장하고 있으며, 글로벌 누적 승인 소매 사용자 수 및 글로벌 누적 거래액이 증가하고 있습니다. 이에 따라 향후 당사의 외화 변동에 따른 손익 및 재무상태의 노출 정도는 증가할 수 있습니다.

당사는 2022년 9월 일본 소매 사업자를 대상으로 글로벌 신상배송 서비스를 개시하며 해외 사업을 시작하였고, 2022년 12월부터는 중화권 소매 사업자를 대상으로 글로벌 구독(중화권 구독) 서비스를 유료로 제공하고 있습니다. 또한 2024년에는 중국의 온라인 플랫폼 운영 관련 규제 요건에 대응하기 위하여 현지 종속법인인 Guangzhou Dealicious E-Commerce Co., Ltd.를 설립하였으며, 회원가입 가능 (현지 전화번호, 주소입력 가능 및 다국어 기능 지원 기준) 국가를 2024년 51개국에서 2025년 90여개국으로 확대하고, 국제 물류 제휴사를 통한 배송 및 통관이 가능한 신상배송 서비스 제공 국가 또한 유사한 수준인 89개 국가로 확대하는 등 해외사업 범위를 지속적으로 넓혀가고 있습니다.

당사는 향후 해외사업 확대 계획에 따라 2026년 중화권 대상 글로벌 신상배송 도입, 2027년 글로벌 플러스멤버십 출시 등을 추진할 예정이며, 이러한 글로벌 사업 확대 과정에서 외화표시 자산 및 부채의 규모와 결제 외화 종류가 점차 증가할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 향후 위안화, 엔화, 달러 등 주요 결제 외화의 환율이 급격히 변동할 경우 당사의 외화 자산ㆍ부채 평가 및 해외사업 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주17) 정정 전

증권신고서 작성지침에 따라 증권신고서에 기재하는 "재무에 관한 사항"은 최근사업연도(또는 반기, 분기) 말을 기준으로 감사인의 감사 또는 검토를 받은 수치를 기준으로 기재하고 있습니다. 당사는 신뢰성 있는 재무정보를 생산하기 위하여 최선의 노력을 다할 것입니다. 그러나 당사의 의도적 혹은 비의도적인 회계처리 오류의 발생 가능성을 배제할 수 없으며, 감사인의 감사를 받은 재무 수치를 기준으로 증권신고서를 작성하도록 함으로써 상기한 회계처리 오류의 가능성을 축소할 수 있으리라 사료됩니다.

그러나, 이러한 기재방식은 회계처리 오류의 가능성은 축소할 수 있으나, 결산일 이후 회사의 손익 추이에 관하여는 투자자에게 정보를 제공하기 어려울 수 있다고 판단됩니다. 이에, 금융감독원에서는 2024년 1월 23일 "기업 공시역량 제고를 위한 투자위험요소 기재요령 개정 및 2023년도 주요 정정요구 사례 공개" 보도자료 배포를 통해, IPO 기업의 최근 재무정보 공시방안 관련 기재 요령을 구체화한 바 있습니다.

[이미지: 금융감독원 보도자료_투자위험요소 기재요령 안내서] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 본 증권신고서 제출일 현재 2026년 1분기말 재무수치에 대한 검토가 이루어져 있으며, 당사의 자체 결산에 따라 최근 2026년 1분기말 이후 증권신고서 제출 직전 월까지의 월별 잠정 매출액 및 영업손익을 본 증권신고서에 기재하였습니다. 2026년 4월, 5월 잠정실적은 당사의 자체적인 가결산 기준 재무수치이므로, 외부감사인의 감사(검토)결과를 반영한 확정실적과의 차이가 발생할 가능성이 있고, 잠정실적과 확정실적의 차이에 따른 주가하락 등의 위험이 존재하는 점을 유의하시기 바랍니다.

증권신고서 제출일 현재 가결산 기준 재무자료는 향후 최종 결산진행 과정과 외부감사인의 감사(검토)결과에 따라 일부 변동될 가능성이 있습니다.참고로, 감사/검토/감사 또는 검토받지 아니함에 대한 차이는 아래와 같습니다.

한편, 증권신고서 제출일 현재 당사가 투자위험요소에 기재한 사항 외에 당사가 인지하고 있는 신규상장 전까지 당사의 재무실적에 영향을 미칠 수 있는 추가적인 영업환경 변동 전망에 관한 사항은 존재하지 않습니다.

(주17) 정정 후

증권신고서 작성지침에 따라 증권신고서에 기재하는 "재무에 관한 사항"은 최근사업연도(또는 반기, 분기) 말을 기준으로 감사인의 감사 또는 검토를 받은 수치를 기준으로 기재하고 있습니다. 당사는 신뢰성 있는 재무정보를 생산하기 위하여 최선의 노력을 다할 것입니다. 그러나 당사의 의도적 혹은 비의도적인 회계처리 오류의 발생 가능성을 배제할 수 없으며, 감사인의 감사를 받은 재무 수치를 기준으로 증권신고서를 작성하도록 함으로써 상기한 회계처리 오류의 가능성을 축소할 수 있으리라 사료됩니다.

그러나, 이러한 기재방식은 회계처리 오류의 가능성은 축소할 수 있으나, 결산일 이후 회사의 손익 추이에 관하여는 투자자에게 정보를 제공하기 어려울 수 있다고 판단됩니다. 이에, 금융감독원에서는 2024년 1월 23일 "기업 공시역량 제고를 위한 투자위험요소 기재요령 개정 및 2023년도 주요 정정요구 사례 공개" 보도자료 배포를 통해, IPO 기업의 최근 재무정보 공시방안 관련 기재 요령을 구체화한 바 있습니다.

[이미지: 금융감독원 보도자료_투자위험요소 기재요령 안내서] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사의 본 증권신고서 제출일 현재 2026년 1분기 말 재무수치에 대한 검토가 이루어져 있으며, 당사의 자체 결산에 따라 최근 2026년 1분기 말 이후 증권신고서 제출 직전 월까지의 월별 잠정 매출액 및 영업손익을 본 증권신고서에 기재하였습니다. 2026년 4월, 5월 , 6월 잠정실적은 당사의 자체적인 가결산 기준 재무수치이므로, 외부감사인의 감사(검토)결과를 반영한 확정실적과의 차이가 발생할 가능성이 있고, 잠정실적과 확정실적의 차이에 따른 주가하락 등의 위험이 존재하는 점을 유의하시기 바랍니다.

증권신고서 제출일 현재 가결산 기준 재무자료는 향후 최종 결산진행 과정과 외부감사인의 감사(검토)결과에 따라 일부 변동될 가능성이 있습니다.참고로, 감사/검토/감사 또는 검토받지 아니함에 대한 차이는 아래와 같습니다.

한편, 증권신고서 제출일 현재 당사가 투자위험요소에 기재한 사항 외에 당사가 인지하고 있는 신규상장 전까지 당사의 재무실적에 영향을 미칠 수 있는 추가적인 영업환경 변동 전망에 관한 사항은 존재하지 않습니다.

(주18) 정정 전

「코스닥시장 상장규정」제53조(관리종목)에서는 매출액, 법인세비용차감전계속사업손실, 자본잠식 등 코스닥시장 상장법인으로서의 경영성과 및 재무상태에 미달하는 경우 관리종목으로 지정하도록 규정하고 있습니다.

당사는 이익미실현기업으로서 매출액 요건의 경우 신규상장일이 속하는 사업연도를 포함한 연속하는 5개 사업연도(상장일부터 상장일이 속한 사업연도의 말일까지의 기간이 3월미만인 경우에는 그 다음 사업연도), 세전이익 요건의 경우 신규상장일이 속하는 사업연도를 포함한 연속하는 5개 사업연도(상장일부터 상장일이 속한사업연도의 말일까지의 기간이 3월 미만인 경우에는 그 다음 사업연도)에 대해서는 해당 요건을 적용받지 않습니다. 당사의 경우, 2026년 7월 상장할 경우 매출액 요건은 2031년부터, 법인세비용차감전계속사업손실 요건은 2031년부터 해당 요건을 적용받게 될 예정입니다.'자본잠식/자기자본' 요건은 별도의 유예기간을 적용하지 않습니다. 당사는 2025년 온기 별도 기준 자기자본이 (-)1,092억원으로 2025년말 기준으로는 자본잠식에 해당하나, 2026년 2월 우선주 전량이 보통주로 전환 완료되어 증권신고서 제출일 현재 재무구조가 개선되었으며 금번 상장 공모를 통한 자기자본 증가로 인해 본 요건에 해당될 가능성은 높지 않다고 판단됩니다. 그러나 전방산업의 악화, 예기치 않은 비경상손실 발생, 신규사업 지연 혹은 중단으로 인한 누적 적자 발생 등으로 인해 본 요건에 따라 관리종목으로 지정될 수 있습니다.한편, 2025년 1월 21일 발표된 금융위원회를 비롯한 관계기관 합동 보도자료(주식시장의 질적수준 제고를 위한 「IPO 및 상장폐지 제도개선 방안」 발표) 및 2026년 02월 12일 금융위원회와 한국거래소의 합동 보도자료「부실기업 신속, 엄정 퇴출을 위한 상장폐지 개혁방안」에 따르면 주식시장 내 저성과 기업의 적시 퇴출을 위해 상장폐지 요건은 강화되고, 절차는 효율화될 예정입니다. 상장폐지 요건 강화와 관련하여 세부 내용은 다음과 같습니다.

또한, 상기 시가총액 및 매출액 요건 이외에도 2026년 02월 12일 금융위원회와 한국거래소의 합동 보도자료「부실기업 신속ㆍ엄정 퇴출을 위한 상장폐지 개혁방안」에 따라 아래와 같이 동전주, 완전자본잠식, 공시위반 등의 상장폐지 요건이 신설 및 강화되었습니다.

[이미지: 4대 상장폐지 요건강화] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 상장폐지 요건 강화 내용을 포함하여, 매출액 및 법인세비용차감전계속사업손실 요건의 적용 유예에도 불구하고 해당 요건 이외의 관리종목 관련 기타요건에 해당하는 경우 당사는 관리종목으로 지정될 수 있습니다. 특히, 자본잠식/자기자본 요건은 이익미실현기업에 대한 별도의 유예기간이 적용되지 않으므로, 상장 이후에도 예기치 않은 비경상손실 발생, 신규사업 지연 또는 중단으로 인한 누적 적자 확대 등으로 자기자본이 지속적으로 감소할 경우 해당 요건으로 인해 관리종목으로 지정될 수 있습니다. 또한, 유예기간 종료(2031년) 이후에도 내 ㆍ외부 경영 환경의 변화, 전방시장 수요 감소, 계획 중인 매출추정치 미달성 등의 요인으로 인해 영업실적이 급격히 악화될 경우 관리종목으로 지정 또는 상장폐지 요건에 해당할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. (주18) 정정 후

「코스닥시장 상장규정」제53조(관리종목)에서는 매출액, 법인세비용차감전계속사업손실, 자본잠식 등 코스닥시장 상장법인으로서의 경영성과 및 재무상태에 미달하는 경우 관리종목으로 지정하도록 규정하고 있습니다.

당사는 이익미실현기업으로서 매출액 요건의 경우 신규상장일이 속하는 사업연도를 포함한 연속하는 5개 사업연도(상장일부터 상장일이 속한 사업연도의 말일까지의 기간이 3월미만인 경우에는 그 다음 사업연도), 세전이익 요건의 경우 신규상장일이 속하는 사업연도를 포함한 연속하는 5개 사업연도(상장일부터 상장일이 속한사업연도의 말일까지의 기간이 3월 미만인 경우에는 그 다음 사업연도)에 대해서는 해당 요건을 적용받지 않습니다. 당사의 경우, 2026년 7월 상장할 경우 매출액 요건은 2031년부터, 법인세비용차감전계속사업손실 요건은 2031년부터 해당 요건을 적용받게 될 예정입니다.'자본잠식/자기자본' 요건은 별도의 유예기간을 적용하지 않습니다. 당사는 2025년 온기 별도 기준 자기자본이 (-)1,092억원으로 2025년말 기준으로는 자본잠식에 해당하나, 2026년 2월 우선주 전량이 보통주로 전환 완료되어 증권신고서 제출일 현재 재무구조가 개선되었으며 금번 상장 공모를 통한 자기자본 증가로 인해 본 요건에 해당될 가능성은 높지 않다고 판단됩니다. 그러나 전방산업의 악화, 예기치 않은 비경상손실 발생, 신규사업 지연 혹은 중단으로 인한 누적 적자 발생 등으로 인해 본 요건에 따라 관리종목으로 지정될 수 있습니다.한편, 2025년 1월 21일 발표된 금융위원회를 비롯한 관계기관 합동 보도자료(주식시장의 질적수준 제고를 위한 「IPO 및 상장폐지 제도개선 방안」 발표) 및 2026년 02월 12일 금융위원회와 한국거래소의 합동 보도자료「부실기업 신속, 엄정 퇴출을 위한 상장폐지 개혁방안」에 따르면 주식시장 내 저성과 기업의 적시 퇴출을 위해 상장폐지 요건은 강화되고, 절차는 효율화될 예정입니다. 상장폐지 요건 강화와 관련하여 세부 내용은 다음과 같습니다.

한편, 당사의 금번 공모가 하단 기준 예상 시가총액은 하단 기준 약 1,093억원, 상단 기준 약 1,530억원입니다. 코스닥시장 관리종목 지정 요건 중 시가총액 요건은 현재 40억원 미만 상태가 지속되는 경우 적용되며, 2026년 07월 01일부터 200억원, 2027년 01월 01일부터는 300억원으로 단계적으로 강화될 예정입니다. 당사의 증권신고서 제출일 현재 공모가 기준 예상 시가총액은 2027년 이후 적용되는 가장 강화된 기준(300억원)과 비교할 때 약 3.6배(하단)~5.1배(상단) 수준으로, 일정 수준의 여력을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다.

그럼에도 불구하고 당사는 이익미실현 특례상장(코스닥 이익미실현 트랙)으로 상장하는 기업으로서 최근 3개년 지속적인 영업손실을 시현하였고 완전자본잠식 상태가 최근까지 유지되었던 바 있습니다. 상장 이후 주가 하락으로 시가총액이 축소될 경우, 특히 관리종목 지정 기준이 단계적으로 강화되는 2027년 이후에는 주가 하락에 따른 관리종목 지정 위험이 현실화될 가능성이 증대될 수 있다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

또한, 상기 시가총액 및 매출액 요건 이외에도 2026년 02월 12일 금융위원회와 한국거래소의 합동 보도자료「부실기업 신속ㆍ엄정 퇴출을 위한 상장폐지 개혁방안」에 따라 아래와 같이 동전주, 완전자본잠식, 공시위반 등의 상장폐지 요건이 신설 및 강화되었습니다. 구체적으로, 신설된 동전주 상장폐지 요건의 경우 종가가 30거래일 연속 1,000원 미만인 경우 관리종목으로 지정되며, 관리종목 지정 이후 90거래일 이내에 45거래일 이상 연속하여 종가 1,000원 이상을 회복하지 못할 경우 상장폐지 대상이 됩니다. 또한 액면병합을 통해 형식적으로 주가를 끌어올려 위 요건을 회피하는 것을 방지하기 위하여, 최근 1년 이내에 주식병합이나 감자를 한 경우, 동전주 관리종목 지정 이후 90거래일 동안 추가적인 주식병합 ㆍ 감자를 금지합니다. 또한, 최근 1년 이내에 주식병합이나 감자를 진행하지 않은 경우에도, 동전주 관리종목 지정 이후 90거래일 동안 10:1을 초과하는 주식병합 ㆍ 감자가 금지됩니다. 상기 요건은 2026년 7월 1일부터 시행되었습니다.

[이미지: 4대 상장폐지 요건강화] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 상장폐지 요건 강화 내용을 포함하여, 매출액 및 법인세비용차감전계속사업손실 요건의 적용 유예에도 불구하고 해당 요건 이외의 관리종목 관련 기타요건에 해당하는 경우 당사는 관리종목으로 지정될 수 있습니다. 특히, 자본잠식/자기자본 요건은 이익미실현기업에 대한 별도의 유예기간이 적용되지 않으므로, 상장 이후에도 예기치 않은 비경상손실 발생, 신규사업 지연 또는 중단으로 인한 누적 적자 확대 등으로 자기자본이 지속적으로 감소할 경우 해당 요건으로 인해 관리종목으로 지정될 수 있습니다. 또한, 유예기간 종료(2031년) 이후에도 내 ㆍ 외부 경영 환경의 변화, 전방시장 수요 감소, 계획 중인 매출추정치 미달성 등의 요인으로 인해 영업실적이 급격히 악화될 경우 관리종목으로 지정 또는 상장폐지 요건에 해당할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. (주19) 정정 전

(2) 비교대상회사 선정 세부내역 (중략)

(라) 4차 선정기준 - 일반 유사성

[국내]3차 유사기업(사업 유사성) 2개사 중 일반 유사성을 기준으로 최종 유사기업 2개사를선정하였습니다. 선정 근거 및 선정 내역은 아래와 같습니다.

[해외]3차 유사기업(사업 유사성) 2개사 중 일반 유사성을 기준으로 최종 유사기업 2개사를선정하였습니다. 선정 근거 및 선정 내역은 아래와 같습니다.

(주19) 정정 후 (2) 비교대상회사 선정 세부내역(중략)

(라) 4차 선정기준 - 일반 유사성

[국내]3차 유사기업(사업 유사성) 2개사 중 일반 유사성을 기준으로 최종 유사기업 2개사를선정하였습니다. 선정 근거 및 선정 내역은 아래와 같습니다.

[해외]3차 유사기업(사업 유사성) 2개사 중 일반 유사성을 기준으로 최종 유사기업 2개사를선정하였습니다. 선정 근거 및 선정 내역은 아래와 같습니다.

(주20) 정정 전

(3) 비교대상회사 선정 결과

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 상기 선정 기준을 충족하는 미트박스글로벌, 카페24, Etsy, Inc., Global-E Online Ltd. 총 4개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다

(중략)

(라) Global-E Online Ltd. 동사는 전 세계 브랜드 및 온라인 판매자를 대상으로 크로스보더 이커머스 솔루션을 제공하는 기업입니다. 동사의 플랫폼은 판매자가 별도의 현지 법인 설립이나 인프라 구축 없이 다양한 국가의 소비자를 대상으로 상품을 판매할 수 있도록 지원하고 있으며, 글로벌 전자상거래 운영 과정에서 필요한 다양한 기능을 통합적으로 제공하고 있습니다.동사는 결제, 환율 적용, 현지 통화 표시, 세금 및 관세 계산, 물류 및 배송 관리, 고객 서비스 지원 등 국가 간 전자상거래에 필요한 솔루션을 제공하고 있으며, 이를 통하여 판매자가 해외 시장에 보다 효율적으로 진출할 수 있는 환경을 구축하고 있습니다. 또한, 국가별 소비자 특성과 규제 환경을 반영한 현지화 기능을 제공하여 판매자의 글로벌 판매 경쟁력 향상을 지원하고 있습니다.동사는 다양한 글로벌 브랜드 및 리테일러를 고객으로 확보하고 있으며, 플랫폼을 기반으로 판매자의 해외 판매 활동 전반을 지원하는 크로스보더 커머스 인프라 역할을 수행하고 있습니다. 이를 통하여 고객의 해외 판매 규모 확대에 따라 플랫폼 이용 규모와 관련 서비스 수익이 함께 성장하는 구조를 보유하고 있습니다.

(주20) 정정 후

(3) 비교대상회사 선정 결과

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 상기 선정 기준을 충족하는 미트박스글로벌, 카페24, Etsy, Inc., Global-E Online Ltd. 총 4개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다

(중략)

(라) Global-E Online Ltd. 동사는 전 세계 브랜드 및 온라인 판매자를 대상으로 크로스보더 이커머스 솔루션을 제공하는 기업입니다. 동사의 플랫폼은 판매자가 별도의 현지 법인 설립이나 인프라 구축 없이 다양한 국가의 소비자를 대상으로 상품을 판매할 수 있도록 지원하고 있으며, 글로벌 전자상거래 운영 과정에서 필요한 다양한 기능을 통합적으로 제공하고 있습니다.동사는 결제, 환율 적용, 현지 통화 표시, 세금 및 관세 계산, 물류 및 배송 관리, 고객 서비스 지원 등 국가 간 전자상거래에 필요한 솔루션을 제공하고 있으며, 이를 통하여 판매자가 해외 시장에 보다 효율적으로 진출할 수 있는 환경을 구축하고 있습니다. 또한, 국가별 소비자 특성과 규제 환경을 반영한 현지화 기능을 제공하여 판매자의 글로벌 판매 경쟁력 향상을 지원하고 있습니다.동사는 다양한 글로벌 브랜드 및 리테일러를 고객으로 확보하고 있으며, 플랫폼을 기반으로 판매자의 해외 판매 활동 전반을 지원하는 크로스보더 커머스 인프라 역할을 수행하고 있습니다. 이를 통하여 고객의 해외 판매 규모 확대에 따라 플랫폼 이용 규모와 관련 서비스 수익이 함께 성장하는 구조를 보유하고 있습니다. 한편, 동사는 글로벌 브랜드 및 리테일러를 대상으로 크로스보더 이커머스 솔루션 플랫폼을 운영한다는 점에서 국내 패션 도매사업자를 대상으로 패션 B2B 플랫폼을 운영하는 딜리셔스와 사업 내용에 차이가 존재합니다. 다만, 양사 모두 커머스 사업자의 상품 판매 활동을 지원하는 IT 플랫폼 사업자라는 점에서 유사점이 존재합니다. 특히, 양사 모두 해외 구매자를 대상으로 한 크로스보더 거래 활동을 지원하는 다양한 솔루션을 통합 제공한다는 점에서 공통점이 존재합니다. 동사는 글로벌 브랜드 및 리테일러가 온라인 자사몰을 통해 해외 판매도 진행하고자 할 때 언어 표시, 현지 결제수단 연계, 세금 및 관세 처리, 물류 및 배송 연계 등 추가로 필요한 다양한 IT 기능을 통합적으로 제공함으로써 커머스 고객사의 글로벌 진출 및 크로스보더 판매 활동을 지원하고 있습니다. 이를 통해 고객사는 별도의 해외 판매 인프라를 구축하지 않고도 다양한 국가의 구매자를 대상으로 온라인 판매 활동을 수행할 수 있습니다. 딜리셔스 또한 도매사업자가 온라인 채널을 통해 상품을 판매하는 데 필요한 다양한 서비스를 제공하고 있습니다. 특히, 딜리셔스는 국내 구매자뿐 아니라 해외 구매자와의 거래도 지원하고 있으며, 이를 위하여 언어 표시, 현지 결제수단 연계, 관세 및 통관 절차 지원, 물류 및 배송 연계 등 크로스보더 판매에 필요한 IT 기능을 통합적으로 제공하고 있습니다. 이를 통해 딜리셔스의 고객사도 마찬가지로 별도의 해외 판매 인프라를 구축하지 않고도 다양한 국가의 잠재 구매자를 대상으로 크로스보더 판매 활동을 영위할 수 있습니다.

이처럼 양사는 커머스 사업자의 거래 운영을 지원하는 IT 플랫폼을 기반으로, 고객의 판매 효율성 향상 및 거래 활성화를 지원하고 있습니다. 특히, 플랫폼 고객의 온라인 크로스보더 판매 활동을 지원한다는 점에서 비교 가능성이 높다고 판단하여 비교기업으로 선정하였습니다.

(주21) 정정 전

(2) 비교기업 PER 산출 상기에서 산출한 기준주가 및 비교기업의 2026년 1분기 기준 직전 12개월의 (지배주주)당기순이익 수치를 비교하여 아래와 같이 적용 PER을 산출하였습니다.

(주21) 정정 후

(2) 비교기업 PER 산출 상기에서 산출한 기준주가 및 비교기업의 2026년 1분기 기준 직전 12개월의 (지배주주)당기순이익 수치를 비교하여 아래와 같이 적용 PER을 산출하였습니다.

[참고]상기에서 산출한 비교기업의 PER 중위값은 아래와 같습니다.

아울러, Global-E Online을 제외할 시, 비교기업의 PER 평균 및 중위값은 아래와 같습니다.

(주22) 정정 전

(1) 추정 손익 계산서

(가) 시나리오별 매출 추정

금번 증권신고서 내의 매출 추정은 '중립적 시나리오'를 기준으로 작성된 매출 추정입니다. 다만, 동사는 패션 B2B 산업 환경의 변화, 회사의 사업계획의 변동 등에 따라 향후 낙관적 혹은 보수적 수준의 매출을 달성할 수 있습니다. 상기 실적 추정이 미래의 실적을 보장하는 것은 아니며, 실제 동사가 달성한 실적이 본 증권신고서에 추정한 추정내역과 상이할 수 있습니다. 동사가 예상하는 시나리오별 매출 현황은 다음과 같습니다.

(주22) 정정 후

(1) 추정 손익 계산서

(가) 시나리오별 매출 추정

금번 증권신고서 내의 매출 추정은 '중립적 시나리오'를 기준으로 작성된 매출 추정입니다. 다만, 동사는 패션 B2B 산업 환경의 변화, 회사의 사업계획의 변동 등에 따라 향후 낙관적 혹은 보수적 수준의 매출을 달성할 수 있습니다. 상기 실적 추정이 미래의 실적을 보장하는 것은 아니며, 실제 동사가 달성한 실적이 본 증권신고서에 추정한 추정내역과 상이할 수 있습니다. 동사가 예상하는 시나리오별 매출 현황은 다음과 같습니다.

(주23) 정정 전(2) 주요 항목별 추정 근거

(가) 영업수익

1) 영업수익 추정의 개요

동사는 패션 도매시장 기반의 패션 B2B 플랫폼 '신상마켓'을 운영하고 있으며, 패션 소매사업자와 도매사업자를 연결하는 온라인 홍보, 거래중개, 배송 등을 아우르는 종합 인프라를 제공하고 있습니다. 동사는 플랫폼 운영 과정에서 축적한 고객 기반, 거래 데이터 및 네트워크 효과를 바탕으로 플랫폼 내 광고 서비스, 구독형 서비스, 국내외 소매사업자 대상 배송서비스 및 기타 부가서비스를 제공하고 있습니다. 동사가 영위 중인 구체적인 사업 구분은 아래와 같습니다.

동사는 위와 같은 사업 특성 및 전략, 패션 B2B 산업의 특수성 등을 종합적으로 고려하여 매출 추정을 진행하였으며, 동사의 사업 구분별 매출 추정은 아래와 같습니다.

2) 영업수익의 세부 추정 근거2.1) '신상애드' 영업수익의 세부 추정 근거 동사의 온라인 광고 사업 '신상애드'의 영업수익 추정은 광고주 수 및 광고주당 광고비 추정에 기반한 접근법을 적용하여 산출되었습니다.

동사의 온라인 광고 사업 '신상애드'의 광고주 수는 2020년~2021년의 기간 동안 성과형 광고 상품의 출시와 함께 대규모 양적 팽창이 이루어진 바 있습니다. '신상애드' 내 동사의 광고 상품은 보장형 광고와 성과형 광고로 구분할 수 있습니다. 보장형 광고는 신상마켓 내 특정 지면 자체를 상품화 한 형태의 광고 상품으로, 정해진 구좌를 정해진 가격에 정해진 수량만큼 판매하는 구조인 만큼 패션 도매사업자의 광고 수요 대비 지면 공급량이 부족한 현상이 발생하였습니다. 반면, 2020년부터 출시된 동사의 성과형 광고 상품은 지면의 확장이 자유롭고 광고주의 수와 집행 금액에 제약이 없는 형태로, 광고 집행 의사가 있는 패션 도매사업자라면 누구든 동사의 광고주로 유입될 수 있는 구조를 마련하게 되었습니다.한편, 2022년을 기점으로는 광고주당 광고비의 증가가 본격화된 질적 성장이 진행되기 시작하였습니다. 2020년~2021년의 기간이 광고 상품을 최초로 시도해보고자 하는 패션 도매사업자가 대규모로 진입하는 시기였다면, 해당 기간 동안 유의미한 수준의 광고비를 집행하며 실질적인 광고 효과를 체감한 패션 도매사업자 중심으로 광고주의 구조가 재편되며, 전체 광고주 수는 2024년까지 소폭 하락하였으나 광고주당 광고비는 빠르게 확대되었습니다. 실제로, 2023년~2024년의 기간 동안 전체 광고주 수는 소폭 하락하였음에도 월평균 10만 원 이상을 광고비로 집행하는 광고주 수는 성장세를 보이며 동사의 온라인 광고 사업의 질적 성장을 이끌었습니다.또한, 동사는 2024년 10월 AI 추천 기술을 적용하여 패션 소매사업자의 구매 성향에 부합하는 광고 소재를 우선 노출하는 'AI 광고' 상품을 출시하였습니다. 해당 신규 상품은 광고 효율 향상에 기여하였으며, 출시 이후 광고 효과에 대한 광고주의 만족도가 높아짐에 따라 2025년 중 광고주 수와 광고 집행금액이 모두 전년 대비 큰 폭으로 증가하였습니다.

동사는 이와 같은 '신상애드'의 성장 추이 및 성장 요인과 패션 B2B 산업의 특성 등을 종합적으로 고려하여 향후 광고주 수의 성장 및 광고주당 광고비의 확대 전망과 관련하여 아래와 같은 추정을 진행하였습니다.

먼저, 광고주 수의 경우, 성과형 광고 상품의 정착과 AI 광고 도입에 따른 광고 효율 향상으로 신규 광고주 유입이 지속될 것으로 전망하였습니다. 특히, 광고 효과에 대한 실시간 검증이 가능해지고 광고 효과를 본 경우에 한하여 광고비가 집행되는 구조로 '신상애드'의 과금 구조가 재편되어 감에 따라, 광고 집행 경험이 없는 패션 도매사업자의 신규 유입이 보다 원활하게 이루어질 수 있는 환경이 조성되고 있습니다. 실제로 2025년 월평균 광고주 수는 전년 대비 11.6% 증가한 바 있습니다. 다만, 동사는 향후 광고주 수 증가율이 점진적으로 안정화될 가능성을 고려하여 2026년 광고주 수 증가율을 5.9%로 가정하였습니다. 이는 2025년 성장률의 약 50.4% 수준으로, 최근 광고주 수의 증가 추세가 지속된다는 가정 하에 보수적으로 추정한 수치입니다.한편, 광고주당 광고비의 경우, 광고 성과에 대한 실시간 검증이 가능해짐에 따라 광고 효율을 체감한 광고주 중심으로 광고 집행 규모가 지속적으로 확대되고 있습니다. 또한, AI 광고 상품의 도입, 광고 상품 고도화 및 광고주 간 광고 경쟁 심화에 따라 광고 노출 수요가 증가하고 있으며, 실제로 월평균 10만 원 이상 광고를 집행하는 광고주 수는 2025년 젼년 대비 17.4% 증가하며 광고 사업의 질적 성장을 견인하였습니다. 동사는 이러한 추세가 지속될 것으로 판단하여 2026년 광고주당 광고비 증가율을 11.8%로 가정하였습니다. 이는 2025년 증가율인 8.7%를 상회하는 수준이나, 광고주당 광고비 증가율이 2024년 4.7%에서 2025년 8.7%로 가속화된 점과 상술한 광고주당 광고비의 증가 요인 등을 종합적으로 고려하여 추정한 수치입니다.특히, 동사의 최근 3개년간 광고비 집행 구간별 광고주 수의 변동 추이를 살펴볼 경우, 월평균 10만 원 미만을 집행하는 광고주 수는 2023년 567개에서 2025년 435개로 하락한 반면, 월평균 100만 원 이상을 집행하는 광고주 수는 같은 기간 344개에서 458개로 확대되었습니다. 동사는 이와 같은 광고주 집단 내에서의 광고비 집행 금액의 질적 확대 양상 등을 종합적으로 고려하여 위와 같이 광고주당 광고비의 2026년 성장률을 전년 대비 11.8% 수준으로 추정하였습니다.

한편, 동사는 패션 도매사업자의 '신상애드' 이용을 촉진하기 위하여 지속적으로 무상포인트를 지급해 왔으며, 무상포인트에 해당하는 금액을 차감하여 영업수익을 인식하고 있습니다. 동사는 향후에도 신규 광고주의 유입 및 광고 상품 체험 기회 제공을 위하여 일정 수준의 무상포인트를 지급할 계획이며, 이를 통하여 광고 효과를 경험한 패션 도매사업자의 지속적인 광고 집행을 유도하고 장기적인 광고주 기반을 확대해 나갈 계획입니다. 동사의 무상포인트 지급 계획과 상술한 그 외 추정을 종합적으로 반영한 '신상애드'의 영업수익 추정은 아래와 같습니다.

[참고]한편, 동사의 시나리오별 '신상애드' 세부 추정을 살펴보면, 낙관적 시나리오의 경우, 월평균 광고주 수의 성장률이 2025년 대비 완화되지 않고 그대로 유지되어 11.6% 성장한 2,503개 도매사업자에 이를 것으로 가정하였으며, 월평균 광고주당 광고비는 2025년 대비 약 2배 빠르게 성장하여 0.80백만원에 이를 것으로 가정하였습니다. 보수적 시나리오의 경우, 월평균 광고주 수의 성장률이 2025년 대비 25% 수준으로 위축되어 2,308개 도매사업자에 이르고, 월평균 광고주당 광고비의 성장률 또한 가속화되지 않고 2025년의 성장률 수준을 유지하여 0.74백만원에 이를 것으로 가정하였습니다.

상기 시나리오별 추정을 적용할 경우, 시나리오별 '신상애드'의 영업수익 세부 추정 내역은 다음과 같습니다.

(후략) (주23) 정정 후

(2) 주요 항목별 추정 근거

(가) 영업수익

1) 영업수익 추정의 개요

동사는 패션 도매시장 기반의 패션 B2B 플랫폼 '신상마켓'을 운영하고 있으며, 패션 소매사업자와 도매사업자를 연결하는 온라인 홍보, 거래중개, 배송 등을 아우르는 종합 인프라를 제공하고 있습니다. 동사는 플랫폼 운영 과정에서 축적한 고객 기반, 거래 데이터 및 네트워크 효과를 바탕으로 플랫폼 내 광고 서비스, 구독형 서비스, 국내외 소매사업자 대상 배송서비스 및 기타 부가서비스를 제공하고 있습니다. 동사가 영위 중인 구체적인 사업 구분은 아래와 같습니다.

동사는 위와 같은 사업 특성 및 전략, 패션 B2B 산업의 특수성 등을 종합적으로 고려하여 매출 추정을 진행하였으며, 동사의 사업 구분별 매출 추정은 아래와 같습니다.

2) 영업수익의 세부 추정 근거2.1) '신상애드' 영업수익의 세부 추정 근거 동사의 온라인 광고 사업 '신상애드'의 영업수익 추정은 광고주 수 및 광고주당 광고비 추정에 기반한 접근법을 적용하여 산출되었습니다.

동사의 온라인 광고 사업 '신상애드'의 광고주 수는 2020년~2021년의 기간 동안 성과형 광고 상품의 출시와 함께 대규모 양적 팽창이 이루어진 바 있습니다. '신상애드' 내 동사의 광고 상품은 보장형 광고와 성과형 광고로 구분할 수 있습니다. 보장형 광고는 신상마켓 내 특정 지면 자체를 상품화 한 형태의 광고 상품으로, 정해진 구좌를 정해진 가격에 정해진 수량만큼 판매하는 구조인 만큼 패션 도매사업자의 광고 수요 대비 지면 공급량이 부족한 현상이 발생하였습니다. 반면, 2020년부터 출시된 동사의 성과형 광고 상품은 지면의 확장이 자유롭고 광고주의 수와 집행 금액에 제약이 없는 형태로, 광고 집행 의사가 있는 패션 도매사업자라면 누구든 동사의 광고주로 유입될 수 있는 구조를 마련하게 되었습니다.한편, 2022년을 기점으로는 광고주당 광고비의 증가가 본격화된 질적 성장이 진행되기 시작하였습니다. 2020년~2021년의 기간이 광고 상품을 최초로 시도해보고자 하는 패션 도매사업자가 대규모로 진입하는 시기였다면, 해당 기간 동안 유의미한 수준의 광고비를 집행하며 실질적인 광고 효과를 체감한 패션 도매사업자 중심으로 광고주의 구조가 재편되며, 전체 광고주 수는 2024년까지 소폭 하락하였으나 광고주당 광고비는 빠르게 확대되었습니다. 실제로, 2023년~2024년의 기간 동안 전체 광고주 수는 소폭 하락하였음에도 월평균 10만 원 이상을 광고비로 집행하는 광고주 수는 성장세를 보이며 동사의 온라인 광고 사업의 질적 성장을 이끌었습니다.또한, 동사는 2024년 10월 AI 추천 기술을 적용하여 패션 소매사업자의 구매 성향에 부합하는 광고 소재를 우선 노출하는 'AI 광고' 상품을 출시하였습니다. 해당 신규 상품은 광고 효율 향상에 기여하였으며, 출시 이후 광고 효과에 대한 광고주의 만족도가 높아짐에 따라 2025년 중 광고주 수와 광고 집행금액이 모두 전년 대비 큰 폭으로 증가하였습니다.

동사는 이와 같은 '신상애드'의 성장 추이 및 성장 요인과 패션 B2B 산업의 특성 등을 종합적으로 고려하여 향후 광고주 수의 성장 및 광고주당 광고비의 확대 전망과 관련하여 아래와 같은 추정을 진행하였습니다.

먼저, 광고주 수의 경우, AI 광고 출시에 따른 신규 광고주 유입 효과가 2026년에도 일정 부분 지속될 것으로 전망하였습니다. AI 광고는 광고 집행의 편의성 및 높은 효과성을 토대로 신규 광고주의 유입과 정착에 기여한 바 있으며, 이로 인해 2025년의 평균 광고주 수는 2024년 대비 11.6% 증가한 바 있습니다. 동사는 AI 광고 상품의 신규 광고주 유입 효과가 2026년에도 지속될 것으로 전망하고 있으나, 보수적인 관점에서 광고주의 유입 속도가 감소할 가능성을 감안하여 2026년 광고주 수 증가율이 전년비 50% 수준인 5.9%로 감소할 것을 가정하였습니다.

광고주당 광고비의 증가 전망은 보다 장기적인 추세를 반영하여 추정하였습니다. 과거 2021년 기준 월평균 0.34백만원 수준이었던 광고주당 광고비는 2025년에 이르러서는 0.68백만원 수준으로 증가하였으며, 이는 성과형 광고를 집행한 후 광고 효율을 체감한 광고주가 광고 집행 규모를 지속적으로 증액하기 때문에 발생한 현상입니다. 실제로 2023년에서 2025년의 기간 중 월평균 10만원 미만을 집행하는 광고주의 수는 2023년 567명에서 2025년 435명으로 23.3% 감소한 반면, 월평균 100만원 이상을 집행하는 광고주의 수는 2023년 344명에서 2025년 458명으로 33.1% 증가한 바 있습니다. 이러한 광고주의 광고비 지출 성향 확대는 장기간에 걸쳐 전체 광고주의 평균 광고비 증가 효과를 발생시키고 있습니다.

한편, 연도별 광고비의 증가 수준은 영업 상황에 따라 상이하게 나타나고 있습니다. 실제로 광고주 수가 2,000명 초반에서 안정화되었던 2022년과 2023년의 광고주당 월평균 광고비는 전년비 각 0.13 백만원 씩 증가하였으나, 동사가 2023년 출시한 신상멤버십 구독자 확보에 초점을 둔 2024년에는 광고비 증가액이 0.03백만원으로 하락하였으며, AI 광고의 출시 효과로 인해 전년비 광고주의 수가 11.6% 증가한 2025년에는 평균 광고비 증가 효과가 억제되며 광고비의 증가액이 0.05백만원 수준에 머무르는 현상이 발생한 바 있습니다.

동사는 앞서 설명한 2024~2025년의 기간 동안 나타났던 광고주당 평균 광고비 증가의 억제 요소가 2026년에는 완화된 만큼, 2026년의 전년비 광고비 증가액이 2022년 및 2023년의 증가 수준인 연 0.13백만원 수준을 회복할 수 있을 것으로 전망하고 있습니다. 다만, 동사는 보수적인 관점에서 최근의 낮은 광고비 증가세를 반영하여 2026년의 광고비가 2022년에서 2025년의 연도별 광고비 증가액의 평균치인 0.08백만원 증가할 것으로 가정하였고, 이에 따라 전년 대비 성장률은 11.8%로 확대될 것으로 추정하였습니다.

한편, 동사는 패션 도매사업자의 '신상애드' 이용을 촉진하기 위하여 지속적으로 무상포인트를 지급해 왔으며, 무상포인트에 해당하는 금액을 차감하여 영업수익을 인식하고 있습니다. 동사는 향후에도 신규 광고주의 유입 및 광고 상품 체험 기회 제공을 위하여 일정 수준의 무상포인트를 지급할 계획이며, 이를 통하여 광고 효과를 경험한 패션 도매사업자의 지속적인 광고 집행을 유도하고 장기적인 광고주 기반을 확대해 나갈 계획입니다. 2026년의 경우, 2025년과 유사한 광고비 대비 약 3.0% 수준의 무상포인트를 지출할 예정으로, 해당 무상포인트 지급을 통해 신규 광고주의 유입 및 광고 상품 체험 기회를 제공할 예정입니다. 동사의 무상포인트 지급 계획과 상술한 그 외 추정을 종합적으로 반영한 '신상애드'의 영업수익 추정은 아래와 같습니다.

[참고]한편, 동사의 시나리오별 '신상애드' 세부 추정을 살펴보면, 낙관적 시나리오의 경우, 월평균 광고주 수의 성장률이 2025년 대비 완화되지 않고 그대로 유지되어 11.6% 성장한 2,503개 도매사업자에 이를 것으로 가정하였으며, 월평균 광고주당 광고비는 2025년 대비 약 2배 빠르게 성장하여 0.80백만원에 이를 것으로 가정하였습니다. 보수적 시나리오의 경우, 월평균 광고주 수의 성장률이 2025년 대비 25% 수준으로 위축되어 2,308개 도매사업자에 이르고, 월평균 광고주당 광고비의 성장률 또한 가속화되지 않고 2025년의 성장률 수준을 유지하여 0.74백만원에 이를 것으로 가정하였습니다.

2020~2021년 성과형 광고 상품 도입과 함께 광고 이용 의향이 있는 도매사업자가 대거 광고주로 유입되며 광고주 수가 빠르게 증가한 바 있습니다. 반면, 2022년 이후에는 초기 광고 수요가 상당 부분 흡수됨에 따라 광고주 수의 '양적 팽창'보다는 실질적인 사업 수단으로서 광고 상품을 이용하는 실질 광고주(월평균 10만원 이상 집행 광고주)의 수 증가라는 '질적 성장'을 중심으로 사업이 전개되었습니다. 다만, 이러한 이유로 성장세가 둔화되었던 전체 광고주 수는 2025년 AI 광고의 출시 및 광고 집행 성과 개선과 함께 전년 대비 11.6% 성장하며 성장세를 회복하였습니다. 그럼에도 동사는 기존의 전체 광고주 수 성장의 둔화세를 고려하여, 비록 2025년의 AI 광고 출시에 따른 광고주 수 확대 효과가 지속되지만 성장률은 2025년 대비 완화될 것을 가정하였습니다.시나리오별 추정을 진행함에 있어서는, 낙관적 시나리오의 경우 AI 광고 상품 도입에 따른 광고 효율 개선 및 광고주 수 확대 효과가 2026년까지 동일한 수준으로 유지된다고 가정하여, 2025년과 동일한 11.6%의 광고주 수 증가율을 적용하였습니다. 반면, 보수적 시나리오의 경우 전방시장의 예측할 수 없는 업황 변화 및 대내외적 변수의 발생으로 신규 광고주 유입이 예상 대비 더욱 위축되는 상황을 가정하였고, 광고주 수 성장률을 2025년 성장률 대비 25% 수준까지 하락한 2.9%의 성장률을 적용하였습니다.한편, 광고주당 광고비 추정의 경우, 보다 장기적인 추세를 반영하여 추정을 진행하였습니다. 2020~2021년 광고주가 대거 유입된 이후, 광고 효과를 경험하게 된 광고주를 중심으로 광고 집행 규모가 시범적 이용 수준에서 실질적 이용 수준으로 전환되는 과정이 진행되었고, 이에 따라 광고주당 광고비는 2021년 16.8%, 2022년 37.8%, 2023년 28.8%씩 빠르게 성장하였습니다. 반면, 2024년에는 도매사업자 대상 신규 서비스인 '신상멤버십'이 출시되며, 동사의 영업 자원 및 역량이 '신상멤버십'의 구독자 수 확보에 보다 집중되었고, '신상애드'의 광고주당 광고비 성장률은 4.7% 수준까지 완화되었습니다. 2025년에는 재차 이전의 성장세를 회복하였으나, AI 광고 출시에 따른 전체 광고주 수의 확대 효과로 광고주당 광고비의 성장률은 수치적으로 억제되는 효과가 발생하였고, 결과적으로 2024년보다는 확대되었지만 2023년보다는 완화된 8.7%의 성장률을 기록하였습니다. 현재 시점에서의 광고주당 광고비는 단순히 광고 이용 여부를 결정하는 단계를 넘어, 광고 집행 규모 확대에 따른 광고 성과의 추가 개선 여력을 확인하며 광고비를 지속적으로 증액하는 과정에서 성장률이 가속화되고 있다는 점에서 성장률은 2024년 대비 지속적으로 확대되는 추세를 나타내고 있습니다.동사는 이와 같은 광고주당 광고비의 성장률 확대 추세가 2024년 이전의 광고주당 광고비 성장률 수준으로 회복되는 과정에서 2026년에도 지속될 것으로 추정하였습니다. 이에 따라 낙관적 시나리오에서는 기존 광고주의 광고비 집행 규모 확대 추세가 더욱 강화되는 것을 가정하여 광고주당 광고비 증가율을 2025년 성장률 대비 2배 수준인 17.4%로 적용하였습니다. 반면, 보수적 시나리오에서는, 광고비 집행 규모 확대 추세가 추가적으로 가속화되지 않는다는 보수적인 가정 하에 2025년과 동일한 성장률을 적용하였습니다.결과적으로, 동사는 현 시점을 '신상애드' 사업이 광고주 확보를 중심으로 하는 '양적 성장' 단계에서 기존 광고주의 광고 집행 규모 확대를 중심으로 하는 '질적 성장' 단계로 전환되는 시점으로 판단하고 있습니다. 이는 광고주 수 증가율은 점차 둔화되더라도, 광고주당 광고비 성장률은 확대되는 구조로 변화하고 있음을 시사합니다. 이에 동사는 '신상애드'의 미래 추정에 있어 광고주 수 증가율은 플랫폼 성숙도를 반영하여 점진적으로 둔화되는 것으로 가정한 반면, 광고주당 광고비는 기존 광고주의 광고 집행 규모 확대 추세를 반영하여 성장률이 확대되는 것으로 가정하였습니다. 또한 낙관적 및 보수적 시나리오에서는 이러한 성장 추세의 강도를 각각 달리 반영하여 시나리오별 추정을 진행하였습니다.

상기 시나리오별 추정을 적용할 경우, 시나리오별 '신상애드'의 영업수익 세부 추정 내역은 다음과 같습니다.

(후략)

(주24) 정정 전 (전략) 2.2) '신상멤버십' 영업수익의 세부 추정 근거

동사의 패션 도매사업자 대상 멤버십 구독 사업 '신상멤버십'의 영업수익 추정은 월평균 구독료 및 월평균 구독자 수 추정에 기반한 접근법으로 산출되었습니다.

동사는 '신상애드' 광고 상품만으로는 충족되지 않는 패션 도매사업자의 매장 브랜드 자체에 대한 마케팅 니즈가 존재함을 인식하게 되었고, 이를 충족하기 위하여 2023년 4월 패션 도매사업자 대상 멤버십 구독 서비스인 '신상멤버십'을 출시하게 되었습니다. 동 서비스는 프리미엄 도매홈 페이지 제공, 구독자 전용 지면 노출 등 무료 계정과는 차별화된 기능을 제공하며, 빠르게 구독자 기반을 확대해 나갔습니다. 동사는 '신상멤버십' 출시 이후 구독자 수가 빠르게 증가하고 있는 점에 기반하여 다음과 같이 2026년 '신상멤버십'의 구독자 수를 추정하였습니다. 구독자 수는 2023년 월평균 190개 도매사업자에서 2024년 485개, 2025년 636개로 확대되었으며, '신상애드' 광고주 대비 '신상멤버십' 구독자 수가 아직 적은 수준이고, 기능 개편 및 추가 등을 통하여 '신상멤버십'이 제공하는 효용이 지속적으로 증가하는 점 등을 종합적으로 고려하여 2026년에도 2025년 수준의 성장률을 소폭 하회하는 30.9% 수준의 성장률을 유지할 수 있을 것으로 가정하였습니다.

특히, '신상멤버십'은 '신상애드' 광고주를 중심으로 구독자 기반이 빠르게 확대되고 있는데, 이는 '신상멤버십'이 제공하고 있는 기능 및 혜택이 '신상애드'와 시너지를 창출할 수 있는 기능 중심으로 구성되어 있다는 점에 기인합니다. 특히, 월평균 '신상애드' 광고비 집행 금액이 높은 광고주 구간에서의 '신상멤버십' 구독 침투율이 상대적으로 빠르게 성장하고 있는 점 등을 고려할 때, '신상애드' 사업 내에서의 광고비 집행 수준 상향이라는 질적 성장 과정에서 '신상멤버십'의 구독자 수 증가도 구조적으로 동반될 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

'신상멤버십'의 구독료의 경우, 멤버십의 등급별로 구독료에 차이가 존재합니다. 제공 기능의 차별화 수준에 따라 멤버십의 등급은 '프리미엄 플랜'과 '베이직 플랜'으로 구분되며, 각각의 월 구독료는 79만 원(VAT 포함) 및 49만 원(VAT 포함)입니다. 동사는 2023년~2025년의 기간 동안 연도별 가중평균 구독료가 비교적 일정한 수준으로 유지되어 왔다는 점과 향후 단기간 내에 구독료를 인상할 계획이 없는 점 등을 종합적으로 고려하여 2026년 월평균 구독료의 가중평균을 2025년과 동일한 수준으로 추정하였습니다. '신상멤버십' 구독료의 상세 내역은 아래와 같습니다.

한편, 동사는 '신상멤버십' 이용 촉진을 위한 무상포인트 페이백 또한 지속적으로 진행하여 왔으며, 마찬가지로 무상포인트에 해당하는 금액을 영업수익에서 차감하여 인식하고 있습니다. 동사는 향후에도 일정 수준의 무상포인트 페이백을 지속적으로 진행할 계획이며, 해당 추정까지 종합적으로 반영한 '신상멤버십'의 영업수익 추정은 아래와 같습니다.

[참고]'신상멤버십'의 시나리오별 추정을 살펴보면, 낙관적 시나리오에서는 기존 '신상애드' 광고주 사이에서의 '신상멤버십' 침투율 상승을 가정하여 2026년 월평균 구독자 수가 935개 수준까지 증가할 것으로 전망하였습니다. 반면, 보수적 시나리오에서는 신규 구독자 수 확보 속도가 예상보다 완만하게 진행되는 상황을 가정하였으며, 이에 따라 2026년 월평균 구독자 수는 15.7% 성장하여 736개 수준에 이를 것으로 추정하였습니다. 한편, 월평균 구독료는 증권신고서 제출일 현재 운영 중인 요금 체계의 변경 계획이 없음에 따라 모든 시나리오에서 0.66백만원을 적용하였습니다.

상기 시나리오별 추정을 적용할 경우, 시나리오별 '신상멤버십'의 영업수익 세부 추정 내역은 다음과 같습니다.