LS증권 증권신고서(채무증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

주1) 본 사채는 2026년 10월 14일 09시부터 16시까지 한국금융투자협회 K-Bond 프로그램, 팩스 및 E-mail 접수 방법을 통해 실시하는 수요예측 결과에 따라 전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액, 이자율, 발행수익률이 결정될 예정입니다. 주2) 상기 기재된 총액(전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액)은 예정 금액이며, 수요예측의 결과에 따라 제1-1회 및 제1-2회 무보증사채의 회차별 발행총액과 무관하게 전자등록총액 합계 금 일천사백억원(\140,000,000,000) 이하의 범위 내에서 "발행회사"와 "인수단"이 협의하여 변경할 수 있고, 이에 따라 상기 인수인의 인수수량 및 인수금액이 조정될 수 있습니다. 주3) 수요예측 시 공모희망금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약일 1 영업일 전 최종으로 제공하는 A0등급 1년 6개월 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.주4) 수요예측 결과에 의해 확정된 확정 총액(전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액) 및 확정 가산(차감)금리, 확정된 인수인의 인수수량 및 인수금액은 2026년 10월 15일 정정신고서를 통해 공시할 예정입니다.

【국내발행 외화채권】

주1) 본 사채는 2026년 10월 14일 09시부터 16시까지 한국금융투자협회 K-Bond 프로그램, 팩스 및 E-mail 접수 방법을 통해 실시하는 수요예측 결과에 따라 전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액, 이자율, 발행수익률이 결정될 예정입니다.주2) 상기 기재된 총액(전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액)은 예정 금액이며, 수요예측의 결과에 따라 제1-1회 및 제1-2회 무보증사채의 회차별 발행총액과 무관하게 전자등록총액 합계 금 일천사백억원(\140,000,000,000) 이하의 범위 내에서 "발행회사"와 "인수단"이 협의하여 변경할 수 있고, 이에 따라 상기 인수인의 인수수량 및 인수금액이 조정될 수 있습니다.주3) 수요예측 시 공모희망금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약일 1 영업일 전 최종으로 제공하는 A0등급 2년 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.주4) 수요예측 결과에 의해 확정된 확정 총액(전자등록총액, 모집(매출)총액, 발행가액) 및 확정 가산(차감)금리, 확정된 인수인의 인수수량 및 인수금액은 2026년 10월 15일 정정신고서를 통해 공시할 예정입니다.

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

다. 공모희망금리 산정(1) 공모희망금리 산정 결정당사와 공동대표주관회사 키움증권(주), NH투자증권(주) 및 케이비증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.- 제1-1회 무보증사채: 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 A0등급 1년 6개월 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율- 제1-2회 무보증사채: 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 A0등급 2년 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율(2) 공모희망금리 산정 근거 ① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 "A0등급" 무보증 회사채 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)'(이하 "등급민평금리" 라고 한다)

② 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 국고채 수익률의 산술평균(이하 "국고민평금리"라고 한다.)과 ①의 산술평균 금리 간의 스프레드

③ 최근 3개월간(2026.07.07 ~2026.10.07) "등급민평금리"의 "국고민평금리" 대비 스프레드 추이

[이미지: A0 1.5Y] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: A0 2Y] 원문에서 확인할 수 있어요.

④ 최근 3개월간(2026.07.07 ~2026.10.07) 동일 등급(A0), 동일 만기(1년 6개월, 2년) 무보증 일반 공모 회사채 발행사례 및 수요예측 참여 현황최근 3개월간 동일 등급(A0) 및 동일 만기(1년 6개월, 2년) 회사채 발행 내역은 총 7건(1년 6개월 2건, 2년 5건)이며, 모두 개별민평금리를 공모희망금리의 기준으로 설정하였습니다. 동일 등급(A0)의 공모희망금리밴드의 하단은 1년 6개월, 2년 만기 모두 개별민평 대비 -30bp 수준으로 설정되었으며 상단은 +30bp 수준으로 설정되었습니다. 개별민평 기준으로 금리밴드를 설정한 동일등급(A0) 회사채의 수요예측 후 결정금리를 살펴보면 1년 6개월 만기의 경우 -3bp ~ Par, 2년 만기의 경우 -3bp ~ +8bp 범위 내에서 가산하는 수준으로 결정되었습니다.[A0 등급 무보증 공모회사채 발행 내역]

⑤ 채권시장 동향

미국 연방준비제도(Fed)는 2020년 3월 코로나19 팬데믹에 따른 경기침체 우려가 확산되자 기준금리를 기존 1.00∼1.25%에서 1%p. 전격 인하하여 미국 기준금리는 0.00~0.25%를 기록하였습니다. 이후 연준은 2022년 1월 FOMC까지 저금리 기조를 이어가며 미국 기준금리 0.00~0.25%를 유지했습니다. 2022년 3월 미 연준은 인플레이션 리스크 확대에 대응하고자 금리 인상을 단행했습니다. 2022년 5월에는 22년 만의 '빅 스텝(0.50%p. 인상)'을 단행하며 기준금리를 0.75%∼1.00%로 결정하였습니다. 이후 미 연준은 2022년 6월, 7월, 9월, 11월 네 차례의 FOMC 정례회의에서 기준금리를 0.75%p. 올리는 '자이언트 스텝'을 연달아 단행하며 기준금리를 3.75~4.00%까지 빠르게 인상하였습니다. 2022년 12월, 2023년 1월에 연준은 각각 기준금리를 0.50%p., 0.25%p. 추가 인상하였고, 2023년 3월과 5월에도 각 0.25%p. 인상하여 물가안정 목표를 달성하기 위한 노력을 지속하였습니다. 이후, 2023년 6월 FOMC에서는 기준금리를 만장일치로 5.00~5.25%에서 동결하였고, 2023년 GDP 성장률 및 근원 PCE 전망을 상향하고 실업률 전망을 하향하였습니다. 이후 7월 FOMC에서는 물가 상승 및 긴축정책 효과의 지연을 근거로 0.25%p. 인상을 만장일치로 결정하였고, 9월과 11월, 12월 모두 기준금리를 동결하였습니다. 이후 미 연준은 금리인상 사이클 종료를 시사하며 2024년 7월까지 기준금리 동결을 결정하였습니다. 이후 2024년 9월 고용시장 안정을 위한 선제적 대응으로 기준금리를 50bp 인하하는 '빅 컷(0.50%p. 인하)'을 단행하며 금리 인하 사이클로 전환하였고, 2024년 11월 및 12월 FOMC에서 연달아 25bp 기준금리 인하를 결정하였습니다. 2025년 1월 미 FOMC는 다소 높은 수준의 인플레이션으로 기준금리를 동결하였고, 3월 FOMC에서도 트럼프 정부의 관세 정책에 따른 불확실성으로 기준금리를 동결하였습니다. 5월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성 증대로 기준금리를 동결하였으며, 6월 FOMC에서는 트럼프 정부 관세정책으로 인한 인플레이션 불확실성 지속으로 4회 연속 기준금리를 동결하였습니다. 이후 트럼프 정부 관세정책의 인플레이션 자극으로 2025년 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년대비 3.0% 상승하였고, 실업률이 4.4%로 오르면서 고용 우려 또한 확대되었습니다. 이에 2025년 9월, 10월, 12월 세 차례 연속으로 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2026년 1월, 3월, 4월, 6월 및 7월 FOMC에서는 경제활동이 견조한 흐름을 이어가는 가운데 인플레이션이 다소 높은 수준을 지속하고 있어 기준금리를 동결하였습니다. 2026년 9월 FOMC는 성장, 고용, 물가 전망을 상향하면서 정책금리의 보험성 조정 필요성으로 0.25%p. 인상을 만장일치 결정하였습니다. 이에 따라 증권신고서 작성기준일 현재 미국 기준금리는 3.75%~4.00% 수준에서 유지되고 있습니다.한국은행은 코로나19 충격으로 경기침체가 예상되자 기존 기준금리 1.25%에서 2020년 3월 '빅 컷(0.50%p. 인하) 및 2020년 5월 0.25%p. 인하를 통해 기준금리를 0.50%까지 하향 조정하였습니다. 2021년 8월까지 기준금리 0.50%를 유지하였으나, 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상, 2021년 11월 금통위에서 기준금리를 1.00%까지 0.25%p. 인상하였습니다. 2022년 1월 한국 금통위는 기준금리를 0.25%p. 인상한 연 1.25%로 결정하였습니다. 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 목표수준을 상회하는 물가 상승에 주목하며 2022년 4월 및 5월 금통위에서 각각 0.25%p. 금리를 인상하였으며, 2022년 7월 금통위에서는 기준금리를 0.50%p. 인상하는 '빅 스텝'을 단행했습니다. 높은 물가 상승 압력이 지속되자 금통위는 2022년 8월 0.25%p., 2022년 10월 0.50%p., 2022년 11월 0.25%p., 2023년 1월 0.25%p. 기준금리 인상을 결정하였습니다. 2023년 2월 금통위에서는 물가 상승 둔화 및 경기 둔화 흐름을 고려하여 기준금리를 동결하였으며, 이후 한국은행은 가계부채 증가 추이, 대외여건 불확실성 등에 유의하며 2024년 1월 첫 금통위까지 기준금리를 동결하였습니다. 이후 2024년 2월, 4월, 5월, 7월, 8월 금통위에서 물가 상승률의 둔화세가 기준금리 인하를 단행할 만큼 목표수준에 도달하지 않았음을 언급하며 기준금리 동결을 지속하였습니다. 2024년 10월 금통위에서는 물가상승률이 뚜렷한 안정세를 보이고 가계부채 증가세가 둔화되고 있는 점을 언급하며 한국 기준금리를 3.50%에서 0.25%p. 인하하였고, 2024년 11월 금통위에서 추가로 0.25%p. 인하를 결정하였습니다. 2025년 1월 금통위에서는 기준금리를 동결 결정하였으며, 2월 금통위에서는 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 지속으로 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 4월 금통위에서 국내 정치적 불확실성, 트럼프 정부 관세정책으로 인한 통상 여건 악화, 환율 변동 등에 유의하며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 내수와 수출의 동반 부진에 따른 0%대 저성장 위험을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 7월 및 8월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 10월 및 11월 금통위는 기준금리를 2.5%로 동결하였고, 통화정책방향 의결문에서 '금리인하 기조를 이어나간다'는 문구를 삭제하는 등 추가 인하에 신중할 것임을 시사하였습니다. 2026년 1월 금통위에서는 기준금리 동결과 동시에 통화정책방향 의결문에서 금리 인하와 관련된 표현을 삭제하였습니다. 2026년 2월 금통위에서는 예상보다 강한 반도체 등의 수출 호조를 반영해 한국은행은 2026년 성장률 전망치를 기존 1.8%에서 2.0%로 상향 조정하였으며, 6회 연속으로 금리 동결을 결정하였습니다. 이후 2026년 4월 금통위는 중동 지정학적 리스크 확대 등 불확실성 점검 필요성으로 기준금리를 동결하였습니다. 2026년 5월 금통위는 수도권 부동산 가격 상승이 지속되는 가운데 환율 및 유가 상승에 따른 인플레이션 리스크 우려로 기준금리를 2.50% 수준에서 8회 연속 동결 결정하였습니다. 이후 2026년 7월 금통위는 반도체 중심 수출 호조세와 물가 상승 압력 지속에 유의하며 기준금리를 0.25%p. 인상 결정하였습니다. 2026년 8월 금통위는 성장 전망을 대폭 상향하며 높은 성장 및 물가 흐름을 고려해 0.25%p. 인상을 결정하였습니다. 이에 따라 증권신고서 작성기준일 현재 한국 기준금리는 3.00% 수준에서 유지되고 있습니다.향후에도 성장 및 물가 흐름과 대내외 정책 여건의 변화, 금융ㆍ외환시장 및 금융안정 상황 등에 대한 불확실성이 높은 만큼 기준금리 변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

⑥ 결론

엘에스증권(주)의 제1-1회 및 제1-2회 무보증사채 발행을 위한 공모희망금리 결정에 있어 상기의 ①~⑤의 내용을 종합적으로 고려하여 당사와 공동대표주관회사는 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

당사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및청약시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 공동대표주관회사의 수요예측을 위한 내부 지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요 시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정 신고서는 2026년 10월 15일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측1. 수요예측

(1) "공동대표주관회사"는 "기관투자자"를 대상으로 "증권 인수업무 등에 관한 규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다. 1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것(단, 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.) 2) 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제6항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것(2) 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 FAX 및 서면 등의 수요예측 방법을 결정한다.(3) 수요예측 기간: 2026년 10월 14일 09시부터 16시까지로 한다.(4) "본 사채"의 수요예측 공모희망금리 : - 제1-1회: 무보증사채의 수요예측시 공모희망금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약 1영업일 전에 최종으로 제공하는 A0등급 1년 6개월 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. - 제1-2회: 무보증사채의 수요예측시 공모희망금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 청약 1영업일 전에 최종으로 제공하는 A0등급 2년 만기 무보증 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.(5) 수요예측 결과는 "공동대표주관회사"가 3년간 보관한다.(6) 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사" 만 공유한다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준 정부기관 포함)으로부터 자료 등의 제출을 요구받는 경우, “공동대표주관회사”는 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고, 최소한의 자료만을 제공한다.(7) 수요예측에 따른 배정은 "무보증사채수요예측모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 수요예측배정기준에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.(8) 수요예측에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.(9) "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

(10) "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 수요예측 이후 발행일 연기 등이 발생할 경우, 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.(11) "공동대표주관회사"는 규정 제17조의2 제6항 제2호에 따라 불성실 수요예측 참여자에 대하여 수요예측 참여를 허용하거나 공모 무보증사채를 배정하지 않도록 한다.(12) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

(13) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

(14) 규정 제12조 제3항에 따라 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.(15) 본 계약서 상 "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.

(16) 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

2. 불성실 수요예측 참여자의 관리(1) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 다음 각 목의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록 하여야 한다. 가. 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

나. 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성·제출하는 경우

다. "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

라. 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 가목 내지 다목에 준하는 경우

(3) "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

3. 공모금리 결정

(1) "본 사채"의 공모금리는 아래 각 호에 기재된 바에 따라 "수요예측" 결과를 최대한 반영하여 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 결정한다.

(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

(3) "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

(4) 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니 된다.

(5) "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

(6) 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

(7) "공동대표주관회사"와 "발행회사"는 금리 결정 시, 유효수요는 "공동대표주관회사"의 수요예측지침에 따라 합리적으로 판단하여 결정한다. 단, 필요 시 "공동대표주관회사"는 "발행회사"와 협의하여 결정한다.

(8) "공동대표주관회사"는 수요예측시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

(9) "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.(10) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.

나. 청약

(1) 일정

- 청약일 : 2026년 10월 21일

- 청약서 제출기한 : 2026년 10월 21일 09시부터 12시까지

- 청약금 납부 : 2026년 10월 21일 16시까지. 단, 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자가 청약하는 경우 당일 12시까지

(2) 청약대상 : 청약대상은 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다.)만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다. 이 경우 청약일 당일 12시까지 청약서 제출 및 청약금 납부를 완료한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자만을 대상으로 배정절차를 진행하며 12시 이후 납부한 청약금에 대해서는 전액 환불조치할 수 있다.

(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점

② 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

③ 교부일시 : 2026년 10월 21일

④ 기타사항 :

a. "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

b. "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

(4) 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

(5) 청약의 방법

① 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인 후, 청약일인 2026년 10월 21일 12시까지 청약취급처로 FAX 또는 전자우편의 형태로 송부한다.

② 청약서를 송부한 청약자는 청약일 당일 16시까지 청약금을 청약취급처에 납부한다. 단, 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자가 청약에 참여하는 경우 당일 12시까지 청약금을 청약취급처에 납부한다.

(6) 청약단위: 최저청약금액은 십억원으로 하며, 십억원 이상은 십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 '본 사채'에 청약하는 청약총액은 '본 사채'의 발행총액을 초과하지 못한다.

(7) 청약금 : 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약금은 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

(8) 청약취급처 : 인수단의 본ㆍ지점

(9) 청약금 납입일 : 2026년 10월 21일

(10) "본 사채"의 발행일 : 2026년 10월 21일

(11) "본 사채"의 납입을 맡을 은행: (주)우리은행 여의도중앙기업영업지원팀(12) 전자등록기관 : "본 사채"의 전자등록기관은 "한국예탁결제원"으로 한다.

(13) 전자등록신청 :

① "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.

② 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을"발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제14조 제2항에 따라 "공동대표주관회사" 중 케이비증권 주식회사에게 위임한다.

다. 배정

(1) 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.(2) "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 제4조 제4항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다. 이 때 "수요예측 참여자"가 수요예측에 참여하여 배정받은 금액을 초과하여 청약할 경우 "수요예측 참여자"에게 우선적으로 배정한다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.

(3) 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다. 가. 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정한다. 나. 일반투자자 : 기관투자자 및 전문투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다. a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다. b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약 단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정한다.(4) 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액(이하 "잔액인수금액"이라 한다)이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서 "인수단"이 "인수비율"대로 안분하여 인수하기로 한다. 단, "인수비율"을 적용하여 인수금액을 배분함에 있어서는 일억원 단위 미만은 반올림하며, 이때 발생하는 전자등록총액과의 차이금액은 "공동대표주관회사"가 인수한다.

(5) "인수단"은 상기 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다.

(6) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사" 중 케이비증권 주식회사가 납입일 당일 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. 케이비증권 주식회사는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

라. 청약단위[제1-1회]최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.[제1-2회]최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다. 마. 청약기간

바. 청약증거금청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다. 청약증거금은 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2026년 10월 21일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다. 사. 청약취급장소"인수단"의 본점 아. 납입장소(주)우리은행 여의도중앙기업영업지원팀 자. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2026년 10월 21일(2) 상장예정일 : 2026년 10월 22일 차. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않습니다. 카. 사채권 교부장소"본 사채"에 대하여는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제25조에 의하여 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 타. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) 본 사채는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 엘에스증권(주)가 전적으로 책임을 진다.(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본 사채 이자율을 하회하는 경우에는 본 사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리한국금융투자협회의「증권 인수업무 등에 관한 규정」제11조의2, 제2항4호에 의거, 본 사채는 해당사항이 없습니다.

다. 특약사항발행회사인 엘에스증권(주)는 "본 사채"의 상환을 완료하기 이전에 아래의 사항이 발생하였을 경우에는 지체없이 "대표주관회사"에게 통보하여야 합니다. 다만, 금융감독원이나 한국거래소에 공시한 경우에는 "대표주관회사"에게 통보한 것으로 간주합니다. "본 사채"의 인수계약서 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

1. 사업위험

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의하면 금융투자업이란 이익을 얻을 목적으로 계속적이거나 반복적인 방법으로 행하는 행위로서 투자매매업, 투자중개업, 집합투자업, 투자자문업, 투자일임업, 신탁업 등을 말합니다. 금융투자산업은 발행과 유통시장을 움직이는 축으로 기능하는 바, 정치, 경제, 사회, 문화, 국제관계, 환율, 경기변동 등 모든 분야의 변화가 이 산업에 영향을 미치게 됩니다.국내 금융투자회사는 고유업무인 자기매매업무(Dealing), 위탁매매업무(Brokerage) 및 인수업무(Underwriting)와 부수업무로 고객에 대한 신용공여, 증권저축, 환매조건부채권(RP)매매 등의 증권관련업무, 금고대여업무 등의 일부 은행관련 업무, CD 및 거액 CP의 매매 및 중개 등의 일부 단기 금융업무와 화폐시장펀드(MMF) 등 일부 투자 신탁업무를 취급하고 있습니다. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제6조에 의한 금융투자업자로서의 주요 업무는 다음과 같습니다.

금융투자업은 증권시장의 주가변동에 따라 금융투자업을 영위하는 회사의 실적이 크게 변동하는 특성이 있습니다. 증권시장이 상승기일 때는 투자자들의 투자심리가 개선되어 거래량이 증가하고 거래수수료 수익이 증가하여 금융투자업이 호황을 누리며, 증시가 하락기일 때는 전반적인 투자심리가 위축되어 거래량 감소와 거래수수료 수익의 감소로 이어지는 것이 일반적입니다.

그러나, 최근의 금융투자업계는 금융자문, 유동성 및 신용공여, 대체투자 등 IB부문 수익이 증권업 수익규모 성장을 견인하는 양상을 보이고 있어 과거와 같이 거래량이 금융투자업계의 절대적인 수익을 보장하지 않는 바, 정치, 경제, 국제관계, 환율, 경기변동 등 다양한 요인들이 금융투자업계의 수익에 영향을 주고 있습니다. 한편, 국내 주식시장의 추이는 아래와 같습니다.

2019년 코스피 지수는 미중 무역협상 기대감, 외국인과 기관 매수세 유입, 미국발 반도체 투심 개선 및 파월 연준 의장의 비둘기파적 발언 등으로 코스피 지수가 긍정적인 흐름을 보였습니다. 하지만 미중 무역분쟁 장기화에 대한 우려, 트럼프 대통령의 중국 강경정책에 한일 무역갈등까지 겹치면서 전년대비 거래대금이 크게 감소하였으며, 기관 및 외국인의 매도세로 2019년 8월 6일 장중 최저 코스피 1,891.81pt., 코스닥 540.83pt.까지 급락하는 등 변동성이 더욱 확대되었습니다.

이후 미국 FOMC와 금통위의 적극적 금리인하에 따라 2020년 1월 2,260pt.까지 회복하며 상승세를 보였으나, 2020년 3월 WHO의 팬데믹 선언과 함께 전세계 금융시장이 영향을 받게되자, 한국증시에 대한 외국인의 매도가 이어지며 2020년 3월 19일 종가 기준 KOSPI 1,457pt., KOSDAQ 428pt.까지 급락하였습니다. 이후 코로나19 국내 신규 확진자 수의 감소에 따라 개인 매수세를 기반으로 2020년 말 기준 KOSPI 지수는 2,873.47pt., KOSDAQ 지수는 968.42pt. 수준으로 회복되었으며, 거래대금 또한 주식시장의 급락 이후 빠르게 회복되고 기록적인 저금리가 이어지면서 개인들의 주식시장 참여가 활성화되어 2020년말의 누적 거래대금은 5,709조원으로 2019년의 누적 거래대금인 2,288조원에서 큰 폭으로 증가하였습니다.

2021년 상반기의 경우 저금리 기조 및 개인들의 주식시장 참여 활성화가 지속되었으며 코로나19 백신 보급 등으로 경제활동이 재개됨에 따라 2021년 6월 코스피 지수는 사상 처음으로 3,300선을 돌파했습니다. 하지만, 2021년 하반기부터 미국의 테이퍼링, 금리 인상, 원/달러 환율 상승 등의 영향으로 개인 투자자들이 이탈하면서 증시는 하락세를 보였고 2021년말 종가 기준 코스피 지수는 2,977.65pt., 코스닥 지수는 1,033.98pt.을 기록하였습니다. 2022년으로 접어들면서 2월 러시아-우크라이나 전쟁이 발발했으며, 더불어 미국 FOMC가 반복적인 큰 폭의 금리인상을 단행하였고, 한국 금통위 역시 이에 대응하기 위해 지속적으로 기준 금리를 인상하면서 유동성이 대폭 감소해 국내 증시는 2022년 상반기까지 지속적인 약세를 보이다 하반기부터 KOSPI 기준으로 2,200pt.에서 2,500pt. 사이의 박스권을 형성했습니다.한편, 2023년에는 미국의 소비자물가지수(CPI) 지표 및 고용지표가 점차 하락하는 안정세를 보이며, 미 연준의 기준금리 상승이 최종 레벨에 다다랐다는 신호를 보여주었습니다. 이에 따라 미국 증시가 회복세를 보임에 따라 국내 증시도 다소 상승세로 전환하였고, 2023년말 종가 기준 코스피 지수는 2,655.28pt., 코스닥 지수는 866.57pt.를 기록하였습니다.2024년에는 오랜 기준금리 동결을 끝내고 FOMC에서 세차례의 기준금리 인하 결정을 하며 2024년말 미 기준금리는 4.50%까지 내려갔으며, 한국은행도 기준금리를 두 차례 인하하여 기준금리가 3.00%까지 내려왔습니다. 그럼에도 불구하고 국내 증시는 2024년 8월 5일 미국발 경기 침체 우려의 영향으로 급락했고, 2024년 11월 5일 진행된 미국 대통령 선거 결과, 보호무역주의를 대선 공약으로 내세운 트럼프 후보 당선으로 국내외 금융시장의 변동성이 확대되었습니다. 트럼프 후보의 관세 정책으로 미국 내 인플레이션 재상승 및 이에 따른 기준금리 인하 시기 지연 우려가 고조되었고, 보호무역 정책으로 인한 한국 기업의 수출 부진에 대한 불안감마저 부각되며 2024년말 종가 기준 코스피지수는 2,399.49pt, 코스닥 지수는 678.19pt.를 기록하였습니다.2025년초 코스피 지수는 트럼프의 관세 정책, 국내 정치적 불안정성 등의 하향 압력이 있었지만 기업실적 개선 기대감 및 금리 인하에 대한 기대감으로 소폭 상승하였습니다. 이후 트럼프 관세 정책의 증시 영향력이 낮아지고, 상법 개정을 통한 주주 이익 보호 장치 강화 등 정부의 코리아 디스카운트 해결을 위한 정책 지원, 달러 약세에 따른 외국인 자금 유입에 힘입어 코스피가 3,000pt를 돌파하였습니다. 2025년 하반기부터는 전 세계적인 AI 투자 붐으로 반도체 수출이 역대 최대치를 경신하는 등 반도체를 중심으로 한 기업들의 이익 증가세에 힘입어 2025년 말 코스피 지수는 4,214.17pt, 코스닥 지수는 925.47pt 로 작년 대비 높은 상승세를 보였습니다.

2026년 국내 주식시장은 글로벌 AI 산업 성장과 반도체 업황 개선에 대한 기대, 국내 기업의 주주환원 확대 및 기업가치 제고 정책 등에 힘입어 상반기까지 강한 상승세를 시현하였습니다. 특히 반도체 산업의 실적 개선 기대와 AI 관련 투자 확대가 삼성전자, SK하이닉스 등 대형 반도체주의 주가 상승을 견인하였으며, 기업 지배구조 개선 및 주주가치 제고를 위한 제도적 논의가 지속되면서 국내 증시의 재평가 기대도 확대되었습니다. 이에 따라 KOSPI는 2026년 3월 말 5,052.46pt까지 상승하였으며, 이후 상승세가 더욱 가속화되면서 2026년 6월에는 9,114.55pt로 사상 최고치를 경신하였습니다. 다만 2026년 하반기 들어서는 국내 증시의 급격한 상승에 따른 차익실현과 반도체 업황의 고점 논란, 외국인 투자자의 매도세 확대, 글로벌 금리 및 장기금리 상승, 국제유가 상승, 미국과 이란 간 군사적 충돌을 비롯한 중동 지역의 지정학적 긴장 등 대외 불확실성이 확대되면서 시장 변동성이 크게 증가하였습니다. 실제로 2026년 7월에는 반도체 대형주를 중심으로 급격한 조정이 나타나 7월 2일 KOSPI가 7,648.09pt까지 하락하였고, 7월 말에는 KOSPI가 5,663.24pt까지 추가 하락하는 등 단기간 내 높은 변동성이 나타났습니다. 이후 7월 말부터 증시가 반등하면서 변동성이 일부 완화되었으나, 중동 정세와 국제유가, 글로벌 금리 및 반도체 업황에 대한 불확실성이 지속되면서 종목별·업종별 차별화가 확대되는 모습을 보이고 있습니다. 연

최근 국내 증시는 반도체 수출 및 관련 대형주의 실적 개선 기대와 국내 기업의 주주환원 정책 등에 힘입어 일부 회복세를 보이고 있으나, 미국과 이란을 둘러싼 군사적 긴장 및 중동 지역의 지정학적 리스크, 국제유가 상승, 글로벌 금리 및 인플레이션에 대한 불확실성, 미국의 통상·관세정책 변화, 반도체 업황 및 글로벌 경기 둔화 가능성 등이 국내 증시의 변동성을 확대할 수 있는 요인으로 상존하고 있습니다. 또한 최근 외국인 투자자의 국내 주식시장 순매도세가 이어지고 있어 향후 글로벌 위험선호 변화 및 외국인 수급에 따라 국내 증시의 변동성이 확대될 가능성이 있습니다. 미

따라서 향후 국내 주식시장은 글로벌 통화정책 방향, 미국의 통상정책 및 경기 동향, 반도체 산업의 업황 및 기업실적, 국제유가와 환율 변동, 중동 등 지정학적 리스크 및 국내 정책환경 등에 따라 높은 변동성을 나타낼 수 있으며, 이러한 시장환경은 금융투자업계의 거래대금 및 투자심리, 자산운용성과 및 수익성 등에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이와 같은 시장위험에 유의하시기 바랍니다.

상기와 같은 국내 주식시장 변화에 따라 국내 증권업계 수익성도 변동해 왔습니다. 대체로 국내 주가지수가 상승세를 보일 시 국내 증권사들의 수수료 수익도 증가하는 모습을 보여왔습니다. 특히, 2020년 국내 증시는 코로나19의 확산, 2020년 03월 WHO의 팬데믹 선언과 함께 세계 증시가 폭락하고 환율이 급등하는 등 전세계 금융시장이 큰 충격을 겪는 가운데, 2021년에는 개인투자자 위주의 주식거래대금이 급증하며 이에 따른 수수료수익이 크게 증가하였습니다. 그러나 2022년 하반기부터 주요 중앙은행발 금리인상 등에 따라 주식거래대금이 감소함에 따라 2022년말 기준 수수료 수익은 전년 대비 22.36% 하락하였으며, 동년 영업이익과 당기순이익은 각각 55.76%, 51.97% 감소한 5조 4,273억원과 4조 583억원을 기록하였습니다. 한편, 2023년 말부터는 미국 증시가 회복세를 보임에 따라 국내 증시도 다소 상승세로 전환하여 거래대금 또한 증가하였습니다. 이에 따라 2023년말 기준 수수료 수익은 전년 대비 9.38% 감소하였으나 영업이익과 당기순이익은 각각 38.25%, 31.49% 증가한 7조 5,032억원과 5조 3,361억원을 기록하였습니다. 이후 회복세를 지속하며 2024년말 기준 수수료수익은 전년 대비 10.62% 증가였고, 영업이익 및 당기순이익은 각각 14.92%, 22.56% 증가한 8조 6,228억원, 6조 5,403억원을 기록하였습니다. 이는 2024년 주요 주가지수와 원·달러 환율 상승 등 시장 변동성이 커지면서 자기매매 손익이 커지고, 해외주식 거래대금 증가와 부동산 PF 신규 취급이 재개되면서 위탁매매 및 기업금융 부분 실적이 늘었기 때문입니다. 2025년말 기준 수수료수익은 전년 대비 28.63% 증가하였고, 영업이익 및 당기순이익 또한 각각 40.20%, 40.45% 증가한 12조 895억원, 9조 1,856억원을 기록하였습니다. 정부의 코리아 디스카운트 해결을 위한 정책 지원, 역대 최대치 반도체 수출 실적으로 반도체를 중심으로 한 기업들의 이익 증가세에 힘입어 2026년 2분기 기준 수수료수익은 14조 1,442억원을 기록했으며, 영업이익 및 당기순이익은 각각 11조 5,747억원, 8조 8585억원을 기록하였습니다.

한국은행이 2026년 8월 발표한 경제전망보고서에 의하면 국내경제의 금년 성장률은 지난 5월 전망치(2.6%)를 0.7%p. 상회하는 3.3%로 예상하며, 2027년에는 2.9%로 2026년에 비해 성장세가 소폭 둔화될 것으로 전망하였습니다. 2026년에는 중동상황의 불확실성이 지속되는 가운데서도 반도체 경기 호황과 그에 따른 파급효과가 확산되고, 중동발 공급충격이 정부정책 등으로 상당 부분 완충됨에 따라 높은 성장세를 나타낼 것으로 전망하였습니다. 특히 반도체 수출의 물량·가격이 예상을 상회하고 AI 연관 품목 수출이 확대되는 한편, 주요 투자 프로젝트가 가속화되고 중동사태의 영향도 예상보다 제한적인 점이 성장률 상향조정의 주요 요인으로 작용하였습니다. 이에 따라 연간 성장률은 지난 5월 전망 2.6%를 크게 상회하는 3.3%를 기록할 것으로 예상하였습니다.

민간소비는 반도체 경기 호조에 따른 소득여건 개선에 힘입어 회복 흐름을 이어갈 것으로 예상되며, 금년 2.1%, 2027년 2.3% 증가할 것으로 전망하였습니다. 건설투자는 최근 건축착공이 반등하고 반도체 공장 및 데이터센터 등 AI 관련 투자지출 수요가 확대되면서 개선 흐름을 나타낼 것으로 예상되나, 공사비 및 시장금리 상승과 누적된 비수도권 미분양 등의 영향으로 회복 속도는 완만할 것으로 전망하였습니다. 설비투자는 글로벌 수요 확대와 양호한 자금사정, 정부정책 등에 힘입어 반도체 기업의 생산능력 확충이 가속화되면서 높은 증가세를 지속할 것으로 예상하였습니다. 이에 따라 건설투자는 금년 0.2%, 2027년 1.9% 증가하고, 설비투자는 금년 6.8%, 2027년 4.7% 증가할 것으로 전망하였습니다.

재화수출은 글로벌 AI 인프라 투자 확대에 따라 반도체·컴퓨터 등 IT 부문의 호조가 지속되는 가운데 철강·금속, 기계 등 비IT 부문으로도 수요가 확산되면서 금년 9.7%의 높은 증가세를 나타낼 것으로 전망하였습니다. 중동사태에 따른 석유제품 및 화공품의 수출 감소폭도 당초 예상보다 제한적인 것으로 평가하였습니다. 이에 따라 재화수출 증가율은 금년 9.7%를 기록한 후 2027년에도 4.6%의 견조한 증가세를 이어갈 것으로 예상하였습니다. 재화수입은 원유·나프타 등 원자재 수입차질이 점차 완화되고 반도체 제조용 장비를 중심으로 자본재 수입이 크게 확대되면서 금년 9.8% 증가하고, 2027년에는 수출 확대와 내수 개선세가 이어지면서 4.6% 증가할 것으로 전망하였습니다.

국내외 거시경제의 종합적인 공통 요소는 미국 관세 정책 및 지정학적 리스크에 영향을 받아 경기성장 둔화 위험이 있다는 점입니다. 금융투자회사의 수익성은 전반적인 경제 상황의 영향을 받을 수 있으며 국내외 금융시장에 내재된 불확실성으로 인해 증시 불확실성이 확대되거나 증시가 크게 하락할 위험이 있습니다. 현재 국내외 금융시장에 내재된 불확실성과 증시 변동에 따라 국내 자본시장은 외국인 자금 이탈, 거래대금 감소 및 금융투자회사의 수익성 저해 가능성을 배제할 수 없습니다. 투자자 여러분들께서는 투자 의사결정에 있어 이 점 참고하시기 바랍니다.

2009년 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」도입으로 금융투자업의 진입과 영업, 그리고 업무 범위 등에 대한 규제가 완화되어 10여개의 신규 증권사가 설립되었습니다. 2026년 2분기말 기준 국내에서 영업중인 증권사는 총 61개사이며, 은행 및 보험 등 여타 금융기관에 비해 상대적으로 많은 시장 참여자를 보유하고 있습니다.

제한된 국내 시장에서 61개의 금융투자회사가 참여하고 있는 상황 하에서 대부분의 금융투자회사는 차별화된 상품과 서비스를 통한 경쟁은 현실적으로 어려워 가격정책을 경쟁의 주요한 수단으로 활용하여 고객유치 마케팅을 전개하고 있는 상황입니다. 특히 위탁중개업에서는 '박리다매'형 최저가 온라인 주식중개(Deep Discount)를 경쟁수단으로 활용하는 금융투자회사가 증가하고 있어 그 경쟁구도가 더욱 치열해지고 있습니다.또한 금융업권간 겸업 허용에 따른 은행/보험의 수익증권 판매가 가속화되고 있습니다. 은행의 경우 비이자수익 강화를 주요 추진전략으로 수립하고 단기간에 판매실적을 상승시키는 등 금융투자업의 강력한 경쟁자로 자리매김하고 있는 상황입니다.

2008년 금융위기 이후 은행의 펀드 판매 실적이 감소세를 나타내고 있는 반면, 금융투자회사의 경우 증가추세를 보이고 있음에도 불구하고, 은행의 폭넓은 점포망과 고객기반을 활용한 상품판매 역량은 금융투자회사에 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 아울러, 국내 금융투자산업은 대외적으로 세계경제 및 중국과 인도를 비롯한 아시아 경제성장에 따른 아시아 금융시장의 확대와 대내적으로는 빠른 속도의 인구고령화로 인한 금융자산 증가 및 퇴직연금 확대, 국민연금과 같은 거대 기관들의 주식 편입비중 확대, 저금리에 따른 저축에서 투자로의 패러다임의 이동, 자본시장법 도입에 따른 국내 금융시장의 변화 등으로 향후 완전경쟁체제가 가속화될 것입니다.또한 선진금융기법과 막대한 자본력을 바탕으로 하는 외국계 투자은행 및 강력한 자본력과 판매채널을 보유한 국내은행과의 경쟁이 심화될 수 있으며 금융상품간 차별화가 뚜렷하지 않은 상황에서 판매채널 열위로 인하여 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움이 가중될 수 있을 것으로 보입니다.2025년말 국내 증권업계는 별도기준 자기자본 8조원 이상 증권사 한국투자증권(11.2조원), 미래에셋증권(10.4조원), NH투자증권(8.6조원), 자기자본 4조원 이상 증권사 삼성증권(7.6조원), 메리츠증권(7.5조원), 케이비증권(6.7조원), 하나증권(6.1조원), 키움증권(6.1조원), 신한투자증권(5.8조원), 대신증권(4.1조원), 자기자본 3조원 이상의 종합금융투자회사, 마지막으로 자기자본 3조원 미만의 국내 금융투자회사 및 외국계 금융투자회사로 구분할 수 있습니다. 이 중 2025년 11월에는 한국투자증권, 미래에셋증권이, 2026년 3월에는 NH투자증권이 종합투자계좌(IMA) 사업자로 신규 인가되었습니다. 또한 2025년말 하나증권, 키움증권, 신한투자증권이 발행어음 인가에 성공하였고, 2026년 09월 삼성증권과 메리츠증권이 발행어음 인가 획득에 성공하여 현재 국내에는 총 9개의 발행어음 사업자가 존재합니다. 2026년 상반기말 별도기준 자기자본 4조원 이상의 국내 증권회사들의 주요 재무 현황은 아래와 같습니다.

한편, 2026년 2분기말 기준 국내 금융투자회사 중 자기자본 상위 8개사의 국내 지분증권 위탁매매수수료 시장점유율은 약 58.16%로, 과점 양상을 보이는 은행산업을 포함한 다른 금융업권과 비교해 볼 때 시장경쟁강도가 상대적으로 매우 높은 수준입니다. 금융투자회사들의 출혈 경쟁으로 수수료 중심의 영업은 한계가 있는 상황이며, 업무영역 또한 Brokerage 중심에서 종합 자산관리 중심으로, 단순 Underwriting에서 종합 Advisory로 변화되고 있습니다. 향후 금융환경은 금융투자회사들의 퇴출, 신규 진입, 합병, 금융지주회사 설립 확대 등 금융산업 구조조정의 가속화, 금융투자회사들의 자기자본 확대 등을 통한 대형화 및 생존 전략에 따른 다양한 제휴 등이 불가피할 것으로 예상됩니다.

금융상품 간 차별화가 뚜렷하지 않은 상태에서 판매채널이 열위한 증권사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움을 겪을 수 있습니다. 따라서, 대형화 또는 업무영역의 특화 및 전문화된 차별적인 경영전략을 통하여 생존 및 성장의 기회를 모색하여야 합니다. 또한, 금융투자업 내에서 대형화나 전문화 포지셔닝에 성공하더라도 자산운용, 파생상품 개발, 자기자본 투자 등 업무 수행 과정에서 통합적 리스크 관리에 실패할 경우 재무건전성 악화 및 평판 위험 확대로 어려움을 겪을 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

정부는 증권사의 기업금융 기능과 글로벌 역량 강화를 위해 증권사 대형화 유도 정책을 지속하고 있으며, 2013년 자기자본 3조원 이상 증권사에 대해 프라임브로커 업무를 신규로 허용하였습니다. 이후 2016년 8월 금융당국은 초대형 IB 육성 방안을 추가로 발표하였습니다. 이에 따르면 자기자본 4조원 이상 증권사는 발행어음제도, 자기자본 8조원 이상 증권사는 종합투자계좌(IMA)가 허용되며, 건전성 규제 완화 등의인센티브가 제공될 예정입니다. 이러한 정부의 정책에 대응하여 국내 주요 대형 증권사들은 2016년 이후 합병, 증자 등을 통해 자기자본을 확대하였으며, 2017년 11월 자기자본 4조원 이상 5개사(NH투자증권, 미래에셋대우, KB증권, 삼성증권, 한국투자증권)에 대해 초대형 IB 지정이 완료되었습니다.초대형 IB 업무의 핵심은 ① 수신기반(자기자본 200% 한도 발행어음) 보유, ② 기업여신 확대, ③ 규제 완화(NCR II 적용, 발행어음 레버리지규제 제외)로 이미 자기자본4조원 이상 증권사들의 수익구성과 영업행태에 변화가 나타나고 있습니다. 대상 대형사들의 수지 구조상 IB 비중이 확대되고 있으며, 이의 선행지표 성격인 기업여신(대출금, 매입대출채권, 사모사채 등) 규모가 증가하고 있습니다. 대형 증권사들의 적극적인 자본확충과 금융당국의 대형 증권사 중심 정책방향 기조를 고려할 때, 향후 증권업 수익구조 패러다임의 변화와 대형 증권사와 중소형 증권사의 양극화 현상은 보다 심화될 것으로 예상됩니다.

또한, 금융위원회는 2017년 5월 "초대형 투자은행 육성방안" 및 "공모펀드 시장 활성화"를 위한「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 」및「금융투자업규정」개정을 통해 초대형 투자은행 육성 방안을 구체화 했습니다. 본 개정안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

종합금융투자사업자에 대한 인센티브 제공은 당사의 경영환경을 변화시킬 것으로 예상되며, 지속되는 규제 완화 및 혜택의 변화에 맞추어 새로운 사업 모델을 구비하는 과정에서 추가적인 비용이 발생될 수 있습니다. 또한, 이번 개선안을 통해 규모의 경제 실현이 가능한 대형 금융투자회사와 특정 업무영역에 특화된 중소형 금융투자회사 위주로 시장재편이 예상되며 이로 인해 급변하는 시장환경에 적절히 대처하지 못할 경우 도태되거나 지속적인 수익성 유지가 어려울 수 있습니다.한편, 초대형 IB의 단기금융업(발행어음)은 자체 신용 기반의 투자 상품 판매를 통해 대규모 자본을 효율적으로 조달하는 핵심 인프라로 작용할 것으로 기대됩니다. 현재 한국투자증권(2017년 11월), NH투자증권(2018년 05월), KB증권(2019년 05월), 미래에셋증권(2021년 05월), 키움증권(2025년 11월), 신한투자증권, 하나증권(2025년 12월)아 발행어음 인가를 받았고 최근 삼성증권 및 메리츠증권(2026년 09월)이 신규 인가를 득함에 따라 시장내 9개의 발행어음 사업자가 존재하는 상황입니다.

발행어음과 유사한 성격의 단기금융업으로 종합투자계좌(IMA, Investment Management Account) 제도가 도입·확대되면서 초대형 투자은행의 자금조달 및 운용 방식에도 추가적인 변화가 예상됩니다. IMA는 고객 자금을 통합 계좌 형태로 운용하여 다양한 투자상품에 배분하는 구조로, 증권사의 신용을 기반으로 확정금리성 상품을 중심으로 자금을 조달하는 발행어음과 달리 운용성과에 따라 수익이 변동될 수 있는 자산관리형 성격이 강한 것이 특징입니다. 2025년 11월에는 한국투자증권, 미래에셋증권이, 2026년 3월에는 NH투자증권이 종합투자계좌(IMA) 사업자로 신규 인가되었습니다.

종합금융투자사업자 및 초대형 IB에 대한 자본규모별 인센티브 제공은 향후 당사의 경영환경을 변화시킬 것으로 예상되며, 지속되는 규제 완화 및 혜택의 변화에 맞추어 새로운 사업 모델을 구비하는 과정에서 추가적인 비용이 발생될 수 있습니다. 또한, 이번 개선안을 통해 규모의 경제 실현이 가능한 대형 증권사와 특정 업무영역에 특화된 중소형 증권사 위주로 시장재편이 예상되며 이로 인해 급변하는 시장환경에 적절히 대처하지 못할 경우 도태되거나 지속적인 수익성 유지가 제한될 수 있습니다. 투자자 분께서는 이러한 금융환경의 변화를 참고하시어 투자 판단에 임하여 주시기 바랍니다.

국내 금융투자회사의 자산은 상당부분 현금, 예치금 및 증권으로 구성되어 있 으며 2026년 2분기말 기준 국내 금융투자회사의 자산 중 70.19%를 차지하고 있습니다. 국내 금융투자회사의 자산 중 가장 큰 부분을 차지하는 자산은 증권으로 2026년 2분기말 기준 자산의 49.69%를 차지하고 있습니다. 유가증권 이외에 대출채권과 기타자산 또한 증가세를 보이고 있으며, 국내 증권사 자산총계는 2026년 2분기말 1,208.39조원으로, 전년 동기 838.46조원 대비 44.12% 증가하였습니다.

금융투자회사는 RP 매도와 ELS 판매 등의 요인으로 인하여, 이와 연계한 국공채 등의 유가증권을 상당량 보유하고 있습니다. RP 매도는 증권사가 보유한 유가증권을 유동화하여 증권사가 자금을 조달하는 성격도 있으나, 실질적으로는 대고객 금융상품의 일종으로 조달된 자금의 일정 비율만큼 국공채 등 유가증권을 담보로 제공하는 것이 특징입니다. 한편, ELS 등 장외파생상품 판매의 경우 고객에 대한 상환의무가 증권사에 있는 만큼 증권사는 백투백헤지 또는 국공채, 주식 및 파생상품을 통한 자체헤지를 하고 있습니다. 금융위기 당시 리만브라더스 파산으로 백투백헤지에 대한 위험성이 부각되며 최근에는 증권사의 자체헤지 비중이 높아지고 있는데, 이로 인해 증권사의 채권 비중이 증가하고 있습니다. RP매도에 따른 담보제공 물건과 ELS 등 파생결합상품에 대한 헤지 과정에서 상대적으로 위험이 작은 국공채 및 우량 회사채 등 채권에 대한 증권사의 수요가 높아지고 있습니다.

채권은 시장금리 변동에 따라 평가손익이 발생하는 금융상품으로, 금리 상승 시 보유채권의 가격이 하락하여 평가손실이 발생하고 금리 하락 시에는 반대로 평가이익이 발생합니다. 최근 수년간 금융투자업계의 RP(환매조건부매매)를 통한 자금조달이 증가함에 따라 RP 거래의 담보로 활용되는 국공채 등을 중심으로 금융투자회사의 채권 보유규모가 확대되었으며, 이에 따라 금리변동이 금융투자회사의 수익성에 미치는 영향 또한 증가하고 있습니다. 특히 금리 상승기에 발생할 수 있는 평가손실을 최소화하기 위해서는 보유채권의 듀레이션을 적절히 조절하는 한편, 채권 운용 과정에서 발생하는 이자수익 등을 감안하여 금리 상승에 따른 실질적인 손실 규모를 관리하는 것이 중요합니다. 당사는 금리상승기에 원금 회수기간이 상대적으로 짧은 채권으로 포트폴리오를 조정하는 등 금리변동에 따른 가격위험 및 평가손실을 최소화하기 위한 운용전략을 지속적으로 시행해 왔습니다.

2021년 이후 글로벌 주요국 중앙은행은 예상보다 빠른 경기 회복과 고물가 흐름에 대응하고자 통화정책 정상화에 착수했습니다. 특히 미국 연방준비제도는 2022년 3월 본격적인 기준금리 인상에 돌입한 이후, 그해 5월 0.50%p, 6월 0.75%p의 인상을 단행하는 등 전례 없는 속도로 긴축 기조를 밀어붙였습니다. 이후에도 연이은 빅스텝과 자이언트스텝을 거쳐 2023년 7월에는 금리를 5.25%~5.50% 수준까지 끌어올렸습니다. 이로 인해 시장금리가 급등하면서 글로벌 채권가격이 하락했고, 국내 금융투자회사 역시 보유 채권의 평가손실이 불어나는 실적 압박을 겪었습니다. 이후 물가 상승세 둔화를 계기로 2024년 9월부터는 금리인하 사이클에 진입했으나, 급격한 금리 변동성이 이어질 경우 보유 채권의 가치 변동과 평가손익 변동성이 확대될 여지는 여전히 상존하고 있습니다.

한국은행 역시 물가 불안과 대외 통화정책 기조 변화에 발맞추어 2021년 8월 기준금리 인상을 시작했으며, 2022년에는 0.50%p 인상(빅스텝)을 포함해 연이은 인상을 단행하며 금리를 가파르게 높였습니다. 이어 물가 압력 완화와 경기 여건을 감안해 2023년 2월부터 기준금리를 장기간 동결하다가, 2024년 10월과 11월에는 물가 안정 및 경기 부진 타개를 위해 각각 0.25%p씩 낮추었습니다. 2025년 들어서도 경기 하방 압력에 대응해 2월과 5월 각각 0.25%p씩 금리를 내려 2.50%까지 낮추었으나, 가계부채 증가세와 수도권 집값, 환율 불안 등 금융안정 변수가 주요 제약 요인으로 작용하면서 한동안 동결 기조를 유지했습니다. 이후 2026년 7월에는 수출·투자 중심의 성장세 회복과 물가 압력, 금융안정 리스크를 종합적으로 고려해 0.25%p 인상으로 돌아섰고, 8월에도 물가상승률이 목표치를 웃돌 것으로 예상되고 금융안정 경계감이 지속됨에 따라 0.25%p를 추가로 인상했습니다. 이에 따라 증권신고서 제출일 전일 기준 한국은행 기준금리는 3.00%를 기록하고 있습니다. 앞으로도 국내외 경기 흐름, 물가 추이, 주요국 통화정책, 환율 및 금융시장 여건에 따라 시장금리가 요동칠 수 있으며, 이에 따른 채권 평가손익의 변화가 금융투자회사의 수익성에 지속적인 영향을 미칠 수 있습니다.

향후에도 글로벌 인플레이션의 둔화 속도, 주요국 통화정책 방향, 국내외 경기회복 여부, 환율 및 금융시장 변동성, 지정학적 리스크와 주요국의 통상정책 등 다양한 요인에 따라 시장금리가 변동할 가능성이 있습니다. 특히 시장금리가 예상보다 빠르게 상승할 경우 금융투자회사가 보유한 채권의 평가손실이 확대되어 수익성 및 재무건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 반대로 금리가 하락할 경우에는 채권가격 상승에 따른 평가이익이 발생할 수 있습니다. 따라서 당사는 시장금리 및 주요 거시경제 지표에 대한 지속적인 모니터링을 실시하고, 보유채권의 듀레이션 및 만기구조 등을 적절히 관리하는 한편, 금리 변동에 따른 채권 평가손익을 최소화할 수 있도록 포트폴리오를 탄력적으로 조정하는 등 금리변동 위험에 대응할 예정입니다.

우리나라 국고채 금리는 2020년 코로나19 여파로 하락하는 모습을 보이다 2021년 인플레이션 압박 및 미국의 조기 테이퍼링 시사 등 기준금리 인상에 대한 우려로 국고채 금리가 상승하였습니다. 2022년이 되면서 미국의 계속된 금리인상에 대응하기 위해 한국은행 역시 반복적인 기준금리 인상에 나서면서 국고채 3-5년물 스프레드가 몹시 얇아지는 등 국고채 금리가 불안정한 모습을 보이며 상승하였습니다. 2023년 상반기에는 시장 내 과도한 우려가 완화되면서 2022년 대비 다소 안정된 모습을 보였으나 최근 물가지수의 하락세가 둔화되고 연준의 긴축 기조가 상당기간 지속될 것이라는 시장의 우려로 인해 2023년 하반기에는 국고채 금리가 다시 상승하는 모습을 보였으나, 11월 FOMC에서 연준의 기준금리 동결, 성장률 전망 하향 및 기준금리 인하 가능성에 대한 기대감으로 시장금리가 급락하였습니다. 2024년을 기점으로 시장의 금리 인하 기대가 반영되며 국고채 금리가 낮아지기 시작했고, 실제 인하가 시작되며 국고채 금리는 빠르게 하락하였습니다. 2025년 상반기에도 금리 인하 기조가 지속되고 있었지만, 하반기에 돌입하면서 금융당국이 사실상 금리 인하 종료를 선언함과 동시에 주식시장 활황 등의 요인으로 채권 수요가 감소하며 하반기부터 상승 기조를 보이고 있습니다. 2026년 상반기 국고채 금리는 미국-이란 전쟁, 금융시장 변동성 확대 등의 영향으로 상승하였습니다. 글로벌 중앙은행의 기준금리 인상 사이클 진입 등 영향으로 국고채 금리는 상승 기조를 지속하여 2026년 3분기말 국고채 금리는 3년물 4.015%, 5년물 4.211%를 기록하였습니다. 국내외 채권 금리는 2026년 정치적 불확실성 및 대내외적 요인 등으로 인해 상승과 하락을 반복한 가운데, 2027년 미국과 한국 기준금리 변동의 속도와 폭은 불확실한 상황입니다. 주식시장의 변동성 확대, 세계 각국의 통화정책 기조에 따른 금리변동성, 트럼프 정부의 보호무역주의 강화, 이스라엘-중동지역 전쟁과 같은 지정학적 리스크 등으로 금리 변동성이 확대될 수 있습니다. 이에 따라 금융투자회사의 보유 채권의 평가 손실이 발생하여 채권 보유비중이 높은 금융투자회사의 수익성 또는 자산건전성 등에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없으니, 투자자분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

증권사에게 적용되는 자본적정성 규제인 영업용순자본비율이 순자본비율로 변경되면서 2016년 1월부터 전면 적용되었습니다. 영업용순자본비율(NCR)은 금융투자업자가 재무적 곤경에 처한 상황에서도 금융시스템 전반에 큰 영향을 주지 아니하고, 자체 청산이 가능할 정도의 충분한 유동자산을 보유할 것을 요구하는 국제증권관리위원회기구의 원칙에 따라 증권사 보유자산의 잠재적 손실에 대한 대응능력을 수치화한 것입니다.금융투자업의 경우, 1997년 4월에 도입된 영업용순자본비율이 감독당국의 적기시정조치, 거래소 회원자격, 국고채 전문 딜러 평가 등이 기준으로 다양하게 활용되면서 금융투자업 업무 전반을 광범위하게 규율하는 자기자본규제기준으로 사용되어 왔습니다. 그러나 이는 개별회사 기준으로 산출되며, 자회사의 위험수준에 관계없이 자회사 출자금을 영업용순자본에서 전액 차감함으로써 자회사의 위험에 대한 적절한 리스크 평가가 이루어지지 않았습니다.이에 따라 금융위원회는 2013년 12월에 발표한 '자본시장의 역동성 제고를 위한 방안'의 세부계획의 일환으로 '증권회사 영업용순자본비율(NCR) 제도 개선방안(이하 'NCR 개선방안')'을 발표했습니다. 해당 NCR 개선방안은 자기자본 1조원(2013년 12월말 기준)이상 9개사를 대상으로 2015년 동안 시범실시 하였으며 2016년부터 도입된 NCR 개선방안의 주요 내용은 아래 표와 같습니다.

새로운 NCR 산출방식은 영업용순자본 여유액 증가나 필요유지자본을 감소시켜 자본의 배분 효율성을 높여야 되는 구조로 영업규모와 자기자본 규모의 중요성이 높아졌으며, 영업용순자본여유액 규모가 적은 중소형사의 경우 비주력 영업에 대한 자본유지 부담을 높여 라이센스를 반납하게 하고 궁극적으로 업무 전문화를 유도하는 것이 취지입니다.NCR개선방안에 따라 산출체계는 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100' 에서 '(영업용순자본-총위험액)/인가업무 단위별 법정 필요자기자본의 70%'로 변경되었습니다. 새로운 산출체계에 따르면 대형 증권사들은 투자여력이 확대되어 활발한 영업이 가능해지는 반면, 중소형 증권사들은 영업에 제약이 발생할 가능성이 있습니다. 그 이유는 분모인 법정 필요자기자본이 라이센스 취득 여하에 따라 최대값으로 고정되는 한편, 분자인 순자본은 증권사의 자기자본 규모에 따라 상대적으로 큰 차이를 보이기 때문입니다.

한편, 금융위원회는 2014년 10월 증권사 NCR제도 개편방안과 함께 레버리지비율을 도입하여 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 증권사에 대한 관리를 강화하였습니다. 2년 연속 당기손익이 적자이고 레버리지비율이 900% 초과인 회사 또는적자는 아니지만 레버리지비율이 1,100% 초과인 회사는 경영개선권고를, 2년 연속 당기순이익 적자이고 레버리지비율이 1,100% 초과인 회사 또는 적자는 아니나 레버리지비율이 1,300% 인 회사는 경영개선요구를 받게됩니다.

국내 증권사의 레버리지 비율 추이는 아래와 같습니다. 2020년 코로나19 확산을 시작으로 주요 글로벌 증시가 폭락하며 파생결합증권 발행 규모가 급격하게 정체되었으며, 이에 따라 레버리지비율이 716.1%로 감소하였습니다. 또한, 2021년 하반기부터 미국 및 한국 등 주요국가들이 통화 긴축 기조로 전환하면서 기준금리를 인상한 영향으로 레버리지비율은 2021년 656.8%, 2022년 638.2%로 지속적으로 감소하였습니다. 다만, 2023년에 들어서 긴축기조가 완화됨에 따라 레버리지비율은 2023년말 664.6%, 2024년말 672.9%를 기록하며 다소 증가하였습니다. 2024년 하반기부터 이어진 금리 인하 기조가 2025년 상반기에도 지속됨에 따라 2025년말 기준 레버리지비율은 710.8%를 기록하며, 전년 동기 대비 38.3%p. 증가하였습니다. 2026년 2분기말 기준 국내 증권사의 레버리지 비율은 751.0%를 기록하였습니다. 이처럼 향후 증권사들은 국내외 경기상황 등에 따라 레버리지 비율을 적절히 관리할 것으로 예상되며, 이를 위해 부채성 상품의 발행과 판매를 조절하면서 영업력과 수익성에 변동이 발생할 가능성이 있습니다.

이에 따라 향후 증권사들이 레버리지비율의 증가를 관리하기 위해 부채성 상품의 발행과 판매를 조절하는 과정에서 영업력과 수익성에 영향을 받는 경우, 자기자본 규모가 상대적으로 작은 중소형 증권사의 경우 이러한 압력이 더욱 가중될 가능성이 있습니다. 이점 투자자께서는 유념하시기 바랍니다. 따라서 NCR개선방안에 따라 향후 대형 증권사는 상대적으로 투자여력이 확대되어 투자은행업무, PI, 해외사업 등에 대한 활발한 영업을 가능하게 하는 기반이 마련됩니다. 다만, NCR 산출방식 변경에 따라 투자 여력은 확대되나 투자처를 확보하지 못할 경우 수익확대는 제한적일 수 밖에 없을 것으로 예상됩니다.

특히, 현재 대형사를 포함한 증권사 대부분이 업계 불황 타개 방안으로 비용절감 및 인력감축을 단행하면서 기업여신, 프라임브로커리지 등과 관련된 인력 증가와 시스템 구축이 용이하지 않아 단기적으로 늘어난 투자여력이 실제로 활용되지 못할 가능성이 있습니다. 그 밖에도, 개정된 NCR제도는 증권사의 투자형태, 리스크 프로파일,수익구조, 자금조달 구조에 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자 분께서는 해당 NCR 제도가 증권업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

금융투자업은 영위사업에 대한 법적, 제도적 규제가 상당부분 존재 하는 업종으로 법적ㆍ제도적 변화에 따른 수익 변동성을 내재하고 있습니다. 정치권에서 세수 확대 및조세의 형평성을 확보하고, 외국인의 무분별한 유입과 이탈을 방지하기 위하여 자본시장을 안정시키는 취지로써 자본이득에 과세하는 방안과 파생상품 거래세 도입을 놓고 논란이 된 바 있습니다. 주식, 채권 등 금융자산으로 실현된 이익에 대하여 세금을 부여하는 내용의 자본이득세는 최근까지 논의 중이며, 파생상품 양도차익에 대한 과세는 2017년에 처음으로 2016년분의 차익에 대한 과세 부과가 실행되고 있습니다. 이러한 세제개편은 파생상품시장을 위축시킬 뿐만 아니라 현물시장까지 위축시킬 수 있으며, 거래수수료를 주수익원으로 하는 국내 금융투자회사의 영업수익 감소를 초래할 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 2013년 11월 발표된 금융회사간 단기자금시장 개편방안 및 2013년 12월에 발표된 증권사 콜차입 한도 축소계획에 따라 증권사의 콜차입 한도가 2014년 4월부터 매분기별로(자기자본의 15%→10%→5%) 축소되었으며, 2015년 3월 3일부터 전면 금지되었습니다.

이에 따라 2015년 3월 3일부터는 콜시장에서 제2금융권의 참여를 원칙적으로 배제하고 콜시장을 은행중심으로 개편하게 되었습니다.위와 같은 금융투자회사 콜차입 규제로 인해 규제 대상 금융투자회사들은 간편하고 신속하게 사용이 가능한 콜머니를 통한 영업자금조달이 어려워짐에 따라 영업 및 자금조달 측면에서 변화가 발생하였으며 2015년 3월부터 콜시장에서 원칙적으로 배제됨에 따라 지금까지 콜머니를 통해 조달하던 자금을 전자단기사채, CP, RP매도 등 다른 자금조달수단으로 대체해야 하는 부담이 발생하였습니다. 콜차입의 대안으로 2013년 1월 처음 도입된 전자단기사채는 금융투자회사 입장에서는 초단기물 발행으로 자금상황에 맞춰 유동적으로 자금을 조달할 수 있다는 장점이 있고, 단기물에 대한 시장수요 역시 높아 유통 거래가 활발하여 새로운 자금조달 수단으로 자리잡아가고 있으나, 조달비용이 콜차입에 비하여 높고 이사회 결의를 통한 발행 한도 설정, 등급 확보, 기업정보 일부 공개 등 절차 상의 효율성이 떨어진다는 단점이 있습니다.

또한, 2019년 3월 금융위원회와 금융감독원은 콜차입을 대체하던 CP, RP에 대해 직접 규제를 추진할 예정이라고 발표하였습니다. 금융위원회와 금융감독원은 1) 월말, 분기말에 RP금리가 일시적으로 급등하고, 일부 RP차입 기관들의 차환이 원활하지 못하는 사례가 발생하는 점, 2) RP매도자가 자금을 상환하지 못할 경우 RP매수자는 담보증권을 낮은 가격으로 시장에 매도하게 되어 RP시장의 급격한 위축이 가능하다는 점, 3) 이는 곧 RP담보 채권 급매로 이어지면서 채권시장에도 영향이 파급될 소지가 있다는 점을 지적하였습니다. 이에 따라 시장의 효율성을 저해하지 않는 범위에서 참가자들이 선제적으로 리스크를 인식, 관리토록 유도하기 위한 최소한의 규제를 도입하는 것을 목적으로 RP매도자에 대해 유동성 관리를 의무화하여 기일물거래 확대를 유도하고 RP시장 차환리스크를 완화하는 방안을 발표하였습니다. 개선방안에 대한 구체적인 내용은 아래와 같습니다.

향후 제도개선 시행 등에 따라 연기금 및 보험사 등 자금여력이 충분한 장기투자기관이 자금 대여자로 참여할 수 있으며, 규제 비율 및 현금성자산의 인정 범위 등에 따라 RP시장의 규모가 축소될 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.한편, 지난 2019년 12월 5일 금융위, 기획재정부, 금감원 등은 '제3차 거시건전성 분석협의회'를 개최하였고, 부동산PF 익스포져에 대한 건전성 관리 방안을 확정하였습니다. 주요 내용으로는 자기자본 대비 부동산 채무보증 한도 100% 설정, 부동산PF채무보증에 대한 신용위험액 산정 위험값 상향조정 등이 있습니다. 이러한 관리 방안으로 증권업계의 주된 수익원 중 하나인 부동산PF 영업 여력이 상당 부분 축소될 것으로 예상됩니다.

[이미지: 부동산pf 익스포져 건전성 관리 방안] 원문에서 확인할 수 있어요.

또한 정부는 2020년 세법개정안에 증권거래세 인하, 금융투자소득 과세체계 도입, 펀드과세체계 개선 등의 내용을 포함하였습니다. 이에 따라 2021년에 들어서면서 코스피시장 증권거래세율은 0.1%에서 0.08%포인트로, 코스닥시장 증권거래세율은 0.25%에서 0.23%로 내려갔습니다. 향후 2023년에는 코스피, 코스닥시장 모두 0.08%가 추가 인하되어 코스피시장의 경우, 증권거래세율이 0%포인트가 될 예정이었으나 2023년에는 코스피시장 0.05%, 코스닥시장 0.20%를 각 적용하고, 2024년부터는 코스피시장 0.03%, 코스닥시장 0.18%를 각 적용하며, 2025년부터 코스피시장 0.00%, 코스닥시장 0.15%를 적용하도록 조치됐습니다. 이후 2026년부터는 코스피시장 0.05%, 코스닥시장 0.20%로 재차 인상되었습니다. 장외 거래의 경우, 그 세율을 0.35%로 인하하는 원안 그대로 시행되었습니다.한편, 현행 소득세법상 주권상장 법인의 주식 한 종목당 보유액이 10억원 또는 지분율 1%(코스닥 2%) 이상이면 해당 주주(배우자와 직계존비속의 해당 주식 보유액 포함)는 대주주로 분류됩니다. 대주주로 분류되면 이듬해 거래부터 양도 차익에 대해 최대 30%를 세금으로 내야 합니다. 2020년 중 정부는 2021년부터 대주주 기준을 주권상장 법인의 주식 한 종목당 보유액 3억 원으로 금액 기준을 낮추는 대신 가족 합산 규정을 개인 합산으로 바꾸려고 했지만 결국 현행 10억 원을 유지하기로 결정하였습니다. 그러나 2023년 12월 21일 기획재정부는 주식 양도세를 부과하는 대주주 기준을 현행 10억원 이상에서 50억원 이상으로 높이는 내용의 소득세법 시행령 개정안을 입법 예고하였고, 2024년 1월 1일부터 이 같은 내용의 소득세법 시행령이 시행되었습니다.한편 2023년부터는 2020년 세법 개정안에 따라 금융투자소득세가 새로 도입되어 대주주 여부를 따지지 않고 5,000만원 이상의 양도 차익을 거둔 모든 주주가 과세 대상이 되었습니다. 금융투자소득세의 도입은 원래의 도입시점에서 2년 유예하여 2025년부로 도입되는 것으로 조치되었으나, 2024년 12월 10일 소득세법 개정안이 통과되며 금융투자소득세 폐지가 확정되었습니다. 다만, 실제 법이 공포되고 시행되는 과정에서 변동이 있을 수 있으므로 향후 투자 관련 과세체계의 변동이 금융투자업계의 수익성에 미치는 영향에 대해 유의하여 주시기 바랍니다.2024년 세법개정안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

또한 기획재정부는 2025년 7월 31일 주식 양도세를 부과하는 대주주 기준을 현행 50억원에서 재차 10억원으로 조정하고, 증권거래세를 0.05% 인상하는 세제 개편안을 입법 예고하였으나 대주주 기준은 50억원으로 유지되었으며, 2026년 1월 시행령 개정으로 코스피 시장 거래세율은 0%에서 0.05%로 상향 조정되었습니다. 농어촌특별세 0.15%를 더하면 적용세율은 기존 0.15%에서 0.20%가 되었으며, 농어촌특별세가 없는 코스닥과 K-OTC 세율은 0.15%에서 0.20%로 각각 조정되었습니다. 이처럼 금융투자업은 법적, 제도적 규제의 변화에 따라 수익성에 부정적인 영향을 받을 가능성이 존재하오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

최근 금융투자회사의 지급보증 등 우발채무는 2026년 1분기말 약 49.4조원의 수치를 기록하고 있습니다. 특히 신용공여와 유동성 지원을 모두 부담하는 지급보증 등의 기타 채무보증이 급증하는 양상을 보이고 있습니다. 금융투자회사의 우발채무 규모가 빠르게 증가한 것은 신용공여주체의 다양화, 무보증 관련 NCR 규제 완화, 장기 CP 발행 규제 등 제도 변화에서 그 원인을 찾을 수 있습니다.금융위기 이전에는 국내 부동산 PF 사업의 주된 신용공여 주체가 은행과 건설사였습니다. 본래 PF는 프로젝트 자체의 사업성 및 자산을 담보로 자금을 수급하기 위한 금융기법이나, 우리나라에서는 시행사의 신용이 낮기 때문에 주로 건설사(시공사)의 지급보증(연대보증)이나 채무인수 등의 신용공여를 관행적으로 요구하여 왔습니다. 하지만, 금융위기 이후 은행은 바젤Ⅲ 등 규제 강화에 대한 대응과 건설사가 우발부채 감축 노력의 일환으로 신용공여 제공을 축소함에 따라 금융투자회사가 제공하는 신용공여에 대한 수요가 증가하였습니다. 이러한 변화로 인해 유동화증권의 상환가능성이 건설사 대비 상대적으로 신용도가 우량한 금융투자회사에 연계됨으로써 유동화증권에 대한 투자자선호도는 높아졌으나, 유동화 지원만을 제공하던 과거에 비해 금융투자회사 우발채무의 위험은 크게 확대되었습니다.

2019년 12월 정부는 증권사 중심으로 빠르게 증가하고 있는 부동산 PF 채무보증 성장을 억제하고, 부동산 PF 대출에 대해 완화적이었던 규제를 타 업권 수준으로 정상화 하기 위해 새로운 규제안을 발표하였습니다. 이번 규제는 자본금 3조 이상 증권사에 허용되었던 특례를 일반 증권사 수준으로 회귀하여 대출한도, NCR, 레버리지 비율 측면에서 부담을 확대시켰으며, 부동산 PF 대출 중 지급보증 및 아파트관련 자산에 부여하였던 특례 조항을 폐지하였습니다. 2016년 이후 증권사 IB 수익은 M&A/자문/보증 수익 중심으로 성장하였으며 그 중심에는 부동산 관련 채무보증이 있었기에 금번 규제로 인해 모든 증권사의 종합 IB 전반에서 PF 익스포저 축소가 불가피해 보이며 PF관련 신용 및 유동성 리스크는 상당 수준 통제될 것으로 예상되고 있습니다. 따라서 수익구조 상 부동산 PF 의존도가 높은 증권사의 경우, 해당 규제 도입이 영업활동에 부정적 영향으로 작용할 수 있습니다.추가로, 과거에는 NCR 계산시 채무보증금액이 영업용 순자본차감항목으로 규정됐지만, 지난 2012년부터 거래상대방의 신용도에 따라 차등해 신용위험액을 산정하도록 변경되었습니다. 19년 12월 발표된 규제 중 NCR에 관련된 사항은 다음과 같습니다. 1) 기존 부동산 PF채무보증의 경우 신용위험액에 보증잔고의 위험액을 12%에서 18%로 상향하였고, 2) 자본금 3조원 이상 증권사의 경우 부동산 PF대출 잔고에 위험계수 18%를 적용한 위험값을 신용위험액에 반영하고 있었던 것을 전액 영업용순자본 차감(일반증권사는 기존과 동일)하는 것으로 변경하였습니다.이외에도 장기 CP 발행관련 증권신고서 제출 의무화에 따라 차환구조의 거래 증가도 우발부채 규모를 늘리는데 일조 하였습니다. 2013년 5월부터 만기 1년 이상의 장기 CP에 대해 증권신고서 제출이 의무화되면서 장기 ABCP 발행이 어려워짐에 따라차환위험 통제를 위한 금융투자회사 유동성공여에 대한 수요가 늘어났습니다. 이러한 상황에서 부동산 거래량이나 가격지수가 하락하는 등 주택경기가 하락할 경우, 입주 지연 등이 발생하거나 분양계약 해제가 일어날 개연성이 높아져 금융투자회사의 신용공여의무가 현실화 될 가능성을 배제할 수 없습니다. 우발채무가 현실화 될 경우, 이는 금융투자회사의 큰 손실로 이어져 수익성이 악화될 수 있습니다.

2026년 2분기말 기준 국내 금융투자회사의 우발채무는 약 52.9조원으로 자기자본의 48.0%를 나타내고 있습니다. 2019년 45.8조원을 초과한 우발채무는 2020년 코로나19 팬데믹의 영향으로 규모가 38.8조원으로 다소 감소하였으나, 2021년부터 늘어난 유동성의 영향으로 빠르게 증가세를 회복함에 따라 2021년말 42.6조원을 기록하였습니다. 2022년에는 하반기 금융시장 불안에 따라 39.6조원으로 감소하였으며, 2023년에는 고금리 기조가 지속됨에 따라 2022년 대비 소폭 감소한 39.1조원을 기록하였습니다. 2024년 하반기부터 금리 인하가 단행되면서 2024년말 기준 우발채무는 2023년 대비 9.2% 증가한 42.7조원을 기록하였으며 2025년 상반기 금리인하 기조가 지속됨에 따라 2025년말 기준 국내 금융투자회사의 우발채무는 2024년말 대비 17.6% 증가한 50.2조원 수준을 기록하였습니다.특히, 유동화증권의 부실 발생 시 신용공여를 제공하는 매입확약은 2026년 2분기말 기준 약 46.7조원 수준으로 증권사 전체 우발채무 대비 약 88.3%의 비중을 차지하고 있습니다. PF대출 연체, 대출금 미회수 발생 시 증권사는 유동화증권을 매입하게 되면서 손실을 떠안게 되는데 최근 정부의 부동산 규제 정책이 지속적으로 강화되고 있는 가운데 일부 지역의 경우 주택공급 집중에 따른 가격 하락도 나타나고 있어 우발채무 현실화 가능성이 과거 대비 높아진 것으로 판단되고 있습니다. 뿐만 아니라, 우발채무 유형 중 상대적으로 리스크가 높은 신용공여 비중이 높게 유지되고 있어 우발채무 현실화 시 금융투자회사 자산건전성에 직접적인 악영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다.또한, 최근 금융위원회 및 금융감독원은 2024년 5월 12일 '부동산 PF의 질서있는 연착륙을 위한 향후 정책 방향'을 발표하면서 부동산 PF 리스크 대응 방안을 제시하였습니다. 주요 내용으로는 1) PF 사업성 평가기준 개선, 2) 정상 PF 사업장에 대한 자금공급 강화, 3) 사업성 부족 사업장에 대한 재구조화·정리 지원, 4) 시장·금융회사·건설사 안정화 방안 등이 있습니다.

[이미지: 부동산 PF의 질서있는 연착륙을 위한 향후 정책 방향] 원문에서 확인할 수 있어요.

금융감독원은 현행 기준은 PF의 특성과 위험요인을 충분히 반영하지 못하고 구체적이지 않아 실효성이 미흡하다고 발표하면서, 사업성 평가 기준을 현행 3단계(양호·보통·약화우려)에서 4단계(양호·보통·유의·부실우려)로 세분화하였습니다. 금융회사는 융통성을 가지고 다양한 평가지표를 종합적으로 고려하여 각 PF 사업장의 사업성을 평가합니다. 사업성 부족 사업장에 대해서는 사후관리 기준을 마련하여 신속한 정리를 유도하고, 평가결과에 대한 금감원 점검이 강화됩니다.사업성이 충분한 정상 사업장에 대해서는 1) PF 보증 25조원→30조원 확대, 2)비주택 PF보증 신설, 3) PF 보증조건 개선, 4) 캠코펀드 신규자금 대여, 5) 수수료 부담완화 등의 지원정책이 이루어지는 반면, 사업성 부족 사업장에 대해서는 1) 무분별한 만기연장·이자유예 제한, 2) 경공매 세부기준 제시를 통한 사업장 매각 유도, 3) 신디케이트론, LH토지매입, 캠코 자금공급 등의 정리방안이 실행됩니다.

한편, 정부는 2024년 11월 14일, 국토교통부, 기획재정부, 금융위원회 등 관계부처 합동으로 「부동산 PF 제도 개선방안」을 발표하였습니다. 이번 개선방안은 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF)이 국내 주택 공급 및 건설 투자에서 핵심적인 역할을 하고 있음에도 불구하고, 시행법인의 낮은 자기자본비율로 인해 부동산 경기 변동에 취약하며, PF 관련 정보의 체계적인 관리 부재로 인해 위기 발생 시 신속한 대응이 어렵다는 문제점을 해결하기 위해 마련되었습니다. 이에 따라, 이번 대책은 이러한 취약점을 보완하고 시장의 안정성을 강화하기 위한 전략적 방안을 제시하고 있으며, 주요 내용은 다음과 같습니다. 첫째, 부동산 PF 시행법인의 재무 건전성을 높이기 위해 안정적인 자기자본 확충 기반을 마련하는 방안, 둘째, 시장 내 공정한 거래 질서를 확립하기 위한 조치, 셋째, 단순 분양 중심에서 벗어나 개발·운영 역량을 갖춘 전문 디벨로퍼를 육성하는 방안 등이 포함됩니다. 관련 내용은 아래와 같습니다.

최근 부동산 PF에 대한 증권업의 위험 익스포저가 상승하는 추세에 있는 점, 저성장 기조로 인한 부동산시장의 침체 가능성은 우발채무 현실화의 잠재적인 위험요인이 될 수 있습니다. 우발채무가 현실화되는 경우 대형 금융투자회사들은 풍부한 자금조달력과 잉여자본을 통해 위험관리가 일정부분 가능할 것으로 예상됩니다. 그러나 대형사 대비 자본력이 약한 중소형 금융투자회사들의 경우 더욱 큰 리스크에 노출될 수 있고, 이로 인한 증권업 전반에 부정적 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한 신규 부동산 대책 발표에 따라 현존 사업장의 사업성 평가에 따른 리스크가 발생할 수 있으며, 정책 시행 속도에 따라 시장이 예상하지 못한 충격이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 가능성을 참고하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다.

금융위원회는 2014년 12월 24일 제23차 정례회의에서 한맥투자증권에 대한 영업인가 및 등록 취소, 6개월 영업정지, 임원 업무집행 정지 및 관리인 선임, 계약이전 결정 등을 의결하였습니다.

한맥투자증권은 2013년 마지막 선물ㆍ옵션 만기일이었던 12월 12일 직원의 주문실수로 462억 원의 손실을 입었습니다. 그러나 이는 직원의 도덕적 해이가 아닌 자동프로그램매매 시스템의 오류로 발생한 사건입니다.

2018년 5월에는 중국국제에너지화공집단(CERCG)이 보증한 자회사 채무의 만기 내 원금상환이 이루어지지 않았습니다. 이로 인해 Cross Default 조항에 근거, CERCG가 지급보증한 달러화 채권을 기초자산으로 금정제십이차(유동화회사, SPC)가 발행한 유동화증권(이하 '동 ABCP')의 채무불이행 위험이 높아졌습니다. 총 5개의 금융투자회사가 동 ABCP를 중개 목적으로 매수하였으나, 해당 자산유동화어음(ABCP)의 교차부도가 발생함에 따라 보유 금액의 일정 부분을 평가손실 인식시켰고, 2018년 11월 채권이 최종 부도 처리되어 수익성에 부정적인 영향을 미친 바 있습니다.2022년 10월에는 강원중도개발공사의 레고랜드 테마파크 조성사업을 위한 프로젝트 파이낸싱(PF) 대출채권을 기초자산으로 한 아이원제일차(유동화회사, SPC) 유동화증권(이하 '동 ABCP')의 만기 내 원금상환이 이루어지지 않았습니다. 동 ABCP에 대한 채무보증을 약속한 강원도는 기초자산의 기한이익이 상실(EOD)되면 대출원리금에 해당하는 지급금을 지급해야 하지만 이를 이행하지 않고 개발공사의 기업회생을 신청하기로 통보하였습니다. 지방자치단체가 신용보강을 통해 발행한 개발 사업 PF 유동화증권의 상환 안정성에 대해 우려가 증가하고 있는 가운데 국내 금융투자회사가 신용보강한 ABCP 등 유동화증권으로 그 여파가 확산되었습니다.강원도의 레고랜드PF 사태로 인해 ABCP 등 유동화증권 발행금리는 가파르게 치솟았고 이에 따라 차환리스크가 현실화되었습니다. 강원도가 채무불이행을 선언했던 보증채무 2,050억원은 예산편성을 통해 전액 상환했지만 금융시장에 큰 혼란을 초래하였습니다. 한편, 2023년 12월 28일 도급능력순위 16위의 대형 건설사로 분류되는 태영건설이 워크아웃을 신청하였습니다. 성수동 오피스 개발사업에 대한 480억원 규모의 PF 채무 만기가 도래하면서 내재되어있던 유동성 위기가 발생한 것 입니다. 워크아웃 신청과 함께 태영건설은 부실징후기업으로 분류되었으며, 신용평가사 역시 신용등급을 A-에서 CCC로 하향 조정했습니다.2024년 6월 신용평가 3사(한국기업평가, 한국신용평가, NICE신용평가)는 롯데케미칼과 롯데지주, 롯데건설의 등급전망에 '부정적'을 부여했습니다. 2024년 3분기 말에는 롯데케미칼의 계속된 적자로 인해 이자비용 대비 EBITDA가 기존 조건 5배에 못 미치는 4.3배에 불과하여 롯데케미칼이 발행한 14개 회사채에 대한 EOD 선언 사유가 발생하였습니다. 롯데케미칼의 지급보증을 통해 유동성 지원을 받던 롯데건설도 우발채무 규모가 6조원으로 확대되어 금융시장에 혼란을 야기했습니다. 롯데그룹은 이에 대응하고자 그룹의 핵심자산인 롯데월드타워를 담보로 제공하는 한편 자산재평가 및 자산유동화, 사업구조조정, 비핵심 계열사 매각 등 다양한 자구책을 수립 중에 있습니다. 향후 결과는 예측하기 어려우나 부동산 PF시장의 유동성 위기 확산 시 관련 금융약정을 제공한 금융투자회사의 우발채무가 현실화되어 자산건전성 등에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

2024년 10월에는 신한투자증권이 금융투자협회를 통해 직원의 운용 목적 이외의 거래로 인한 대규모 손실 발생을 공시했습니다. 상장지수펀드(Exchange Trade Fund, 이하 ETF) 유동성공급자(Liquidity Provider, 이하 LP)란 ETF 상품에 대한 매매가 원활하게 이루어지도록 매도 ·매수 호가를 지속적으로 제시하는 시장 참여자를 말합니다. 하지만 신한투자증권의 ETF LP 담당 직원은 추가적인 수익 창출을 위해 자금의 운용 목적을 벗어나 장내 선물 상품에 투자하였으나, 2024년 8월 5일 코스피 지수가 8.77% 폭락하며 손실이 발생하였고, 이를 회복하기 위해 무리한 거래를 지속하다 손실 규모가 확대되었습니다. 하지만 해당 직원은 부정 거래를 은폐할 목적으로 가상의 스왑거래가 존재한 것으로 허위 보고하며 책임 회피를 시도하다 내부 통제 시스템에 적발되었습니다.

운영위험(Operational Risk)은 부적절하거나 실패한 내부절차와 직원 및 시스템 등으로 인한 직ㆍ간접적인 손실이 발생하는 위험을 말합니다. 운영위험은 금융투자회사에서 발생 가능한 위험이며, 발생시 그 손실규모를 예측할 수 없으며 회사의 존속에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 따라 이러한 사건의 재발을 방지하기 위해 금융투자회사들은 관련 시스템의 점검, 내부통제시스템의 강화 등의 노력을 기울이고 있습니다. 다만, 이러한 노력에도 불구하고 추후에도 한맥투자증권, 신한투자증권 사태와 유사한 일이 재발할 수도 있으며 발생시 금융투자회사의 존속 여부에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.각 금융투자회사별 자기자본 및 순이익 대비 비중이 차이를 보이고 있어 회사별 신용도에 미치는 영향은 상이할 것으로 예상되나, 이와 같이 발행 유동화증권의 기초자산 부실화 등의 채무불이행 사유가 발생하는 경우 금융투자회사의 회수 불능 자금의 평가손실 인식으로 금융투자회사의 수익성 및 자산건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자 판단에 임하시기 바랍니다.

금융회사는 고객의 정보를 보유하고 있어 개인정보유출 등 정보보안 사고가 발생할 가능성이 존재합니다. 상대적으로 안전하다고 여겨지는 은행권에서도 개인정보 유출 사례도 발생하였습니다. 2013년 12월 11일 검찰은 씨티은행 및 SC은행에서 각각 3.4만건, 10.3만건의 고객정보가 유출된 사실을 발표하였으며, 이에 대하여 특별검사가 진행되었습니다. 2014년 초에는 3개 카드사에서 동시에 약 1억 4백만건에 이르는 고객정보가 유출되는 사건이 발생하였습니다. 2014년 01월 08일 검찰은 KB국민카드, 롯데카드 및 NH농협카드에서 외부 용역직원을 통해 유출한 혐의로 해당 직원과 동 정보를 구매한 대출광고업자 및 대출모집인을 기소하였으며, 개인정보 유출 혐의자는 구속되었습니다. 2014년 2월 검찰 수사결과 국민카드와 롯데카드, 농협카드 등 신용카드 3사에서 유출된 1억여건의 고객정보 중 8,270만건이 2차 유출된 것으로 밝혀졌습니다.2014년 1월 22일 금융위원회가 관계기관 합동으로 발표한 「금융회사 고객정보 유출 방지 대책」에서, 사고 책임이 있는 3개 카드사에 대해서는 일정제재를 2014년 2월 중 추진하겠다고 발표하였으며, 이에 따라 2014년 2월 17일부터 해당 카드사에 대하여 법상 최고한도인 석 달간의 영업정지 조치를 내렸습니다. 또한 정부는 2014년 03월 10일 반복적인 정보유출, 해킹사고를 차단하고자 『경제혁신 3개년 계획』의 핵심과제중 하나로 「금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책」을 관계부처 합동으로 마련하여 추진중에 있습니다. 금융위원회와 금융감독원은 2014년 12월 29일 유관 금융협회 등과 함께 2014년 3월 10일 발표한 금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책의 후속조치 이행계획 점검을 위한 6차 회의를 개최하였으며, 「금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책」의 기본방향은 다음과 같습니다.

이후에도 사회 다방면에서 개인정보 유출 사고가 발생함에 따라, 사회적으로 개인정보보호 및 정보주체의 권리에 대한 관심이 증가하였습니다. 이에 2017년 2월 금융위원회와 금융감독원은 금융회사의 개인정보 보호 업무를 지원하고, 신용정보의 이용 및 보호에 관한법률 및 개인정보 보호법 등 개인정보보호 관련 법률에 따른 명확한 업무 처리기준을 제시하기 위해「금융분야 개인정보 보호 가이드 라인」을 개정하였습니다.

이처럼 개인정보 유출 사고가 발생함에 따라 사회적으로 개인정보보호 및 정보주체의 권리에 대한 관심이 증가하였습니다. 이에 따라 2017년 2월 금융위원회와 금융감독원은 금융회사의 개인정보 보호 업무를 지원하고, 신용정보의 이용 및 보호에 관한법률 및 개인정보 보호법 등 개인정보보호 관련 법률에 따른 명확한 업무 처리기준을제시하기 위해「금융분야 개인정보 보호 가이드 라인」을 개정하였으며, 2014년 이후 개인정보보호 관련 법령 개정사항을 반영 했습니다.

2020년 01월 09일 데이터경제 3법 중 하나인 "신용정보의 이용 및 보호에 관한 법률(이하 '신용정보법') 개정안이 국회 본회의를 통과하였으며 2020년 8월 5일 시행되었습니다. 금번 개정을 통해서 금융회사의 빅데이터 활용에 대한 법적 근거가 마련되었으며 마이데이터 등 새로운 혁신 Player출현 기반도 마련되었습니다. 개인정보 보호를 위해 가명정보 개념이 도입되었으며 가명정보는 추가 정보의 사용없이는 특정 개인을 알아볼 수 없게 조치한 정보를 의미합니다.

가명정보란 추가 정보의 사용 없이는 특정 개인을 알아볼 수 없게 조치한 정보로써 상업적 목적을 포함한 통계작성, 산업적 연구를 포함한 연구 활동, 공익적 기록보존 목적의 경우 동의 없이 활용이 가능합니다. 다만, 가명정보는 다른 정보와 결합될 경우 개인을 식별할 수 있기 때문에 정보 주체의 권리보호를 위한 장치가 필요합니다.신용정보법이 개정됨에 따라 빅데이터 활용의 법적근거가 마련되었으나 개인정보 유출에 대한 위험성 또한 증가하였으며 이를 방지하기 위해 금융위원회는 데이터 활용과 안전한 정보보호의 균형있게 반영한 하위법령을 마련하고 법 시행 일정에 맞춰 개정 및 보완해 나가고 있습니다.2022년 1월 금융위는 이종산업간 데이터 결합 및 활용 활성화를 위해 데이터 결합제도를 합리적으로 개선하고자 하는 신용정보법 시행령 및 감독규정 개정안에 대해 발표했습니다. 금융분야와 다양한 분야 간 데이터 결합 및 활용이 활성화될 수 있도록, 또한 국내 금융 산업이 데이터 경제 시대를 선도해 나갈 수 있도록 하는 것이 해당 개정 법안의 목적이며, 동 개정안은 다양한 분야 및 산업 간 데이터 결합 접근성을 제고하고 데이터 결합이 보다 편리하고 효율적으로 이루어 질 수 있도록 데이터 결합 제도를 합리적으로 개선하는 내용입니다. 주요 개정 내용으로는 1) 데이터 결합 및 데이터 전문 기관 제도 개선, 2) 사망자 정보 공유 범위 확대, 3) 2020년 8월 배포된 금융분야 가명,익명처리 안내서의 개정 등입니다.

상기 데이터 3법 개정안이 시행되면서 본격적으로 마이데이터 사업이 도입되었고, 2021년 12월 시범서비스를 시작하였으며, 2022년 1월부터 정식서비스가 시작되었습니다. 고객정보유출 사고 발생 시 사고 수습에 필요한 관리 비용 및 피해 고객에 대한 손해배상 등의 재무적 위험과 금융투자 회사 및 경영진 등에 대한 대규모 제재 관련 위험, 그 밖의 평판 저하에 따른 영업력 저하 등 회사에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, 2023년 개인정보 보호법이 전면 개정되어, 전면 개정 개인정보 보호법과 후속 개정 시행령이 2023년 09월 15일부터 시행되었습니다. 개정법에는 정보주체인 국민의 권리는 실질적으로 보장하면서 온라인-오프라인으로 이원화되어 있는 개인정보 처리 기준을 디지털 환경에 맞게 일원화하는 등 그동안 각계에서 논의되어 온 다양한 내용을 포함하였습니다. 자세한 내용은 아래와 같습니다.

이후, 2024년 3월 개인정보 보호법 2차 개정안이 시행되었습니다. 2차 개정안에서는 자동화된 결정에 대한 정보주체의 권리 도입, 개인정보 보호책임자 전문성 및 독립성 강화, 공공분야 개인정보 보호수준 평가 기준 마련 등의 내용을 주요내용으로 삼아 개정을 진행하였습니다. 2025년 3월에는 개인정보 보호법 3차 개정안이 시행되었으며, 3차 개정에는 가명정보 결합 전문기관 지정 기준 강화, 개인정보 전송 요구권 신설, 개인정보 전송 요구를 받을 기관의 시설 및 기술 기준 설정, 전송 요구 대상 개인정보 범위 지정 등의 내용이 포함되어 있습니다. 2025년 10월 개인정보보호법 시행령 개정안이 공포되었으며, 해당 개정에서는 본인 대상 정보전송자 및 전송요구대상정보 범위 확대, 본인전송요구 대리 행사 및 그에 따른 전송 방법 개정, 개인정보관리 전문기관 업무 도입 등의 내용이 포함되어 있습니다. 이후 2026년 3월에도 개정안이 공포되어 2026년 9월 시행되었으며, 금번 개정에서는 대표자 등의 책임 명확화 및 CPO 역할 강화, 개인정보 보호 인증 의무화, 유출 가능성 통지제 도입 및 통지 항목 확대, 반복 - 중대 개인정보 침해에 대한 과징금 강화 등을 주요 내용으로 담고 있습니다. 특히, 최근 3년 내 고의 또는 중대한 과실로 개인정보 유출 사고를 반복하거나, 1천만명 이상 정보주체의 개인정보를 유출한 경우 등 전체 매출액의 최대 10%를 과징금으로 부과할 수 있도록 하였으며, 이는 기존 과징금 상한인 전체 매출액의 3%와 비교하면 제재 수위가 크게 강화되었습니다. 또한, 해당 과징금 조항은 쿠팡 (약 3천 746만명), SKT (약 2천 324만명) 등 최근 잇따른 초대형 개인정보 유출 사고를 계기로 마련되었습니다.당사는 개인정보보호를 위해 개인정보보호법, 정보통신망 이용촉진 및 정보보호에 관한 법률 또는 관련 법률ㆍ규정 등을 준수하고 있으나, 이와 같은 관리 노력에도 불구하고 고객정보 유출사고 발생 시 미치는 재무적ㆍ비재무적 손실 영향에 대해 투자자 분께서는 유의하시기 바랍니다.

국제자금세탁방지기구(FATF: Financial Action Task Force)는 UN 협약 및 안보리 결의와 관련된 금융조치(Financial Action)의 이행을 위한 행동기구(Task Force)로서 1989년에 설립되었으며, 마약 자금에서 중대 범죄의 자금 세탁, 테러 자금 조달, 대량 살상 무기 확산 금융 방지로 관할 범위를 지속적으로 확대하고 있습니다. FATF(국제자금세탁방지기구)는 정회원(36국+2기구), 준회원(9개 지역기구), 옵저버로 구성되어 있으며, 한국은 2009년 FATF 정회원에 가입하였습니다. FATF(국제자금세탁방지기구)의 주요 기능은 아래와 같습니다.

FATF(국제자금세탁방지기구)는 회원국들의 자금세탁방지제도가 국제기준에 부합하는지를 평가해 후속점검 및 제재조치를 부과할 수 있습니다. 실제로 지난 2월 아이슬란드가 정회원 국가 중 최초로 제재절차에 회부됐습니다. 향후 개선이 미흡하면 아이슬란드가 제재절차 진행 중임을 전 세계에 공표하게 됩니다. 이럴 경우 외환 거래 시 가산금리가 붙거나 회원국과의 거래에서 불이익을 받을 수 있습니다.최근 금융회사의 자금세탁방지 의무가 국내 뿐만 아니라 국제적으로 강화되고 있습니다. 최근 국제기구와 미국 금융당국의 검사 포커스는 자금세탁방지체계의 형식적 준수가 아닌 실질적 운영 효과성을 중점 평가하는 추세입니다. 평가결과는 금융업의 대외경쟁력과 직결되어 금융회사들 입장에서는 위협요인입니다. FATF(국제자금세탁방지기구)가 제시하는 의무는 크게 다섯 가지로 ①고객 확인 ②기록보관 ③의심거래보고 ④의심거래보고 사실 누설금지 ⑤AML/CFT(자금세탁방지/테러자금조달금지) 감독·검사·제재 등입니다.국내 금융권에선 『AML(Anti-Money Laundring)/CFT(Combating the Financing of Terrorism)(자금세탁방지/테러자금조달금지)』 체계 구축이 주요 과제로 부각되었습니다. 특히 시스템 미흡으로 거액의 벌금을 맞는 사례가 늘면서 이는 심각한 경영리스크로 인식되고 있습니다. 해외은행의 경우 이란 등 미국의 금융 제재를 받고 있는 소위 블랙리스트 국가와 금융 거래를 했다는 이유로, 프랑스 BNP파리바은행과 영국 SC은행은 수조원의 벌금을 부과 받는 등 미국 정부로부터 제재조치를 받았습니다.한편, 한국은 FATF 강령(Mandate)에 따라 2019년 1월부터 2020년 2월까지 자금세탁방지와 테러자금조달금지 운영에 대하여 상호평가를 받았으며, 금융위원회의 2020년 04월 17일자 보도자료에 따르면 한국은 전반적으로 자금세탁/테러자금조달 위험을 잘 이해하고 있고, 견실한 법.제도적 장치를 바탕으로 긍정적인 성과를 내고 있다는 평가를 받았습니다. 해당 평가는 국제사회가 우리나라의 자금세탁방지 및 테러자금조달금지 제도를 점검하는 것으로, 그 결과는 우리나라 금융 및 사법 시스템 투명성의 척도로 여겨지며 해당 평가 결과에 따라 후속점검을 받습니다. 다만 향후 부정적인 평가를 받을 시 국가 대외신인도, 수출기업의 금융비용, 환거래 등에 영향을 받을 수 있습니다.

금융권은 자금세탁방지업무의 실효성 제고를 위한 인프라 개선활동으로 상시 모니터링 인력확충 및 모니터링 시스템을 정교화하였으며, 국외점포 자금세탁위험 관리를 위하여 위험기반 자금세탁 위험평가체계를 도입, 신규 상품 및 서비스 위험평가절차를 전면 개편하였습니다. 또한 가상통화 관련 AML(Anti-Money Laundring) 가이드라인에 따른 이행 체계를 마련하였고, 외부 감사업체를 활용한 자금세탁방지체계 적정성 및 독립성을 확보하고 있습니다. FATF(국제자금세탁방지기구) 상호평가 대비 법인고객 등 CDD(고객확인의무제도) 이행 취약부분에 대한 특별점검 및 모니터링을 통해 자금세탁위험을 상시 관리하고 있으며, 미국 감독당국(FRB) 및 뉴욕주 감독규정(PART504) 준수를 위한 점검 및 본점 인력 파견 등의 지원활동을 통해 현지 감독당국의 검사에 선제적으로 대응하고 있습니다.향후 국내 금융회사들이 국제기준에 부합하는 내부통제체계를 확립하지 못한다면, 자금세탁 규제 리스크에 선제적으로 대응하지 못할 뿐 아니라 금융회사의 건전성과 경영 안정성에도 부정적 영향이 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 국내외 금융사들은 어떤 전략으로 자금세탁방지 규제환경 변화에 대처하는지 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제6조에 의해 금융투자업자는 '투자매매업', '투자중개업', '집합투자업', '투자자문업', '투자일임업', '신탁업'을 영위할 수 있습니다. 당사는 '투자매매업', '투자중개업', '투자자문업', '투자일임업'을 영위하고 있으며, '집합투자업', '신탁업'은 영위하고 있지 않습니다. 당사는 2026년 반기 별도재무제표 영업수익 기준으로 '투자중개' 부문 1조 12억원(25.44%), '투자매매' 부문 2조 8,742억원(73.03%), 이외 직접투자 등 기타부문 603억원(1.53%)을 기록하였습니다.

국내 최초의 온라인 증권사로 출범한 당사는 리테일, 홀세일, IB, Trading 부문으로 구성되어 있으며, 각 사업부문의 고른 성장을 바탕으로 견고한 수익구조를 구축하고 있습니다. 당사가 영위하고 있는 사업 내용은 아래와 같습니다.

2026년 반기말 별도 기준 당사의 영업수익은 3조 9,357억원으로 전년동기 8,339억원 대비 372.0% 증가하였습니다. 영업비용을 차감한 영업이익의 경우, 2026년 반기말 별도 기준 1,006억원을 기록하며 전년동기 442억원 대비 127.6% 상승하였습니다. 한편, 2026년 반기말 별도 기준으로 당사의 영업수익에서 가장 큰 비중을 차지하는 분야는 '투자매매업'으로 비중은 약 73.0%입니다. 당사의 별도재무제표 기준 영업부문별 손익은 다음과 같습니다.

2026년 반기말 현재 당사의 자산총계는 별도재무제표 기준 14조 3,231억원으로 전년말 대비 3조 9,911억원 증가하였으며, 자기자본은 9,210억원으로 전년말 대비 416억원 증가하였습니다. 2026년 반기 영업이익은 별도재무제표 기준 전년동기 대비 127.55% 증가한 1,007억원, 당기순이익은 전년동기 대비 120.80% 증가한 763억원을 기록하였습니다. 수익성 지표 ROE는 16.56%로 전년동기 대비 8.8%pt 증가하였습니다. 2026년 반기 기준 당사의 영업수익 중 가장 비중이 큰 영업종류는 파생상품평가 및 처분이익으로 약 46.2%를 차지하고 있으며, 그 다음으로 비중이 큰 영업종류는 금융상품평가 및 처분이익으로 약 45.8%를 차지하고 있습니다. 당사의 영업종류별 영업실적은 아래와 같습니다.

당사의 2026년 반기 기준 파생상품평가및처분순손익은 -8,542억원, 금융상품관련순손익은 1조 546억원을 기록하였습니다. 당사는 투자매매업과 투자중개업을 주된 사업으로 영위함에 따라 금융상품 및 파생상품의 처분및평가에 따른 수익성 변동에 노출되어 있으며 이는 시장 상황에 따라 변동성이 확대될 수 있습니다.

당사 수수료 수익의 구성내역은 다음과 같습니다. 2026년 반기말 기준 당사의 순수수료손익 합계는 739억원으로 전년동기 439억원 대비 68.4% 상승하였습니다. 상승의 주된 원인은 수수료수익 중 가장 비중이 높은 수탁수수료수익이 전년동기 대비 약 142.5% 상승하였기 때문입니다.

이와 같이 당사는 투자매매업과 투자중개업이 사업의 대부분을 차지하고 있으며 시장의 변동성이 확대될 경우 당사의 수익성 역시 변동할 수 있습니다. 시장의 변동성은 국내외 경기상황 및 정치적 이벤트 등에 큰 영향을 받으며, 각종 대내외 요인에 따라 시장의 변동성이 확대될 수 있습니다. 시장 변동성 확대로 인하여 투자심리가 악화되어 유가증권의 매매량이 감소하거나 보유한 금융상품 및 파생상품의 처분및평가손실이 발생할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 2026년 2분기말 고정이하자산 비율은 1.54%로, 2023년말 3.49%, 2024년말 4.17%, 2025년말 5.84% 대비 감소하였습니다. 국내 증권사의 2026년 2분기말 고정이하자산 평균 비율은 3.10%으로, 당사는 경쟁사 대비 우수한 자산건전성을 유지하고 있습니다.

2018년부터 도입된 회계기준 개정에 따라 대손충당금 측정 기준이 객관적 사건 발생여부를 기준으로 대손충당금을 설정하는 발생손실모형에서 향후 발생 가능한 손실을 미리 인식하는 기대신용손실모형으로 변경되었습니다. 금융자산의 최초 인식 후 신용위험의 증가 정도에 따라 아래표와 같이 3단계로 구분하여 12개월 기대신용손실이나 전체기간 기대신용손실에 해당하는 금액으로 손실충당금을 측정하도록 하고 있습니다.

당사는 K-IFRS 제1109호 적용에 따라 분류된 상각후원가(AC)와 기타포괄손익-공정가치(FVOCI) 측정 금융자산에 대하여 신용위험의 유의적 증가 여부에 따라 12개월 또는 전체기간 기대신용손실을 대손충당금으로 인식하고 있습니다. K-IFRS 제1109호의 기대신용손실을 적용함에 있어서, 당사는 개별평가와 집합평가 방법을 적용하고 있습니다.

당사의 2026년 반기말 기준 손실충당금 설정대상 채권 장부금액은 5조 8,040억원이며, 손실충당금은 764억원으로 손실충당금 설정률은 1.32%입니다. 현재 당사는 우수한 자산건전성을 유지하고 있는 것으로 판단되나 향후 금융위기, 신용경색 등 자본시장에 큰 충격이 발생할 경우 손실충당금 설정률이 상승하여 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사가 보유한 당기손익-공정가치측정금융자산은 2026년 반기말 기준 6조 8,588억원입니다. 당사가 보유한 당기손익-공정가치측정유가증권 중 채무증권은 회사채(1조 9,981억원, 29.1%), 금융채 및 특수채(1조 2,359억원, 18.0%), 국공채 및 지방채(753억원, 1.1%)으로 구성되어 있습니다. 이 중 가장 큰 비중을 차지하는 회사채의 경우, 개별 기업의 신용위험에 노출되어 있어 채권시장의 금리 변동성이 크지 않을 때에도 평가금액이 크게 변동할 가능성이 있습니다. 특히, 크레딧 스프레드 확대로 회사채 금리가 상승할 경우 당사가 보유한 채권 가격이 하락하며 평가손실이 발생할 위험이 있습니다.

상기 기재된 것처럼 당사가 보유하고 있는 회사채 등 채무증권이 전체 자산 중 구성 비중이 높은 점을 감안할 때 향후 금리 변동에 따라 금융자산평가손익에 영향을 받아 당사의 수익성에 부정적인 영향을 끼칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

순자본비율(Net Capital Ratio, NCR)은 영업용순자본에서 총위험액을 차감한 금액을업무단위별 필요유지 자기자본으로 나누어 산출하는 지표로 증권사의 자본건전성을 판단하는 척도입니다. 금융당국은 증권사들의 사업영역 확대를 위해 기존 자본 규제 비율인 영업용순자본비율(구NCR)을 대체하여 2016년부터(2015년 9개사 조기 적용) 전체 증권사 대상으로 순자본비율(신NCR)을 적용하고 있습니다. 신NCR 도입에 따라, NCR 산출 방법이 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100'에서 '(영업용순자본-총위험액)/인가업무 단위별 법정 필요자기자본의 70%'로 변경되었습니다.당사는 금융투자업자로 금융감독 법규에서 정한 순자본비율(신NCR)에 따라 금융당국으로부터 경영개선권고, 요구, 명령 등을 받을 수 있고, 이 경우 회사의 실질적 영업활동에 영향을 받을 수 있습니다. 금융감독당국이 제시한 적기시정조치 비율은 아래와 같습니다.

순자본비율(신NCR) 적용으로 자기자본 규모가 큰 대형 증권사들 위주로 순자본비율이 상승하면서 투자여력이 확대되었으며, 이러한 정책 환경변화에 따라 대형 증권사들이 최근 위험자산 투자를 공격적으로 확대하는 모습을 보이고 있습니다. 당사의 순자본비율은 연결재무제표 기준으로 2024년말 776.02%, 2025년말 805.34%, 2026년 반기말 801.11%를 기록하며 100%보다 높은 수준을 안정적으로 유지하고 있습니다. 한편, 2026년 반기말 별도재무제표 기준 순자본비율은 대형 10개사의 경우 평균 1,702.0%을 기록하였으나, 당사는 824.0%로 증권업계 평균 931.0% 대비 소폭 낮은 수준을 기록하였습니다.

당사의 자산부채비율은 실질자산 증가 대비 실질부채 증가의 확대로 2024년말 110.80%에서 2025년말 기준 109.11%로 소폭 감소하였으며, 2026년 반기말 기준 106.70%로 재차 소폭 감소하였으나 100%를 상회하는 수준을 유지하고 있습니다.

한편, 금융위원회는 2014년 순자본비율(신NCR) 제도 도입시 '증권사 레버리지 규제'를 함께 도입하기로 결정하였습니다. 이는 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 증권회사에 대한 관리를 강화하기 위함이며, 레버리지 규제는 2016년부터 시행(2015년부터 순자본비율(신NCR) 조기도입 시 레버리지 규제도 함께 조기 적용)되었습니다. 레버리지비율 관련 금융감독원의 적기시정조치 내용은 아래와 같습니다.

레버리지비율은 자기자본에 대한 총자산의 비율을 백분율(%)로 표시한 수치로서 총자산과 자기자본에서 각각 차감 항목을 제외한 뒤 산출합니다. 당사의 레버리지비율 추이는 아래와 같습니다.

2026년 2분기말 당사의 단순레버리지비율은 856.5%로 금융위원회의 건전성 규제 기준인 1,100%보다 낮은 레버리지비율을 유지하고 있습니다. 당사의 레버리지비율은 금융감독원의 적기시정조치 수준을 하회하고 있으나 일시적인 대규모 자기자본 투자로 총위험액이 증가하거나, 투자손실 등으로 자기자본이 급감하는 경우, 또는 ELS, DLS, RP 등의 판매증가로 총부채가 증가하는 경우 순자본비율(신NCR)은 감소하고 레버리지비율이 증가할 우려가 있습니다. 순자본비율(신NCR)과 레버리지비율이 규제수준에 근접하게 될 경우 당사의 영업활동이 위축될 수 있으며, 규제수준을 충족하지 못할 경우 금융감독원으로부터 경영개선 권고, 요구, 명령 등의 조치로 인하여 영업이 중단될 수 있다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

잔존만기 3개월 이내의 자산과 부채를 바탕으로 계산되는 유동성 비율은 100%를 기준으로 이보다 높으면 자금수요에 적절히 대처할 수 있는 유동성을 보유하고 있다고 판단할 수 있습니다. 당사의 2026년 2분기말 기준 유동성비율은 113.9%로 금융당국의 규제 요건(유동성비율 100% 이상)을 상회하고 있습니다.

당사의 2026년 반기말 자금조달 실적을 살펴보면 전체 자금조달 평균잔액 15조 6,715억원 중 고객예수금(11.73%) 등 예수부채 및 환매조건부채권(RP)매도(18.80%), 차입금(11.77%) 등 차입부채가 높은 비중을 차지하고 있습니다.

2026년 반기말 기준 당사의 차입부채 상세 내역은 아래와 같습니다. 당사의 환매조건부채권매도 금액은 2조 1,762억원으로 이는 총 차입금의 약 51.5% 비중을 차지하고 있습니다. 2012년 금융감독원이 단기자금시장 활성화의 일환으로 증권사의 콜차입 규모를 제한하면서 환매조건부채권(RP)을 통한 자금조달이 급격하게 증가하였고, 증권신고서 작성기준일 현재 증권사의 주요 자금조달 방법으로 활용되고 있습니다.

당사의 2026년 반기말 차입금 규모는 4조 2,222억원으로 2025년말 4조 7,064억원 대비 감소하였습니다. 당사는 유동성비율을 100% 이상으로 유지하고 있으며 차입구조 또한 안정적으로 관리하고 있어 단기유동성 위험은 낮은 것으로 판단됩니다. 그러나, 시장금리 상승으로 인해 자금의 조달비용 증가 및 보유 채권의 평가손실이 발생하는 경우 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

당사는 위험회피, 매매 등 목적으로 이자율, 통화, 주식 등을 대상으로 선물 등 파생상품 거래를 지속하고 있습니다. 2026년 반기말 기준 당사의 파생상품 거래현황과 파생상품자산 및 부채 내역은 아래와 같습니다.

2026년 반기말 기준 당사의 장내파생상품 및 장외파생상품 관련 미결제계약의 내용은 아래와 같습니다.

당사의 2026년 반기말 기준 장내파생상품 관련 평가손익은 -395억원으로 2025년말 -1,008억원 대비 적자가 크게 감소하였습니다. 2026년 반기말 기준 장외파생상품 관련 평가손익은 53억원으로 2025년말 -37억원 대비 흑자 전환하였습니다. 파생상품은 경제 상황에 따른 가변성이 큰 금융상품으로 국내외 경제 환경의 변화, 환율 및 이자율의 변동 등에 따라 당사 재무상태 및 수익성에 큰 영향을 줄 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 증권의 차환 발행 시 투자자를 확보하지 못하거나 중도에 시장에서 매각될 경우를 대비하여 은행 및 증권사 등 금융기관이 매입을 약속해주는 약정을 체결하고 있습니다.정부가 2011년부터 도입한 금융투자회사의 콜차입 규제로 금융투자회사들은 유동성 확보에 문제가 생길 것을 대비해 일중차월(초단기대출), 기업어음 등을 통한 단기 차입한도를 확대했습니다. 하지만 일중차월(초단기대출) 등의 경우 콜차입에 비하여 이자율이 높고, 어음 등 발행 시 발행비용 등의 부가비용이 발생합니다. 따라서 차입규모가 커지고 일중차월 등의 약정 한도가 지속적으로 확대되는 경우 오히려 당사의 재무건전성이 악화되는 결과를 초래할 수 있습니다.2026년 반기말 기준 당사가 금융기관과 체결하고 있는 약정사항 및 한도금액은 아래와 같습니다.

당사는 SPC가 발행하는 유동화증권의 차환 위험을 통제하기 위한 매입보장 약정을 체결하였습니다. 이는 SPC의 증권 차환 발행 시 제3자에 의한 매입이 이루어지지 않을 경우, 당사가 그 기초자산이나 증권을 매입하거나 약정금액의 한도 내에서 투자를 실행할 의무가 있음을 의미합니다. 2026년 반기말 기준 당사가 제공하고 있는 매입보장 약정 내역은 아래와 같습니다.

2026년 반기말 기준 당사의 유가증권 매입확약 내역은 아래와 같습니다.

당사는 한국예탁결제원과 한국증권금융을 중개기관으로 하여 유가증권을 차입해 대차거래를 하고 있습니다. 또한, 유가증권 및 코스닥 주식을 보유하고 있는 고객으로부터 한국예탁결제원의 주선을 통해 해당주식의 차입을 원하는 차입자에게 대여해주고 있습니다. 2026년 반기말 기준 당사의 차입유가증권 및 예수유가증권 현황은 아래와 같습니다.

당사의 2026년 2분기말 기준 우발채무 규모는 1,422억원(자기자본 대비 15.5%)으로 2024년말 4,055억원 및 2025년말 2,038억원 대비 대폭 감소하였습니다. 우발채무 대부분이 매입보장약정 형태로, 신용도 A급의 제3자 신용보강 비중이 높아 신용위험은 크지 않은 수준입니다. 당사는 부실PF 채권에 대한 매각 및 충당금 적립 지속으로 잔존 부담이 크지 않은 것으로 판단됩니다. 다만, 당사의 PF사모사채 중 브릿지론 및 중후순위 본PF 비중 감안 시 질적위험은 높은 수준으로 향후 부동산 개발경기 회복 지연 및 구조조정에 따른 영향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

당사의 2026년 2분기말 기준 유동성비율(잔존만기 3개월 기준)은 113.9%로 유동성 대응력은 우수한 수준입니다. 당사 보유 채권의 추가 담보여력, 금융기관 차입약정 및 한국증권금융의 Credit Facility 감안 시 재무융통성은 우수한 수준입니다. 당사의 우발채무가 현실화될 경우 재무적인 영향은 다소 제한적일 것으로 전망되나, 당사의 유동성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

증권신고서 제출일 전일 기준 당사가 피고로 계류 중인 소송사건은 총 23건이며, 소송가액은 총 2,071억원으로 자기자본 규모 대비 소송가액이 큰 상황입니다. 당사는 소송사건과 관련하여 증권신고서 제출일 전일 기준 39억원의 소송충당부채를 인식하고 있습니다.

CERCG ABCP 부도 사건은 CERCG의 역외 자회사가 발행한 채권의 만기가 도래하였으나, 이를 상환하지 못하면서 CERCG가 지급보증한 전 채권이 교차부도가 발생한 사건입니다. 당사는 CERCG 보증사채를 유동화하기 위해 설립된 금정제십이차(SPC)의 ABCP 인수단으로 참여하였으며, 약 611억원 규모의 ABCP를 기관투자자들에게 판매하였습니다. ABCP 판매 후 CERCG가 지급보증한 채권들의 교차부도가 발생하며, ABCP 투자 기관 및 펀드들은 보유금액 80% 수준의 손실을 회계처리하였고, 실사의무 해태와 투자설명서 미제공 등을 사유로 당사를 포함한 인수단의 귀책사유를 제기하였습니다.

이와 관련하여 당사는 유동화 SPC가 발행하는 ABCP의 인수인으로서 신용평가사가 부여한 A20등급을 전제로 ABCP를 인수ㆍ매출하였습니다. 또한 전문투자자를 대상으로 거래하면서 인수계약서 및 상품설명서를 제공하였고, 법규(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제124조) 상 전문투자자를 대상으로 투자설명서를 제공할 의무는 존재하지 않습니다. 당사에 대한 청구는 예비적 청구로 이 사건으로 인한 영향은 제한적일 것으로 판단되나, 현재 1심 진행 중으로 소송 결과에 대한 합리적인 예측은 어려운 상황입니다.증권신고서 제출일 전 영업일 기준 당사와 관련하여 계류 중인 중요한 소송사건(소가 10억원 이상)은 아래와 같습니다.

증권신고서 제출일 전 영업일 기준 당사 대상 제재 등과 관련된 사항은 아래와 같습니다.

당사가 계류 중인 소송의 최종 결과는 예측할 수 없으며, 이로 인한 자원의 유출금액 및 시기 또한 불확실하다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 또한, 각종 법령 위반으로 인한 제재 조치, 과태료 부과 등이 누적될 경우, 당사에 영향을 미치는 손실 규모가 증가할 수 있습니다. 당사의 기업 이미지 실추와 내부통제 강화 및 제재 조치 등으로 인하여 영업활동에 제한이 발생하는 등 회사 수익성에 부정적인 영향이 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시길 바랍니다.

당사는 금융투자업을 영위하고 있으며, 2026년 반기말 기준 연결대상 종속회사로 비상장법인 30개사를 보유하고 있습니다. 이 중 28개사는 자산유동화증권 발행을 위한 특수목적법인(SPC)이며, 그 외 신기술투자조합 및 사모투자합자회사 각 1개사가 연결대상 종속회사로 포함되어 있습니다.

당사가 지배하고 있는 종속기업의 실적은 연결재무제표에 직접적인 영향을 미치게 됩니다. 관계기업은 당사가 유의적 영향력을 보유한 기업으로, 관계기업의 영업실적 은 지분법 손익에 영향을 미치며, 객관적인 손상 징후가 발견되는 경우 손상차손 인식을 통해 당사의 수익성을 악화시킬 가능성이 존재합니다. 2026년 반기말 기준 당사의 연결대상 종속회사 상세 현황은 다음과 같습니다.

당사의 연결대상회사는 대부분 자산유동화를 위한 구조화기업입니다. 일부 당사의 소유지분율이 과반수 미만인 경우, 피투자자의 관련활동에 대한 '힘', '변동이익 노출', '변동이익에 영향을 미치기 위해 힘을 사용하는 능력'을 종합적으로 고려하여 지배하고 있다고 판단할 경우 연결대상회사로 포함하고 있습니다. 2026년 반기 기준 2025년말 대비 당사의 연결대상범위 변동 현황은 아래와 같습니다.

2026년 반기말 기준 당사의 관계회사의 현황은 다음과 같습니다.

당사 관계기업의 투자규모는 2026년 반기말 기준 875억원(총자산 대비 0.61%, 연결재무제표 기준)입니다. 총자산 대비 규모를 고려할 때, 종속기업 및 관계기업의 영업 및 재무실적 악화가 당사에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 판단됩니다. 다만, 종속기업 및 관계기업의 영업악화 등으로 인해 예상치 못한 손실이 발생하는 경우 당사 실적 및 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 LS그룹 기업집단에 속하며, 2026년 반기말 기준 (주)엘에스 기업집단 내 상장사 10개사 및 비상장사 141개사를 포함한 총 151개사의 계열회사가 소속되어 있습니다. 당사는 2024년 01월 31일 지앤에이사모투자전문회사 청산에 따른 현물 분배에 따라 최대주주가 (주)LS네트웍스로 변경됨에 따라 LS그룹 기업집단에 편입되었습니다.