삼양홀딩스 투자설명서

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없음

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정

(주1) 공모희망금리 산정 근거

공동대표주관회사인 한국투자증권(주), 케이비증권(주), NH투자증권(주) 및 삼성증권(주)는 다음과 같은 사항을 종합적으로 고려하여 제95-1회, 제95-2회 및 제95-3회 무보증사채의 공모희망 금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

(1) 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)삼양홀딩스 회사채 2년, 3년 및 5년 만기 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)(이하 '개별민평금리' 라고 한다.)

(2) 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 "AA-등급" 회사채 2년, 3년 및 5년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(이하 '등급민평금리'라고 한다.)

(3) 최근 3개월 간(2026.07.20 ~ 2026.10.19) (주)삼양홀딩스 개별민평금리, 등급민평금리, 국고채 금리 및 스프레드 추이

② 최근 3개월 동일 등급 회사채 발행 사례 검토

최근 3개월간 발행된 동일등급 2년, 3년 및 5년 만기 회사채 발행 내역은 각각 9건, 6건 및 1건입니다. 롯데리츠 9-2(등급민평 기준)를 제외한 15건은 공모희망금리의 기준금리를 개별민평으로 설정하였습니다. 16건 중 13건은 공모금액 대비 증액 발행되었으며, 에스케이지오센트릭 26-2를 제외한 15건은 공모희망금리 밴드 이내에서 발행금리가 결정되었습니다.결론적으로 무보증 회사채 수요예측 및 발행 시 동일등급(AA-)의 발행회사 간에도 수요예측 진행시점 채권시장 상황, 회사가 속한 산업, 회사의 재무상황 및 개별 이슈 등에 따라 발행조건에 차이가 있었다고 판단할 수 있습니다.

③ 채권시장 동향 및 전망한국은행은 COVID-19로 인한 금리 인하 이후 기준금리를 지속 동결하였다가, 수출 호조와 견조한 설비투자를 근거로 2021년 08월, 2018년 11월 이후 2년 9개월 만에 0.75%로 0.25%p. 인상하였으며 이후 2021년 11월 및 2022년 1월 기준금리를 추가적으로 각각 0.25%p. 인상하였습니다. 반면, FOMC는 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였습니다.2022년에는 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 경신함에 따라 높은 인플레이션 압력을 경감시키기 위해 FOMC는 2022년 3월 기준금리 0.25%p. 인상(0.25~0.50%)을 시작으로 5월 0.50%p., 6월, 7월, 9월, 11월 각각 0.75%p., 12월 0.50%p.를 인상하며 역사 이래 가장 짧은 기간에 4.25%p. 인상을 결정하였습니다. 한국 또한 2022년 02월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위해 2022년 4월, 5월, 8월, 11월 금통위에서 각각 0.25%p., 7월, 10월 금통위에서 각각 0.50%p. 기준금리를 인상 결정하였습니다. 2023년에도 높은 물가 상승 압력이 이어지며 FOMC는 2월, 3월, 5월 각각 0.25%p. 인상하였으며, 3월에는 SVB 등 은행 파산에 따른 금융안정 우려에도 베이비스텝을 유지하였습니다. 6월 15개월 만에 금리를 동결한 뒤 7월 0.25%p 추가 인상하여 22년 만의 최고 수준을 기록하였으며, 이후 연말까지 동결을 이어가는 가운데 12월 파월 의장은 금리 인하 가능성을 시사하였습니다. 2024년에는 1월부터 7월까지 금리를 연속 동결하였으며, 인플레이션 하락에 대한 확신이 필요하다는 데이터 의존적 입장을 유지하였습니다. 이후 9월 FOMC에서 2년 6개월 만에 통화정책 기조를 전환하여, 고용시장 유지를 위한 선제적 대응으로 9월, 11월, 12월 각각 50bp, 25bp, 25bp 인하하였습니다.

이후 2025년 1월 FOMC를 통해 통화정책의 핵심 기준이 고용에서 다시 물가지표로 이동하였으며, 트럼프 신정부 정책(관세, 이민자 정책 등)에 대한 불확실성이 통화정책 경로에 중요한 변수로 작동할 것임을 시사하였습니다. 5월과 6월, 7월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 증대되었다며 기준금리를 동결하였습니다. 2025년 9월 FOMC에서는 노동시장 하방 위험이 현실화되는 조짐이 관찰되자 이를 대비한 선제적 조치로써 기준금리를 0.25%p. 인하 결정하였습니다. 2025년 10월 FOMC에서는 노동 수요가 명백하게 둔화되고 있다는 평가와 함께 2연속 0.25%p. 인하를 하였으며, 12월 FOMC에서도 미국 정부의 셧다운 종료 이후 공개된 데이터를 통해 물가 우려는 낮아졌으며, 고용 우려가 높아졌음을 밝히며 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2026년 1월 FOMC에서 연준은 인플레이션이 다소 높은 수준을 유지하고 있으나, 12월 FOMC 당시보다 고용시장이 개선되는 등 경기에 대한 인식이 상향 조정된 점을 바탕으로 기준금리를 동결하였습니다. 2026년 3월 FOMC에서는 경제 전망에 대한 불확실성이 높은 상태인 점, 특히 중동 상황이 미국 경제에 미칠 영향이 불확실하다는 점을 바탕으로 기준금리를 동결하였으며, 4월 FOMC에서도 중동 정세와 인플레이션 불확실성을 이유로 기준금리를 동결하였습니다. 2026년 6월 FOMC에서는 견조한 경제 흐름 속에서 목표치를 상회하는 인플레이션 압력이 지속됨에 따라 기준금리를 동결하였으며, 연내 금리 인상 가능성을 시사하는 매파적 기조를 보였습니다. 7월 FOMC에서도 연준은 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결하였으나, 이란과의 갈등 재고조로 호르무즈 해협 및 홍해 봉쇄 우려가 커지면서 국제 유가가 재차 급등하고 근원물가 경로 및 장기 기대 인플레이션에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 2026년 9월 FOMC에서 연준은 인플레이션 억제 및 물가 안정 목표 달성에 대한 강력한 의지를 드러내며 기준금리를 기존 3.50%~3.75%에서 3.75%~4.00%로 0.25%p. 인상하였습니다. 연준은 고용과 성장에 대한 자신감을 드러낸 반면 핵심 PCE등 근원물가의 상방 리스크에 대한 우려를 지속하였으며, 향후 경기 연착륙 및 경착륙 여부에 따른 통화당국의 대응을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다.

한국의 경우 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년에도 지속되어 1월에는 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상 가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다는 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 한국은행은 2024년 8월까지 13회 연속 동결한 후, 10월 3년 2개월 만에 0.25%p. 인하하며 통화정책 방향을 전환하였고, 11월에도 시장 예상을 깨고 0.25%p. 추가 인하하여 두 달 연속 금리 인하를 단행하였습니다. 반면 2025년 1월 금통위에서는 국내 정치 상황과 주요국 경제정책의 변화에 따라 경제전망 및 외환시장의 불확실성이 커진 만큼 현재의 기준금리 수준을 유지하며 대내외 여건 변화를 점검하는 것이 적절하다고 판단하여 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 2월 금통위에서는 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 지속되는 가운데, 국내 경제성장률이 낮아질 것으로 전망됨에 따라, 경기 하방압력을 완화하기 위해 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 4월 금통위에서는 트럼프 정부 관세 정책 불확실성에 따른 환율 변동성과 가계 대출 증가세를 감안하여 기준금리를 동결하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 한국의 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망되어 경기 하방 압력 완화를 목표로 기준금리 인하(2.50%)를 단행하였습니다. 2025년 7월, 8월 및 10월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결(2.50%)을 결정하였습니다. 2025년 11월 금통위에서도 소비 회복세와 수출 증가에도 불구하고 성장 경로의 불확실성이 여전한 가운데, 물가상승률이 목표 수준을 상회하고 환율 변동성 및 가계부채 등 금융안정 리스크가 지속되고 있다는 점을 감안하여 기준금리를 동결(2.50%)했습니다. 2026년 1월 금통위는 물가가 안정세를 보이고 있음에도 불구하고 고환율 기조가 지속되고 있는 점을 고려하여 기준금리를 동결하였습니다. 또한, 한국은행은 2월 금통위에서 당초 예상보다 강한 반도체 등의 수출 호조를 반영해 2026년 성장률 전망치를 기존 1.8%에서 2.0%로 상향 조정하였습니다. 4월 금통위에서는 이란 전쟁에 따른 유가 상승과 공급망 차질로 물가와 성장의 불확실성 확대로 기준금리를 2.50%로 만장일치 동결을 결정하며, 2025년 5월 기준금리를 0.25%p. 인하한 이후 7회 연속 동결 (2.50%)을 결정하였습니다. 2026년 5월 금통위에서도 한국은행은 기준금리를 동결하였으나, 중동 사태 전개 및 파급 영향과 관련된 불확실성이 여전히 높으며 현재 기준금리 수준을 유지하면서 사태의 추이와 성장 ·물가에 미치는 영향을 점검해 나갈 예정임을 밝혔습니다. 2026년 7월 금통위는 물가가 상당 기간 목표 수준을 상회하는 가운데, 높은 환율 변동성, 수도권 주택 가격 상승세 및 가계부채 증가세 확대를 우려하며 만장일치로 기준금리를 0.25%p. 인상 (2.75%)하였습니다. 이어서 2026년 8월 금통위에서도 한국은행은 상향 조정된 근원물가 전망치(2.5%)에 대비하기 위한 선제적 대응 차원에서 기준금리를 0.25%p 추가 인상(3.00%)하였습니다. 이에 증권신고서 제출 직전 영업일 기준 한국의 기준금리는 3.00%를 기록하고 있으며, 금리변동에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 미국-이란 간 무력충돌 및 호르무즈 해협 봉쇄 등 중동 지역 지정학적 리스크, 이에 따른 국제유가 변동성 확대, 한국과 미국의 기준금리 인상 기조 등이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

④ 결론(주)삼양홀딩스의 제95-1회, 제95-2회 및 제95-3회 무보증 회사채의 공모희망금리는 상기 ① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향, ② 최근 동일 등급 회사채 발행 사례 검토, ③ 채권시장 동향 및 전망 등을 종합적으로 고려하여 아래와 같이 결정하였습니다.[제95-1회]청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)삼양홀딩스 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 (주)삼양홀딩스 2년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.[제95-2회]청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)삼양홀딩스 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 (주)삼양홀딩스 3년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.[제95-3회]청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)삼양홀딩스 5년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 (주)삼양홀딩스 5년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.발행회사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측 지침에 의거하여 공동대표주관회사와 발행회사가 협의하여 결정합니다.

다. 수요예측결과

① 수요예측 참여 내역

② 수요예측 신청가격 분포

③ 수요예측 상세 분포현황

④ 유효수요의 범위, 산정근거 및 최종 발행 금리에서의 반영내용

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

"공동대표주관회사"는 "발행회사"가 "본 사채"의 발행을 위해 "금융위"에 제출한 증권신고서(정정서류 및 첨부서류를 포함함)가 정상적으로 접수된 이후 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하고 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.- 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

- 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

1. 수요예측의 방법: 수요예측은 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond"프로그램을 이용한 접수 방법으로 진행한다. 단, 불가피한 상황이 발생한 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"는 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

2. 수요예측의 기간: 2026년 10월 23일 09시부터 16시까지

3. 수요예측에 따른 배정: 수요예측을 통해 결정된 발행금액 및 발행금리에 따른 물량의 배정은 "공동대표주관회사"가 결정한다.

4. 수요예측에 따른 배정결과 통보: "공동대표주관회사"는 수요예측에 따른 배정결과를 전자우편 또는 Fax의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.

5. 수요예측 관련 사항의 기록 및 보관: "공동대표주관회사"는 수요예측과 관련한 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.

6. 수요예측 결과의 공유: "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

7. 불성실 수요예측 참여자의 관리: "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체 없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

8. 수요예측의 재실시: "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 또한, 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 "공동대표주관회사"는 "발행회사"와 협의를 통하여 수요예측을 재실시하지 않는다.

9. "본 계약"에서 정하지 않은 수요예측 실시, 공모금리결정, 배정, 불성실 수요예측 참여자의 관리 등 수요예측 업무절차 및 관련 준수사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에서 정한 바에 따른다.

나. 청약

1. 청약공고기간: 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

2. 청약기간: 2026년 10월 30일 09시 ~ 12시

3. 청약방법

① 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 제출하는 방법으로 청약한다.

② 청약제한: 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.

③ "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(전문투자자 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소: 인수단의 본ㆍ지점

나. 교부방법: "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시: 2026년 10월 30일

라. 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

다. 배정방법

① 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다. ② 상기 ①의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따른다. (i) "수요예측 참여자"인 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다. (ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다. (iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다. a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다. b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다. c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.

라. 청약단위최저청약금액은 50억원으로 하며, 50억원 이상은 50억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 '본 사채'에 청약하는 청약총액은 '본 사채'의 전자등록총액을 초과하지 못한다. 마. 청약기간

바. 청약증거금청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2026년 10월 30일에 " 본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

사. 청약취급장소"공동대표주관회사" 및 "인수단" 본점 아. 원금상환 및 이자지급장소(주)신한은행 현대계동대기업금융센터 자. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2026년 10월 30일(2) 상장예정일 : 2026년 11월 02일 차. 사채권 발행여부"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다. 카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) "본 사채"에 대하여는 "주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률” 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.(2) "본 사채"의 청약증거금은 2026년 10월 30일에 " 본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.(3) "본 사채"의 원리금지급의무에 대하여는 "발행회사" 가 전적으로 책임을 진다.(4) "발행회사"가 인수계약서 제3조 제9항 및 제10항의 각 기일에 원금상환이나 이자지급을 이행하지 않았을 경우 해당 원금 또는 이자분에 대한 지급일 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울특별시인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항"인수계약서" 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

1. 사업위험

당사는 삼양그룹의 지주회사로서 지주사업과 투자 및 임대사업 등을 영위하는 사업지주회사입니다. 당사는 지주회사의 일반적인 수입 원천인 배당금수익, 상표권사용수익, 임대수익을 통해 안정적인 수익 원천을 확보하고 있으며, 증권신고서 제출 전일 기준 아래와 같이 총 6개의 자회사가 있습니다.

연결대상 종속회사들이 영위하는 사업으로는 식품부문(삼양사, 삼양에프앤비 등 3개사), 화학부문(삼양사, 삼양패키징 등 14개사) 및 기타부문(삼양데이타시스템 등 8개사)이 있습니다. 2026년 반기말 기준 당사 및 한국채택국제회계기준의 도입에 따른 연결대상 종속회사와 주요 자회사가 영위하는 사업부문별 현황을 요약하면 아래와 같습니다.

당사의 2026년 반기 연결기준 매출 92.4%가 식품 및 화학 부문으로 구성되어 있으며, 해당 사업 및 관련 종속회사들의 실적 변동 위험에 노출되어 있습니다. 따라서 투자자 여러분들께서는 이와 관련된 사업 위험에 유의하시기 바랍니다.

[산업 관련 용어 정리]

■ 지주 부문

[이미지: 당사 지분도] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는 공정거래법상 지주회사이며 당사의 지주사 전환 과정은 다음과 같습니다.

[2011년 회사 분할]당사는 2011년 08월 10일 이사회 결의 및 2011년 09월 22일 주주총회 특별결의에 따라 2011년 11월 01일을 분할기일로 한 인적분할을 통해 투자, 무역, 의약사업부문을 제외한 제조사업부문 일체를 분할신설법인인 (주)삼양사로 이전시키고 의약사업부문을 물적분할하여 (주)삼양바이오팜을 신설하며 투자 및 무역 사업을 영위하는 사업지주회사로 전환하였습니다.[2012년 유상증자]이후 2012년 6월 1일 이사회 결의를 통해 그룹 지배구조 강화를 위하여 (주)삼양사의 기명식 보통주식을 보유하고 있는 주주 중에서 공개매수에 응모한 주주로부터 해당주식을 현물출자 받고, 이의 대가로 (주)삼양홀딩스의 기명식 보통주식을 신주로 발행하는 방식으로 유상증자를 실시하였습니다. 당사는 (주)삼양사 기명식 보통주식의 공개매수에 응한 응모주식수(1,952,333주)에 대하여 (주)삼양홀딩스의 기명식 보통주식(신주)을 발행하여 배정하였습니다. 이에 따라 당사의 주요 자회사인 (주)삼양사의 지분은 증자전 642,324주(15.07%)에서 2,594,657주(60.88%)로 증가하여 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 제8조의2에 따른 지주회사의 행위제한요건을 해소하였습니다.당사의 증자 전 보통주식 발행주식총수는 5,756,186주였으며, 본 유상증자로 인해 보통주가 1,948,811주가 증가하여 증자 후 보통주식 발행주식총수 합계는 7,704,997주가 되었습니다.[2013년 합병]또한 당사는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 지주회사의 행위제한규정과 자회사의 행위제한규정 위반 내역을 해소하여 지배구조의 투명성 및 효율성을 증대시키고 이를 통해 기업가치를 제고하기 위하여 2013년 1월 22일 주주총회 승인에 의거, 종속기업인 (주)삼양제넥스의 투자사업부문을 2013년 3월 1일에 흡수분할합병하였습니다.당사는 분할합병을 통해 (주)삼양제넥스의 투자사업부문이 보유하고 있던 투자지분을 승계하였고, 분할합병신주(보통주식 465,468주, 우선주식 81,638주)를 발행ㆍ교부하였습니다.이를 통해, 당사는 (주)삼양밀맥스 주식 보유에 대한 『독점규제 및 공정거래에 관한 법률』 상 행위제한규정 위반과 (주)삼양제넥스의 삼양데이타시스템(주), (주)삼양웰푸드, (주)삼양푸드앤다이닝 및 (주)삼양엔텍에 대한 『독점규제 및 공정거래에 관한 법률』 상 행위제한규정 위반을 해소하였습니다.[2021년 합병]또한 당사는 2021년 1월 26일 이사회 결의를 거쳐 당사가 발행주식 100%를 보유하고 있던 종속기업 (주)삼양바이오팜과 합병계약을 체결하였으며, 2021년 4월 1일을 합병기일로 하여 (주)삼양바이오팜을 흡수합병하였습니다. 본 합병은 자회사 흡수합병을 통해 비용절감 및 관리조직 일원화 등 운영의 효율화를 도모하고, 상호 역량 보완을 통한 대외경쟁력 강화 등 시너지 효과를 극대화하여 기업가치를 제고하기 위한 목적으로 진행되었으며, 존속회사인 당사가 소멸회사 주식의 100%를 소유하고 있어 합병신주는 발행하지 않았습니다(합병비율 1 : 0).[2025년 회사 분할]이후 당사는 2025년 5월 30일 이사회 결의 및 2025년 10월 14일 임시주주총회 특별결의에 따라 2025년 11월 1일을 분할기일로 하여 의약바이오 사업부문을 단순·인적분할 방식으로 분할하여 분할신설회사인 (주)삼양바이오팜을 설립하였습니다. 본 분할은 지주회사 사업부문과 의약바이오 사업부문을 분리하여 각 사업부문이 전문화된 영역에 역량을 집중하고, 독립적인 경영활동 및 책임경영체제를 확립함으로써 경영효율성 및 기업가치·주주가치를 제고하기 위한 목적으로 진행되었습니다.분할신설회사의 주식은 분할신주 배정기준일 현재 당사 주주명부에 등재된 주주들에게 보유주식 1주당 0.960767주의 비율로 배정되었으며(분할비율 0.0960767, 금액비율 10), 당사의 주식은 1주당 0.9039233주의 비율로 병합되었습니다. 분할 이후 당사는 2025년 11월 24일 유가증권시장에 변경상장되었으며, 분할신설회사인 (주)삼양바이오팜은 같은 날 유가증권시장에 재상장되었습니다.본 분할에 따라 당사는 의약바이오 사업을 제외한 지주사업과 투자 및 임대사업 등을 영위하는 지주회사로서, 식품 부문, 화학 부문, 반도체소재 부문 등의 자회사를 통해 사업을 영위하고 있습니다. 다만, 분할로 인해 분할 전 대비 당사의 연결 및 별도 기준 매출액과 당기순이익 등 외형이 축소되었으므로, 투자자께서는 본 증권신고서에 기재된 재무정보를 검토하실 때 이 점을 참고하시기 바랍니다.

지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 "독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)"에서는 자산총액이 5,000억원 이상으로 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 여기서 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다.한편, 2016년 9월 공정거래위원회는 공정거래법 시행령 개정안에 대하여 발표하였습니다. 동 개정안에 따르면, 공정거래법 상 지주회사 요건을 기존 자산총액 1,000억원 이상인 회사에서 자산총액 5,000억원 이상인 회사로 자산요건이 상향되며, 자산요건 상향관련 규정은 2017년 7월 1일부터 시행되었습니다. 개정 시행령 시행 이전에 지주회사로 설립ㆍ전환한 자산 1천억 원 ~ 5천억 원인 기존 지주회사는 10년의 경과조치 기간을 두고 자산요건(5천억 원)을 충족하지 않더라도 공정거래법상 지주회사로 인정하는 것으로 되어 있습니다.

지주회사의 장점은 ① 순환형 출자구조로 인한 자회사간 경영위험 전이 해소, ② 독립적 의사결정 강화 및 권한과 책임의 명확성 제고로 기업성과의 평가 용이, ③ 한정된 자원의 효율적 배분을 통한 핵심역량 강화, ④ 지주회사의 안정적인 재무구조로 저리의 자금조달 용이, ⑤ 신사업의 진출 및 기존사업의 신속한 탈출 등 구조조정 용이, ⑥ 지주회사 브랜드를 통한 통합 브랜드 마케팅 강화 및 지배구조개선을 통한 대외 기업 이미지 쇄신 가능 등이 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2025년 기준 총 173개사(일반162개, 금융 11개)로써 전년 총 177개사(일반 167개, 금융 10개) 대비 4개사 감소하였습니다.

지주회사의 주요 수입은 용역 및 브랜드사용료, 배당금 수익 등으로 구성되어 있어 자회사를 포함한 관계회사에 대한 의존도가 높습니다. 또한 순수지주회사의 경우 일반 제조업체 및 서비스업체 등과는 달리 영업활동을 통한 수익창출이 불가능 한 점도관계회사에 대한 의존도를 높이는 원인 중 하나입니다. 이러한 이유 등으로 인해 향후 자회사 및 관계회사들의 실적이 악화될 경우 지주회사의 실적 또한 악화될 수 있습니다.

한편, 공정거래위원회는 2018년 8월 24일 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 전부개정법률(안)에 대하여 입법예고를 한 바 있으며, 11월 27일 국무회의 의결이 완료되었습니다. 그러나, 동 개정안 중 절차법제 일부만 2020년 4월 29일 본회의를 통과하였으며 개정에 이르지 못한 내용은 20대 국회 임기만료로 자동 폐기되었습니다. 이에 공정거래위원회는 공정거래법 개정 재추진을 위하여 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 전부개정안을 2020년 6월 11일부터 7월 21일까지 40일간 입법예고한 바 있으며, 동 전부개정안은 자동 폐기된 전부개정안과 사실상 동일한 내용입니다. 이후 2020년 12월 9일 동 개정안은 국회 본 회의를 통과하였으며, 2021년 12월 30일부터 시행되고 있습니다. 이에 따라 당사를 포함한 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'에 따른 지주회사 및 상호출자제한기업집단에 속해있는 기업들은 일정 부분 영향을 받을 가능성이 있습니다. 증권신고서 제출일 전일 기준 해당 전부개정 이후 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 당사에 영향을 미칠만한 주요한 개정은 없습니다. 지주회사 또는 상호출자제한기업집단 규제와 관련하여 중요하다고 판단되는 개정법률의 개정 취지 및 내용은 다음과 같습니다.

독점규제 및 공정거래에 관한 법률에서는 지주회사의 행위제한요건을 열거하였으며 이를 위반할 경우 공정거래위원회로부터 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제38조 제3항에 따라 과징금을 부과 받을 수 있으며, 동법 제124조 및 제128조에 의한 벌칙을 부과 받을 수 있습니다.

당사는 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'에 따른 삼양계열의 지주회사로 연결 대상 종속회사 및 지분법 적용회사인 자회사의 영업활동에 따라 K-IFRS 연결 기준 수익성이 영향을 받고 있으며, 자회사의 영업활동 결과 지급되는 배당금에 따라 K-IFRS 별도 기준 수익성이 영향을 받고 있습니다. 따라서 투자자 여러분께서는 당사의 자회사가 속한 식품 부문, 화학 부문 등의 업황에 따라 당사 수익성이 영향을 받을 수 있는 점 참고하시어 투자에 유의하시기 바랍니다.

■ 식품 부문

[이미지: 당사 식품 부문 사업 구조] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사가 영위하고 있는 식품 사업은 인간이 삶을 영위해 나가는데 있어 가장 기초적인요소인 식품을 공급한다는 측면에서 소비자들의 실생활과 밀접하게 관련되어 있으며, 이에 따라 국민 소득 수준에 따른 민간 소비 및 인구통계적 특성 변화 등에 따라 산업전반의 성장성이 영향 받고 있습니다.

국내 식품 산업은 1970년대 이후 산업화와 인구 증가에 힘입어 비약적인 성장을 이루었으나, IMF 외환위기를 기점으로 곡물가공산업은 수명 주기상 성숙기에 접어들었습니다. 민간 소비에서 차지하는 비중도 점점 낮아지고 있을 뿐만 아니라 경제성장 둔화에 따른 소비심리 위축, 인구증가율 감소세 등으로 인해 수요의 낮은 성장성이 지속되고 있습니다.

소비자들의 경제상황에 대한 심리를 종합적으로 나타내는 한국은행 통계자료의 소비자 심리지수는 2012년 대내적으로 물가상승, 저축은행 부실, 대외적으로 중동 혼란, 일본 대지진, 유럽재정 불안 및 미국신용등급 하락 등 불확실성 확대로 인해 98을 기록하며 100이하로 하락하였습니다. 2013년부터 2015년까지는 소비자심리지수가 기준치를 상회하였으나, 2016년 대통령 탄핵 등 일련의 국내 사건들로 인해 12월 기준 소비자심리지수는 94로 하락했습니다. 대선 이후 기대감에 따라 2017년말 소비자심리지수는 112까지 회복되었으나 이후 하락세를 보이며, 2018년말 97을 기록했으나, 2019년말 소비심리가 일부 회복되어 101을 기록하였습니다.하지만 2020년 COVID-19가 전세계로 확산됨에 따른 갑작스런 민간소비 심리 위축 및 국내외 경기 둔화로 2020년말 소비자심리지수는 90.5를 기록하며 2019년보다 소비자 심리가 위축되었습니다. 2021년에는 백신 접종 확대와 더불어 정부의 긴급대출, 긴급재난지원금 지급 등 소비 진작 정책에 힘입어 소비자심리지수가 2021년말 기준 104.2를 기록하였습니다. 다만, 인플레이션 심화 및 중앙은행 긴축 정책 등으로 인해 경기 둔화에 대한 우려가 증가하며 소비자심리지수는 하락하는 추세를 보였으며, 2022년말 기준 89.7을 기록하였습니다. 2023년말에는 COVID-19 이후 리오프닝과 국내외 관광 회복 및 반도체 사이클 저점 통과 기대 등으로 소비 심리가 개선되며 99.5로 상승하였으나, 2024년말에는 고물가·고금리 장기화에 더해 연말 정치 불확실성 상승으로 가계 소비가 위축되며 87.9를 기록하였습니다. 2025년말에는 정치 불확실성 및 미국 관세정책 등 부정적 요인들이 완화되며 109.8을 기록하였으며, 2026년 9월에는 반도체 수출 호조에 따른 소득여건 개선 기대감 등이 반영되며 106.6을 기록하였습니다.소비자심리지수는 소비재 산업의 특성상 대내외 이슈에 영향을 받으며, 국내외 경기 하락에 따른 민간소비 위축 가능성이 발생함에 따라 수익성에 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 유의하시길 바랍니다.

[이미지: 소비자 심리지수(CCSI)] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편 한국은행이 2026년 8월 발표한 <경제전망보고서>에 따르면, 2026년 국내 경제의 경우 글로벌 AI 투자 확대에 따른 반도체 경기 호조와 수출의 내수 파급효과 등에 힘입어 지난 5월 전망치(2.6%) 대비 0.7%p 상향된 3.3%의 성장률을 기록할 것으로 전망되었습니다. 특히 반도체 수출이 견조한 증가세를 지속하는 가운데 그간 부진했던 민간소비 등 내수도 소득·고용여건 개선에 힘입어 회복세가 확대될 것으로 예상하였습니다.

2026년 10월 국제통화기금(IMF)이 발표한 세계경제 전망에 따르면, 2026년과 2027년 세계경제 성장률은 각 3.1%, 3.4%를 기록할 것으로 예상됩니다. 2026년의 경우 지난 전망(3.0%) 대비 상향 조정(0.1%p)되었으며, IMF는 인공지능(AI) 주도의 기술 사이클에 따른 성장 기대와 중동 정세 불확실성 지속에 따른 공급 충격 우려가 상존하는 가운데 이러한 요인들이 전망에 반영되었다고 평가하였습니다.국가별로 살펴보면, 미국의 2026년 성장률은 중동 전쟁의 경제적 영향이 제한적인 가운데 완화된 금융 여건이 뒷받침되면서 2026년 7월 전망과 동일한 2.3%를 유지하였습니다. 반면, 유로존(1.1%)과 일본(0.7%)은 7월 전망 대비 소폭 상향 조정 되었으나, 에너지 가격 부담에 따른 소비 위축으로 2025년 대비 성장세는 둔화될 것으로 전망되었습니다. 한편 우리나라는 반도체 및 AI 하드웨어 수출 호조에 힘입어 직전 전망 대비 0.7%p. 상향된 3.3%로 전망하였으며, 2027년 성장률 또한 직전 전망 대비 0.3%p 상향된 2.8%로 전망하였습니다.IMF는 세계경제의 하방 리스크가 여전히 우세하지만 직전 전망 대비 완화되었다고 평가하였습니다. 중동 긴장 및 무역 분절 심화, 원자재 가격 변동성, 물가 압력, AI 생산성 기대의 재평가, 무역마찰 재확산 가능성 등을 하방 리스크로 제시하였으며, AI 기술 사이클의 장기화와 에너지 공급망 재편 등을 상향 요인으로 제시하였습니다. 또한, 이번 전망은 2027년 3월 호르무즈 해협이 재개통되고, 에너지 공급 및 물류 여건이 점진적으로 회복되어 2027년 10월경 전쟁 이전 수준으로 정상화될 것을 전제로 하고 있습니다.

상기와 같은 국내외 경제 성장률 전망 및 정책적인 지원 등에도 불구하고 예상하지 못한 경기 변동 및 지정학적 리스크의 심화 또는 해소, 국가 간 분쟁 및 화해(Reconciliation) 기조 등에 따라 경기의 회복 또는 침체가 발생할 수 있습니다.또한, 국가데이터처의 장래인구추계에 따르면 국내 인구는 2025년 5,169만명에서 지속적인 감소추세를 보이며 이후 2072년에는 3,622만명까지 감소할 것으로 전망됩니다. 반면 총 인구에서 65세 이상 고령인구가 차지하는 비중은 2025년 20.3%에서 2072년에는 47.7%까지 증가할 것으로 전망됩니다. 이렇듯 신생아 수 감소에 따른 총인구 감소 및 노령인구 증가 등의 인구구조 변화도 전망되어 향후 국내 식품 산업의 수요 기반에 부정적인 영향을 끼칠 위험이 있습니다.

한편 식료품 제조업 전체적으로 출하지수 추이를 살펴보면 정체를 보이고 있습니다. 2020년과 2021년 식료품 제조업 출하지수는 전년대비 0.9%, 0.1% 증가하는 데 그쳤지만, 2022년은 전년대비 1.2% 증가하며 식료품 제조업 성장률이 다소 회복하였습니다. 하지만 2023년부터 고물가·고금리 추세와 국내경기 한파가 지속되며, 식료품 제조업 출하지수가 2023년의 경우 96.2로 5.0% 하락하였고, 2024년은 96.7로 0.5% 상승하였으나 2025년은 96.5로 0.2% 하락하는 등 식료품 제조업의 부진이 이어지고 있습니다.

한편, 식료품업의 기업경기실사지수를 살펴보면, 식료품업의 업황실적과 가동률실적은 등락이 반복되고 있습니다. 2024년 이후 내수 불황으로 하향세를 그린 이후 고금리 기조 전환과 경기 개선 기대감에 따라 점진적으로 회복하며 2026년 9월 업황실적 82, 가동률실적 102를 기록하였으나, 업황실적이 여전히 기준치를 하회하고 있어 식료품업의 체감 경기는 더딘 회복세를 보이고 있습니다.

[이미지: 기업경기실사지수(식료품업)] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기와 같이 식품 산업은 생활 필수 요소로서 타 산업 대비 안정적인 특징을 가지고 있으나, 고물가 장기화에 따른 실질 구매력 감소와 글로벌 경기 둔화 우려에 따른 소비 심리 둔화, 저출산·고령화 및 1인 가구 증가와 같은 인구 구조 변화 등 사회 구조적인 요소로 인해 향후 산업의 성장 정체가 지속될 수 있습니다. 뿐만 아니라 웰빙 문화의 확산 등 소비자들의 건강에 대한 관심과 이로 인한 소비자 기호의 변화는 고가 웰빙 식품, 건강 보조식품 등 일부의 제품군을 통한 성장의 기회가 되기도 하지만 전반적인 식품산업에 대해서는 양적 성장의 한계가 될 수 있는 위험요소가 되고 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

식품산업은 제품의 차별화가 어려워 신규회사의 시장 진입이 활발한 편으로 시장 구도의 안정성이 높지 않고 경쟁 강도가 높은 편입니다. 위생적인 생산설비, 전국적인 유통망 및 소비자에 대한 브랜드 인지도 등이 식품산업 내에서의 중요한 경쟁요소로 작용하고 있으며, 당사가 속한 제당, 전분당, 제분 유지 산업 등은 이러한 경쟁 요소에서의 우위를 가지는 일부 업체들이 과점 체제를 형성하고 있습니다.제당시장의 경우 1950년대말 삼양사, CJ제일제당, 대한제당의 3사 체제로 경쟁구도가 정비된 이후 현재까지 3사 과점 체제가 유지되고 있습니다. 전분당 시장의 경우 삼양사, 대상, 사조CPK, CJ제일제당 4개사가 경쟁 구도를 형성하고 있으며, 제분 시장은 삼양사, 대한제분, CJ제일제당, 대선제분, 영남제분, 삼화제분, 밀다원 등의 업체가 과점 체제를 형성하고 있습니다.당사 식품자회사인 (주)삼양사의 경우 제당, 전분당, 밀가루 부문에서 2026년 반기까지 각각 32%, 28%, 10%의 시장점유율을 지난 수년간 유지하고 있습니다. 현 시장의 과점 구조와 시장 내에서의 경쟁 요인을 감안하면, 당사의 점유율이나 시장 내 지위가 급격하게 변동될 가능성은 매우 낮을 것으로 판단됩니다. 현재 제당, 제분, 유지 등 주요 식품 제조 산업은 이미 성숙 단계에 진입하여 과점 업체 간 경쟁이 치열하며, 향후 시장 성장성 둔화 및 식품 가공 산업의 양적 한계 등을 고려할 때 추가적인 시장 점유율 확보는 어려운 환경이 될 것으로 예상됩니다.

한편, 국내 설탕 생산량은 2021년 이후 감소하고 있으나, 국내 판매액 및 수출액은 설탕 판매가 인상에 따라 2023년까지 지속적으로 증가하였습니다. 이후 국제 원당 가격 하락으로 인해 2025년 국내 판매액 및 수출액이 감소하였습니다. 국내 설탕 생산량의 안정적인 추세는 제당 산업이 장치산업이자 저성장산업으로 비즈니스 사이클이 성숙기에 접어들었기 때문이며, 이와 같은 저성장 안정화 현상은 앞으로도 지속되어 제당시장이 큰 폭으로 확대될 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다.

안정적으로 유지되고 있는 당사의 시장점유율 등을 고려할 때 식품 사업에서 당사의 시장 지위가 단기간에 크게 변동될 가능성은 높지 않을 것으로 보이나, 국내 제당, 전분당, 제분, 유지 산업의 성장 정체 양상과 과점 업체들 간의 경쟁 및 외부 요인들의 변동 등에 의해 향후 당사 식품자회사인 (주)삼양사의 사업 환경이 악화될 우려가 있습니다. 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.

국내 음식료업체는 제품의 생산을 위한 1차 원재료인 농산물의 국내 자급도가 낮아 원재료의 상당 부분을 수입에 의존하고 있습니다. 이에 따라 국제곡물가격 변동과 해상운임의 변화가 국내 음식료업체의 원가에 직접적인 영향을 미치고 있으며, 생산된 제품의 대부분이 내수시장에서 소비되고 있어 수입환율에 따라 수익성이 영향을 받고 있습니다. 당사의 도입평균가격 기준으로 2026년 반기와 2025년을 비교해보면, 원당과 원맥의 가격은 각각 17.4%, 2.0% 가량 하락하였으며, 옥수수의 가격은 7.8% 가량 상승하였습니다.

국제곡물시장은 수요의 변동성은 높지 않은 반면, 공급의 변동성은 러시아, 미국, 아르헨티나, 호주, 브라질 등 주요 생산국의 작황과 경작지 면적 변화에 따라 높게 나타나고 있으며, 공급 요인에 따라 국제곡물가격이 변동하는 특성을 보이고 있습니다. 또한 국제곡물거래에 있어 소수의 다국적 곡물기업들이 시장지배력을 바탕으로 가격결정력을 행사하고 있어, 국제곡물가격의 변동성은 높은 수준으로 나타나고 있습니다.2008년 하반기 글로벌 금융위기 이후 2010년 상반기까지 콩, 옥수수, 밀 등 국제곡물가격이 하향 후 소폭 등락하는 추세가 나타났으며, 2010년 하반기 이후 2012년 중반까지 국제 곡물 가격이 재차 상승하였습니다. 2013년 하반기 이후 소비침체 장기화에 따른 곡물소비 감소 및 옥수수 등 곡물 생산량의 증가로 공급이 상대적으로 과다해지며 국제 곡물가격이 하락하였으며, 이후 생산 및 재고량 증가와 달러화 환율 하락의 영향으로 하향 안정화된 기조가 유지되었습니다. 다만, 2015년 하반기 엘니뇨 및 라니냐 등 이상기후가 발생한 이후로는 원당 가격 상승세가 지속되는 반면, 소맥 및 옥수수 가격은 안정세를 유지하는 등 가격 변동성이 확대되는 양상을 보였습니다.이후 국제연합식량농업기구(FAO, Food and Agriculture Organization of the United Nations)의 발표에 따르면, 식량가격지수 중 곡물가격지수는 2016년 88.3에서 2017년 91.0을 거쳐 2018년 100.6을 기록하며 점진적으로 상승하는 모습을 보였습니다. 2019년에는 미-중 무역전쟁 등으로 인하여 2018년 대비 하락한 96.4를 기록하였으나 2020년 전 세계적으로 발생한 코로나19 사태로 평균 곡물가격지수는 102.7로 상승하였습니다. 이후 2021년 상반기부터 주요국 기상 악화(러시아, 프랑스) 및 중국의 수입수요 증가로 주요 곡물을 포함한 원재료 단가 상승 부담이 본격화되었으며, 2022년에는 러-우 전쟁, 미국 파종 지연 등으로 국제 곡물가격이 상승하였습니다. 주요 곡물 가격의 강세가 이어지며 2022년 기준 곡물가격지수는 154.7을 기록하며 국제 곡물가격은 고점을 기록하였습니다. 이후, 인플레이션으로 인한 수요 감소, 공급망 이슈 완화 등으로 2023년 기준 곡물가격지수는 130.9로 하락하였으며, 2024년 이후 주요 생산 국가를 중심으로 공급이 안정화되며 하향 추세를 이어갔습니다.한편, 한국농촌경제연구원이 발표한 '국제곡물 2026년 10월호'에 의하면 국제곡물 선물가격지수는 2025년 3분기 105.8을 기록하며 저점을 형성한 이후, 2026년 들어 미국-이란 군사 충돌 및 흑해 지역 곡물 수출 차질 등의 영향으로 상승세로 전환하였습니다. 2026년 4분기의 경우 국제곡물 선물가격지수는 전분기 대비 3.8%, 전년 동기 대비 24.1% 상승한 135.7을 기록할 것으로 전망하였습니다.

[이미지: 국제곡물 선물가격지수 동향 및 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

곡물 가격의 변동성은 매우 큰 편으로 원재료 가격변동에 따라 당사 수익성이 변화할위험이 있습니다. 향후 글로벌 경기회복에 따른 곡물 수요의 증가와 이상기후에 따른 공급부족 현상이 나타날 경우 국제 곡물가격이 빠른 속도로 상승할 수 있습니다. 이에 따른 원가율 상승분을 판매가격 상승으로 벌충하지 못할 경우 당사의 수익성에 악영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.또한 식품사업의 경우 기초 원재료의 수입 의존도가 높아 환율 변동에 따라 수익성이영향을 받을 수 있습니다. 최근 원/달러 추이를 살펴보면 2023년 초 미국의 경기침체 우려가 심화되어 연준의 긴축기조가 보다 완화적으로 변화하고, 통화약세국의 외환시장 개입에 따라 달러의 약세국면이 지속된 결과 2023년 02월에는 원/달러 환율이 1,216원까지 내려가며 변동성이 큰 모습을 보였습니다. 다만, 이후 미국의 인플레이션율이 예상보다 높게 측정됨과 동시에 고용지표가 탄탄하게 유지되어 연준 기준금리 Terminal Rate의 인상 가능성이 높아진 가운데, 2023년 02월 금통위에서 한국은행이 금리인상을 멈추고 기준금리를 3.5%로 동결함에 따라 다시 원/달러 환율이 꾸준한 상승세를 보이며 6월초 1,300원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 2023년 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘 - 하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나, 11월, 12월 FOMC를 통해 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 2024년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 재진입하는 완만한 내림세를 보였습니다.2024년 들어 다시 원/달러 환율이 1,300원을 넘어서 장중 1,400원을 돌파하는 등 높은 환율 수준을 유지하였습니다. 2024년 07월 이후 하락추세를 보이던 환율은 미국 대통령 선거에서 트럼프 대통령의 당선과 상하원 모두 공화당이 차지하는 레드스윕으로 다시금 상승세로 전환하였으며, 12월 들어 비상계엄 및 탄핵소추안 표결 등으로 불거진 국내 정치리스크 및 12월 FOMC에서 2025년도 기준금리 인하 지연 전망에 따른 달러 강세에 2024년 12월 30일 장중 1,470원 선을 웃도는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준을 기록하였습니다.한편, 지속적으로 상승하던 원/달러 환율은 2025년 01월부터 미국 관세정책 완화 기대를 비롯하여 국민연금의 환헤지 경계가 맞물림에 따라 하락세를 보이며 1,430원대까지 하락하였습니다. 그러나, 트럼프 미 대통령의 무차별 상호관세가 4월 9일 발효되면서 원/달러 환율은 1,480원을 돌파하였으며 글로벌 금융위기 때인 2009년 3월 이후 16년만의 최고치를 기록하였습니다. 하지만 이후 계속된 트럼프 미 대통령의 관세 관련 정책 번복 등으로 인해 달러 자산 신뢰도 및 달러 가치 하락 현상이 발생하여 원/달러 환율은 1,300원대 중후반 수준을 유지하였으나, 이후 연준의 추가 금리 인하 가능성 축소, 트럼프 행정부의 관세 정책 불확실성, 국내 기업 대외 투자 수요 증가, 외국인 자금 유출 확대 우려 등이 맞물리며 환율이 점차 상승세로 전환하였고, 2025년말 기준 원/달러 환율은 1,430원대를 기록하였습니다.2026년 01월 1,470원대까지 상승한 원/달러 환율은 2026년 03월 이란 전쟁 리스크가 본격화됨에 따라 국제 유가가 급등했고, 이에 연동되어 글로벌 안전자산 선호 심리 및 Petrodollar효과가 극대화되면서 2026년 04월 1,530원을 기록하였습니다. 한편, 4월 임시 휴전이 선포되어 중재 노력에 대한 기대가 확산되며 환율은 다시 하락하였으나, 브렌트유 선물 가격이 배럴당 110달러를 넘어선 가운데, 미국 연방준비제도(Fed)가 매파(긴축 선호)적 정책 신호를 내보내면서 원/달러 환율은 다시 상승해서 1,500원을 재돌파하였습니다. 2026년 6월, 임시 휴전으로 하락하는 듯 보였던 원/달러 환율은 미-이란 간 경제 제재 및 무력 충돌 가능성으로 1,550원대를 기록하였으나, 2026년 9월 반도체 업황 호조에 따른 수출 대기업들의 대규모 달러 매도 및 환전 물량이 외환시장에 몰리며 하락세로 전환하여 안정적인 흐름을 이어가고 있습니다.증권신고서 제출 전 영업일 기준 원/달러 1,340원대 수준을 기록하며 안정세를 보이고 있습니다. 향후 환율은 한국과 미국 경제의 상대적인 흐름과 각국 중앙은행의 통화정책, 글로벌 외환 시장에서의 수급 환경의 영향을 받을 수 있습니다. 환율 변동에 따라 당사의 수익성 또한 변동할 수 있으므로 이에 대하여 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

[이미지: 원달러 환율추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

또한, 당사는 식품의 원재료를 대부분 수입에 의존하고 있으므로 해상운임의 급격한 상승은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 벌크선운임 지수인 Baltic Dry Index(BDI, 세계 해운업계의 경기상황을 나타내는 대표적 지수로 석탄, 철광석과 같은 원자재와 곡물을 운반하는 벌크선의 시황을 나타냄)는 하향 안정세를 보여왔으나, 2016년 중국 건설경기 활성화에 따른 철광석, 석탄 수입의 증가, 유럽의 석탄 수요 증가로 상승하였습니다. BDI 지수는 2017년 하락세를 보이기도 하였으나 철광석, 석탄 수송 수요의 증가와 원자재 가격 상승 및 해상 물동량 증가로 다시상승하여 2018년까지 약 1,353pt 수준으로 회복하였습니다. 2019년에는 브라질 댐 붕괴 사고의 여파와 중국의 자국 석탄 생산 증가로 인한 수입감소 등으로 수요가 위축되면서 BDI 지수가 급락하였고, 이후 브라질의 철광석 공급능력 회복 및 중국의 재고 구축 수요 증가, 대서양 선적 석탄 물동량 증가 및 남미 곡물 수요 강세 등 수요측면에서의 회복으로 BDI 지수가 상승하였습니다.하지만, BDI 지수는 2019년말 코로나19사태가 시작되면서 항공 및 해상 운송이 잠정 중단됨에 따라, 2020년 1월과 4월경 500pt 미만으로 하락한 적도 있습니다. 이후 산업 활동 재개에 대한 기대감과 글로벌 교역 활동이 일부 재개됨에 따라 동 지수는 2020년 하반기부터 지속적으로 상승하였고, 2021년 5월 3,000pt, 이후 10월에는 5,600pt 수준에 도달하였으나 2022년까지 높은 변동성을 보인 후 기존 수준으로 복귀하였습니다. 2023년은 경기회복에 대한 기대감으로 3월까지 BDI 지수가 상승하였으나, 경기둔화로 인한 원자재 수요 위축 및 투자 부진, 중국 철강 가동률 하락, 중국 코로나19 재확산 등의 영향으로 5월 이후 하락 추세를 보였습니다. 이후 중국의 철광석 수요가 증가하면서 상승세를 이어갔으며, 2023년말 BDI 지수는 2,110pt를 기록하였습니다.2024년 BDI 지수 평균치는 1,755pt로 전년 대비 27.3% 높은 수준이며 2,000선에는 미치지 못하였으나 비교적 양호한 시황을 나타냈습니다. 2024년 중 국제 철강재 수요부진 등 근본적인 수요 약세 요인이 있었으나 1분기의 철광석 가격폭락, 아시아의 여름 폭염에 의한 석탄발전 수요증가, 상반기 중 파나마운하 정상화 지연 등 일시적 호재 요인이 겹치며 비교적 양호한 시황을 유지하였습니다. 그러나, 국제적으로 철강생산 감산이 지속되어 수요부진 영향이 누적되고 하반기에 파나마운하의 기능이 상당 부분 회복되며 연말로 갈수록 운임지수가 하락하였습니다. 그 결과 2024년 4분기 BDI 지수 평균치는 1,465pt로 전년동기 대비 28.0% 낮은 수준을 나타냈으며 연말 BDI는 1,000선을 밑돌아 976까지 하락하기도 하였습니다.2025년 상반기에는 세계 경기둔화, 중국의 건설경기 부진 등으로 벌크선 시황이 다소 부진하여 BDI 평균치는 1,290pt로 전년동기 대비 29.7% 낮은 수준을 나타냈습니다. 그러나, 3분기에 들어 중국의 철광석 재고 확보와 중국 철강사들의 수익성 개선 등으로 철광석 수입이 증가하였고, 미국과 중남미의 곡물 작황 호조에 따른 아시아 및 유럽향 운송수요 증가, 보크사이트의 운송 수요 증가 등으로인해 3분기 평균치 1,978pt를 기록하며 전년 동기 대비 5.7% 높은 양호한 수준을 기록하였습니다. 이후 4분기에도 상승세를 이어가며 4분기 평균 BDI는 2,159pt를 기록하였으며, 2025년 연간 BDI 평균치는 1,681pt로 전년(1,755pt) 대비 소폭 낮은 수준을 나타냈습니다.2026년에는 당초 세계경제 저성장과 선복량 증가 등으로 벌크선 시황이 다소 부진할 것으로 전망되었으나, 철광석 물동량 호조와 케이프사이즈 선형 강세에 힘입어 1분기 평균 BDI는 1,955pt를 기록하며 전년동기 대비 75% 상승하였습니다. 2분기에는 중동 전쟁에 따른 호르무즈 해협 봉쇄 등 지정학적 리스크 확대, LNG 대체용 석탄 물동량 증가, 남미 곡물 수출 시즌 본격화 등이 겹쳤습니다. 이에 BDI가 6월 초 3,100pt를 상회하기도 하였으며, 2분기 평균 BDI는 2,751pt로 전년동기 대비 87.4%, 전분기 대비 40.7% 상승하였습니다. 다만 이후 케이프사이즈 선형의 수요 둔화와 공선 증가로 지수가 조정을 받는 등 변동성이 확대되고 있습니다. 해상운임 상승은 당사의 원재료 수입 비용 증가로 이어질 수 있기에 BDI지수 추이에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

[이미지: BDI 추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

국제곡물가격, 환율, 해상운임이 상승할 경우 당사 수익성에 부정적인 영향을 줄 수있으므로 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

소득 수준의 향상으로 건강에 대한 국민들의 관심이 높아짐에 따라, 식품 안전에 대한 사회적 관심과 규제 증가로 식품 업체들의 위생 및 안전 관련 위험 부담이 증가하였습니다. 국민소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적 관심이 고조된 가운데, 2000년 이후 연이어 발생한 각종 식품관련 사건ㆍ사고들(조류독감, 불량만두, 기생충김치 파동, 집단식중독, 멜라민 검출 등)과 식품 이물질 사고는 식품 안전과 위생에 대한 규제 강화를 유발하였습니다. 정부는 식품위해요소중점 관리기준(HACCP), ISO등의 인증 적용 확대, 음식점 원산지 표시대상 품목 확대 등 지속적으로 식품 안전대책을 마련하고 있으며, 제조물책임법(P/L)의 제정 및 시행에 따라 국민의 건강과 안전을 보장하기 위한 감독이 강화되고 있는 추세입니다. 이러한 규제 강화는 당사와 같은 식품 업체들에게 위생 설비 투자, 노후설비의 교체에 따른 투자 소요, 위생점검 실시로 인한 제조비용 상승 등 각종 비용 부담으로 이어지고 있습니다.또한, 식품안전과 위생에 대한 소비자 관심이 집중됨에 따라 식품의 보관, 유통 및 제조 등 모든 단계에 대한 규제 역시 강화되고 있습니다. 식품위생법, HACCP 인증 등에 따라 규제 및 인증 조건 충족을 위한 시설설비 등에 대한 투자로 추가 비용이 투입될 수 있습니다. 당사를 포함하여 규모가 큰 식품업체의 경우 위생시설 및 충분한 설비투자 능력을 보유하고 있으므로 식품 위생 및 안전과 관련하여 발생하는 일련의 규제 등에 대한 대응이 가능할 것으로 예상됩니다.

한편, 당사는 과거 식품위생법과 관련하여 제재를 받고 즉시 조치를 취한 바 있으며, 주요 내용은 다음과 같습니다.

식품 관련 위생문제가 발생하였을 시 그 파장은 최종소비자인 개인의 건강뿐만 아니라 회사가 오랫동안 쌓아온 브랜드와 안전에 대한 공신력, 더 나아가 사회 전반의 불신이 발생하는 중대한 사건이므로 당사는 식품의 위생안전을 최우선 과제로 삼고 투자와 지속적인 모니터링을 통하여 위생 안전문제의 소지를 미연에 방지하고자 노력하고 있습니다.식품 위생 관련 사건은 사건의 진위여부, 책임소재 등과 무관하게 업체 이미지와 브랜드 인지도에 큰 타격을 줄 수 있는 위험요소입니다. 향후 식품 위생 관련 사건 발생시 불매운동, 소송, 평판 악화 등으로 인해 당사의 수익성에도 악영향을 줄 수 있는 점 참고하시기 바랍니다.

당사의 연결 대상 종속회사인 (주)삼양에프앤비는 레스토랑 음식업, 외식업, 프랜차이즈사업 등의 운영을 목적으로 2001년 11월 16일에 주식회사 세븐스프링스로 설립되었으며, 2014년 1월 1일을 기준으로 (주)삼양푸드앤다이닝을 흡수합병하고, 상호를 (주)삼양에프앤비로 변경하였습니다. (주)삼양에프앤비 매출액 2023년 25.9억원에서 2025년 31.9억원으로 증가하였으며, 2026년 반기 매출액은 16.5억원으로 전년 동기 대비 6.5% 증가하였습니다. 또한, (주)삼양에프앤비는 지속적으로 영업손실 및 당기순손실을 기록하였으나 2023년 2.8억원의 당기순이익을 기록하며 흑자전환에 성공하였으며, 이후 2025년 9.5억원, 2026년 반기 5.0억원의 당기순이익을 기록하고 있습니다.

외식산업은 전형적인 내수 업종으로 음식으로서의 역할 뿐 아니라 문화소비재 성격을 갖고 있어 수요탄력성이 높기 때문에 경기변동에 민감한 편이며, 일반적으로 소비자들은 경기부진으로 소비심리가 위축되는 경우 식단가가 높은 고관여 품목이거나 기호식품에 대한 지출을 축소하는 경향을 보입니다. 2000년도까지는 소득의 증가 및 식문화의 서구화 등을 통하여 외식산업이 높은 성장률을 기록하였지만, 2008년 글로벌 금융위기를 기점으로 시작된 세계 경제 성장세 둔화, 국내외 물가상승 압력 등 악화된 경제여건으로 인해 국내 소비심리가 위축된 상태가 지속되었습니다. 특히 2020년 이후 코로나19로 인한 제한적인 외부활동에 의해서는 외식경기가 크게 악화되었고, 2021년 백신 보급 확대 및 거리두기 제한 해제로 소폭 회복되는 모습을 보였습니다. 외식산업의 경기를 전망하는 외식산업경기지수를 살펴보면, 2021년 백신 보급 확대 및 사회적 거리두기 완화 영향으로 업황이 일부 개선되며 외식산업경기동향지수는 70 이상으로 회복되었고, 2022년 들어 인원수 제한 규제가 해제되며 외식산업경기동향지수는 점차 회복되는 추세를 보였습니다. 2023년에는 외식업체의 메뉴 가격 인상으로 인한 일시적 매출 증가와 사회적 거리두기 해제에 따른 소비심리 회복으로 1분기 소폭 지수가 상승하였으나, 이후 높은 외식 물가와 고금리로 인한 소비심리 위축 현상이 장기화되면서 2023년 4분기 73.67까지 하락하였습니다. 2024년 1분기 79.28로 소폭 회복하였으나, 고물가 및 고금리로 인한 내수경기 침체와 연말 정치 불확실성 확대 등으로 2024년 4분기 71.52, 2025년 1분기 70.76까지 재차 하락하였습니다. 이후 소비심리 개선 등에 힘입어 점진적으로 회복하며 2026년 2분기 외식산업경기동향지수는 78.82를 기록하였으며, 2026년 3분기 전망지수는 84.08로 업황 개선에 대한 기대감이 유지되고 있습니다. 다만, 현재지수와 전망지수 모두 여전히 기준치 100을 밑돌고 있어 외식산업의 업황 회복은 더디게 진행되고 있습니다. 또한 향후에도 코로나19 사태처럼 예기치 못한 상황이 발생하여 경기침체가 발생할 경우, 수요탄력성이 높은 외식산업의 업황이 악화되고 경기회복에 다소 부정적인 거시요인들이 영향을 미쳐 외식비 지출에 대한 수요 또한 부정적인 타격을 받을 수 있습니다.

[이미지: 외식산업경기지수] 원문에서 확인할 수 있어요.

외식업은 경기변동에 대한 민감도가 높은 편으로 경기부진 등으로 소비심리가 위축될 경우, 식단가가 높은 고관여 품목이나 기호식품에 대한 지출 축소 폭이 다소 확대되어 나타나는 경향이 있습니다. 당사의 종속회사인 (주)삼양에프앤비는 2020년 이후 패밀리 레스토랑 등의 외식사업을 영위하고 있지 않으나, 현재 영위 중인 카페사업 역시 이러한 외식업 경기 변동의 영향을 받을 수 있으며, 향후 외식사업을 다시 영위하게 될 경우 상기와 같은 위험에 노출될 가능성이 있사오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 화학 부문

[이미지: 당사 화학 부문 사업 구조] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사가 영위하는 화학부문의 주요 제품인 엔지니어링 플라스틱은 일반 범용 플라스틱에 비해 투명성, 내열성 및 기계적 특성이 우수해 전기, 전자, 자동차, 의료, 보안, 기계부품 등의 소재 뿐 아니라 광학용에도 널리 사용되고 있는 고기능 최첨단 소재입니다. 엔지니어링 플라스틱은 주요 수요처가 전기전자 및 자동차 산업인 관계로, 산업 기준으로 보았을 때는 자동차, 전기전자 등의 전방 산업의 수요가 확대될 때 동반 성장하는 특징이 있습니다. 따라서 해당 전방 산업이 악화될 시 당사 엔지니어링 플라스틱 부문의 사업성도 악화될 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 자동차 산업과 전기전자 산업의 최근 산업 현황은 아래와 같습니다. [자동차 산업] 국내 자동차 시장은 2008년 글로벌 금융위기로 인해 생산량이 최저치를 기록하였으나, 이후 회복세를 보이며 2009년부터 2011년까지 2년간 연 평균 32.6%의 높은 성장률을 보였습니다. 국내 자동차 생산량은 2011년 기준 약 4,657천대를 기록하였는데, 이는 정부의 노후 자동차 교체 지원 제도 시행과 신모델 투입 등에 기인합니다. 2013년부터 2015년까지 국내 자동차 산업의 생산량은 4,500천대 수준을 유지하였으나, 이후 수출 물량의 감소에 따른 하락세를 나타냈습니다. 이는 세계 경제의 저성장 등 거시 경제 부진, 현대자동차와 기아자동차의 해외 공장에서 생산된 자동차의 판매량 증가, 한한령으로 인한 중국 수출 부진, 일부 신흥국의 성장률 악화 등에 기인합니다. 2020년과 2021년은 COVID-19의 확산 및 자동차 부품 공급 지연으로 인해 수출이 크게 악화되었으나, 2022년 엔데믹 및 자동차 부품 공급 지연 개선으로 국내 자동차 생산량은 소폭 증가하였습니다. 2023년에는 차량용 반도체 생산 및 수급의 안정화로 생산량이 COVID-19 이전 평년 수준으로 회복되었습니다. 특히 이러한 생산 증가가 글로벌 대기수요를 해소하며 자동차 수출 증가를 견인하였으며, 2023년 자동차 수출액은 709억 달러로 사상 최고치를 기록하였습니다. 2024년에는 고금리 장기화에 따른 소비 위축 등으로 내수가 전년 대비 6.5% 감소하며 국내 자동차 생산량은 전년 대비 2.7% 감소한 4,128천대를 기록하였으나, 수출은 전년 대비 0.6% 증가한 2,783천대로 견조한 흐름을 유지하였습니다. 2025년에는 생산량이 전년 대비 0.6% 감소한 4,102천대를 기록하며 전반적으로 안정적인 생산 수준을 유지하였습니다. 다만, 2026년 1~8월 누적 기준 국내 자동차 생산량은 내수가 전년 동기 대비 6.6% 감소한 영향으로 전년 동기 대비 2.9% 감소한 2,669천대를 기록하였으며, 수출은 전년 동기 대비 0.5% 증가한 1,833천대를 기록하였습니다.

한국자동차연구원에 따르면, 2022년 전 세계 주요 57개국의 자동차 판매량은 약 7,622만대를 기록하였으며, 2023년에는 약 8,377만대로 전년 대비 약 9.9% 증가하였습니다. 2024년에는 약 8,750만대의 판매량을 기록하며 전년 대비 약 4.4% 증가하는 등 글로벌 자동차 판매시장은 성장세를 이어갔습니다. 또한, 2025년 1~11월 누적 기준 글로벌 자동차 판매량은 약 8,038만대로 전년 동기 약 7,858만대 대비 2.4% 증가하였습니다. 특히 중국의 자동차 판매량이 전년 동기 대비 3.8% 증가하며 글로벌 자동차 판매 증가에 가장 크게 기여하였고, 인도 및 일본 시장 역시 각각 4.1%, 3.4%의 성장률을 기록하였습니다. 다만, 이러한 전망에도 불구하고 미국 등 주요국의 정치 이벤트로 인한 정부 정책 변경 가능성, 친환경차 성장률 둔화 등의 사유로 주요 자동차 시장의 위험 요인이 현실화될 경우 자동차 수요는 불확실성에 노출될 가능성이 존재합니다.

향후에도 주요 완성차 시장인 미국, 중국, 유럽 등의 무역 및 산업정책 방향, 정치적 또는 경제적 변동에 따른 글로벌 경기 불확실성에 따라 자동차 산업경제 또한 변동가능성이 있으며, 이는 당사 영업환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 자동차 산업에 영향을 줄 수 있는 글로벌 경기 동향을 면밀히 살피어 주시기 바라며, 투자시 유의하여 주시기 바랍니다. [전기전자 산업 - 스마트폰]스마트폰 산업은 시장 성장률이 감소하고, 교체 수요 이외에 신규 수요는 한정적인 완연한 성숙기에 접어들었습니다. 시장 규모는 출하량 기준 2010년 3억대에서 2014년 13억대로 성장하였으며, 선진국 시장에서는 고화질 카메라 장착, 슬림 디자인 적용, 멀티미디어 기능을 탑재한 고기능의 고가 프리미엄급 시장이 확대되었고, 아시아, 중남미, 아프리카 등 신흥시장에서는 보급형 휴대폰 수요가 증가함에 따라 휴대폰 산업의 시장규모는 지속적으로 성장하는 모습을 보여왔습니다. 하지만 2015년 이후 스마트폰의 출하량은 성장세가 정체되었으며, 2017년부터는 출하량이 역성장을 기록하였고, 2020년까지 이러한 추세가 계속되었습니다. IT 공급망 차질로 인해 스마트폰 출하량은 2021년 13억 9천만대를 기록하며 2020년 12억 8천만대를 저점으로 반등하는 모습을 보였으나 2022년에는 공급망이 정상화 Pent-up 수요 회복이 예상보다 늦어짐에 따라 2022년 글로벌 스마트폰 출하량은 12억 3천만대를 기록하였습니다. 경기 회복 지연으로 스마트폰 교체율이 전세계적으로 하락하며 2023년 글로벌 스마트폰 출하량은 전년 대비 5% 감소한 11억 7천만대로 최근 10년간 최저치를 기록하였습니다. 2024년에는 교체 수요 회복과 프리미엄 제품 판매 확대에 힘입어 글로벌 스마트폰 출하량이 약 12.4억 대 수준으로 전년 대비 약 6.4% 증가하며 시장이 반등하였습니다. 2025년에는 프리미엄 스마트폰과 AI 기능 탑재 모델을 중심으로 교체 수요가 이어지며 글로벌 출하량이 약 12.5억 대 수준으로 전년 대비 약 1~2% 내외의 완만한 성장세를 기록하였습니다. 다만 시장 성숙화, 교체 주기 장기화, 중고 스마트폰 시장 확대 등의 영향으로 성장률은 낮은 단일 자릿수 수준에 머무르고 있습니다.한편, 시장조사업체 IDC는 2026년 전세계 스마트폰 출하량이 전년 대비 13.9% 감소한 10억 9천만대에 그쳐 역대 최대 감소폭을 기록할 것으로 전망하였습니다. AI 데이터센터 수요 급증에 따른 메모리 반도체 공급 부족 심화로인한 부품 원가 부담 확대와 미국-이란 전쟁에 따른 유가 및 물류비 상승 등으로 인해 제조사들이 출하량을 축소하고 판매가격을 인상함에 따라 스마트폰 수요가 위축될 것으로 예상됩니다. IDC는 2027년에도 출하량이 1.1% 추가 감소한 이후, 메모리 공급이 정상화되는 2028년에 이르러 5.5% 반등할 것으로 전망하고 있습니다. 다만 이러한 예상과 달리 스마트폰 출하량이 기대보다 부진할 시 당사 엔지니어링 플라스틱 사업에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 이점 유의하시기 바랍니다.

[이미지: 글로벌 스마트폰 출하량 추이 및 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

상기 기술한 바와 같이, 당사 엔지니어링 플라스틱 사업의 주요 수요처인 전기전자 및 자동차 산업은 예상치 못한 비우호적 외부 환경으로 인하여 회복세가 둔화될 가능성이 있습니다. 따라서 투자자 여러분들께서는 전방 산업의 경기에 따른 당사 엔지니어링 플라스틱 부문의 사업 변동성에 유의하시기 바랍니다

산업적으로 화학부문은 증설에 따른 공급증가와 글로벌 경기의 등락 반복 등으로 인해 국제적인 수급환경이 불안정한 가운데, 기초 원재료인 석유의 가격과 환율 등의 영향을 받으며 수익성이 민감하게 변동하고 있습니다. 당사의 화학 사업 부문은 페놀, PX(Para Xylene), PBT 등 석유화학제품을 주요 원료로 하고 있기 때문에 국제 유가와 연동하는 특성이 있습니다. 국제 유가는 국제정세 불안요인, 글로벌 경기 악화, 원유 수급의 영향으로 변동성이 확대될 수 있습니다.

[이미지: 국제유가변동추이] 원문에서 확인할 수 있어요.

WTI(서부텍사스유, 세계유가변동 기준)는 2022년 2월 러시아가 우크라이나를 침공하여 러시아를 제재하기 위해 미국이 러시아 원유 금수 조치를 계획하고 유럽연합(EU)까지 러시아산 원유 수입을 금지하는 방안을 검토하는 등 원유 공급부족 우려로 국제 유가가 급등하는 상황이 발생하였습니다. 이후, 지정학적 리스크와 더불어 코로나19로 인해 움츠러들었던 민간 소비가 회복되고 드라이빙 시즌(6월~8월) 진입으로 승용차 등을 이용한 활동도 늘면서 원유 수요가 증가하며 WTI유는 2022년 6월 중 120달러/배럴까지 상승하였습니다. 그러나, 2022년 7월에 들어서 글로벌 경기침체 우려와 함께 WTI유가는 배럴당 100달러 밑으로 내려와 90달러 선을 유지하였습니다. 2023년에는 SVB사태 등 미국발 은행 위기를 비롯한 시스템 위기와 경기 침체 우려가 제기되고 있으며, 이러한 시스템 위기는 향후 원유 수요를 감소시키는 원인으로 작용하여 WTI 가격은 60~70달러 내외까지 지속적으로 우하향하였으나, 2023년 상반기 사우디를 포함한 OPEC+의 추가 감산 발표, 2023년 하반기 이스라엘-하마스 무력 충돌 등으로 대외적인 변동성이 확대됨에 국제 유가의 추가하락은 제한되었습니다.2024년 3월, 이란과 이스라엘의 중동 지정학적 리스크 발생에 따라 유가가 급등하기시작하였고 연준의 기준금리 인하 기대감에 따라 달러 약세가 예상되며 유가 상승세가 지속되었습니다. 또한 OPEC+의 감산정책 유지 등의 영향으로 유가는 급등하여 2024년 상반기 WTI유 국제 원유 가격은 작년대비 약 1.4% 상승한 $83.28/배럴을 기록하였습니다. 국제유가는 2분기 초까지 상승세를 나타냈으나, 이후 중국 경제지표 개선과 이로 인한 원유 수입량 증가 및 산유국들의 감산정책과 같은 양호한 수급여건이 중동 불안 등 유가 상승압력을 상쇄함에 따라 변동성 장세 속 연말까지 약세를 시현하면서 2024년 하반기 WTI유 기준 국제 유가는 평균 $75.96/배럴을 기록하였습니다.2025년에 진입하면서 중동 이스라엘-하마스 휴전 타결 및 미국 원유 재고 증가와 같은 유가 하방 압력과 러시아의 원유 생산량의 목표치 미달 등의 유가 상승 압력이 모두 작용하였습니다. 또한 2025년 4월에 발표된 미국의 광범위한 관세 정책 발표에 따른 수요 둔화 전망으로 WTI유 국제 원유 가격은 $59.56/배럴까지 하락하였으며, 6월 이스라엘의 이란 공습이 국제 유가 상승을 부추겼으나 미국의 휴전 합의 이후 큰 폭 하락하였습니다. 이후 OPEC+의 대규모 증산 결정 등 공급 확대 영향으로 유가는 하락세를 이어가며 2025년 하반기 WTI유 기준 국제 유가는 평균 $62.69/배럴을 기록하였습니다.2026년 2월 미국과 이스라엘 연합군과 이란의 무력충돌 및 호르무즈 해협 봉쇄 조치로 인해 4월~5월 중순 국제 유가는 배럴당 110~125달러 선을 상회하며 급등하였습니다. 이후 6월 체결된 미국과 이란 간의 '60일 한시적 양해각서(MoU)' 체결 이후 국제 유가는 고점 대비 큰 폭으로 하락하여 WTI 기준 배럴당 68달러를 하회하는 듯 보였으나, 미국과 이란 간 직접 교전이 재개되면서 브렌트유가 재차 91달러선을 돌파하고 WTI가 3.5% 이상 급등하여 80달러 후반대를 기록하는 등 재차 상승 압력을 받아 변동성이 다시 극대화되었습니다.

한편, 2026년 7월 에너지경제연구원은 원유가격이 두바이유 기준으로 2026년 연간 $87.84/배럴을 기록하여 전년($69.36/배럴) 대비 원유 가격이 상승할 것으로 전망하였습니다. 다만 하반기 이후에는 주요 소비국의 수요 부진과 미주 지역 비OPEC+ 국가들의 생산 증가로 공급과잉 규모가 확대되며 국제유가가 하락할 것으로 예상하였습니다.

국제유가가 상승할 경우, 당사 화학 부문의 원재료 가격이 상승하여 당사의 원가 부담이 증가하여 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 국제 원유 가격은 국제 수급 여건, 원유 생산국들의 에너지 정책, 달러화의 움직임 등 여러 변수들에 의해변동하므로, 향후 국제 원유 가격의 방향성에 대해서는 지속적 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시어 투자의사결정에 임하시기 바랍니다.

당사의 주요 계열회사인 (주)삼양패키징의 주요 사업은 음료를 담기 위한 PET용기 제조와 음료제조업체의 요청에 따라 아셉틱 충전시스템을 활용하여 PET용기 내 음료를 충전해주는 OEM사업입니다. PET용기산업은 음료 산업을 전방산업으로 하고 석유화학산업을 후방산업으로 두고 있는 B2B 중간재 산업으로 중간재의 특성상 전방산업의 경기에 밀접한 영향을 받고 있습니다.전방산업인 음료 산업은 일반적으로 다른 산업에 비해 필수재의 성격을 갖고 있어 경기 변동에 의한 영향은 상대적으로 크지 않으나 인구 증가율 둔화 및 고령화로 인해 큰 성장세를 보이지 못하고 정체 상태에 머물러 있습니다.

비알코올성 음료 시장의 경우 비수기 수익성의 관리가 필요하며 알코올성 시장의 경우 주된 소비계층인 20세~49세의 성인인구의 증가율 감소로 인해 성장이 악화될 수 있습니다. 전방산업인 음료시장의 성장성이 둔화될 경우 (주)삼양패키징의 수익성과 성장성에도 부정적인 영향을 미쳐 당사의 연결재무제표 상 수익성이 악화할 수 있으므로 투자자분들께서는 이점 유의해 주시기 바랍니다.

한편, 아셉틱 OEM음료충전 사업은 주요 음료제조업체의 수요에 맞는 제품을 (주)삼양패키징이 보유하고 있는 아셉틱 무균 충전 시스템을 활용하여 PET병 제조부터 음료 충전, 포장까지 일괄 생산하여 납품하는 사업입니다.(주)삼양패키징은 국내 유수의 음료제조업체들과 공급계약을 맺고 액상차, 스포츠음료, 쥬스 등 다양한 종류의 음료 제품을 공급하고 있습니다. (주)삼양패키징의 제품은 자체 브랜드로 소매 판매되기 보다는 음료제조업체의 브랜드를 통해 최종 소비자에게 도달하기 때문에 각 개별 회사들의 매출과 연동하여 실적의 영향이 있을 수 있습니다.향후 (주)삼양패키징에서 음료를 공급하는 회사의 브랜드 평판이 훼손되거나 소비자트렌드에 따라가지 못하는 등의 사유로 수익성이 악화될 경우 (주)삼양패키징과 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자분들께서는 투자시 이점 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 계열회사인 ㈜삼양패키징은 음료 PET 패키징 사업을 영위하고 있으며, 2015년 7월 효성의 PET패키징 사업부였던 아셉시스글로벌(주)와 합병 후 국내 PET병 1위 사업자 지위를 유지하고 있습니다.

국내 PET 용기 산업은 ㈜삼양패키징을 포함한 5개의 대형 용기업체가 경쟁하는 시장과 중소 용기업체들이 경쟁하는 시장으로 이원화되어 있으며, ㈜삼양패키징을 포함한 대형 용기업체가 PET 용기산업 공급물량의 60% 수준을 공급하고 있습니다. 대형 용기업체 경쟁시장의 경우, 대형 고객사의 물량을 대응하기 위해 대규모 시설 확충 및 이를 위한 대규모 자본투자가 필요하며, 고정비를 감당할 수 있는 지속적 매출 확보를 통해 규모의 경제가 실현되어야 합니다. 이에 새로운 경쟁 업체의 진입이 중소 용기업체 시장 대비 어려운 편이며, 만일 진입하더라도 장기간 투자 비용으로 인한 손실을 감내할 수 있는 자본을 확보해야 합니다.㈜삼양패키징은 대형 수요처 확보, 제품 차별화 및 규모의 경제를 통해 경쟁에 대응하고 있습니다. 시장 형성 초기부터 대형 수요처를 확보하였으며, 음료업 특성상 패키징 소재와 공법에 따라 상품이 변질될 수 있어 공급선 변경이 거의 발생하지 않기에 수요와 판매가 안정적입니다. 또한, 음료 PET 용기 제조는 고객의 다양한 요구와 수요 변화에 신속하게 대응하여야 하는 가운데 ㈜삼양패키징은 다년간 공급을 통한 고객 수요 파악 및 대응이 용이하다는 강점이 있습니다. 다만 ㈜삼양패키징의 PET 및 아셉틱 음료 부문 시장점유율은 2024년 46%에서 2025년 45%, 2026년 상반기 44%로 소폭 하락하는 추세를 나타내고 있으며, 이는 주요 고객사가 PET 용기 생산설비를 내재화하는 추세가 이어지고 있는 데 주로 기인하는 것으로 판단됩니다.

업체 간 경쟁이 치열한 상황에서 고객대응력 및 가격경쟁력 등 판매 전후 활동에 있어서 경쟁력이 하락할 경우 ㈜삼양패키징의 사업성에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 또한 업체 간 경쟁심화에 따라 가격경쟁이 펼쳐질 수 있으며, 이는 회사의 시장점유율 수성 외에도 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

특정 제품 또는 특정 음료시장의 높은 수요로 인해 음료제조업체들이 자가생산이 가능한 규모의 경제성을 확보하게 되어 해당 부분을 내재화하게 되는 경우, 해당시장 이탈에 따른 경쟁시장 위축 가능성이 존재하며, 이는 ㈜삼양패키징의 매출성장 및 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 반도체 소재 부문

당사의 자회사인 ㈜삼양엔씨켐은 반도체용 정밀화학 소재를 전문으로 생산하는 기업으로, 반도체 제조 공정 중 노광 공정 및 세정 공정에 사용되는 소재(Polymer, PAG, PERR 중간체 등)를 생산ㆍ판매하는 사업을 영위하고 있습니다. ㈜삼양엔씨켐은 포토레지스트(PR)용 핵심 소재 및 세정액의 원료 또는 중간체를 생산하여 포토레지스트(PR) 및 세정액 제조업체에 공급하고 있으며, 해당 업체들은 배합ㆍ농축ㆍ합성 등의 추가 가공을 거쳐 최종적으로 반도체 생산업체에 납품하고 있습니다. ㈜삼양엔씨켐의 전방 산업인 반도체 산업은 서버, PC, 스마트폰 등의 전반적인 수요 둔화에 따른 재고 조정 및 가동률 감소로 인해 2023년 다운사이클에 진입하였으며, 시장 규모는 5,169억 달러로 전년 대비 13.4% 감소하였습니다. 이후 AI 성장에 따른 고성능 컴퓨팅 및 클라우드 인프라 수요 증가에 힘입어 반도체 시장은 업사이클에 진입하였으며, 시장조사업체 IDC에 따르면 2025년 글로벌 반도체 시장 규모는 8,428억 달러를 기록하였습니다. 2026년에는 AI 데이터센터 투자 확대와 메모리 반도체의 수요 초과에 따른 가격 상승에 힘입어 전년 대비 52.8% 증가한 1조 2,900억 달러를 기록하며 처음으로 1조 달러를 돌파할 것으로 전망되며, 특히 메모리 반도체 시장은 2025년 2,260억 달러에서 2026년 5,947억 달러로 크게 성장할 것으로 예상하였습니다.

[이미지: 세계 반도체 시장 규모] 원문에서 확인할 수 있어요.

반도체 패턴용 공정 소재 시장의 성장 전망은 전방 산업인 반도체 산업의 성장성에 기인하여 높은 성장이 예상됩니다. 다만, 반도체 수요의 주를 이루는 서버, PC, 모바일 부문의 반도체 수요 중 어느 하나의 수요 증가가 둔화된다면 반도체 시장의 성장성이 둔화될 위험이 존재하며, 해당 산업들의 불황이 발생할 경우 ㈜삼양엔씨켐의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사인 ㈜삼양엔씨켐은 고객사의 발주를 기반으로 반도체 포토레지스트용 정밀화학 소재를 공급하는 사업을 영위하고 있으며, 제품 특성상 단가가 높은 원재료를 사용하고 있어 원재료 가격 변동이 수익성에 유의미한 영향을 미칩니다. ㈜삼양엔씨켐의 2026년 반기 원재료 매입액은 약 450억원으로, 품목별로는 단량체 54.5%, 용매 9.6%, 기타 35.9%의 비중을 차지하고 있으며, 2026년 반기 매출원가율은 73.7%를 기록하였습니다. 주요 원재료의 명칭과 역할은 다음과 같습니다.

㈜삼양엔씨켐이 구매하는 주요 원재료는 구매 시점에 따라 단가 변동이 발생할 수 있으며, 고객사의 출고 물량에 연동되어 매입 수량 또한 변동하는 구조를 가지고 있습니다. 모노머(단량체)의 경우 원가 절감을 위해 저가 원료 개발 및 협력사 발굴을 지속하고 있으며, 용매의 경우 국제 용매 가격 및 환율의 영향으로 변동되고, 주로 전자급이나 반도체급을 사용하고 있어 국내 정제 비용의 영향도 받고 있습니다.㈜삼양엔씨켐이 공급하는 반도체 포토레지스트용 소재는 생산 시 다양한 종류의 화학 원료(모노머, 용매 등)를 필요로 하며, 고객사 요구 스펙에 따라 제품의 특성과 사용 원재료의 종류가 달라집니다. 또한 사업 특성상 고객사의 설비투자 계획에 따라 발주가 크게 변동될 수 있어 안정적인 원재료 수급 체계를 갖추는 것이 중요합니다. 포토레지스트용 폴리머는 온도, 반응 용매, 개시제 등 중합 조건에 예민하게 반응하여 수율 차이를 발생시키며, PAG의 경우 순도, 금속(metal), 잔류 할라이드(halide) 및 잔류 산·염기의 관리가 중요합니다. 포토레지스트 내 불순물은 반도체 공정상 불량으로 이어져 반도체 생산업체의 수율 저하로 직결되므로, ㈜삼양엔씨켐은 매입처의 원료부터 철저하게 관리하고 이온교환수지, 필터, 세척, 재결정 등의 정제 공정을 통해 품질을 안정적으로 유지하고 있습니다. 또한 공급업체에 대한 정기적인 평가를 통해 발주물량을 조정·관리하고, 주요 원재료에 대해서는 안전재고 운영 및 공급선 다변화를 통해 수급 차질에 대비하고 있습니다.그럼에도 불구하고 자연재해나 지정학적 불안정 등 다양한 이유로 원재료의 공급이 중단될 수 있으며, ㈜삼양엔씨켐의 대응 범위를 벗어나는 예상치 못한 가격 변동이 발생할 경우 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 공급업체가 품질, 수량 및 비용 요구사항을 충족하는 원재료를 적시에 공급하지 못하거나, 적시에 적절한 비용으로 대체 공급처를 확보하지 못할 경우 제품 생산에 차질이 발생할 수 있으며, 이는 ㈜삼양엔씨켐의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사인 ㈜삼양엔씨켐이 영위하는 반도체 소재 산업은 기술혁신이 급격히 진행됨에 따라 신제품의 교체주기가 점점 짧아지고 있어 기술적인 적기 시장진입이 매우 중요하며, 반도체 제조업체의 기술동향을 적기에 파악하고 차세대 기술에 대한 준비가 되어 있어야 시장 진입이 가능합니다.㈜삼양엔씨켐이 생산하는 포토레지스트(PR)용 소재인 Polymer와 PAG는 포토레지스트 원재료 중 90% 이상의 금액을 차지하는 핵심 소재로, 현재 주요 제품은 KrF와 ArF PR용 소재이며, 보다 파장이 짧은 EUV용 소재는 개발 및 상업화를 추진 중에 있습니다. 반도체 공정의 미세화가 진행됨에 따라 노광 파장은 KrF에서 ArF, EUV로 발전하고 있으며, 새로운 기술의 경제성이 단기간 내 기존 기술을 추월할 경우 기존 소재의 수요가 급감할 가능성이 존재합니다.

[이미지: 포토레지스트 광원별 활용 현황] 원문에서 확인할 수 있어요.

다만, EUV 공정은 장비 가격이 높고 처리량이 낮아 초고부가가치 DRAM 및 비메모리 제품에 한정적으로 사용되고 있으며, NAND의 경우 3차원 수직 적층(V-NAND, Multi-Stacking) 방식으로 발전함에 따라 KrF와 ArF PR의 사용량이 지속적으로 증가할 것으로 전망됩니다. 반면 DRAM은 공정 미세화에 따라 ArF 및 EUV PR에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 이에 ㈜삼양엔씨켐은 고객사와의 기술 협업을 통해 EUV PR용 소재 및 HBM 패키징 공정에 사용되는 HBM Bump PR용 소재의 개발 및 상업화를 진행하고 있으며, NAND뿐 아니라 DRAM과 Logic향 소재 비중을 높여 실적 안정성을 제고할 계획입니다.

[이미지: 포토리소그래피 소재 시장규모 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

시장조사기관 TECHCET에 따르면, 웨이퍼 투입량 증가와 첨단 반도체 소자의 복잡도 확대에 힘입어 글로벌 포토리소그래피 소재 시장은 2025년부터 2030년까지 연평균 5.4% 성장하여 2030년 약 66.5억 달러 규모에 이를 것으로 전망되며 포토레지스트는 연평균 4.2% 성장할 것으로 예상하였습니다.포토레지스트(PR)용 소재 시장은 고도의 기술력, 엄격한 품질 기준, 고객사와의 장기간 신뢰관계, 대규모 설비 투자 부담 등으로 신규 진입이 어려워 소수의 기업이 주요 고객사에 공급하는 과점적 구조를 형성하고 있습니다. 반도체 제조업체는 공정 수율 및 제품 신뢰성 확보를 위해 검증된 소수의 공급업체와 거래하는 경향이 있으며, 신규 소재가 채택되기까지는 장기간의 평가 및 검증 절차가 수반됩니다. 이러한 산업 특성은 기존 공급업체에 유리하게 작용하는 한편, 차세대 공정용 소재 개발이 지연되거나 고객사 인증을 적기에 획득하지 못할 경우 신규 공정에서의 공급 기회를 상실하고 기존 경쟁사 대비 열위에 놓일 수 있다는 위험 요인이 되기도 합니다. 또한 고사양 제품 생산을 위해서는 정밀 합성ㆍ중합ㆍ정제 기술과 고성능 분석 장비, 숙련된 연구 및 생산 인력의 확보가 필수적이며, 이를 위한 지속적인 연구개발 및 설비 투자가 요구됩니다.이러한 노력에도 불구하고 산업 내 경쟁의 정도는 지속적으로 상승하고 있으며, 연구성과가 부진하거나 시장의 기술적 변화에 부응하지 못하여 고객사가 요구하는 품질의 제품을 개발하지 못할 경우, 제품 경쟁력 약화 및 매출처의 수요 감소로 시장 점유율이 하락할 위험이 존재합니다. 또한 신기술을 확보한 경쟁자의 출현 등으로 시장 구도가 변화할 경우 ㈜삼양엔씨켐의 수익성이 저하되어 당사의 연결 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 삼양그룹의 지주회사로서 지주사업과 투자 및 임대사업 등을 영위하는 사업지주회사이며, 지주회사의 일반적인 수입 원천인 배당금수익, 상표권사용수익, 임대수익 등을 통해 안정적인 수익 원천을 확보하고 있습니다. 하지만, 당사는 연결 대상 종속회사의 실적에 따라 연결 기준 매출 및 수익성이 변동될 수 있으며, 지분법 회계처리에 따라 종속기업의 당기순이익이 감소할 경우 별도 기준 지분법손익 및 매출액이 감소할 가능성이 존재합니다.[2026년 반기말 기준 당사 종속기업 개요]

당사의 2025년 연결기준 매출액은 약 3조 3,483억원으로 2024년 대비 2.0% 감소하였으나, 2023년 이후 3조원 이상의 매출 규모를 유지하고 있습니다. 매출원가율은 2023년 85.0%에서 2024년 83.5%, 2025년 82.7%로 감소함에 따라 영업이익률은 2023년 2.7%에서 2024년과 2025년 각각 3.2%로 개선되었습니다. 하지만 2025년 당기순손실 2,981억원을 기록하였습니다. 2026년 반기에는 매출액이 전년 동기 대비 5.7% 증가한 1조 8,012억원을 기록하였으며, 매출원가율은 81.6%로 전년 동기 대비 1.1%p 감소하였습니다. 이로 인해 영업이익은 897억원으로 전년 동기 대비 37.5% 증가하였으며, 영업이익률은 3.8%에서 5.0%로 상승하여 수익성이 개선되는 모습을 보이고 있습니다.

당사는 지주회사로서 당사의 수익성은 자회사들의 수익성 변동에 따라 높은 변동성을 보입니다. 따라서 당사의 수익성을 확인하기 위해서는 주요 자회사의 수익성 변동 요인을 면밀히 살펴볼 필요성이 존재합니다. 당사의 연결대상 종속기업 중 2026년 반기 별도 기준 자산총액이 750억원 이상인 종속기업은 (주)삼양사, 삼양이노켐(주), (주)삼양패키징, (주)삼양케이씨아이, (주)삼양엔씨켐, Samyang Holdings USA, LLC, Samyang Specialty Solutions, LLC, Verdant Specialty Solutions Global Holding Corp, Samyang Corporation Japan, Inc.으로 이들의 자산규모를 고려할 때 동 회사들의 실적 변동은 당사의 연결 기준 매출액 및 수익성에 큰 영향을 미치고 있습니다.

당사 주요 자회사인 (주)삼양사, 삼양이노켐(주), (주)삼양패키징, (주)삼양케이씨아이, (주)삼양엔씨켐, Samyang Holdings USA, LLC의 최근 실적과 관련된 세부 내역은 아래와 같습니다.[(주)삼양사](주)삼양사는 2011년 11월 1일자로 (주)삼양홀딩스(분할 전, (주)삼양사)에서 인적분할되어 설립되었으며, 현재 식품부문(설탕, 밀가루, 유지, 전분당 등)과 화학부문(엔지니어링 플라스틱, 산업자재용 섬유, PET병 용기, 이온교환수지, 터치패널용 소재 등)을 주요 사업으로 영위하고 있습니다.

(주)삼양사의 2025년 연결기준 매출액은 2조 5,625억원으로 전년 대비 4.1% 감소하였으나, 2023년(2조 6,514억원) 이후 2조 5천억원 이상의 매출 규모를 유지하고 있습니다. 매출원가율은 2023년 82.49%에서 2024년 80.87%, 2025년 80.93%로 개선되었으나, 판관비율은 2023년 13.24%에서 2025년 14.71%로 상승하였습니다. 이에 따라 영업이익률은 2023년 4.27%, 2024년 5.00%, 2025년 4.36%로 변동하였습니다. 2026년 반기에는 연결기준 매출액이 전년 동기 대비 1.5% 증가한 1조 3,138억원을 기록하였으며, 영업이익은 2.5% 증가한 641억원, 영업이익률은 4.88%로 전년 동기(4.84%)와 유사한 수준을 나타냈습니다.

(주)삼양사의 경우 식품 사업 부문이 대부분의 원재료를 해외에서 수입하여 가공 후 판매하기 때문에 국제 곡물가의 영향을 많이 받고 있으며, 원당 및 옥수수 도입 가격의 변동에 따라 전체적인 실적에 큰 폭의 변동이 발생할 수 있습니다

[삼양이노켐(주)]삼양이노켐(주)는 (주)삼양홀딩스와 일본법인인 Mitsubishi Corporation간에 체결된 합작투자계약에 의거 비스페놀에이의 제조 및 판매를 사업목적으로 하여 2009년 10월 27일 설립되었습니다. 2012년 4월부터 PCR의 원료가 되는 BPA를 생산하기 시작한 삼양이노켐(주)는 PCR 제조 회사인 삼양화성(주)에 주로 BPA를 공급하고 있습니다. BPA 시장은 석유화학 경기 호조로 2011년 상반기까지는 시황이 좋았으나, 이후 글로벌 경기 침체로 전방산업이 위축된 가운데 국내 증설이 진행되면서 공급 과잉 상황이 발생하였습니다. 이에 따라, 삼양이노켐(주)는 BPA 양산 직후부터 공급 과잉에 따른 시황 침체를 겪으며 2016년까지 영업적자를 지속하였습니다.이후 BPA 가격 상승에 따라 수익성이 개선되어 2021년에는 중국 풍력발전 건설 확대로 블레이드 원료(BPA) 가격이 상승한 영향으로 매출액 5,614억원, 영업이익률 49.86%를 기록하였습니다. 그러나 2022년 이후 중국 BPA 기업의 설비 증설로 인한 공급과잉 및 수요 둔화로 BPA 가격이 하락하여, 2022년 매출액은 전년 대비 31.3% 감소한 3,859억원, 영업이익률은 9.62%로 낮아졌습니다. 2023년에는 매출액이 전년 대비 28.6% 감소한 2,756억원을 기록하며 영업손익이 적자로 전환되었고, 2024년에는 매출액이 13.4% 증가한 3,126억원을 기록하였으나 영업손실 304억원(영업이익률 -9.72%)을 기록하였습니다. 2025년에는 매출액이 5.7% 감소한 2,949억원을 기록하였으나 매출원가율이 98.96%로 개선되어 영업손실이 67억원(영업이익률 -2.26%)으로 축소되었습니다.

[(주)삼양패키징](주)삼양패키징은 2014년 11월 1일을 분할기준일로 (주)삼양사의 용기사업부문을 물적분할하여 설립되었습니다. 주 영업은 플라스틱 용기제조 및 판매이며, 2015년 7월 PET병 제조 시장 점유율 1위를 기록하던 아셉시스글로벌을 인수하면서 매출이 급격하게 상승하였습니다. (주)삼양패키징의 연결기준 매출액은 2023년 4,217억원, 2024년 4,481억원으로 증가하였으나, 2025년에는 전년 대비 6.2% 감소한 4,202억원을 기록하였습니다. 2025년 영업이익은 246억원으로 영업이익률이 5.87%로 낮아졌는데, 이는 매출 감소와 함께 판관비율이 12.06%에서 12.95%로 상승한 데 기인합니다. 2026년 반기에는 매출액이 전년 동기 대비 6.0% 증가한 2,248억원을 기록하였으며, 매출원가율(80.66%)과 판관비율(11.55%)이 모두 개선되어 영업이익이 40.9% 증가한 175억원, 영업이익률은 7.79%를 기록하였습니다. 그럼에도 불구하고 주요 원재료인 PET Resin 가격 상승, 환율 상승, 연료 및 전력단가 인상 등으로 인해 매출원가율의 변동성이 높은 상황입니다. 2026년 반기에는 매출원가율 및 판관비율의 개선으로 영업이익률이 전년 동기 대비 1.93%p. 상승한 7.79%를 기록하였습니다.

[삼양케이씨아이(주)]

(주)삼양케이씨아이는 샴푸와 린스의 고급첨가물로 쓰이는 폴리머와 계면활성제 등을 제조할 목적으로 1991년 7월 13일에 설립되었으며, 2001년 1월 3일에 코스닥시장에 상장되었습니다. 주 사업분야인 폴리머 및 계면활성제는 생활에 꼭 필요한 생활용품 원료로 경기 변동에 따른 민감도가 적으며 계절에 따른 수요 변화도 크지 않습니다. 2025년 별도 기준 매출액은 약 1,168억원으로 전년 대비 6.0% 증가하였으나, 판관비율이 19.22%에서 20.09%로 상승하고 매출원가율이 67.14%에서 70.59%로 악화되어 영업이익은 27.5% 감소한 109억원, 영업이익률은 9.32%를 기록하였습니다. 2026년 반기에는 매출액이 전년 동기 대비 8.4% 증가한 654억원을 기록하였으나, 판관비율이 21.15%로 상승하여 영업이익이 23.1% 감소한 59억원, 영업이익률은 9.01%를 기록하였습니다.