한화솔루션 증권신고서(채무증권)

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정

(주1) 공모희망금리 산정근거공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주), 한국투자증권(주), 신한투자증권(주), 키움증권(주), 대신증권(주), DB금융투자(주) 및 하나증권(주)은 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.가. 민간채권평가회사의 평가금리 및 스프레드 동향① 민간채권평가회사 4사(키스자산평가, 한국자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 '한화솔루션(주) 2년 및 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)'(이하 '개별민평금리' 라고 한다.)

② 민간채권평가회사 4사(키스자산평가, 한국자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 '2년 및 3년 만기 AA-등급 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)' (이하 '등급민평금리' 라고 한다.)

③ 국고금리, 등급민평 및 개별민평 스프레드

최근 3개월간 2년 및 3년 만기 국고민평 금리와 당사의 개별민평 금리 추이를 살펴보면, 당사의 개별민평 금리는 국고금리 추이에 연동되어있는 흐름을 보이고 있습니다. 나. 최근 발행된 동일등급 무보증 회사채 수요예측 현황최근 6개월간 진행된 동일등급(AA-) 2년 및 3년 만기 공모 무보증 회사채 발행 내역은 다음과 같습니다.

최근 3개월간 발행된 동일등급(AA-) 2년 및 3년 만기 회사채 발행 내역은 2년 5건 및 3년 12건이 있었으며, 모든 건이 개별민평 금리를 기준금리로 설정하였습니다. 공모희망금리 상단은 개별민평 대비 -30bp ~ +30bp 가산하는 수준으로 설정되었습니다. 수요예측 실시 결과 영위 산업 및 그룹 Risk 등 시장에서 판단하는 크레딧 스프레드에 따라 -27bp ~ +17bp 수준으로 금리밴드 내에서 기준금리 가산 스프레드가 결정되고 있습니다.

다. 한화솔루션(주) 기발행 회사채 유통현황① 미상환 공모 회사채 현황 한화솔루션(주)의 미상환 공모 회사채는 총 12종목이며, 미상환 잔액은 1조 1,950억원입니다.

② 한화솔루션(주) 기발행 회사채 유통현황한화솔루션(주)의 기발행 공모 회사채의 최근 3개월 유통현황은 아래와 같습니다.

라. 채권시장 동향 및 종합결론당사와 공동대표주관회사인 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주), 한국투자증권(주), 신한투자증권(주), 키움증권(주), 대신증권(주), DB금융투자(주) 및 하나증권(주)은 금번 발행하는 한화솔루션(주) 제292-1회 및 제292-2회 무보증사채 발행을 위한 공모희망금리 결정 과정에서 당사의 개별민평금리, 동일 등급 민평금리, 동일 등급 회사채 발행 내역 및 기발행 회사채 유통현황 등을 종합적으로 고려하였습니다.

2020년, 2019년말 코로나19 바이러스 창궐로 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하였으며, 이로인한 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 인하되었으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하 하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다. 이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높다졌다는점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면, 9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다. 2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며,가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 코로나19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 2022년 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이후 2022년 12월 FOMC 0.50%p. 및 2023년 2월 2일 FOMC에서 0.25%p. 금리인상을 결정하였습니다. SVB 파산에 따라 금융안정성을 위하여 금리 동결 혹은 인하 주장이 제기되었으나 미 연준은 2023년 3월 22일 FOMC에서 0.25%p. 인상하였습니다. 그러나, 지속적인 금리 인상이 적절하다는 문구를 삭제하고, 일부 추가적인 정책 긴축이 적절할 수 있다고 설명하면서 금리인상 사이클 중단이 머지 않았음을 시사하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp 인상과 함께 '미래의 금리인상' 문구를 삭제하며 금리인상 사이클 종료를 시사하였고 당분간 금리인상 효과와 최근 은행 사태의 경로를 점검하겠다는 의지를 밝혔습니다. 6월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결하였으나, 공개된 점도표에서 2023년 최종 금리 전망을 3월 대비 0.5% 높여 향후 0.25%p.씩 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 25p 인상하였습니다. 한편, 연준은 7월 FOMC 성명서에서 경제 활동 성장세가 기존의 완만한(modest) 성장이 아닌 보통(moderate) 속도로 확장하고 있다고 평가하며 경기 판단을 상향하였습니다. 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였으나, 점도표 상 2024년 말 기준금리 전망치를 하향조정하며(5.1% → 4.6%) 금리 인상 사이클의 마무리 및 금리 인하의 가능성을 시사하였습니다. 2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정히였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리 1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 2022년 3월 금리 인상 개시 이후 2년 6개월만에 FOMC는 통화정책 기조를 전환하여, 2024년 9월, 11월, 12월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 각각 50bp, 25bp, 25bp 인하하였습니다. 2025년 1월 FOMC에서 연준은 정책금리를 동결하였습니다. 증권신고서 제출 직전 영업일 기준 현재 미국 기준금리는 4.25% ~ 4.50%를 기록하고 있습니다. 물가의 기조적인 둔화가 지속될 것으로 예상되나 차후 경기 연착륙&경착륙 여부에 따라 통화당국의 대응이 이어질 것으로 예상되며 금리 변동에 대한 모니터링이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다.국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월과 2022년 1월에 각각 0.25%p.씩 추가 인상 하였으며, 2022년 4월과 5월 금통위에서도 0.25%p.를 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일 금통위에서는 0.25%p, 2022년 10월 12일 및 2022년 11월 24일 금통위에서는 각각 0.50%p. 및 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표하였습니다. 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서도 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 이후 2023년 2월, 4월, 5월, 7월, 8월에 개최된 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하였습니다. 이후 10월, 11월 및 2024년 1월에 개최된 금융통화위원회에서 지속적으로 기준금리 동결을 결정하면서 국내 기준금리는 3.50%를 기록하였습니다. 이후 2월에도 물가가 목표 수준에 안정적으로 안착하기 전까지 불확실성이 크다는 이유로 동결했고, 4월·5월 금통위에서도 같은 논리를 들어 동결 기조를 유지했습니다. 7월 금통위 역시 금리를 동결하면서 "물가·성장·금융안정 등 지표 간 상충 관계를 면밀히 점검한 뒤 인하 시기를 검토하겠다"고 밝혔으며, 8월에는 금리를 인하할 경우 수도권 집값 상승과 가계대출 급증을 부추길 수 있다는 우려로 동결 결정을 내렸습니다. 하지만 10월 금통위에서 3년 2개월 만에 25bp 금리 인하를 전격 단행하며 통화정책 방향을 전환했고, 11월 금통위에서는 시장 예상을 깨고 추가로 25bp를 낮춰 두 달 연속 금리 인하를 결정했습니다. 2025년 1월 금통위에서는 금리 동결을 결정하였습니다. 이로써 증권신고서 제출 전일 현재 한국의 기준금리는 3.00%이며, 트럼프 대통령의 재선으로 미·중 무역전쟁이 다시 격화될 가능성이 높아지면서 수출 의존도가 큰 한국 경제에 하방 압력이 가중될 수 있다는 전망이 나오고 있습니다. 글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 신흥국 경기 개선, 유가 회복에 대한 불확실성 우려 및 최근 발생한 미국발 은행권 사태 등에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 수 있습니다

[종합 결론]상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주), 한국투자증권(주), 신한투자증권(주), 키움증권(주), 대신증권(주), DB금융투자(주) 및 하나증권(주)은 한화솔루션(주) 제292-1회 및 제292-2회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다. - 제292-1회: 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채의 전자등록총액에 대하여 적용하며, 본 계약 체결 후 수행하는 수요예측 결과를 반영하여 발행회사와 인수단이 합의하여 최종 결정하되, 본 사채의 최종 인수계약서에 당사자 모두가 날인함으로써 효력이 발생합니다. 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가)에서 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p. 를 가산한 이자율로 합니다.- 제292-2회: 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채의 전자등록총액에 대하여 적용하며, 본 계약 체결 후 수행하는 수요예측 결과를 반영하여 발행회사와 인수단이 합의하여 최종 결정하되, 본 사채의 최종 인수계약서에 당사자 모두가 날인함으로써 효력이 발생합니다. 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가)에서 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p. 를 가산한 이자율로 합니다.발행회사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고 사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정공시는 2025년 02월 17일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정합니다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 "수요예측"에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 합니다.

(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능합니다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것.2. "수요예측"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, "수요예측" 방법은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용합니다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 "수요예측" 방법을 결정합니다.

3. "수요예측기간"은 2025년 02월 13일 09시부터 16시 30분까지로 합니다.

4. 공모희망금리 - 제292-1회: "본 사채"의 "수요예측" 공모희망 금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 2년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p. 를 가산한 이자율로 합니다.

- 제292-2회: "본 사채"의 "수요예측" 공모희망 금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 3년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p.를 가산한 이자율로 합니다.5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 "공동대표주관회사"에 위임합니다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부합니다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있습니다. 단, "수요예측"을 통해 "본 사채"의 발행 금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "공동대표주관회사"는 "인수회사"에게 이를 통지해야 하며 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공합니다.

8. "공동대표주관회사"는 "수요예측 참여자"의 불성실 "수요예측 참여자" 지정 여부를 확인하여 "수요예측" 참여가 제한되는 자를 "수요예측 참여자"에 포함하여서는 아니 됩니다.9. "공동대표주관회사"는 "수요예측 참여자"의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 합니다.

10. "공동대표주관회사"는 "수요예측 참여자"가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 합니다.11. "공동대표주관회사"는 "수요예측 참여자"가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 "수요예측"에 참여하도록 하여야 합니다.

12. "공동대표주관회사"는 "수요예측"이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 합니다.13. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, "수요예측" 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, "수요예측" 실시 이후 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구 명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 "수요예측"을 재실시하지 않고 최초의 "수요예측" 결과를 따릅니다.14. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 합니다.15. "공동대표주관회사""는 본조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 합니다.16. "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 됩니다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에, 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니합니다. 17. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"(2020. 07. 01. 개정)을 따릅니다. 나. 청약 및 배정방법

(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약합니다.(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부 받아야 합니다.① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점 ② 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부합니다.

③ 교부일시 : 2025년 02월 21일

④ 기타사항 :

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 "투자설명서"를 교부 받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 "투자설명서" 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 "투자설명서" (수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 합니다.

(ii) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없습니다.

(4) 배정방법 ① "수요예측"에 참여한 "전문투자자" 및 "기관투자자" (이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 "수요예측" 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 "수요예측" 결과에 따라 배정받은 금액(청약금액이 배정받은 금액보다 적은 경우 청약금액)의 100%를 우선 배정합니다.② "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달된 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약서 접수 및 청약금 납부를 완료한 "전문투자자" 및 "기관투자자"와 "일반투자자"에게 배정할 수 있습니다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있습니다. 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회「무보증사채 수요예측 모범규준」및 "공동대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "공동대표주관회사"가 결정하되, "수요예측" 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며,「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 "본 사채" "수요예측"에 참여한 투자자에 대해서는 "수요예측"에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정합니다. ① 및 ②호에 따라 "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 다음의 방법으로 배정합니다. (i) 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측"에 참여한 투자자가 "수요예측"을 통해 배정받은 수량 외에 추가 청약을 하는 경우 추가 청약금에 대하여 100% 우선배정합니다. 우선배정 후에도 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 "수요예측"에 참여하지 않은 투자자에 대하여 청약금액에 비례하여 안분 배정합니다. 이 경우 청약자 별 배정금액의 십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다. (ii) 일반투자자 : "전문투자자" 및 "기관투자자" 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정합니다. a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정합니다. b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정합니다. c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 잔여물량을 안분하여 인수하고, "본 사채"의 납입기일 당일 납입은행에 인수금액을 납입합니다. 다. 청약단위최저청약금액은 일십억원 이상으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로합니다. 라. 청약기간

마. 청약증거금청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 02월 21일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다. 바. 청약취급장소 "공동대표주관회사"의 본지점. 단, "공동대표주관회사"와 사전 협의한 경우에 한하여 "인수회사"의 본지점에서 같은 방법으로 청약할 수 있습니다. 사. 납입기한청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부합니다. 아. 청약서를 송부하지 아니한 청약청약기간 종료일 마감시간까지 청약서를 송부하지 아니한 청약에 대해서는 미청약으로 간주하고, 미청약에 대해서는 인수계약서 제6조 제2항을 따릅니다. 자. 납입장소(주)우리은행 한화기업영업지원팀 차. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2025년 02월 21일(2) 상장예정일 : 2025년 02월 24일 카. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 "주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 타. 사채권 교부장소사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다. 파. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항 (1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 한화솔루션(주)가 전적으로 책임을 집니다.(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단,동 연체대출이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

1. 사업위험

당사와 종속기업은 연결실체를 사업부문별로 사업의 특성에 따라 기초소재부문, 가공소재부문, 신재생에너지부문 및 기타부문으로 구분하고 있습니다. 연결실체의 사업위험은 아래의 부문별 기준에 따라 구분하여 작성되었습니다.

당사 및 연결대상 종속회사로 이루어진 연결 실체의 최근 3개년도의 사업부문별 재무현황은 다음과 같습니다. 당사는 당사와 종속회사 및 각 사업부문별 위험요소를 구분하여 기재하오니 투자자 여러분께서는 다음의 위험요소를 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다. 단, 사업의 구분에 따른 기재에도 불구하고 일부 내용에서는 복합적인 사업의 위험요소가 함께 기재될 수 있습니다.

[기초소재 부문]

당사는 여천NCC에서 태양광 사업 부문에 이르기까지 석유화학사업 및 태양광사업의 Value Chain을 구축하고 있으며, 각 사별 세부 내역은 다음과 같으니 투자위험 검토 시 참고하여 주시기 바랍니다.

당사가 사업을 영위중인 기초소재 부문은 LDPE, 가성소다, PVC 제품 등을 생산ㆍ판매하고 있으며 기초소재 부문의 매출 및 주요 제품의 가격 변동은 다음과 같습니다.

[국제유가 및 환율변동에 따른 석유화학 업황의 위험]

석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다. 석유화학 사업을 영위하는 기업은 비용에서 원재료와 소모품 사용액이 차지하는 비중이 높아 원재료의 가격이 수익성에 미치는 영향이 높습니다. 2024년 3분기 누적기준 당사가 생산 및 판매하는 동종 제품을 생산 판매하고 있는 주요 3개 기업과 당사의 원재료와 소모품 사용액이 전체 비용에서 차지하는 비율은 평균 62.4% 수준입니다. 특히 석유화학 부문의 비중이 높은 기업일 수록 이러한 경향을 보이고 있습니다.

이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA 포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다. 나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 당사의 경우 나프타를 고온 열분해하여 생산된 에틸렌 및 프로필렌을 여천NCC 등 매입처로부터 매입하고 있습니다. 당사는 원유 또는 나프타를 직접 매입하고있지는 아니하나, 당사의 주요 원재료인 에틸렌 및 프로필렌의 원시 재료로서, 원유와 나프타의 가격 변동이 당사 주요 원재료의 가격에도 영향을 미치고 있습니다. 따라서 원유와 나프타 가격 변동이 당사 수익성에 간접적으로 영향을 미치므로 투자자께서는 원유와 나프타 가격 변동 추이에 관해 지속적 모니터링하시기 바랍니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

다음은 당사의 주요 원재료에 관한 사항 및 에틸렌 및 프로필렌 가격 변동에 관한 사항입니다.

2017년 OPEC과 비OPEC의 감산 합의가 시행된 가운데 감산 참여국들이 합의를 충실하게 이행하면서 공급과잉이 해소될 것이라는 기대감이 3월 초까지 유가를 지지하며 배럴당 50달러를 상회했습니다. 실제로 1월 OPEC 산유량은 전월 대비 89만 b/d 감소하면서 감산 이행률이 무려 93%에 육박(과거 감산 합의 당시 OPEC의 감산 이행률은 60% 수준)했습니다. 그러나 계절적 요인으로 인해 미국 원유 재고가 사상 최대치를 경신하고, 사우디 에너지장관이 OPEC의 감산 이행으로 인해 미국 셰일오일의 생산량이 증가할 것에 대한 경계심을 내비치며 3월 초부터 유가는 하락세로 반전,배럴당 50달러를 하회했습니다. 이후 유가는 리비아에서 발생한 예상치 못한 공급 차질, 셰일오일 생산량 증가 등 연이어 발생하는 호재와 악재에 배럴당 50달러 전후로 등락을 거듭하다가 상반기 말 배럴당 42달러까지 하락했습니다. 하반기에 들어서는 IEA, OPEC 등 주요 에너지 기관들의 수요 전망치 상향 조정, 사우디 왕세자와 푸틴 러시아 대통령의 감산 합의 연장 지지 발언, 이라크 정부군과 쿠르드 자치정부의 충돌 등의 지정학적 리스크 부각, 미국 석유제품(휘발유, 증류유) 재고 감소세 지속 등에 힘입어 2017년 연초 이후 박스권인 55달러 선을 상향 돌파하고 연말에는 60달러를 넘어섰습니다.2018년 1월 중에는 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산합의에 따른 원유재고 감소 등으로 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여 만에 최고 수준을 보였으며, 브렌트유 기준 국제유가는 2018년 1월 평균 69.08달러/배럴을 기록하였습니다. 이후 금융시장 변동성 확대에 따른 위험자산 투자분위기 위축, 원유 생산 및 재고 증가 등의 영향으로 2018년 2월 평균 브렌트유는 65.73달러/배럴로 소폭 하락하였습니다. 일시적인 조정 이후 OPEC 회원국들의 감산 이행률 지속 상승 및 글로벌 경기호조에 따른 원유 수요 강세에 따라 주춤했던 유가는 다시 반등하였습니다. 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC 내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라, 공급 차원에서 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되며 브렌트유 기준 79.8달러/배럴 수준까지 상승하였으나 5월말 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받으며, 6월 중순에는 브렌트유 기준 73달러 수준까지 하락하였습니다. 2018년 6월에는 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 단기 급등하며, 브렌트유 기준 배럴당 79달러 수준을 기록하였습니다. 2018년 7월에는 리비아의 원유 생산 및 수출재개에 따라 공급 부족이 해결되며 안정화되는 추세를 보였습니다. 하지만 2018년 9월 미국의 이란 경제 제재 우려와 OPEC+(OPEC과 감산에 참여하는 러시아를 포함한 Non-OPEC 11개국) 국가들의 증산 할당량 합의 실패로 유가가 상승하며 브렌트유는 배럴당 80달러 수준까지 상승, 회복하는 모습을 보였으나 2018년 4분기 이란 제재를 앞둔 OPEC의 공급 확대 결정에도 예상과 달리 미국의 이란 제재가 완화되며 2019년 국제유가는 공급 과잉 우려, 미중 무역분쟁 장기화에 따른 투자 및 교역 부진과 주요 소비국인 중국의 성장세 둔화 등에 따라 수요 위축에 대한 위기감으로 국제유가는 급격한 하락 추세를 보였습니다.2019년에 들어서는 사우디아라비아를 비롯한 OPEC 내 주요 산유국의 수출량 감소 및 미국의 기대치보다 낮은 원유 재고량 등으로 인해 유가가 70달러 수준까지 상승하였으나, 4월 이후 심화된 미국과 중국의 무역분쟁 이슈와 세계 경제의 둔화 우려에 따른 수요 감소 우려로 국제유가는 다시 60달러 전후 수준으로 하락하는 모습을 보였습니다. 한편 2019년 9월 14일 사우디아라비아 아람코사의 석유시설 Abqaiq 석유처리 시설과 Khurais 유전에 대한 드론 공습으로 사우디에 570만 b/d 규모의 생산 차질이 발행하였으며, 생산 차질 물량은 사우디아라비아 원유 생산량(980b/d, 2019년 8월 기준)의 58% 이상, 전세계 석유 공급의 5% 이상을 차지하는 수준이었습니다. 이 사건으로 유가는 급등하는 추세를 보였으나, 사우디아라비아 에너지부 장관이 향후 2주 이내에 피해시설이 완전히 복구될 것으로 밝히며 유가는 회귀하는 양상을 보였습니다. 또한, 2019년 11월 초 사우디아라비아의 국영석유기업인 Saudi Aramco가 상장계획을 발표하여 중동 산유국의 원유 공시가격인 OSP(Official Selling Price)가 상승했으며, Saudi Aramco가 사우디 타다울 증권거래소에서 거래되기까지 Aramco의 상장에 대한 기대감으로 유가가 상승하여 2019년 12월 13일 WTI는 60달러/배럴을 돌파하기도 했습니다. 여기에 더해, 2019년 12월 중 미국과 중국의 무역갈등 해소 공식 합의가 발표된 이후 글로벌 경기 회복 기대감으로 유가는 점진적인 상승세를 보였습니다.2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(코로나19)가 전 세계로 확산되면서 여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나바이러스(코로나19) 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년 8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

2021년 3월 OPEC+의 감산 강화와 미국 한파 영향으로 WTI 기준 유가는 $60/배럴을 기록했으며 4월부터 7월 초에는 WTI 기준 유가가 $70/배럴 수준까지 회복했습니다. 2021년 9월까지 델타 변이 바이러스 확산에 따른 수요 둔화 우려, 중국의 제조업 관련 경기 지표 악화, 달러화 강세 등의 약세가 시현되었으나 여전히 수요가 공급을 상회하는 등 변동성이 확대되며 $60~70/배럴 수준에서 등락을 반복했습니다. 이후 코로나19 확산이 둔화된 10월 말 WTI 기준 유가가 $80/배럴 수준을 상회하자, 물가상승을 우려한 미국의 OPEC+에 대한 증산 요청과 전략비축유 방출 검토를 시작과 함께 $70/배럴 수준으로 하향 조정되었습니다.

2022년 2월 발발한 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 원자재값 상승 우려로 WTI 기준유가는 3월 7일 장중 최고 $130/배럴을 돌파하며 폭등 하였습니다. 이후 다시 소폭 하락하였으나 재차 상승하며 2022년 6월 8일 기준 배럴당 122.1달러를 기록하였습니다. 이후 다시 하락 국면으로 접어들었고, 2022년 12월 러시아산 원유 가격상한제 및 지속되는 글로벌 경제지표 둔화 등의 영향으로 WTI의 가격은 70달러대 수준으로 하락하였습니다. 2023년 4월에 OPEC+는 2022년 10월에 이어서 2023년 5월부터 하루 약 116만 배럴을 추가로 더 감산하기로 결정하였고, 추가 감산 소식이 발표되자 국제유가는 하루만에 7~8% 상승하여 WTI는 배럴당 81.1달러까지 상승한 바 있습니다. 2023년 7월 이후 사우디, 러시아 등 감산규모 확대, 여름철 수요증가 기대감, 원유재고 감소세등 수급 타이트로 유가 상승세가 지속되면서 2023년 9월 WTI는 80달러 후반대로 급등하였습니다. 하지만 이후 고금리 장기화 및 경기둔화 우려, 중동 분쟁에 따른 공급차질 우려 완화,미국 원유재고 증가 등으로 유가가 하락세를 보이며 2024년 1월 WTI는 70달러 수준까지 하락하였습니다. 2024년 3월, 이란과 이스라엘의 중동 지정학적 리스크 발생에따라 유가가 급등하기 시작하였고 연준의 기준금리 인하 기대감에 따라 달러 약세가 예상되며 유가 상승세가 지속되었습니다. 또한 OPEC+의 감산 정책 유지 등의 영향으로 유가는 급등하여 2024년 4월 기준 WTI는 84.4달러를 기록하였습니다. 다만 중동 지정학적 리스크 관련하여 양국의 갈등이 확전으로 치닫지 않고 장기화되는 상황에서 미 바이든 정부가 유가 안정을 위해 비축 휘발유를 방출하겠다는 계획을 발표하는 한편, 9월 OPEC이 글로벌 원유 수요 전망치를 하향 전망함에 따라 국제유가는 급격한 하락세를 보였습니다. 그러나 10월 중순 이스라엘과 이란의 전면전 우려로 WTI는 약 77달러 수준까지 상승하였으나 이내 확전 관련 우려가 진정된 결과 다시 하향 추세로 돌아서 2024년말까지 WTI 기준 배럴당 70달러 선을 유지하였습니다. 한편, 2025년에 접어들며, 미국의 한파 지속으로 인한 난방 수요 증가 및 원유 재고 감소, 미국의 대러시아 제재 강화 등의 여파로 유가는 다시 오름세를 보이며 1월 15일 WTI 기준 배럴당 80달러 수준까지 상승했습니다. 다만, 1월 18일 이스라엘 내각이 하마스와의 휴전 합의를 최종 승인함에 따라 유가는 다시 하향 추세로 반전되었고, 증권신고서 제출일 전일 WTI 기준 배럴당 72.32달러를 기록하고 있습니다.이와 같이 국제 유가는 OPEC의 생산량 결정, 중동 지정학적 리스크, 글로벌 경기 등에 영향을 받고 있습니다. 향후에도 러시아-우크라이나 분쟁, 이스라엘-하마스 분쟁, 중동지역 지정학적 분쟁 및 예맨 후티 반군의 홍해 지역 민간 선박 공격 등의 요인으로 국제유가 변동성은 높아질 수 있습니다. 더불어 향후 국제유가가 국제정세 등의요인으로 급등할 경우 당사가 영위하고 있는 석유화학산업은 원재료 가격 상승으로 인하여 수익성이 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 환율 상승은 당사에 원재료비 부담을 다소 가중시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 화학 업종의 수출 비중은 50~80% 수준이며, 국내 매출/원가도 대부분 달러로 계산되기 때문에, 환율과 영업이익에는 상관관계를 보입니다. 그러나, 최근에는 통상 수준을 상회하는 한미 금리차 지속, 국내외 정치 상황의 변동, 글로벌 주요국들의 경제 정책 변화 등으로 인해 높은 원/달러 환율을 보이고 있는 반면 글로벌 증설로 인해 석유화학제품 스프레드 축소 및 수익성 악화되며 상관관계가 다소 옅어진 모습을 보이고 있습니다.

2020년에 들어 코로나19 감염증이 미국 및 유럽까지 확산됨에 따라 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국 및 미국이 국가비상사태 및 이동 제한 조치를 발표하여 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 당초 예상했던 바와 달리 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리를 동결함에 따라 달러 자산 선호심리가 강화되었습니다. 또한, 코로나19 감염증이 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해 미국은 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p.인하하였으며, 12일 후인 3월 15일 0.00~0.25%로 1.00%p. 추가 인하하였습니다. 이에 따라 3월 16일 한국 또한 기준금리를 기존 1.25%에서 0.75%로 0.50%p. 전격 인하하였고, 코로나19로 인한 수출급감과 미국, 중국 등 주요국 성장률 추락 등으로 인한 경제 타격이 예상보다 심각하다는 판단으로 인해 종전 기준 금리인 0.75%에서 0.25%p. 내린 0.50%로 인하 발표하였습니다. 이로써 그동안 지속되어왔던 한-미간 금리역전이 해소되었음에도 불구, 코로나19 사태로 인한 안전자산 선호심리로 인해 환율의 상승세는 지속되어 3월 25일 원/달러 환율은 1,266.50원을 기록하였습니다. 다만 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결에 힘입어 국내 달러 유동성 우려는 일부 해소되었으며, 이후 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 그 결과 원/달러 환율은 2020년말 1,088.00원까지 하락한 바 있습니다.2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 원달러 환율은 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 5월말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하였으나, 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 신종 코로나바이러스 감염증 재확산에 따라 봉쇄조치가 이루어진데다, 미·중 간 신냉전시대에 대한 우려감으로 원달러 환율 상승 압력이 커진 결과 2021년 12월 기준 1,190원대를 기록하였습니다.하지만, 2022년 미국이 41년 만에 최고치인 인플레이션을 잡기 위해 급격하게 기준금리를 높이며 달러 가치가 치솟는 현상이 발생하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 원/달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였습니다.그러나 2022년 10월 이후부터는 미국의 금리인상 속도 조절 가능성에 달러인덱스 핵심통화 중 하나인 유로화와 일본 엔화가 강세를 보이면서 달러인덱스는 안정을 찾기 시작했습니다. 이와 함께 중국발 리오프닝 기대감 속에 위안화가 강세를 보이며 2023년 2월 달러당 1,200원대까지 하락하였습니다. 하지만 2023년 상반기 미 연준의 추가 긴축이 우려되고 한국의 대중 수출과 반도체 수출이 크게 감소하며 무역수지 적자가 심화됨에 따라 원화 가치가 하락하였고 이에 따라 원/달러 환율은 반등하기 시작하여 2023년 10월 달러당 1,350원대까지 상승하였습니다. 그러나 11월, 12월 FOMC가 비둘기파적으로 해석되며 미국 금리 인하 기대가 고조되었고, 달러 약세로 전환하며 2023년 12월 원/달러 환율은 1,290 ~ 1,320원 수준을 보였습니다. 2024년에는 연준의 금리 인하 기대감이 확대되었음에도 금리인하 시기가 지연되고,미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원/달러 환율 상승세가 지속되었고 2024년 4월에는 1,400원까지 상승하는 등 달러화가 강세를 보였습니다. 이후 미국의 물가지표, 고용지표 등 주요 경제 지표가 주춤하기 시작하였고, 글로벌 통화정책 전환 등으로 인해 원/달러 환율에 하방압력이 작용하며 2024년 9월말 1,300원 초반대까지 하락하였으나, 10월 미국 경제지표가 타 국가 대비 견조한 수치를 기록한 가운데 향후 연준 통화정책 불확실성 및 중동 지정학적 리스크로 안전자산 선호 심리가 강화된 결과 원/달러 환율은 재차 상승세를 기록하여 1,300원 후반 수준까지 상승하였습니다. 이후 11월 미 대선에서 도널드 트럼프 전 대통령의 당선이 확정되며, 당선인의 공약인 대규모 세금 감면 및 경기 부양책 지탱을 위한 대규모 국채 발행 진행될 경우 미국 국채금리 상승에 따른 달러 상승 압력이 높아질 것으로 예상됨에 따라 원/달러 환율은 1,400원을 돌파하였습니다. 추가적으로 12월 비상계엄 사태 이후 원/달러 환율이 약 2주간 약 30원 이상 급등하였으며 사태가 안정화되며 불확실성이 일부 해소되었지만 정치적 불안 요소는 지속적으로 환율에 직접적인 영향을 미치고 있습니다. 더불어 12월 FOMC에서 연준은 매파적 인하를 단행하며 2025년 금리인하 속도 조절을 시사한 바, 당일 원/달러 환율은 전일 대비 10원 이상 급등하였으며 환율의 상승 압력 확대 요인으로 작용했습니다. 2025년에 접어들며 원/달러 환율은 전월 대비 하향 추세를 보이며, 비교적 안정화되는 모습을 보였습니다. 1월 한국의 금융통화위원회에서 기준금리가 3.00%로 동결되며 한미 금리차가 유지되었고, 트럼프 미국 대통령의 기준금리 인하 압박성 발언, 일본 중앙은행의 기준금리 인상(1월 24일, 0.25% → 0.50%) 등이 미국 달러화 약세를 유발하며, 증권신고서 제출전일 현재 원/달러 환율은 1,450원 내외 수준을 보이고 있습니다.다만, 향후 러-우 전쟁, 중동 분쟁 지역 등 지정학적 리스크의 확산, 미 ·중 등 글로벌 주요국들의 보호무역 정책 본격화, 국내 정치 상황의 급격한 변동 등이 발생할 경우 원/달러 환율의 상승세가 나타날 수 있습니다. 더불어 이러한 높은 환율 변동성 및 불확실성은 이는 당사 수익성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

[에틸렌 스프레드와 관련한 위험]

석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 뺀 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, '에틸렌 스프레드'의 확대는 에틸렌을 제조, 판매하는 기업의 수익성을 개선하며, 당사와 같이 에틸렌을 원재료로 활용하는 기업들의 가격 상승으로 최종 제품의 시장 가격이 상승해 당사를 비롯한 석유화학업체의 수익성을 개선시킵니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소해 기업들이 누릴 수 있는 마진이 적어진다는 의미이기 때문에 에틸렌과 나프타, 두 원자재의 가격에 대한 모니터링이 필요합니다. 에틸렌 스프레드의 추이는 아래의 그래프와 같습니다.

에틸렌 스프레드는 2016년 ~ 2017년에 400 ~ 800달러에서 가격 변동폭이 나타났습니다. 2018년 들어 10월까지의 에틸렌 누적 평균 마진은 톤당 577달러로 전년 동기와 유사한 수준이었으나 분기별로는 1분기 660달러/톤에서 3분기 566달러/톤으로 하락하며 상고하저 양상을 나타내었습니다. 일본 정기보수, 대만의 공급차질 등으로 상반기 마진이 견조하였지만, 하반기에는 북미 ECC 증설 영향에 따른 가동률 저하와 미-중 무역전쟁으로 인한 수요 위축 등으로 마진이 하락하면서, 4분기에는 400달러 수준까지 하락하였습니다. 2019년에는 미국과 아시아 중심의 대규모 공급확대, 미ㆍ중 무역분쟁 등 글로벌 경기둔화에 따른 석유화학제품 수요둔화 등으로 인해 에틸렌 가격이 하락하면서 스프레드가 축소되었습니다.한편, 2020년 1월초 코로나19사태의 여파로 전 세계적 수요가 감소하는 가운데 '셰일가스'를 원료로 하는 값싼 미국산 에틸렌까지 공급되면서 에틸렌스프레드는 131달러/톤을 기록했습니다. 이는 2019년 4분기 평균인 172달러/톤 대비로도 24% 낮은 수치로, 일반적인 손익분기점인 250달러/톤을 크게 하회하였습니다.2020년 4월 평균 에틸렌스프레드는 225.9달러/톤을 기록하며 저점대비 회복세를 보였습니다. 이후 코로나19 사태가 진정된 중국 중심의 석유화학제품 및 코로나19 관련 위생재와 포장재 등의 수요증가와 나프타분해설비(NCC) 가동 차질로 인한 공급부족으로 인해 2020년 하반기 에틸렌스프레드는 지속적으로 증가하였습니다.2021년은 LG화학, GS칼텍스 신규 NCC증설로 경쟁이 심화된 가운데 중국의 전력공급 부족에 따른 수요 부진 영향으로 스프레드는 지속적으로 감소하여 2021년 12월 200달러대에서 등락을 오가는 수치를 기록하였습니다. 2022년은 글로벌 경기 침체로 에틸렌 가격이 나프타 대비 급락하면서 스프레드는 8월 한때 80달러대까지 감소하였으나, 이후 9월 접어들면서 한국업체를 중심으로 생산 중단이 이어진 결과 반등하여 2022년 4분기 중 160달러대에서 등락을 보였습니다. 그러나 지속된 업황 악화로 2023년 1월, 에틸렌 가격이 52주 최저가를 기록하였고 그에 따라 스프레드도 급격히 하락하였습니다. 2023년 2분기에는 중동과 미국 NCC 기업들이 시설 보수에 돌입하면서 에틸렌 공급이 단기적으로 감소하고, 에틸렌으로 플라스틱 중간원료를 생산하는 다운스트림 기업이 재고 확보에 나서면서 에틸렌 시세가 회복되었으나, 이후 중국 리오프닝 모멘텀 둔화로 업황 하락 반전하며 에틸렌-납사 스프레드는 2023년 12월 160달러/톤 수준을 나타냈습니다. 2024년의 경우 상반기에는 중동의 지정학적 리스크 지속, OPEC+의 감산 정책 유지 등으로 인한 유가 상승 및 중국발 공급과잉, 수요 부진 등의 여파로 동 스프레드가 축소되었으며, 하반기에는 국제유가 하락으로 인해 다시 소폭 상승하며 2025년 1월 에틸렌 스프레드는 170달러/톤 이내 수준을 기록하고 있습니다. 향후 에틸렌 글로벌 설비 증감량은 감소할 것으로 전망되나, 2023년까지 지속된 증설 영향으로 공급 부담은 지속될 것으로 보이며, 2025년 이후 중국, 중동을 중심으로에틸렌 생산능력 확장이 재개될 예정임을 감안할 때 에틸렌 가격의 하방 압력은 지속될 가능성이 존재합니다. 이외에도 미국의 트럼프 대통령 재당선 및 공약 이행에 따른 불확실성 등이 여전히 상존하므로 스프레드 관련 지속적인 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

국내 시장의 경우 2018년 들어 GS칼텍스, 현대오일뱅크, S-oil 등의 정유사들이 에틸렌 생산능력 확보를 위한 투자계획을 발표하였습니다. 이로써 기존에 석유화학사업을 영위하고 있는 SK이노베이션 계열의 SK지오센트릭(舊 SK종합화학)과 더불어 모든 메이저 정유사들이 에틸렌 생산능력을 보유하게 되었으며, 2020년부터 2022년까지 국내 에틸렌 공급물량이 연평균 1,100만톤을 상회하며 크게 증가하였습니다.구체적으로, 현대오일뱅크는 2018년 5월에 롯데케미칼과 2021년말 상업가동을 목표로 총 2조 7천억원 규모의 석유화학 신사업 공동추진 계획을 발표하였으며, 2022년 10월까지 예정된 2조 7천억원을 넘어서는 3조원 이상을 투자하여 설비를 완공하였습니다. 이에 연간 85만톤의 에틸렌을 생산할 수 있는 능력을 갖춘 설비를 운용중에 있습니다. 2018년 2월 GS칼텍스는 여수공장 인근에 2조 6천억원 규모의 올레핀 생산시설(MFC)을 건설해 2022년말 기준 에틸렌 연간 80만톤의 생산능력을 보유하고 있습니다. S-oil의 경우 2021년 상반기부터 울산공장에 이른바 '샤힌 프로젝트'로명명된 증설 계획에 대한 기본설계에 착수한 뒤 2026년을 목표로 공사를 완료할 계획이며, 2023년 3월 착공식을 앞두고 2023년 1월부터 온산국가산업단지 안에 위치한 '샤힌 프로젝트' 예정 용지에 대한 평탄화 작업 등을 시작했습니다. '샤힌 프로젝트'는 나프타와 부생가스를 원료로 연간 180만t 규모의 에틸렌 등을 생산하는 스팀크래커 구축 등이 핵심입니다. 스팀크래커는 원유 정제 과정에서 생산되는 나프타와 부생가스를 원료로 투입해 에틸렌 및 기타 석유화학 원재료를 생산하는 설비로 NCC(나프타분해시설)의 일종입니다.한편, 중국은 글로벌 최대 에틸렌 수입 시장으로서, 에틸렌 수요 기준 글로벌 시장의 22~23%의 점유율을 보이고 있는 것으로 추정됩니다. 최근 중국 내 석유화학 설비 증설이 가속화되며 자급률이 크게 증가하고 있습니다. 중국 에틸렌 자급률은 2024년 11월 누적 95.6% 수준으로, 2025~2027년 글로벌 석유화학 제품 생산설비 증설 중 중국이 차지하는 비중이 에틸렌 61%, PE 49%임을 고려했을 때, 국내 석유화학 기업들의 에틸렌 및 관련 다운스트림 제품의 약세가 우려됩니다. 한편, 중국의 에틸렌 자급률은 2026년 99%까지 증가할 예정이며, 중국의 에틸렌 글로벌 생산 비중은 생산설비 기준 2022년 14%에서 2027년 25%로 급격히 증가할 전망입니다.

이처럼 지정학적 리스크 및 경기 침체 우려에 따른 변동성, 그리고 주요 산유국 원유 생산 경쟁 심화 관련 불확실성이 상존하고 있는 상황에서, 글로벌 경기 둔화 및 수요 둔화가 회복되지 않은 채, 북미 및 중국발 대규모 증설에 기인한 에틸렌 공급과잉 및 국내 정유사를 중심으로 한 에틸렌 생산시설 투자로 에틸렌 스프레드 축소가 지속될 경우, 당사의 수익성에 악영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다. 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다. [대중국 수출 감소에 따른 위험]

석유화학산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 전방산업에 기초소재를 공급하는 산업으로 이들 경기변동에 따라 수요의 변동 폭이 결정되며, 수출시장의 경우 중국지역, 서구 및 미주지역의 시장경기가 수출시장의 주요 수요 변동요인으로 작용합니다. 국내 석유화학산업은 투자 자유화 조치가 실시된 1990년 직후, 협소한 내수 시장에서 과다한 업체들이 참여하여 공급과잉이 심각해지면서 과당경쟁으로 어려움을 겪었습니다. 그러나 1992년 한·중 수교 후 국내 석유화학 기업들은 대중 수출의 빠른 확대를 통해 주력 수출산업으로 전환하면서 새로운 활로를 찾게 되었습니다. 한국은 세계최대의 석유화학 수입시장인 중국과의 지리적 근접성을 바탕으로 수입수요 변화에 민첩하고 탄력적으로 대응할 수 있어, 중국 시장 점유율 1위 수출국의 위상을 확보하였습니다.중국은 세계 최대 규모의 수입시장이고, 한국에 지리적으로 근접해 있으며, 석유화학제품의 특성(운송 곤란)상 세계시장이 대륙별로 블록화되어 있는 데다, 글로벌 공급과잉이 심화되는 가운데 중국을 대체할 만한 거대시장이 부재하다는 점 등의 요인에 기인하여 국내 석유화학제품의 중국 수출의존도는 높은 편입니다. 석유화학제품의 중국 의존도가 높아짐에 따라, 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급 상황에 의한 수출 영향력이 증가하고 있습니다. 중장기적으로 중국의 자급률 진전과 중동, 미국 등 공급증가에 따른 경쟁 심화로 대중국 수출이 둔화되는 추세를 나타내고 있기는 하나, 국내 석유화학 산업은 계속해서 중국의 시장변화 및 무역정책에 민감하게영향을 받고 있습니다.

석유화학제품 수출 중 중국 비중은 2021년 38.8% 수준에서 2022년 37.7%, 2023년 36.1%, 2024년 35.2% 수준까지 지속해서 하락하고 있습니다. 그러나 여전히 석유화학제품의 높은 중국 수출 의존도가 지속됨에 따라, 국내 석유화학산업의 실적은 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급상황에 많은 영향을 받고 있습니다. 최근 들어 경제성장 둔화와 자급률 상승으로 중국의 석유화학 수입 수요 증가세가 낮아지면서, 국내 석유화학제품의 대중국 수출물량 또한 점진적 감소세를 보이고 있습니다. 우리나라 석유화학제품의 대중국 수출액은 2013년 234.9억달러를 기록한 후 사드 등의 영향 등으로 감소하였으며, 2017년 이후 일시적인 회복세를 보였으나 2019년부터 재차 감소하는 모습을 보이는 등 이전과 같은 성장은 어려울 전망입니다. 2021년 및 2022년에는 개선된 글로벌 경기에 따른 수요 증가로 인해 절대적인 중국 수출액이 전년 대비 증가를 기록했습니다. 하지만, 이후 글로벌 증설의 영향으로 석유화학 수출 시장 악화가 발생하며 2023년 전년 동기 대비 -15.2% 감소한 232.2억달러를 기록하였고, 2024년 역시 중국의 내수 경기 부진 지속, 석유화학 제품 자급률 상승 등의 영향으로 전년대비 -9.7% 감소한 209.5억달러를 기록하였습니다.한편, IMF 및 OECD에 따르면 2021년 중국의 경제성장률은, 다른 국가보다 빠르게 경제를 재개할 수 있게 한 강력한 공중보건 대응과 수요에 대한 정책지원을 통해 빠르게 생산량을 회복한 결과 코로나19로 부진했던 2020년 2.3%의 경제성장률과 달리, 2021년에는 경제성장률이 8.1%로 나타났습니다. 2022년은 범세계적 코로나19 재확산, 대규모 이동제한 조치, 부동산 산업 위축, 전력난 등으로 회복세가 다소 둔화되어 3.0%의 경제성장률을 기록하였습니다. 2023년 중국 경제성장률은 부동산 시장침체 발생과 내수 소비 부진이 발생했음에도 전년도 상대적 저성장의 기저효과로 인해 5.2%를 기록했습니다. 양기관은 2024년 중국 경제가 예상보다 빠른 순수출 성장을 이루었음에도 부동산 시장의 안정화 지연과 소비 둔화가 지속되어 경제성장률이 각각 전년 대비 감소한 4.8%(IMF) 및 4.9%(OECD)를 기록할 것으로 내다보았습니다. 다만, 2025년 1월 17일 중국 국가통계국은 2024년 중국 경제성장률을 5.0%로 발표한 바 있습니다. 향후 전망과 관련해서 IMF 및 OECD 양기관은 2025년 중국 경제성장률을 전년 추정치와 비슷한 각각 4.8%, 4.9%로 전망했습니다. 향후 IMF, OECD의 전망과 같이 중국 경제성장률의 회복이 다소 지연될 가능성이 있으며, 또한 최근 중국 석유화학 산업의 자급률 상승 추세 등을 고려했을 때 에틸렌의 대중국수출물량 및 이에 따른 국내 석유화학산업의 수익성은 지속적인 모니터링이 필요해보입니다.

또한, 석유화학 제품의 대표적인 수입국가인 중국의 석유화학 산업은 지속적인 증설을 통해 생산능력이 빠르게 증가하고 있습니다. 그 결과 현재 계획된 대규모 증설이 마무리된 2025년 중국의 자급률은 주요 기초유분(에틸렌, 프로필렌)을 포함한 대부분의 제품군으로 100%를 상회할 것으로 보입니다. 이에 따라 향후 중국의 경기회복 시에도 수요 확대로 인한 국내 기업의 실적 개선 폭은 제한될 수 있을 것으로 예상되며, 중국에서 생산된 제품이 동남아시아 지역으로 수출되는 규모도 증가하며 역내 경쟁 강도가 상승할 것으로 전망됩니다.

한편, 중동의 석유화학 기업들은 에탄가스 원료의 가격경쟁력 우위를 바탕으로 2000년대 이후 2010년대 중반까지 에탄 크래커(ECC) 중심으로 석유화학 생산능력 대폭 확대 하였습니다. 또한, 최근 사우디아라비아는 '비전 2030' 아래 원유와 저부가가치 석유화학제품 수출에 그치던 석유산업을 고부가가치 석유화학제품 생산 중심으로 탈바꿈하려 하고 있습니다. 사우디는 원유를 현지에서 공급받을 수 있어 가격경쟁력에서 유리하며, 이러한 강점을 바탕으로 아시아 시장 공략에 집중하고 있다는 점도 중국 수출 비중이 높은 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있습니다. 또한, 미-중 무역분쟁이 완화될 경우 미국의 중국향 석유화학 제품 수출 증가는 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ECC(Ethane Cracking Center) 증설로 인한 경쟁 심화 위험]

1800년대에 발견된 셰일가스는 1990년 말부터 새로운 천연가스 개발 기술이 적용되면서 저가로 대량생산하는 것이 가능해져 주목받기 시작했으며, 미국에서 본격적인 셰일가스 생산이 시작된 2006년 이후부터 생산량이 급증하고 있습니다. 셰일가스는 진흙이 쌓여 만들어진 퇴적암층인 셰일층에 존재하는 천연가스로서 전통적인 천연가스보다 매장량이 많고 가채연수는 53년으로 석유의 가채연수인 50년보다 긴 시간 동안 채굴이 가능할 것으로 추산되고 있습니다. 기존의 가스가 중동 및 러시아 등에 주로 매장되어 있는 것과 달리 셰일가스는 전 세계 30여 개국 이상에 분포되어 있으며 주로 에너지 수요가 높은 중국, 미국에 집중 매장되어 있어, 세계 에너지 기업들이 앞다투어 셰일가스 사업에 참여하고 있습니다.

셰일가스 개발 본격화 등에 따른 중동 및 북미 지역의 에탄크래커(Ethane Cracker)는 국내 석유화학 업체의 나프타크래커(Naphtha Cracker) 대비 가격 경쟁력을 확보하고 있어, 국내 석유화학산업에 부담으로 작용하고 있습니다. 국내 석유화학 생산설비는 대부분 나프타를 원료로 하는 나프타크래커로 구성되어 있으나, 산유국은 저가의 천연가스를 원료로 하는 에탄크래커의 설비 비중이 높은 편입니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되고 있습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 나프타 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다. 국내 기업으로는 롯데케미칼이 미국 법인인 LC USA를 통해 미 루이지애나주 레이크찰스 지역에 총 31억여 달러(약 3조6800억원)를 투자, 연산 에틸렌 100만 톤 및 에틸렌 글리콜 70만 톤 규모의 석유 화학 단지를 운영하고 있습니다. 해당 석유 화학 단지는 미국 셰일가스 기반의 에탄을 활용한 '에탄크래커(ECC)' 설비를 통해 에틸렌을 생산하고 있습니다.

이에 따라 미국에서는 2017년 ~ 2020년에 대규모 ECC플랜트 발주가 지속되었으며, 2025년경까지 대규모 ECC가 완공될 예정입니다. 이에 따라 에틸렌 계열의 공급 물량이 늘어날 것으로 예상되고 있으며, 북미지역의 석유화학산업의 원가경쟁력이 크게 향상될 것으로 판단됩니다.

셰일가스 혁명에 의해 초래된 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 납사이며, 국내 기업이 주로 사용하는 납사의 상대적 원가경쟁력이 셰일가스보다 열위하기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 국내 석유화학업체의 수익성이 감소할 수 있습니다.이처럼 북미 ECC 물량이 시장에 출하됨에 따라 에틸렌 계열 제품의 공급과잉이 심화되고 있습니다. 글로벌 에틸렌 신증설은 점차 감소할 것으로 예상되나, 기존 발주 건에서 추가적으로 완공되는 북미 설비 등을 감안할 때 수요 대비 생산 초과 비율은 계속해서 높아질 것으로 전망됩니다. 이는 석유화학제품의 가격이 하락하는 요소로 작용될 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

또한, 미국 이외에 중국은 자국의 풍부한 석탄자원을 활용해 에너지 자급을 위한 석탄크래커(CTO, Coal to Olefins) 증설에 나서고 있습니다. 유가가 배럴당 90달러 이상일 경우 석탄크래커는 납사크래커 대비 10% 이상 원가 경쟁력을 가질 수 있어 유가가 급등하여 석탄크래커의 경제성이 확보될 경우 당사 석유화학산업의 위험요소로작용할 수 있습니다. 상기와 같은 사항들은 국내 석유화학산업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[정부정책 및 규제 위험]

석유화학산업은 위험 물질을 취급하며 제조 공정이 고온, 고압 하에 운영되고 있어 화재 및 폭발 등의 안전사고와 환경오염 위험에 노출되어 있습니다. 한편, 당사의 원료 부문은 다양한 종류의 가스 및 기타 배출물 및 폐기물을 배출하고 있으며 이러한 물질의 사용, 저장, 방출, 처리, 폐기와 관련되어 국내 환경법규와 당사가 사업을 영위하고 있는 관할권 내 다양한 환경법규의 적용을 받고 있습니다. 당사는 생산시설 내 환경영향에 대한 조사 및 복원 조치의 대상이며 정부 또는 민간 소송인이 소를 제기하는 경우 환경피해책임, 제3자 손해배상책임, 인적손해배상책임 등 관련 책임을 부담할 수 있습니다. 당사의 통상적 영업수행과정에서 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 생산시설 내 유해폐기물이 발생할 수 있으며 이들 유해폐기물을 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 폐기장에서 폐기 또는 처리할 수 있습니다. 상기 생산시설 또는 폐기장에서 오염이 발생하는 경우, 해당 생산시설 또는 폐기장의 조사 및 복원 비용, 관련환경 피해책임, 민형사상 벌금 등에 대해 당사 또한 책임을 부담해야 할 수도 있습니다. 또한, 당사는 국내는 물론 당사가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 당사 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.당사의 주요 사업영역인 화학 원료 부문은 위험물안전관리법, 환경 관련법 등의 법령에 의해 규제를 받아 왔으나, 2015년 1월부터 제정 및 개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 이러한 규제의 강화는 산업 내 진입장벽을 높이는 요인으로 작용하는 반면, 관련 규제 준수를 위한 생산원가를 상승시키고, 사고 발생 시 우발비용을 증가시키는 원인으로 작용하고 있습니다. 현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법'은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 특히, '화평법'은 2013년 5월 22일 신규 제정되었으며, 2015년 01월 01일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 화학물질을 등록하고 정해진 유독물질 취급기준 등에 따라 취급하여야 합니다. 현재 당사는 화학물질 52종을 등록하였고, 연간 100킬로그램 이상 제조 및 수입하는 화학물질에 대해서는 2030년까지 단계적으로 등록 예정입니다. 향후 당사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여받을 수 있습니다.다음은 당사가 최근 5년 이내에 상기 화평법 및 화관법을 위반하여 처분받은 제재에 관한 사항입니다.

한편 2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표했으며, 저탄소녹색성장기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다. 이에 따라 당사는 온실가스 배출 목표의 적용을 받고, 당사의 온실가스배출량(정부가 공개 할 수 있음)을 매년 3월 말까지 보고해왔습니다.저탄소녹색성장기본법 에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

한편 2022. 03. 25 시행된 기후위기 대응을 위한 탄소중립ㆍ녹색성장 기본법(이하 '탄소중립기본법')은 2050년 탄소중립을 국가 비전으로 명시하고 및 중장기 국가 온실가스 감축 목표 설정하고 있습니다. 2030년까지 기업들은 2018년 대비 온실가스 배출량 40% 감축 목표 이행 필요가 있습니다. 탄소중립기본법에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

이에 당사는 기후위기의 심각성을 인식하고 국제사회의 노력에 적극 동참하기 위하여 탄소중립기본법 시행에 앞서 2050 탄소중립을 선언하며 이를 달성하기 위해 노력하고 있습니다. 탄소중립의 체계적 이행을 준비하여 추진해 나가고 있으며, 이를 위해 친환경 생산 구조로의 전환을 추구하고 있습니다. 한화솔루션은 2050년 Net Zero 달성을 위해 온실가스 배출량을 2018년 대비 2030년까지 35%, 2050년까지 100% 감축을 목표로 설정하였습니다. 이를 위해 재생에너지로의 전환을 추진하는 K-RE100에 참여하고, 수소 기반 연료 전환 및 CCUS 기술개발을 적극적으로 추진하는 등 전사적인 노력을 다하고 있으며, 2023년 기준 탄소배출량은 2018년 대비 약 12% 감소한 247.8만tCO2eq를 기록하였습니다.

이와 같은 당사의 저감활동 노력에도 불구하고, 예상하지 못한 설비 오작동 등의 발생으로 탄소 및 온실가스 배출량이 증가할 경우 당국으로부터의 제재 등을 부여받아 당사의 수익성 및 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.한편, 당사는 온실가스 배출권거래제에 대응하기 위하여 NGMS(국가 온실가스 종합 관리시스템)에 전사 온실가스 명세서를 제출하고 관련 정보를 등록하고 있습니다. 당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 아래와 같습니다.

상기와 같은 환경관련 규제는 당사의 생산원가를 증가시키고 사고 발생시 우발비용을 증가시킬 가능성이 있습니다. 따라서 당사가 환경관련 규정을 준수하지 않거나 이에 적절히 대응을 하지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 관계기업인 여천NCC에서 2022년 02월 11일 오전 여수 공장 제3사업장에서 폭발사고가 발생한 바 있습니다. 동 사건으로 8명의 사상자가 발생했으며, 해당 사업장은 영업정지 처분을 받았습니다. 이후 전남경찰청 강력범죄수사대는 업무상 과실치사상 등 혐의로 불구속 입건한 원하청 업체 관계자 총 8명을 검찰에 송치하였으며, 중대재해처벌법과 관련하여 광주지방고용노동청은 여천NCC의 공동대표이사 2인을 법 위반 혐의로 광주지검 순천지청에 불구속 송치하였습니다. 이처럼 석유화학산업은 사업의 위험도가 높으며, 이러한 화학 시설물 사고가 향후에도 발생할 가능성이 존재합니다.안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다.당사는 무사고·무재해 사업장 달성을 위하여 사외전문가가 포함된 안전보건경영위원회 발족, 안전관리 전산시스템 구축 등 안전예방시스템을 고도화하는 한편, 캠페인과 교육을 통해 안전문화 조성에 힘쓰고 있습니다. 안전보건경영위원회는 사내위원으로 대표이사, 생산안전총괄, 사업장장 등 주요 임원을 포함하고 있으며, 사외 전문위원으로는 업계 내 권위를 인정받고 있는 김치년, 권혁면, 이우범 교수를 위촉하여 보다 객관적이고 실효성 있는 안전보건경영 활동을 전개하고 있습니다. 또한 안전보건계획 수립 및 주요 의사결정 사항에 대해 매년 이사회에 보고하고 승인을 받음으로써 안전보건에 대한 거버넌스를 강화하였습니다.또한, 당사는 인적 요인으로 발생할 수 있는 안전사고 예방을 위해 현장 직원들이 준수해야 할 작업 수칙인 '세이프티 골든 룰(Safety Golden Rules)'을 새롭게 제정하여 본사, 사업장 및 협력사 등 기업의 가치사슬 전반에 걸쳐 안전보건 관리 역량 및 안전문화 의식 수준 향상을 도모하고 있습니다.

이 외에도 당사는 안전한 사업장 구축을 위해 사업장 안전사고 예방 캠페인, 안전문화 캠페인, 시스템 기반 안전환경 관리체계 구축, TDI 사업장, '피뢰시스템 인증서' 취득 등 다양한 안전 사업장 구현을 위한 활동을 추진하고 있습니다. 이와 관련한 더 자세한 내용은 당사 홈페이지에 게시된 지속가능경영보고서를 참조하여주시기 바랍니다.당사는 화재·폭발·독성물질 누출사고와 같은 대형사고를 예방하기 위해 다각도로 노력을 기울이고 있으나, 이와 같은 노력에도 불구하고 예기치 못한 산업재해가 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여주시기 바랍니다.

[글로벌 경기침체에 따른 석유화학 업황의 위험]

당사의 석유화학산업은 석유제품(Naphtha 등) 또는 천연가스를 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(Polyester, Nylon) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 산업입니다. 이는 각종 생활용품에서 전기ㆍ전자, 컴퓨터, 자동차, 건설 등에 이르기까지 우리 생활에서 광범위하게 사용되고 있으며 경기에 민감한 특성이 있어, 국내외 경기 변동에 따라 매출이 직접적인 영향을 받을 수 있습니다.

① 국내 경기 동향

한국은행은 2024년 11월 발표한 경제전망보고서에서 국내 경제는 내수의 회복흐름이 완만한 가운데, 그간 견조했던 수출 증가세가 점차 둔화됨에 따라 2024년 2.2% 수준의 경제성장률을 나타낼 것으로 예측하였습니다. 다만, 2025년 1월 23일 한국은행이 발표한 실제 2024년 국내 경제성장률은 2.0%입니다. 향후 전망과 관련해 한국은행은 2025년의 경우 소비를 중심으로 완만한 성장세를 이어가겠으나, 주력업종에서의 경쟁 심화, 글로벌 보호무역 기조 강화 등으로 수출 증가세가 예상보다 낮아짐에 따라 경제성장률은 2024년 대비 0.3%p. 하락한 1.9% 수준일 것으로 예상했습니다. 또한, 향후 전망과 관련된 리스크 요인으로 반도체 경기, 글로벌 지정학 및 통상환경 등을 언급하였으며, 특히 물가의 경우 기업의 비용압력 확대 등이 리스크 요인으로서 잠재해있음을 언급하였습니다.

한편, 석유화학 산업부문의 전방산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 광범위하게 전 산업 부문에 분포하여 있어 단일 사업 부문을 영위하는 산업 부문에 비해 경기 변동에 충격 여파는 다소 낮을 수 있습니다. 다만 글로벌 무역분쟁, 보호무역주의 등에 따른 수출 둔화 지속, 중국 등 주요 석유화학 수요국의 경제 성장 둔화, 반도체, IT부문 업황 부진에 따른 설비투자 부문 부진 등은 당사가 영위하고 있는 석유화학 부문의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 국내외 경기 변동에 지속적인 모니터링이 필요합니다.

② 글로벌 경기 동향

당사가 영위하는 석유화학 산업은 2000년대 이후 국내 경제 성장에 힘입은 대규모 설비투자로 생산이 국내수요를 상회하는 공급과잉 산업으로 변모함으로써 수출이 내수를 앞질러 가기 시작하였고, 최근에 이르러서는 대부분의 매출이 수출을 통해 발생하는 수출의존산업이 되었습니다. 태양광 산업 또한 해외 태양광 시장이 국내 시장 대비 절대적으로 큰 규모를 형성하고 있기에 수출이 매출의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이에 따라 석유화학 및 태양광 산업은 국내뿐 아니라 글로벌 경기에 더 밀접하게 연동되며, 당사의 경우에도 2024년 3분기 기준 수출이 매출에서 차지하는 비중이 기초소재 부문 56.7%, 태양광 부문 81.5% 로 절대적인 수준에서 높다고 볼 수 있어 세계경기 의존도가 높다고 할 수 있습니다. 이러한 영향으로 글로벌 주요 국가의 경기상황에 따라 당사의 업황이 결정된다고 볼 수 있습니다.

국제통화기금(IMF)이 2025년 1월 발표한 World Economic Outlook에 따르면, 2024년 세계경제성장률 전망치는 2024년 10월 발표치와 동일한 3.2%로 발표되었습니다. IMF는 올해 글로벌 경기가 권역별로 상반된 흐름을 보이고 있으며, 경제성장률 상의 격차가 확대되고 있다고 진단했습니다. 이와 관련해 미국은 2024년 2.8%의 경제성장률을 시현할 것으로 예측되며 여전히 견조한 경기 흐름을 보이고 있으나, 유럽 등 미국 외 주요국들의 경제 성장 둔화 지속이 세계 경제의 부담요소로 작용하고 있음을 언급했습니다. 향후 전망에서도 미국의 경우 2025년 경제성장률을 지난 10월 전망치 대비 0.5%p. 상향한 2.7%로 전망하였으나, 유로존은 -0.2%p. 하향 조정한 1.0%로 전망하였습니다. 글로벌 경제성장률은 2025년과 2026년 모두 3.3% 수준을 보일 것으로 내다보았습니다. 우리나라의 2024년 경제성장률은 2.2%로 예측했으며, 2025년과 2026년은 지난 전망 대비 각각 -0.2%p., -0.1%p. 하향 조정한 2.0%, 2.1%의 경제성장률을 시현할 것으로 전망했습니다.

당사가 영위하는 석유화학산업은 실물 경제와 밀접한 관련이 있어 경기 변동에 따라 직접적인 영향을 받고 있습니다. 이에, 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경제의 침체가 심화되거나 회복이 지연될 경우에는 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 당사 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

[계약체결 관련 위험]

당사는 영위 사업의 기술 제휴 및 영업 등을 위하여 다양한 제휴계약을 체결하고 있으며, 주요 제휴계약 및 위험 수준은 다음과 같습니다.

당사는 여천NCC와 2024년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급받았으며, 증권신고서 제출일 현재 장기매입계약 갱신 준비/협의 진행 중에 있습니다. 기존에 진행한 여천NCC의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다.

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.

당사는 관계사인 여천NCC로부터 에틸렌을 안정적으로 공급받고 있으나, 미국, 중국, 중동 등 경쟁국들에서는 에틸렌 생산비용 절감을 통하여 에틸렌 구매가격을 낮춰오고 있습니다. 이에 따라 해당 지역 내 석유화학업체들의 에틸렌 구매 가격이 지속적으로 하락할 경우 경쟁국들의 가격경쟁력이 높아져 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 경쟁국들의 에틸렌 생산설비 증가 및 원재료 다변화에 따른 에틸렌 가격 하락이 제품가격 경쟁 심화로 이어질 가능성이 있습니다. 당사는 여천NCC로부터 공급이 원활하지 않을 경우를 대비하여 비상시 다각적인 원재료 공급처를 마련하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 석유화학사업의 대부분 원재료를 여천NCC 단일 공급처에 의존하고 하고 있는 바, 원재료 공급의 차질 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 이외에도, 당사의 해외법인인 한화케미칼닝보(HNC)는 에틸렌과 무수염산을 활용해 PVC를 만드는 공정을 적용하였으며, 무수염산은 인근에 위치한 중국 업체인 완화(Wanhua)사와 전략적 제휴를 맺어 장기 공급 받고 있습니다.원활한 제휴 관계를 유지하고 있고 관련 위험을 상기와 같이 대응하고 있으나, 증권신고서 제출일 전일 현재 여천NCC와 에틸렌 장기매입계약 갱신 준비/협의 진행 중에 있으며, 향후 예상하지 못한 사유로 인해 전략적 제휴가 종료되거나 중단될 경우에는 당사의 사업에 부정적인 영향이 발생할 수도 있습니다. 따라서 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

[신재생에너지 부문]

[태양광 산업 관련 위험]

당사 신재생에너지 부문 매출은 주로 태양광 발전에 사용되는 셀 및 모듈의 해외판매에서 발생합니다. 신재생에너지 부문 매출액은 2022년 10조 3,728억원으로 총매출액에서의 비율은 56.2%를 차지하였습니다. 2023년은 중국발 과잉공급 및 태양광 제품 판가 하락 등으로 인해 전년 대비 약 -11.7% 감소한 9조 1,572억원의 매출액을 기록하였고, 총매출액 대비 비중도 56.0%로 전년 대비 소폭 감소하였습니다. 2024년 3분기 역시 태양광 시장의 업황 부진이 유지되며 매출액은 전년동기 대비 -38.7% 감소한 4조 2,346억원을 기록했으며, 총매출액 대비 비중은 44.4%로 감소하였습니다.

태양광 산업은 국가의 보급정책 등에 의한 정부 주도형 산업으로서 다양한 제품 및 연관 산업으로 이루어진 종합 산업의 특성을 가지고 있습니다. 폴리실리콘을 비롯하여 잉곳과 웨이퍼, 셀, 모듈 등 Value Chain으로 구성되어 여러 산업의 복합적인 성격이 혼재되어 있는 특징을 지니고 있으며 대규모 자본투자가 요구되는 자본집약적 산업으로서 규모의 경제에 의한 원가경쟁력 및 집적도와 효율을 높이는 기술경쟁력이 요구됩니다.

태양광 산업은 전 세계적인 환경문제, 기후변화협약, 미래에너지원의 다원화, 21세기 새로운 패러다임의 변화 및 인간의 삶의 질 향상에 직결되는 이슈로 새로운 저탄소사회구현을 위한 신성장동력 녹색성장산업의 선두주자로 각광 받고 있습니다.태양광시장의 밸류체인(Value Chain)은 폴리실리콘 → 잉곳/웨이퍼 → 태양전지(셀) → 모듈 → 시스템으로 구분할 수 있습니다. 상부체인으로 갈수록 기술집약적 장치산업의 특성을 보이며, 진입장벽이 높고, 경쟁강도가 상대적으로 낮은 모습을 보이고 있습니다. 반면에 하부체인으로 갈수록 노동집약형 산업으로 진입장벽이 낮고, 경쟁강도가 높은 특징을 가지고 있습니다.

2010년 이전 태양광 산업은 유럽 중심의 성장 사이클이었습니다. 독일, 이탈리아 및 스페인이 유럽 태양광 시장 성장을 주도 했으며, 발전차액지원제도(FIT) 및 의무 구매제도 등 강력한 정부 지원 정책들이 시장 성장의 원동력이었습니다. 이후 2010~2018년에는 유로존 위기로 인한 유럽 시장 수요 위축이 나타난 가운데 업체 간 공격적인 증설 경쟁으로 공급과잉에 빠진 시기였습니다. 2011~2012년까지 한국/중국에서만 200여개 업체, 유럽 25개 및 미국 15개업체가 구조조정을 경험했습니다. 이에 따라 비용구조 개선에 따른 가격 경쟁이 지속되었습니다.2018년 이후 지금까진 이전 성장 사이클에서 살아남은 업체 위주로 공격적인 증설을지속하며 산업 내 진입장벽을 높여가고 있습니다. 그리고 태양광 전지의 효율 개선 노력이 이어지며, 주도 제품이 2~3년에 한 번씩 바뀌고 있습니다. 시장 내 주도 제품이 빠른 속도로 변화하고 있는만큼, 적절한 수준의 연구 및 개발 활동이 이루어지지 못할 경우 시장 내 주도 제품 경쟁에서 탈락할 가능성이 높아지며, 이는 당사의 매출 및 수익성에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 이에 당사는 지속적 연구 개발 투자를 통한 주도 제품 개발에 주력하고 있습니다. 다음은 당사의 신재생에너지부문의 주요 연구개발 실적입니다.

또한 배터리 시장 확대로 ESS 결합 등 분산 전원 수요도 창출되기 시작했습니다. 향후에는 태양광 패널, ESS 및 가상발전소(Virtual Power Plant; VPP) 분산전원이 보편화될 것으로 예상 됩니다. 가상발전소는 분산 전원이 늘어날수록 과거 중앙집중형 전력망 대비 전체 전력 수요를 파악하기 어렵기 때문에 재생에너지 발전설비와 ESS를 클라우드 기반 소프트웨어로 통합한 뒤 하나의 발전소처럼 관리하는 역할을 담당합니다. 이로 인해 최근 가상발전소 사업 관련 진출이 활발해지고 있으며, 당사도 GELI라는 미국 에너지 소프트웨어 업체를 인수한 바 있습니다. 2013년 41GW에 불과했던 태양광 설치 수요는 2023년 444GW까지 10년간 982.9% 성장하였습니다.(2013~2023년 연평균 성장률 22.9%). 또한 글로벌 태양광 시장 수요는 2023년 444GW에서 2030년 880GW까지 약 98.2% 추가 성장할 것으로 예상됩니다(2023~2030년 연평균 성장률 10.3%). 2010년대 초반까지는 글로벌 태양광 수요는 유럽 중심으로 태동하기 시작했습니다. 이후 중국 정부의 보조금 정책이 자국 수요를 창출하기 시작하며, 중국이 글로벌 태양광 시장의 핵심 성장 동력 역할을 담당하였습니다. 이러한 정부 지원 등을 바탕으로 중국은 2013년부터 현재까지 글로벌 태양광 시장점유율 1위 자리를 유지하고 있습니다. 2023년 역시 글로벌 태양광 설치 수요의 전년대비 순증가폭 192GW 중 161GW가 중국에서 발생했으며, 2023년 기준 글로벌 태양광 시장의 60%를 중국이 차지하고 있습니다. 이러한 상황을 종합했을 때, 향후 중국의 시장점유율 규모는 줄어 들 수 있겠으나 1위의 지위는 변함없을 것으로 예상됩니다.

① 중국 태양광 시장 전망

2017년 53GW가 설치되면서 세계 태양광 수요의 53%를 차지하는 가장 큰 에너지 수요국인 중국은 과열된 태양광시장의 속도조절을 위해 발전소 건설 요건을 강화하고 보조금을 축소하는 등 정부의 지원제도를 변경하였습니다. 2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 2018년 5월 31일, 태양광 발전 관련 통지(개편)를 통해 성장보다는 내실을 다지기 위한 정책을 발표하였으며, 이는 중국이 13차 5개년 계획을 통해 목표했던 110GW를 초과한 130GW의 설비용량을 2017년 말 이미 구축함에 따른 속도 조절을 위한 것으로 예상됩니다. 2018년 5월 발표된 태양광 발전 통지(개편)의 주요 내용은 아래와 같습니다.

이에 따라 당시 중국의 수요 증가량을 50~55GW로 전망하던 기관들은 30~35GW로 전망치를 낮추며 태양광 발전시장의 공급과잉 문제가 한층 심화될 것을 우려하였습니다. 2018년 11월에 들어서며 중국 정부가 2020년말까지 태양광 설치 목표를 210GW에서 250~270GW로 상향조정했고, 2022년까지 태양광 보조금 지급을 지속하기로하여 수요감소에 대한 우려를 완화시켰습니다. 실제로 2018년 4분기에 Top runner 프로그램(중국 정부가 저효율 모듈을 시장에서 퇴출시키기 위해 고출력, 고효율 태양광모듈 제품에 대한 우대 지원 정책을 펴는 것)의 주도로 10GW 가량이 설치되며 예상보다는 양호한 44GW를 기록하게 되었습니다. 다만, 2019년 5월, 중국 정부가 30억위안의 태양광 보조금을 하반기에 집행하기로 결정하고, 중앙 정부의 보조금 지원을 받지 않는 Grid Parity 프로젝트도 약 15GW 시행하기로 결정하였으나, 2019년 11월 들어서 재생에너지(태양광/풍력 포함) 보조금을 83억위안에서 57억위안으로 삭감하고, 2020년에도 태양광 보조금을 삭감하는 모습을 보였습니다. 그러 나, 중국 정부는 2021년 태양광 사업에 대한 총 보조금을 전년보다 대폭 증가한 33억 8000만 위안(약 5억1500만 달러)으로 책정하며 전국적인 태양광 에너지 생성 및 보급을 지원하는 모습을 보이고 있습니다. 한편, 중국 태양광산업협회 부이사장(Wang Bohua)의 예측에 따르면, 14차 5개년 경제계획 기간 (2021~2025 년) 중국 연간 태양광 발전설비 설치량은 70~90GW, 2025 년까지 총 350~450GW 추가 설치할 것으로 전망되며 이는 2015 년 말 누적 발전설비 (43.5GW)의 8 배 , 13 차 5 개년 규획 기간의 목표치 (240GW) 의 약 2 배의 규모로 향후 5 년간 연평균 21% 의 성장을 기대하였습니다. 또한, 2022년 6월 중국 국가발전개혁위원회(NDRC)와 국가에너지국(NEA) 등 9개의 부처가 공동으로 기존 14차 5개년 경제계획을 구체화한 재생에너지 개발 중기 종합계획인 '14.5 재생에너지 성장 계획'을 발표하였습니다. 해당 계획에 따라 중국 정책 당국은 2025년까지 재생에너지 소비량 10억toe을 달성하고, 1차에너지 소비량 신규 증가분의 50% 이상을 신재생 에너지로 채울 계획입니다. 또한, 2025년까지 재생에너지 연간 발전량을 약 3,300TWh으로 증대하고, 풍력 및 태양광에너지의 발전량을 기존의 2배로 각각 증대하였습니다.

다만, 중국 태양광 시장의 성장세에도 불구하고 최근 태양광 관련 제조기업들은 외형성장과 수익성 유지에 어려움을 겪고 있는 상황입니다. 2020년대 이후 지속된 중국발 공급과잉으로 인해 과도한 판가하락과 재고 적체가 발생하였고, 이에 LONGi, Tongwei 등 주요 중국의 주요 태양광 업체들은 2024년 상반기 전년 동기 대비 매출 역성장 및 영업손실을 기록한 바 있습니다. 중국 당국은 위와 같은 중국 태양광 시장 내 공급과잉 현상을 제한하기 위해 적극적인 시장 개입 조치를 취하고 있으며, 중국산업정보기술부(MIIT)는 2024년 7월 태양광 제조라인 운영 및 신규투자 가이드라인을 제시하여 생산용량 확장을 억제를 시도한 바 있습니다.

상기 언급된 중국 태양광 산업 환경 내 변화 요인들로 인해 향후 중국 태양광 시장에 대한 불확실성이 상존하고 있습니다. ② 미국 태양광 시장 전망

미국 태양광 시장의 입지는 글로벌 여타 산업에서 가지는 시장점유율을 감안했을 때 상대적으로 크지 않은 수준입니다. 2010년 미국 태양광 수요는 1GW 수준으로, 이는 글로벌 수요(18GW) 대비 5%에 불과 하였습니다. 이후 2016년까지 미국의 시장점유율을 19%까지 급등하기도 했는데, 이는 당시 2010년대 초중반에 집중되었던 정부의 태양광 지원 정책에 기인합니다. 대표적인 지원 정책으로 생산세액공제 (Production Tax Credit; 이하 PTC)와 투자세액공제(Investment Tax Credit; 이하 ITC) 등이 있습니다. 2017년 이후 다시 미국의 시장점유율은 크게 감소했는데, 이는 크게 2가지 원인에 기인합니다. 첫째, ITC 의 연장입니다. ITC는 기존에 2017년 만료될 것으로 계획되어 있었기에, 2016년까지 ITC 수령을 위해 많은 프로젝트들이 집중되었습니다. 한편 이후 ITC가 추가 연장되며, 수요가 분산되는 효과가 나타나 2017년 이 후수요 둔화가 발생했습니다. 둘째, 미국의 세이프가드 조치 단행입니다. 자국기업에 대한 보호 명목으로 태 양광 셀, 모듈 수입에 대하여 일정 쿼터이상 물량에 대해 관세를 부과하였습니다. 이는 미국 내 태양광 발전 프로젝트의 단가 인상으로 이어지며 오히려 수요 위축을 야기하였습니다.

하지만, 미국 태양광 시장은 2018년 이후 급격한 성장을 이루었습니다. 2018년 10GW에 불과했던 미국 태양광 설비용량은 2023년 35GW로 5년간 연평균 28% 수준의 성장을 기록했습니다. 특히, 2023년의 경우 고금리 여파에도 불구하고 인플레이션 감축법(IRA) 시행에 따른 태양광 관련 투자 유인의 증가 등으로 인해 전년 대비 약 45.8% 증가했습니다. 2022년 8월 승인된 IRA 상 미국 재무부는 2023년부터 10년 간 태양광, 풍력, 전기차 등 친환경 에너지 공급망을 강화하는데 3,690억 달러를 투입할 예정입니다. 이와 같은 정책 등으로 인해 향후 미국 태양광 수요는 보수적으로 추정했을 때 2023년부터 2030년까지 연평균 성장률 7.5%를 기록하며 58GW 수준을 달성할 것으로 예상됩니다.

반면, 2022년 이후 미국 상무부가 연달아 발표한 태양광 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 정책의 영향으로 2024년 이후 미국의 태양광 모듈 수입량이 급감하고 있는 추세입니다. 또한, 2024년 12월 예비 판정이 발표된 동남아시아산 태양광 제품 대상 신규 반덤핑 및 상계관세 규제로 인해 2025년에도 미국의 태양광 모듈 수입량은 지속적으로 감소할 것으로 전망되며, 이로 인해 국내 태양광 업체들의 반사이익 수혜 가능성이 예상되는 상황입니다.

한편, 최근 IRA 폐지를 주장하는 트럼프 행정부의 출범으로 인해 정책 변동 가능성이 확대되고 있습니다. 다만, IRA 폐지를 위해서는 미국 의회의 동의가 필요하다는 점, IRA으로 인한 투자가 텍사스, 조지아, 애리조나주 등 미국 공화당 우세 지역에 집중되어 있다는 점, 미국 주요 석유화학 업체들이 트럼프 정부에 IRA의 보전을 요청하고 있다는 점 등을 고려했을 때 법안 자체의 폐지 가능성은 현실적으로 낮은 상황입니다. 그럼에도 불구하고 향후 IRA 관련 보조금이 축소 되는 등 법안의 일부 수정·축소가 발생할 가능성이 존재하므로 이에 대한 지속적인 모니터링은 필요할 것으로 판단됩니다.이처럼 미국 태양광 시장은 정부 지원으로 인해 장기적으로 성장 추세에 있으나, 최근 중국 및 동남아시아산 태양광 제품에 대한 보호무역 기조로 인해 공급이 제한되는 등 국내 태양광 업체들에게 상대적으로 우호적인 환경이 조성되고 있습니다. 다만, 최근 미국 행정부 교체 및 이에 따른 급격한 정책 변동이 발생할 시 당사를 포함한 국내 태양광 업체들의 매출 및 수익성 감소로 이어질 수 있으니 투자자들께서는 이를 유의하여주시기 바랍니다. ③ 기타 국가의 시장 전망

중국, 미국에 이어 가장 유망한 시장으로 꼽히고 있는 시장은 인도입니다. IEEFA와 JMK가 2023년 발행한 보고서에 따르면, 2023년 3월 기준 인도 내 태양광 PV 모듈 누적용량은 38GW를 넘어서며 1년새 두 배 이상 증가하였으며, 향후 3년 이내 72GW의 태양광 PV모듈이 추가되면서 2026년 인도 내 누적용량은 총 110GW에 이를 것으로 조사됐습니다. 기타 신흥 시장으로는 베트남이 있습니다. 베트남은 2021년 11월 유엔 기후변화당사국총회(COP26) 회의에서 2050년까지 넷제로 달성 목표를 선언했습니다. 이에 베트남은 2021년 전체 전원 공급량의 27%(21GW) 정도였던 태양광·풍력 발전을 2045년 61%(254GW)까지 늘린다고 발표하였습니다. 2023년 5월 15일 발표된 베트남 제8차 국자전력개발계획(PDP8)의 초안에는 더 구체적인 내용이 포함되었는데, 2030년까지 태양광과 풍력 발전용량을 각각 18.6GW와 18.0GW를 달성하는 것을 목표로 하는 내용을 담았습니다. 한편, 중동지역에서도 고용 창출과 화석연료 중심의 산업구조 탈피를 위해 신재생에너지에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 사우디아라비아의 태양광 설치량은 2018년까지는 전무하나, 정부 주도하에 2030년까지 60GW 규모의 태양광 및 풍력단지를 건설할 예정입니다.

신흥시장의 태양광 산업 규모는 아직 미미한 수준이며, 이와 같은 변화의 추세가 당사의 매출 규모에 중단기적으로 유의미한 영향력을 행사하기는 어려울 것으로 판단되나, 이에 대한 지속적인 모니터링은 필요할 것으로 판단됩니다. 이처럼 중국, 미국과 신흥시장의 태양광산업에 대한 정부 정책과 향후 발전 정도가 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 이점에 유의하시기 바랍니다.

특히, 당사는 최근 태양광 사업부문에서의 경쟁력 강화를 위해 태양광 사업을 영위하는 자회사 등에 대하여 활발한 통합 및 조정 작업을 펼쳐왔습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 하. 태양광사업 M&A 및 수직계열화 관련 위험] 에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[국가별 지원 및 파리기후협약 등 정책에 따른 위험]

전 세계 태양광 산업은 세계 각국의 그린에너지 도입정책과 지원에 힘입어 시작된 산업입니다. 자연적인 시장의 니즈와 이에 따른 기업활동의 결과로 생겨난 사업이 아니라, 각국 정부의 인위적인 부양책을 토양으로 성장하였습니다. 따라서 Grid Parity에도달하기 전까지는 기본적인 시장경제의 원리보다 정부차원의 지원과 정책 등이 뒷받침되지 않으면 스스로 성장하기 어려운 한계를 가지고 있습니다.이에 각국 정부는 높은 발전 단가와 낮은 경제성을 극복하고 장기적인 태양광 발전의확대를 위하여 발전차액지원제도(FIT: Feed in Tariff), 의무할당제(RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의 지원정책을 통해 태양광 산업을 육성해 왔습니다. 세계 다수의 국가에서 대체에너지를 장려할 목적으로 정부 지원정책을 추진하고 있으며, 우리 정부도 2011년까지 발전차액지원제도(FIT)를 시행하여 당사의 영업환경에 긍정적 요인으로 작용한 바 있습니다.발전차액지원제도(FIT)는 특정 에너지 공기업이나 발전 사업자만을 대상으로 하는 것이 아니라, 다수의 민간 신재생에너지 발전 사업자까지 포함하여 정부가 매년 신재생에너지 보급을 위해 발전 보조금을 지급하는 제도입니다. 신재생에너지 가운데서도 발전단가가 매우 높아 아직 경제성이 낮은 태양광 발전이나 연료전지 발전에 대한기준 가격을 매년 정해 일반 평균 발전 단가를 제외한 나머지 차액만큼을 사업자에게지원해 줌으로써 다양한 신재생에너지를 활성화시키기 위한 제도입니다.

또한 각 국가의 태양광 정책 변화 및 유엔의 기후변화 협약 등은 태양광 수요 등에 직접적인 영향을 주기 때문에 태양광 산업 전반에 큰 영향을 미치고 있습니다. 최근 태양광 설치가 가장 활발했던 미국, 중국, 인도 등의 태양광 수요는 계속해서 증가할 것으로 예상되며, 향후에는 동남아시아 및 중남미, 중동 등 이머징마켓에서의 수요가 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 파리 기후협약은 국제법적 구속력이 없어 각당사국들의 이행결과에 따라 태양광 산업의 성장에 미치는 영향이 달라질 수 있으며,향후 태양광 정책을 시행 중인 다수의 국가가 제도를 지속하지 못할 경우 태양광 수요 급감으로 이어져 구조조정이 발생할 수 있는 점에 유의하시기 바랍니다.최근 태양광산업 주요국의 정책 현황은 아래와 같습니다.

① 중국 태양광 관련 국가 정책중국은 최근 5년간 친환경 에너지원 구축을 위해 태양광 산업을 적극 육성해왔습니다. 중국은 2015년 중국 지방정부 단위별로 분산형 태양광 발전설비설치 의무를 할당하고 각 지방정부의 목표 달성 여부를 적극적으로 관리하는 모습을 보였습니다. 2016년 중국 태양광 시장은 상반기 태양광 보조금 삭감이 예정되어 보조금 삭감 전 급격하게 수요가 급증하였으며, 그 결과 25GW 규모의 대규모 태양광 발전소가 건설되기도 하였습니다. 2016년 하반기 태양광 발전소 건설이 추가되면서 2016년에만 총 34GW의 발전소가 신규로 설치되는 모습을 보였습니다.2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 중국은 통지(개편안) 발표로 신규 태양광 발전에 대한 보조금 지급을 중단하였으나, 전력수급을 고려하여 국가보조금을 지원하지 않는 지방정부 자체 태양광 건설은 독려하였습니다. 또한, 2017년 말 기준 태양광 발전차액지원금(FIT) 미지급액이 445억위안(한화 약 7조 2,984억원)에 도달함에 따라 발생한 예산 부족 문제를 해결하기 위해 발전차액지원금을 인하하였습니다. 특히, 2019년 11월 중국은 당해 태양광 및 풍력 발전을 포함한 재생에너지 보조금을 83억 위안에서 57억 위안으로 감축키로 결정했으며, 2020년 3월 결정된 올해 태양광 발전 보조금은 15억 위안을 기록하며 전년 대비 50% 감소하였습니다.2018년 5월 태양광 양적 성장 속도를 제한하는 정책을 발표하며 세계 태양광 수요의절반 이상을 차지하는 중국의 설치 규모가 작년 대비 크게 축소되면서 글로벌 태양광수급 악화가 나타날 것으로 전망되었습니다. 그러나 2018년 11월 중국 에너지부를 통하여 2022년까지 태양광산업 보조금을 계속 지급하고 국가 재생국이 매년 일정한 보조금을 보증하며, 2020년 말 설치 누계 목표를 기존 210GW에서 상향한 250~270GW로 조정한다는 정책을 발표하였습니다. 이는 2018년 5월 정책 이후 중국 태양광 내수 기반이 무너지면서 중국 태양광 시장 내 우려가 확대되는 것을 억제하기 위한 조치라고 판단됩니다. 2021년에는 원재료 가격 상승에 따른 태양광 제품 가격 인상으로 일부 프로젝트가 지연되었으나, 이에 6월 중국 국가에너지국(NEA)은 2019~20년간 허가 받은 프로젝트 중 2021년까지 계통 연계를 하지 못하더라도 2022년 예산 내 보조금을 받을 수 있다고 발표하였습니다.

한편, 2021년 08월을 기점으로 민간과 10억 위안 이상의 대규모 분산식 프로젝트에 대한 보조금(FIT)은 종료되었습니다. 이는 중국이 태양광 Grid parity(석유 석탄 등 화력발전과 태양광 발전 원가가 같아지는 시점) 달성에 성공한 것에 기인한다고 볼 수 있습니다. 중국은 이전부터 태양광 Grid parity 달성을 위해 무보조금 태양광 발전프로젝트를 추진한 바 있습니다. 태양광 산업의 장기적인 발전은 발전단가가 석탄화력발전단가 대비 경쟁우위를 보유한 자체적인 경제성 달성 여부가 중요합니다. 중국은 보조금을 지급하는 태양광 발전 경매프로젝트에서 Payment Guidance(보조금에서 석탄발전 평균가격을 차감한 수치)를 지속적으로 인하했으며, 2019 년 처음으로 무보조금 태양광 발전 프로젝트를 발표하였습니다. 중국은 대량 생산에 따른 비용 절감을 지속적으로 추진하였으며, 또한 2020년 이후로 태양광 웨이퍼 사이즈 대형화가함께 진행되어 태양광의 발전단가 0.49 위안/kwh 수준으로 석탄의 발전단가(0.45위안/kwh)와 크게 다르지 않을 것으로 추정됩니다.

2024년 11월말 기준 중국의 누적 발전설비용량은 32.3억kwh로 전년 동기 대비 14.4% 증가하였는데, 그 중 태양광 발전 설비 용량은 8.2억kwh로 전년 동기 대비 46.7% 증가하였습니다. 또한 중국 국가에너지청 발표에 따르면 2013년 이후 중국의 태양광 발전 설치량은 60%의 연평균성장률을 보이고 있으며 글로벌 친환경 발전에 지속적인 모멘텀을 제공하고 있습니다. ② 미국 태양광 관련 국가 정책

미국은 태양광 발전에 필요한 자금 조달이 용이하기 때문에, 2010년 태양광 설치량 1.1GW에서 꾸준히 성장하여 2016년 14.6GW를 보이며 견고한 성장세를 유지해왔습니다. 환경 및 에너지 자립 측면에서 자국 내 보유자원이 적은 석탄 발전을 폐쇄하는 추세에 있었기 때문에 대체재로서 태양광 발전이 정책적 지지를 받아왔습니다.

한편, 2018년 1월 트럼프행정부가 긴급수입제한조치인 태양광 세이프가드를 발동하였습니다. 미국의 태양광 세이프가드 시행에도 불구하고 2018년 1분기 미국 태양광 설치량은 약 2.2GW로 전년 대비 소폭 증가하였으나, 미국 내 수입되는 태양광 모듈 가격이 상승함에 따라 기존 예정되어 있던 미국 내 주요 태양광 발전 프로젝트가 취소되는 등 미국 태양광 수요의 단기적인 수요 감소는 불가피 하였습니다. 그러나 2018년 하반기 이후 전세계적 태양광 제품의 가격 하락으로 관세부과에 따른 제품가격 상승효과는 사라지는 양상을 보였습니다.

또한, 2018년도 대통령 예산안 내 주요 기후변화 관련 R&D 프로그램 예산과 해외 지원 프로그램 예산을 상당수 폐지 혹은 축소하였으며, 셰일오일 및 셰일가스 증산 등 전통적 에너지 자원 개발 확대와 관련한 예산을 확대하는 모습을 보였습니다. 더불어 미국정부는 5년 내 청정에너지 R&D 공공투자 2배 확대 등을 목표로 한 프로그램인 UNFCCC(United Nation Framework Convention on Climate Change)미션 이노베이션 탈퇴 가능성까지 거론하는 등, 트럼프 행정부는 지속적으로 친환경정책 탈피 기조를 보여왔습니다.그러나 전임 트럼프 행정부하에서는 연방정부 차원의 온실가스 감축 노력이 거의 전무하였으나, 주(state) 또는 지방정부차원에서는 다양한 형태의 온실가스 감축 노력이 이루이지고 있었습니다. 대표적인 예로 뉴욕 시의 온실가스 저감 장기 프로젝트인80x50, 캘리포니아 주의 온실가스 배출권 거래제 (CTP: Cap-and-Trade Program)등을 들 수 있습니다.

또한, 조 바이든 미국 대통령은 '2050년 탄소배출 제로(0)'를 공약하며 2050년까지 미국 내 청정에너지 달성률 100%를 목표로 삼았습니다. 공약을 이행하기 위해서는 막대한 규모의 에너지 재원이 태양광과 풍력 등으로 전환되어야 하며, 실제 바이든 당선인은 이를 위해 미국 전역에 태양광 패널을 5억개, 풍력발전용 터빈 6만개 설치하겠다고 공약한 바 있습니다.

한편 2021년 미국은 2조달러 규모의 예산안이 담긴 'Build Back Better' 통과를 추진하였습니다. 'Build Back Better'이 통과되면 세금 인센티브를 포함해 약 $555 billion 에 달하는 보조금이 친환경에너지 분야에 쓰일 것으로 기대되며, 특히 미국에서 생산한 태양광 제품에 세금을 돌려주는 SEMA(Solar Energy Manufacturing for America Act) 등이 포함되어 있기에 미국에서 태양광 사업을 영위하는 당사의 종속회사 사업 환경에도 긍정적으로 작용할 것으로 전망되었으나, 통과가 예상되었던 'Build Back Better'은 민주당 조 맨친 상원의원의 반대로 상원에서 무산되었습니다.

다만, 2022년 8월 12일 'Build Back Better' 법안의 수정안 격인 IRA(Inflation Reduction Act of 2022)이 상원에 이어 하원에서도 승인되었습니다. IRA는 2023년부터 10년간 에너지 안보와 기후변화 대응, 의료비 지원 등을 위해 4,300억 달러를 투입 하는 것을 골자로 하고 있으며, 전체 조달자금의 86%에 달하는 3,690억 달러는 친환경 에너지 공급망을 강화하는데 사용될 예정입니다. 미국 정부가 3,690억 달러 전액을 태양광 산업에 사용하는 것은 아니며, 풍력 터빈, 태양 전지판, 배터리, 전기 자동차 및 기타 청정 에너지 생산 및 저장의 필수 구성 요소에 대한 국내 제조 능력을 높이기위한 세액 공제, 연구 대출 및 보조금, 청정 전기 생산 및 투자 세액 공제, 송전 개발을 포함한 청정 에너지 인프라에 대한 보조금 및 대출, 에너지 집약적 산업에서 배출량을 줄이기 위한 청정 제조 세액 공제, 제조에서 에너지 효율성 증가 및 제조 전환 보조금 지급, 농업이 환경에 미치는 영향을 줄이기 위한 프로그램 등에 활용할 예정입니다. 일반적으로 정부 주도의 공제 혜택은 정책 방향에 따라 연단위로 갱신되는데, IRA의 경우 10년에 걸쳐 장기간 진행될 예정입니다. 장기 인센티브가 보장되는 만큼 향후 관련 기업들의 설비투자 확대 유인으로 작용할 것으로 판단됩니다.

IRA는 태양광 전력 발전업자와 태양광 패널 제조업자에게 혜택을 줄 예정입니다. 전력 생산자는 투자세액공제(ITC) 또는 생산세액공제(PTC) 중 유리한 옵션을 선택할 수 있으며, 태양광 패널 제조업자는 첨단제조 생산 세액공제(AMPC)를 받을 수 있습니다. ITC는 설비 투자 비용의 일정 비율(최대 30%)을 공제 받을 수 있으며, PTC는 전력 단위 생산당으로 공제를 받을 수 있습니다. 미국 태양광에너지산업협회(SEIA)는 IRA 통과로 향후 5년간 미국 태양광 설치량이 기존 전망 대비 40% (62GW) 늘어날 것이라 예상하고 있습니다.

한편, 미국 재무부는 2023년 12월 미국 인플레이션 감축법(IRA) 내 첨단 제조 생산 세액공제(AMPC·Advanced Manufacturing Production Credit) 잠정 가이던스를 발표했습니다. AMPC는 2023년부터 미국에서 생산 및 판매된 제품에 세제 혜택 형식으로 제공됩니다. 2023~2029년까지 100% 제공, 2030~2032년 매해 25%씩 감소 후 중단될 예정입니다. 2023년 태양광 제품별 판매가격 대비 AMPC 규모는 폴리실리콘 40%, 웨이퍼 8%, 셀 87%, 모듈 64%, 마이크로 인버터 29% 수준입니다. 당사는 해당 법안을 통해 향후 10년('23년~'32년) 간 약 8조원의 세제 혜택을 받을 것으로 예상됩니다.

그러나 상기 IRA 및 AMPC 제도는 2024년말 트럼프 대통령의 당선으로 인해 현재 법안의 폐지 또는 축소 우려가 존재하는 상황입니다. 상기 제도로 인해 미국 내에서 태양광 사업을 영위하던 회사들에게 보장되었던 세제 혜택 및 보조금의 규모 및 시행기간이 불투명해 짐에 따라 미국 현지에서 태양광 사업을 영위하던 당사의 종속회사의 손익에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 그러나 현재 IRA의 폐지는 현실적인 이유로 어렵다는 시장 의견이 존재하며 이에 따라 일부 조항의 수정 및 새로운 대안적인 정책이 제안될 가능성 또한 거론되고 있습니다. 다만, 향후 제도의 폐지여부 및 수정방향이 아직 미정인 상황이며 향후 정책적인 향방에 따라 당사가 영위하는 사업에 끼칠 영향에 대한 불확실성이 존재합니다.이처럼 미국 정부의 태양광 관련 정책이 당사의 영업에 미칠 영향은 정확히 파악하기 어려우나, 태양광 산업에 부정적인 영향을 끼칠 가능성을 배제할 수 없으며 이는 당사의 수익성에 직접적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 또한 미국 내 태양광 지원 정책의 영향으로 미국 내 태양광 공급체인 투자가 본격화 되어 밸류체인을 자체적으로 구축하게 될 경우에도 당사 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. ③ 국내 태양광 관련 국가 정책국내의 경우, 2017년 5월 문재인 정부가 출범하면서 우리나라는 원자력과 석탄 위주의 발전에서 벗어나, 환경과 국민의 안전을 고려하는 지속가능한 성장을 목표로 하는 친환경 에너지 정책을 적극 시행한다고 밝힌 바 있습니다. 이에 정부는 2017년 6월 29일, 2030년까지 신재생에너지의 경우 발전 전력량 기준 20%까지 늘리는 신재생 3020 이행계획을 위한 회의를 진행하였으며, 2030년까지 53GW 규모의 신규설비 보급하고 태양광, 풍력을 이 중 80% 수준으로 보급하는 목표를 달성하기로 결정하였습니다. 2017년 12월은 재생에너지 3020을 발표하여, 2030년까지 재생에너지 발전량 비중을 20% 목표로 설정하는 등 친환경 에너지와 연관된 정부적 지원 의지를 피력하였습니다.

한편, 2020년 코로나19 바이러스의 확산 현상은 근본적으로 인류의 자연 파괴에 따른 신종바이러스 출현이라는 점에서 전세계적으로 '그린 뉴딜' 정책의 중요성이 강조되었습니다. '그린 뉴딜' 정책이란 환경과 사람이 중심이 되는 지속 가능한 발전 정책을 뜻하는 용어입니다. 이에 상응하여 정부는 2020년 6월 3차 추경안을 통해 '그린 뉴딜'에 대한 내용을 담은 바 있습니다. 정부는 3차 추경안에서 '그린 뉴딜'에 2020년 연간 1조 4천억원을 투자할 것으로 발표하였습니다. 또한, 2020년 9월 4차 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 통해 약 7.8조원을 투자할 것으로 발표하였으며, 2021년 3월 약 15조원을 투자하는 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 승인하였습니다.정부가 2020년 7월에 발표한 한국판 뉴딜 사업은 '디지털뉴딜' 사업으로 경제전반의 디지털 혁신 및 역동성을 촉진하고, '그린뉴딜'로 경제기반의 친환경/저탄소 전환을 가속화하며, '안전망 강화'를 통해 경제구조 재편에 따른 실업불안 및 소득 격차를 완화하고 고용/사회 안전망을 구축하겠다는 것을 골자로 하고 있습니다. 이를 위해 정부는 2025년까지 국비 114.1조원의 재원을 순차적으로 투입하고 제도 및 규제개선을 통해 민간의 혁신/투자를 촉진할 계획이라고 밝혔습니다.

정부가 그린뉴딜의 일환으로 추진하는 '저탄소/분산형 에너지 확산' 부문에는 '신재생에너지 확산기반 구축 및 공정한 전환 지원' 프로젝트가 속해 있습니다. 이 프로젝트는 현재 12.7GW 수준인 재생에너지(태양광, 풍력) 발전용량을 2025 년까지 42.7GW 로 늘리고, 수소 원천기술을 보유하는 것을 목표로 하고 있습니다. 향후 정부는 이를 위해 신재생에너지의 보급 확대 및 산업 생태계 육성을 위해 연구 인프라를 구축할 예정입니다. 부문별로는 태양광에서는 기업 공동활용 연구센터를 구축하고, 풍력부문은 대규모 해상풍력단지 입지발굴을 위해 최대 13 개 권역의 풍황 계측, 타당성 조사 지원 및 배후/실증단지 단계적 구축을 목표로 하고 있습니다. 또한 수소산업은 생산에서 저장/활용까지 전주기 원천기술 개발, 수소 전문기업 육성 등 수소산업 생태계 경쟁력 강화, 시범도시 조성, 충전소 등 수소기술 집중 지원등을 그 내용으로합니다. 정부는 신재생에너지 시장 확대를 위해 공공기관 신재생 의무 비율을 상향 예정이며(현행 2020년 30% → 2030 년 40%), 신재생에너지 설비의 보급확대를 위해 발전사의 신재생에너지 공급의무(RPS, Renewable energy Portfolio Standard) 비율 제도를 개선할 예정입니다(2021 년 8% → 9%, 2022 년 9% → 10%). 그 외에 전력망의 신재생에너지 계통수용성 확대를 위한 선제적 계통보강을 추진하고, 저탄소 태양광 제품 설치 확산을 위해 생산과정에서 탄소배출량이 적은 제품을 우대하는 '탄소인증제'도 도입할 예정입니다.다만, 윤석열 정부 출범 후 관련 당국은 이전 정부와는 다소 상반된 재생에너지 관련 정책 기조를 보이고 있습니다. 정부는 온실가스 감축을 위해 지난 정부에서 유지한 탈원전 정책을 철회하고 원전과 신재생에너지를 균형있게 발전 시키는 에너지 정책을 수립한 바 있습니다. 이러한 정책의 일환으로 제10차 전력수급기본계획 실무안을2022년 8월 30일에 발표하였으며, 올해 12월 국회 상임위 보고와 공청회 통과를 앞두고 있습니다. 제10차 전력수급기본계획 실무안에 따르면, 2030년 에너지원별 목표발전량 비중에서 원자력은 2021년 발표한 온실가스 감축목표(NDC) 대비 23.9%에서 32.8%로 증가하였습니다. 반면, 재생에너지는 21.5%로 작년 온실가스 감축목표(NDC) 상향안의 비중보다 약 8.7% 감소하였습니다. 국내 2030년 에너지원별 비중에서 재생에너지 비중이 조정되면, 태양광이 재생에너지의 대다수 비중을 차지하는 바,국내 태양광 수요에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 다만, 2022년 10월 26일 공식 출범한 '2050 탄소중립녹색성장위원회'에서 온실가스 감축을 위해 초고효율 태양전지 기술, 사용처 다변형 태양광 시스템 기술 등 태양광 관련 기술을 추진전략에 포함하는 등 여전히 녹색 성장을 위해 태양광 산업에 대한 중요성을 피력한 바 있어 그 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.

산업통상자원부는 2022년 11월 3일 신재생에너지정책심의회를 개최하여 '에너지 환경 변화에 따른 재생에너지 정책 개선방안'을 발표하였습니다. 해당 발표자료 중 당사가 영위하는 태양광 사업에 영향을 직간접적으로 영향을 미칠 수 있는 내용은 다음과 같습니다.

2024년 7월 산업통상자원부는 탄소중립, RE100 등과 같은 국제 에너지 규범에 따른 재생에너지 수요 확대에 맞춰 재생에너지 보급확대를 목표로 '산단태양광 활성화방안'을 발표했습니다. 해당 방안에서는 2030년까지 전국 산업단지에 태양광을 6GW 보급, 보급 확대를 위한 공공부문의 역할 강화, 중대형 공급 모델 보급을 목표로 하고 있으며 아래와 같은 세부 추진과제를 목표로 하고 있습니다.

이처럼 이전 정부의 정책 방향은 장기적으로 태양광, 풍력 등 깨끗하고 안전한 에너지위주로 중장기 에너지 정책을 수립하는 것에 방점을 두었으나, 현 정부는 원전을 친환경에너지에 포함하고 기존의 신재생에너지와 함께 균형 있게 발전시키는 정책 기조를 보이고 있습니다. 국내 태양광 신규 설치용량은 중국, 미국 등 주요 국가들과 비교하면 상대적으로 작아 국내 태양광 산업 위축에 대한 우려는 제한적일 것으로 판단됩니다. 그러나, 이러한 정책 방향이 당사 신재생에너지 부문의 매출액에 미칠 영향은 현재 불확실하기 때문에 정책의 방향성에 대한 지속적인 모니터링이 필요한 점 투자자 여러분께서는 참고하시어 투자의사 결정에 임하시기 바랍니다.

[대외적 무역갈등 이슈에 따른 위험]

당사의 매출은 대외적인 요소에 많은 영향을 받으며, 보호무역주의 강화에 따른 세계교역 신장세 약화, 미국, 인도 등의 반덤핑 관세 이슈 등과 같은 대외적 이슈는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 줄 수 있습니다.

과거의 사례를 살펴보았을 때, 중국은 2014년 미국산 폴리실리콘에 5년간 최고 57%의 반덤핑 관세를 부과하였으며, 실제로 중국의 반덤핑 관세 부과 등으로 상대적으로기존 미국, 유럽산 제품의 가격이 높아지면서 판매량이 감소하였습니다. 이에 미국 상무부는 2015년 중국산 태양광 제품에 최대 165.0%, 대만산에 최대 27.6%의 반덤핑 관세를 발효하였습니다. 한편, 중국은 2014년 한국산 폴리실리콘에 대해 2014년 첫 관세부과 이후 5년이 지난 2019년 1월 20일부터 일몰재심을 시작하였습니다. 이후 2020년 1월 중국 상무부는 한국과 미국에서 수입되는 태양광 폴리실리콘에 대해 이전과 같은 반덤핑관세를 5년간 더 연장하여 부과하기로 결정했다고 밝혔습니다. 국내에선 당사와 OCI가 해당되며 관세율은 각각 8.9%, 4.4%입니다.미국 정부는 2018년 1월 22일(현지 시각) 수입산 태양광 제품이 미국 산업에 심각한 피해를 야기한다는 이유로 한국을 포함한 태양광 전지ㆍ모듈 제품에 대한 세이프가드(긴급수입제한조치)를 승인한 바 있습니다. 세이프가드란 특정 품목의 수입이 급증해 자국산업계에 중대한 피해가 발생하거나 그럴 우려가 있을 경우 취하는 긴급 수입제한 조치를 의미합니다. 미국발 세이프가드로 인해 국내 미국 수출 태양광 전지ㆍ모듈의 경우, 2.5GW 이상일 때 1년간 30%의 관세를 적용(기존 0% 관세)하며, 2년 차 25%, 3년 차 20%, 4년 차 15%로 차등 적용되었습니다.

태양광 세이프가드는 2022년 2월 종료 예정이었으나, 2021년 11월 미국 국제무역위원회(ITC)는 미국 기반 태양광 업체의 요구를 수용하여 태양광 '세이프가드'(긴급수입제한조치)를 연장하기로 결정하였습니다. 이에 미국 내 태양관산업 설비 투자 감소로 이어질 수 있다는 점을 근거로 태양광에너지협회 등은 연장을 반대하였으나, 2022년 2월 미국 바이든 대통령은 수입산 태양광 셀과 모듈에 대해 미 통상법 201조에 근거한 세이프가드 조치를 4년 연장하기로 결정하였습니다. 바이든 대통령은 세이프가드 4년 연장을 결정하면서 미국 산업 실정에 맞춰 소폭 변화를 주었습니다. 저율관세할당(TRQ)을 적용한 태양광 셀 무관세 쿼터량을 기존 2.5GW에서 5GW로 높이고 초과분에 대해 관세율을 매년 인하하기로 하였습니다. 태양광 모듈 관세율 변화는 없지만, 양면패널의 경우 세이프가드 조치에서 제외하였습니다.

또한, 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 당시 미국정부는 자국산업 보호를 위해 수입제품에 대한 긴급수입제한조치, 관세부과 등 보호무역주의를 표면화한 바 있습니다. 미국 정부는 2018년 1월 23일 한국산 세탁기와 태양광 제품에 대해 미국 통상법 201조 긴급수입제한조치를 발동하였고, 이를 철회해 달라는 한국 정부의 요구에도 불구하고 원안대로 시행하였습니다. 또한 2018년 2월 8일 수입산철강 및 알루미늄에 각각 25%와 10%의 관세를 부과하는 관세안을 발표하였습니다. 한국 정부의 요청으로한국산 제품에 대해서는 해당 관세를 부과하지 않도록 하였으나, 이러한 일련의 조치들은 미국의 지속적인 보호무역주의 기조를 대변하고 있습니다. 이와 같이 미국의 보호무역주의와 미국-중국 간 무역갈등으로 인해 한국산 수출품은 다양한 경로로 직, 간접적인 영향을 받았습니다.미국 트럼프 행정부 출범 이후 미국의 대외정책은 신고립주의와 보호주의 색채가 짙어졌고, 특히 미국 기업의 이익과 산업 보호를 내세운 환율 공세가 갈수록 강해지는 상황입니다. 미국의 환율조작국 지정 우려가 대표적인 공세인데, 환율조작국의 지정은 1) 대미 무역흑자 200억달러 이상, 2) GDP 대비 경상수지 흑자 비율이 3% 이상, 3) GDP 대비 2% 이상의 달러 매수 개입 여부가 바로 그것입니다. 이 세 가지 조건 중 통상 두 가지에 해당하는 국가를 '관찰대상국'으로 지정하게 되는데, 한국은 대미무역흑자 200억달러 이상이면서 경상수지 흑자 비율 3% 이상 국가에 해당하기 때문에 '관찰대상국'으로 지정된 상황입니다. 바이든 정부 출범 이후 2021년 4월 발표된 환율보고서에서도 한국은 환율 관찰 대상국을 유지하고 있습니다. 만약 한국이 나머지 하나의 조건에도 충족된다면 미국은 한국을 '환율조작국'으로 지정하게 되며, 한국기업에 대한 각종 규제를 강화할 수도 있는 가능성이 존재하고 있습니다. 또한 미국이 중국에 대한 '환율조작국' 지정이 현실화 된다면, 이 또한 한국의 경제에 적지 않은 영향을 미칠 가능성도 존재합니다. 2023년 5월, 바이든 대통령 취임 후 첫 환율보고서가 발간되었고 한국은 관찰대상국의 지위를 유지하고 있습니다.한편, 미국 바이든 정부는 중국 신장 위구르족 인권 탄압을 문제 삼자 미국 태양광 관련업체들은 신장 지역에서 생산하는 폴리실리콘을 불매하겠다고 발표했습니다. 중국신장은 전 세계에서 태양광 폴리실리콘을 가장 많이 생산하는 지역이며, 신장 지역의폴리실리콘 생산량은 글로벌 전체 생산량 기준으로 약 48%를 차지합니다. 이런 가운데 세계 최대 폴리실리콘 생산지인 신장 발 리스크가 커지며 가격이 상승한 바 있습니다. 또한 2021년 6월 미국 관세국경보호청은 신장 위구르족 인권 침해와 강제 노동 등을 이유로 중국의 Hoshine Silicon (폴리실리콘 원재료인 금속 실리콘 1위 생산업체)에 대해 인도보류명령을 내렸습니다. 이에 따라 Hoshine Silicon 관련 제품들은 미국 항구에서 즉각 억류되고 강제 노동과 연관이 없다고 입증해야 미국 내로 반입할 수 있게 되었습니다. 이와 함께 미국 상무부는 중국 태양광 업체 5곳을 블랙리스트에 올리고 이 회사들이 미국으로 제품을 수출할 때 미국 정부의 승인을 받도록 조치하였습니다. 이에 더해 2021년 12월 바이든 대통령은 중국 신장위구르 자치 지역에서 강제노동으로 생산된 제품의 미국 유입을 금지하는 내용의 공화 민주 양당이 발의한 법 '위구르족 강제노동 금지법(Uyghur Forced Labor Prevention Act)'에 서명하였습니다. 이로써 중국 신장 지역에서 생산된 제품의 수입을 원칙적으로 금지하는 입법 절차 가 마무리 되었습니다. 미국 상무부는 2023년 8월 18일 최대 약 250% 에 이르는 반덤핑 및 상계관세를 회피하기 위해 동남아 4개국(말레이시아, 베트남, 태국, 캄보디아)을 통해 우회 수출하고 있는 중국 태양광 모듈 업체들에 대한 최종 조사 결과를 발표했습니다. 5개 기업(BYD Hong Kong, New East Solar, Canadian Solar, Trina Solar, Vina Solar)에 대한 관세 회피 혐의가 확정되어 2024년 7월부터 고율 관세를 다시 부과받게 되었습니다. 당사의 자회사 Hanwha Q CELLS은 혐의 없음이 최종 확인되었습니다.

또한, 미국 상무부는 2024년 4월 당사의 자회사 Hanwha Q CELLS을 포함한 7개 기업으로 구성된 '미국 태양광 제조업 무역 동맹 위원회'의 청원을 받아들여 동남아시아산 태양광 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 조사를 시작했습니다. 이후 미국 상무부는 2024년 9월 및 11월 두차레에 걸쳐 해당 국가에서 수입되는 태양광 패널에 대한 관세 부과 잠정 결정을 발표하였습니다. 가장 최근인 11월 발표에 따르면 해당 국가들의 태양광 페널의 경우 70% ~ 271% 수준의 반덤핑 관세를 적용 받게 될 예정이며, 당사의 자회사인 Hanwha Q CELLS의 말레이시아 생산 물량은 관세 부과 대상에서 제외되었습니다. 다만, 이는 확정된 조치가 아닌 잠정적인 결정으로, 확정적인 반덤핑 관세 및 상계관세율은 2025년 예정된 미국 상무부의 최종 판정에 따라 변동될 가능성이 존재합니다.

한편, 2025년 1월 출범한 트럼프 행정부는 대선 이전 경선 과정부터 10% ~20% 수준의 보편관세, 캐나다 · 멕시코 등 일부 국가에 대해서는 25% 이상의 고율 관세 적용 공약을 내세우는 등 미국 우선의 보호주의 무역 정책을 예고한 바 있습니다. 실제 당선 후에도 이와 같은 발언을 유지하였으며, 취임 이후인 2월 1일(현지시간) 미국의 주요 무역국인 중국·캐나다·멕시코 3국에 대해 관세를 적용하는 행정명령에 서명하였습니다. 트럼프 미국 대통령의 관세 및 무역 정책 관련 발언과 2월 1일 발표한 행정명령의 주요 내용은 아래와 같습니다.

또한, 트럼프 정부의 행정명령이 발표된 직후 관세 대상국 정부들은 보복 관세 및 세계무역기구(WTO) 제소 등 대응안을 발표하고 있어 글로벌 무역 시장의 불확실성이 고조되고 있는 상황입니다. 다만, 트럼프 정부는 관세 정책 시행 직전인 2025년 2월 3일(현지시간) 對캐나다 및 멕시코 관세 부과에 최소 1개월 간의 유예 기간을 부여했습니다. 반면 對중국 관세 정책은 2월 4일 시행되었고, 추후 중국과의 협상 결과에 따라 추가적인 관세를 부과할 수 있음을 시사했습니다.상기 무역 분쟁이 국내 신재생에너지 산업에 미칠 영향은 아직 불확실한 상황이며, 향후 한국을 포함한 중국, 멕시코, 캐나다 이외 국가에 대한 미국 정부의 추가적인 관세 정책이 시행될 가능성이 존재하는 바, 해당 요인에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.이처럼 국제 정세의 변화는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 미칠 수 있습니다. 그 뿐만 아니라, 각국의 대외무역정책에 따른 당국의 정책대응도 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[가공소재 부문] [가공소재산업 관련 전방산업 위험]

당사의 가공소재 부문 매출액은 2024년 3분기의 경우 9,149억을 기록하며 당사 총 매출의 9.6 %를 차지하였습니다.당사가 영위하는 사업부문인 가공소재 부문 중 소재사업은 자동차소재 및 태양광 소재로 분류되며, 자동차 산업 및 태양광 발전산업의 업황과 밀접한 관계를 가지고 있습니다. 자동차소재 산업의 발전은 국내 자동차 제조사의 생산량 증가가 긍정적 요인으로 작용했습니다. 국내 자동차 제조사의 성장에 힘입어 국내 자동차소재 산업 역시 동반 성장하는 계기를 마련하였습니다. 자동차 산업은 에너지-소재-IT/전지-기계 등 다양한 산업이 밀접하게 결합된 종합 글로벌 산업인 만큼 자동차 소재의 중요성은 점차 커지고 있는 상황입니다.당사 가공소재 부문은 자동차부품소재, 산업용소재를 주요 제품으로 하는 경량복합소재와 태양광소재 등을 주요 제품으로 하는 고기능성소재로 구성되어 있는 플라스틱 가공 산업을 주로 영위하고 있습니다. 플라스틱 가공산업은 PP, PVC, EVA 등을 주원료로 사용하며 안료, 안정제, 가소제 등의 첨가제를 특수배합 후 Calender나 압출기, Press 등의 설비를 이용하여 관련 소재와 부품 등을 제조하는 산업입니다. 가공소재 부문은 자동차산업의 경량화 요구에 따른 경량화소재 및 강화 플라스틱 신소재, 건축/자동차 부품소재의 가공원료, 신재생에너지로 급성장하고 있는 태양광 관련 소재를 제조하는 기업으로 자동차 및 태양광 산업 등 전방산업의 경기 상황에 영향을 많이 받는 특징이 있습니다.최근 자동차 소재산업은 연비규제에 따른 차량부품의 초경량/고강도 요구가 증가되고 있으며, 품질 증대, 부품 고급화 및 전자화의 일환으로 NVH(소음, 진동) 소재와 전열/전기전도성 소재의 적용이 확대되고 있습니다. 추가로 온실가스 배출 감축을 위한 전기차량, 수소차량 등 친환경 자동차에 대한 관심이 높아지면서 차량 내부 소재 및 부품을 위주로 바이오 소재 중심의 친환경 소재(Eco-friendly) 적용이 증가하고 있습니다. 글로벌 자동차소재 산업의 진화가 경량화, 친환경 소재 및 지능형/특수 기능 소재 등으로 구체화되고 그 중요성이 커지는 상황은 당사를 비롯한 국내 자동차소재산업에 기회로 작용할 수 있습니다.

한편 일류 자동차 제조사들의 공격적 기술개발, 중국 제조사들의 내수시장을 기반으로 한 고성장 및 저가 마케팅은 전방산업인 국내 자동차 산업에 잠재적인 위험 요인으로 작용해 국내 자동차 소재 생산업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.실제로 현재 진행되고 있는 자동차 소재의 진화 방향이 경량화, 친환경, 지능형/특수 기능 소재의 채용 확대 등으로 나타남에 따라 Audi, BMW, Toyota 등 글로벌 자동차 메이저 업체들은 발 빠르게 자동차용 소재 진화를 선도하고 있습니다. Audi의 경우 'Audi Light Design Center(경량화 센터)'를 운영하고 있으며, 이 곳에서 다양한 협력업체들과 공동으로 자동차 경량화 소재ㆍ부품의 기초 설계 및 성형가공 공정을 중점적으로 연구하고 있으며, Ford는 상용차에 적용할 친환경 소재 개발에 집중 투자하고 있습니다. 이러한 추세에 발맞춰 당사 역시 자동차용 경량복합소재 및 부품 전문기업으로서 해외 생산거점을 지속적으로 확대해 나가고 있으며, 2015년 7월에는 R&D 경쟁력 확보 및 세계 자동차 경량화 트렌드 선도를 위해 세종시 조치원 세종2사업장에 경량복합소재개발센터를 개소하였습니다. 그럼에도 불구하고 아직까지 국내 자동차 소재 업체들의 경쟁력은 글로벌 피어들과 비교하여 다소 격차를 보이고 있습니다. 글로벌 자동차 소재의 진화가 빨라지고 구체화됨은 물론 그 중요성이 커지는 상황 하에서 국내 소재ㆍ부품ㆍ완성차 업계의 보다 적극적인 기술 협력과 소재 개발 및투자가 요구되며, 더 나아가 정부 차원의 지원 등이 충분히 이루어지지 않을 경우 미래 자동차 소재 관련 글로벌 경쟁에서 열위에 놓일 수 있습니다. 가공소재 부문 당사의 시장점유율 추이는 아래와 같습니다.

한편, 당사의 가공소재부문(한화첨단소재(주))는 세종특별자치시에서 연구소를 운영 중에 있습니다. 구체적인 당사 가공소재 부분의 연구개발 조직 및 주요 연구개발 실적은 아래와 같습니다.

한편, 당사는 2020년 1월 1일 합병기일로 한화큐셀앤드첨단소재(주)를 흡수합병하였으나, 2022년 09월 23일 당사의 가공소재 부문인 첨단소재부문의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재(주)를 신설회사로 설립하며 2022년 12월 1일 물적분할하였습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 타. 주요 사업부문 분할 등 지배구조개편 관련 위험]과 2022년 09월 23일에 공시된 주요사항보고서(회사분할결정)에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[기타부문]

[전자소재산업 관련 전방산업 위험]

당사는 당사의 전자소재 사업부문을 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)에 양도하고 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)의 신주를 취득하는 현물출자 유상증자가 2023년 5월 31일에 실시 하였습니다. 해당 내용은 본 신고서 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-3]에 상세히 기재되어 있으니 자세한 내용은 해당 부분을 참고하시기 바랍니다. 한편, 당사는 당사의 전자소재 사업부문을 한화이센셜(주)로 양도하면서 전자소재 부문의 매출 구분을 가공소재 부문에서 기타 부문으로 재분류 하였습니다.

한화이센셜(주)는 플라스틱 가공을 통한 회로소재와, 전주도금을 통한 OLED Display용 부품을 생산하고 있습니다. 회로소재 및 OLED Display용 부품인 FMM(Fine Metal Mask)의 경우 스마트폰, 태블릿PC 등 정밀 전자제품의 핵심 부품소재로 사용되고 있으며, 전방산업인 IT/전자기기 업황에 따라 실적 변동성이 확대되는 구조적인 특성을 가지고 있습니다. 당사 전자소재 사업 시장점유율 현황은 다음과 같습니다.

국내 IT/전자기기 제조업체들은 프리미엄 스마트폰뿐만 아니라 보급형 스마트폰, 태블릿PC 등을 꾸준히 출시하며 세계시장 점유율을 높여왔으며, 스마트기기 사업의 성장세와 함께 중대형기기(노트북, 컨버터블 PC 등) 역시 글로벌 시장에서 강세를 보이고 있습니다. 이러한 IT/전자기기 산업의 확대는 터치스크린패널 산업 등 전자소재 산업의 성장을 견인해왔습니다.

글로벌 스마트폰 시장은 2020년 코로나19로 인한 국가 간 교역 감소로 판매량이 감소하였으나, 하반기부터 교역이 재개됨에 따라 2019년 수준의 판매량을 회복하였습니다. 2021년의 경우 상반기는 기저효과로 높은 증감률을 기록하였으나, 하반기에는반도체 공급 부족, 코로나19 재확산 등으로, 다소 저조한 판매량을 기록하였습니다. 이후 인플레이션으로 인한 긴축 통화 정책, 중국 경기 침체 등으로 2023년까지 판매량 부진을 지속하였으나, 2024년의 경우 인도 스마트폰 시장의 성장(10월 누적 YoY +13% 성장) 및 유럽 중저가 모델 시장의 확대 등으로 인해 전체 글로벌 스마트폰 시장은 2024년 10월 누적 기준 YoY +3% 성장을 기록했습니다. 다만, 향후에도 각국 소비 여력과 중국, 인도 등 글로벌 경제 상황 관련 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 또한, 신흥시장의 중저가 모델 비중 확대로 인한 고사양 및 중저가 모델 간 양극화가 더욱 커질 것으로 전망되고 있습니다. 향후 고사양 모델 시장은 Apple 등 소수의 업체가 독자적인 플랫폼 개발을 통해 이끌어가는 별도의 고수익성 시장으로 유지되는 반면, 중저가 모델 시장은 가격 경쟁이 심해져 과거 반도체 산업에서 보았던 일종의 치킨게임양상이 재현될 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.IT 전자기기는 보급률 포화로 인해 현재 성숙기에 접어든 산업으로 판단되며, 제품별로 출하량이 지속적 성장을 보이고 있는 제품도 존재하나 산업 전반의 성장률은 과거대비 하락하고 있습니다. 이처럼 당사의 전자소재 부문은 전방산업의 변동에 따라 실적이 악화될 가능성이 있으며, 이는 당사 전체 매출액의 감소를 야기할 수 있으니 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍니다. [부동산 개발업 관련 위험]

당사 부동산개발 사업 부문 중 자본금 내 손실은 사업 진행이 되어 부동산 경기 침체를 겪은 아산테크노밸리 및 서산테크노밸리가 해당이 됩니다. 당사 부동산개발부문의 수익구조는 산업단지를 조성하여 분양에 의한 수익발생 구조이며, 진행률에 의한 수익 인식으로 사업 초기에는 토지비, 공사비 및 금융비용 등으로 마이너스 손익이나사업 중반으로 갈수록 손익은 기존 마이너스 손익을 만회하고 당기순이익이 발생하게 되는 구조입니다. 하지만 아산테크노밸리 및 서산테크노밸리는 분양 지연에 따른 금융비 등 증가 및 할인 분양 정책으로 사업손실이 발생하게 되었습니다. 한편 당사의 부동산개발부문의 매출 및 손익의 추이는 다음과 같습니다.

부동산 개발사업은 장기간의 사업 기간을 필요로 하는 업종으로, 대규모 자금과 광범위한 분야의 전문지식을 필요로 하며 사업추진 프로세스상 다양한 분야의 전문가와 부지매입 비용을 비롯하여 공사 비용, 마케팅 비용 등이 요구됩니다. 개발사업은 시기와 전략이 중요한데, 분양률은 경기변동과 정부 정책 등 외부적인 환경변화에 민감하게 작용하므로 이러한 외부환경의 변화를 고려하여 적정한 분양 시점을 결정하는 것이 사업 성패의 핵심요소로 작용합니다.당사의 종속회사인 ㈜한화도시개발은 산업단지 개발 등 도시개발사업 추진을 위해 설립된 민간 도시개발전문 순수지주회사로서, 매출액이 발생하지 않으며 자회사의 배당이 주요 수익원입니다. ㈜한화도시개발은 서산테크노밸리, 김해테크노밸리, 에이치밸리 및 경기용인테크노밸리 등의 산업단지 사업을 영위하는 회사를 자회사로 두고 있습니다. 자회사의 운영 및 개발 사업에 투입되는 비용과 분양 수준 등에 따라 ㈜한화도시개발 및 당사의 수익성에 변동을 줄 수 있습니다. 이 점 투자자 여러분께서는 투자의사 결정 시 유의하시기 바랍니다.

경기하강기나 침체기에는 재무부담으로 인하여 기업들의 설비투자 및 용지매입이 줄어들고, 기분양업체의 중도해지나 입주지연이 발생할 수 있으므로 산업단지의 매출이 손상될 위험이 있습니다.

국토해양부와 기획재정부 등 정부의 부동산 정책의 상당 부분은 주택시장과 연계된 정책이지만 공장용지의 가격 및 수요도 부동산 시장의 전반적인 동향에 영향을 받기 때문에 부동산경기와 관련한 부동산 정책 및 제도 변화가 규제 방향으로 흐를 경우 산업단지 용지의 매출에 부정적일 수 있는 위험이 있습니다.

인근 산업단지의 분양률이 전국평균 대비 열위하다면 해당 산업단지의 용지에 대한 수요가 적을 수 있으며, 분양률이 높다 하더라도 공장의 가동률이 낮다면 해당 지역에 대한 수요가 적을 수가 있습니다. 비록 현재는 분양률과 가동률이 정상적이라 하더라도 미래에 경쟁 산업단지가 분양하여 공급량이 증가한다면 공급초과 현상이 발생하여 해당 산업단지의 수요를 흡수할 경우 해당 산업단지의 분양률이 낮을 위험이 있습니다. 투자자께서는 산업단지가 공장이나 인근 다른 사업단지에 의해 영향을 받는 특성을 참고하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

산업단지 개발사업의 시발점은 토지매입입니다. 토지비(토지매입에 소요되는 비용)가 높을 경우 조성원가를 상승 시켜 수익성에 악영향을 미치며, 일반적으로 시행사는 수익성 확보를 위해 분양가 인상을 검토하게 됩니다. 그러나 예정분양가의 상승은 결국 분양수요 확보에 부정적인 요인이 될 수 있습니다.또한 공사비는 상기의 토지비 외에 가장 큰 비중을 차지하는 비용이며, 사업지의 현 토지 형태 및 상태에 따라 차이가 발생할 수 있습니다. 경사지나 암반 지역의 경우 공사비가 증가하게 되고 이 역시 분양가 상승압력으로 작용하기 때문에 분양수요확보에 부정적인 요인이 될 수 있습니다.

산업용지의 경우 공장설립 목적뿐만 아니라 장기적인 재무적 투자수단으로 인식되고있어 적정가격을 제시하지 못할 경우 분양에 어려움을 겪을 가능성이 높습니다. 또한, 기업이 공장용지를 매입하기 위해서는 대규모 자금이 필요하고 이는 재무적 부담으로 연결될 수 있기 때문에 분양 수요가 가격에 매우 민감한 편입니다. 따라서 분양가에 대해 적정가격을 제시하지 못할 경우 해당 프로젝트의 경쟁력이 떨어질 가능성이 있습니다.상기와 같이 (주)한화도시개발이 영위하는 부동산 개발사업은 경기변동 및 정부정책 변화에 따라 변동성이 크며 분양률 및 인근 산업단지 공급여부 등으로부터 많은 영향을 받습니다. 또한, 당사는 2021년 4월 1일을 합병기일로 ㈜한화도시개발 사업부문 중 울주부동산 관련 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 분할합병하는 작업을 완료하였습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 타-2. 리테일및 기타 사업부문 주요경영사항 관련 위험]에 상세히 서술하였으니 투자시 참고하여주시기 바랍니다.

2. 회사위험

[수익성 변동 관련 위험]

당사와 종속기업은 연결실체를 사업부문별로 사업의 특성에 따라 기초소재부문, 가공소재부문, 신재생에너지부문 및 기타부문으로 구분하고 있으며, 2024년 3분기 기준 연결 실체의 사업부문별 주요 회사 및 매출 비중은 다음과 같습니다.

기초소재부문에는 한화솔루션(주) 케미칼 부문, Hanwha Chemical (Ningbo) Co. Ltd. 등이 속해 있으며 2024년 3분기 연결기준 매출비중은 약 40.40%를 차지하고 있습니다. 또한 한화솔루션(주) 큐셀 부문, Hanwha Q CELLS Co.,Ltd 등이 속해있는 신재생에너지부문의 매출비중이 약 44.37%, 한화첨단소재(주) 등이 속해 있는 가공소재부문의 매출비중은 약 9.59%에 해당합니다. 리테일부문의 경우, 2023년 3월 1일을 분할기일로 하여 한화갤러리아(주)로 인절분할되었으며, 인적분할 효과를 반영하여 부문별 매출액은 포함하지 않았습니다. 리테일 부문 분할이 완료되었기 때문에 분할신설법인 한화갤러리아로 인한 리스크는 존재하지 않습니다. 한편, 한화이센셜(주), (주)한화도시개발 등이 속해있는 기타부문의 매출비중은 약 5.64%를 차지하고 있습니다.

당사의 기초소재부문은 석유화학 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 케미칼부문에서 주로 수행하고 있습니다. 당사의 신재생에너지부문은 태양광 사업을 영위하며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 태양광부문 등에서 사업을 수행하고있습니다. 당사의 가공소재부문은 자동차부품 등의 복합소재, 태양광소재 등 플라스틱 가공 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화첨단소재(주) 및 에이치에이엠홀딩스(주) 등에서 영위하고 있습니다. 당사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사를 설립하되, 분할회사는 존속하여 분할대상 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하며 분할신설회사 발행주식의 총수를 취득하는 단순ㆍ물적분할의 방법으로 분할하기로 결의하였습니다. 당사의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문의 물적분할은 당사의 수익성에 중요한 영향을 미칠 수 있으며, 물적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-1]을 참고하시기 바랍니다. 당사의 리테일 부문은 백화점 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 갤러리아부문 및 (주)한화갤러리아타임월드 등에서 수행하고 있습니다. (주)한화갤러리아타임월드는 유가증권시장 상장폐지 후 (주)한화갤러리아의 완전자회사가 되었고, 당사가 2021년 4월 1일을 합병기일로 (주)한화갤러리아를 흡수합병하였습니다. 한편 당사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 백화점 사업 및 도·소매업 등을 목적으로 하는 리테일사업부문을 2023년 3월 1일을 분할기일로 하여 단순 ·인적분할의 방식으로 분할하여 한화갤러리아 주식회사를 설립하고 분할회사는 상장법인으로 존속하기로 결의하였습니다. 2023년 3월 1일 한화갤러리아 인적분할 및 재상장이 완료됨에 따라 향후 한화갤러리아의 수익성 등이 당사에 재무적 영향을 미치지 않으며,인적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-2]을 참고하시기 바랍니다.마지막으로 당사의 기타부문에는 전자소재 사업을 영위하는 한화이센셜(주)와 부동산 개발 사업 등을 영위하는 (주)한화도시개발 등이 포함되어 있습니다. 당사는 전자소재 사업부문을 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)에 양도하고 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)의 신주를 취득하는 현물출자 유상증자 를 2023년 5월 31일에 실시 하였습니다. 전자소재 사업부문의 양도로 당사의 사업 포트폴리오, 수익성 등에 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 관련된 자세한 내용은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-3]을 참고하시기 바랍니다. 한편, 당사의 부동산 개발 사업은 (주)한화도시개발에서 수행하고 있습니다. (주)한화도시개발은 (주)서산테크노밸리, (주)아산테크노밸리 등의 자회사를 통해 부동산 개발 사업을 수행하고 있습니다. 당사는 당사의 100% 자회사인 (주)한화도시개발을 2021년 04월 01일을 분할합병기일로 하여, 울주부동산 관련 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 인적 분할하여 흡수합병하고, (주)한화도시개발은 울주부동산 관련 사업부문을 영위하는 회사로 존속하여 부동산 개발사업을 영위하고 있습니다. (주)한화도시개발 또한 당사의 100% 자회사였으므로 합병이 당사의 연결기준 실적에 유의적 영향은 크게 미치지 않을 것으로 판단됩니다.

다음은 당사의 연결기준 매출 및 수익성 추이입니다.

당사의 2020년 연결기준 매출액은 9조 1,950억원으로 전년 동기 9조 4,574억원 대비 2.8% 감소하였습니다. 그러나 2020년 연결기준 영업이익은 5,942억원으로 전년 동기 4,592억원 대비 29.4% 증가하였으며, 당기순이익은 3,017억원으로 전년 2,489억원 적자에서 흑자 전환하였습니다. 코로나19 확산 등 비우호적인 영업환경 속에서도 원료 부문 LDPE, PVC의 견조한 수요로 인한 스프레드 확대 및 태양광 부문 발전사업 시현 및 모듈 판매량 증가 등 주력 사업의 실적 호조에 힘입어 영업이익이 증가하였습니다. 그 결과 2020년 연결기준 당사의 영업이익률은 6.5%, 당기순이익률은 3.3%로 전년 동기 대비 매출은 감소하였으나 수익성은 향상되는 모습을 보였습니다.

한화갤러리아 인적분할 효과가 반영되어 재작성된 2021년 연결기준 매출액은 10조 2,171억원 으로 중단영업 효과가 반영되었음에도 불구 전년 9조 1,950억원 대비 11.1% 증가하였고 2021년 연결기준 영업이익은 7,035억원 으로 전년 5,942억원 대비 18.4% 증가하였습니다. 2021년 연결기준 당사의 영업이익률은 6.9% , 당기순이익률은 6.0% 로 전년 대비 매출 및 수익성은 절대 규모 및 질적 측면에서 모두 향상되는 모습을 나타내고 있습니다.2022년의 경우 연결기준 매출액 13조 226억원 으로 전년 대비 27.5% 증가하였고, 연결기준 영업이익 또한 9,435억원 으로 전년 대비 34.1% 증가하였습니다. 그러나, 당기순이익은 4,396억원 으로 28.7% 감소하였는데, 태양광 부문 에서 미국과 유럽의 태양광 수요와 원료부문의 시황 강세로 인해 매출액 및 영업이익이 증가하였으나, 여천NCC 적자 등으로 2021년 대비 지분법손익 감소하며 당기순이익이 감소하였기 때문입니다.당사의 2023년 연결기준 매출액은 13조 1,984억원으로 전년 대비 1.3% 증가한 반면, 2023년 연결기준 영업이익은 5,786억원으로 전년 대비 38.7% 감소하였습니다. 2023년 연결 기준 당기순이익은 -882억원으로 전년 대비 적자전환하였습니다. 2023년 연결기준 당사의 영업이익률은 4.4%, 당기순이익률은 적자전환으로 전년 동기 대비 매출총이익률, 영업이익률, 당기순이익률은 모두 악화된 모습을 보였습니다. 이는 신재생에너지 부문 매출액 증가 및 수익성 개선에도 기초소재 부문 시황 악화로 주요 제품의 스프레드 가 축소되며 수익성 이 악화된 영향입니다. 당사의 2024년 3분기 연결 누적기준 매출액은 7조 8,311억원으로 전년 동기 9조 3,510억원 대비 16.3% 감소하였으며, 2024년 3분기 연결 누적기준 영업이익은 -4,032억원으로 전년 동기 5,281억원 대비 적자전환하였습니다. 2024년 3분기 연결 누적 기준 당기순이익 또한 -1조 1,654억원으로 전년 동기 1,812억원 대비 적자전환하였습니다. 2024년 3분기 연결 누적기준 당사의 영업이익률 및 당기순이익률은 적자전환하며 전년 동기 대비 매출총이익률, 영업이익률, 당기순이익률은 모두 악화된 모습을 보이고 있습니다. 이는, 기초소재 부문에서 중국의 수요 약화, 축적된 초과공급 등으로 수급이 악화되고 해상운임이 상승함에 따라 사업부문 부진이 지속되는 가운데 신재생에너지 부문에서 미국 내 태양광 모듈 가격 회복이 지연됨에 따라 부진한 실적을 기록한 사실에 기인합니다. 다만, 향후 관세 강화에 따른 중국산 우회수입 물량이 감소하고 기존 중국산 모듈 재고 소진 등으로 향후 모듈 가격 상승 시 신재생에너지 부문의 수익성 개선이 이뤄질 가능성이 존재합니다. 당사의 손익 내역을 사업부문별로 나누어 살펴보면 아래 표와 같습니다.

2024년 3분기 누적 연결기준 신재생에너지 부문의 매출액의 경우 내부매출액 제거한 외부매출액 기준 2조 8,968억원으로 전년 동기 대비 31.1% 감소하였으며, 2024년 3분기 누적 연결기준 영업이익 또한 연결조정 후 영업이익 기준 -3,181억원으로 전년 동기 대비 적자전환하였습니다. 다만, 발전자산 매각 및 EPC 사업의 외형 확장 등을 통하여 적자폭이 축소되고 있는 상황입니다. 가공소재 부문은 자동차산업에 사용되는 경량복합소재 및 완성차 시장 등 전방산업 및 경기에 큰 영향을 받는 특징을 가지고 있습니다. 2024년 3분기 가공소재 부문의 연결기준 외부매출액은 7,701억원을 기록하며 전년 동기 대비 2.3% 증가하였으나, 연결조정 후 영업이익은 257억원을 기록하며 전년 동기 대비 56.4% 하락하였습니다. 이는 주요 고객사의 하계 운휴 영향에 기인합니다. 기초소재 부문의 경우 PVC 및 가성소다 시황이 전년 대비 악화되며 2024년 3분기 연결기준 외부매출액의 경우 전년동기 대비 8.6% 감소하였으며 수요 회복 지연 및 해상운임 상승으로 연결조정후 영업이익 -671억원을 기록하며 적자전환하였습니다. 2024년 3분기 사업부 전체 외부매출액은 7조 8,311억원 으로 전년 동기 대비 16.3% 감소하였으며, 신재생에너지 부문과 기초소재부문의 부정적 수급 상황에 따른 수익성 악화 영향으로 연결조정후 영업이익은 -4,032억원을 기록하며 적자전환 하였습니다.당사의 당기순이익에 영향을 미치는 주요 요인은 지분법손익으로 당사의 2024년 3분기 연결기준 40개의 관계기업 및 공동기업을 보유하고 있습니다. 투자한 관계기업 및 공동기업에 대하여 당사는 지분법 손익을 인식하고 있으며, 2024년 3분기 연결기준으로 당사의 2023년말 공시된 내역과 중요한 차이가 발생한 관계기업 및 공동기업 내역, 당사의 관계기업 등에 대한 2024년 3분기 연결기준 지분법 손익 내역 및 2024년 3분기 중 관계기업 투자자산 변동내역은 다음과 같습니다.

당사는 2024년 3분기 연결기준 관계기업등에 대한 지분법손실로 약 -2,024억원을 인식하였습니다. 지분법손익은 전년 동기 -158억원에서 -2,024억원으로 적자폭이 확대 되었으며,이는 전반적인 석유화학 업황 부진이 지속됨에 따라 주요 관계회사 및공동회사인 한화임팩트(주)와 여천NCC(주)의 실적 부진에 기인합니다. 당사의 순손익은 영업손익 이외에 지분법손익에 중요한 영향을 받고 있으므로 투자자께서 는 관계기업 및 공동기업이 영위하는 사업 및 업황 변동성에 대해서도 지속적인 모니터링이 필요합니다. 한편, 당사는 2023년 11월 29일 이사회 결의를 통해 2023년 12월 17일부로 태양광 모듈을 생산하는 음성공장의 생산 중단을 결정하고, 2023년 11월 29일에 관련 공시를 진행하였습니다. 음성공장 중단은 모듈 생산 최적화 차원에서 검토한 결과이며, 한국 태양광 시장 정체에 따라 이미 2023년 저율 가동을 하고 있어 중단으로 인한 영향은 크지 않을 것으로 예상됩니다. 당사는 향후 한국공장은 진천공장을 중심으로 셀 제조 기술(설비) 고도화/라인 전환 집중하고, 전사 모듈 생산처 조정 및 운영 효율성 제고를 통하여 IRA 관련 세제혜택 극대화할 예정입니다. 음성공장이 중단되더라도 2024년부터 신규 가동을 시작하거나 투자가 이루어지고 있는 공장이 있기 때문에 수요에 대응할 capa는 충분하며, 음성공장으로 인한 생산량 감소가 곧 매출액 감소로 이어진다고 보기는 어렵습니다. 그러나, 음성공장의 2022년 매출액은 1조 3,391억원으로 당사 2022년 연결 기준 매출액 13조 6,540억원의 약 9.81%에 해당하는 만큼 기존 및 신규 공장이 음성공장의 생산량을 대체하는 수준에 따라 향후 당사의 매출 및 수익성에 영향을 줄 수 있는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 음성공장 생산 중단 관련 공시의 상세내용은 아래와 같습니다.

당사의 매출액 및 영업이익은 각 사업부문에서 증감 추세가 다르게 나타나고 있으나 당사의 2024년 3분기 매출액의 84.8% 이상을 차지하는 기초소재부문 및 태양광부문의 실적에 큰 영향을 받으며, 한화임팩트(주) 및 여천NCC(주)의 실적 변동성에 따라 지분법손익이 변동함으로써 당사의 순이익 역시 변동할 수 있습니다. 또한, 글로벌 원부자재 가격 변동성, 글로벌 주요 시장의 수요 침체 등으로 당사의 매출 및 수익성에 예상치 못한 변동이 발생할 수 있습니다. 향후 이와 같이 수익 성장세의 지속 가능 여부에 대한 투자자들의 주의가 필요하며 기타 해외 관계사 등의 영업동향 및 거시경제요소 등에 대해 투자자들의 지속적인 모니터링이 필요합니다.

[재무안정성 저하 및 현금흐름 변동 관련 위험]

당사의 2024년 3분기 연결기준 총 차입금은 12조 7,432억원으로 2023년말 9조 5,554억원 대비 3조 1,878억원 가량 증가하였습니다. 당사의 부채비율 및 차입금의존도 등의 재무안정성 지표들의 추이는 아래와 같습니다.

2024년 3분기 연결기준 부채비율 및 차입금의존도는 각각 193.06% 및 43.33%로 2023년말 대비 부채비율은 25.92%p. 증가하였고, 차입금의존도는 4.79%p. 증가하였습니다. 이는 수익성 회복이 지연되는 가운데 미국 조지아주 태양광 설비 증설 등 미래 성장을 위한 대규모 투자 지속의 영향입니다. 그러나 당사는 2025년 美 IRA 혜택 등 순차적으로 대규모 투자가 수익창출 동력으로 작용하여 손익이 개선되고, 대규모 투자가 본격적으로 결실을 맺으며 영업현금흐름 증가와 재무구조 개선이 이루어질 것으로 전망하고 있습니다. 또한, 2024년 4분기중 울산 무거동 사택 부지(거래규모 약 1,602억원), 한화저축은행 지분 매각(매각가 약 1,785억원) 등 재무구조 개선 계획을 실행한 바 있으며, 향후에도 필요 시 이와 같은 지속적인 자산유동화 계획 실행을 통해 차입금 부담 완화를 추진할 예정입니다.한편, 2024년 3분기 별도기준 차입금의존도는 36.10%로 0.06%p. 소폭 증가하였지만, 부채비율은 수익성 부진에도 불구하고 96.71%로 2023년말 대비 1.02%p. 감소하였습니다. 이는 2024년 6월말 토지(유형자산) 및 투자 부동산 일부를 재평가(별도 기준 자본 약 0.6조원 증가)하고 2024년 9월말 별도 기준 투자주식 대상 회계처리 정책을 원가법에서 지분법으로 변경(별도 기준 자본 약 1.4조원 증가)한 것에 기인합니다. 또한 2024년 8월, 회계상 자본으로 인정되는 신종자본증권을 7,000억원 발행하여 자본 확충을 완료하였습니다. 한편, 2024년 12월 31일을 합병기일로 하여 당사는완전자회사 한화글로벌에셋㈜ 흡수합병을 완료하였으며, 이에 따라 재무구조가 개선될 것으로 전망됩니다.다음은 당사의 2024년 3분기 연결기준 차입금(비금융업) 구성내역 및 2024년 3분기 연결기준 비파생금융부채의 만기 도래 현황입니다.

2024년 3분기 연결 기준 당사의 1년 내 만기가 도래하는 유동성 차입금은 6조 8,492억원으로 2023년말 대비 2조 7,426억원 증가하였습니다. 당사는 연결기준으로 유동성 차입금의 29.67%에 해당하는 현금 및 현금성자산 2조 319억원을 보유하고 있습니다. 당사는 소속 그룹의 우수한 신인도에 기초한 용이한 자본시장 접근성을 갖추고 있으며, 이에 따라 대외적으로 우수한 재무융통성을 지니고 있다고 평가 받고 있습니다. 따라서 당사는 자본시장에서의 채권 발행 등을 통한 현금성자산의 조달 및 차환을 계획하고 있습니다. 하지만 최근 지속되고 있는 자금시장의 경색은 당사의 유동성 차입금의 상환에 영향을 미칠 가능성 역시 존재합니다. 더불어 4조 7,953억원 수준의 관계기업등투자자산, 1,932억원 수준의 투자부동산, 9조 8,091억원 수준의 유형자산 등의 비유동자산은 유동성 경색 시 담보로서 제공 검토될 수 있으며, 이는 당사의 유동성 대응능력을 보강할 수 있을 것으로 판단됩니다.그러나 코로나19로 인하여 2020년 1분기에 발생했던 단기자금시장 경직과 같은 예기치 못한 상황처럼, 단기간 내에 금융위기 발발 등으로 인한 국내외 금융시장 환경의 급격한 악화, 당사 신용도의 급격한 하락 등의 위기 상황이 발생하여 자금 조달이 어려워질 경우에는 적기에 상환이 어려워지면서 유동성 위험이 발생할 가능성도 잔존하고는 있습니다. 당사의 2024년 3분기 연결기준 1년 이내에 상환기일이 도래하는 금융부채의 원리금은 약 9조 6,482억원으로 전체 금융부채 원리금 16조 3,682억원의 약 58.94% 에 이르고 있습니다. 유사시 당사의 보유 현금성자산 및 영업으로 인한 현금 흐름만으로는 전체 상환이 불가능하며 전체상환을 위하여는 차입금의 만기 연장또는 신규 차입 등의 재무활동을 통하여 조달된 자금으로 부족 자금을 충당하여 상환하여야 합니다. 다음은 당사의 연결 및 별도기준 주요 현금흐름 추이입니다.

당사의 2024년 3분기 현금및현금성자산은 연결기준 1,795억원 증가하였고, 별도기준 1,821억원 증가하였습니다. 이러한 현금및현금성자산의 증가의 원인은 차입금 증가에 따른 재무활동현금흐름 증가에 기인합니다. 향후 EPC 사업의 외형 확장 및 수익성 흑자 전환이 예상되며 이에 당사의 현금흐름 개선에 도움이 될 것으로 예상됩니다.

당사는 2023년 05월 24일 이사회결의를 통해 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS USA Inc. 및 Hanwha Q Cells Americas Holdings Corp.에 대한 채무보증을 결정하였으며, 동일일에 관련 공시를 진행하였습니다. 공시 내용을 살펴보면, 당사가 Hanwha Q CELLS USA Inc.의 VRDBS(Variable Rate Demand Bonds) Financing을 위한 KDB산업은행 보증에 대해 지급보증하는 건이며, 채권자 KDB산업은행 뉴욕지점에 약 3,934억원의 채무금액에 대한 채무보증이 이루어지게 됩니다. 또한, 당사는 해외 자회사인 Hanwha Q Cells Americas Holdings Corp.의 외화표시보증부채권 발행을 위하여 채권자인 한국수출입은행에게 제공된 보증에 대해 지급보증하는 내용에 대한 공시를 하였습니다. 채무보증금액은 기존 3,934억원 수준이었으나, 당사는 2023년 7월 21일 약 5,063억원으로 채무(차입)금액 및 채무보증금액을 변경하는 정정공시를 공시하였습니다. 또한, 당사는 2023년 9월 7일 이사회결의를 통해 당사 해외 계열회사인 Silver Peak Solar LLC.의 BESS(Battery Energy Storage System) 사업수행을 위한 Construction-Loan US$5억(원화 약 6,663억원) 차입에 대한 지급보증을 결정하였으며, 2023년 12월 20일 이사회결의를 통해 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS USA Inc의 Taxable VRDBs(Variable Rate Demand Bonds) Financing을 위하여 제공 예정인 국민은행 뉴욕지점 Direct Pay Letter of Credit에 대해 약 7,944억원의 채무보증을 결정하였습니다. 당사는 2024년 06월 25일 이사회결의를 통해 당사의 해외 자회사인 Q Energy Solutions SE에 대한 채무보증을 결정하였으며, 동일일에 관련 공시를 진행하였습니다. 해당 채무보증은 당사의 해외 자회사인 Q Energy Solutions SE의 의 외화표시보증부 채권(그린본드) (발행금액 : CHF 2억) 발행을 위하여 채권자들에게 제공된 보증(Deed of Guarantee)에 대한 지급보증의 건입니다. 총 채무보증 규모는 3,112억원으로 당사 자기자본의 3.5% 규모입니다. 또한, 당사는 2024년 11월 29일 이사회결의를 통해 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc.에 대한 채무보증을 결정하였으며, 동일일에 관련 공시를 진행하였습니다. 해당 채무보증은 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc.의 미국 태양광 제조설비 투자자금 조달을 위한 미국 에너지부(Department of Energy) 보증부 연방금융은행(Federal Financing Bank, FFB) 차입금 조달 관련 채무보증의 건입니다. 총 채무보증 규모는 2조 223억원으로 당사 자기자본의 22.4% 규모입니다. 당사는 2025년 01월 24일 이사회결의를 통해 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS EPC USA LLC에 대한 채무보증을 결정하였으며, 동일일에 관련 공시를 진행하였습니다. 해당 채무보증은 당사의 해외 자회사인 Hanwha Q CELLS EPC USA LLC의 미국 배터리 프로젝트 EPC 공사 진행을 위한 배터리 구매 계약(Master Supply Agreement)에 따른 구매자금(매입채무)지급에 대한 채무 보증의 건입니다. (지급보증금액: $182.9M) 총 채무보증 규모는 2,629억원으로 당사 자기자본의 2.9% 규모입니다. 채무보증 대상회사인 해외 자회사 및 계열사 채무불이행이 발생할 가능성을 배제할 수 없으며, 본 채무보증 결정으로 당사의 재무부담이 가중될 수 있는 점을 투자자께서는 유의하시기 바라며, 자세한 사항은 아래 공시내용을 참고하시기 바랍니다.

【채무자의 요약 재무상황】 (단위 : 백만원)

[채무자별 채무보증 잔액]

【채무자의 요약 재무상황】 (단위 : 백만원)

[채무자별 채무보증 잔액]