한화솔루션 [기재정정]증권신고서(지분증권)

증권신고서(지분증권)

정 정 신 고 (보고)

(주1) 정정 전

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 2항 1호에 의거 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)(이하 "공동대표주관회사"라 합니다.)와 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 72,000,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

■ 모집(매출) 정보

발행가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 「(舊)유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다. ■ 예정 발행가액의 산출근거본 증권신고서의 예정발행가액은 최초 이사회결의일 전일(2026년 03월 25일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항당사는 2026년 03월 26일 최초 이사회를 통해 유상증자를 결의하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

(중략)

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조에 의거 주주배정 증자 시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가액을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 「(舊)유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」제57조에 의거하여 아래와 같이 산정합니다.① 예정발행가액 : 예정발행가액은 최초 이사회결의일 전일(2026년 03월 25일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 예정발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

② 1차 발행가액 : 1차 발행가액은 신주배정기준일(2026년 05월 14일) 전 제3거래일(2026년 05월 11일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 1차 기준주가로 하며 할인율 20%를 적용, 증자비율은 유상증자 주식수/발행주식총수로 계산하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액(5,000원) 이하인 경우 액면가액으로 합니다.

* 1차 발행가액 = [1차 기준주가 x (1-할인율)] / [1 + (증자비율 x 할인율)]

③ 2차 발행가액 : 2차 발행가액은 구주주 청약일(2026년 06월 22일) 전 제3거래일(2026년 6월 17일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 2차 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 20%를 적용합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가 단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 2차 발행가액 = 2차 기준주가 x (1-할인율)

④ 확정 발행가액 : 확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의 2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가단위로 절상하며, 확정 발행가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 기준주가의 60%}※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.■ 유상증자 발행 조건 결정 배경 당사는 본 유상증자 규모를 산정함에 있어 자금의 사용목적 뿐만 아니라 증자비율을 함께 고려하여 검토를 진행하였습니다. 이를 바탕으로 이사회에서는 본 건 유상증자 규모의 적정성에 대한 논의를 진행하였습니다. 당사의 금번 유상증자는 차입금 상환을 통해 재무구조를 선제적으로 개선하고 미래 성장투자 재원을 확보하는 한편, 중장기 Capital Allocation 전략을 기반으로 신재생에너지 등 핵심 성장사업 투자를 지속하여 중장기 사업 경쟁력과 이익창출 기반을 강화하고자 결정하였습니다. 증자비율은 기업의 필요 자금 규모와 주주가치 보호의 균형을 고려하여 다양한 비율로 결정될 수 있으나, 증자비율이 과도하게 높을 경우 과도한 주주가치 희석 및 주가 하락을 초래할 수 있어 적정한 수준에서 결정하는 것이 중요합니다. 할인율의 경우 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정에 의거 주주배정후실권주일반공모 유상증자의 경우 40% 이내에서 결정할 수 있으며, 기존주주들의 지분 희석 정도를 감안하여 적정한 할인율에 대한 검토 및 결정이 필요합니다.

2023년 이후 유가증권시장 상장사의 5,000억원 이상 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 분석한 결과, 평균 증자비율은 43.4%, 평균 할인율은 약 20% 수준으로 나타났습니다. 금번 유상증자의 증자비율은 41.27%로 상기 사례 대비 낮은 수준을 나타내고 있어 주주가치 희석을 최소화하면서도 필요한 자금을 효율적으로 조달할 수 있는 적정 규모로 판단하였습니다. 또한 통상 증자비율이 30%를 상회하는 경우 청약 흥행을 고려하여 20% 이상의 할인율이 적용되는 점을 감안할 때, 본 건 역시 주주 희석을 최소화하는 범위 내에서 주가 변동성에도 불구하고 원활한 청약이 가능하도록 20% 수준의 할인율이 적정한 것으로 판단하였습니다.당사의 이사회는 자금의 사용 목적과 상기 대규모 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 기반으로 논의를 진행하여, 기존 주주의 권익 침해를 최소화하고 주주가치를 제고할 수 있는 적정한 발행조건을 검토하였으며, 이를 바탕으로 금번 유상증자의 할인율을 20%, 증자비율 41.27%로 결정하였습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

(중략)⑦ 청약한도a. 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 우리사주조합원의 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.b. “구주주”의 청약단위는 1주로 하며, 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.3348843614주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다. (단, 1주 미만은 절사한다).c. 일반공모 청약자의 청약한도는 "일반공모 배정분"의 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 봅니다.(중략)

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합: 총 발행주식의 20.0%인 14,400,000주는「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의7에 따라 우리사주조합에게 우선 배정합니다.② 구주주 청약: 신주배정기준일(2026년 05월 14일) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 “구주주”라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.3348843614주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)를 구주주의 배정범위로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

(후략)

(주1) 정정 후

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 2항 1호에 의거 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)(이하 "공동대표주관회사"라 합니다.)와 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 56,000,000주 를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

■ 모집(매출) 정보

발행가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 「(舊)유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다. ■ 예정 발행가액의 산출근거본 증권신고서의 예정발행가액은 이사회결의일 전일(2026년 04월 16일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항당사는 2026년 03월 26일 최초 이사회 및 2026년 04월 17일 이사회를 통해 유상증자를 결의하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

(중략)

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조에 의거 주주배정 증자 시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가액을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 「(舊)유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」제57조에 의거하여 아래와 같이 산정합니다.① 예정발행가액 : 예정발행가액은 이사회결의일 전일(2026년 04월 16일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 예정발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

② 1차 발행가액 : 1차 발행가액은 신주배정기준일(2026년 05월 14일) 전 제3거래일(2026년 05월 11일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 1차 기준주가로 하며 할인율 20%를 적용, 증자비율은 유상증자 주식수/발행주식총수로 계산하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액(5,000원) 이하인 경우 액면가액으로 합니다.

* 1차 발행가액 = [1차 기준주가 x (1-할인율)] / [1 + (증자비율 x 할인율)]

③ 2차 발행가액 : 2차 발행가액은 구주주 청약일(2026년 06월 22일) 전 제3거래일(2026년 6월 17일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 2차 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 20%를 적용합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가 단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 2차 발행가액 = 2차 기준주가 x (1-할인율)

④ 확정 발행가액 : 확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의 2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가단위로 절상하며, 확정 발행가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 기준주가의 60%}※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.■ 유상증자 발행 조건 결정 배경 당사는 본 유상증자 규모를 산정함에 있어 자금의 사용목적 뿐만 아니라 증자비율을 함께 고려하여 검토를 진행하였습니다. 이를 바탕으로 이사회에서는 본 건 유상증자 규모의 적정성에 대한 논의를 진행하였습니다. 당사의 금번 유상증자는 차입금 상환을 통해 재무구조를 선제적으로 개선하고 미래 성장투자 재원을 확보하는 한편, 중장기 Capital Allocation 전략을 기반으로 신재생에너지 등 핵심 성장사업 투자를 지속하여 중장기 사업 경쟁력과 이익창출 기반을 강화하고자 결정하였습니다. 증자비율은 기업의 필요 자금 규모와 주주가치 보호의 균형을 고려하여 다양한 비율로 결정될 수 있으나, 증자비율이 과도하게 높을 경우 과도한 주주가치 희석 및 주가 하락을 초래할 수 있어 적정한 수준에서 결정하는 것이 중요합니다. 할인율의 경우 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정에 의거 주주배정후실권주일반공모 유상증자의 경우 40% 이내에서 결정할 수 있으며, 기존주주들의 지분 희석 정도를 감안하여 적정한 할인율에 대한 검토 및 결정이 필요합니다.

2023년 이후 유가증권시장 상장사의 5,000억원 이상 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 분석한 결과, 평균 증자비율은 41.5% , 평균 할인율은 약 20% 수준으로 나타났습니다. 금번 유상증자의 증자비율은 32.10% 로 상기 사례 대비 낮은 수준을 나타내고 있어 주주가치 희석을 최소화하면서도 필요한 자금을 효율적으로 조달할 수 있는 적정 규모로 판단하였습니다. 또한 통상 증자비율이 30%를 상회하는 경우 청약 흥행을 고려하여 20% 이상의 할인율이 적용되는 점을 감안할 때, 본 건 역시 주주 희석을 최소화하는 범위 내에서 주가 변동성에도 불구하고 원활한 청약이 가능하도록 20% 수준의 할인율이 적정한 것으로 판단하였습니다.당사의 이사회는 자금의 사용 목적과 상기 대규모 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 기반으로 논의를 진행하여, 기존 주주의 권익 침해를 최소화하고 주주가치를 제고할 수 있는 적정한 발행조건을 검토하였으며, 이를 바탕으로 금번 유상증자의 할인율을 20%, 증자비율 32.10% 로 결정하였습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

(중략)⑦ 청약한도a. 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 우리사주조합원의 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.b. “구주주”의 청약단위는 1주로 하며, 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.2604656144주 를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다. (단, 1주 미만은 절사한다).c. 일반공모 청약자의 청약한도는 "일반공모 배정분"의 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 봅니다.(중략)

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합: 총 발행주식의 20.0%인 11,200,000주 는「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의7에 따라 우리사주조합에게 우선 배정합니다.② 구주주 청약: 신주배정기준일(2026년 05월 14일) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 “구주주”라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.2604656144주 를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)를 구주주의 배정범위로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.(후략)

(주2) 정정 전

석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 뺀 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, '에틸렌 스프레드'의 확대는 에틸렌을 제조, 판매하는 기업의 수익성을 개선하며, 당사와 같이 에틸렌을 원재료로 활용하는 기업들의 가격 상승으로 최종 제품의 시장 가격이 상승해 당사를 비롯한 석유화학업체의 수익성을 개선시킵니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소해 기업들이 누릴 수 있는 마진이 적어진다는 의미이기 때문에 에틸렌과 나프타, 두 원자재의 가격에 대한 모니터링이 필요합니다. 에틸렌 스프레드의 추이는 아래의 그래프와 같습니다.(후략) (주2) 정정 후석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는 경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 차감한 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, 에틸렌 가격 변동은 일정한 시차를 두고 폴리에틸렌(PE), 폴리염화비닐(PVC) 등 주요 다운스트림 제품 가격에 반영되는 구조를 가지고 있습니다. 이에 따라 에틸렌 가격 상승, 즉 스프레드 확대는 밸류체인 내 주요 다운스트림 제품의 가격 상승에 영향을 미치며, 수요 증가 또는 공급 감소가 수반되는 경우 밸류체인상 다운스트림으로 갈수록 가격 전가 및 마진이 확대되는 구조를 나타냅니다. 에틸렌 스프레드는 이러한 수급 상황이 반영된 결과로서 밸류체인 전반의 수익성 변화를 설명하는 주요 지표로 활용됩니다. 즉, 에틸렌 스프레드가 확대될 경우 제품 가격 상승폭이 원재료 가격 상승폭을 상회하게 되어 단위당 마진이 개선되며, 이에 따라 당사의 주요 다운스트림 제품인 PE, PVC 등의 매출총이익률이 상승하는 구조입니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소하여 기업이 누릴 수 있는 마진이 축소된다는 의미이므로, 에틸렌과 나프타 등 주요 원재료 가격에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 또한 장치산업인 석유화학 산업의 특성상 고정비 비중이 높은 구조를 가지고 있어, 스프레드 확대 시 매출 증가에 따른 영업이익 개선 폭이 상대적으로 더 크게 나타나는 영업 레버리지 효과가 발생합니다. 이에 따라 에틸렌 스프레드 상승은 당사 케미칼 부문의 수익성 개선을 설명하는 주요 지표로 활용될 수 있습니다. 에틸렌 스프레드의 추이는 아래의 그래프와 같습니다. (후략) (주3) 정정 전

(전략) 안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다. (중략)

한편 2025년 12월 19일 당사를 포함한 여수ㆍ대산ㆍ울산 등 국내 주요 석유화학 산업단지 소재 기업 16개사는 정부가 제시한 석유화학 산업 구조개편 로드맵에 따라 NCC 생산능력 감축을 핵심으로 하는 사업재편 계획을 산업통상자원부에 제출하였습니다. 이를 계기로 국내 석유화학 산업의 구조개편 논의는 점차 구체화되고 있으며 일부 사업재편 프로젝트를 중심으로 실행 단계에 진입하고 있습니다. 특히 충남 대산 산업단지의 경우 롯데케미칼과 HD현대케미칼이 추진한 사업재편안이 정부 심사를 거쳐 2026년 2월 석유화학 산업 구조개편 '1호 프로젝트'로 최종 승인되었으며 중복 설비 조정과 범용 다운스트림 설비 효율화 등을 통한 생산 구조 개선이 추진되고 있습니다.

여수 산업단지를 포함한 국내 석유화학 산업은 2021년 이후 중국을 중심으로 한 설비 증설 확대에 따라 글로벌 공급과잉이 구조화되면서 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분 및 범용 제품의 수급 불균형이 상시화되는 환경에 직면하고 있습니다. 국내 NCC 산업은 원료 및 에너지 비용 부담, 설비 규모, 규제 강화, 자본조달 부담, 수출 중심(60% 이상) 판매 구조 등의 요인으로 구조적인 수익성 저하에 직면하고 있는 반면, 중국은 국유·준국유 체제와 제재 회피 원료 조달, 자급률 제고 목적의 내수 중심 구조를 기반으로 생산능력을 확대하고 있습니다. 이와 같은 산업 환경 변화에 따라 개별 기업 차원의 대응에는 한계가 존재함에 따라, 정부는 NCC 기초유분 생산능력 감축, 고부가·친환경·차별화 영역으로의 재배치, 시장 논리 기반 구조조정을 주요 내용으로 하는 석유화학 산업 구조 재편을 추진하고 있습니다.

여수 산업단지에서는 당사를 포함한 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주) 등 주요 기업들이 참여하는 사업재편계획(안)이 산업통상자원부에 제출되었으며, 당사는 2026년 3월 20일 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주)와 공동으로 사업재편계획 승인 심사를 신청하였습니다. 본 사업재편은 석유화학 밸류체인 전반에 걸친 사업 효율성 제고를 목적으로, 업스트림(NCC)과 다운스트림(석유화학 제품) 사업을 통합하고 생산 및 운영 구조를 합리적으로 조정하는 구조 재편을 주요 내용으로 하고 있습니다.

구체적으로 본 사업재편은 납사 크래커(NCC) 설비의 합리화를 중심으로, 당사의 여수 폴리에틸렌(PE) 및 석유수지 사업을 여천NCC(주)에 현물출자하고, 롯데케미칼 여수 기초화학사업 및 DL케미칼의 폴리에틸렌(PE) 사업 등을 통합하여, 기존 당사와 DL케미칼(주)가 공동으로 운영 중인 여천NCC(주)를 향후 롯데케미칼(주)를 포함한 3개사가 공동으로 운영하는 구조로 재편하는 방안을 포함하고 있습니다. 이를 통해 업스트림에서는 NCC 설비 통합을 기반으로 크래커 경쟁력 중심의 생산 구조를 재편하고, 다운스트림에서는 기초유분과 제품 간 연계성을 강화하여 사업 포트폴리오를 최적화할 계획입니다.(중략)

또한 본 사업재편은 크래커 설비와 다운스트림 사업의 합리화를 주요 내용으로 하고 있으며, 이에 따라 여천NCC 1기(3공장)는 2026년 3월부터 가동을 중단하고, 여천NCC 2기(2공장)는 2026년 12월 통합법인 출범 이후 추가적인 합리화를 추진할 예정입니다. 아울러 고부가 LDPE 및 HMA용 POE 제품 개발을 통해 스페셜티 제품 중심으로의 전환을 추진할 계획입니다.

이에 따라 중/단기적으로는 설비 운영 효율성 제고 및 통합 생산운영체계 구축을 통해 사업 경쟁력을 강화하고, 장기적으로는 고부가 제품 중심의 사업 포트폴리오 전환을 통해 수익성 개선을 도모할 계획입니다. 다만, 본 사업재편계획(안)은 정부 및 유관기관 협의와 참여 주주사 간 논의 과정에서 세부 구조 및 주요 조건이 변경될 수 있으며, 향후 구체적인 사업 구조 및 투자ㆍ재무 관련 사항은 별도 이사회 승인 등을 통해 확정될 예정입니다. 이와 관련된 공시 내용은 아래와 같습니다(후략) (주3) 정정 후

(전략) 안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다. 당사는 2026년 2월 26일 중대재해 발생 관련 공시를 진행하였으며, 관련 사항에 대하여 관할 고용노동지청에 신고를 완료하였습니다. 이후 별도의 추가 통지는 이루어지지 않았으며, 관련 절차는 종결되었습니다.

[중대재해 발생]

(중략)한편 2025년 12월 19일 당사를 포함한 여수ㆍ대산ㆍ울산 등 국내 주요 석유화학 산업단지 소재 기업 16개사는 정부가 제시한 석유화학 산업 구조개편 로드맵에 따라 NCC 생산능력 감축을 핵심으로 하는 사업재편 계획을 산업통상자원부에 제출하였습니다. 이를 계기로 국내 석유화학 산업의 구조개편 논의는 점차 구체화되고 있으며 일부 사업재편 프로젝트를 중심으로 실행 단계에 진입하고 있습니다. 특히 충남 대산 산업단지의 경우 롯데케미칼과 HD현대케미칼이 추진한 사업재편안이 정부 심사를 거쳐 2026년 2월 석유화학 산업 구조개편 '1호 프로젝트'로 최종 승인되었으며 중복 설비 조정과 범용 다운스트림 설비 효율화 등을 통한 생산 구조 개선이 추진되고 있습니다.

현재 석유화학 산업은 중국발 대규모 증설에 따른 글로벌 공급 과잉으로 인해 범용 제품 시장 중심으로 수급 악화가 지속되고 있는 상황입니다. 중국은 공격적인 증설을 지속하고 있으며, 에틸렌 생산능력은 2020년 3,100만톤에서 2025년 5,800만톤, 2030년 7,900만톤까지 확대될 것으로 예상되는 반면, 한국은 2025년 기준 약 1,300만톤 수준입니다(Platt’s, 2025년 11월 기준). 이에 따라 현재 공급 과잉 구조는 2028년~2029년까지 지속될 것으로 예상되며, 국내 NCC 업체의 가동률은 2020년 약 100% 수준에서 2025년 80% 미만 수준까지 하락하였습니다. 국내 석유화학 산업(NCC)은 고비용 및 수출 중심(50% 이상 수출) 구조로 수익성이 악화된 반면, 중국은 저가 원료와 거대 내수 시장을 기반으로 시장 지배력을 확대하고 있습니다. 또한 여천NCC(주)의 경우 2022년부터 2025년까지 평균 약 2,500억원 수준의 영업적자가 지속됨에 따라 재무건전성이 악화된 상황입니다.

여수 산업단지를 포함한 국내 석유화학 산업은 2021년 이후 중국을 중심으로 한 설비 증설 확대에 따라 글로벌 공급과잉이 구조화되면서 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분 및 범용 제품의 수급 불균형이 상시화되는 환경에 직면하고 있습니다. 국내 NCC 산업은 원료 및 에너지 비용 부담, 설비 규모, 규제 강화, 자본조달 부담, 수출 중심 판매 구조 등의 요인으로 구조적인 수익성 저하에 직면하고 있습니다. 이로 인해 정부 주도의 설비 감축 및 고부가 전환 중심의 시장 기반 구조 재편이 진행 중이며, 기초유분(NCC) 생산능력 감축 및 친환경·차별화 제품군으로의 전환을 목표로 산업은행 등 주요 금융기관의 자금 지원책을 구조조정 이행과 연계함으로써 기업의 자구 노력을 뒷받침하고 신속한 산업 재편을 추진하고 있습니다. 당사는 이에 사업재편에 참여하여 정부 주도의 구조조정 및 금융 지원 혜택을 극대화하고, 통합법인의 재무건전성을 제고할 예정입니다.

여수 산업단지에서는 당사를 포함한 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주) 등 주요 기업들이 참여하는 사업재편계획(안)이 산업통상자원부에 제출되었으며, 당사는 2026년 3월 20일 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주)와 공동으로 사업재편계획 승인 심사를 신청하였습니다. 본 사업재편은 석유화학 밸류체인 전반에 걸친 사업 효율성 제고를 목적으로, 업스트림(NCC)과 다운스트림(석유화학 제품) 사업을 통합하고 생산 및 운영 구조를 합리적으로 조정하는 구조 재편을 주요 내용으로 하고 있습니다.

구체적으로 본 사업재편은 납사 크래커(NCC) 설비의 합리화를 중심으로, 당사의 여수 폴리에틸렌(PE) 및 석유수지 사업을 여천NCC(주)에 현물출자하고, 롯데케미칼 여수 기초화학사업 및 DL케미칼의 폴리에틸렌(PE) 사업 등을 통합하여, 기존 당사와 DL케미칼(주)가 공동으로 운영 중인 여천NCC(주)를 향후 롯데케미칼(주)를 포함한 3개사가 공동으로 운영하는 구조로 재편하는 방안을 포함하고 있습니다. 여수산단 사업재편은 석유화학 제품 과잉공급 해소를 위한 여수지역 내 NCC 및 범용 제품 설비·사업을 통합하는 것으로, 여천NCC(주), 당사의 여수 PE 및 석유수지 사업, 롯데케미칼(주)의 여수 NCC 및 다운스트림 사업, DL케미칼(주)의 여수 PE 사업을 통합하여 생산량 감축 및 상호 보완을 통한 신설 통합법인의 경쟁력을 제고할 예정입니다 .(중략)

또한 본 사업재편은 크래커 설비와 다운스트림 사업의 합리화를 주요 내용으로 하고 있으며, 이에 따라 여천NCC 1기(3공장)는 2026년 3월부터 가동을 중단하고, 여천NCC 2기(2공장)는 2026년 12월 통합법인 출범 이후 추가적인 합리화를 추진할 예정입니다. 크래커 합리화를 통해 에틸렌 생산능력을 총 350만톤에서 210만톤으로 140만톤 감축하고, 다운스트림 합리화를 통해 기초유분 밸런스 및 경쟁력 기반 포트폴리오를 최적화하며, 고부가 LDPE 및 HMA용 POE 제품 개발을 통해 고부가 스페셜티 사업 구조로 전환할 예정입니다. 이에 따라 중/단기적으로는 설비 운영 효율성 제고 및 통합 생산운영체계 구축을 통해 사업 경쟁력을 강화하고, 장기적으로는 고부가 제품 중심의 사업 포트폴리오 전환을 통해 수익성 개선을 도모할 계획입니다. 또한 사업재편계획(안)에 따르면, 공장 가동정지 및 고수익 공장 가동률 상승 등 최적화 운영을 통해 지속적인 수익 창출이 가능한 사업 구조로 전환하고, 시설 통합 운영을 통한 비용 절감을 포함할 경우 약 3,000억원 수준의 통합 시너지 효과가 예상됩니다. 사업재편계획(안)에 따르면, 단기적으로는 4사 대상 사업손익 합계의 적자가 예상되나, 사업재편 완료 후 공급량 감소 및 수급 정상화에 따라 순차적으로 동 사업손익의 흑자 전환이 예상됩니다. 다만, 본 사업재편계획(안)은 정부 및 유관기관 협의와 참여 주주사 간 논의 과정에서 세부 구조 및 주요 조건이 변경될 수 있으며, 향후 구체적인 사업 구조 및 투자ㆍ재무 관련 사항은 별도 이사회 승인 등을 통해 확정될 예정입니다. 이와 관련된 공시 내용은 아래와 같습니다(후략)

(주4) 정정 전

(전략)

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.

(후략) (주4) 정정 후

(전략)

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.

(후략)

(주5) 정정 전

[수익성 변동 관련 위험]

(전략) 당사의 기초소재부문은 석유화학 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 케미칼부문에서 주로 수행하고 있습니다. 당사의 신재생에너지부문은 태양광 사업을 영위하며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 태양광부문 등에서 사업을 수행하고 있습니다. 당사의 가공소재부문은 자동차부품 등의 복합소재, 태양광소재 등 플라스틱 가공 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화첨단소재(주) 등에서 영위하고 있습니다. 당사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사를 설립하되, 분할회사는 존속하여 분할대상 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하며 분할신설회사 발행주식의 총수를 취득하는 단순ㆍ물적분할의 방법으로 분할하기로 결의하였습니다. 당사의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문의 물적분할은 당사의 수익성에 중요한 영향을 미칠 수 있으며, 물적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-1] 을 참고하시기 바랍니다.(중략)당사의 2024년 연결기준 매출액은 12조 3,940억원으로 전년 동기 13조 785억원 대비 5.2% 감소하였습니다. 2024년 연결 누적 기준 영업이익은 -3,002억원으로 전년 5,792억원 대비 적자 전환하였으며, 연결 누적 기준 당기순이익 또한 -1조 3,690억원으로 전년 -882억원 대비 적자폭이 크게 확대되었습니다. 이는 기초소재 부문에서 중국 경기 둔화에 따른 수요 약화와 글로벌 설비 증설에 따른 공급과잉 누적 등으로 석유화학 제품의 수급 여건이 악화되고, 해상운임 상승 등 비용 부담이 확대되면서 사업 부진이 지속된 데 따른 것입니다. 또한 신재생에너지 부문에서도 중국발 공급과잉에 따른 태양광 모듈 판가 하락과 판매량 감소가 나타났으며, 미국 시장 내 모듈 가격 회복이 지연된 영향이 반영되었습니다. 특히 글로벌 태양광 시장에서 중국 업체들의 대규모 공급 확대에 따른 가격 경쟁 심화로 모듈 가격 약세가 지속되면서 태양광 사업 부문의 수익성이 저하되었습니다.(중략)한편 미국 조지아주 Solar Hub 가동에 따른 생산능력 확대와 모듈 판매량 증가에 따라 AMPC 규모가 확대될 가능성이 있으며, 미국을 중심으로 태양광 및 에너지저장장치(ESS) 설치 수요도 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 이에 따라 미국 시장을 중심으로 태양광 모듈 판매 및 발전사업을 영위하고 있는 신재생에너지 부문의 수익성은 중장기적으로 개선될 가능성이 있습니다.(중략)한편, 당사는 2023년 11월 29일 이사회 결의를 통해 2023년 12월 17일부로 태양광 모듈을 생산하는 음성공장의 생산 중단을 결정하고, 2023년 11월 29일에 관련 공시를 진행하였습니다. 음성공장 중단은 모듈 생산 최적화 차원에서 검토한 결과이며, 한국 태양광 시장 정체에 따라 이미 2023년 저율 가동을 하고 있어 중단으로 인한 영향은 크지 않을 것으로 예상됩니다. 당사는 향후 한국공장은 진천공장을 중심으로 셀 제조 기술(설비) 고도화/라인 전환에 집중하고, 전사 모듈 생산처 조정 및 운영 효율성 제고를 통하여 IRA 관련 세제혜택을 극대화할 예정입니다. 음성공장이 중단되더라도 2024년부터 신규 가동을 시작하거나 투자가 이루어지고 있는 공장이 있기 때문에 수요에 대응할 capa는 충분하며, 음성공장으로 인한 생산량 감소가 곧 매출액 감소로 이어진다고 보기는 어렵습니다. 그러나, 음성공장의 2022년 매출액은 1조 3,391억원으로 당사 2022년 연결 기준 매출액 13조 6,540억원의 약 9.81%에 해당하는 만큼 기존 및 신규 공장이 음성공장의 생산량을 대체하는 수준에 따라 향후 당사의 매출 및 수익성에 영향을 줄 수 있는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 음성공장 생산 중단 관련 공시의 상세내용은 아래와 같습니다.(중략)당사의 매출액 및 영업이익은 각 사업부문에서 증감 추세가 다르게 나타나고 있으나 당사의 2025년 매출액의 약 86.5%를 차지하는 기초소재부문 및 태양광부문의 실적에 큰 영향을 받으며, 한화임팩트(주) 및 여천NCC(주)의 실적 변동성에 따라 지분법손익이 변동함으로써 당사의 순이익 역시 변동할 수 있습니다. 또한, 글로벌 원부자재 가격 변동성, 글로벌 주요 시장의 수요 침체 등으로 당사의 매출 및 수익성에 예상치 못한 변동이 발생할 수 있습니다. 향후 이와 같이 수익 성장세의 지속 가능 여부에 대한 투자자들의 주의가 필요하며 기타 해외 관계사 등의 영업동향 및 거시경제요소 등에 대해 투자자들의 지속적인 모니터링이 필요합니다. (주5) 정정 후

[수익성 변동 관련 위험]

(전략) 당사의 기초소재부문은 석유화학 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 케미칼부문에서 주로 수행하고 있습니다. 당사의 신재생에너지부문은 태양광 사업을 영위하며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 태양광부문 등에서 사업을 수행하고 있습니다. 당사의 가공소재부문은 자동차부품 등의 복합소재, 태양광소재 등 플라스틱 가공 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화첨단소재(주) 등에서 영위하고 있습니다. 당사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사를 설립하되, 분할회사는 존속하여 분할대상 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하며 분할신설회사 발행주식의 총수를 취득하는 단순ㆍ물적분할의 방법으로 분할하기로 결의하였습니다. 경량복합소재 사업부는 글로벌 자동차 제조업체를 주요 고객으로 하는 공급 구조를 바탕으로 안정적인 매출과 수익을 창출하고 있으며, 물적분할 이후에도 연결 자회사인 한화첨단소재를 통해 당사의 연결 실적에 지속적으로 반영되고 있습니다. 이에 따라 동 사업은 연결 매출 및 손익 창출에 기여할 뿐 아니라, 자동차용 소재의 지속적인 양산 공급을 통해 실적 변동성을 완화하고 당사의 수익 기반을 보완하는 역할을 하고 있습니다. 또한 북미·유럽·중국 등 글로벌 생산거점과 고객 대응 체계를 기반으로 자동차 경량화 및 전동화 수요 확대에 대응하고 있어, 현재까지도 당사 사업 포트폴리오 및 중장기 수익성 측면에서 중요한 비중을 차지하고 있습니다. 물적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-1]을 참고하시기 바랍니다.(중략)당사의 2024년 연결기준 매출액은 12조 3,940억원으로 전년 동기 13조 785억원 대비 5.2% 감소하였습니다. 2024년 연결 누적 기준 영업이익은 -3,002억원으로 전년 5,792억원 대비 적자 전환하였으며, 연결 누적 기준 당기순이익 또한 -1조 3,690억원으로 전년 -882억원 대비 적자폭이 크게 확대되었습니다. 이는 기초소재 부문에서 중국 경기 둔화에 따른 수요 약화와 글로벌 설비 증설에 따른 공급과잉 누적 등으로 석유화학 제품의 수급 여건이 악화되고, 해상운임 상승 등 비용 부담이 확대되면서 사업 부진이 지속된 데 따른 것입니다. 또한 신재생에너지 부문에서도 중국발 공급과잉에 따른 태양광 모듈 판가 하락과 판매량 감소가 나타났으며, 미국 시장 내 모듈 가격 회복이 지연된 영향이 반영되었습니다. 특히 글로벌 태양광 시장에서 중국 업체들의 대규모 공급 확대에 따른 가격 경쟁 심화로 모듈 가격 약세가 지속되면서 태양광 사업 부문의 수익성이 저하되었습니다. 아울러 2024년부터 당사의 해외 종속회사인 Hanwha Q CELLS Americas Holdings. Corp. 산하 EPC 법인 Hanwha Q CELLS USA Corp.의 프로젝트 매출이 본격적으로 발생하며 공사매출원가가 인식되었습니다. 이로 인해 2024년 공사매출원가는 2023년 대비 약 1조 3,000억원 증가하였습니다. (중략) 또한, 연결재무제표 주석으로 기재한 A 사는 당사 미국 주택용 태양광 발전자산 매각 사업과 관련한 주요 거래처로, 당사가 Enfin을 통해 개발·보유한 주택용 태양광 발전자산을 매입하는 투자회사입니다. 동 사에 대한 매출은 2024년 1,999억원에서 2025년 1조 5,748억원으로 크게 증가하였으며, 이에 따라 당기 중 특정 고객에 대한 매출 비중이 높게 나타났습니다. 이는 미국 주택용 태양광 발전자산 매각 사업(TPO, Third-Party Ownership)이 초기 단계에 있어 일부 고객 중심으로 매출이 집중된 데 따른 것입니다. TPO 사업은 고객이 설비를 직접 투자·보유하지 않고 제3자가 설치·소유·운영하며 사용료를 수취하는 구조로, 당사는 주택용 태양광 설비를 설치·운영하고 관련 발전자산을 매각하는 사업을 영위하고 있습니다. 또한 당사는 신규 고객 확보를 지속적으로 추진하고 있으며, 향후 다양한 투자자 및 오프테이커(off-taker)를 고객군으로 확보함으로써 고객 기반을 확대하고 특정 고객에 대한 매출 편중 리스크를 점진적으로 완화해 나갈 계획입니다.당기순손익 측면에서는, 2024년 여천NCC 등 지분법손실 증가에 따라 지분법손익이 -3,267억원을 기록하고, 큐셀 중국 지분법 중단과 관련한 -2,597억원의 중단영업손실이 반영된 반면, 2025년에는 한화임팩트 등 관계기업의 실적 개선에 따라 지분법손익이 +345억원으로 흑자 전환되었으며, 중단영업손익은 -22억원을 기록하였습니다. 이자비용 등 금융비용은 2024년 5,484억원에서 2025년 5,394억원으로 유사한 수준을 유지하였습니다. 이에 따라 전년 대비 당기순손실 규모가 크게 감소하였습니다. 한편, 당사는 2025년 하반기 미국 세관국경보호국(CBP)의 공급망 검증 강화 과정에서 한국 및 말레이시아에서 생산된 일부 태양광 셀의 미국 통관이 일시적으로 지연된 바 있습니다. 해당 통관 지연은 회사의 관련 법규 위반에 기인한 것이 아닌 것으로 확인되었으며, 미국 내 태양광 공급망 전반에 대한 원산지 확인 및 생산 이력 점검을 강화하는 과정에서 일시적으로 발생되었습니다. 당사는 미국으로 수출하는 모듈 제조와 관련하여 비신장(非新疆)산 원자재 사용을 원칙으로 공급망을 운영하여 왔으며, UFLPA를 포함한 미국의 관련 규정을 준수하기 위해 지속적으로 노력하여 왔습니다.당사는 통관 지연 발생 이후에는 비중국산 폴리실리콘 및 웨이퍼를 활용하는 방향으로 공급망을 운영 중이며, 원산지 증빙 자료 보강 제출, 제3자 인증기관을 통한 검증 자료 확보, 공급망 추적관리(Traceability) 체계 강화 등의 조치를 진행하였습니다. 그 결과 한국산 셀은 2025년 10월 31일, 말레이시아산 셀은 2025년 11월 26일부로 각각 통관이 정상화되었으며, 2026년 4월 현재 추가적인 통관 지연 없이 수입이 이루어지고 있습니다. 현재 당사는 CBP 승인 공급망 사용에 관한 공급망 증명서(Supply Chain Certificate)를 통관 전 제출하는 방식으로 대응하고 있으며, 별도의 추가 심사 절차 없이 통관이 진행되고 있습니다.통관 지연으로 인해 당사는 2025년 7월부터 10월까지 미국향 셀 공급에 차질을 겪었으며, 이 기간 동안 미국 조지아주 소재 카터스빌(Cartersville) 및 달튼(Dalton) 모듈 공장은 저율 가동 체제로 운영되었습니다. 이에 따라 생산량 감소에 따른 매출 감소와 저율 가동 기간 중 고정비 부담 증가에 따른 수익성 저하가 발생하였고, 당사는 이를 반영하여 2025년 연간 태양광 모듈 판매량 가이던스를 기존 7.5GW에서 6GW로 조정한 바 있습니다.다만, 2025년 11월 이후 통관이 정상화되면서 카터스빌 공장은 2025년 11월부터, 달튼 공장은 2025년 11월 말부터 각각 정상 가동 체제로 전환되었으며, 2025년 4분기 모듈 판매량도 조정된 가이던스 수준에 부합하였습니다.미국의 UFLPA를 포함한 통관 규제 강화 기조는 태양광 산업에 한정되지 않고 여러 산업 전반으로 확대되는 추세이며, 미국을 포함한 주요 국가에서 원산지 검증 강화, 공급망 관련 규제 확대 또는 정책 변경이 지속될 가능성이 있습니다. 또한 태양광 산업 내 복수의 글로벌 기업들이 과거 공급망 점검 등을 이유로 유사한 통관 관련 조치를 경험한 것으로 알려져 있으며, CBP의 공급망 점검이 순차적으로 이루어지는 과정에서 회사 역시 점검 대상에 포함되었습니다.이러한 규제 환경을 고려할 때, 향후에도 당사가 생산 또는 조달하는 제품에 대하여 유사한 통관 지연, 추가 자료 제출 요청 또는 공급망 검증 절차가 재차 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다. 특히 글로벌 폴리실리콘 생산량의 상당 부분이 중국에 집중되어 있는 산업 구조상 비중국산 원재료 수급이 제한될 수 있으며, 이로 인해 각국 규제 당국의 공급망 점검이 지속되거나 강화될 가능성도 있습니다. 이러한 상황이 발생할 경우 회사의 미국향 판매 일정, 생산계획, 재고 운영, 미국 내 공장 가동률 및 수익성 등에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다.당사는 상기와 같은 위험을 완화하기 위하여 공급망 다변화 및 비중국산 원재료 사용 확대를 지속 추진하고 있습니다. 당사는 비중국산 폴리실리콘 공급을 확대하기 위한 계약 및 협력 체계를 구축해 왔으며, 웨이퍼 역시 비중국산 폴리실리콘 기반으로 제조되는 공급망을 확대하는 방향으로 운영하고 있습니다. 다만, 글로벌 공급망 상황, 원재료 수급 여건 및 관련 규제 변화에 따라 실제 조달 구조와 운영 방식은 변동될 수 있습니다.아울러 당사는 미국 조지아주 카터스빌 공장에 잉곳, 웨이퍼, 셀 제조 라인을 구축 중이며, 향후 해당 시설이 계획대로 가동될 경우 원자재 조달부터 셀 생산까지의 밸류체인이 미국 내에서 확대되어 UFLPA 등 수입 통관 관련 리스크를 완화하는 데 기여할 것으로 기대됩니다. 다만, 공장 건설 및 가동 일정, 원재료 조달 환경, 규제 제도 변화 등에 따라 그 효과 및 시점은 달라질 수 있습니다.또한 당사는 제품 인증, 제조 이력 추적관리제도(Traceability Maps), 제3자에 의한 감사 및 검증 등 다층적 관리 체계를 운영하고 있으며, 공급업체로부터 원산지 증빙서류 제출을 요구하고 정기적인 실사 및 점검을 시행함으로써 공급망 내 규제 위반 원자재 유입 가능성을 최소화하기 위해 노력하고 있습니다. 이와 함께 공급망 구조를 보다 단순화하고 투명성을 제고함으로써 원산지 추적 가능성을 지속적으로 강화하고 있습니다.당사는 이번 통관 지연 해소 과정에서 CBP의 요구 사항에 대응하여 공급망 증명서 제출 체계를 강화하였으며, 향후에도 관련 규제 환경 변화에 적시에 대응해 나갈 계획입니다. 그러나 이와 같은 대응 조치에도 불구하고, 향후 각국의 통상정책, 통관 기준 및 공급망 규제 환경이 예측과 다르게 변화할 경우 추가적인 비용 발생, 통관 지연 또는 공급 차질이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 사업, 재무상태 및 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 점을 유의하실 필요가 있습니다.통관 정상화 및 미국 내 생산 회복을 바탕으로, 미국 조지아주 Solar Hub 가동에 따른 생산능력 확대와 모듈 판매량 증가에 따라 AMPC 규모가 확대될 가능성이 있으며, 미국을 중심으로 태양광 및 에너지저장장치(ESS) 설치 수요도 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 이에 따라 미국 시장을 중심으로 태양광 모듈 판매 및 발전사업을 영위하고 있는 신재생에너지 부문의 수익성은 중장기적으로 개선될 가능성이 있습니다.(중략)한편, 당사는 2023년 11월 29일 이사회 결의를 통해 2023년 12월 17일부로 태양광 모듈을 생산하는 음성공장의 생산 중단을 결정하고, 2023년 11월 29일에 관련 공시를 진행하였습니다. 음성공장 중단은 모듈 생산 최적화 차원에서 검토한 결과이며, 한국 태양광 시장 정체에 따라 이미 2023년 저율 가동을 하고 있어 중단으로 인한 영향은 크지 않을 것으로 예상됩니다. 당사는 향후 한국공장은 진천공장을 중심으로 셀 제조 기술(설비) 고도화/라인 전환에 집중하고, 전사 모듈 생산처 조정 및 운영 효율성 제고를 통하여 IRA 관련 세제혜택을 극대화할 예정입니다. 음성공장이 중단되더라도 2024년부터 신규 가동을 시작하거나 투자가 이루어지고 있는 공장이 있기 때문에 수요에 대응할 capa는 충분하며, 음성공장으로 인한 생산량 감소가 곧 매출액 감소로 이어진다고 보기는 어렵습니다. 그러나, 음성공장의 2022년 매출액은 1조 3,391억원으로 당사 2022년 연결 기준 매출액 13조 6,540억원의 약 9.81%에 해당하는 만큼 기존 및 신규 공장이 음성공장의 생산량을 대체하는 수준에 따라 향후 당사의 매출 및 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 음성공장 생산 중단 관련 공시의 상세내용은 아래와 같습니다. (중략) 한편, 당사 신재생에너지 부문에서 태양광 모듈을 생산하는 한국 공장의 평균 가동률은 2024년 33%, 2025년 20%를 기록하며 지속적으로 하락하였습니다. 2024년에는 미국 중심의 생산 체제 전환이 본격화됨에 따라 미국 조지아주 카터스빌 공장 증설 등 생산 거점의 전략적 이동이 진행되었으며, 한국 내 태양광 수요 부진과 신재생에너지 관련 예산 축소에 따른 국내 시장 침체, 글로벌 고금리 기조 지속에 따른 유럽 주택용 태양광 수요 감소 등의 영향으로 가동률이 하락하였습니다. 또한 2025년에는 중국발 공급과잉 및 가격 경쟁 심화로 원가 경쟁력이 저하된 가운데, 음성공장 등 국내 일부 공장의 생산 라인을 중단하거나 폐쇄함에 따라 가동률이 추가적으로 하락하였습니다. 아울러 2025년 상반기 중 한국 내 셀 품질 이슈로 수율 저하가 발생함에 따라 기대 생산량 대비 실제 생산량이 감소하는 생산성 저하 이슈가 발생하였으며, 모듈 공정부터 셀 공정에 이르는 다양한 변수에 대한 단계별 점검이 이루어졌습니다. 이후 모듈의 열처리 공정, 셀의 Gas 및 Chemical 관리 등 변수를 하나씩 점검하면서 현재는 품질이 안정화된 상황입니다. 당사의 매출액 및 영업이익은 각 사업부문에서 증감 추세가 다르게 나타나고 있으나 당사의 2025년 매출액의 약 86.5%를 차지하는 기초소재부문 및 태양광부문의 실적에 큰 영향을 받으며, 한화임팩트(주) 및 여천NCC(주)의 실적 변동성에 따라 지분법손익이 변동함으로써 당사의 순이익 역시 변동할 수 있습니다. 또한, 글로벌 원부자재 가격 변동성, 글로벌 주요 시장의 수요 침체 등으로 당사의 매출 및 수익성에 예상치 못한 변동이 발생할 수 있습니다. 향후 이와 같이 수익 성장세의 지속 가능 여부에 대한 투자자들의 주의가 필요하며 기타 해외 관계사 등의 영업동향 및 거시경제요소 등에 대해 투자자들의 지속적인 모니터링이 필요합니다. (주6) 정정 전

[재무안정성 저하 및 현금흐름 변동 관련 위험]

(전략) 당사의 2025년 연결기준 2026년 이내 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 7조 8,518억원이며, 2026년 이후 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 총 8조 3,932억원입니다. 또한 당사는 연결기준 1년 이내 만기가 도래하는 차입금의 31.46%에 해당하는 현금 및 현금성자산 2조 4,705억원을 보유하고 있습니다. 당사는 소속 그룹의 우수한 신인도를 기반으로 자본시장 접근성이 양호하여 대외적으로 우수한 재무융통성을 보유한 것으로 평가받고 있습니다. 한편 5조 374억원 수준의 관계기업등투자지분, 1,623억원 수준의 투자부동산, 11조 1,818억원 수준의 유형자산 등 비유동자산은 유동성 경색 시 담보 제공 등이 검토될 수 있으며, 이는 당사의 유동성 대응 능력을 보완하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만 당사의 2025년 연결기준 2026년 이내 상환기일이 도래하는 금융부채 원리금은 약 12조 1,162억원으로 전체 금융부채 원리금 21조 747억원의 약 57.49%에 해당하고 있습니다. 이에 당사는 금번 유상증자를 통해 차입금 일부를 상환하고, 중장기적인 재무구조 개선 및 재무 안정성 확보를 추진하고자 합니다.다음은 당사의 연결 및 별도기준 주요 현금흐름 추이입니다.

(중략)당사의 2025년 현금및현금성자산은 연결기준 3,106억원 증가하였고, 별도기준 6,522억원 증가하였습니다. 이러한 현금및현금성자산의 증가의 원인은 차입금 증가에 따른 재무활동현금흐름 증가에 기인합니다. 향후 신재생에너지 사업의 외형 확장 및 수익성 흑자 전환이 예상되며 이에 당사의 현금흐름 개선에 도움이 될 것으로 예상됩니다.(중략)

한편, 당사 및 연결실체 등과 관련된 주요 투자 현황은 다음과 같으며, 추가 검토사업에 대한 투자는 신축적으로 대응하는 등 사업계획 내 예측되는 현금흐름 이내의 범위로 그 규모를 제한하여 재무구조 안정성을 유지하는 방향으로 투자 지출을 실행할 계획을 갖고 있습니다. 그러나, 예기치 못한 투자 건의 발생 또는 예상 투자금액을 초과하는 투자가 일어나 투자활동으로 인한 현금흐름이 예상보다 증대되거나 현재 견조한 영업으로 인한 현금흐름이 향후 예상보다 축소될 경우, 당사의 재무안정성은 저하될 가능성이 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바라며, 다음은 당사 및 연결실체 등과 관련된 2025년 연결기준 주요 설비 투자 현황입니다.

당사의 다각화된 사업포트폴리오에 기반한 꾸준한 영업현금흐름 창출 능력, 분산되어 있는 투자계획, 유동성자산 보유 현황 및 추가담보여력, 관계기업 투자지분 및 공동기업인 여천NCC(주)로부터의 안정적인 배당 수취 기반 등을 종합적으로 고려할 때 당사의 급격한 재무구조 악화가능성과 유동성 경색 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다. 그러나 업황 악화나 원재료 가격 상승 등의 변동으로 인해 영업현금흐름 창출능력이 저하된다면 차입금 증가 등으로 인해 당사 재무안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 당사의 신인도, 추가적인 담보 여력 및 지분법증권 보유규모 등을 고려할 때 사채의 만기조정 및 차환의 어려움을 겪을 가능성은 적을 것으로 예상되나, 예상치 못한 상황으로 인해 당사의 채무상환능력이 약화될 가능성이 존재하오니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

(주6) 정정 후

[재무안정성 저하 및 현금흐름 변동 관련 위험]

(전략) 당사의 2025년 연결기준 2026년 이내 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 7조 8,518억원이며, 2026년 이후 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 총 8조 3,932억원입니다. 이와 관련하여 2026년에 만기 도래하는 차입금 중 해외 차입금은 만기 시점의 시장 상황, 자금 여건 및 금융시장 환경 등을 종합적으로 고려하여 만기연장 또는 상환 여부를 검토할 예정이며, 국내 차입금의 경우 금번 유상증자 자금의 사용목적에 따라 9,067억원을 상환하고, 그 외 차입금은 당시의 자금 상황 및 차환 여건 등을 고려하여 상환 또는 차환 여부를 검토하여 대응할 예정입니다 . 한편, 당사는 연결기준 1년 이내 만기가 도래하는 차입금의 31.46%에 해당하는 현금 및 현금성자산 2조 4,705억원을 보유하고 있습니다. 당사는 소속 그룹의 우수한 신인도를 기반으로 자본시장 접근성이 양호하여 대외적으로 우수한 재무융통성을 보유한 것으로 평가받고 있습니다. 아울러, 5조 374억원 수준의 관계기업등투자지분, 1,623억원 수준의 투자부동산, 11조 1,818억원 수준의 유형자산 등 비유동자산은 유동성 경색 시 담보 제공 등이 검토될 수 있으며, 이는 당사의 유동성 대응 능력을 보완하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만 당사의 2025년 연결기준 2026년 이내 상환기일이 도래하는 금융부채 원리금은 약 12조 1,162억원으로 전체 금융부채 원리금 21조 747억원의 약 57.49%에 해당하고 있습니다. 다음은 당사의 연결 및 별도기준 주요 현금흐름 추이입니다.

당사의 연결기준 유동비율은 2023년 112%, 2024년 93%, 2025년 99%로, 2024년 이후 100% 미만을 지속하고 있으며, 별도기준 유동비율은 2023년 61%, 2024년 45%, 2025년 53%로 연결기준 대비 낮은 수준입니다. 이는 미국 태양광 생산설비(카터스빌·달튼 공장 등) 투자 확대에 따른 유동성 차입금 증가(기존 비유동성 차입금의 유동성 차입금 대체)로 인한 유동부채의 증가 속도가 유동자산의 증가 속도를 상회한 데 주로 기인합니다. 2025년말 기준 연결 유동부채(12조 7,359억원) 중 단기차입금은 7조 1,253억원에 달하는 반면, 유동자산 12조 6,367억원 중 현금 및 현금성자산은 2조 4,705억원에 불과하고 재고자산이 5조 6,799억원으로 가장 큰 비중을 차지하고 있어 자산의 질적 측면에서도 유동성 여력이 제한적인 상황입니다. 별도기준 유동비율의 경우 종속기업/관계기업에 대한 투자가 비유동자산으로 분류되는 반면, 관련 차입금의 일부가 유동부채로 계상되어 유동비율이 산출되는 점이 고려할 점입니다.금번 유상증자 및 자구안 추진 효과가 반영될 경우, 연결기준 유동비율은 2025년 99%에서 2026년 약 117%로 약 18%p 개선되어 100%를 상회할 것으로 전망되며, 별도기준 유동비율 역시 53%에서 약 76%로 약 23%p 개선될 것으로 추정됩니다. 이는 유상증자를 통한 현금유입 1조 8,000억원과 자구안을 통한 6,000억원, 유동성 부채 1조 7,000억원 감소(연결기준), 유동성 부채 약 9,500억원 감소(별도기준)에 기인합니다.

다만, 만기도래 비유동성 차입금에 대한 연장이 금융시장 환경 변화 등을 고려, 유동성 차입금으로 연장 시, 유동부채가 추가로 증가할 가능성이 있으며, 거시경제 환경 변화 및 산업 업황 악화에 따라 AMPC 조기 유동화 규모 축소, 비핵심 자산 매각 지연 등으로 유동비율 개선 효과가 당초 예상에 미치지 못할 수 있습니다. 투자자께서는 당사의 유동성 현황, 대응 방안의 실행 가능성 및 거시경제 환경 변화에 따른 재무 변동 가능성 등을 종합적으로 고려하여 투자에 임하시기 바랍니다.

당사 2026년 예상 EBITDA은 16,480억원이며 이자수지 등 기타의 경상수지는 -1,413억원입니다. 또한 CAPEX 12,000억원을 포함한 투자수지는 12,666억원이며, 재무구조개선을 목적으로 한 자산매각 계획은 3,466억원입니다. 당사가 추진하는 유상증자 대금 18,144억원과 추가 자구안 6,000억원 (자산매각 3,000억원과 자본성조달 3,000억원)으로 연간 차입금 감소는 21,032억원입니다. 전년말 현금잔액은 26,658억원이었고, 상기의 자금수지 합계는 8,979억원이며, 2026년말 현금 잔액은 35,637억원으로 예상됩니다 . 이를 바탕으로 유동비율의 개선을 추진할 계획입니다. 다만, 산업의 업황 및 거시경제 요인에 따라 유동성 확보가 지연되거나 확보 규모가 축소될 위험이 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 연결 기준 이자보상배율은 2023년 약 1.4배에서 2024년 및 2025년에는 영업적자를 기록함에 따라 이자보상배율이 음(-)의 수치를 기록하였습니다. 별도 기준으로는 2023년 영업이익 583억으로 약 0.2배 수준을 기록하였습니다. 2024년 및 2025년에는 영업적자 전환에 따라 이자보상배율이 음(-)의 수치를 기록하였습니다.

이자보상배율 악화의 주된 원인은 연결 기준으로는 글로벌 태양광 모듈 공급과잉에 따른 ASP(평균판매가격) 하락 및 미국 내 생산공장 가동 초기 단계에서의 고정비 부담 확대로 신재생에너지 부문의 수익성이 크게 악화된 데 있으며, 별도 기준으로는 석유화학 제품 Spread 축소에 따른 케미칼 부문 수익성 저하 및 종속기업으로부터의 배당수익 감소가 주된 요인입니다.

이에 대한 대응 방안으로, 당사는 2026년부터 DCA(Domestic Contents Adder) 모듈 양산 본격화, AMPC(Advanced Manufacturing Production Credit) 수취 확대(2026년 약 0.9조원 → 2029년 약 1.4조원), 케미칼 부문 시황 반등 및 전력직거래 도입에 따른 원가 절감(CA 사업 연간 약 500~800억원) 등을 통해 연결 기준 영업이익을 2026년 8,829억원으로 흑자 전환하고, 이후 2028년 2조 5,887억원, 2029년 3조 4,377억원으로 지속 확대할 계획입니다. 이에 따라 이자보상배율은 2026년 이후 1배 이상으로 정상화되고, 2028년 이후에는 영업이익이 이자비용을 크게 상회하는 수준으로 개선될 것으로 추정됩니다.다만, 산업의 업황 및 거시경제요소 등에 따라 당사의 수익성 회복이 지연되어 이자보상배율이 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 2026년부터 2030년 사업부별 매출, 영업이익 추정 내역은 아래와 같습니다. 이를 바탕으로 당사의 수익성 개선 및 현금흐름 개선에 따라 재무실적이 개선될 것으로 전망하고 있습니다. 다만, 이는 당사 추정치로 당사의 사업계획 및 거시경제 변수 등 대내외적 불확실성에 따라 변동될 수 있으니, 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 신재생에너지 부문은 큐셀을 중심으로 운영되고 있습니다. 이 중 큐셀 부문은 ES(Energy Solutions) 사업부, EPC(Engineering Procurement Construction) 사업부, 공통(한국사업담당 및 유럽사업담당)으로 구성되어 있으며, 태양광 모듈 판매, 분산에너지 솔루션, 금융솔루션, 대형 태양광 및 ES S 발전소 EPC 사업, 프로젝트 개발 및 매각 사업 등을 영위하고 있습니다. 주 요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

신재생에너지 사업부 외 당사는 케미칼, 첨단소재 및 기타 사업부문으로 구성되어 있습니다. 이 중 케미칼 사업부문은 PO(Poly Olefin), PVC, CA(Chlor-Alkali), FM 및 중국 PVC 법인을 중심으로 운영되고 있으며, 주요 원재료의 조달 경쟁력, 밸류체인 통합에 따른 원가 절감 및 제품 포트폴리오 차별화를 기반으로 사업을 영위하고 있습니다. 주요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

당사의 첨단소재 사업부는 경량소재 및 태양광 소재 사업으로 구성되어 있습니다. 경량소재 사업은 자동차 및 산업용 복합소재 부품 공급을 중심으로 운영되고 있으며, 태양광 소재 사업은 태양광 모듈용 Encapsulant 및 백시트의 공급·판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 주요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

당사의 2025년 현금및현금성자산은 연결기준 3,106억원 증가하였고, 별도기준 6,522억원 증가하였습니다. 이러한 현금및현금성자산의 증가의 원인은 차입금 증가에 따른 재무활동현금흐름 증가에 기인합니다. 향후 신재생에너지 사업의 외형 확장 및 수익성 흑자 전환이 예상되며 이에 당사의 현금흐름 개선에 도움이 될 것으로 예상됩니다.(중략)

한편, 당사 및 연결실체 등과 관련된 주요 투자 현황은 다음과 같으며, 추가 검토사업에 대한 투자는 신축적으로 대응하는 등 사업계획 내 예측되는 현금흐름 이내의 범위로 그 규모를 제한하여 재무구조 안정성을 유지하는 방향으로 투자 지출을 실행할 계획을 갖고 있습니다. 그러나, 예기치 못한 투자 건의 발생 또는 예상 투자금액을 초과하는 투자가 일어나 투자활동으로 인한 현금흐름이 예상보다 증대되거나 현재 견조한 영업으로 인한 현금흐름이 향후 예상보다 축소될 경우, 당사의 재무안정성은 저하될 가능성이 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바라며, 다음은 당사 및 연결실체 등과 관련된 2025년 연결기준 주요 설비 투자 현황입니다.

당사는 다각화된 사업포트폴리오를 보유하고 있으나, 최근 업황 둔화 및 주요 사업 부문의 수익성 저하 등의 영향으로 영업현금흐름 창출이 제한적인 수준을보이고 있으며, 차입금 규모 또한 높은 수준을 유지하고 있습니다. 또한 여천NCC(주)는 당사가 지분을 보유한 관계기업으로서, 당사는 여천NCC(주)의 경영성과를 지분법 손익으로 인식하고 있습니다. 과거 여천NCC(주)로부터 배당금을 수취한 이력이 있으나, 최근에는 석유화학 산업 내 공급 과잉 및업황 악화 등의 영향으로 배당이 이루어지고 있지 않습니다. 이에 따라 과거와 같은 배당금 유입을 통한 현금흐름 보완 효과는 현재 제한적인 상황입니다. 그리고 에틸렌 및 프로필렌의 원재료가 나프타인 점을 고려할 때, 여천NCC(주)의 주요 원재료인 나프타 가격 변동은 당사의 주요 원재료 가격과 손익에도 영향을 미칠 수 있습니다. 다만 당사는 보유 유동성자산, 추가 담보 여력 및 관계기업 투자지분 보유 현황등을 종합적으로 고려하여 유동성 및 재무안정성을 관리하고 있으며, 금번 유상증자를 통해 재무구조 개선과 함께 시설투자 재원을 확보하여 안정적인 사업운영 및 중장기 성장 기반 마련을 추진하고 있습니다. 그러나 향후 업황 악화, 원재료 가격 상승, 차환 여건 악화 또는 관계기업 실적 변동 등으로 인해 영업현금흐름이 추가로 저하될 경우 차입금 증가 및 재무안정성 저하로 이어질 수 있으며, 예상치 못한 상황 발생 시 당사의 채무상환능력이 약화될 가능성이 존재하오니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주7) 정정 전

(전략) 한편, 당사의 최대주주 ㈜한화는 2026년 1월 14일 이사회에서 7월 1일(예정)을 분할기일로 방산ㆍ조선ㆍ에너지ㆍ금융 등 존속 사업부문과 Tech Solutions & Life Solutions 신설 사업부문으로의 인적분할을 결의하였으며, 당사 최대주주는 분할존속법인으로 변경될 예정입니다. (주)한화의 인적분할은 지배구조 단순화 및 사업 전문성 강화를 통해 중장기적으로 긍정적인 효과가 기대됩니다. 다만, 지배구조 개편에 따른 향후 시너지 창출 정도와 그룹사 전반의 사업ㆍ재무적 영향에 대해서는 현재로서 일정 수준의 불확실성이 존재합니다. 한편, 당사는 그룹 내 태양광 및 석유화학 등 주요 사업을 영위하는 핵심 계열사로서 사업적 역할과 지위의 변동 가능성은 낮고, 인적분할에 따른 재무 측면의 직접적인 영향도 제한적일 것으로 판단됩니다. 당사의 최대주주 회사분할 결정 내용은 아래와 같습니다. (후략) (주7) 정정 후

(전략) 한편, 당사의 최대주주 ㈜한화는 2026년 1월 14일 이사회에서 7월 1일(예정)을 분할기일로 방산ㆍ조선ㆍ에너지ㆍ금융 등 존속 사업부문과 Tech Solutions & Life Solutions 신설 사업부문으로의 인적분할을 결의하였으며, 당사 최대주주는 분할존속법인으로 변경될 예정입니다. (주)한화의 인적분할은 지배구조 단순화 및 사업 전문성 강화를 통해 중장기적으로 긍정적인 효과가 기대됩니다. 다만, 지배구조 개편에 따른 향후 시너지 창출 정도와 그룹사 전반의 사업ㆍ재무적 영향에 대해서는 현재로서 일정 수준의 불확실성이 존재합니다. 분할 이후에도 당사의 최대주주는 현재와 동일하게 ㈜한화로 유지될 예정이며, ㈜한화 및 그 종속회사는 인적분할 이후에도 방산ㆍ조선ㆍ에너지ㆍ금융 등 그룹의 주요 핵심 사업을 동일하게 영위할 예정입니다. 또한 분할신설회사는 한화호텔앤드리조트㈜, 한화갤러리아㈜, 한화비전㈜ 등 일부 자회사 주식과 현금성자산을 승계하여 순수지주회사로 설립될 예정입니다. 이에 따라 분할로 인해 ㈜한화의 재무여력 및 유동성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단되며, 당사를 포함한 분할존속회사인 ㈜한화에 속한 자회사들은 기존 사업환경과 동일한 체계하에서 안정적으로 경영활동을 이어갈 수 있을 것으로 판단됩니다. 한편, 당사는 그룹 내 태양광 및 석유화학 등 주요 사업을 영위하는 핵심 계열사로서 사업적 역할과 지위의 변동 가능성은 낮고, 인적분할에 따른 재무 측면의 직접적인 영향도 제한적일 것으로 판단됩니다. 당사의 최대주주 회사분할 결정 내용은 아래와 같습니다. (후략) (주8) 정정 전

[운전자본 변동 관련 위험]

2025년 연결기준 당사의 운전자본(유동매출채권+재고자산-유동매입채무)은 4조 5,144억원 규모로 2024년말 3조 9,522억원 대비 14.2% 증가하였습니다. 2025년 연결기준 당사의 매출채권 회수기간은 약 52.68일 가량이며 유동성매출채권은 1조 5,433억원을 보유하고 있습니다. 재고자산의 경우 총 5조 6,799억원 중 제품 1조 1,085억원 및 재공품 2조 9,156억원으로, 전체 재고자산의 약 70.8% 가량을 구성하고 있습니다. 향후 유가 및 원재료 가격 상승이 안정화되어 생산단가가 하락하고 선적 등이 개선될 경우 재고자산의 증가폭은 감소할 수 있을 것으로 기대되나 향후 당사에게 불리한 대외 환경이 지속되어 재고자산의 규모가 지속적으로 증가할 경우 이러한 재고자산 부담은 당사의 영업에 부정적인 영향을 가져올 수 있습니다. (중략) 당사는 2019년 1월 1일부터 K-IFRS 제1109호 적용에 따라 매출채권 및 기타채권에대한 손상평가 모형을 변경하였습니다. K-IFRS 제1109호에서는 기대신용손실모형에 따라 금융자산의 최초인식 시점 이후의 신용위험의 변동을 반영하기 위해 보고기간 말 기대신용손실과 그 변동을 회계처리하고 있습니다. 즉, 신용손실을 인식하기 전에 반드시 신용사건이 발생해야 하는 것은 아닙니다. 2025년말 연결기준 동 평가모형에 따른 당사의 매출채권, 대출채권 및 기타채권 손실충당금 변동내역은 다음과 같습니다. 손상채권에 대한 충당금이 약 2,180억원으로 전체 충당금 중 약 75.3%의 높은 비중을 차지하고 있는 점 투자자께서는 참고하시기 바랍니다. (중략) 한편, 당사의 2025년 연결기준 재무상태표 상의 선급금에는 1,300억원의 대손충당금이 설정되어 있습니다. 그러나 이는 채권 회수 정책의 문제점보다는 일회성 성격의 대손처리에 의한 상황입니다. 2025년 연결기준 선급금의 약 22.7%에 해당하는 대손충당금을 설정하고 있는데, 이는 대부분 태양광 사업부문의 원재료인 실리콘, 실리콘 웨이퍼 공급자에게 지급되었던 선급금입니다. 동 선급금은 공급계약 및 구매금액의 일부로써 2008년까지 부족한 원재료 확보를 위하여 선지급된 금액이나 2008년 이후 태양광 모듈 가격의 급락에 따라 동 공급자의 파산, 계약불이행 등 부실 발생분을 손실 처리한 것입니다. 2012년 이후 장기구매계약을 체결하지 않고 있어 향후 이와 같이 대규모 발생 가능성은 낮으나, 현재 지급된 선급금의 손실 가능성은 상존하고 있으며, 손실 처리된 선급금의 회수가능성은 낮은 편입니다. (중략) 재고자산회전율 추이를 살펴보면 2021년 4.66회에서 2024년 2.86회로 점진적으로 하락하는 모습을 보였으며, 이에 따라 재고자산보유기간은 지속적으로 증가하는 추세를 나타내고 있습니다. 이러한 흐름은 2025년에도 이어져 연결기준 평균재고자산은 4조 9,687억원 수준을 기록하였고, 재고자산회전율은 2.38회, 재고자산보유기간은 153.11일 수준으로 나타났습니다. 이는 신재생에너지 부문의 전방수요 증가에 대비한 재고자산 증가와 기초소재/가공소재 부문의 전방수요 감소 등에 기인합니다. 재고자산 회전율이 감소함에 따라 재고자산 보유기간이 늘어나고 있는 추세이므로 투자자께서는 이에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. (후략) (주8) 정정 후

[운전자본 변동 관련 위험]

2025년 연결기준 당사의 운전자본(유동매출채권+재고자산-유동매입채무)은 4조 5,144억원 규모로 2024년말 3조 9,522억원 대비 14.2% 증가하였습니다. 2025년 연결기준 당사의 매출채권 회수기간은 약 52.68일 가량이며 유동성매출채권은 1조 5,433억원을 보유하고 있습니다. 재고자산의 경우 총 5조 6,799억원 중 제품 1조 1,085억원 및 재공품 2조 9,156억원으로, 전체 재고자산의 약 70.8% 가량을 구성하고 있습니다. 재고자산 증가는 주로 신재생에너지 부문 신규 프로젝트 투자 확대 및 생산 거점 가동 확대에 기인합니다. 2024년에는 미국 신규 개발 자산 관련 프로젝트 투자 및 개발비 투입에 따른 미청구공사 증가 4,474억원, 미국 조지아 공장의 생산 개시 및 확대에 따른 원재료 매입 및 재공품 증가 1,451억원, 유럽 큐에너지의 매각 전 프로젝트에 대한 기자재 및 개발비 투입에 따른 미청구공사 증가 2,634억원 등이 반영되었습니다. 또한 2025년에는 미국 EPC 법인 Hanwha Q CELLS USA Corp. 및 유럽 큐에너지의 신규 프로젝트 투자 및 개발비 투입에 따른 미청구공사 증가 4,274억원, 큐셀 미국 공장의 공정 가동을 위한 원재료 구매 확대에 따른 재고 증가 3,943억원, 큐셀 한국공장의 제조원가 상승 및 판매량 감소에 따른 재고 증가 2,211억원 등이 재고자산 증가의 주요 요인으로 작용하였습니다. 향후 유가 및 원재료 가격 상승이 안정화되어 생산단가가 하락하고 선적 등이 개선될 경우 재고자산의 증가폭은 감소할 수 있을 것으로 기대되나 향후 당사에게 불리한 대외 환경이 지속되어 재고자산의 규모가 지속적으로 증가할 경우 이러한 재고자산 부담은 당사의 영업에 부정적인 영향을 가져올 수 있습니다. (중략) 당사는 2019년 1월 1일부터 K-IFRS 제1109호 적용에 따라 매출채권 및 기타채권에 대한 손상평가 모형을 변경하였습니다. K-IFRS 제1109호에서는 기대신용손실모형에 따라 금융자산의 최초인식 시점 이후의 신용위험의 변동을 반영하기 위해 보고기간 말 기대신용손실과 그 변동을 회계처리하고 있습니다. 즉, 신용손실을 인식하기 전에 반드시 신용사건이 발생해야 하는 것은 아닙니다. 2025년말 연결기준 동 평가모형에 따른 당사의 매출채권, 대출채권 및 기타채권 손실충당금 변동내역은 다음과 같습니다. 특히 손상채권에 대한 충당금 약 2,180억원에는 Hanwha Q CELLS Co., Ltd.의 중국 태양광 관련 법인에 대한 10년 이상 장기 연체 채권과 관련하여 회수 가능성 감소를 반영한 약 1,130억원, Hanwha Q CELLS GmbH의 가정용 태양광 모듈 관련 할부판매 채권 매각 이전 대손 선반영액 약 197억원 및 신재생에너지 사업 관련 미회수 채권 등에 대한 약 320억원, 당사 별도 기준 인사이트 부문의 국내 태양광 발전소 PF 관련 준공금 인출 선행조건 미충족에 따른 약 131억원 및 큐셀 부문의 태양광 모듈 판매 관련 채권에 대한 약 402억원의 대손충당금 등이 포함되어 있습니다. 이와 같이 과거 장기 연체 채권, 미회수 채권 및 특정 프로젝트 관련 채권에 대한 충당금이 반영됨에 따라, 손상채권에 대한 충당금은 전체 충당금 중 약 75.3%의 높은 비중을 차지하고 있는 점 투자자께서는 참고하시기 바랍니다. (중략) 한편, 당사의 2025년 연결기준 재무상태표 상의 선급금에는 1,300억원의 대손충당금이 설정되어 있습니다. 다만, 이는 일회성 성격의 대손처리에 따른 사항입니다. 2025년 연결기준 선급금의 약 22.7%에 해당하는 동 대손충당금은 Hanwha Q CELLS Co., Ltd. 법인이 보유한 장기 연체 선급금과 관련된 것입니다. 해당 선급금은 공급계약 및 구매금액의 일부로서 2008년까지 부족한 원재료 확보를 위하여 선지급된 금액이나, 2008년 이후 태양광 모듈 가격의 급락에 따라 공급자의 파산 및 계약불이행 등으로 발생한 부실분을 손실 처리한 것입니다. 2012년 이후에는 장기구매계약을 체결하지 않고 있어 향후 이와 같은 대규모 손실 발생 가능성은 제한적이나, 현재 지급된 선급금의 손실 가능성은 상존하고 있으며, 이미 손실 처리된 선급금의 회수 가능성은 낮은 편입니다. 한편, 매출채권 및 미수금의 경우 대손충당금 설정률에 큰 폭의 변화는 없었으나, 당기 Hanwha Q CELLS GmbH 법인 채권 중 신재생에너지 사업 관련 할부판매 채권에 대한 대손이 비경상적으로 발생함에 따라 대손충당금 설정률이 증가하였습니다. (중략) 재고자산회전율 추이를 살펴보면 2021년 4.66회에서 2024년 2.86회로 점진적으로 하락하는 모습을 보였으며, 이에 따라 재고자산보유기간은 지속적으로 증가하는 추세를 나타내고 있습니다. 이러한 흐름은 2025년에도 이어져 연결기준 평균재고자산은 4조 9,687억원 수준을 기록하였고, 재고자산회전율은 2.38회, 재고자산보유기간은 153.11일 수준으로 나타났습니다. 이는 신재생에너지 부문의 전방수요 증가에 대비한 재고자산 증가와 기초소재/가공소재 부문의 전방수요 감소 등에 기인합니다 . 미국 및 유럽 신규 프로젝트 관련 미청구공사 증가, 미국 공장 가동을 위한 원재료 구매 확대, 한국 공장의 제조원가 상승 및 판매량 감소에 따른 재고 증가 등이 재고자산 회전율 하락에 영향을 미쳤습니다. 재고자산 회전율이 감소함에 따라 재고자산 보유기간이 늘어나고 있는 추세이므로 투자자께서는 이에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.(후략) (주9) 정정 전

[특수관계자 거래 관련 위험]

(전략) 2025년 별도기준 당사의 특수관계자 매출액 1조 7,633억원 중 태양광 해외법인 관련 매출액은 총 1조 1,280억원으로 64.0%의 비중을 차지하고 있으며, 미국의 Hanwha Q CELLS USA, INC.에 대한 매출이 6,371억원, Hanwha Q Cells Georgia, Inc.에 대한 매출이 4,322억원 등을 기록하였습니다. 당사는 태양광 사업 영위 과정에서 미국, 독일, 중국 등 현지 판매법인으로의 매출 증가에 따라 2023년까지 특수관계자 매출이 확대되는 모습을 보였으나, 2024년 및 2025년에는 중국을 중심으로 한 공급과잉에 따른 모듈 가격 하락과 글로벌 수요 증가율 둔화 등의 영향으로 매출이 감소하는 모습을 보였습니다.특수관계자와의 매입 거래는 2025년 별도기준 2조 6,019억원이며, 공동 투자기업인 여천NCC로부터의 원재료 매입 등이 1조 4,830억원으로 57.0% 수준의 가장 큰 비중을 차지하여 특수관계자와의 매출과 마찬가지로 매입에 있어서도 태양광 사업의 비중이 큰 모습을 보이고 있습니다. 당사는 여천NCC와 2027년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급 받을 예정이며, 증권신고서 제출일 현재 여천NCC의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다. (후략) (주9) 정정 후

[특수관계자 거래 관련 위험]

(전략) 2025년 별도기준 당사의 특수관계자 매출액 1조 7,633억원 중 태양광 해외법인 관련 매출액은 총 1조 1,280억원으로 64.0%의 비중을 차지하고 있으며, 미국의 Hanwha Q CELLS USA, INC.에 대한 매출이 6,371억원, Hanwha Q Cells Georgia, Inc.에 대한 매출이 4,322억원 등을 기록하였습니다. 당사는 태양광 사업 영위 과정에서 미국, 독일, 중국 등 현지 판매법인으로의 매출 증가에 따라 2023년까지 특수관계자 매출이 확대되는 모습을 보였으나, 2024년 및 2025년에는 중국을 중심으로 한 공급과잉에 따른 모듈 가격 하락과 글로벌 수요 증가율 둔화 등의 영향으로 매출이 감소하는 모습을 보였습니다.

특수관계자와의 매입 거래는 2025년 별도기준 2조 6,019억원이며, 공동 투자기업인 여천NCC(주)로부터의 원재료 매입 등이 1조 4,830억원으로 57.0% 수준의 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이에 따라 당사는 여천NCC(주)로부터 에틸렌 등 주요 원재료를 공급받고 있으며, 여천NCC(주)의 구조조정에 따라 감산이 진행될 경우 시장 내 에틸렌 공급 감소로 에틸렌 가격 상승 및 스프레드 확대가 발생할 수 있습니다. 이 경우 당사가 여천NCC(주)로부터 매입하는 원재료 가격 상승에 따라 단기적으로는 원가 상승 요인이 발생할 수 있습니다. 다만 일반적으로 에틸렌 가격 상승은 다운스트림 제품 가격에도 영향을 미치며, 특히 현재와 같은 공급 과잉 국면에서는 감산 및 설비 폐쇄 등 공급 조정을 통해 스프레드 정상화 및 제품 수익성 회복이 이루어질 수 있습니다. 또한 당사 케미칼 부문의 주요 생산 제품은 생활 필수 소재 중심으로 구성되어 있어 시장 수급 상황에 따라 일정 수준의 가격 전가가 가능할 수 있으므로, 원재료 가격 상승이 반드시 수익성 악화로 직결되는 것은 아닙니다. 한편, 당사 PO 사업의 경우 제품 1톤을 만들기 위해 에틸렌이 0.9톤이 필요하나, 잔존 사업인 화성사업의 경우에는 소금과 에틸렌이 주 원료이며 제품 1톤당 에틸렌이 차지하는 비중이 약 50% 수준으로, 에틸렌 감산이 되더라도 그 영향이 상대적으로 적습니다. 또한 여수산단 내 타 유화사(LG화학, 롯데케미칼 등)와 연결된 배관을 설치하여 상황에 따라 산단 내 에틸렌을 확보할 수 있는 구조로 대비해두었습니다. 아울러 국내 석유화학 산업 전반의 구조조정은 동북아 역내 공급 과잉 완화에 영향을 미칠 수 있어, 당사 케미칼 부문의 제품 가격, 가동률 및 마진 수준은 구조조정의 진행 속도 및 글로벌 수요 회복 여부에 따라 변동될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 당사는 여천NCC(주)와 2027년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급받을 예정이며, 증권신고서 제출일 현재 여천NCC(주)의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다.

(후략)

(주10) 정정 전

(전략)

한편, 2025년 연결기준 차입금 등과 관련하여 당사가 금융기관에 담보로 제공한 자산은 약 9조 2,829억원에 해당하니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사 및 연결 종속회사는 기본적으로 헤지 목적 외 파생상품을 보유하고 있지 않습니다. 주로 환 변동 위험, 이자율 변동 등에 대한 헤지 목적으로 파생상품을 보유하고 있으며, 보유하고 있는 파생상품에는 통화선도, 통화옵션, 통화스왑, 이자율스왑 등이 있습니다. 만기일에 계약 체결 조건이 결정되는 일부 옵션 상품의 경우, 만기 도래 전까지는 헤지 효과가 발생하지 않는 것으로 간주하고 있으나, 만기일 체결 조건에 따라 헤지 여부가 결정되어 반영됩니다.(후략)

(주10) 정정 후

(전략)

한편, 2025년 연결기준 차입금 등과 관련하여 당사가 금융기관에 담보로 제공한 자산은 약 9조 2,829억원에 해당하니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 2025년말 사업보고서 상 기재된 기한의 이익 유지 조건에 대한 사항은 아래와 같습니다.

증권신고서 제출 전일 기준, 재무약정 조항 위반 건은 해외법인 차입금인 K-SURE ECA Loan, 1건이 있었으나, 해당 건은 채권자와의 협의를 통해 웨이버를 완료하였으며, 이를 제외한 기타 차입금에 대해서는 재무약정 조항 위반 사항이 없습니다.특히 재무비율 유지, Net Debt/EBITDA 일정 배수 이상 유지와 관련 차입금은 아래와 같습니다.1) K-SURE ECA Loan (EUR 430M) 증권신고서 제출 전일 기준, 재무약정 조항 위반 건은 해외법인 차입금인 K-SURE ECA Loan 1건이 있었으나, 해당 건은 채권자와의 협의를 통해 웨이버를 완료하였습니다. 동 차입금은 웨이버 여부와 상관 없이 해당 재무약정 조항 위반으로 유동부채로 분류되어 있습니다. 단, 동 차입금은 분할 상환 진행 중에 있으며, 현재 기준 잔액은 EUR 172M입니다. 분할상환 스케줄은 매년 2월과 8월 각 EUR 43M 상환, 연간 EUR 86M 상환 중입니다. 이에 동 차입금은 '28년 2월에 최종 상환 예정입니다.2) DOE Loan (USD 1,450M) DOE Loan의 경우 일정 수준의 Net Debt/EBITDA 배수 유지 약정이 포함되어 있어, 향후 해당 약정을 충족하지 못하는 경우 회계기준상 유동부채로 분류될 가능성이 있습니다. U$ 14.5억불 (약 2.2조원)의 동 차입금이 유동부채로 재분류시 예상되는 2026년말 연결기준 유동비율은 97.6%이고, 회사는 유동비율 개선을 위해 약 3천억원의 단기차입금을 장기차입금으로 차환하여 100.2%로 안정적인 비율로 상향 가능합니다.그러나, 동 차입금은 미국 정부의 에너지 안보 및 현지 태양광 제조기반 육성을 위한 정책성 지원 대출의 성격을 가지는 자금으로, 당사의 미국 태양광 공장 투자 및 운영을 지원하기 위해 제공된 장기 차입금입니다. 이에 따라 회사는 단순한 재무지표의 일시적 미충족만으로 즉시 조기상환 또는 기한의 이익 상실이 현실화될 가능성은 제한적이라고 판단하고 있습니다.또한 회사는 해당 재무약정의 준수 여부를 지속적으로 모니터링하고 있으며, 관련 기관과의 협의를 통해 차입금의 안정적인 유지 및 상환 일정 관리에 만전을 기하고 있습니다. 따라서 증권신고서 제출 전일 동 차입금이 단기 내 유동부채로 재분류될 가능성은 제한적인 것으로 판단됩니다. 이 외 사채에 대한 기한의 이익 유지 조건에 관한 사항은 아래와 같습니다.

당사 및 연결 종속회사는 기본적으로 헤지 목적 외 파생상품을 보유하고 있지 않습니다. 주로 환 변동 위험, 이자율 변동 등에 대한 헤지 목적으로 파생상품을 보유하고 있으며, 보유하고 있는 파생상품에는 통화선도, 통화옵션, 통화스왑, 이자율스왑 등이 있습니다. 만기일에 계약 체결 조건이 결정되는 일부 옵션 상품의 경우, 만기 도래 전까지는 헤지 효과가 발생하지 않는 것으로 간주하고 있으나, 만기일 체결 조건에 따라 헤지 여부가 결정되어 반영됩니다.(후략)

(주11) 정정 전

[우발채무 및 소송사건 관련 위험]

1. 중요한 소송사건증권신고서 제출일 전일 기준 당사가 원고로서 계류 중인 중요한 소송사건은 2건으로 소송금액은 약 162억원이며, 피고로서 계류 중인 중요한 소송사건은 6건으로 약 53억원 수준입니다. 현 시점에서는 계류 중인 소송사건의 결과는 예측하기 어려우나, 당사의 경영진은 소송 결과가 회사의 재무상태에 중요한 영향을 미치지 아니할 것으로 판단하고 있습니다. 증권신고서 제출일 전일기준 주요한 소송 사건 내역에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항 - 가. 중요한 소송사건]을 참고하여 주시기 바랍니다.

2. 채무보증 현황

증권신고서 제출일 전일 현재 당사는 당사의 원활한 사업수행 및 수익성 확보를 목적으로 아래 해외 현지법인의 차입금에 대해 93,633억원 (USD 4,945,425천불, MYR 797,000천링기트, JPY 1,344,000천엔, EUR 713,800천유로, CHF 208,904천프랑) 상당의 지급보증을 제공하고 있습니다. 증권신고서 제출일 전일기준 자세한 지급보증 내역에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - IX. 대주주 등과의 거래내용 - 1. 대주주 등에 대한 신용공여등 - 다. 채무보증내역] 및 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항 - 다. 채무보증 현황]을 참조하여주시기 바랍니다.

3. 그 밖의 우발채무 등

증권신고서 제출일 전일 기준 자세한 금융기관 차입약정, 주식 매매계약서상의 약정사항, 임직원을 위한 지급보증 내역에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항 - 마. 그 밖의 우발채무 등]을 참조하여주시기 바랍니다.

4. 제재 등과 관련된 사항

증권신고서 제출일 전일기준 수사/사법기관의 제재현황, 행정기관의 제재현황에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 3. 제재 등과 관련된 사항]을 참조하여주시기 바랍니다.

당사가 부담하고 있는 우발부채 및 채무보증이 현실화될 경우 당사의 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 상기와 같은 제재 등으로 인하여 당사 영업활동 시 과징금 또는 벌금 부과 등이 집행될 가능성이 있습니다. 더불어, 향후 예측하지 못한 상황으로 인해 피소되거나 정책당국의 제재를 받을 가능성 또한 존재합니다. 이로 인해 당사의 영업활동이 제약되거나 추가적인 현금유출로 인해 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주11) 정정 후

[우발채무 및 소송사건 관련 위험]

1. 중요한 소송사건

증권신고서 제출일 전일 연결기준 당사가 원고로서 계류 중인 중요한 소송사건은 34건으로 소송금액은 약 201억원이며, 피고로서 계류 중인 중요한 소송사건은 75건으로 약 1,148억원 수준입니다. 현 시점에서는 계류 중인 소송사건의 결과는 예측하기 어려우나, 당사의 경영진은 소송 결과가 회사의 재무상태에 중요한 영향을 미치지 아니할 것으로 판단하고 있습니다. 당사가 피고로서 계류 중인 소송가액은 아래와 같습니다.

참고로 AAA Backsheet는 태양광 모듈에 들어가는 보호막의 종류로서 2010년부터 2012년까지 오스트리아 업체로부터 공급받은 부품입니다. 2012년 한화그룹이 독일 회사인 Q CELLS SE를 자산양수도 형식으로 인수하였고 인수 전부터 Q CELLS SE는 해당 부품이 들어간 태양광 모듈 제품을 유럽 및 호주 등지에서 판매해 왔습니다.한편, 2019년 회사는 해당 AAA Backsheet가 뒷면 균열 등의 결함 양상이 있다는 것을 발견하였으며 비가 오는 등의 특정 상황에서는 해당 균열이 감전 등의 사고를 유발할 수 있다는 내부 검토 의견에 따라 이를 관계 당국에 신고하였습니다. 관련하여 현재 진행 중인 소송의 청구 금액은 최대 50백만 유로 수준이나, 향후 소송 진행 경과에 따라 축소될 것으로 판단하고 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 채무보증 현황

증권신고서 제출일 전일 현재 당사는 당사의 원활한 사업수행 및 수익성 확보를 목적으로 아래 해외 현지법인의 차입금에 대해 92,108억원 (USD 4,932,675천불, MYR 797,000천링기트, JPY 1,344,000천엔, EUR 713,800천유로, CHF 208,904천프랑) 상당의 지급보증을 제공하고 있습니다. 상기 지급보증 대상 채무의 대부분은 연결 대상 종속회사의 차입금으로서 당사의 연결 기준 총차입금에 포함되어 있습니다. 다만, 일부 금융기관의 경우 채무보증금액을 해당 채무 원금의 120% 수준으로 설정하고 있으며, 일부는 연결 대상 종속회사가 아닌 법인에 대한 지급보증이 포함되어 있어 지급보증 금액과 연결 기준 총차입금 간에는 일부 차이가 발생하고 있습니다. 증권신고서 제출일 전일기준 자세한 지급보증 내역에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - IX. 대주주 등과의 거래내용 - 1. 대주주 등에 대한 신용공여등 - 다. 채무보증내역] 및 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항 - 다. 채무보증 현황]을 참조하여주시기 바랍니다.

3. 그 밖의 우발채무 등

증권신고서 제출일 전일 기준 자세한 금융기관 차입약정, 주식 매매계약서상의 약정사항, 임직원을 위한 지급보증 내역에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항 - 마. 그 밖의 우발채무 등]을 참조하여주시기 바랍니다.

이와 관련하여 회사가 종속회사의 지분을 매각하면서 체결한 주주간계약의 상세내용 및 그에 따른 영향은 다음과 같습니다.

[지분매각 시 최대주주인 지배기업과 투자자간에 체결된 주주간 계약에 포함된 주요 약정사항_1]

당사는 2022년 4월 8일 종속기업인 에이치씨씨홀딩스 주식회사에 대한 보유주식(전환우선주식 49%)을 헤겔 유한회사(이하 '투자자')에 6,762억원에 매각하였습니다. (2022년 3월, '타법인 주식 및 출자증권 처분결정' 공시 참조) - 투자자의 공동매도권(Tag-along Right) - 최대주주 우선매수제안권(Right of First Offer) - 투자자의 동반매각권(Co-sale Right)

- 일정 조건에 의한 최대주주의 콜옵션 - 일정 조건에 의한 투자자의 페널티풋옵션지분매각 시 당사와 투자자간에 체결된 주주간 계약에 포함된 주요 약정사항(당사의 의무를 발생시킬 수 있는 투자자의 주요 권리)은 다음과 같습니다.

투자자의 공동매도권은 당사가 보유한 에이치씨씨홀딩스 주식회사 발행주식을 제3자에게 매각하는 경우 투자자가 당사의 매각 주식과 동일한 조건으로 제3자에게 공동매각할 것을 요구할 수 있는 권리로서 당사는 투자자의 주식이 함께 매각되도록 해야 할 의무가 있으나, 현재 이로 인하여 실제 당사에 현금유출이 발생할 가능성은 낮은 수준으로 예상됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.투자자의 동반매각권 행사시 당사는 에이치씨씨홀딩스 주식회사 발행 주식을 투자자와 함께 매각할 의무를 부담하고, 매각대금 합계 중 투자자의 최저수익률이 확보될 수 있는 금액을 투자자에게 우선적으로 분배하고 남은 금액을 수령하게 되지만, 현재 이로 인하여 실제 당사에 추가적인 현금유출이 발생할 가능성은 낮은 수준으로 예상됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.투자자의 풋옵션은 당사가 투자자와 약정한 특정 의무 조항을 고의적으로 이행하지 않는 경우에 발생하는데, 당사는 2028년 4월 8일까지 IPO 완료를 위해 최선의 노력을 다할 의무가 있으나 이러한 노력에도 불구하고 IPO가 이루어지지 아니하였다는 사정만으로 의무 위반이 인정되는 것은 아닙니다. 즉, 당사의 고의적인 의무 불이행이 있는 경우가 아닌 한 투자자의 풋옵션 행사로 인하여 당사에 현금유출이 발생할 우려는 없습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.투자자가 보유한 에이치씨씨홀딩스 주식회사의 지분은 전환우선주식으로 참가적, 누적적 우선배당권이 있으나, 상환권은 없습니다.[지분매각 시 최대주주인 지배기업과 투자자간에 체결된 주주간 계약에 포함된 주요 약정사항_2]당사는 2022년 12월 29일 종속기업인 한화첨단소재 주식회사 및 에이치에이엠홀딩스 주식회사에 대한 보유주식 (전환우선주식 39.7%)을 주식회사 만다린홀딩스와 BCC Mandarin Investments, L.P.(이하 '투자자')에 약 6,800억원에 매각하였습니다. (2022년 12월 '타법인주식 및 출자증권 처분결정' 공시 참조) 주식매매계약은 투자자에 대한 신주인수권 부여를 포함하고 있으며, 신주인수권 부여에 따른 투자자의 최종 투자지분율은 47.24%입니다. 2023년 12월 1일 한화첨단소재 주식회사와 에이치에이엠홀딩스 주식회사는 합병하였습니다(합병존속: 한화첨단소재 주식회사, 합병소멸: 에이치에이엠홀딩스 주식회사). 한화첨단소재 주식회사의 지분매각시 최대주주인 당사와 투자자간에 체결된 주주간 계약은 다음의 주요 약정사항을 포함하고 있습니다. - 투자자의 공동매도권(Tag-along Right) - 최대주주 우선매수권(Right of First Refusal) - 투자자의 동반매각권(Co-sale Right) - 일정 조건에 의한 최대주주의 콜옵션 - 일정 조건에 의한 투자자의 페널티풋옵션지분매각 시 최대주주인 지배기업과 투자자간에 체결된 주주간 계약에 포함된 주요 약정사항(회사의 의무를 발생시킬 수 있는 투자자의 주요 권리)는 다음과 같습니다.

투자자의 공동매도권은 당사가 보유한 한화첨단소재 주식회사 발행주식을 제3자에게 매각하는 경우 투자자가 당사의 매각 주식과 동일한 조건으로 제3자에게 공동매각할 것을 요구할 수 있는 권리로서 당사는 투자자의 주식이 함께 매각되도록 해야 할 의무가 있지만, 현재 이로 인하여 실제 당사에 현금유출이 발생할 가능성은 낮은 수준으로 예상됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.투자자의 동반매각권 행사시 당사는 한화첨단소재 주식회사 발행주식을 투자자와 함께 매각할 의무를 부담하고, 매각대금 합계 중 투자자의 최저수익률이 확보될 수 있는 금액을 투자자에게 우선적으로 배분하고 남은 금액을 수령하게 되지만, 현재 이로 인하여 실제 당사에 추가적인 현금유출이 발생할 가능성은 낮은 수준으로 예상됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.투자자의 풋옵션은 당사가 투자자와 약정한 특정 의무 조항을 고의적으로 이행하지 않는 경우에 발생하는데, 당사는 2027년 12월 29일까지 IPO 완료를 위해 최선의 노력을 다할 의무가 있으나 이러한 노력에도 불구하고 IPO가 이루어지지 아니하였다는 사정만으로 의무 위반이 인정되는 것은 아닙니다. 즉, 당사의 고의적인 의무 불이행이 있는 경우가 아닌 한 투자자의 풋옵션 행사로 인하여 당사에 현금유출이 발생할 우려는 없습니다.한편, 투자자가 보유한 한화첨단소재 주식회사의 지분은 전환우선주식으로 참가적, 누적적 우선배당권이 있으나, 상환권은 없습니다. 4. 제재 등과 관련된 사항

증권신고서 제출일 전일기준 수사/사법기관의 제재현황, 행정기관의 제재현황에 관한 사항은 [제2부 발행인에 관한 사항 - X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 3. 제재 등과 관련된 사항]을 참조하여주시기 바랍니다.

당사가 부담하고 있는 우발부채 및 채무보증이 현실화될 경우 당사의 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 상기와 같은 제재 등으로 인하여 당사 영업활동 시 과징금 또는 벌금 부과 등이 집행될 가능성이 있습니다. 더불어, 향후 예측하지 못한 상황으로 인해 피소되거나 정책당국의 제재를 받을 가능성 또한 존재합니다. 이로 인해 당사의 영업활동이 제약되거나 추가적인 현금유출로 인해 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 5. 기타 참고 사항 [한화NxMD 중소기업 기술침해 관련 피고소 사건]

당사는 2021년 방열사업 진출을 위해 해당 사업을 영위하는 회사(이하 "대상회사") 인수를 추진한 바 있습니다. 인수를 위해 대상회사의 실사를 진행하였으나, 양사의 인수 가격에 대한 의견 차이로 2021년 8월 협상이 결렬되었고, 협상 결렬 직후 당사는 모든 실사자료를 폐기하였습니다.

2021년 9월 당사는 베이퍼챔버의 자체개발을 위해 당사의 NxMD 사업실 내 TFT를 신설하고 제품개발에 착수하였으며, 2022년 8월 당사는 해당 사업부를 신설법인인 NxMD로 이관하였습니다. NxMD는 약 2년간 자체 인력과 비용을 투자하고 다수의 시행착오를 거친 결과, 대상회사와 전혀 다른 기술 및 공정을 통해 VC 양산에 성공하였습니다.

2023년 9월 대상회사는 중소기업기술분쟁조정위원회에 NxMD가 인수실사를 빙자하여 취득한 영업비밀을 이용해 동종의 신규사업을 전개하였다고 주장하며 분쟁조정을 신청하였습니다. 담당 분쟁조정부는 대상회사의 기술검증 및 현장실사 요청을 수용하지 않고, 추가 증거조사나 의견청취, 검증절차 없이 2회 기일 만에 별도의 조정안 제시 없이 2024년 2월 28일 조정사건 종료를 통지하였습니다.

2024년 10월 대상회사는 영업비밀 침해를 이유로 당사 및 NxMD를 충남경찰청 산업기술안보수사대에 고소하여, 현재 수사 진행 중 입니다. 당사 및 NxMD는 수사에 적극적으로 협조하고 있고, 증권신고서 제출 전일 현재 수사 결과를 기다리는 중입니다.

(주12) 정정 전

[해외 대규모 투자 - 미국 조지아주 태양광 설비 증설 관련 위험]

2023년 01월 11일, 당사는 약 3.2조원 규모의 미국 조지아주 태양광 설비 증설을 발표했습니다. 추가된 설비 증설 규모는 모듈 관련 설비 5.3GW 및 잉곳/웨이퍼/셀 관련 설비 3.3GW입니다. 이는 기존 달튼 공장 모듈(1.7GW) 설비 및 2023년 상반기 중 완공된 모듈(1.4GW) 설비 증설 발표 이후 추가 발표였으며, 본 투자를 통해 미국 조지아주 달튼 공장 모듈 2GW 증설, 카터스빌 공장 태양광 설비 잉곳/웨이퍼/셀/모듈 각 3.3GW 규모의 신규 투자를 계획하였습니다. 달튼 공장 모듈 (2.0GW) 설비는 2023년 하반기 중 완공되었으며, 카터스빌 공장 모듈(3.3GW) 설비는 2024년 상반기에 완공되었습니다. 완공 후 미국 내 모듈 생산능력은 2022년 1.7GW에서 2024년 8.4GW로 약 5배 확대 되었으며, 타 지역 대비 수익성이 높은 미국 판매 비중이 2022년 약 4~50% 수준에서 2025년 약 80% 내외로 증가하였습니다. 2026년 초 잉곳ㆍ웨이퍼 공장(3.3GW)이 완공되어 현재 생산 중에 있으며, 셀 공장(3.3GW)도 2026년 3분기 중 순차적으로 완공될 예정입니다. 향후 현지 태양광 셀 공장이 본격 가동되면 판매 확대 등을 통해 당사 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있습니다. (중략)

본 투자로 인해 당사는 미국 IRA(Inflation Reduction Act) 법안에 의한 수혜가 기대되며 2023년부터 2032년까지 총 8조원 수준의 수혜를 얻을 수 있을 것으로 기대됩니다. IRA 법안의 AMPC(Advanced Manufacturing Production Credit)은 태양광 제품을 미국에서 생산 및 판매 시 밸류체인에 따라 일정 금액의 Tax credit 제공합니다. 모듈에 대해서는 7cent/w, 셀에 대해서는 4cent/w , 웨이퍼에 대해서는 12달러/㎡의 Tax credit이 제공됩니다. 또한 본 법안은 행정명령이 아닌 미국 의회가 제정한 법안으로서 정권 변화에 따른 리스크 또한 낮을 것으로 판단됩니다.

한편, 당사는 미국 조지아주에 태양광 모듈 생산공정 수직계열화 Solar Hub 제조설비 투자를 위해 최종 투자법인인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc. 자본금 확충 목적으로 당사의 계열사인 한화글로벌에셋(주)의 약 2,679억원 규모(보통주 5,055,390주, 신주 발행가 52,989원) 유상증자에 참여할 것을 결정하였으며, 2023년 05월 24일 관련 공시를 진행하였습니다. 금번 유상증자 후 자금흐름 당사가 한화에셋글로벌에 참여한 유상증자 대금이 Hanwha Q CELLS Americas Holdings, Hanwha Q CELLS USA Inc.를 거쳐 미국 조지아주 Solar Hub 최종 투자법인인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc.에게 납입되는 형태이며, 자세한 사항은 아래 첨부한 증자 후 자금흐름도 및 관련 공시 내용을 참고하시기 바랍니다.추후 태양광 산업, 관련 법적 규제환경 변화 등의 외생적 변수로 인해 미국 조지아주 Solar Hub의 투자 결과가 기존 당사의 예상을 하회할 경우 당사의 수익성 및 재무건전성에 부정적 영향을 미칠 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.(후략)

(주12) 정정 후

[해외 대규모 투자 - 미국 조지아주 태양광 설비 증설 관련 위험]

2023년 01월 11일, 당사는 미국 조지아주 Solar Hub 생산단지(카터스빌 공장) 관련 약 3.2조원 규모의 태양광 설비 증설을 발표했습니다. 추가된 설비 증설 규모는 모듈 관련 설비 5.3GW 및 잉곳/웨이퍼/셀 관련 설비 3.3GW입니다. 이는 기존 달튼 공장 모듈(1.7GW) 설비 및 2023년 상반기 중 완공된 모듈(1.4GW) 설비 증설 발표 이후 추가 발표였으며, 본 투자를 통해 미국 조지아주 달튼 공장 모듈 2GW 증설, 카터스빌 공장 태양광 설비 잉곳/웨이퍼/셀/모듈 각 3.3GW 규모의 신규 투자를 계획하였습니다. 달튼 공장 모듈 (2.0GW) 설비는 2023년 하반기 중 완공되었으며, 카터스빌 공장 모듈(3.3GW) 설비는 계획상 일정을 준수하여 2024년 상반기에 완공되었습니다. 완공 후 미국 내 모듈 생산능력은 2022년 1.7GW에서 2024년 8.4GW로 약 5배 확대 되었으며, 타 지역 대비 수익성이 높은 미국 판매 비중이 2022년 약 4~50% 수준에서 2025년 약 80% 내외로 증가하였습니다. 다만, 잉곳/웨이퍼/셀 공정은 각각 '24년 8월, '24년 9월, '24년 11월 중 순차적으로 완공할 예정이었으나, 미국 내 건설 시황 악화 (인력 수급, Supply Chain 제약, 환경안전 규제 등) 등의 영향으로 불가피하게 전반적으로 일정이 지연되었습니다. 2026년 초 잉곳ㆍ웨이퍼 공장(3.3GW)이 완공되어 현재 생산 중에 있으며, 셀 공장(3.3GW)도 2026년 3분기 중 순차적으로 완공될 예정입니다. 카터스빌 셀 공장은 당초 2025년 4분기 양산을 목표로 하였으나, 건설 완료 이후 시운전(Trial Run) 과정에서 공사 단계에서는 확인되지 않았던 주요 유틸리티 설비의 결함이 발견됨에 따라 양산 일정이 2026년으로 순연되었습니다. 다만, 카터스빌 공장의 잉곳 ㆍ 웨이퍼 ㆍ 셀 ㆍ 모듈 생산라인 중 셀 공장을 제외한 나머지 공정은 일정에 맞추어 순차적으로 정상 가동되고 있습니다. 당사는 최대한 빠르게 셀 공장 내 유틸리티 공정의 정상화를 추진하고 있으며, 2026년 내 잉곳 ㆍ 웨이퍼 ㆍ 셀 ㆍ 모듈의 수직계열화를 완성할 계획입니다. 이에 따라 2026년 4분기부터는 양산 판매를 위한 신뢰성 테스트가 완료된 수직계열화 제품을 본격적으로 판매할 예정이며, 현재로서는 추가 지연 가능성은 제한적인 것으로 판단됩니다. 다만, 추가 외생적인 변수 발생에 따른 지연 가능성이 있을 수 있으므로 유의하시기 바랍니다. 한편, 美 태양광 제조시설 (달튼, 카터스빌) 투자는 해외 금융기관 차입금 및 정부기관 차입금 (DOE Loan 14.5억불) 조달을 통해 충당하였습니다. 총 투자금액 및 상세투자 내역은 하기 표 참고하시기 바랍니다.

(중략)

본 투자로 인해 당사는 미국 IRA(Inflation Reduction Act) 법안에 따른 AMPC(Advanced Manufacturing Production Credit) 혜택을 누리고 있으며, 2023년부터 2025년까지 3개년간 실제 수혜받은 금액은 약 1.3조원입니다. AMPC는 미국 현지에서 태양광 제품을 생산 및 판매할 때 단위당 일정 금액을 세액공제(Tax Credit) 형태로 돌려주는 제도입니다. 태양광 Value Chain별로 공제 금액이 상이하며, 모듈에 대해서는 7cent/W, 셀에 대해서는 4cent/W, 웨이퍼에 대해서는 $12/m2 (약 5cent/W 수준)의 Tax Credit이 제공됩니다. 당사는 웨이퍼ㆍ셀ㆍ모듈까지 수직계열화를 통해 각 공정별 세액공제 혜택을 중복적으로 적용받는 구조입니다. AMPC 금액은 기본적으로 미국 내 생산 및 판매량(W)에 단위당 공제액($)을 곱하여 산출되며, 구체적으로는 모듈 생산량 × $0.07, 셀 생산량 × $0.04, 웨이퍼 생산량 × 약 $0.047을 합산하는 방식으로 계산됩니다. 이에 2026년부터 2032년까지 발생할 것으로 추정하고 있는 금액은 약 5,264백만불이며, 환율 1,400원을 적용할 경우 약 7조원 이상 수준입니다.

한편, 당사는 미국 조지아주에 태양광 모듈 생산공정 수직계열화 Solar Hub 제조설비 투자를 위해 최종 투자법인인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc. 자본금 확충 목적으로 당사의 계열사인 한화글로벌에셋(주)의 약 2,679억원 규모(보통주 5,055,390주, 신주 발행가 52,989원) 유상증자에 참여할 것을 결정하였으며, 2023년 05월 24일 관련 공시를 진행하였습니다. 금번 유상증자 후 자금흐름 당사가 한화에셋글로벌에 참여한 유상증자 대금이 Hanwha Q CELLS Americas Holdings, Hanwha Q CELLS USA Inc.를 거쳐 미국 조지아주 Solar Hub 최종 투자법인인 Hanwha Q CELLS Georgia Inc.에게 납입되는 형태이며, 자세한 사항은 아래 첨부한 증자 후 자금흐름도 및 관련 공시 내용을 참고하시기 바랍니다.

추후 태양광 산업의 시장 환경 및 관련 법ㆍ제도의 변화 등 당사가 통제할 수 없는 외생적 변수로 인해 미국 조지아주 Solar Hub의 투자 결과가 기존 당사의 예상을 하회할 경우 당사의 수익성 및 재무건전성에 부정적 영향을 미칠 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 이러한 외생적 변수에는 미국 연방 및 주 정부의 재생에너지 지원 정책(세액공제, 보조금 등)의 변경 또는 축소, 전력시장 구조 및 규제의 변화, 전력 도매가격 및 장기 전력판매계약(PPA) 단가의 변동, 금리 및 환율 등 거시경제 지표의 변동, 태양광 모듈 및 주요 기자재 가격의 변동과 공급망 불안, 기술 발전에 따른 산업 경쟁구조의 변화, 기후 및 자연환경 요인(일사량, 자연재해 등) 등이 포함됩니다. 이러한 외생적 변수의 변화는 발전량, 판매단가 및 비용 구조 등에 영향을 미쳐 당해 사업의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있으며, 이에 따라 투자 회수기간의 지연 또는 기대수익률의 하락이 발생할 수 있습니다.

(후략)

(주13) 정정 전

(전략) 한편, 과거 추진된 물적분할 사례를 검토 결과 물적분할 추진후 모회사의 주주가치 희석 우려 등으로 주가가 급락하는 사례가 빈번하게 발생하자 물적분할 관련 분할 존속회사(모회사) 일반주주들의 부정적 여론이 형성된 바 있습니다. 이에 금융위원회 또한 일반 주주들의 의견을 반영하여 물적분할에 반대하는 주주를 보호하기 위해 2022년 9월 4일 '물적분할 자회사 상장 관련 일반주주 권익 제고방안'을 발표하였습니다. 주 내용은 1)주식매수청구권 도입 2) 공시 강화 3) 상장심사 강화 등으로 모회사 주주의 권익 보호를 위한 장치 마련입니다. 이후 2022년 12월 20일 국무회의에서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 개정안이 의결되었습니다. 물적분할 자회사 상장 관련 일반주주 권익 제고방안 주요 내용은 아래와 같습니다. (후략) (주13) 정정 후 (전략)

한화첨단소재는 2022년 물적분할 당시 향후 5년 이내 기업공개(IPO)를 추진하는 것을 목표로 계획된 바 있습니다. 다만 최근 자본시장 간담회 등을 통해 중복상장 규제 강화 및 관련 제도 변화 방향성이 제시됨에 따라, 당초 IPO를 중심으로 검토되던 투자자 주주간계약 관련 해소 방안에 대해서는 IPO 외 다양한 대안을 함께 검토할 필요성을 인식하고 있습니다. 현재 관련 주주간계약의 실질 만기는 2028년 말로 약 2년의 기간이 남아 있는 상황이며, 당사는 해당 기간을 충분히 활용하여 향후 상장규정 및 자본시장법 개정 내용과 자본시장 환경 변화를 종합적으로 검토한 후 이를 반영할 계획입니다. 아울러 IPO 추진 여부와 별도로 외부 매각을 포함한 다양한 방안을 검토하고 있으며, 투자자와의 협상을 통해 최적의 해결방안을 도출할 예정입니다. 한편 외부 매각과 관련하여 제3자뿐만 아니라 시너지 창출이 가능한 계열사군까지 매각 상대방을 확대하여 검토할 예정이며, 향후 시장 상황 및 거래 여건 등을 종합적으로 고려하여 당시 시점에서 가장 적합한 방안을 선택할 계획입니다.

한편, 과거 추진된 물적분할 사례를 검토 결과 물적분할 추진후 모회사의 주주가치 희석 우려 등으로 주가가 급락하는 사례가 빈번하게 발생하자 물적분할 관련 분할 존속회사(모회사) 일반주주들의 부정적 여론이 형성된 바 있습니다. 이에 금융위원회 또한 일반 주주들의 의견을 반영하여 물적분할에 반대하는 주주를 보호하기 위해 2022년 9월 4일 '물적분할 자회사 상장 관련 일반주주 권익 제고방안'을 발표하였습니다. 주 내용은 1)주식매수청구권 도입 2) 공시 강화 3) 상장심사 강화 등으로 모회사 주주의 권익 보호를 위한 장치 마련입니다. 이후 2022년 12월 20일 국무회의에서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 개정안이 의결되었습니다. 물적분할 자회사 상장 관련 일반주주 권익 제고방안 주요 내용은 아래와 같습니다. (후략) (주14) 정정 전

(1) 한화종합화학(주)((구)삼성종합화학) 지분인수2021년 6월 23일 삼성그룹(삼성물산,삼성SDI)이 보유한 한화종합화학(주) 지분 24.1% (삼성물산 0.05%, 삼성SDI 4.05%)에 대하여 당사(약11.6%, 4,730억원)와 한화에너지(약 12.5%, 5,138억원)가 약 1조원(9,868억원)에 취득하기로 결정하였습니다. 당사는 취득대금과 이자를 포함하여 1차는 거래종결일인 2021년 7월 30일에 1,917억원을 지급하였고, 2차는 거래종결일로부터 1년 후 1,438억원, 3차는 2년 후 1,438억원 지급하였습니다. 당사는 금번 지분 취득을 통해서 한화임팩트(주) (구, 한화종합화학(주)) 지분율 47.93%를 보유하게되었고 미래가치 제고 및 주주간 계약종료에 해당 지분취득의 목적이 있습니다. 다음은 추가지분 취득 관련 당사의 2021년 6월 23일 타법인 주식및 출자증권취득결정 관련 공시입니다.(중략)상기와 같은 지분 취득 및 추가 지분취득으로 인하여 당사는 석유화학부문 내에서 올레핀 외에 방향족 부문(PX, SM)과 합섬원료(TPA), 석유제품 등으로의 제품 다변화가 제고될 것으로 기대하고 있으며, 한화임팩트(주) (구, 한화종합화학(주))이 보유한 혼소발전 및 수소충전소 등 수소 사업을 확대에 따른 한화그룹의 미래가치 제고를 기대할 수 있습니다. 또한 NCC 업체인 한화토탈과의 수직적 연계를 통하여 제품믹스가 보다 다양해져 사업기반이 강화될 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 다만, 한화에너지(주)는 정부의 통제 강도가 높은 집단에너지 사업을 영위하고 있는 점 등이 고려되어 한화그룹 내 비금융계열사 중 가장 높은 신용등급을 부여받았으나, 금번 지분 취득과 관련하여 한화그룹 차원의 자금조달원으로 참여하게 되었고 이로 인해 한화그룹 내 계열사와의 재무적 연계성이 강화된 것으로 판단할 만한 요인이 될 수 있습니다. 향후 그룹 차원에서 실질적인 시너지 효과가 어떤 식으로 발현될 것인지와 그룹 화학 계열의 핵심인 당사에 실질적으로 어떤 이익을 가져올지 지속적인 모니터링이 필요합니다.(중략)당사는 이처럼 계열사 통합 및 구조조정 등으로 비용절감, 경영효율화 및 시너지효과 창출 등을 추구하였습니다. 그러나 통합 및 구조조정의 시너지가 기대에 미치지 못할 경우 당사의 연결종속회사로서 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다. 또한 상기 지분투자 및 M&A 외에 향후 미래 성장을 위한 선택과 집중 전략에 의한 매각 또는 매수 M&A 및 지분 투자 시도가 있을 수 있으며 이는 당사 내부의 신중한 검토와 외부 전문가의 조언 등 객관적인 타당성을 검토한 후에 시행할 예정입니다. 이에 따라, 관련된 뉴스 등이 보도될 수 있으며, 이에 따라 당사 주가가 하락하는 등 당사에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자 시 유의하시기 바랍니다. (주14) 정정 후 (1) 한화종합화학(주)((구)삼성종합화학) 지분인수2021년 6월 23일 삼성그룹(삼성물산,삼성SDI)이 보유한 한화종합화학(주) 지분 24.1% (삼성물산 0.05%, 삼성SDI 4.05%)에 대하여 당사(약11.6%, 4,730억원)와 한화에너지(약 12.5%, 5,138억원)가 약 1조원(9,868억원)에 취득하기로 결정하였습니다. 당사는 취득대금과 이자를 포함하여 1차는 거래종결일인 2021년 7월 30일에 1,917억원을 지급하였고, 2차는 거래종결일로부터 1년 후 1,438억원, 3차는 2년 후 1,438억원 지급하였습니다. 당사는 금번 지분 취득을 통해서 한화임팩트(주) (구, 한화종합화학(주)) 지분율 47.93%를 보유하게되었고 미래가치 제고 및 주주간 계약종료에 해당 지분취득의 목적이 있습니다. 다음은 추가지분 취득 관련 당사의 2021년 6월 23일 타법인 주식및 출자증권취득결정 관련 공시입니다.(중략)

상기와 같은 지분 취득 및 추가 지분 취득을 통해 당사는 석유화학 부문 내에서 기존 올레핀 중심 사업 외에도 제품 포트폴리오의 다변화를 이루었습니다. 구체적으로 한화임팩트(주)(구, 한화종합화학(주)) 지분 인수를 통해 PTA(고순도 프탈레이트산, PET(페트병) 및 폴리에스테르 섬유의 원료) 사업이 지분법 손익으로 추가 반영되었으며, 한화임팩트(주)가 50%를 보유한 한화토탈에너지스를 통하여 정유, 방향족(BTX), 윤활유 및 다운스트림 제품(합성수지: PE, PP, EVA) 사업 또한 지분법 손익으로 반영되고 있습니다. 이에 따라 당사가 현재 직접 영위하고 있지 않은 업스트림 정유, 방향족 및 윤활유 사업의 실적 또한 지분법 손익을 통해 반영됨으로써 석유화학 사업 포트폴리오의 다변화가 이루어졌습니다. 또한 NCC 업체인 한화토탈에너지스와의 수직적 연계를 통해 제품 믹스가 보다 다양화되었으며, 사업 기반 또한 강화되었습니다. 다만, 금번 지분 취득과 관련하여 한화그룹 차원의 자금조달원으로 참여함에 따라 그룹 내 계열사와의 재무적 연계성이 강화된 측면이 존재합니다. 이에 따라 향후 그룹 차원의 실질적인 시너지 효과 및 당사 수익성에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.

(중략) 또한 당사는 당사가 지분 100%를 소유하고 있는 Hanwha Q CELLS Americas Holdings Corp.의 미국 종속법인인 Hanwha Q CELLS USA, Inc.의 '유상증자결정(종속회사의주요경영사항)'을 공시하였습니다. 이는 미국 조지아 주 태양광 통합 생산단지 구축 및 가동을 위한 투자자금과 운영자금 확보 목적이며, 이를 위해 제3자배정 유상증자의 방식으로 약 4,000억원의 자금을 조달하였습니다. 신주는 상환전환우선주(Redeemable Convertible Preferred Stock)로 발행되었으며, 전환권은 투자자가 보유하고 3년 경과 시점부터 행사 가능하며, 상환권은 발행사가 보유하며 3년 경과 시점부터 행사 가능합니다. 관련 공시 내용은 아래와 같습니다.

당사는 이처럼 계열사 통합 및 구조조정 등으로 비용절감, 경영효율화 및 시너지효과 창출 등을 추구하였습니다. 그러나 통합 및 구조조정의 시너지가 기대에 미치지 못할 경우 당사의 연결종속회사로서 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다. 또한 상기 지분투자 및 M&A 외에 향후 미래 성장을 위한 선택과 집중 전략에 의한 매각 또는 매수 M&A 및 지분 투자 시도가 있을 수 있으며 이는 당사 내부의 신중한 검토와 외부 전문가의 조언 등 객관적인 타당성을 검토한 후에 시행할 예정입니다. 이에 따라, 관련된 뉴스 등이 보도될 수 있으며, 이에 따라 당사 주가가 하락하는 등 당사에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자 시 유의하시기 바랍니다. (주15) 정정 전

[최대주주의 청약 참여율에 따른 지분율 변동 위험]

증권신고서 제출 전영업일 기준 당사 보통주의 최대주주는 (주)한화(36.31%)로, 최대주주 및 기타 특수관계인의 지분율은 36.48%입니다. 금번 유상증자에 있어서 최대주주인 (주)한화는 100% 참여시 21,118,546주를 배정받게 될 예정입니다. 증권신고서 제출일 현재 (주)한화의 참여 여부 및 규모는 미확정인 상태이며, (주)한화의 이사회결의를 통하여 결정될 예정입니다.

한편 최대주주 및 특수관계인의 유상증자 참여수준에 따라 최대주주 및 특수관계인의 지분율이 변동될 수 있습니다. 특히 금번 유상증자는 구주주 1주당 0.3348843614주 배정받게 되며, 주주별 참여수준에 따라 지분율 변동이 클 수 있습니다. 주요주주의 청약 여부는 본 신고서 제출일 현재 가늠할 수 없으니 이러한 점을 유념해 주시기 바랍니다.

(주15) 정정 후 [최대주주의 청약 참여율에 따른 지분율 변동 위험]

증권신고서 제출 전영업일 기준 당사 보통주의 최대주주는 (주)한화(36.31%)로, 최대주주 및 기타 특수관계인의 지분율은 36.55%입니다. 금번 유상증자에 있어서 최대주주인 (주)한화는 배정비율에 따라 21,118,546주를 배정받게 될 예정으로, 증권신고서 제출일 현재 (주)한화는 이사회 결의를 통해 금번 유상증자에 25,342,255주(배정주식수의 120%)를 청약할 계획임을 공시하였습니다. 이와 관련하여 자세한 내용은 (주)한화에서 2026년 04월 08일에 공시한 '특수관계인에대한출자' 공시를 참고하여 주시기 바랍니다. 다만, 당사는 2026년 04월 17일 이사회결의를 통해 본 건 유상증자의 발행주식 수를 72,000,000주에서 56,000,000주로 변경하였으며, 이에 (주)한화에 대한 배정 예정 주식수는 21,118,546주 에서 16,425,536주로 변경되었습니다.

한편 최대주주 및 특수관계인의 유상증자 참여수준에 따라 최대주주 및 특수관계인의 지분율이 변동될 수 있습니다. 특히 금번 유상증자는 구주주 1주당 0.2604656144주 배정받게 되며, 주주별 참여수준에 따라 지분율 변동이 클 수 있습니다. 당사의 최대주주 (주)한화의 지분율은 초과청약에 대한 배정결과에 따라 최종 확정될 예정이며, 구주주 배정물량(100%)만 배정받게 될 경우 지분율 34.60%에서 초과청약분(최대 120%)을 배정받게 될 경우 36.04%까지 변동될 수 있습니다.

(주16) 추 가 기재

[유상증자 규모 축소에 따른 제재사항 발생 가능위험]

2026년 04월 17일 이사회결의를 통해 당사는 금번 유상증자 발행금액을 2조 3,976억원에서 1조 8,144억원으로 변경하였으며, 이에 증자 주식 수는 기존 72,000,000주에서 56,000,000주로 약 22.2% 감소하였습니다. 유가증권시장 공시규정 제 31조에 따르면 증자에 관한 공시내용 중 주주배정비율, 발행주식수 또는 발행금액의 100분의 20 이상을 변경 시 공시변경 사항으로 판단하여 불성실공시법인으로 지정될 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 유가증권시장 공시규정 제34조의 규정에 따라 당사는 불성실공시법인 지정예고 내용에 대하여 이의를 신청할 수 있고, 지정예고 후 유가증권시장 상장공시위원회의 심의를 거쳐 불성실공시법인지정 여부, 부과벌점 및 공시위반제재금의 부과 여부가 결정됩니다. 당사는 추후 불성실공시법인 지정 예고 여부 등 그 구체적인 결과가 확정되는 대로 재공시할 예정이오니 투자자 여러분께서는 참고하시기 바랍니다.

(주17) 정정 전

(전략)

3. 기업실사 일정 및 주요 내용

4. 기업실사 참여자 [공동대표주관회사]

(중략)6. 종합 의견 공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)는『자본시장과 금융투자업에 관한 법률』제71조 및 동법 시행령 제68조에 의거 공정한 거래질서 확립과 투자자 보호를 위해 다수인을 상대로 한 모집ㆍ매출 등에 관여하는 인수회사로서, 발행인이 제출하는 증권신고서 등에 허위의 기재나 중요한 사항의 누락을 방지하는데 필요한 적절한 주의를 기울였습니다. (중략) 동사의 기초소재부문은 석유화학 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 케미칼부문에서 주로 수행하고 있습니다. 동사의 신재생에너지부문은 태양광 사업을 영위하며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 태양광부문 등에서 사업을 수행하고 있습니다. 동사의 가공소재부문은 자동차부품 등의 복합소재, 태양광소재 등 플라스틱 가공 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화첨단소재(주) 및 에이치에이엠홀딩스(주) 등에서 영위하고 있습니다. 동사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사를 설립하되, 분할회사는 존속하여 분할대상 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하며 분할신설회사 발행주식의 총수를 취득하는 단순ㆍ물적분할의 방법으로 분할하기로 결의하였습니다. 동사의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문의 물적분할은 동사의 수익성에 중요한 영향을 미칠 수 있으며, 물적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-1] 을 참고하시기 바랍니다. (중략)

동사의 2024년 연결기준 매출액은 12조 3,940억원으로 전년 동기 13조 785억원 대비 5.2% 감소하였습니다. 2024년 연결 누적 기준 영업이익은 -3,002억원으로 전년 5,792억원 대비 적자 전환하였으며, 연결 누적 기준 당기순이익 또한 -1조 3,690억원으로 전년 -882억원 대비 적자폭이 크게 확대되었습니다. 이는 기초소재 부문에서 중국 경기 둔화에 따른 수요 약화와 글로벌 설비 증설에 따른 공급과잉 누적 등으로 석유화학 제품의 수급 여건이 악화되고, 해상운임 상승 등 비용 부담이 확대되면서 사업 부진이 지속된 데 따른 것입니다. 또한 신재생에너지 부문에서도 중국발 공급과잉에 따른 태양광 모듈 판가 하락과 판매량 감소가 나타났으며, 미국 시장 내 모듈 가격 회복이 지연된 영향이 반영되었습니다. 특히 글로벌 태양광 시장에서 중국 업체들의 대규모 공급 확대에 따른 가격 경쟁 심화로 모듈 가격 약세가 지속되면서 태양광 사업 부문의 수익성이 저하되었습니다.

2025년 연결 기준 매출액은 13조 3,331억원으로 2024년 대비 7.6% 증가하였으며, 연결 기준 영업이익은 -3,648억원으로 전년 대비 적자 폭이 소폭 증가하였습니다. 연결 누적 기준 당기순손익은 -6,153억원으로 전년 -1조 3,690억원 대비 적자 폭이 크게 감소하였습니다. 이는 전년도에 반영된 태양광 및 화학 사업 관련 자산 손상차손 규모가 축소된 가운데 북미 지역을 중심으로 태양광 발전자산 매각 및 EPC 사업 등 발전사업 매출 확대와 미국 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 첨단제조생산세액공제(AMPC) 반영 효과 등이 일부 반영된 데 따른 것입니다.

한편 미국 조지아주 Solar Hub 가동에 따른 생산능력 확대와 모듈 판매량 증가에 따라 AMPC 규모가 확대될 가능성이 있으며, 미국을 중심으로 태양광 및 에너지저장장치(ESS) 설치 수요도 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 이에 따라 미국 시장을 중심으로 태양광 모듈 판매 및 발전사업을 영위하고 있는 신재생에너지 부문의 수익성은 중장기적으로 개선될 가능성이 있습니다.

(중략) 동사의 2025년 연결기준 2026년 이내 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 7조 8,518억원이며, 2026년 이후 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 총 8조 3,932억원입니다. 또한 동사는 연결기준 1년 이내 만기가 도래하는 차입금의 31.46%에 해당하는 현금 및 현금성자산 2조 4,705억원을 보유하고 있습니다. 동사는 소속 그룹의 우수한 신인도를 기반으로 자본시장 접근성이 양호하여 대외적으로 우수한 재무융통성을 보유한 것으로 평가받고 있습니다. 한편 5조 374억원 수준의 관계기업등투자지분, 1,623억원 수준의 투자부동산, 11조 1,818억원 수준의 유형자산 등 비유동자산은 유동성 경색 시 담보 제공 등이 검토될 수 있으며, 이는 동사의 유동성 대응 능력을 보완하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만 동사의 2025년 연결기준 2026년 이내 상환기일이 도래하는 금융부채 원리금은 약 12조 1,162억원으로 전체 금융부채 원리금 21조 747억원의 약 57.49%에 해당하고 있습니다. 이에 동사는 금번 유상증자를 통해 차입금 일부를 상환하고, 중장기적인 재무구조 개선 및 재무 안정성 확보를 추진하고자 합니다. (중략)

(주17) 정정 후

(전략) 3. 기업실사 일정 및 주요 내용

4. 기업실사 참여자 [공동대표주관회사]

(중략)6. 종합 의견공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)는 한화솔루션(주)가 2026년 04월 17일 이사회에서 결의한 기명식 보통주식 56,000,000주 에 대한 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자를 잔액인수 함에 있어 다음과 같이 의견을 제시합니다. 한편, 동사는 2026년 04월 17일 이사회 결의를 통해 유상증자 규모를 기존 2조 3,976억원에서 1조 8,144억원으로 축소하고, 이에 따라 채무상환자금을 기존 1조 4,899억원에서 9,067억원으로 변경하였으며, 축소된 규모(약 0.6조원)를 보완하기 위한 추가 자구안(자산매각 3,000억원, 자본성 조달 3,000억원)을 연내 병행 추진할 계획입니다. (중략) 동사의 기초소재부문은 석유화학 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 케미칼부문에서 주로 수행하고 있습니다. 동사의 신재생에너지부문은 태양광 사업을 영위하며, 연결실체 중 한화솔루션(주)의 태양광부문 등에서 사업을 수행하고있습니다. 동사의 가공소재부문은 자동차부품 등의 복합소재, 태양광소재 등 플라스틱 가공 사업을 영위하고 있으며, 연결실체 중 한화첨단소재(주) 등에서 영위하고 있습니다. 동사는 2022년 9월 23일 이사회결의에서 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사를 설립하되, 분할회사는 존속하여 분할대상 사업부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하며 분할신설회사 발행주식의 총수를 취득하는 단순ㆍ물적분할의 방법으로 분할하기로 결의하였습니다. 경량복합소재 사업부는 글로벌 자동차 제조업체를 주요 고객으로 하는 공급 구조를 바탕으로 안정적인 매출과 수익을 창출하고 있으며, 물적분할 이후에도 연결 자회사인 한화첨단소재를 통해 동사의 연결 실적에 지속적으로 반영되고 있습니다. 이에 따라 동 사업은 연결 매출 및 손익 창출에 기여할 뿐 아니라, 자동차용 소재의 지속적인 양산 공급을 통해 실적 변동성을 완화하고 동사의 수익 기반을 보완하는 역할을 하고 있습니다. 또한 북미·유럽·중국 등 글로벌 생산거점과 고객 대응 체계를 기반으로 자동차 경량화 및 전동화 수요 확대에 대응하고 있어, 현재까지도 동사 사업 포트폴리오 및 중장기 수익성 측면에서 중요한 비중을 차지하고 있습니다. 물적분할과 관련한 자세한 사항은 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-1]을 참고하시기 바랍니다. (중략)

동사의 2024년 연결기준 매출액은 12조 3,940억원으로 전년 동기 13조 785억원 대비 5.2% 감소하였습니다. 2024년 연결 누적 기준 영업이익은 -3,002억원으로 전년 5,792억원 대비 적자 전환하였으며, 연결 누적 기준 당기순이익 또한 -1조 3,690억원으로 전년 -882억원 대비 적자폭이 크게 확대되었습니다. 이는 기초소재 부문에서 중국 경기 둔화에 따른 수요 약화와 글로벌 설비 증설에 따른 공급과잉 누적 등으로 석유화학 제품의 수급 여건이 악화되고, 해상운임 상승 등 비용 부담이 확대되면서 사업 부진이 지속된 데 따른 것입니다. 또한 신재생에너지 부문에서도 중국발 공급과잉에 따른 태양광 모듈 판가 하락과 판매량 감소가 나타났으며, 미국 시장 내 모듈 가격 회복이 지연된 영향이 반영되었습니다. 특히 글로벌 태양광 시장에서 중국 업체들의 대규모 공급 확대에 따른 가격 경쟁 심화로 모듈 가격 약세가 지속되면서 태양광 사업 부문의 수익성이 저하되었습니다. 아울러 2024년부터 동사의 해외 종속회사인 Hanwha Q CELLS Americas Holdings. Corp. 산하 EPC 법인 Hanwha Q CELLS USA Corp.의 프로젝트 매출이 본격적으로 발생하며 공사매출원가가 인식되었습니다. 이로 인해 2024년 공사매출원가는 2023년 대비 약 1조 3,000억원 증가하였습니다. 2025년 연결 기준 매출액은 13조 3,331억원으로 2024년 대비 7.6% 증가하였으며, 연결 기준 영업이익은 -3,648억원으로 전년 대비 적자 폭이 소폭 증가하였습니다. 연결 누적 기준 당기순손익은 -6,153억원으로 전년 -1조 3,690억원 대비 적자 폭이 크게 감소하였습니다. 이는 전년도에 반영된 태양광 및 화학 사업 관련 자산 손상차손 규모가 축소된 가운데 북미 지역을 중심으로 태양광 발전자산 매각 및 EPC 사업 등 발전사업 매출 확대와 미국 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 첨단제조생산세액공제(AMPC) 반영 효과 등이 일부 반영된 데 따른 것입니다. 또한, 연결재무제표 주석으로 기재한 A사는 동사 미국 주택용 태양광 발전자산 매각 사업과 관련한 주요 거래처로, 동사가 Enfin을 통해 개발·보유한 주택용 태양광 발전자산을 매입하는 투자회사입니다. 동 사에 대한 매출은 2024년 1,999억원에서 2025년 1조 5,748억원으로 크게 증가하였으며, 이에 따라 당기 중 특정 고객에 대한 매출 비중이 높게 나타났습니다. 이는 미국 주택용 태양광 발전자산 매각 사업(TPO, Third-Party Ownership)이 초기 단계에 있어 일부 고객 중심으로 매출이 집중된 데 따른 것입니다. TPO 사업은 고객이 설비를 직접 투자·보유하지 않고 제3자가 설치·소유·운영하며 사용료를 수취하는 구조로, 동사는 주택용 태양광 설비를 설치·운영하고 관련 발전자산을 매각하는 사업을 영위하고 있습니다. 또한 동사는 신규 고객 확보를 지속적으로 추진하고 있으며, 향후 다양한 투자자 및 오프테이커(off-taker)를 고객군으로 확보함으로써 고객 기반을 확대하고 특정 고객에 대한 매출 편중 리스크를 점진적으로 완화해 나갈 계획으로 확인됩니다.당기순손익 측면에서는, 2024년 여천NCC 등 지분법손실 증가에 따라 지분법손익이 -3,267억원을 기록하고, 큐셀 중국 지분법 중단과 관련한 -2,597억원의 중단영업손실이 반영된 반면, 2025년에는 한화임팩트 등 관계기업의 실적 개선에 따라 지분법손익이 +345억원으로 흑자 전환되었으며, 중단영업손익은 -22억원을 기록하였습니다. 이자비용 등 금융비용은 2024년 5,484억원에서 2025년 5,394억원으로 유사한 수준을 유지하였습니다. 이에 따라 전년 대비 당기순손실 규모가 크게 감소한 것으로 확인됩니다.한편, 동사는 2025년 하반기 미국 세관국경보호국(CBP)의 공급망 검증 강화 과정에서 한국 및 말레이시아에서 생산된 일부 태양광 셀의 미국 통관이 일시적으로 지연된 바 있습니다. 해당 통관 지연은 회사의 관련 법규 위반에 기인한 것이 아닌 것으로 확인되었으며, 미국 내 태양광 공급망 전반에 대한 원산지 확인 및 생산 이력 점검을 강화하는 과정에서 일시적으로 발생되었습니다. 동사는 미국으로 수출하는 모듈 제조와 관련하여 비신장(非新疆)산 원자재 사용을 원칙으로 공급망을 운영하여 왔으며, UFLPA를 포함한 미국의 관련 규정을 준수하기 위해 지속적으로 노력해 온 것으로 확인됩니다.동사는 통관 지연 발생 이후에는 비중국산 폴리실리콘 및 웨이퍼를 활용하는 방향으로 공급망을 운영 중이며, 원산지 증빙 자료 보강 제출, 제3자 인증기관을 통한 검증 자료 확보, 공급망 추적관리(Traceability) 체계 강화 등의 조치를 진행하였습니다. 그 결과 한국산 셀은 2025년 10월 31일, 말레이시아산 셀은 2025년 11월 26일부로 각각 통관이 정상화되었으며, 2026년 4월 현재 추가적인 통관 지연 없이 수입이 이루어지고 있습니다. 현재 동사는 CBP 승인 공급망 사용에 관한 공급망 증명서(Supply Chain Certificate)를 통관 전 제출하는 방식으로 대응하고 있으며, 별도의 추가 심사 절차 없이 통관이 진행되고 있는 것으로 확인됩니다.통관 지연으로 인해 동사는 2025년 7월부터 10월까지 미국향 셀 공급에 차질을 겪었으며, 이 기간 동안 미국 조지아주 소재 카터스빌(Cartersville) 및 달튼(Dalton) 모듈 공장은 저율 가동 체제로 운영되었습니다. 이에 따라 생산량 감소에 따른 매출 감소와 저율 가동 기간 중 고정비 부담 증가에 따른 수익성 저하가 발생하였고, 동사는 이를 반영하여 2025년 연간 태양광 모듈 판매량 가이던스를 기존 7.5GW에서 6GW로 조정한 바 있습니다.다만, 2025년 11월 이후 통관이 정상화되면서 카터스빌 공장은 2025년 11월부터, 달튼 공장은 2025년 11월 말부터 각각 정상 가동 체제로 전환되었으며, 2025년 4분기 모듈 판매량도 조정된 가이던스 수준에 부합한 것으로 확인됩니다.미국의 UFLPA를 포함한 통관 규제 강화 기조는 태양광 산업에 한정되지 않고 여러 산업 전반으로 확대되는 추세이며, 미국을 포함한 주요 국가에서 원산지 검증 강화, 공급망 관련 규제 확대 또는 정책 변경이 지속될 가능성이 있습니다. 또한 태양광 산업 내 복수의 글로벌 기업들이 과거 공급망 점검 등을 이유로 유사한 통관 관련 조치를 경험한 것으로 알려져 있으며, CBP의 공급망 점검이 순차적으로 이루어지는 과정에서 동사 역시 점검 대상에 포함되었습니다.이러한 규제 환경을 고려할 때, 향후에도 동사가 생산 또는 조달하는 제품에 대하여 유사한 통관 지연, 추가 자료 제출 요청 또는 공급망 검증 절차가 재차 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다. 특히 글로벌 폴리실리콘 생산량의 상당 부분이 중국에 집중되어 있는 산업 구조상 비중국산 원재료 수급이 제한될 수 있으며, 이로 인해 각국 규제 당국의 공급망 점검이 지속되거나 강화될 가능성도 있습니다. 이러한 상황이 발생할 경우 회사의 미국향 판매 일정, 생산계획, 재고 운영, 미국 내 공장 가동률 및 수익성 등에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다.동사는 상기와 같은 위험을 완화하기 위하여 공급망 다변화 및 비중국산 원재료 사용 확대를 지속 추진하고 있는 것으로 확인됩니다. 동사는 비중국산 폴리실리콘 공급을 확대하기 위한 계약 및 협력 체계를 구축해 왔으며, 웨이퍼 역시 비중국산 폴리실리콘 기반으로 제조되는 공급망을 확대하는 방향으로 운영하고 있는 것으로 확인됩니다. 다만, 글로벌 공급망 상황, 원재료 수급 여건 및 관련 규제 변화에 따라 실제 조달 구조와 운영 방식은 변동될 수 있습니다.아울러 동사는 미국 조지아주 카터스빌 공장에 잉곳, 웨이퍼, 셀 제조 라인을 구축 중이며, 향후 해당 시설이 계획대로 가동될 경우 원자재 조달부터 셀 생산까지의 밸류체인이 미국 내에서 확대되어 UFLPA 등 수입 통관 관련 리스크를 완화하는 데 기여할 수 있습니다. 다만, 공장 건설 및 가동 일정, 원재료 조달 환경, 규제 제도 변화 등에 따라 그 효과 및 시점은 달라질 수 있습니다.또한 동사는 제품 인증, 제조 이력 추적관리제도(Traceability Maps), 제3자에 의한 감사 및 검증 등 다층적 관리 체계를 운영하고 있으며, 공급업체로부터 원산지 증빙서류 제출을 요구하고 정기적인 실사 및 점검을 시행함으로써 공급망 내 규제 위반 원자재 유입 가능성을 최소화하기 위해 노력하고 있습니다. 이와 함께 공급망 구조를 보다 단순화하고 투명성을 제고함으로써 원산지 추적 가능성을 지속적으로 강화하고 있는 것으로 확인됩니다.동사는 이번 통관 지연 해소 과정에서 CBP의 요구 사항에 대응하여 공급망 증명서 제출 체계를 강화하였으며, 향후에도 관련 규제 환경 변화에 적시에 대응해 나갈 계획으로 확인됩니다. 그러나 이와 같은 대응 조치에도 불구하고, 향후 각국의 통상정책, 통관 기준 및 공급망 규제 환경이 예측과 다르게 변화할 경우 추가적인 비용 발생, 통관 지연 또는 공급 차질이 발생할 수 있으며, 이는 동사의 사업, 재무상태 및 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 점을 유의하실 필요가 있습니다.통관 정상화 및 미국 내 생산 회복을 바탕으로 미국 조지아주 Solar Hub 가동에 따른 생산능력 확대와 모듈 판매량 증가에 따라 AMPC 규모가 확대될 가능성이 있으며, 미국을 중심으로 태양광 및 에너지저장장치(ESS) 설치 수요도 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 이에 따라 미국 시장을 중심으로 태양광 모듈 판매 및 발전사업을 영위하고 있는 신재생에너지 부문의 수익성은 중장기적으로 개선될 가능성이 있습니다.

(중략)

동사의 2025년 연결기준 2026년 이내 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 7조 8,518억원이며, 2026년 이후 만기가 도래하여 상환하여야 할 차입금(이자 포함)은 총 8조 3,932억원입니다. 이와 관련하여 2026년에 만기 도래하는 차입금 중 해외 차입금은 만기 시점의 시장 상황, 자금 여건 및 금융시장 환경 등을 종합적으로 고려하여 만기연장 또는 상환 여부를 검토할 예정이며, 국내 차입금의 경우 금번 유상증자 자금의 사용목적에 따라 9,067억원을 상환하고, 그 외 차입금은 동사의 자금 상황 및 차환 여건 등을 고려하여 상환 또는 차환 여부를 검토하여 대응할 예정입니다 . 한편, 동사는 유상증자 공시 이후 시장의 우려를 반영하여 유상증자 규모를 2조 3,976억원에서 1조 8,144억원으로 축소하였으며, 축소된 유상증자 규모(약 0.6조원)를 보완하기 위해 추가 자구안(자산매각 3,000억원, 자본성 조달 3,000억원)을 연내 추진하여 최초 유상증자 계획과 동일한 수준의 재무구조 개선 효과를 달성할 계획입니다. 동사는 유상증자 추진 전에도 2024년부터 2026년 3월까지 본사 기준 약 2.3조원(자산매각 약 1.6조원, 신종자본증권 7,000억원)의 재무구조 개선을 추진하였으며, 해외 법인의 자본성 조달 약 1.6조원을 포함하면 총 약 3.9조원 규모의 자구 노력을 수행한 바 있습니다. 공동대표주관회사는 정정된 자금사용계획의 적정성을 검토한 결과, 유상증자 규모 축소에도 불구하고 추가 자구안 병행 추진을 통해 기존 계획과 동일한 수준의 재무구조 개선이 가능할 것으로 판단하였습니다.

(중략)

(주18) 정정 전

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

나. 발행제비용의 내역

(주18) 정정 후

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

나. 발행제비용의 내역

(주19) 정정 전 2. 자금의 사용목적

가. 자금의 사용목적

당사는 금번 유상증자를 통하여 조달할 예정인 자금 총 2,397,600,000,000원은 채무상환자금 및 시설자금으로 사용할 예정이며, 아래와 같이 자금을 집행할 계획입니다. 부족분은 당사의 자체자금으로 충당할 계획입니다.당사는 금번 유상증자를 통하여 조달하는 자금을 본 증권신고서에 기재한 사용목적대로 사용하기 위해 최대한 노력할 것이며, 매 분기별 공시하는 당사의 정기보고서에 공모자금의 실제 사용내역 및 변동상황에 대하여 성실하게 공시할 예정입니다.또한 자금사용시기가 도래하지 않는 금액에 대해서는 국내 제1금융권 등의 안정성이 높은 상품에 예치할 계획이며, 자금의 사용시기가 도래하여 단기간 내에 자금의 사용이 예상되는 경우에는 제1금융권 등의 단기금융상품으로 운용할 계획입니다.

(주19) 정정 후 2. 자금의 사용목적 가. 자금의 사용목적당사는 금번 유상증자를 통하여 조달할 예정인 자금 총 1,814,400,000,000원은 채무상환자금 및 시설자금으로 사용할 예정이며, 아래와 같이 자금을 집행할 계획입니다. 부족분은 당사의 자체자금으로 충당할 계획입니다.

당사는 금번 유상증자를 통하여 조달하는 자금을 본 증권신고서에 기재한 사용목적대로 사용하기 위해 최대한 노력할 것이며, 매 분기별 공시하는 당사의 정기보고서에 공모자금의 실제 사용내역 및 변동상황에 대하여 성실하게 공시할 예정입니다.또한 자금사용시기가 도래하지 않는 금액에 대해서는 국내 제1금융권 등의 안정성이 높은 상품에 예치할 계획이며, 자금의 사용시기가 도래하여 단기간 내에 자금의 사용이 예상되는 경우에는 제1금융권 등의 단기금융상품으로 운용할 계획입니다.

(주20) 정정 전

나. 자금의 세부 사용 내역

당사는 금번 유상증자를 통하여 조달할 예정금액인 2,397,600,000,000원을 아래와 같이 채무상환자금 및 시설자금으로 사용할 예정이며, 하기 우선순위에 따라 자금을 집행할 계획입니다. 다만, 아래 계획은 향후 경영환경 등을 고려하여 투자금액/시점 등이 변경될 가능성이 있음을 투자자께서는 인지하여 주시기 바랍니다.

(1) 채무상환자금 세부 사용내역

당사는 금번 유상증자를 통해 조달한 자금 중 1조 4,899억원을 채무상환자금으로 사용할 예정이며, 해당 자금은 2026년 중 만기가 도래하는 차입금 상환에 사용할 계획입니다. 이를 통해 재무구조의 건전성 및 안정성을 제고할 계획이며, 채무상환자금의 세부 사용내역은 다음과 같습니다.

당사는 최근 투자 확대에 따라 2025년말 연결기준 순차입금이 약 12.6조원 수준까지 증가하였으며, 연결 부채비율은 약 196.3% 수준을 기록하였습니다. 이에 따라 금번 유상증자를 통해 자본이 확충될 경우 재무구조가 개선되어, 중장기적으로 연결 부채비율을 안정적인 수준으로 관리할 수 있는 기반을 마련할 것으로 기대하고 있습니다.

당사는 유상증자 등을 통해 2026년에는 연결 부채비율을 150% 미만 수준으로 관리하고, 순차입금을 약 12.6조원 수준에서 약 9조원 수준으로 축소할 예정입니다. 아울러 장기적으로는 금번 유상증자를 통해 확보된 자본을 기반으로 2030년까지 연결 부채비율을 100% 수준, 순차입금을 약 7조원 수준으로 관리하는 등 재무건전성을 지속적으로 강화할 계획입니다.

(2) 시설자금 세부 사용내역

당사는 금번 유상증자를 통해 조달한 자금 9,077억원을 시설자금으로 사용할 예정이며, 해당 자금은 태양광 고출력 기술 전환을 위한 시설투자에 사용될 계획입니다. 이를 통해 경쟁력을 강화하고, 이를 기반으로 향후 우주 태양광 등 신사업검토를 위한 연구활동을 추진할 계획입니다.

상기 자금소요 계획은 증권신고서 제출일 전일 기준으로 작성되었으며, 향후 실제 자금 집행 과정에서 금액 또는 사용시기가 변경될 수 있습니다. 또한, 경영 환경 변화 등의 사유로 인해 현재 계획 중인 각 항목이 변경되거나, 신규 항목이 추가될 수 있습니다. 이 경우, 매 분기 공시되는 당사의 정기보고서를 통해 공모자금의 실제 사용 내역 및 변동 사항을 성실히 공시할 예정입니다.

글로벌 태양광 산업은 CAPA 확대 중심 경쟁에서 고효율, 고출력 제품 중심으로 빠르게 전환되고 있으며, 기존 PERC 기술은 효율 개선의 구조적 한계에 근접한 상황입니다. 이에 따라 당사는 차세대 Perovskite-Tandem 기술 개발을 본격화하는 동시에 n-type 기반 TOPCon 전환을 가속화 추진하고 있습니다. 이를 통해 당사는 非중국산 기준 신재생에너지 시장(미국, 한국 등)에서 글로벌 리더로서 미래 성장 동력 및 경쟁력을 확보하기 위해 고효율, 고출력 중심의 기술 전환을 추진할 계획입니다.

[이미지: 태양광 셀 기술별 효율 추이 예상] 원문에서 확인할 수 있어요.

Perovskite-Tandem은 실리콘 기반 하부셀(Bottom Cell) 위에 Perovskite 상부셀(Top Cell)을 적층한 다중 접합(Multi-junction) 구조의 차세대 고효율 태양전지 기술로, 서로 다른 밴드갭을 가진 두 셀이 태양광 스펙트럼의 서로 다른 파장을 흡수함으로써 에너지 활용도를 극대화하는 기술입니다.

Tandem 셀은 기존 단일 접합 구조와 달리, 서로 다른 밴드갭 특성을 가진 하부셀(bottom cell)과 상부셀(top cell)을 적층한 이중 접합 구조로 구성됩니다. 하부셀은 실리콘 기반 구조로, 장파장 영역의 광을 흡수하는 역할을 수행하며 동시에 상부셀 형성을 위한 기판(substrate) 역할을 수행하며, 상부 전극이 형성되지 않은 반제품(semi-processed) 상태로 볼 수 있습니다. 이에 따라 해당 단계에서는 독립적인 전기적 특성 측정이 제한됩니다.

이후 상부셀 공정을 통해 하부셀 상부에 페로브스카이트 기반의 광흡수층이 형성되며, 그 전후로 전하 전달층(ETL/HTL), 계면 안정화층 및 투명전극(TCO) 등이 순차적으로 적층됩니다. 이러한 구조는 상ㆍ하부 셀 간 전기적 연결을 가능하게 하며, 전면 전극 형성을 통해 최종적으로 전기적 특성이 구현됩니다.

상부셀은 단순히 광흡수층을 추가하는 수준이 아니라, 계면 안정성 및 전하 이동 특성을 동시에 확보해야 하는 공정으로, 이를 통해 서로 다른 파장 영역의 광을 효율적으로 활용하여 기존 단일 접합 대비 높은 발전 효율을 구현할 수 있는 구조입니다.

즉, 구조적으로 하부의 실리콘 셀은 장파장 영역을, 상부의 Perovskite 셀은 단파장 영역을 주로 흡수하여 발전하며, 직렬 연결(2-terminal 기준) 구조를 통해 전류를 공유함으로써 단일 접합(Single-junction) 실리콘 셀의 이론적 효율 한계를 초과하는 고효율 구현이 가능한 기술입니다.

TOPCon은 기존 PERC 기반 태양전지 구조를 고도화해 셀 효율과 출력을 향상시키는 차세대 n-type 기반 셀 기술로, 고효율 제품 확대 및 수익성 방어를 위한 투자이며, 차세대 Tandem 기술 적용 시 Bottom Cell로 활용 가능한 기반 기술 확보를 위한 전략적 중간 단계 투자입니다.

당사는 PERC 기반 기술의 구조적 한계가 가시화되는 환경에서 PERC → TOPCon → Perovskite-Tandem으로 이어지는 단계적 기술 전환 전략을 수립하였으며, TOPCon을 Tandem 하부셀(Bottom Cell) 기반으로 활용하여 차세대기술 상용화로의 연결성을 확보하고 있습니다. 또한 TOPCon 전환을 통해 단기적으로 고효율 제품 경쟁력 및 수익성 구조 개선을 추진하고 있습니다.금번 유상증자 자금을 통해 당사는 Tandem 상용화를 위한 파일럿 검증 및 양산 전환기반 확보, TOPCon 기반 고효율 제품 경쟁력 강화 및 수익성 개선, 차세대 고효율 기술 포트폴리오 고도화 및 미래 응용 분야 확장 기반 마련을 추진하여 Perovskite-Tandem 상용화를 가장 빠르게 달성할 계획입니다.(참고) 파일럿이란 새로운 생산 기술을 적용하거나 적은 양의 신기술 기반 제품을 생산하는 상업화 이전 생산 시스템입니다.

이를 위해 탠덤 셀/모듈의 양산을 위한 파일럿 라인 업그레이드 및 이를 운영하여생산성/수율 검증, 장기 신뢰성 평가 및 인증을 진행하고, GW 규모의 양산 체계를 구축할 계획입니다. 또한, TOPCon 셀 생산 라인 구축을 통해 제품 Portfolio를 고효율 제품군으로 전환하여 수익성을 개선할 계획이며, TOPCon은 향후 Tandem 셀의 하부셀로 활용될 브릿지 기술로서의 역할을 수행할 예정입니다. 나아가 당사는 Tandem 기술을 기반으로 GW급 양산 및 상용화를 추진하고, 동시에 당사 기술 기반으로 우주 태양광 분야에 대한 연구활동을 추진할 계획입니다.당사가 추진 중인 페로브스카이트-탠덤 기술은 차세대 고효율 태양전지 상용화를 위한 핵심 전략 과제이나, 신규 소재 적용, 상ㆍ하부셀 적층, 대면적 균일성 확보, 공정 안정화, 초기 수율 개선, 장기 내구성 및 출력과 관련된 신뢰성 검증 및 인증 등 복합적인 기술 과제를 수반하고 있어 개발 및 양산 전환 과정이 예상보다 장기화될 수 있습니다.특히 페로브스카이트-탠덤은 기존 단일 접합 실리콘 셀 또는 TOPCon 기반 제품과 비교하여 공정 복잡도와 요구되는 기술 수준이 높고, 파일럿 단계에서 확보되는 공정 안정성, 수율, 신뢰성 및 제품의 내구도를 비롯한 완성도 전반에 대한 검증 결과가 향후 상업화 시점과 양산 규모에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 신규 제품의 특성상 상용화 일정은 당사의 내부 개발 진척뿐 아니라 고객사 또는 프로젝트별 제품 적용 일정, 요구 사양, 인증 절차, 공급망 내 관련업체들의 준비 상황 등에 따라 영향을 받을 수 있어, 현 시점에서 구체적인 양산 시기를 확정적으로 제시하기 어려우며 향후 일부 일정이 조정될 가능성이 있습니다.이 경우 당사가 계획하고 있는 시설투자 집행, 양산 라인 전환, 제품 출시 및 매출 인식 시점이 당초 예상 대비 지연되거나 변경될 수 있고, 이에 따라 추가적인 연구개발비, 시운전비, 운영비 및 보완투자가 발생할 수 있으며 관련 투자회수 시점도 늦어질 수 있습니다.나아가 상용화 지연이 장기화될 경우 당사가 기대하는 고효율 제품 경쟁력 강화, 수익성 개선 및 중장기 성장동력 확보 시점 역시 지연될 수 있으므로, 투자자는 당사의 페로브스카이트-탠덤 기술 개발 및 상용화 추진과 관련한 불확실성을 유의할 필요가 있습니다. 다만 당사는 전사 역량을 집중하여 파일럿 운영, 공정 고도화, 장기 신뢰성 평가, 인증 대응 및 고객사 협업을 통해 상업 생산 시기를 최대한 앞당기고자 합니다.

(주20) 정정 후

나. 자금의 세부 사용 내역

당사는 금번 유상증자를 통하여 조달할 예정금액인 1,814,400,000,000원 을 아래와 같이 채무상환자금 및 시설자금으로 사용할 예정이며, 하기 우선순위에 따라 자금을 집행할 계획입니다. 다만, 아래 계획은 향후 경영환경 등을 고려하여 투자금액/시점 등이 변경될 가능성이 있음을 투자자께서는 인지하여 주시기 바랍니다.

2026년 3월 26일 당해 건 유상증자 공시 이후에 발생한 상황에 대해 엄중한 현실 인식을 바탕으로 주주가치 보호 및 제고를 위해 심사숙고하여 다양한 방안을 주주친화적인 입장에서 다각도로 검토하였습니다. 무엇보다 초기에 유상증자 배경에 대해 시장과 충분히 소통이 되지 않은 점을 진심으로 반성하고 사과드리며, 적극적인 시장 수용성을 위한 소통을 추진하겠습니다.

우선 당사의 기존 주주배정 유상증자 금액 2.4조원이 주주들에게 부담이 된다는 금융시장의 의견을 충실히 반영하여 기존 대비 0.6조원 축소한 1.8조원으로 이번 유상증자를 추진할 계획입니다. 이를 바탕으로 기존 주주배정 금액을 줄여 주주들의 참여 부담을 축소하겠습니다.

당사는 금번 유상증자를 기반으로 한 미래 성장투자와 재무구조 개선으로 재무구조 악화에 따른 시장 저평가를 해소하고, 수익성 강화에 기여하여 기업가치를 증대하고 주주가치를 제고할 수 있도록 최선의 노력을 다하겠습니다. 다만, 축소된 유상증자 규모 (0.6조원)를 보완하기 위해 동 규모만큼의 추가 자구안을 연내 추진하여 최초 제시하였던 재무구조 개선과 성장투자를 달성하고, 주주환원 정책도 계획대로 추진하겠습니다.

참고로 당사는 금번 유상증자 추진 전에 최대한 자산 매각(보유 지분 및 부동산)과 자본성 조달을 지속적으로 추진하고 있었습니다. 세부 내역은 아래와 같습니다.

당사는 상기와 같이 자구안을 적극적으로 추진하였으나, 지속된 손익 악화 속에서도 미래 성장동력 확보를 위한 핵심 전략투자로 美 솔라허브 (美 조지아주 카터스빌 공장, 투자자금 3.2조원 상회) 등을 이어가면서 대부분의 자금을 차입금으로 충당하며, 재무지표가 악화되었습니다. 이러한 가운데, 2026년 반기말 기준 신용등급 하락 위험 고조 등 신용 리스크가 부각됨에 따라, 당사는 당시 현실적으로 활용 가능한 마지막 수단으로 다각도의 신중한 검토 끝에 유상증자를 추진하게 되었습니다. 즉, 당사는 유상증자를 최후의 수단으로 선택하기에 앞서 투자 축소 및 적시에 대규모로 실행 가능한 자산 매각을 충실히 수행하기 위해 노력하였습니다.

그러나 당사가 이러한 숙고 후에 진행하게 된 유상증자 관련 규모와 적정성 관련하여 시장에 큰 심려를 끼쳐드린 점, 진심으로 무겁게 인식하고 있으며, 앞으로 당사는 금번 유상증자 규모 축소 및 추가 재원 확보 방법으로 추가 자구안을 신속하게 추진하여 자본시장의 신뢰회복과 주주가치와 이익을 최우선 보호하는 한편, 동시에 기업 가치 정상화와 미래 성장 투자를 추진하여 근원적인 주주가치 제고를 위해 노력하겠습니다.

(1) 채무상환자금 세부 사용내역

당사는 금번 유상증자를 통해 조달한 자금 중 9,067억원을 채무상환자금으로 사용할 예정이며, 해당 자금은 2026년 중 만기가 도래하는 차입금 상환에 사용할 계획입니다. 채무상환자금의 세부 사용내역 우선순위는 다음과 같습니다.1) 만기 1년 이내 도래 (분할상환 포함) 2) 연장 불가한 성격의 차입금(회사채, CP, 시설자금 등)이를 통해 재무구조의 건전성 및 안정성을 제고할 계획이며, 채무상환자금의 세부 사용내역은 다음과 같습니다.

당사는 최근 투자 확대에 따라 2025년말 연결기준 순차입금이 약 12.6조원 수준까지 증가하였으며, 연결 부채비율은 약 196.3% 수준을 기록하였습니다. 이에 따라 금번 유상증자를 통해 자본이 확충될 경우 재무구조가 개선되어, 중장기적으로 연결 부채비율을 안정적인 수준으로 관리할 수 있는 기반을 마련할 것으로 기대하고 있습니다. 금번 유상증자 및 자구안 반영에 따른 당사 재무상태의 예상 추이는 아래와 같습니다.

당사는 유상증자 및 추가 자구안 등을 통해 중장기 손익을 개선해 나갈 계획입니다. 이러한 중장기 손익 개선을 바탕으로 영업현금흐름을 개선하여 차입금(순차입금)을 축소하고 부채비율 개선을 추진하겠습니다. 우선, 2026년에는 연결 부채비율을 150% 이내 수준으로 관리하고, 순차입금을 약 9.7조원 수준으로 축소할 예정입니다. 장기적으로는 금번 유상증자를 통해 확보된 자본을 기반으로 2030년까지 연결 부채비율을 110% 이내 수준, 순차입금을 약 7조원 수준으로 관리하는 등 재무건전성을 지속적으로 강화할 계획입니다. (당사의 중장기 손익 추정 내역 및 추정 근거는 아래 참고자료를 참조하시기 바랍니다.) [참고자료]

당사의 신재생에너지 부문은 큐셀을 중심으로 운영되고 있습니다. 이 중 큐셀 부문은 ES(Energy Solutions) 사업부, EPC(Engineering Procurement Construction) 사업부, 공통(한국사업담당 및 유럽사업담당)으로 구성되어 있으며, 태양광 모듈 판매, 분산에너지 솔루션, 금융솔루션, 대형 태양광 및 ES S 발전소 EPC 사업, 프로젝트 개발 및 매각 사업 등을 영위하고 있습니다. 주 요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

신재생에너지 사업부 외 당사는 케미칼, 첨단소재 및 기타 사업부문으로 구성되어 있습니다. 이 중 케미칼 사업부문은 PO(Poly Olefin), PVC, CA(Chlor-Alkali), FM 및 중국 PVC 법인을 중심으로 운영되고 있으며, 주요 원재료의 조달 경쟁력, 밸류체인 통합에 따른 원가 절감 및 제품 포트폴리오 차별화를 기반으로 사업을 영위하고 있습니다. 주요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

당사의 첨단소재 사업부는 경량소재 및 태양광 소재 사업으로 구성되어 있습니다. 경량소재 사업은 자동차 및 산업용 복합소재 부품 공급을 중심으로 운영되고 있으며, 태양광 소재 사업은 태양광 모듈용 Encapsulant 및 백시트의 공급·판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 주요 사업 내용 및 2026년부터 2030년까지의 사업별 주요 추정 근거는 아래와 같습니다.

(2) 시설자금 세부 사용내역

[ 태양광 산업 개요 및 밸류체인 구조]

태양광 산업은 국가의 보급정책 등에 영향을 받는 정부 주도형 산업으로서 다양한 제품 및 연관 산업으로 이루어진 종합 산업의 특성을 가지고 있으며, 폴리실리콘(Polysilicon)을 비롯하여 잉곳(Ingot), 웨이퍼(Wafer), 셀(Cell), 모듈(Module) 등으로 구성된 Value Chain을 기반으로 여러 산업의 복합적인 성격이 혼재되어 있는 특징을 지니고 있습니다. 또한 태양광 산업은 대규모 자본투자가 요구되는 자본집약적 산업으로서 규모의 경제에 기반한 원가경쟁력과 집적도 및 효율을 제고하는 기술경쟁력이 핵심 경쟁 요소에 해당합니다.

상부체인(Upstream)으로 갈수록 기술집약적 장치산업의 특성을 보이며 진입장벽이 높고 경쟁강도가 상대적으로 낮은 모습을 보이는 반면, 하부체인(Downstream)으로 갈수록 노동집약형 산업의 성격이 강해 진입장벽이 낮고 경쟁강도가 높은 특징을 가지고 있습니다.

당사는 잉곳·웨이퍼·셀·모듈 및 시스템·EPC·O&M까지 사실상 밸류체인 전 단계에 걸쳐 사업을 영위하고 있으며, 특히 미국 카터스빌 Solar Hub 완공 이후에는 단일 부지에서 잉곳-웨이퍼-셀-모듈 4개 공정을 통합 생산하는 북미 내 최고 수준의 수직계열화 구조를 구축할 예정입니다.

[ 글로벌 태양광 제조 시장 현황 및 경쟁 구도]

현재 신재생에너지 태양광 제조 관련 사업분야에서는 중국 업체들이 중국 정부의 보조금과 낮은 인건비, 풍부한 자원을 바탕으로 전체 시장의 80~90% 수준의 M/S를 보이며 시장을 장악하고 있습니다.

중국 업체들을 제외하면, 당사 큐셀부문이 가장 큰 생산량과 M/S를 보유하고 있는 상황이나, 중국 업체들의 정부 보조금과 낮은 원가를 중심으로 한 저가 판매 공세로 상당한 어려움을 겪고 있는 상황입니다. 이와 같은 과도한 경쟁 속에서 현재 태양광 제조 관련 대규모 밸류체인을 보유한 회사는 과거 대비 상당수가 파산하여 부재한 상황입니다.

당사는 중국 업체들과의 경쟁에서 경쟁력을 유지하기 위하여 손익 악화 속에서도 지속적인 투자를 진행하고 있습니다. 최근 미국 조지아주 카터스빌 지역에서 진행 중인 Solar Hub 프로젝트가 이러한 투자에 해당합니다. 특히 당사는 최근 태양광 셀의 광전환 효율(태양광이 전기로 전환되는 효율)을 상당한 수준으로 높일 수 있는 페로브스카이트 기반의 탠덤셀 연구를 진행하고 있습니다.

[ 고효율, 고출력 제품 중심의 시장 현황 ]

글로벌 태양광 산업은 CAPA 확대 중심 경쟁에서 고효율, 고출력 제품 중심으로 빠르게 전환되고 있으며, 기존 PERC 기술은 효율 개선의 구조적 한계에 근접한 상황입니다. 이에 따라 당사는 차세대 Perovskite-Tandem 기술 개발을 본격화하는 동시에 n-type 기반 TOPCon 전환을 가속화 추진하고 있습니다. 이를 통해 당사는 非중국산 기준 신재생에너지 시장(미국, 한국 등)에서 글로벌 리더로서 미래 성장 동력 및 경쟁력을 확보하기 위해 고효율, 고출력 중심의 기술 전환을 추진할 계획입니다.

[이미지: 태양광 셀 기술별 효율 추이 예상] 원문에서 확인할 수 있어요.

당사는 PERC 기반 기술의 구조적 한계가 가시화되는 환경에서 PERC → TOPCon → Perovskite-Tandem으로 이어지는 단계적 기술 전환 전략을 수립하였으며, TOPCon을 Tandem 하부셀(Bottom Cell) 기반으로 활용하여 차세대기술 상용화로의 연결성을 확보하고 있습니다. 또한 TOPCon 전환을 통해 단기적으로 고효율 제품 경쟁력 및 수익성 구조 개선을 추진하고 있습니다.

금번 증자 자금 중 시설투자 자금은 이러한 페로브스카이트 탠덤셀 파일럿 공장 투자 및 그 결과를 바탕으로 한 페로브스카이트 탠덤셀 대규모 양산(1GW 이상) 설비 투자, 그리고 페로브스카이트 탠덤셀의 하부 셀(기존 무기질 실리콘 셀)로 활용되는 기존 대비 고효율 셀 적용을 위한 TOPCon 셀 라인 투자에 사용될 예정입니다.

당사는 광전환 효율(발전 효율) 측면에서 유의미한 개선이 가능한 페로브스카이트 탠덤셀 투자를 통해 격화되는 중국 업체들과의 경쟁에서 우위를 확보하고자 합니다. 중국 업체들이 아직 대규모 탠덤 양산을 본격화하지 못한 현 시점은 당사가 기술 격차를 확대할 수 있는 중요한 시기로 판단됩니다.

이 시기를 놓칠 경우 중국 업체가 페로브스카이트 탠덤기술로 세계 시장을 선점할 가능성이 높아질 수 있으며, 반대로 당사가 현 시점에서 금번 유상증자 자금을 활용한 선제적 투자를 통해 탠덤 라인을 검증하고 양산 준비에 착수할 경우, 에너지 자립과 안보가 강조되는 기조 하에서 미국 및 유럽의 고효율 수요를 선점하는 글로벌 플레이어로 도약할 수 있을 것으로 예상됩니다. 특히 금번 투자는 장기적으로 페로브스카이트 구조의 셀 기술 확보를 통해 당사가 우주태양광 등 고효율·경량 태양전지를 필요로 하는 새로운 응용 시장까지 확장할 수 있는 기회가 될 것으로 판단됩니다.

[페로브스카이트-탠덤 기술 개요]

Perovskite-Tandem은 실리콘 기반 하부셀(Bottom Cell) 위에 Perovskite 상부셀 (Top Cell)을 적층한 다중 접합(Multi-junction) 구조의 차세대 고효율 태양전지 기술로, 서로 다른 밴드갭을 가진 두 셀이 태양광 스펙트럼의 서로 다른 파장을 흡수함으로써 에너지 활용도를 극대화하는 기술입니다.

Tandem 셀은 기존 단일 접합 구조와 달리, 서로 다른 밴드갭 특성을 가진 하부셀(bottom cell)과 상부셀(top cell)을 적층한 이중 접합 구조로 구성됩니다. 하부셀은 실리콘 기반 구조로, 장파장 영역의 광을 흡수하는 역할을 수행하며 동시에 상부셀 형성을 위한 기판(substrate) 역할을 수행하며, 상부 전극이 형성되지 않은 반제품(semi-processed) 상태로 볼 수 있습니다. 이에 따라 해당 단계에서는 독립적인 전기적 특성 측정이 제한됩니다.

이후 상부셀 공정을 통해 하부셀 상부에 페로브스카이트 기반의 광흡수층이 형성되며, 그 전후로 전하 전달층(ETL/HTL), 계면 안정화층 및 투명전극(TCO) 등이 순차적으로 적층됩니다. 이러한 구조는 상ㆍ하부 셀 간 전기적 연결을 가능하게 하며, 전면 전극 형성을 통해 최종적으로 전기적 특성이 구현됩니다.

상부셀은 단순히 광흡수층을 추가하는 수준이 아니라, 계면 안정성 및 전하 이동 특성을 동시에 확보해야 하는 공정으로, 이를 통해 서로 다른 파장 영역의 광을 효율적으로 활용하여 기존 단일 접합 대비 높은 발전 효율을 구현할 수 있는 구조입니다.

즉, 구조적으로 하부의 실리콘 셀은 장파장 영역을, 상부의 Perovskite 셀은 단파장 영역을 주로 흡수하여 발전하며, 직렬 연결(2-terminal 기준) 구조를 통해 전류를 공유함으로써 단일 접합(Single-junction) 실리콘 셀의 이론적 효율 한계를 초과하는 고효율 구현이 가능한 기술입니다.

TOPCon은 기존 PERC 기반 태양전지 구조를 고도화해 셀 효율과 출력을 향상시키는 차세대 n-type 기반 셀 기술로, 고효율 제품 확대 및 수익성 방어를 위한 투자이며, 차세대 Tandem 기술 적용 시 Bottom Cell로 활용 가능한 기반 기술 확보를 위한 전략적 중간 단계 투자입니다.

(참고) 파일럿이란 새로운 생산 기술을 적용하거나 적은 양의 신기술 기반 제품을 생산하는 상업화 이전 생산 시스템입니다. [자금사용 목적 개요]

당사는 금번 유상증자를 통해 조달한 자금 9,077억원을 시설자금으로 사용할 예정이며, 해당 자금은 태양광 고출력 기술 전환을 위한 시설투자 (TOPCon 전환 및 차세대 Tandem 기술 투자)에 사용될 계획입니다. 글로벌 태양광 산업은 기존의 생산능력(CAPA) 확대 중심 경쟁에서 고효율·고출력 제품 중심의 경쟁 구도로 빠르게 전환되고 있으며, 이에 따라 기존 PERC 기반 생산 구조를 N-type TOPCon 기반으로 전환할 필요성이 확대되고 있습니다. 이에 당사는 고효율 제품 중심의 생산 체계를 구축함으로써 제품 경쟁력 및 수익성을 제고하고, 시장 변화에 대응 가능한 안정적인 사업 구조를 확보할 계획입니다. 또한 Perovskite-Tandem 기술은 차세대 고효율 태양광 기술로서 중장기 시장 경쟁력 확보를 위한 핵심 기술로 판단되며, 이에 대한 선제적 투자와 양산 기반 확보가 필요한 상황입니다. 이에 따라 당사는 단기적으로는 TOPCon 전환을 통한 고효율 제품 확대 및 ASP 개선을 추진하고, 중장기적으로는 Tandem 기술 상용화를 통해 지속적인 성장 기반을 확보하고자 본 시설투자를 추진하고자 합니다.금번 유상증자 자금을 통해 당사는 Tandem 상용화를 위한 파일럿 검증 및 양산 전환기반 확보, TOPCon 기반 고효율 제품 경쟁력 강화 및 수익성 개선, 차세대 고효율 기술 포트폴리오 고도화 및 미래 응용 분야 확장 기반 마련을 추진하여 Perovskite-Tandem 상용화를 가장 빠르게 달성할 계획입니다.이를 위해 탠덤 셀/모듈의 양산을 위한 파일럿 라인 업그레이드 및 이를 운영하여 생산성/수율 검증, 장기 신뢰성 평가 및 인증을 진행하고, GW 규모의 양산 체계를 구축할 계획입니다.

[시설투자 상세 자금소요 계획]

가. Tandem 파일럿 라인 업그레이드 및 양산 검증[투자 개요]

당사는 2019년 첫 Tandem 연구 개시 이후 판교 및 독일 탈하임 연구소를 중 심으로 관련 연구개발을 지속해 왔습니다. 2023년 사업계획 수립 시 최초로 파 일럿 라인 투자 계획을 반영하였습니다.

당시 2023년부터 2025년까지 총 1,440억원의 투자비를 계획하였고, 2025년 계획 수립 시 2023년부터 2024년까지의 실적 및 2025년 계획을 합산하여 총 투자비 1,515억원으로 집계하였습니다.

이후 2026년 사업계획 수립 시 2025년까지 누적 투자비 1,382억원을 반영하 였으며, 미래 제품 폼팩터(Form Factor) 대응을 위하여 2026년부터 2028년까지 추가 투자비 963억원을 계획하였습니다. 이에 금번 유상증자를 통해 조달한 자금 중 시설자금 9,077억원 중 963억원을 Tandem 파일럿 라인 업그레이드 및 양산 검증에 사용할 예정이며, 2029년 본격 양산 시점까지 파일럿 라인 운영을 위한 약 112억원의 추가 투자비가 예상되며, 해당 투자비는 내부 자금 조달을 통해 충당할 예정입니다. 이를 통해 시운전 기반 검증을 거쳐 양산 준비를 완료할 계획입니다.

현재 운영 중인 파일럿 라인은 양산 전환을 위한 테스트 라인으로서 공정 안정 성 및 수율 검증, 장기 신뢰성 평가 및 인증 확보 등을 통해 상업화 준비를 진행 하고 있으며, 이 과정에서 시운전비 및 재료비 등이 집행되고 있습니다. Tandem 파일럿 라인 세부 투자 이력 및 계획은 아래와 같습니다.

나. Tandem GW 규모 양산라인 구축 [투자개요]

당사는 차세대 고효율 태양광 제품의 상업화 및 중장기 성장 기반 확보를 위하 여 2026년 GW 규모 기준 Perovskite-Tandem 양산 투자를 계획하였으며, 2029년 GW 규모 양산 완료를 목표로 관련 시설투자를 추진할 계획입니다.

Perovskite-Tandem 기술은 기존 단일 접합 태양전지의 효율 한계를 극복할 수 있는 차세대 고효율 기술로 평가되고 있으며, 실리콘 기반 하부셀(Bottom Cell)과 페로브스카이트 기반 상부셀(Top Cell)을 적층하는 구조를 통해 기존 TOPCon 제품 대비 고출력ㆍ고효율 구현이 가능합니다. 이에 따라 당사는 글 로벌 태양광 시장의 고효율 제품 수요 확대에 대응하고 중장기 경쟁우위를 확 보하기 위하여 본 투자를 추진하고자 합니다.

총 투자비는 3,994억원으로 건설 투자비 1,202억원과 설비 및 기타 비용 2,79 2억원으로 구성되며, 금번 유상증자를 통해 조달한 자금을 재원으로 2026년부터 2028년까지 단계적으로 집행할 계획입니다. 이를 통해 2028년까지 Tandem GW 양산라인의 주요 설비 구축을 완료하고, 2029년부터 GW 단위의 대량 양산이 가능한 수준의 생산설비를 본격 가동할 계획입니다.

구체적으로 Tandem 모듈 생산을 위해 기존 한국공장에 기 구축된 TOPCon 하부셀 생산기반을 활용하고, 상부셀 공장 및 Tandem 모듈 공장은 기존 건물 을 최대한 활용하여 투자 효율성을 제고할 계획입니다.

또한 본 투자와 관련하여 2029년 중 약 1,316억원의 추가 투자비가 예상되며, 이는 양산 안정화 및 잔여 설비 투자에 사용될 예정입니다. 해당 재원은 자체자금을 통해 충당할 예정이며, 이를 통해 2029년 GW 규모 양산 체계를 최종 완 료할 계획입니다.

초기 양산 생산능력은 GW수준으로 계획하고 있으며, 지속적인 R&D 투자와 진천 Pilot Line 운영을 통해 Tandem 셀 효율을 지속 향상시킬 예정이며, 추가 대규모 투자 없이 생산능력 확대를 지속 추진할 계획입니다.

[투자 시점 및 효과]

본 투자는 파일럿 라인 검증 결과 및 양산 최적 공정 확보 일정과 연계하여 단계적으로 추진될 예정입니다. 우선 2026년 하반기 중 Tandem Pilot Line 운 영을 통해 GW 양산을 위한 Best Known Method를 수립하고, 이를 기반으로 양산라인 구축을 위한 사전 설계(Pre-FEED) 단계에 착수할 계획입니다.

이후 2026년 말부터 외주 용역을 통한 사전 설계를 시작하여 2027년 1분기 중 공장 설계를 완료하고 주요 설비 발주를 진행할 예정입니다. 2027년 2분기부 터 2028년 2분기까지는 설비 제작 및 공장 유틸리티 공사를 진행하고, 2028년 3분기 설비 설치, 2028년 4분기 시운전을 거쳐 주요 양산 설비 구축을 완료할 계획입니다.

이에 따라 2028년 11월 Tandem 셀 양산을 시작하고, 2029년 초 Tandem 모 듈 양산에 착수할 예정입니다. 이후 2029년 중 자체자금을 활용한 추가 투자비 1,316억원을 집행하여 양산 안정화 및 잔여 설비 투자를 완료함으로써 GW 규 모 양산 체계를 최종적으로 구축할 계획입니다.

본 투자를 통해 Tandem 제품의 본격적인 양산 및 판매가 가능해짐에 따라 생산 및 판매량은 연간 GW 수준으로 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 기존 TO PCon 제품 대비 Tandem 제품은 고출력 구현이 가능하여 제품 경쟁력 및 판매단가 상승 효과가 기대됩니다.

이에 따라 판매 단위 당 효율성 증가로 출력 개선에 따른 판가 상승에 기인하여연간 약 1,130억원 수준의 추가 수익성 개선 효과가 기대됩니다.

다. 한국공장 TOPCon 투자 [투자개요]

당사는 향후 Perovskite-Tandem 양산 투자 계획에 따라 하부셀(Bottom Cel l) 공급을 위한 한국공장 TOPCon 라인 전환 및 구축 투자를 추진할 계획입니 다. 금번 투자는 차세대 고효율 태양광 제품 양산을 위한 핵심 생산기반을 선제적으로 확보하기 위한 것으로, 기존 연구개발 및 파일럿 검증 단계를 넘어 본격적인 양산 단계로의 전환을 대비한 신규 시설투자입니다.

특히 금번 유상증자를 통해 조달한 자금을 재원으로 총 4,120억원 규모의 투자를 2026년부터 2028년까지 단계적으로 집행하여, 한국공장 내 대면적(M10/G12) TOPCon 생산 체계를 구축할 계획입니다. 이를 통해 단기적으로는 고효율 N-type 제품 생산 확대 및 미국 모듈 공장과의 생산 최적화를 추진하고, 중장기적으로는 향후 Perovskite-Tandem 양산에 필요한 하부셀 공급 기반을 선제적으로 확보할 예정입니다.[Wafer 규격]

[이미지: wafer 규격] 원문에서 확인할 수 있어요.

구체적으로 한국공장 진천 내 기존 PERC 셀 라인을 기존 PERC 생산 체계에서 TOPCon 생산 체계로 전환할 계획이며, 당사는 금번 투자를 통해 Tandem GW 양산 일정에 맞춰 안정적인 생산 및 공급 체계를 구축할 계획입니다.

[투자시점 및 효과]

본 투자는 미국 모듈 공장의 생산 최적화 및 AMPC 효과 극대화 전략과 연계 하여 단계적으로 추진될 예정입니다. 현재 미국 모듈 공장은 Full 생산 체제로 운영되고 있으며, 이에 따라 한국공장 진천에서 생산되는 기존 PERC 셀의 미 국 공급이 2027년 5월까지 지속적으로 필요한 상황입니다. 이에 당사는 기존 PERC 라인의 안정적 가동을 유지하면서 순차적으로 TOPCon 전환 투자를 진행할 계획입니다.

세부적으로는 2026년 하반기 중 TOPCon 전환을 위한 기본 설계 및 세부 투 자 검토를 진행하고, 2027년 1분기 중 주요 설비 발주를 완료할 예정입니다. 이후 2027년 2분기부터 기존 PERC 라인의 단계적 가동 중단을 시작으로, 20 27년 3분기부터 4분기까지 유틸리티 공사 및 주요 설비 반입을 진행할 계획입 니다. 2028년 1월부터 2월까지는 설비 설치 및 Ramp-up을 완료하고, 2028년 3월부터 본격적인 양산에 착수할 예정입니다.

당사는 상기 일정에 따라 2028년 중 한국공장 내 TOPCon 생산 Capacity 확대를 완료할 계획이며, 해당 투자는 중장기적으로는 향후 Perovskite-Tandem 양산에 필요한 하부셀로 활용하여 Tandem 생산량 증대의 기반으로 연계될 예정입니다.

본 투자를 통해 기존 PERC 대비 고효율·고출력 제품 생산이 가능해짐에 따라 미국 모듈 공장으로 상기 한국 공장에서 생산한 TOPCon 셀을 투입하여 생산량 증가(+600MW)를 통한 AMPC 효과가 연간 약 620억원 증가할 것으로 기대하고 있습니다. 또한 기존 PERC 제품 대비 TOPCon 제품은 출력 향상 및 제품 경쟁력 강화가 가능하여 판매단가(ASP)가 상승에 따른 수익성 개선이 전망됩니다.

[신기술(Perovskite-Tandem) 개발 관련 투자 현황]

가. 연구개발 조직 현황

현재 독일 탈하임 및 판교를 중심으로 약 400명 이상의 전문 R&D 인력이 탠덤 개발을 진행 중이며, 이와 함께 탠덤 상업화를 위한 별도 사업기획 조직과 파일럿 라인 및 양산 준비를 위한 전담 조직이 병행하여 운영되고 있습니다.

나. 핵심 기술 확보 현황

당사는 차세대 고효율 태양광 기술 확보를 위해 국내 판교 및 독일 탈하임 연구소를 중심으로 연구개발을 수행하고 있으며, 탠덤 기술 관련 핵심 연구 역량을 지속적으로 강화하고 있습니다.

현재 올해 상반기 기준 정부과제 및 외부협력을 포함하여 약 17건 이상의 연구/국책과제를 진행 중에 있습니다. 이는 Perovskite-Tandem 관련 공정 개발, 소재 개발, 신뢰성 평가 및 측정 기술 고도화 등 상용화를 위한 핵심 기술 확보를 목표로 하고 있습니다.

또한 국내외 정부과제 및 산학 협력, 테스트베드 기반 외부 협력을 통해 공정·소재·장비 전반에 대한 기술 개발과 검증을 병행 수행하고 있으며, 이를 통해 다양한 기술 옵션을 동시에 평가하고 상용화 가능성을 검증할 수 있는 체계를 구축하고 있습니다. 이와 같은 연구개발 및 협력 네트워크를 기반으로 당사는 단독으로 확보하기 어려운 기술 영역까지 검증 범위를 확대하고 있으며, 공동 개발 인프라 및 외부 분석·측정 자원을 활용하여 프로토타이핑 및 신뢰성 평가 속도를 높이고 있습니다.

특허 측면에서도 약 400여 건 이상의 관련 특허를 출원 완료 및 준비 중에 있습니다. 이를 기반으로 탠덤 및 고효율 셀 기술 관련 핵심 특허 포트폴리오를 지속적으로 확보하고 있으며, 이를 통해 차세대 기술 경쟁력을 강화하고 있습니다.

다. 파일럿 라인 성과

2024년 12월, 독일 탈하임 연구소에서 제작한 M10 사이즈 탠덤 셀이 28.6%의 발전효율로 독일 프라운호퍼(Fraunhofer) 연구소의 인증을 획득하였으며, 이는 연구용 소면적이 아닌 대면적(M10) 기준으로 세계 최초로 제3자 기관의 인증을 받은 성과입니다. 2025년 4월에는 IEC 및 UL 기준의 주요 신뢰성 시험(Stress Test)을 통과하였으며, 해당 결과는 TUV Rheinland에 의해 독립적으로 검증되었습니다. 이는 탠덤 전용 전력 측정 요건을 모두 반영해 시험을 수행한 업계 최초 사례입니다.

소면적(1cm²) 기준으로는 HZB 협력 개발을 통해 NREL 인증효율 29.9%를, 한화 자체기술로 NREL 인증효율 29.3%(2023년 3월)를 달성하였습니다. 내부적으로 제품 신뢰성 검증 게이트(Gate)를 설정하여 단계별 검증을 통해 상용화 투자 전 리스크를 관리하고 있으며, 상용화 단계의 일환으로 금년 상반기 내 세계 최초 IEC 인증 획득을 목표로 개발을 진행 중입니다.

[한국-미국 공장 간 시너지 연계 전략]

특히 한국 공장은 진천 Pilot Line을 기반으로 탠덤 관련 연구개발 역량이 집중되어 있으며, 하부셀부터 상부셀 및 모듈 공정까지 일관된 공정 검증이 가능한 환경을 갖추고 있습니다. 이에 따라 초기 양산화 단계에서는 공정 안정성 확보, 수율 검증 및 양산 레시피 확정을 위해 한국 중심의 시설투자를 우선 추진하는 것이 적절하다고 판단하고 있습니다. 또한 향후 사업적 시너지 측면에서는 한 국 공장에서 양산화 설비 및 공정 레시피를 확정한 이후 미국 공장으로의 단계 적 전개 및 확장이 가능할 것으로 판단하고 있습니다. 현재는 1차적으로 모듈 생산까지 포함한 통합 생산 체계를 한국에 구축하는 방향으로 검토 중이며, 향 후 시장 상황 및 수요 확대에 따라 한국산 셀을 미국에서 모듈링하거나 미국 내 Tandem 셀 및 모듈 생산설비를 확장하는 방안까지 유연하게 검토할 계획입 니다.

또한 투자시점 및 투자규모의 타당성 측면에서, 당사는 올해 하반기부터 본격 적인 투자 준비에 착수하여 Pre-FEED 단계 수행, 주요 장비 발주 및 단계별 투자 집행을 순차적으로 진행할 예정입니다. 현재 파일럿 라인 운영을 통해 Tandem 기술의 상업화 검증을 진행하고 있으며, 2029년 GW급 양산 라인 가동을 목표로 투자 일정을 수립하고 있습니다. 아울러 TOPCon 전환 또한 해당 양산 일정과 연계하여 단계적으로 진행할 계획입니다. 투자 규모는 현재 운영 중인 미국 공장 생산능력(CAPA)과의 연계를 고려하여 생산 및 수익 극대화가 가능하도록 산정하였으며, 향후 양산 투자 규모 및 집행 시점은 시장 상황 및 기술 준비도에 따라 유연하게 결정할 계획입니다.

이를 통해, TOPCon 셀 생산 라인 구축을 통해 제품 Portfolio를 고효율 제품군으로 전환하여 수익성을 개선할 계획이며, TOPCon은 향후 Tandem 셀의 하부셀로 활용될 브릿지 기술로서의 역할을 수행할 예정입니다. 나아가 당사는 Tandem 기술을 기반으로 GW급 양산 및 상용화를 추진하고, 동시에 당사 기술 기반으로 우주 태양광 분야에 대한 연구활동을 추진할 계획입니다.

당사의 Tandem 양산 시 예상 생산능력과 관련하여, 2025년 말 기준 총 모듈 생산능력은 11.4GW 수준이며, 금번 신규 투자 (TOPCon 및 탠덤 투자)를 통해 고효율, 고출력 제품 생산에 따라 2029년 말 기준 총 모듈 생산능력은 13.5GW 수준으로 확대될 것으로 예상됩니다. 당사가 추진 중인 페로브스카이트-탠덤 기술은 차세대 고효율 태양전지 상용화를 위한 핵심 전략 과제이나, 신규 소재 적용, 상ㆍ하부셀 적층, 대면적 균일성 확보, 공정 안정화, 초기 수율 개선, 장기 내구성 및 출력과 관련된 신뢰성 검증 및 인증 등 복합적인 기술 과제를 수반하고 있어 개발 및 양산 전환 과정이 예상보다 장기화될 수 있습니다. 특히 페로브스카이트-탠덤은 기존 단일 접합 실리콘 셀 또는 TOPCon 기반 제품과 비교하여 공정 복잡도와 요구되는 기술 수준이 높고, 파일럿 단계에서 확보되는 공정 안정성, 수율, 신뢰성 및 제품의 내구도를 비롯한 완성도 전반에 대한 검증 결과가 향후 상업화 시점과 양산 규모에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 신규 제품의 특성상 상용화 일정은 당사의 내부 개발 진척뿐 아니라 고객사 또는 프로젝트별 제품 적용 일정, 요구 사양, 인증 절차, 공급망 내 관련업체들의 준비 상황 등에 따라 영향을 받을 수 있어, 현 시점에서 구체적인 양산 시기를 확정적으로 제시하기 어려우며 향후 일부 일정이 조정될 가능성이 있습니다. 이 경우 당사가 계획하고 있는 시설투자 집행, 양산 라인 전환, 제품 출시 및 매출 인식 시점이 당초 예상 대비 지연되거나 변경될 수 있고, 이에 따라 추가적인 연구개발비, 시운전비, 운영비 및 보완투자가 발생할 수 있으며 관련 투자회수 시점도 늦어질 수 있습니다. 나아가 상용화 지연이 장기화될 경우 당사가 기대하는 고효율 제품 경쟁력 강화, 수익성 개선 및 중장기 성장동력 확보 시점 역시 지연될 수 있으므로, 투자자는 당사의 페로브스카이트-탠덤 기술 개발 및 상용화 추진과 관련한 불확실성을 유의할 필요가 있습니다. 다만 당사는 전사 역량을 집중하여 파일럿 운영, 공정 고도화, 장기 신뢰성 평가, 인증 대응 및 고객사 협업을 통해 상업 생산 시기를 최대한 앞당기고자 합니다. 상기 자금소요 및 투자 계획과 예상 효과는 증권신고서 제출일 전일 기준으로 작성 되었으며, 향후 실제 자금 집행 과정에서 금액 또는 사용시기가 변경될 수 있습니다. 또한, 경영 환경 변화 등의 사유로 인해 현재 계획 중인 각 항목이 변경되거나, 신규 항목이 추가될 수 있습니다. 이 경우, 매 분기 공시되는 당사의 정기보고서를 통해 공 모자금의 실제 사용 내역 및 변동 사항을 성실히 공시할 예정입니다. (주21) 정정 전

라. 유상증자 추진 배경 ① 재무구조 개선 및 투자재원 확보의 필요성

당사는 태양광 및 화학 산업 업황 둔화에 따른 수익성 저하에도 불구하고 중장기 경쟁력 확보를 위한 대규모 투자를 지속해 왔으며, 이에 따라 2025년말 연결기준 순차입금이 약 12.6조원 수준으로 증가하였습니다. 또한 CAPEX 투자 부담이 지속되는 가운데 페로브스카이트 탠덤셀 양산 및 미래 성장동력 확보를 위한 전략적 투자가 예정되어 있어, 재무구조 개선과 동시에 추가적인 투자 재원 확보가 필요한 상황입니다. 이에 따라 당사는 금번 유상증자를 통해 자본을 확충하고, 재무구조 정상화와 중장기 성장 투자 재원 확보를 병행하고자 합니다.

한편 당사는 장기적 지속가능성 확보를 위하여 2024년 이후 고강도의 재무구조 개선 노력을 지속해 왔습니다. 2026년 CAPEX를 2025년 2조 175억원에서 1조 2,000억원 수준으로 감축할 계획이며, 2024년부터 2025년까지 약 1.6조원의 자산 매각과 7,000억원 규모의 신종자본증권 발행 등을 통해 총 약 2.3조원 규모의 재무구조 개선을 추진하였습니다. 다만 주요 자산 매각 및 자본성 조달이 상당 부분 완료됨에 따라 추가적인 대규모 자구안 추진 여력은 제한적인 상황이며, 이에 따라 재무구조 개선과 투자 재원 확보를 동시에 달성할 수 있는 자본 확충 수단이 필요한 상황입니다.

당사는 2023년 이후 신용평가사 기준 주요 재무지표가 하향 트리거 수준에 위치하고 있으며, 현재 신용등급은 AA- 등급(부정적)으로 신용도 하락 압력이 지속되고 있습니다. 신용등급이 하락할 경우 2028년 상반기까지 최대 약 1.8조원 규모의 차환 부담이 확대될 수 있으며, 조달금리 상승에 따른 재무부담 증가 및 기업가치 하락 리스크가 존재합니다.

특히, 리스부채를 포함한 당사의 총차입금은 15조 2,917억원으로, 제조업을 영위하는 유사 규모 및 신용등급(AA-)을 보유한 타사 대비 높은 수준에 해당하며, 현 신용등급을 유지하기 위해서는 차입금 축소가 필요한 상황입니다. 그러나 기존 자산 매각 및 자본성 조달을 통한 재무구조 개선이 상당 부분 진행됨에 따라 추가적인 대규모 자구안 추진 여력에는 한계가 존재합니다. 이에 당사는 재무구조 개선과 투자 재원 확보를 동시에 달성할 수 있는 방안으로서 '주주배정 후 실권주 일반공모' 방식의 유상증자가 가장 적합한 자금조달 수단이라고 판단하였습니다. 제조업을 영위하는 유사 규모 및 신용등급(AA-) 기업의 주요 재무안정지표 비교는 아래와 같습니다.

아울러 한화그룹은 금융감독원이 지정한 주채무계열로서 주채권은행 중심의 재무구조 관리 대상에 해당하며, 신용도 변화에 따른 재무적 영향이 확대될 수 있는 구조를 가지고 있습니다. 이에 따라 당사를 포함한 주요 계열사의 재무상태는 그룹 재무구조 평가에 반영되며, 그룹 신용도 변화는 당사의 자금조달 여건에도 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 동 평가 결과에 따라 재무구조개선약정 또는 정보제공약정 체결 등을 통해 주채권은행 중심의 신용위험 관리가 이루어지고 있습니다. 이에 따라 당사는 신용등급 하락 리스크 및 주채무계열 관리 환경을 고려하여 재무건전성 개선 및 재무구조 안정화를 위한 선제적 대응이 필요하다고 판단하고 있으며, 2026년 정기 신용평가 이전 유상증자를 통해 선제적인 재무구조 개선을 추진할 계획입니다.당사의 유상증자를 통해 1조 4,899억원의 차입금 상환을 가정할 경우, 주요 재무안정성 지표의 변화 추이는 아래와 같습니다.

상기 가정에 따라 2조 3,976억원 규모의 자본이 확충될 경우 당사의 자본총계는 11조 1,850억원에서 13조 5,826억원으로 확대되며, 별도의 부채 증가 없이 자기자본이 증가함에 따라 유상증자 직후 부채비율은 196.32%에서 161.67%로 34.66%p 하락합니다. 이후 유상증자 납입대금 중 1조 4,899억원을 차입금 상환에 활용함에 따라 부채총계 및 총차입금이 동시에 감소하고, 최종 부채비율은 150.70%로 낮아져 증자 이전 대비 총 45.62%p 개선됩니다. 이는 자본 확충과 실질적인 부채 감축이 병행됨에 따라 재무 안정성이 강화될 것으로 기대됩니다.차입금의존도 및 순차입금의존도 역시 하락하여 재무 부담이 완화됩니다. 차입금 의존도는 증자 전 46.14%에서 40.53%로 낮아져 자산 대비 차입금 비중이 개선되며, 순차입금의존도는 38.09%에서 30.04%로 감소하여 실질적인 순채무 부담이 경감됩니다. 이와 같은 자본 확충과 차입금 상환의 병행은 재무구조 안정화를 통해 신용등급 하락 위험을 완화하고 자금 조달 여건을 개선하는 한편, 향후 성장 전략 실행에 필요한 재무적 유연성 확보에 기여할 것으로 기대됩니다.

② 이사회 구성원의 결정 과정

당사 이사회는 금번 유상증자와 관련하여 2026년 2월부터 3월까지 약 1개월에 걸쳐 사전 설명, 이사회 및 주주총회 절차를 순차적으로 진행하였으며, 각 단계별로 안건에 대한 충분한 검토와 논의를 거쳐 최종 의사결정을 수행하였습니다.

2026년 2월 19일 개최된 1차 사전설명회에서는 당사의 사업환경 및 재무현황에 대한 분석을 바탕으로 정관(발행예정주식 총수 변경) 변경 사유 및 유상증자 검토 현황을 사전에 공유하였습니다. 이 과정에서 최근 업황 부진으로 재무구조가 악화되는 가운데 보유 자산 유동화 등 재무구조 개선을 위한 활동을 지속하였음에도 불구하고 추가적인 개선이 필요한 상황임이 설명되었으며, 신용평가사 및 금융권이 인정할 수 있는 수준의 재무구조 개선을 위해 자본 확충이 필요하다는 점이 제시되었습니다. 2026년 2월 23일 개최된 이사회에서는 정기주주총회 소집을 결의하고, 주주총회 안건인 발행주식총수 변경(3억주 → 5억주)의 필요성에 대한 설명이 이루어졌으며, 유상증자 검토 현황에 대한 보고를 청취하고 정관 변경의 필요성과 향후 유상증자 추진 방향에 대해 논의를 진행하였습니다.

2026년 3월 20일 개최된 2차 사전설명회에서는 유상증자 개요, 추진 배경, 자금의 사용목적 및 기대효과 등에 대해 보다 구체적인 설명이 이루어졌으며, 대표주관사인 NH투자증권 및 외부 법률전문가인 법무법인 율촌이 참석하여 이사회 의사결정에 필요한 전문적인 정보를 제공하였습니다. 이와 함께 발행 조건과 관련하여 외부 전문가의 자문 의견이 공유되었고, 증자비율 및 할인율 산정 방식에 대한 검토가 병행되었으며, 특히 유가증권시장 상장법인의 최근 대규모 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 참고하여 본 건 발행 조건이 시장 관행에 부합하는 수준임을 확인하였습니다.

2026년 3월 24일 개최된 정기주주총회에서는 정관 변경(발행주식총수 3억주 → 5억주)이 안건으로 상정되어 원안대로 승인되었으며, 이를 통해 금번 유상증자 추진을 위한 법적 기반이 마련되었습니다. 2026년 3월 26일 당사는 이사회를 소집하여 이사회 규정에 따라 선임된 의장의 주재 하에 회의를 개최하고, 상기 절차를 통해 검토된 사항을 기반으로 금번 유상증자 승인의 건을 결의하였습니다. 동 이사회에서는 유상증자의 배경과 필요성, 발행 조건의 적정성을 확인하기 위하여 당사의 재무현황 및 유가증권시장 내 유사 사례 등에 대한 검토가 이루어졌으며, 그 합리성을 확인하였습니다.

또한 당사는 이사회 개최 이전에 이사들에게 설명자료를 제공하고 사전보고 및 질의응답 절차를 운영함으로써 각 이사가 안건에 대해 충분히 검토할 수 있도록 하였으며, 사안의 중요성에 따라 법무법인 및 증권사 등 외부 전문가의 의견을 사전에 요청하여 이사회에 제공하였습니다. 이와 같이 당사는 사전설명회 2회, 이사회 2회, 주주총회 1회 등 총 5단계의 절차를 통해 유상증자 관련 주요 사항을 검토하고 최종 결의를 진행하였습니다.

③ 과거 유상증자 사례 분석 당사는 본 유상증자 규모를 산정함에 있어 자금의 사용목적뿐만 아니라 증자비율을 함께 고려하여 검토를 진행하였습니다. 이를 바탕으로 이사회에서는 본 건 유상증자 규모의 적정성에 대한 논의를 진행하였으며, 이와 같은 검토를 바탕으로 유사 사례 대비 적정 수준의 발행조건을 설정하고자 하였습니다. 2023년 이후 유가증권시장 상장사의 5,000억원 이상 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 분석한 결과, 평균 증자비율은 43.4%, 평균 할인율은 약 20% 수준으로 나타났습니다. 금번 유상증자의 증자비율은 41.27%로 상기 사례 대비 낮은 수준을 나타내고 있어 주주가치 희석을 최소화하면서도 필요한 자금을 효율적으로 조달할 수 있는 적정 규모로 판단하였습니다. 또한 통상 증자비율이 30%를 상회하는 경우 청약 흥행을 고려하여 20% 이상의 할인율이 적용되는 점을 감안할 때, 본 건 역시 주주 희석을 최소화하는 범위 내에서 주가 변동성에도 불구하고 원활한 청약이 가능하도록 20% 수준의 할인율이 적정한 것으로 판단하였습니다. 이에 이사회는 자금의 사용 목적과 상기 유상증자 사례를 기반으로 논의를 진행하여, 기존 주주의 권익 침해를 최소화하고 주주가치를 제고할 수 있는 적정한 발행조건을 검토하였으며, 이를 바탕으로 금번 유상증자의 발행조건을 할인율 20%, 증자비율 41.27%로 결정하였습니다.