빅웨이브로보틱스 [기재정정]증권신고서(지분증권)

증권신고서(지분증권)

정 정 신 고 (보고)

금번 정정은 기재사항 추가 및 보완을 위한 정정으로서, 정정사항은 '굵은 보라색' 으로 기재하였습니다. 금번 정정에 따른 변동사항은 하기의 정정사항을 확인하여 주시기 바라며, 정정에 따라 수요예측, 청약, 납입 등 공모 일정은 아래와 같이 변경됩니다.

(주 1) 정정 전

1. 공모개요

(주 1) 정정 후

1. 공모개요

(주 2) 정정 전

다. 수요예측에 관한 사항 (1) 수요예측 공고 및 수요예측 일시

(주 2) 정정 후

다. 수요예측에 관한 사항 (1) 수요예측 공고 및 수요예측 일시

(주 3) 정정 전 (중략)

공동주관회사인 미래에셋증권㈜는 해외기관투자자에 한하여 수요예측 접수를 받으며, 홈페이지를 통한 인터넷 접수로 진행하며, 서면으로는 접수받지 않습니다. 다만, 미래에셋증권㈜의 홈페이지 문제로 인해 인터넷 접수가 불가능할 경우 보완적으로 서면, 유선, Fax, E-mail 등의 방법에 의해 접수할 수 있습니다. 서면서류의 제출방법은 인편(직접방문) 및 우편으로 가능하며 우편은 수요예측 마감시각까지 도착분에 대하여 접수 가능합니다.

인터넷 접수 및 서면 접수(인터넷 접수가 불가한 경우)와 관련한 세부 사항은 아래와 같습니다. (단, 미래에셋증권㈜의 홈페이지를 통한 인터넷 접수 시에는 반드시 사전에 미래에셋증권㈜의 계좌를 보유하고, 해당 계좌의 계좌번호 및 계좌비밀번호, 사업자등록번호(해외 기관투자자의 경우 외국인 투자등록번호(IRC))로 로그인하셔야 합니다.)

(중략) (주 3) 정정 후

(중략)

공동주관회사인 미래에셋증권㈜는 해외기관투자자에 한하여 수요예측 접수를 받으며, 홈페이지를 통한 인터넷 접수로 진행하며, 서면으로는 접수받지 않습니다. 다만, 미래에셋증권㈜의 홈페이지 문제로 인해 인터넷 접수가 불가능할 경우 보완적으로 서면, 유선, Fax, E-mail 등의 방법에 의해 접수할 수 있습니다. 서면서류의 제출방법은 인편(직접방문) 및 우편으로 가능하며 우편은 수요예측 마감시각까지 도착분에 대하여 접수 가능합니다.

인터넷 접수 및 서면 접수(인터넷 접수가 불가한 경우)와 관련한 세부 사항은 아래와 같습니다. (단, 미래에셋증권㈜의 홈페이지를 통한 인터넷 접수 시에는 반드시 사전에 미래에셋증권㈜의 계좌를 보유하고, 해당 계좌의 계좌번호 및 계좌비밀번호, 사업자등록번호(해외 기관투자자의 경우 외국인 투자등록번호(IRC))로 로그인하셔야 합니다.)

(중략) (주 4) 정정 전

(7) 수요예측 접수일시 및 방법대표주관회사인 유진투자증권을 통한 수요예측 접수기간, 접수처 및 연락처는 다음과 같습니다.

(주 4) 정정 후

(7) 수요예측 접수일시 및 방법대표주관회사인 유진투자증권을 통한 수요예측 접수기간, 접수처 및 연락처는 다음과 같습니다.

(주 5) 정정 전

가. 모집 또는 매출 조건

(주 5) 정정 후

가. 모집 또는 매출 조건

(주 6) 정정 전

나. 모집 또는 매출의 절차 (1) 공모의 일자 및 방법

(주 6) 정정 후

나. 모집 또는 매출의 절차 (1) 공모의 일자 및 방법

(주 7) 정정 전 (중략)

(5) 기관투자자(고위험고수익투자신탁 등, 벤처기업투자신탁 포함)의 청약수요예측에 참가하여 주식을 배정받은 국내기관투자자는 배정받은 주식에 대한 청약(이하 "우선배정 청약" 이라 함)은 청약일인 2026년 08월 05일(수) ~ 2026년 08월 06일(목) 10:00 ~ 16:00 (한국시간 기준) 양일간에 대표주관회사인 유진투자증권㈜의 홈페이지(www.eugenefn.com)에서 청약하여야 하며, 동청약 주식에 해당하는 주금을 납입일인 2026년 08월 10일(금) 08:00 ~ 13:00 사이에 유진투자증권㈜의 본ㆍ지점에 납입하여야 합니다.또한, 기관투자자는 청약일 종료 후 미청약된 물량에 대해서 납입일 전까지 추가로 청약을 할 수 있으며, 추가 청약된 물량의 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다.국내 기관투자자는 납입일에 배정된 금액의 1.0%에 해당하는 청약수수료를 입금하여야 합니다. 청약수수료를 입금하지 않는 경우 미납입으로 간주될 수 있으니 유의하시기 바랍니다.

미래에셋증권㈜를 통하여 수요예측에 참여하는 해외 기관투자자는 수요예측에 참여하여 배정받은 주식에 대하여 청약일인 2026년 08월 05일(수) ~ 2026년 08월 06일(목) 10:00 ~ 16:00 (한국시간 기준) 사이에 미래에셋증권㈜ 홈페이지에 접속하여 청약의사를 표시(청약증거금율 0%)하여야 하며, 동 청약 주식에 해당하는 주금을 납입일인 2026년 08월 10일 (월) 10:00 ~ 12:00 (한국시간 기준) 사이에 미래에셋증권㈜의 본ㆍ지점에 납입하여야 합니다. (중략) (주 7) 정정 후

(중략)(5) 기관투자자(고위험고수익투자신탁 등, 벤처기업투자신탁 포함)의 청약 수요예측에 참가하여 주식을 배정받은 국내기관투자자는 배정받은 주식에 대한 청약(이하 "우선배정 청약" 이라 함)은 청약일인 2026년 08월 13일(목) ~ 2026년 08월 14일(금) 10:00 ~ 16:00 (한국시간 기준) 양일간에 대표주관회사인 유진투자증권㈜의 홈페이지(www.eugenefn.com)에서 청약하여야 하며, 동청약 주식에 해당하는 주금을 납입일인 2026년 08월 19일(수) 08:00 ~ 13:00 사이에 유진투자증권㈜의 본ㆍ지점에 납입하여야 합니다.또한, 기관투자자는 청약일 종료 후 미청약된 물량에 대해서 납입일 전까지 추가로 청약을 할 수 있으며, 추가 청약된 물량의 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다.국내 기관투자자는 납입일에 배정된 금액의 1.0%에 해당하는 청약수수료를 입금하여야 합니다. 청약수수료를 입금하지 않는 경우 미납입으로 간주될 수 있으니 유의하시기 바랍니다.

미래에셋증권㈜를 통하여 수요예측에 참여하는 해외 기관투자자는 수요예측에 참여하여 배정받은 주식에 대하여 청약일인 2026년 08월 13일(목) ~ 2026년 08월 14일(금) 10:00 ~ 16:00 (한국시간 기준) 사이에 미래에셋증권㈜ 홈페이지에 접속하여 청약의사를 표시(청약증거금율 0%)하여야 하며, 동 청약 주식에 해당하는 주금을 납입일인 2026년 08월 19일(수) 10:00 ~ 12:00 (한국시간 기준) 사이에 미래에셋증권㈜의 본ㆍ지점에 납입하여야 합니다

(중략) (주 8) 정정 전 (중략)

(2) 배정 방법청약 결과 공모주식의 배정은 수요예측 결과 결정된 확정공모가액으로 대표주관회사및 공동주관회사와 빅웨이브로보틱스㈜가 사전에 총액인수계약서 상에서 약정한 배정기준에 의거 다음과 같이 배정합니다.① 우리사주조합의 청약에 대한 배정은 우선배정 주식수 내에서 청약한 주식수대로 배정합니다.② 기관투자자의 청약에 대한 배정은 수요예측에 참여하여 배정받은 수량 범위 내에서 우선 배정하되, 추가 청약에 대한 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다. 「Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 나. 청약에 관한 사항 - (4) 기관투자자의 청약」 부분을 참조하시기 바랍니다.③「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조제11항에 의거하여 일반청약자에게 배정하는 전체수량(동 규정 제9조제1항제6호에 따른 배정수량을 포함한다)의 50% 이상을 최소 청약증거금 이상을 납입한 모든 일반청약자에게 동등한 배정기회를 부여하는 방식(이하 "균등방식 배정"이라 한다)으로 배정하여야하며 나머지를 청약수량에 비례하여 배정(이하 "비례방식 배정"이라 한다)합니다. 따라서 금번 일반청약자 균등방식 예정물량은 250,000주 ~ 300,000주 이상입니다.④ 일반청약자의 청약방식은 균등방식 배정과 비례방식 배정을 선택하게 하지 않고, 양 방식의 청약을 일괄하여 받는 방식인 '일괄청약방식'입니다. 따라서 일반청약자가 비례방식으로 배정을 받고자 하는 수량을 청약하면 자동으로 균등방식 배정의 청약자로 인정됩니다.각 인수단 구성원의 일반청약자 배정방법은 아래와 같습니다. 단, 각 인수단 구성원의 배정방법 간 상충이 발생하는 경우, 총액인수계약서상 약정한 배정기준에 의거하여 다음과 같이 배정합니다.

[유진투자증권 일반청약자 배정 방법]⑤ 일반청약자 배정물량 중 1/2 이상을 일반청약자 인원수로 나눈 몫을 청약자 전원에게 균등하게 배정(전원 균등)하고, 일반청약자 배정 총 주식수에서 균등배정분을 제외한 수량에 대해서는 비례배정이 이루어지게 됩니다. 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 총 청약건수가 균등방식 배정주식수를 초과하는 경우, 전체고객 대상으로 무작위 추첨 배정하며, 이에 따라 균등배정으로 1주도 배정받지 못하는 경우가 발생할 수 있습니다.

⑥ 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일에 추가납입하여야 하며, 그렇지 않은 경우 청약증거금에 해당하는 수량만 배정받게 됩니다. 추가납입 이후 미청약주식이 발생할 경우에는 인수단이 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수합니다.단, 「증권 인수업무 등에관한 규정」 제9조제11항에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 청약 2일차의 익영업일인 2026년 08월 07일 (금) 16:00까지 균등배정에 대한 추가납입을 이행해야 합니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우 해당 수량분을 배정받을 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.⑦ 일반청약자에 대한 배정결과 발생하는 1주 미만의 단수주는 원칙적으로 5사 6입하여 잔여주식이 최소화되도록 배정합니다. 그 결과 발생하는 잔여주식은 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.⑧「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조제4항 각 호(아래)의 어느 하나에 해당하는 자가 청약하는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 보아 배정하지 아니합니다.

[미래에셋증권 일반청약자 배정 방법]

⑨ 일반청약자 배정물량 중 1/2 이상으로 일반청약자 인원수로 나눈 몫을 청약자 전원에게 동일하게 배정(전원 균등)하고, 일반청약자 배정 총 주식수에서 균등배정분을 제외한 수량에 대해서는 비례배정이 이루어지게 됩니다. 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 총 청약건수가 균등방식 배정주식수를 초과하는 경우, 전체고객 대상으로 무작위 추첨 배정하며, 이에 따라 균등배정으로 1주도 배정받지 못하는 경우가 발생할 수 있습니다. 다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일까지 추가납입을 하여야 합니다.⑩ 일반청약자에 대한 배정결과 발생하는 1주 미만의 단수주는 일반청약자들을 대상으로 하여 재배정하며 소숫점이 높은 청약자들부터 순차적으로 배정합니다. 이후 동일한 소숫점을 보유한 일반청약자들에게 배분할 단수주가 부족하게 될 경우 청약주식수량, 청약등급 등을 고려하여 잔여주식이 최소화되도록 배정합니다. 그 결과 발생하는 잔여주식은 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일에 추가납입하여야 하며, 그렇지 않은 경우 청약증거금에 해당하는 수량만 배정받게 됩니다. 추가납입 이후 미청약주식이 발생할 경우에는 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수합니다.

⑪ 기관투자자의 청약에 대한 배정은 수요예측 후 배정받은 물량 범위 내에서 우선배정하되, 추가 청약에 대한 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다.

단, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 11항 개정에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 추가납입의 기한 및 추가납입 미이행 물량의 처리 방식에 대하여 대표주관회사인 미래에셋증권㈜의 절차는 하기와 같습니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우, 추가납입 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.* 미래에셋증권: 일반청약자의 경우 청약증거금이 배정금액에 미달하는 경우 동 미달금액에 대하여 배정일인 2026년 08월 10일 (월)에 추가납입을 하여야 합니다. 추가납입을 하지 않은 일반청약자의 경우 동 미달 수량에 대하여는 배정받을 수 없습니다. 단, 증권 인수업무 등에 관한 규정 제9조제11항 개정에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 청약 2일차의 익영업일인 2026년 08월 07일(금) 오후 16:00까지 균등배정에 대한 추가납입을 이행해야합니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우, 추가납입 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.

⑫ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조제4항 각 호의 어느 하나에 해당하는 자가 청약하는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 보아 배정하지 아니합니다.

(3) 배정결과의 통지 일반청약자에 대한 배정결과 각 청약자에 대한 배정내용 및 초과청약금의 환불 또는 미달청약금에 대한 추가납입 등에 관한 배정공고는 2026년 08월 10일 (월) 대표주관회사인 유진투자증권의 홈페이지(www.eugenefn.com)와 공동주관사인 미래에셋증권의 홈페이지(https://www.securities.miraeasset.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다. 기관투자자(고위험고수익투자신탁 등 및 벤처기업투자신탁 포함)의 경우에는 수요예측을 통한 배정 내역과 청약 내역이 다른 경우에 한하여 개별통지합니다. (중략) (주 8) 정정 후 (중략)

(2) 배정 방법 청약 결과 공모주식의 배정은 수요예측 결과 결정된 확정공모가액으로 대표주관회사및 공동주관회사와 빅웨이브로보틱스㈜가 사전에 총액인수계약서 상에서 약정한 배정기준에 의거 다음과 같이 배정합니다.① 우리사주조합의 청약에 대한 배정은 우선배정 주식수 내에서 청약한 주식수대로 배정합니다.② 기관투자자의 청약에 대한 배정은 수요예측에 참여하여 배정받은 수량 범위 내에서 우선 배정하되, 추가 청약에 대한 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다. 「Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 나. 청약에 관한 사항 - (4) 기관투자자의 청약」 부분을 참조하시기 바랍니다.③「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조제11항에 의거하여 일반청약자에게 배정하는 전체수량(동 규정 제9조제1항제6호에 따른 배정수량을 포함한다)의 50% 이상을 최소 청약증거금 이상을 납입한 모든 일반청약자에게 동등한 배정기회를 부여하는 방식(이하 "균등방식 배정"이라 한다)으로 배정하여야하며 나머지를 청약수량에 비례하여 배정(이하 "비례방식 배정"이라 한다)합니다. 따라서 금번 일반청약자 균등방식 예정물량은 250,000주 ~ 300,000주 이상입니다.④ 일반청약자의 청약방식은 균등방식 배정과 비례방식 배정을 선택하게 하지 않고, 양 방식의 청약을 일괄하여 받는 방식인 '일괄청약방식'입니다. 따라서 일반청약자가 비례방식으로 배정을 받고자 하는 수량을 청약하면 자동으로 균등방식 배정의 청약자로 인정됩니다.각 인수단 구성원의 일반청약자 배정방법은 아래와 같습니다. 단, 각 인수단 구성원의 배정방법 간 상충이 발생하는 경우, 총액인수계약서상 약정한 배정기준에 의거하여 다음과 같이 배정합니다.

[유진투자증권 일반청약자 배정 방법]⑤ 일반청약자 배정물량 중 1/2 이상을 일반청약자 인원수로 나눈 몫을 청약자 전원에게 균등하게 배정(전원 균등)하고, 일반청약자 배정 총 주식수에서 균등배정분을 제외한 수량에 대해서는 비례배정이 이루어지게 됩니다. 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 총 청약건수가 균등방식 배정주식수를 초과하는 경우, 전체고객 대상으로 무작위 추첨 배정하며, 이에 따라 균등배정으로 1주도 배정받지 못하는 경우가 발생할 수 있습니다.

⑥ 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일에 추가납입하여야 하며, 그렇지 않은 경우 청약증거금에 해당하는 수량만 배정받게 됩니다. 추가납입 이후 미청약주식이 발생할 경우에는 인수단이 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수합니다.단, 「증권 인수업무 등에관한 규정」 제9조제11항에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 청약 2일차의 익영업일인 2026년 08월 18일(화) 16:00까지 균등배정에 대한 추가납입을 이행해야 합니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우 해당 수량분을 배정받을 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.⑦ 일반청약자에 대한 배정결과 발생하는 1주 미만의 단수주는 원칙적으로 5사 6입하여 잔여주식이 최소화되도록 배정합니다. 그 결과 발생하는 잔여주식은 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.⑧「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조제4항 각 호(아래)의 어느 하나에 해당하는 자가 청약하는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 보아 배정하지 아니합니다.

[미래에셋증권 일반청약자 배정 방법]

⑨ 일반청약자 배정물량 중 1/2 이상으로 일반청약자 인원수로 나눈 몫을 청약자 전원에게 동일하게 배정(전원 균등)하고, 일반청약자 배정 총 주식수에서 균등배정분을 제외한 수량에 대해서는 비례배정이 이루어지게 됩니다. 각 청약자의 청약증거금에서 균등배정분 배정수량(금액)을 차감한 금액(이하 "비례배정분 청약증거금")을 기준으로 비례하여 안분배정하며, 비례배정분 청약증거금을 한도로 비례배정이 이루어지게 됩니다. 다만, 총 청약건수가 균등방식 배정주식수를 초과하는 경우, 전체고객 대상으로 무작위 추첨 배정하며, 이에 따라 균등배정으로 1주도 배정받지 못하는 경우가 발생할 수 있습니다. 다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일까지 추가납입을 하여야 합니다.⑩ 일반청약자에 대한 배정결과 발생하는 1주 미만의 단수주는 일반청약자들을 대상으로 하여 재배정하며 소숫점이 높은 청약자들부터 순차적으로 배정합니다. 이후 동일한 소숫점을 보유한 일반청약자들에게 배분할 단수주가 부족하게 될 경우 청약주식수량, 청약등급 등을 고려하여 잔여주식이 최소화되도록 배정합니다. 그 결과 발생하는 잔여주식은 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일에 추가납입하여야 하며, 그렇지 않은 경우 청약증거금에 해당하는 수량만 배정받게 됩니다. 추가납입 이후 미청약주식이 발생할 경우에는 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수합니다.

⑪ 기관투자자의 청약에 대한 배정은 수요예측 후 배정받은 물량 범위 내에서 우선배정하되, 추가 청약에 대한 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다.

단, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 11항 개정에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 추가납입의 기한 및 추가납입 미이행 물량의 처리 방식에 대하여 대표주관회사인 미래에셋증권㈜의 절차는 하기와 같습니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우, 추가납입 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.* 미래에셋증권: 일반청약자의 경우 청약증거금이 배정금액에 미달하는 경우 동 미달금액에 대하여 배정일인 2026년 08월 19일(수)에 추가납입을 하여야 합니다. 추가납입을 하지 않은 일반청약자의 경우 동 미달 수량에 대하여는 배정받을 수 없습니다. 단, 증권 인수업무 등에 관한 규정 제9조제11항 개정에 따라, 균등방식배정 진행과정에서 1차 균등배정 이후 균등배정자에 대한 추가납입이 필요할 경우, 청약 2일차의 익영업일인 2026년 08월 18일(화) 오후 16:00까지 균등배정에 대한 추가납입을 이행해야합니다. 추가납입이 이루어지지 않을 경우, 추가납입 의사가 없었던 것으로 간주됩니다.

⑫ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조제4항 각 호의 어느 하나에 해당하는 자가 청약하는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 보아 배정하지 아니합니다.

(3) 배정결과의 통지 일반청약자에 대한 배정결과 각 청약자에 대한 배정내용 및 초과청약금의 환불 또는 미달청약금에 대한 추가납입 등에 관한 배정공고는 2026년 08월 19일(수) 대표주관회사인 유진투자증권의 홈페이지(www.eugenefn.com)와 공동주관사인 미래에셋증권의 홈페이지(https://www.securities.miraeasset.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다. 기관투자자(고위험고수익투자신탁 등 및 벤처기업투자신탁 포함)의 경우에는 수요예측을 통한 배정 내역과 청약 내역이 다른 경우에 한하여 개별통지합니다.

(중략)

(주 9) 정정 전 (중략) 바. 청약증거금의 대체, 반환 및 주금납입 일반청약자의 청약증거금은 주금납입기일인 2026년 08월 10일 (월) 에 주금납입금으로 대체하되, 청약증거금이 납입주금에 미달하여 주금납입기일 전일까지 당해 청약자로부터 그 미달 금액을 받지 못한 때에는 그 미달 금액에 해당하는 배정주식은 인수단이 자기계산으로 인수하며, 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 주금납입기일 당일 2026년 08월 10일 (월) 에 환불합니다. 이 경우 청약증거금은 무이자로 합니다. 기관투자자는 금번 공모에 있어 청약증거금이 면제되는 바, 청약하여 배정받은 물량의 100%에 해당하는 금액을 납입일인 2026년 08월 10일 (월) 에 08:00 ~ 13:00 사이에 대표주관회사인 유진투자증권에 납입하여야 하며, 동 납입 금액은 주금납입기일(2026년 08월 10일 (월) )에 주금납입금으로 대체됩니다.한편, 동 납입금액이 기관투자자가 청약하여 배정받는 주식의 납입금액에 미달할 경우에는 인수단이 그 미달 금액에 해당하는 주식을 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 자기계산으로 인수합니다.수단은 청약자의 납입주금을 납입기일인 2026년 08월 10일 (월) 에 신한은행 강남중앙금융센터에 납입하여야 합니다. (주 9) 정정 후 (중략) 바. 청약증거금의 대체, 반환 및 주금납입 일반청약자의 청약증거금은 주금납입기일인 2026년 08월 19일 (수) 에 주금납입금으로 대체하되, 청약증거금이 납입주금에 미달하여 주금납입기일 전일까지 당해 청약자로부터 그 미달 금액을 받지 못한 때에는 그 미달 금액에 해당하는 배정주식은 인수단이 자기계산으로 인수하며, 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 주금납입기일 당일 2026년 08월 19일 (수) 에 환불합니다. 이 경우 청약증거금은 무이자로 합니다.기관투자자는 금번 공모에 있어 청약증거금이 면제되는 바, 청약하여 배정받은 물량의 100%에 해당하는 금액을 납입일인 2026년 08월 19일 (수) 에 08:00 ~ 13:00 사이에 대표주관회사인 유진투자증권에 납입하여야 하며, 동 납입 금액은 주금납입기일(2026년 08월 19일 (수) )에 주금납입금으로 대체됩니다.한편, 동 납입금액이 기관투자자가 청약하여 배정받는 주식의 납입금액에 미달할 경우에는 인수단이 그 미달 금액에 해당하는 주식을 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 자기계산으로 인수합니다.수단은 청약자의 납입주금을 납입기일인 2026년 08월 19일 (수) 에 신한은행 강남중앙금융센터에 납입하여야 합니다.(중략)

(주 10) 정정 전

(중략)

(1) Operation Excellence 달성 & 신규 고객군 선점동사는 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 로봇 자동화 수요 가운데 동사가 직접 수행하기에 적합한 영업기회를 선별하여, 로봇 자동화 프로젝트의 제안부터 수주, 구축 및 사후 운영에 이르는 과정을 수행하고, 그 과정에서 로봇 상품 판매, 시스템 구축 및 솔루션 서비스 제공에 따른 매출을 인식하고 있습니다. 동사는 이러한 자동화 프로젝트를 자동화 대상 로봇의 유형에 따라 서비스로봇과 제조물류로봇으로 구분하여 수행하고 있으며, 프로젝트 수행 체계를 지속적으로 효율화ㆍ고도화하여 제한된 자원으로 더 많은 프로젝트를 수행하는 운영 우수성(Operation Excellence)을 달성하는 한편, 이를 기반으로 새로운 산업군과 공정 영역의 고객을 선제적으로 확보하는 신규 고객군 선점을 목표로 하고 있습니다.로봇 자동화 프로젝트는 로봇의 설치ㆍ프로그래밍ㆍ시운전ㆍ안정화 등에 상당한 시간과 인력이 투입되는 특성이 있어, 일반적인 시스템 통합(SI) 기업은 하나의 프로젝트에 수개월간 다수의 인력이 투입되며 연간 1~2건 수준의 프로젝트만을 수행할 수 있습니다. 동사는 이러한 구조적 한계를 OSI(Official System Integrator) 체계를 통해 해소하고 있습니다. OSI는 마로솔 플랫폼의 공식 SI 파트너로 지정된 기업을 의미하며, 동사는 약 400개사의 SI 기업 네트워크 가운데 분야별로 검증된 14개사를 OSI로 지정하여 협업하고 있습니다.동사와 OSI의 협업은 프로젝트 수행 단계별 역할 분담 구조로 이루어집니다. 동사는 자동화 시나리오 제안, 공정 설계, 프로젝트 관리(PM), 로봇 및 주변기기 공급 등 프로젝트의 기획ㆍ설계ㆍ관리 영역을 담당하고, OSI는 기구 제작, 현장 설치, 시운전 등 현장 구축 영역을 담당합니다. 이를 통해 동사의 엔지니어는 제안ㆍ수주 및 계약 체결 이후의 프로젝트 관리에 집중하여 다수의 프로젝트를 동시에 수행할 수 있는 구조를 확보하였으며, 제한된 인력만으로 연간 다수의 자동화 프로젝트를 수행하는 높은 운영 효율성을 실현하고 있습니다. 동사는 마로솔 플랫폼의 수요 데이터와 SOLlink의 통합관제 기술을 바탕으로 프로젝트 수행 과정을 표준화ㆍ자동화함으로써 이러한 운영 효율성을 지속적으로 제고해 나가고 있습니다.동사는 이와 같이 달성한 운영 우수성을 기반으로 고부가가치 영역에 선택적으로 집중하는 동시에, 신규 고객군 및 적용 공정의 확대를 통해 매출 성장을 추진하고 있습니다. 구체적으로 동사는 단품 로봇 판매로 진입한 고객을 다종 로봇 도입 및 시스템구축 단위의 프로젝트로 전환ㆍ확대함으로써 기존 고객 내 매출 기반을 넓히고 있으며, 나아가 신규 OSI 파트너를 확보함으로써 동사가 대응할 수 있는 공정과 산업군의 범위를 확대하고, 아직 로봇 자동화가 본격적으로 도입되지 아니한 산업군과 공정 영역에서 신규 고객군을 선제적으로 확보해 나가고자 합니다.동사의 서비스로봇 부문은 마로솔을 통해 유입되는 서비스로봇 자동화 프로젝트를 직접 수행하여 로봇 상품매출과 SOLlink 구독 등 서비스매출을 창출하며, 제조물류로봇 부문은 동사와 OSI 파트너가 협업하여 제조ㆍ물류 자동화 프로젝트를 수행함으로써 시스템구축매출, 상품매출 및 서비스매출을 창출합니다. 각 분야의 매출 유형별 구분은 다음과 같습니다.

① 서비스로봇동사는 서비스로봇 분야를 신규 고객군 진입이 활발하게 이루어지는 전략 영역으로 인식하고 있습니다. 동사의 서비스로봇 부문은 2024년까지 단품 로봇 중심의 판매가 주를 이루었으나, 동사는 다양한 서비스로봇 활용 시나리오를 기반으로 프로젝트 단위의 다종 로봇 도입을 확대하는 전략을 추진하고 있습니다.일반적으로 여러 종류의 로봇을 하나의 현장에서 함께 운용하거나 엘리베이터ㆍ자동문 등 기존 시설과 연계하기 위해서는 로봇별로 별도의 프로그래밍과 시스템 통합(SI) 작업이 필요하여 상당한 인력과 시간이 투입됩니다. 동사는 이러한 부담을 자체 개발한 SOLlink의 두 가지 기술을 통해 해소하고 있습니다. 첫번째 기술은 SOLlink Workflow Builder입니다. SOLlink Workflow Builder는 블록 형태의 명령 단위를 끌어다 놓는 방식으로 로봇의 작업 시나리오를 구성ㆍ변경할 수 있는 도구로서, 별도의 코딩 없이도 여러 로봇의 동작과 연계를 손쉽게 설계할 수 있게 합니다. 두번째 기술은 Linker입니다. Linker는 엘리베이터, 자동문 등 기존 시설을 로봇 관제 시스템에 간편하게 연결하는 장치로서, 시설별로 매번 복잡한 연동 작업을 거치지 않고도 로봇이 건물 인프라와 연계하여 작동할 수 있게 합니다. 동사는 이러한 기술을 통해 서비스로봇 프로젝트에서 별도의 SI 공수가 거의 발생하지 않으므로, 로봇 제조를 제외한 전 과정을 직접 구현하며 이를 상품매출로 인식합니다. 서비스로봇 부문의 매출은 이와 같은 로봇 상품매출과 SOLlink 구독 등 서비스매출로 구성됩니다.서비스로봇 상품매출은 로봇 대당 평균 단가를 산정하고, 프로젝트당 투입 로봇 대수를 산정한 후, 프로젝트 계약 건수에 상승률을 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

상기 산식 및 가정을 적용한 서비스로봇 상품매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

한편, 시장조사기관 Research and Markets에 따르면, 글로벌 전문 서비스로봇 시장은 노동력 부족과 자동화 수요 확대에 힘입어 2024년부터 2030년까지 연평균 25.6% 성장할 것으로 전망됩니다. 동사는 이와 같은 시장 성장률을 하회하는 수준과 동사의 2024년 계약 건수 대비 2025년 계약건수의 상승률(약 23%)를 감안하여 2026년 이후 프로젝트 계약 건수 상승률을 약 23%로 적용하였습니다.서비스매출의 경우 SOLlink 구독 등 서비스로봇 상품매출에 연동되어 발생하는 매출로서, 2026년 이후 추정치는 상품매출에 서비스매출 비율을 적용하여 산정하였습니다. SOLlink 구독료는 고객별로 상이하나 동사는 평균인 월 약 20만원을 적용하였으며, 이를 반영한 서비스매출 비율 약 12.7%를 상품매출에 적용하였습니다. 그 추정 내역은 다음과 같습니다.

서비스로봇 부문의 매출원가는 상품매출원가(로봇 매입원가)와 서비스매출원가(SOLlink 운영 관련 통신비ㆍ관제 운영비 등)로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

상품매출원가는 동사가 외부 로봇 제조사로부터 매입하여 공급하는 서비스로봇 및 관련 주변기기의 매입원가로 구성됩니다. 상품매출원가율은 2024년 60.0%에서 2028년 56.4%까지 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다. 이는 첫째, 동사의 로봇 판매 물량이 확대됨에 따라 로봇 제조사에 대한 구매 협상력이 강화되어 매입 단가가 점진적으로 인하되고, 둘째, 마로솔 플랫폼을 통한 누적 거래 실적과 브랜드 인지도 상승으로 글로벌 Top Selling 제조사와의 파트너십 조건이 개선되며, 셋째, 거래 규모 확대에 따른 규모의 경제가 실현되는 데 따른 것입니다. 다만 동사는 이러한 개선 요인을 보수적으로 반영하여, 원가율 하락폭을 연 1%p 내외 수준으로 제한적으로 적용하였습니다.서비스매출원가는 SOLlink 구독 서비스의 제공 및 운영에 수반되는 통신비, 관제 서비스 운영비 및 클라우드 운영비 등으로 구성됩니다. 서비스매출원가율은 별도의 원가율 개선을 가정하지 아니하고, 2025년 실적 원가율인 15.7%를 전 추정기간에 걸쳐 동일하게 보수적으로 적용하였습니다.

② 제조물류로봇

동사의 제조물류로봇 부문은 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 제조ㆍ물류 분야의 자동화 수요에 대하여, 동사와 OSI(Official System Integrator) 파트너가 협업하여 Turn-key 형태로 수행하는 자동화 프로젝트에서 발생하는 매출입니다. 동사는 제안, 설계, 프로젝트 관리(PM) 및 로봇ㆍ주변기기 공급 등 고부가가치 영역을 직접 수행하고, OSI는 제작ㆍ설치ㆍ시운전 등을 담당하며, 동 프로젝트 수행 매출은 시스템구축매출로 인식합니다. 동사는 Long-Tail 기반의 성장과 프로젝트 규모 확대를 핵심 전략으로 하여, 단품 로봇 판매로 진입한 고객을 시스템구축 프로젝트로 전환ㆍ확대하고, 신규 OSI 파트너 확보를 통해 적용 공정 및 산업군을 넓혀 나가고 있습니다. 제조물류로봇 부문의 매출은 시스템구축매출, 상품매출 및 서비스매출로 구성됩니다.

시스템구축매출의 경우 동사와 OSI 파트너가 협업하여 제조ㆍ물류 자동화 프로젝트를 Turn-key 형태로 수행하고 인식하는 매출입니다.

동사의 시스템구축 프로젝트는 주로 이미 가동 중인 기존 공장ㆍ물류 현장을 대상으로 자동화를 적용하는 Brown Field 방식으로 수행됩니다. Brown Field 프로젝트는 기존 설비와 공정, 작업 동선, 인력 운영 등 현장의 제약 조건을 고려하여 자동화를 설계ㆍ구축하여야 하므로 높은 수준의 공정 이해와 현장 대응 역량이 요구되나, 동시에 고객사가 이미 보유한 생산 인프라 위에서 단계적으로 자동화 범위를 확대해 나갈 수 있다는 특성을 보유합니다. 동사는 이러한 Brown Field의 특성을 활용하여, 고객사가 단품 로봇 도입 또는 특정 공정의 부분 자동화로 진입한 이후 반복 거래와 공정 확장을 거쳐 자동화 범위를 점진적으로 넓혀 가는 Long-Tail 기반의 성장 전략을 추구하고 있습니다. 이를 통해 동사는 단발성 단품 판매에 그치지 아니하고, 동일 고객사 내에서 시스템구축 단위의 프로젝트로 매출 규모를 확대하고 있습니다.나아가 동사는 신규로 건설되는 공장 또는 스마트빌딩의 설계ㆍ시공 단계부터 참여하여 설비와 건물 전반의 자동화 시스템을 통합적으로 설계ㆍ구축하는 Green Field 프로젝트로 사업 영역을 확장하고 있습니다. Green Field 프로젝트는 기존 현장의 제약 없이 자동화를 전제로 공장을 설계하므로 자동화 적용 범위가 넓고, 개별 프로젝트의 단가가 상대적으로 높은 특성을 보유합니다.동사는 이와 같이 Brown Field를 통한 기존 현장의 자동화 범위 확대와 Green Field를 통한 신규 현장의 통합 자동화 구축을 병행함으로써, 고객사의 생산 현장을 점진적으로 무인 자동화 공장(Dark Factory)으로 전환해 나가는 것을 중장기 사업 전략으로 추구하고 있습니다.시스템구축매출은 수주의 확실성을 고려하여 연도별로 다음과 같이 산정하였습니다. 2026년은 이미 계약이 체결된 확정 수주 프로젝트의 매출에 신규 수주가 예상되는 프로젝트의 매출을 가산하여 산정하였으며, 2027년은 수주가 예상되는 프로젝트에 리드 단계별 수주 확률을 적용한 매출에 신규 수주 예상 매출을 가산하여 산정하였습니다. 2028년은 신규 자동화 프로젝트의 건당 평균단가에 예상 수주 건수를 적용하여 산정하였습니다. 이때 신규 수주 예상 건수는 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 문의 건수 중 제조ㆍ물류 시스템구축 관련 문의의 비율을 산정한 후, 리드 단계별 수주 확률을 적용하여 산정하였습니다.

증권신고서 제출일 현재 계약완료에 따른 수주 확정 금액은 약 56억 원으로, 100%의 수주확률을 적용하였습니다. 2027년에 인식할 수주 건은 존재하지 않으나, 계약 체결이 기대되는 금액은 약 140억 원입니다. 현재 진행 단계에 따라 수주확률을 적용하여 산출하면 2027년 기대 수주액은 약 55억 원입니다. 이를 기초로 아래와 같은 제조로봇 시스템구축매출 추정치 산출을 수행하였습니다.

동사는 단품 로봇 구매로 진입한 고객사가 반복 구매와 공정 확대를 거쳐 시스템구축 단위의 자동화 프로젝트로 전환되는 사례가 축적되고 있으며, 이러한 전환 흐름이 향후에도 지속·확대되는 것으로 기대됩니다. 또한, 동사는 마로솔 플랫폼을 통해 직접 수요를 확인하고 있으며 매우 중요한 영업 기회의 창구입니다. 마로솔로 유입되는 인바운드 문의가 영업기회의 근간이며 동사 매출의 선행지표적 성격을 지니고 있습니다. 또한 시스템구축매출 특성상 계약 체결 후 3~6개월 간의 구축 기간이 소요되는 바, 매출 추정 기간의 6개월 가량 전에 기록한 마로솔 문의 데이터가 향후 동사의 매출을 일정 부분 추정하는 데 도움이 됩니다. 이에 따라 마로솔 유입 문의 건수 추이와 매출의 연계성을 고려하여 향후 시스템구축매출의 추정에 활용하였습니다.2025년 상반기에는 총 215건의 문의가 유입되어 하반기 13건의 매출로 전환되었습니다. 이는 6.0%의 전환 확률으로, 시스템구축매출의 시차를 고려해 2025년 하반기 유입된 218건의 문의 데이터에 적용하면 2026년 상반기에는 약 13건의 수주가 기대됩니다. 그러나 실제 2026년 상반기에는 15건의 수주가 확정되었으며 건당 약 400백만 원 규모에 해당합니다.2025년 하반기에는 총 218건의 문의가 유입, 2026년 상반기 16건이 매출로 전환되었습니다. 이는 7.3%의 전환 확률으로, 2026년 상반기 유입된 357건의 문의 데이터에 적용하면 2026년 하반기에는 약 26건의 수주가 기대됩니다. 다만, 보수적인 추정을 위해 수주로의 전환 확률 감소, 수주 시점 연기 등을 반영하여 2026년에는 확정 건 외 3건만 추가된다고 가정하였으며 건당 400백만 원 규모를 적용하여 추정하였습니다.2027년 수주 추정에 활용 가능한 2026년 하반기 문의 건수 데이터가 없으나, 증권신고서 제출일 현재 제조로봇 시스템구축 관련하여 인입된 수주예상 건은 총 22건입니다. 또한 앞서 2026년 하반기에만 26건의 수주가 예상되는 점으로 미루어 4건의 추가 수주 예상 및 2026년 매출 추정에 수주 시점 연기 등 보수적인 가정을 더한 데 근거하여 대략 2건의 추가 수주를 가정하였습니다. 이에 따라 총 22건은 실제 인입된 수요고객 및 수주확률을 적용하여 약 55억 원으로 추정하였으며, 나머지 6건에 대해서는 2027년 수주예상 건 22건의 평균 프로젝트 단가인 455백만 원을 적용하여 약 27억 원의 추가 매출을 추정 및 산정하였습니다.

상기 가정을 적용한 시스템구축매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

2026년 및 2027년과 달리 2028년에는 특정 고객과의 계약 체결을 전제하기 어려우며 프로젝트 건당 금액에 수주 기대 건수를 곱하는 방식으로 산출하였습니다. 다만, 2028년에는 휴머노이드 로봇의 양산이 본격화 되며 일부 시스템구축 프로젝트에서 휴머노이드 로봇 및 솔루션이 함께 접목된 Physical AI 공정 자동화가 기대되며 추정에 따른 미래 불확실성을 일부 보정하기 위해 보수적인 추정으로서 2027년 수주 예상 건 26건에서 소폭 감소한 23건으로 추정하였습니다. 이는 자동화 라인 내 투입될 10대의 로봇 중 한 대는 휴머노이드 로봇이 될 것으로 기대하는 가정이 반영되어 약 10%가 휴머노이드 솔루션 프로젝트로 전환될 것으로 추정한 것입니다.한편, 제조물류로봇 상품매출은 동사가 공급하는 제조ㆍ물류용 로봇의 단순 상품 판매 매출로서, 로봇 대당 단가에 연간 판매 로봇 대수를 적용하여 산정하였습니다. 연간 판매 로봇 대수는 동사 기술영업 인력의 프로젝트 수행 생산성에 따라 제약되며, 주요 변수 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

상기 가정을 적용한 상품매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

제조물류로봇 서비스매출은 동사가 2025년 5월 출시한 SOLlink Industrial의 구축 매출로서, 제조·물류 자동화 프로젝트에 SOLlink Industrial을 적용하는 건수에 건당 평균단가를 적용하여 산정하였습니다. 건당 평균단가는 직전 실적상의 평균단가를 동일하게 적용하였습니다. 적용 건수의 경우 2026년 및 2027년은 동사가 확보한 수주 및 식별된 파이프라인을 기반으로 산정하였으며, 2028년은 구체적으로 식별된 파이프라인이 존재하지 아니하는 점을 고려하여 신규 자동화 프로젝트의 예상 수주 건수를 보수적으로 산정하였습니다. 그 추정 내역은 다음과 같습니다.

제조물류로봇 부문의 매출원가는 시스템구축매출원가, 상품매출원가 및 서비스매출원가로 구성되며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

시스템구축매출원가는 OSI 파트너에 대한 재하청 비용(제작ㆍ설치ㆍ시운전)과 로봇주변기기 매입원가 등으로 구성됩니다. 동사가 제안ㆍ설계ㆍPM 등 고부가가치 영역을 직접 수행하더라도 OSI 재하청 비중이 높아 원가율이 높은 구조이며, 시스템구축매출원가율은 동사의 프로젝트 수행 역량 강화 및 OSI 대상 협상력 제고에 따라 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다.상품매출원가는 동사가 외부에서 매입하여 공급하는 제조ㆍ물류용 로봇의 매입원가로 구성됩니다. 상품매출원가율은 매입 규모 확대에 따른 로봇 제조사 대상 가격 협상력 강화로 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다.서비스매출원가는 SOLlink Industrial 구축 및 운영에 수반되는 비용으로 구성됩니다. 서비스매출원가율은 SOLlink Industrial 출시 초기의 높은 원가율 대비 하락하여 안정화된 수준을, 별도의 추가 개선을 가정하지 아니하고 전 추정기간에 동일하게 보수적으로 적용하였습니다.(2) 구독형 RaaS 확대 (국내)

동사는 2024년 부터 서비스 로봇 렌탈사업을 영위하여 왔으며, 향후 공모자금을 활용하여 동사가 로봇을 직접 보유ㆍ운용하면서 고객에게 월 구독료(MRR, Monthly Recurring Revenue) 형태로 제공하는 구독형 RaaS 사업으로 전환ㆍ확대할 예정입니다. 구독형 RaaS는 신규 도입된 로봇이 매출에서 이탈하지 아니하고 누적 운용대수로 적층되는 구조로서, 연간 신규 도입 규모가 크지 않더라도 기존에 설치ㆍ운용 중인 Fleet에서 반복적으로 매출이 발생하여 장기적으로 안정적인 매출 기반을 확보할 수 있는 특성을 가집니다.동사가 구독형 RaaS 사업을 본격화하는 것은 그간 영위한 렌탈사업을 통해 로봇을 직접 구매ㆍ보유하기보다 월 단위 비용 지불 방식으로 로봇을 이용하고자 하는 고객 수요가 실재함을 확인하였기 때문입니다.최근 3개년간 동사의 렌탈 납품 실적은 다음과 같습니다.

동사는 이와 같이 확인된 수요를 기반으로 공모자금을 활용하여 운용 Fleet을 확대함으로써, 병원ㆍ호텔ㆍ아파트 등 수요가 높은 분야의 고객을 대상으로 구독형 RaaS 사업을 단계적으로 본격화할 계획입니다.시장조사기관 Verified Market Reports에 따르면, 글로벌 RaaS 시장은 제조ㆍ물류 현장의 인건비 상승과 만성적인 인력 부족에 따른 자동화 수요 확대, AIㆍIoTㆍ클라우드 컴퓨팅 기술의 고도화에 따른 로봇 운영 효율성 제고, 그리고 각국 정부의 자동화 촉진 정책에 힘입어 구조적으로 성장하는 것으로 분석됩니다. 이에 동 기관은 글로벌 RaaS 시장 규모가 2025년 약 22억 달러에서 2033년 약 132억 달러로 성장하며, 이 기간 연평균 성장률(CAGR)이 25.1%에 이를 것으로 전망하고 있습니다. 동사는 이러한 시장 성장 전망의 근거가 동사가 영위하고자 하는 서비스 로봇 기반 구독형 사업과 부합한다고 판단하여, 신규 도입 대수 증가율 산정에 동 시장 성장률(연 25.1%)을 준용하였습니다.

[이미지: 글로벌 RaaS 시장 성장률] 원문에서 확인할 수 있어요.

RaaS 시장의 성장을 견인하는 주요 동인은 다음과 같습니다. 첫째, 제조ㆍ물류 현장의 인건비 상승과 인력 부족이 자동화 수요를 구조적으로 확대하고 있으며, 구독형 모델은 초기 투자 부담 없이 수요 변동에 따라 운용 규모를 탄력적으로 조정할 수 있어 도입 유인이 큽니다. 둘째, AI 기반 인지ㆍ자율주행 기술과 클라우드ㆍIoT 연결성의 고도화로 로봇의 원격 관리, 실시간 데이터 분석 및 예측 정비가 가능해지면서 운영 효율성이 제고되고 있습니다. 셋째, 각국 정부가 안전ㆍ생산성 제고 및 노동력 부족 대응을 위해 자동화를 촉진하는 정책을 강화하면서 우호적인 규제 환경이 조성되고 있습니다. 적용 분야 측면에서는 물류ㆍ창고 부문이 RaaS 도입을 주도하고 있으며, 자율주행 이동로봇(AMR)이 자재 운반, 재고 관리 및 라스트마일 배송에 광범위하게 활용되고 있습니다. 이와 함께 청소ㆍ유지보수, 보안ㆍ감시, 배송 등 서비스 로봇 영역에서의 구독형 도입이 확대되고 있어, 동사가 영위하는 서비스 로봇 기반 사업과 직접적으로 연관됩니다.동사의 구독형 RaaS 매출액은 누적 운용대수에 대당 월 구독료 및 계약유지율을 적용하는 방식으로 추정하였으며, 다음의 산식에 의해 산정되었습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

신규 도입 대수의 출발점인 2026년 20대는 동사가 렌탈사업을 통해 확인한 실수요를 토대로, 2026년 납품 실적 및 진행 중인 영업 파이프라인을 종합적으로 고려하여 보수적으로 설정하였습니다. 즉, 2026년 1월부터 5월까지 납품한 19대 중 구독형 RaaS 전환이 가능한 핵심제품 15대 및 계약품의가 진행 중인 12건을 근거로, 사업 본격화 첫 해인 2026년의 신규 도입 대수를 20대로 설정하였습니다. 동 출발점을 기준으로 2027년 이후 신규 도입 대수는 글로벌 RaaS 시장의 성장률(연 약 25%)에 연동하여 증가하는 것으로 추정하였으며, 이에 따라 2027년 25대, 2028년 31대로 산정하였습니다.

대당 월 구독료는 로봇 렌탈요금과 통합관제 플랫폼(SOLlink) 이용요금으로 구성되며, 글로벌 RaaS 구독 단가 수준을 고려하여 산정하였습니다. 시장조사기관 Modor Intelligence에 따르면 글로벌 시장에서 청소로봇은 월 1,500달러, 창고용 이동로봇은 월 3,000달러 수준에서 구독 요금이 형성되고 있는 것으로 파악됩니다. 동사는 동 글로벌 구독 단가 대비 향후 국내 시장 침투 과정에서의 가격 경쟁 및 시장 여건 등을 보수적으로 반영하였으며, 동사는 고부가가치의 서비스로봇 및 제어 소프트웨어를 결합하여 대당 월 구독료를 990,000원으로 적용하였습니다.계약유지율은 구독 기간 중 고객의 중도 계약 해지에 따른 이탈을 반영한 것으로, 사업 도입 초기에는 80%를 적용하고 운영 노하우 축적 및 서비스 안정화에 따라 해지율이 점진적으로 낮아져 장기적으로 90% 수준에 도달하는 것으로 가정하였습니다.상기 산식 및 가정을 적용한 동사의 국내 구독형 RaaS 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

구독형 RaaS의 매출원가는 동사가 직접 취득하여 보유ㆍ운용하는 RaaS Fleet 로봇의 감가상각비를 중심으로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

구독형 RaaS는 동사가 공모자금을 활용하여 서비스 로봇을 직접 취득한 후 이를 고객에게 구독 방식으로 임대하는 사업으로서, 동사가 로봇 자산을 보유함에 따라 발생하는 감가상각비가 매출원가의 주된 항목을 구성합니다. 동사는 RaaS Fleet 로봇의 내용연수를 5년으로 가정하고 정액법에 따라 상각하였으며, 연도별 신규 도입 및 누적 Fleet 규모에 상응하는 감가상각비를 매출원가로 반영하였습니다.구독형 RaaS의 매출원가율은 2026년 15.8%에서 점진적으로 상승하여 2028년 약 25.2% 수준에 이르는 것으로 추정하였습니다. 이는 RaaS 사업 초기에는 신규 도입한 Fleet 로봇이 연중 순차적으로 가동을 개시함에 따라 당해연도에 인식되는 감가상각 부담이 상대적으로 낮으나, Fleet 규모가 누적되고 기 도입 로봇이 정상 가동 단계에 진입함에 따라 감가상각 부담이 정상화되기 때문입니다.한편, 동사의 구독형 RaaS 매출은 동사의 렌탈사업 실적과 향후 신규 도입 계획을 기초로 추정한 것으로서, 실제 신규 도입 대수, 계약유지율 및 월 구독료 수준은 시장 환경, 경쟁 상황 및 공모자금 집행 일정 등 동사가 통제하기 어려운 외부 요인에 의해 추정치와 차이가 발생할 수 있으니 참고하시기 바랍니다.(3) 스마트 생태계 확장

동사는 통합관제 플랫폼 SOLlink를 로봇 도입을 위한 핵심 인프라로 인식하고 있으며, SOLlink Plus를 통해 Enterprise API를 제공함으로써 외부 시스템과의 연동 범위를 확대하고 있습니다. 동사는 SOLlink를 중심으로 건설ㆍ시설관리ㆍ의료 등 다양한 고객 기반을 보유한 주요 산업 참여자(플랫폼 사업자)와의 협업을 확대함으로써, 각 플랫폼 사업자가 보유한 고객 기반을 통해 로봇 도입 프로젝트를 창출하는 방식으로 매출을 확대해 나갈 계획입니다.

동사의 스마트 생태계 확장 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

동사의 스마트생태계 확장 추정매출은, SOLlink 도입을 협의 중인 플랫폼 사업자별로 도입이 예상되는 로봇 프로젝트를 추정한 후, 프로젝트별 수주 가능성(수주확률)을 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

스마트 생태계 확장 매출은 SOLlink 연동을 통한 로봇 공급 매출(상품매출)로서, 매출원가는 동사가 외부에서 매입하여 공급하는 로봇 및 관련 기기의 매입원가로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

스마트 생태계 확장의 매출원가율은 2026년 63.4%에서 2027년 62.4%로 약 1%p 하락한 후 2028년 62.4% 수준에서 안정화되는 것으로 추정하였습니다. 이는 동사의 사업 확대에 따른 시장 내 인지도 상승 및 로봇 제조사에 대한 가격 협상력 강화에 따른 매입원가율 개선을 반영한 것이며, 동 개선폭은 보수적으로 가정하였습니다.한편, 동사의 스마트 생태계 확장 매출은 플랫폼 사업자와의 협업 진척도 및 각 플랫폼 사업자의 고객 기반 내 로봇 도입 확산 정도에 따라 추정치와 차이가 발생할 수 있으며, 특히 수주가 확정되지 아니한 프로젝트가 포함되어 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(4) 글로벌 진출동사는 미국, 일본, 호주를 최우선 진출 시장으로 하여 글로벌 사업을 확대할 계획이며, 본 추정의 핵심 대상은 미국 시장입니다. 동사의 글로벌 사업은 신규 시장에서 새로운 사업 모델을 시도하는 것이 아니라, 국내에서 이미 수익성과 반복 가능성이 검증된 사업 구조, 즉 로봇 자동화 프로젝트 수행(시스템구축), 로봇 상품 판매, SOLlink 기반 RaaS 구독의 복합 구조를 미국 시장에 이식하는 것을 기본 골격으로 합니다. 이 중 시스템구축매출이 글로벌 매출의 주력을 구성하며, RaaS는 구축ㆍ판매된 로봇 자산 위에 누적되는 반복 매출 레이어로서 기능합니다. 주관회사는 동사의 글로벌 사업이 검증되지 않은 신사업이 아니라 국내에서 영위 중인 기 검증된 사업 모델의 지역적 확장에 해당하는 점을 확인하였으며, 이를 본 추정의 합리성을 뒷받침하는 기본 전제로 고려하였습니다.

① 시스템구축매출

동사가 추진 중인 글로벌 확장 전략의 근간인 '국내 성공 모델의 미국 시장 이식'은 한국과 미국 제조 시장 간의 높은 구조적 유사성에 기반하고 있어 그 타당성이 높다고 판단됩니다.

첫째, 로봇 자동화 도입을 촉발하는 매크로 환경적 동인의 유사성입니다. 양국 모두 최근 급격한 인건비 상승과 제조업 기피 현상에 따른 만성적인 구인난을 공통적으로 겪고 있으며, 이에 따라 생산성 유지와 고정비 통제를 위한 로봇 자동화 도입 수요가 시급하게 대두되고 있습니다. 둘째, 동사의 주력 타겟인 중견ㆍ중소(SME) 제조기업 저변의 존재입니다. 미국 제조업 생태계 내에서도 대기업과 달리 자체적인 로봇 엔지니어링 역량이나 정보 접근성이 부족하여 자동화 도입에 진입장벽을 느끼는 중견ㆍ중소 제조기업들이 광범위하게 존재합니다. 이들이 직면한 페인 포인트(Pain Point)는 동사가 국내 시장에서 성공적으로 해결해 온 시장의 공백과 정확히 일치합니다. 셋째, 이러한 구조적 유사성을 바탕으로 국내에서 검증된 마로솔형 인바운드 수요 집적 모델이 미국에서도 동일하게 작동할 수 있음이 정량적으로 입증되었습니다. 동사는 마로솔 영문 페이지 오픈 등을 통해 단기간 내에 총 65건의 미국 현지 인바운드 수요를 확보하였으며, 이는 '국내 모델의 미국 이식'이라는 전제가 가설에 그치지 않고 실제 북미 시장에서 유효하게 기능하고 있음을 방증하는 정량적 지표입니다. 이러한 양국 시장의 구조적 유사성과 초기 수요 유입 성과를 바탕으로 하여 동사는 미국을 핵심 진출 국가로 설정, 사업 확장을 시도하고 있습니다.

미국 진출의 실현 가능성은 동사의 핵심 자산인 마로솔(Marsol) 플랫폼에 근거합니다. 동사는 국내에서 6년간 마로솔을 통해 인바운드 수요를 집적하고, 고객의 자동화 니즈를 공정 단위로 분석하여 최적 로봇 솔루션으로 연결하는 역량을 축적해 왔습니다. 동사는 2026년 미국 현지 전시회 참석, KOTRA 해외 진출 프로젝트 등 온/오프라인 영업 기회를 통해 미국 등지에 고객 접촉 기회를 넓히면서도 마로솔 영문 페이지 오픈을 통해 국내와 동일한 인바운드 방식의 실수요(총 65건, 로봇 자동화 시스템구축 문의 34건, 로봇 상품 구매 문의 31건)를 확보하였으며, 이는 국내에서 검증된 수요 집적ㆍ전환 모델이 미국 시장에서도 작동함을 보여주는 기초 근거로 판단됩니다. 현재 동사는 미국에 현지법인을 설립완료한 상태이며, 한국 인력들을 파견하여 미국 시장 진출 전략을 이행 중에 있습니다. 주관회사는 동사가 국내에서 검증된 수요 집적ㆍ전환 모델을 미국에서도 동일하게 작동시킬 수 있음을 보여주는 기초 근거로서 동 65건의 실수요 확보 사실을 확인하였습니다.미국 시장은 진출 초기 단계로 실제 확정 수주가 소수에 불과하여, 소수 표본이 추정을 왜곡할 우려가 있습니다. 이에 동사는 국내 추정에 적용한 단순 수주확률 방식 대신, 확보된 인바운드 리드를 고객 단위로 세분화하여 Tier를 구분하고, 각 Tier에 차별화된 전환율을 독립적으로 적용하는 방식으로 추정의 합리성을 보강하였습니다. 전시회를 통해 유입된 각 고객의 우량도, 동사가 수행 가능한 공정인지 여부, 전환 가능성을 종합 평가하여 Tier A(10개사), Tier B(21개사), Tier C(3개사)로 구분하였으며, 적용 전환율은 각각 30%, 15%, 10%입니다.각 Tier별로 적용한 문의 전환율(혹은 수주 가능성)은 아래와 같습니다.

이는 동사의 리드 단계별 성공확률(견적제안 40%, 구두제안 20%, 문의접수 10%)을 기준으로 하되, 마로솔을 통한 온라인 접촉은 단방향의 소통으로 제한적인 반면, 오프라인에서 고객들과 직접 접촉하고 현장에서 구두 제안과 견적제안까지도 진행이 가능한 점을 고려하였습니다. 다만 외부 마케팅 채널을 통한 유입인 점에 따라 적용 비율은 다소 보수적인 수치로 설정하였습니다. Tier 구분은 단순한 규모 기준에 더해, 다양한 공정 자동화 경험을 기반으로 고객과의 소통 과정에서 동사가 SOLlink를 통해 실제로 수행 가능한 공정인지에 대한 기술적 판단을 함께 고려하여 분류하였습니다.또한 로봇 자동화 솔루션은 계약 이후 실제 매출 인식까지 약 3~6개월의 진행 시차가 발생하므로, 각 Tier의 전환 기대금액(자동화 문의 과정에서 리드가 제시한 수주 시 계약예상금액 * 전환율)을 2026년과 2027년에 안분하여 인식하는 것으로 가정하였습니다. 전환 가능성이 높고 동사가 가장 높은 우선순위를 부여하여 우선적으로 대응할 고객군인 Tier A는 2026년과 2027년에 균등(50%:50%) 인식되는 반면, 상대적으로 검토 기간이 긴 Tier B(30%:70%)와 Tier C(10%:90%)는 인식 시점이 후행하도록 차등 적용하였습니다. Tier A의 경우, 가장 먼저 자동화 프로젝트를 수주하고 자동화 프로젝트가 3~6개월 가량 소요되는 점을 고려하여 2026년에 인식되는 매출액을 50%로 가정하였으며, 잔여 50%는 2027년에 수행되는 것으로 가정하였습니다. Tier B의 경우 Tier A에 비해 우선순위가 열위하고 미국 진출 초기의 제한적인 인력 수준으로 즉각 대응하지 못할 가능성을 반영하였습니다. 또한 계약 체결 전 단계까지 진행된다고 하더라도 계약 체결 시점이 지연될 위험은 별도로 더 높게 존재하므로 2026년에는 예상 매출의 총 30%를, 남은 70%를 2027년에 인식한다고 가정하였습니다. Tier C는 그보다도 더 열위한 수준임을 감안하여 2026년과 2027년 각각 10%, 90%의 비중을 고려하였습니다. 프로젝트당 평균 계약규모는 미국 시스템구축 프로젝트의 문의 예산 평균인 700백만 원을 적용하였습니다.위 가정에 따른 기대 매출액 산식은 아래와 같습니다.

이렇게 산정된 동사의 미국 시스템구축매출은 2026년 약 3,724백만 원, 2027년 4,709백만 원, 2028년 5,981백만 원 입니다. 이 중 2026년은 위와 같이 현재 확보된 65건의 개별 리드에 직접 근거(Bottom-up)하여 산정하였습니다. 신규 수요 유입이 아니라, 2027년 추정에는 위 안분 가정에 따라 2026년에 인식되지 못한 Tier BㆍC의 이연 인식분이 2027년에 실현되는 데 기인합니다. 즉 동일한 65건 리드 풀 내에서의 인식 시점 이동입니다.

동사의 시스템구축 경쟁력은 특정 로봇 제조사에 종속되지 않는 벤더 중립적 오케스트레이션 역량에 있습니다. 동사는 협동로봇, 산업용 로봇, 물류로봇(AMR), 향후 휴머노이드까지 다종 및 이종로봇을 SOLlink 플랫폼으로 통합 제어하여, 고객의 공정에 가장 적합한 로봇을 선별 조합하는 방식으로 프로젝트를 설계합니다. 이러한 구조는 자체 로봇만을 판매하는 제조사형 경쟁사 대비 공정 적합성과 원가 경쟁력 양면에서 우위를 가지며, 미국 인바운드 리드에서도 단일 로봇이 아닌 복합 자동화(예: AMR+협동로봇, 팔레타이징+이송)에 대한 수요가 다수 확인됩니다.

이와 같은 2026년 및 2027년에 대한 실적 추정은 2025년 하반기 마로솔 영문판 페이지 오픈 및 2026년 2월 해외법인에의 출자금 납입 이후 2026년 6월까지 접수된 문의 건수를 기초로 하고 있습니다. 동사는 동 65건에 대하여 실제 매출로의 전환 가능성(Tier별 전환율) 및 인식 시점의 불확실성(2026ㆍ2027년 안분)을 반영하였을 뿐, 2026년 하반기부터 2027년 말까지 추가로 유입될 신규 영업 기회는 추정에 반영하지 아니하였습니다. 즉 2026년 상반기까지 확보된 영업 기회만으로 2026ㆍ2027년 실적을 추정한 것으로, 향후 약 1년 6개월간 추가 영업 성과가 전무하다고 가정한 것과 같습니다. 추정 대상 기간 대비 문의 수집 기간이 절대적으로 단기간임에도 동 기간 중 상당한 실수요가 확인된 점, 그리고 전환 가능성과 인식 시점에 대한 불확실성을 보수적으로 반영한 점에 비추어, 주관회사는 동사의 2026ㆍ2027년 추정이 합리적이고 보수적으로 산정된 것으로 판단하였습니다.한편 2028년 이후의 실적은, 위 65건의 개별 리드가 2026ㆍ2027년에 모두 소화되어 직접 접합 가능한 개별 데이터가 존재하지 않습니다. 추정에 활용할 수 있는 데이터가 제한적이고 데이터 시점과 추정 시점 간 불일치가 존재하여, 2026ㆍ2027년과 동일한 개별 리드 기반(Bottom-up) 방식을 그대로 적용할 경우 오히려 추정이 왜곡될 수 있습니다. 이에 동사는 별도의 합리적 대용 지표에 근거하여 2028년을 추정하였으며, 그 지표로 국내 마로솔 플랫폼의 문의 건수 증가율을 채택하였습니다.동 지표의 채택 근거는 다음과 같습니다. 마로솔은 동사가 보유한 고유의 로봇 자동화 플랫폼으로, 다양한 형태의 로봇 자동화 수요를 인바운드로 집적하여 신규 영업 기회로 전환하는 역할을 수행합니다. 마로솔을 통해 접수된 문의는 실제 동사 매출로 이어지고 있어, 마로솔 문의 건수는 동사 매출의 선행지표로 기능합니다. 따라서 미국 시장에서도 동일한 인바운드 메커니즘이 작동한다는 전제하에, 국내 마로솔 문의 건수의 증가율을 미국 실적의 성장률로 적용하였습니다. 구체적으로는, 2027년 추정 매출(2026년 상반기 인입 65건 기준)을 기초 금액으로 하여 그 위에 동 증가율을 적용하는 방식입니다.성장률 측정의 기준 시점으로서 분석 시점을 고려하여 2024년 하반기 마로솔을 통한 문의 건수 대비 2025년 상반기 문의 건수의 증가율을 채택하였습니다. 2024년 하반기(7월~12월) 기준 마로솔 문의 건수는 총 1,010건이고 2025년 상반기(1월~6월)에는 총 1,338건이 유입되어 성장률을 약 32.5%를 기록하였습니다. 마로솔은 2021년 오픈되었으나, 오픈 초기인 2021~2022년은 플랫폼 인지도 제고를 위한 외부 영업 비중이 일정 부분 차지했고 내부적으로도 프로젝트 수행이력이 부족하고 그에 따라 외부 고객들이 조회할 수 있는 로봇 자동화 프로젝트 사례 등이 부족하여 인바운드 채널로서의 기능이 충분히 발현되지 않았습니다. 또한 2023년 말 경 초기 SOLlink 소프트웨어 출시를 기점으로 플랫폼이 본격적으로 성숙ㆍ확산되기 시작하였습니다. 따라서 플랫폼이 정상적인 인바운드 집적 기능을 갖춘 성숙기 진입 이후의 데이터인 2024년이 미국 시장에 적용할 성장률의 합리적 기준이 됩니다.한편 미국 시장은 마로솔 영문 페이지를 막 오픈한 초기 단계이나 이미 해당 플랫폼에는 동사가 국내에서 축적한 다수의 공정 자동화 레퍼런스를 그대로 활용하고 있습니다. 제조 공정 자동화는 국경ㆍ언어에 따른 차이가 작아 고객이 동사의 자동화 수행 영상만으로도 자사 공정과의 적합성을 즉시 판단할 수 있으므로, 레퍼런스 노출이 곧 신뢰로 직결되어 아웃바운드 영업 없이도 인바운드 유입이 발생합니다. 따라서 미국 페이지에는 플랫폼이 미성숙하던 국내 초기 단계가 아니라, 레퍼런스와 데이터가 충분히 축적된 이후의 성장 추이를 적용하는 것이 타당합니다.이에 따라 동사는 2024년 하반기 대비 2025년 상반기 국내 마로솔 문의 건수 증가율인 약 32.5%를 2028년 이후 미국 실적의 성장률로 적용하였습니다. 실제로 동사 매출액은 2023년 약 59억 원에서 2024년 약 139억 원, 2025년 약 207억 원으로 성장하였고, 이는 문의 건수 성장을 상회하는 성장률입니다. 따라서 마로솔 문의 건수를 매출의 선행지표로 활용하면서 그 증가율을 매출 성장률로 적용하는 합리성을 뒷받침합니다. 문의 건수가 매출의 선행지표로 기능하는 점, 과거 매출 성장률이 문의 건수 증가율을 상회한 점에 비추어, 동 성장률 적용이 합리적이며 보수적인 추정에 해당하는 것으로 판단하였습니다.2028년 실적 추정에 적용되는 성장률의 모수는, 2026년 상반기까지 접수된 시스템구축 문의 34건을 고객사 단위로 구분한 Tier별 고객군입니다. 동사는 동 34건을 Tier A 10개사, Tier B 21개사, Tier C 3개사로 구분하였으며, 각 Tier별 추정 산식은 다음과 같습니다. 2028년부터의 매출액은 아래와 같은 산출식으로 추정하였습니다.

동 단가는 2026년 상반기 인입된 미국 문의 65건 전체(시스템구축 34건 및 상품 31건 포함)의 예산 평균입니다. 상품 구매 문의를 시스템구축 단가 산정에 포함한 것은, 미국 시장 진입 초기 단계의 문의 특성상 고객의 초기 요구가 명확히 구분되지 않는 경우가 많고, 단순 로봇 상품 구매 문의로 접수되었더라도 실제 자동화 대상 공정에 대한 소통 과정에서 단순 로봇 공급을 넘어 시스템 구축이 필요한 형태로 확장되는 사례가 상당하기 때문입니다. 즉 상품 문의와 시스템구축 문의는 진행 과정에서 상호 전환ㆍ확장될 수 있는 연속선상의 수요인바, 동사는 이를 통합하여 보수적이고 안정적인 평균 단가를 산정하였습니다. 또한 동사는 각 고객사가 1개의 자동화 프로젝트를 수행하는 것으로 가정하였습니다. 이는 동일 고객사가 복수 공정ㆍ복수 거점에서 추가 프로젝트를 발주할 가능성을 추정에 반영하지 않은 것으로, 실제 다수 공장ㆍ창고를 보유한 고객의 확장 발주 가능성을 고려할 때 보수적인 가정에 해당합니다.2028년 실적 추정은 2026년 상반기 확보 고객군을 모수로 하되, 그 자체를 반복 매출로 보는 것이 아니라, 동 고객군이 창출한 2027년 매출 규모를 기준 매출(base)로 하여 신규 수요 유입에 따른 성장률을 적용하는 구조입니다. 다만 동 추정은 신규 유입 고객 수의 증가를 고객사 수(모수)를 직접 증가시키는 방식으로 반영하는 대신, 기준 매출에 성장률을 곱하는 방식으로 등가 반영하였습니다. 이는 진출 초기 단계에서 신규 유입 고객의 수ㆍ규모ㆍ시점을 개별적으로 특정하기 어려운 점을 고려한 것으로, 신규 유입 수요의 증가율 대용치로는 국내 마로솔의 성숙기 문의 건수 증가율(약 32.5%)을 차용하였습니다.

② 휴머노이드 솔루션

상품매출은 휴머노이드 로봇을 중심으로 추정하였습니다. 휴머노이드 로봇 판매는 인력 소요가 상대적으로 작아 빠르게 수행되나, 단순 공산품 판매와 달리 설계 및 도입 컨설팅을 수반하여 고객의 구매 결정까지 동사 인력의 개입이 필요한 영역입니다. 시장 초기 환경에서 고객이 다양한 휴머노이드ㆍ로봇 제품 중 연구ㆍ실증ㆍ도입 목적에 부합하는 제품을 선별하기 어려운 가운데, 동사는 다수 제조사와의 공급 관계와 축적된 제품 지식을 바탕으로 '어떤 로봇을 어디에 쓸지'를 컨설팅하는 게이트웨이 역할을 수행합니다. 이러한 역량을 바탕으로 동사는 2025년 10월부터 2026년 3월까지 국내 연구기관 및 대기업을 대상으로 국내외 휴머노이드 로봇 판매ㆍ공급 및 PoC 지원 등 총 10건의 공급 실적을 확보하였으며, 공급이 확정된 건도 지속적으로 발생하고 있습니다. 약 6개월간 10건의 납품 실적에 비추어, 진출 초기인 2028년 예상 판매 대수를 4대로 설정한 것은 보수적인 추정에 해당합니다. 휴머노이드 로봇 단가는 국내 휴머노이드 로봇 솔루션 추정에서 산출한 대당 단가(약 202백만원)를 적용하였으며, 자세한 내용은 아래 '(6) 휴머노이드 솔루션'을 참고하시기 바랍니다.한편 휴머노이드 로봇이 투입되는 산업 자동화(시스템구축) 프로젝트의 경우, 주요 제조사들의 양산 계획상 휴머노이드 로봇의 본격적인 산업 현장 투입이 2028년경부터 가능해지는 구조적 시차가 존재합니다. 이에 따라 추정기간 중 휴머노이드가 직접 투입되는 시스템구축 프로젝트는 실증 단계 협력 수준에 머무르므로, 동 유형의 본격적인 매출은 추정기간에 반영하지 아니하였습니다. 휴머노이드 로봇은 레거시 로봇(협동로봇ㆍ물류로봇 등) 대비 부품 수ㆍ기능ㆍ개발 공수가 많아 제작원가 및 구매가격이 현저히 높으므로, 고객 관점에서 레거시 로봇을 전면 대체하기보다 레거시 로봇이 폼팩터의 한계로 수행할 수 없는 공정 또는 비정형적 판단ㆍ동작이 요구되는 공정에 한하여 선별적으로 투입될 때 비용 대비 효익이 성립합니다.동사는 SOLlink 플랫폼과 다년간 축적한 공정 데이터를 바탕으로, 특정 공정에 휴머노이드를 식별ㆍ투입하고 이를 기존 레거시 로봇ㆍAMR과 하나의 워크플로로 통합 운영하는 오케스트레이션 역량을 보유하고 있습니다. 이에 동사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인은, 양산을 통해 휴머노이드의 산업 적용 수준이 성숙함에 따라 휴머노이드 투입이 가능한 공정으로 점진적으로 확장될 수 있는 기반을 갖추고 있습니다. 즉 동사의 휴머노이드 솔루션 매출은 무(無)에서 창출되는 신규 수요가 아니라 기 확보한 파이프라인과 공정 데이터를 기반으로 적용 공정이 확장되는 형태인 바, 추정기간 이후의 성장 기반과 추정의 연속성을 함께 확보하고 있습니다.동사가 목표하는 시스템구축 프로젝트 고객군은 아래 5개 산업이며, 각 업종이 주로 희망하거나 동사가 최적으로 수행할 수 있는 공정을 바탕으로 프로젝트 건별 단가를 추정하였습니다. 로봇 유형별 단가는 협동로봇 대당 60백만원(약 4만 달러), 산업용 로봇 90백만원(약 6만 달러), AMR 60백만원(약 4만 달러), 휴머노이드 로봇 130백만원(약 9만 달러)을 가정하였으며, 여기에 공정 투입 원가 및 SOLlink 소프트웨어 금액 약 1억원을 가산하였습니다. 이를 통해 산출한 공정 라인별 추정 프로젝트 규모는 다음과 같습니다.

동사가 목표하는 산업 내 자동화 공정 라인당 프로젝트 규모는 위와 같이 산출하였으며, 투입 공정마다 로봇의 종류 및 투입 수량에 차이가 존재하는바, 5개 분야 라인의 평균 금액(510백만원)을 기준으로 프로젝트 단위 규모를 책정하였습니다. 특히 미국 진출 이후에는 5개 라인 이상의 대규모 프로젝트 수행 역량을 갖출 것으로 기대됨에 따라, 라인당 평균 프로젝트 규모의 5배에 해당하는 2,550백만원(약 25.5억원)을 프로젝트 단위 규모로 적용하였습니다.휴머노이드 로봇 투입을 가정한 만큼, 본 추정에 있어 동 시스템구축 프로젝트의 개시 시점은 2029년으로 설정하였습니다. 이는 주요 휴머노이드 로봇 제조사의 양산 계획이 2028년부터 개시되어 산업 현장 투입이 가능해지는 시점, 그리고 Morgan Stanley Research가 제시한 휴머노이드의 산업별 노동 대체 경로 전망에 부합합니다. Morgan Stanley Research는 "Humanoids: Investment Implications of Embodied AI" 보고서에서 미국 내 직업을 휴머노이드 대체 가능성에 따라 Tier 1부터 Tier 3까지 분류하고 연도별 도입 대수 및 임금 영향을 전망하였으며, 동 분석에 따르면 건설 직군의 약 70%, 농림ㆍ어업 직군의 약 67%가 휴머노이드의 영향을 받을 수 있는 것으로 추정됩니다. 건설ㆍ생산ㆍ설비ㆍ물류 등 정형화된 육체노동 중심의 Tier 1 산업이 가장 먼저 대체되는 영역으로 분류되며, 이는 동사가 미국 시장에서 확인한 인바운드 수요(제조ㆍ물류 공정 자동화 중심)의 분포와 일치합니다. 따라서 동사가 목표하는 제조ㆍ물류 자동화 영역은 휴머노이드 도입이 가장 우선적으로 발생하는 구간에 해당합니다.

[이미지: 2030-2050 휴머노이드의 노동 대체 및 미국 임금에의 영향 (Morgan Stanley)] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편 동 보고서는 2040년까지 미국 내 약 800만 대의 휴머노이드가 가동되고 누적 임금 영향이 약 3,570억 달러에 이를 것으로 전망하는 등, 휴머노이드의 산업 도입이 2028년 양산 개시 이후 점진적으로 확대되는 장기 성장 경로를 제시하고 있습니다. 동사는 이러한 산업 도입 초기 구간에 진입하여, 기 확보한 제조ㆍ물류 자동화 파이프라인을 휴머노이드 투입 가능 공정으로 확장하는 것을 목표로 합니다.동사는 상품(휴머노이드)매출원가율을 2027년 및 2028년 56.7%로 적용하였습니다. 상품매출원가는 휴머노이드 로봇의 매입원가가 대부분을 구성하며, 동 원가율은 다음의 근거에 기반합니다. 첫째, 동사가 현재 국내에서 영위하는 로봇 상품 판매는 상대적으로 저가의 공급처를 활용함에 따라 판매 마진이 일정 수준으로 제약되어 있으나, 미국 시장은 (i) 동일 제품의 현지 판매가격이 국내 대비 높게 형성되어 있고, (ii) 휴머노이드 제품의 선별ㆍ도입을 자문하는 사업자가 제한적인 초기 시장 특성상 동사의 게이트웨이 역할에 대한 부가가치가 인정되는 바, 국내 대비 양호한 마진율이 기대됩니다. 둘째, 휴머노이드 로봇은 기존 레거시 로봇과 달리 제어 소프트웨어의 높은 개발 수준이 요구되며, 단품 공급이 아닌 솔루션 및 학습 환경이 통합된 패키지 형태의 공급이 주를 이룰 것으로 예상됩니다. 이때 함께 투입되는 데이터 구축 환경ㆍ학습 환경ㆍ데이터셋 등의 가격 비중은 로봇 공급가격의 약 10% 수준으로 예상되는바, 현재 로봇 상품 단품의 원가율 약 64~65% 내외 수준에서 패키지 형태의 공급에 따라 약 10% 개선된 56.7%를 적용하였습니다. 또한 동사는 사전 공급물량 확보를 고려하여 2년치 제품에 대해 2027년과 2028년 동일한 원가 수준을 가정하였으며, 진출 초기의 정보 비대칭에 기반한 양호한 마진이 시장 성숙 및 경쟁 심화에 따라 점진적으로 정상화될 가능성을 함께 반영하여 보수적으로 가정하였습니다.한편 동사는 시스템구축매출원가율을 2026년 84.8%, 2027년 및 2028년 84.3%로 적용하였으며, 이는 동사가 국내에서 수행한 레거시 로봇(협동로봇ㆍ물류로봇ㆍ서비스로봇 등) 기반 시스템구축 프로젝트의 실적 원가율에 근거합니다. 현재 레거시 로봇 시스템구축 프로젝트 매출과 SOLlink Industrial 솔루션이 종합된 원가율은 약 88% 수준이며, 여기에 휴머노이드 로봇 원가율 가정(56.7%) 및 휴머노이드 로봇이 투입되는 레거시 로봇 총 조달금액의 약 10%를 차지할 전망을 반영하면 약 3.2%p 개선된 84.8%가 산출됩니다. 동 사업은 고객 공정에 투입되는 로봇ㆍ주변장치 등 하드웨어 비중이 높아 원가율이 상대적으로 높은 구조이며, 2026년은 미국 시장 진입 초기로 운영 효율성이 자리 잡기 전 단계인 점을 고려하여 2027년 및 2028년 대비 소폭 높은 원가율을 가정하였습니다. 2027년 이후로는 하드웨어 조달원가의 하락 및 SI 기업 외주용역 비용의 점진적 감소를 반영하여 84.3%를 적용하였습니다.또한 휴머노이드 로봇이 본격 투입되는 공정은 기존 레거시 로봇이 폼팩터의 한계로 수행하기 어려웠던 영역으로, 동사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인이 휴머노이드 투입 가능 공정으로 확장됨에 따라 소프트웨어ㆍ오케스트레이션 중심의 고부가 프로젝트 비중이 점진적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 동사는 SOLlink 플랫폼을 통해 휴머노이드와 기존 레거시 로봇ㆍAMR 등 다종ㆍ이종 로봇을 하나의 워크플로로 통합 운영하는 역량을 보유하고 있어, 휴머노이드 로봇 양산이 본격화되고 동 고부가 프로젝트의 비중이 확대됨에 따라 추정기간 이후 시스템구축 부문의 통합 원가율이 추가로 개선될 여지가 있는 것으로 판단됩니다.주관회사는 동사의 휴머노이드 솔루션이 무(無)에서 창출되는 신규 수요가 아니라 동사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인의 적용 공정 확장에 기반한 점, 그리고 동 매출의 본격화 시점이 주요 제조사의 양산 계획 및 산업 전망과 부합하는 점을 확인하였습니다. 다만 주관회사는 미국 시장 진출에 따른 휴머노이드 상품매출 추정치가 증권신고서 제출일 현재 확보된 수주가 아니며 고객사와 구체적인 협의가 진행 중이거나 식별된 개별 프로젝트에 기반한 수치가 아닌 점, 그리고 휴머노이드 로봇이 투입되는 거점 시스템구축 프로젝트가 추정기간 이후 본격화되는 것으로 가정한 전략적 수주로서 일반 롱테일 매출과 성격이 구분되는 점을 명확히 인지하였습니다. 동 추정치는 휴머노이드 로봇 양산 일정의 지연, 미국 시장 진입 및 정착의 불확실성, 환율 변동, 현지 경쟁 심화 등에 따라 실제 실적과 중대한 차이가 발생할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

③ 해외 RaaS 비즈니스해외 RaaS 비즈니스의 서비스매출은 SOLlink 기반 RaaS Fleet의 누적 운용 규모에 계약유지율과 월 구독료(MRR)를 반영하여 추정하였습니다. 운용 Fleet은 2026년 누적 35대에서 2027년 118대, 2028년 225대대로 확대되며, 이에 따른 RaaS 매출은 2026년 약 347백만 원에서 2028년 3,289백만 원으로 추정됩니다. RaaS는 초기 투입 자금이 이후 구독 매출로 누적 회수되는 구조로, 일회성 매출의 한계를 반복ㆍ누적 매출로 해소하고 매출 안정성을 높이는 비즈니스 모델입니다.

매출원가율은 2026년 및 2027년 49.4%에서 2028년 47.2%로 하락하는 것으로 가정하였습니다. RaaS는 동사가 보유한 로봇 Fleet을 고객에게 구독 형태로 제공하는 사업으로, Fleet의 운영ㆍ유지보수 및 플랫폼 관리에 소요되는 비용이 매출에 선행하여 발생하는 구조입니다.원가율의 하락은 다음에 기인합니다. 첫째, 운용 Fleet의 누적 규모가 2026년 35대에서 2028년 107대로 확대되고 계약유지율이 50%(2026년)에서 70%(2028년)로 상승함에 따라, 상대적으로 고정적인 Fleet 운영ㆍ플랫폼 관리 비용 기반 위에서 반복 구독매출이 누적ㆍ확대되는 운영 레버리지가 작동합니다. 둘째, 2026년 상반기 현지 법인 개소 이후 운영 기간이 경과함에 따라 Fleet의 배치ㆍ유지보수ㆍ재배치에 관한 운영 효율이 제고됩니다.해외 RaaS Fleet의 감가는 정률법으로 인식되어 초기 연도에 가장 큰 규모로 계상된 후 점차 하락하는 형태를 띠며, 여기에 플랫폼 강화에 따른 협상력 제고로 자산 확보를 위한 대당 조달금액이 감소할 것으로 기대됨에 따라 매출원가율은 점차 하락하는 것으로 가정하였습니다. 다만 동사는 조달금액 감소 효과에도 불구하고 사업 초기인 2026년 및 2027년은 49.4%로 동일하게 보수적으로 적용하였으며, 2028년에는 운용규모 확대에 따른 조달 교섭력 강화 및 대당 조달금액 감소를 반영하여 47.2%로 하락하는 것으로 가정하였습니다.Fleet 확보 규모와 그 재원은 다음과 같습니다. 2026년부터 2028년까지 신규 확보하는 Fleet(누적 225대)은 동사의 공모자금 사용계획상 'RaaS Fleet 확보' 항목(약 9,679백만원)과 직접 연동되어 집행됩니다. 즉 해외 진출 초기 단계에서는 공모자금을 활용하여 해외 RaaS 사업의 기반을 구축하는 구조입니다.

(5) SOLlink AOD 판매 확대동사는 통합관제 플랫폼 SOLlink의 AI 기반 부가기능 확장 솔루션인 솔링크 AOD(SOLlink AI Object Detection) 솔루션의 판매를 확대할 계획입니다. 솔링크 AOD는 기존 로봇에 AI 기반의 객체인식 및 상황 판단 기능을 추가하여 로봇의 활용도를 높이는 솔루션으로, 예를 들어 물류 로봇에 화재 감지 기능을 추가하거나 순찰 로봇에 특정 인물이나 위험물 감지 기능을 부여하는 등 로봇의 지능을 향상시켜 더욱 다양한 임무를 수행할 수 있도록 지원합니다. 이를 통해 고객은 추가적인 하드웨어 도입 없이 기존 로봇의 가치를 제고할 수 있으며, 하나의 로봇으로 복수의 기능을 수행할 수 있게 됨에 따라 로봇 도입 대수 및 비용을 절감할 수 있습니다.솔링크 AOD는 Edge AI 기반 카메라 장치를 로봇에 결합하여 SOLlink 클라우드 라이선스와 함께 제공되며, 2025년 3월 출시되어 동년 중 1건(10백만원)의 매출이 발생하였습니다.

동사의 솔링크 AOD 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

동사의 솔링크 AOD 매출은 AOD 결합이 가능한 서비스 로봇 대수에 결합문의비율 및 AOD 단가를 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

솔링크 AOD는 출시 초기 단계인 점을 고려하여, 동사는 향후 매출을 추정함에 있어 솔링크 AOD가 결합될 수 있는 서비스 로봇의 모집단을 먼저 정의하고, 이에 2026년 1월부터 5월까지 실제 결합문의비율을 적용하는 방식을 채택하였습니다. 솔링크 AOD는 AI 객체인식 기능의 부가 효용이 발생하는 로봇 유형에 결합되므로, 동사는 서비스 로봇 상품매출 전체가 아닌 해당 유형의 매출 비중, 즉 결합가능 로봇 비중을 별도로 산정하여 결합대상 로봇대수의 기반으로 삼았습니다. 구체적으로는 연도별 서비스 로봇 상품매출에 결합가능 로봇 비중(약 80%)을 적용한 후, 서비스 로봇 대당 단가(약 20백만원)로 나누어 결합대상 로봇대수를 산정하였으며, 그 내역은 다음과 같습니다

결합문의비율은 2026년 동사에 접수된 서비스 로봇 문의 중 솔링크 AOD 결합 문의가 차지하는 비율을 기초로 산정하였습니다. 2026년 1월부터 5월까지의 서비스 로봇 문의 중 약 12%가 AOD 결합 문의로 접수되었으며, 동사는 이를 출발점으로 하여 사업 목표에 따라 결합문의비율이 2027년 및 2028년 20% 수준에 도달하는 것으로 가정하였습니다.상기 산식 및 가정을 적용한 동사의 솔링크 AOD 매출 추정 세부내역은 다음과 같습니다.

솔링크 AOD의 매출원가는 로봇에 결합되는하드웨어 원가와 SOLlink 클라우드 운영원가로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

솔링크 AOD는 동사가 자체 개발한 AI 객체인식 소프트웨어를 기반으로 하는 솔루션으로서, 매출원가는 로봇에 결합되는 하드웨어 원가와 소프트웨어 운영원가로 구성됩니다. 매출의 상당 부분이 동사가 자체 개발한 소프트웨어 및 라이선스의 부가가치로 구성됨에 따라 매출원가율은 낮은 수준을 나타냅니다.솔링크 AOD의 매출원가율은 2025년 실적 원가율인 20.0%를 전 추정기간에 걸쳐 동일하게 적용하였습니다. 이는 별도의 원가율 개선을 가정하지 아니하고 출시 연도의 실적 원가율을 보수적으로 유지 적용한 것입니다.한편, 동사의 솔링크 AOD 매출은 2025년 출시 이후 초기 단계에 있는 사업으로서, 결합문의비율은 실제 결합 문의 실적을 기초로 하였으나 향후 문의가 실제 결합 계약으로 전환되는 정도에 따라 차이가 발생할 수 있으며, 이 밖에 서비스 로봇 보급 확대 정도 및 AOD 가격 책정 수준에 따라서도 추정치와 차이가 발생할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(6) 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 동사는 2025년부터 휴머노이드 로봇 및 관련 솔루션 납품 매출을 인식했으며, 향후 산업용 휴머노이드 로봇의 현장 적용 확대에 맞추어 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 사업을 본격화할 계획입니다. 동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 사업은 휴머노이드 로봇 하드웨어의 단순 매입ㆍ재판매에 그치지 않고, 제조ㆍ물류ㆍ서비스 현장에서 휴머노이드 로봇이 실제 작업을 수행할 수 있도록 공정별 작업 시나리오, 로봇 운영 방식, 기존 설비와의 연동, 통합관제 및 유지보수 기능을 함께 구현하는 사업입니다.휴머노이드 로봇 시장은 현재 연구ㆍ실증 단계에서 산업 현장 적용 단계로 전환되고 있는 초기 시장입니다. Fortune Business Insights에 따르면, 글로벌 휴머노이드 로봇 시장은 2026년 62.4억 달러에서 2034년 1,651.3억 달러로 성장하여, 연평균 성장률 50.6%를 달성할 것으로 전망됩니다.

[이미지: 글로벌 휴머노이드 로봇 시장 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

특히 2028년부터 산업용 휴머노이드 로봇의 실제 현장 적용이 확대되는 시기로 예상됩니다. Reuters에 따르면 현대자동차그룹은 2028년부터 미국 조지아 공장에 Boston Dynamics의 Atlas 휴머노이드 로봇을 투입할 계획이며, 2028년까지 연 30,000대 규모의 로봇 생산능력을 확보하는 것을 목표로 하고 있습니다. 또한 국내에서도 K-휴머노이드 연합을 중심으로 2028년까지 산업용 휴머노이드 로봇을 위한 파운데이션 AI 모델을 개발하고, 2029년부터 연 1,000대 이상의 휴머노이드 로봇 생산을 추진하는 정책 방향이 제시되고 있습니다.동사는 이와 같은 시장 환경을 고려할 때, 휴머노이드 로봇 하드웨어 보급이 본격화되기 전부터 고객 현장별 공정 데이터, 로봇 운용 경험, 솔링크 기반 통합관제 및 기존 설비와의 연동 역량을 축적하는 것이 중요하다고 판단하고 있습니다. 휴머노이드 로봇은 고객의 공정, 설비 배치, 취급 물품, 작업 속도, 안전 기준 등에 따라 적용 방식이 달라지므로, 단순한 로봇 공급만으로는 산업 현장 도입에 한계가 있습니다. 이에 따라 동사는 휴머노이드 로봇, PLC, MES 등 현장 시스템을 연동하여 고객이 실제 업무에 활용할 수 있는 형태의 솔루션을 제공하고자 합니다.동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출액은 ① 시스템구축 고객 중 솔링크 인더스트리얼에 가입한 고객으로, 휴머노이드 도입 가능성이 있는 고객, ② 시스템구축의 일환으로 휴머노이드 도입을 검토 중인 신규 고객, ③ PoC 또는 연구 목적으로 휴머노이드 도입을 검토 중인 고객으로 구분하여 추정하였습니다. 2026년 매출은 실제 매출 인식분 및 리드 단계별 성공 확률을 반영한 영업 리드를 기초로 산정하였습니다.동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출액은 다음의 산식에 따라 산정되었습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

기존 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드의 휴머노이드 도입률은 2027년 50%, 2028년 60%로 가정하였습니다. 이는 동사와 기존에 시스템구축 프로젝트를 수행한 고객의 경우, 기존 로봇 자동화 공정, 현장 시스템 및 운영 데이터를 동사가 파악하고 있어, 휴머노이드 로봇 도입 검토 가능성이 상대적으로 높다고 판단하였기 때문입니다. 또한, 솔링크 인더스트리얼에 가입된 고객을 대상으로 산출하였기 때문에, 솔링크 인더스트리얼을 통한 휴머노이드 오케스트레이션의 용이성에 따른 도입 결정의 난이도가 기타 고객군보다 낮다고 판단하였습니다. 다만, 휴머노이드 로봇은 아직 초기 시장이고, 고객별 공정 적합성 및 예산 승인 여부에 따라 실제 도입 여부가 달라질 수 있으므로 2027년에는 초기 도입 가능성이 높은 고객 중 50%만 도입하는 것으로 보수적으로 가정하였습니다. 이후 2028년에는 초기 레퍼런스 확보 및 현장 검증 확대를 반영하여 60%를 적용하였습니다.신규 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드는 동사의 휴머노이드 영업 리드 분석 결과를 반영하여 산정하였습니다. 국내 대기업 중 휴머노이드 로봇을 자체적으로 보유하거나 개발하지 않는 경우, 제조ㆍ물류 현장에 휴머노이드 로봇을 도입하기 위해서는 로봇 선정, 공정 적용, 기존 설비와의 연동, 통합관제 및 유지보수까지 포함한 외부 솔루션 공급자의 지원이 필요한 것으로 판단됩니다. 동사는 이러한 고객군에서 휴머노이드 시스템구축 수요가 향후에도 지속적으로 발생할 수 있다고 보았습니다. 2026년 7월 이후 매출이 예상되는 잔여 리드 12건 중 10건이 2027년에 실제 매출로 이어지는 것으로 보수적으로 가정하였습니다. 2028년에는 2027년 대비 50% 증가한 15건을 적용하였습니다. 2028년 50% 증가는 현대자동차그룹이 2028년부터 공장에 Atlas 휴머노이드 로봇을 투입할 계획임을 미루어보아 국내 타 대기업 또한 해당 레퍼런스를 근거로 휴머노이드 로봇 도입을 해당 시점부터 본격적으로 고려할 수 있음을 반영한 수치입니다.PoC 또는 연구 목적의 휴머노이드 상품 리드는 2026년 실제 리드 12건을 기준으로 산정하였습니다. 2027년 18건을 시작으로 2028년까지 Fortune Business Insights가 제시한 글로벌 휴머노이드 로봇 시장의 2026년 ~ 2034년 연평균 성장률 50.6%를 적용하여 증가하는 것으로 가정하였습니다.상기 산식 및 가정을 적용한 동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

휴머노이드 로봇 솔루션의 매출원가는 휴머노이드 로봇 하드웨어 매입원가, 그리퍼ㆍ센서ㆍ텔레오퍼레이션 장비 등 부속 장비 원가, 현장 설치 및 시나리오 구현에 필요한 직접비 등을 중심으로 구성됩니다.2025년 매출원가는 실제 휴머노이드 로봇 솔루션 납품 실적에 따른 실측값을 적용하였습니다. 2026년 매출원가율은 2026년 수주확정 건의 평균 원가율이 약 73% 수준으로 산정되었으나, 휴머노이드 로봇 시장이 아직 초기 단계이고 고객별 사양, 부속 장비, 현장 설치 범위 및 검증 비용 등에 따라 원가 변동성이 존재할 수 있는 점을 고려하여 보수적으로 75.0%를 적용하였습니다. 2027년 및 2028년 역시 동일한 기준으로 75.0%의 매출원가율을 적용하였습니다.상기 가정을 적용한 동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출원가 추정 내역은 다음과 같습니다.

동사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출은 2025년 실제 납품 실적과 2026년 수주확정 및 현재까지의 영업 리드를 기초로 추정한 것입니다. 그러나 휴머노이드 로봇 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 고객사의 기술 검증, 예산 승인, 현장 안전성 검토, 로봇 하드웨어 공급 일정, 부속 장비 사양 및 시스템 연동 범위 등에 따라 실제 매출 인식 시점, 매출액 및 매출원가율은 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다.

[참고]

상기 추정 손익계산서는 중립적 매출 시나리오를 바탕으로 추정되었습니다. 상기와 같이 동사의 사업계획은 여러 가정과 예측에 기반하고 있으므로, 실제 결과는 추정치와 중대한 차이를 보일 수 있습니다. 특히, 2026년 미국 시장 진출의 성공여부와 미국 시장 내 안착 및 사업 안정화, 그리고 휴머노이드 로봇 산업의 성장 등 2028년으로 예상되는 순이익의 가파른 증가세가 나타나는 시점이 지연되거나 달성되지 못할 경우, 동사의 재무 안정성 및 기업가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이처럼 대내외 요인이 복합적으로 작용하여 동사의 미래 추정손익이 변동될 수 있으므로, 투자자께서는 이러한 불확실성을 충분히 고려하시기 바랍니다.동사에서는 사업계획 추정에 있어 수주단계에 대한 확률을 달리 적용하여 보수적, 중립적, 낙관적 시나리오를 가정하였으며, 각 시나리오의 경우 수주단계에 따른 확률을 상이하게 적용하였습니다. 각 시나리오별로 적용한 단계별 수주 확률은 아래와 같습니다.동사에서는 사업계획 추정에 있어 영업성공률에 대한 확률을 달리 적용하여 낙관적, 중립적, 보수적 시나리오를 가정하였습니다. 시나리오별로 적용한 영업성공률 변화는 아래와 같습니다.

한편, 동사의 매출은 그 발생 구조에 따라 시나리오 구성 방식을 달리 적용하였습니다. 시스템구축매출은 개별 수주 건의 진행 단계에 상응하는 수주확률을 단계별로 차등 적용하여 보수적ㆍ중립적ㆍ낙관적 시나리오를 구성한 반면, 상품매출 및 RaaS 사업에서 발생하는 매출에 대해서는 단계별 확률을 적용하지 아니하고, 중립적 시나리오 대비 ±10%의 단일 조정률을 가감하는 방식으로 보수적ㆍ낙관적 시나리오를 구성하였습니다. 이는 각 매출 유형의 다음과 같은 특성에 기인합니다.시스템구축매출은 개별 프로젝트의 계약 규모가 상대적으로 크고 수주 여부에 따른 매출 변동폭이 크므로, 분석기준일 현재 확보된 개별 수주 및 문의 건을 진행 단계별로 구분하여 각 단계에 상응하는 수주확률을 차등 적용하는 것이 추정의 정밀도를 높이는 합리적인 방법입니다.반면 상품매출은 로봇 단품 공급을 중심으로 다수의 소규모 거래로 분산되어 있고 개별 거래의 진행 주기가 짧아, 개별 건 단위로 진행 단계를 구분하여 차등 확률을 적용하는 실익이 크지 않습니다. 또한 다수 거래의 집합으로 구성되는 특성상 개별 건의 성패가 상호 상쇄되어 전체 추정치 수준에서의 변동성이 제한적이므로, 동사는 개별 단계별 확률을 부여하는 대신 전체 추정 규모에 일정한 조정률을 가감하여 시나리오 간 차이를 반영하는 것이 보다 적합하다고 판단하였습니다.RaaS 사업에서 발생하는 매출 또한 개별 수주가 아니라 누적 운용대수(Fleet)와 대당 구독료, 계약유지율 등을 기반으로 산정되는 구독형 매출로서, 그 속성상 개별 수주 건의 진행 단계라는 개념이 성립하지 아니하여 단계별 수주확률을 적용하는 것이 부합하지 않습니다. 이에 동사는 RaaS 매출에 대하여 운용대수ㆍ구독료ㆍ계약유지율 등 개별 추정 변수는 중립적 시나리오의 가정을 동일하게 유지하되, 추정에 내재하는 전반적인 불확실성을 반영하여 산출된 매출 총액에 ±10%의 조정률을 일괄 가감하는 방식으로 시나리오를 구성하였습니다. 따라서 동 ±10% 조정은 운용대수 등 특정 변수의 증감을 가정한 것이 아니라, RaaS 매출 추정 전반의 총량적 민감도를 반영한 것입니다.이와 같은 영업확률 조정에 따른 시나리오별 매출 추정 결과는 다음과 같습니다.

상기 추정 손익은 중립적 시나리오를 기본으로 작성되었습니다. 시나리오 간 매출 편차는 보수적 시나리오의 경우 중립적 시나리오 대비 약 78%~81% 수준, 낙관적 시나리오의 경우 약 103%~110% 수준으로 산출되어, 중립 대비 하방 편차가 상방 편차에 비하여 크게 나타납니다. 이는 동사가 환율(1 USD = 1,450원) 등 여타 변수를 고정한 상태에서 시스템구축매출의 단계별 수주확률과 상품ㆍRaaS 매출의 조정률만을 변동시킨 결과로서, 그 하방 편차가 더 크게 나타나는 데에는 다음과 같은 구조적 원인이 있습니다.첫째, 동사가 분석기준일 현재 확보한 시스템구축 관련 수주 및 문의 건은 계약품의 단계(중립 수주확률 80% 적용) 및 계약협의 단계(중립 수주확률 60% 적용)에 상대적으로 다수 포진되어 있습니다. 동사는 시나리오 구성 시 이들 단계의 수주확률을 상향 또는 하향 조정하였는데, 그 조정 방식이 상방과 하방에서 비대칭적으로 작용합니다. 구체적으로 낙관적 시나리오에서는 계약품의 단계를 80%에서 100%로, 계약협의 단계를 60%에서 80%로 각각 상향 적용하여 그 증가폭이 단계당 20%p 수준인 반면, 보수적 시나리오에서는 계약품의 단계를 60%에서 40%로, 계약협의 단계를 40%에서 20%로, 구두제안 단계를 20%에서 10%로 하향하고, 문의접수 단계는 10%에서 0%로 하향 적용함에 따라, 하위 단계로 갈수록 해당 단계의 매출 기여가 전액 소거되는 등 하방으로의 조정폭이 상방보다 크게 나타납니다.둘째, 단계별 적용 확률의 수준 차이로 인하여 보수적 시나리오에서 더 높은 민감도가 작용합니다. 중립 기준 60%의 확률이 적용된 계약품의 단계의 매출 기반은 40%가 적용된 계약협의 단계의 매출 기반보다 상대적으로 작은 바, 동일하게 하향 조정을 적용하더라도 이미 높은 확률이 부여되어 있던 단계에서 확률이 큰 폭으로 축소될 경우 매출 감소 효과가 가중되어 나타납니다. 그 결과 보수적 시나리오에서는 상위 진행 단계에 포진한 수주 기반의 매출이 더 민감하게 감소하여, 중립 대비 하방 편차가 상방 편차보다 크게 산출되었습니다.이와 같이 동사의 시나리오 분석은 보수적 시나리오에서 진행 단계별 수주확률을 보다 큰 폭으로, 특히 초기 단계의 매출 기여를 전액 배제하는 수준까지 하향 조정함으로써, 추정의 하방 위험을 보다 보수적으로 반영하고자 하였습니다.다만, 상기 시나리오 분석은 환율(1 USD = 1,450원 고정) 등 기타 변수를 고정한 상태에서 수주확률 및 매출 총액 수준만을 변동시킨 민감도 분석에 해당합니다. 동사는 매출 총액의 변동을 통해 가격 변동, 수량 변동 또는 그 양자 및 기타 사유에 의한 변동 위험 중 어느 하나를 특정하지 아니함으로써, 복합적인 변수의 작용에 따른 변동을 포괄적으로 반영하고자 하였습니다. 그럼에도 불구하고 환율 변동, 사업 확장 지연, 지정학적 위험 등의 복합 리스크가 동시에 실현될 경우 보수적 시나리오를 하회하는 매출이 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다. 투자자께서는 이러한 한계를 충분히 인지하시고 투자 판단에 임하시기 바랍니다. (후략)

(주 10) 정정 후

(중략)

(1) Operation Excellence 달성 & 신규 고객군 선점당사는 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 로봇 자동화 수요 가운데 당사가 직접 수행하기에 적합한 영업기회를 선별하여, 로봇 자동화 프로젝트의 제안부터 수주, 구축 및 사후 운영에 이르는 과정을 수행하고, 그 과정에서 로봇 상품 판매, 시스템 구축 및 솔루션 서비스 제공에 따른 매출을 인식하고 있습니다. 당사는 이러한 자동화 프로젝트를 자동화 대상 로봇의 유형에 따라 서비스로봇과 제조물류로봇으로 구분하여 수행하고 있으며, 프로젝트 수행 체계를 지속적으로 효율화ㆍ고도화하여 제한된 자원으로 더 많은 프로젝트를 수행하는 운영 우수성(Operation Excellence)을 달성하는 한편, 이를 기반으로 새로운 산업군과 공정 영역의 고객을 선제적으로 확보하는 신규 고객군 선점을 목표로 하고 있습니다.로봇 자동화 프로젝트는 로봇의 설치ㆍ프로그래밍ㆍ시운전ㆍ안정화 등에 상당한 시간과 인력이 투입되는 특성이 있어, 일반적인 시스템 통합(SI) 기업은 하나의 프로젝트에 수개월간 다수의 인력이 투입되며 연간 1~2건 수준의 프로젝트만을 수행할 수 있습니다. 당사는 이러한 구조적 한계를 OSI(Official System Integrator) 체계를 통해 해소하고 있습니다. OSI는 마로솔 플랫폼의 공식 SI 파트너로 지정된 기업을 의미하며, 당사는 약 400개사의 SI 기업 네트워크 가운데 분야별로 검증된 14개사를 OSI로 지정하여 협업하고 있습니다.당사와 OSI의 협업은 프로젝트 수행 단계별 역할 분담 구조로 이루어집니다. 당사는 자동화 시나리오 제안, 공정 설계, 프로젝트 관리(PM), 로봇 및 주변기기 공급 등 프로젝트의 기획ㆍ설계ㆍ관리 영역을 담당하고, OSI는 기구 제작, 현장 설치, 시운전 등 현장 구축 영역을 담당합니다. 이를 통해 당사의 엔지니어는 제안ㆍ수주 및 계약 체결 이후의 프로젝트 관리에 집중하여 다수의 프로젝트를 동시에 수행할 수 있는 구조를 확보하였으며, 제한된 인력만으로 연간 다수의 자동화 프로젝트를 수행하는 높은 운영 효율성을 실현하고 있습니다. 당사는 마로솔 플랫폼의 수요 데이터와 SOLlink의 통합관제 기술을 바탕으로 프로젝트 수행 과정을 표준화ㆍ자동화함으로써 이러한 운영 효율성을 지속적으로 제고해 나가고 있습니다.당사는 이와 같이 달성한 운영 우수성을 기반으로 고부가가치 영역에 선택적으로 집중하는 동시에, 신규 고객군 및 적용 공정의 확대를 통해 매출 성장을 추진하고 있습니다. 구체적으로 당사는 단품 로봇 판매로 진입한 고객을 다종 로봇 도입 및 시스템구축 단위의 프로젝트로 전환ㆍ확대함으로써 기존 고객 내 매출 기반을 넓히고 있으며, 나아가 신규 OSI 파트너를 확보함으로써 당사가 대응할 수 있는 공정과 산업군의 범위를 확대하고, 아직 로봇 자동화가 본격적으로 도입되지 아니한 산업군과 공정 영역에서 신규 고객군을 선제적으로 확보해 나가고자 합니다.당사의 서비스로봇 부문은 마로솔을 통해 유입되는 서비스로봇 자동화 프로젝트를 직접 수행하여 로봇 상품매출과 SOLlink 구독 등 서비스매출을 창출하며, 제조물류로봇 부문은 당사와 OSI 파트너가 협업하여 제조ㆍ물류 자동화 프로젝트를 수행함으로써 시스템구축매출, 상품매출 및 서비스매출을 창출합니다. 각 분야의 매출 유형별 구분은 다음과 같습니다.

① 서비스로봇당사는 서비스로봇 분야를 신규 고객군 진입이 활발하게 이루어지는 전략 영역으로 인식하고 있습니다. 당사의 서비스로봇 부문은 2024년까지 단품 로봇 중심의 판매가 주를 이루었으나, 당사는 다양한 서비스로봇 활용 시나리오를 기반으로 프로젝트 단위의 다종 로봇 도입을 확대하는 전략을 추진하고 있습니다.일반적으로 여러 종류의 로봇을 하나의 현장에서 함께 운용하거나 엘리베이터ㆍ자동문 등 기존 시설과 연계하기 위해서는 로봇별로 별도의 프로그래밍과 시스템 통합(SI) 작업이 필요하여 상당한 인력과 시간이 투입됩니다. 당사는 이러한 부담을 자체 개발한 SOLlink의 두 가지 기술을 통해 해소하고 있습니다. 첫번째 기술은 SOLlink Workflow Builder입니다. SOLlink Workflow Builder는 블록 형태의 명령 단위를 끌어다 놓는 방식으로 로봇의 작업 시나리오를 구성ㆍ변경할 수 있는 도구로서, 별도의 코딩 없이도 여러 로봇의 동작과 연계를 손쉽게 설계할 수 있게 합니다. 두번째 기술은 Linker입니다. Linker는 엘리베이터, 자동문 등 기존 시설을 로봇 관제 시스템에 간편하게 연결하는 장치로서, 시설별로 매번 복잡한 연동 작업을 거치지 않고도 로봇이 건물 인프라와 연계하여 작동할 수 있게 합니다. 당사는 이러한 기술을 통해 서비스로봇 프로젝트에서 별도의 SI 공수가 거의 발생하지 않으므로, 로봇 제조를 제외한 전 과정을 직접 구현하며 이를 상품매출로 인식합니다. 서비스로봇 부문의 매출은 이와 같은 로봇 상품매출과 SOLlink 구독 등 서비스매출로 구성됩니다.서비스로봇 상품매출은 로봇 대당 평균 단가를 산정하고, 프로젝트당 투입 로봇 대수를 산정한 후, 프로젝트 계약 건수에 상승률을 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

상기 산식 및 가정을 적용한 서비스로봇 상품매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

한편, 시장조사기관 Research and Markets에 따르면, 글로벌 전문 서비스로봇 시장은 노동력 부족과 자동화 수요 확대에 힘입어 2024년부터 2030년까지 연평균 25.6% 성장할 것으로 전망됩니다. 당사는 이와 같은 시장 성장률을 하회하는 수준과 당사의 2024년 계약 건수 대비 2025년 계약건수의 상승률(약 23%)를 감안하여 2026년 이후 프로젝트 계약 건수 상승률을 약 23%로 적용하였습니다.서비스매출의 경우 SOLlink 구독 등 서비스로봇 상품매출에 연동되어 발생하는 매출로서, 2026년 이후 추정치는 상품매출에 서비스매출 비율을 적용하여 산정하였습니다. SOLlink 구독료는 고객별로 상이하나 당사는 평균인 월 약 20만원을 적용하였으며, 이를 반영한 서비스매출 비율 약 12.7%를 상품매출에 적용하였습니다. 그 추정 내역은 다음과 같습니다.

서비스로봇 부문의 매출원가는 상품매출원가(로봇 매입원가)와 서비스매출원가(SOLlink 운영 관련 통신비ㆍ관제 운영비 등)로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

상품매출원가는 당사가 외부 로봇 제조사로부터 매입하여 공급하는 서비스로봇 및 관련 주변기기의 매입원가로 구성됩니다. 상품매출원가율은 2024년 60.0%에서 2028년 56.4%까지 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다. 이는 첫째, 당사의 로봇 판매 물량이 확대됨에 따라 로봇 제조사에 대한 구매 협상력이 강화되어 매입 단가가 점진적으로 인하되고, 둘째, 마로솔 플랫폼을 통한 누적 거래 실적과 브랜드 인지도 상승으로 글로벌 Top Selling 제조사와의 파트너십 조건이 개선되며, 셋째, 거래 규모 확대에 따른 규모의 경제가 실현되는 데 따른 것입니다. 다만 당사는 이러한 개선 요인을 보수적으로 반영하여, 원가율 하락폭을 연 1%p 내외 수준으로 제한적으로 적용하였습니다.서비스매출원가는 SOLlink 구독 서비스의 제공 및 운영에 수반되는 통신비, 관제 서비스 운영비 및 클라우드 운영비 등으로 구성됩니다. 서비스매출원가율은 별도의 원가율 개선을 가정하지 아니하고, 2025년 실적 원가율인 15.7%를 전 추정기간에 걸쳐 동일하게 보수적으로 적용하였습니다.

② 제조물류로봇

당사의 제조물류로봇 부문은 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 제조ㆍ물류 분야의 자동화 수요에 대하여, 당사와 OSI(Official System Integrator) 파트너가 협업하여 Turn-key 형태로 수행하는 자동화 프로젝트에서 발생하는 매출입니다. 당사는 제안, 설계, 프로젝트 관리(PM) 및 로봇ㆍ주변기기 공급 등 고부가가치 영역을 직접 수행하고, OSI는 제작ㆍ설치ㆍ시운전 등을 담당하며, 동 프로젝트 수행 매출은 시스템구축매출로 인식합니다. 당사는 Long-Tail 기반의 성장과 프로젝트 규모 확대를 핵심 전략으로 하여, 단품 로봇 판매로 진입한 고객을 시스템구축 프로젝트로 전환ㆍ확대하고, 신규 OSI 파트너 확보를 통해 적용 공정 및 산업군을 넓혀 나가고 있습니다. 제조물류로봇 부문의 매출은 시스템구축매출, 상품매출 및 서비스매출로 구성됩니다.

시스템구축매출의 경우 당사와 OSI 파트너가 협업하여 제조ㆍ물류 자동화 프로젝트를 Turn-key 형태로 수행하고 인식하는 매출입니다.

당사의 시스템구축 프로젝트는 주로 이미 가동 중인 기존 공장ㆍ물류 현장을 대상으로 자동화를 적용하는 Brown Field 방식으로 수행됩니다. Brown Field 프로젝트는 기존 설비와 공정, 작업 동선, 인력 운영 등 현장의 제약 조건을 고려하여 자동화를 설계ㆍ구축하여야 하므로 높은 수준의 공정 이해와 현장 대응 역량이 요구되나, 동시에 고객사가 이미 보유한 생산 인프라 위에서 단계적으로 자동화 범위를 확대해 나갈 수 있다는 특성을 보유합니다. 당사는 이러한 Brown Field의 특성을 활용하여, 고객사가 단품 로봇 도입 또는 특정 공정의 부분 자동화로 진입한 이후 반복 거래와 공정 확장을 거쳐 자동화 범위를 점진적으로 넓혀 가는 Long-Tail 기반의 성장 전략을 추구하고 있습니다. 이를 통해 당사는 단발성 단품 판매에 그치지 아니하고, 동일 고객사 내에서 시스템구축 단위의 프로젝트로 매출 규모를 확대하고 있습니다.나아가 당사는 신규로 건설되는 공장 또는 스마트빌딩의 설계ㆍ시공 단계부터 참여하여 설비와 건물 전반의 자동화 시스템을 통합적으로 설계ㆍ구축하는 Green Field 프로젝트로 사업 영역을 확장하고 있습니다. Green Field 프로젝트는 기존 현장의 제약 없이 자동화를 전제로 공장을 설계하므로 자동화 적용 범위가 넓고, 개별 프로젝트의 단가가 상대적으로 높은 특성을 보유합니다.당사는 이와 같이 Brown Field를 통한 기존 현장의 자동화 범위 확대와 Green Field를 통한 신규 현장의 통합 자동화 구축을 병행함으로써, 고객사의 생산 현장을 점진적으로 무인 자동화 공장(Dark Factory)으로 전환해 나가는 것을 중장기 사업 전략으로 추구하고 있습니다.시스템구축매출은 수주의 확실성을 고려하여 연도별로 다음과 같이 산정하였습니다. 2026년은 이미 계약이 체결된 확정 수주 프로젝트의 매출에 신규 수주가 예상되는 프로젝트의 매출을 가산하여 산정하였으며, 2027년은 수주가 예상되는 프로젝트에 리드 단계별 수주 확률을 적용한 매출에 신규 수주 예상 매출을 가산하여 산정하였습니다. 2028년은 신규 자동화 프로젝트의 건당 평균단가에 예상 수주 건수를 적용하여 산정하였습니다. 이때 신규 수주 예상 건수는 마로솔 플랫폼을 통해 유입되는 문의 건수 중 제조ㆍ물류 시스템구축 관련 문의의 비율을 산정한 후, 리드 단계별 수주 확률을 적용하여 산정하였습니다.

증권신고서 제출일 현재 계약완료에 따른 수주 확정 금액은 약 56억 원으로, 100%의 수주확률을 적용하였습니다. 2027년에 인식할 수주 건은 존재하지 않으나, 계약 체결이 기대되는 금액은 약 140억 원입니다. 현재 진행 단계에 따라 수주확률을 적용하여 산출하면 2027년 기대 수주액은 약 55억 원입니다. 이를 기초로 아래와 같은 제조로봇 시스템구축매출 추정치 산출을 수행하였습니다.

당사는 단품 로봇 구매로 진입한 고객사가 반복 구매와 공정 확대를 거쳐 시스템구축 단위의 자동화 프로젝트로 전환되는 사례가 축적되고 있으며, 이러한 전환 흐름이 향후에도 지속·확대되는 것으로 기대됩니다. 또한, 당사는 마로솔 플랫폼을 통해 직접 수요를 확인하고 있으며 매우 중요한 영업 기회의 창구입니다. 마로솔로 유입되는 인바운드 문의가 영업기회의 근간이며 당사 매출의 선행지표적 성격을 지니고 있습니다. 또한 시스템구축매출 특성상 계약 체결 후 3~6개월 간의 구축 기간이 소요되는 바, 매출 추정 기간의 6개월 가량 전에 기록한 마로솔 문의 데이터가 향후 당사의 매출을 일정 부분 추정하는 데 도움이 됩니다. 이에 따라 마로솔 유입 문의 건수 추이와 매출의 연계성을 고려하여 향후 시스템구축매출의 추정에 활용하였습니다.2025년 상반기에는 총 215건의 문의가 유입되어 하반기 13건의 매출로 전환되었습니다. 이는 6.0%의 전환 확률으로, 시스템구축매출의 시차를 고려해 2025년 하반기 유입된 218건의 문의 데이터에 적용하면 2026년 상반기에는 약 13건의 수주가 기대됩니다. 그러나 실제 2026년 상반기에는 16건의 수주가 확정되었으며 건당 약 400백만 원 규모에 해당합니다.2025년 하반기에는 총 218건의 문의가 유입, 2026년 상반기 16건이 매출로 전환되었습니다. 이는 7.3%의 전환 확률으로, 2026년 상반기 유입된 357건의 문의 데이터에 적용하면 2026년 하반기에는 약 26건의 수주가 기대됩니다. 다만, 보수적인 추정을 위해 수주로의 전환 확률 감소, 수주 시점 연기 등을 반영하여 2026년에는 확정 건 외 3건만 추가된다고 가정하였으며 건당 400백만 원 규모를 적용하여 추정하였습니다.2027년 수주 추정에 활용 가능한 2026년 하반기 문의 건수 데이터가 없으나, 증권신고서 제출일 현재 제조로봇 시스템구축 관련하여 인입된 수주예상 건은 총 22건입니다. (2026년 상반기에 접수된 22건에 기반하여 추정된 2027년 총 수주예상액은 약 139.6억 원이며, 각각 수주확률을 적용하여 산출한 기대금액은 약 54.6억 원) 또한 앞서 2026년 하반기에만 26건의 수주가 추정되는 바, 해당 추정이 2027년까지 이어진다고 가정하였습니다. 2026년 상반기 동안 2027년 도입 목적으로 실제 인입된 수주 가능 프로젝트 22건에 더해, 2026년 하반기 이후 인입되어 2027년향 매출로 예상되는 프로젝트로 4건의 추가 수주 예상 및 2026년 매출 추정에 수주 시점 연기 등 보수적인 가정을 더한 데 근거하여 2건의 추가 수주를 가정하였습니다. 이에 따라 총 22건은 실제 인입된 수요고객 및 수주확률을 적용하여 약 55억 원으로 추정하였으며, 나머지 6건에 대해서는 2027년 수주예상 건 22건의 프로젝트 단가 중간값 인 455백만 원을 적용하여 약 27억 원의 추가 매출을 추정 및 산정하였습니다. 실제 문의 데이터를 기반으로 산출되어 '문의 유형'으로 분류되는 22건과는 달리, 해당 6건의 경우 과거 문의 건이 실제 수주로 전환된 추이를 적용하여 산출한 '수주 유형'에 해당하므로 문의 유형에 적용되는 수주확률 조정은 수행하지 아니하였습니다.

상기 가정을 적용한 시스템구축매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

2026년 및 2027년과 달리 2028년에는 특정 고객과의 계약 체결을 전제하기 어려우며 프로젝트 건당 금액에 수주 기대 건수를 곱하는 방식으로 산출하였습니다. 다만, 2028년에는 휴머노이드 로봇의 양산이 본격화 되며 일부 시스템구축 프로젝트에서 휴머노이드 로봇 및 솔루션이 함께 접목된 Physical AI 공정 자동화가 기대되며 추정에 따른 미래 불확실성을 일부 보정하기 위해 보수적인 추정으로서 문의 전환추이에 기반한 추정 수주 건수 26건(2026년 상반기 유입 문의 357건에 수주 전환율 7.3%를 적용하여 산출한 값으로, 표상 2027년 반영 건수 28건과는 구분됨)에서 소폭 감소한 23건으로 추정하였습니다. 이는 자동화 라인 내 투입될 10대의 로봇 중 한 대는 휴머노이드 로봇이 될 것으로 기대하는 가정이 반영되어 약 10%가 휴머노이드 솔루션 프로젝트로 전환될 것으로 추정 하여 26건에서 10% 감소한 23건으로 추정한 것입니다.한편 2027년 반영 건수(총 28건)와 2028년 반영 건수(23건)는 산정 방식이 상이하여 직접 비교되지 아니합니다. 2027년의 22건은 실제 인입된 문의의 협의 금액에 리드 단계별 수주확률을 적용한 기대금액(건당 평균 약 248백만원)으로 반영된 반면, 2028년의 23건은 문의가 수주로 전환된 추이에 따라 이미 확률이 내재된 추정 수주 건수로서 프로젝트 단가(건당 455백만원) 전액이 반영됩니다. 이에 따라 반영 건수가 28건에서 23건으로 감소함에도 건당 반영 금액의 차이로 인해 시스템구축매출은 8,189백만원에서 10,475백만원으로 증가합니다. 각 추가 프로젝트 단가는 2027년과 동일하게 건당 455백만 원을 적용하여 약 10,475백만 원의 매출을 추정하였습니다. 참고로, 이 역시 실제 문의 및 협의 중인 프로젝트 유형에 해당하지 아니하고, 과거 문의 건이 실제 수주로 전환된 추이를 적용하여 산출하였으므로 이미 수주확률이 반영된 결과값에 해당합니다. 이에 따라 프로젝트 금액에 수주확률을 조정할 경우 이중적인 조정에 해당하여 별도 금액 조정은 수행하지 아니하였습니다. 한편, 제조물류로봇 상품매출은 당사가 공급하는 제조ㆍ물류용 로봇의 단순 상품 판매 매출로서, 로봇 대당 단가에 연간 판매 로봇 대수를 적용하여 산정하였습니다. 연간 판매 로봇 대수는 당사 기술영업 인력의 프로젝트 수행 생산성에 따라 제약되며, 주요 변수 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

상기 가정을 적용한 상품매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

제조물류로봇 서비스매출은 당사가 2025년 5월 출시한 SOLlink Industrial의 구축 매출로서, 제조·물류 자동화 프로젝트에 SOLlink Industrial을 적용하는 건수에 건당 평균단가를 적용하여 산정하였습니다. 건당 평균단가는 직전 실적상의 평균단가를 동일하게 적용하였습니다. 적용 건수의 경우 2026년 및 2027년은 당사가 확보한 수주 및 식별된 파이프라인을 기반으로 산정하였으며, 2028년은 구체적으로 식별된 파이프라인이 존재하지 아니하는 점을 고려하여 신규 자동화 프로젝트의 예상 수주 건수를 보수적으로 산정하였습니다. 그 추정 내역은 다음과 같습니다.

제조물류로봇 부문의 매출원가는 시스템구축매출원가, 상품매출원가 및 서비스매출원가로 구성되며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

시스템구축매출원가는 OSI 파트너에 대한 재하청 비용(제작ㆍ설치ㆍ시운전)과 로봇주변기기 매입원가 등으로 구성됩니다. 당사가 제안ㆍ설계ㆍPM 등 고부가가치 영역을 직접 수행하더라도 OSI 재하청 비중이 높아 원가율이 높은 구조이며, 시스템구축매출원가율은 당사의 프로젝트 수행 역량 강화 및 OSI 대상 협상력 제고에 따라 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다.상품매출원가는 당사가 외부에서 매입하여 공급하는 제조ㆍ물류용 로봇의 매입원가로 구성됩니다. 상품매출원가율은 매입 규모 확대에 따른 로봇 제조사 대상 가격 협상력 강화로 추세적으로 하락하는 것으로 추정하였습니다.서비스매출원가는 SOLlink Industrial 구축 및 운영에 수반되는 비용으로 구성됩니다. 서비스매출원가율은 SOLlink Industrial 출시 초기의 높은 원가율 대비 하락하여 안정화된 수준을, 별도의 추가 개선을 가정하지 아니하고 전 추정기간에 동일하게 보수적으로 적용하였습니다.

(2) 구독형 RaaS 확대 (국내)

당사는 2024년 부터 서비스 로봇 렌탈사업을 영위하여 왔으며, 향후 공모자금을 활용하여 당사가 로봇을 직접 보유ㆍ운용하면서 고객에게 월 구독료(MRR, Monthly Recurring Revenue) 형태로 제공하는 구독형 RaaS 사업으로 전환ㆍ확대할 예정입니다. 구독형 RaaS는 신규 도입된 로봇이 매출에서 이탈하지 아니하고 누적 운용대수로 적층되는 구조로서, 연간 신규 도입 규모가 크지 않더라도 기존에 설치ㆍ운용 중인 Fleet에서 반복적으로 매출이 발생하여 장기적으로 안정적인 매출 기반을 확보할 수 있는 특성을 가집니다.당사가 구독형 RaaS 사업을 본격화하는 것은 그간 영위한 렌탈사업을 통해 로봇을 직접 구매ㆍ보유하기보다 월 단위 비용 지불 방식으로 로봇을 이용하고자 하는 고객 수요가 실재함을 확인하였기 때문입니다.최근 3개년간 당사의 렌탈 납품 실적은 다음과 같습니다.

당사는 이와 같이 확인된 수요를 기반으로 공모자금을 활용하여 운용 Fleet을 확대함으로써, 병원ㆍ호텔ㆍ아파트 등 수요가 높은 분야의 고객을 대상으로 구독형 RaaS 사업을 단계적으로 본격화할 계획입니다.시장조사기관 Verified Market Reports에 따르면, 글로벌 RaaS 시장은 제조ㆍ물류 현장의 인건비 상승과 만성적인 인력 부족에 따른 자동화 수요 확대, AIㆍIoTㆍ클라우드 컴퓨팅 기술의 고도화에 따른 로봇 운영 효율성 제고, 그리고 각국 정부의 자동화 촉진 정책에 힘입어 구조적으로 성장하는 것으로 분석됩니다. 이에 동 기관은 글로벌 RaaS 시장 규모가 2025년 약 22억 달러에서 2033년 약 132억 달러로 성장하며, 이 기간 연평균 성장률(CAGR)이 25.1%에 이를 것으로 전망하고 있습니다. 당사는 이러한 시장 성장 전망의 근거가 당사가 영위하고자 하는 서비스 로봇 기반 구독형 사업과 부합한다고 판단하여, 신규 도입 대수 증가율 산정에 동 시장 성장률(연 25.1%)을 준용하였습니다.

[이미지: 글로벌 RaaS 시장 성장률] 원문에서 확인할 수 있어요.

RaaS 시장의 성장을 견인하는 주요 동인은 다음과 같습니다. 첫째, 제조ㆍ물류 현장의 인건비 상승과 인력 부족이 자동화 수요를 구조적으로 확대하고 있으며, 구독형 모델은 초기 투자 부담 없이 수요 변동에 따라 운용 규모를 탄력적으로 조정할 수 있어 도입 유인이 큽니다. 둘째, AI 기반 인지ㆍ자율주행 기술과 클라우드ㆍIoT 연결성의 고도화로 로봇의 원격 관리, 실시간 데이터 분석 및 예측 정비가 가능해지면서 운영 효율성이 제고되고 있습니다. 셋째, 각국 정부가 안전ㆍ생산성 제고 및 노동력 부족 대응을 위해 자동화를 촉진하는 정책을 강화하면서 우호적인 규제 환경이 조성되고 있습니다. 적용 분야 측면에서는 물류ㆍ창고 부문이 RaaS 도입을 주도하고 있으며, 자율주행 이동로봇(AMR)이 자재 운반, 재고 관리 및 라스트마일 배송에 광범위하게 활용되고 있습니다. 이와 함께 청소ㆍ유지보수, 보안ㆍ감시, 배송 등 서비스 로봇 영역에서의 구독형 도입이 확대되고 있어, 당사가 영위하는 서비스 로봇 기반 사업과 직접적으로 연관됩니다.당사의 구독형 RaaS 매출액은 누적 운용대수에 대당 월 구독료 및 계약유지율을 적용하는 방식으로 추정하였으며, 다음의 산식에 의해 산정되었습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

신규 도입 대수의 출발점인 2026년 20대는 당사가 렌탈사업을 통해 확인한 실수요를 토대로, 2026년 납품 실적 및 진행 중인 영업 파이프라인을 종합적으로 고려하여 보수적으로 설정하였습니다. 즉, 2026년 1월부터 5월까지 납품한 19대 중 구독형 RaaS 전환이 가능한 핵심제품 15대 및 계약품의가 진행 중인 12건을 근거로, 사업 본격화 첫 해인 2026년의 신규 도입 대수를 20대로 설정하였습니다. 동 출발점을 기준으로 2027년 이후 신규 도입 대수는 글로벌 RaaS 시장의 성장률(연 약 25%)에 연동하여 증가하는 것으로 추정하였으며, 이에 따라 2027년 25대, 2028년 31대로 산정하였습니다.

대당 월 구독료는 로봇 렌탈요금과 통합관제 플랫폼(SOLlink) 이용요금으로 구성되며, 글로벌 RaaS 구독 단가 수준을 고려하여 산정하였습니다. 시장조사기관 Modor Intelligence에 따르면 글로벌 시장에서 청소로봇은 월 1,500달러, 창고용 이동로봇은 월 3,000달러 수준에서 구독 요금이 형성되고 있는 것으로 파악됩니다. 당사는 동 글로벌 구독 단가 대비 향후 국내 시장 침투 과정에서의 가격 경쟁 및 시장 여건 등을 보수적으로 반영하였으며, 당사는 고부가가치의 서비스로봇 및 제어 소프트웨어를 결합하여 대당 월 구독료를 990,000원으로 적용하였습니다.계약유지율은 구독 기간 중 고객의 중도 계약 해지에 따른 이탈을 반영한 것으로, 사업 도입 초기에는 80%를 적용하고 운영 노하우 축적 및 서비스 안정화에 따라 해지율이 점진적으로 낮아져 장기적으로 90% 수준에 도달하는 것으로 가정하였습니다.상기 산식 및 가정을 적용한 당사의 국내 구독형 RaaS 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

구독형 RaaS의 매출원가는 당사가 직접 취득하여 보유ㆍ운용하는 RaaS Fleet 로봇의 감가상각비를 중심으로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

구독형 RaaS는 당사가 공모자금을 활용하여 서비스 로봇을 직접 취득한 후 이를 고객에게 구독 방식으로 임대하는 사업으로서, 당사가 로봇 자산을 보유함에 따라 발생하는 감가상각비가 매출원가의 주된 항목을 구성합니다. 당사는 RaaS Fleet 로봇의 내용연수를 5년으로 가정하고 정률법에 따라 상각하였으며, 연도별 신규 도입 및 누적 Fleet 규모에 상응하는 감가상각비를 매출원가로 반영하였습니다.구독형 RaaS의 매출원가율은 2026년 15.8%에서 점진적으로 상승하여 2028년 약 25.2% 수준에 이르는 것으로 추정하였습니다. 이는 RaaS 사업 초기에는 신규 도입한 Fleet 로봇이 연중 순차적으로 가동을 개시함에 따라 당해연도에 인식되는 감가상각 부담이 상대적으로 낮으나, Fleet 규모가 누적되고 기 도입 로봇이 정상 가동 단계에 진입함에 따라 감가상각 부담이 정상화되기 때문입니다.한편, 당사의 구독형 RaaS 매출은 당사의 렌탈사업 실적과 향후 신규 도입 계획을 기초로 추정한 것으로서, 실제 신규 도입 대수, 계약유지율 및 월 구독료 수준은 시장 환경, 경쟁 상황 및 공모자금 집행 일정 등 당사가 통제하기 어려운 외부 요인에 의해 추정치와 차이가 발생할 수 있으니 참고하시기 바랍니다.

(3) 스마트 생태계 확장

당사는 통합관제 플랫폼 SOLlink를 로봇 도입을 위한 핵심 인프라로 인식하고 있으며, SOLlink Plus를 통해 Enterprise API를 제공함으로써 외부 시스템과의 연동 범위를 확대하고 있습니다. 이와 같은 스마트 생태계 확장은, 당사가 개별 고객에게 로봇을 직접 공급하는 방식과 달리, SOLlink를 각 산업의 주요 참여자(플랫폼 사업자)가 보유한 시스템 환경과 연동하고 이를 기반으로 협업을 확대함으로써, 해당 플랫폼 사업자가 보유한 다수의 고객(단지ㆍ시설ㆍ병원 등)에 로봇 도입을 확산시키는 사업 방식을 의미합니다. 이를 통해 당사는 플랫폼 활용 사례를 축적하고, 하나의 플랫폼 사업자와의 연동을 다수 거점에 대한 반복적ㆍ단계적 로봇 도입 프로젝트로 연결함으로써 로봇 자동화 생태계 내에서의 역할을 확대해 나가고 있습니다. 당사는 SOLlink를 중심으로 건설ㆍ시설관리ㆍ의료 등 다양한 고객 기반을 보유한 주요 산업 참여자(플랫폼 사업자)와의 협업을 확대함으로써, 각 플랫폼 사업자가 보유한 고객 기반을 통해 로봇 도입 프로젝트를 창출하는 방식으로 매출을 확대해 나갈 계획입니다.

당사의 스마트 생태계 확장 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

당사의 스마트 생태계 확장 매출은 특정 플랫폼 사업자와 다년간의 도입 규모 및 시기를 확정한 장기 공급계약을 체결한 데 따른 것이 아니라, 장기에 걸쳐 단계적으로 SOLlink 도입을 논의 중인 플랫폼 사업자를 대상으로 산정한 추정치입니다. 각 플랫폼 사업자는 다수의 단지ㆍ시설ㆍ병원 등 고객 기반을 보유하고 있어, 도입 논의가 진행되더라도 로봇 도입이 해당 고객 기반 전체에 일시에 이루어지지 아니하고 일부 거점에 우선 도입된 후 그 성과를 바탕으로 순차적으로 확산되는 특성을 가지며, 이에 따라 추정 매출이 2026년부터 2028년에 걸쳐 분산되어 나타납니다. 따라서, 이는 동 기간에 걸친 장기 공급계약이 확정적으로 체결되었음을 의미하는 것은 아닙니다.

당사의 스마트생태계 확장 추정매출은, SOLlink 도입을 협의 중인 플랫폼 사업자별로 도입이 예상되는 로봇 프로젝트를 추정한 후, 프로젝트별 수주 가능성(수주확률)을 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

스마트 생태계 확장 부문의 매출 추정에 적용된 수주확률은, 개별 자동화 프로젝트의 수주 파이프라인에 적용되는 진행단계별 수주확률과는 별도로 산정한 것입니다. 개별 자동화 프로젝트는 문의 접수부터 견적 제안, 계약 체결에 이르는 단일 건의 진행 단계에 따라 수주확률을 적용하나, 스마트 생태계 확장 부문은 하나의 플랫폼 사업자가 보유한 다수의 단지ㆍ시설ㆍ병원 등 고객 기반을 통해 로봇 도입이 확산되는 구조로서, 개별 프로젝트 단위의 진행 단계로 환산하기 어렵습니다. 이에 당사는 개별 프로젝트용 수주확률 기준과 별도로, 각 도입 건의 진행 정도 및 도입 대상의 구체성을 반영한 수주확률을 적용하였습니다.스마트 생태계 확장 부문의 각 도입 건은 현재 플랫폼 사업자와 로봇 도입을 논의 중인 건으로서, 당사는 각 건의 실제 진행 정도와 도입 대상의 구체성을 반영하여 수주확률을 차등 적용하였습니다.

상기와 같이 도입 대상이 특정되고 도입 규모에 관한 구체적 협의가 진행 중인 건은 실제 수주로 이어질 가능성이 상대적으로 높아 50%를 적용하였으며, 도입 방향에 관한 논의는 진행되고 있으나 구체적 도입 대상이 확정되지 아니하여 실현의 불확실성이 상대적으로 큰 건은 30%를 적용하였습니다. 하나의 플랫폼 사업자에 대하여 도입 대상이 특정된 건과 다수 거점으로의 확산을 전제한 건이 함께 존재하는 경우에는 각 건을 구분하여 각각의 수주확률을 적용하였으며, 이에 따라 일부 매출처는 30%와 50%가 함께 적용되었습니다(30~50%).동 수주확률은 개별 자동화 프로젝트의 진행단계별 수주확률 기준을 참고하되, 스마트 생태계 확장 부문의 각 도입 건의 성격을 개별적으로 판단하여 보수적으로 적용한 것입니다. 도입 대상이 특정되고 도입 규모에 관한 구체적 협의가 진행 중인 건은 그 진행 정도가 계약협의 단계에 해당한다고 볼 여지가 있으나, 도입 확산의 불확실성을 감안하여 계약협의 단계의 중립적 시나리오 수주확률(60%)보다 보수적으로 낮춘 50%를 적용하였습니다. 또한 도입 의향은 확인되었으나 개별 도입 대상 및 규모가 특정되지 아니한 건은 그 진행 정도가 견적제안 단계에 해당한다고 볼 여지가 있으나, 대상 미특정에 따른 불확실성을 감안하여 견적제안 단계의 중립적 시나리오 수주확률(40%)보다 보수적으로 낮춘 30%를 적용하였습니다. 이와 같이 당사는 각 도입 건에 대하여 해당 진행 단계로 볼 수 있는 수준보다 낮은 수주확률을 적용하고, 잠재 도입 규모 전체를 매출로 반영하지 아니하고 동 수주확률로 할인하여 반영함으로써 추정 매출을 보수적으로 산정하였습니다.2026년 추정 매출은 각 플랫폼 사업자와 현재 실제로 로봇 도입을 논의 중인 건을 기반으로 산정한 것이며, 2027년 및 2028년의 추정 매출은 동 논의 중인 건을 기반으로 해당 플랫폼 사업자의 고객 기반 내에서 추가 도입이 단계적으로 이루어질 것으로 보아 도입 물량을 확대하여 산정한 것입니다. 이때 추가 도입분 또한 최초 논의 건과 동일한 성격의 도입에 해당하므로, 당사는 각 매출처별로 산정한 수주확률을 연도에 관계없이 동일하게 적용하였으며, 연도별 추정 매출의 증가는 수주확률의 변동이 아니라 동일 확률 하에서의 도입 물량 확대를 반영한 것입니다. 이에 따른 플랫폼 사업자 별 추정 매출 내역은 하기와 같습니다.

한편, 당사의 스마트 생태계 확장 매출은 플랫폼 사업자와의 협업 진척도 및 각 플랫폼 사업자의 고객 기반 내 로봇 도입 확산 정도에 따라 추정치와 차이가 발생할 수 있으며, 특히 수주가 확정되지 아니한 프로젝트가 포함되어 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.스마트 생태계 확장 매출은 SOLlink 연동을 통한 로봇 공급 매출(상품매출)로서, 매출원가는 당사가 외부에서 매입하여 공급하는 로봇 및 관련 기기의 매입원가로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

스마트 생태계 확장의 매출원가율은 2026년 63.4%에서 2027년 62.4%로 약 1%p 하락한 후 2028년 62.4% 수준에서 안정화되는 것으로 추정하였습니다. 이는 당사의 사업 확대에 따른 시장 내 인지도 상승 및 로봇 제조사에 대한 가격 협상력 강화에 따른 매입원가율 개선을 반영한 것이며, 동 개선폭은 보수적으로 가정하였습니다.한편, 당사의 스마트 생태계 확장 매출은 플랫폼 사업자와의 협업 진척도 및 각 플랫폼 사업자의 고객 기반 내 로봇 도입 확산 정도에 따라 추정치와 차이가 발생할 수 있으며, 특히 수주가 확정되지 아니한 프로젝트가 포함되어 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(4) 글로벌 진출당사는 미국, 일본, 호주를 최우선 진출 시장으로 하여 글로벌 사업을 확대할 계획이며, 본 추정의 핵심 대상은 미국 시장입니다. 당사의 글로벌 사업은 신규 시장에서 새로운 사업 모델을 시도하는 것이 아니라, 국내에서 이미 수익성과 반복 가능성이 검증된 사업 구조, 즉 로봇 자동화 프로젝트 수행(시스템구축), 로봇 상품 판매, SOLlink 기반 RaaS 구독의 복합 구조를 미국 시장에 이식하는 것을 기본 골격으로 합니다. 이 중 시스템구축매출이 글로벌 매출의 주력을 구성하며, RaaS는 구축ㆍ판매된 로봇 자산 위에 누적되는 반복 매출 레이어로서 기능합니다. 주관회사는 당사의 글로벌 사업이 검증되지 않은 신사업이 아니라 국내에서 영위 중인 기 검증된 사업 모델의 지역적 확장에 해당하는 점을 확인하였으며, 이를 본 추정의 합리성을 뒷받침하는 기본 전제로 고려하였습니다.

① 시스템구축매출

당사가 추진 중인 글로벌 확장 전략의 근간인 '국내 성공 모델의 미국 시장 이식'은 한국과 미국 제조 시장 간의 높은 구조적 유사성에 기반하고 있어 그 타당성이 높다고 판단됩니다.

첫째, 로봇 자동화 도입을 촉발하는 매크로 환경적 동인의 유사성입니다. 양국 모두 최근 급격한 인건비 상승과 제조업 기피 현상에 따른 만성적인 구인난을 공통적으로 겪고 있으며, 이에 따라 생산성 유지와 고정비 통제를 위한 로봇 자동화 도입 수요가 시급하게 대두되고 있습니다. 둘째, 당사의 주력 타겟인 중견ㆍ중소(SME) 제조기업 저변의 존재입니다. 미국 제조업 생태계 내에서도 대기업과 달리 자체적인 로봇 엔지니어링 역량이나 정보 접근성이 부족하여 자동화 도입에 진입장벽을 느끼는 중견ㆍ중소 제조기업들이 광범위하게 존재합니다. 이들이 직면한 페인 포인트(Pain Point)는 당사가 국내 시장에서 성공적으로 해결해 온 시장의 공백과 정확히 일치합니다. 셋째, 이러한 구조적 유사성을 바탕으로 국내에서 검증된 마로솔형 인바운드 수요 집적 모델이 미국에서도 동일하게 작동할 수 있음이 정량적으로 입증되었습니다. 당사는 마로솔 영문 페이지 오픈 등을 통해 단기간 내에 총 65건의 미국 현지 인바운드 수요를 확보하였으며, 이는 '국내 모델의 미국 이식'이라는 전제가 가설에 그치지 않고 실제 북미 시장에서 유효하게 기능하고 있음을 방증하는 정량적 지표입니다. 이러한 양국 시장의 구조적 유사성과 초기 수요 유입 성과를 바탕으로 하여 당사는 미국을 핵심 진출 국가로 설정, 사업 확장을 시도하고 있습니다.

미국 진출의 실현 가능성은 당사의 핵심 자산인 마로솔(Marsol) 플랫폼에 근거합니다. 당사는 국내에서 6년간 마로솔을 통해 인바운드 수요를 집적하고, 고객의 자동화 니즈를 공정 단위로 분석하여 최적 로봇 솔루션으로 연결하는 역량을 축적해 왔습니다. 당사는 2026년 미국 현지 전시회 참석, KOTRA 해외 진출 프로젝트 등 온/오프라인 영업 기회를 통해 미국 등지에 고객 접촉 기회를 넓히면서도 마로솔 영문 페이지 오픈을 통해 국내와 동일한 인바운드 방식의 실수요(총 65건, 로봇 자동화 시스템구축 문의 34건, 로봇 상품 구매 문의 31건)를 확보하였으며, 이는 국내에서 검증된 수요 집적ㆍ전환 모델이 미국 시장에서도 작동함을 보여주는 기초 근거로 판단됩니다. 현재 당사는 미국에 현지법인을 설립완료한 상태이며, 한국 인력들을 파견하여 미국 시장 진출 전략을 이행 중에 있습니다. 주관회사는 당사가 국내에서 검증된 수요 집적ㆍ전환 모델을 미국에서도 동일하게 작동시킬 수 있음을 보여주는 기초 근거로서 동 65건의 실수요 확보 사실을 확인하였습니다.미국 시장은 진출 초기 단계로 실제 확정 수주가 소수에 불과하여, 소수 표본이 추정을 왜곡할 우려가 있습니다. 이에 당사는 국내 추정에 적용한 단순 수주확률 방식 대신, 확보된 인바운드 리드를 고객 단위로 세분화하여 Tier를 구분하고, 각 Tier에 차별화된 전환율을 독립적으로 적용하는 방식으로 추정의 합리성을 보강하였습니다. 전시회를 통해 유입된 각 고객의 우량도, 당사가 수행 가능한 공정인지 여부, 전환 가능성을 종합 평가하여 Tier A(10개사), Tier B(21개사), Tier C(3개사)로 구분하였으며, 적용 전환율은 각각 30%, 15%, 10%입니다.각 Tier별로 적용한 문의 전환율(혹은 수주 가능성)은 아래와 같습니다.

이는 당사의 리드 단계별 성공확률(견적제안 40%, 구두제안 20%, 문의접수 10%)을 기준으로 하되, 마로솔을 통한 온라인 접촉은 단방향의 소통으로 제한적인 반면, 오프라인에서 고객들과 직접 접촉하고 현장에서 구두 제안과 견적제안까지도 진행이 가능한 점을 고려하였습니다. 다만 외부 마케팅 채널을 통한 유입인 점에 따라 적용 비율은 다소 보수적인 수치로 설정하였습니다. Tier 구분은 단순한 규모 기준에 더해, 다양한 공정 자동화 경험을 기반으로 고객과의 소통 과정에서 당사가 SOLlink를 통해 실제로 수행 가능한 공정인지에 대한 기술적 판단을 함께 고려하여 분류하였습니다.또한 로봇 자동화 솔루션은 계약 이후 실제 매출 인식까지 약 3~6개월의 진행 시차가 발생하므로, 각 Tier의 전환 기대금액(자동화 문의 과정에서 리드가 제시한 수주 시 계약예상금액 * 전환율)을 2026년과 2027년에 안분하여 인식하는 것으로 가정하였습니다. 전환 가능성이 높고 당사가 가장 높은 우선순위를 부여하여 우선적으로 대응할 고객군인 Tier A는 2026년과 2027년에 균등(50%:50%) 인식되는 반면, 상대적으로 검토 기간이 긴 Tier B(30%:70%)와 Tier C(10%:90%)는 인식 시점이 후행하도록 차등 적용하였습니다. Tier A의 경우, 가장 먼저 자동화 프로젝트를 수주하고 자동화 프로젝트가 3~6개월 가량 소요되는 점을 고려하여 2026년에 인식되는 매출액을 50%로 가정하였으며, 잔여 50%는 2027년에 수행되는 것으로 가정하였습니다. Tier B의 경우 Tier A에 비해 우선순위가 열위하고 미국 진출 초기의 제한적인 인력 수준으로 즉각 대응하지 못할 가능성을 반영하였습니다. 또한 계약 체결 전 단계까지 진행된다고 하더라도 계약 체결 시점이 지연될 위험은 별도로 더 높게 존재하므로 2026년에는 예상 매출의 총 30%를, 남은 70%를 2027년에 인식한다고 가정하였습니다. Tier C는 그보다도 더 열위한 수준임을 감안하여 2026년과 2027년 각각 10%, 90%의 비중을 고려하였습니다. 프로젝트당 평균 계약규모는 미국 시스템구축 프로젝트의 문의 예산 평균인 700백만 원을 적용하였습니다.위 가정에 따른 기대 매출액 산식은 아래와 같습니다.

이렇게 산정된 당사의 미국 시스템구축매출은 2026년 약 3,724백만 원, 2027년 4,709백만 원, 2028년 5,981백만 원 입니다. 이 중 2026년은 위와 같이 현재 확보된 65건의 개별 리드에 직접 근거(Bottom-up)하여 산정하였습니다. 신규 수요 유입이 아니라, 2027년 추정에는 위 안분 가정에 따라 2026년에 인식되지 못한 Tier BㆍC의 이연 인식분이 2027년에 실현되는 데 기인합니다. 즉 동일한 65건 리드 풀 내에서의 인식 시점 이동입니다.

당사의 시스템구축 경쟁력은 특정 로봇 제조사에 종속되지 않는 벤더 중립적 오케스트레이션 역량에 있습니다. 당사는 협동로봇, 산업용 로봇, 물류로봇(AMR), 향후 휴머노이드까지 다종 및 이종로봇을 SOLlink 플랫폼으로 통합 제어하여, 고객의 공정에 가장 적합한 로봇을 선별 조합하는 방식으로 프로젝트를 설계합니다. 이러한 구조는 자체 로봇만을 판매하는 제조사형 경쟁사 대비 공정 적합성과 원가 경쟁력 양면에서 우위를 가지며, 미국 인바운드 리드에서도 단일 로봇이 아닌 복합 자동화(예: AMR+협동로봇, 팔레타이징+이송)에 대한 수요가 다수 확인됩니다.

이와 같은 2026년 및 2027년에 대한 실적 추정은 2025년 하반기 마로솔 영문판 페이지 오픈 및 2026년 2월 해외법인에의 출자금 납입 이후 2026년 6월까지 접수된 문의 건수를 기초로 하고 있습니다. 당사는 동 65건에 대하여 실제 매출로의 전환 가능성(Tier별 전환율) 및 인식 시점의 불확실성(2026ㆍ2027년 안분)을 반영하였을 뿐, 2026년 하반기부터 2027년 말까지 추가로 유입될 신규 영업 기회는 추정에 반영하지 아니하였습니다. 즉 2026년 상반기까지 확보된 영업 기회만으로 2026ㆍ2027년 실적을 추정한 것으로, 향후 약 1년 6개월간 추가 영업 성과가 전무하다고 가정한 것과 같습니다. 추정 대상 기간 대비 문의 수집 기간이 절대적으로 단기간임에도 동 기간 중 상당한 실수요가 확인된 점, 그리고 전환 가능성과 인식 시점에 대한 불확실성을 보수적으로 반영한 점에 비추어, 주관회사는 당사의 2026ㆍ2027년 추정이 합리적이고 보수적으로 산정된 것으로 판단하였습니다.한편 2028년 이후의 실적은, 위 65건의 개별 리드가 2026ㆍ2027년에 모두 소화되어 직접 접합 가능한 개별 데이터가 존재하지 않습니다. 추정에 활용할 수 있는 데이터가 제한적이고 데이터 시점과 추정 시점 간 불일치가 존재하여, 2026ㆍ2027년과 동일한 개별 리드 기반(Bottom-up) 방식을 그대로 적용할 경우 오히려 추정이 왜곡될 수 있습니다. 이에 당사는 별도의 합리적 대용 지표에 근거하여 2028년을 추정하였으며, 그 지표로 국내 마로솔 플랫폼의 문의 건수 증가율을 채택하였습니다.동 지표의 채택 근거는 다음과 같습니다. 마로솔은 당사가 보유한 고유의 로봇 자동화 플랫폼으로, 다양한 형태의 로봇 자동화 수요를 인바운드로 집적하여 신규 영업 기회로 전환하는 역할을 수행합니다. 마로솔을 통해 접수된 문의는 실제 당사 매출로 이어지고 있어, 마로솔 문의 건수는 당사 매출의 선행지표로 기능합니다. 따라서 미국 시장에서도 동일한 인바운드 메커니즘이 작동한다는 전제하에, 국내 마로솔 문의 건수의 증가율을 미국 실적의 성장률로 적용하였습니다. 구체적으로는, 2027년 추정 매출(2026년 상반기 인입 65건 기준)을 기초 금액으로 하여 그 위에 동 증가율을 적용하는 방식입니다.성장률 측정의 기준 시점으로서 분석 시점을 고려하여 2024년 하반기 마로솔을 통한 문의 건수 대비 2025년 상반기 문의 건수의 증가율을 채택하였습니다. 2024년 하반기(7월~12월) 기준 마로솔 문의 건수는 총 1,010건이고 2025년 상반기(1월~6월)에는 총 1,338건이 유입되어 성장률을 약 32.5%를 기록하였습니다. 마로솔은 2021년 오픈되었으나, 오픈 초기인 2021~2022년은 플랫폼 인지도 제고를 위한 외부 영업 비중이 일정 부분 차지했고 내부적으로도 프로젝트 수행이력이 부족하고 그에 따라 외부 고객들이 조회할 수 있는 로봇 자동화 프로젝트 사례 등이 부족하여 인바운드 채널로서의 기능이 충분히 발현되지 않았습니다. 또한 2023년 말 경 초기 SOLlink 소프트웨어 출시를 기점으로 플랫폼이 본격적으로 성숙ㆍ확산되기 시작하였습니다. 따라서 플랫폼이 정상적인 인바운드 집적 기능을 갖춘 성숙기 진입 이후의 데이터인 2024년이 미국 시장에 적용할 성장률의 합리적 기준이 됩니다.

또한 상기 표에서 확인할 수 있듯, 마로솔 데이터 수집이 고도화 된 2024년부터 집계된 문의 건수 데이터에 따르면 동일 연도에 유입되는 문의는 분기별 편차가 적을 뿐만 아니라, 반기 단위로 구분기간을 확장하여 연환산할 경우 사업연도별 비교와 매우 유사한 수준으로 나타납니다. 따라서 2024년 하반기 데이터는 2024년 사업연도를, 2025년 상반기 데이터는 2025년 사업연도를 대표한다고 판단되며, 2024년 하반기 대비 2025년 상반기 문의 데이터 성장률을 적용하는 것과 동일한 수준인 것으로 평가할 수 있습니다.

한편 미국 시장은 마로솔 영문 페이지를 막 오픈한 초기 단계이나 이미 해당 플랫폼에는 당사가 국내에서 축적한 다수의 공정 자동화 레퍼런스를 그대로 활용하고 있습니다. 제조 공정 자동화는 국경ㆍ언어에 따른 차이가 작아 고객이 당사의 자동화 수행 영상만으로도 자사 공정과의 적합성을 즉시 판단할 수 있으므로, 레퍼런스 노출이 곧 신뢰로 직결되어 아웃바운드 영업 없이도 인바운드 유입이 발생합니다. 따라서 미국 페이지에는 플랫폼이 미성숙하던 국내 초기 단계가 아니라, 레퍼런스와 데이터가 충분히 축적된 이후의 성장 추이를 적용하는 것이 타당합니다.이에 따라 당사는 2024년 하반기 대비 2025년 상반기 국내 마로솔 문의 건수 증가율인 약 32.5%를 2028년 이후 미국 실적의 성장률로 적용하였습니다. 실제로 당사 매출액은 2023년 약 59억 원에서 2024년 약 139억 원, 2025년 약 207억 원으로 성장하였고, 이는 문의 건수 성장을 상회하는 성장률입니다. 따라서 마로솔 문의 건수를 매출의 선행지표로 활용하면서 그 증가율을 매출 성장률로 적용하는 합리성을 뒷받침합니다. 문의 건수가 매출의 선행지표로 기능하는 점, 과거 매출 성장률이 문의 건수 증가율을 상회한 점에 비추어, 동 성장률 적용이 합리적이며 보수적인 추정에 해당하는 것으로 판단하였습니다.2028년 실적 추정에 적용되는 성장률의 모수는, 2026년 상반기까지 접수된 시스템구축 문의 34건을 고객사 단위로 구분한 Tier별 고객군입니다. 당사는 동 34건을 Tier A 10개사, Tier B 21개사, Tier C 3개사로 구분하였으며, 각 Tier별 추정 산식은 다음과 같습니다. 2028년부터의 매출액은 아래와 같은 산출식으로 추정하였습니다.

동 단가는 2026년 상반기 인입된 미국 문의 65건 전체(시스템구축 34건 및 상품 31건 포함)의 예산 평균입니다. 상품 구매 문의를 시스템구축 단가 산정에 포함한 것은, 미국 시장 진입 초기 단계의 문의 특성상 고객의 초기 요구가 명확히 구분되지 않는 경우가 많고, 단순 로봇 상품 구매 문의로 접수되었더라도 실제 자동화 대상 공정에 대한 소통 과정에서 단순 로봇 공급을 넘어 시스템 구축이 필요한 형태로 확장되는 사례가 상당하기 때문입니다. 즉 상품 문의와 시스템구축 문의는 진행 과정에서 상호 전환ㆍ확장될 수 있는 연속선상의 수요인바, 당사는 이를 통합하여 보수적이고 안정적인 평균 단가를 산정하였습니다. 또한 당사는 각 고객사가 1개의 자동화 프로젝트를 수행하는 것으로 가정하였습니다. 이는 동일 고객사가 복수 공정ㆍ복수 거점에서 추가 프로젝트를 발주할 가능성을 추정에 반영하지 않은 것으로, 실제 다수 공장ㆍ창고를 보유한 고객의 확장 발주 가능성을 고려할 때 보수적인 가정에 해당합니다.2028년 실적 추정은 2026년 상반기 확보 고객군을 모수로 하되, 그 자체를 반복 매출로 보는 것이 아니라, 동 고객군이 창출한 2027년 매출 규모를 기준 매출(base)로 하여 신규 수요 유입에 따른 성장률을 적용하는 구조입니다. 다만 동 추정은 신규 유입 고객 수의 증가를 고객사 수(모수)를 직접 증가시키는 방식으로 반영하는 대신, 기준 매출에 성장률을 곱하는 방식으로 등가 반영하였습니다. 이는 진출 초기 단계에서 신규 유입 고객의 수ㆍ규모ㆍ시점을 개별적으로 특정하기 어려운 점을 고려한 것으로, 신규 유입 수요의 증가율 대용치로는 국내 마로솔의 성숙기 문의 건수 증가율(약 32.5%)을 차용하였습니다.

② 휴머노이드 솔루션

상품매출은 휴머노이드 로봇을 중심으로 추정하였습니다. 휴머노이드 로봇 판매는 인력 소요가 상대적으로 작아 빠르게 수행되나, 단순 공산품 판매와 달리 설계 및 도입 컨설팅을 수반하여 고객의 구매 결정까지 당사 인력의 개입이 필요한 영역입니다. 시장 초기 환경에서 고객이 다양한 휴머노이드ㆍ로봇 제품 중 연구ㆍ실증ㆍ도입 목적에 부합하는 제품을 선별하기 어려운 가운데, 당사는 다수 제조사와의 공급 관계와 축적된 제품 지식을 바탕으로 '어떤 로봇을 어디에 쓸지'를 컨설팅하는 게이트웨이 역할을 수행합니다. 이러한 역량을 바탕으로 당사는 2025년 10월부터 2026년 3월까지 국내 연구기관 및 대기업을 대상으로 국내외 휴머노이드 로봇 판매ㆍ공급 및 PoC 지원 등 총 10건의 공급 실적을 확보하였으며, 공급이 확정된 건도 지속적으로 발생하고 있습니다. 약 6개월간 10건의 납품 실적에 비추어, 진출 초기인 2028년 예상 판매 대수를 4대로 설정한 것은 보수적인 추정에 해당합니다. 휴머노이드 로봇 단가는 국내 휴머노이드 로봇 솔루션 추정에서 산출한 대당 단가(약 202백만원)를 적용하였으며, 자세한 내용은 아래 '(6) 휴머노이드 솔루션'을 참고하시기 바랍니다.한편 휴머노이드 로봇이 투입되는 산업 자동화(시스템구축) 프로젝트의 경우, 주요 제조사들의 양산 계획상 휴머노이드 로봇의 본격적인 산업 현장 투입이 2028년경부터 가능해지는 구조적 시차가 존재합니다. 이에 따라 추정기간 중 휴머노이드가 직접 투입되는 시스템구축 프로젝트는 실증 단계 협력 수준에 머무르므로, 동 유형의 본격적인 매출은 추정기간에 반영하지 아니하였습니다. 휴머노이드 로봇은 레거시 로봇(협동로봇ㆍ물류로봇 등) 대비 부품 수ㆍ기능ㆍ개발 공수가 많아 제작원가 및 구매가격이 현저히 높으므로, 고객 관점에서 레거시 로봇을 전면 대체하기보다 레거시 로봇이 폼팩터의 한계로 수행할 수 없는 공정 또는 비정형적 판단ㆍ동작이 요구되는 공정에 한하여 선별적으로 투입될 때 비용 대비 효익이 성립합니다.당사는 SOLlink 플랫폼과 다년간 축적한 공정 데이터를 바탕으로, 특정 공정에 휴머노이드를 식별ㆍ투입하고 이를 기존 레거시 로봇ㆍAMR과 하나의 워크플로로 통합 운영하는 오케스트레이션 역량을 보유하고 있습니다. 이에 당사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인은, 양산을 통해 휴머노이드의 산업 적용 수준이 성숙함에 따라 휴머노이드 투입이 가능한 공정으로 점진적으로 확장될 수 있는 기반을 갖추고 있습니다. 즉 당사의 휴머노이드 솔루션 매출은 무(無)에서 창출되는 신규 수요가 아니라 기 확보한 파이프라인과 공정 데이터를 기반으로 적용 공정이 확장되는 형태인 바, 추정기간 이후의 성장 기반과 추정의 연속성을 함께 확보하고 있습니다.당사가 목표하는 시스템구축 프로젝트 고객군은 아래 5개 산업이며, 각 업종이 주로 희망하거나 당사가 최적으로 수행할 수 있는 공정을 바탕으로 프로젝트 건별 단가를 추정하였습니다. 로봇 유형별 단가는 협동로봇 대당 60백만원(약 4만 달러), 산업용 로봇 90백만원(약 6만 달러), AMR 60백만원(약 4만 달러), 휴머노이드 로봇 130백만원(약 9만 달러)을 가정하였으며, 여기에 공정 투입 원가 및 SOLlink 소프트웨어 금액 약 1억원을 가산하였습니다. 이를 통해 산출한 공정 라인별 추정 프로젝트 규모는 다음과 같습니다.

당사가 목표하는 산업 내 자동화 공정 라인당 프로젝트 규모는 위와 같이 산출하였으며, 투입 공정마다 로봇의 종류 및 투입 수량에 차이가 존재하는바, 5개 분야 라인의 평균 금액(510백만원)을 기준으로 프로젝트 단위 규모를 책정하였습니다. 특히 미국 진출 이후에는 5개 라인 이상의 대규모 프로젝트 수행 역량을 갖출 것으로 기대됨에 따라, 라인당 평균 프로젝트 규모의 5배에 해당하는 2,550백만원(약 25.5억원)을 프로젝트 단위 규모로 적용하였습니다.휴머노이드 로봇 투입을 가정한 만큼, 본 추정에 있어 동 시스템구축 프로젝트의 개시 시점은 2028년으로 설정하였습니다. 이는 주요 휴머노이드 로봇 제조사의 양산 계획이 2028년부터 개시되어 산업 현장 투입이 가능해지는 시점, 그리고 Morgan Stanley Research가 제시한 휴머노이드의 산업별 노동 대체 경로 전망에 부합합니다. Morgan Stanley Research는 "Humanoids: Investment Implications of Embodied AI" 보고서에서 미국 내 직업을 휴머노이드 대체 가능성에 따라 Tier 1부터 Tier 3까지 분류하고 연도별 도입 대수 및 임금 영향을 전망하였으며, 동 분석에 따르면 건설 직군의 약 70%, 농림ㆍ어업 직군의 약 67%가 휴머노이드의 영향을 받을 수 있는 것으로 추정됩니다. 건설ㆍ생산ㆍ설비ㆍ물류 등 정형화된 육체노동 중심의 Tier 1 산업이 가장 먼저 대체되는 영역으로 분류되며, 이는 당사가 미국 시장에서 확인한 인바운드 수요(제조ㆍ물류 공정 자동화 중심)의 분포와 일치합니다. 따라서 당사가 목표하는 제조ㆍ물류 자동화 영역은 휴머노이드 도입이 가장 우선적으로 발생하는 구간에 해당합니다.

[이미지: 2030-2050 휴머노이드의 노동 대체 및 미국 임금에의 영향 (Morgan Stanley)] 원문에서 확인할 수 있어요.

한편 동 보고서는 2040년까지 미국 내 약 800만 대의 휴머노이드가 가동되고 누적 임금 영향이 약 3,570억 달러에 이를 것으로 전망하는 등, 휴머노이드의 산업 도입이 2028년 양산 개시 이후 점진적으로 확대되는 장기 성장 경로를 제시하고 있습니다. 당사는 이러한 산업 도입 초기 구간에 진입하여, 기 확보한 제조ㆍ물류 자동화 파이프라인을 휴머노이드 투입 가능 공정으로 확장하는 것을 목표로 합니다.당사는 상품(휴머노이드)매출원가율을 2027년 및 2028년 56.7%로 적용하였습니다. 상품매출원가는 휴머노이드 로봇의 매입원가가 대부분을 구성하며, 동 원가율은 다음의 근거에 기반합니다. 첫째, 당사가 현재 국내에서 영위하는 로봇 상품 판매는 상대적으로 저가의 공급처를 활용함에 따라 판매 마진이 일정 수준으로 제약되어 있으나, 미국 시장은 (i) 동일 제품의 현지 판매가격이 국내 대비 높게 형성되어 있고, (ii) 휴머노이드 제품의 선별ㆍ도입을 자문하는 사업자가 제한적인 초기 시장 특성상 당사의 게이트웨이 역할에 대한 부가가치가 인정되는 바, 국내 대비 양호한 마진율이 기대됩니다. 둘째, 휴머노이드 로봇은 기존 레거시 로봇과 달리 제어 소프트웨어의 높은 개발 수준이 요구되며, 단품 공급이 아닌 솔루션 및 학습 환경이 통합된 패키지 형태의 공급이 주를 이룰 것으로 예상됩니다. 이때 함께 투입되는 데이터 구축 환경ㆍ학습 환경ㆍ데이터셋 등의 가격 비중은 로봇 공급가격의 약 10% 수준으로 예상되는바, 현재 로봇 상품 단품의 원가율 약 64~65% 내외 수준에서 패키지 형태의 공급에 따라 약 10% 개선된 56.7%를 적용하였습니다. 또한 당사는 사전 공급물량 확보를 고려하여 2년치 제품에 대해 2027년과 2028년 동일한 원가 수준을 가정하였으며, 진출 초기의 정보 비대칭에 기반한 양호한 마진이 시장 성숙 및 경쟁 심화에 따라 점진적으로 정상화될 가능성을 함께 반영하여 보수적으로 가정하였습니다.한편 당사는 시스템구축매출원가율을 2026년 84.8%, 2027년 및 2028년 84.3%로 적용하였으며, 이는 당사가 국내에서 수행한 레거시 로봇(협동로봇ㆍ물류로봇ㆍ서비스로봇 등) 기반 시스템구축 프로젝트의 실적 원가율에 근거합니다. 현재 레거시 로봇 시스템구축 프로젝트 매출과 SOLlink Industrial 솔루션이 종합된 원가율은 약 88% 수준이며, 여기에 휴머노이드 로봇 원가율 가정(56.7%) 및 휴머노이드 로봇이 투입되는 레거시 로봇 총 조달금액의 약 10%를 차지할 전망을 반영하면 약 3.2%p 개선된 84.8%가 산출됩니다. 동 사업은 고객 공정에 투입되는 로봇ㆍ주변장치 등 하드웨어 비중이 높아 원가율이 상대적으로 높은 구조이며, 2026년은 미국 시장 진입 초기로 운영 효율성이 자리 잡기 전 단계인 점을 고려하여 2027년 및 2028년 대비 소폭 높은 원가율을 가정하였습니다. 2027년 이후로는 하드웨어 조달원가의 하락 및 SI 기업 외주용역 비용의 점진적 감소를 반영하여 84.3%를 적용하였습니다.또한 휴머노이드 로봇이 본격 투입되는 공정은 기존 레거시 로봇이 폼팩터의 한계로 수행하기 어려웠던 영역으로, 당사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인이 휴머노이드 투입 가능 공정으로 확장됨에 따라 소프트웨어ㆍ오케스트레이션 중심의 고부가 프로젝트 비중이 점진적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 당사는 SOLlink 플랫폼을 통해 휴머노이드와 기존 레거시 로봇ㆍAMR 등 다종ㆍ이종 로봇을 하나의 워크플로로 통합 운영하는 역량을 보유하고 있어, 휴머노이드 로봇 양산이 본격화되고 동 고부가 프로젝트의 비중이 확대됨에 따라 추정기간 이후 시스템구축 부문의 통합 원가율이 추가로 개선될 여지가 있는 것으로 판단됩니다.주관회사는 당사의 휴머노이드 솔루션이 무(無)에서 창출되는 신규 수요가 아니라 당사가 기 확보한 시스템구축 파이프라인의 적용 공정 확장에 기반한 점, 그리고 동 매출의 본격화 시점이 주요 제조사의 양산 계획 및 산업 전망과 부합하는 점을 확인하였습니다. 다만 주관회사는 미국 시장 진출에 따른 휴머노이드 상품매출 추정치가 증권신고서 제출일 현재 확보된 수주가 아니며 고객사와 구체적인 협의가 진행 중이거나 식별된 개별 프로젝트에 기반한 수치가 아닌 점, 그리고 휴머노이드 로봇이 투입되는 거점 시스템구축 프로젝트가 추정기간 이후 본격화되는 것으로 가정한 전략적 수주로서 일반 롱테일 매출과 성격이 구분되는 점을 명확히 인지하였습니다. 동 추정치는 휴머노이드 로봇 양산 일정의 지연, 미국 시장 진입 및 정착의 불확실성, 환율 변동, 현지 경쟁 심화 등에 따라 실제 실적과 중대한 차이가 발생할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

③ 해외 RaaS 비즈니스해외 RaaS 비즈니스의 서비스매출은 SOLlink 기반 RaaS Fleet의 누적 운용 규모에 계약유지율과 월 구독료(MRR)를 반영하여 추정하였습니다. 계약유지율은 누적 확보한 Fleet 중 해당 연도에도 고객과의 계약이 유지되어 구독매출이 발생하는 Fleet의 비율을 의미합니다. 운용 Fleet은 2026년 누적 35대에서 2027년 118대, 2028년 225대로 확대되며, 이에 따른 RaaS 매출은 2026년 약 347백만 원에서 2028년 3,289백만 원으로 추정됩니다. 각 연도에 신규로 확보하는 Fleet은 연중 순차적으로 고객 현장에 투입되며, 실제 투입 시점부터 구독매출이 발생하는 것으로 가정하였습니다.RaaS는 초기 투입 자금이 이후 구독 매출로 누적 회수되는 구조로, 일회성 매출의 한계를 반복ㆍ누적 매출로 해소하고 매출 안정성을 높이는 비즈니스 모델입니다. 기존 Fleet의 계약이 유지되는 동안 구독매출이 반복적으로 발생하고, 신규 Fleet이 추가로 투입됨에 따라 전체 구독매출이 확대되는 구조입니다.

당사는 해외 RaaS 사업이 초기 단계인 점을 고려하여 2026년 계약유지율을 50%로 보수적으로 적용하였습니다. RaaS는 고객이 로봇을 직접 구매하지 않고 월 이용료를 지급하는 구독형 모델로서, 사업 초기에는 일부 고객이 소규모·단기간으로 서비스를 도입하여 로봇의 현장 적합성과 업무 효율 개선 효과를 검증하는 단계에 해당하므로 계약이탈 가능성이 상대적으로 높다고 판단하였습니다. 이후 2027년 및 2028년에는 ① 로봇 및 SOLlink 플랫폼이 고객의 생산·운영 프로세스에 내재화되면서 전환비용(switching cost)이 상승하고, ② 운용 데이터와 성공사례가 축적되어 서비스 효익이 입증되며, ③ 2026년 상반기 개소한 현지 법인을 중심으로 유지보수 및 고객대응 체계가 안정화됨에 따라, 초기 도입 고객의 재계약 및 운용 규모 확대 가능성이 높아질 것으로 판단하여 계약유지율을 각각 60% 및 70%로 가정하였습니다.이러한 계약유지율 가정의 합리성은 당사의 실제 운용 사례를 통해서도 뒷받침됩니다. 당사는 현재 RaaS 방식의 서비스를 본격적으로 제공하고 있지는 않으나, 금융회사와 연계하여 렌탈·리스 방식으로 로봇을 고객에게 공급·운용하고 있으며, 해당 계약의 계약유지율은 90%를 상회하는 수준입니다. 이는 표본 수가 제한적이라는 한계가 있으나, 로봇이 고객 현장에 실제 투입·운용되어 인력 운영 부담 완화 및 업무 효율 개선 효과가 확인될 경우 고객이 계약을 지속·갱신하는 경향이 높다는 점을 실증적으로 보여줍니다.다만 렌탈ㆍ리스 방식은 금융약정에 기반한 계약구조로서 약정기간 내 중도 해지에 제약이 있어 계약유지율이 구조적으로 높게 나타나는 반면, RaaS는 월 단위 구독형 모델로서 고객이 수요 변동에 따라 계약을 해지하거나 운용 규모를 조정하기가 상대적으로 용이합니다. 당사는 이러한 계약구조의 차이를 고려하여, 실제 렌탈·리스 계약에서 확인되는 90%의 유지율보다 현저히 낮은 50%~70% 수준을 적용하였으며, 이에 본 계약유지율 가정은 보수적으로 설정된 것으로 판단됩니다. 한편 상기 60% 및 70%의 계약유지율은 현재까지 축적된 RaaS 계약갱신 실적이나 확정된 장기계약을 기초로 산정한 수치가 아니며, 실제 계약유지율은 고객별 운영성과, 서비스 만족도, 예산 및 수요 변동, 계약조건 등에 따라 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다.

매출원가율은 2026년 및 2027년 49.4%에서 2028년 47.2%로 하락하는 것으로 가정하였습니다. RaaS는 당사가 보유한 로봇 Fleet을 고객에게 구독 형태로 제공하는 사업으로, Fleet의 운영ㆍ유지보수 및 플랫폼 관리에 소요되는 비용이 매출에 선행하여 발생하는 구조입니다.원가율의 하락은 다음에 기인합니다. 첫째, 운용 Fleet의 누적 규모가 2026년 35대에서 2028년 225대로 확대되고 계약유지율이 50%(2026년)에서 70%(2028년)로 상승함에 따라, 상대적으로 고정적인 Fleet 운영ㆍ플랫폼 관리 비용 기반 위에서 반복 구독매출이 누적ㆍ확대되는 운영 레버리지가 작동합니다. 둘째, 2026년 상반기 현지 법인 개소 이후 운영 기간이 경과함에 따라 Fleet의 배치ㆍ유지보수ㆍ재배치에 관한 운영 효율이 제고됩니다.

구체적으로 2026년에는 해외 RaaS 사업의 초기 단계로서 Fleet 확보, 현지 법인 운영, 고객 현장 배치 및 유지보수 체계 구축에 필요한 비용 부담이 상대적으로 높은 것으로 가정하였습니다. 2027년에는 기존 Fleet에서 발생하는 반복 구독매출이 증가할 것으로 예상되나, 신규 Fleet 83대의 확보 및 현장 투입에 따른 비용도 함께 발생하는 점을 고려하여 2026년과 동일한 49.4%의 매출원가율을 적용하였습니다.

해외 RaaS Fleet의 감가는 정률법으로 인식되어 초기 연도에 가장 큰 규모로 계상된 후 점차 하락하는 형태를 띠며, 여기에 플랫폼 강화에 따른 협상력 제고로 자산 확보를 위한 대당 조달금액이 감소할 것으로 기대됨에 따라 매출원가율은 점차 하락하는 것으로 가정하였습니다. 다만 당사는 조달금액 감소 효과에도 불구하고 사업 초기인 2026년 및 2027년은 49.4%로 동일하게 보수적으로 적용하였으며, 2028년에는 운용규모 확대에 따른 조달 교섭력 강화 및 대당 조달금액 감소를 반영하여 47.2%로 하락하는 것으로 가정하였습니다. 아울러 기존 Fleet에서 발생하는 반복 구독매출의 비중이 높아지고, 플랫폼 운영 및 현지 관리 비용이 매출 증가와 같은 비율로 늘어나지 않는 데 따른 운영 효율 개선도 함께 반영하였습니다.Fleet 확보 규모와 그 재원은 다음과 같습니다. 2026년부터 2028년까지 신규 확보하는 Fleet(누적 225대)은 당사의 공모자금 사용계획상 'RaaS Fleet 확보' 항목(약 9,679백만원)과 직접 연동되어 집행됩니다. 즉 해외 진출 초기 단계에서는 공모자금을 활용하여 해외 RaaS 사업의 기반을 구축하는 구조입니다. 당사는 공모자금을 활용하여 해외 RaaS 사업에 필요한 로봇 Fleet과 초기 운영 기반을 확보하고, 이후 확보한 Fleet에서 발생하는 반복 구독매출을 통해 사업을 확대할 계획입니다.

한편, 해외 RaaS 매출은 신규 Fleet의 실제 확보 및 고객 현장 투입 시점, 고객별 계약기간과 갱신 여부, 월 이용료, 현지 유지보수 역량 및 고객사의 로봇 활용도 등에 따라 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다. 특히 실제 계약유지율이 당사의 추정치를 하회하거나 신규 Fleet의 현장 투입이 지연되는 경우 구독매출의 발생 시점이 늦어지거나 실제 매출액이 추정치를 하회할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(5) SOLlink AOD 판매 확대당사는 통합관제 플랫폼 SOLlink의 AI 기반 부가기능 확장 솔루션인 솔링크 AOD(SOLlink AI Object Detection) 솔루션의 판매를 확대할 계획입니다. 솔링크 AOD는 기존 로봇에 AI 기반의 객체인식 및 상황 판단 기능을 추가하여 로봇의 활용도를 높이는 솔루션으로, 예를 들어 물류 로봇에 화재 감지 기능을 추가하거나 순찰 로봇에 특정 인물이나 위험물 감지 기능을 부여하는 등 로봇의 지능을 향상시켜 더욱 다양한 임무를 수행할 수 있도록 지원합니다. 이를 통해 고객은 별도의 로봇을 추가로 도입하지 않고도 기존 로봇의 활용도를 높일 수 있으며, 하나의 로봇으로 복수의 기능을 수행할 수 있게 됨에 따라 로봇 도입 대수 및 비용을 절감할 수 있습니다. 'AOD 결합'의 개념은 기존에 판매되었거나 수주가 확정된 서비스 로봇에 솔링크 AOD를 사후적으로 추가 장착하는 것이 아닌, 신규 서비스 로봇의 도입 협의 단계에서 고객의 객체인식 및 상황 판단 기능에 대한 수요를 확인하고, 로봇 공급 시 AOD 하드웨어와 SOLlink 클라우드 라이선스를 함께 제공하는 것을 의미합니다. 솔링크 AOD는 Edge AI 기반 카메라 장치를 로봇에 결합하여 SOLlink 클라우드 라이선스와 함께 제공되며, 2025년 3월 출시되어 동년 중 1건(10백만원)의 매출이 발생하였습니다.

당사의 솔링크 AOD 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

당사의 솔링크 AOD 매출은 각 연도에 신규로 판매될 것으로 예상되는 서비스 로봇 중 AOD 결합이 가능한 서비스 로봇 대수에 결합문의비율 및 AOD 단가를 적용하여 산정하였으며, 그 산식은 다음과 같습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

솔링크 AOD는 출시 초기 단계인 점을 고려하여, 당사는 향후 매출을 추정함에 있어 각 연도에 신규로 판매될 것으로 예상되는 서비스 로봇 중 솔링크 AOD가 결합될 수 있는 서비스 로봇의 모집단을 먼저 정의하고, 이에 2026년 1월부터 5월까지 실제 결합문의비율을 적용하는 방식을 채택하였습니다. 솔링크 AOD는 AI 객체인식 기능의 부가 효용이 발생하는 로봇 유형에 결합되므로, 당사는 서비스 로봇 상품매출 전체가 아닌 해당 유형의 매출 비중, 즉 결합가능 로봇 비중을 별도로 산정하여 결합대상 로봇대수의 기반으로 삼았습니다. 구체적으로는 연도별 서비스 로봇 상품매출에 결합가능 로봇 비중(약 80%)을 적용한 후, 서비스 로봇 대당 단가(약 20백만원)로 나누어 결합대상 로봇대수를 산정하였으며, 그 내역은 다음과 같습니다

상기 결합대상 로봇대수는 과거에 판매된 서비스 로봇의 누적 설치대수나 기존 수주 물량이 아니라, 당사의 서비스 로봇 상품매출 추정에 따라 각 연도에 신규로 판매될 것으로 예상되는 서비스 로봇 중 솔링크 AOD를 결합하여 공급할 수 있는 로봇대수를 의미합니다.

결합문의비율은 2026년 당사에 접수된 신규 서비스 로봇 도입 문의 중 로봇 공급 시 솔링크 AOD의 결합 여부가 함께 검토된 문의의 비율을 기초로 산정하였습니다. 2026년 1월부터 5월까지 접수된 신규 서비스 로봇 도입 문의 중 약 12%에서 AOD 결합에 관한 문의가 접수되었습니다.

솔링크 AOD의 결합 여부는 고객의 사용 목적과 필요한 기능을 확인하는 신규 로봇 도입 상담 및 제안 단계에서 검토됩니다. 고객과의 협의를 통해 적용 기능과 공급 사양이 확정되면 서비스 로봇에 AOD 하드웨어를 결합하고 SOLlink 클라우드 라이선스와 함께 공급합니다.

당사는 2026년에는 상기 실제 결합문의비율인 약 12%를 적용하였으며, 2027년 및 2028년에는 솔링크 AOD의 공급 사례 축적, 제품 인지도 제고 및 신규 서비스 로봇 판매 과정에서의 AOD 제안 확대 등을 고려하여 결합문의비율을 20%로 가정하였습니다.

다만, 2027년 및 2028년에 적용한 결합문의비율 20%는 현재 체결된 계약이나 확정된 수주를 기초로 산정한 수치가 아니며, 솔링크 AOD의 공급 사례와 향후 판매 확대 가능성 등을 고려하여 산정한 추정치입니다.한편 상기 결합문의비율은 다른 매출 부문의 추정과 달리 별도의 수주확률을 추가로 적용하지 아니하였습니다. 이는 솔링크 AOD의 결합 문의가 신규 고객의 도입 검토 단계에서 발생하는 일반적인 문의와 달리, 이미 당사의 서비스 로봇을 도입하기로 하였거나 도입을 구체적으로 협의 중인 고객이 해당 로봇에 AOD를 결합할지 여부를 함께 문의하는 형태로 접수되기 때문입니다. 즉 결합 문의는 로봇 공급이 전제된 상태에서 부가 기능인 AOD의 결합 여부를 검토하는 것으로서, 문의가 실제 결합 공급으로 이어질 가능성이 높아 문의 단계와 실제 매출 간의 연관성이 높습니다. 이에 당사는 결합문의비율을 별도의 수주확률로 추가 할인하지 아니하고, 상기 산식에 따라 결합대상 로봇대수에 결합문의비율과 AOD 단가를 곱하여 AOD 매출을 추정하였습니다

상기 산식 및 가정을 적용한 당사의 솔링크 AOD 매출 추정 세부내역은 다음과 같습니다.

솔링크 AOD의 매출원가는 로봇에 결합되는 하드웨어 원가와 SOLlink 클라우드 운영원가로 구성되어 있으며, 상세 추정 내역은 다음과 같습니다.

솔링크 AOD는 당사가 자체 개발한 AI 객체인식 소프트웨어를 기반으로 하는 솔루션으로서, 매출원가는 로봇에 결합되는 하드웨어 원가와 소프트웨어 운영원가로 구성됩니다. 매출의 상당 부분이 당사가 자체 개발한 소프트웨어 및 라이선스의 부가가치로 구성됨에 따라 매출원가율은 낮은 수준을 나타냅니다.솔링크 AOD의 매출원가율은 2025년 실적 원가율인 20.0%를 전 추정기간에 걸쳐 동일하게 적용하였습니다. 이는 별도의 원가율 개선을 가정하지 아니하고 출시 연도의 실적 원가율을 보수적으로 유지 적용한 것입니다.한편, 당사의 솔링크 AOD 매출은 2025년 출시 이후 초기 단계에 있는 사업으로서, 결합문의비율은 실제 결합 문의 실적을 기초로 하였으나 향후 문의가 실제 결합 계약으로 전환되는 정도에 따라 차이가 발생할 수 있으며, 이 밖에 서비스 로봇 보급 확대 정도 및 AOD 가격 책정 수준에 따라서도 추정치와 차이가 발생할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(6) 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 당사는 2025년부터 휴머노이드 로봇 및 관련 솔루션 납품 매출을 인식했으며, 향후 산업용 휴머노이드 로봇의 현장 적용 확대에 맞추어 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 사업을 본격화할 계획입니다. 당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 공급 사업은 휴머노이드 로봇 하드웨어의 단순 매입ㆍ재판매에 그치지 않고, 제조ㆍ물류ㆍ서비스 현장에서 휴머노이드 로봇이 실제 작업을 수행할 수 있도록 공정별 작업 시나리오, 로봇 운영 방식, 기존 설비와의 연동, 통합관제 및 유지보수 기능을 함께 구현하는 사업입니다. 당사는 휴머노이드 로봇이 프로젝트의 핵심 장비로 공급되고, 해당 로봇의 작업 수행을 위해 주변 장비, 기존 설비 및 현장 시스템과의 연동이 함께 이루어지는 프로젝트를 휴머노이드 로봇 솔루션 매출로 구분하고 있습니다. 이는 기존 산업용 로봇을 중심으로 구축하는 제조ㆍ물류 로봇 시스템구축 프로젝트와 별도로 구분되며, 휴머노이드 로봇 솔루션 매출이 제조ㆍ물류 로봇 시스템구축 매출에 중복하여 반영되지 않도록 하였습니다. 휴머노이드 로봇 시장은 현재 연구ㆍ실증 단계에서 산업 현장 적용 단계로 전환되고 있는 초기 시장입니다. Fortune Business Insights에 따르면, 글로벌 휴머노이드 로봇 시장은 2026년 62.4억 달러에서 2034년 1,651.3억 달러로 성장하여, 연평균 성장률 50.6%를 달성할 것으로 전망됩니다.

[이미지: 글로벌 휴머노이드 로봇 시장 전망] 원문에서 확인할 수 있어요.

특히 2028년부터 산업용 휴머노이드 로봇의 실제 현장 적용이 확대되는 시기로 예상됩니다. Reuters에 따르면 현대자동차그룹은 2028년부터 미국 조지아 공장에 Boston Dynamics의 Atlas 휴머노이드 로봇을 투입할 계획이며, 2028년까지 연 30,000대 규모의 로봇 생산능력을 확보하는 것을 목표로 하고 있습니다. 또한 국내에서도 K-휴머노이드 연합을 중심으로 2028년까지 산업용 휴머노이드 로봇을 위한 파운데이션 AI 모델을 개발하고, 2029년부터 연 1,000대 이상의 휴머노이드 로봇 생산을 추진하는 정책 방향이 제시되고 있습니다.당사는 이와 같은 시장 환경을 고려할 때, 휴머노이드 로봇 하드웨어 보급이 본격화되기 전부터 고객 현장별 공정 데이터, 로봇 운용 경험, 솔링크 기반 통합관제 및 기존 설비와의 연동 역량을 축적하는 것이 중요하다고 판단하고 있습니다. 휴머노이드 로봇은 고객의 공정, 설비 배치, 취급 물품, 작업 속도, 안전 기준 등에 따라 적용 방식이 달라지므로, 단순한 로봇 공급만으로는 산업 현장 도입에 한계가 있습니다. 이에 따라 당사는 휴머노이드 로봇, PLC, MES 등 현장 시스템을 연동하여 고객이 실제 업무에 활용할 수 있는 형태의 솔루션을 제공하고자 합니다.당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출액은 ① 시스템구축 고객 중 솔링크 인더스트리얼에 가입한 고객으로, 휴머노이드 도입 가능성이 있는 고객, ② 시스템구축의 일환으로 휴머노이드 도입을 검토 중인 신규 고객, ③ PoC 또는 연구 목적으로 휴머노이드 도입을 검토 중인 고객으로 구분하여 추정하였습니다. 2026년 매출은 실제 매출 인식분 및 리드 단계별 성공 확률을 반영한 영업 리드를 기초로 산정하였습니다. 2027년 및 2028년 매출은 기존 고객 중 휴머노이드 로봇을 도입할 가능성이 높은 고객군, 2026년 상반기 말 현재 CRM에 등록된 신규 고객 영업 리드 및 휴머노이드 로봇 시장의 성장 전망을 기초로 추정하였습니다.당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출액은 다음의 산식에 따라 산정되었습니다.

각 변수의 정의 및 산정 근거는 다음과 같습니다.

기존 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드의 휴머노이드 도입률은 2027년 50%, 2028년 60%로 가정하였습니다. 해당 도입률은 당사의 전체 시스템구축 고객에게 적용한 것이 아니라, 기존 시스템구축 고객 중 솔링크 인더스트리얼에 가입한 고객에게만 적용한 수치입니다. 이는 당사와 기존에 시스템구축 프로젝트를 수행한 고객의 경우, 기존 로봇 자동화 공정, 현장 시스템 및 운영 데이터를 당사가 파악하고 있어, 휴머노이드 로봇 도입 검토 가능성이 상대적으로 높다고 판단하였기 때문입니다. 또한, 솔링크 인더스트리얼에 가입된 고객을 대상으로 산출하였기 때문에, 솔링크 인더스트리얼을 통한 휴머노이드 오케스트레이션의 용이성에 따른 도입 결정의 난이도가 기타 고객군보다 낮다고 판단하였습니다. 솔링크 인더스트리얼 가입 고객은 일반 시스템구축 고객보다 복수의 로봇과 자동화 설비를 적극적으로 활용하고, 통합관제, 기존 설비와의 연동 및 로봇 운영데이터 관리에 대한 필요성이 높은 고객군입니다. 당사는 이와 같은 고객을 로봇 자동화 설비의 활용도가 높고 추가적인 자동화 수요가 발생할 가능성이 높은 고객군으로 보고 있습니다.또한 당사는 해당 고객과 기존 시스템구축 프로젝트를 수행하는 과정에서 고객의 공정 구조, 설비 배치, 운영 방식 및 로봇 운용데이터를 파악하고 있습니다. 이에 따라 신규 고객과 비교할 때 휴머노이드 로봇을 적용할 수 있는 공정을 발굴하고, 기존 설비와의 연동 방안을 설계하며, 현장 검증을 수행하기가 상대적으로 용이합니다.솔링크 인더스트리얼 가입 고객 중에는 기존 자동화 설비만으로 처리하기 어려운 비정형 작업이나 작업자 의존도가 높은 공정을 보완하기 위하여 휴머노이드 로봇 도입을 검토하는 사례가 확인되고 있습니다. 당사가 휴머노이드 로봇을 납품한 이후 추가 도입 가능성을 협의하고 있는 사례도 존재합니다.다만, 휴머노이드 로봇은 아직 초기 시장이고, 고객별 공정 적합성 및 예산 승인 여부에 따라 실제 도입 여부가 달라질 수 있으므로 2027년에는 초기 도입 가능성이 높은 고객 중 50%만 도입하는 것으로 보수적으로 가정하였습니다. 이후 2028년에는 초기 레퍼런스 확보 및 현장 검증 확대를 반영하여 60%를 적용하였습니다. 기존 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 프로젝트는 기존 제조ㆍ물류 로봇 시스템구축 프로젝트에 휴머노이드 로봇을 추가로 공급하는 형태가 아니라, 휴머노이드 로봇을 핵심 장비로 하여 고객 현장에 적합한 작업 시나리오를 설계하고, 주변 장비 및 기존 현장 시스템과의 연동 등을 별도로 구축하는 신규 프로젝트에 해당합니다. 이에 따라 당사는 해당 프로젝트의 매출을 제조ㆍ물류 로봇 시스템구축 매출 추정에 포함하지 않고, 휴머노이드 로봇 솔루션 매출로 별도 구분하여 반영함으로써 사업부문 간 매출이 중복 산정되지 않도록 하였습니다.신규 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드는 당사의 휴머노이드 영업 리드 분석 결과를 반영하여 산정하였습니다.

신규 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드는 기존에 당사와 시스템구축 프로젝트를 수행한 이력이 없는 고객 중 휴머노이드 로봇 도입에 관한 구체적인 요구사항이 당사의 CRM에 등록되어 있으며, 고객과 적용 공정 및 구축 범위 등에 관한 협의가 진행되고 있는 건을 의미합니다.

해당 리드는 단순한 시장조사 또는 일반 문의 단계의 고객이 아니라, 고객이 휴머노이드 로봇을 적용하고자 하는 공정, 요구 기능, 작업 조건 및 도입 방식 등에 관한 구체적인 내용을 당사와 협의하고 있는 영업 건입니다. 다만, 수주 또는 계약이 확정된 건은 아니며, 향후 기술 검증, 예산 승인 및 계약 조건 협의 결과에 따라 실제 수주로 이어지지 않을 가능성도 존재합니다.

국내 대기업 중 휴머노이드 로봇을 자체적으로 보유하거나 개발하지 않는 경우, 제조ㆍ물류 현장에 휴머노이드 로봇을 도입하기 위해서는 로봇 선정, 공정 적용, 기존 설비와의 연동, 통합관제 및 유지보수까지 포함한 외부 솔루션 공급자의 지원이 필요한 것으로 판단됩니다. 당사는 이러한 고객군에서 휴머노이드 시스템구축 수요가 향후에도 지속적으로 발생할 수 있다고 보았습니다. 2026년 상반기 말 현재 당사의 CRM에 등록된 신규 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 리드 12건 중 2건을 제외한 10건이 2027년에 실제 매출로 이어지는 것으로 가정하였습니다.상기 10건에 대해서는 리드별 진행 단계에 따른 수주확률을 별도로 추가 적용하지 않았습니다. 대신 현재 확인된 12건 중 2건을 매출 추정에서 제외하는 방식으로 영업 진행 과정에서 발생할 수 있는 불확실성을 반영하였습니다. 동일한 불확실성을 건수 조정과 수주확률 적용을 통해 중복으로 반영하지 않기 위하여 별도의 수주확률은 적용하지 않았습니다.다만, 상기 10건은 수주가 확정된 건이 아니라 현재 확인된 영업 리드를 기초로 산정한 추정치이므로, 실제 수주 여부와 매출 인식 시점은 고객과의 협의 결과에 따라 달라질 수 있습니다.또한 현재 확인된 12건은 2026년 상반기까지 CRM에 등록된 리드만을 기준으로 합니다. 당사는 2026년 하반기에 추가로 유입될 수 있는 신규 고객의 영업 리드는 매출 추정에 반영하지 않았습니다. 따라서 신규 고객 기반 휴머노이드 시스템구축 매출 추정의 보수성은 현재 확인된 12건 중 10건만을 반영한 데 더하여, 2026년 하반기에 추가로 확보될 수 있는 신규 영업 리드를 추정에서 모두 제외한 데 있습니다.2028년에는 2027년 대비 50% 증가한 15건을 적용하였습니다. 2028년 50% 증가는 현대자동차그룹이 2028년부터 공장에 Atlas 휴머노이드 로봇을 투입할 계획임을 미루어보아 국내 타 대기업 또한 해당 레퍼런스를 근거로 휴머노이드 로봇 도입을 해당 시점부터 본격적으로 고려할 수 있음을 반영한 수치입니다. 2028년의 15건은 현재 수주가 확정되었거나 CRM에 등록된 개별 영업 리드를 반영한 수치가 아닙니다. 당사는 2027년 중 휴머노이드 로봇 솔루션의 초기 구축 사례가 확보되고, 산업 현장에서의 기술 검증과 운영 경험이 축적될 경우 휴머노이드 로봇 도입을 검토하는 신규 고객이 증가할 것으로 판단하였습니다.PoC 또는 연구 목적의 휴머노이드 상품 리드는 2026년 실제 리드 12건을 기준으로 산정하였습니다. 해당 12건은 실제 매출이 인식되었거나 수주가 확정된 PoC 및 연구 목적 리드를 기준으로 하였습니다. 2027년 18건을 시작으로 2028년까지 Fortune Business Insights가 제시한 글로벌 휴머노이드 로봇 시장의 2026년 ~ 2034년 연평균 성장률 50.6%를 적용하여 증가하는 것으로 가정하였습니다.상기 산식 및 가정을 적용한 당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.

상기 매출 추정은 휴머노이드 로봇이 프로젝트의 핵심 장비로 공급되는 시스템구축 프로젝트와 PoCㆍ연구 목적의 휴머노이드 상품 공급만을 대상으로 하였습니다. 휴머노이드 로봇을 중심으로 하는 시스템구축 프로젝트는 제조ㆍ물류 로봇 시스템구축 매출 추정에서 제외하고 휴머노이드 로봇 솔루션 매출에만 반영함으로써 사업별 매출이 중복하여 산정되지 않도록 하였습니다. 휴머노이드 로봇 솔루션의 매출원가는 휴머노이드 로봇 하드웨어 매입원가, 그리퍼ㆍ센서ㆍ텔레오퍼레이션 장비 등 부속 장비 원가, 현장 설치 및 시나리오 구현에 필요한 직접비 등을 중심으로 구성됩니다.2025년 매출원가는 실제 휴머노이드 로봇 솔루션 납품 실적에 따른 실측값을 적용하였습니다. 2026년 매출원가율은 2026년 수주확정 건의 평균 원가율이 약 73% 수준으로 산정되었으나, 휴머노이드 로봇 시장이 아직 초기 단계이고 고객별 사양, 부속 장비, 현장 설치 범위 및 검증 비용 등에 따라 원가 변동성이 존재할 수 있는 점을 고려하여 보수적으로 75.0%를 적용하였습니다. 2027년 및 2028년 역시 동일한 기준으로 75.0%의 매출원가율을 적용하였습니다.상기 가정을 적용한 당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출원가 추정 내역은 다음과 같습니다.

당사의 휴머노이드 로봇 솔루션 매출은 2025년 실제 납품 실적과 2026년 수주확정 및 현재까지의 영업 리드를 기초로 추정한 것입니다. 다만, 기존 고객 기반 휴머노이드 도입률인 2027년 50% 및 2028년 60%와 신규 고객 기반 리드 수인 2027년 10건 및 2028년 15건은 현재 체결된 계약이나 수주가 확정된 사항이 아닙니다. 상기 수치는 당사가 현재까지 확보한 고객관계, 솔링크 인더스트리얼 가입 고객의 특성, CRM에 등록된 영업 리드의 진행 현황 및 휴머노이드 로봇 시장의 성장 전망 등을 종합적으로 고려하여 산정한 추정치입니다. 따라서 향후 고객사의 도입 의사, 기술 검증 결과, 예산 승인 및 계약 협의 진행 상황 등에 따라 실제 도입률, 리드 수 및 매출액은 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다. 그러나 휴머노이드 로봇 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 고객사의 기술 검증, 예산 승인, 현장 안전성 검토, 로봇 하드웨어 공급 일정, 부속 장비 사양 및 시스템 연동 범위 등에 따라 실제 매출 인식 시점, 매출액 및 매출원가율은 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다.

특히 기존 고객의 실제 휴머노이드 로봇 도입률이 당사의 추정치에 미달하거나, 현재 협의 중인 신규 고객 기반 영업 리드가 실제 수주로 전환되지 않는 경우, 당사의 실제 휴머노이드 로봇 솔루션 매출액은 추정치를 하회할 수 있습니다.

또한 프로젝트별로 공급되는 휴머노이드 로봇의 사양, 그리퍼ㆍ센서ㆍ텔레오퍼레이션 장비 등 부속 장비의 구성, 작업 시나리오의 구현 난이도 및 현장 검증 범위가 달라질 수 있으므로, 실제 프로젝트 단가와 매출원가율 역시 추정치와 차이가 발생할 수 있습니다.

[참고]

상기 추정 손익계산서는 중립적 매출 시나리오를 바탕으로 추정되었습니다. 상기와 같이 당사의 사업계획은 여러 가정과 예측에 기반하고 있으므로, 실제 결과는 추정치와 중대한 차이를 보일 수 있습니다. 특히, 2026년 미국 시장 진출의 성공여부와 미국 시장 내 안착 및 사업 안정화, 그리고 휴머노이드 로봇 산업의 성장 등 2028년으로 예상되는 순이익의 가파른 증가세가 나타나는 시점이 지연되거나 달성되지 못할 경우, 당사의 재무 안정성 및 기업가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이처럼 대내외 요인이 복합적으로 작용하여 당사의 미래 추정손익이 변동될 수 있으므로, 투자자께서는 이러한 불확실성을 충분히 고려하시기 바랍니다.당사에서는 사업계획 추정에 있어 수주단계에 대한 확률을 달리 적용하여 보수적, 중립적, 낙관적 시나리오를 가정하였으며, 각 시나리오의 경우 수주단계에 따른 확률을 상이하게 적용하였습니다. 각 시나리오별로 적용한 단계별 수주 확률은 아래와 같습니다.당사에서는 사업계획 추정에 있어 영업성공률에 대한 확률을 달리 적용하여 낙관적, 중립적, 보수적 시나리오를 가정하였습니다. 시나리오별로 적용한 영업성공률 변화는 아래와 같습니다.

한편, 당사의 매출은 그 발생 구조에 따라 시나리오 구성 방식을 달리 적용하였습니다. 시스템구축매출은 개별 수주 건의 진행 단계에 상응하는 수주확률을 단계별로 차등 적용하여 보수적ㆍ중립적ㆍ낙관적 시나리오를 구성한 반면, 상품매출 및 RaaS 사업에서 발생하는 매출에 대해서는 단계별 확률을 적용하지 아니하고, 중립적 시나리오 대비 ±10%의 단일 조정률을 가감하는 방식으로 보수적ㆍ낙관적 시나리오를 구성하였습니다. 이는 각 매출 유형의 다음과 같은 특성에 기인합니다.시스템구축매출은 개별 프로젝트의 계약 규모가 상대적으로 크고 수주 여부에 따른 매출 변동폭이 크므로, 분석기준일 현재 확보된 개별 수주 및 문의 건을 진행 단계별로 구분하여 각 단계에 상응하는 수주확률을 차등 적용하는 것이 추정의 정밀도를 높이는 합리적인 방법입니다.반면 상품매출은 로봇 단품 공급을 중심으로 다수의 소규모 거래로 분산되어 있고 개별 거래의 진행 주기가 짧아, 개별 건 단위로 진행 단계를 구분하여 차등 확률을 적용하는 실익이 크지 않습니다. 또한 다수 거래의 집합으로 구성되는 특성상 개별 건의 성패가 상호 상쇄되어 전체 추정치 수준에서의 변동성이 제한적이므로, 당사는 개별 단계별 확률을 부여하는 대신 전체 추정 규모에 일정한 조정률을 가감하여 시나리오 간 차이를 반영하는 것이 보다 적합하다고 판단하였습니다.RaaS 사업에서 발생하는 매출 또한 개별 수주가 아니라 누적 운용대수(Fleet)와 대당 구독료, 계약유지율 등을 기반으로 산정되는 구독형 매출로서, 그 속성상 개별 수주 건의 진행 단계라는 개념이 성립하지 아니하여 단계별 수주확률을 적용하는 것이 부합하지 않습니다. 이에 당사는 RaaS 매출에 대하여 운용대수ㆍ구독료ㆍ계약유지율 등 개별 추정 변수는 중립적 시나리오의 가정을 동일하게 유지하되, 추정에 내재하는 전반적인 불확실성을 반영하여 산출된 매출 총액에 ±10%의 조정률을 일괄 가감하는 방식으로 시나리오를 구성하였습니다. 따라서 동 ±10% 조정은 운용대수 등 특정 변수의 증감을 가정한 것이 아니라, RaaS 매출 추정 전반의 총량적 민감도를 반영한 것입니다.이와 같은 영업확률 조정에 따른 시나리오별 매출 추정 결과는 다음과 같습니다.

상기 추정 손익은 중립적 시나리오를 기본으로 작성되었습니다. 시나리오 간 매출 편차는 보수적 시나리오의 경우 중립적 시나리오 대비 약 85%~93% 수준, 낙관적 시나리오의 경우 약 110%~120% 수준으로 산출되어, 중립 대비 하방 편차가 상방 편차에 비하여 크게 나타납니다. 이는 당사가 환율(1 USD = 1,450원) 등 여타 변수를 고정한 상태에서 시스템구축매출의 단계별 수주확률과 상품ㆍRaaS 매출의 조정률만을 변동시킨 결과로서, 그 하방 편차가 더 크게 나타나는 데에는 다음과 같은 구조적 원인이 있습니다.첫째, 당사가 분석기준일 현재 확보한 시스템구축 관련 수주 및 문의 건은 계약품의 단계(중립 수주확률 80% 적용) 및 계약협의 단계(중립 수주확률 60% 적용)에 상대적으로 다수 포진되어 있습니다. 당사는 시나리오 구성 시 이들 단계의 수주확률을 상향 또는 하향 조정하였는데, 그 조정 방식이 상방과 하방에서 비대칭적으로 작용합니다. 구체적으로 낙관적 시나리오에서는 계약품의 단계를 80%에서 100%로, 계약협의 단계를 60%에서 80%로 각각 상향 적용하여 그 증가폭이 단계당 20%p 수준인 반면, 보수적 시나리오에서는 계약품의 단계를 80%에서 60%로, 계약협의 단계를 60%에서 40%로, 구두제안 단계를 20%에서 10%로 하향하고, 문의접수 단계는 10%에서 0%로 하향 적용함에 따라, 하위 단계로 갈수록 해당 단계의 매출 기여가 전액 소거되는 등 하방으로의 조정폭이 상방보다 크게 나타납니다.둘째, 단계별 적용 확률의 수준 차이로 인하여 보수적 시나리오에서 더 높은 민감도가 작용합니다. 중립 기준 60%의 확률이 적용된 계약품의 단계의 매출 기반은 40%가 적용된 계약협의 단계의 매출 기반보다 상대적으로 작은 바, 동일하게 하향 조정을 적용하더라도 이미 높은 확률이 부여되어 있던 단계에서 확률이 큰 폭으로 축소될 경우 매출 감소 효과가 가중되어 나타납니다. 그 결과 보수적 시나리오에서는 상위 진행 단계에 포진한 수주 기반의 매출이 더 민감하게 감소하여, 중립 대비 하방 편차가 상방 편차보다 크게 산출되었습니다.이와 같이 당사의 시나리오 분석은 보수적 시나리오에서 진행 단계별 수주확률을 보다 큰 폭으로, 특히 초기 단계의 매출 기여를 전액 배제하는 수준까지 하향 조정함으로써, 추정의 하방 위험을 보다 보수적으로 반영하고자 하였습니다.다만, 상기 시나리오 분석은 환율(1 USD = 1,450원 고정) 등 기타 변수를 고정한 상태에서 수주확률 및 매출 총액 수준만을 변동시킨 민감도 분석에 해당합니다. 당사는 매출 총액의 변동을 통해 가격 변동, 수량 변동 또는 그 양자 및 기타 사유에 의한 변동 위험 중 어느 하나를 특정하지 아니함으로써, 복합적인 변수의 작용에 따른 변동을 포괄적으로 반영하고자 하였습니다. 그럼에도 불구하고 환율 변동, 사업 확장 지연, 지정학적 위험 등의 복합 리스크가 동시에 실현될 경우 보수적 시나리오를 하회하는 매출이 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다. 투자자께서는 이러한 한계를 충분히 인지하시고 투자 판단에 임하시기 바랍니다. (후략)

(주 11) 정정 전

(중략)

이에 당사의 2026년 1분기말 검토 이후 감사(검토) 받지 않은 2026년 4월 및 5월 의 잠정 매출액 및 영업손익을 하기와 같이 공시합니다. 기재한 잠정실적은 당사의 가결산 기준의 재무수치로서 향후 감사(검토)받은 확정실적과의 차이 발생 가능성이 있으며, 당사의 실적 악화에 의한 주가하락 등 투자위험이 존재하므로 유의하시기 바랍니다.

(후략) (주 11) 정정 후

(중 략)

이에 당사의 2026년 1분기말 검토 이후 감사(검토) 받지 않은 2026년 4월 , 5월 및 6월 의 잠정 매출액 및 영업손익을 하기와 같이 공시합니다. 기재한 잠정실적은 당사의 가결산 기준의 재무수치로서 향후 감사(검토)받은 확정실적과의 차이 발생 가능성이 있으며, 당사의 실적 악화에 의한 주가하락 등 투자위험이 존재하므로 유의하시기 바랍니다.

(후략)

(주 12) 정정 전

당사의 공모를 위한 주당 가치를 평가함에 있어 기 상장된 유사회사를 이용한 상대가치 평가법(PSR)을 이용하였습니다. 당사의 2026년 1분기 LTM 매출액 21,637백만원과, 분석기준일 기준 최근 1개월 종가의 산술평균, 1주일 종가의 산술평균, 분석기준일 종가의 최저값 및 2026년 1분기 LTM 매출액 기준 비교기업의 평균 PSR( 16.19 배)를 적용하여 비교가치를 산정하였습니다.

이는 비교기업에 따른 상대적 가치 평가방법으로서 당사의 기업가치를 평가하는데 있어 절대성을 내포하고 있지 않으며, 향후 발생할 수 있는 경기상황의 변동 및 당사가 속한 산업의 성장성 및 위험, 당사의 영업 및 재무에 대한 위험 등이 계량화되어 반영되지 않았습니다.

PSR은 해당 기업의 주가가 주당매출액(SPS)의 몇 배인지를 나타내는 비율로서 기업의 성장성에 대한 시장의 평가 등이 반영된 가치평가 방법에 해당하며, 사업 초기에 외형의 성장성은 높지만 시장 선점을 위한 판관비 및 연구개발 비용 등이 높은 비중을 차지하여 현재 이익은 적자를 기록하고 있는 기업의 주가수준을 설명하기 위한 지표로 도입되었습니다.

한편, 당사는 2026년 1분기 LTM 기준 영업이익 및 당기순이익 흑자를 시현하였으나, 로봇 자동화 시장의 성장 및 동사의 매출액 성장률을 고려하여 PSR을 적용하여 희망공모가액을 산출하였습니다.

Global Growth Insights에 따르면 글로벌 로봇 시장 규모는 2024년 약 543.5억 달러에서 2032년 약 4,228억 달러까지 성장할 것으로 전망되고 있으며, 국내 역시 2024년 로봇 산업 매출 규모는 전년 대비 3.2% 증가한 6조 1,695억원을 기록하였으며, 그중 제조업용 로봇 분야는 전년 대비 3.9%, 서비스용 로봇 분야는 전년 대비 3.4% 성장하였습니다. 또한, 기존의 설비 구축 중심에서 벗어나 설치·운영·유지보수까지 포함하는 통합 서비스 기반 구조로 전환되고 있으며, 초기 투자와 인프라 부담을 줄이려는 수요가 늘어나면서 RaaS 모델이 대안으로 부상하고 있습니다.

성장기 단계 산업에서는 시장참여자들이 시장점유율을 확대하여 시장을 선점하는 것이 중요하며, 기업 매출액의 크기가 향후 성장성 및 수익성 등의 회사 실적에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

동사는 2023년 68억원, 2024년 139억원, 2025년 207억원의 매출액을 기록하였으며, 2023년 대비 2025년 연평균 매출성장률은 약 74%에 달합니다. 이는 국내 및 글로벌 로봇 시장의 연평균 성장률을 크게 상회하는 수준으로, 동사가 시장 성장률을 초과하는 외형 성장을 달성하며 시장 내 입지를 빠르게 확대하고 있음을 보여줍니다. 또한 최근 PSR 평가방법을 통해 상장한 타 기업의 평균 매출성장률을 상회하는 수준입니다.

또한 동사는 마로솔 플랫폼을 통해 접수된 고객 문의를 기반으로 자동화 공정 설계·제안 단계부터 로봇 공급, 시스템 구축, 솔링크 통합관제 소프트웨어 연동, 사후관리에 이르는 전 과정을 하나의 프로젝트 단위로 제공하고 있습니다. RaaS 플랫폼 시장은 고도화된 기술력과 로봇 제조사 연동, 고객 요구에 대응할 수 있는 방대한 DB 및 네트워크를 요구하고 있어, 관련 역량과 레퍼런스가 부족한 신규 진입자에게는 시장 진입 및 점유 확대에 상당한 압력이 가해지는 시장입니다. 특히 고객사가 동사를 마로솔 및 솔링크를 통해 자동화 환경을 구축하면 이후 타 서비스로의 전환에 상당한 비용과 시간이 수반되는 구조로, 안정적인 고객 유지와 추가 수주로 이어지는 효과가 발생합니다.

이러한 플랫폼의 시장 내 입지는 마로솔을 통한 자동화 문의 건수의 지속적인 증가 추이에서도 확인됩니다. 연간 문의 건수는 2023년부터 2025년까지 연평균 성장률 약 20%를 기록하며 꾸준히 확대되고 있습니다. 2026년 1분기의 경우 877건을 기록하였으며, 이를 연환산하면 약 3,508건으로 전년 대비 약 30%의 성장이 예상됩니다. 이는 로봇 자동화 수요가 확대되는 가운데 마로솔이 시장 내 유효한 수요 집결 창구로서의 역할을 공고히 하고 있음을 시사합니다.

이처럼 마로솔 플랫폼을 통한 수요 기반의 지속적인 확대는 동사의 매출 성장으로 직결되고 있으며, 누적된 고객 레퍼런스와 자동화 시나리오 DB는 신규 수주 전환율을 높이는 핵심 자산으로 기능하고 있습니다. 동사의 매출 규모는 단순한 외형 지표가 아닌 플랫폼의 시장 내 지위와 경쟁 우위를 반증하는 지표로서의 의미를 지니며, 이러한 성장 단계에 있는 동사의 기업가치를 평가함에 있어서는 특정 기간의 이익보다 매출액의 크기와 성장 추세가 향후 경쟁 우위를 보다 적절하게 반영하는 지표라고 판단하였고, 이러한 사항에 근거하여 동사의 기업가치 평가에 있어 PSR 평가방법을 적용하였습니다.

다만, 이러한 희망공모가격의 산정에 관한 PSR 가치평가 방법에는 하기와 같은 한계점이 존재하므로 투자 결정 시 유의하시기 바랍니다.

또한 당사의 희망공모가액 산출 시 활용된 변수들은 별도 외부전문기관의 평가 등을 받지 아니한 당사의 자체적인 추정이며, 그 완결성이 보장되지 아니합니다. 추가적으로, 향후 국내외 경기 변동, 주식시장 현황, 당사가 속한 산업의 위험, 영업환경의 변화 등 다양한 요인에 따라 예측, 평가정보가 변동될 수 있으며, 유사회사 선정 및 비교가치 평가방식의 한계가 있음을 유의하시기 바랍니다.한편, 금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적/비재무적 기준 등에 대한 평가를 바탕으로 최종 비교기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용하였습니다. 이러한 기준에 따른 비교기업의 선정은 비교기업의 사업 내용이 일정 부분 당사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정 수준의 질적요건을 충족하는 비교기업을 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높일 수 있습니다.비교기업 선정 시 선정(제외)기준, 반영 방법 등 합리적인 근거에 따라 적용하였으나 정량적인 기준 외에 평가과정에서 평가자의 정성적인 판단 및 자의성이 반영됨에 따라 산정결과로 도출된 희망 공모가액 역시 그 완결성을 보장할 수는 없습니다. 비교기업 선정 과정에 대한 자세한 내용은 「제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견 - 나. 희망공모가액의 산출방법」에 기재되어 있으니 참고하여 주시기 바랍니다.금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 최종 비교기업으로 선정된 회사가 산업분류 상 유사한 산업에 속해 있다고는 하나 실제로 영위하는 사업은 당사의 사업과 정확히 일치하지 않습니다.또한 최종 비교기업으로 선정한 회사들의 경우 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 기술력, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 이에 비교기업과 당사와의 직접적인 비교는 한계점을 가지고 있습니다. 따라서, 상기 선정된 비교기업이 당사와 사업의 연관성이 존재하고, 매출구성 측면에서 비교 가능성이 일정 수준 존재하더라도, 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 과정 및 결과에 대한 완전성을 보장할 수 없습니다. 사업구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 지배구조 차이, 경영진, 경영 전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에도 차이가 존재할 수 있으므로, 유의하시기 바랍니다.투자자께서는 본 증권신고서 「IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견」에 기재된 평가방법을 참고하시기 바라며, 이와 관련된 한계점을 확인하여 투자의사결정에 착오가 없도록 하시기 바랍니다.

한편, 최근 한국거래소에 상장한 회사의 공모희망가격 산출 방식은 대부분 주가수익비율(PER)을 활용하고 있습니다. 금번 공모의 대표주관사인 유진투자증권㈜와 공동주관사인 미래에셋증권㈜는 투자자의 이해를 돕기 위하여 당사의 가치평가에 적용가능한 PER 배수 및 PER 가치평가 내역을 하기와 같이 제시하였습니다.

[PER 평가방법을 통한 상대가치 산출]

(가) 유사기업 PER 산출

(1) 비교기업 선정 요약PSR 평가방법과의 연속성을 최대한 유지하기 위해 PSR 평가방법에서 사용한 모집단 선정 및 사업 유사성 선정 기준은 동일하게 적용하였습니다. 다만, PSR과 PER는 각각 평가를 위해 필요로 하는 변수가 다르며(PSR의 경우 매출액 또는 주당매출액(SPS), PER의 경우 (지배주주)당기순이익 또는 주당순이익(EPS)) 이에 따라 각 평가방법론에 따라 적용되어야 하는 재무유사성 기준에 차이가 존재합니다. 따라서, PSR의 평가과정 및 기준을 최대한 유지하되 PER을 적용하기 위한 최소한의 재무 유사성 선정 기준으로서 "2026년 1분기 LTM 기준 지배주주 순이익 흑자를 시현" 기준을 추가하였습니다. 이에 따라 PSR에 의거한 3차 재무유사성 기준으로 추출된 기업은 총 10개사인 데 반해, 지배주주 순이익 흑자를 시현한 기업은 총 3개사(레인보우로보틱스, 라온로보틱스, 피앤에스로보틱스)로 추출됩니다. PSR 대비 PER를 사용할 경우 재무유사성 요건에 따라 7개사가 탈락되지만, 해당 재무유사성 조건은 PER를 통한 가치평가를 수행하기 위해 순이익을 시현해야 한다는 필요조건에 해당하므로 평가과정에의 객관성을 훼손하지 아니하는 것으로 판단됩니다.또한, 일반 유사성 선정 기준에서 비경상적인 Multiple의 기준을 PSR 기준 50배 초과에서 PER 기준 50배 초과로 변경하였습니다. 이에 따라 최종 비교기업은 총 2개사(라온로보틱스, 피앤에스로보틱스)로 선정되었습니다.

(2) 추정실적 산출

(3) 미래 추정순이익 기준 주당 평가가액 산출

상기 주당 평가가액은 대표주관회사 및 공동주관회사의 주관적인 판단 요소(비교회사 선정, 가치평가방법, 변수의 선정 및 적용방법, 비교회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 동사가 코스닥 시장에서 거래될 때의 미래가치를 정확히 평가했다고 보기 어려울 수 있으므로, 유의하시기 참고하시기 바랍니다.

(4) 공모가액 산정

상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 빅웨이브로보틱스㈜의 공모가액은 아래와 같습니다.

대표주관회사 및 공동주관회사는 빅웨이브로보틱스㈜의 투자자의 이해를 돕기 위한 보조지표로서의 PER 평가방법을 통해 공모가액 범위를 산출하였습니다. 금번 공모에서 적용될 가치평가방법은 PSR 평가방법으로서, 주당 평가가액을 기초로 25.01% ~ 37.46%의 할인율을 적용하여 공모가액을 20,000원 ~ 24,000원으로 제시한 데 반해, 금번 공모에의 투자자 참고 목적상 기재한 PER 평가방법에 따른 추정 공모가액은 9,392원 ~ 11,262원 수준으로 되고 있습니다. 해당 가격이 코스닥시장에서 거래될 주가 수준을 의미하는 것은 아니므로, 유의하시기 바랍니다.

PSR과 PER에 따른 가치평가 결과를 종합하면 아래와 같습니다.

공모 할인 전 주당 평가가액을 기준으로 PSR과 PER 간 약 -53.04%의 괴리율을 나타내고 있습니다. 괴리율로 인해 PER 대비 PSR을 통해 산정한 공모가치가 과대하다고 해석될 여지가 존재하므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다. 그러나 현재 로봇 산업의 가파른 성장세와 산업사이클이 도입~성장기에 있어 시장 선점 및 점유율 확대가 중요하며, 현재 비교기업의 실적과 그에 기반하여 산출된 PER가 향후 미래 정상 수익력을 담보해야 한다는 필요조건이 충족되지 못하는 산업인 점, 현재 산업 내 유사회사들이 시장에서 평가 받는 가치를 설명하기에 PER를 사용할 수 없는 점 등으로 인해 현재 동사를 평가하는 데 있어 PER의 설득력이 충분하지 않다고 판단됩니다.또한, 동사의 PSR 평가에 대한 참고지표로서 함께 산출한 PER에는 다음과 같은 구조적 비대칭의 한계가 존재합니다. PER 평가방법은 비교기업의 기준주가를 최근 실현이익으로 나누어 PER을 도출한 뒤, 이를 동사의 미래 추정이익에 곱하여 적정 시가총액을 산출하는 방식입니다. 이때 비교기업 PER의 분자인 기준주가에는 시장이 해당 기업에 대하여 갖는 미래 기대 및 불확실성이 반영되어 있는 반면, 분모인 최근 실현이익에는 그러한 미래 기대·불확실성이 반영되어 있지 않습니다. 그런데 이렇게 도출된 PER을 동사에 적용하는 단계에서는 미래 기대·불확실성이 내포된 동사의 미래 추정이익을 곱하게 됩니다. 즉 비교기업의 PER은 미래 기대가 반영되지 않은 실현이익을 기준으로 산출되었음에도 이를 미래 기대가 반영된 동사의 추정이익에 적용함으로써, 분자·분모 간 및 비교기업·동사 간에 미래 기대·불확실성의 반영 정도가 일관되지 않는 비대칭이 발생합니다. 이러한 비대칭은 PER 평가 결과의 왜곡 요인으로 작용할 수 있으며, 이는 PER을 주된 평가방법이 아닌 참고지표로 활용하는 근거 중 하나가 됩니다.

다만, IPO시장에서는 PER를 통한 기업가치 평가방법이 절대다수를 차지하고 있는 만큼 투자자 이해를 돕기 위해 참고 목적으로 PER를 기재하였으며, 동사의 공모가 범위 제시에는 PSR이 사용되었습니다. 또한 참고 목적으로 기재한 PER 대비 PSR 통해 산출한 평가가격이 상회하고 있으므로, 유의하시기 바랍니다.

한편, 동사의 2028년 당기순이익을 기준으로 금번 공모의 대표주관사인 유진투자증권㈜와 공동주관사인 미래에셋증권㈜가 제시한 기업가치인 350,389 백만원을 역산할 시 하기와 같습니다.

비교회사를 통해 산출된 PER 배수( 33.77배 )와 비교할 시, 2028년의 적용 PER 배수( 71.84 배)는 시장에서 고평가로 판단될 여지가 있으며 상장 후 공모가 이하로 주가가 하락할 수 있으므로 유의하시기 바랍니다. 또한, 최근 3개년 동안 PSR을 평가방법을 사용하여 상장한 기업의 주가 추이는 다음과 같습니다.

(주 12) 정정 후

당사의 공모를 위한 주당 가치를 평가함에 있어 기 상장된 유사회사를 이용한 상대가치 평가법(PSR)을 이용하였습니다. 당사의 2026년 1분기 LTM 매출액 21,637백만원과, 분석기준일 기준 최근 1개월 종가의 산술평균, 1주일 종가의 산술평균, 분석기준일 종가의 최저값 및 2026년 1분기 LTM 매출액 기준 비교기업의 평균 PSR( 15.41 배)를 적용하여 비교가치를 산정하였습니다.

이는 비교기업에 따른 상대적 가치 평가방법으로서 당사의 기업가치를 평가하는데 있어 절대성을 내포하고 있지 않으며, 향후 발생할 수 있는 경기상황의 변동 및 당사가 속한 산업의 성장성 및 위험, 당사의 영업 및 재무에 대한 위험 등이 계량화되어 반영되지 않았습니다.

PSR은 해당 기업의 주가가 주당매출액(SPS)의 몇 배인지를 나타내는 비율로서 기업의 성장성에 대한 시장의 평가 등이 반영된 가치평가 방법에 해당하며, 사업 초기에 외형의 성장성은 높지만 시장 선점을 위한 판관비 및 연구개발 비용 등이 높은 비중을 차지하여 현재 이익은 적자를 기록하고 있는 기업의 주가수준을 설명하기 위한 지표로 도입되었습니다.

한편, 당사는 2026년 1분기 LTM 기준 영업이익 및 당기순이익 흑자를 시현하였으나, 로봇 자동화 시장의 성장 및 당사의 매출액 성장률을 고려하여 PSR을 적용하여 희망공모가액을 산출하였습니다.

Global Growth Insights에 따르면 글로벌 로봇 시장 규모는 2024년 약 543.5억 달러에서 2032년 약 4,228억 달러까지 성장할 것으로 전망되고 있으며, 국내 역시 2024년 로봇 산업 매출 규모는 전년 대비 3.2% 증가한 6조 1,695억원을 기록하였으며, 그중 제조업용 로봇 분야는 전년 대비 3.9%, 서비스용 로봇 분야는 전년 대비 3.4% 성장하였습니다. 또한, 기존의 설비 구축 중심에서 벗어나 설치·운영·유지보수까지 포함하는 통합 서비스 기반 구조로 전환되고 있으며, 초기 투자와 인프라 부담을 줄이려는 수요가 늘어나면서 RaaS 모델이 대안으로 부상하고 있습니다.

성장기 단계 산업에서는 시장참여자들이 시장점유율을 확대하여 시장을 선점하는 것이 중요하며, 기업 매출액의 크기가 향후 성장성 및 수익성 등의 회사 실적에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

당사는 2023년 68억원, 2024년 139억원, 2025년 207억원의 매출액을 기록하였으며, 2023년 대비 2025년 연평균 매출성장률은 73.97%에 달합니다. 이는 국내 및 글로벌 로봇 시장의 연평균 성장률을 크게 상회하는 수준으로, 당사가 시장 성장률을 초과하는 외형 성장을 달성하며 시장 내 입지를 빠르게 확대하고 있음을 보여줍니다.

한편, 당사는 과거 PSR 평가방법을 통해 기업가치를 평가하여 상장한 타 기업의 상장 전 연도 기준 최근 3개년 연평균 매출성장률의 평균 수준인 39.89%를 상회하는 수준인 73.97%의 매출성장률을 보이고 있습니다. 개별 기업과 비교해보더라도, 듀켐바이오와 넷마블을 제외하면 당사의 상장 전 연도 기준 최근 3개년 연평균 매출성장률은 상대적으로 높은 수준에 해당합니다. 하기 표 아래 주석에 기재한 바와 같이, 듀켐바이오와 넷마블은 상장 전 3년 전 사업결합 또는 합병 등의 영향으로 해당 기간의 기초 매출액이 상대적으로 낮게 나타나면서 연평균 매출성장률이 높게 산정된 것으로 판단됩니다.

또한 당사는 마로솔 플랫폼을 통해 접수된 고객 문의를 기반으로 자동화 공정 설계·제안 단계부터 로봇 공급, 시스템 구축, 솔링크 통합관제 소프트웨어 연동, 사후관리에 이르는 전 과정을 하나의 프로젝트 단위로 제공하고 있습니다. RaaS 플랫폼 시장은 고도화된 기술력과 로봇 제조사 연동, 고객 요구에 대응할 수 있는 방대한 DB 및 네트워크를 요구하고 있어, 관련 역량과 레퍼런스가 부족한 신규 진입자에게는 시장 진입 및 점유 확대에 상당한 압력이 가해지는 시장입니다. 특히 고객사가 당사를 마로솔 및 솔링크를 통해 자동화 환경을 구축하면 이후 타 서비스로의 전환에 상당한 비용과 시간이 수반되는 구조로, 안정적인 고객 유지와 추가 수주로 이어지는 효과가 발생합니다.

이러한 플랫폼의 시장 내 입지는 마로솔을 통한 자동화 문의 건수의 지속적인 증가 추이에서도 확인됩니다. 연간 문의 건수는 2023년부터 2025년까지 연평균 성장률 약 20%를 기록하며 꾸준히 확대되고 있습니다. 2026년 1분기의 경우 877건을 기록하였으며, 이를 연환산하면 약 3,508건으로 전년 대비 약 30%의 성장이 예상됩니다. 이는 로봇 자동화 수요가 확대되는 가운데 마로솔이 시장 내 유효한 수요 집결 창구로서의 역할을 공고히 하고 있음을 시사합니다.

이처럼 마로솔 플랫폼을 통한 수요 기반의 지속적인 확대는 당사의 매출 성장으로 직결되고 있으며, 누적된 고객 레퍼런스와 자동화 시나리오 DB는 신규 수주 전환율을 높이는 핵심 자산으로 기능하고 있습니다. 당사의 매출 규모는 단순한 외형 지표가 아닌 플랫폼의 시장 내 지위와 경쟁 우위를 반증하는 지표로서의 의미를 지니며, 이러한 성장 단계에 있는 당사의 기업가치를 평가함에 있어서는 특정 기간의 이익보다 매출액의 크기와 성장 추세가 향후 경쟁 우위를 보다 적절하게 반영하는 지표라고 판단하였고, 이러한 사항에 근거하여 당사의 기업가치 평가에 있어 PSR 평가방법을 적용하였습니다.

다만, 이러한 희망공모가격의 산정에 관한 PSR 가치평가 방법에는 하기와 같은 한계점이 존재하므로 투자 결정 시 유의하시기 바랍니다.

또한 당사 의 희망공모가액 산출 시 활용된 변수들은 별도 외부전문기관의 평가 등을 받지 아니한 당사의 자체적인 추정이며, 그 완결성이 보장되지 아니합니다. 추가적으로, 향후 국내외 경기 변동, 주식시장 현황, 당사가 속한 산업의 위험, 영업환경의 변화 등 다양한 요인에 따라 예측, 평가정보가 변동될 수 있으며, 유사회사 선정 및 비교가치 평가방식의 한계가 있음을 유의하시기 바랍니다.한편, 금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적/비재무적 기준 등에 대한 평가를 바탕으로 최종 비교기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용하였습니다. 이러한 기준에 따른 비교기업의 선정은 비교기업의 사업 내용이 일정 부분 당사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정 수준의 질적요건을 충족하는 비교기업을 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높일 수 있습니다.비교기업 선정 시 선정(제외)기준, 반영 방법 등 합리적인 근거에 따라 적용하였으나 정량적인 기준 외에 평가과정에서 평가자의 정성적인 판단 및 자의성이 반영됨에 따라 산정결과로 도출된 희망 공모가액 역시 그 완결성을 보장할 수는 없습니다. 비교기업 선정 과정에 대한 자세한 내용은 「제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견 - 나. 희망공모가액의 산출방법」에 기재되어 있으니 참고하여 주시기 바랍니다.금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 최종 비교기업으로 선정된 회사가 산업분류 상 유사한 산업에 속해 있다고는 하나 실제로 영위하는 사업은 당사의 사업과 정확히 일치하지 않습니다.또한 최종 비교기업으로 선정한 회사들의 경우 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 기술력, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 이에 비교기업과 당사와의 직접적인 비교는 한계점을 가지고 있습니다. 따라서, 상기 선정된 비교기업이 당사와 사업의 연관성이 존재하고, 매출구성 측면에서 비교 가능성이 일정 수준 존재하더라도, 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 과정 및 결과에 대한 완전성을 보장할 수 없습니다. 사업구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 지배구조 차이, 경영진, 경영 전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에도 차이가 존재할 수 있으므로, 유의하시기 바랍니다.투자자께서는 본 증권신고서 「IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견」에 기재된 평가방법을 참고하시기 바라며, 이와 관련된 한계점을 확인하여 투자의사결정에 착오가 없도록 하시기 바랍니다.

한편, 최근 한국거래소에 상장한 회사의 공모희망가격 산출 방식은 대부분 주가수익비율(PER)을 활용하고 있습니다. 금번 공모의 대표주관사인 유진투자증권㈜와 공동주관사인 미래에셋증권㈜는 투자자의 이해를 돕기 위하여 당사의 가치평가에 적용가능한 PER 배수 및 PER 가치평가 내역을 하기와 같이 제시하였습니다.

[PER 평가방법을 통한 상대가치 산출]

(가) 유사기업 PER 산출

(1) 비교기업 선정 요약PSR 평가방법과의 연속성을 최대한 유지하기 위해 PSR 평가방법에서 사용한 모집단 선정 및 사업 유사성 선정 기준은 동일하게 적용하였습니다. 다만, PSR과 PER는 각각 평가를 위해 필요로 하는 변수가 다르며(PSR의 경우 매출액 또는 주당매출액(SPS), PER의 경우 (지배주주)당기순이익 또는 주당순이익(EPS)) 이에 따라 각 평가방법론에 따라 적용되어야 하는 재무유사성 기준에 차이가 존재합니다. 따라서, PSR의 평가과정 및 기준을 최대한 유지하되 PER을 적용하기 위한 최소한의 재무 유사성 선정 기준으로서 "2026년 1분기 LTM 기준 지배주주 순이익 흑자를 시현" 기준을 추가하였습니다. 이에 따라 PSR에 의거한 3차 재무유사성 기준으로 추출된 기업은 총 10개사인 데 반해, 지배주주 순이익 흑자를 시현한 기업은 총 3개사(레인보우로보틱스, 라온로보틱스, 피앤에스로보틱스)로 추출됩니다. PSR 대비 PER를 사용할 경우 재무유사성 요건에 따라 7개사가 탈락되지만, 해당 재무유사성 조건은 PER를 통한 가치평가를 수행하기 위해 순이익을 시현해야 한다는 필요조건에 해당하므로 평가과정에의 객관성을 훼손하지 아니하는 것으로 판단됩니다.또한, 일반 유사성 선정 기준에서 비경상적인 Multiple의 기준을 PSR 기준 50배 초과에서 PER 기준 50배 초과로 변경하였습니다. 이에 따라 최종 비교기업은 총 2개사(라온로보틱스, 피앤에스로보틱스)로 선정되었습니다.

(2) 추정실적 산출

(3) 미래 추정순이익 기준 주당 평가가액 산출

상기 주당 평가가액은 대표주관회사 및 공동주관회사의 주관적인 판단 요소(비교회사 선정, 가치평가방법, 변수의 선정 및 적용방법, 비교회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 당사 의 영업 및 재무에 관한 위험, 당사 가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 당사 가 코스닥 시장에서 거래될 때의 미래가치를 정확히 평가했다고 보기 어려울 수 있으므로, 유의하시기 참고하시기 바랍니다.

(4) 공모가액 산정

상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 빅웨이브로보틱스㈜의 공모가액은 아래와 같습니다.

대표주관회사 및 공동주관회사는 빅웨이브로보틱스㈜의 투자자의 이해를 돕기 위한 보조지표로서의 PER 평가방법을 통해 공모가액 범위를 산출하였습니다. 금번 공모에서 적용될 가치평가방법은 PSR 평가방법으로서, 주당 평가가액을 기초로 21.18% ~ 34.27% 의 할인율을 적용하여 공모가액을 20,000원 ~ 24,000원으로 제시한 데 반해, 금번 공모에의 투자자 참고 목적상 기재한 PER 평가방법에 따른 추정 공모가액은 7,146원 ~ 8,569원 수준으로 되고 있습니다. 해당 가격이 코스닥시장에서 거래될 주가 수준을 의미하는 것은 아니므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

PSR과 PER에 따른 가치평가 결과를 종합하면 아래와 같습니다.

공모 할인 전 주당 평가가액을 기준으로 PSR과 PER 간 약 -64.24% 의 괴리율을 나타내고 있습니다. 괴리율로 인해 PER 대비 PSR을 통해 산정한 공모가치가 과대하다고 해석될 여지가 존재하므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다. 그러나 현재 로봇 산업의 가파른 성장세와 산업사이클이 도입~성장기에 있어 시장 선점 및 점유율 확대가 중요하며, 현재 비교기업의 실적과 그에 기반하여 산출된 PER가 향후 미래 정상 수익력을 담보해야 한다는 필요조건이 충족되지 못하는 산업인 점, 현재 산업 내 유사회사들이 시장에서 평가 받는 가치를 설명하기에 PER를 사용할 수 없는 점 등으로 인해 현재 당사 를 평가하는 데 있어 PER의 설득력이 충분하지 않다고 판단됩니다.또한, 당사 의 PSR 평가에 대한 참고지표로서 함께 산출한 PER에는 다음과 같은 구조적 비대칭의 한계가 존재합니다. PER 평가방법은 비교기업의 기준주가를 최근 실현이익으로 나누어 PER을 도출한 뒤, 이를 당사 의 미래 추정이익에 곱하여 적정 시가총액을 산출하는 방식입니다. 이때 비교기업 PER의 분자인 기준주가에는 시장이 해당 기업에 대하여 갖는 미래 기대 및 불확실성이 반영되어 있는 반면, 분모인 최근 실현이익에는 그러한 미래 기대·불확실성이 반영되어 있지 않습니다. 그런데 이렇게 도출된 PER을 당사 에 적용하는 단계에서는 미래 기대·불확실성이 내포된 당사 의 미래 추정이익을 곱하게 됩니다. 즉 비교기업의 PER은 미래 기대가 반영되지 않은 실현이익을 기준으로 산출되었음에도 이를 미래 기대가 반영된 당사 의 추정이익에 적용함으로써, 분자·분모 간 및 비교기업· 당사 간에 미래 기대·불확실성의 반영 정도가 일관되지 않는 비대칭이 발생합니다. 이러한 비대칭은 PER 평가 결과의 왜곡 요인으로 작용할 수 있으며, 이는 PER을 주된 평가방법이 아닌 참고지표로 활용하는 근거 중 하나가 됩니다.

다만, IPO시장에서는 PER를 통한 기업가치 평가방법이 절대다수를 차지하고 있는 만큼 투자자 이해를 돕기 위해 참고 목적으로 PER를 기재하였으며, 당사의 공모가 범위 제시에는 PSR이 사용되었습니다. 또한 참고 목적으로 기재한 PER 대비 PSR 통해 산출한 평가가격이 상회하고 있으므로, 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사 의 2028년 당기순이익을 기준으로 금번 공모의 대표주관사인 유진투자증권㈜와 공동주관사인 미래에셋증권㈜가 제시한 기업가치인 333,399 백만원을 역산할 시 하기와 같습니다.

비교회사를 통해 산출된 PER 배수( 24.45 배 )와 비교할 시, 2028년의 적용 PER 배수( 68.36 배)는 시장에서 고평가로 판단될 여지가 있으며 상장 후 공모가 이하로 주가가 하락할 수 있으므로 유의하시기 바랍니다. 또한, PSR을 평가방법을 사용하여 상장한 기업의 주가 추이는 다음과 같습니다.

상기 표에서 확인되는 바와 같이, PSR 평가방법을 적용하여 상장한 기업 중 상당수는 상장 이후 주가가 공모가를 하회하거나 부진한 흐름을 보이고 있습니다. 다만, 주가는 시장 수급, 투자심리, 업종별 주가 흐름, 금리 및 거시경제 환경 등 다양한 요인의 영향을 받을 수 있으므로, 해당 기업의 실적 변화만으로 설명하기는 어렵습니다.

그러나 PSR 평가방법은 매출액을 기준으로 기업가치를 산정하는 평가방법이므로, 상장 이후 매출액 성장률이 둔화되거나 매출액이 감소하는 경우, 또는 매출 성장에도 불구하고 손익 변동성이 지속되는 경우에는 상장 당시의 성장 기대와 실제 실적 사이에 차이가 발생할 수 있습니다. 이 경우 주가가 공모가 또는 상장 초기 주가를 하회할 가능성이 있습니다.

이에 대표주관회사인 유진투자증권㈜ 및 공동주관회사인 미래에셋증권㈜는 PSR 평가방법을 적용하여 상장한 기업의 주가 추이와 더불어, 매출 성장성 및 수익성 변동 여부를 함께 검토하기 위해 각 기업의 매출액 및 당기순이익 추이를 확인하였습니다. 그 내역은 다음과 같습니다.

한편, PSR 평가방법을 적용하여 상장한 주요 기업의 매출액 및 손익 추이를 함께 검토한 결과, 상장 당시 높은 매출 성장률을 기록하였더라도 이후 매출액이 전년 대비 감소하거나 매출 성장률이 둔화되는 사례가 존재합니다. 또한 매출액이 증가한 경우에도 당기순손실을 기록하거나 흑자와 적자가 반복되는 등 손익 변동성이 나타난 사례도 있습니다.

이처럼 PSR 평가방법을 적용하여 상장한 경우에도 상장 당시의 매출 성장성이 상장 이후 동일한 수준으로 지속된다고 보장할 수 없고, 매출 성장에도 불구하고 수익성 개선이 지연될 수 있습니다. 따라서 매출액을 기초로 산정한 기업가치가 상장 이후 주가 흐름 또는 기업의 적정가치를 완전하게 반영한다고 단정하기는 어렵습니다.

또한 PSR 평가방법을 적용하여 상장한 기업의 상장 당시 기업가치 수준과 현재의 기업가치 수준을 비교하기 위해, 각 기업의 상장 당시 적용 PSR과 최근 거래일(2026년 7월 16일) 종가 기준 시가총액을 2025년 사업보고서상 매출액으로 나누어 산정한 현재 수준의 PSR을 추가로 검토하였습니다.

상기 표에 따르면, 과거 PSR 평가방법을 적용하여 상장한 기업 중 상당수는 현재 수준의 PSR이 상장 당시 적용 PSR 대비 낮아진 것으로 나타났습니다. 이는 PSR 평가방법이 매출 성장성과 시장 확대 가능성을 반영할 수 있는 평가방법임에도 불구하고, 상장 이후 매출 성장률의 지속 여부, 수익성 확보 시점, 산업별 성장률 둔화, 경쟁 강도, 상장 이후 수급 및 투자심리 변화 등에 따라 시장에서 인정되는 PSR이 달라질 수 있음을 보여줍니다.

특히 당사의 희망공모가액 산정에 적용한 PSR 15.41배는 과거 PSR 평가방법을 적용하여 상장한 기업의 상장 당시 적용 PSR과 비교할 때, 셀리버리의 22.01배, 듀켐바이오의 16.48배, 지노믹트리의 15.91배에 이어 네 번째로 높은 수준으로, 과거 PSR 적용 사례 중에서도 상대적으로 높은 경우에 해당합니다. 높은 PSR은 당사의 매출 성장성, 로봇 자동화 시장의 구조적 성장 가능성, 마로솔 및 솔링크 기반의 플랫폼 확장성을 기업가치에 반영할 수 있다는 장점이 있으나, 향후 당사의 매출 성장률이 예상보다 둔화되거나 수익성 개선이 지연되는 경우에는 상장 이후 시장에서 당사의 기업가치에 대한 기대가 조정될 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

이와 같이 PSR 평가방법은 기업의 매출 성장성과 시장 확대 가능성을 반영할 수 있는 평가방법이나, 상장 당시 높은 매출 성장률 또는 시장 성장성을 근거로 산정한 기업가치가 상장 이후에도 그대로 유지된다고 단정하기는 어렵습니다. 특히 높은 PSR이 적용된 기업의 경우, 상장 이후 매출 성장률이 예상보다 둔화되거나, 매출 성장에도 불구하고 수익성 개선이 지연되거나, 산업 성장성 및 플랫폼 프리미엄에 대한 시장의 평가가 낮아지는 경우 현재 수준 PSR과 주가가 상장 당시 기대 수준을 하회할 수 있습니다.

또한 과거의 매출액 성장률은 개별 기업의 성장성을 설명하는 지표가 될 수 있으나, 향후 매출 성장이 동일한 수준으로 지속됨을 보장하지는 않습니다. 매출액이 증가하더라도 원가구조, 판매관리비, 매출총이익률, 매출인식 방식, 운전자본 부담 및 재무구조 등에 따라 실제 창출되는 이익과 현금흐름은 상이하게 나타날 수 있습니다. 즉 동일한 매출 규모라 하더라도 사업모델, 마진율, 비용구조, 매출인식 방식 등에 따라 실제 창출되는 이익의 크기와 질이 달라질 수 있으나, PSR 평가방법은 이러한 차이를 배수 산정 과정에서 직접 계량화하지 못합니다. 아울러 PSR은 시가총액을 기준으로 하는 지표로서 개별 기업의 부채 수준 및 자본구조 등 재무안정성 요소를 직접 반영하지 아니하므로, 재무구조가 상이한 기업 간 비교에 있어서는 그 결과가 제한적으로 해석될 수 있습니다.

따라서 PSR 평가방법은 기업의 매출 성장성과 시장 확대 가능성을 반영할 수 있는 평가방법이나, 매출액을 기준으로 한 상대가치 평가방법이라는 한계를 보유하고 있습니다. 이에 따라 PSR 평가방법으로 산정한 기업가치가 상장 이후 시장에서 형성되는 주가 또는 시가총액과 반드시 일치한다고 보기는 어렵고, 동 평가방법이 당사의 장래 수익성 또는 상장 이후 주가 흐름을 보장하는 것은 아닙니다.

특히 당사는 마로솔 및 솔링크를 기반으로 매출액을 빠르게 확대하고 있으나, 향후 실적은 로봇 자동화 시장의 성장 속도, 고객사의 자동화 투자 의사결정, 로봇 상품 공급 및 자동화 구축 프로젝트의 수주·매출 인식 시점, 솔링크 도입 확대 여부, 연구개발 및 인력 확충에 따른 비용 부담 등에 따라 변동될 수 있습니다. 당사의 매출 성장률이 예상보다 둔화되거나, 자동화 구축 프로젝트의 수주 및 매출 인식이 지연되거나, 매출 성장에도 불구하고 수익성 개선이 충분히 이루어지지 않는 경우에는 PSR 평가방법을 통해 산정된 기업가치와 상장 이후 시장에서 형성되는 주가 사이에 차이가 발생할 수 있습니다. 이 경우 당사의 주가가 공모가를 하회하거나 부진한 흐름을 보일 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.위와 같은 한계에도 불구하고, 대표주관회사인 유진투자증권㈜ 및 공동주관회사인 미래에셋증권㈜는 당사의 사업 단계, 재무현황 및 산업 특성을 종합적으로 고려할 때 PSR 평가방법이 당사의 상대적 기업가치를 평가하는 데 보다 적합한 방법이라고 판단하였습니다. 당사는 로봇 자동화 플랫폼 사업을 영위하는 성장기 기업으로서, 마로솔 및 솔링크를 기반으로 매출 규모를 확대하고 있으나, 로봇 자동화 시장의 도입기적 특성, 플랫폼 고도화 비용, 연구개발 및 인력 확충 비용 등을 고려할 때 현재의 이익지표만으로 기업가치를 평가하는 데에는 한계가 존재하기 때문입니다.

이에 대표주관회사 및 공동주관회사는 1차 모집단 선정, 2차 사업 유사성, 3차 재무 유사성, 비교기업의 매출 규모, 당사와 비교기업 간 사업모델 및 성장단계의 차이 등을 종합적으로 검토하여 PSR 평가방법을 적용하였습니다. 다만 위에서 기재한 바와 같이 PSR 평가방법에는 일정한 한계가 존재하고, 당사의 적용 PSR은 과거 PSR 적용 상장 사례와 비교할 때 상대적으로 높은 수준에 해당하므로, 향후 당사의 매출 성장률이 예상보다 둔화되거나, 로봇 자동화 시장의 성장 속도가 예상보다 지연되거나, 자동화 구축 프로젝트의 수주 및 매출 인식이 지연되거나, 매출 성장에도 불구하고 수익성 개선이 충분히 나타나지 않는 경우에는 상장 이후 당사의 주가가 공모가를 하회하거나 부진한 흐름을 보일 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

(주 13) 정정 전

당사의 수요예측은 2026년 7월 27일(월) ~ 2026년 7월 31일(금) 입니다. 수요예측에 참여한 기관투자자들은 가격 확정 후 실투자 여부를 결정하여 청약 예정일인 2026년 08월 05일(수) ~ 2026년 08월 06일(목) 에 일반투자자와 함께 실청약을 실시하게 됩니다. 따라서 청약일 전에 발표되는 수요예측 경쟁률이 실제 기관투자자의 실제 투자수요를 보여주는 지표는 아니므로, 유의하시기 바랍니다.

(주 13) 정정 후

당사의 수요예측은 2026년 08월 04일(화) ~ 2026년 08월 10일(월) 입니다. 수요예측에 참여한 기관투자자들은 가격 확정 후 실투자 여부를 결정하여 청약 예정일인 2026년 08월 13일(목) ~ 2026년 08월 14일(금) 에 일반투자자와 함께 실청약을 실시하게 됩니다. 따라서 청약일 전에 발표되는 수요예측 경쟁률이 실제 기관투자자의 실제 투자수요를 보여주는 지표는 아니므로, 유의하시기 바랍니다.

(주 14) 정정 전

1. 공모가격에 대한 의견

동사의 공모가를 산정하기 위하여 상대가치법에 따라 2026년 1분기 말 기준의 직전 12개월 매출액( LTM , Last Twelve Months) 온기 매출액에 유사기업 평균 PSR을 적용하였습니다. 공모가 산정시 직접적으로 활용된 매출액 및 유사기업 PSR은 상기 표에서 제시하는 바와 같습니다.동사의 공모가격 산정을 위한 재무수치는 과거 재무수치 및 영업실적에 기반하여 작성되었습니다. 회사의 과거 재무수치에 관하여는 「2부 발행인에 관한 사항 - III.재무에 관한 사항」에 기재되어 있는 내용을 참고 부탁 드립니다.

(주 14) 정정 후

1. 공모가격에 대한 의견

동사의 공모가를 산정하기 위하여 상대가치법에 따라 2026년 1분기 말 기준의 직전 12개월 매출액( LTM , Last Twelve Months) 에 유사기업 평균 PSR을 적용하였습니다. 공모가 산정시 직접적으로 활용된 매출액 및 유사기업 PSR은 상기 표에서 제시하는 바와 같습니다.동사의 공모가격 산정을 위한 재무수치는 과거 재무수치 및 영업실적에 기반하여 작성되었습니다. 회사의 과거 재무수치에 관하여는 「2부 발행인에 관한 사항 - III.재무에 관한 사항」에 기재되어 있는 내용을 참고 부탁 드립니다.

(주 15) 정정 전

나. 희망공모가액의 산출 방법(1) 희망공모가액 산출 방법 개요 금번 공모와 관련하여 대표주관회사인 유진투자증권㈜, 공동주관회사인 미래에셋증권㈜은 빅웨이브로보틱스㈜의 2026년 1분기 LTM의 영업실적, 재무지표, 경영성과 등과 향후 성장성, 산업의 특성, 유사회사와의 재무지표 비교 및 주가수준 등을 감안하여 공모가액을 종합적으로 평가하였습니다. 동사의 공모가 밴드를 제시하기 위한 절차는 아래와 같습니다. (2) 평가방법 선정(가) 평가방법 선정 개요일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다.

절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치 할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치 평가방법이 있습니다. 미래현금흐름의 현재가치 할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital - 기업의 자본조달 원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교기업과 비교하기 위해서는 비교기업의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다.

본질가치 평가방법은 2002년 8월 "유가증권인수업무에 관한 규칙" 개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에서 한계가 존재합니다. 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다.상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)은 주식시장에 분석대상 기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요 제품으로 하는 비교가능성이 높은 유사 기업들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교ㆍ평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다.그러나, 비교기업의 선정 과정에서 평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가) 등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)을 적용하기 위해서는 비교 대상 회사들이 일정한 재무적 요건 및 비교 유의성을 충족하여야 합니다. 또한 사업, 기술, 관련 시장 성장성, 주요 제품군 등 질적 측면에서 일정 수준 이상 평가대상 회사와 비교 유의성을 갖고 있어야 합니다. (나) 평가방법 선정대표주관회사인 유진투자증권㈜, 공동주관회사인 미래에셋증권㈜은 금번 공모를 위한 빅웨이브로보틱스㈜의 주당가치를 평가함에 있어 상기 평가방법 중 국내외 증권시장에 기상장된 비교기업을 대상으로 PSR을 산정하여 가치평가에 활용하였습니다.

PSR을 적용지표로 활용한 구체적인 사유는 다음과 같습니다.

① 산업의 성장성

로봇 자동화 산업은 인공지능(AI), 빅데이터, 클라우드 등 융합 기술의 발전에 힘입어 활용 범위를 꾸준히 확대하고 있습니다. 인구 고령화, 인건비 상승, 디지털 전환 가속화라는 구조적 변화는 로봇 도입을 가속화하는 요인으로 작용하고 있습니다.

첫째, 글로벌 로봇 시장이 빠르게 확대되고 있습니다. 다수의 시장조사 전문기관으로부터 성장 전망이 확인됩니다. Global Market Insights에 따르면 글로벌 로봇 시장 규모는 2024년 약 543.5억 달러로 평가되었으며, 2023년부터 2032년까지 연평균 29.23%의 성장률을 기록하며 2032년에는 약 4,228억 달러를 기록할 것으로 전망되고 있습니다. 또 다른 시장조사 전문기관 ABI Research에 따르면 전체 로봇·자동화 시장은 2025년 약 500억 달러에서 2030년 1,110억 달러로 성장할 것으로 전망되며 이는 연평균 성장률 약 14%이며, Persistence Market Research에 따르면 산업용 로봇 시장은 2025년 약 235억 달러에서 2032년 약 471억 달러로 연평균 성장률 약 10.5%을 전망하고 있습니다. 각 조사기관마다 향후 성장에 대한 전망치는 상이하나, 가파른 성장이 예견되고 있음은 공통된 의견으로 귀결되고 있습니다.

[이미지: 글로벌 로봇 시장 규모] 원문에서 확인할 수 있어요.

[이미지: 글로벌 산업용 로봇 시장 (2025-2032)] 원문에서 확인할 수 있어요.

국내 역시 2024년 로봇산업 매출 규모는 전년 대비 3.2% 증가한 6조 1,695억 원을 기록하였으며, 그중 제조업용 로봇 분야는 전년 대비 3.9% 서비스용 로봇 분야는 전년 대비 3.4% 성장하며 국내 로봇산업의 새로운 성장동력으로 부상하고 있습니다.

[이미지: 국내 로봇산업 분야 매출 현황] 원문에서 확인할 수 있어요.

둘째, 기존 로봇 도입은 '설비 구축' 중심에서 벗어나 설치·운영·유지보수까지 포함하는 통합 서비스 기반 구조로 전환되고 있으며, 초기 투자와 인프라 부담을 줄이려는 수요가 늘어나면서 로봇을 구독 서비스 형태로 제공하는 RaaS 모델이 대안으로 부상하고 있습니다.

[이미지: 로보틱스 4.0 도래에 따른 로봇 생태계 변화] 원문에서 확인할 수 있어요.

성장기 단계 산업에서는 시장참여자들이 시장점유율을 확대하여 시장을 선점하는 것이 중요하며, 기업 매출액의 크기가 향후 성장성 및 수익성 등의 회사 실적에 영향을 미치는 중요한 요소입니다. 이러한 사항들에 근거하여 금번 빅웨이브로보틱스㈜의 기업가치 평가에 있어서 산업의 성장성을 반영할 수 있는 PSR 평가방법을 적용하였습니다.

② 동사의 성장성

상기 명시한 이유로 대표주관회사인 유진투자증권㈜ 및 공동주관회사인 미래에셋증권㈜은 로봇 자동화 산업의 성장으로 인한 동사의 성장 기회를 반영하기 위해 PSR 평가방법을 사용하여 적정한 기업가치를 평가할 필요가 있다고 판단하였습니다.

동사는 온라인 로봇 자동화 플랫폼 마로솔(Marosol) 및 다종로봇 통합관제 플랫폼 솔링크(SOLlink)를 기반으로 2023년 68억 원, 2024년 139억 원, 2025년 207억 원의 매출액을 기록하였으며, 2023년 대비 2025년 연평균 매출 성장률은 약 74%에 달합니다. 이는 국내 로봇 시장의 연평균 성장률 및 글로벌 로봇 시장의 연평균 성장률을 크게 상회하는 수준으로, 동사가 시장 성장률을 초과하는 외형 성장을 달성하며 시장 내 입지를 빠르게 확대하고 있음을 보여줍니다. 또한 최근 PSR 평가방법을 통해 상장한 타 기업의 평균 매출 성장률을 상회하는 수준입니다.

[PSR 평가방법 사용 기업 매출액 성장률 비교표]

③ 매출 규모의 중요성

산업 및 동사의 높은 성장성뿐만 아니라, 로봇 자동화 플랫폼 사업에서 매출의 규모는 동사의 기술력과 사업 경쟁력을 반증하는 중요한 지표라고 판단하여 PSR 평가방법을 통하여 동사의 기업가치를 산출하였습니다.

동사의 매출은 마로솔 플랫폼을 통해 접수된 고객 문의를 기반으로 자동화 공정 설계·제안 단계부터 로봇 공급, 시스템 구축, 솔링크(SOLlink) 통합관제 소프트웨어 연동, 사후관리에 이르는 전 과정을 하나의 프로젝트 단위로 제공하는 구조에서 발생합니다. RaaS 플랫폼 시장은 고도화된 기술력과 로봇 제조사 연동, 고객 요구에 대응 가능한 방대한 DB 및 네트워크를 요하는 구조로, 관련 역량과 레퍼런스가 충분히 누적되어 있지 않은 신규 진입자에게는 시장 진입 및 점유 확대에 상당한 압력이 가해지는 시장입니다. 특히 고객사가 동사의 마로솔 및 솔링크 플랫폼을 통해 자동화 환경을 구축하면 이후 타 서비스로의 전환에 상당한 비용과 시간이 수반되는 구조로, 안정적인 고객 유지와 추가 수주로 이어지는 효과가 발생합니다.

이러한 플랫폼의 시장 내 입지는 마로솔을 통한 자동화 문의 건수의 지속적인 증가 추이에서도 확인됩니다. 마로솔 플랫폼의 연간 문의 건수는 2023년부터 2025년까지 연평균 약 20%의 성장률을 기록하며 꾸준히 확대되고 있습니다. 2026년의 경우 1분기 877건을 기록하였으며, 이를 연환산하면 약 3,508건으로 전년 대비 약 30%의 성장이 예상됩니다. 이는 로봇 자동화 수요가 확대되는 가운데 마로솔 플랫폼이 시장 내 유효한 수요 집결 창구로서의 역할을 공고히 하고 있음을 시사합니다.

[마로솔 플랫폼 연도별 자동화 문의 건수 및 매출액]

이처럼 마로솔 플랫폼을 통한 수요 기반의 지속적인 확대는 동사의 매출 성장으로 직결되고 있으며, 누적된 고객 레퍼런스와 자동화 시나리오 DB는 신규 수주 전환율을 높이는 핵심 자산으로 기능하고 있습니다. 동사의 매출 규모는 단순한 외형 지표가 아닌 플랫폼의 시장 내 지위와 경쟁 우위를 반증하는 지표로서의 의미를 지니며, 이러한 성장 단계에 있는 동사의 기업가치를 평가함에 있어서는 특정 기간의 이익보다 매출액의 크기와 성장 추세가 향후 경쟁 우위를 보다 적절하게 반영하는 지표라고 판단하였습니다.

④ 로봇 자동화 산업의 높은 손익 변동성

동사가 속한 로봇 자동화 산업은 산업 초기 단계로, 해당 산업에 속한 대부분 기업들의 이익률은 큰 변동성을 보이고 있습니다. 현재 기술력 확보를 위한 연구개발비용 투자 및 초기 시장 선점을 위한 원가 투입 등으로 인해 손익의 변동성이 크고 적자를 기록하는 기업들이 다수 존재하고 있으며, 국내 로봇 자동화 산업에 속한 상장사들 중 다수가 적자를 기록하고 있는 상황입니다. 또한 일부 기업의 경우 매출 성장세 둔화 또는 역성장을 기록하고 있으나, 이는 로봇 자동화 산업 내 경쟁 심화에 따른 일시적 현상으로, 산업 초기 단계의 시장 재편 과정에서 발생하는 변동성에 기인한 것으로 판단됩니다.

실제 한국로봇산업진흥원에서 발간한 '2024년 말 기준 로봇산업 실태조사 보고서'에 따르면, 국내 로봇 사업체를 대상으로 한 판매 및 수출 분야의 애로사항 조사 결과, '과다경쟁'이 18.9%로 '판로개척의 어려움'(33.4%)에 이어 두 번째로 높게 응답되어 국내 로봇 기업들이 시장 점유율 유지를 위한 치열한 경쟁 환경에 직면하고 있음을 확인할 수 있습니다.